RESUMEN DE MACRO VII, IX, X , XI

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<p>UNIDAD VIII</p><p>PRINCIPIO DE LA DEMANDA EFECTIVA</p><p>“La Teoría General de la Ocupación, el Interés y el Dinero” (1936)</p><p>La ocupación</p><p>Keynes explica inicialmente que la ocupación que brindan las empresas</p><p>depende de la tasa de producción y su valor monetario que se distribuye entre:</p><p>a) gastos para el pago de los factores de producción.</p><p>b) gasto en la adquisición de materiales y bienes a otros empresarios.</p><p>LA OCUPACIÓN</p><p>El primero se le denomina costo de factores, y al segundo, costo de uso.</p><p>La diferencia entre el valor de ventas y estos costos (de factores y de uso) se le</p><p>denomina</p><p>renta del empresario.</p><p>La “ocupación” dependerá por tanto del costo de los factores y de la</p><p>rentabilidad de</p><p>las empresas.</p><p>DEMANDA Y OFERTA GLOBAL</p><p>Keynes define dos funciones, primero la de Demanda Global, “D(N)”, que</p><p>dependerá del nivel de ocupación, “N”; {La segunda, la función de Oferta</p><p>Global, “Z(N)”, que también dependerá del nivel de ocupación, “N”.</p><p>Cuando las empresas planean maximizar sus beneficios económicos, deciden</p><p>cuanto empleo contratar, es decir, esperan un nivel de ventas y en base a esta</p><p>expectativa deciden cuanto producir.</p><p>Las expectativas de ganancias se forman en base a las ventas que se esperan</p><p>y por tanto a la cantidad de recurso humano que contratará la empresa.</p><p>EQUILIBRIO ENTRE DEMANDA Y OFERTA</p><p>Efectuando un análisis a nivel agregado, si la demanda agregada es mayor que</p><p>la oferta agregada, este desequilibrio en el mercado de bienes y servicios se</p><p>ajustará por “cantidades”.</p><p>Las empresas producirán más y por tanto se tendrá un mayor nivel de empleo.</p><p>Finalmente, la oferta agregada se igualará a la demanda agregada.</p><p>LA DEMANDA EFECTIVA</p><p>Keynes llamó a la demanda agregada la “Demanda Efectiva”, en vista que esta</p><p>demanda era lo que efectivamente se producía así no coincidiera con la</p><p>producción planeada por parte de las empresas.</p><p>Luego se tendría que dar un reajuste en los planes de producción ante</p><p>variaciones en la demanda de los productos.</p><p>El principio de la Demanda Efectiva nos enseña que la producción a nivel</p><p>agregado sigue a la Demanda Agregada que finalmente se convertirá en una</p><p>Demanda Efectiva en vista que las empresas “ajustarán” su producción a ésta.</p><p>SUPUESTO KEYNESIANO</p><p>Es importante resaltar que Keynes al exponer el principio de la Demanda</p><p>Efectiva, asume un supuesto importante que consiste en que los precios serán</p><p>rígidos ante el aumento de la Demanda Efectiva.</p><p>Keynes relaja posteriormente ESTE SUPUESTO y acepta que en toda</p><p>expansión de la Demanda Efectiva presiona a los precios, pero dependiendo</p><p>que tan alejada se encuentre la economía del pleno empleo.</p><p>EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN</p><p>Este principio de la Demanda Efectiva nos explica que el Ingreso Total o la</p><p>Renta Total, siguiendo la terminología de Keynes, es la suma del consumo</p><p>agregado y la inversión agregada.</p><p>El consumo aumenta a medida que aumenta la renta total pero no en la misma</p><p>proporción lo que significa que el consumo aumenta menos que lo que</p><p>aumenta la renta total.</p><p>Si la renta total solamente sería explicada por el consumo, y al ser éste</p><p>siempre una menor proporción que la renta total entonces la renta total cada</p><p>vez sería menor.</p><p>Esto afectaría a las empresas productoras de bienes de consumo y a la</p><p>economía en su conjunto.</p><p>EL EMPLEO Y LA INVERSIÓN</p><p>La inversión será la que cubriría la brecha entre la renta total y el consumo.</p><p>El empleo dependerá así de la renta total, del consumo y de la inversión.</p><p>Mayores inversiones darán como consecuencia un mayor nivel de ocupación.</p><p>La inversión dependerá de varios factores entre los que tenemos: las</p><p>expectativas de ganancias, la eficiencia marginal del capital y la tasa de interés.</p><p>EL PLENO EMPLEO</p><p>Según Keynes, no necesariamente se dará el pleno empleo y ésta es una</p><p>situación particular de la Economía Clásica y no general, las inversiones</p><p>pueden cubrir la brecha entre la renta total y el consumo y esto no significa que</p><p>la ocupación sea plena.</p><p>Aún con un equilibrio entre la Demanda y la Oferta Global, la economía puede</p><p>estar con desempleo.</p><p>EL DESEMPLEO</p><p>Este equilibrio significa, según Keynes, que las empresas producen de acuerdo</p><p>a la demanda efectiva y que ésta define el nivel de ocupación.</p><p>Si la economía se equilibra con una Demanda Efectiva menor que la del pleno</p><p>empleo significa el desempleo puede perdurar sin que haya un automatismo</p><p>del mercado que empuje a la economía al pleno empleo.</p><p>SÍNTESIS DE LA TEORÍA</p><p>1. Keynes sintetiza su teoría con las siguientes proposiciones:</p><p>2. “Dada la técnica, los recursos y los costes, la renta monetaria y real depende</p><p>del volumen de empleo “N”.”</p><p>3. “...el consumo depende del nivel de la renta y por tanto del nivel de empleo</p><p>“N”, excepto cuando ocurre algún cambio en la propensión al consumo.</p><p>4. “El volumen de trabajo “N” que los empresarios deciden emplear depende de</p><p>la suma de dos cantidades, “D1”, la suma que se espera que la comunidad</p><p>gaste en consumo, y “D2”, la suma que espera que dedique a la inversión,</p><p>donde “D” es la Demanda Efectiva”</p><p>5. “…. en equilibrio, el volumen de empleo depende de:</p><p>a) la función de oferta global,</p><p>b) de la propensión al consumo, c) del volumen</p><p>de la inversión, “D2”.</p><p>“Ésta es la esencia de la teoría general del empleo”</p><p>6. “Para cada valor de “N” (ocupación) existe una productividad marginal del</p><p>trabajo en las industrias de bienes para asalariados, que determina el salario</p><p>real.</p><p>7. “Al aumentar el nivel de empleo, “D1” crecerá, pero en menor proporción que</p><p>“D”, porque cuando aumenta, nuestro consumo también aumenta, pero en una</p><p>menor proporción”.</p><p>BRECHA ENTRE RENTA Y CONSUMO</p><p>Estas proposiciones nos explican que la diferencia entre la renta total y el</p><p>consumo será cubierta por la inversión y a medida que ésta aumente, la</p><p>producción global aumentará.</p><p>En sentido inverso, si la propensión al consumo se mantiene constante y la</p><p>inversión no aumenta, la demanda efectiva disminuirá conjuntamente con la</p><p>renta total lo que ocasionará que disminuya el empleo.</p><p>EQUILIBRIO CON DESEMPLEO</p><p>También nos explican estas proposiciones que, si la inversión no aumenta y se</p><p>mantiene constante, la economía puede encontrar un equilibrio con desempleo.</p><p>Significa que la función de oferta de mano de obra no determina el empleo</p><p>como lo establece la economía clásica en el sentido que cuando se iguala la</p><p>oferta de mano de obra y la demanda de obra, se fija la cantidad de empleo y la</p><p>producción global.</p><p>UNIDAD IX</p><p>BALANZA DE PAGOS</p><p>La balanza de pagos es un documento contable que recoge sistemáticamente</p><p>todas las operaciones comerciales y financieras que tienen lugar entre los</p><p>residentes de un país y los del resto del mundo.</p><p>La balanza de pagos se descompone en diferentes sub balanzas:</p><p>- Balanza comercial: es la que registra las operaciones de compra y venta de</p><p>bienes entre residentes y no residentes.</p><p>- Balanza de servicios: registra los ingresos por servicios prestados por</p><p>residentes a no residentes, y los pagos por servicios recibidos.</p><p>- Balanza de transferencias: recoge las transacciones con el exterior que no</p><p>implican contrapartida (remesas de emigrantes, donaciones</p><p>intergubernamentales, ...).</p><p>La suma de estas tres sub balanzas constituye la llamada balanza por cuenta</p><p>corriente.</p><p>- Balanza de capitales: recoge aquellas transacciones que modifican la</p><p>posición deudora o acreedora del país frente al exterior. Esta balanza recoge</p><p>no sólo las importaciones de capital (suponen un aumento de la posición</p><p>deudora o disminución de la posición acreedora) como obtención de créditos,</p><p>reducción de las reservas de divisas, disminución de inversiones en el exterior</p><p>o aumento de las inversiones del exterior, etc., sino también las exportaciones</p><p>de capital que suponen un aumento de la posición acreedora o disminución de</p><p>la posición</p><p>deudora.</p><p>Las transacciones de capital se clasifican en función del plazo de vencimiento</p><p>del activo en que se materializan, de forma que tendríamos operaciones de</p><p>capital a largo plazo (con un plazo de vencimiento superior a un año) y</p><p>operaciones de capital a corto plazo (vencimiento inferior al año).</p><p>La estructura de la balanza de pagos se presenta en la siguiente tabla:</p><p>INGRESOS PAGOS</p><p>1. Mercancías Exportaciones Importaciones</p><p>2. Servicios Exportaciones Importaciones</p><p>3. Transferencias Recibidas Otorgadas</p><p>4. Balanza por cta. cte. (1+2+3)</p><p>5. Capital a largo plazo Importaciones Exportaciones</p><p>6. Balanza básica (4+5)</p><p>7. Capital a corto plazo Importaciones Exportaciones</p><p>8. Variación de reservas Disminuciones Incrementos</p><p>9. Errores u omisiones</p><p>La balanza de pagos utiliza el sistema de contabilización de partida doble, de</p><p>forma que cada transacción implica una anotación en la columna de ingresos y</p><p>otra en la de pagos.</p><p>BALANZA POR CUENTA CORRIENTE</p><p>- Superávit. El país financia al resto del mundo a través de:</p><p>- Exportaciones de capital</p><p>- Acumulación de reservas</p><p>- Déficit. El país recibe financiación del resto del mundo a través de:</p><p>- Importaciones de capital</p><p>- Disminución de reservas</p><p>- Superávit. El país financia al resto del mundo a través de:</p><p>- Exportaciones de capital a c.p.</p><p>- Acumulación de reservas</p><p>BALANZA BÁSICA</p><p>- Déficit. El país recibe financiación del resto del mundo a través de:</p><p>- Importaciones de capital a c.p.</p><p>- Disminución de reservas</p><p>Un desequilibrio de la balanza por cuenta corriente implica una contrapartida de</p><p>signo opuesto en los movimientos de capital o en las reservas de divisas, por</p><p>ejemplo, un saldo positivo de la balanza por cta. cte. ha de ser equilibrado por</p><p>un aumento en las exportaciones de capital o aumento en las reservas de</p><p>divisas (ambas suponen un aumento de nuestra posición acreedora), mientras</p><p>que un saldo negativo por cuenta corriente implicaría lo contrario. Una</p><p>interpretación similar cabe para el caso de la balanza básica.</p><p>TIPOS DE CAMBIO</p><p>Las transacciones económicas internacionales se realizan en monedas</p><p>diferentes a la nacional, lo que implica la conversión de unas monedas en</p><p>otras, en el marco del mercado de divisas.</p><p>Definimos el tipo de cambio de A por B y que designamos por e, como el</p><p>número de unidades de la moneda A que se intercambian por una unidad de la</p><p>moneda B. El tipo de cambio euro/$ e=1.145, implica que un $ se intercambia</p><p>por 1.145 euros.</p><p>Pueden distinguirse diversos tipos de cambio, en función de que sea al contado</p><p>o a plazo. El tipo de cambio al contado (spot) refleja el número de unidades de</p><p>la moneda A que se intercambian por una unidad de la moneda B en el</p><p>momento actual. El tipo de cambio a plazo (forward) señala en el momento</p><p>actual el número de unidades de la moneda A que se intercambiarán por una</p><p>unidad de la moneda B después de transcurrido un cierto plazo.</p><p>REGÍMENES DE TIPO DE CAMBIO</p><p>El sistema monetario internacional se caracteriza por la diversidad de</p><p>regímenes de determinación del tipo de cambio, que podemos dividir en tres</p><p>grandes categorías: tipos de cambio flexibles, tipos de cambio fijos y</p><p>fluctuación intervenida, que responden a distintos esquemas de intervención en</p><p>los mercados de divisas.</p><p>Tipo de cambio flexible: En un sistema de tipo de cambio flexible, se permite</p><p>que el tipo de cambio fluctúe libremente en respuesta a la situación del</p><p>mercado, de forma que variaciones en la oferta o demanda de divisas</p><p>provocará cambios en el valor de equilibrio del tipo de cambio.</p><p>Ante un incremento, por ejemplo, en las importaciones, aumenta la</p><p>demanda de divisas</p><p>Tipo de cambio fijo: Bajo el régimen de tipo de cambio fijo, las alteraciones en</p><p>la oferta o la demanda de divisas no producen variaciones del tipo de cambio,</p><p>debido a que los bancos centrales intervienen comprando y vendiendo su</p><p>moneda a un tipo de cambio dado. Es decir, la autoridad monetaria se</p><p>compromete a mantener el tipo de cambio a un determinado nivel o, más</p><p>exactamente, a mantener sus fluctuaciones dentro de ciertos márgenes, para lo</p><p>cual compra o vende divisas según la situación del mercado.</p><p>La política de tipo de cambio fijo, al contrario que la de tipo de cambio flexible,</p><p>implica que la variable que ajusta los desequilibrios del mercado de divisas son</p><p>las reservas de divisas.</p><p>Fluctuación intervenida o sucia: El banco central actúa cuando lo cree</p><p>conveniente, comprando o vendiendo divisas para influir el tipo de cambio, pero</p><p>sin asumir ningún compromiso de mantener el tipo de cambio dentro de unos</p><p>márgenes preestablecidos.</p><p>POLÍTICA DE ESTERILIZACIÓN</p><p>En un régimen de tipo de cambio fijo, hemos visto que las situaciones de</p><p>desequilibrio de la balanza de pagos producen variaciones en las reservas de</p><p>divisas. Esta situación va a influir en la cantidad de dinero en circulación.</p><p>EL MERCADO MONETARIO INTERNACIONAL</p><p>Vamos a analizar algunos aspectos básicos de las transacciones financieras</p><p>internacionales, que son aquellas transacciones de divisas cuyo fin es adquirir</p><p>activos financieros extranjeros que proporcionan una determinada rentabilidad.</p><p>Suponemos un activo financiero español denominado en euros, que</p><p>proporciona un tipo de interés anual nominal (i), y un activo financiero</p><p>americano denominado en dólares y que proporciona una rentabilidad anual</p><p>(i*). El inversor puede considerar dos estrategias diferentes:</p><p>1) Cubrirse de los riesgos de fluctuación del tipo de cambio al contado (spot),</p><p>acudiendo al mercado de cambio a plazo (forward). Esta estrategia se analiza</p><p>en la paridad</p><p>cubierta de intereses.</p><p>2) No cubrirse y soportar el riesgo de las posibles fluctuaciones del tipo de</p><p>cambio.</p><p>Esta sería la estrategia analizada en la paridad descubierta de intereses.</p><p>UNIDAD X</p><p>EL BANCO CENTRAL</p><p>Objetivos del BCP:</p><p>“Son objetivos fundamentales del Banco Central del Paraguay preservar y</p><p>velar por la estabilidad del valor de la moneda y promover la eficacia y</p><p>estabilidad del sistema financiero.”</p><p>El objetivo del Banco Central consiste en mantener estable el valor de la</p><p>moneda tanto interno como externo, éstos, medidos en términos de tasa de</p><p>inflación, así como el tipo de cambio. Sin embargo, el Banco Central no</p><p>interviene en el mercado de divisas para forzar alguna cotización específica,</p><p>sino solamente para eliminar distorsiones de corto plazo, pero sin influir en la</p><p>tendencia general de la cotización.</p><p>La estabilidad del valor de la moneda depende en gran medida de la solidez</p><p>patrimonial de la Institución, pues la efectividad de los instrumentos está en</p><p>relación directa con la tenencia de instrumentos con un verdadero valor de</p><p>mercado.</p><p>” MARCO INSTITUCIONAL - Ley 489/95</p><p>“...El Banco Central del Paraguay operará en el mercado cambiario para</p><p>asegurar su funcionamiento normal, competitivo y equilibrado y respetando las</p><p>tendencias fundamentales de la oferta y la demanda de moneda extranjera. Las</p><p>operaciones de compra-venta de moneda extranjera por el Banco Central del</p><p>Paraguay tendrán por objetivo atenuar los efectos de las fluctuaciones</p><p>estacionales de la oferta y la demanda, así como de contrarrestar los</p><p>movimientos erráticos de capital y las maniobras especulativas que pudieran</p><p>perturbar el mercado o el nivel del tipo de cambio...”</p><p>ESQUEMA DE META DE INFLACIÓN</p><p>Es una estrategia de Política Monetaria que adopta un banco central para</p><p>controlar la trayectoria de la inflación de una manera explícita, oportuna y</p><p>anticipada.</p><p>Los bancos centrales en países con Meta de Inflación publican una tasa de</p><p>inflación objetivo (normalmente dentro de bandas) y conduce la Política</p><p>Monetaria a través de variaciones de una tasa de interés, generalmente la tasa</p><p>overnight.</p><p>LA POLÍTICA MONETARIA Y EL CICLO ECONÓMICO</p><p>Las Variaciones de la tasa de interés:</p><p>Variación: depende del ciclo</p><p>Nivel: de la tasa neutral de Política Monetaria</p><p>LA FUNCIÓN DE REACCIÓN DEL BANCO CENTRAL:</p><p>LA REGLA DE TAYLOR</p><p>La Regla de Taylor es el mecanismo por el cual se guía el Banco Central</p><p>para cambiar la tasa de interés nominal en respuesta a cambios en la</p><p>inflación, el producto u otras condiciones económicas.</p><p>La temporalidad del Shock:</p><p>• Transitorio</p><p>• Permanente</p><p>El tamaño del Shock:</p><p>• Pequeño</p><p>• Considerable</p><p>• Efecto del Shock en los precios relativos</p><p>Tamaño y extensión del Shock: Tiene efectos de “segunda</p><p>vuelta”?</p><p>• Ajustes de precios por presiones de costos</p><p>• Política monetaria acomodaticia</p><p>CRITERIOS DE REACCIÓN DEL BANCO CENTRAL</p><p>El esquema de MI descansa en cinco pilares fundamentales:</p><p>Comunicación: El BC debe comunicar al público, una meta cuantitativa de</p><p>inflación para el mediano plazo.</p><p>Compromiso con la meta de Inflación: El BC reconoce que la estabilidad de</p><p>precios es el objetivo primordial de la política monetaria.</p><p>Análisis amplio de la macroeconomía: El BC define la política monetaria a</p><p>través de un amplio conjunto de información, que incluye principalmente una</p><p>evaluación prospectiva de las presiones inflacionarias.</p><p>Transparencia: El BC debe difundir al mercado los planes, objetivos y</p><p>decisiones de PM.</p><p>Rendición de cuentas: El BC debe rendir cuentas en cuanto al logro del</p><p>objetivo de inflación, explicando los motivos de los desvíos con respecto a la</p><p>meta fijada en caso de no cumplirse el objetivo.</p><p>LOS PILARES DEL ESQUEMA DE METAS DE INFLACIÓN</p><p>Prerrequisitos para la implementación del Esquema de Metas de Inflación</p><p>La decisión de elegir y mostrar un compromiso con la “estabilidad de precios”</p><p>como meta principal para el Banco Central.</p><p>• Independencia operativa del Banco Central para la utilización de los</p><p>instrumentos de política monetaria.</p><p>• Ausencia de Dominancia Fiscal.</p><p>• Equilibrio Fiscal de Mediano Plazo.</p><p>• Razonable control sobre la tasa de interés de corto plazo.</p><p>• Estabilidad del Sistema Financiero.</p><p>• Las expectativas están ancladas: El productor produce (e invierte) y los</p><p>consumidores consumen. Por ende, menos ruido en la economía.</p><p>• La tasa de interés nominal es más baja y sobre todo estable: genera</p><p>estímulo para la demanda de crédito, el consumo de bienes durables y</p><p>la inversión de largo plazo.</p><p>• Favorece la profundización de los mercados financieros y el</p><p>alargamiento del período de maduración de los instrumentos,</p><p>permitiendo, en consecuencia, la oportunidad de adquirir deudas a</p><p>plazos más largos y a menores costos.</p><p>• Los receptores de rentas fijas (jubilados y empleados públicos) tienen</p><p>menor riesgo de deterioro del poder adquisitivo de sus ingresos.</p><p>• Las redistribuciones del ingreso y de la riqueza son mínimas: El</p><p>“impuesto inflación” es uno de los “impuestos” más regresivos.</p><p>UNIDAD XI</p><p>MULTIPLICADOR DEL DINERO</p><p>El multiplicador monetario o multiplicador del dinero, es el proceso que</p><p>permite a los bancos multiplicar el dinero partiendo de una cantidad de</p><p>dinero inicial.</p><p>Esto se debe a que los bancos únicamente están obligados a mantener en</p><p>sus reservas un nivel mínimo de dinero. Este mínimo se denomina el</p><p>coeficiente de caja y es determinado por cada banco central.</p><p>CRÉDITO FLUIDO</p><p>Este multiplicador facilita la creación de dinero. Es decir, permite que el</p><p>crédito fluya. Cuando el crédito fluye la economía avanza y crece. Si bien es</p><p>cierto, claro está, que, si el crédito fluye demasiado rápido y sin control, la</p><p>economía podría recalentarse. Es decir, podrían crearse burbujas.</p><p>INSTRUMENTO DE POLÍTICA MONETARIA</p><p>El tipo de interés de intervención, las operaciones de mercado abierto, las</p><p>facilidades permanentes o las reservas mínimas son algunos de los</p><p>instrumentos de la política monetaria para cumplir su principal objetivo: la</p><p>estabilidad de los precios.</p><p>INSTRUMENTOS USADOS PARA RESTRINGIR LA OFERTA</p><p>MONETARIA</p><p>Para alcanzar estos objetivos, los instrumentos utilizados para controlar los</p><p>tipos de interés son tres:</p><p>a) Política de reservas mínimas</p><p>b) Operaciones de mercado abierto</p><p>c) Otras facilidades de crédito</p><p>¿QUÉ ES LA POLÍTICA MONETARIA EN PARAGUAY?</p><p>La tasa de política monetaria se define como la tasa de interés objetivo para</p><p>las operaciones interbancarias (overnight a un día) que el supervisor</p><p>bancario nacional procura lograr mediante sus instrumentos de política</p><p>monetaria: líneas de crédito, depósitos, repos, operaciones de mercado,</p><p>etc.</p><p>RESERVA MÍNIMA DE LIQUIDEZ</p><p>Es considerada como un “colchón” de depósitos que se le “congela” a los</p><p>bancos para utilizarlo como garantía de los depósitos de todas las</p><p>personas, sean físicas o jurídicas.</p><p>CÁLCULO DE LA RESERVA DE LIQUIDEZ</p><p>El cálculo de requerimiento de reserva de liquidez se realizará sobre el</p><p>promedio de saldos diarios de las operaciones sujetas a este requisito de</p><p>cada mes.</p><p>En el cálculo se tendrán en cuenta todos los días del mes, para los fines de</p><p>semana y días no hábiles se repite la información del último día hábil.</p><p>LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA (LRM)</p><p>Son los títulos - valores emitidos por el Banco Central del Paraguay (BCP)</p><p>con fines de regulación monetaria, negociables en el mercado secundario</p><p>de acuerdo a la reglamentación emitida por el BCP y que constituyen una</p><p>promesa de pago de cierta cantidad de dinero a su vencimiento.</p><p>Beneficiario: propietarios de LRM u otro título valor.</p><p>Colocación: distribución de títulos valores a beneficiarios adjudicados.</p><p>Valor al Vencimiento: es el monto que redime una LRM u otro título valor</p><p>en la fecha de su vencimiento.</p><p>Descuento: el monto de dinero que resulta de la diferencia entre el valor</p><p>nominal y el valor actual.</p><p>Valor actual: es el valor presente de los flujos de fondos futuros que se</p><p>recibirán en un determinado período.</p><p>Redención anticipada: posibilidad del emisor de rescatar anticipadamente</p><p>un instrumento financiero antes de su vencimiento, a su solicitud.</p><p>Cancelación anticipada: posibilidad de un tenedor de título de solicitar su</p><p>redención antes de su vencimiento.</p><p>Sistema electrónico: sistema electrónico de negociación, liquidación y</p><p>custodia de títulos, divisas y otros valores, entre el BCP y las entidades</p><p>financieras debidamente autorizadas por el BCP.</p><p>Emisión: es la creación de títulos valores, que contiene las características</p><p>financieras tales como: emisor, plazo, fecha de vencimiento, valor facial,</p><p>tipo de cupón, cuenta de liquidación, base de cálculo y monto umbral.</p><p>Tasa de interés de préstamos interbancarios (TIB): es la tasa de interés</p><p>de los préstamos de liquidez que acuerdan entre sí las instituciones</p><p>financieras. El Directorio determinará la metodología para su cálculo, la</p><p>misma constara en acta del CM.</p><p>Grabaciones telefónicas: Las conversaciones telefónicas entre</p><p>funcionarios autorizados de las entidades financieras y el Departamento de</p><p>Mercado Abierto (DMA) serán grabadas.</p>