APUNTES_DE_FINANZAS_III_Finanzas_III

SIN SIGLA

Jonas Francis

en 9/4/2025

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APUNTES DE FINANZAS III

Tecnológico de Estudios Superiores del Oriente
del Estado de México

CUADERNILLO DE:

Finanzas III

M en A. Lucino Vázquez Méndez .

Los Reyes la Paz, México. 2012.

APUNTES DE FINANZAS III

2
INDICE

PAGINA

INTRODUCCION

DESARROLLO

UNIDAD I APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

1.1 APALANCAMIENTO OPERATIVO

1.1.1 ESCENARIO OPTIMISTA
1.1.2 ESCENARIO PESIMISTA

1.2 APALANCAMIENTO FINANCIERO
1.2.1 MODELO ESTATICO
1.2.2 MODELO DINAMICO

1.3 APALANCAMIENTO TOTAL

UNIDAD II LA ESTRUCTURA FINANCIERA

2.1 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL,
DISTINCION ENTRE AMBOS CONCEPTOS
2.2 ESCTRUCTURACION DE LAS POLITICAS FINANCIERAS
BASICAS
2.2.1 EL FINANCIAMIENTO EXTERNO Y SUS REPERCUSIONES
2.2.2 EL PUNTO DE EQUILIBRIO DEL FINANCIAMIENTO
EXTERNO (PUNTO DE INDIFERENCIA)
2.2.3 RELACION ENTRE EL FINANCIAMIENTO EXTERNO Y
RENTABILIDAD
2.3 ANALISIS GENERAL DE LOS FACTORES QUE AFECTAN A
LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA
2.3.1 FACTORES QUE AFECTAN A LA SOLVENCIA
(INCREMENTO NO PLANEADO DE LAS VENTAS, DE LAS
CUENTAS POR COBRAR Y DE LOS INVENTARIOS)
2.3.2 FACTORES QUE AFECTAN LA ESTABILIDAD (NUEVAS
CONTRATACIONES DE CREDITO A LARGO PLAZO E
INVERSIONES)
2.3.3 EFECTOS QUE PRODUCEN ESTAS SITUACIONES EN EL
AREA DE LA RENTABILIDAD
2.3.4 POLITICAS DE LA DIRECCION FRENTE A LOS RIESGOS

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APUNTES DE FINANZAS III

UNIDAD III EL COSTO DE CAPITAL

3.1 EL CONCEPTO DE COSTO DE CAPITAL
3.2 COSTO DE PASIVOS
3.2.1 COSTO DE PASIVO A LARGO PLAZO
3.3 COSTO DE CAPITAL CONTABLE
3.3.1 COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
3.3.2 COSTO DE NUEVAS ACCIONES COMUNES EMITIDAS
3.3.3 COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS
3.4 COSTO GLOBAL DEL CAPITAL
3.4.1 EMPRESAS DE ALTO Y BAJO NIVEL DE RIESGO
3.4.2 COSTO HISTORICO Y COSTO MARGINAL DEL CAPITAL
3.4.3 IMPORTANCIA DINAMICA DEL CONCEPTO COSTO
MARGINAL DEL CAPITAL

UNIDAD IV EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

4.1 CARACTERIZACION DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
4.2 LAS INSTITUCIONES DE CREDITO
4.3 LAS INSTITUCIONES DE SEGUROS
4.4 FONDOS PERMANENTES DE FOMENTO ECONOMICO
4.5 LAS INSTITUCIONES DE CREDITO
4.6 LOS ORGANISMOS BURSATILES
4.6.1 ALGUNOS ORGANISMOS BURSATILES
4.7 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

UNIDAD V LAS FUENTES DEL FINANCIAMIENTO

5.1 CONCEPTO DEL CAPITAL PROPIO COMO FUENTE DE
RECURSOS
5.1.1 VENTAJAS FINANCIERAS
5.1.2 DESVENTAJAS FINANCIERAS
5.2 COMPOSICION DEL CAPITAL
5.2.1 CARACTERISTICAS JUDIRICAS DE LAS ACCIONES
COMUNES Y PREFERENTES
5.2.2 ASPECTOS FUNDAMENTALES COMPARTIDOS POR LOS
SOCIOS
5.3 ELEMENTOS DE VALUACION FINANCIERA DE LAS
ACCIONES EN LAS EMPRESAS
5.3.1 VALUACION DE ACCIONES COMUNES
5.3.2 VALUACION DE ACCIONES PREFERENTES
5.3.3 VALUACION ESPECIAL DE LAS ACCIONES COMUNES
CON CRECIMIENTO CONSTANTE EN DIVIDENDOS

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APUNTES DE FINANZAS III

5.3.4 CONCEPTO DE RENDIMIENTO POR ACCION Y
RENDIMIENTO ESPERADO POR ACCION
5.3.5 FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DE LAS ACCIONES
EN EL MERCADO
5.3.6 MERCADO DE VALORES
5.3.6.1 CONCEPTO
5.3.6.2 PARTICIPANTES
5.3.6.3 CLASIFICACION DEL MERCADO
5.3.6.4 INSTRUMENTOS PARA TENER FINANCIAMIENTO
5.4 PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
5.4.1 SUSCRIPCION DE PAGARES A LARGO PLAZO CON O SIN
GARANTIA HIPOTECARIA
5.4.2 CREDITOS REFACCIONARIOS
5.4.3 CREDITOS HIPOTECARIOS
5.4.4 EMISION DE OBLIGACIONES
5.4.5 MARCO JUDIRICO DE LA EMISION Y COLOCACION DE
ESTOS VALORES
5.5 CARACTERISTICAS PRINICPALES DEL FINANCIAMIENTO A
LARGO PLAZO
5.5.1 DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LOS ACREDORES EN
CUANTO A RIESGO, INGRESOS Y CONTROL
5.5.2 DESDE PUNTO DE VISTA DEL DEUDOR, VENTAJAS Y
DESVENTAJAS
5.5.3 ELEMENTOS QUE SE DEBEN CONSIDERAR EN LA TOMA
DE DECISIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
5.5.4 TRANSFORMACION DE LOS FINANCIAMIENTOS A CORTO
PLAZO EN FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

UNIDAD VI FINANZAS INTERNACIONALES

6.1 EL COMERCIO INTERNACIONAL
6.2 ADMINISTRACION INTERNACIONAL DEL EFECTIVO
6.3 DIFERENCIAS DE LOS SISTEMAS BANCARIOS
6.4 PRACTICA DE ADMINISTRACION DEL EFECTIVO DE LAS
COMPAÑIAS TRASNACIONALES

- CONCLUSIONES

- BIBLIOGRAFIA

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APUNTES DE FINANZAS III

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INTRODUCCION

ORIGEN DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

LAS FINANZAS CONSIDERADAS COMO UNA PARTE DE LA ECONOMÍA EN
LA DECADA DE LOS AÑOS 1920, HIZO SURGIR A LA ADMINISTRACION
FINANCIERA COMO UNA RAMA INDEPENDIENTE CON ENFASIS SOBRE LOS
METODOS DE FINANCIAMIENTO EXTERNO. A FINALES DE LOS 20, SURGE
EL INTERES EN LOS DIFERENTES VALORES, PRINCIPALMENTE EN LAS
ACCIONES COMUNES.

LA DEPRECION DE 1930, LA ATENCION SE CONCENTRA EN LOS
PROBLEMAS DE EXTRUCTURA DE CAPITAL, LA LIQUIDEZ Y LA SOLVENCIA,
EN LA DECADA DE 1940, Y EN LA PRIMERA MITAD DE LA DECADA DE 1950,
SE TIENE MAS ATENCION ACRECA DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO, PERO EL
ENFOQUE ESTABA DIRIGIDO DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL ANALISIS
EXTERNO.

A MEDIADOS DE 1950, APARECE EN PRIMER PLANO LA METODOLOGIA DEL
PRESUPUESTO DE CAPITAL, CON UN MAYOR RECONOCIMIENTO EN LA
UBICACIÓN OBTIMA DE LOS RECURSOS FINANCIEROS Y UNA PLANEACION
FINANCIERA DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA.

APUNTES DE FINANZAS III

OBJETIVOS GENERALES

• ALTERMINAR DE ESTUDIAR EL MODULO EL ALUMNO
- TENDRA LAS HERRAMIENTAS NECESARIAS PARA TOMAR
DECISIONES CORRECTAMENTE

• OBJETIVOS PARTICULARES
- EL ALUMNO: DETERMINARA Y DEMOSTRARA LA SOLUCION DE
PROBLEMAS ATRAVES DE LA APLICACIÓN DE LOS DIFERENTES
METODOS DEMOSTRADOS
- SOLUCIONARA LOS DIFERENTES CASOS QUE SE PLANTEAN EN
CLASE CON LA UTILIZACION DE ALGUNOS METODOS VISTOS
- DISEÑARA SUS PROPIAS ALTERNATIVAS PARA SOLUCIONAR LOS
DIFERENTES CASOS QUE SE LE PRESENTEN.

APUNTES DE FINANZAS III

ANTECEDENTES:

PARA QUE EL ALUMNO PUEDA COMPRENDER ESTA PRIMERA UNIODAD,
DEBE CONOCER PRIMERO FINANZAS I, II, Y DEL MISMO MODO DEBERA YA
CONTAR CON UNA VISION CLARA SOBRE LOS DIVERSOS TIPOS DE
COSTOS Y LOS DIFERENTES MODELOS DE APLICACIÓN A LAS FINANZAS.

APUNTES DE FINANZAS III

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UNIDAD I

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO.

OBJETIVO.- CONOCERA LAS HERRAMIENTAS DE APALANCAMIENTO PARA
UNA ADECUADA ADMINISTRACION.

1.1 APALANCAMIENTO OPERATIVO

CONCEPTO. TIENE POR OBJETO MEDIR EL RIESGO DE OPERACIÓN, AL
PROYECTAR LA UTILIZACION DE COSTOS FIJOS OPERATIVOS DE UNA
EMPRESA, PARA APROVECHAR AL MAXIMO LOS RESULTADOS DE LOS
CAMBIOS EN LAS VENTAS SOBRE LAS UTILIDADES DE OPERACIÓN, PARA
TOMAR DECISIONES Y ALCANZAR OBJETIVOS.

EL RIESGO DE OPERACIÓN, ES PELIGRO O INSEGURIDAD DE NO PODER,
O NO ESTAR EN CONDICIONES DE CUBRIR LOS COSTOS FIJOS DE
OPERACIÓN DE LA EMPRESA.

UN ALTO GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO, OCASIONA QUE UN
PEQUEÑO CAMBIO EN LAS VENTAS, DA COMO RESULTADO UN CAMBIO EN
LAS UTILIDADES DE OPERACIÓN.

LOS COSTOS FIJOS DE OPERACIÓN SERAN IGUAL A LOS COSTOS FIJOS
TOTALES MENOS LOS COSTOS POR INTERESES FINANCIEROS.

FORMULA:

AO = UV (PVU- CVU) – CFO 100
UV (PVU- CVU)

DE DONDE:

AO = APALANCAMIENTO OPERATIVO
UV = UNIDADES VENDIDAS
PVU = PRECIO DE VENTA UNITARIO
CVU = PRECIO VARIABLE UNITARIO
CFO = COSTOS FIJOS DE OPERACIÓN

APUNTES DE FINANZAS III

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O BIEN:AO = AUMENTO DE VENTAS EN %
AUMENTO DE UTILIDAD DE OPERACIÓN EN % 100

O TAMBIÉN:

AO = DISMINUCION DE VENTAS EN %
DISMINUCION DE UTILIDAD DE OPERACIONES EN % 100

EJEMPLO

Beta, s.a. proyecta para el siguiente ejercicio, vender sus productos terminados a
$ 10 mp cada uno, el costo variable será de $ 5 mp por unidad y sus costos fijos
de operación serán de $ 1,000 unidades ( escenario con estabilidad de precios) y
1,500 unidades ( escenario optimista)

AO = UV (PVU- CVU) – CFO 100
UV (PVU- CVU)

AO 1,000 (10-5 ) – 1,000 100
1,000 (10- 5 )

AO = 5,000 – 1,000 100
5,000

AD= 4,000
5,000

APUNTES DE FINANZAS III

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AO= (1.25) 100

AO = 125%

Luego entonces, el grado de apalancamiento operativo será de 125%, es decir, un
aumento del 100% en las ventas, ocasiona un aumento de 125% en las utilidades
de operación

La utilidad en % del escenario pesimista, se obtiene dividiendo la utilidad de
operación de $1,500 entre los $4,000 de la base y el resultado por cien, igual a
37.5%

La variación en % se obtiene restando a la utilidad en %, o sea 37.5% la base
100%, obteniendo la variación del 62.5% de menos.
Igual procedemos con el escenario optimista. Aplicando los otros modelos
tendremos:

Utilidad de operación en %

(-) 100% Base
Variación en %
Utilidad de operación.

(-) Intereses financieros
Utilidad antes de impuestos

(-) ISR, IA y PTU (50%)
Utilidad neta

(+) Números de acciones
(=) Igual a utilidad por acción
Utilidad por acción en %

(-) 100% base
Variación en %
ESCENARIOS FINANCIEROS
PESIMISTA ESTABILIDAD OPTIMISTA
37.5% 100% 162.5%
100%- 100%- 100%-
62.50% 0% 62.5%+
$1,500.00 $4,000.00 $6,500.00
$ 1,500 $1,500.00 $1,500.00
$ 0 $2,500.00 $5,000.00
$ 0 $1,250.00 $2,500.00
$ 0 $1,250.00 $2,500.00
1,000 1,000 1000
$ 0 $ 1.24 MP $2.5MP
0% 100% 200%
100%- 100%- 100%-
100%- 0% 100%+
APUNTES DE FINANZAS III

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Escenario optimista

AO = Aumento de ventas en % 100
Aumento de utilidad de operación en %

AO = 50% + 100
62.5% +

AO= (1.25) 100

AO= 125%
Luego entonces, un aumento de 50% en las ventas netas, ocasiona un aumento
en las utilidades del 62.5%, es decir, en proporción de 1 a 1.25, por tanto, se
proyecta un apalancamiento operativo positive de 125% en el escenario optimista.

Escenario pesimista

AO = Disminución de ventas en % 100
Disminución de utilidad de operación en %

AO = 50% - 100
62.5% -

AO= (1.25) 100

AO= 125%

Luego entonces, una disminución en las ventas de 50%-, ocasiona una
disminución en las utilidades de operación de 62.5%-, es decir, en proporción de 1
a 1.25, por tanto, se proyecta un apalancamiento operativo negativo de 125% en
el escenario pesimista.

APUNTES DE FINANZAS III

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2. APALANCAMIENTO FINANCIERO

1. Concepto

“Modelo de plantación financiera, que tiene por objeto medir el riesgo
financiero, al proyectar la utilización del costo financiero de interés sobre
prestamos, para maximizar las utilidades netas de una empresa, por efectos de
los cambios en las utilidades de operación, para tomar decisiones y alcanzar
objetivos.”

El riesgo financiero, es el peligro o inseguridad de no poder, o no estar en
condiciones de cubrir los costos financieros por intereses sobre préstamos de
la empresa.

Para el escenario optimista, podemos aplicar el siguiente modelo:

500 1,000 1,500
50% 100% 150%

Unidades vendidas
Ventas en %

(-) 100% Base
Variación en %
Ventas netas ($10c/u).

(-) Costos variables($ 5c/u)
Contribución marginal

(-) Costos fijos de operación
Utilidades de operación
Utilidades en %

(-) 100% base
Variación en %
ESCENARIOS FINANCIEROS PESIMISTA ESTABILIDAD OPTIMISTA
100%- 100%- 100%-
50%- 0% 62.5%+
$5,000- $10,000 $15,000%+

$2,500 $5,000 $7,500
$2,500 $5,000 $7,500
$1,000 $1,000 $1,000
$1,500 $4,000 $6,500
37.5% 100% 162.5%
100%- 100%- 100%-
62.5%- 0% 62.5%+
APUNTES DE FINANZAS III

AFD = Aumento de utilidad de operación en % 100
Aumento de utilidad por acción en %

AFD = 62.5%- 100
100%-

AFD= (1.60) 100

AO= 160%

Luego entonces, cuando aumenta la utilidad de operación en 62.5%+, aumenta la
utilidad por acción en un 100%+, en proporción de 1 a 1.60, por lo que el grado de
apalancamiento financiero dinámico será positive del 60% en esta escenario.

Para el escenario pesimista, podemos aplicar el siguiente modelo:

AFD = Disminución de utilidad de operación en % 100
Disminución de utilidad por acción en %

AFD = 62.5%- 100
100%-

AFD= (1.60) 100

AO= 160%

Luego entonces, cuando disminuye la utilidad de operación un 62.5%-, disminuye
la utilidad por acción en un 100%-, es decir, en proporción de 1 a 1.60, por lo que
el grado de apalancamiento financiero será negativo del 160% en este escenario.

APUNTES DE FINANZAS III

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5. Modelo estático

AFE = AT 100
PT

De donde:

AFE = Apalancamiento financiero estático
PT = Pasivo total
AT = Activo total
6. Ejemplo

Una empresa tiene actualmente un activo total de $600 mp; proyecta operar para
el siguiente ejercicio: primer escenario pasivos $200 y activos de $800; segundo
escenario pasivos $600 PM y activos $1,200 MP; tercer escenario pasivos $1,800
MP. ¿Cuál será su grado apalancamiento financiero estático?

Primer escenario

AFE = Activo total 100
Pasivo total

AFE = 800 100
200

AFE = (25) 100

AFE = 25% o bien $1.00
$0.25

APUNTES DE FINANZAS III

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2. Modelo dinámico

AF = UO-IF 100
UO

De donde:

AFD = Apalancamiento financiero dinámico
UO = Utilidad de operación
IF = Intereses financieros

3. Ejemplo

Beta, S.A. tiene proyectado obtener, para el siguiente ejercicio, una utilidad de
operación en tres escenarios, pesimista de $1,500 MP, con estabilidad de
precios de $4,000 MP y optimista de $6,500 MP; también tiene proyectado,
tener un costo financiero por intereses sobre prestamos de $1,500 MP., ¿Cuál
será su grado de apalancamiento financiero dinámico?

Para el escenario de estabilidad de precios, tendremos:

AFD = 4,000-1,500 100
4,000AFD = 2,500 100
4,000

AFE = (1.6) 100

AFE = 160%

Por tanto, el apalancamiento financiero será del 160%, es decir, cada aumento en
las utilidades de operación de uno, aumentan las utilidades netas en uno sesenta.

APUNTES DE FINANZAS III

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4. APALANCAMIENTO TOTAL
1. Concepto

“Modelo de plantación financiera, que tiene por objeto medir el riesgo total, al
proyector el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción
de la empresa, motivados por el producto del apalancamiento operativo y
financiero, para tomar decisiones y alcanzar objetivos”.

1. Modelos matemáticos

AT = UV (PVU- CVU) – CFO -IF 100
UV (PVU- CVU)

O bien:

AT = Aumento de ventas en % 100
Aumento de utilidad por acción en %

AT = disminución de ventas en % 100
Disminución de utilidad por acción en %

O también:

AT = 100
Apalancamiento operativo x Apalancamiento financiero

2. Ejemplo

Tomando como base los ejemplos del punto 11.1.3. y 11.2.3. tendra los siguiente:

AT= Apalancamiento total = x
UV= Unidades vendidas = 1,000
PVU= Precio de ventas unitario = $10
CVU= Costo variable unitario = $5
CFO= Costo fijos de operación = $1,000
IF= Interés financieros = $1,500
AO= Apalancamiento operativo= 125%
AFD= Apalancamiento financiero dinámico 160%

APUNTES DE FINANZAS III

AT = 1,000(10-5) – 1,000 – 1,500 100
1,000 (10 – 5)

AT = 5,000 – 1,000 – 1,500 100
5,000

AT= 2,500 100
5,000

AT= (2) 100

AT= 200%

Luego entonces el grado de apalancamiento total, proyectado para el siguiente
ejercicio será del 200%

AT = Aumento de ventas en % 100
Aumento de utilidad por acción en %

AT= 50%+ 100
100%+
AT= (2) 100
AT=200%

Luego entonces, un aumento del 50% en las ventas netas, ocasiona un aumento
del 100% en las utilidades por acción, es decir, en proporción de 2 a 1 o bien,
200%

AT = disminución de ventas en % 100
Disminución de utilidad por acción en %

AT= 50%- 100
100%-

APUNTES DE FINANZAS III

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AT= (2) 100
AT=200%
Luego entonces una disminución del 50% en las ventas netas, ocasiona una
disminución del 100% en las utilidades por acción, es decir, en proporción de 2 a 1
o bien 200%

Segundo escenario

AFE = Activo total 100
Pasivo total

AFE = 1,200 100
600

AFE = (0.50) 100

AFE = 50% o bien $1.00
$0.50

Tercer escenario

AFE = Activo total 100
Pasivo total

AFE = 2,400 100
1,800

AFE = (0.75) 100

AFE = 75% o bien $1.00
$0.75

En el primer escenario la empresa espera utilizar pasivos, por $200 MP, por lo que
el Grado de Apalancamiento financiero será del 25% ( cada $1 de activos esta
financiado con $ 0.25 de pasivos)

En el segundo escenario, la empresa es financiada por pasivos de $600 MP, por lo
que el Grado de Apalancamiento financiero será del 50% (cada $1 de activos, esta
financiado con $0.50 de pasivos).
APUNTES DE FINANZAS III

En el tercer escenario la empresa es financiada por pasivos de $1,800 MP, por lo
que el Grado de Apalancamiento financiero será del 75% (cada $1 de activo esta
financiado con $0.75 de pasivos).

APUNTES DE FINANZAS III

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UNIDAD II
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
OBJETIVO.- conocer los métodos de financiamiento de una empresa.

2.1 Estructura financiera y estructura de capital, distinción entre ambos
conceptos.

Cuando mencionamos la estructura financiera, nos referimos al lado derecho del
Estado de Situación Financiera es decir, la forma de financiación o recursos
adquiridos por la empresa. La estructura del capital es un área importante en la
toma de decisiones, ya que tiene un efecto directo sobre el costo de capital, las
decisiones de presupuestación del capital y el valor de mercado. Dicho sea de otro
modo, la estructura del capital se determina mediante la combinación del pasivo a
largo plazo y el capital social que una empresa utiliza al financiar sus operaciones.
Por lo tanto, la estructura de capital solo es una parte de la estructura financiera,
de ahí su distinción.
Debido a su estrecha vinculación con el precio de las acciones, el administrador
financiero debe verificar el funcionamiento de la estructura del capital a fin de
proporcionar el beneficio máximo a los propietarios de la empresa.
2.2 Estructuración de las políticas financieras básicas.
Las políticas financieras a las que hacemos referencia en esta unidad, son las
relacionadas con el financiamiento externo, sus repercusiones y sus relaciones
con la rentabilidad.
2.2.1El financiamiento externo y sus repercusiones.

Cuando nos referimos al uso del financiamiento por medio de pasivo, es decir que
se está utilizando el apalancamiento financiero, que significa usar la deuda para
elevar las tasas de utilidad, se les denomina también como la razón del pasivo
total al activo total representado en por ciento.

APUNTES DE FINANZAS III

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Ejemplo:
Consideraremos tres empresas dedicadas al mismo ramo, las empresas A, B y C,
con el mismo activo pero con diferente política financiera.

Empresa “A
Pasivo 0
Capital contable 400
Suma de activo 400 Suma Pasivo/capital 400

Empresa “B”
Pasivo 200
Capital contable 200
Suma activo 400 Suma pasivo/capital 400

Empresa “C”
Pasivo 300
Capital contable 100
Suma activo 400 Suma pasivo/capital 400

La empresa “A” no tiene deudas, por lo tanto su apalancamiento financiero es
igual a cero.
La empresa “B” tiene el 50% de apalancamiento financiero.
La empresa “C” tiene el 75% de apalancamiento financiero.

APUNTES DE FINANZAS III

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La pregunta que surge es ¿Cómo afectan estas estructuras a las utilidades de los
accionistas?
La respuesta dependerá de los resultados de la empresa, si estos son excelentes,
convendrá más a los accionistas de la empresa “C”, pero si los resultados que se
esperan son negativos (depresión), sería favorable para la empresa “A”.
Conociendo el punto de equilibrio sabemos que cuando el rendimiento del activo
supera el costo de la deuda, el apalancamiento financiero es favorable y cuanto
mayor es el factor de apalancamiento, tanto mayor es la tasa de rendimiento de la
aportación común.
2.2.2 El punto de equilibrio del financiamiento externo (punto de
indiferencia) .

Se parte de una distribución probabilística discreta muy sencilla, a nivel de ventas.
Este punto se puede ilustrar enuna gráfica también, después de utilizar la
siguiente fórmula:
X ( 1 – t ) =
N1 N2
( X – I ) ( 1- T)
X ( 1 – t ) =
N1 N3 …..Solo para acciones
X ( 1 – t ) – p
Preferentes.

Donde:

X = Utilidades antes de intereses e impuestos en el punto de indiferencia.
N1= Número de acciones comunes en circulación, (si sólo se emiten acciones
comunes).
N2= Número de acciones comunes si se han emitido obligaciones y acciones.
N3= Número de acciones comunes si se han emitido acciones preferentes.
I= Importe de los intereses por obligaciones.
APUNTES DE FINANZAS III

23
P= Importe de los dividendos pagados por acciones preferentes.
t= Tasa del impuesto sobre la renta a cargo de la sociedad.

EJEMPLO:
La empresa Casme S.A. de C.V. necesita $40,000.-, podemos no utilizar el
financiamiento de pasivo y satisfacer nuestras necesidades vendiendo 400
acciones comunes de $100.- por acción o bien, recurrir a una mezcla de
financiamiento, parte pasivo y parte capital, emitiendo $20,000.-, de obligaciones
que paguen el 8% de interés y 200 acciones comunes de $100.- valor nominal por
acción. Además suponemos que no existen otros gastos y productos salvo los
$1,600.- de interés sobre las obligaciones.
Cabe aclarar que nuestras utilidades después de impuestos son de $1,800.-, la
tasa de ISR es de 50%.

FORMULA
X ( 1 – t ) =
N1 N2
( X – I ) ( 1 – t )

1.- 0.5x =
400 200
( x – 1600 ) ( 0.5 )

2.- 0.5x =
400 200
0.5 ( x – 1600 )

3.- 0.5x ( 200 ) =
400
0.5x – 800
APUNTES DE FINANZAS III

24
4.- 0.25x = 0.5x – 800

5.- 0.25x – 0.5x = -800

6.- - 0.25x = -800

x =
-0.25
-800

x = $ 3,200.00
CONCLUYENDO: Si la utilidad antes de impuesto e intereses
(UAII), de $ 3,200.00 representa un rendimiento de 8% sobre el total
de fondos empleados que ascienden a
$ 40,000.00, por lo tanto, si las utilidades son inferiores a este nivel, estaremos
pagando más por el dinero de los obligacionistas de lo que estamos pagando
sobre él, antes de considerar el impacto fiscal. Arriba del punto de indiferencia

estaremos ganando más por el dinero de los obligacionistas de lo que estemos
pagando por él, beneficiando por lo tanto a los accionistas comunes.
2.2.3 Relaciones entre el financiamiento externo y la rentabilidad.
Esta se refiere al efecto que tiene sobre las utilidades por acción así como las
utilidades netas, ya que contablemente los intereses son el costo del uso de
recursos externos y éstos se deducen de las utilidades antes de impuestos y
participación de utilidades a los trabajadores. En el siguiente ejemplo de manera
más objetiva podemos observar el efecto, que sobre la rentabilidad tiene el utilizar
financiamiento externo en mayor o menor grado.
EJEMPLO:
La empresa Mexpro S.A. de C.V. se encuentra en la necesidad de obtener un
financiamiento por un importe de $ 14’000,000.00, y ha considerado tres
alternativas que se presentan a continuación:
APUNTES DE FINANZAS III

25
A L T E R N A T I V A S
1 2 3
Obligaciones $ 6´000,000 $ 4’000,000 $ 0
Acciones
Total 14’000,000 14’000,000 14’000,000
8’000,000 10’000,000 14’000,000
No. de acciones 8,000 10,000 14,000

Si consideramos una utilidad antes de impuestos e intereses de $ 500,000.00, y
una tasa de interés del 8% por las obligaciones, así como un 40% por ISR Y PTU.

¿Cuál será la mejor alternativa tomando en cuenta el efecto de la utilidad por
acción?
SOLUCION
A L T E R N A T I V A S
1 2 3
Utilidad antes de impuestos e
Intereses. $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000
Intereses (obligaciones)
Utilidad antes de impuestos 20,000 180,000 500,000
480,000 320,000 0
ISR PTU (40%)
Utilidad neta 12,000 108,000 300,000
8,000 72,000 200,000
Utilidad por acción 12,000 108,000
8,000 10,000 14,000
300,000
1.5 10.8 21.42
APUNTES DE FINANZAS III

26
Observando el ejemplo anterior, encontramos que las utilidades netas de la
empresa y las utilidades por acción, sufren un incremento cuando no utilizamos
financiamiento externo. A simple viste parece que no utilizar recursos ajenos es
siempre ventajoso, lo cual no siempre es cierto. Si suponemos que en la misma
empresa se espera en el siguiente año una utilidad antes de impuesto e interés de
$ 1’500,000.00, quedaría como sigue:

A L T E R N A T I V A S
1 2 3
Utilidad antes de impuesto
e intereses. $ 1’500,000 $ 1’500,000 $ 1’500,000
Intereses (obligaciones)
Utilidad antes de impuestos 1’020,000 1´180,000 1’500,000
480,000 320,000 0
ISR PTU(40%)
Utilidad neta 612,000 708,000 900,000
408,000 472,000 600,000
Utilidad por acción 612,000 708,000
8,000 10,000 14,000
900,000
$76.50 $71.00 $64.00

En este segundo caso, la utilidad neta sigue siendo mayor si no utilizamos
recursos externos, pero su efecto en las utilidades por acción aumentó en la
alternativa 1, la causa es la variabilidad de las utilidades disponibles por los socios
y depende de la extensión en que se cubran los cargos por intereses.

Por todo lo anterior se puede afirmar que el uso de recursos externos no siempre
es conveniente, por lo que habrá necesidad de evaluar c/u de las alternativas
existentes y su efecto en las utilidades netas y las utilidades por acción, ya que
uno de los objetivos de la función financiera es maximizar la inversión de los
accionistas.
APUNTES DE FINANZAS III

Concluyendo, la estructura financiera es la que da efecto a las utilidades. A la
utilización de recursos ajenos se le da el nombre de apalancamiento o apoyo
financiero
2.3 Análisis general de los factores que afectan a la estructura financiera de
la empresa.
que lo define Weston y Brigham como “la razón del pasivo total al activo
total.
Existen diversos factores que afectan la estructura financiera de la empresa, y
estos son el resultado de decisionesfinancieras alternativas, las cuales son útiles
juzgar tanto por sus ventajas como por sus desventajas. Estos se refieren a la
solvencia, la estabilidad y los efectos que producen estas situaciones en el área
de la rentabilidad.

2.3.1 Factores que afectan a la solvencia (incremento no planeado de las
ventas, de las cuentas por cobrar, de los inventarios, etc.)
Como sucede generalmente en la mayoría de las empresas, las ventas fluctúan
en diversos grados, más en la economía en general, ya que las ventas son el
motor que mueve hacia las utilidades, sin olvidar que otro factor son los costos
fijos. Si se pudieran conocer con seguridad estos dos factores, sobre todo las
ventas, probablemente financiar los aumentos de activo por medio de deuda o
pasivo, sería la forma más adecuada, pero si no existe seguridad y las ventas
sufren un decremento abajo del punto de equilibrio, éstas no cubrirían lo suficiente
los cargos por intereses, lo que a la larga haría peligrar a la empresa.

Por el contrario, si las ventas sufren un crecimiento, las utilidades por acción,
también se incrementaran , razón para aprovechar estas ventajas sustanciales. La
decisión siempre será influida por la personalidad de cada director o ejecutivo
financiero y dependerá de la evaluación que haga sobre el futuro así como de su
actitud psicológica hacia los riesgos.

Cuando las ventas son estables y la razón de la utilización de pasivo está
directamente relacionada, la empresa puede incurrir en costos de capital de pasivo
con menos riesgos que cuando sus ventas y lógicamente sus utilidades no son
estables, pues en este caso habría el riesgo de que no cumplan con sus
compromisos.
APUNTES DE FINANZAS III

Otro factor es el de las cuentas por cobrar y los inventarios, es decir, parte de la
estructura del activo se ve afectada por la estructura financiera. Por ejemplo, las
empresas de servicios públicos usan pasivo a largo plazo, normalmente
hipotecario, porque necesitan de más activo fijo que circulante. En cambio las
empresas comerciales utilizan el pasivo a corto plazo porque el rendimiento
depende de las cuentas por cobrar e inventarios, lo que afecta la solvencia de la
empresa.
2.3.2 Factores que afectan la estabilidad (nuevas contrataciones de crédito a
largo plazo, inversiones, etc.)
La estabilidad de los activos también tiene relación con el monto del pasivo que
una empresa debe emplear, si la liquidez es mayor, mayor será también el
volumen del pasivo. Sabemos que la estabilidad es la liquidez a largo plazo, así
podemos cambiar la situación cuando un pasivo a corto plazo lo consolidemos con
pasivo a largo plazo. En épocas difíciles de obtención de capital a largo plazo, la
única fuente de financiamiento es la de capital propio.
En la práctica el ejecutivo financiero debe pensar ¿cuál será la estructura óptima
de financiamiento?, desde luego, debe considerar los costos implícitos del
financiamiento. No es un problema fácil puesto que intervienen diversos factores
que hacen compleja la solución. Existen diversos métodos de análisis pero
ninguno de ellos es absolutamente satisfactorio, conjuntamente si pueden brindar
información para que el ejecutivo financiero tome una decisión racional. A fin de
cuentas no podemos considerar que el ejecutivo financiero pueda calcular
exactamente el porcentaje de pasivo que maximizará el de las acciones de su
empresa, sino que sólo podrá establecer aproximadamente la proporción de
pasivo que deberá emplear.

2.3.3 Efectos que producen estas situaciones en el área de la rentabilidad.
El responsable del área financiera generalmente se encuentra bajo la influencia
de numerosos factores, cuando trata de determinar si una estructura financiera es
apropiada. Como lo observamos en los puntos anteriores, si las ventas se
incrementan, mayor será la necesidad de financiamiento externo, lo cual trae
consigo un aumento en el costo de capital de pasivo, comparado con el costo de
capital de acciones, que no es cuantificado contablemente. Precisamente esta
diferencia de costo, crea un incentivo para financiarse en mayor proporción con
pasivo, cuando se espera un incremento de ventas.

APUNTES DE FINANZAS III

29
La incertidumbre e inseguridad de las ventas tiene una importante influencia sobre
el riesgo empresarial, a mayor riesgo, menos financiamiento de pasivo debe
emplearse. De ahí la necesidad de balancear el riesgo empresarial con el riesgo
financiero, de modo que el riesgo total se mantenga dentro de ciertos límites
permisibles.

2.3.4 Política de la Dirección frente a los riesgos.
La política de la empresa frente a los riesgos para el uso de recursos de
diferentes tipos, es un asunto de criterio personal. Si los ejecutivos, o bien, el
Consejo de Administración les gusta arriesgar, la política será hacia el riesgo; en
cambio, si son conservadores y su único interés es no perder su empleo, pueden
evitar la inversión con capital propio, el financiamiento por medio de obligaciones y
no optarán por aquellas oportunidades de elevar las utilidades para los
inversionistas.
Las normas y procedimientos que se implanten en una empresa constituyen las
políticas frente a los riesgos, para el uso de diferentes tipos de financiamiento.
Miller y Modigliani sostienen que la relación de financiamiento y costo de
financiamiento es una teoría tradicional. Hacen afirmaciones y llegan a
conclusiones sobre el criterio de ganancia operativa neta, que es el que debe
imperar en la fijación de políticas, pues considerar que el valor total de la empresa
y su costo de capital son independientes de su estructura financiera.

En conclusión podemos considerar, que en cada caso en particular, las políticas
frente a los riesgos para utilizar recursos que afectan la estructura financiera,
deberán estar influidos por la capacidad, la visión y la creatividad del ejecutivo.

APUNTES DE FINANZAS III

30
UNIDAD III
EL COSTO DEL CAPITAL
Objetivo. Conocer los diferentes costos e identificar las oportunidades de
inversión.
3.1 El concepto “costo del capital”

Para entender en forma sencilla el costo del capital, es necesario responder la
siguiente pregunta, ¿por qué cuesta el capital y cómo se determina su precio?, el
capital cuesta porque es un recurso escaso y la empresa debe compensar a
quienes lo proporcionan por el hecho de cederlos, aunque sólo sea
temporalmente. Por su parte los proveedores exigen que la empresa los
compense por haberle cedido su capital. Una cifra negociada entre las dos partes
representa el precio que la empresa paga a los proveedores de capital. Por lo
general el precio se expresa como una tasa de interés, como se hace por
cualquier persona que proporciona sus recursos a una institución financiera.

El concepto costo del capital se puede definir como “la tasa de retorno que se
necesita para justificar el uso del capital en un proyecto determinado”. Ezra
Salomón ha definido el costo de capital como sigue:

a) La tasa mínima de rendimiento requerida sobre proposiciones que usen
fondos de capital.
b) La tasa de aceptación de las inversiones de capital.
c) La tasa “límite” o “meta” de rendimiento que debe sobrepasarse si está
justificado el uso de capital.
d) La norma financiera.

Para las mediciones del costo de capital, es necesario considerar ciertas
limitaciones como la incertidumbre, variedad de instrumentos, etc. Tal vez no hay
otro concepto que haya merecido tal atención por parte de los especialistas
financieros en estos últimos años como el que nos ocupa, esto se debe a dos
razones fundamentales:
APUNTES DE FINANZAS III

31
1. La importancia que reviste el concepto de costo del capital como factor
decisivo para la adopción de alternativas financieras en la empresa.

2. El concepto es muy fluido y no es tan aceptado en forma general.El concepto de costo del capital tiene una gran importancia cada vez mayor, por la
necesidad de elaborar un mecanismo racional para la toma de decisiones de
inversión en la empresa. Debemos enfatizar que es un elemento importante para
la toma de decisiones óptimas, es decir, si el rendimiento de una inversión
propuesta supera el costo de los recursos necesarios para llevarla a cabo,
convendrá aceptar dicha inversión y si es inferior habrá que rechazarla.

3.2 Costo del pasivo.

Cuando se estima que se pagarán intereses, digamos del 5% de una deuda
(pasivo) y no tomamos en cuenta el costo del capital que podría ser del 10%, a
veces se dice que el 5% es el costo de los proyectos porque se usará la deuda
para financiarlos. Esto es falso, puesto que financiar un proyecto con pasivo
implica que la empresa también está agotando parte de su potencial para obtener
nueva deuda a bajo costo.

3.2.1 Costo del pasivo a largo plazo.
El costo del pasivo como lo definen Weston y Brigham es “la razón de rendimiento
que debe ser ganada por las inversiones financiadas con deuda para mantener sin
cambio las utilidades disponibles para los accionistas”.
Ejemplo:
La empresa Casme S.A de C-V-, tiene $ 50,000.00 de pasivo a un año, los
inversionistas reciben $ 3,500.00 del pago de interés. El cálculo es sencillo, se
divide el interés total entre el pasivo y el resultado es el costo del pasivo sin incluir
el I.S.R.
Interés / Pasivo = 3,500 / 50,000 = 0.07 = 7% (sin incluir I.S.R.)
APUNTES DE FINANZAS III

32
Ahora bien, para saber si el financiamiento produce cambios, partamos del
siguiente supuesto de incremento en ventas antes y después de financiamiento.

ESTADO DE RESULTADOS
Antes Después
Ventas $ 2,000 $ 5,600
Costo de ventas 1,800
Utilidad antes de impuesto 200 3,700
1,900
Intereses
Utilidad antes de impuestos 200 200
3,500

3.3 Costo del capital contable.
El costo de uso de los recurso del capital contable abarca los costos de capital
siguientes:

a) Costo de acciones preferentes.

b) Costo de nuevas acciones comunes emitidas.

c) Costo de utilidades retenidas.
3.3.1 Costo de acciones preferentes.
Las acciones preferentes representan un producto entre pasivo y capital contable,
pues igual que el pasivo, suponen un compromiso fijo de la empresa y tienen
preferencia sobre los accionistas comunes, pero la falta de pago del interés no
provoca quiebra como en el caso del pasivo. Por lo tanto, estas acciones son más
arriesgadas para la empresa que las comunes, pero su riesgo es menor que las
obligaciones.
APUNTES DE FINANZAS III

33
El costo de acciones preferentes, Kp, es la razón entre el dividendo de acciones
preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos de la venta de estas
acciones, es decir, la relación entre el “costo” de las acciones preferentes, en la
forma de su dividendo anual, y la cantidad de fondos proporcionados por la
emisión de estas acciones. Los ingresos netos representan la cantidad de dinero
que se recibirá menos los costos de flotación. La siguiente ecuación proporciona el
costo de las acciones preferentes, Kp, en al forma del dividendo anual en pesos,
Dp, y los ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones Np.[1]

Kp = Dp / Np

Ejemplo:
En una nueva emisión de acciones preferentes, el costo de lanzamiento por acción
es de
$ 80.00 esta cantidad se deduce del precio, puesto que la empresa solo recibe la
diferencia. El precio por acción nominal es de $ 2,000.00 por lo tanto, en este caso
la empresa solo recibe$1,920.00 netos, (consideramos que el dividendo a recibir
asciende por acción a $160.00) el calculo del costo de capital, utilizando la
ecuación, sería el siguiente:
Kp = Dp / Np = 160 / 1,920 = 0.0833 = 8.33%
Ejemplo:
Una empresa tiene necesidad de capital por un monto de $ 10,000.00 que puede
obtener al 6% o bien vender 10 acciones preferentes de $ 1,000.00 c/u con un
dividendo del 6%. En el siguiente cuadro se muestran las cifras antes de la
inversión y con la inversión con pasivo y con acciones preferentes.

http://www.escatep.ipn.mx/areas_acad/finanzasII/#_ftn1�
APUNTES DE FINANZAS III

34
ESTADO DE RESULTADOS
Antes Con pasivo Con
accs. Prefs.
Utilidad antes de imptos. e intereses $10,000 $10,600
$10,600
Intereses 0 600
Utilidad antes de impuestos 10,000 10,000
10,600
0
I.S.R y P.T.U. 5,000 5,000
5,300
Dividendos preferentes 0 0
Utilidad disponible para accionistas
600
Comunes. 5,000 5,000
4,700

3.3.2 Costo de nuevas acciones comunes emitidas.

El propósito al determinar el costo general del capital de la empresa es calcular el
costo después de impuestos de los nuevos fondos requeridos para el
financiamiento de proyectos; por tanto, es necesario destacar el costo de una
nueva emisión de acciones comunes, este costo es importante sólo cuando no hay
suficientes utilidades retenidas.[2]
El costo de una nueva emisión de acciones comunes se determina calculando el
costo de las acciones comunes, libre de un precio de venta inferior a su precio
actual en el mercado y de los costos de flotación relacionados.. Para vender una
nueva emisión, normalmente se debe llevar a cabo el establecimiento de un precio
de venta inferior a su precio actual en el mercado, además, los costos de flotación
pagados por producir y vender la nueva emisión reducen los ingresos. El costo de
las nuevas emisiones se calcula mediante la siguiente fórmula:

http://www.escatep.ipn.mx/areas_acad/finanzasII/#_ftn2�
APUNTES DE FINANZAS III

35
Kn = D1 / N n + g
Donde:
D1 = dividendo esperado por acción
Nn = los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes
g = tasa de crecimiento esperada de los dividendos

Por lo general , el costo de las nuevas acciones comunes es mayor que cualquier
otro costo de financiamiento a largo plazo. Como los dividendos de acciones
comunes se pagan a partir de los flujos de efectivo después de impuestos, no se
requiere ningún ajuste fiscal.

Ejemplo.
Para determinar el costo de nuevas acciones comunes, la empresa Casme S.A.
Calculó que, en promedio, puede venderlas en $ 47.00.El dividendo esperado por
acción es de $ 4.00 La reducción del precio por acción en $ 3.00 se debe a la
naturaleza competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado con una nueva
emisión es una comisión por colocación de $ 2.50 por acción que se pagaría para
cubrir los costos de emisión y venta de las nuevas acciones; por tanto, se espera
que los costos totales por la reducción del precio de las acciones y los costos de
flotación sean de $ 5.50 por acción. Si se resta este costo de $ 5.50 del precio
actual de las acciones que es de $ 50.00, se obtienen ingresos netos esperados
de $ 44.50 por acción ( $50.00 menos $ 5.50 ), la tasa de crecimiento esperada es
del 5%, sustituyendo se obtiene el costo de las nuevas acciones comunes en la
forma siguiente:

Kn = D1 / Nn+ g
Kn = 4 / 44.50 + 0.05 = 14%

El costo de las nuevas acciones comunes es por tanto, del 14%, este es el valor
que se utilizará en el cálculo subsecuente del costo general del capital de la
empresa.
APUNTES DE FINANZAS III

3.3.3 Costo de las utilidades retenidas.

Si las utilidades no se retuvieran, los dividendos tendrían que cargarse a las
utilidades retenidas y liquidarse en efectivo. El costo de las utilidades retenidas,
para la empresa es el mismo que el costo de una emisión equivalente
completamente suscrita de acciones comunes adicionales. Esto significa que las
utilidades retenidas incrementan el capital contable de los accionistas de la misma
manera que lo hace una nueva emisión de acciones comunes. Los accionistas
consideran aceptable la retención de las utilidades de la empresa siempre y
cuando exista la posibilidad de que la empresa gane por lo menos su rendimiento
requerido sobre los fondos reinvertidos. La formula a utilizar es la siguiente:

Ks = D1 / Po + g
Donde:
Po = valor de la acción común
D1 = dividendo esperado por acción al final del primer año
Ks = rendimiento requerido sobre las acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante de los dividendos

Ejemplo:
La empresa Mix S.A. actualmente paga por dividendos solamente $ 40.00, si el
precio original de las acciones fue de $ 4,000.00 y han aumentado el 10% anual,
esta tasa de crecimiento es la que se espera continúe indefinidamente.
Considerando esta información se calcula la tasa de utilidad esperada de las
acciones como sigue:

Ks = D1 / Po + g
Ks = 40 / 4,000 + 0.10 = 11%
APUNTES DE FINANZAS III

Cotidianamente en la práctica, la mayoría de las empresas considera que las
utilidades retenidas son principalmente una fuente de fondos libre de costo, lo cual
no es cierto, puesto que la valuación de una inversión se relaciona con la
seguridad de obtener utilidades futuras; además sirve para asegurar la
probabilidad de que en un mal ejercicio, la política sobre dividendos pueda ser
mantenida sin reducciones.

3.4 Costo Global del Capital.
Conocemos la forma de estimar los costos de los diversos tipos de financiamiento
en forma separada, si tratamos de asociar una inversión con la fuente de fondos
utilizada, no tenemos problemas para su cálculo, pero el uso del financiamiento de
todas las fuentes o costo global del capital, llamado también costo conjunto, es la
mezcla de los costos de pasivo y de capital contable, puesto que no se puede
calcular qué parte de cada peso financiado por pasivo se invierte en una operación
en especial.
El costo de capital global puede ser calculado como un promedio ponderado de
los costos actuales o futuros de cada partida del pasivo y capital, también puede
ser determinado simplemente de acuerdo con el costo de obtener capital adicional.
Una forma para calcular el costo es ponderar éste después de la financiación
como en el ejemplo siguiente:

CONCEPTO VALOR ACTUAL TASA DESPUES

COSTO EN
DE MERCADO DE I.S.R.

PESOS
Obligaciones $ 45,000.00 1.25% $
562.50
Acciones preferentes 15,000.00 2.5%
375.00
Acciones comunes 200,000.00 5.0%
$ 260,000.00 $ 10,937.50
10,000.00
APUNTES DE FINANZAS III

38
El cálculo del costo ponderado de capital se hace dividiendo el costo en pesos
entre el total del financiamiento:

10,937.50 / 260,000.00 = 0.0420 ó 4.20%

3.4.1 Empresas de alto y bajo nivel de riesgos.
En los ejemplos anteriores, observamos diferencia en los riesgos, es decir, hay
empresas con alto y bajos niveles de riesgo, que son los que nos encontramos en
la práctica. El hecho de que el pasivo y el capital se vuelvan más costosos, es
porque aumenta su riesgo. En cambio las empresas con bajo nivel de riesgo, su
costo de capital global (pasivo y capital) en todos sus niveles, son mas bajos que
en otras y tienden a que su estructura de capital es mas nivelada por ser mas
estables.
La determinación óptima de la estructura de capital para una empresa en
particular, en la práctica, es difícil calcular, requiere de un análisis y juicio certero
de personas con experiencia en finanzas y una vez que se toma la decisión, sobre
una estructura, se determina también el sistema ponderado para calcular el costo
medio del capital.
3.4.2 Costo histórico y costo marginal del capital.
Cuando estamos interesados en estimar el costo de capital, lo hacemos por dos
razones:
1. El capital es un recurso y tiene un costo y si deseamos reducir al mínimo
este costo, debemos de ser capaces de medirlo.
2. Debe estimarse el costo de capital si vamos a usarlo en el presupuesto del
capital.
Estos dos usos requieren que nos concentremos no solo en el costo del pasado y
del presente (histórico), sino también en el costo del nuevo capital que es el costo
marginal de capital que se puede definir: “Como el costo de cada peso nuevo
adicional de capital aportado durante el año”.
En consecuencia, este tipo de costo de fondos que deben reunirse en el futuro,
llamados también capital incrementado, lo podemos calcular de la siguiente
manera, utilizando un ejemplo sencillo de una nueva inversión de obligaciones
por $ 160,000.00
APUNTES DE FINANZAS III

39
CONCEPTO VALOR DE MERCADO

COSTO EN PESOS
Propuesto $ 2’000,000.00 $ 192,060.00
Actual 1’840.000.00
Diferencia 160,000.00 24,200.00
167,860.00

Costo marginal = 24,200 / 160,000 = 0.151 o 15.1%

Si comparamos este costo con el promedio ponderado, observamos que no hay
mucha diferencia. Esto se debe a que el costo promedio no cambia tan
rápidamente a medida que se obtienen los fondos adicionales.

3.4.3 Importancia dinámica, del concepto “costo marginal del capital”.

Las condiciones económicas cambian con el tiempo, una empresa al desarrollarse
puede que disminuya el riesgo, esto a su vez, puede conducir a una óptima
estructura de capital que incluya más pasivo. A su vez, la situación del mercado de
capital puede experimentar un cambio a largo plazo de forma pronunciada. Esto
también podría conducir a una nueva estructura económica del capital, o bien,
puede suceder que la estructura óptima a largo plazo, sufra ajustes en años
posteriores y por último, la oferta y la demanda de fondos varían, causando
cambios en el costo y hacen que inconscientemente se produzcan cambios a la
estructura de capital a causa de las utilidades retenidas.

Por estas razones, es muy importante que la empresa examine su costo de capital
periódicamente, sobre todo antes de determinar el presupuesto de capital y
comprometerse en una nueva financiación.

APUNTES DE FINANZAS III

40
U N I D A D I V

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

el sistema financiero mexicano se caracteriza por una rápida profundización de
sus servicios dentro del sector real de la economía, junto a este proceso sin
embargo se experimenta también una importante concentración de sus
operaciones y recursos en un numero de establecimientos o grupos económicos
financieros, el proceso de la concentración financiera no puede considerarse, claro
esta, un aspecto exclusivo al caso de México; es un numero considerable de
países, de evolución de las operaciones financieras se ha visto tambiénde una
concentración de las mismas en unos cuantos agentes financieros.

La intermediación financiera en México se realiza a través de:

 establecimiento bancarios
 el mercado organizado de valores
 las compañías de seguros
 las organizaciones auxiliares de crédito

no obstante que el numero de intermediarios es amplio, el volumen total de
recursos intermediados por la banca supera el 80%, del financiamiento total
otorgado por el sector, consecuentemente es de esperarse que habremos de
poner una mayor atención a las características que reviste la concentración de las
actividades y los recursos bancarios, la naturaleza de la concentración financiera
así como en otras organizaciones auxiliares de crédito cobra particular relevancia
que dicha concentración esta altamente asociada al grado de dependencia de
estos subsectores financieros son las instituciones mas fuerte del sistema
bancario, en este sentido habremos de orientar el análisis de la concentración en
el sector financiero no bancario.

La creación de las instituciones bancarias en el país vino a solucionar problemas
económicos, como la ociosidad de recursos monetarios que no daban ningún
rendimiento particular ni colectivo. Con la creación de los bancos vino la emisión
de billetes y monedas para fines transaccionales, la intermediación financiera para
fomentar el comercio nacional e internacional; además la banca sirvió de soporte
para la inversión publica y privada, canalizado en forma adecuada, los recursos
monetarios, mismos que eran depositados con plena confianza de los particulares
en las instituciones, utilizados estas en forma efectiva a través de créditos al
APUNTES DE FINANZAS III

41
comercio, industrias y particulares. De esta forma el sistema bancario mexicano
fue adquiriendo a través del tiempo la importancia hasta ahora lograda, la cual se
traduce en su intervención efectiva y oportuna en el desenvolvimiento económico
de nuestro país.

El sistema financiero integra de hecho al mercado de dinero (oferta y demanda de
dinero), y al mercado de capitales (oferta y demanda de capital).

De acuerdo con el organigrama del sistema financiero elaborado por la secretaria
de hacienda y crédito publica, las industrias que la forman sin tomar en cuenta a
las autoridades monetarias y bancarias son:

 las instituciones de crédito, de banca múltiple y de banca de
desarrollo
 las organizaciones auxiliares de crédito
 las empresas de seguros
 las instituciones de finanzas
 las instituciones de mercado de valores
 el patronato de ahorro nacional y oficinas de sociedades financieras
en el exterior
 fideicomisos de gobierno federal para el fomento económico, y
 sociedades mutualista

Las instituciones de crédito: de acuerdo a la ley de instituciones de crédito,
pueden ser instituciones de banca múltiple (sociedades anónimas), e instituciones
de banca de desarrollo constituidas como sociedades nacionales de crédito. En
las instituciones de banca múltiple se incluye el banco obrero y citibank.

Las casa de cambio están consideradas dentro de la ley por la actividad que
realizan en lo referente a compra – venta y cambio de divisas nacionales o
extranjeras que no tengan curso legal en el país. Y están clasificadas de acuerdo
con su constitución en:

 privadas
 nacionales
 mutualistas
 reaseguradotas

APUNTES DE FINANZAS III

42
Las instituciones de seguros, operan por concesión del gobierno federal a través
de la shcp. Y realizan operaciones de seguros y reaseguro, que son:

 seguros de vida
 seguros de accidentes y enfermedades
 seguros contra daños
 reaseguros

además de todas las instituciones y organismos señalados existen en el sistema
financiero mexicano los fideicomisos permanentes de fomento económico, que se
han creado precisamente para apoyar e impulsar el desarrollo de actividades y
que se consideran prioritarias para el desarrollo del país estos fideicomisos son
administrados a su vez por otras instituciones como se muestra a continuación;

Fondos permanentes de fomento económico

1. fondo de garantía y fomento para la agricultura, ganadería y avicultura
manejado por el banco de México
2. fondo especial para asistencia técnica y garantía para crédito agropecuario,
administrado por el banco de México
3. fondo especial de financiamiento agropecuario, banco de México.
4. fondo de equipamiento industrial. banco de México
5. fondo para el fomento de las exportaciones de productos manufacturados
banco comercial de comercio exterior
6. fondo de
7. operación y descuento bancario a la vivienda, banco de México
8. fondo para el desarrollo comercial, banco de México
9. fondo de garantía para las sociedades cooperativas, banco de México
10. fondo de garantía y fomento ala industria mediana y pequeña, nafinsa
11. fondo nacional de estudios de preinversión, nafinsa
12. fondo nacional de fomento industrial, nafinsa
13. fideicomiso de conjuntos, parques, ciudades y centros comerciales. nafinsa
14. fondo nacional de fomento del turismo, nafinsa
15. fondo de fomento a las artesanías. banco de México
16. fondo de fomento a la ganadería a la exportación, banrural
17. fideicomiso de azúcar, finaza
18. fideicomiso de fomento de centrales de maquinaria y equipo agrícola de la
industria azucarera. finaza
19. fondo nacional de fomento cooperativo pesquero, banpesca
20. fondo de garantía y descuento para el financiamiento cooperativo, banpesca
21. fondo de promoción de productos básicos, banco de México

APUNTES DE FINANZAS III

Las instituciones de crédito: de acuerdo con la ley de instituciones de
crédito, tiene los siguientes objetivos:

 fomentar el ahorro nacional
 facilitar al publico el acceso a los beneficios del servicio
publico de banca y crédito
 canalizar eficientemente los recursos financieros
 promoveer la adecuada participación de la banca mexicana en los
mercados financieros
 procurar un desarrollo equilibrado del sistema bancario nacional y
una competencia sana entre las instituciones de banca múltiple y
 promoveer y financiar las actividades y sectores que determine el
congreso de la unión como especialidad de cada institución de banca
de desarrollo, en las respectivas leyes orgánicas

De estos objetivos se desprenden las funciones de instituciones de crédito:

 recibir depósitos a la vista; ahorro y a plazo
 aceptar prestamos y créditos
 emitir bonos bancarios y obligaciones
 constituir depósitos en instituciones de crédito y financieras del
exterior
 efectuar descuentos y otorgar créditos inclusos a través de tarjeta de
crédito
 operar con valores
 operar documentos mercantiles por cuenta propia
 prestar servicios de caja de seguridad
 operar con oro, plata y divisas
 practicar operaciones de fideicomisos
 expedir carta de crédito y realizar pagos por cuenta de clientes. y
otras

Los organismos bursátiles: que forman valores bursátiles que a su vez compone el
mercado de valores, tiene como principales funciones:

 ofrecer públicamente valores bursátiles; acciones, títulos,
obligaciones y otros documentos mobiliarios;
 actuar con intermediarios en este mercado
APUNTES DE FINANZAS III

44
 emitir el colocar valores y documentos bursátiles; e
 invertir en sociedades que completen su actividad

Algunos organismos bursátiles son:

 bolsa mexicana de valores
 instituto para el deposito de valores
 instituto mexicano del mercado de valores
 asociación mexicana de casa de bolsa
 clasificadora de valores, s.a., de c.v
 agente de bolsa
 casa de bolsa
 sociedades de inversión
 sociedades operadoras de sociedades de inversión

El sistema financiero mexicano

Se compone de la siguiente manera:

Autoridades:

 instituto para la protección al ahorro bancario (ipab)
 comisión nacional bancariay de valores (cnbv)
 comisión nacional de seguros y finanzas (cnsf)
 comisión nacional del sistema de ahorro para el retiro (consar)
 comisión nacional para la protección y defensa de los usuarios de
servicios financieros (condusef)

Intermediarios:

 bancos
 casa de bolsa
 aseguradoras y afianzadoras

Fideicomisos de fomento:

 fideicomisos instituidos en relación con la agricultura (fira)
 fondo de operación y financiamiento bancario a la vivienda (fovi)

Asociaciones:

 asociación de banqueros de México (abm)
APUNTES DE FINANZAS III

45
 asociación mexicana de sociedades financieras de objeto limitado
(amsfol)
 asociación mexicana de intermediarios bursátiles (amib)
 asociación mexicana de instituciones de seguro (amis)
 asociación mexicana de casa de cambio
Otros:

 bolsa mexicana de valores (bmv)
 instituto para el deposito de valores (indeval)
 mercado mexicano de derivados (mexder)
 centro de computo bancario (cecoban)
 procesar (empresa procesadora de datos de SAR)
 buró de crédito (sociedad de información crediticia)

Vamos a destacar en términos generales la evolución del sistema financiero de
1897, a la fecha. Tomemos dicho año porque en el se expidió la ley general de
instituciones de crédito en: banco de emisión o comerciales, bancos hipotecarios,
bancos refaccionarios y almacenes generales de deposito.

Fundamentalmente abarcaremos del año 1821ª la fecha. De una manera breve
veremos el desarrollo y transformación de la banca en México, sin que ello reste
valor a los hechos ocurridos con anterioridad.

En 1821, consumada la independencia no existía sistema financiero.

En 1830, el primer banco fue banco de avio-industria textil.

En 1837, surge el banco de amortización de la monda de cobre.

En 1854, se constituye el código de comercio.

En 1864. Surge el banco de Londres, México y Sudamérica-capital.

En 1880, surge el banco de Londres y México-serfin y el banco nacional.

En 1895, surge la bolsa de México.

en 1897, se promulga la ley general de instituciones de crédito, limita facultades
emisión en billetes, fija normas para establecer sucursales y otorga crédito, se
reorganiza el sistema financiero mexicano, se organiza la bolsa de valores de la
ciudad de México con la revolución de 1910, viene.

APUNTES DE FINANZAS III

46
En 1907, una excesiva emisión de papel moneda por cada grupo de
contendientes, entra en colapso y deja de funcionar el sistema financiero
mexicano.

En 1910, surge la bolsa mexicana de valores de México, para ese año existía 24
bancos de emisión, cincos refaccionarios y la bolsa.

De 1914-1916, diversas medidas y decretos por reencauzar el sistema financiero
mexicano, se dan emisiones de billetes falsos, circulante en metálico, la nueva
constitución establece un nuevo sfm. Fundado en el monopolio.

En 1919, con base ala constitución, se organiza un nuevo sistema financiero y ya
para 1920, existía 25 bancos de emisión, tres hipotecarios, siete refaccionarios y
una bolsa de valores.

En 1925, se reorganiza el sistema financiero y se emite la ley general de
instituciones de crédito al mismo tiempo que se funda el banco de México.

En 1928, nace la asociación de banqueros de México y la comisión nacional
bancaria.

En 1931, se emite la ley orgánica del banco de México, que la facultad para la
emisión monopolica de circulante.
En el sexenio cardenista se crearon: nacional financiera, banco nacional de
comercio exterior.

En 1934, surge nacional financiera

En 1941, se emite una nueva ley orgánica del banco de México y la ley general de
instituciones de crédito y organizaciones auxiliares.

En 1946, se crea la comisión nacional de valores y en 1954, se emite la ley de la
comisión nacional de valores.

En las décadas de 1950 y 1960, la banca no tuvo grandes cambios, aunque
conviene destacar que nafinsa, y el banco de México jugaron el papel mas
importante en el sistema financiero. Al mismo tiempo la banca privada siguió
creciendo y desarrollándose extraordinariamente

La banca seria siendo especializada con sus diferentes funciones separadas:
bancos de ahorro, de depósitos, hipotecarios, financieros y fiduciarios y de
capitalización, aunque algunos bancos formaron verdaderos grupos financieros
que son el antecedente inmediato en la banca múltiple.

APUNTES DE FINANZAS III

47
El 23 de diciembre de 1974, fue modificada la ley general de instituciones de
crédito y organizaciones auxiliares que permite el funcionamiento de la banca
múltiple, con la cual se agrupan todas las funciones de la banca especializada.

La banca múltiple permite la concentración de recursos monetarios y financieros
consolidando grandes consorcios que abarcaban empresas industriales, minera,
comerciales, turísticas, de construcción etc.

En 1975, se da la ley de mercado de valores.

En 1976, reglas de banca múltiple

En 1977, emisión de petrobonos.

De acuerdo a algunas investigaciones la situación de grupos financieros entre
1977 y 1978, se encontraba de la siguiente manera.

Grupo banamex: este grupo de banca múltiple se constituyo por la función de las
siguientes empresas. banco nacional de México, financiero banamex,
financiadora de ventas banamex, hipotecaria banamex y el banco provisional del
norte, en 1978, el grupo banamex, manejo recursos por el valor de $144,474
millones de pesos, mientras el grupo banamex de manera directa o a través de
sus consejos controla un gran numero de empresas y tiene participación
importantes en muchas otras.

Las ramificaciones del grupo banamex se extienden a empresas tan importantes
como: seguros América bamamex, Celanese mexicana iem, Kimberly Clark,
compañías de fabricas de papel san Rafael etc.

Grupo banamex: se formo con la fusión del banco de comercio y otros 24 bancos
de depósito, financiera bancomer e hipotecaria bancomer, en 1978, manejo
recursos por 152,957 millones de pesos. Controla un gran número de empresas
entre las que destacan: seguros bancomer, cementos anahuac, minas de san
Luis, minerales FRISCO, etc.

Grupo serfin: este grupo de banca múltiple se formo con la fusión de las siguientes
empresas, banco de Londres y México, financiera aceptaciones, banco serfin de
Jalisco.
APUNTES DE FINANZAS III

48
Hipotecaria serfin, financiera serfin de Tampico, banca serfin de chihuahua,
banca serfin veracruzano, y banco azteca. En 1978, este manejo recursos por un
monto de 61,239 millones de pesos.
El grupo serfin; es el brazo financiero del sector mas importante de inversionalistas
de Monterrey, junto con el grupo de banpais.
Se da la emisión de cetes.

En 1980, emisión de papel comercial.

En 1982, se da una estatización de la banca privada en un establecimiento de
control generalizado de cambios.

En 1990. Reprivatización, reestablecimiento régimen mixto de servicios de banca y
crédito.

En 1991, formación de grupos financieros

Problemas:

Aquí estudiaremos la situación de las instituciones financieras del primero de
septiembre de 1982 a la fecha, tomando como base los elementos que
fundamentaron a la nacionalización bancaria:

 el sistema financiero no responde a las necesidades del aparato
productivo y de distribución que es el servir de intermediario entre el
publico ahorrador y los inversionistas

 con la nacionalización bancaria se pretendía hacer llegar créditos en
forma oportuna: sin embargo después de cuatro años no ha
sucedido así, y se han encarecido mucho, lo que ha provocado que
los inversionistas recurran al financiamiento no bancario
 los recursos bancarios no se distribuyen en forma mas equilibradas
en el país y en las diferentes ramas productivas y los diversos
sectores sociales, sino por el contrario se siguió concentrando en el
distrito federal, Guadalajara, Monterrey así, como en actividades
especulativas. porotra parte en la actualidad en estados es el que
mayor porcentaje bancarios obtienen.
 las tasas de interés bancarias son muy elevadas lo que ha
provocado mayor rendimiento al ahorro que a la inversión y se
favorezcan las actividades especulativas. por ejemplo la semana
del 28 de abril de 1986, el pagare con rendimiento liquidable al
APUNTES DE FINANZAS III

49
vencimiento a seis semanas, tenia una tasa analizada del 28.2%, lo
que provoca que el costo de dinero sea muy elevado.
 a pesar de esta tasa de interés, continua la desconfianza del publico,
que se demuestra con la fuga de capital del país, con el descenso de
la tasa de captaciones del recursos bancarios y con el hecho que el
ahorro sea concentrado a depósitos a corto plazo.
 la especulación cambiaria de divisas, sobre el todo el dólar no esta
controlada totalmente, lo que propicia la existencia de un mercado
negro de divisas
 muchos de los recursos financieros se canalizan hacia los
intermediarios financieros no bancarios, en lugar de ir a los bancos.

Los datos proporcionados por el banco central respecto a la captación establecen
que el total, tomando en cuenta los cetes, ascendió a 3,795,000 millones de
pesos es decir que apenas avanzo la manera nominal en un 7.3%, sin embargo al
descontar la inflación se encuentra una baja real de este global del orden del 35%.

 las reservas monetarias del banco de México han disminuido
paulatinamente como consecuencias de las dificultades del sector
interno y de la falta del dinamismo de la economía nacional
 continua el proceso de monopolización bancaria, con la consecuente
deficiencia en la prestación de los servicios para los usuarios que
tiene que realizar largas filas para llevar a cabo una operación
bancaria. las instituciones bancarias nacionalizadas (sociedades
nacionales de crédito), se han ido reduciendo de 29 hasta 19.
 los recursos gastados en publicidad bancaria son muy elevados y no
tiene razón de ser porque la publicidad es competitiva y o
informativa, y además no ha propiciado el aumento sustancial de la
captación.

Instituciones financieras

Grupos financieros instituciones de crédito

28 compañías tenedoras 50 bancos comerciales 1/
(De los cuales 18 son
Filiales)

7 bancos de desarrollo
4 fondos de fomento
APUNTES DE FINANZAS III

50
U N I D A D V
FUENTES DE FINANCIAMIENTO.
Objetivo. Conocerá las diversas fuentes de financiamiento para así efectuar una
plantación adecuada.

5.1 Concepto de capital propio como fuente de recursos.
Independientemente de la forma de organización, cualquier empresa o negocio
debe tener activos si ha de operar, y para la adquisición de tales activos, la
empresa debe obtener capital. El capital propio, en sus términos más simples, no
es sino el dinero que alguien ha aportado para establecer y operar una empresa.
Los elementos clásicos del capital invertido según se aprecian en la mayoría de
los Estados de Situación Financiera, incluirán valores asignados a las acciones
comunes y a las acciones preferentes, al superávit de capital y al superávit ganado
o a las utilidades retenidas. Cada una de estas partidas, incluso muchas otras
subdivisiones referentes a distintas clases de acciones, y otras, es simplemente la
manera de identificar la fuente del capital representada por la propiedad legítima
de la empresa.
El capital contable de la empresa representa el monto de los fondos aportados
originalmente por los inversionistas o propietarios de la empresa más las utilidades
netas acumuladas de la propia empresa. Aunque las distintas clases de acciones
participarán de este capital común en grados que varían de acuerdo a los términos
de la inversión estipulados en los certificados de las acciones, el total de las
cuentas que componen el capital contable de la empresa según se reporta puede
tomarse como el capital aportado.
5.1.1 Ventajas Financieras.
Las principales ventajas financieras del capital propio, como fuente de
financiamiento son las siguientes:
1. No se diluye el capital social de la empresa en otros acreedores y se tiene
derecho a participar en las utilidades de la misma, cuando se declara un
dividendo en efectivo o en especie.
2. El empleo del capital propio representa una autofinanciación que evita el que
la empresa llegue a endeudarse en exceso.
3. El capital social al integrarse el capital contable, consolida la posición
financiera de la empresa y estos recursos ayudan a que la empresa pueda
conseguir mayores créditos, principalmente bancarios.
APUNTES DE FINANZAS III

51
4. En determinadas situaciones la dirección de la empresa no quiere aumentar
la carga financiera fija, por intereses y amortizaciones de pasivo, y en cambio
prefiere la obligación de pagar un dividendo.
5. Permite a empresas que no pueden tener acceso a mercados financieros
obtener recursos necesarios para el desarrollo de sus operaciones y
necesidades financieras.
5.1.2 Desventajas Financieras.
En este caso las más importantes, son las siguientes:
1. El flujo de efectivo que se genera para los socios (dividendos), resulta
incierto en cada ejercicio contable transcurrido.
2. El monto de los dividendos depende de las estrategias financieras y fiscales
que se adopten en la empresa.
3. Los accionistas asumen los riesgos asociados al derecho de propiedad de
las acciones.
4. En caso de liquidación de la sociedad, los accionistas son los últimos en
obtener el reembolso de su capital o lo que queda del mismo, lo que constituye
la fuente de financiamiento más riesgosa en caso de liquidación total, ya que
repercute en el patrimonio.
5. Al utilizar el capital propio como fuente de recursos, en lugar de pasivos
bancarios, se disminuye o limita la carga financiera a resultados por concepto
de intereses, los cuales son deducibles para fines fiscales.
Composición del capital.
La estructura o composición del capital es una de las áreas más complejas en la
toma de decisiones financieras. Existen varios nexos entre la estructura de capital
y diversas variables de decisión financiera, por lo tanto, un requisito necesario
para las decisiones adecuadas a cerca de la estructura del capital es la capacidad
para evaluar y para entender su relación con el riesgo, el rendimiento y el valor.
Los dos tipos básicos de capital en una empresa son el capital de adeudo (o
ajeno), y el capital de aportación (o patrimonio), aun cuando ambos representan
fuentes de fondos para la empresa, las diferencias entre ellas son notables. El
término capital denota, en principio, los fondos a largo plazo de que dispone la
empresa. Por ello, todos los conceptos que están a la derecha del Estado de
Situación Financiera, con excepción de los pasivos a corto plazo, son fuentes de
capital.
APUNTES DE FINANZAS III

52
El capital de adeudo comprende cualquier tipo de fondos a largo plazo obtenidos
en empréstitos (préstamo que toma el estado o una empresa). El capital de
aportación consiste en los fondos a largo plazo proporcionados por los propietarios
de la empresa, a diferencia de los fondos adquiridos en préstamo, que deben ser
devueltos en fecha futura específica, se espera que el capital de aportación
permanezca indefinidamente en manos de la empresa.
5.2.1 Características jurídicas de las acciones comunes y preferentes.
Acciones comunes u ordinarias.
Las acciones comunes representan la participación residual que confiere al
tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de
haber satisfecho las reclamaciones prioritarias. Los accionistas comunes: 1º
poseen y controlan la empresa, 2º eligen el consejo de administración, y 3º reciben
los dividendos decretados a cargo de las utilidades residuales.
Los accionistas comunes no sóloreciben los beneficios de una serie creciente de
utilidades, que aumentarán el valor de su participación, sino que también asumen
la mayor parte de los riesgos, que en caso extremo pueden significar la quiebra y
con ella la pérdida de toda su inversión. Como su prioridad es la más baja en caso
de liquidación, por lo general soportan las pérdidas mayores; pero en virtud de la
ley de responsabilidad limitada, sus pérdidas personales se limitan al valor de
compra de las acciones.
La propiedad de las acciones se acredita con el certificado de acciones. Los
certificados por lo general están registrados y toda comunicación de la empresa a
sus accionistas, incluyendo el pago de dividendos, se remite automáticamente al
domicilio que figura en el registro.
1. Son títulos portadores del derecho literal que en ellos se consigna.
2. Son títulos negociables de igual valor.
3. Confieren derechos y obligaciones a sus tenedores; así como que tienen
derecho a voz y voto en las asambleas de accionistas.
4. Son partes integrantes del capital social.
5. Deben estimarse siempre en efectivo, independientemente de que
representen bienes distintos al dinero.
6. Tienen derecho a percibir dividendos cuando la empresa obtenga utilidades
y los decrete.
7. Solo pueden representar una parte del capital y no servicios prestados.
APUNTES DE FINANZAS III

53
8. A partir de 1984 sólo pueden ser nominativas.
Acciones preferentes.
La acción preferente confiere a sus tenedores ciertos privilegios que los hacen
más importantes que los accionistas comunes, las empresas generalmente no
emiten grandes cantidades de acciones preferentes; la razón de la acción
preferente a la participación de los tenedores de acciones de una empresa, es por
lo regular bastante pequeña. A los tenedores de acciones preferentes se les
promete un rendimiento periódico fijo, el cual es establecido como un porcentaje, o
bien, en términos monetarios. Esto significa que es posible emitir acciones
preferentes de 5% o de $5 (pesos), la forma de establecimiento del dividendo
depende de si la acción preferente tiene un valor establecido o paritario. El valor
paritario de una acción es su importe nominal y es importante para ciertos
procedimientos legales.
1. Son de voto limitado, ya que únicamente tienen derecho a votar en las
asambleas extraordinarias que se lleven a cabo para tratar los asuntos que
señalan las fracciones I, II. IV, V, y VII del artículo 182 LGSM.
2. Tienen preferencia en el pago de dividendos, ya que no se puede pagar
dividendo a las ordinarias, sino después de haber liquidado a las preferentes
un dividendo mínimo del 5% anual.
3. Tienen derecho a un dividendo superior al de las acciones comunes.
4. La utilidad es acumulativa, es decir, si en algún ejercicio no se decretarán
dividendos o estos fueran inferiores al 5%, se acumularán para ser pagados en
ejercicios siguientes.
5. En caso de liquidarse la sociedad, las acciones preferentes se reembolsarán
antes que las comunes u otros tipos de acciones que existen en circulación en
ese momento.
6. Tienen derecho a oponerse a las decisiones de las asambleas, revisar el
Estado de Situación Financiera y libros de la sociedad.
7. No contienen promesa alguna de pago de la inversión original.
8. Tienen preferencia sobre las comunes en la disposición del activo de la
empresa en caso de liquidación.

APUNTES DE FINANZAS III

54
5.2.2 Aspectos fundamentales compartidos por los socios.
Los accionistas de una empresa afrontan un problema elemental, consistente en
la distribución de derechos y obligaciones que se derivan de sus aportaciones del
capital social de la empresa. De tal forma que los socios comparten aspectos
fundamentales de la empresa, siendo los más importantes los siguientes:
Utilidad.
Para los accionistas la utilidad representa el incremento de su riqueza patrimonial
(rentabilidad), por tener el derecho de propiedad de sus acciones. Esta riqueza se
mide por el valor monetario de los dividendos, que son la ganancia de un socio por
sus aportaciones de capital, sin embargo, el derecho a las utilidades de una
empresa implica riesgos por pérdidas sólo hasta el valor que expresa el título
acción.
Control.
El control legal y administrativo de una empresa se ejerce mediante el derecho a
voto en las asambleas, por parte de los tenedores de las acciones. En la mayoría
de las sociedades, el consejo de administración está integrado por accionistas y
los principales funcionarios de la empresa, de esta forma el control se ejerce por
los socios, con excepción del grado en que acuerden dividir las funciones de la
empresa.
En las escrituras constitutivas de las sociedades, se estipulan que los asuntos
importantes, sobre todo aquellos que afectan los activos de mayor valor en la
empresa, deben turnarse hasta los accionistas.
Existen formas de control administrativo que deben establecerse en orden
ascendente de importancia, es decir, de las menos importantes a las más
trascendentes para la toma de decisiones de la empresa.
Riesgos inherentes.
Aquí nos referimos a uno de los aspectos más importantes de las finanzas, en la
empresa existen dos tipos de riesgos inherentes:
a) Riesgo empresarial, económico u operativo.
Se define como la dispersión relativa de la utilidad operacional periódica de la
empresa, inherente a la actividad y a las operaciones físicas que realiza. Incluye
todas las eventualidades que puedan afectar a la utilidad anual y se deriva de la
incapacidad de la empresa para asegurar la estabilidad de esa utilidad, ya que la
empresa esta siempre expuesta a fluctuaciones del mercado, la inflación y otros
factores económicos.
APUNTES DE FINANZAS III

55
Las decisiones de inversión en la empresa, determinan el riesgo empresarial, por
lo que no se tiene la seguridad de garantizar ventas, costos, gastos y utilidades
absolutamente estables, ya que una empresa no puede quedar protegida
totalmente contra las variaciones del mercado y de la economía al que se
enfrentan.
b) Riesgo financiero.
Este se origina cuando la empresa contrae deudas a largo plazo, por lo que una
empresa sin pasivos, el riesgo financiero no existe. Este riesgo se refiere a las
eventualidades que pueden afectar la utilidad periódica, y se deriva de la
incapacidad de la empresa para garantizar la estabilidad de esa utilidad por los
riesgos financieros que se presentan. Las deudas incrementan este riesgo en dos
formas:
1. Representan para la empresa un incremento de sus cargas fijas al tener que
pagar periódicamente los intereses y las amortizaciones del capital, esta
situación aumenta el riesgo de insolvencia de la empresa.
2. A medida que se incrementan las cargas financieras fijas, la fluctuación de
disminución de la utilidad neta disponible para los accionistas es de mayor
grado.
Las decisiones sobre financiamiento, son las que determinan el grado del riesgo
financiero, este riesgo se suma al riesgo empresarial cuando una empresa solicita
un préstamo o crédito bancario.
Concluyendo los accionistas se enfrentan con el siguiente dilema: riesgo contra
rentabilidad, y esta interrelación plantea la problemática de la administración
financiera actualmente.
5.3 Elementos de valuación financiera de las acciones en las empresas
5.3.1 Valuación de acciones comunes.
Dado que los tenedores de acciones comunes son los últimos en recibir
rendimientos de su inversión, son los dueños verdaderos o “residuales” de la
empresa. A cambio de comprar acciones comunes, estos propietarios esperan ser
recompensados a través de la recepción de dividendos periódicos en efectivo, así
como un creciente (o por lo menos no declinante), valor de sus acciones. No solo
los propietarios existentes se interesan por el valor de sus acciones; tambiénlos
inversionistas potenciales y los analistas de acciones intervienen en el proceso de
valuación. Ellos, al igual que los actuales propietarios, intentan determinar el valor
de la empresa, eligen comprar las acciones cuando creen que están subvaluadas
(esto es, el valor real es mayor que el de mercado) y vender cuando creen que
están sobrevaluadas (el valor de mercado es mayor que el verdadero).
APUNTES DE FINANZAS III

56
En la valuación de acciones comunes se presentan dos problemas esenciales:
1º El alto grado de incertidumbre que se tiene al pronosticar utilidades futuras,
dividendos y precios de las acciones.
2º Los dividendos por acción se estiman que tienden a aumentar en los ejercicios
futuros.
En finanzas el costo de las acciones comunes, es igual al rendimiento demandado
por los accionistas o sea la tasa de interés que exige el inversionista de la
empresa. Para la valuación del rendimiento de las acciones comunes puede
efectuarse a través de los métodos siguientes:
Método de valuación de dividendos de un periodo.
Suponga que un inversionista planea adquirir una acción simún y mantenerla
durante un periodo. Al final del mismo, el inversionista espera recibir un dividendo
en efectivo, D1, y vender la acción a un precio, P1. ¿Cuál es el valor de la acción
para el inversionista hoy (tiempo 0), dada una tasa de rendimiento requerida sobre
la inversión, Ke?
En el método de valuación de capitalización del flujo de efectivo, el valor presente
descontado a los flujos de efectivo esperados del título se calcula como sigue:
Po = D1/1+Ke + P1/1+Ke
Ejemplo: Si se espera que las acciones comunes de Texaco S.A. paguen un
dividendo de $ 100.00 y al final de un periodo se venden a $ 2,000.00, ¿Cuál es
valor de esta acción para un inversionista que requiere una tasa de rendimiento
del 14%?
Po = $100/(1+0.14) + $2000/(1+0.14)
Po = $ 1,842.00
Así el inversionista que adquiere una acción a $ 1,842.00, cobra el dividendo de $
100.00 y vende la acción a $ 2,000.00 al final de un periodo, obtendrá la tasa de
rendimiento requerida del 14 por ciento.
Modelo de valuación de dividendos en periodos múltiples.
El proceso que se acaba de describir puede generalizarse para el caso de
periodos múltiples. Los flujos de efectivo que espera un inversionista que adquiere
una acción común y la conserva durante n periodos consisten en el pago de
dividendos durante c/u de los siguientes n periodos ( D1, D2,…..Dn) más una
cantidad, Pn, producto de la venta de la acción al final del n-ésimo periodo. Al
APUNTES DE FINANZAS III

57
capitalizar este flujo de efectivo esperado para la tasa de rendimiento requerida
por el inversionista, Kc, se llega a la siguiente ecuación de valuación:
Po = D1/(1+Kc)1 +D2/(1+Kc)2… +Dn/(1+Kc)n +Pn/(1+Kc)n
Consideremos de nuevo a Texaco S.A. Suponga que el inversionista planea
adquirir una acción y conservarla durante cinco años. Suponiendo que la tasa de
rendimiento requerida por el inversionista es todavía del 14%. Se espera que los
dividendos de la acción sean de $ 100.00 primer año, $ 100.00 el segundo año, $
125.00 el tercer año, $ 125.00 el cuarto año, y $ 125.00 el quinto año. El precio de
venta esperado de la acción, al final de los cinco años, es de $ 3,500.00
Modelo de valuación para los dividendos con crecimiento constante
Aquí deberá encontrarse una tasa que iguale el valor actual de todos los
dividendos futuros por acción, al precio actual de mercado. Si el incremento del
dividendo es constante, el rendimiento de la acción traducido a costo del capital en
acciones, se obtiene con la siguiente fórmula:
Ke = Do / Po + g
Donde:
Ke = Tasa de rendimiento esperado (costo del capital de la acción).
Do = Dividendo esperado al finalizar el año.
Po = Precio actual de la acción en el mercado.
g = Tasa de incremento del dividendo futuro.
Ejemplo:
La empresa Real S.A. desea conocer la tasa de rendimiento esperada (para las
acciones comunes), tendiendo la siguiente información: el dividendo actual de la
empresa es de
$ 100.- por acción, el valor en el mercado de la acción es de $ 2,000.- y se espera
que la tasa de incremento del dividendo, sea estable en 22%. Cual será el
rendimiento por acción?
Ke = Do / Po + g sustituyendo:
Ke = 100 / 2,000 + 0.22 = 27% tasa de rendimiento de la acción.
APUNTES DE FINANZAS III

58
En la práctica como la tasa de crecimiento del dividendo (g) no continuará
constante indefinidamente, habrá que realizarse un cálculo por separado para
cada periodo de cambio de dicha tasa
Modelo de valuación para los dividendos con crecimiento no constante
En este se sustituye el concepto de dividendo por el de utilidad. Sin embargo, se
tiene el problema que la tasa de crecimiento de las utilidades no es la misma que
la de los dividendos, por lo tanto desde el punto de vista del ejecutivo de finanzas,
es más fácil calcular porcentajes sobre las utilidades que sobre dividendos, ya que
estos últimos dependen de las decisiones en las asambleas de accionistas y las
utilidades están en función de la planeación y ejecución que se tenga de las
mismas, por lo que la ecuación de esta fórmula quedaría como sigue:
Ke = E / P + g
Donde:
Ke = Tasa de rendimiento esperado.
E = Utilidad por acción.
P = Precio actual de la acción en el mercado
g = Tasa de incremento del dividendo futuro.
Se considera que este método es el mejor de los tres analizados, porqué el
objetivo principal del costo de capital, consiste en servir como criterio mínimo para
decisiones de inversión, además el objetivo de la empresa son las utilidades y
porqué el incremento de los dividendos en el futuro, es más difícil de estimar en la
práctica
5.3.2 Valuación de acciones preferentes.
El costo de las acciones preferentes es el dividendo fijado en el momento de la
emisión. La diferencia esencial del dividendo respecto al interés bancario, es que
este último es deducible para efectos del ISR, y el dividendo se calcula sobre
utilidades netas de impuestos e intereses. La principal ventaja que tienen los
accionistas preferentes, es que su dividendo se reparte antes que el de los
accionistas comunes, y salvo pacto en contra, se supone acumulativo cuando en
el ejercicio contable no se hayan obtenido utilidades netas.
Como las acciones preferentes no tienen vencimiento, el costo por acción
preferente (Kp),
APUNTES DE FINANZAS III

59
Puede obtenerse dividiendo el dividendo pagado al accionista, entre el efectivo
neto recibido por la venta de la acción.
Kp = Do / Po
Donde:
Kp = Costo de la acción preferente o rendimiento de dicha acción.
Do = Dividendo anual fijado.
Po = Efectivo neto recibido por cada acción preferente.
Ejemplo:
Al realizar la emisión de acciones preferentes con valor nominal de $ 500.- que
paga un dividendo del 23% sobre el valor a la par, y que se obtiene por su venta $
480.- por cada acción, ¿cuál sería el costo de la acción o rendimiento de dicha
acción?
Do = 23 / 500 = 115
Po = 480
Kp = 115 / 480 = 0.2395 = 23.95% costo anual
Hay que aclarar que este costo no ha sido ajustado para fines de impuestos, ya
que los dividendos preferentes se pagan después de impuestos, también cierto
tipo de acciones preferentes complican su valuación, por ejemplo las preferentes
participantes tendrán un costo distinto al de las preferentes no participantes.
Valuación según balance.
Bajo este criterio el valor de la acción se determina con la siguiente fórmula:
Activo total - Pasivo total / Capital social x 100
Ejemplo:
Activo total $ 2,400.-
Capital social 1,000.-
Capital contable 2,000.-
Pasivo total 400.-
APUNTES DE FINANZAS III

60
Sustituyendo, el valor de la acción será:
2,400 - 400 / 1,000 x 100 = 200%
Valuación de capitalización de la utilidad.
Consiste en capitalizar larelación utilidad promedio/ capital, a un tipo de interés
que puede ser la tasa de inversiones bancarias, se utiliza la siguiente fórmula:
(Utilidad promedio / Capital social x 100) / Tasa de interés
Ejemplo:
Una empresa con un capital social de $ 1,000,000.- que obtiene una utilidad
promedio de $ 200,000.-, estando el interés bancario al 35% valuará sus acciones
como sigue:
(200,000 / 1, 000,000 x 100) / 0.35 = 57.14%
5.3.3 Valuación especial de las acciones comunes con incremento cero
y con incremento constante en dividendos.
Valuación de acciones comunes con incremento cero.
El índice de crecimiento de una empresa se mide por el porcentaje que se estima
aumenten los dividendos, si se estima que el crecimiento futuro sea cero, el valor
de la acción se determina como una obligación constante para la empresa como
sigue:
Tasa de rendimiento esperado o
Costo de la acción = Dividendo esperado / Precio actual de la acción.
La fórmula relaciona los pagos futuros por dividendos por la utilización del capital
de los accionistas comunes, con el importe que se recibe por la venta de la acción.
Sin embargo debido a la incertidumbre en el tiempo, el accionista no puede
estimar con precisión sus ganancias, ya que tanto el índice de rendimiento como
la fecha en que lo obtendrá son inciertos, por lo que deberá estimarse un
APUNTES DE FINANZAS III

61
rendimiento alto para compensar el riesgo. Dando de inmediato la interrogante de
¿cuál es el rendimiento esperado de una acción común?
Tasa de rendimiento
Esperado = Dividendo estimado + precio de venta de la acción / inv.
Orig. – 1
Ejemplo:
Si un inversionista compra una acción en $ 3,000.- y estima que la empresa
pagará un dividendo de $ 40.- por acción al final del ejercicio y posteriormente al
pago del dividendo el precio de venta de la acción sería de $ 3,500.- el
rendimiento esperado sobre su inversión se calcula como sigue:
Tasa de rendimiento esperado = 40 + 3,500 / 3,000 – 1 = 18%
Valuación de acciones comunes con incremento constante en dividendos.
El criterio a seguir en este caso se basa en la estimación de que los dividendos
de una acción han de crecer indefinidamente en forma geométrica a una tasa
constante (g), como consecuencia del incremento en las utilidades de la empresa
y si (Ke) es mayor que (g), la fórmula de este modelo es la siguiente:
Po = Do / Ke – g
Ejemplo:
La empresa Mix S.A. pagará un dividendo de $ 120.- al final del primer año, se
estima que dicho dividendo aumentará geométricamente a razón del 15% anual, y
APUNTES DE FINANZAS III

62
la tasa de rendimiento requerida por el mercado, (Ke) se supone en 40%, por lo
cual el valor de la acción según este modelo será:
Po = 120 / 0.40 – 0.15 = $ 480.-
5.3.4 Conceptos de rendimiento por acción y rendimiento esperado por
acción.
Rendimiento por acción.
a) Utilidad por acción común. La medida estándar que más se utiliza para
evaluar el rendimiento financiero, es la utilidad neta después de impuestos de
cada acción. En caso de existir dividendos sobre acciones preferentes deben
restarse de la utilidad neta, para obtener el líquido de las utilidades aplicables a las
acciones comunes con la siguiente fórmula:
Utilidad por acción = Utilidad neta – Dividendos accs. Prefs. / # de acciones
comunes
b) Rendimiento por acción común. El índice del rendimiento por acción resulta
alto o reducido en función del capital invertido para generarlo. El capital de los
accionistas comunes se evalúa en los estados financieros por el valor en libros de
las acciones; que equivale al capital contable entre el número de acciones
comunes, por lo cual la tasa de rendimiento se calcula como sigue:
Rendimiento por acción = utilidad por acción / valor en libros de cada acción

APUNTES DE FINANZAS III

63
Ejemplo.
La empresa Star. S.A. presenta las siguientes cifras al 31 de Diciembre de 20XX:
Utilidad neta $ 11,500,000.-
Dividendos s/acciones preferentes 700,000.-
No. de acciones comunes 20,000.-
Capital contable 93,000,000.-
Los cálculos de utilidad por acción y rendimiento por acción son:
Utilidad por acción = 11,500,000 – 700,000/20,000 = $ 540.- por acción
Rendimiento por
Acción = 540 / 93, 000,000/ 20,000 = 540 / 4650 = 11.6%
El rendimiento de una empresa sobre sus acciones comunes depende
fundamentalmente de dos factores:
1. El rendimiento sobre la inversión del activo.
2. El grado en que la empresa aprovecha los intereses sobre los pasivos a
largo plazo y los recursos de acciones preferentes.
Rendimiento esperado por acción.
El rendimiento esperado por acción, puede definirse como el rendimiento de
dividendos más la tasa de crecimiento esperada en los dividendos.
K = D1 / Po + g

APUNTES DE FINANZAS III

64
5.3.5 Factores que afectan el valor de las acciones en el mercado.
El valor de las acciones se ve afectado por varios factores como son: las políticas
administrativas de la empresa, sus proyectos, su política de dividendos, sus
ventajas competitivas, su crédito mercantil, la creación de nuevos productos, etc.,
nos referimos a tres factores que afectan principalmente el valor de las acciones
en el mercado.
1. Utilidades de la empresa.
Son la evaluación del rendimiento actual de la inversión de los accionistas quienes
concentran toda su actividad en la misma y las utilidades son el resultado de un
gran número de políticas operativas y decisiones gerenciales. Un factor que
modifique la utilidad de una empresa puede tener como consecuencia la
afectación del valor de esa acción.
2. Política de dividendos.
A los dividendos se les considera distribución de los recursos en efectivo
generados por la operación de la empresa. Si a la empresa le conviene retener
utilidades por un tiempo, esto beneficia a los socios, ya que en un principio lo que
beneficia a la empresa, beneficia a los accionistas.
Los socios que renuncian a dividendos actuales, actúan con el fin de aumentar el
valor presente de los dividendos futuros, es decir, que si deciden dejar el dinero,
es porqué a largo plazo esperan recibir más, presentándose dos alternativas:
a) Pagar más dividendos ahora, con un costo de aumento menor en las
utilidades por acción.
APUNTES DE FINANZAS III

65
b) Limitar su política de dividendos ahora, para lograr mayores utilidades por
acción en el futuro.
Lo importante aquí consiste en determinar como afecta el dividendo al valor de
una acción, se dice que un dividendo estable o creciente le reporta un valor más
alto a una acción, que un dividendo variable o con tendencia decreciente.
3. Estructura financiera de la empresa. (Relación: pasivo/capital contable)
El tomar una decisión a cerca del pasivo-capital contable afecta el valor de una
acción, el tema de estructura financiera de una empresa se ha enfocado de dos
formas:
a) Desarrollo de los factores. Flexibilidad, riesgo, ingresos, control y tiempo.
b) El impacto de un pasivo adicional en la relación entre el precio de acciones y
las utilidades por acción. Aquí se tiene el efecto de apalancamiento, que el
nuevo pasivo ejerce sobre el índice del rendimiento sobre la inversión de la
empresa.
El exceso de pasivos puede generar un costo financiero de intereses que no
pueda absorber los ingresos de la empresa, además de incrementarse el
riesgo financiero en forma desproporcionada.
La estructura financiera es relevante en la valuación de acciones, porqué nos
señala si la empresa esta en capacidad de obtener más créditos o si requiere
aumentar el capital social para financiarse.

APUNTESDE FINANZAS III

66
5.3.6 Mercado de valores.
5.3.6.1 Concepto.
Uno de los principales elementos del Sistema Financiero Mexicano es el mercado
de valores. Este mercado desempeña un papel primordial dentro de la economía
mexicana, como una alternativa de financiamiento e inversión tanto para las
empresas públicas y privadas como para el ahorrador e inversionista.
El mercado de valores orienta los recursos financieros de las empresas emisoras,
a la generación de empleos, pago de impuestos, producción de satisfactores,
riqueza y bienestar para trabajadores, proveedores, propietarios y gobierno.
El mercado de valores hoy en día, lo integra el conjunto de instituciones,
instrumentos, autoridades, así como oferentes y demandantes de valores y de
dinero. Las empresas e inversionistas participan en las operaciones de compra-
venta de valores a través de la Bolsa Mexicana de Valores, lugar al que los
representantes de los intermediarios bursátiles concurren físicamente para realizar
dichas operaciones, tanto por cuenta de terceros (inversionistas), como por cuenta
propia como inversionistas independientes.
5.3.6.2 Participantes.
El mercado de valores en términos generales, está conformado por:
1. La oferta pública de los valores. Constituidas por las acciones y demás
títulos de crédito que provienen de emisiones realizadas en serie o en masa
por empresas sólidas y solventes, registradas y cotizadas en la Bolsa
Mexicana de Valores. Estas empresas están autorizadas por la propia bolsa y
APUNTES DE FINANZAS III

67
por la CNV, entidad que las inscribe previamente en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios.
2. Los intermediarios bursátiles. Esto es los agentes y casas de bolsa que son
socios de la bolsa mexicana de valores y que se encuentra inscrito en el
Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
3. El propio Registro Nacional de Valores e Intermediarios, a cargo de la CNV.
4. Las autoridades. Como la SHCP, que constituye el órgano competente para
interpretar y hacer aplicar la ley del mercado de valores, en concordancia con
la CNV, la bolsa y el Banco de México.
5. Los inversionistas. Que son los compradores de valores, y que pueden se
tanto personas físicas como morales.
5.3.6.3 Clasificación del mercado.
El mercado de valores se clasifica, en:
Mercado de dinero. Conjunto de oferentes y demandantes de fonos a plazo hasta
de un año, representado por instrumentos de captación y colocación de recursos.
Mercado de capitales. Conjunto de oferentes y demandantes de recursos a plazo
mayor de un año, representados por instrumentos de captación y colocación de
fuentes a mediano y largo plazo.

APUNTES DE FINANZAS III

68
MERCADO DE VALORES
MEXICANO.
Mercado de capitales Mercado de dinero
(Instrumentos a largo plazo) (Instrumentos a corto
plazo)
1. Mercado de valores de renta variable o accionarios: 1.Certificados de
tesorería (cetes)
a) Acciones comunes 2.Papel comercial
b) Acciones preferentes: 3.Aceptaciones bancarias
Acciones preferentes con dividendo acumulativo
Acciones no acumulativas
Acciones participantes
Acciones convertibles
2. Mercado de valores de renta fija:
Obligaciones
Bonos de indemnización bancaria
Petrobonos
Certificados de aportación patrimonial
5.3.6.4 Otros in strumentos para obtener financiamiento.
Los principales medios de financiamiento que el sistema bursátil ofrece a las
empresas son los siguientes:
1. Papel comercial. Las empresas cotizadas en la Bolsa Mexicana de Valores
pueden acudir a este tipo de financiamiento constituido por pagarés negociables a
corto plazo, entre 15 y 91 días, no garantizados, y colocados a tasa de descuento.
El importe de los pagarés estará limitado por la comisión nacional de valores para
obtener la autorización y la inscripción en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
APUNTES DE FINANZAS III

69
2. Aceptaciones bancarias. Además de ser una fuente adicional de financiamiento
para la pequeña y mediana empresa, le evita el costo de la reciprocidad con la
sociedad de crédito, a éste le representa sólo una obligación contingente, no
distrayendo sus recursos.
3. Obligaciones. Son títulos de crédito nominativos que emite una sociedad
anónima a través de los cuales se compromete a pagar intereses trimestrales o
semestrales por el uso de capital (deuda) durante un período, a cuyo vencimiento
regresará el capital a los tenedores de la obligación.
5.4 Principales fuentes de financiamiento a largo plazo.
El financiamiento a largo plazo se realiza por medio del capital contable y del uso
del pasivo. El uso del pasivo tiene ventajas y desventajas relativas, que dependen
en parte de la naturaleza exacta de la negociación entre prestamistas y deudor. Si
solicitamos un préstamo, deseamos obtener un acuerdo que sea lo más ventajoso
posible a nuestros intereses.
Generalmente las características que hacen atractivo el uso del pasivo, como un
medio de obtener fondos para los prestamistas son poco atractivas.
Entre las principales fuentes de financiamiento tenemos:
a) Suscripción de pagarés a largo plazo con o sin garantía hipotecaria.
b) Créditos refaccionarios.
c) Créditos hipotecarios.
d) Emisión de obligaciones.
5.4.1 Suscripción de pagarés a largo plazo con o sin garantía hipotecaria.
Una alternativa de financiamiento que otorgan las instituciones de crédito en
cuanto a forma, es cuando se suscriben pagarés con garantía hipotecaria o con
cualquier otra garantía real, los bancos comerciales generalmente exigen hasta el
120% del valor del préstamo como garantía, lo que a su vez conduce a que los
contratos suscritos, eliminen algunas de las restricciones anotadas, o bien todas.
La reglamentación en este tipo de crédito es variable de fecha en fecha, según las
políticas del Gobierno Federal y según el mercado que exista de oferta y
demanda. Su destino puede ser para la construcción, compra y terminación de
bienes inmuebles. Formalmente, en la actualidad puede darse un destino al
crédito sin control en su aplicación o destino del mismo, las tasas de interés sobre
saldos insolutos es del 11% en adelante, se considera en nuestro país, como uno
de los crédito de mayor plazo que existe, la habilidad y capacidad del ejecutivo de
APUNTES DE FINANZAS III

70
finanzas, será la que de la pauta para decidir sobre estas alternativas. La
obtención de este tipo de crédito en nuestro país es lenta y requiere de dos o tres
meses para su obtención y esta sujeta a la situación del mercado de dinero en el
país. Una ventaja de este tipo de crédito, es que no obliga a dar reciprocidad al
beneficiario, siendo accesible a particulares, personas morales sean industriales,
empresas agrícolas y comerciales.
5.4.2 Créditos refaccionarios.
Este tipo de crédito es fácil de obtener por el acceso que tiene en las instituciones
de crédito, a los redescuentos en los fondos específicos que se han creado en
fideicomiso. Su destino es financiar la compra de activos fijos o aumentar la
capacidad de producción, como la compra de maquinaría, vehículos,
herramientas, materiales en grandes volúmenes, planes de expansión, etc. El tipo
de interés varia según se pacte en el contrato, si los pagos se programan
mensualmente o si se difieren, lo cual debe decidirse aún en el caso de que la
tasa sea la misma, pues no es igual comprometerse a pagar una cantidad
mensualmente, con pesos más actuales, que si pagamos en forma diferida con
pesos de diferente valor. Como garantía quedan normalmente los bienes
adquiridos que se pacten, así como la unidad industrial; quedando formalizado el
contrato, es necesarioregistrarse en el Registro Público de la Propiedad, por todo
lo anterior es de notar, que este crédito es únicamente accesible a empresas
industriales o agrícolas.
5.4.3 Créditos hipotecarios.
A este tipo de crédito se les conoce también, con el nombre de crédito con
garantía inmobiliaria y está destinado a la adquisición, edificación, obras o mejoras
de inmuebles. Aún cuando la garantía constituida es en función del inmueble
hipotecado, pueden necesitarse garantías adicionales y el solicitante debe
demostrar capacidad de pago, Este tipo de crédito requiere contrato inscrito, en el
Registro para cualquiera de los tres tipos de solicitantes.
a) Empresas
b) Particulares para vivienda
c) Otros
En el caso de las empresas, se requiere que dentro de las características del
crédito, éste sea destinado al objeto social de éstas. Es un crédito a mediano y
largo plazo, en que las amortizaciones de capital se hacen en forma mensual,
trimestral o anual, y el pago de intereses mensualmente.
APUNTES DE FINANZAS III

71
En el caso de los particulares para vivienda, es un préstamo a largo plazo en que
las amortizaciones de capital e intereses, se hacen generalmente en forma
mensual.
Los otros tipos de créditos con garantía inmobiliaria, cumplen con las
características de éste, pero no son destinados ni para la vivienda de la persona
física ni para el objeto social de la empresa.
5.4.4 Emisión de obligaciones.
Después de conocer algunas otras formas para conseguir dinero, algunas
empresas también recurren a la emisión de obligaciones o bonos, en realidad se
trata de un crédito colectivo para hacer frente a necesidades de efectivo, para
llevar a cabo sus programas y pagar sus deudas, las obligaciones son títulos de
crédito, representan la participación individual de quienes las poseen, es un
crédito o préstamo colectivo a cargo de la negociación que las emitió. Pueden ser
nominativas, al portador o nominativas y con sus cupones al portador, por ley
deben ser emitidas en denominaciones de $100.- o de sus múltiplos.
A últimas fechas se han efectuado colocaciones de obligaciones de varias
empresas, en las que la tasa nominal de interés se fija de acuerdo con las
condiciones del mercado, es decir, un porcentaje mayor del que paga otro tipo de
depósitos bancarios.
Las obligaciones tienen un valor en el mercado que puede ser inferior, superior o
igual al valor nominal. Esto hace que la tasa nominal de interés se afecte y resulte
más o menos atractiva, dependiendo del efecto. Las obligaciones deben ser
pagadas totalmente si una empresa esta en liquidación, antes de cualquier reparto
de capital entre los socios. Dentro del mercado de capitales, se conoce a las
obligaciones como valores de renta fija, otro tipo de obligaciones son los bonos
hipotecarios, emitidos por instituciones de crédito que maneja hipotecas, estando
cubiertas con activos de la institución emisora. Pueden ser nominativos, al
portador o nominativos con cupones al portador con denominaciones de $100.- o
de sus múltiplos, los cupones sirven para el pago de intereses y en su caso, para
las amortizaciones parciales.
Una obligación es un pagaré a largo plazo y para la obtención de recursos
financieros a través de obligaciones, es necesario que la empresa tenga una
estructura financiera óptima, ya que se maneja a través de un convenio entre las
empresas que emiten las obligaciones y los numerosos inversionistas que las
adquirirán, representada por una institución de crédito denominada fideicomisario.

APUNTES DE FINANZAS III

72
5.4.5 Marco jurídico de la emisión y colocación de estos valores: Comisión
Nacional de Valores, Bolsa de Valores, requisitos legales y financieros .
Los requisitos para que las obligaciones, así como las acciones y otros títulos
puedan operarse en bolsa, son los siguientes:
1. Estar inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
2. Solicitar los emisores su inscripción en la bolsa.
3. Satisfacer los registros del reglamento interior de la bolsa.
La Comisión Nacional de Valores es el organismo encargado de regular el
mercado de valores y vigilar el cumplimiento de la Ley. Por tanto, entre sus
facultades están las de:
a) Inspeccionar y vigilar la actividad de los agentes individuales o de las casas
de bolsa, así como la de la Bolsa Mexicana de Valores S.A.
b) Inspeccionar y vigilar a los emisores de valores inscritos en la bolsa.
c) Intervenir administrativamente a los agentes y casas de bolsa, así como a la
Bolsa Mexicana de Valores, a fin de suspender, normalizar o resolver las
operaciones que pongan en peligro su solvencia, estabilidad y/o liquidez.
La Comisión Nacional de Valores sigue algunos criterios para aceptar el registro
de un valore en el mercado, únicamente acotamos los más sobresalientes:
1.- La Comisión ve con agrado el que se efectúen colocaciones primarias, y que
en estas representen un buen porcentaje y monto del importe del capital de la
empresa emisora. Es natural que la Comisión sostenga este criterio, ya que con
ello se busca realmente una colocación pública, dependiendo del monto del capital
de la empresa emisora, se establecerá el porcentaje de colocar, ya que se debe
medir también la capacidad del mercado para absorber dicha colocación
2.- La Comisión también acepta, que una colocación primaria sea además,
resultado de un aumento de capital y no de antiguos accionistas que se estén
llevando el capital.
3.- La mexicanización de empresas subsidiarias de otras en el extranjero es bien
vista. Aquí se exige que sea a través de un aumento en el capital social de la
empresa emisora, si es a través de acciones.

APUNTES DE FINANZAS III

73
5.5 Características principales del financiamiento a largo plazo.
Las principales características del financiamiento a largo plazo, son, desde
diferentes puntos de vista, y consisten en consideraciones positivas (ingresos y
control) y consideraciones negativas (pérdidas, responsabilidad legal y riesgo).
5.5.1 Desde el punto de vista de los acreedores, en cu anto a riesgo, ingresos
y control.
Cuando mencionamos que en caso de liquidación, los accionistas comunes son
los últimos en la prioridad, significa que su aportación proporciona un respaldo
para los acreedores, de ahí podemos deducir que el riesgo es menor desde el
punto de vista del acreedor, es decir, para ellos significa una ventaja, puesto que
le confiere prioridad no sólo en las utilidades sino también en caso de liquidación.
Además, los inversionistas de pasivo tienen un plazo definido de vencimiento y
generalmente está protegido.
En cuanto a ingresos, éstos son fijos; no varían ni están sujetos a las
contingencias del nivel de utilidades de la empresa, por lo tanto, los acreedores no
participan de las utilidades de la empresa.
En lo referente al control, el acreedor legalmente no tienen derecho a voto, en el
caso de obligaciones, algunas son convertibles a acciones comunes por lo que se
puede cambiar su posición de acreedor a accionista.
Concluyendo de manera general, las características de las inversiones a largo
plazo en pasivo, desde el punto de vista del riesgo son positivas y tiene ventajas
limitadas con relación al ingreso y es débil en cuanto a control.
5.5.2 Desde el punto de vista del deudor, ventajas y desventajas.
Desde este enfoque presenta las siguientes ventajas:
1. El importe de la deuda esta claramente limitado, los inversionistas de pasivo
no participan de las utilidades si llegan a obtenerse.
2. El costo no sólo es limitado, sino que, generalmente el rendimiento esperado
es inferior al costo de las acciones comunes o preferentes.
3. Los accionistas no comparten el control de la empresa cuando se financia
por medio de pasivo.
4. Los intereses que se paguen son deducibles para efecto del ISR.
APUNTES DE FINANZAS III

745. La flexibilidad en la estructura financiera de la empresa, puede lograrse
incorporando una disposición de pago en la escritura cuando se emitan
obligaciones.
Desventajas:
1. El pasivo es un cargo fijo, es decir, hay que pagar hayan utilidades o no. A
veces, las empresas no pueden hacer frente a los pagos fijos.
2. Aunque el apalancamiento financiero favorece aumentando las utilidades por
acción, las tasas de capitalización más altas pueden impulsar a la baja el valor
de las acciones comunes.
3. El vencimiento del pasivo generalmente tiene fecha definida.
4. Como el pasivo es un compromiso para un periodo largo, tal deuda tiene
riesgo, pueden cambiar las expectativas y los planes en que se baso la
inversión o la deuda, pudiendo ser una carga o una ventaja. Por ejemplo; si el
nivel de los precios desciende, el uso de gran cantidad de pasivo puede
demostrar que fue una política equivocada usar dichos pasivos.
5. Las disposiciones de los créditos a largo plazo normalmente son más
rígidas que las de corto plazo o en la emisión de acciones comunes.
6. El límite a la extensión con que pueden reunirse fondos mediante pasivo
debe ser fijado en forma adecuada, si se excede de estos límites, su costo se
eleva significativamente.
5.5.3 Elementos que se deben considerar en la toma de decisiones de
financiamiento a largo plazo.
Las condiciones que favorecen el uso de esta fuente de financiamiento, cuando se
consideran algunos métodos alternativos comprenden lo siguiente:
1. Si las ventas y las utilidades son relativamente estables o bien se espera un
incremento del pasivo y de las utilidades futuras, que proporcionan un beneficio
sustancial para el uso del apoyo financiero por medio del pasivo.
2. Si se espera en el futuro un aumento en el nivel de precios, haciendo
ventajoso para la empresa incurrir en pasivos, que serán pagados en un futuro
con pesos más baratos.
3. Si la razón existente de pasivo es relativamente baja en el tipo de negocio o
industria, se puede decidir por el uso de financiamiento de pasivo a largo plazo.
APUNTES DE FINANZAS III

75
4. Si la gerencia estima que el precio de las acciones comunes es mayor de las
obligaciones, se puede optar por el uso del financiamiento a largo plazo por
medio del pasivo.
5. Si la empresa vende sus acciones comunes, el problema sería mantener el
cuadro de control existente en la empresa; en cambio, con la venta de
obligaciones no plantea problemas de extender el control.
5.5.4 Transformación de los financiamientos a corto plazo en financiamiento
a largo plazo.
Cuando una empresa esta planeando “consolidar” su pasivo circulante, lo que
realmente quiere, es sustituir valores a corto plazo por valores a mediano y a largo
plazo. Esto es aconsejable cuando se presentan y tienen problemas de liquidez,
así como en periodos de inflación.
El primer objetivo de la administración financiera es lograr, que exista efectivo
disponible para que las cuentas a cargo de la empresa sean cubiertas
oportunamente, así como tener efectivo para ponerlo a trabajar y que los
beneficios a largo plazo sean óptimos. Otro objetivo es obtener productividad para
que los accionistas reciban el mayor dividendo posible sobre su inversión, con
riesgos mínimos y para lograr esta meta se requiere:
1. Colocar los fondos invirtiéndolos en diversas partidas del activo, asegurando
una rentabilidad sobre dichas inversiones.
2. Concertar las fuentes suministradoras de fondos, de manera que los
accionistas perciban un rendimiento tan alto, como sea posible sin incurrir en
riesgos excesivos.

APUNTES DE FINANZAS III

76
UNIDAD VI

FINANZAS INTERNACIONALES

Objetivo.- conocerá el campo externo de las finanzas internacionales para identificar las
oportunidades.

6.1 EL COMERCIO INTERNACIONAL.

Difiere del comercio nacional con relación a los instrumentos o documento
utilizado. La mayor parte de las ventas nacionales se realizan bajo crédito de
cuentas abiertas al cliente y se le factura y tiene un número determinado de días
por pagar.

En el comercio internacional rara vez los vendedores están en posibilidad de
tener información de crédito tan exacto o tan completo sobre los probables
compradores como se obtiene en las ventas locales, la comunicación es mas difícil
y el transporte de los bienes mas lento y menos seguro.

Sistema financiero internacional .- es un conjunto de organismos e instituciones
extranjeras que regulan, supervisan y controlan el sistema de crédito, fianzas,
garantías así como la definición y ejecución de la política monetaria, de la banca,
valores y seguros en general del mercado mundial.

Mercado de dinero de nueva york.- conjunto de oferentes y demandantes de
fondos a plazo menor de un año representados por valores de endeudamiento
denominado por los principales bancos de estados unidos con sede en nueva
Cork.

Mercado de eurodólares.- surgió y se desarrollo en Londres se crea un eurodólar
cuando se deposita a plazo un dólar en un banco que no sea de estados unidos.

Mercado de capitales.-conjunto de oferentes y demandantes de recursos a largo
plazo, representados por instrumentos de deuda, acciones, bonos y grupos
corporativos con sede en la ciudad de nueva Cork.

Mercado de crédito de consumidores.- es donde se otorgan préstamos sujetos a
crédito para la compra de muebles, automóvil, vacaciones, educación superior,
etc.

. Bancos comerciales internacionales
. Bancos asociados de ahorro y préstamos internacionales
. Intermediarios financieros
. Banco mundial
. Fondo monetario internacional
. Banco exportador – importador
APUNTES DE FINANZAS III

Concepto.
Los Mercados Financieros internacionales son aquellos a los que acuden agentes
de distintos países a realizar sus operaciones de inversión, financiación o
compraventa de activos financieros.
Propósitos de los mercados financieros internacionales.
* Asignan recursos en espacio y tiempo
* Compensan y liquidan pagos
* Recaban recursos y subdividen en participaciones el capital
* Gestionan riesgos (operaciones de cobertura)
* Proporcionan información y volumen activos
* Proporcionan mejores incentivos

Clasificación de los mercados financieros internacionale s

Pueden clasificarse en tres grandes grupos en función de los productos
financieros objeto de intercambio en cada uno de ellos:

El mercado internacional de divisas:

Es el mercado donde se intercambian, compran y venden monedas de distintos
países del mundo, donde se encuentran los oferentes y demandantes de monedas
del mundo. El mercado de divisas puede dividirse en dos mercados principales:
de Contado y de Plazo, en función del momento del tiempo cuando se lleve a cabo
la operación de intercambio de monedas entre oferentes y demandantes
internacionales.

Mercado financiero internacional de capitales:

Es el mercado donde se intercambia dinero a nivel internacional, bien atraves de
activos financieros, como las acciones (renta variable) y obligaciones (renta fija) o
mediante el mercado internacional de créditos.

Mercado financiero internacional de derivados:

Es el mercado donde se intercambian productos financieros derivados, cuya
denominación indica que no son autónomos, sino que tienen su base entre otros
productos financieros subyacentes, como los mercados de opciones y swaps

Los Mercados Financieros internacionales pueden ser de dos tipos:

Mercados de financiación, que pueden dividirse en mercados de financiación
pública y mercados de financiación privada.

APUNTES DE FINANZAS III

78
Mercados de coberturas de riesgos:

Los Mercados Financieros internacionales de cobertura de riesgos se dividen a su
vez en mercados organizados, que son todos aquellos mercados extranjeros de
futuros y opciones sobre todo tipode activos, y mercados no organizados o
mercados OTC, en los que se negocian Swaps, FRAS, Caps., Forwards en divisas
vinculadas a operaciones de financiación exterior, etc.

ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL

El mercado financiero está formado por proveedores y tomadores de fondos.
Proveedores de fondos son bancos e instituciones financieras que otorgan
créditos a corto, mediano y largo plazo a entidades nacionales e internacionales.
También dan fondos los bancos centrales los individuos y las mismas compañías
multinacionales. Los tomadores de fondos están constituidos por empresas,
instituciones financieras y entes públicos.

Proveedores de Fondos:

Instituciones Gubernamentales de Financiamiento a la Exportación:

Son instituciones dedicadas a proveer fondos a exportadores domésticos para
que estos puedan extender plazos a créditos a importadores en ultramar. Los
créditos de exportación se extienden directamente al exportador en su propia
moneda y por lo tanto son créditos domésticos.

La Banca Comercial Internacional :

Es el gran actor en los mercados financieros internacionales, tanto como tomador
de fondos (recibe depósitos internacionales), como proveedor de fondos (otorga
créditos internacionales).

Los Bancos Centrales:

Participan en el mercado financiero internacional fundamentalmente como
proveedores de fondos.

Persona Naturales:

Participan en el mercado financiero internacional como proveedores de fondos.
Estos se colocan mediante depósitos a plazos en bancos comerciales (fondos a
corto plazo) y compra de bonos internacionales y eurobonos.

APUNTES DE FINANZAS III

79
El Mercado de Capitales Internacional:

Provee fondos mediante la compra de bonos de obligaciones emitidos por
empresas en el mercado.

Tomadores de Fondos:

Entes públicos:

Este comprendido por los gobiernos que toman fondos en forma de empréstitos de
bancos comerciales internacional, así como empresas del sector público.

Sector Privado internacional:

Los usos de créditos internacionales incluyen préstamos y emisiones de bonos
por las empresas multinacionales y las domésticas como operaciones
internacionales, así como créditos al sector privado en países determinados.

Las empresas Multinacionales:

Son el gran cliente del mercado financiero internacional, toman préstamos
internacionales e igualmente participan activamente en la emisiones de bonos
internacionales.

Agencias Financieras Internacionales:

Dentro de ellas, la más importante en el Mercado Financiero Internacional es el
Banco Mundial (BM).

La Banca Comercial Internacio nal:

Es el intermediario por excelencia en el mercado financiero internacional, siendo
tanto como proveedor de fondos y tomador de fondos.

Inversionista Internacional:

Utiliza fondos de los mercados financieros internacionales, fundamentalmente
para los efectos de financiar adquisiciones de posiciones de portafolios en
distintos mercados internacionales.

APUNTES DE FINANZAS III

80
6.2 ADMINISTRACION INTERNACIONAL DEL EFECTIVO

Si bien las motivaciones para poseer saldos de efectivo y los conceptos básicos
de la administración óptima de efectivo son iguales en todo el mundo, existen
grandes diferencias en las técnicas practicas de administración de efectivo entre
las transacciones comerciales internacionales y las estrictamente nacionales. De
hecho, las diferencias entre los sistemas bancarios y de pago estaunidenses e
internacionales son tan radicales que aquí nos limitamos a una comparación
elemental entre ellos.

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Se denomina Sistema Monetario Internacional (SMI) al conjunto de instituciones,
normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de carácter
internacional entre los países.

El SMI regula los pagos y cobros derivados de las transacciones económicas
internacionales. Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante
reserva de oro, materias primas, activos financieros de algún país, activos
financieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por
tanto las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o
divisas, se desarrollen en forma fluida.

Estructura s del Sistema Monetario

Las cuatro principales funciones del sistema monetario internacional son:

Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos que
afectan a las relaciones entre las divisas)

Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y posibilidad de
cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de pagos)

Gestión (repartir y atender competencias, más o menos centralizadas en
organizaciones como el actual Fondo Monetario Internacional y los bancos
centrales de cada país)

Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del sistema.

Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:

Asignar el señoreaje de las divisas (las ganancias por la emisión de dinero o
diferencias entre el coste de emisión y el valor del dinero
Acordar los regímenes de tipo de cambio.
Esta última función (los mecanismos por medio de los cuales se fijan los tipos de
cambio) es el factor más discutido y variable; concretamente, en las últimas
http://es.wikipedia.org/wiki/Pago�
http://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%ADa_internacional�
http://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%ADa_internacional�
http://es.wikipedia.org/wiki/Liquidez�
http://es.wikipedia.org/wiki/Reservas_Oficiales_de_Oro�
http://es.wikipedia.org/wiki/Recurso_natural�
http://es.wikipedia.org/wiki/Activo_(contabilidad)�
http://es.wikipedia.org/wiki/Comercio_internacional�
http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Contrapartida&action=edit&redlink=1�
http://es.wikipedia.org/wiki/Balanza_de_pagos�
http://es.wikipedia.org/wiki/Fondo_Monetario_Internacional�
http://es.wikipedia.org/wiki/Banco_Central�
http://es.wikipedia.org/wiki/Banco_Central�
http://es.wikipedia.org/wiki/Dinero#Creaci.C3.B3n_de_dinero�
http://es.wikipedia.org/wiki/Tipo_de_cambio�
APUNTES DE FINANZAS III

81
décadas se ha discutido en torno a tres modelos: un sistema de tipos de cambio
flexibles, en el que los precios de cada divisa son determinados por las fuerzas del
mercado, un sistema de tipos de cambio fijos, y otro sistema mixto de tipos de
cambio 'dirigidos', en el que el valor de algunas monedas fluctúa libremente, el
valor de otras es el resultado de la intervención del Estado y del mercado y el de
otras es fijo con respecto a una moneda o a un grupo de monedas

6.3 DIFERENCIAS DE LOS SISTEMAS BANCARIOS

Los sistemas bancarios extranjeros se diferencian profundamente del modelo
mexicano en varios aspectos importantes. En primer lugar los bancos extranjeros
están por lo general menos restringidos en lo que se refiere a su zona geográfica
de influencia o a los servicios que le están permitidos prestar. En segundo las
transacciones al detalle son normalmente conducidas a través de un sistema de
giro, operado por lo común por el sistema postal nacional o por el sistema de pago
directo realizado en el exterior. En tercer lugar los bancos de otros países están
autorizados para pagar intereses sobre deposito corporativos a la vista, además
de ofrecer en general protección por sobre giro, sin embargo los bancos por lo
general cobran comisiones de servicios con cuotas mas elevadas y en mayor
numero, también emplean la practica de la fecha de valor. Esta consiste en
posponer por días o incluso por semanas, la disponibilidad de los fondos
depositados en un banco. Este lapso entre la fecha en que los fondos son
depositados y aquella otra en la que pueden disponerse, obviamente complica los
procedimientos de administración del efectivo; si una transacción implica cobrar un
cheque, con denominación en una moneda diferente, girado en un banco fuera del
país, el retraso en la disponibilidadde los fondos puede ser prolongada.

Los principios del Sistema M onetario Internacional

Un Sistema Monetario Internacional empieza a existir cuando se pasa de
relaciones económicas bilaterales a una estructura que, además de reunir el
carácter de internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones más o menos
multilaterales. De ahí que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e
incluso que algunos emperadores antiguos concibieran como resultado la idea de
una moneda única e incluso mundial. Carlomagno, cuando introdujo el sistema
monetario (libra, sueldo y dinero) en su Imperio (hacia el año 800 D.C) albergaba
la posibilidad de ir extendiéndolo a otros países, lo mismo le había sucedido al
Emperador Diocleciano, en el siglo III, cuyo modelo inspiró el carolingio. Pero las
únicas divisas que se han aproximado a ese objetivo antes del actual dólar
norteamericano han sido el real de a ocho de plata español y la libra esterlina
durante el tiempo del patrón oro, desde mediados del siglo XIX hasta 1931, año en
que Londres abandonó definitivamente el sistema moneda mundial.
Por tanto, y al margen de algunos antecedentes más teóricos que prácticos como
los comentados durante el imperio romano, el carolingio o el español (baste
http://es.wikipedia.org/wiki/Relaciones_econ%C3%B3micas�
http://es.wikipedia.org/wiki/Multilateralismo�
http://es.wikipedia.org/wiki/Imperio�
http://es.wikipedia.org/wiki/Emperador�
http://es.wikipedia.org/wiki/Antig%C3%BCedad_cl%C3%A1sica�
http://es.wikipedia.org/wiki/Carlomagno�
http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Libra_francesa&action=edit&redlink=1�
http://es.wikipedia.org/wiki/Sueldo_(moneda)�
http://es.wikipedia.org/wiki/Dinero_(moneda)�
http://es.wikipedia.org/wiki/800�
http://es.wikipedia.org/wiki/Diocleciano�
http://es.wikipedia.org/wiki/Siglo_III�
http://es.wikipedia.org/wiki/D%C3%B3lar_norteamericano�
http://es.wikipedia.org/wiki/D%C3%B3lar_norteamericano�
http://es.wikipedia.org/wiki/Real_de_a_ocho�
http://es.wikipedia.org/wiki/Libra_esterlina�
http://es.wikipedia.org/wiki/Patr%C3%B3n_oro�
http://es.wikipedia.org/wiki/1931�
http://es.wikipedia.org/wiki/Londres�
http://es.wikipedia.org/wiki/Imperio_romano�
http://es.wikipedia.org/wiki/Imperio_carolingio�
http://es.wikipedia.org/wiki/Imperio_espa%C3%B1ol�
APUNTES DE FINANZAS III

82
recordar que en su momento de máximo apogeo la economía y las exportaciones
españolas no llegaron a representar durante su imperio ni siquiera el 2% al que se
aproximan actualmente), la necesidad de un SMI sólo se hizo realmente evidente
cuando se empezaron a dar dos condiciones: un elevado grado de
internacionalización de la economía y la aparición del papel moneda como medio
de pago. Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870, momento en que se
empieza a desechar como medio de pago el uso de los bienes y a generalizar la
utilización del papel moneda. Es entonces cuando se extiende la idea de que
resulta indispensable contar con unas reglas de valoración de las distintas
monedas, e incluso cuando empiezan a independizarse las decisiones
gubernamentales que en siglos pasados configuraban los sistemas monetarios
nacionales y el funcionamiento de un sistema monetario realmente internacional.

Necesidad de un SMI

La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales
(comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan con diferentes monedas
nacionales, ligadas por tanto a la realidad económica de cada país y a la confianza
que ello genera en los demás, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de
cambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como
contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en el
mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda
de cada moneda, regulada a su vez por las intervenciones de los diversos bancos
centrales que controlan las fluctuaciones de cada divisa. La demanda de cada
moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar o invertir en
la economía donde se utilice, mientras que la oferta procede de los agentes
nacionales que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado
de una moneda es una depreciación; un aumento una apreciación, aunque en una
economía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es el caso en un
régimen de cambios fijos), una bajada se denomina devaluación, mientras la
subida se llama reevaluación.

MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas (también conocido como Forex, abreviatura del término
inglés Foreign Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el que se
negocian divisas.
Una de las características principales del mercado Forex es el elevado volumen
diario de transacciones: se mueven alrededor de 3 billones de dólares
estadounidenses (USD) cada día. Gracias a este mercado han surgido empresas
especializadas que se encargan de brindar servicios de administración de cuentas
en forex, fondos de inversión y sistemas automáticos. Hoy en día se puede
asegurar con total veracidad que el mercado de intercambio de divisas (FOREX o
FX) es el mercado financiero con mayor proyección de crecimiento en el mundo
financiero moderno.

http://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%ADa�
http://es.wikipedia.org/wiki/Exportaciones�
http://es.wikipedia.org/wiki/Papel_moneda�
http://es.wikipedia.org/wiki/Comercio�
http://es.wikipedia.org/wiki/Transferencia_bancaria�
http://es.wikipedia.org/wiki/Inversi%C3%B3n�
http://es.wikipedia.org/wiki/Finanzas�
http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Mercado_de_cambios&action=edit&redlink=1�
http://es.wikipedia.org/wiki/Oferta�
http://es.wikipedia.org/wiki/Demanda�
http://es.wikipedia.org/wiki/Devaluaci%C3%B3n�
http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Reevaluaci%C3%B3n&action=edit&redlink=1�
http://es.wikipedia.org/wiki/Ingl%C3%A9s�
http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_financiero�
http://es.wikipedia.org/wiki/Divisa�
APUNTES DE FINANZAS III

83
En los últimos años el mercado Forex ha adquirido mucha popularidad entre los
inversores privados. Esto se debe a la posibilidad de apalancamientos y a la
oportunidad de participar en el alza y baja de los mercados. Los intermediarios
más grandes y consolidados ofrecen cuentas para prácticas gratuitas que dan
confianza a los operadores principiantes. Es importante entender los instrumentos
financieros ofrecidos por los brokers de FX, y saber que siempre existe riesgo de
pérdida. Cada uno debe decidir e identificar el nivel de riesgo que está dispuesto a
tomar.
¿Qué son los mercados de divisas?

Los mercados de divisas son emplazamientos en los que se intercambian las
diferentes monedas nacionales (medios de pago en general) y se fijan los precios
de cambio. La razón de la existencia de este tipo de mercados son las
operaciones de cambio derivadas del comercio internacional y los movimientos en
los mercados financieros internacionales.

El precio fijado en este tipo de mercados es lo que se conoce como tipo de
cambio, es decir, la cantidad de moneda de un país que hay que entregar para
obtener un determinado montante de monedas de otro país

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS

La mayoría de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actúan una
serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera:
Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas,
inmigrantes, inversionistas, etc.

Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para
influir en las actividades bancarias.

Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en función de lo que se ha
denominado moneda vehicular: US $

Bancos Comerciales: actúan como intermediarios entre oferentes y demandantes
de monedas extranjeras.

Bancos Centrales: De éstos depende, no sólo el tipo de cambio, sino, también el
régimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que predeterminan
los tiposde cambio, modificando los ingresos en dólares, convirtiéndolos en
moneda nacional.

http://www.monografias.com/trabajos15/todorov/todorov.shtml#INTRO�
http://www.monografias.com/trabajos7/cofi/cofi.shtml�
APUNTES DE FINANZAS III

84
FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS
• Las principales funciones del Mercado de Divisas se pueden resumir de la
siguiente manera:
• Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un país y su
respectiva divisa con respecto a otro, brindando la posibilidad de efectuar
pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. El precio
de una moneda en términos de otra.
• Realiza una función de crédito en el sentido de que gran cantidad de las
transacciones internacionales se efectúan empleando las facilidades de
crédito que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que
las mercancías requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un país a
otro, esa es la razón por la que se ha creado una serie de mecanismos
como cartas de crédito, letras de cambio, entre otros.
• Facilita la cobertura , y la especulación

TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS

Mercado de Cambio al Contado : se refiere al tipo de mercado donde el precio de
una moneda es para entrega inmediata. El término entrega inmediata es relativo;
para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega a dos días

Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo, fijándose
normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 días. Se compra y vende la moneda para
entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos están dispuestos en
comprar o vender hasta a diez años. Si se sabe lo que tiene que pagar o recibir en
moneda extranjera en una fecha futura, puede asegurarse frente a pérdidas
comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto al valor
de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales
de interés existentes y las expectativas relativas a la devaluación o revaluación de
las monedas.

TASA DE CAMBIO DE DIVISAS
DEFINICIÓN

La tasa de cambio es el precio de la moneda de un país expresado en términos de
la moneda de otro país. En otras palabras, la tarifa por la cual una moneda puede
cambiarse por otra. Por ejemplo, la tasa de cambio entre el dólar americano y el
yen japonés es 1 dólar = 104 yenes, la proporción por la cual se puede cambiar
(vender) 1 dólar por yenes es 1:104 (eso es, por cada dólar que se da se recibe
104 yenes). De la misma manera, la tasa de cambio entre el dólar y el euro es de
1 dólar = 0.75 euro (eso es, por cada dólar que se da se recibe 0.75 euro).
http://www.monografias.com/trabajos7/mafu/mafu.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos14/comer/comer.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtml�
APUNTES DE FINANZAS III

85
Esta expresa, por ejemplo, la cantidad de bolívares que se deben pagar por una
unidad de una moneda extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dólar,
porque es la divisa más utilizada en Venezuela para las transacciones con el
exterior, razón por la cual, en nuestro caso, sería la cantidad de bolívares que se
necesitan para comprar un dólar.

IMPORTANCIA

La tasa de cambio es importante porque permite la conversión de moneda de un
país en moneda de otro país, facilitando el comercio internacional de bienes y
servicios y la transferencia de fondos entre países. También permite la
comparación de precios de productos similares en diferentes países. En general,
la diferencia de precios entre productos similares determina qué productos se van
a comerciar y a que país se van a enviar. Por lo tanto, la tasa de cambio es un
factor muy importante que influencia la competitividad de los productos agrícolas y
la rentabilidad de los negocios agrícolas.

ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS

La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o créditos de la
Balanza de Pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre
inversiones del país en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por
residentes o importación de capital no monetario. El componente más estable de
la oferta es el que se origina en la exportación de bienes y servicios.
En otras palabras, la oferta de divisas se determina por la cantidad de moneda
extranjera que ingresa al país, bien sea por exportaciones de bienes o servicios,
por rendimientos sobre inversiones en otros países, donaciones o importaciones
de capital no monetario. Es decir, se origina en las transacciones activas o
créditos de la balanza de pagos.

ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o débitos de la
Balanza: importación de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión
extranjera en el país, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportación
de capital no monetario; el componente más estable de la demanda es el referido
a la importación de bienes y servicios.
En otras palabras, la demanda de divisas es determinada por la cantidad de
moneda extranjera que se necesita en el país, Es decir, se origina en las
transacciones pasivas o débitos de la balanza de pagos.

CATEGORÍAS DE TASAS DE CAMBIO

En el ámbito del manejo cambiario se encuentran diversas categorías de tasas de
cambio:
http://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECED�
http://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos29/vision-y-estrategia/vision-y-estrategia.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos12/rentypro/rentypro.shtml#ANALIS�
http://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos10/comerci/comerci.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos/comercioexterior/comercioexterior.shtml�
APUNTES DE FINANZAS III

86
Tasa de Cambio Nominal: Es la cantidad de unidades de moneda nacional que
deben dar a cambio de una unidad de moneda extranjera. Es la utilizada a nivel
general para la realización de las operaciones de cambio extranjeras.
Tasa de Cambio Efectiva: Que hace referencia a la tasa nominal cuando ha sido
ajustada con los sobrecostos que se generan sobre las operaciones cambiarias
por aplicar tarifas, aranceles, subsidios, etc., Se trata así de obtener una tasa que
refleje el costo efectivo de una operación de cambio de moneda nacional por
extranjera.
Tasa de Cambio Real: Que se utiliza como indicador del verdadero valor externo
de la moneda nacional, en ambientes inflacionarios en donde las modificaciones
en los precios relativos entre países tienden a afectar la competitividad de los
mismos para participar en operaciones de comercio exterior. Esta corresponde a
la tasa nominal ajustada por la relación entre los índices de precios de los países
con los cuales se comercia y el propio.
Tasa de Cambio Cruzada: Hace referencia a la compra o venta de monedas a un
precio para luego venderlas a otro precio con el fin de obtener ganancias.

DETERMINANTES DE MERCADO DE LAS TASAS DE CAMBIO

El mercado de cambio es afectado por muchos cambios en las variables de
mercado en relación con los cambios en los niveles de precio relativo, incluyendo:
Cambios en las tasa de interés real: si las tasas de interés en los Estados Unidos
aumenta abruptamente relativo al resto del mundo, los inversionistas
internacionales aumentarían su demanda por activos denominados en dólares,
aumentando la demanda por dólares en el mercado de cambio extranjero.

Cambios en productividad: cuando aumenta la productividad de un país relativo a
otros países serán más competitivosen los mercados mundiales.

Cambio en las preferencias de productos: si por ejemplo los alemanes cambian
súbitamente su gusto por automóviles americanos, esto hará que aumente la
demanda por dólares americanos en los mercados de cambio extranjero.

Percepción de la estabilidad económica: si los Estados Unidos están económica y
políticamente más estables relativo a otros países, más extranjeros querrán poner
sus ahorros en los Estados Unidos. Esto aumentará la demanda por dólares

http://www.monografias.com/trabajos6/diop/diop.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos16/alca-alternativas/alca-alternativas.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costo�
http://www.monografias.com/trabajos10/comerci/comerci.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos12/guiainf/guiainf.shtml#HIPOTES�
http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos6/prod/prod.shtml�
APUNTES DE FINANZAS III

87
6.4 PRACTICA DE LA ADMINISTRACION DEL EFECTIVO DE LAS
COMPAÑIAS TRASNACIONALE S.

Son más complejas en virtud de la necesidad tanto de mantener saldos de
depósito en moneda local en bancos de cada país en que opera la empresa como
de ejercer un control centralizado sobre saldos y flujos de efectivo, los que en total
pueden representar sumas considerables. No obstante, las compañías
trasnacionales mas grandes han perfeccionado hasta tal punto que sus
operaciones financieras son capaces de equilibrar eficientemente La rentabilidad.
Para lograrlo recurren a la experiencia en el cobro de efectivo, el desembolso y el
comercio mundial de grandes bancos internacionales, todos los cuales prestan
servicios financieros mediante procesamientos informáticos bastantes complejos.

Las empresas trasnacionales también pueden reducir al mínimo sus
requerimientos de efectivo con el empleo de una técnica de liquidación
intraempresa. Cuando, por ejemplo dos subsidiarias en países diferentes
comercian entre si, generando de este modo mutuas obligaciones de pago, solo el
monto neto del adeudo es transferido mas allá de las fronteras nacionales. De
hecho es posible manejar muchas de esas transacciones en términos
estrictamente internos en los libros contables de la compañía matriz, sin tener que
recurrir en absoluto al sistema internacional de pagos.

Cuando es preciso hacer grandes pagos internacionales en efectivo casi
invariablemente se realiza a través de uno de los servicios de transferencia
operados por los consorcios bancarios internacionales. Se calcula que pagos por
un valor superior a los $600.000.00 millones de dólares, que se liquidan
diariamente a través de servicios de transferencias y compensación. Buena parte
de estas transacciones son producto del comercio en mercados extranjeros, pero
muchas otras se deben también a la liquidación de obligaciones internacionales de
pago.

Las compañías trasnacionales con fondos en exceso para invertir se benefician
del acceso a una gran variedad de instrumentos de inversión gubernamentales y
corporativos. Naturalmente tienen acceso a todos los valores negociables que les
son ofrecidos a los inversionistas. No obstante, también pueden invertir fondos en
valores gubernamentales extranjeros, o directamente en el mercado de
eurodivisas ya sea en dólares u otras monedas convertibles. Esta flexibilidad
financiera ofrece una importante ventaja competitiva, sobre todo sin necesitan
transferir fondos desde países en dificultades políticas o financieras.

INTRODUCCION A LA GLOBALIZACIÓN
Junto a la creciente importancia del comercio internacional, ha habido un
crecimiento paralelo en la importancia de la inversión extranjera en el mercado de
dinero, el mercado de bonos, el mercado de valores, el mercado inmobiliario y el
mercado para las empresas de explotación.
APUNTES DE FINANZAS III

88
Recompensas de la globalización de la inversión
Entre los beneficios de la globalización de la inversión ha ocurrido una mejora en
la eficiencia de la asignación global del capital y una mayor capacidad para
diversificar las carteras de inversión.
El costo de la globalización de la inversión
Los beneficios de la globalización de la inversión no se han logrado sin un precio.
El precio es la adición de riesgo cambiario y el riesgo país.
La volatilidad cambiaria

IMPORTANCIA DE LAS ALIANZAS INTERNACIONALES
Empresas multinacionales
Actualmente las empresas buscan analizar con otros, con la finalidad: de eliminar
los problemas administrativos, comercializar sus productos, aumentar sus fuerzas
corporativas, es decir, buscar el máximo crecimiento económico y lograr compartir
a nivel mundial.

En las empresas existen una tendencia a ser más grande, esto es consecuencia
que tiende a la concentración de grandes capitales y la transnacionalización dado
pie a las nuevas funciones y adquisiciones con ello teniendo lugar al nacimiento de
nuevas y gigantescas organizaciones.

Así que una empresa multinacional es aquella cuya sede está en un país y sus
operaciones en otro, también poseen un grupo común de recursos como activos,
patente, marcas registradas y recursos humanos.

Gran parte de las empresas multinacionales no son corporaciones inmensas, sin
embrago son de gran importancia en el mercado mundial, debido ala gran
cantidad de inversiones de capital que realizan, por ejemplo: La industria
automotriz con sus grandes compañías, como, GM, FORD, FIAT, TOYOTA,
TOSHIBA, la industria electrónica SIEMS, en refinación del petróleo ROYAL
DUTCH SHELL.

Creciente importancia de las multinacionales .

Además del crecimiento del comercio internacional y los flujos de inversión, y el
grado de riesgo de inversión y el comercio internacional, debido al riesgo país y la
volatilidad de los tipos de cambio, el interés en las finanzas internacionales ha
crecido con la creciente importancia de las corporaciones multinacionales

APUNTES DE FINANZAS III

CONCLUSIÓN:

Con esta información recopilada nos podemos dar cuanta que es muy Importante
las alianzas internacionales por que ha transformado la forma en que las
empresas llevan a cabo sus organizaciones sus operaciones, pero sobre todo, ha
tenido un impacto muy importante en la organización misma, por lo que el perfil de
sus integrantes es distinto.
Entre los efectos más importantes se encuentran la estandarización de productos
y servicios, la seducción de barreras arancelarias y las economías de escala. Así
nos podremos dar cuenta que al momento de realizar una alianza puede a ver
una estabilidad en los productos o en la economía del país que se realizaron las
alianzas aun así se determina al momento de las barreras arancelarias la
seducción de las barreras arancelarias, ha introducido el llamado consumo de
productos masivos, permitiendo que tengan acceso a estos muchos países.
La globalización ha provocado la creación de grandes corporaciones en ciertos
sectores industriales, haciendo que las pequeñas y medianas empresas sean
vendidas a esas corporaciones.
También nos dimos cuenta que la globalización financiera es una transformación
de los sistemas financieros íntimamente relacionada con el cambio de régimen de
crecimiento en los países de capitalismo avanzado, que ha hecho prevalecer los
principios de las finanzas de mercado.
La comunidad Andina es una unión Aduanera y la zona de libre comercio funciona
plenamente entre sus miembros, por lo que el intercambio de las mercancías
originarias de los países miembros, están libres de restricciones y de derechos de
importación en la Sub- región. Asimismo se ha avanzado en la facilitación del
movimiento de factores productivos a través del comercio de servicios y la
liberación del régimen de inversiones extranjeras.

http://www.monografias.com/trabajos35/consumo-inversion/consumo-inversion.shtml�http://www.monografias.com/trabajos910/comunidades-de-hombres/comunidades-de-hombres.shtml�
http://www.monografias.com/trabajos4/nafta/nafta.shtml�
http://www.monografias.com/Derecho/index.shtml�
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APUNTES DE FINANZAS III

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ADMINISTRACION FINANCIERA
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TOMA DE DECISIONES
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PLANEACION FINANCIERA DE LA EMPRESA
ED. TRILLAS

Los Reyes la Paz, México. 2012.
APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO.
Ke = Do / Po + g
Activo total - Pasivo total / Capital social x 100
Recompensas de la globalización de la inversión
El costo de la globalización de la inversión
IMPORTANCIA DE LAS ALIANZAS INTERNACIONALES
Empresas multinacionales
Actualmente las empresas buscan analizar con otros, con la finalidad: de eliminar los problemas administrativos, comercializar sus productos, aumentar sus fuerzas corporativas, es decir, buscar el máximo crecimiento económico y lograr compartir a nive...
En las empresas existen una tendencia a ser más grande, esto es consecuencia que tiende a la concentración de grandes capitales y la transnacionalización dado pie a las nuevas funciones y adquisiciones con ello teniendo lugar al nacimiento de nuevas y...
Así que una empresa multinacional es aquella cuya sede está en un país y sus operaciones en otro, también poseen un grupo común de recursos como activos, patente, marcas registradas y recursos humanos.
Gran parte de las empresas multinacionales no son corporaciones inmensas, sin embrago son de gran importancia en el mercado mundial, debido ala gran cantidad de inversiones de capital que realizan, por ejemplo: La industria automotriz con sus grandes ...
Creciente importancia de las multinacionales.

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