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INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL ESCUELA SUPERIOR DE COMERCIO Y ADMINISTRACIÓN UNIDAD TEPEPAN SEMINARIO: ANÁLISIS DE INVERSIONES. TEMA: FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS CON LAS ACCIONES DE: ALSEA, GRUPO BIMBO, CORPORATIVO FRAGUA, GRUMA Y TELMEX. INFORME FINAL QUE PARA OBTENER EL TÍTULO DE CONTADOR PÚBLICO PRESENTAN: ANABELLA GARCÍA VILLA CARMEN ELISANDRA MARTÍNEZ FLORES CAROLINA PASCUAL ALVAREZ MAYTÉ ALEJANDRA MARTÍNEZ FLORES NOEMÍ CRUZ MARTÍNEZ CONDUCTOR DEL SEMINARIO: M. EN F. RAFAEL GUADALUPE RODRÍGUEZ CALVO MÉXICO, D.F. JUNIO DE 2009. AGRADECIMIENTOS. Dedicamos la presente como agradecimiento al apoyo brindado durante estos años de estudio y como un reconocimiento de gratitud al haber finalizado nuestra carrera. Al Instituto Politécnico Nacional por haber sido la pieza más importante en nuestra formación profesional, por permitirnos caminar siempre y en todo lugar con la frente muy en alto, porque sinceramente nos engrandece y llena de orgullo ser politécnicos. Expresamos un profundo agradecimiento a la Escuela Superior de Comercio y Administración que nos permitió crecer, aprender y abrirnos nuevos horizontes en nuestro caminar, logrando formar profesionistas auténticos y altamente competitivos. Agradecemos a todos los profesores que con su apoyo y comprensión nos alentaron a lograr esta hermosa realidad A todas aquellas personas que con su cariño, guía y apoyo hemos llegado a realizar uno de nuestros anhelos más grandes de nuestra vida, fruto del inmenso amor y confianza que en nosotras depositaron y con lo cual hemos logrado terminar nuestros estudios profesionales que constituyen el legado más grande que pudiéramos recibir y por lo cual les estaremos sinceramente agradecidas. Gracias… porque hoy, vemos llegar a su fin una de las metas más importantes en nuestras vidas. ABREVIATURAS Y SIGLAS. • AMAF: Asociación Mexicana de Arrendadoras Financieras. • BANXICO: Banco de México. • BMV: Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. • BONDES: Bonos de Desarrollo. • CETES: Certificados de la Tesorería de la Federación. • CNBV: Comisión Nacional Bancaria y de Valores. • INPC: Índice Nacional de Precios al Consumidor. • LMV: Ley del Mercado de Valores. • PRLV’s: Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento. • RNV: Registro Nacional de Valores. • SHCP: Secretaría de Hacienda y Crédito Público. • TIIE: Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio. • UDIS: Unidades de Inversión. ‐ 1 ‐ ‐ 2 ‐ ‐ 3 ‐ Índice. 3 Introducción. 6 CAPÍTULO I. MARCO TEÓRICO: TEORÍA MODERNA DE LA CARTERA. 7 1.1. Inversión en valores. 7 1.2. Relación de dominación entre acciones. 8 1.3. Medición del rendimiento de un periodo. 9 1.4. La inflación y el rendimiento real de las acciones. 15 1.5. Medición del rendimiento promedio esperado real, para una inversión sencilla. 20 1.6. Medición del riesgo de una inversión sencilla. 23 1.7. Rendimiento esperado de una cartera con dos activos. 26 1.8. Riesgo de una cartera con dos activos. 27 1.9. Correlación de una cartera con dos activos. 28 1.10. Cartera de dos activos, con un activo libre de riesgo. 34 1.11. Cartera de tres activos, con un activo libre de riesgo. 51 1.12. Apalancamiento de una cartera riesgosa con dos activos. 64 CAPÍTULO 2. LA BOLSA MEXICANA DE VALORES. 74 2.1. El sistema bursátil mexicano. 74 2.2. Bolsa Mexicana de Valores. 74 2.3. Funciones. 75 2.4. Participantes. 76 2.4.1. Entidades emisoras. 76 ‐ 4 ‐ 2.4.2. Intermediarios bursátiles. 77 2.4.3. Inversionistas. 79 2.4.4. Autoridades y organismos autoregulatorios. 80 2.5. Activos financieros negociados en el mercado. 80 2.5.1. Mercado de deuda. 80 2.5.1.1. Instrumentos de deuda gubernamentales. 81 2.5.1.2. Instrumentos de deuda privada. 83 2.5.2. Mercado de capitales. 87 2.5.2.1. Acciones comunes. 89 2.5.2.2. Acciones preferentes. 91 2.5.2.3. Acciones en circulación. 93 CAPÍTULO 3. PERFIL DE LAS EMPRESAS EMISORAS: ALSEA, BIMBO, FRAGUA, GRUMA Y TELMEX. 100 3.1. Alsea, S.A. de C.V. 100 3.1.1. Historia de la empresa. 101 3.1.2. Misión y visión de la empresa. 102 3.1.3. Productos y servicios. 103 3.1.4. Consejo de administración. 105 3.2. Grupo Bimbo, S.A. de C.V. 105 3.2.1. Historia de la empresa. 106 3.2.2. Misión y visión de la empresa. 106 ‐ 5 ‐ 3.2.3. Productos y servicios. 108 3.2.4. Consejo de administración. 110 3.3. Corporativo Fragua, S.A.B. de C.V. 111 3.3.1. Historia de la empresa. 111 3.3.2. Misión y visión de la empresa. 113 3.3.3. Productos y servicios. 114 3.3.4. Consejo de administración. 115 3.4. Gruma, S.A.B. de C.V. 116 3.4.1. Historia de la empresa. 117 3.4.2. Misión y visión de la empresa. 118 3.4.3. Productos y servicios. 119 3.4.4. Consejo de administración. 121 3.5. Teléfonos de México S.A.B. de C.V. (Telmex). 122 3.5.1. Historia de la empresa. 122 3.5.2. Misión y visión de la empresa. 124 3.5.3. Productos y servicios. 125 3.5.4. Consejo de administración. 127 CAPÍTULO 4. FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS CON LAS ACCIONES ALSEA, GRUPO BIMBO, GRUMA, CORPORATIVO FRAGUA Y TELMEX. 128 ‐ 6 ‐ 4.1. Determinación del riesgo-rendimiento de las acciones. 128 4.1.1. Alsea, S.A.B. de C.V. 128 4.1.1.1. Medición del rendimiento esperado de Alsea. 128 4.1.1.2. Medición del riesgo de Alsea. 129 4.1.2. Grupo Bimbo, S.A. de C.V. 130 4.1.2.1. Medición del rendimiento esperado de Grupo Bimbo. 130 4.1.2.2. Medición del riesgo de Grupo Bimbo. 131 4.1.3. Empresa Corporativo Fragua, S.A.B. de C.V. 131 4.1.3.1. Medición del rendimiento esperado de Corporativo Fragua. 132 4.1.3.2. Medición del riesgo de Corporativo Fragua. 132 4.1.4 Empresa Gruma, S.A. de C.V. 133 4.1.4.1 Medición de rendimiento esperado de Gruma. 133 4.1.4.2. Medición del riesgo de Gruma. 134 4.1.5. Empresa Telmex. 135 4.1.5.1. Medición del rendimiento esperado de Telmex. 135 4.1.5.2. Medición del riesgo de Telmex. 136 4.2. Cartera de Riesgo con Dos Activos 137 4.2.1. Cartera de riesgo con las acciones Alsea y Bimbo. 137 4.2.2. Cartera de riesgo con las acciones Bimbo y Fragua. 140 4.2.3. Cartera de riesgo con las acciones Fragua y Gruma. 144 4.2.4. Cartera de riesgo con las acciones Gruma y Telmex. 147 4.2.5. Cartera de riesgo con las acciones de Telmex y Alsea. 151 4.3. Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) 142 4.4. Carteras óptimas formadas con cetes. 155 ‐ 7 ‐ 4.4.1. Carteras óptimas formadas con cetes y las acciones de Alsea “A” y Bimbo “B”. 155 4.4.2. Carteras óptimas formadas con cetes y las acciones de Bimbo “B” y Fragua “F”. 157 4.4.3. Carteras óptimas formadas con cetes y las acciones de Fragua “F” y Gruma “G”. 159 4.4.4. Carteras óptimas formadas con cetes y las acciones de Gruma “G” y Telmex “T”. 160 4.4.5. Carteras óptimas formadas con cetes y las acciones de Telmex “T” y Alsea “A”. 162 Conclusión. 164 Glosario. 165 Bibliografía. 166‐ 1 ‐ ‐ 2 ‐ ‐ 3 ‐ ‐ 4 ‐ ‐ 5 ‐ ‐ 6 ‐ INTRODUCCIÓN. Una inversión es un desembolso de dinero u otros recursos financieros con el propósito de obtener beneficios líquidos en el futuro. La mayoría de los instrumentos financieros tienen rendimientos inciertos, por lo que son activos riesgosos. El principal problema que enfrenta un inversionista es la toma de decisiones para la creación de un portafolio. Un portafolio es un conjunto de instrumentos, cuyo objetivo es obtener un buen rendimiento minimizando el riesgo. Esta técnica de selección de instrumentos se conoce como la Teoría Moderna de Portafolios. El problema de la selección de portafolios es obtener un portafolio óptimo entre un universo de posibles alternativas. Este portafolio deberá solucionar las necesidades de los inversionistas en cuanto a riesgo y rendimiento, por lo que el administrador del portafolio deberá maximizar el rendimiento dado el riesgo asumido. En el capítulo uno, teoría moderna de la cartera, se analiza la teoría de H. Markowitz con una serie de acciones con valores hipotéticos, con los cuales se determina riesgo, rendimiento y correlación entre la combinación de cada una de ellas. En el capítulo dos, se estudia la Bolsa Mexicana de Valores, todo el sistema financiero mexicano, sus elementos y respectivas funciones, puesto que es el origen de toda inversión u operación financiera. En el capítulo tres, se plasma el perfil de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores: ALSEA, BIMBO, FRAGUA, GRUMA Y TELMEX, mismas que en capítulos posteriores serán estudiadas y analizadas a más detalle. En el capítulo cuatro, se forman portafolios óptimos con las acciones de las empresas ya mencionadas anteriormente, combinándose entre si y además con un activo libre de riesgo llamado Cetes a 364 días, y con ello determinar la frontera eficiente, para elegir el mejor portafolio de inversión. En general, se asume que los inversionistas son aversos al riesgo, lo cual significa que el inversionista escogerá el portafolio con el menor riesgo. ‐ 7 ‐ CAPÍTULO I. MARCO TEÓRICO: TEORÍA MODERNA DE LA CARTERA. 1.1. INVERSIÓN EN VALORES. La inversión consiste en renunciar al consumo de hoy con el fin de obtener un rendimiento esperado mayor de un bien en el futuro. El valor es un derecho financiero, representado por un documento sobre algún otro bien. La inversión requiere la reducción del consumo con la esperanza de aumentar las oportunidades de consumo en el futuro. El aumento en el consumo en periodos posteriores lo proporciona el rendimiento sobre la inversión; la esperanza de obtener rendimiento es lo que motiva al inversionista a reducir su consumo actual. Los inversionistas pueden seleccionar entre una amplia gama de inversiones; desde aquellas que prácticamente no tienen riesgo alguno, hasta aquellas con un alto nivel de riesgo. El problema a enfrentar por cualquier inversionista radica en asegurar el rendimiento deseado al mismo tiempo que se enfrenta a un riesgo mínimo; por lo cual debe invertir en valores que ofrezcan alto rendimiento y bajo riesgo. Sin embargo, las oportunidades de inversión con altos rendimientos esperados por lo regular tienen altos riesgos. Por lo tanto, la importancia de las inversiones reside en que los inversionistas tienen que buscar inversiones con la mejor combinación de riesgo y rendimiento. ‐ 8 ‐ La meta de la inversión en valores consiste en obtener los mayores rendimientos posibles, pero; para ello se requiere que el inversionista seleccione algún nivel de riesgo, es por ello que la meta de la inversión se vuelve más difícil de especificar. Se supone que el inversionista está interesado solo en los beneficios monetarios de la inversión. También se supone que el inversionista prefiere tener más riquezas que menos, si los demás factores permanecen iguales. Por último, se supone que el inversionista siente aversión al riesgo; es decir, el inversionista prefiere evitar el riesgo siempre que sea posible. Esto no significa que el inversionista se negará a correr riesgos. Más bien significa que exigirá una compensación, bajo la forma de una mayor utilidad esperada de inversión, por correr riesgos. Las oportunidades de inversión que parecen ofrecer el mayor aumento en riqueza también tienden a ser las más riesgosas. Si no existiera el conflicto entre lo deseable de las grandes utilidades sobre la inversión y el riesgo que lleva consigo el buscar esas grandes utilidades, sería bastante sencillo establecer la meta de las inversiones en valores. Conociendo el hecho de que el inversionista está en una posición constante de tratar de asegurar altas utilidades sobre la inversión al mismo tiempo que trata de controlar la exposición al riesgo, la meta de la inversión se puede expresar en la forma siguiente: Para un determinado nivel de riesgo, asegurar el rendimiento esperado más alto posible o para una determinada tasa de rendimiento requerida, asegurar el rendimiento con el menor riesgo posible. 1.2. RELACIÓN DE DOMINACIÓN ENTRE ACCIONES. Los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la máxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Cuando un inversionista tiene oportunidades de inversión en las cuales no se confronta el intercambio de riesgo-rendimiento, una oportunidad de inversión “domina” a la otra. Lo anterior se ilustra en la siguiente gráfica: En base a las suposiciones de que los inversionistas prefieren rendimientos esperados más altos y desean evitar el riesgo, es evidente que cualquier inversionista: al comparar la acción “C” con la acción “D” todo inversionista preferirá la acción “C” a la acción “D”. Esto porque aunque “C” y “D” ofrecen el mismo nivel de rendimiento esperado, “C” tiene menos riesgo que “D”. ‐ 9 ‐ ‐ 10 ‐ Del mismo modo, todo inversionista preferirá la acción “C” a la acción “F”, debido a que “C” ofrece mayor rendimiento esperado con el menor riesgo. Basado en el análisis de la gráfica anterior, se pueden deducir los siguientes principios de dominación: A igual nivel de riesgo, el inversionista preferirá las acciones que tengan mayor rendimiento. A igual nivel de rendimiento, el inversionista prefiere los valores con el menor riesgo. El inversionista a mayor rendimiento y menor riesgo preferirá estos activos, a los activos que presenten menor rendimiento y mayor riesgo. Sin embargo, en ocasiones no es posible predecir que todos los inversionistas preferirán un valor a otro. Si se comparan las acciones “D” y “E” quizás algunos inversionistas preferirán la acción “E”, mientras que otros bien podrían preferir la acción “D”. Sus preferencias dependerían de su disposición a correr riesgos adicionales con el fin de obtener rendimientos esperados adicionales. 1.3. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO DE UN PERIODO. Cuando se compra una acción de una empresa se obtienen rendimientos principalmente por: • La ganancia de capital, es el agregado del valor de un activo a lo largo de un periodo de inversión; se obtiene de la diferencia del precio en que se encuentra el día de hoy el valor de la acción menos el precio al que se adquirió, en otraspalabras, es la utilidad obtenida por el incremento del precio de la acción en el mercado de valores y que se traduce en una ganancia al tenedor de la acción por el simple hecho de haber comprado la acción y esperar a que el mercado le asigne un precio de acuerdo con las expectativas que se perciban de la empresa. • La ganancia de dividendo, es la proporción de las ganancias de la empresa que se decide distribuir entre los accionistas, y también se entiende como la cantidad que el consejo de accionistas de cualquier empresa decide pagar a los tenedores de acciones y normalmente está en función de las utilidades que se hayan logrado y el tipo de acciones de que se trate. El rendimiento de una inversión sencilla se determina utilizando la siguiente fórmula: ‐ 11 ‐ Ganancia de Capital Ganancia de Dividendos Donde: = Rendimiento nominal. = Precio en el periodo 1. = Precio en el periodo 0. = Dividendo decretado en el periodo 1. Ejemplo 1. Acción “A”. Se adquiere la acción “A” en diciembre del año 2003 y se vende a los 5 años, obteniendo dividendos como se muestra en la siguiente tabla: Tabla de parámetros. Año Precio de la acción Dividendos Dic. 2003 $10.00 Dic. 2004 $5.00 $0.00 ‐ 12 ‐ Dic. 2005 $8.00 $1.50 Dic. 2006 $7.00 $2.50 Dic. 2007 $12.00 $1.80 Dic. 2008 $9.00 $0.00 El rendimiento nominal en cada uno de los años de la acción “A” se muestra a continuación: Cálculo del rendimiento nominal anual de la acción “A”. Año Ganancia de capital Ganancia de dividendos Rendimiento nominal anual 2004 -0.5000 0.0000 -0.5000 2005 0.6000 0.3000 0.9000 2006 -0.1250 0.3125 0.1875 2007 0.7143 0.2571 0.9714 2008 -0.2500 0.0000 -0.2500 Ejemplo 2. Acción “C”. Se adquiere la acción “C” en diciembre del año 2003 y se vende a los 5 años, obteniendo dividendos como se muestra en la siguiente tabla: ‐ 13 ‐ Tabla de parámetros. Año Precio de la acción Dividendos Dic. 2003 $4.00 Dic. 2004 $5.00 $0.00 Dic. 2005 $5.50 $0.50 Dic. 2006 $7.00 $0.00 Dic. 2007 $6.00 $1.00 Dic. 2008 $8.50 $0.30 El rendimiento nominal en cada uno de los años de la acción “C” se muestra a continuación: Cálculo del rendimiento nominal anual de la acción “C”. Año Ganancia de capital Ganancia de dividendos Rendimiento nominal anual 2004 0.2500 0.0000 0.2500 2005 0.1000 0.1000 0.2000 2006 0.2727 0.0000 0.2727 2007 -0.1429 0.1429 0.0000 2008 0.4167 0.0500 0.4667 Ejemplo 3. Acción “E”. ‐ 14 ‐ Se adquiere la acción “E” en diciembre del año 2003 y se vende a los 5 años, obteniendo dividendos como se muestra en la siguiente tabla: Tabla de parámetros. Año Precio de la acción Dividendos Dic. 2003 $10.00 Dic. 2004 $15.00 $0.00 Dic. 2005 $13.00 $11.00 Dic. 2006 $20.00 $15.00 Dic. 2007 $30.00 $30.00 Dic. 2008 $27.00 $40.00 El rendimiento nominal en cada uno de los años de la acción “E” se muestra a continuación: Cálculo del rendimiento nominal anual de la acción “E”. Año Ganancia de capital Ganancia de dividendos Rendimiento nominal anual 2004 0.5000 0.0000 0.5000 2005 -0.1333 0.7333 0.6000 2006 0.5385 1.1538 1.6923 ‐ 15 ‐ ‐ 16 ‐ 2007 0.5000 1.5000 2.0000 2008 -0.1000 1.3333 1.2333 Ejemplo 4. Acción “M”. Se adquiere la acción “M” en diciembre del año 2003 y se vende a los 5 años, obteniendo dividendos como se muestra en la siguiente tabla: Tabla de parámetros. Año Precio de la acción Dividendos Dic. 2003 $50.00 Dic. 2004 $20.00 $0.00 Dic. 2005 $18.00 $16.00 Dic. 2006 $68.00 $10.00 Dic. 2007 $70.00 $40.00 Dic. 2008 $100.00 $44.00 El rendimiento nominal en cada uno de los años de la acción “M” se muestra a continuación: Cálculo del rendimiento nominal anual de la acción “M”. Año Ganancia de capital Ganancia de dividendos Rendimiento nominal anual 2004 -0.6000 0.0000 -0.6000 2005 -0.1000 0.8000 0.7000 2006 2.7778 0.5556 3.3333 2007 0.0294 0.5882 0.6176 2008 0.4286 0.6286 1.0571 Ejemplo 5. Acción “N”. Se adquiere la acción “N” en diciembre del año 2003 y se vende a los 5 años, obteniendo dividendos como se muestra en la siguiente tabla: Tabla de parámetros. Año Precio de la acción Dividendos Dic. 2003 $10.50 Dic. 2004 $11.00 $0.00 Dic. 2005 $10.50 $1.00 Dic. 2006 $8.00 $0.00 Dic. 2007 $12.00 $0.50 ‐ 17 ‐ Dic. 2008 $10.00 $0.00 El rendimiento nominal en cada uno de los años de la acción “N” se muestra a continuación: Cálculo del rendimiento nominal anual de la acción “N”. Año Ganancia de capital Ganancia de dividendos Rendimiento nominal anual 2004 0.0476 0.0000 0.0476 2005 -0.0455 0.0909 0.0455 2006 -0.2381 0.0000 -0.2381 2007 0.5000 0.0625 0.5625 2008 -0.1667 0.0000 -0.1667 1.4. LA INFLACIÓN Y EL RENDIMIENTO REAL DE LAS ACCIONES. Es razonable suponer que a los inversionistas les interesa más los rendimientos reales que los rendimientos nominales, porque los primeros reflejan su mejoría económica, representada por el poder adquisitivo del dinero. De acuerdo con esto necesitamos analizar los rendimientos reales de los valores. El rendimiento real de un inversionista es aproximadamente igual a la diferencia entre el rendimiento nominal del inversionista y la tasa de inflación. ‐ 18 ‐ El rendimiento real de una acción se determina con la siguiente fórmula: Donde: = Rendimiento real. = Rendimiento nominal. = Tasa de inflación. La inflación puede tener un impacto significativo en las decisiones y resultados de la inversión. Midiendo así el cambio de porcentaje de un índice de costo de vida especifico en varios momentos. El que una medida de inflación sea relevante para un individuo dado depende en gran parte de la similitud entre las compras de esa persona y la composición del índice de precios. En México, la Inflación se mide con el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). La tasa de inflación de un periodo determinado se calcula aplicando la siguiente fórmula: ‐ 19 ‐ En base a la fórmula anterior y al Índice Nacional de Precios al Consumidor a diciembre del periodo 2003-2008 que se muestran en la siguiente tabla, se determina la tasa de inflación en cada uno de los años de dicho periodo: Cálculo de la tasa de inflación en el período 2003-2008. Año INPC Tasa de inflación 2003 106.9960 0.0000 2004 112.5500 0.0519 2005 116.3010 0.0333 2006 121.0150 0.0405 2007 125.5640 0.0376 2008 133.7610 0.0653 Ejemplo 1. Acción “A”. Una vez determinada la tasa de inflación y al aplicar los efectos de la misma a los rendimientos nominales, se procede a calcular los rendimientos reales de la acción “A”: ‐ 20 ‐ Cálculo del rendimiento real de la acción “A”. Año Rendimiento nominal anual Tasa de inflación Rendimiento real anual 2004 -0.5000 0.0519 -0.5247 2005 0.9000 0.0333 0.8387 2006 0.1875 0.0405 0.1412 2007 0.9714 0.0376 0.9000 2008 -0.2500 0.0653 -0.2960 Ejemplo 2. Acción “C”. Una vez determinada la tasa de inflación y al aplicar los efectos de la misma a los rendimientos nominales, se procede a calcular los rendimientos reales de la acción “C”: Cálculo del rendimiento real de la acción “C”. Año Rendimiento nominal anual Tasa de inflación Rendimiento real anual 2004 0.2500 0.0519 0.1883 2005 0.2000 0.0333 0.1613 2006 0.2727 0.0405 0.2231 2007 0.0000 0.0376 -0.0362 ‐ 21 ‐ 2008 0.4667 0.0653 0.3768 Ejemplo 3. Acción “E”. Una vez determinada la tasa de inflación y al aplicar los efectos de la misma a los rendimientos nominales, se procede a calcularlos rendimientos reales de la acción “E”: Cálculo del rendimiento real de la acción “E”. Año Rendimiento nominal anual Tasa de inflación Rendimiento real anual 2004 0.5000 0.0519 0.4260 2005 0.6000 0.0333 0.5484 2006 1.6923 0.0405 1.5874 2007 2.0000 0.0376 1.8913 2008 1.2333 0.0653 1.0965 Ejemplo 4. Acción “M”. Una vez determinada la tasa de inflación y al aplicar los efectos de la misma a los rendimientos nominales, se procede a calcular los rendimientos reales de la acción “M”: Cálculo del rendimiento real de la acción “M”. ‐ 22 ‐ Año Rendimiento nominal anual Tasa de inflación Rendimiento real anual 2004 -0.6000 0.0519 -0.6197 2005 0.7000 0.0333 0.6452 2006 3.3333 0.0405 3.1645 2007 0.6176 0.0376 0.5590 2008 1.0571 0.0653 0.9311 Ejemplo 5. Acción “N”. Una vez determinada la tasa de inflación y al aplicar los efectos de la misma a los rendimientos nominales, se procede a calcular los rendimientos reales de la acción “N”: Cálculo del rendimiento real de la acción “N”. Año Rendimiento nominal anual Tasa de inflación Rendimiento real anual 2004 0.0476 0.0519 -0.0041 2005 0.0455 0.0333 0.0117 2006 -0.2381 0.0405 -0.2678 2007 0.5625 0.0376 0.5059 2008 -0.1667 0.0653 -0.2177 1.5. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO PROMEDIO ESPERADO REAL, PARA UNA INVERSIÓN SENCILLA. ‐ 23 ‐ El rendimiento sobre una inversión se mide como la ganancia o pérdida total que experimenta el inversionista en determinado periodo. La tasa de rendimiento esperada (o valor esperado) es el promedio ponderado de los resultados posibles. La tasa de rendimiento esperada se puede calcular por medio de la siguiente fórmula: Donde: = Rendimiento promedio esperado. = Rendimiento de la acción en el periodo . = Número de periodos. ‐ 24 ‐ Ejemplo 1. Acción “A”. En base a los resultados obtenidos, la acción “A” arroja el siguiente rendimiento promedio esperado real: Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción “A”. Año Rendimiento real anual 2004 -0.5247 2005 0.8387 2006 0.1412 2007 0.9000 2008 -0.2960 1.0593 5 0.2119 Ejemplo 2. Acción “C”. En base a los resultados obtenidos, la acción “C” arroja el siguiente rendimiento promedio esperado real: ‐ 25 ‐ Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción “C”. Año Rendimiento real anual 2004 0.1883 2005 0.1613 2006 0.2231 2007 -0.0362 2008 0.3768 0.9133 5 0.1827 Ejemplo 3. Acción “E”. En base a los resultados obtenidos, la acción “E” arroja el siguiente rendimiento promedio esperado real: Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción “E”. Año Rendimiento real anual 2004 0.4260 2005 0.5484 2006 1.5874 2007 1.8913 2008 1.0965 5.5496 5 ‐ 26 ‐ 1.1099 Ejemplo 4. Acción “M”. En base a los resultados obtenidos, la acción “M” arroja el siguiente rendimiento promedio esperado real: Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción “M”. Año Rendimiento real anual 2004 -0.6197 2005 0.6452 2006 3.1645 2007 0.5590 2008 0.9311 4.6801 5 0.9360 Ejemplo 5. Acción “N”. En base a los resultados obtenidos, la acción “N” arroja el siguiente rendimiento promedio esperado real: Cálculo del rendimiento promedio esperado de la acción “N”. Año Rendimiento real anual 2004 -0.0041 2005 0.0117 2006 -0.2678 ‐ 27 ‐ 2007 0.5059 2008 -0.2177 0.0280 5 0.0056 1.6. MEDICIÓN DEL RIESGO DE UNA INVERSIÓN SENCILLA. El riesgo se define como la posibilidad de enfrentar una pérdida financiera; es decir, se refiere a la posibilidad de que ocurra un evento desfavorable. Las inversiones que tienen mayores probabilidades de pérdida se consideran más arriesgadas que las que presentan menores posibilidades de pérdida. El término riesgo se emplea de manera indistinta con el término incertidumbre, para hacer referencia a la variabilidad de los rendimientos relacionados con una inversión específica. Cuanto más seguro sea el rendimiento de una acción, menor será la variabilidad y, por tanto, menor será su riesgo. La medida estadística utilizada para determinar el riesgo de un activo es: la desviación estándar la cual es un promedio ponderado de las desviaciones respecto al valor esperado. Por lo tanto, la ecuación para calcular el riesgo con la siguiente fórmula: Donde: ‐ 28 ‐ = Desviación estándar. = Rendimiento de la acción en el periodo . = Rendimiento promedio esperado. = Número de periodos. Ejemplo 1. Acción “A”. A continuación, determinamos el riesgo de la inversión hecha en la acción “A”: Ejemplo 2. Acción “C”. A continuación, determinamos el riesgo de la inversión hecha en la acción “C”: ‐ 29 ‐ Ejemplo 3. Acción “E”. A continuación, determinamos el riesgo de la inversión hecha en la acción “E” Ejemplo 4. Acción “M”. A continuación, determinamos el riesgo de la inversión hecha en la acción “M”: ‐ 30 ‐ Ejemplo 5. Acción “N”. A continuación, determinamos el riesgo de la inversión hecha en la acción “N”: 1.7. RENDIMIENTO ESPERADO DE UNA CARTERA CON DOS ACTIVOS. El rendimiento esperado de una cartera integrada por dos activos depende, exclusivamente, de los rendimientos esperados de los títulos que la componen y de su proporción dentro de la cartera. La ecuación para determinar dicho rendimiento esperado es la siguiente: ‐ 31 ‐ Donde: = Rendimiento esperado del portafolio. = Proporción invertida en el activo “A”. = Rendimiento promedio esperado del activo “A”. = Proporción invertida en el activo “B”. = Rendimiento promedio esperado del activo “B”. Teniendo en cuenta la siguiente restricción monetaria: ‐ 32 ‐ 1.8. RIESGO DE UNA CARTERA CON DOS ACTIVOS. Los inversionistas para controlar el riesgo de sus inversiones deben diversificar; sus carteras deben incluir más de un valor porque la diversificación puede reducir el riesgo, medido por la desviación estándar. El riesgo mide hasta qué punto es probable que el resultado real difiera del resultado esperado. La desviación estándar de una cartera depende de las desviaciones estándar y de la proporciones de los valores que la componen así como de sus covarianzas entre sí. La ecuación para determinar el riesgo de una cartera integrada por dos activos es la siguiente: Donde: ‐ 33 ‐ = Riesgo esperado del portafolio. = Proporción invertida en el activo “A”. = Riesgo del activo “A” = Proporción invertida en el activo “B”. = Riesgo del activo “B” =Coeficiente de correlación existente entre el activo “A” y el activo “B” 1.9. CORRELACIÓN DE UNA CARTERA CON DOS ACTIVOS. La medida estadística conocida como correlación está estrechamente relacionada con la covarianza. La covarianza entre dos variables aleatorias es igual a la correlación entre las dos variables aleatorias por el producto de sus desviaciones estándar: ‐ 34 ‐ El coeficiente de correlación reescala la covarianza para facilitar la comparación con los valores correspondientes de otros pares de variables aleatorias. Los coeficientes de la correlación siempre están entre -1 y +1. Un valor de -1 representa la correlación negativa perfecta, y un valor de +1 representa la correlación positiva perfecta. La mayoría de los casos está entre estos dos valores extremos. • Si = -1 se dice que los rendimientos de los dos activos tienen una correlación perfecta negativa y significa que cuando uno de ellos crece, el otro decrece en la misma proporción. • Si = 1 setiene una correlación perfecta positiva entre los rendimientos de los activos, lo que significa que al crecer uno de ellos también lo hace el otro en la misma proporción. • Si = 0 los rendimientos se dicen incorrelacionados, esto significa que no existe ninguna relación entre los mismos. Por lo tanto el coeficiente de correlación está definido en la siguiente fórmula: Donde: = Covarianza de los rendimientos de “A” con “B” ‐ 35 ‐ = Riesgo del activo “B” etc. A su vez la covarianza se determina utilizando la siguiente fórmula: Por último si se sustituye la ecuación anterior de la covarianza en la ecuación inicial se obtiene la ecuación desplegada como sigue: Donde: = Coeficiente de correlación. = Covarianza del activo “A” con el activo “B”. ‐ 36 ‐ = Riesgo del activo “A”. = Riesgo del activo “B”. Ejemplo 1. Acción “A”. Antes de calcular el coeficiente de correlación entre las acciones “A” y “C”, es necesario conocer la covarianza entre ambas: Acción "A". Acción "C". Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo -0.5247 0.1883 0.8387 0.1613 0.1412 0.2231 0.9000 -0.0362 -0.2960 0.2119 0.5782 0.3768 0.1827 0.1325 Sustituyendo datos obtenemos: ‐ 37 ‐ Año 2004 -0.7365 0.0057 -0.0042 2005 0.6269 -0.0214 -0.0134 2006 -0.0706 0.0405 -0.0029 2007 0.6881 -0.2189 -0.1506 2008 -0.5078 0.1941 -0.0986 SUMA -0.2696 Por lo que procedemos a determinar el coeficiente de correlación: Ejemplo 2. Acción “C”. Antes de calcular el coeficiente de correlación entre las acciones “C” y “E”, es necesario conocer la covarianza entre ambas: Acción "C". Acción "E". Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo ‐ 38 ‐ 0.1883 0.4260 0.1613 0.5484 0.2231 1.5874 -0.0362 1.8913 0.3768 0.1827 0.1325 1.0965 1.1099 0.5695 Sustituyendo datos obtenemos: Año 2004 0.0057 -0.6839 -0.0039 2005 -0.0214 -0.5615 0.0120 2006 0.0405 0.4775 0.0193 2007 -0.2189 0.7814 -0.1710 2008 0.1941 -0.0134 -0.0026 SUMA -0.1462 Por lo que procedemos a determinar el coeficiente de correlación: Ejemplo 3. Acción “E”. ‐ 39 ‐ Antes de calcular el coeficiente de correlación entre las acciones “E” y “M”, es necesario conocer la covarianza entre ambas: Acción "E". Acción "M". Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo 0.4260 -0.6197 0.5484 0.6452 1.5874 3.1645 1.8913 0.5590 1.0965 1.1099 0.5695 0.9311 0.9360 1.2340 Sustituyendo datos obtenemos: Año 2004 -0.6839 -1.5558 1.0640 2005 -0.5615 -0.2908 0.1633 2006 0.4775 2.2285 1.0641 2007 0.7814 -0.3770 -0.2946 2008 -0.0134 -0.0049 0.0001 SUMA 1.9970 Por lo que procedemos a determinar el coeficiente de correlación: ‐ 40 ‐ Ejemplo 4. Acción “M”. Antes de calcular el coeficiente de correlación entre las acciones “M” y “N”, es necesario conocer la covarianza entre ambas: Acción "M". Acción "N". Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo -0.6197 -0.0041 0.6452 0.0117 3.1645 -0.2678 0.5590 0.5059 0.9311 0.9360 1.2340 -0.2177 0.0056 0.2739 Sustituyendo datos obtenemos: Año 2004 -1.5558 -0.0097 0.0151 2005 -0.2908 0.0061 -0.0018 2006 2.2285 -0.2734 -0.6092 2007 -0.3770 0.5003 -0.1886 2008 -0.0049 -0.2233 0.0011 ‐ 41 ‐ SUMA -0.7834 Por lo que procedemos a determinar el coeficiente de correlación: Ejemplo 5. Acción “N”. Antes de calcular el coeficiente de correlación entre las acciones “N” y “A”, es necesario conocer la covarianza entre ambas: Acción "N". Acción "A". Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo Rendimientos reales Rendimiento promedio esperado Riesgo -0.0041 -0.5247 0.0117 0.8387 -0.2678 0.1412 0.5059 0.9000 -0.2177 0.0056 0.2739 -0.2960 0.2119 0.5782 Sustituyendo datos obtenemos: ‐ 42 ‐ Año 2004 -0.0097 -0.7365 0.0071 2005 0.0061 0.6269 0.0038 2006 -0.2734 -0.0706 0.0193 2007 0.5003 0.6881 0.3443 2008 -0.2233 -0.5078 0.1134 SUMA 0.4880 Por lo que procedemos a determinar el coeficiente de correlación: 1.10. CARTERA DE DOS ACTIVOS, CON UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO. Un activo libre del riesgo es aquel que está libre del riesgo de falta de pago, por lo que hay la seguridad de que pague su rendimiento esperado. Por la misma razón tampoco puede existir varianza de los rendimientos del activo libre de riesgo. Por lo tanto, el rendimiento esperado del activo libre riesgo es un rendimiento cierto y su desviación estándar es cero. ‐ 43 ‐ Un ejemplo de activos libre de riesgo son los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) emitidos por el Gobierno Federal. El rendimiento esperado de una cartera compuesta por el activo libre de riesgo F y un activo riesgoso B es tan sólo el promedio ponderado de los dos rendimientos esperados, siendo las ponderaciones los porcentajes de los fondos asignados a los dos activos. Sin embargo, en el caso del activo libre de riesgo el rendimiento esperado es seguro debido a que no existe riesgo de falta de pago. Por lo tanto el rendimiento esperado para la cartera que incluye al activo libre de riesgo es: Donde: = Rendimiento esperado del portafolio. = Proporción invertida en el activo “A”. = Rendimiento promedio esperado del activo “A”. ‐ 44 ‐ = Proporción de fondos invertidos en el activo “F”. = Rendimiento esperado del activo “F”. De igual forma sigue en vigor la ecuación original para la varianza de la cartera de dos activos, tal como se determinó mediante la ecuación siguiente: ‐ 45 ‐ Donde: = Riesgo esperado del portafolio. = Proporción invertida en el activo “A”. = Riesgo del activo “A”. = Proporción de fondos invertidos en el activo “F”. = Riesgo del activo “F”. = Coeficiente de correlación existente entre el activo “A” y el activo “F”. No obstante, el hecho de que , está libre de riesgo tiene efectos dramáticos sobre la evaluación de la ecuación anterior. Debido a que está libre de riesgo: El coeficiente de correlación entre una constante , y una variable aleatoria, en este caso los rendimientos del activo A, es siempre cero. Así tiene que ser debido a que una constante no tiene covarianza con ningún otro activo. Como su nombre lo implica, una constante es un valor exacto constante. En la ecuación de la varianza cualquier término multiplicado por o será cero. Esto significa que en los términos primero y tercero se eliminaran y el riesgo de una cartera de dos activos, que incluye . ‐ 46 ‐ Por lo que la desviación estándar de una cartera do dos activos, siendo uno de ellos un activo libre de riesgo, sólo depende del nivel de riesgo del activo riesgoso y de la proporción de los fondos asignados al mismo. Ejemplo 1. Activo libre de riesgo “F” y activo riesgoso “A”. Para ejemplificar estos principios se considerará una cartera integrada por el activo libre de riesgo F y un activo riesgoso A, los parámetros de dichos activos se muestran a continuación: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "A" Rendimiento 0.06 0.2119 Riesgo 0 0.5782 Correlación F,A 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso“A”. Portafolio WF WA Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.1156 0.0904 3 0.6 0.4 0.2313 0.1207 4 0.4 0.6 0.3469 0.1511 5 0.2 0.8 0.4626 0.1815 6 0 1 0.5782 0.2119 ‐ 47 ‐ En la gráfica se muestra el activo libre de riesgo F (6%), y un activo riesgoso “A” y las carteras combinadas, 2a, 3a, 4a, 5a, en el espacio de riesgo-rendimiento. Mediante la combinación del activo F y del activo “A”, se han obtenido dichas carteras que se encuentra en una línea recta en el espacio de riesgo-rendimiento. En este ejemplo se combinó el activo de riesgo A y el activo libre de riesgo F, para formar carteras. Pero sabemos que los inversionistas pueden tener motivos para preferir cualquier otro activo de riesgo, además de A, a su vez para poder combinarlo con el activo libre de riesgo F. De tal manera se puede combinar F y C para lograr crear carteras en línea recta entre FC. Tal como se muestra en la siguiente tabla y gráfica: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "C" ‐ 48 ‐ Rendimiento 0.06 0.1827 Riesgo 0 0.1325 Correlación F,C 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “C”. Portafolio WF WC Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.0265 0.0845 3 0.6 0.4 0.053 0.1091 4 0.4 0.6 0.0795 0.1336 5 0.2 0.8 0.106 0.1581 6 0 1 0.1325 0.1827 ‐ 49 ‐ En esta gráfica puede verse que las carteras en la línea FA está dominada por una cartera en la línea FC esto significa que los inversionistas preferirían conservar las carteras riesgosas entre FC, debido a que se encontrara en mejor situación en cuanto a riesgo-rendimiento. Ejemplo 2. Activo libre de riesgo “F” y activo riesgoso “C”. En este ejemplo se presenta una cartera que está integrada por un activo libre de riesgo F y un activo de riesgo C, la información se presenta en las siguientes tablas y gráficas: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "C" Rendimiento 0.06 0,1827 Riesgo 0.00 0,1325 Correlación F,C 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “C”. Portafolio WF WC Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.0265 0.0845 3 0.6 0.4 0.053 0.1091 4 0.4 0.6 0.0795 0.1336 5 0.2 0.8 0.106 0.1581 6 0 1 0.1325 0.1827 ‐ 50 ‐ En la gráfica se muestra el activo libre de riesgo F (6%), un activo riesgoso 1C y las carteras combinadas, 2c, 3c, 4c, 5c, en el espacio de riesgo-rendimiento. Mediante la combinación del activo F y del activo C, en la cual se han obtenido dichas carteras que se encuentran en una línea recta en el espacio de riesgo-rendimiento. En este ejemplo se combinó el activo riesgo C y el activo libre de riesgo F, para formar una cartera. Pero sabemos que los inversionistas pueden tener motivos para preferir cualquier otro activo de riesgo, además de C. De tal manera se puede combinar F y E para lograr crear carteras en línea recta entre FE. Tal como se muestra en las siguientes tablas y gráficas: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "E" ‐ 51 ‐ Rendimiento 0.06 1.1099 Riesgo 0 0.5695 Correlación F,E 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “E”. Portafolio WF WE Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.1139 0.27 3 0.6 0.4 0.2278 0.48 4 0.4 0.6 0.3417 0.69 5 0.2 0.8 0.4556 0.8999 6 0 1 0.5695 1.1099 ‐ 52 ‐ En esta gráfica puede verse que cada cartera en la línea FC está dominada por una cartera en la línea FE esto significa que los inversionistas preferirían conservar las carteras riesgosas FE en lugar de las carteras FC, debido a que se encontrará en mejor situación en cuanto a riesgo- rendimiento. Ejemplo 3. Activo libre de riesgo “F” y activo riesgoso “E”. Un ejemplo más de estos principios se considerará una cartera que estará combinada con el activo libre de riesgo F y un activo de riesgo E, los parámetros de dichos activos se muestran a continuación: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "E" Rendimiento 0.06 1.1099 Riesgo 0 0.5695 Correlación F,E 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “E”. Portafolio WF WE Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.1139 0.27 3 0.6 0.4 0.2278 0.48 ‐ 53 ‐ 4 0.4 0.6 0.3417 0.69 5 0.2 0.8 0.4556 0.8999 6 0 1 0.5695 1.1099 En la gráfica se muestra el activo libre de riesgo F (6%), el activo riesgoso 1E y las carteras combinadas, 2e, 3e, 4e, 5e, en el espacio de riesgo-rendimiento. Mediante la combinación del activo F y del activo C, se han obtenido dichas carteras que se encuentra en una línea recta en el espacio de riesgo-rendimiento. De tal manera se puede combinar F y M para lograr crear carteras en línea FM. Tal como se muestra en las siguientes tablas y gráficas: Tabla de parámetros. Concepto Activos ‐ 54 ‐ "F" "M" Rendimiento 0.06 0.936 Riesgo 0 1.234 Correlación F,M 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “M”. Portafolios WF WM Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.2468 0.2352 3 0.6 0.4 0.4936 0.4104 4 0.4 0.6 0.7404 0.5856 5 0.2 0.8 0.9872 0.7608 6 0 1 1.234 0.936 ‐ 55 ‐ En esta gráfica puede verse que cada cartera en la línea FM está dominada por una cartera en la línea FE esto significa que los inversionistas preferirían conservar las carteras riesgosas FE en lugar de las carteras FM, debido a que se encontrará en mejor situación en cuanto a riesgo- rendimiento. Ejemplo 4. Activo libre de riesgo “F” y activo riesgoso “M”. Un ejemplo de estos principios se considerará una cartera que se integra con el activo libre de riesgo F y una cartera con riesgo M, los parámetros de dichos activos se muestran a continuación: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "M" Rendimiento 0.06 0.936 Riesgo 0 1.234 Correlación F,M 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “M”. Portafolios WF WM Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.2468 0.2352 3 0.6 0.4 0.4936 0.4104 ‐ 56 ‐ 4 0.4 0.6 0.7404 0.5856 5 0.2 0.8 0.9872 0.7608 6 0 1 1.234 0.936 En la gráfica se muestra el activo libre de F (6%), el activo riesgoso 1M y las carteras combinadas, 2M, 3M, 4M, 5M, en el espacio de riesgo-rendimiento. Mediante la combinación del activo F y del activo M, se han obtenido dichas carteras que se encuentra en una línea recta en el espacio de riesgo-rendimiento entre F y M. En este ejemplo se mostraron las carteras que se integran en la línea de FM, en la cual los inversionistas pueden definir que cartera les conviene aprobar. ‐ 57 ‐ De tal manera se puede combinar F y N para lograr crear carteras en línea FN. Tal como se muestra en las siguientes tablas y gráficas: Tabla de parámetros. Activos Concepto ‐ 58 ‐ "F" "N" Rendimiento 0.06 0.0056 Riesgo 0 0.2739 Correlación F,N 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “N”. Portafolios WF WN Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.0548 0.0491 3 0.6 0.4 0.1095 0.0382 4 0.4 0.6 0.1643 0.0274 5 0.2 0.8 0.2191 0.0165 6 0 1 0.2739 0.0056 En esta gráfica puede verse que cada cartera en la línea FN está dominada por una cartera en la línea FM esto significa que los inversionistas preferirían conservar las carteras riesgosas FM enlugar de las carteras FN, debido a que se encontrará en mejor situación en cuanto a riesgo- rendimiento. Ejemplo 5. Activo libre de riesgo “F” y activo riesgoso “N”. Otro ejemplo de estos principios se considerará una cartera que se a integrar con un activo libre de riesgo F y una cartera con riesgo N, los parámetros de dichos activos se muestran a continuación: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "N" Rendimiento 0.06 0.0056 Riesgo 0 0.2739 ‐ 59 ‐ Correlación F,N 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “N”. Portafolio WF WN Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.0548 0.0491 3 0.6 0.4 0.1095 0.0382 4 0.4 0.6 0.1643 0.0274 5 0.2 0.8 0.2191 0.0165 6 0 1 0.2739 0.0056 En la gráfica se muestra el activo libre de F (6%), el activo riesgoso 1N y las carteras combinadas, 2n, 3n, 4n, 5n, en el espacio de riesgo-rendimiento. Mediante la combinación del activo F y del ‐ 60 ‐ activo N, se han obtenido dichas carteras que se encuentra en una línea recta en el espacio de riesgo-rendimiento. En este ejemplo se combinó el activo riesgo N el activo libre de riesgo F, para formar cartera. Pero sabemos que los inversionistas pueden tener motivos para preferir cualquier otro activo de riesgoso, además de N, a su vez para poder combinarlo con el activo libre de riesgo F. De tal manera se puede combinar F y A para lograr crear carteras en línea FA. Tal como se muestra en las siguientes tablas y gráficas: Tabla de parámetros. Activos Concepto "F" "A" Rendimiento 0.06 0.2119 Riesgo 0 0.5782 Correlación F,A 0 Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión integrados por el activo libre de riesgo “F” y el activo riesgoso “A”. Portafolio WF WA Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0 0.06 2 0.8 0.2 0.1156 0.0904 3 0.6 0.4 0.2313 0.1207 4 0.4 0.6 0.3469 0.1511 5 0.2 0.8 0.4626 0.1815 6 0 1 0.5782 0.2119 ‐ 61 ‐ En esta gráfica puede verse que cada cartera en la línea FN está dominada por una cartera en la línea FA esto significa que los inversionistas preferirían conservar las carteras riesgosas FA en lugar de las carteras FN, debido a que se encontrara en mejor situación en cuanto a riesgo- rendimiento. ‐ 62 ‐ La mejor alternativa de inversión está determinada por las acciones del activo riesgoso “E”, dado que sus acciones no están dominadas por las otras alternativas y por consiguiente todas son buenas alternativas de inversión. 1.11. CARTERA DE TRES ACTIVOS, CON UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO. Los inversionistas están interesados en formar carteras con más de un activo riesgoso, por lo tanto ahora formaremos carteras con dos activos riesgosos y un activo libre de riesgo. Al combinar una cartera de un activo libre de riesgo con dos activos riesgosos, se podrá obtener solo un mejor portafolio de riesgo, mismo que todo inversionista racional elegiría para integrar su cartera. ‐ 63 ‐ El portafolio óptimo de riesgo se encuentra trazando una línea recta tangente a la curva de portafolios de riesgo que parte del activo libre de riesgo F. El riesgo de una cartera formada por el portafolio riesgoso O y el activo libre de riesgo F se calcula con la siguiente fórmula: = Riesgo del portafolio riesgoso O. Riesgo del portafolio riesgoso O. Para el rendimiento esperado se obtiene con la siguiente formula de términos ya conocidos: Para calculara las proporciones de inversión que corresponden de cada peso a los activos riesgosos A y B que forman la cartera O se debe considerar que: ‐ 64 ‐ Donde: La proporción de inversión en el activo A en la cartera riesgosa O. La proporción de inversión en el activo B en la cartera riesgosa O. A continuación se muestran algunos ejemplos para tener más claro el uso de estas formulas. Ejemplo 1. En la siguiente tabla se presentan los parámetros de los activos riesgosos A y C, y del activo libre de riesgo F: Tabla de parámetros. Activo Concepto F "A" "C" ‐ 65 ‐ Rendimiento esperado 0.06 0.2119 0.1827 Riesgo esperado 0 0.5782 0.1325 Correlación F,A 0 Correlación F,C 0 Correlación A,C -0.704 A continuación formaremos portafolios de inversión con los dos activos riesgosos A y C, con diferencias de veinte centavos por cada peso invertido y obtenemos los siguientes resultados: Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión riesgosos integrados por las acciones “A” y “C”. Portafolio WA WC Riesgo ( Rendimiento ( 1 1 0 0.5782 0.2119 2 0.8 0.2 0.4443 0.2061 3 0.6 0.4 0.3119 0.2002 4 0.4 0.6 0.1842 0.1944 5 (O) 0.2 0.8 0.0857 0.1885 6 0 1 0.1325 0.1827 El portafolio óptimo es el número cinco en el cual se invierte un 20% en A y un 80% en C, como se observa en la tabla anterior. Para ejemplificar mejor se muestra a continuación la grafica con estos resultados: ‐ 66 ‐ Para crear carteras que se encuentren en la línea desde F hasta O en inversionista tiene que conservar la cartera riesgosa O y también invertir fondos en un activo libre de riesgo. Tabla de parámetros. Concepto F WO (P5) Rendimiento esperado 0.06 0.1885 Riesgo esperado 0 0.0857 En la siguiente tabla se muestra los portafolios con su rendimiento y riesgo esperado, así como el desglose de la proporción de inversión en O, indicando la proporción que le corresponde al activo A y C, así mismo la proporción del activo libre de riesgo F: ‐ 67 ‐ Riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por el activo libre de riesgo “F” y el portafolio óptimo riesgoso (P5). WO ‐ 68 ‐ WF WA WC Riesgo Rendimiento ( ( 1 0 0 0 0.06 0.8 0.04 0.16 0.0171 0.0857 0.6 0.08 0.32 0.0343 0.1114 0.4 0.12 0.48 0.0514 0.1371 0.2 0.16 0.64 0.0686 0.1628 0 0.2 0.8 0.0857 0.1885 Ejemplo 2: En la siguiente tabla se presentan los parámetros de los activos riesgosos C y E, y del activo libre de riesgo F. Tabla de parámetros. Activo Concepto F "C" "E" Rendimiento 0.06 0.1827 1.1099 esperado Riesgo 0 0.1325 0.5695 esperado Correlación 0 F,C Correlación 0 F,E Correlación -0.3876 C,E A continuación formaremos portafolios de inversión con los dos activos riesgosos C y E, con diferencias de veinte centavos por cada peso invertido y obtenemos los siguientes resultados: Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión riesgosos integrados por las acciones “C” y “E”. ‐ 69 ‐ Portafolio WC WE Rendimiento Riesgo ( ( 1 1 0 0.1325 0.1827 2 (O) 0.8 0.2 0.1219 0.3681 3 0.6 0.4 0.2102 0.5536 4 0.4 0.6 0.3248 0.739 5 0.2 0.8 0.446 0.9245 6 0 1 0.5695 1.1099 El portafolio óptimo es el número dos en el cual se invierte un 80% en C y un 20% en E, como se observa en la tabla anterior. Para ejemplificar mejor se muestra a continuación la grafica con estos resultados: Para crear carteras que se encuentren en la línea desde F hasta O en inversionista tiene que conservar la cartera riesgosa O y también invertir fondos en un activo libre de riesgo. Tabla de parámetros. Concepto ‐ 70 ‐ F WO (P2) Rendimiento 0.06 0.3681 esperado Riesgo 0 0.1219 esperado En la siguiente tabla se muestra los portafolios con su rendimiento y riesgo esperado, así como el desglose de la proporción de inversión en O, indicando la proporción que le corresponde al activo C y E, así mismo la proporción del activo F. Riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por el activo libre de riesgo “F” y el portafolio óptimo riesgoso (P2). WO ‐ 71 ‐ WF WC WE Riesgo Rendimiento ( ( 1 0 0 0 0.06 0.8 0.16 0.04 0.02440.1216 0.6 0.32 0.08 0.0488 0.1832 0.4 0.48 0.12 0.0731 0.2449 0.2 0.64 0.16 0.0975 0.3065 0 0.8 0.2 0.1219 0.3681 Ejemplo 3: En la siguiente tabla se presentan los parámetros de los activos riesgosos E y M, y del activo libre de riesgo F. Tabla de parámetros. Activo Concepto F "E" "M" Rendimiento 0.06 1.1099 0.936 esperado Riesgo 0 0.5695 1.234 esperado Correlación 0 F,E Correlación 0 F,M Correlación 0.5683 E,M A continuación formaremos portafolios de inversión con los dos activos riesgosos E y M, con diferencias de veinte centavos por cada peso invertido y obtenemos los siguientes resultados: Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión riesgosos integrados por las acciones “E” y “W”. ‐ 72 ‐ Portafolio WE WM Rendimiento Riesgo ( ( 1 (O) 1 0 0.5695 1.1099 2 0.8 0.2 0.6295 1.075 3 0.6 0.4 0.743 1.0403 4 0.4 0.6 0.8898 1.0056 5 0.2 0.8 1.0561 0.9708 6 0 1 1.234 0.936 El portafolio óptimo es el número uno en el cual se invierte un 100% en E y un 0.00% en M, como se observa en la tabla anterior. Para ejemplificar mejor se muestra a continuación la grafica con estos resultados: Para crear carteras que se encuentren en la línea desde F hasta O en inversionista tiene que conservar la cartera riesgosa O y también invertir fondos en un activo libre de riesgo. Tabla de parámetros. Concepto ‐ 73 ‐ F WO (P1) Rendimiento 0.06 1.1099 esperado Riesgo 0 0.5695 esperado En la siguiente tabla se muestra los portafolios con su rendimiento y riesgo esperado, así como el desglose de la proporción de inversión en O, indicando la proporción que le corresponde al activo E y M, así mismo la proporción del activo F. Riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por el activo libre de riesgo “F” y el portafolio óptimo riesgoso (P1). WO ‐ 74 ‐ WF WE WM Riesgo Rendimiento ( ( 1 0 0 0 0.06 0.8 0.2 0 0.1139 0.2699 0.6 0.4 0 0.2278 0.4799 0.4 0.6 0 0.3417 0.6899 0.2 0.8 0 0.4556 0.8999 0 1 0 0.5695 1.1099 Ejemplo 4: En la siguiente tabla se presentan los parámetros de los activos riesgosos M y N, y del activo libre de riesgo F. Tabla de parámetros. Activo Concepto F "M" "N" Rendimiento 0.06 0.936 0.0056 esperado Riesgo 0 1.234 0.2739 esperado Correlación 0 F,M Correlación 0 F,N Correlación -0.4636 M,N A continuación formaremos portafolios de inversión con los dos activos riesgosos M y N, con diferencias de veinte centavos por cada peso invertido y obtenemos los siguientes resultados: Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión riesgosos integrados por las acciones “M” y “N”. ‐ 75 ‐ Portafolio WM WN Rendimiento Riesgo ( ( 1 1 0 1.234 0.936 2 0.8 0.2 0.963 0.7499 3 0.6 0.4 0.6964 0.5638 4 (O) 0.4 0.6 0.4421 0.3778 5 0.2 0.8 0.2424 0.1917 6 0 1 0.2739 0.0056 El portafolio óptimo es el número cuatro en el cual se invierte un 40% en M y un 60% en N, como se observa en la tabla anterior. Para ejemplificar mejor se muestra a continuación la grafica con estos resultados: Para crear carteras que se encuentren en la línea desde F hasta O en inversionista tiene que conservar la cartera riesgosa O y también invertir fondos en un activo libre de riesgo. Tabla de parámetros. Concepto ‐ 76 ‐ F WO (P4) Rendimiento 0.06 0.3778 esperado Riesgo 0 0.4421 esperado En la siguiente tabla se muestra los portafolios con su rendimiento y riesgo esperado, así como el desglose de la proporción de inversión en O, indicando la proporción que le corresponde al activo M y N, así mismo la proporción del activo F. Riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por el activo libre de riesgo “F” y el portafolio óptimo riesgoso (P4). WO ‐ 77 ‐ WF WM WN Riesgo Rendimiento ( ( 1 0 0 0 0.06 0.8 0.08 0.12 0.0884 0.1236 0.6 0.16 0.24 0.1768 0.1871 0.4 0.24 0.36 0.2653 0.2507 0.2 0.32 0.48 0.3537 0.3142 0 0.4 0.6 0.4421 0.3778 Ejemplo 5: En la siguiente tabla se presentan los parámetros de los activos riesgosos N y A, y del activo libre de riesgo F. Tabla de parámetros. Activo Concepto F "N" "A" Rendimiento 0.06 0.0056 0.2119 esperado Riesgo 0 0.2739 0.5782 esperado Correlación 0 F,N Correlación 0 F,A Correlación 0.6162 N,A A continuación formaremos portafolios de inversión con los dos activos riesgosos N y A, con diferencias de veinte centavos por cada peso invertido y obtenemos los siguientes resultados: Riesgo-rendimiento de los portafolios de inversión riesgosos integrados por las acciones “N” y “A”. ‐ 78 ‐ Portafolio WN WA Rendimiento Riesgo ( ( 1 1 0 0.2739 0.0056 2 0.8 0.2 0.3043 0.0469 3 0.6 0.4 0.3568 0.0881 4 0.4 0.6 0.4233 0.1294 5 0.2 0.8 0.4981 0.1706 6 (O) 0 1 0.5782 0.2119 El portafolio óptimo es el número seis en el cual se invierte un 0.00% en N y un 100% en A, como se observa en la tabla anterior. Para ejemplificar mejor se muestra a continuación la grafica con estos resultados: Para crear carteras que se encuentren en la línea desde F hasta O en inversionista tiene que conservar la cartera riesgosa O y también invertir fondos en un activo libre de riesgo. Tabla de parámetros. Concepto ‐ 79 ‐ F WO (P6) Rendimiento 0.06 0.2119 esperado Riesgo 0 0.5782 esperado En la siguiente tabla se muestra los portafolios con su rendimiento y riesgo esperado, así como el desglose de la proporción de inversión en O, indicando la proporción que le corresponde al activo N y A, así mismo la proporción del activo F. Riesgo-rendimiento de los portafolios integrados por el activo libre de riesgo “F” y el portafolio óptimo riesgoso (P6). WO ‐ 80 ‐ WF WN WA Riesgo Rendimiento ( ( 1 0 0 0 0.06 0.8 0 0.2 0.1156 0.0904 0.6 0 0.4 0.2313 0.1208 0.4 0 0.6 0.3469 0.1511 0.2 0 0.8 0.4626 0.1815 0 0 1 0.5782 0.2119 1.12. APALANCAMIENTO DE UNA CARTERA RIESGOSA CON DOS ACTIVOS. El activo libre de riesgo cumple la función de permitir la construcción de portafolios con intercambio lineal entre rentabilidad y riesgo. La incorporación de un activo libre de riesgo presenta la posibilidad de que existan carteras acreedoras, que están formadas por préstamos adicionales a la inversión original. En el Mercado, la cartera juega un papel importante ya que al ser combinada con la cantidad deseada de endeudamiento o de préstamos libre de riesgos Los inversionistas como las personas físicas no pueden tomar préstamos a la tasa de libre de riesgo, en cambio las grandes instituciones en su calidad de personas morales si pueden tomar tasas muy cercanas a la tasa libre de riesgo. La fórmula para calcular carteras apalancadas de dos activos riesgosos con el activo libre de riesgo es la siguiente: La fórmula que se presenta a continuación es la proporción de la inversión en el active libre de riesgo es negativa, ya que los prestamos que se adquieren a la tasa libre de riesgo se invierten en la cartera riesgosa. Con: Manteniéndose las restricciones presupuestarias largas son las siguientes: ‐ 81 ‐ A continuación de muestra la fórmula del riesgo definida en el apartado anterior: Ejemplo 1. Consideramos la situación en el cual el inversionista toma prestamos a la tasa 6% e invierte los fondos prestados más el capital original en la cartera de riesgo “O”. Tabla de parámetros. Concepto ‐ 82 ‐ F O (P6) Rendimiento 0.06 0.1885 Esperado Riesgo 0 0.0857 Esperado El tomar el préstamo a la tasa libre de riesgo ( para invertirlo en una cartera riesgosa, no solamente aumentael rendimiento esperado, si no también aumenta el riesgo, esto es debido al uso de los prestamos o apalancamientos. En la tabla siguiente se mostraran los portafolios acreedores integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo riesgoso: Riesgo-rendimiento de los portafolios acreedores integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo riesgoso. ‐ 83 ‐ Portafolio WF WO Rendimiento Riesgo ( ( PO4 -0.4 1.4 0.12 0.2399 PO5 -0.6 1.6 0.1371 0.2656 PO6 -0.8 1.8 0.1543 0.2913 La grafica que se muestra a continuación es el resultado de pedir préstamos a la tasa libre de riesgo ( con el fin de invertir dichos fondos en el portafolio óptimo (O) asimismo se muestra la cartera apalancada “S”; obsérvese que la cartera “S” se encuentra sobre la línea recta de “F” extendida después de “O”. En consecuencia todas las carteras apalancadas caerán sobre la línea, con la posibilidad de crear carteras con rendimientos esperados más altos incrementándose lógicamente el riesgo de las mismas. Existe solo una cartera riesgosa que no se encuentra dominada; es la cartera “O”, como consecuencia todos los inversionistas decidirán conservar esta cartera, algunos inversionistas invertirán una parte de sus fondos en “O” y otra en “F”. Otros inversionistas más osados, tomaran fondos a la tasa de y los invertirán en “O” junto con su valor original. Sin embargo todos los inversionistas que mantengan cualquier cantidad de sus fondos en activos riesgosos colocaran dichos fondos en la cartera “O”, de lo contario estarán eligiendo una cartera dominada, los inversionistas buscan rendimientos esperados mayores y desean el menor riesgo, cualquier inversión que no sea de la cartera “O” será irracional. Ejemplo 2. Consideramos la situación en el cual el inversionista toma prestamos a la tasa 6 % e invierte los fondos prestados mas capital original en la cartera de riesgo “O”. ‐ 84 ‐ Tabla de parámetros. Concepto ‐ 85 ‐ F O (P3) Rendimiento 0.06 0.3681 Esperado Riesgo 0 0.1218 Esperado La siguiente tabla muestra las diferentes carteras con su respectivos rendimientos y riesgos esperados, estos se calcularon utilizando las formulas desarrolladas anteriormente. El tomar el préstamo a para invertirlo en una cartera riesgosa, no solamente aumenta el rendimiento esperado, si no también aumenta el riesgo, esto es debido al uso de los préstamos o apalancamientos. A continuación se mostrara a detalle la tabla anterior, la cual se desglosa la cartera optima (Wo), indicando la proporción al invertir en la acción “C” y “E”. Riesgo-rendimiento de los portafolios acreedores integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo riesgoso. Portafolio WF WO Rendimiento Riesgo ( ( PO4 -0.4 1.4 0.1705 0.4913 PO5 -0.6 1.6 0.1949 0.553 PO6 -0.8 1.8 0.2192 0.6146 La grafica que se muestra a continuación es el resultado de pedir préstamos a con el fin de invertir en “O” y también la cartera apalancada, “T”, obsérvese que la cartera “T” se encuentra sobre la línea recta de “F” extendida después de “O”. En consecuencia todas las carteras apalancadas caerán sobre la línea, con la posibilidad de crear con carteras con rendimientos esperados altísimos. Ejemplo 3. Consideramos la situación en el cual el inversionista toma prestamos a la tasa 6 % e invierte los fondos prestados mas capital original en la cartera de riesgo “O”. Tabla de parámetros. Concepto ‐ 86 ‐ F O (P1) Rendimiento 0.06 1.1099 Esperado Riesgo 0 0.5695 Esperado El tomar el préstamo a para invertirlo en una cartera riesgosa, no solamente aumenta el rendimiento esperado, si no también aumenta el riesgo, esto es debido al uso de los préstamos o apalancamientos. A continuación se mostrara a detalle la tabla anterior, la cual se desglosa la cartera optima (Wo), indicando la proporción al invertir en la acción “E” y “M”. La siguiente tabla muestra las diferentes carteras con su respectivos rendimientos y riesgos esperados, estos se calcularon utilizando las formulas desarrolladas anteriormente. Riesgo-rendimiento de los portafolios acreedores integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo riesgoso. ‐ 87 ‐ Portafolio WF WO Rendimiento Riesgo ( ( PO4 -0.4 1.4 0.7973 1.5299 PO5 -0.6 1.6 0.9112 1.7398 PO6 -0.8 1.8 1.0251 1.9498 La gráfica que se muestra a continuación es el resultado de pedir préstamos a con el fin de invertir en “O” y también la cartera apalancada, “U”, obsérvese que la cartera “U” se encuentra sobre la línea recta de “F” extendida después de “O”. En consecuencia todas las carteras apalancadas caerán sobre la línea, con la posibilidad de crear con carteras con rendimientos esperados altísimos. Ejemplo 4. Consideramos la situación en el cual el inversionista toma prestamos a la tasa 6 % e invierte los fondos prestados mas capital original en la cartera de riesgo “O”. Tabla de parámetros. Concepto F O (P1) Rendimiento Esperado 0.06 0.3778 Riesgo Esperado 0 0.4421 ‐ 88 ‐ El tomar el préstamo a para invertirlo en una cartera riesgosa, no solamente aumenta el rendimiento esperado, si no también aumenta el riesgo, esto es debido al uso de los préstamos o apalancamientos. A continuación se mostrara a detalle la tabla anterior, la cual se desglosa la cartera óptima (Wo), indicando la proporción al invertir en la acción “M” y “N”. La siguiente tabla muestra las diferentes carteras con su respectivos rendimientos y riesgos esperados, estos se calcularon utilizando las formulas desarrolladas anteriormente. Riesgo-rendimiento de los portafolios acreedores integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo riesgoso. Rendimiento Riesgo Portafolio WF WO ( ( PO4 ‐ 89 ‐ -0.4 1.4 0.6189 0.5049 PO5 -0.6 1.6 0.7074 0.5685 PO6 -0.8 1.8 0.7958 0.632 La gráfica que se muestra a continuación es el resultado de pedir préstamos a con el fin de invertir en “O” y también la cartera apalancada, “V”, obsérvese que la cartera “ V ” se encuentra sobre la línea recta de “F” extendida después de “O”. En consecuencia todas las carteras apalancadas caerán sobre la línea, con la posibilidad de crear carteras con rendimientos esperados más altos. Ejemplo 5. Consideramos la situación en el cual el inversionista toma prestamos a la tasa 6 % e invierte los fondos prestados mas capital original en la cartera de riesgo “O”. Tabla de parámetro. Concepto ‐ 90 ‐ F O (P6) Rendimiento 0.06 0.2119 Esperado Riesgo 0 0.5782 Esperado La siguiente tabla muestra las diferentes carteras con su respectivos rendimientos y riesgos esperados, estos se calcularon utilizando las formulas desarrolladas anteriormente. El tomar el préstamo a para invertirlo en una cartera riesgosa, no solamente aumenta el rendimiento esperado, si no también aumenta el riesgo, esto es debido al uso de los préstamos o apalancamientos. A continuación se mostrara a detalle la tabla anterior, la cual se desglosa la cartera optima (Wo), indicando la proporción al invertir en la acción “N” y “A”. Riesgo-rendimiento de los portafolios acreedores integrados por el activo libre de riesgo y el portafolio óptimo riesgoso. ‐ 91 ‐ Portafolio WF WO Rendimiento Riesgo ( ( PO4 -0.4 1.4 0.8095 0.2727 PO5 -0.6 1.6 0.9251 0.303 PO6 -0.8 1.8 1.0408 0.3334 La gráfica que se muestra a continuación es el resultado de pedir préstamos a con el fin de invertir en “O” y también la cartera apalancada, “Y”, obsérvese que la cartera “ Y ” se encuentra sobre la línea recta de “F” extendida después de “O”. En consecuenciatodas las carteras apalancadas caerán sobre la línea, con la posibilidad de crear con carteras con rendimientos esperados altísimos. ‐ 92 ‐ ‐ 93 ‐ CAPÍTULO 2. LA BOLSA MEXICANA DE VALORES. 2.1. EL SISTEMA BURSÁTIL MEXICANO. Es el conjunto de organizaciones, tanto públicas como privadas, a través de las cuales se regulan y llevan a cabo actividades financieras, las cuales captan, administran, regulan y dirigen los recursos financieros, mediante títulos-valor que son negociadas en la Bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo a lo dispuesto con la Ley del Mercado de Valores. Dichas operaciones son llevadas a cabo por los intermediarios bursátiles, quienes se encuentran inscritos en la Sección de Intermediarios del Registro Nacional de Valores e Intermediarios. La operación se lleva a cabo entre oferentes y demandantes, estos intercambian los recursos monetarios, obteniendo los primeros un rendimiento pagando los segundos un costo financiero y ambas partes se contactan a través de casas y agentes de bolsa. Las operaciones financieras se documentan mediante títulos-valor que son negociados en la Bolsa Mexicana de Valores, mediante el sistema automatizado, al cual están conectados las casas de bolsa y los propios agentes intermediarios. Todo ello supervisado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, quién regula la realización de estas actividades, reglamentadas en la Nueva Ley del Mercado de Valores. ‐ 94 ‐ Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. 2.2. BOLSA MEXICANA DE VALORES. Institución privada, constituida como Sociedad Anónima Bursátil de Capital Variable, que tiene por objeto facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado respectivo; establecer locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones de valores; proporcionar y mantener a disposición del público, información sobre los valores inscritos en la bolsa, los listados del sistema de cotizaciones y las operaciones que en ella se realicen; velar por el estricto apego de la actividad de sus socios a las disposiciones que les sean aplicables; certificar las cotizaciones en bolsa; y realizar aquellas otras actividades análogas o complementarias a las anteriores que autorice la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad del Estado, por medio de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, otorgar la concesión para el funcionamiento de las Bolsas de Valores. En la actualidad la única autorización vigente es la de la Bolsa Mexicana de Valores. Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y de los cambios que se han dado en la legislación, la BMV concluyó con el proceso de desmutualización, convirtiéndose en una empresa cuyas acciones son susceptibles de negociarse en el mercado de valores bursátil, llevando a cabo el 13 de junio de 2008 la Oferta Pública Inicial de sus acciones representativas de su capital social. ‐ 95 ‐ 2.3. FUNCIONES. La Bolsa Mexicana de Valores, foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientes funciones: • Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores; • Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen; • Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables; • Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV. 2.4. PARTICIPANTES. ‐ 96 ‐ Para realizar la oferta pública y colocación de los valores, la empresa acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al público inversionista en el ámbito de la BMV. De ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas. Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado bursátil, éstos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BMV, a través de una casa de bolsa. El público inversionista canaliza sus órdenes de compra o venta de acciones a través de un promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitación y han sido autorizados por la CNBV. Las órdenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado bursátil a través del sofisticado Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación (BMV-SENTRA Capitales) donde esperarán encontrar una oferta igual pero en el sentido contrario y así perfeccionar la operación. 2.4.1. ENTIDADES EMISORAS. Son las entidades económicas que requieren de financiamiento para la realización de diversos proyectos. Además de requerir de financiamiento, cumplen con los requisitos de inscripción y mantenimiento establecidos por las autoridades para garantizar el sano desempeño del mercado. Son las sociedades anónimas, organismos públicos, entidades federativas, municipios y entidades financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, en el ámbito de la BMV, valores como acciones, títulos de deuda y obligaciones. ‐ 97 ‐ En el caso de la emisión de acciones, las empresas que deseen realizar una oferta pública deberán cumplir con los requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos por la BMV; además de las disposiciones de carácter general, contenidas en las circulares emitidas por la CNBV. Entre éstos se tienen: • Empresas Industriales, Comerciales y de Servicios. • Instituciones Financieras. • Gobierno Federal • Gobiernos Estatales. • Instituciones u Organismos Gubernamentales 2.4.2. INTERMEDIARIOS BURSÁTILES. Son las casas de bolsa autorizadas para actuar como intermediarios en el mercado de valores y realizan, entre otras, las siguientes actividades: • Realizar operaciones de compraventa de valores. • Brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras. • Recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a través del los sistema BMV SENTRA Capitales, por medio de sus operadores. Los operadores de las casas debolsa deben estar registrados y autorizados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y la Bolsa Mexicana de Valores. Actualmente son 35 las Casas de Bolsa autorizadas al mes de abril de 2009 y se muestran en el siguiente cuadro: ‐ 98 ‐ http://www.inbursa.com.mx/ 2.4.3. INVERSIONISTAS. Los inversionistas son personas físicas o morales, nacionales o extranjeras que a través de las casas de bolsa colocan sus recursos; compran y venden valores, con la finalidad de minimizar riesgos, maximizar rendimientos y diversificar sus inversiones. Son agentes económicos que demandan diferentes instrumentos financieros (valores), con el propósito de obtener los mayores rendimientos posibles respecto a los riesgos que están dispuestos a asumir. En los mercados bursátiles del mundo destaca la participación del grupo de los llamados "inversionistas institucionales", representado por sociedades de inversión, fondos de pensiones, y otras entidades con alta capacidad de inversión y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones. ‐ 99 ‐ http://www.bancomer.com.mx/ ‐ 100 ‐ Los inversionistas denominados "Calificados" son aquéllos que cuentan con los recursos suficientes para allegarse de información necesaria para la toma de decisiones de inversión, así como para salvaguardar sus intereses sin necesidad de contar con la intervención de la Autoridad. Aquí podemos encontrar a: • Personas físicas y morales tanto mexicanas como extranjeras. • Gobierno Federal. • Gobiernos Estatales. • Sociedades de inversión. • Inversionistas Institucionales. • Instituciones Financieras. • Intermediarios Bursátiles. 2.4.4. AUTORIDADES Y ORGANISMOS AUTOREGULATORIOS. Fomentan y supervisan la operación ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En México las instituciones reguladoras son la Secretaría de ‐ 101 ‐ Hacienda y Crédito Público, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, el Banco de México y, desde luego, la Bolsa Mexicana de Valores. 2.5. ACTIVOS FINANCIEROS NEGOCIADOS EN EL MERCADO. 2.5.1. MERCADO DE DEUDA. Básicamente, se trata de títulos como bonos u obligaciones negociables que se caracterizan por tener menos volatilidad que las acciones, por lo que son ideales para las personas que ingresan al mundo de las inversiones. Otra ventaja es que proporcionan un flujo predeterminado y constante de dinero, y por eso son excelentes opciones para quienes necesitan retirar cantidades fijas con cierta regularidad. El mercado de deuda, también conocido como mercado de renta fija, funciona de la siguiente manera: Cuando un gobierno (federal o estatal), una empresa o una institución financiera necesita dinero, emite títulos de deuda, que venden en el mercado para obtener el financiamiento que necesitan. El emisor se compromete a devolver a los compradores de sus títulos el capital inicial que invirtieron, más una tasa de interés, que será el rendimiento. Los títulos de deuda pueden ser de corto, mediano y largo plazo. Los de corto plazo son los papeles con un vencimiento inferior a un año. Se considera como mediano plazo hasta tres años, y largo plazo, de tres en adelante. Una de las principales ventajas de invertir en el mercado de deuda es su liquidez; es decir, la gran facilidad con la que se pueden vender estos instrumentos, especialmente los gubernamentales, en el mercado. ‐ 102 ‐ También se caracteriza por ser un mercado menos volátil, sobre todo en papeles de corto plazo. Sin embargo, no se puede decir que invertir en el mercado de deuda esté libre de riesgos. Uno de ellos puede ser la falta de pago por parte del emisor, además de cambios abruptos en la economía o en las tasas de interés. El mercado de deuda se divide en los siguientes instrumentos: • Instrumentos Gubernamentales. • Instrumentos de Deuda Privada a Corto Plazo. • Instrumentos de Deuda Privada a Mediano Plazo. • Instrumentos de Deuda Privada a Largo Plazo. 2.5.1.1. INSTRUMENTOS DE DEUDA GUBERNAMENTALES. CETES: Los Certificados de la Tesorería de la Federación son títulos de crédito al portador en los se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada. Características: • Valor nominal: $10 pesos, amortizables en una sola exhibición al vencimiento del título. ‐ 103 ‐ • Plazo: Las emisiones suelen ser a 28, 91,182 y 364 días, aunque se han realizado emisiones a plazos mayores, y tienen la característica de ser los valores más líquidos del mercado. • Rendimiento: A descuento. • Garantía: Son los títulos de menor riesgo, ya que están respaldados por el gobierno federal. UDIBONOS: Este instrumento está indizado (ligado) al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está avalado por el gobierno federal. Características: • Valor nominal: 100 Udis. • Plazo: De tres y cinco años con pagos semestrales. • Rendimiento: Operan a descuento y dan una sobretasa por encima de la inflación (o tasa real) del periodo correspondiente. BONOS DE DESARROLLO: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno federal. Características: • Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: Su vencimiento mínimo es de uno a dos años. ‐ 104 ‐ • Rendimiento: Se colocan en el mercado a descuento, con un rendimiento pagable cada 28 días (CETES a 28 días o TIIE, la que resulte más alta). Existe una variante de este instrumento con rendimiento pagable cada 91 días, llamado Bonde91. PAGARÉ DE INDEMNIZACIÓN CARRETERO: Se le conoce como PIC-FARAC (por pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es un pagaré avalado por el Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras y Servicios S.N.C. en el carácter de fiduciario. Características: • Valor nominal: 100 Udis. • Plazo: Va de 5 a 30 años. • Rendimiento: El rendimiento en moneda nacional de este instrumento dependerá del precio de adquisición, con pago de la tasa de interés fija cada 182 días. • Garantía: Gobierno Federal. BONOS BPAS: Emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores. Características: • Valor nominal: $100 pesos, amortizables al vencimiento de los títulos en una sola exhibición. • Plazo: 3 años. ‐ 105 ‐ • Rendimiento: Se colocan en el mercado a descuento y sus intereses son pagaderos cada 28 días. La tasa de interés será la mayor entre la tasa de rendimiento de los CETES al plazo de 28 días y la tasa de interés anual más representativa que el Banco de México de a conocer para los pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV's) al plazo de un mes. • Garantía: Gobierno Federal. 2.5.1.2. INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA. INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA A CORTO PLAZO. Aceptaciones Bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación) que emite un banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depósitos del público. Características: • Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: Va desde 7 hasta 182 días. • Rendimiento: Se fija con relación a una tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE (tasa de interés interbancaria de equilibrio), pero siempre es un poco mayor porque no cuenta con garantía e implica mayor riesgo que un documento gubernamental. Papel Comercial: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan en elmercado de valores. ‐ 106 ‐ Características: • Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: De 1 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. • Rendimiento: Al igual que los CETES, este instrumento se compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por lo general pagan una sobretasa referenciada a CETES o a la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio). • Garantía: Este título, por ser un pagaré, no ofrece ninguna garantía, por lo que es importante evaluar bien al emisor. Debido a esta característica, el papel comercial ofrece rendimientos mayores y menor liquidez. Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los PRLV's, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares. Características: • Valor nominal: $1 peso. • Plazo: Va de 7 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. • Rendimiento: Los intereses se pagarán a la tasa pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los títulos. • Garantía: El patrimonio de las instituciones de crédito que lo emite. ‐ 107 ‐ Certificado Bursátil de Corto Plazo: Es un título de crédito que se emite en serie o en masa, destinado a circular en el mercado de valores, clasificado como un instrumento de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al amparo de un programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de inversión o indizadas al tipo de cambio. Características: • Emisor: Sociedades anónimas, Entidades de la Administración Pública Federal Paraestatal, Entidades Federativas, Municipios y Entidades Financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias. • Valor Nominal: Será determinado para cada emisión, en el entendido que será de $100.00 o 100 Udis cada uno, o en sus múltiplos. • Plazo: La vigencia del programa es de 12 meses y cada emisión puede ser de hasta 360 días contados a partir de la fecha de cada emisión. • Rendimiento: La tasa de interés se determinará para cada emisión, pudiendo ser a descuento o a rendimiento (fija o revisable). • Amortización anticipada: El emisor podrá establecer las causas de vencimiento anticipado para cada emisión. • Garantía: La determina libremente el emisor. INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA A MEDIANO PLAZO. Pagaré a Mediano Plazo: Título de deuda emitido por una sociedad mercantil mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito. Características: ‐ 108 ‐ • Valor nominal: $100 pesos, 100 Udis, o múltiplos. • Plazo: Va de 1 a 7 años. • Rendimiento: A tasa revisable de acuerdo con las condiciones del mercado, el pago de los intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual. • Garantía: Puede ser quirografaria, avalada o con garantía fiduciaria. INSTRUMENTOS DE DEUDA PRIVADA A LARGO PLAZO. Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores. Características: • Valor nominal: $100 pesos, 100 Udis o múltiplos. • Plazo: de tres años en adelante. Su amortización puede ser al término del plazo o en parcialidades anticipadas. • Rendimiento: Dan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. • Garantía: Puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaria. Certificados de Participación Inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles. Características: ‐ 109 ‐ • Valor nominal: $100 pesos. • Plazo: De tres años en adelante. Su amortización puede ser al vencimiento o con pagos periódicos. • Rendimiento: Pagan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. Certificado de Participación Ordinarios: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles. Características: • Valor nominal: $100 pesos o 100 Udis. • Plazo: De 3 años en adelante, y su amortización puede ser al vencimiento o con pagos periódicos. • Rendimiento: Pagan una sobretasa, teniendo como referencia a los CETES o TIIE, o tasa real. Certificado Bursátil: Instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la emisión puede ser en pesos o en unidades de inversión. Características: • Valor nominal: $100 pesos ó 100 Udis dependiendo de la modalidad. • Plazo: De un año en adelante. ‐ 110 ‐ • Rendimiento: Puede ser a tasa revisable de acuerdo a condiciones de mercado por mes, trimestre o semestre, etc. Fijo determinado desde el inicio de la emisión; a tasa real, etc. El pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral, etc. Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año: Conocidos como los PRLV's, son títulos emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares. Características: • Valor nominal: $1 peso. • Plazo: De un año en adelante. • Rendimiento: Los intereses se pagarán a la tasa pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los títulos. • Garantía: El patrimonio de las instituciones de crédito que lo emite. 2.5.2. MERCADO DE CAPITALES. Son títulos que representan parte del capital social de una empresa que son colocados entre el gran público inversionista a través de la BMV para obtener financiamiento. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio. Es la participación en el capital social de una empresa; es un título que sirve para acreditar y transmitir los derechos y obligaciones de los socios. Dicho títulos son emitidos en serie o masa, e incluso fungen como instrumentos por los cuales estas organizaciones cotizan en la bolsa. ‐ 111 ‐ Se les considera inversiones a largo plazo, aunque no tengan fecha de vencimiento y su existencia dependa del funcionamiento de la empresa cuyo capital representan. Hay dos razones principales para comprar acciones: • Esperar que el precio por acción aumente de manera que al vender las acciones en el futuro se logre obtener una ganancia. • Esperar que las acciones generen ingresos en la forma de dividendos. Algunas acciones tienden a hacer uno o lo otro, mientras que otras hacen ambas cosas. La razón por la cual las acciones son inversiones populares a pesar del hecho de que pueden ser volátiles, es decir, cambiar de valor rápidamente en el corto plazo, es debido a que históricamente las acciones en el largo plazo han proporcionado un mayor rendimiento que otros valores. A diferencia de la mayoría de las cuentas de ahorro, las inversiones no están aseguradas ni garantizadas, lo cual significa que los resultados no son predecibles. Si bien los mercados de inversión tienen muy buenos años, lo que en el mundo de la inversión se mide mediante el rendimiento total, también tienen años no tan buenos, así como esporádicamente uno o dos años que son malos. Se acostumbra dividir las acciones de acuerdo con la actividad de la empresa u organización cuyo capital representan, ya que las empresas de un mismo giro o actividad tienen características similares. Su comportamiento sirve como un parámetro de comparación para empresas individuales. El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas: ‐ 112 ‐ Dividendos: Que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista crecer en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus utilidades). Ganancias de capital: Que es el diferencial -en su caso- entre el precio al que se compró y el precio al que se vendió la acción. Características: • El plazo en este valor no existe, pues la decisión de venderloo retenerlo reside exclusivamente en el tenedor. El precio está en función del desempeño de la empresa emisora y de las expectativas que haya sobre su desarrollo. Asimismo, en su precio también influyen elementos externos que afectan al mercado en general. • El inversionista debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo implícito de invertir en acciones, si prefiere fórmulas más conservadoras, o bien, una combinación de ambas. De cualquier forma, en el mercado accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo plazo, ya que -junto con una buena diversificación- es el mejor camino para diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia acción. • La asesoría profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya que los expertos tienen los elementos de análisis para evaluar los factores que podrían afectar el precio de una acción, tanto del entorno económico nacional e internacional (análisis técnico) como de la propia empresa (análisis fundamental: situación financiera, administración, valoración del sector donde se desarrolla, etcétera). 2.5.2.1. ACCIONES COMUNES. ‐ 113 ‐ Los verdaderos dueños de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista común también se conoce con el término de "Dueño residual", ya que en esencia es él quien recibe lo que queda después de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho. Las acciones ordinarias o comunes otorgan a su tenedor o titular a participación en las utilidades, los dividendos y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la empresa, siempre en proporción directa a su tenencia. Las acciones ordinarias se clasifican en: • Autorizadas: Son el número expuesto en el Pacto constitutivo de la compañía para emitirse o venderse. • Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas. • En circulación: Son las emitidas y no recompradas, están efectivamente en manos del Inversionista. • De Tesorería: Son las emitidas y que después recompradas. Una emisión de acciones comunes tiene varias características principales: • Valor a la par: La acción común se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor relativamente inútil que se da a la acción en forma arbitraria en el acta de emisión. Generalmente es bastante bajo, ya que los dueños de las empresas ‐ 114 ‐ pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la acción si este es menor que el valor a la par. • Derecho al voto: Generalmente cada acción da derecho al tenedor a un voto en la elección de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueños actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al voto. • División de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del mercado. • Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda a discreción de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie. • Readquisición de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorería. Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueños. El efecto de las readquisiciones de acciones comunes, es parecido al pago de dividendos a los accionistas. • Distribución de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene garantía de recibir ninguna clase de distribuciones periódicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garantía en caso de liquidación. El accionista común debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores. • Derechos de suscripción: La emisión de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la corporación cuando ‐ 115 ‐ se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener su control de la votación y evitan la dilución de su propiedad y utilidades. Las ventajas básicas de la acción común provienen del hecho de que es una fuente de financiamiento que impone un mínimo de restricciones a la empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la acción común y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedores de valores, el financiamiento de la acción común es bastante atractivo. El hecho que la acción común no tiene vencimiento, elimina cualquier obligación futura de cancelación, aumenta la conveniencia del financiamiento de la acción común. Otra ventaja de la acción común sobre otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de préstamos de la empresa. Mientras más acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede obtenerse financiamiento de deuda de largo plazo más fácilmente y a menor costo. Las desventajas del financiamiento de la acción común incluyen la dilución del derecho al voto y las utilidades. Otra desventaja es el costo tan alto que tiene, esto debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y porque la acción común tiene más riesgo que la deuda o la acción preferente. 2.5.2.2. ACCIONES PREFERENTES. ‐ 116 ‐ Las acciones preferentes, son las que representan una participación del capital, pero no gozan de los mismos derechos de las ordinarias (ejemplo: el voto). A cambio, le otorga al inversionista derecho a dividendo fijo con preferencia sobre los tenedores de acciones comunes y preferencia sobre los tenedores de acciones comunes en caso de liquidación de la empresa (más ventajas para salvar su inversión). Las acciones preferentes son un instrumento financiero híbrido, ya que tienen rasgos que las asemejan tanto a las obligaciones que ya se expusieron como a las acciones comunes, que se explican más adelante en este mismo capítulo. Para comenzar esta sección se presentan algunas de las principales características de las acciones preferentes. Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y cuando se usan tienen el fin de reducir la razón deuda a capital sin perder la posibilidad del apalancamiento. Las acciones preferentes habitualmente tienen un valor a la par y se emiten con un precio cercano a dicho valor; sin embargo, una vez que están en circulación su precio de mercado cambia de forma inversa con los rendimientos del mercado. Las acciones preferentes pagan un dividendo fijo, pero que no es obligatorio para la empresa emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los dividendos puede omitir dicho pago. No obstante, la mayoría de las emisiones de acciones preferentes tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo bajo la cual todos los dividendos atrasados deben pagarse antes de que los accionistas comunes reciban sus dividendos en efectivo. Además, es frecuente que cuando la empresa tiene dividendos preferentes atrasados las acciones preferentes adquieran derecho de votación, que normalmente no tienen. Las acciones preferentes no establecen una fecha de vencimiento. Muchas emisiones recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortización para los pagos periódicos de dichas emisiones. Así mismo,prácticamente todas las emisiones de acciones preferentes establecen cláusulas de reembolso que le dan la opción al emisor de retirarlas cuando así lo ‐ 117 ‐ considere conveniente. De esta manera las acciones preferentes tienen un vencimiento para fines prácticos en cualquiera de estas circunstancias. Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de las obligaciones, pero prioritarios a los de las acciones comunes. Esto es, los pagos de dividendos y los derechos sobre los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los accionistas preferentes son secundarios a los de los acreedores. Sin embargo, los accionistas preferentes llevan prioridad tanto en el pago de dividendos como sobre el valor de liquidación de los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra anteceden a los de los accionistas comunes. El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios, pero también algunos inconvenientes. Dentro de las ventajas del uso de acciones preferentes como fuente de recursos está que los dividendos son fijos, por lo que este tipo de financiamiento proporciona apalancamiento; sin embargo, al no ser obligatorio el pago de dividendos, no aumenta el riesgo de incumplimiento de la empresa. Además, les permiten a los accionistas comunes mantener el control sobre las decisiones de la empresa, ya que generalmente las acciones preferentes no tienen derecho de votación. La principal desventaja de las acciones preferentes tiene que ver con lo poco atractivo que estos instrumentos son para los inversionistas debido a sus características. En consecuencia, muchas emisiones recientes incluyen “edulcorantes”. Es decir, para hacer más atractivas a las acciones preferentes, los emisores incluyen derechos de votación, pago de dividendos acumulativos, entre otros. Más aún, para hacerlas más atractivas, algunas emisiones recientes de acciones preferentes vinculan el dividendo preferente con un índice de bonos de la tesorería de Estados Unidos, con límites superior e inferior en las tasas. Estos instrumentos se denominan acciones preferentes con tasa ajustable. 2.5.2.3. ACCIONES EN CIRCULACIÓN. ‐ 118 ‐ Listado de empresas emisoras de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores al mes de Mayo de 2009: Clave de la emisora. Razón social. ACCELSA ACCEL, S.A.B. DE C.V. AGRIEXP AGRO INDUSTRIAL EXPORTADORA, S.A. DE C.V. AHMSA ALTOS HORNOS DE MEXICO, S.A. DE C.V ALFA ALFA, S.A.B. DE C.V. ALSEA ALSEA, S.A.B. DE C.V. AMX AMERICA MOVIL, S.A.B. DE C.V. ARA CONSORCIO ARA, S.A.B. DE C.V. ARCA EMBOTELLADORAS ARCA, S.A.B. DE C.V. ARISTOS CONSORCIO ARISTOS, S.A. DE C.V. Clave de la emisora Razón social ASUR GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE, S.A.B. DE C.V. AUTLAN COMPAÑIA MINERA AUTLAN, S.A.B. DE C. V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 119 ‐ AXTEL AXTEL, S.A.B. DE C.V. BACHOCO INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V. BAFAR GRUPO BAFAR, S.A. DE C.V. BBVA BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA, S.A. BEVIDES FARMACIAS BENAVIDES, S.A.B. DE C.V. BIMBO GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. BOLSA BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V. C CITIGROUP INC. CABLE EMPRESAS CABLEVISION, S.A. DE C.V. CEL GRUPO IUSACELL, S. A. DE C. V. CEMEX CEMEX, S.A.B. DE C.V. CERAMIC INTERNACIONAL DE CERAMICA, S.A.B. DE C.V. CICSA CARSO INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓN, S.A.B. DE C.V. CIDMEGA GRUPE, S.A.B. DE C.V. CIE CORPORACION INTERAMERICANA DE ENTRETENIMIENTO, S.A.B. DE C.V. CMOCTEZ CORPORACION MOCTEZUMA, S.A.B. DE C.V. CMR CMR, S.A.B. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 120 ‐ CNCI UNIVERSIDAD CNCI, S.A. DE C.V. CODUSA CORPORACION DURANGO, S.A.B. DE C.V. COLLADO G COLLADO, S.A.B. DE C.V. Clave de la emisora Razón social COMERCI CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V. COMPART BANCO COMPARTAMOS, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE CONTAL GRUPO CONTINENTAL, S.A.B. CONVER CONVERTIDORA INDUSTRIAL, S.A.B. DE C.V. CYDSASA CYDSA, S.A.B. DE C.V. DINE DINE, S.A.B. DE C.V. EDOARDO EDOARDOS MARTIN, S.A.B. DE C.V. ELEKTRA GRUPO ELEKTRA, S.A. DE C.V. FEMSA FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V. FINAMEX CASA DE BOLSA FINAMEX, S.A.B. DE C.V. FINDEP FINANCIERA INDEPENDENCIA, S.A.B. DE C.V. SOFOM, E.N.R. FRAGUA CORPORATIVO FRAGUA, S.A.B. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 121 ‐ FRES FRESNILLO PLC GAM GRUPO AZUCARERO MÉXICO, S.A. DE C.V. GAP GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V. GBM CORPORATIVO GBM, S.A.B. DE C. V. GCARSO GRUPO CARSO, S.A.B. DE C.V. GCC GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. GENSEG GENERAL DE SEGUROS, S.A.B. GEO CORPORACION GEO, S.A.B. DE C.V. GEUPEC GRUPO EMBOTELLADORAS UNIDAS, S.A.B. DE CV GFAMSA GRUPO FAMSA, S.A.B. DE C.V. GFINBUR GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V. Clave de la emisora Razón social GFINTER GRUPO FINANCIERO INTERACCIONES, S.A. DE C.V. GFMULTI GRUPO FINANCIERO MULTIVA S.A.B. GFNORTE GRUPO FINANCIERO BANORTE, S.A.B DE C.V. GIGANTE GRUPO GIGANTE, S.A.B. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 122 ‐ GISSA GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO, S.A.B. DE C.V. GMACMA GRUPO MAC MA, S.A.B. DE C.V. GMARTI GRUPO MARTI, S.A.B. GMD GRUPO MEXICANO DE DESARROLLO, S.A.B. GMDR GMD RESORTS, S.A.B. GMEXICO GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. GMODELO GRUPO MODELO, S.A.B. DE C.V. GMODERN GRUPO LA MODERNA, S.A.B. DE C.V. GNP GRUPO NACIONAL PROVINCIAL, S.A.B. GOMO GRUPO COMERCIAL GOMO, S.A. DE C.V. GPH GRUPO PALACIO DE HIERRO, S.A.B. DE C.V. GPROFUT GRUPO PROFUTURO, S.A.B. DE C.V. GRUMA GRUMA, S.A.B. DE C.V. HERDEZ GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V. HILASAL HILASAL MEXICANA S.A.B. DE C.V. HOGAR CONSORCIO HOGAR, S.A.B. DE C.V. HOMEX DESARROLLADORA HOMEX, S.A.B. DE C.V. IASASA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ, S.A. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 123 ‐ ICA EMPRESAS ICA, S.A.B. DE C.V. Clave de la emisora Razón social ICH INDUSTRIAS CH, S.A.B. DE C.V. IDEAL IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMERICA LATINA, S.A.B. DE C.V. INVEX INVEX CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. IXEGF IXE GRUPO FINANCIERO, S.A.B. DE C.V. KIMBER KIMBERLY - CLARK DE MEXICO S.A.B. DE C.V. KOF COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V. KUO GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. LAB GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. LAMOSA GRUPO LAMOSA, S.A.B. DE C.V. LASEG LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. LIVEPOL EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. MASECA GRUPO INDUSTRIAL MASECA, S.A.B. DE C.V. MAXCOM MAXCOM TELECOMUNICACIONES, S.A.B. DE C.V. MEDICA MEDICA SUR, S.A.B. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 124 ‐ MEGA MEGACABLE HOLDINGS, S.A.B. DE C.V. MEXCHEM MEXICHEM, S.A.B. DE C.V. MINSA GRUPO MINSA, S.A.B. DE C.V. NUTRISA GRUPO NUTRISA, S. A. DE C. V. OMA GRUPOAEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE, S.A.B. DE C.V. PASA PROMOTORA AMBIENTAL, S.A.B. DE C.V. PATRIA REASEGURADORA PATRIA, S.A. PE&OLES INDUSTRIAS PEÑOLES, S. A.B. DE C. V. Clave de la emisora Razón social PINFRA PROMOTORA Y OPERADORA DE INFRAESTRUCTURA, S.A.B. DE C.V. POCHTEC GRUPO POCHTECA, S.A.B. DE C.V. POSADAS GRUPO POSADAS, S.A.B. DE C.V. PROCORP PROCORP, S.A. DE C.V., SOCIEDAD DE INV. DE CAPITAL DE RIESGO PYP GRUPO PROFESIONAL PLANEACION Y PROYECTOS, S.A. DE C.V. Q QUALITAS COMPAÑIA DE SEGUROS, S.A. DE C.V. QBINDUS Q.B. INDUSTRIAS, S.A. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 125 ‐ QUMMA GRUPO QUMMA, S.A. DE C.V. RCENTRO GRUPO RADIO CENTRO, S.A.B. DE C.V. REALTUR REAL TURISMO S.A. DE C.V. SAB GRUPO CASA SABA, S.A.B. DE C.V. SAN BANCO SANTANDER, S.A. SANLUIS SANLUIS CORPORACION, S. A. DE C. V. SANMEX GRUPO FINANCIERO SANTANDER, S.A.B. DE C.V. SARE SARE HOLDING, S.A.B. DE C.V. SAVIA SAVIA, S.A. DE C.V. SIMEC GRUPO SIMEC, S.A.B. DE C.V. SORIANA ORGANIZACION SORIANA, S.A.B. DE C.V. TEKCHEM TEKCHEM, S.A.B. DE C.V. TELECOM CARSO GLOBAL TELECOM, S.A.B. DE C.V. TELINT TELMEX INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. TELMEX TELEFONOS DE MEXICO, S.A.B. DE C.V. TLEVISA GRUPO TELEVISA, S.A. Clave de la Razón social http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 ‐ 126 ‐ emisora TMM GRUPO TMM, S.A. TS TENARIS S.A. TVAZTCA TV AZTECA, S.A. DE C.V. URBI URBI DESARROLLOS URBANOS, S.A.B. DE C.V. VALUEGF VALUE GRUPO FINANCIERO, S.A. DE C.V. VASCONI GRUPO VASCONIA S.A.B. VITRO VITRO, S.A.B. DE C.V. WALMEX WAL - MART DE MEXICO, S.A.B. DE C.V. http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_empresa_emisoras/_rid/177/_mto/3/_url/BMVAPP/emisorasList.jsf?st=1 CÁPÍTULO 3. PERFIL DE LAS EMPRESAS EMISORAS: ALSEA, GRUPO BIMBO, CORPORATIVO FRAGUA, GRUMA Y TELMEX. 3.1. ALSEA S.A. DE C.V. ‐ 127 ‐ Es el operador líder de restaurantes en América Latina al operar marcas globales de éxito probado tales como Dominós Pizza, Starbucks Coffee, Burger King, Popeyes Chicken & Seafood y Chili's Grill & Bar. La operación de sus multiunidades está respaldada por su Centro de Servicios Compartidos que incluye la cadena de suministro a través de DIA, los servicios inmobiliarios y de desarrollo, así como los servicios administrativos tales como financieros, de recursos humanos y de tecnología. http://www.alsea.com.mx/alsea/index.ph ‐ 128 ‐ La responsabilidad social ocupa un lugar muy importante en nuestra organización ya que es una de nuestras seis áreas estratégicas y representa un valor fundamental del negocio. Las acciones de responsabilidad social de Alsea representan el firme compromiso por contribuir de manera activa al mejoramiento social, económico, laboral y ambiental de nuestro país. En Alsea tenemos un claro compromiso en la construcción de un México más justo y equitativo, a través de un comportamiento empresarial sólido y responsable hacia nuestra gente, accionistas, proveedores, clientes y la comunidad. Con su gran importancia Alsea ha logrado: • La adquisición de todas la unidades de Burger King en Argentina (27) y Chile (22), donde se sentaron las bases para acelerar el crecimiento de la marca en dichos territorios. • Celebramos la firma de la Asociación Estratégica para el desarrollo de la marca Starbucks Coffee en Brasil, teniendo la oportunidad de llevar la experiencia Starbucks a dicho país con tan rica tradición cafetera. • Concretamos con éxito la apertura de las dos primeras unidades de Starbucks Coffee en la ciudad de Sao Paulo. • Abrimos 4 nuevas tiendas de Burger King en Argentina para pasar de 27 a 31, mientras que en Chile pasamos de 22 a 26 gracias a la apertura de otras 4 unidades en aquel país. • Firmamos el acuerdo definitivo con Starbucks Coffee Internacional Inc., una subsidiaria de Starbucks Corporation, para la operación y desarrollo de la marca Starbucks Coffee en Argentina y participar con SCI en la operación de Chile. • Firmamos el acuerdo de adquisición de Domino’sPizza Colombia. • Abrimos las primeras 3 tiendas de Starbucks Coffee Argentina, con una gran aceptación del público de dicho país. • Logramos la primera apertura de Burger King en la ciudad de Bogotá, capital de Colombia. 3.1.1. HISTORIA DE LA EMPRESA. Alsea tiene su origen en la obtención de la franquicia maestra otorgada por DPI a la empresa Torrquín, hoy Operadora Domino´s Pizza subsidiaria de Alsea, la cual otorga el derecho exclusivo para el cuidado, explotación y desarrollo del Sistema Domino's Pizza en México hasta el año 2025. El 16 de mayo de 1997 fue constituida la empresa denominada ALSEA, S.A. de C.V. con una duración de 99 años. Hoy en día ALSEA, S.A. de C.V., es la accionista mayoritaria de 16 empresas dedicadas en su conjunto a la explotación y uso de las marcas Domino´s Pizza en México y Brasil, Starbucks Coffee en México así como a la distribución y producción de alimentos y materias primas. Adicionalmente desde enero de 2004 tiene participación mayoritaria en West Alimentos, compañía franquiciataria de Burger King Corporation para la explotación y uso de la marca Burger King en México. En marzo de 2004 se firmó un acuerdo con AFC Enterprises para operar la marca Popeyes Chicken & Seafood en México (excepto Nuevo León, Tamaulipas, Coahuila y Chihuahua) abriendo la primera tienda en el mes de junio de 2004. En el tercer trimestre de 2005 incursiona en el sector de restaurantes casuales en México con la adquisición del 60% de las acciones representativas de Grupo Aldi S.A. de C.V., franquiciatario de Chili’s Grill & Bar para el Distrito Federal y los estados de México, Morelos, Puebla, Hidalgo y Querétaro, que al día de hoy opera 11 restaurantes de la marca. Sin duda alguna el 2006 marcó un gran paso en la expansión de Alsea hacia Latinoamérica con la adquisición de todas las unidades de la marca Burger King en Argentina y Chile, así como la exitosa apertura de las dos primeras unidades de Starbucks Coffee en Brasil. Pasos que servirán de base hacia el futuro como parte fundamental de nuestro plan estratégico de crecimiento hacia el ‐ 129 ‐ ‐ 130 ‐ 2011. En el 2006 se determinó la expansión de Alsea hacia Latinoamérica como uno de los principales ejes de crecimiento de la Compañía, acción que acelerará nuestro desarrollo hacia el 2012 y os permitirá llevar el nombre de Alsea, a través de las marcas de nuestro portafolio, a nuevos territorios. Nuestras operaciones de Latinoamérica al cierre del 2008 están compuestas por un total de 98 unidades, incluyendo las operaciones de Burger King Argentina, Chile y Colombia; Starbucks Argentina y Domino´s Colombia. Al cierre del año logramos contar con operaciones en Argentina, Chile, Colombia y Brasil, los cuatro países que definimos en nuestro plan estratégico. Los resultados que hemos alcanzado en la región nos brindan la confianza respecto al potencial que tenemos para continuar creciendo y desarrollando las marcas en estos países, para así lograr penetración y madurez de cada una. 3.1.2. MISIÓN Y VISIÓN DE LA EMPRESA. Misión: Asegurar el éxito de las marcas de ALSEA basado en nuestro talento humano, a través de un modelo de sinergia y masa crítica con responsabilidad social. Visión: Ser el mejor y más grande operador de restaurantes de marcas de éxito probado en los países que participemos. Valores: Respeto y lealtad con nuestra gente. Excelencia en el servicio a clientes. Compromiso con nuestros resultados. 3.1.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS. • Domino’s Pizza. Líder mundial en el reparto de pizzas a domicilio, con 8,079 tiendas en más de 50 países. Nuestra misión es desarrollar la marca Domino’s Pizza, ofreciendo al cliente la mejor calidad en producto y entrega a domicilio. Actualmente, México es el país número 1 en términos de unidades (1), con 529 tiendas, de las cuales 387 son corporativas y 142 son sub-franquicias. Se cuenta con presencia en los 32 estados de la República Mexicana atendiendo a 123 ciudades. • Burger King. Es la segunda cadena de hamburguesas más grande del mundo, con más de 11,000 restaurantes en más de 65 países. Nuestra misión es desarrollar la marca Burger King, ofreciendo el mejor servicio basado en calidad, limpieza y conveniencia. Actualmente, México está dentro de los cinco primeros lugares en términos de unidades, con 275 tiendas, de las cuales 78 son operadas por Alsea. ‐ 131 ‐ http://www.alsea.com.mx/burge http://www.dominos.com.mx/ Se tiene presencia con esta marca en 7 estados de la República Mexicana, incluyendo los tres principales mercados, la Ciudad de México, Monterrey y Guadalajara. • Starbucks Coffee. Es el líder mundial en cafeterías con más de 10,500 tiendas en más de 35 países. Nuestra misión es la de desarrollar la marca Starbucks Coffee en México, ofreciendo y sirviendo el mejor café del mundo. Actualmente, México ocupa el lugar número 7 en términos de unidades (1) y cuenta con 76 tiendas en cinco ciudades de la República Mexicana. • Chili´s. Es una de las cadenas de casual dining más reconocidas a nivel mundial, con más de 1,100 unidades y operación en más de 20 países. Nuestra misión es desarrollar la marca Chili’s Grill & Bar en México, ofreciendo la mejor comida casual, con el mejor servicio y sabor. Actualmente, México ocupa el primer lugar (1) a nivel mundial en número de unidades, con 27 tiendas, de las cuales son operadas por Alsea, con presencia en 6 estados de la República Mexicana incluyendo la Ciudad de México. • California pizza kitchen. ‐ 132 ‐ California Pizza Kitchen abre sus puertas en Beverly Hills, California en 1985. Fundado por Larry Flax y Rick Rosenfield, abogados de profesión quienes se conocieron prestando sus servicios en el Departamento de Justicia en la ciudad de Los Ángeles California. Más tarde se asociarían en una práctica legal privada para finalmente dedicarse de tiempo completo a este concepto. Desde entonces, esta mancuerna de amigos continuó cosechando éxitos, abriendo continuamente más y más restaurantes. http://www.starbucks.com.mx/ http://www.alsea.com.mx/chili http://www.cpk.com.mx/ Hoy por hoy, CPK es considerada líder en el segmento de comida casual y ha sido reconocida por la NRA (Nacional Restaurant Asociation) en varias ocasiones por sus platillos, y recientemente fue galardonada con el premio a “Lo más novedoso en Ensaladas”. A su vez, la Restaurant Hospitality Magazine nombro a CPK “El mejor menú para niños en América”. Actualmente Rick y Larry co- dirigen el destino de la empresa que ha crecido a más de 230 restaurantes en prácticamente todos los Estados de la Unión Americana y con una presencia cada día más visible en países de Asia como, Malasia, Filipinas, Singapur, China, Indonesia, Japón, Corea, México y más recientemente en Dubai, Emiratos Árabes. • DIA. Es parte del Centro de Servicios Compartidos, encargada de la cadena de suministro, dedicada a servir exclusivamente a las marcas operadas por Alsea y a solucionar todas sus necesidades de abasto, fortaleciéndolas al permitir que se concentren en atender al cliente final. Nuestra misión es contribuir a la competitividad de las marcas de Alsea, maximizando su cadena de suministro. A través de sus cinco centros de distribución atiende a 892 tiendas, recorriendo 155,017 km. y entregando un total de 2,030 pedidos por semana. 3.1.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN. Consejo de administración. Alberto Torrado Martínez Presidente y Director General Cosme Torrado Martínez Consejero Delegado para Latinoamérica ‐ 133 ‐ http://www.alsea.com.mx/di Armando Torrado Martínez Director de Casual Dining Federico Tejado Bárcena Director General Domino's Pizza México Gerardo Rojas Blázquez Director General Starbucks Coffee México Javier Abarca Ruisanchez Director GeneralBurger King José Rivera Río Rocha Director Corporativo de Administración y Finanzas Mario Sánchez Martínez Auditor Interno Sergio Mirensky Montefiore Director General de DIA 3.2. GRUPO BIMBO, S.A. DE C.V. Grupo Bimbo es hoy en día una de las empresas de panificación más importantes del mundo por posicionamiento de marca, por volumen de producción y ventas, además de ser líder indiscutible de su ramo en México y Latinoamérica. Con presencia en 18 países de América, Europa y Asia, cuenta con cerca de 5,000 productos y con más de 150 marcas de reconocido prestigio. ‐ 134 ‐ Desde 1980, Grupo Bimbo es una empresa pública que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores y está formada por seis organizaciones y un corporativo, los cuales operan empresas de la industria de la panificación y de alimentos en general. 3.2.1. HISTORIA DE LA EMPRESA. El 2 de diciembre de 1945 abre sus puertas la primera planta de producción de Panificación Bimbo S.A., ubicada en la colonia Santa María Insurgentes, del Distrito Federal. Las instalaciones contaban con un local para oficinas, un patio, una bodega y una sala de producción que ahora podría considerarse como rudimentaria, pues algunas operaciones se hacían manualmente, incluso los moldes eran vaciados con base en golpes con una cierta energía. Los primeros productos del osito Bimbo, que abarcaban el pan grande, el pan chico y el pan tostado, salieron a las 15 horas de ese dos de diciembre. El pan negro comenzó a elaborarse hasta enero de 1946 y a fines del siguiente año salió al mercado la línea de panquelería. Para su distribución en panaderías, expendios de pan, tiendas de abarrotes y tienditas, se utilizaron 10 camiones que surtían únicamente al Distrito Federal. Hoy, Grupo Bimbo elabora, distribuye y comercializa más de 5,000 productos, entre los que destacan una gran variedad de pan de caja, pan dulce, panquelería, bollería, pastelitos, confitería, botanas dulces y saladas, tortillas empacadas de maíz y de harina de trigo, tostadas, cajeta (dulce de leche) y algunos otros productos. La distribución de sus productos, elaborados en sus 105 plantas, 4 asociadas y 3 comercializadoras ubicadas en México, Estados Unidos, Centro y Sudamérica, Europa y Asia, cubre más de 1’800,000 puntos de venta en el mundo. ‐ 135 ‐ http://www.bimbo.com.mx/ ‐ 136 ‐ 3.2.2. MISIÓN Y VISIÓN DE LA EMPRESA. Misión. Elaborar y comercializar productos alimenticios, desarrollando el valor de sus marcas. Comprometiéndose a ser una empresa: • Altamente productiva y plenamente humana. • Innovadora, competitiva y fuertemente orientada a la satisfacción de sus clientes y consumidores. • Líder internacional en la industria de la panificación, con visión a largo plazo. Filosofía. Su misión es la guía de todas sus acciones. El perseguir su logro día con día y el que diariamente avancen en sus propósitos constituye su razón de ser como empresa. Sus principios y valores son los que les dan la personalidad, la forma de ser. Los valores solo se entienden en conjunto como un complemento integral. Representan a cada uno de los valores con los colores primarios y secundarios. En el centro de todos, como principio fundamental, está la persona, origen y fin de su acción. Valores. • Persona. • Pasión. • Rentabilidad. • Efectividad. • Trabajo en Equipo. • Confianza. • Calidad. Propósitos. Hacer de su negocio un negocio, ser productivos. Alcanzar los niveles de rentabilidad establecidos. Lograr un creciente volumen y participación de sus marcas. Estar cerca de sus consumidores y clientes, ellos son su razón de ser. Buscar que su personal se desarrolle y realice plenamente (vivir su filosofía). Orientados permanentemente a aprender. Asegurar la operación en un adecuado ambiente de control (información, sistemas y confianza). Participación y autocontrol. ‐ 137 ‐ Compromisos. • Impulsar el respeto por el uso sustentable del medio ambiente. • Cooperar en programas comunitarios encaminados al bienestar social. • Promover el bienestar de las comunidades donde Grupo Bimbo opera. • Fomentar el respeto y apoyo a la unión familiar y a las tradiciones nacionales. 3.2.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS. Bimbo, con una gran trayectoria y con presencia en México, en Estados Unidos y en doce países de América Latina, ha sido generación tras generación la favorita de chicos y grandes. Siempre dinámica e innovadora, ha sabido conquistar el paladar de millones de consumidores a través de sus líneas de productos. Los versátiles panes de caja blancos e integrales, elaborados con harinas de trigo seleccionadas. Pan dulce Bimbo, todo el sabor del tradicional pan mexicano para disfrutar en el desayuno como parte del lunch escolar o para merendar. Bimbo Kids, un delicioso y nutritivo pan, elaborado con mantequilla, huevo y leche creado para los más pequeños e ideal para complementar y equilibrar su dieta diaria. En todas sus líneas, Bimbo pone especial cuidado en brindar productos higiénicos, frescos, deliciosos y con un alto valor nutricional. ‐ 138 ‐ ‐ 139 ‐ Productos. Empanizadores Pan tostado Bollos • Pan Molido. • Molido Crujiente. • Pan Molido Cernidor. • Empanizador de Hojuelas Extra Crunch • Pan Tostado. • Mini Pan Tostado. • Pan Tostado Doble Fibra. • Pan Tostado Light. • Bimbollos. • Bimbollos Extra 6 con ajonjolí. • Bimbollos Extra 18 con ajonjolí. • Medias Noches. Pan bimbo Pan dulce Barras • Pan Blanco. • Pan Blanco Light. • Pan Bimbo Kids. • Pan Integral. • Pan Multigrano. • Pan Multigrano Linaza. • Pan Doble Fibra. • Pan Bimbo Avena. • Donas Bimbo. • Negrito Inyectado. • Donitas Espolvoreadas. • Bimbuñuelos. • Nutrilunch. • Mantecadas. • Mantecadas con Nuez. • Panques Gotas de Chocolate. • Roles Glaseados. • Rebanadas. • Roles de Canela. • ManteChox. • Panque con Nuez. • Bran Frut de Fresa. • Bran Frut 0 Azúcar. • Bran Frut Piña. • Barra Multigrano Linaza. • Barra Multigrano Nuez. • Barra Multigrano Avena. • Barra Doble Fibra Ciruela Pasa. • Barra Plus Vita Fresa con Yoghurt. • Barra Plus Vita Pay de Limón. • Barras Plus Vita Frutos del Bosque. • Barras Plus Vita Chocolate/Naranja. ‐ 140 ‐ • Panque con Pasas. • Roles de Canela. • Panque Mármol. • Colchones. • Conchas. • Conchitas de Chocolate. • Barra Natura Almendras. • Barra Natura Nuez. • Barra Natura Avena. • Bran Frut Citrus. Marcas. • Lara. • Barcel. • Marinela. • Ricolino. • Coronado. • Suandy. • Tía Rosa. • Organización Latinoamérica. • Bimbo Bakeries USA. 3.2.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN. ‐ 141 ‐ Consejo de administración. Consejeros propietarios Consejeros suplentes PR Roberto Servitje Sendra Jaime Chico Pardo I Henry Davis Signoret Paul Davis Carstens I José Antonio Fernández Carbajal Federico Reyes García I Arturo Fernández Pérez Alejandro Hernández Delgado I Ricardo Guajardo Touché Antony McCarthy Sandland I Agustín Irurita Pérez José Manuel Irurita Pérez PR Luis Jorba Servitje Jaime Jorba Sendra PR Mauricio Jorba Servitje Ramón Pedroza Melendez PR Francisco Laresgoiti Hernández María del Pilar Mariscal Servitje R Nicolás Mariscal Servitje Guillermo Lerdo de Tejada Servitje PR José Ignacio Mariscal Torroella Raúl Obregón Servitje PI María Isabel Mata Torrallardona Javier de Pedro Espínola PR Víctor Milke Aüais Víctor Milke García PR Raúl Obregón del Corral Francisco Laresgoiti Servitje PR Roberto Quiroz Montero Rosa María Mata Torrallardona I Alexis E. Rovzar de la Torre Vicente Corta Fernández PR Lorenzo Sendra Mata Jorge Sendra Mata PR Daniel Sevitje Montull Pablo Elizondo Huerta PR Patrimonial relacionado Patrimonialindependiente PI I Independiente R Relacionado 3.3. CORPORATIVO FRAGUA S.A.B DE C.V. 3.3.1. HISTORIA DE LA EMPRESA. Farmacias Guadalajara nació en marzo de 1942 como el sueño de Don Francisco Arroyo Verduzco, que buscando mejores condiciones de vida emigra del campo a la ciudad. Todavía la segunda guerra mundial hacia sus estragos en Europa y Asia. Como contraste eso aceleraba nuestra industrialización como un país de oportunidad, esto se manifestó en forma clara en la industria farmacéutica, Francisco abre la primera farmacia precisamente en Guadalajara, Jalisco, dedicada a la venta de medicinas de patente así como artículos para el hogar y cuidado personal. Paralelamente desarrolla una red de mayoreo, distribuyendo los mismos productos a otras farmacias de Jalisco. Esta empresa familiar originalmente contaba con 5 empleados. Un camino de oportunidades, en los años sesenta y setenta el desafío y la oportunidad vuelven a presentarse, el desarrollo de la economía mundial y la creciente competencia, originaron que el consumidor exigiera más y mejores servicios. Farmacias Guadalajara nace como una farmacia, que ya miraba al futuro en sus productos industrializados que ofrecía, tanto en el ramo de las medicinas como en lo del hogar y cuidado personal. Como toda empresa de la época nacen con mucha esperanza en el futuro y con una ‐ 142 ‐ ‐ 143 ‐ disposición al trabajo y al esfuerzo total, con conciencia de que todo estaba por hacerse y que todo logro seria de la constancia en el trabajo y la perseverancia en el logro del objetivo marcado, internamente la empresa adoptó dos políticas firmes que han contribuido al éxito: La primera fue la capacitación y desarrollo de su personal. La segunda se basó en utilizar siempre tecnología de punta para optimizar la interacción entre las personas y los productos manejados. Así, desde el año 1968 Farmacia Guadalajara entró a la era de la computación, evolucionando al ritmo de la tecnología. El crecimiento y diversificación de la empresa, tuvieron como consecuencia la creación de empresas ligadas a Farmacias Guadalajara para complementar sus servicios de transporte, seguridad, laboratorios de revelado y tiendas de venta de artículos fotográficos. En 1983 se constituye Corporativo Fragua, S.A. de C.V. Tres fortalezas ante el panorama que se presentaba en México, una creciente apertura comercial, globalización de la economía y nuevas formas de comercialización, la empresa respondió con: personal capacitado, el concepto de Superfarmacia y tecnología de punta. 1. Personal Capacitado. Son un pilar importante para lograr el éxito, ya que son la base de la productividad, la eficiencia y crecimiento. La empresa brinda la oportunidad de hacer carrera en sus filas, por eso ofrece programas de capacitación con más de 194,000 hrs. de cursos programados al año para garantizar un desarrollo humano y profesional. 2. El concepto de Superfarmacia, nació en 1989 como fruto de una investigación de mercado a nuestros clientes, que tuvo como resultado una farmacia tradicional con autoservicio y además una tienda de conveniencia que ofrece medicamentos, productos de belleza e higiene personal, alimentos y productos para el hogar entre otros. 3. La tecnología. Ha logrado desarrollar un Sistema de Información Tecnificada (SITEC), que permite agrupar todas las Superfarmacias en línea, facilitando así la expansión y el control de la información. Estas fortalezas aunadas al hecho de distinguirse de la competencia, para poder subsistir a través de la innovación y la diferenciación han hecho de Fragua el único corporativo con el concepto de Superfarmacias en el país. ‐ 144 ‐ Los 90´S apresuran nuestro desarrollo ente la apertura de México al mundo, la globalización de la economía, la competencia creciente. Corporativo Fragua dio un paso trascendental al realizar una oferta pública de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores, el 3 de octubre de 1997 por un importe de $230.4 millones de pesos; es decir, se colocó cerca del 20% de su capital y se vendió todo de inmediato. Ese capital sirvió para reproducir el formato y entonces empezó un crecimiento más agresivo a partir de ese año. Como resultado de esa colocación, Fragua ha abierto 343 nuevas Superfarmacias, pasando de 73 en octubre de 1997 a 416 en 2005, es decir ha quintuplicado el número de farmacias en 9 años, consolidándose como la cadena más importante del país en ventas y la única de Superfarmacias. En el mismo período, la presencia de Fragua en el país se ha incrementado considerablemente pasando de 19 ciudades a 110, abarcando 17 Estados de la República Mexicana. La expansión de Fragua se ha reflejado en sus ventas que se han incrementado de $1,821.04 millones en 1997, a $9, 832,198 millones en 2005 dejando con ello constancia de un exitoso crecimiento. Las metas de Fragua Farmacias Guadalajara, S.A. de C.V., ha mantenido su estrategia de crecimiento, aún durante los años más severos de crisis económica en México. Al iniciar el año 2001 Fragua decidió mantener el objetivo de abrir una sucursal cada diez días, y lo ha cumplido. Para este año 2009, la empresa continúa abriendo una Superfarmacia cada seis días, acelerando de manera importante el plan de expansión. Estos hechos demuestran que se trata de una empresa sólida y bien administrada, que siempre ha registrado utilidades a lo largo de su historia y por último, esta época y este desafío exige que la evolución sea más acelerada, la carrera de la eficiencia, es contra el tiempo, llegar tarde es perder el lugar, por lo cual se hace necesario acelerar la inversión y para esto hemos decidido, en su oportunidad, abrir nuestra empresa al inversionista local y extranjero que le interese nuestra forma empresarial, con lo cual completaremos nuestro cuadro acción para edificar una etapa más del desarrollo de Superfarmacia Guadalajara con miras al Siglo XXI. ‐ 145 ‐ 3.3.2. MISIÓN Y VISIÓN DE LA EMPRESA. MISIÓN. Ser la mayor cadena de tiendas en la distribución de medicamentos de alta especialidad y servicios complementarios tanto en el Sector Público como en el Privado; teniendo la mejor cobertura en toda la República Mexicana, además de llevar un perfecto equilibrio entre calidad y precios bajos altamente competitivos, que proporcione constante y permanentemente la satisfacción de nuestros clientes y proveedores. VISIÓN. Ser líder indiscutible en cuanto a ventas y participación en los mercados, caracterizándonos por la eficacia y la eficiencia de nuestros procesos en materia de comercialización y distribución de medicamentos de alta especialidad y el referido más conveniente en servicios complementarios. Buscar incesantemente la innovación y el éxito, guiándonos en las necesidades de nuestros clientes y proveyéndolos gracias a la energía, el talento y el compromiso de nuestra gente. 3.3.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS. ‐ 146 ‐ Corporativo Fragua, S.A.B. de C.V. es una empresa controladora pura, cuya actividad principal consiste en participar en sociedades dedicadas a la compra, venta, distribución y comercialización tanto de productos como de servicios, cada una de estas operaciones son realizadas a través de sus compañías subsidiarias: 1.-Farmacia Guadalajara, S.A. de C.V. (FARMACIA) empresa dedicada a la compra-venta de productos de medicinas, perfumería, fotografía, hogar, cuidado personal, carnes frías, frutas y verduras, panadería, etc. A su vez, FARMACIA es la principal tenedora de la siguiente empresa: Promotora Land, S.A. de C.V. (PROMOTORA) su actividad principal es la compra-venta y construcción de inmuebles. 2.-Fotosistemas Especializados, S.A. de C.V. (KROMI) cuyo giro principal es la compra-venta y procesamiento de material y equipo fotográfico. 3.-Operadora SFG, S. deR.L. de C.V. (OPERADORA) empresa dedicada a prestar servicios administrativos a Farmacia Guadalajara. 4.-Organización de Vigilancia Comercial, S.A. de C.V. (ORVICO) compañía prestadora de servicios de seguridad y vigilancia. 5.-Transportes de envíos de Guadalajara, S.A. de C.V. (TEG) esta empresa presta servicios de carga. TEG es la principal tenedora de la empresa Trate de Occidente: • Trate de Occidente, S.A. de C.V. (TRATE) su giro es prestar servicios de manejo y transporte de mercancías a los diferentes estados de la República Mexicana. En seguida de muestra un diagrama de la integración de la controladora, Corporativo Fragua S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias. 3.3.4 CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN. El Consejo de Administración del Corporativo Fragua S.A.B. de C.V. está integrado como se muestra a continuación: ‐ 147 ‐ Nombre Puesto Lic. Javier Arroyo Chávez Presidente del consejo de administración PS. Guillermina Arroyo Chávez Vicepresidente del consejo de administración Rodrigo Arroyo Jiménez Consejero propietario Lic. Patricia Arroyo Navarro Consejero propietario Lic. Francisco Arroyo Jiménez Consejero propietario Lic. René Toussaint Villaseñor Consejero propietario Lic. Pedro Garibay García de Quevedo Consejero propietario C.P. Jaime Garay Nuño Consejero suplente Lic. Enrique Ramos Flores Consejero suplente Javier Arroyo Navarro Consejero suplente LIC. Miguel Ángel Fadl Adib Consejero suplente Lic. Verónica Arroyo Navarro Consejero suplente Guillermina Arroyo Jiménez Consejero suplente Lic. Miguel Manuel Luis Moragrega Fernández del Consejero suplente Valle Lic. Alberto Tapia Venegas Comisario propietario Lic. Brenda Silva Rubio Secretario propietario 3.4. GRUMA, S.A.B. DE C.V. Es el líder indiscutible en la producción de tortillas y harina de maíz a nivel mundial. Actualmente GRUMA tiene operaciones en Estados Unidos, Europa, México, Centroamérica, Venezuela, Asia y Oceanía. La Compañía inició sus operaciones en México en 1949 con el objetivo básico de modernizar la industria más antigua y tradicional del país: la producción de masa y tortilla, actividad de gran importancia económica y social en México. Gracias a un constante esfuerzo y dedicación a la investigación y desarrollo, GRUMA desarrolló tecnología propia que le ha permitido mantener la vanguardia de sus procesos, tanto en costos de producción como en calidad de productos. Su liderazgo tecnológico le ha permitido lograr una integración vertical en la cadena maíz-harina- masa-tortilla, lo cual le representa ventajas competitivas importantes difíciles de igualar. Las ventajas competitivas de GRUMA permitieron que la empresa no sólo se desarrollara en México, sino permitieron que trascendiera con gran éxito a los mercados internacionales. A principios de los años setenta, GRUMA incursionó en el mercado de Costa Rica. En 1976 llegó a Estados Unidos, logrando desde entonces un crecimiento sostenido en ventas, lo que le ha permitido convertirse en líder mundial en la producción de tortillas y harina de maíz. ‐ 148 ‐ En 1987 GRUMA expandió sus operaciones en el sur de la frontera de México, instalando plantas en Honduras en 1987, y en El Salvador y Guatemala en 1993. Posteriormente, en 1994, inició operaciones en Venezuela y en un hecho significativo para la Compañía. En 1999 inició la construcción de su primera planta de tortillas en Europa, ubicada en Coventry, Inglaterra. Actualmente cuenta con tres plantas más, estratégicamente ubicadas en el viejo continente en Inglaterra, Italia y Holanda. En Oceanía, Gruma cuenta con dos plantas productoras desde el 2005. En el 2006, la primera planta de tortillas de Gruma en Asia inició operaciones, dicha factoría está ubicada en Shanghai, China. Adicionalmente GRUMA ha incursionado con gran éxito en el negocio de harina de trigo 3.4.1. HISTORIA DE LA EMPRESA. Se funda en Cerralvo, Nuevo León, la primera planta productora de harina de maíz nixtamalizado en el mundo: Molinos Azteca S.A. de C.V., surgiendo así GRUPO MASECA. 1949 Se une al equipo una nueva planta de harina de maíz en Acaponeta, Nayarit. 1957 ‐ 149 ‐ A solicitud del gobierno de Costa Rica, GRUMA incursiona en el mercado de harina de maíz de esa nación. 1973 GRUMA instala una planta en Canoga Park, California, incursionando en la producción y venta de tortilla de maíz en Estados Unidos. . 1977 TECNOMAÍZ inicia la producción de su maquinaria TORTEC para la industria de la tortilla. 1978 Se instala el primer molino de harina de maíz en Estados Unidos, localizado en Edinburg, Texas. 1982 ‐ 150 ‐ 1987 Se inician operaciones en Honduras. 1982 Oferta pública inicial de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores por parte de GIMSA. 1990 1992 GRUMA adquiere el 10% del Grupo Financiero Banorte. Se expanden las operaciones a El Salvador, Guatemala y Venezuela. 1993 Realiza oferta pública inicial de acciones de GRUMA en la BMV. El Grupo comienza la producción y distribución de tortillas de maíz y trigo en México. 1994 En asociación con ADM, GRUMA adquiere dos molinos de harina de maíz en Estados Unidos y dos molinos de trigo en México. GRUMA abre en Guápiles, Costa Rica, la empacadora de palmito más grande de Latinoamérica. 1996 1997 GRUMA abre sus primeras oficinas en Londres, Inglaterra. 1998 GRUMA adquiere 2 molinos de trigo en México: Grupo Salcido e Industrial Harinera La Asunción. Además GRUMA amplía sus operaciones en Venezuela adquiriendo la empresa Molinos Nacionales (MONACA) segundo productor de harina de maíz y trigo en ese país... 1999 Inicia operaciones la planta de tortilla en Europa, en Coventry, Inglaterra. 2000 3.4.2. MISIÓN Y VISIÓN DE LA EMPRESA. FILOSOFÍA CORPORATIVA. GRUMA cuenta con una Visión, una Misión y una serie de lineamientos corporativos, los cuales sintetizan toda una filosofía de trabajo que la empresa ha desarrollado durante más de 50 años de vida. Esta filosofía nutre y le da ese sabor tan especial al esfuerzo que realizan nuestros empleados diariamente. ‐ 151 ‐ La Visión de GRUMA es seguir siendo el líder absoluto en la producción, comercialización y distribución de harina de maíz y tortilla a nivel mundial, así como ser uno de los principales procesadores de granos y productos alimenticios básicos en México, Centroamérica y Venezuela. La Misión de la compañía es generar un crecimiento dinámico y rentable de largo plazo y crear el máximo valor para sus accionistas, enfocándose primordialmente en su negocio base: tortilla, harina de maíz y harina de trigo. GRUMA llevará a cabo su misión a través de los más eficientes sistemas de manufactura y comercialización y un incomparable servicio a clientes. 3.4.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS. HARINA. Maíz nixtamalizado con más de 40 variedades utilizada para la producción de diferentes productos alimenticios: tortillas, tamales, frituras y tostadas. ‐ 152 ‐ TORTILLA. Alimento básico utilizado en la dieta del mexicano, hecho a base de harina de maíz o harina de trigo. ‐ 153 ‐ HARINA DE TRIGO. Producto derivado de la molienda de trigo utilizado para la elaboración de productos de panadería, galletería, tortillería, pastas y otros alimentos. OTROS. MAQUINARIA Y EQUIPO. Tecno Maíz, S.A. de C.V. – Fabricación de Maquinaria y Equipo A través de Tecno Maíz, GRUMA diseña, manufactura y vende maquinaria para la producción de tortillas y frituras. La maquinaria para la industria de la tortilla de maíz tiene un rango de capacidades, que van desde 50 hasta 300 tortillas por minuto, así como mezcladoras de masa que se requieren para mecanizarla operación de las tortillerías. Los equipos se venden bajo las marcas de TORTEC y BATITEC en México. Asimismo, Tecno Maíz fabrica sistemas de alto volumen y alta eficiencia para tortillas de maíz y trigo, con un rango de producción que va desde 400 hasta 2,400 tortillas por minuto. 3.4.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN. ‐ 154 ‐ Nombre Puesto Roberto González Barrera Fundador, Presidente del Consejo de Administración y Director General de GRUMA; Presidente del Consejo de Administración ‐ 155 ‐ de GIMSA, Grupo Financiero Banorte, y Banco Mercantil del Norte José de la Peña y Angelini Director Adjunto a la Presidencia Rodolfo F. Barrera Villarreal Presidente del Consejo de Administración de Grupo Químico Juan Diez-Canedo Ruiz Director General de Fomento y Desarrollo Comercial Juan Antonio González Moreno Director General de Gruma Asia y Oceanía; Consejero Suplente de Grupo Financiero Banorte y Banco Mercantil del Norte. Roberto González Alcalá Director General de Gruma México y Latinoamérica Bertha Alicia González Moreno Directora Honoraria Vitalicia de Patronato para el Fomento Educativo y Asistencial de Cerralvo. Federico Gorbea Quintero Presidente y Director General de Archer Daniels Midland México. Carlos Hank Rhon, Presidente del Consejo de Administración de Grupo Financiero Interacciones, Grupo Hermes y Grupo Coin/La Nacional. Roberto Hernández Ramírez Presidente del Consejo de Administración de Banco Nacional de México. Juan Manuel Ley López Presidente del Consejo de Administración de Casa Ley y Presidente de Grupo Ley Bernardo Quintana Isaac Presidente del Consejo de Administración de Empresas ICA Adrián Sada González Presidente del Consejo de Administración de Vitro. Juan B. Guichard Michel Presidente del Consejo de Administración y Director General de Invex, Grupo Financiero Raúl A. Peláez Cano Director Corporativo de Finanzas y Planeación Estratégica Juan A. Quiroga García. Contralor Corporativo Senior. Héctor Rangel Domene Presidente del Consejo de Administración de Grupo Financiero BBVA-Bancomer Javier Vélez Bautista Consultor de negocios en asuntos estratégicos y financieros y promotor de proyectos de capital 3.5. TELÉFONOS DE MÉXICO S.A.B DE C.V. (TELMEX). Es una empresa mexicana de Telecomunicaciones con sede en la Ciudad de México. La empresa ofrece una variada gama de productos y servicios relacionados con las Telecomunicaciones en México y Latinoamérica, entre los que se incluyen una extensa red de telefonía e Internet, además de la convergencia digital (Triple Play) (Televisión, Internet, y Telefonía). Telmex, posee una filial llamada Telmex Internacional, que da servicio en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Perú, Uruguay, y los Estados Unidos. 3.5.1. HISTORIA DE LA EMPRESA. Teléfonos de México fue fundado en 1947 cuando el entonces presidente mexicano Miguel Alemán Valdés fusionó a las empresas Ericsson en México y a la International Telephone and Telegraph Company, formando una empresa del estado mexicano, la cual se convirtió en la única proveedora de servicios telefónicos en el país. Más tarde, después del Terremoto de México de 1985, la central telefónica de la empresa estatal colapsa, debido a que la central telefónica del país estaba concentrada en el Distrito Federal dejando aislada a la ciudad y al país al no tener servicio de larga distancia nacional e internacional reestablecida en los primeros meses del año siguiente, y adicionalmente después del terremoto, ‐ 156 ‐ http://www.telmex.com/mx/index.htm ‐ 157 ‐ todas las casetas de la telefonía pública del Distrito Federal se hicieron gratuitas en apoyo a la población para la comunicación después del desastre. En 1990 el presidente de México Carlos Salinas de Gortari decidió comenzar un proceso de privatización. Se presentaron varios grupos de inversionistas formados por empresas nacionales e internacionales, resultando ganador el consorcio creado por Carlos Slim, France Télécom y SBC Communications entre otros pequeños inversionistas, pero este consorcio se apoderó del 53% y al ser el accionista mayoritario, compró un restante dejando al fundador con el 31% de las acciones. Después de su privatización Telmex comenzó con un plan de inversión en nueva tecnología, fibra óptica, y cobertura total del país, se restablece el cobro en casetas de telefonía pública que permaneció gratuita por años después del terremoto, mediante la sustitución de las antiguas casetas por marcación de disco de GTE Corporation, por las digitales de tarjetas electrónicas individuales. En 1997 se abrió el mercado mexicano de la telefonía, con lo cual entraron AT&T, MCI y Axtel, entre otras, pero ninguna logró afectar seriamente a Telmex. A partir de 1996 Telmex ha dejado de contratar empleados de confianza y ha empezado a contratar empleados con menos prestaciones laborales (solo las de la Ley) mediante la empresa Comertel Argos, así también, se ha dado cada vez mayor interés en invertir incansablemente en las Empresas Red Uno y Uninet, de las cuales el 100% del capital es de Carlos Slim (esto a partir de 1999). De tal manera que los nuevos productos que se ofrecen serán de Tecnología IP, Internet, MPLS. Los valores de TELMEX, trabajo, crecimiento, responsabilidad social y austeridad, así como sus principios empresariales, servicio al cliente, calidad y vanguardia tecnológica, son a la vez soporte y dirección de todos los recursos tecnológicos, humanos y financieros de la empresa, en la consolidación de su liderazgo en el mercado mexicano e internacional. TELMEX proporciona servicios avanzados de telecomunicaciones en todo México, en cinco países de América del Sur y en Estados Unidos, y se ha consolidado como una de las empresas de telecomunicaciones de más rápido y mayor crecimiento a nivel mundial. ‐ 158 ‐ Telmex es la compañía líder de telecomunicaciones en América Latina, con operaciones en México, Argentina, Brasil, Colombia, Chile, Perú y Estados Unidos. Ha realizado inversiones sin precedente por unos 29 mil millones de dólares durante el periodo 1990-2005, para asegurar el crecimiento y la modernización de su infraestructura, desarrollando así una plataforma tecnológica 100% digital que opera una de las redes de fibra óptica más avanzadas a nivel mundial y que incluye conexiones vía cable submarino con 39 países. Telmex y sus subsidiarias ofrecen la más amplia gama de servicios avanzados de telecomunicaciones, que incluyen transmisión de voz, datos y video, acceso a Internet y soluciones integrales para todos los segmentos del mercado de las telecomunicaciones; desde telefonía pública, rural y residencial, hasta la atención de clientes de la pequeña y mediana empresa, así como para grandes corporativos nacionales e internacionales, gracias a la gran capacidad técnica y de cobertura que brindan sus redes de acceso y transporte, que le han permitido un constante nivel de crecimiento en los productos y servicios que ofrece al mercado. A partir de 1997, con el inicio de la competencia en los servicios de larga distancia en nuestro país y con su expansión en América del Sur, Telmex ha competido exitosamente con los principales corporativos de las telecomunicaciones a nivel mundial. Telmex cuenta con la capacidad tecnológica y las alianzas estratégicas que permiten asegurar a nuestros clientes la tecnología, el servicio, la atención y el respaldo que requieren para resolver sus necesidades en telecomunicaciones. Asimismo, la expansión de nuestras operaciones nos permite impulsar sinergias en servicios con tecnología de punta para Voz, Datos e Internet en Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Perú y también con nuestros clientes en México y los Estados Unidos. Carso Global Telecom posee la mayoría de las acciones de control de Telmex y América Telecom tiene la mayoríade las acciones de control de América Móvil, proveedor líder de servicios inalámbricos en América Latina. ‐ 159 ‐ Grupo Carso lleva el control de Carso Industrial (Condumex, Porcelanite, Nacobre y Cigatam, entre otras) y de Carso Comercial (Sears, Sanborns, Promotora Musical, entre las más importantes). Por otra parte, se opera el Grupo Financiero Inbursa, que se compone de Banco Inbursa, Seguros Inbursa, Casa de Bolsa Inversora Bursátil, Arrendadora Inbursa, y Afore Inbursa, entre otras compañías, así como US Commercial Corp., que es la tenedora de las acciones de CompUSA. Las empresas del Grupo dan empleo directo a más de 160 mil personas. La fortaleza financiera de TELMEX y su pertenencia al principal grupo empresarial de México así como su capacidad tecnológica para innovar productos y servicios con base en su amplio conocimiento de los mercados que atiende, permiten a Telmex fortalecer su expansión internacional, buscando con esto inversiones de largo plazo para el desarrollo de infraestructura y servicios de telecomunicaciones en cada uno de los países en los que opera, en beneficio de los sectores productivos que compiten en el nuevo entorno de globalización mundial. 3.5.2. MISIÓN Y VISIÓN DE LA EMPRESA. Misión: Ser un grupo líder en telecomunicaciones, proporcionando a nuestros clientes soluciones integrales de gran valor, innovadoras y de clase mundial, a través del desarrollo humano, y de la aplicación y administración de tecnología de punta. Visión: Consolidar el liderazgo de TELMEX en el mercado nacional, expandiendo su penetración de servicios de telecomunicaciones en todos los mercados posibles, para ubicarnos como una de las empresas de más rápido y mejor crecimiento a nivel mundial. ‐ 160 ‐ 3.5.3. PRODUCTOS Y SERVICIOS. Precios Telmex: Telmex ofrece a sus clientes la más amplia gama de servicios avanzados de telecomunicaciones, que incluyen transmisión de voz, datos y video, acceso a Internet y soluciones integrales para todos los segmentos del mercado de las telecomunicaciones; desde telefonía pública, rural y residencial, hasta la atención de clientes de la pequeña y mediana empresa, así como para grandes corporativos nacionales e internacionales, gracias a la gran capacidad técnica y de cobertura que brindan sus redes de acceso y transporte, que le han permitido una constante diversificación y crecimiento de los productos y servicios que ofrece al mercado. Servicio Local. Telmex tiene diversos planes de descuento para que el cliente pueda elegir según sus necesidades: Hogar: Línea Telmex y Planes de llamadas locales. Negocio: Línea Comercial, http://www.telmex.com/mx/esto/in_CorreoPdgyNeg_acceso.htmlMultilínea Negocio, Troncales Digitales, DIDs y Red Multilínea. Empresa: Líneas Comerciales, Troncales Digitales y DIDs. Larga Distancia. Telmex, a través de Lada ofrece a sus clientes precios y planes que se adaptan a sus necesidades de comunicación, tanto en sus llamadas nacionales como internacionales y mundiales. El cliente encontrará los mejores planes y combinaciones de los mismos para lograr el mayor ahorro. Hogar: Planes Lada, Números 800, Telcard, Operadoras Lada y Ciudades Vecinas. Negocio: Lada América, Plan de Ahorro F (PLUE), Lada 800, Telcard y Ciudades Vecinas. http://www.telmex.com/mx/esto/in_CorreoPdgyNeg_acceso.html ‐ 161 ‐ Empresa: PLUE, Lada VpNet, Destinos Estratégicos Lada, Lada 800 Nacional, Lada 800 Internacional, Lada 800 Mundial y Telcard. Internet: Telmex, a través de Prodigy, permite a sus Clientes el acceso a la Red Mundial de Internet de diversas formas y diferentes planes. Hogar: Infinitum (ADSL) y Prodigy (Wifi). Negocio: Infinitum (ADSL) y Prodigy (Wifi) e Internet Directo Empresarial (IDE). Empresa: IDE (Acceso Dedicado) e Infinitum (ADSL). Communications Outlook 2007: La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) acaba de publicar su informe denominado Communications Outlook 2007. Este documento se publica cada dos años y su objetivo es revisar el desarrollo y tendencias de las telecomunicaciones entre los países miembros del organismo. El estudio aborda temas de regulación, desarrollo del sector, tamaño de la industria en la economía, tendencias en precios, infraestructura y algunos otros de interés para las telecomunicaciones. Para tener una idea más clara de cómo se debe leer este documento es necesario contextualizar la información que presenta. La OCDE es el organismo que agrupa a un club de los 30 países de mayor desarrollo o desarrollo medio (v.g. México, Polonia y Turquía) y los reportes que emite analizan diferentes temas económicos, recabando información que permita hacer un análisis serio tanto de los países como de las industrias. Es importante resaltar que México es el único país latinoamericano que forma parte de esta organización. ‐ 162 ‐ Para la realización de estos estudios, la OCDE dispone de un grupo de analistas e investigadores que trabajan cotidianamente para dar a conocer lo que sucede en el grupo de los países miembros, al tiempo que difunde lo que está pasando en otras partes del mundo, para una toma de decisiones sólida e informada. 3.5.4. CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN. Consejo de Administración. Consejeros Propietarios Consejeros Suplentes Lic. Carlos Slim Domit Presidente Lic. Patrick Slim Domit Ing. Jaime Chico Pardo Copresidente C.P. José Humberto Gutiérrez Olvera Z. Ing. Antonio Cosío Ariño Ing. Antonio Cosío Pando Dra. Amparo Espinosa Rugarcía - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Ing. Elmer Franco Macías Ing. Marcos Franco Hernaiz Lic. José Kuri Harfush Ing. Eduardo Tricio Haro Lic. Ángel Losada Moreno Lic. Jaime Alverde Goya C.P. Juan Antonio Pérez Simón Vicepresidente - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Lic. Marco Antonio Slim Domit Lic. Eduardo Valdés Acra Lic. Héctor Slim Seade Sr. Jorge A. Chapa Salazar Sr. Michael J. Viola - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ‐ 163 ‐ Consejo de Administración. Sr. Larry I. Boyle - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - C.P. Rafael Kalach Mizrahi Lic. Ricardo Martín Bringas Lic. Jorge C. Esteve Recolons CAPÍTULO 4. FORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ÓPTIMOS CON LAS ACCIONES ALSEA, GRUPO BIMBO, GRUMA, CORPORATIVO FRAGUA Y TELMEX. Este capítulo, se enfocará a encontrar el conjunto eficiente entre 5 diferentes tipos de acciones, en base a datos históricos reales anuales desde el año 2001, hasta el año 2008; para lo cual se debe tomar en cuenta que la cartera óptima debe cumplir con dos condiciones que son: • Ofrecer el máximo rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo; u, • Ofrecer un riesgo mínimo para un nivel dado de rendimiento esperado. ‐ 164 ‐ De acuerdo a la selecciones de las empresas en la Bolsa Mexicana de Valores. 4.1. DETERMINACIÓN DEL RIESGO-RENDIMIENTO DE LAS ACCIONES. 4.1.1. ALSEA, S.A.B. DE C.V. La Empresa Alsea S.A.B. de C.V. cuenta con acciones de la serie *. Para su análisis posterior será llamada: ALSEA “A”. 4.1.1.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE ALSEA. Tomando como base los rendimientos reales anuales emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores del periodo 2001 a 2008, obtendremos el rendimiento esperado de Alsea, para lo cual nos basaremos en la información presentada en la siguiente tabla: Rendimiento promedio esperado acción: ALSEA "A". Año Rendimiento real anual 2001 -0.4139 2002 1.0096 2003 0.2562 2004 1.3838 2005 0.1223 2006 1.0439 2007 0.0016 2008 -0.6089 2.7946 2001-2008 8 0.3493 El rendimiento promedio esperado de la acción Alsea “A” es del 34.93% anual. 4.1.1.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE ALSEA, S.A.B. DE C.V. Una vez obtenidoel rendimiento esperado de ALSEA, calcularemos el riesgo de la acción. Determinación del riesgo esperado de la acción: ALSEA "A". Año 2001 -0.4139 0.3493 -0.7632 0.5825 2002 1.0096 0.3493 0.6603 0.4360 2003 0.2562 0.3493 -0.0931 0.0087 2004 1.3838 0.3493 1.0345 1.0701 2005 0.1223 0.3493 -0.2270 0.0515 2006 1.0439 0.3493 0.6946 0.4824 2007 0.0016 0.3493 -0.3477 0.1209 2008 -0.6089 0.3493 -0.9582 0.9182 3.6704 ‐ 165 ‐ Por lo que el riesgo de esta acción es del 67.73% anual. 4.1.2. GRUPO BIMBO, S.A. DE C.V. Grupo Bimbo, S.A. de C.V. cuenta con acciones de la serie “A”. Para su análisis posterior, será llamada: BIMBO “B”. 1.2.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE GRUPO BIMBO. Tomando como base los rendimientos reales anuales emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores del periodo 2001 a 2008, obtendremos el rendimiento esperado de Bimbo para lo cual nos basaremos en la información presentada en la siguiente tabla: Rendimiento promedio esperado acción: BIMBO "B". Rendimiento real Año anual 2001 0.2910 2002 -0.1884 2003 0.3180 2004 0.2693 2005 0.2729 2006 0.4036 2007 0.1610 ‐ 166 ‐ 2008 -0.1524 1.3750 2001-2008 8 0.1719 El rendimiento promedio esperado de la acción Bimbo “B” es del 17.19% anual. 4.1.2.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE GRUPO BIMBO. Una vez obtenido el rendimiento esperado de BIMBO, calcularemos el riesgo de la acción. Determinación del riesgo esperado de la acción: BIMBO "B". Año 2001 0.2910 0.1719 0.1191 0.0142 2002 -0.1884 0.1719 -0.3603 0.1298 2003 0.3180 0.1719 0.1461 0.0214 2004 0.2693 0.1719 0.0974 0.0095 2005 0.2729 0.1719 0.1010 0.0102 2006 0.4036 0.1719 0.2317 0.0537 2007 0.1610 0.1719 -0.0109 0.0001 2008 -0.1524 0.1719 -0.3243 0.1052 0.3440 ‐ 167 ‐ ‐ 168 ‐ Por lo que el riesgo de esta acción es del 20.74% anual. 4.3.1. EMPRESA CORPORATIVO FRAGUA, S.A.B. DE C.V. Corporativo Fragua, S.A.B. de C.V. cuenta con acciones de la serie “B”. Para su análisis posterior será llamada: FRAGUA “F”. 4.3.1.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE CORPORATIVO FRAGUA. Tomando como base los rendimientos reales anuales emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores del periodo 2001 a 2008, obtendremos el rendimiento esperado de Fragua para lo cual nos basaremos en la información presentada en la siguiente tabla: Rendimiento promedio esperado acción: FRAGUA "F". Año Rendimiento real anual 2001 0.1391 2002 -0.0093 2003 0.5027 2004 0.7323 2005 0.1802 2006 0.4249 2007 0.5238 2008 -0.2082 2.2855 2001-2008 8 0.2857 El rendimiento promedio esperado de la acción Fragua “F” es del 28.57% anual. 4.3.1.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE CORPORATIVO FRAGUA Una vez obtenido el rendimiento esperado de FRAGUA, calcularemos el riesgo de la acción. Determinación del riesgo esperado de la acción: FRAGUA "F". Año 2001 0.1391 0.2857 -0.1466 0.0215 2002 -0.0093 0.2857 -0.2950 0.0870 2003 0.5027 0.2857 0.2170 0.0471 2004 0.7323 0.2857 0.4466 0.1995 2005 0.1802 0.2857 -0.1055 0.0111 2006 0.4249 0.2857 0.1392 0.0194 2007 0.5238 0.2857 0.2381 0.0567 ‐ 169 ‐ 2008 -0.2082 0.2857 -0.4939 0.2439 0.6862 Por lo que el riesgo de esta acción es del 29.29% anual. 4.1.4 EMPRESA GRUMA, S.A DE C.V. Gruma S.A de C.V. cuenta con acciones de la serie “B”. Para su análisis posterior será llamada: GRUMA “G”. 4.1.4.1 MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE GRUMA. Tomando como base los rendimientos reales anuales emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores del periodo 2001 a 2008, obtendremos el rendimiento esperado de Gruma para lo cual nos basaremos en la información presentada en la siguiente tabla: Rendimiento promedio esperado acción: GRUMA "G". Año Rendimiento real ‐ 170 ‐ anual 2001 0.0365 2002 0.1624 2003 0.4569 2004 0.6453 2005 0.2609 2006 0.0987 2007 -0.1111 2008 -0.8154 0.7342 2001-2008 8 0.0918 El rendimiento promedio esperado de la acción Gruma “G” es del 9.18% anual. 4.1.4.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE GRUMA. Una vez obtenido el rendimiento esperado de GRUMA, calcularemos el riesgo de la acción. Determinación del riesgo esperado de la acción: GRUMA "G". Año 2001 0.0365 0.0918 -0.0553 0.0031 2002 0.1624 0.0918 0.0706 0.0050 2003 0.4569 0.0918 0.3651 0.1333 2004 0.6453 0.0918 0.5535 0.3064 2005 0.2609 0.0918 0.1691 0.0286 2006 0.0987 0.0918 0.0069 0.0000 2007 -0.1111 0.0918 -0.2029 0.0412 2008 -0.8154 0.0918 -0.9072 0.8230 ‐ 171 ‐ 1.3405 Por lo que el riesgo de esta acción es del 40.93% anual. 4.1.5. EMPRESA TELMEX. Telmex S.A.B de C.V. acciones de la serie “L”. Para su análisis posterior será llamada: Telmex “T”. 4.1.5.1. MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO ESPERADO DE TELMEX. Tomando como base los rendimientos reales anuales emitidos por la Bolsa Mexicana de Valores del periodo 2001 a 2008, obtendremos el rendimiento esperado de Telmex para lo cual nos basaremos en la información presentada en la siguiente tabla: Rendimiento promedio esperado acción: TELMEX "T". ‐ 172 ‐ ‐ 173 ‐ Rendimiento real Año anual 2001 0.1303 2002 0.0049 2003 0.0744 2004 0.0948 2005 0.1882 2006 0.1216 2007 0.2696 2008 0.0957 0.9795 2001-2008 8 0.1224 El rendimiento promedio esperado de la acción Telmex “T” es del 12.24% anual. 4.1.5.2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE TELMEX. Una vez obtenido el rendimiento esperado de TELMEX, calcularemos el riesgo de la acción. Determinación del riesgo esperado de la acción: TELMEX "T". Año RA R_A RA-R_A (RA-R__A)^2 2001 0.1303 0.1224 0.0079 0.0001 2002 0.0049 0.1224 -0.1175 0.0138 2003 0.0744 0.1224 -0.0480 0.0023 2004 0.0948 0.1224 -0.0276 0.0008 2005 0.1882 0.1224 0.0658 0.0043 2006 0.1216 0.1224 -0.0008 0.0000 2007 0.2696 0.1224 0.1472 0.0217 2008 0.0957 0.1224 -0.0267 0.0007 0.0436 Por lo que el riesgo de esta acción es de 7.39% anual. 4.2. CARTERA DE RIESGO CON DOS ACTIVOS. Se analizarán los datos anteriores para así poder encontrar las carteras óptimas y fronteras eficientes con dos activos. Los portafolios estarán formados con las acciones ALSEA y BIMBO, BIMBO y FRAGUA, FRAGUA y GRUMA, GRUMA y TELMEX y por último para los portafolios formados con las acciones TELMEX y ALSEA. ‐ 174 ‐ 4.2.1. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES ALSEA Y BIMBO. En primer lugar, calcularemos la covarianza y el coeficiente de correlación existente entre los rendimientos reales de ALSEA “A” y BIMBO “B”. Posteriormente, se calculará el riesgo y el rendimiento de un conjunto factible de portafolios. Finalmente, determinaremos la mejor alternativa de inversión con ambos activos riesgosos. La siguiente tabla, nos muestra los rendimientos reales, el rendimiento promedio esperado y el riesgo de ambas acciones; datos que son indispensables para realizar los cálculos. ALSEA "A"/BIMBO “B". ALSEA BIMBO AÑO ‐ 175 ‐ 2001 -0.4139 -0.7632 0.2910 0.1191 0.1719 0.3493 2002 1.0096 0.6603 -0.1884 -0.3603 0.2562 -0.0931 0.3180 0.1461 2003 1.3838 1.0345 0.2693 0.0974 2004 0.1223 -0.2270 0.2729 0.1010 2005 1.0439 0.6946 0.4036 0.2317 2006 -0.0109 -0.3477 0.1610 0.0016 2007 -0.6089 -0.9582 -0.1524 -0.3243 2008 De tal manera que obtenemos lo siguiente: ALSEA “A"/BIMBO "B". ALSEA ‐ 176 ‐ BIMBO AÑO 2001 -0.7632 0.1191 -0.0909 2002 0.6603 -0.3603 -0.2379 2003 -0.0931 0.1461 -0.0136 2004 1.0345 0.0974 0.1008 2005-0.2270 0.1010 -0.0229 2006 0.6946 0.2317 0.1610 2007 -0.3477 -0.0109 0.0038 2008 -0.9582 -0.3243 0.3107 ∑ 0.2109 Por lo que se muestra el cálculo de la covarianza: Una vez calculada la covarianza podemos obtener el coeficiente de correlación de acuerdo a su respectiva fórmula como se muestra a continuación: Con los datos obtenidos representaremos los diversos portafolios de inversión, es decir, los diferentes niveles de riesgo-rendimiento, tomando proporciones de inversión por diferencias de 20 centavos por cada peso invertido. Tabla de parámetros. Activo Concepto ‐ 177 ‐ ALSEA “A” BIMBO “B” Rendimiento esperado 0.3493 0.1719 Riesgo 0.6773 0.2074 Correlación ALSEA, BIMBO 0.1877 De donde se obtiene los siguientes portafolios de inversión: Riesgo-rendimiento de los portafolios riesgosos integrados por las acciones Alsea “A” y Bimbo “B”. ‐ 178 ‐ Portafolio W ALSEA “A” W BIMBO “B” Rendimiento Riesgo ( ( 1 1 0 0.6773 0.3493 2 0.8 0.2 0.5512 0.3138 3 0.6 0.4 0.4298 0.2783 4 0.4 0.6 0.3187 0.2429 5(O) 0.2 0.8 0.2330 0.2074 6 0 1 0.2074 0.1719 Estos portafolios de inversión se representan de forma gráfica de la siguiente manera: Considerando los resultados obtenidos y analizando la gráfica anterior, podemos decir que debido a que la correlación de las acciones de ALSEA y BIMBO tiende a la unidad, los rendimientos de las acciones se mueven casi en la misma dirección y de forma proporcional, con un portafolio que es el que cambia de dirección dado a su riesgo-rendimiento. Por lo tanto, el inversionista podrá escoger el que más se ajuste a sus preferencias de riesgo y rendimiento. Sin embargo, la mejor alternativa de inversión se encuentra dada por el portafolio 5; es decir, cuando se invierte el 20% del capital en ALSEA “A” y el 80% en BIMBO “B””. 4.2.2. CARTERAS DE RIESGO CON LAS ACCIONES BIMBO Y FRAGUA. En primer lugar, calcularemos la covarianza y el coeficiente de correlación existente entre los rendimientos reales de BIMBO “B” y FRAGUA “F”. ‐ 179 ‐ Posteriormente, se calculará el riesgo y el rendimiento de un conjunto factible de portafolios. Finalmente, determinaremos la mejor alternativa de inversión con ambos activos riesgosos. La siguiente tabla, nos muestra los rendimientos reales, el rendimiento promedio esperado y el riesgo de ambas acciones; datos que son indispensables para realizar los cálculos. BIMBO “B"/FRAGUA “F”. BIMBO FRAGUA AÑO ‐ 180 ‐ 0.1191 2001 0.2910 0.1391 -0.1466 -0.3603 -0.0093 -0.2950 2002 -0.1884 0.1461 0.5027 0.2170 2003 0.3180 0.0974 0.7323 0.4466 2004 0.2693 0.2857 0.1719 2005 0.2729 0.1010 0.1802 -0.1055 0.2317 0.4249 0.1392 2006 0.4036 -0.0109 0.5238 0.2381 2007 0.1610 -0.3243 -0.2082 -0.4939 2008 -0.1524 De tal manera que obtenemos lo siguiente: BIMBO “B"/FRAGUA “F”. BIMBO FRAGUA AÑO ‐ 181 ‐ 2001 0.1191 -0.1466 -0.0175 2002 -0.3603 -0.2950 0.1063 2003 0.1461 0.2170 0.0317 2004 0.0974 0.4466 0.0435 2005 0.1010 -0.1037 -0.0105 2006 0.2317 0.1392 0.0323 2007 -0.0109 0.2381 -0.0026 2008 -0.3243 -0.4939 0.1602 ∑ 0.3434 Por lo que se muestra el cálculo de la covarianza: Una vez calculada la covarianza podemos obtener el coeficiente de correlación de acuerdo a su respectiva fórmula como se muestra a continuación: Con los resultados obtenidos, formaremos diversos portafolios de inversión; tomando proporciones con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. La siguiente tabla de parámetros nos muestra los resultados obtenidos anteriormente: Tabla de parámetros. Activo Concepto ‐ 182 ‐ BIMBO FRAGUA “B” “F” Rendimiento esperado 0.1719 0.2857 Riesgo 0.2074 0.2929 Correlación BIMBO, FRAGUA 0.7067 De donde se obtiene los siguientes portafolios de inversión: Riesgo-rendimiento de los portafolios riesgosos integrados por las acciones Bimbo “B” y Fragua “F”. ‐ 183 ‐ PORTAFOLIO W BIMBO “B”” W FRAGUA “F” Rendimiento Riesgo ( ( 1 1 0 0.2074 0.1719 2 0.8 0.2 0.2114 0.1946 3 0.6 0.4 0.2232 0.2174 4 0.4 0.6 0.2416 0.2402 5 (O) 0.2 0.8 0.2653 0.2629 6 0 1 0.2929 0.2857 Estos portafolios de inversión se representan de forma gráfica de la siguiente manera: Riesgo Considerando los resultados obtenidos y analizando la gráfica anterior, podemos decir que debido a que la correlación de las acciones de BIMBO y FRAGUA tiende a la unidad, los rendimientos de las acciones se mueven casi en la misma dirección y de forma proporcional. Por lo tanto, el inversionista podrá escoger el que más se ajuste a sus preferencias de riesgo y rendimiento. Sin embargo, la mejor alternativa de inversión se encuentra dada por el portafolio 5; es decir, cuando se invierte el 20% del capital en BIMBO y el 80% en FRAGUA “F”. 4.2.3. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES FRAGUA Y GRUMA. En primer lugar, calcularemos la covarianza y el coeficiente de correlación existente entre los rendimientos reales de FRAGUA “F” y GRUMA “G”. Posteriormente, se calculará el riesgo y el rendimiento de un conjunto factible de portafolios. Finalmente, determinaremos la mejor alternativa de inversión con ambos activos riesgosos. La siguiente tabla, nos muestra los rendimientos reales, el rendimiento promedio esperado y el riesgo de ambas acciones; datos que son indispensables para realizar los cálculos. FRAGUA "F"/GRUMA "G". FRAGUA GRUMA AÑO ‐ 184 ‐ 2001 0.1391 -0.1466 0.0365 -0.0553 2002 -0.0093 -0.2950 0.1624 0.0706 2003 0.5027 0.2170 0.4569 0.3651 2004 0.7323 0.4466 0.6453 0.5535 0.2857 ‐ 185 ‐ 2005 0.1802 -0.1055 0.2609 0.1691 0.0918 2006 0.4249 0.1392 0.0987 0.0069 2007 0.5238 0.2381 -0.1111 -0.2029 2008 -0.2082 -0.4939 -0.8154 -0.9072 De tal manera que obtenemos lo siguiente: FRAGUA "F"/GRUMA "G". FRAGUA GRUMA AÑO 2001 -0.1466 -0.0553 0.0081 2002 -0.2950 0.0706 -0.0208 2003 0.2170 0.3651 0.0792 2004 0.4466 0.5535 0.2472 2005 -0.1055 0.1691 -0.0178 2006 0.1392 0.0069 0.0010 2007 0.2381 -0.2029 -0.0483 2008 -0.4939 -0.9072 0.4481 0.6966 Por lo que se muestra el cálculo de la covarianza: Una vez calculada la covarianza podemos obtener el coeficiente de correlación de acuerdo a su respectiva fórmula como se muestra a continuación: Con los datos obtenidos formaremos portafolios de inversión, con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. La siguiente tabla de parámetros nos muestra los resultados obtenidos anteriormente: ‐ 186 ‐ Tabla de parámetros. Activo Concepto ‐ 187 ‐ FRAGUA GRUMA “F” “G” Rendimiento esperado 0.2857 0.0918 Riesgo 0.2929 0.4094 Correlación FRAGUA,GRUMA 0.7264 De donde se obtiene los siguientes portafolios de inversión: Riesgo-rendimiento de los portafolios riesgosos integrados por las acciones Fragua “F” y Gruma “G”. Portafolio W FRAGUA “F” W GRUMA ”G” Rendimiento Riesgo ( ( 1(O) 1 0 0.2929 0.2857 2 0.8 0.2 0.2991 0.2469 3 0.6 0.4 0.3155 0.2081 4 0.4 0.6 0.3404 0.1694 5 0.2 0.8 0.3723 0.1306 6 0 1 0.4094 0.0918 Estos portafolios de inversión se comportan de la siguiente forma como se muestra en la gráfica. Considerando los resultados obtenidos y analizando la gráfica anterior, podemos decir que debido a que la correlación de las acciones de FRAGUA y GRUMA tiende a la unidad, los rendimientos de las acciones se mueven casi en la misma dirección y de forma proporcional. Por lo tanto, el inversionista podrá escoger el que más se ajuste a sus preferencias de riesgo y rendimiento. Sin embargo, lamejor alternativa de inversión se encuentra dada por el portafolio 1; es decir, cuando se invierte el 100% del capital en FRAGUA “F” y el 0% en GRUMA”G”. 4.2.4. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES GRUMA Y TELMEX. ‐ 188 ‐ En primer lugar, calcularemos la covarianza y el coeficiente de correlación existente entre los rendimientos reales de GRUMA “G” y TELMEX “T”. Posteriormente, se calculará el riesgo y el rendimiento de un conjunto factible de portafolios. Finalmente, determinaremos la mejor alternativa de inversión con ambos activos riesgosos. La siguiente tabla, nos muestra los rendimientos reales, el rendimiento promedio esperado y el riesgo de ambas acciones; datos que son indispensables para realizar los cálculos. GRUMA "G"/ TELMEX “T”. GRUMA TELMEX AÑO ‐ 189 ‐ 2001 0.0365 -0.0553 0.1303 0.0079 2002 0.1624 0.0706 0.0049 -0.1175 2003 0.4569 0.3651 0.0744 -0.0480 2004 0.6453 0.5535 0.0948 -0.0276 2005 0.2609 0.1691 0.1882 0.0658 0.0918 0.1224 2006 0.0987 0.0069 0.1216 -0.0837 2007 -0.1111 -0.2029 0.2696 0.1472 2008 -0.8154 -0.9072 0.0957 -0.0267 De tal manera que obtenemos lo siguiente: GRUMA "G"/TELMEX "T". GRUMA TELMEX AÑO ‐ 190 ‐ Por lo que se muestra el cálculo de la covarianza: Una vez calculada la covarianza podemos obtener el coeficiente de correlación de acuerdo a su respectiva fórmula como se muestra a continuación: 2001 -0.0553 0.0079 -0.0004 2002 0.0706 -0.1175 -0.0083 2003 0.3651 -0.0480 -0.0175 2004 0.5535 -0.0276 -0.0153 2005 0.1691 0.0658 0.0111 2006 0.0069 -0.0008 0.0000 2007 -0.2029 0.1472 -0.0299 2008 -0.9072 -0.0267 0.0243 ∑ -0.0361 Con los datos obtenidos formaremos portafolios de inversión, con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. La siguiente tabla de parámetros nos muestra los resultados obtenidos anteriormente: Tabla de parámetros. Activo Concepto ‐ 191 ‐ GRUMA TELMEX “G” “T” Rendimiento esperado 0.0918 0.1224 Riesgo 0.4093 0.0739 Correlación GRUMA,TELMEX -0.1491 De donde se obtiene los siguientes portafolios de inversión: Riesgo-rendimiento de los portafolios riesgosos integrados por las acciones Gruma “G” y Telmex “T”. ‐ 192 ‐ Portafolio W GRUMA “G” W TELMEX “T” Rendimiento Riesgo ( ( 1 1 0 0.4093 0.0918 2 0.80 0.20 0.3256 0.0979 3 0.60 0.40 0.2429 0.1040 4 0.40 0.60 0.1631 0.1102 5 0.20 0.80 0.0936 0.1163 6(0) 0 1 0.0739 0.1224 Estos portafolios de inversión se comportan de la siguiente forma como se muestra en la gráfica. Considerando los resultados obtenidos y analizando la gráfica anterior, podemos decir que debido a que la correlación de las acciones de “GRUMA” y “TELMEX”, tiende a la unidad, los rendimientos de las acciones se mueven casi en la misma dirección y de forma proporcional. Por lo tanto, el inversionista podrá escoger el que más se ajuste a sus preferencias de riesgo y rendimiento. Sin embargo, la mejor alternativa de inversión se encuentra dada por el portafolio 6; es decir, cuando se invierte el 100% del capital en TELMEX “T” y el 0 % en GRUMA “G”. 4.2.5. CARTERA DE RIESGO CON LAS ACCIONES DE TELMEX Y ALSEA. En primer lugar, calcularemos la covarianza y el coeficiente de correlación existente entre los rendimientos reales de TELMEX “T” y ALSEA “A”. Posteriormente, se calculará el riesgo y el rendimiento de un conjunto factible de portafolios. Finalmente, determinaremos la mejor alternativa de inversión con ambos activos riesgosos. La siguiente tabla, nos muestra los rendimientos reales, el rendimiento promedio esperado y el riesgo de ambas acciones; datos que son indispensables para realizar los cálculos. TELMEX “T”/ALSEA “A". TELMEX ALSEA AÑO ‐ 193 ‐ ‐ 194 ‐ 2001 0.1303 0.0079 -0.4139 -0.7632 0.0049 -0.1175 1.0096 0.6603 2002 0.0744 -0.0480 0.2562 -0.0931 2003 0.0948 -0.0276 1.3838 1.0345 2004 0.3493 0.1224 0.1882 0.0658 0.1223 -0.2270 2005 2006 0.1216 -0.0008 1.0439 0.6946 2007 0.2696 0.1472 0.0016 -0.3477 0.0957 -0.0267 -0.6089 -0.9582 2008 De tal manera que obtenemos lo siguiente: TELMEX “T”/ ALSEA “A”. TELMEX ALSEA AÑO 2001 0.0079 -0.7632 -0.0060 2002 -0.1175 0.6603 -0.0776 2003 -0.0480 -0.0931 0.0045 2004 -0.0276 1.0345 -0.0286 2005 0.0658 -0.2270 -0.0149 2006 -0.0008 0.6946 -0.0006 2007 0.1472 -0.3477 -0.0512 2008 -0.0267 -0.9582 0.0256 ∑ -0.1488 Por lo que se muestra el cálculo de la covarianza: Una vez calculada la covarianza podemos obtener el coeficiente de correlación de acuerdo a su respectiva fórmula como se muestra a continuación: Con los datos obtenidos representaremos los diversos portafolios de inversión, es decir, los diferentes niveles de riesgo-rendimiento, tomando proporciones de inversión por diferencias de 20 centavos por cada peso invertido. ‐ 195 ‐ Tabla de parámetros. Activo Concepto ‐ 196 ‐ TELMEX “T” ALSEA “A” Rendimiento esperado 0.1224 0.3493 0.0739 0.6773 Riesgo Correlación TELMEX,ALSEA -0.3717 De donde se obtiene los siguientes portafolios de inversión: Riesgo-rendimiento de los portafolios riesgosos integrados por las acciones Telmex “T” y Alsea “A”. PORTAFOLIO W TELMEX “T” W ALSEA“A” Rendimiento Riesgo ( ( 1(O) 1 0 0.0739 0.1224 2 0.8 0.2 0.1261 0.1678 3 0.6 0.4 0.2578 0.2132 4 0.4 0.6 0.3964 0.2586 5 0.2 0.8 0.5366 0.3039 6 0 1 0.6773 0.3493 Estos portafolios de inversión se representan de forma gráfica de la siguiente manera: Considerando los resultados obtenidos y analizando la gráfica anterior, podemos decir que debido a que la correlación de las acciones de TELMEX y ALSEA tiende a la unidad, los rendimientos de las acciones se mueven casi en la misma dirección y de forma proporcional. Por lo tanto, el inversionista podrá escoger el que más se ajuste a sus preferencias de riesgo y rendimiento. Sin embargo, la mejor alternativa de inversión se encuentra dada por el portafolio 1; es decir, cuando se invierte el 100% del capital en TELMEX “T” y el 0% en ALSEA “A””. 4.3. CERTIFICADOS DE LA TESORERÍA DE LA FEDERACIÓN (CETES). ‐ 197 ‐ ‐ 198 ‐ Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son títulos de crédito al portador en los que se consignan la obligación del gobierno federal de pagar el valor nominal del título a la fecha de su vencimiento. Los emite exclusivamente el gobierno federal por medio de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y del Banco de México, que actúa como agente colocador. El inversionista debe tomar en cuenta que la tasa de rendimiento pactada se obtiene solo si conserva los títulos hasta su vencimiento. En caso de que estos sean vendidos antes, la tasa de rendimiento se modifica, pero a pesar de esto son un instrumento adecuado para colocar excedente de dinero por periodos cortos, dado que diariamente son negociados en el mercado. El valor nominal de un CETE es de 10 pesos. Amortizable en una sola exhibición; además de contar con un plazo que va desde los 28 días hasta los 182 y excepcionalmente se emiten de 364 días. Estos se colocan mediante una tasa de descuento, la cual nos sirve para determinar el precio de colocación, que siempre será inferior al valor nominal del mismo, es decir menor a 10 pesos. La tasa de interés que paga este título, está libre de riesgo y es la tasa líder del mercado de dinero. El CETE que para este trabajo se ocupo fue el excepcional es decir el CETE de 364 días presentándose con una tasa de rendimiento del 3.15%; el cual fue presentado el jueves 28 de Mayo del 2009, en el periódico por conductode la Secretaria de Hacienda y Crédito Público. 4.4. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES. Se obtendrán carteras óptimas de inversión combinando un activo libre de riesgo (CETES a 364 días) y cinco pares de acciones. Con cada par de acciones determinaremos una cartera óptima de activos riesgosos con la cual se formarán los portafolios óptimos de deuda y acciones, tanto para los accionistas conservadores como para los arriesgados. 4.4.1. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES DE ALSEA “A” Y BIMBO “B”. En este punto determinaremos los diferentes niveles de riesgo-rendimiento posibles de las acciones ALSEA, BIMBO y el activo libre de riesgo que en su caso serán los CETES a 364 días con el fin de obtener la cartera óptima, para la cual se tomaran proporciones de inversión con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. Tabla de parámetros. Concepto WF WO (P5) Rendimiento ( 0.0315 0.2074 Riesgo ( 0 0.2330 Portafolios deudores y acreedores integrados por el activo libre de riesgo (CETES) y el portafolio óptimo riesgoso (P5). Portafolio óptimo (P5) ‐ 199 ‐ Portafolio WF W ALSEA “A” W BIMBO “B” Riesgo Rendimiento ( ( 1 1 0.0000 0.0000 0.0000 0.0315 2 0.8 0.0400 0.1600 0.0466 0.0666 3 0.6 0.0800 0.3200 0.0932 0.1018 4 0.4 0.1200 0.4800 0.1398 0.1370 5 0.2 0.1600 0.6400 0.1864 0.1722 6 0 0.2000 0.8000 0.2330 0.2074 7 -0.4 0.2400 0.9600 0.2797 0.2425 8 -0.6 0.2800 1.1200 0.3263 0.2777 9 -0.8 0.3600 1.4400 0.3683 0.3481 En la siguiente gráfica se muestra la combinación del portafolio óptimo con el activo libre de riesgo; la mejor alternativa para invertir es (P6)= WF 0%, Alsea 20% y en Bimbo 80%, ya que se obtiene un riesgo del 23.30% y un rendimiento del 20.74%. Riesgo 4.4.2. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES DE BIMBO “B” Y FRAGUA “F”. ‐ 200 ‐ En este punto determinaremos los diferentes niveles de riesgo-rendimiento posibles de las acciones BIMBO, FRAGUA y el activo libre de riesgo que en su caso serán los CETES a 364 días con el fin de obtener la cartera óptima, para la cual se tomarán proporciones de inversión con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. Tabla de parámetros. Concepto WF WO (P5) Rendimiento 0.0315 0.2629 ‐ 201 ‐ ( 0 0.2653 Riesgo ( Portafolios deudores y acreedores integrados por el activo libre de riesgo (CETES) y el portafolio óptimo riesgoso (P5). Portafolio óptimo (P5) Portafolio WF W BIMBO”B” W FRAGUA ”F” Riesgo Rendimiento ( ( 1 1 0.0000 0.0000 0.0000 0.0315 2 0.8 0.0400 0.1600 0.0531 0.0778 3 0.6 0.0800 0.3200 0.1061 0.1241 4 0.4 0.1200 0.4800 0.1592 0.1703 5 0.2 0.1600 0.6400 0.2122 0.2166 6 0 0.2000 0.8000 0.2653 0.2629 7 -0.4 0.2800 1.1200 0.3714 0.3555 8 -0.6 0.3200 1.2800 0.4244 0.4018 9 -0.8 0.3600 1.4400 0.4775 0.4481 En la siguiente gráfica se muestra la combinación del portafolio óptimo con el activo libre de riesgo; la mejor alternativa para invertir es (P6)= WF 0%, Bimbo 20% y en Fragua 80%, ya que se obtiene un riesgo del 26.53% y un rendimiento del 26.29% Riesgo‐rendimiento del activo libre de riesgo con las carteras de “BIMBO” y “FRAGUA” 4.4.3. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES FRAGUA “F” Y GRUMA “G”. ‐ 202 ‐ A continuación los diversos portafolios de inversión posibles de las acciones FRAGUA, GRUMA y el activo libre de riesgo (CETES) con el fin de obtener la cartera óptima. Para lo cual se tomarán proporciones de inversión con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir, como se muestra a continuación: Tabla de parámetros. Concepto WF WO (P1) Rendimiento 0.0315 0.2857 ‐ 203 ‐ ( 0 0.2929 Riesgo ( Portafolios deudores y acreedores integrados por el activo libre de riesgo (CETES) y el portafolio óptimo riesgoso (P1). Portafolio óptimo (P1) Portafolio WF W FRAGUA”F” W GRUMA ”G” Riesgo Rendimiento ( ( 1 1 0 0.0000 0.0000 0.0315 2 0.8 0.2 0.0000 0.0586 0.0823 3 0.6 0.4 0.0000 0.1172 0.1332 4 0.4 0.6 0.0000 0.1757 0.1840 5 0.2 0.8 0.0000 0.2343 0.2349 6 0 1 0.0000 0.2929 0.2857 1.4 7 -0.4 0.0000 0.4101 0.3874 1.6 8 -0.6 0.0000 0.4686 0.4382 1.8 9 -0.8 0.0000 0.5272 0.4891 En la siguiente gráfica se muestra la combinación del portafolio óptimo con el activo libre de riesgo; la mejor alternativa para invertir es (P6)= WF 0%, Fragua 100% y en Gruma 0%, ya que se obtiene un riesgo del 29.29% y un rendimiento del 28.57%. 4.4.4. CARTERAS ÓPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES GRUMA “G” Y TELMEX “T”. A continuación los diversos portafolios de inversión posibles de las acciones GRUMA, TELMEX y el activo libre de riesgo (CETES) con el fin de obtener la cartera óptima. A continuación analizaremos los diversos portafolios de inversión; es decir los diferentes niveles de riesgo y rendimiento posibles de las acciones “GRUMA” Y “TELMEX” y el activo libre de riesgo ‐ 204 ‐ (CETES A 364 días) con el fin de obtener la cartera óptima, para lo cual se tomarán proporciones de inversión con las diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. Tabla de parámetros. Concepto WF WO (P6) Rendimiento 0.0315 0.1224 ‐ 205 ‐ ( 0 0.2929 Riesgo ( Portafolios deudores y acreedores integrados por el activo libre de riesgo (CETES) y el portafolio óptimo riesgoso (P6). Portafolio óptimo (P6) En la siguiente gráfica se muestra la combinación del portafolio óptimo con el activo libre de riesgo; la mejor alternativa para invertir es (P6)= WF 0%, Gruma 0% y en Telmex el 100%, ya que se obtiene un riesgo del 7.39% y un rendimiento del 12.24%. Portafolio WF W GRUMA “G” W TELMEX ”T” Riesgo Rendimiento ( ( 1 1 0.0000 0 0.0000 0.0315 2 0.8 0.0000 0.2 0.0148 0.0497 3 0.6 0.0000 0.4 0.0296 0.0679 4 0.4 0.0000 0.6 0.0443 0.0860 5 0.2 0.0000 0.8 0.0591 0.1042 6 0 0.0000 1 0.0739 0.1224 7 -0.4 0.0000 1.4 0.1035 0.1588 8 -0.6 0.0000 1.6 0.1182 0.1769 9 -0.8 0.0000 1.8 0.1330 0.1951 4.4.5. CARTERAS ÒPTIMAS FORMADAS CON CETES Y LAS ACCIONES DE TELMEX “T” Y ALSEA “A”. En este punto determinaremos los diferentes niveles de riesgo-rendimiento posibles de las acciones TELMEX, ALSEA y el activo libre de riesgo que en su caso serán los CETES a 364 días con el fin de obtener la cartera óptima, para la cual se tomarán proporciones de inversión con diferencias de veinte centavos por cada peso a invertir. Tabla de parámetros. Concepto WF WO (P1) 0.0315 0.1224 Rendimiento ‐ 206 ‐ ( 0 0.0739 Riesgo ( Portafolios deudores y acreedores integrados por el activo libre de riesgo (CETES) y el portafolio óptimo riesgoso (P1). Portafolio óptimo (P1) ‐ 207 ‐ Portafolio WF W TELMEX ”T” W ALSEA ”A” Riesgo Rendimiento ( ( 1 1 0 0.0000 0.0000 0.0315 2 0.8 0.2 0.0000 0.0148 0.0497 3 0.6 0.4 0.0000 0.0295 0.0679 4 0.4 0.6 0.0000 0.0443 0.0861 5 0.2 0.8 0.0000 0.0591 0.1043 6 0 1 0.0000 0.0739 0.1224 1.4 7 -0.4 0.0000 0.1034 0.1588 1.6 8 -0.6 0.0000 0.1182 0.1770 1.8 9 -0.8 0.0000 0.1330 0.1952 En la siguiente gráfica se muestra la combinación del portafolio óptimo con el activo libre de riesgo; la mejor alternativa para invertir es (P6)= WF 0%, Telmex el 100% y en Alsea el 0%, ya que se obtiene un riesgo del 7.39% y un rendimiento del 12.24%. R e n d i m i e n t o De acuerdo a los datos analizados de cada una de a las acciones con que cuenta el inversionista (Alsea, Bimbo, Fragua, Gruma y Telmex); respectivamente se puede observar y concluir que las mejores alternativas que tiene dicho inversionista para invertir son: Telmex que al combinarla con Gruma y Alsea puede invertir el 100% aun combinándolo conel activo libre de riesgo. Otra alternativa que puede tomar es invertir en Fragua, Bimbo o Alsea. La alternativa menos recomendada para invertir es Gruma, ya que ésta combinada con las demás acciones no arrojó buenos resultados. ‐ 208 ‐ ‐ 209 ‐ Lo que se pretende es orientar al inversionista dentro del mercado para que pueda lograr máximos rendimientos con un menor riesgo posible. CONCLUSIÓN. Toda inversión está determinada por dos factores: el riesgo y el rendimiento. La Teoría Moderna de la Cartera de Harry Markowitz tiene como idea principal la diversificación así como la correlación existente entre los rendimientos de los activos que integran la cartera de inversión. La diversificación consiste en poder administrar el nivel de riesgo de la inversión sin sacrificar el rendimiento; es decir, obtener el mayor beneficio, con el menor riesgo posible. Para diversificar el riesgo y obtener una cartera eficiente; es conveniente considerar diferentes carteras de inversión y la correlación entre las mismas, de tal manera que se obtengan los niveles de rendimiento deseados con el mínimo de riesgo posible. Son carteras eficientes puesto que entregan el máximo rendimiento con un nivel de riesgo mínimo, o análogamente, el menor riesgo para un rendimiento máximo. Al combinar dos acciones para formar portafolios de inversión, incluyendo cetes a 364 días, tenemos el caso de ALSEA-BIMBO, los portafolios óptimos son aquellos que se forman invirtiendo 20% o más del capital en ALSEA y 80% o menos del capital en BIMBO. ‐ 210 ‐ Al combinar BIMBO-FRAGUA, los mejores portafolios de inversión se obtienen invirtiendo el 20% o más del capital en BIMBO y el 80% o menos del capital en FRAGUA. Al formar un portafolio con FRAGUA-GRUMA, tenemos que la mejor alternativa sería invirtiendo el 100% del capital en FRAGUA y nada en GRUMA. De la misma forma con un portafolio formado de GRUMA-TELMEX, tendríamos que invertir el 100% del capital en TELMEX y nada en GRUMA. Finalmente, tenemos que la frontera eficiente de TELMEX-ALSEA, será invirtiendo 100% en TELMEX y nada en ALSEA. La elección óptima entre riesgo y rendimiento dependerá de qué tan averso al riesgo sea nuestro inversionista. Conceptualmente dependerá de la función de la utilidad particular de cada individuo. GLOSARIO. • Aversión al riesgo. Término referido a la situación en la que un inversionista, expuesto a alternativas con diferentes niveles de riesgo, preferirá aquella con el nivel de riesgo más bajo. • Intermediarios financieros. Instituciones de Crédito, Casas de bolsa, Organizaciones auxiliares de crédito, SOFOL. ‐ 211 ‐ • Inversión. Proceso que consiste en colocar fondos en determinados instrumentos con el propósito de que su valor aumente y produzca un entorno positivo. • Rendimiento. Tasa de rendimiento porcentual que pagan las acciones en forma de dividendos o la tasa de interés vigente que pagan las cuentas de ahorros o del mercado de dinero o bonos. • Riesgo. Incertidumbre respecto al futuro. ‐ 212 ‐ BIBLIOGRAFÍA. Kolb, Robert, Inversiones, LIMUSA, México, 2005. Alexander, Gordon; Sharpe, William y Bailey, Jeffery, Fundamentos de inversiones. Teoría y práctica, Pearson educación, Tercera edición, México, 2008. María de los Ángeles Arévalo Bustamante, Parámetros de inversión en valor bursátil, Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A.C; Primera edición, México, 2001. ¡Error! Referencia de hipervínculo no válida. Mexicana de Valores, México, 2009. http://www.alsea.com.mx Alsea, S.A.B. de C.V. http://www.bimbo.com.mx/ Grupo Bimbo, S.A. de C.V. http://www.fragua.com.mx Corporativo Fragua, S.A.B. de C.V. ‐ 213 ‐ http://www.gruma.com/vEsp/ Gruma, S.A.B. de C.V. http://www.telmex.com.mx Teléfonos de México, S.A.B. de C.V. 1PORTADA.doc 2AGRADECIMIENTOS.doc 3INDICEABREVIATURAS.doc 4INDICE_GENERAL.doc 5ARCHIVO_COMPLETOcorregido.doc
