Baixe o app para aproveitar ainda mais
Prévia do material em texto
24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 1/43 MacroeconomiaMacroeconomia Fundamentos de EconomiaFundamentos de Economia C A P Í T U L O 3 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 2/43 Introdução Neste Capítulo, você vai compreender as principais medidas de avaliação do comportamento de uma economia como um todo, sendo capaz de distinguir os fenômenos da macroeconomia e da microeconomia. Você será introduzido aos principais instrumentos da política macroeconômica, o que lhe permitirá realizar análises práticas a partir desses. Também deverá ser apresentado às medidas de mensuração da atividade econômica de um país, entendendo os agregados que descrevem a economia através da produção e da circulação de bens, assim como o �uxo monetário necessário para sua efetivação. Por �m, você será capaz de relacionar os efeitos da atividade econômica e das expectativas dos agentes sobre o nível geral de preços da economia, compreendendo as principais causas e consequências da in�ação. Dessa forma, ao �nal deste Capítulo, você entenderá como o contexto econômico no qual está inserido pode in�uenciar tomadas de decisão no nível da organização, bem como de decisões pessoais. 1. Introdução à Macroeconomia Você já deve ter percebido que, em determinados momentos, é muito fácil encontrar um emprego, enquanto em outros, a oferta de vagas é reduzida. Também já deve ter notado que o seu salário, que em um ano lhe permitia adquirir uma certa quantidade de produtos, em outro ano pode não lhe dar a mesma capacidade de compra. Tais fenômenos moldam como você se insere nos mercados de trabalho e de consumo de bens, ou seja, de�nem o contexto no qual você se insere em um sistema econômico. E é justamente este o objetivo da macroeconomia: compreender e descrever as condições econômicas que determinarão o comportamento dos agentes do mercado (consumidores, investidores e �rmas). 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 3/43 Essa breve contextualização provavelmente fez você re�etir sobre as principais diferenças entre a microeconomia e a macroeconomia. Conforme visto anteriormente, a microeconomia tem o intuito de aprofundar as questões relativas ao comportamento dos agentes econômicos, de modo a permitir a compreensão de como eles interagem nos mercados formando preços. Nesse sentido, são objetos da microeconomia questões relativas às decisões de compra por parte do consumidor, à alocação dos insumos produtivos para se ofertar uma quantidade que maximize o lucro por parte da �rma e à realização de investimentos para elevação de capacidade de produção. A macroeconomia tem como principal objetivo realizar uma análise ampla das condições econômicas que moldam a tomada de decisão desses agentes do mercado. Ou seja, apresenta os determinantes do desempenho econômico geral de uma economia. 1.1 Estrutura de análise macroeconômica A análise macroeconômica contempla alguns temas essenciais: atividade econômica, desemprego, in�ação e �utuações de curto prazo relativas aos ciclos de negócios. Partiremos, portanto, para a elucidação de cada uma dessas variáveis. Logo após, desdobraremos o escopo de atuação do governo por meio das políticas macroeconômicas, apresentando as principais formas de intervenção governamental nas variáveis vistas. 1.1.1 Atividade econômica Você já deve ter ouvido falar a respeito do Produto Interno Bruto (PIB). O PIB é a variável comumente adotada para mensurar o crescimento econômico de um país. Mas você já parou para re�etir sobre o que essa taxa de crescimento quer dizer? O PIB de um país mede o valor de mercado de todas as transações de bens e serviços �nais de uma economia em um determinado período do ano. Usualmente, o PIB pode ser medido por meio de diferentes óticas: 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 4/43 Ótica da produção: somatório da receita gerada aos produtores de bens �nais localizados no país pela venda de produtos �nais na economia. Nessa ótica, desconsidera-se o valor gerado pelo consumo intermediário; Ótica da despesa: somatório dos gastos dos agentes econômicos com a aquisição de bens na economia. Portanto, é a soma do consumo das famílias (despesas da sociedade civil com bens e serviços �nais), dos gastos do governo, dos gastos com investimentos por parte das empresas e, por �m, do saldo da balança comercial, que nada mais é do que a diferença entre o valor gerado pelas exportações nacionais e o valor gasto com as importações; Ótica da renda: somatório da renda gerada pelos fatores de produção dentro do sistema econômico, ou seja, salários, aluguéis e lucros. S A I B A M A I S Além da categorização a respeito dos bens, existe outra forma de classi�cá-los, mas de acordo com a proximidade do mercado consumidor �nal. Pesquise e re�ita a respeito dessa categorização de bens. P R A T I Q U E No Brasil, o PIB é divulgado trimestralmente pelo Instituto Brasileiro de Geogra�a e Estatística (IBGE). Entre no Sistema das Contas Trimestrais Nacionais (SCTN), disponível no site: <http://www.sidra.ibge.gov.br/> e faça uma análise das séries estatísticas do PIB nacional nas três óticas descritas. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 5/43 Mas, a�nal, se o PIB pode ser mensurado por meio dessas três óticas, estaríamos assumindo que os valores apresentados por cada uma deveria ser equivalente? Isso seria possível? A resposta é sim! Para que possamos entender esse raciocínio, é importante voltarmos ao Fluxo Circular da Renda. Conforme visto, toda a produção de bens �nais é vendida no mercado de bens �nais. Nesse sentido, podemos inferir que o valor da produção de bens �nais (ótica da produção) deverá ter como contrapartida um gasto com essa produção (ótica da despesa). Ao mesmo tempo, essa despesa só é possível de ser realizada na medida em que esses agentes receberam uma renda, representada pela remuneração dos fatores de produção (ótica da renda) no Fluxo Circular da Renda. Mas qual a importância do PIB para a descrição e a análise do contexto econômico de um país? De maneira geral, o PIB serve como uma medida de evolução do processo de satisfação das necessidades de um país, ou seja, quando o PIB apresenta uma taxa de crescimento, isso pode ser resultado de um maior volume de necessidades sendo satisfeitas; nesse contexto, podemos a�rmar que mais riqueza está sendo gerada nesse país. Mas para que possamos chegar a essa conclusão, é muito importante distinguir o PIB Nominal e o PIB Real: PIB Nominal: medido a preços correntes. Isso signi�ca que sua mensuração se dá por meio da contabilização dos preços no ano corrente de análise; PIB Real: PIB Nominal corrigido pela in�ação, sendo calculado a preços constantes. Para tanto, deve-se �xar um ano e de�acionar os demais. Imagine uma economia que produz apenas batatas, roupas e carros, conforme apresentado na tabela a seguir: Tabela 1 – PIB Nominal vs. PIB Real Fonte: Adaptado de GIANNETTI DA FONSECA, 2011, p. 247. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 6/43 Note que o PIB Nominal saltou de $ 23,2 milhões em 2013 para $ 26,46 milhões em 2014, uma taxa de crescimento de aproximadamente 14,05%. No entanto, será que a população sentiria essa suposta elevação da riqueza gerada? Como já discutido, a renda gerada para as empresas por meio das vendas de bens e serviços servirá para o pagamento dos fatores de produção (salário, aluguel e lucros), os quais retornarão à economia por meio do consumodos bens e serviços. As empresas que comercializam os bens dessa economia obtiveram ganhos de receita que foram, na realidade, resultado do aumento dos preços (observe que as quantidades produzidas nos dois anos foram iguais). Nesse sentido, a população irá gastar mais com sua cesta de consumo. Portanto, para saber se houve algum ganho real de bem-estar, é preciso analisar o comportamento do PIB Real, cujo ano-base será 2013. Assim, vamos calcular o PIB Real de 2014, considerando os preços estabelecidos no ano- base. Quando calculamos o PIB dos dois anos com os preços �xados em 2013, observamos um resultado diferente: o crescimento do PIB no período foi nulo (0%), o que nos remete à ideia de que a atividade econômica desse país está estagnada. Por que isso aconteceu? A riqueza gerada por uma economia refere-se ao número de necessidades humanas que são satisfeitas por um determinado período de tempo, dada uma certa quantidade de fatores de produção disponíveis. A tabela mostra que, de 2013 para 2014, as quantidades produzidas de todos os bens não sofreram alteração. Isso signi�ca que, ao longo de um ano inteiro, essa economia foi incapaz de elevar sua capacidade de satisfação de necessidades. Portanto, o resultado real foi um crescimento de 0%. Assim, aquele crescimento de 14,05% deveu-se à elevação dos preços (ler tópico 1.1.3) de 14,05%, na medida em que o PIB Real não apresentou variação de um ano para outro. Segue, portanto, que o PIB Real é calculado da seguinte forma: PIB Real = [PIB Nominal/De�ator]*100 , onde o de�ator é o número índice de in�ação (você pode utilizar o IPCA para de�acionar o PIB Nominal brasileiro). Não se esqueça de que o ano- base do indicador de in�ação tem de ser o mesmo do PIB Real. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 7/43 1.1.2 Desemprego A taxa de desemprego de uma economia é dada pela divisão do número de desempregados pelo total da população disponível no mercado de trabalho. De maneira geral, a Teoria Econômica distingue o desemprego por meio de três categorias: friccional, cíclico e estrutural. O desemprego friccional é aquele que decorre de um processo natural de busca por emprego. Imagine que você esteja empregado em um setor comercial, mas seu sonho é trabalhar na área �nanceira. Depois de �nalizar o processo de quali�cação na área �nanceira, você resolve largar seu atual emprego para perseguir seu sonho. Enquanto não encontra um novo emprego, sua condição é de desempregado, mas note que essa situação foi perseguida por você mesmo, de modo que podemos classi�cá-la como “desemprego voluntário”. Naturalmente, esse tipo de desemprego não tende a ser preocupante, na medida em que re�ete um desejo do próprio agente que oferta trabalho no mercado de trabalho. O desemprego cíclico é caracterizado pela evolução do desemprego em cada fase do ciclo econômico, sendo o tipo de desemprego que mais preocupa os economistas. Em momentos de crescimento do PIB, as empresas tendem a contratar maior número de funcionários para que consigam efetivar seus planos de crescimento. Em momentos de crise, no entanto, as empresas costumam iniciar processos de demissão, visando adequar sua estrutura produtiva a um cenário de vendas reduzidas. Existe, portanto, uma parcela do desemprego que é resultado direto da atividade econômica; em momentos de crescimento, as taxas de desemprego cíclico tendem a cair, ao P R A T I Q U E Com base na fórmula do PIB Real apresentada, você saberia calcular qual foi a taxa de in�ação de 2014 em relação a 2013? 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 8/43 passo que, em momentos de retração, começam a apresentar indicadores cada vez mais elevados. Por �m, temos o desemprego estrutural, que é resultado do desenvolvimento tecnológico. Esse tipo de desemprego surge quando uma tecnologia torna obsoleto um determinado tipo de trabalho. Foi justamente essa a razão da redução dos empregos gerados por dois setores econômicos ao longo das últimas décadas: automobilístico e bancário. O processo de automação em ambos os segmentos substituiu parte expressiva da mão de obra por máquinas. No setor automobilístico, a automação inseriu robôs na linha de montagem, causando demissões em massa nas montadoras. Já o setor bancário reduziu a demanda por serviços na agência, o que ocasionou demissões ao instalar caixas eletrônicos, bem como os serviços feitos via internet. 1.1.3 In�ação A in�ação se refere ao movimento de elevação dos níveis de preços gerais de uma economia. Sua mensuração se dá através de números-índices, que lhes permitirão calcular uma variação percentual para cada período de análise. Usualmente, os indicadores de in�ação são divididos de acordo com a cesta de bens que os constitui: Índice de Preços ao Consumidor: calculados a partir de uma cesta de bens consumida pela população. Como exemplo, é possível citar o índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), do IBGE; Índices de Preços ao Produtor: calculados a partir de cestas compostas por matérias- primas. Como exemplo, é possível citar o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA), da FGV. Mas, ao analisar de uma maneira prática, como a elevação de preços tende a afetar as decisões econômicas dos agentes de mercado? Situação 1: Como a in�ação afeta a decisão do consumidor? Você está em um estágio cuja remuneração mensal é de R$ 800,00. Como você é estudioso, mas também gosta de se divertir nas horas vagas, gasta seu salário integralmente na aquisição de livros e com atividades de lazer, como cinema e shows. Neste primeiro ano em que esteve empregado, a média de preço do livro era de R$ 50,00 e dos gastos relativos a cada hora de lazer era, na média, de R$ 35,00. Dadas as suas preferências, ao �nal do 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 9/43 mês você costumava gastar seu salário comprando 9 livros (R$ 450,00) e 10 horas de lazer (R$ 350,00). Ao completar um ano no trabalho, seu chefe lhe chamou para uma reunião e anunciou um reajuste salarial de 5%, de modo que seu rendimento agora é de R$ 840,00. Será que você aumentou sua capacidade de compra? Para responder a essa pergunta, não basta olhar para a forma como seu rendimento evoluiu no ano. Você também deverá questionar a maneira como os preços dos bens que você adquire evoluiu. Se, por exemplo, o preço do livro foi para R$ 60,00 e o da hora de lazer foi para R$ 42,00, note que agora você deverá adquirir menores quantidades dos dois bens: a aquisição de 9 livros lhe custaria agora R$ 540,00, enquanto a mesma quantidade de horas de lazer lhe exigiria um montante de R$ 420,00. Nesse sentido, para manter a mesma capacidade de compra, você deveria estar ganhando R$ 960,00, e não R$ 840,00. Por que isso aconteceu? Perceba que os preços das mercadorias que costuma adquirir evoluíram em 10%, ao passo que seu rendimento cresceu apenas 5%. Essa relação entre preços e renda determina o poder de compra do consumidor. Em processos in�acionários, os rendimentos podem crescer em menor velocidade quando comparados à evolução dos preços, de modo que, na prática, se observa uma menor capacidade de compra. Portanto, um dos principais resultados de processos in�acionários pode ser a corrosão do poder de compra dos indivíduos, o que resulta em uma redução do bem- estar. Situação 2: Como a in�ação afeta a decisão das �rmas? Imagine que você atue na área de compras de insumos de uma empresa. Antes de realizar os contratos de compra com seus principais fornecedores, é absolutamente relevante que você avalie a proposta realizada de pagamento de acordo com a sua expectativa quanto à in�ação. Por quê? Se você acredita que o preço do insumo que está negociando vá sofrer uma elevação de preço de cerca de 15% em 12 meses, e o seu fornecedor estádisposto a fechar o contrato a preços presentes para pagamento em duas parcelas, uma à vista e outra ao �nal de 12 meses, você tende a aceitar a proposta. Isso porque, mesmo exigindo 50% do pagamento no ato da assinatura do contrato, ao �nal do período você deveria pagar 15% a mais pelo restante da compra. Logo, as expectativas quanto à in�ação são muito importantes para diversos tipos de decisões no nível da �rma. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 10/43 1.1.4 Flutuações de curto prazo relativas aos ciclos de negócios Os ciclos que os negócios encontram têm relação direta com as fases do crescimento econômico, ou seja, estão ligados ao comportamento do PIB Real. Mais do que isso, a fase na qual se encontra a economia tende a “puxar e ser puxada” pelo comportamento das demais variáveis macroeconômicas, como desemprego e in�ação. Por isso, mensurar e prever de maneira correta os ciclos econômicos nos quais as empresas se inserem é de extrema importância para a tomada de decisão. O comportamento do PIB Real não segue uma tendência linear de crescimento, apresentando �utuações ao longo do tempo, o que caracteriza períodos de crescimento econômico seguidos de estagnação e/ou recessão. Apesar das �utuações, as economias tendem a apresentar uma tendência de crescimento entre um ciclo e outro, que representa os avanços econômicos que temos ao longo do tempo. Dessa forma, se formos representar o fenômeno dos ciclos dos negócios, encontraremos algo conforme se segue: P R A T I Q U E DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. (1991): “O ciclo de negócios é um padrão mais ou menos regular de expansão (recuperação) e de contração (recessão) da atividade econômica em torno de uma trajetória tendencial de crescimento”. MANKIW, G. (2009): “Flutuações da atividade econômica, medidas pelo número de pessoas empregadas ou pela produção de bens e serviços”. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 11/43 Figura 1 – Ciclos econômicos. Fonte: DORNBUSCH, R.; FISCHER, S., 1991, p. 17. Dessa forma, saber identi�car a fase do ciclo na qual se encontra o negócio é extremamente importante tanto para os decisores quanto para os formuladores de política econômica. Em relação a estes últimos, o diagnóstico correto permite a formulação e a implementação de políticas macroeconômicas adequadas como forma de acentuar os resultados da economia em fases de crescimento, bem como atenuar e combater as implicações das recessões. 1.2 Instrumentos de política macroeconômica Conforme já discutido, o Estado pode tomar uma série de medidas visando ajustar o desempenho da economia a seus objetivos de curto e longo prazo através da formulação e da implementação de políticas econômicas, as quais se dividem de acordo com seu escopo de atuação: �scal, monetária, externa e de renda. Discutiremos, a seguir, os principais instrumentos de cada uma delas, pontuando seus objetivos quanto à correção das �utuações econômicas. 1.2.1 Política �iscal Você deve lembrar que alguns anos atrás o governo federal concedeu uma série de benefícios �scais, como a redução do IPI (Imposto Sobre os Produtos Industrializados) em setores que vendiam bens de consumo duráveis, como automóveis, geladeiras e fogões. É possível que você 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 12/43 também já tenha percebido que, em algumas fases, o governo inicia uma série de obras de infraestrutura. Mas, a�nal de contas, qual a relação dessas medidas com os objetivos de política econômica? Quando o governo pretende estimular a atividade econômica por meio dos instrumentos �scais, tende a elevar seus gastos e reduzir os impostos, caracterizando uma política �scal expansionista. Voltando aos exemplos apresentados, quando o governo reduziu o IPI, permitiu que os produtos bene�ciados fossem vendidos a preços mais baixos. A redução de preço, por sua vez, eleva a demanda por esses bens. Essa elevação da demanda dos bens exige, em contrapartida, uma maior disponibilidade de renda para o consumo. Nesse sentido, esse tipo de medida tem maior efeito quando conjugada a uma maior massa salarial. É justamente nesse ponto que inserimos na análise a segunda medida apresentada: elevação dos gastos públicos. Quando o governo executa obras de infraestrutura, gera empregos diretos e indiretos. Ao gerar emprego, eleva a renda disponível na economia, que será gasta em bens e serviços. Dessa forma, a maneira pela qual o governo executa seus gastos e estrutura sua forma de arrecadação determina o tipo de política �scal, a qual está submissa aos objetivos de desempenho econômico. Assim, os dois principais instrumentos de Política Fiscal são a Política de Gastos e a Política Tributária, os quais apresentam diferentes tendências para cada objetivo �scal: expansão ou contração da atividade econômica. Tabela 2 – Expansão econômica X Contração econômica Fonte: Autor. Título da tabela 01 Título da tabela 02 Título da tabela 03 Nome da primeira linha 01 Nome da primeira linha 02 Nome da primeira linha 03 Nome da segunda linha 01 Nome da segunda linha 02 Nome da segunda linha 03 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 13/43 Nome da terceira linha 01 Nome da terceira linha 02 Nome da terceira linha 03 Tabela 2 – Expansão econômica X Contração econômica Fonte: Autor. Quando a economia se encontra em um ciclo recessivo, a atividade econômica pode ser estimulada pelo governo com uma política �scal expansionista. Até então, esse tipo de ação parece até óbvia. Mas se observarmos a política �scal contracionista, nos perguntamos: por que reduzir os gastos do governo e elevar impostos se isso tende a desestimular o crescimento econômico? Quando e por que o governo deve perseguir a desaceleração econômica? Para tanto, devemos nos ater aos possíveis efeitos de uma política �scal expansionista nos cofres públicos e na in�ação. Ao estimular a demanda em uma economia, há uma tendência natural de elevação de preços, ainda mais quando os investimentos privados não acompanham esse movimento. Quando a in�ação começa a se acelerar, uma das formas de frear esse processo é desestimular o consumo dos bens para que não se tenha mais pressão por parte do mercado consumidor. Nesse sentido, uma política �scal contracionista pode visar controlar algum processo in�acionário que tenha se instalado na economia. Por outro lado, a política �scal expansionista, ao mesmo tempo em que eleva os gastos do governo, reduz sua arrecadação, ocasionando um dé�cit público. O dé�cit público é resultado de uma situação em que o governo gasta mais do que arrecada. Assim como você pode eventualmente gastar mais do que a renda que tem disponível, o governo também pode. Mas essa situação não se sustenta no longo prazo. Nesse sentido, uma política �scal contracionista tem como um dos seus objetivos o ajuste das contas públicas. 1.2.2 Política monetária Já vimos no �uxo circular da renda que toda compra de bens e serviços exige como contrapartida um pagamento. Na medida em que temos a moeda como meio de troca, toda transação exige um estoque de moeda para ser efetivado. É justamente nesse sentido que surge a política monetária, que 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 14/43 estabelece a forma de atuação do governo sobre a quantidade de moeda disponível na economia. O Banco Central (BACEN) é a instituição responsável pelo controle da oferta de moeda na economia. Nesse sentido, é ele quem formula e executa as ações das políticas monetárias por meio dos seguintes instrumentos: recolhimento dos compulsórios (depósitosque os bancos comerciais são obrigados a realizar junto ao BACEN), operações de open market (compra e venda de títulos públicos) e políticas de redesconto (empréstimos do BACEN aos bancos comerciais). Para que os agentes econômicos respondam de maneira desejada em cada um desses instrumentos apresentados, o BACEN utiliza a taxa de juros como sinalizador. Por exemplo, quando há elevação da taxa, o retorno dos títulos públicos �ca mais atrativo. Os agentes econômicos compram esses títulos, entregando ao BACEN (vendedor do título) a moeda que estava em circulação. Dessa forma, o BACEN consegue reduzir a quantidade de moeda em circulação, o que tende a frear os processos in�acionários. Assim como a política �scal, a política monetária pode ser dividida de acordo com o seu �m: Política monetária contracionista: elevação da taxa de juros com redução da quantidade de moeda circulante na economia; Política monetária expansionista: redução da taxa de juros com elevação da moeda circulante na economia. 1.2.3 Política externa A política externa estabelece a forma como o governo controla as variáveis relativas ao setor externo da economia, e é dividida em dois escopos: cambial e comercial. 1.2.3.1 Política cambial A política cambial refere-se a como o governo administra o valor da sua moeda em comparação a outras, ou seja, sua taxa de câmbio. O valor da taxa de câmbio tem uma relação direta com os fundamentos do mercado de câmbio, ou, em outras palavras, com a oferta e demanda por moeda estrangeira. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 15/43 A forma como é realizado esse controle depende do regime de câmbio existente: Regime de Câmbio Fixo: nesse tipo de regime, o BACEN se compromete a manter �xa a taxa de câmbio. Para tanto, deverá utilizar as reservas internacionais para manter �xo o preço da moeda; Regime de Câmbio Flutuante: nesse caso, o BACEN não atua no mercado de câmbio, assim a taxa �utua de acordo com a interação entre oferta e demanda de moeda estrangeira. De maneira geral, a vantagem de um Regime de Câmbio Fixo se assenta no fato de haver redução das incertezas e dos movimentos especulativos no mercado de câmbio. Por sua vez, um Regime de Câmbio Fixo pode levar as reservas internacionais a níveis preocupantes, resultando em desequilíbrios ao balanço de pagamentos. Já o Regime de Câmbio Flutuante tem como vantagem o equilíbrio do balanço de pagamentos, ao passo que traz maiores incertezas quanto aos contratos �rmados em moeda estrangeira e à possibilidade de especulação. 1.2.3.2 Política comercial O governo também pode atuar nas relações externas por meio de políticas que visem alterar os �uxos de mercadorias entre o seu país e os demais, ou seja, pode estabelecer instrumentos que estimulem e/ou desincentivem importações e exportações. As exportações referem-se ao �uxo de mercadorias produzidas internamente e que são vendidas para países estrangeiros. Portanto, quando deseja estimular a venda de produtos ao exterior, costuma estabelecer incentivos �scais (como redução dos impostos que incidem sobre as mercadorias a serem exportadas) e creditícios (como as taxas de juros subsidiadas). Já as importações são os bens comprados por um país que foram produzidos em outro. As políticas que visam incentivar a entrada de produtos importados em um país podem ter como objetivo, por exemplo, a modernização de um parque fabril. Nesses casos, o governo tende a reduzir impostos sobre os produtos importados que pretende bene�ciar. No entanto, muitas vezes a intenção do governo está no estímulo à indústria local, fazendo-lhe tomar medidas que coíbam a entrada de importados. Como exemplo, temos a imposição de barreiras que podem ter natureza tarifária (impostos) e quantitativas (cotas de importação). 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 16/43 1.2.4 Políticas de renda As políticas de renda constituem-se por meio da atuação direta do governo sobre as rendas (em especial, salários e aluguéis). O instrumento de atuação se dá através do controle e do congelamento desses rendimentos. Dessa forma, o estabelecimento de um salário mínimo a ser praticado em uma economia está no âmbito da política nacional de renda. Também temos as políticas de congelamento de preços, comumente empregadas nos planos econômicos anti-in�acionários. 2. Contabilidade Social No primeiro item deste Capítulo, discutimos os agregados macroeconômicos e a forma como o governo atua sobre eles. Abordamos as principais variáveis da Teoria Macroeconômica e os instrumentos de política econômica. Esses agregados, por sua vez, são medidas que resultam de um sistema de mensuração criado no âmbito da Contabilidade Social. Detalharemos, a seguir, esse processo de mensuração da atividade econômica. 2.1 Medida do Produto e da Renda Nacional A atividade econômica de um país pode ser mensurada de diversas formas. Por exemplo, o número de falências e concordatas em um determinado período pode servir de termômetro do desempenho da economia. Em fases de crescimento econômico, as �rmas costumam ter maior facilidade de operação, uma vez que encontram mais facilmente demanda, diminuindo o número de pedidos de falência. Quando a economia está em recessão, ocorre o oposto: as empresas de economia tendem a enfrentar demanda retraída, o que eleva essa taxa. Outro instrumento auxiliar seria o consumo de energia: em momentos de expansão econômica, as fábricas costumam operar com maior utilização de sua capacidade produtiva, ao passo que em 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 17/43 momentos de retração, elas tendem a deixar mais máquinas ociosas, utilizando, portanto, menos energia. Todas essas medidas, contudo, são apenas instrumentos auxiliares que dão “dicas” a respeito do comportamento da atividade econômica. Na prática, conforme já vimos inicialmente, precisamos entender o processo de mensuração do Produto Nacional e da Renda Nacional. Para tanto, imaginemos uma economia que produza apenas dois tipos de bens: alimentos e vestuário, tendo os seus resultados apresentados na tabela a seguir: Tabela 3 – Valor total da produção e total de renda gerada Fonte: Adaptado de GIANNETTI DA FONSECA, 2011, p. 237. Observe que a tabela apresentada não contempla a mensuração dos insumos intermediários. Por exemplo, para fabricar alimentos, foi necessário utilizar sementes, defensivos, entre outros insumos. Da mesma forma, para produzir vestuário, é necessário utilizar �bras, tecidos etc. Por que, ao expor o processo de Mensuração do Produto e da Renda Nacional, não contabilizamos as transações intermediárias, ou seja, as transações que se referem à compra de insumos e que ocorrem entre empresas? A resposta para essa pergunta é muito mais simples do que se imagina, pois o valor dessas transações já está “embutido” no preço �nal dos produtos vendidos ao mercado consumidor. Nesse sentido, se contabilizássemos esse tipo de transação no produto nacional, enfrentaríamos um problema de “dupla contagem”. Isso quer dizer que as transações intermediárias nunca deverão ser contabilizadas? Não. Para fazermos isso, precisamos nos ater ao processo de mensuração do Valor Adicionado, ou seja, a discriminação do quanto cada insumo adiciona valor ao produto �nal. 2.1.1 Valor adicionado 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 18/43 Para compreender o processo de mensuração do Valor adicionado, vamos abordar um exemplo ainda mais simpli�cado. Imaginemos que nossa economia produza apenas um bem �nal: livro. Seu processo de fabricação envolve a combinação de tinta e papel, os quais originam-se de corantes e madeira, respectivamente. Vamos supor quea madeira é extraída diretamente da natureza, ao passo que o corante estava acumulado em estoques, ou seja, havia sido produzido em um momento anterior ao período no qual queremos mensurar a atividade. Tabela 4 – Valor adicionado Fonte: GIANNETTI DA FONSECA, 2011, p. 239. Nessa tabela, temos discriminado o valor das vendas de cada estágio da produção (1), com os custos inerentes a cada um (2). Como estabelecemos que a madeira é extraída diretamente da natureza, não atribuímos custo a essa etapa. Como o corante estava estocado, também não foi atribuído custo algum. As tintas, por sua vez, apresentam os custos de produção relativos à compra do corante para sua fabricação, e o papel, da madeira. Assim, temos que o somatório do valor da produção de bens é de $ 490 mil; desse valor, $ 290 mil referiram-se à aquisição de matérias-primas, de modo que o Valor adicionado à produção totalizou $ 200 mil. Ao considerarmos, portanto, a produção de intermediários no cálculo do produto e renda dessa economia, teremos: 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 19/43 Tabela 5 – Contas de Produto e Renda Fonte: GIANNETTI DA FONSECA, 2011, p. 239 e 240. A contabilização da produção leva em consideração o valor gerado pela venda dos livros e dos bens intermediários, os quais devem ser subtraídos. A descrição da renda estabelece o detalhamento da remuneração em todas as atividades, as quais devem bater com o Valor adicionado à produção de livros. 2.1.2 Despesa nacional Todavia, conforme apresentado no início deste Capítulo, a identidade entre Produto Nacional e Renda Nacional também é válida para a despesa nacional. Quando o sistema econômico é composto de famílias, empresas, governo e também realiza transações comerciais com o cenário externo, vamos caracterizar a despesa nacional através da soma dos gastos de cada um desses agentes com o produto nacional: DN = C + I + G + (X-M) , onde: C = despesas das famílias com bens de consumo; I = Despesas das empresas com investimentos; G = gastos do governo; X = exportações e M = importações. 2.1.3 Poupança e investimento 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 20/43 Até então, supomos que as famílias gastam sua renda disponível na aquisição de bens de consumo. Mas e se elas decidirem poupar parte de sua renda para cobrir emergências que possam surgir em algum momento futuro? Também estabelecemos que as empresas produziam somente bens de consumo. Excluímos da análise a fabricação de máquinas e equipamentos, indispensáveis para a produção desses tipos de bens. Como devemos tratar esses eventos na mensuração da atividade econômica? Bom, é justamente através deles que surgem os conceitos Poupança e Investimento. A poupança é a parcela da renda que não é gasta em consumo no período analisado, ou seja, refere-se ao montante gerado pelo pagamento dos fatores de produção (salários, juros, aluguéis e lucros) às famílias que não foi destinado ao consumo de bens. S = RN – C , onde: S = poupança; RN = renda nacional; C = consumo agregado. O investimento refere-se a toda alocação de recurso que visa aumentar a capacidade de produção das empresas inseridas no sistema econômico. Nesse sentido, envolve a aquisição de máquinas e equipamentos (bens de capital) e a variação de estoques de produtos não consumidos. I = Investimento em bens de capital + Variação de estoques É importante lembrar que essa de�nição não contempla investimentos em aplicações �nanceiras, pois esses não aumentam a capacidade física de produção das empresas. Da mesma forma, a aquisição de maquinários usados também não deve entrar na contabilização, pois se de um lado está elevando a capacidade de produção de quem compra, de outro, alguém está se desfazendo desta, ou seja, alguém realizou um “desinvestimento”. Nesse caso, incorreríamos no mesmo erro de dupla contagem discutido anteriormente. Como todo equipamento tem uma vida útil, chega um dado momento que a empresa que o utiliza precisa substituí-lo. Toda reposição de um maquinário já obsoleto não eleva a capacidade de produção, mas a mantém. Nesse sentido, ao inserirmos na análise o conceito de depreciação, cria-se uma nova medida do Produto Nacional, o Produto Nacional Líquido (PNL): 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 21/43 PNL = PNB – Depreciação , onde PNB é o Produto Nacional Bruto. 2.1.4 Produto Nacional e Produto Interno A globalização dos mercados acentuou o processo de internacionalização das empresas, ao mesmo tempo que permitiu uma maior rede de interações entre os agentes econômicos que não se situam nas mesmas fronteiras. Portanto, é absolutamente importante distinguir a origem dos fatores de produção no processo de geração do produto da economia. Por exemplo, imagine uma empresa brasileira que tenha uma �lial localizada na França. Nesse caso, temos um capital nacional sendo empregado em outro país, mas que pode remeter lucros para cá. Ao mesmo tempo, temos muitas empresas estrangeiras operando em território nacional; para fabricar os produtos, utilizam mão de obra e matéria-prima daqui, mas remetem seus lucros para as matrizes. Por meio desses dois exemplos, podemos desenhar um �uxo de capital que não respeita fronteiras: rendas geradas em outros países são constantemente remetidas para cá, assim como empresas de capital estrangeiro remetem rendas geradas internamente. Delimitamos que a diferença entre esses dois movimentos (entrada e saída de capital), que decorrem de transferências externas, caracteriza a Renda Líquida dos Fatores Externos (RLFE): RLFE = Renda recebida do exterior – Renda enviada ao exterior Se considerarmos esses movimentos no Processo de Mensuração do Produto, temos o Produto Nacional Bruto, mas se desconsiderarmos esse �uxo da análise, chegamos ao Produto Interno Bruto (PIB): PIB = PNB – RLFE S A I B A M A I S MANKIW, N.G. (2009): “Produto Nacional Bruto (PNB) é a renda total dos residentes permanentes de um país. Difere do PIB por incluir a renda que nossos cidadãos ganham no exterior e por excluir a renda que os 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 22/43 2.2 Teoria da Determinação da Renda Na discussão a respeito dos ciclos econômicos, vimos que os agregados macroeconômicos apresentam comportamentos distintos em cada uma de suas fases. Assim, apesar de o produto nacional apresentar uma tendência e crescimento ao longo dos anos, no curto prazo desvios ocorrem: há fases em que o produto nacional tende a elevar-se acima da média, e outras em que podemos observar queda do produto real. Vimos também que a política �scal atua diretamente sobre esses movimentos. John Maynard Keynes foi o principal responsável por mostrar o papel da política �scal na condução da economia ao pleno emprego, ou seja, a importância da política �scal na correção das �utuações de curto prazo do produto nacional. Mas para que possamos entender de fato as implicações dessas medidas sobre a in�ação, vamos discorrer sobre a Teoria de Determinação da Renda tendo como ponto de partida o modelo keynesiano básico. 2.2.1 Oferta agregada, demanda agregada e equilíbrio estrangeiros ganham aqui. Por exemplo, quando um cidadão do Canadá trabalha temporariamente nos Estados Unidos, sua produção é parte do PIB americano, mas não é parte do PNB americano (sua produção é parte do PNB canadense). Para a maioria dos países, incluindo os Estados Unidos, os residentes domésticos são responsáveis pela maior parte da produção interna, de modo que o PIB e o PNB são muito próximos.” VASCONCELLOS, M. A. S; GARCIA, M. E (1998, p. 104): “O Produto Interno Bruto (PIB) é o somatório de todos os bens e serviços �naisproduzidos dentro do território nacional num dado período, valorizados a preço de mercado, sem levar em consideração se os fatores de produção são de propriedade de residentes ou não residentes.” 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 23/43 Antes de detalharmos o modelo, faz-se necessário estabelecer algumas hipóteses que moldarão as nossas variáveis de análise. Keynes acreditava que a economia vive �utuações de curto prazo, ou seja, o nível do produto nacional é dado em uma situação em que há desemprego e outros recursos produtivos ociosos. Nesse sentido, discutiremos a seguir o impacto dessa suposição para o formato da curva de oferta agregada. 2.2.1.1 Oferta agregada A principal implicação dessa suposição refere-se ao fato de que os produtores (ofertantes) nessa economia, ao produzirem sempre com capacidade ociosa e em um cenário de desemprego, quando há um choque positivo de demanda, podem elevar sua produção sem haver qualquer necessidade de elevação de preços. Para entender o que isso quer dizer, imagine que você é um fabricante de ventiladores e que o verão tem apresentado temperaturas muito elevadas, o que impulsiona a demanda acima da sua expectativa. Tendo em vista que possui algumas máquinas ociosas no processo produtivo, e que há desemprego na economia, você consegue elevar sua produção sem ter que elevar os preços dos ventiladores. No entanto, se essa economia alcança o pleno emprego dos recursos, torna- se impossível aumentar a produção, mesmo com elevações no nível de preços, pois todos os insumos disponíveis para a produção já estão devidamente alocados em estruturas produtivas. Se formos representar a oferta agregada dessa economia, considerando os dois cenários expostos, teremos a seguinte situação: Figura 2 – Curva de oferta agregada. Fonte: Adaptado de LANZANA; VASCONCELLOS, 2011, p. 256. Isso signi�ca que a economia, ao esgotar a utilização dos seus recursos disponíveis, alcançou a sua capacidade máxima de produção para sempre? Ou seja, toda a economia tem um limite de possibilidades de crescimento? 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 24/43 Em um cenário de curto prazo, é bastante razoável imaginar que haja tal limite. Contudo, quando expandimos o horizonte temporal da análise, percebemos que esse limite é possível de ser alterado. Para que possamos compreender tal processo, voltemos ao conceito da Curva de Possibilidades de Produção (CPP). Cada ponto ao longo da CPP representava diferentes combinações de alocações de insumos para a produção de bens em uma economia. Fazendo um paralelo com os conceitos vistos agora, a CPP representa o nível de oferta agregada da economia mediante a utilização plena de todos os recursos produtivos. Isso signi�ca que cada um dos eventos que podem deslocar a CPP deslocam também a Curva de Oferta Agregada. Por exemplo, uma elevação da produtividade em uma economia signi�ca que, para um mesmo nível de emprego de recursos, tem-se uma maior quantidade de bens sendo gerados. Um dos eventos mais comuns capazes de elevar a produtividade é o progresso tecnológico. 2.2.1.2 Demanda agregada A curva de demanda agregada representa o quanto o total de consumidores dessa economia demandarão para cada nível de preços possível, ou seja, a curva de demanda agregada re�ete o nível de despesa que essa economia alcança para diferentes níveis de preços. Como já havíamos caracterizado anteriormente, a despesa dos agentes em um sistema econômico é dada por: DA = C + I + G + (X – M) , onde: DA = demanda agregada; C = consumo das famílias; I = investimento realizado pelas empresas; G = gastos do governo; (X – M) = demanda líquida do setor externo. Na medida em que elevações de preços reduzem o poder de compra dos agentes do sistema econômico, dizemos que a curva de demanda agregada é negativamente inclinada: 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 25/43 Figura 3 – Demanda agregada. Fonte: LANZANA, A.E. T; VASCONCELLOS, M.A.S., 2011, p. 257. 2.2.1.3 Equilíbrio Como já havíamos determinado que Despesas são exatamente iguais ao Produto em uma economia, o equilíbrio macroeconômico de curto prazo se dá no ponto em que a Demanda Agregada se iguala à Oferta Agregada (DA = OA). Figura 4 – Equilíbrio macroeconômicoFigura 4 – Equilíbio macroecoômico. Fonte: LANZANA, A. E. T; VASCONCELLOS, M. A. S., 2011, p. 257. Ao observar esse grá�co, quando se enfrenta um cenário de desemprego (segmento horizontal da curva de oferta agregada), uma política �scal expansionista que eleve os gastos do governo desloca a curva de demanda agregada para a direita (DA0 DA1). Esse deslocamento gera um novo ponto de equilíbrio, que permite a elevação da renda nacional sem qualquer alteração do nível de preços. Assim, chega-se à conclusão de que, mediante cenários de desemprego, é possível elevar a renda de equilíbrio dessa economia sem haver qualquer tipo de pressão in�acionária. Dessa forma, conforme já discutido, para se elevar o produto sem pressões in�acionárias no longo prazo, é imprescindível elevar a produtividade do trabalho por meio do desenvolvimento tecnológico. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 26/43 2.2.1.4 Determinantes dos agregados macroeconômicos O consumo agregado de um país no mercado de bens e serviços é in�uenciado por diversos fatores, como disponibilidade de crédito, expectativas quanto à renda futura etc. No entanto, existe um fator que diversos estudos apontaram como sendo absolutamente fundamental no processo de determinação do nível de consumo em uma economia: renda disponível para aquisição de bens. Na medida em que existe governo em um sistema econômico, supomos que a renda disponível se caracterizará como a renda livre de impostos que poderá ser destinada para aquisição de bens. Nesse sentido: C = ƒ( ) , onde C = consumo agregado; Yd = renda nacional disponível. = Y – T , onde Y = renda nacional; T = tributos. Dado que existe um nível de consumo de sobrevivência, supõe-se que há uma parcela do consumo que será independente do nível de renda disponível, a qual chamaremos de “consumo autônomo”. Por outro lado, ao assumir a existência de poupança na economia, supomos que nem todo acréscimo de renda é gasto integralmente em consumo. Surge então o S A I B A M A I S Keynes foi um grande defensor da política �scal como instrumento de correção dos ciclos econômicos. Discuta o signi�cado de sua famosa frase, que resume suas conclusões a respeito do debate com os economistas clássicos: “No longo prazo estaremos todos mortos”. Yd Yd 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 27/43 conceito de Propensão Marginal a Consumir, o que nos permite chegar à seguinte função de consumo agregado: C = a + , onde: C = consumo agregado, a = consumo autônomo, b = propensão marginal a consumir e Yd = renda disponível. Como estabelecemos a existência de poupança por parte dos agentes econômicos, vamos precisar conceituar a poupança agregada: montante da renda nacional disponível que não foi gasto em consumo. Re�ete, portanto, o consumo abdicado no presente para poder ser efetivado no futuro. S = - C , onde S = poupança agregada; = renda disponível; C = consumo agregado. Da mesma forma que para montar a função de consumo tivemos que estabelecer um coe�ciente no qual cada renda gerada se traduzia em consumo (propensão marginal a consumir), precisamos adotar o mesmo procedimento para a poupança. Como a renda disponível ou é gasta em consumo ou é poupada para consumo futuro, temos que a propensão marginal a pouparé: (1 – b) = propensão marginal a poupar. Vamos entender essa relação entre propensão marginal a poupar e consumir através de um exemplo prático. Diversos estudos apontam que países menos desenvolvidos tendem a apresentar menores níveis de propensão marginal a poupar. Isso ocorre, pois a renda gerada neles é menor do que em países desenvolvidos. Nesse sentido, as pessoas não têm um hábito de formação de poupança. Imaginemos que no Brasil, em média, a cada R$ 100 de renda gerada, R$ 15 são poupados e o restante, R$ 85,00, são gastos. Nesse sentido, 15% da renda gerada se transforma em poupança, ao passo que 85% é gasta no b(Yd Yd Yd S = – (a + b )Yd Yd S = – a − bYd Yd S =– a + (1 − b) , ondeYd 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 28/43 consumo de bens. Logo, a propensão marginal a consumir é igual a 0,85, ao passo que a propensão marginal a poupar é igual a 0,15. Por �m, vamos discorrer sobre o investimento agregado , caracterizado por um estoque de capital que é revertido na aquisição de bens que sejam capazes de elevar a capacidade de produção das �rmas. Como o investimento agregado é resultado da decisão das �rmas, independe do nível de renda disponível. Seus determinantes referem-se à rentabilidade esperada com a aquisição do ativo e à taxa de juros do mercado. Para saber se vale a pena investir em um determinado maquinário, o decisor compara a rentabilidade esperada com a taxa de juros: Se a taxa de juros superar a rentabilidade, signi�ca que o custo será maior do que o retorno, logo, não investe; Se a taxa de juros foi inferior à rentabilidade, signi�ca que o custo é menor do que o retorno, compensando investir. 2.3 Introdução à Teoria Monetária Todo sistema econômico está ancorado em relações de trocas. Adam Smith já anunciava essa característica quando creditou ao homem uma tendência à realização de trocas e barganhas. Essa tendência aos processos de negociação é apontada por Heilbroner (1980): [...] As comunidades têm negociado entre si desde, pelo menos, a última Idade Glacial. Temos provas de que caçadores de mamutes das estepes russas obtiveram em troca conchas mediterrâneas, o mesmo acontecendo com os caçadores do Cro-Magnon dos vales centrais da França. De fato, nas charnecas da Pomerânia, no Nordeste da Alemanha, arqueólogos encontraram uma caixa de carvalho repleta com os restos de suas alças de couro originais, na qual havia uma adaga, uma cabeça de foice e uma agulha, tudo de fabricação da Idade do Bronze. De acordo com as conjecturas dos especialistas, era muito provável que isso fosse o mostruário de um protótipo de vendedor ambulante, um representante itinerante que recolhia encomendas para a produção especializada de sua comunidade. (HEILBRONER, 1980, p. 39). Quando a sociedade se organiza de maneira rudimentar, tendo a produção uma característica de subsistência, as trocas ocorrem apenas em função do excedente gerado. Quando se tem esse tipo de relação de troca, há a 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 29/43 necessidade de coincidir desejos; se você deseja adquirir batatas, mas só tem um excedente de milho, precisará encontrar alguém que esteja disposto a trocar batatas por milho. Quando as sociedades vão aumentando seus desejos de consumo através da descoberta/ desenvolvimento de novos bens, foi se intensi�cando a necessidade de criar algum intermediário para as trocas. Foi nesse contexto que surgiu a moeda. No decorrer da história, a moeda evoluiu bastante: Fonte: Adaptado de TROSTER, 2011, p. 277-278. Por meio desse processo de evolução, de�ne-se que a moeda deve cumprir três funções básicas: 1. Meio de troca: permite que as trocas ocorram de maneira ágil dentro de um sistema econômico. Foi justamente o desenvolvimento dessa função da moeda que permitiu a especialização e a divisão do trabalho. 2. Unidade de conta: permite que se comparem os valores das mercadorias, tendo uma base monetária comum. O desenvolvimento dessa função permite que a moeda seja utilizada para �ns puramente contábeis. 3. Reserva de valor: assegura a possibilidade de abdicar do consumo presente para realizá-lo futuramente. Ou seja, permite que o seu detentor mantenha o seu poder de compra quando a estoca. A unidade monetária de cada país é de�nida por lei. No Brasil, temos o Real, representado simbolicamente por “R$”; nos Estados Unidos, o dólar (US$); na Inglaterra, a Libra Esterlina (£) etc. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 30/43 2.3.1 Agregados monetários no Brasil Quando analisamos a moeda na Teoria Macroeconômica, privilegiaremos sua função de meio de troca. Nesse sentido, vamos caracterizar os meios de pagamento da economia brasileira. O Papel Moeda em Poder do Público (PMPP) é de�nido como o montante de dinheiro que está disponível ao setor privado não bancário e que pode ser convertido imediatamente em transações (mais elevado grau de liquidez¹). Se somá-los ao dinheiro que está no caixa dos bancos, chegamos ao montante de Papel Moeda Emitido (PME). PME = PMPP + caixa dos bancos O Banco Central (BACEN) obriga os bancos comerciais a manterem uma reserva de moeda no próprio Banco Central, dando origem à nossa Base Monetária: Base Monetária = PME + reservas dos bancos junto ao BACEN Você deve estar se perguntando onde entra na contabilização do estoque de moeda o dinheiro que não está no caixa dos bancos, ou que não está em circulação na economia. Seria esse o caso do dinheiro aplicado em títulos �nanceiros? Dado que aplicações �nanceiras não têm o mesmo grau de liquidez do papel moeda, criam-se diferentes agregados monetários, S A I B A M A I S Assista ao �lme A ascenção do dinheiro, baseado no livro do professor Ferguson, de Harvard. Produzido em 2008, conta de maneira muito interessante os impactos do dinheiro na nossa sociedade. Foi vencedor do prêmio Emmy de melhor documentário de 2009. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 31/43 ordenados de acordo com o grau de liquidez (onde M1 tem o maior grau de liquidez, e M4 o menor): Fonte: Adaptado de TROSTER, 2011, p. 282. 2.3.2 Oferta de moeda na economia No Brasil cabe exclusivamente ao BACEN a condução da política monetária. Como vimos anteriormente, a política monetária atua diretamente no controle da oferta de moeda na economia. Ou seja, o BACEN tem a função de manter a liquidez da economia, de modo a permitir que o �uxo real de trocas dentro do sistema econômico encontre a sua contrapartida monetária. Apesar do monopólio na emissão de moeda por parte do BACEN, os bancos comerciais atuam ativamente na criação de moeda em um sistema econômico. Para que possamos compreender como isso ocorre, é importante entender alguns mecanismos de atuação dos bancos. Quando você realiza um depósito em conta corrente, o dinheiro depositado não �ca parado, pois o banco sabe que as pessoas não costumam resgatá-lo integralmente em poucas horas ou dias. Nesse sentido, o banco pega o seu depósito e o transforma em crédito para outra pessoa, por meio de linhas de empréstimo. Mas essa conversão não se dá em seu valor integral, pois o banco sabe que, apesar de não resgatar integralmente o dinheiro, os saques ocorrem ao longo de um determinado período. Nesse sentido, eles mantêm uma parcela do depósito em cofres. Esse valor guardado deverá ser revertido para as operações de caixa dos bancos comerciais, e é de�nido como o somatório das reservas técnicas, compulsórias e voluntárias junto ao BACEN. Para ilustrar esse efeito de criação de moeda, imaginemos um depósito inicial de $ 100,00 em uma economia cuja porcentagem de reserva dos bancos comerciais sobre os depósitos à vista é de20%. Isso signi�ca que 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 32/43 desse depósito inicial de $ 100,00, $ 20,00 �cam em poder do banco e os $ 80,00 restantes viram empréstimo. Quem tomou esses $ 80,00 emprestados realiza algum pagamento que tende a virar um novo depósito, o que, por sua vez, gera um novo empréstimo, conforme apresentado na tabela a seguir: Fonte: Adaptado de VASCONCELLOS; GARCIA, 1998, p. 139. Pelos dados apresentados, observa-se que, com uma necessidade de reserva de 20%, a cada $ 100,00 depositados, geram-se $ 500,00 em circulação. Assim, é possível descrever esse efeito multiplicador da moeda como: m = 1/r , onde: m = efeito multiplicador bancário; r = porcentagem de reserva dos bancos comerciais sobre os depósitos à vista. Esse multiplicador não leva em consideração a possibilidade de o público reter moeda e não realizar integralmente os depósitos. Se considerarmos o total emitido de moeda em uma economia, nem tudo se converte em depósitos, ou seja, uma parcela se mantém em poder do público, outra nos cofres das �rmas. Assim, são agregadas na análise algumas variáveis, de modo a se chegar em um multiplicador da base monetária : m = M/B , onde: M = saldo dos meios de pagamentos (moeda em poder do público + saldo dos depósitos à vista). B = saldo da base monetária (saldo da moeda em poder público + total das reservas bancárias). Resta-nos, portanto, entender, o que leva as pessoas a reterem moeda, ou seja, manter a moeda em mãos sem aplicá-la em algum título �nanceiro que lhe renda alguma remuneração (juros). 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 33/43 S A I B A M A I S Como os compulsórios foram utilizados para fazer face aos efeitos no Brasil, da crise internacional de 2008 (Crise do Subprime)? Ao contrário de outras economias, como os EUA e a maioria dos países europeus, o sistema bancário brasileiro encontrava-se bem capitalizado por ocasião da eclosão da crise internacional de 2008, e sem exposição aos papéis lastreados em hipotecas subprime do mercado imobiliário norte- americano. Naqueles países, a rápida deterioração dos indicadores de solvência dos bancos motivou a adoção de medidas emergenciais de contenção da crise, mediante o uso, em grande escala, de recursos �scais. Já no caso do Brasil, as medidas adotadas pelo Governo e pelo Banco Central do Brasil para mitigar os efeitos da crise sobre o sistema bancário doméstico visaram, principalmente, compensar a expressiva diminuição da liquidez nos mercados �nanceiros, tanto no país, como no exterior, e não envolveram recursos �scais. Nesse sentido, a existência de confortável volume de depósitos compulsórios – recursos que, vale lembrar, pertencem aos próprios bancos – permitiu ao BCB injetar liquidez rapidamente no sistema bancário brasileiro, contribuindo para a normalização das condições de crédito na economia. Inicialmente, foram liberados recursos recolhidos relativamente à Exigibilidade Adicional, ao que se seguiu a liberação de valores do Compulsório sobre Recursos a Prazo. Contudo, veri�cou-se que tais recursos �caram “empoçados” nos grandes bancos. A estratégia então adotada foi a de liberação seletiva de recursos, que deveriam ser direcionados à aquisição de ativos ou à realização de depósitos de/em bancos pequenos e médios. Os recursos, a serem recolhidos em espécie e sem remuneração, foram liberados para aplicação em instituições com Patrimônio de Referência de até R$ 7 bilhões e que não �zessem parte dos conglomerados dos aplicadores. Para evitar a concentração, cada banco poderia aplicar somente 20% de tais recursos em uma mesma instituição. O conjunto de medidas relacionadas aos compulsórios ocasionou a redução do montante agregado recolhido, de pouco mais de R$ 250 bilhões para cerca de R$ 180 bilhões. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 34/43 Fonte: BANCO CENTRAL DO BRASIL, 2015, p. 5-6. 2.3.3 Demanda por moeda A demanda por moeda se constitui como o estoque de moeda que não está em poder das instituições �nanceiras, ou seja, o que está nas mãos do público ou nos depósitos à vista em bancos. Diversos estudos apontam três principais determinantes da demanda por moeda: a. Necessidade de realizar transações: as transações do dia a dia, como gastos com alimentação, locomoção, lazer etc. Quanto maior a renda, maior tende a ser o volume retido de moeda; b. Precaução: muitas pessoas e empresas retêm uma certa quantia de dinheiro para cobrir despesas imprevistas que podem vir a surgir, como um pneu furado, atraso no recebimento de algum valor devido etc. A demanda por moeda por precaução também tem relação positiva com o nível de renda; c. Especulação: a necessidade de aproveitar alguma oportunidade de aplicação �nanceira faz com que os investidores costumem deixar disponível um montante de moeda que tenha liquidez imediata. Nesse caso, a demanda por moeda responde mais à taxa de juros: quanto maior a taxa, mais onerosa é a retenção, uma vez que as aplicações tendem a trazer retornos mais elevados. 2.3.4 Taxa de juros nominal e real 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 35/43 Assim como já vimos que a in�ação pode corroer o poder de compra da população, ela tem um papel relevante nas decisões relativas a investimentos. Nesse caso, é de suma importância distinguir a taxa de juros nominal da taxa de juros real. Taxa de juros nominal: “[...] mede o preço pago ao poupador por suas decisões de poupar, ou seja, de transferir o consumo presente para o consumo futuro.” (VASCONCELLOS; GARCIA, 1998, p. 143). Taxa de juros real: “[...] mede o retorno de uma aplicação em termos de quantidades de bens, isto é, já descontada a taxa de in�ação.” (VASCONCELLOS; GARCIA, 1998, p. 143). Para entender de maneira clara os dois conceitos, imaginemos um mês que apresentou uma in�ação de 1,2%. Nesse mesmo mês, a taxa de juros nominal foi de 10%. Qual deverá ser a taxa real de in�ação? Para realizar esse cálculo, precisamos estabelecer a fórmula da taxa de juros real: r = [(1+i)/(1+π)] – 1 , onde: r = taxa de juros real; i = taxa de juros nominal; π = taxa de in�ação. No exemplo apresentado, temos: i = 0,1; π = 0,012 Aplicando a fórmula: r = [(1+0,1)/(1+0,012)] – 1 r = (1,1/1,012) – 1 r = 0,087 Portanto, a taxa de juros real do período foi de 8,7%. 2.3.5 Interligando o lado real da economia com o lado monetário Na medida em que toda transação que compõe o lado real da economia exige uma contrapartida monetária, chega-se à conclusão de que o produto nacional precisa ter uma correspondência com o total de meios de pagamento da economia. Por que não a�rmamos de uma vez que eles precisam se igualar? 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 36/43 Porque a moeda não �ca parada. Uma mesma unidade monetária pode ser a base de mais de uma transação. Imagine que você saque uma parcela do seu salário e vá realizar compras. O dinheiro que você utiliza servirá como troco de alguma outra venda. Esse troco será utilizado em outra transação, e assim por diante. Então, para que se possa estabelecer essa correspondência, faz-se necessária a elucidação de mais um termo: velocidade-renda da moeda. “A velocidade-renda da moeda é o número de vezes em que o estoque de moeda passa de mão em mão, criando renda.” (VASCONCELLOS; GARCIA, 1998, p. 144). Seu cálculo é dado por meio da divisão do PIB nominal pelo saldo dos meios de pagamento (M): V = PIB nominal/M Agora, sim, é possível realizar a ligação entre os lados real e monetário de uma economia, equação construída no âmbito daTeoria Quantitativa da Moeda: MV = Py, onde M = saldo dos meios de pagamento; V = velocidade-renda da moeda; P = nível geral de preços; y = PIB real. 2.3.6 Efeitos reais das políticas monetárias Finalmente estamos aptos a entender como a alteração da oferta de moeda pode impactar a atividade econômica e a in�ação em uma economia. Para tanto, vamos entender o impacto de uma política monetária mediante dois cenários: pleno emprego e desemprego. Cenário de pleno emprego: quando há pleno emprego, expansões da demanda agregada não são acompanhadas pela elevação da oferta no curto prazo, o que se traduz em in�ação. Nesse sentido, quando há in�ação, em termos de política monetária, o desejo do Banco Central se traduz no combate da in�ação. Para tanto, ele deverá reduzir o estoque de moeda disponível como forma de desacelerar o processo in�acionário. Fonte: VASCONCELLOS; GARCIA (1998). = M (queda) V (constante) P queda y (constante) 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 37/43 Cenário de desemprego: quando há desemprego, é possível expandir o produto nacional sem gerar pressões in�acionárias. Nesse sentido, a autoridade monetária pode agir de modo a estimular o crescimento do PIB real elevando a quantidade de moeda na economia. Fonte: VASCONCELLOS; GARCIA (1998). 2.4 In�ação A in�ação é a elevação generalizada dos preços dos bens em uma economia. Quando existente em níveis elevados e por longos períodos de tempo, constitui-se numa ameaça ao valor real da moeda. Mas seus efeitos vão muito além do que foi discutido até aqui. E o diagnóstico correto de suas causas é a base para a condução de políticas �scais e monetárias assertivas. Este Capítulo, portanto, tem o intuito de aprofundar as causas e os efeitos de processos in�acionários na economia. 2.4.1 Causas da in�ação Em linhas gerais, a literatura econômica aponta para três principais causas de processos in�acionários: excesso de demanda, elevação de custos e tendência inercial de elevação de preços. Como a demanda pode exercer in�uência sobre os preços? Segundo o fundamento de mercado para que haja elevações nos preços dos bens, qualquer nível de preço que estabeleça uma procura maior que a oferta, ou seja, qualquer nível de preço que esteja abaixo do preço de equilíbrio, tende a puxar os preços para cima. Mas esse evento se refere a um mercado especí�co, e não à economia como um todo. Quando a economia está aquecida, o consumo costuma ser a variável que responde mais facilmente a esse cenário. Nesse sentido, a demanda agregada tende a deslocar-se positivamente em uma velocidade mais rápida do que a oferta agregada. Isso ocorre, pois a elevação da oferta agregada exige a realização de investimentos, que costumam ter um prazo maior para fracM(aumenta10%) = V (constante) P (contante) y aumenta10 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 38/43 efetivação. O raciocínio é simples: para comprar, basta ter o rendimento à disposição. Para se realizar o investimento, mesmo com o recurso �nanceiro em mãos, é necessário um período de tempo para que a decisão se transforme em uma maior capacidade de produção. Isso posto, em cenários de crescimento econômico, quando o consumo cresce a taxas mais aceleradas do que os investimentos, há uma tendência natural para processos in�acionários. Nesses casos, a forma mais prudente de controle são desestímulos à demanda agregada, os quais ocorrem por meio de políticas monetária e/ou �scal restritivas. Como os custos exercem in�uência sobre os preços? As empresas tendem a repassar elevações de seus custos de produção ao preço que praticam nos mercados. Nesse sentido, qualquer elevação de custo pode se traduzir em in�ação. E quanto mais essencial for o insumo para diferentes cadeias produtivas, maior tende a ser a pressão in�acionária. Por exemplo, qual dos choques apresentados a seguir tende a causar maior pressão in�acionária? Imaginemos que as plantações de laranja na Flórida sejam afetadas severamente pelos furacões em uma determinada safra, o que fará com que o preço da laranja no mercado internacional sofra pressões positivas. Essa elevação do preço da laranja irá alterar os custos de produção da indústria de suco de laranja. No entanto, na economia como um todo, na medida em que o extrato/suco de laranja não é um insumo essencial, a maioria das cadeias produtivas não sofre impactos diretos desse aumento. Contudo, quando os países da OPEP decidem elevar os preços do petróleo de maneira arti�cial, o impacto in�acionário é muito maior. Isso ocorre, pois o petróleo é matéria-prima essencial para uma grande quantidade de cadeias produtivas. Mas, sobretudo, o principal impacto para a economia ocorre por alterar os preços dos combustíveis. Como a distribuição de bens depende do deslocamento dos produtos, qualquer aumento no preço do petróleo tende a reverberar como pressão nos custos relativos à logística, gerando pressões in�acionárias signi�cativas. Mas um dos exemplos mais discutidos a respeito da in�ação de custos refere-se aos impactos de elevações do salário mínimo. Quando as elevações do salário mínimo superam os ganhos de produtividade da mão 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 39/43 de obra, há uma tendência para instauração de processos in�acionários. Naturalmente, na medida em que grande parte dos fenômenos causadores de in�ação de custos não é tipicamente econômica, seu combate por meio de política econômica é mais complicado. Como remediar os efeitos de desastres naturais? Como lidar com decisões que foram tomadas em um âmbito político? Nessas situações, o governo costuma atuar por meio das políticas de renda, �xando/congelando os preços. Mas essas medidas não se sustentam no longo prazo, podendo, inclusive, acentuar a in�ação quando retiradas. Foi o que aconteceu em alguns planos econômicos de combate à in�ação. Como a inércia pode exercer in�uência na in�ação? Em economias caracterizadas historicamente por indicadores elevados de in�ação, ocorre o que alguns autores chamam de “memória in�acionária”. Com o processo persistente de in�ação, os ofertantes acabam por elevar seus preços mesmo quando não há fundamento para tanto (seja por pressão de demanda ou de custos). O combate a esse tipo de in�ação também é bastante complicado, na medida em que deve atacar as expectativas dos agentes econômicos. Enquanto os agentes não tiverem segurança de que o poder de compra estará assegurado, haverá repasses contínuos das expectativas elevadas de in�ação para o preço do bem. S A I B A M A I S Você já deve ter ouvido falar a respeito do processo in�acionário que foi resolvido com a implementação do Plano Real. Mas quais foram as razões de tamanho sucesso? Muitos autores argumentam que o sucesso do plano estava no diagnóstico correto das causas da in�ação, o que permitiu a con�guração de um rol de medidas certeiras. Segue uma análise de Luque e Vasconcellos (2011) a respeito do sucesso do Plano Real: 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 40/43 Síntese Neste Capítulo, você entrou em contato com as principais variáveis e problemas da macroeconomia. Ao aprofundar os tópicos, entendeu como o governo costuma combater os efeitos danosos de cada etapa dos ciclos econômicos. Em 1994, no governo Itamar Franco, tendo como ministro da Fazenda Fernando Henrique Cardoso, implementou-se o Plano Real . Este, por sua vez, representou um avanço em relação aos planos anteriores, reconhecendo que as principais causas da in�ação brasileira estavam no desequilíbrio do setor público e nos mecanismos de indexação [...]. Após a reforma monetária inicial, a política anti-in�acionáriaconcentrou-se nas chamadas âncoras monetária e cambial. A âncora monetária consistiu no estabelecimento da taxa de juros e da taxa do compulsório sobre os depósitos à vista relativamente elevadas, para controlar a demanda agregada. A âncora cambial consistiu na valorização do real associada ao regime de câmbio �xo. Ao tornar o real relativamente valorizado em relação às moedas estrangeiras, em particular ao dólar, as importações tornaram-se mais baratas, aumentou-se a concorrência com produtos produzidos brasileiros, ancorando-se os preços internos. Nesse aspecto, deve-se considerar que contribuiu para esse resultado a abertura comercial iniciada timidamente no governo Sarney, e incrementada no governo Collor de Mello, através de redução das tarifas de importação e de barreiras alfandegárias. (LUQUE; VASCONCELLOS, 2011, p. 325-326). Alguns autores questionam o sucesso do Plano na medida em que o regime de câmbio ocasionou uma crise no Balanço de Pagamentos brasileiro em 1999. A partir dessa crise, passou-se a se adotar um regime de câmbio �utuante atrelado a um regime de metas de in�ação. No entanto, não há como negar o sucesso do Plano na resolução do problema crônico de in�ação brasileira. 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 41/43 Nesse sentido, compreendeu os atores envolvidos, os instrumentos e resultados esperados de cada tipo de política econômica, seja ela �scal, monetária, externa ou de renda. Percebeu que nem sempre se deve procurar estimular a economia, principalmente quando esta enfrenta um processo in�acionário. Por isso, enfrentamos tantas di�culdades no nosso atual cenário econômico: como conjugar o combate à in�ação com a atividade econômica desaquecida, na medida em que políticas anti-in�acionárias tendem a desaquecer a atividade econômica? Apesar de algumas dúvidas perdurarem, você com certeza está mais preparado para analisar o cenário da tomada de decisões, podendo diminuir o risco inerente a cada uma delas. Referências Bibliográ�icas BANCO CENTRAL DO BRASIL. Depósitos Compulsórios : com informações até março de 2015, 2015. Disponível em: < http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/FAQ%2012- Dep%C3%B3sitos%20Compuls%C3%B3rios.pdf >. Acesso em: 2 jul. 2015. DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. Macroeconomia . 2. ed. São Paulo: Makron; McGraw-Hill, 1991. GIANNETTI DA FONSECA, M. Agregados macroeconômicos: introdução à contabilidade social. In: PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S.; TONETO JÚNIOR, R. (Org). Introdução à Economia . São Paulo: Saraiva, 2011. HEILBRONER, R.L. A Formação da Sociedade Econômica . 5. ed. Rio de Janeiro: Zahar, 1980. LANZANA, A. E. T.; VASCONCELLOS, M. A. S. Determinação da renda e produto nacionais. In: PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S.; TONETO JÚNIOR, R. (Org). Introdução à Economia . São Paulo: Saraiva, 2011. http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/FAQ%2012-Dep%C3%B3sitos%20Compuls%C3%B3rios.pdf 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 42/43 LUQUE, C. A.; VASCONCELLOS, M. A. S. O problema da in�ação. In: PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S.; TONETO JÚNIOR, R. (Org). Introdução à Economia . São Paulo: Saraiva, 2011. MANKIW, N. G. Introdução à Economia. 3. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2009. TROSTER, R. L. Moeda e bancos. In: PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S.; TONETO JR., R. (Org). Introdução à Economia . São Paulo: Saraiva, 2011. VASCONCELLOS, M. A. S; GARCIA, M. E. Fundamentos de economia . São Paulo: Saraiva, 1998. © 2019 - LAUREAT - Todos direitos reservados 24/03/2022 23:52 Capítulo 3 https://codely-fmu-content.s3.amazonaws.com/Moodle/EAD/Conteudo/NEG_FUNECO_19/unidade_3/ebook/index.html?redirect=1 43/43
Compartilhar