Tweets by Henrique Bredda_ - v17

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Tweets 
by 
Henrique Bredda 
 
 
 
V.17 
 
12/02/18 a 24/09/18 
 
 
 
 
Compilados por Pedro Pivotto 
pivotto9@gmail.com 
twitter: @plpivotto 
 
 
Disclaimer: este documento é uma coletânea de tweets públicos e não tem qualquer objetivo 
comercial ou de recomendação de investimentos. Representa o conteúdo da postagem no 
momento da coleta, sem qualquer compromisso de acurácia, ou atualização em caso de 
posterior alteração ou deleção de tweets. 
 
Enjoy it. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 2/201 
12 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/963188220946190336 
 
 
1. Acho bom relembrar alguns pontos básicos sobre ações, q se perdem nessa loucura 
diária de s&p, treasury, trump, temer. Parece q estamos a 200 km/h na rodovia à 
noite, enxergando apenas 10m à frente. Muita gente apavorada achando q tick de 
treasury é prenúncio do apocalipse.
 
 
2. O valor das ações p/ um determinado investidor tem q ser um valor presente de 
um fcf futuro q ele estimou, descontado a uma determinada taxa q faz sentido pra 
esse investidor. Só isso. Se quiser simplificar, todo o mercado é uma expectativa 
de fcf, descontando a uma taxa.
 
 
3. A taxa ñ tem muita surpresa. Acaba sendo relacionada a taxa de pré longa mais 
um prêmio. Cada um tem o seu. Conforme as taxas longas do BZ cedem, em tese, 
as ações no geral sobem. Onde acho q o mercado ñ está se atentando é no fcf. E 
o ponto do ciclo q estamos é fundamental.
 
 
4. Há muita análise disponível sobre o P/E do mercado, ou sobre o ev/ebitda de 
algumas cias. No geral, até é uma boa proxy pra geração de caixa. Mas às vezes 
ñ. Se as cias estão investindo muito, ou sub-investindo com capex abaixo da 
depreciação, muda muito.
 
 
5. O capital de giro, se ñ bastasse o capex, ajuda a mudar radicalmente essa 
aproximação de P/E e Ev/ebitda. Como a geração de caixa p/ o acionista é, em 
síntese, o cash earnings (lucro líquido devolvendo a depreciação), menos o capex 
e + o q o WK te tira ou adiciona,...
 
 
6. ...hoje e nos proximos 2-3 anos, a simplificação do nível de valuation do mercado 
por múltiplos acaba escondendo o quão barato o mercado, de forma geral, está. 
No estágio em q estamos, o q é igual à todos inícios de bull markets, q nascem 
depois de anos de estragos/recessão...
 
 
7. ... as empresas estão lambendo as feridas da recessão. Estão c/ capacidade ociosa 
e rodarão um bom tempo c/ capex baixo. Além disso, na bolsa, temos a nata da 
nata das empresas do país (mais no BZ do que nos mercados desenvolvidos), 
pelas conhecidas dificuldades de se listar um cia.
 
 
8. Como são empresas normalmente dominantes em seus setores, as listadas, essas 
cias ganharam mkt share na crise, mais espaço p/ espremer fornecedores e mais 
poder na cadeia de suprimentos. Isso vira uma capital de giro melhor.
 
 
9. Portanto, na saída da recessão, q no nosso caso foi a pior sequência em 100 anos, 
as empresas ganharam muito espaço no capital de giro, mais market share e ñ 
precisarão investir por um bom tempo.
 
 
10. Sendo assim, a geração de caixa nos próximos 2-3 anos será muito maior em 
relação ao earnings e ao ebitda do que normalmente é, devido aos estágios iniciais 
do bull market. Ou seja, um P/E de 10x hj é muito mais barato q um P/E de 10x 
no meio ou no fim do bull market.
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 3/201 
11. No fim do bull market, as empresas torram dinheiro em capex desnecessário c/ a 
enxurrada de capital q os acionistas e credores enfiam na empresa. Working capital 
é trocado por lucro líquido pra inflar stock option.
 
 
12. Tudo o q há de mais destruidor para o equity holder é feito perto do fim do bull 
market, na cara dele, mas o investidor estará embriagado demais pelos vários 
anos de ganhos na bolsa, cego pra todo estrago q estará sendo feito e q virará as 
sementes para o bear market.
 
 
13. Hj estamos na melhor parte do ciclo. Alta geração de caixa, empresários e 
investidores ainda tratando o capital com muita disciplina e respeito. Ótimo para 
o acionista. 
 
14. Isso é no geral, pois cada empresa tem sua dinâmica e valuation próprios. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 4/201 
15 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/964180520514064384 
 
1. tsy 10y e EEM equities (anda junto) 
 
 
 
 
2. tsy 10y e DXY (antagônico) 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 5/201 
16 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/964527362279911425 
 
A 1a coisa q aprendi foi a de pichar grafista, tirar sarro. Mas no mercado tem de tudo. 
Tem gente graúda q toma decisão olhando grafico. Gráfico tem algum valor. Pouco, 
mas tem. E aprendi isso c/ um cara q tem 40 anos a mais de mercado do q eu. Mas 
dar call só c/ gráfico é duro. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 6/201 
16 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/964544991107452928 
 
1o gráfico: ratio Petr4/Itub4 (linha branca) e Preço de commodities (GSCI, linha 
laranja). 
 
 
 
2o gráfico: ratio Vale3/Itub4 (linha branca) e Preço de commodities (GSCI, linha 
laranja). 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 7/201 
3o gráfico, em log: ratio Preço de commodities corrigido pelo CPI, de 40 anos. 
 
Pergunta: sobre o 3º gráfico e margens das empresas do SPX: o q acontece se o ratio 
voltar a 20x ? Logica indica q cairia, certo ? Então o P/E de 25x vira, chutado total, 
35x, e o UST10YR 5% ? Sell SPX buy IBOV ? 
Preços de Commodities e lucro/ação do S&P andam juntos, mais q antagônicos. Só 
descola qdo commodities dão um spike muito forte (1990 e 2008). Estamos longe disso. 
Então não acho q haja essa relação direta de voltar pra 20x e o P/E do S&P subir. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 8/201 
18 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/965244861963210752 
 
 
Melhor texto que já li sobre investimentos: 
 
http://www.grahamanddoddsville.net/wordpress/Files/Gurus/Charlie Munger/Charlie 
Munger _ Art of Stock Picking.pdf 
http://www.grahamanddoddsville.net/wordpress/Files/Gurus/Charlie%20Munger/Charlie%20Munger%20_%20Art%20of%20Stock%20Picking.pdf
http://www.grahamanddoddsville.net/wordpress/Files/Gurus/Charlie%20Munger/Charlie%20Munger%20_%20Art%20of%20Stock%20Picking.pdf
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 9/201 
19 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/965596867466878977 
 
 
1. A regra para investimentos é: cada um tem a sua. E regra boa é aquela que produz 
ganho de capital ao longo do tempo. Soros ñ pensa como o Buffett. Investir em 
cia q qq idiota possa tocar, ñ funciona no Brasil. Cuidado c/ clichês, q podem ter 
inconsistências. Só pra pensar: 
 
2. “Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful.” - Warren 
Buffett 
"The trend is your friend." - Martin Zweig 
 
3. "Let your winners run, and cut your losers." - Peter Lynch 
"Sell high, buy low." – Unknown 
 
4. “Diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know 
what you are doing.” - Warren Buffett 
Pra ser concentrado, precisa ser confiante. Qual o limite entre "confidence" e 
"overconfidence"? 
 
5. Peter Lynch obteve um cagr de 29%aa de 1977 a 1991 no lendário fundo Magellan 
investindo, às vezes, em 1400 cias ao mesmo tempo. Não tem regra. 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág.10/201 
21 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/966365576204554240 
 
 
1. Na época do Império Romano os generais ao voltarem das batalhas eram recebidos 
em Roma para serem homenageados pela população. A homenagem consistia 
numa aclamação pelo povo e no recebimento das mãos de um dos representantes 
do Senado de uma bandeja de prata com folhas... 
 
2. ...da palmeira (esta era a mais alta honraria dada a um cidadão romano). É dessa 
tradição inclusive que vem a expressão salva de palmas , uma bandeja em metal 
prateado também é conhecida pela palavra salva. 
 
3. O general romano entrava na cidade sozinho numa biga (os exércitos eram 
proibidos de entrarem na cidade, ficavam em campos de treinamento fora dos 
muros de Roma) e percorria um longo caminho até o Senado, durante o percurso 
o povo o aclamava. 
 
4. Junto ao general, na biga, iam dois escravos, o primeiro para conduzir a biga, e o 
segundo ficava ao lado do general agachado. A função do segundo escravo era 
extremamente interessante e nos faz refletir sobre a sabedoria dos povos da 
antiguidade. 
 
5. Um general voltando vitorioso de várias batalhas, sendo aclamado pelo povo e 
sentindo-se invencível poderia ser uma ameaça a democracia romana, para evitar 
isso a função do escravo era uma só. 
 
6. A cada 500 metros do percurso, o escravo levantava-se, aproximava-se do ouvido 
do general e dizia : - “Lembra-te que és mortal!” Mais 500 metros, e novamente: 
- “Lembra-te que és mortal!” Qdo no sentirmos invencíveis e acima de tudo e de 
todos, nos lembremos que somos mortais!” 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 11/201 
21 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/966389338014670849 
 
Brasil está em recovery. O mundo está saindo de recovery e indo em direção ao 
overheat. Bom pra stocks e commodities. Melhor ainda para stocks de commodities. 
Mas isso é só um modelo teórico, será que funciona? 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 12/201 
21 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/966378540986961920 
 
1. Back in November, I shared a long-term historical chart of the Dow Jones Industrial 
Average and pointed out a megaphone pattern breakout that looked bullish for 
stocks. 
 
2. After that post, the Dow Industrials rose over 3000 points into January before 
embarking on a long overdue correction. 
 
3. So what now? Let’s take a look at an updated chart (see below)… 
 
4. The Dow has spent the majority of the past 70 years inside parallel channels 
(points A, B, and C). And as you can see below, the Dow’s latest breakout above 
a megaphone pattern (point 3) has lead to a test of the upper channel (point 4). 
This is acting as resistance right now. 
 
5. Look familiar? It should. This same pattern took shape during the last megaphone 
breakout (point 1). That breakout lead to a test of the overhead parallel channel 
(point 2) in 1987. That channel acted as (rising) price resistance until 1995, when 
it broke out once more and went on to test the upper channel boundary. 
 
6. If this is any indication, its understandable why stocks are stumbling a bit here (at 
first pass). BUT, if they follow the same pattern, they may continue to test this 
rising channel resistance… and clearly bulls would LOVE to see the Dow breakout 
above point 4! Stay tuned. 
 
 
 
https://twitter.com/hbredda/status/966378540986961920
https://www.seeitmarket.com/dow-jones-industrials-100-year-chart-bullish-megaphone-patterns-17510/
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 13/201 
25 de fev de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/967833117175308289 
 
 
1. Para justificar ou comentar os movimentos da nossa moeda, o Real, é totalmente 
desproporcional a importancia q se da e o tempo q os especialistas gastam em 
suas análises, nos jornais, telejornais e qq outra mídia, entre os fatores internos 
e externos. 
 
2. Os dois tipos de fatores são importantes, talvez um mais q o outro, mas 
certamente ñ é proporcional à importancia q se é dado. São ~25 meses já de 
recuperação de nossa moeda e é infindável as explicações para o vai e vem diário.
 
 
3. É o impeachment q passa ou ñ; Cunha, Joesley ou Funaro ameaçando delatar; 
processo do Lula; Teto de gastos, TLP, Reforma Trabalhista; Reforma da 
Previdência q desaponta; Dilma e suas declarações; antes disso tivemos as 
trapalhadas c/ as concessões das Usinas q o governo tomou;
 
 
4. É infinito os acontecimentos negativos ou positivos INTERNOS sendo usados como 
justificativas para a desvalorização ou valorização da nossa moeda. De vez em 
quando alguém lembra dos EUA, China, Europa ou das commodities. Vejamos:
 
 
5. No período de 2002 a 2008, lembro de ter visto (e ainda ouço) muita gente 
enaltecendo os méritos do pragmatismo do Lula como importanres responsáveis 
pela valorização de nossa moeda. Óbvio q dava pro Lula estragar, mas qto? 
Commodities e o Real (reais/dólar) de 2002 a 2008:
 
 
 
 


 
6. E o desastre Dilma? Ela detonou nossa economia ñ renovando as concessões 
elétricas (q a FIESP aplaudiu), baixou nossa SELIC q os empresários aplaudiram e 
nossa curva longa afundou (mundo aplaudiu). O Real afundou pelos erros dela, 
certo? Vejamos comm vs Real:
 


Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 14/201 
 
 


 
7. E a recuperação do Real iniciada em jan2016? É pq o mercado já antecipava a 
queda da Dilma e o time espetacular q o Temer montaria? Méritos das reformas e 
das decisões corretas de nossos governantes e empresários? Somos tão senhores 
de nossos destinos mesmo? Vejamos:
 


 
 


 
8. O Brasil é um barquinho no oceano da economia global. Ñ temos relevância alguma 
p/ influenciar as correntezas desses mares. Estamos a mercê dele. Podemos ter 
uns capitães e remos melhores, ou piores, p/ tentar aliviar a correnteza contrária, 
ou tirar o máximo de proveito dele.
 
 
9. Os pontos acima são + provocações do q verdades. Mas é p/ pensar. Nosso R$ 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 15/201 
depende muito de fatores externos, mais do que de Brasília. Portanto, vale a pena 
olhar mais o mundo e menos as intrigas entre o Temer e a oposição. Uma coisa é 
o oceano, a outra é o remo do barquinho. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 16/201 
1 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/969318262092779520 
 
 
1. Qdo dizem q a conta do QE vai chegar, já veio. Já está aí. O americano típico acha 
q melhorou de vida pq o salário andou mais q a inflação (CPI). Mas imóveis 
andaram muito + e o S&P, nem se fala. O americano EMPOBRECEU muito em 
relação aos ativos. Essa é a conta do QE.
 
 
2. Na próxima recessão americana, q sempre ocorre, o americano vai perder o 
emprego, como sempre, mas agora está homeless como nunca. Vai pagar o 
aluguel como? Ela será mais severa. E o FED? Vai baixar pra qto os juros pra tentar 
amenizar os efeitos recessivos p/ a população?
 
 
3. Por isso q o FED não tem escapatória. Tem q subir juros enquanto a economia da 
conta disso, para ter essa ferramenta (cortes) na próxima recessão. E o presidente 
sempre tenta evitar ou postergar a próxima recessão. Ele nunca quer a bomba 
estourando em seu colo.
 
 
4. A gordura da economia americana está acabando. Muito diferente do Brasil, lá o 
desemprego JÁ caiu. As cias JÁ estão voando. Aqui as empresas ainda lambem 
feridas. Lá a confiança está no MÁXIMO dos últimos 17 anos. Aqui, muito longe do 
topo ainda.
 
 
5. Se vc fosse presidente dos USA, iria fazer o q pra postergar a próxima recessão? 
A Dilma tentou "com maestria" poraqui. Desoneração de folha, PSI pra veículos e 
incentivos p/ linha branca por aqui no Brasil são equivalentes aos tax cuts por lá. 
É uma forma de postergar.
 
 
6. Depois q vc isenta de imposto, estimula mais a economia, e a economia não cresce 
tanto, o q vc faz? Talvez incentivem a alavancagem e o endividamento por lá. 
Banco empresta mais, pessoas e cias se alavancam pra consumir mais e a 
tomarem mais risco. Isso da um empurrão final.
 
 
7. Depois de desemprego bater a mínima, confiança bater a máxima, tax cuts fizerem 
efeito e a alavancagem vier com força... tudo acaba... só pra ser recomeçado 
novamente. 
 
8. Se ñ for uma bomba externa, guerra, default, etc, processo natural é sempre o 
estouro de algo q era fumaça. Final dos 1920s era alavancagem, final de 1990s 
com LTCM e balanços fraudulentos q eram pó, 2008 com os CDS, CDOs, e 
patrimônio de bancos q eram pó.
 
 
9. Alguma coisa q é pura fumaça normalmente estoura. Seja empresa fraudulenta, 
banco podre, derivativos com colateral pó, ou pf se alavancando pra comprar algo 
q não vale o preço q estão pagando e se arrebentam no MTM. Acho q os USA, 
apesar do S&P muito caro, ñ tem isso ainda.
 
 
10. Mas pelo andar da carruagem, os USA já estão esticando a corda pra economia 
continuar crescendo mesmo num pleno emprego. Hj foi papo de taxas de 
importação pro aço. Talvez o USA ñ esteja tão competitivo ou barato p/ se produzir 
por lá. Veremos. 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 17/201 
5 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/970476079508082688 
 
 
1. Esse post é top: 
 
 … 19?s=970336647400378368https://twitter.com/PedroCerize/status/ 
 
Eu sei a teoria de como ganhar dinheiro investindo em ações. Eu só me enrolo com 
a prática! 
 
2. Diria q nem na teoria sabemos ao certo. Por exemplo: "vc tem q pagar múltiplos 
baratos e vender caro." Tbem não funciona. As melhoras compras q já vi são em 
cias sem earnings/ebitda, como a RAIL3 em 2016 e MGLU3 em 2015.

 
 
3. "Vc tem q conversar com os executivos/donos da empresa." Se um dos melhores 
investidores de todos os tempos, Walter Schloss, value investor raiz e aluno de 
Benjamin Grahan ñ faz isso, pois diz q atrapalha, não pode então ser uma regra.
 
 
4. "Vc tem q pagar abaixo do VALOR INTRÍNSECO". Bonito dizer "valor intrínseco", 
mas q valor é esse? É o mesmo número p/ td mundo? Por acaso, se tds os 
investidores tivessem acesso às mesmas informações, será q todos achariam o 
tal "valor intrinseco", e ele seria igual? Duvido.
 
 
5. "Vc tem q investir em cias com vantagens competitivas duradouras". Como saber 
q a vantagem competitiva é realmente duradoura se poderosas titãs da bolsa 
americana, as maiores e melhores cias do mundo, em 30-50 anos foram todas 
destronadas? Talvez duradoura seja 5-6 anos...?
 
 
6. Outra clássica é "investir numa empresa com boa relação risco/retorno." Outro 
clichê. Risco é uma coisa pra um, e outra pra outro. E o q vc acha q é risco pode 
ñ ser, e o q vc acha q ñ é, é. Retorno então, como calcular? Se for projeção, vão 
dizer q é futurologia.
 
 
7. Vou descartar numa tacada só tudo o q contém CAPM, beta, VaR. Nada disso 
funciona pois nenhum grande e excelente investidor na história defendeu essa 
abordagem. A maior utilidade de CAPM e afins é preencher livros e aulas em cursos 
caros.
 
 
8. "Ninguém bate o índice no longo prazo". No Brasil isso cai por terra bem rápido. 
Nos USA é quase verdade, pois a maioria não bate. Não ninguém. Uma minoria 
bate sim. Portanto essa regra tbem não vale.
 
 
9. Eu diria q existem 2 mundos, e vale uma boa regra genérica p/ cada um. Pro 
mundo do curto prazo, é bom investir em algo q o mercado terá vontade de pagar 
mais depois. Seja a razão qual for. Ou pq será mais lucrativa do q esperam, ou pq 
medos q existem hj, diminuirão.
 
 
10. Nesse mundo do curto prazo, vc antecipa mais resultados e/ou menos riscos. 
Antecipe um baita resultado trimestral/anual, ou a cia mostrando + previsibilidade, 
+ disclaimer de informação ou qq outra coisa q ñ seja resultados mas q o mercado 
https://twitter.com/hbredda/status/970476079508082688
https://t.co/fV8m94sVb8
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 18/201 
perca alguns receios. Por exmplo...
 
 
11. ... a Petrobrás mostrando disciplina e consistência no preço da gasolina, capex, 
venda de ativos. Pro longo prazo, q a IMENSA MAIORIA ñ tem paciência p/esperar, 
é crucial investir numa boa combinação de roic/roe, s/ pagar absurdo. Roe alto 
mas com roic muito baixo é perigoso.
 
 
12. Um roic baixo só produz roe alto com alavancagem alta. Isso pode dar zebra. E 
um roic alto com roe baixo pode significar q a cia estoca caixa demais e ñ distribui 
e nem reinveste. Mas é menos pior. Já uma combinação de roic/roe altos, é sempre 
ganha-ganha.
 
 
13. Se roic/roe são altos, ou a cia cresce e reinveste o caixa à taxas gordas, ou a cia 
ñ consegue crescer e vira uma cash-cow, o q te da a oportunidade de reinvestir 
esse caixa na própria cia. No longo prazo o compouding dessa combinação de alto 
roic/roe faz milagre.
 
 
14. A gde questão é descobrir quais cias permanecerão por MUITO TEMPO com roic/roe 
altos. E agora caímos na tal "vantagem competitiva". E em muitos e muitos anos, 
um domínio tecnológico ou uma marca podem se perder num estalar de dedos. 
Então qual a melhor vantagem competitiva?
 
 
15. Caso se tenha dinheiro suficiente, replica-se quase qualquer tipo de ativo: fábrica, 
máquina, logística, tecnologia, processo, time de executivos top, sistemas de TI, 
etc. Portanto, o q seria uma vantagem competitiva MUITO DURADOURA e q se 
replica, ñ se compra?
 
 
16. Volto pro Peter Drucker q sempre reforça esse ponto e q é consistente c/ as 
conclusões de Flamholtz e Randle de q "corporate culture is the ultimate strategic 
asset" (2011). 
 
17. Mas se quiserem ouvir do próprio mestre, segue: 
 
… hathaway-berkshire-reputation-buffett-http://www.finn.be/warren 

 
 
Só pra pensar. 
 
https://t.co/X1VHxrddHd
8 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/971731962414141440 
 
 
1. Ñ tenho RENT3, mas se inveja matasse, eu estaria morto de novo hj. Que 
resultado! Receita cresceu +39% YoY, EBITDA +43% YoY, EBIT +55% YoY, 
Lucro Líquido +67% YoY. Tem um fenômeno em andamento q não está em 
livros textos, não é ensinado em curso sobre ações, mas é fundamental.
 
 
2. A melhor coisa que aconteceu para a Localiza recentemente foi a ameaça da 
Movida. Tiraram a Localiza da zona de conforto. É a famosa água no bumbum. 
Como o CAPM explica isso, ou vantagens competitivas de Porter? Não explicam, 
mas é a mais pura realidade.
 
 
3. Ninguém em sã consciência diz que um dos triggers para a melhora de 
resultado de uma determinada empresa pode ser o aumento da concorrência. 
Aumento de concorrência é sempre ruim, conforme dizem, não é? Não. Não é 
sempre ruim. Às vezes era só isso q uma cia estava precisando.
 
 
4. Pensando dessa forma, e considerando casos reais, não só da Localiza, 
chegamos nos "mentals models" do Charlie Munger, que sabiamente considera 
a "art of stock picking" como uma subdivisão de algo muito maior: "the art of 
worldly wisdom".
 
 
5. E ainda nessa linha, Munger defende q vc deve ter vários modelos mentais, 
verdadeiras ferramentas na cabeça. Se vc tem uma única ferramenta, vc acaba 
torturando a realidade p/ q ela se encaixe nos seus modelos: "To the man with 
only a hammer, every problem looks like a nail."
 
 
6. E sabendo q para entender o mundo, cada vez +, os modelos tem q vir de 
várias disciplinas. P/ um efetivo processo de "stock picking", segundo Munger, 
é preciso q se use várias ferramentas. Muitos concordam de bate pronto q 
Matemática, Contabilidade, Economia, são essenciais.
 
 
7. Outra disciplina q está bastante na moda, e ajuda no "stock picking", é 
Psicologia.Temos agora disponível uma vasta bibliografia de "Behavioural 
Investing". Todas são importantes. Mas a minha disciplina preferida é aquela 
desenvolvida por Charles Darwin.
 
 
8. Utilizando a "ferramenta" darwinismo/evolucionismo, temos acesso a conceitos 
como "competição", "seleção natural". Nesse sentido, utilizando essa 
ferramenta, fica mais fácil de entender a reação da Localiza. A possibilidade de 
perda, a ameaça, triggou a reação, a melhora.
 
 
9. Indo além, imagino que a melhor coisa que pode ter acontecido para a 
Magazine Luiza, é a ameaça da Amazon. Esse bicho monstruoso vai tirar o 
melhor do time da Magazine, talvez mais do que se essa ameaça não existisse. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 20/201 
8 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/971814006485905408 
 
 
1. O gráfico abaixo é aquelas simplificações q podem ajudar. A linha branca é a 
soma simples dos yields de 10 anos dos EUA + UK + França + Alemanha + Itália. 
E a linha laranja é o preço das commodities. 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 21/201 
12 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/973018518013861888 
 
 
1. Tem um assunto que virou heresia de uns tempos pra cá, talvez pela 
"Buffettização" dos investidores, o q induz as pessoas a serem xiitas numa 
deterninada metodologia sem olhar ou aprender para qualquer outra. "Value 
investor não olha para o ambiente macroeconômico".
 
 
2. Ou, "value investor compra para pernamecer com a empresa para sempre". 
Clichês não faltam. Acho até válido para investidores nos EUA, em alguns 
casos, mas no Brasil já acho fanatismo em excesso. No Brasil, a casa cai de 
uma hora pra outra.
 
 
3. Assim como podemos sair da lama MUITO rápido, com medidas simples, 
tamanha a desorganização do país. Em suma, no Brasil as coisas podem mudar 
pra muito ruim ou pra muito bom, muito rapidamente. Sendo assim, acho bom 
um pouco de julgamento da situação macro sim.
 
 
4. Fechar os olhos para o nosso ambiente macroeconômico e comprar empresas 
com análise 100% micro funciona. Há inúmeros estudos e value investing puro 
funciona. Não há dúvida. Mas e se isso fosse combinado, no caso do Brasil, 
com uma análise macro? Não ajudaria? Ajudaria sim.
 
 
5. Muito se fala sobre caixa, hedge, proteções no fundo. Pode-se encarar isso de 
2 formas: ou vc sempre tem para os dias de joesleygate, ou vc faz movimentos 
mais estruturais e lentos, tentando ficar mais solto no ciclo de alta, e mais 
travado nos ciclos de baixa. É o q tentamos.
 
 
6. Mas para a 2a alternativa, qdo vc vai alternar períodos mais soltos com os mais 
travados, para q isso dê certo, vc precisa acertar. Ou mais acertar q errar. E aí 
vem a pergunta: como saber se vc está em ciclo de alta ou de baixa? Como 
saber se vc está no low ou no topo?
 
 
7. Não tem conta fácil e não há certeza alguma sobre esse assunto. Fosse fácil, 
todos arbitrariam esse movimento e os ganhos/perdas seriam imediatos. Não 
adianta olhar múltiplo do mercado, pois vc pode estar no low com p/e alto por 
falta de lucro, e vice-versa.
 
 
8. Pra saber se estamos perto do topo (mercado caro) ou perto do low (ativos 
majoritariamente baratos), olhamos uma série de indicadores macro e 
anedóticos q nos ajudam muito a nos situarmos. São indícios, e não provas 
irrefutáveis.
 
 
9. Esses indícios servem para nos policiarmos. Se por acaso estivermos muito 
alocados em bolsa, com uma série de indicadores/indícios de q o mercado está 
caro, é melhor pararmos e repensarmos. Funciona no low tbem.
 
 
10. Por exemplo: 
Se o desemprego está alto, o mercado tende a estar barato. Se ñ há mão de 
obra disponível, é sinal de mercado caro. 
https://twitter.com/hbredda/status/973018518013861888
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 22/201 
Se a confiança dos empresários e consumidores está baixa, o mercado tende 
a estar barato. Se estão otimistas e confiantes, tende a estar caro.
 
 
11. Se o crédito bancário está escasso, o mercado tende a estar barato. Se é farto, 
a estar caro. 
 
12. Se a qtde de IPOs é <10 no ano, não quer dizer muita coisa. Se é corriqueiro 
os IPOs, toda semana, tende a estar caro. Empresários vendendo.
 
 
13. Uso da capacidade nas indústrias, se estiver baixo com grande ociosidade, 
mercado tende a estar barato. Se as indústrias estão no 3o turno já com a 
capacidade inteira tomada, o mercado tende a estar caro.
 
 
14. Destino do dinheiro dentro das cias. Se estão usando a geração de caixa para 
desalavancagem e dividendos, tende a estar barato. Se estão aumentando o 
capex e fazendo aquisições/fusões a rodo, tende a estar caro. 
 
15. Se o Brasil é irrelevante no mundo, barato. Se é exemplo, caro. 
 
16. Se investir na bolsa é, segundo a maioria, "perigoso, arriscado", tende a estar 
barato. Se investir na bolsa é óbvio e "todos fazem", tende a estar caro. 
 
17. Se commodities estão baratas, Brasil está barato. Se commodities está no high 
histórico ever, Brasil tende a estar caro.
 
 
18. Se na hora de contratar um estagiário/analista, e justifica o interesse na vaga 
pela oportunidade de aprender, o mercado tende a estar barato. Se a 1a 
pergunta dele for sobre o bonus do 1o ano, tende a estar caro.
 
 
19. Temos outros indicadores tbem. Hj, pela alta ociosidade das indústrias, alto 
desemprego, crédito escasso, irrelevância do Brasil, número reduzido de IPOs, 
pela preocupação do nível da Bolsa, chuva de currículos, desalavancagem e 
disciplina das cias, o BZ tende a estar barato. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 23/201 
13 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/973391455656976384 
 
 
1. Hj, numa conversa com investidores, sobre bolsa e ações, surgiu um problema 
clássico: entrar ou não na bolsa? Como saber? Seguindo o ensinamento do 
matemático Carl Jacobi que diz para "Invert, always invert!", recomendado por 
Charlie Munger, mudamos o questionamento.
 
 
2. Perguntamos para os investidores, antes de responder se é pra entrar ou não, 
para nos dizer o seguinte: que tipo de prova, informação ou número vc gostaria 
de ter em mãos agora, para se convencer de que é para comprar ações? 
Invertemos a questão. E agora? Silêncio na sala.
 
 
3. Isso serve para várias pessoas indecisas entre migrar ou não para renda 
variável. Que tipo de situação deveria ocorrer para vc migrar agora? Que dados 
ou convergência de fatores vc está esperando ocorrer para se decidir se migra 
ou não? A maioria dos indecisos não sabe. 
 
4. Ou pior, não é que não sabem, mas se trata de um processo de auto-engano 
constante. A pessoa acha que mudará numa determinada condição, mas não 
muda na realidade. É só auto-engano. Por exemplo: "Ah, se a bolsa voltar pra 
80 mil eu compro."
 
 
5. Bom, isso só vai ocorrer com uma notícia negativa bem chata aqui no Brasil ou 
alguma trumpalhada em US. Caso essa queda de 10% ocorra, pros 80 mil, a 
compra que "seria" nos 80 acaba sendo revista para 70 mil. E a pessoa não 
compra. E assim segue.
 
 
6. Além do processo de auto-engano prosseguir sem fim, a tal convergência de 
fatores é irreal. Por exemplo: "se o próximo governo brasileiro for liberal, US ñ 
entrar em recessão e os preços das commodities continuarem subindo, eu 
compro nos 87 mil." Oi? Me explica como.
 
 
7. Isso é só pra exemplificar que muitas coisas que vc imagina que faria "se isso" 
ou "se aquilo", são apenas histórias que vc cria, auto-engano, para na verdade 
nunca se decidir. Como fazemos para nos desvencilhar dessa armadilha? 
Compromisso prévio. Nem q seja simbólico, pouco.
 
 
8. Quando colocamos um preço de venda bem pra cima do atual, ou calculamos 
que compraremos determinada ação seela cair mais 30%, nos dois casos nós 
agimos qdo chega, nem q seja pequeno, mesmo q a realidade seja céu de 
brigadeiro na venda, ou assustadora na queda.
 
 
9. É importante vc ñ se desconectar de vc mesmo qdo vc estava + frio, e menos 
envolvido no investimento e, lá trás, calculou em q nível venderia ou em q nível 
compraria. Muitas vezes qdo o preço chega, vc titubeia pois se deixa levar pela 
emoção da derretida ou porrada recente.
 
 
10. Isso é só pra pensar. Uma provocação. Hoje vc está colocando limites de onde 
compraria/venderia, ou está só se enganando e na verdade não fará nada?
https://twitter.com/hbredda/status/973391455656976384
14 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/973898713163882497 
 
 
1. A eleição da Dilma e o desastre eleitoral e causou uma disparada do Dólar 
contra o Real, certo? 
 
2. Pergunta: Foi a Dilma q fez o Dólar explodir no mundo e as commodities 
implodirem? 
 
Gráf1 do dólar-real e do DXY (cesta contra o USD) 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 25/201 
Gráf2 das Commodities e dólar-real 
 
 
 
3. Lula foi um baita estadista, como vários empresários e banqueiros disseram na 
época? 
 
Gráf1 do dólar-real e do DXY (cesta contra o USD) 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 26/201 
Gráf2 das Commodities e dólar-real

 
 
 
 


 
 
4. As pessoas precisam criar histórias, roteiros, relações de causas-consequências 
políticas-econômicas para explicar movimentos diários. Mas a imensa maioria 
dessas relações é inexistente. Dilma foi péssima, mas ñ foi ela q fez o dólar 
explodir e as commodities derreterem.
 
 
5. Lula teve muita popularidade até com alguns presidenciáveis de hj, q agora o 
atacam sem parar, qdo no passado o chamavam de gênio, estadista. Nada 
disso, Lula foi apenas o maior sortudo do Brasil. O dólar implodiu no mundo e 
as commodities voaram na maior parte do seu mandato.
 
 
6. O ambiente político tem influencia? Sim. Mas somente em casos extremos, 
como o Maduro na Venezuela. Tirando os extremos, o zum-zum-zum e o auê 
político ñ é nem coadjuvante. Muitas vezes ñ é nada. Lembre-se disso. 
 
7. Não da pra perceber os erros de política econômica no gráfico abaixo. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 27/201 
8. Pib e bolsa em dolar andaram juntos. E os dois foram antagônicos ao dólar no 
mundo. 
 
 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 28/201 
16 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/974840545611837441 
 
 
1. Já vimos q existem várias "regras" de investimento, muitas delas contraditórias 
com "the trend is your friend" e "buy low, sell high". Tem os q concentram, 
como Buffett e Munger, e tem os q diversificam como Peter Lynch e Walter 
Schloss. A regra, geralmente, é ñ ter regra. 
 
2. Mas na verdade, cada um tem a sua. Se quiser usar uma regra, me parece q 
existe uma bem efetiva. Não te garante 30%aa, mas te garante performance 
melhor q o mercado (em teoria). Para isso, temos q entrar num assunto 
específico: a performance média das pessoas em bolsa.
 
 
3. Os investidores, na média, PERDEM do retorno do mercado. Isso é óbvio de se 
pensar dado q o retorno sas pessoas é o retorno do mercado menos todos os 
custos de transação. Além disso, existe uma super minoria q ganham 
absurdamente muito, empurrando muitos pra baixo da média.
 
 
4. Sendo assim, da pra afirmar tranquilamente q a imensa maioria das pessoas 
PERDE do mercado. Isso vale pra qq mercado. No gráfico abaixo se percebe q 
em qq janela o retorno médio do investidor é pior que o "market return".
 


 
 


 
5. Os motivos clássicos dessa performance sofrível já são conhecidos: qdo o 
mercado sobe, o investidor tende a comprar mais, e qdo cai, ele tende a vender 
mais. Isso é overeaction, q destrói um volume gigantesco de valor. Há 
inúmeros motivos psicológicos pra iss.
 
 
6. Portanto, a maioria perde. E isso é ótimo saber. Tão espetacular qto achar um 
ganhador, pois daí vc "copia" os movimentos dele para ganhar junto, é achar 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 29/201 
um perdedor consistente, p/ q vc aposte no contrário sempre dado q ele erra.
 
 
7. Nenhum perdedor é mais consistente nos prejuizos versus o mercado do q a 
maioria. A maioria perde sempre. Essa entidade, "a maioria", é um baita 
perdedor. Sendo assim, se vc for a favor da maioria, perderá junto com todos 
vs o mercado. Já se vc ficar do outro lado, muda tudo.
 
 
8. Sabendo q a maioria perde, tente ser sempre a contraparte da maioria. Na 
média, vc vai ganhar, dado q o outro lado perde. Exemplos: se a maioria tem 
renda fixa, vá pra variável. Se é óbvio q o dólar está caro e todos acham q vai 
cair, compre dólar.
 
 
9. Se o Brasil está "quebrado", compre Brasil, se é investment grade, venda 
Brasil. Assim sucessivamente. Se o pessimismo está no máximo histórico, 
tenha posições otimistas em bolsa. Conforme o pessimismo vá diminuindo, 
diminua tbem o seu otimismo.
 
 
10. Qdo o otimismo do país (efetivo, medindo o bolso, não vale da boca pra fora) 
estiver no máximo, esteja com o seu risco no mínimo. Seguindo essa regra, vc 
estará sempre garantindo q sua contraparte tenha uma performance bem 
abaixo da média, o q te ajuda a ter acima da média.
 
 
11. Evite ficar metendo a mão nos seus investimentos. Não mexa toda hora, só 
faça movimentos estruturais. Como disse o economista Gene Fama Jr. seu 
dinheiro é como uma pedra de sabão, pois qto mais vc mexe nele, menos vc 
terá.
 
 
12. Portanto, se procurar o conforto da maioria, terá o desconforto do prejuízo. Se 
vc olha pro lado e é consenso q a ação q vc gosta é boa mesmo, talvez seja 
ruim e é melhor rever. E muitas vezes, por uma questão de lógica matemática, 
nós vamos pensar como a média.
 
 
13. Assim como 80% dos motoristas se acham melhores q a média, e 85% se 
acham mais inteligentes q a média, a maioria dos investidores se acham melhor 
a a média. Fato é q, no máximo, apenas 50% é acima da média. Ou seja, as 
pessoas são overconfidentes e perdem do mercado.
 
 
14. Sabendo disso, toda vez q vc tiver vontade de comprar algo ou vender, pense 
novamente e se faça as seguintes perguntas: estou pensando como a maioria? 
Se a maioria tende a perder, pq dessa vez ela estará certa? Essa pausa e 
rechecagem pode te salvar de encrencas.
 
 
15. A manada perde do mercado. Fato. Custa caro pertencer à maioria, e o 
desconforto de ser contra a manada perdedora costuma recompensar muito. 
Lembre-se disso sempre. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 30/201 
23 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/977161590876377089 
 
 
1. Petróleo versus nossa bolsa em dólar:

 
 
 
 


 
 
2. Petróleo desde 1986, 6,7% em dólar. 1 desvio padrão abaixo:

 
 
 
 
1. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 31/201 
3. Petróleo versus o dólar (DXY):

 
 
 
 
 
4. DXY longo e o gráfico do United States Real Effective Exchange Rate:

 
 
 
 

Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 32/201 
 
 
 


 
5. Resumo: 
i. dólar está caro; 
ii. petróleo é o inverso do dólar; 
iii. petróleo está 1 std abaixo da tendencia de LP; 
iv. nossa bolsa em geral tem grande aderência ao oil, seja por ser o inverso 
do dólar, seja pelo oil ser uma boa proxy de um basket de commodities.
 
 
6. Reconheço meu defeito de supersimplificar as coisas. Certamente é mais 
"complexo"que isso, mas não tenho capacidade de análises mega multi-
facetadas. Deixo isso para os especialistas. 
 
7. Reparem q nos gráficos não aparecem STF, Lula, FHC, Impeachment, 
Previdência, etc etc...
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 33/201 
 
8. Basket de commodities (índice da bloomberg) e o Real (cotação invertida). 
Qualquer semelhança NÃO é mera coincidência. Gráfico intraday dos últimos 
10 dias: 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 34/201 
25 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/978068598576082944 
 
 
1. Investimento num bond que paga juros semestrais, investimento num 
restaurante, invesrimento na ampliação de uma fábrica ou investimento numa 
ação é tudo a mesma coisa. Estão sujeitos às mesmas leis da matemática 
financeira: quanto eu pago versus quanto eu recebo.
 
 
2. O que linka pagamento e recebimento de um determinado fluxo de caixa no 
tempo é a taxa interna de retorno (TIR). Pagar menos, receber mais ou receber 
antes é bom, aumentam a TIR. Isso é fundamental. Qto antes, qto mais, e qto 
menos eu pago, maior a TIR.
 
 
3. Vc já ouviu algum empresário dizer que o target price da nova fábrica é de 
"tantos milhões"? Ou já ouviu falar que o "upside do restaurante" que alguém 
está investindo é de 70%? Duvido q tenha ouvido, e nem vai ouvir. No mundo 
real esses termos ñ existem.
 
 
4. E se no mundo dos empresários eles não falam essa linguagem, pq raios vc vai 
usá-la com ações, as quais são simplesmente frações patrimoniais de ativos 
reais?? Isso, ação tbem é ativo real, não é video game. Sendo assim, ñ seria 
melhor pensar como empresário-investidor?
 
 
5. Gosto da seguinte abordagem: uma cia A está custando 10 bilhões na bolsa, 
por ex. E dado o fluxo de caixa que projeto, seja um desembolso nos primeiros 
anos e depois uma geração positiva nos próximos, a TIR desse fluxo fica em 
20%, por exemplo.
 
 
6. Sendo assim, essa cia A, de acordo com as projeções, possui uma taxa interna 
de retorno de 20%. Sei lá o upside. Sei lá o target. Mas sei o duration, ou a 
sensibilidade do valor presente qdo se mexe a taxa de desconto em 0,01%. 
Guarde esse número, ele é importante.
 
 
7. O q vc faz com esses dados da cia A, q são a TIR de 20% e duration de 8, por 
exemplo? Compara. Todo investimento se faz no RELATIVO. Compare com 
outras alternativas q vc tem. Por exemplo: imagine q vc achou uma cia B com 
TIR de 20% e duration 10, e ambas c/ riscos similares.
 
 
8. Nesse sentido, prefiro a cia A. Pois p/ uma mesma TIR eu recebo o fluxo antes. 
Tenho menos risco de crescimento. Dependo menos do futuro e dou menos 
chance para o azar. Mas facilitei a comparação A com B pois são riscos 
similares. O segredo é ter uma TIR requerida p/ cada cia.
 
 
9. Se vc conseguir atribuir risco p/ cada cia, levando em consideração track record 
do mngment, idoneidade do dono, barreiras de entrada, lucratividade do 
negócio, por exemplo, vc terá p/ cada cia um PRÊMIO, q é a diferença entre a 
TIR q vc vê na tela e a TIR mínima requerida.
 
 
10. Pronto. Isso é um bom processo de investimento. Invista sempre nos maiores 
prêmios que vc achar, ou seja, nas maiores TIRs implícitas dado o preço em 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 35/201 
bolsa menos as TIRs requeridas. E em caso de empate, escolha os durarions 
mais curtos. Não é difícil.
 
 
11. Por exemplo, se ambev e lopes possuem a mesma TIR de 18%, ñ perca tempo, 
vá de ambev pois o business é menos arriscado. Se iguatemi e multiplan 
possuem TIR de 17%, mas igta tem duration 6 e mult tem 10, vá de igta, pois 
seu modelo de mult tem muito crescimento e isso é risco. 
 
12. Esse sistema funciona muito bem pra nós na Alaska. Espero que ajude. 
 
Obs.: não tenho a mínima ideia, a menor noção, do "target" ou "upside" dos 
nossos investimentos e vivemos muito bem assim. Mas a TIR de cada cia nossa 
eu tenho de cor na cabeça. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 36/201 
28 de mar de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/979189075650465793 
 
 
1. Só de curiosidade, tente estudar os lucros das empresas no agregado ao longo 
dos anos. Vc vai descobrir algo espetacular, pouco difundido, e q te dará uma 
luz de como a bolsa funciona, apesar de ser uma conclusão óbvia se vc 
realmente pensar sobre o assunto. 
 
2. Ao somar os lucros das cias, e ver como essa soma se comportou nos últimos 
10-15 anos, tudo vai ficar + claro. Vai ficar claro que o zigue-zague da bolsa 
não tem absolutamente nada a ver com a imensa maioria das coisas com as 
quais vc se preocupa, desperdiçando tempo precioso.
 
 
3. Vc vai descobrir, ao estudar os últimos 10-15 anos, q a bolsa não subiu por 
causa de declarações do nosso presidente em exercício. A bolsa não caiu por 
causa de um ato falho do Obama, ou por causa da demissão do Palocci na 
época.
 
 
4. A bolsa não sobe pq o tipo de investidor A resolve entrar, ou não cai pq o tipo 
B resolve sair. Nada disso. Nem o PIB é um grande motivador da bolsa. Ora 
funciona, ora não. O q move a bolsa de verdade, no geral, é o qto essas cias 
estão ganhando ou perdendo de dinheiro.
 
 
5. A bolsa sobe pq as cias estão ganhando mais dinheiro, e cai pq as cias estão 
perdendo mais dinheiro. Simples assim. Não é um tweet de um presidente 
fanfarrão q tem q te tirar ou te colocar dentro da bolsa. Isso é perigoso e 
ineficiente. São os lucros das empresas q importam.
 
 
6. Venda ou fique pessimista c/ bolsa se vc achar q as cias terão dificuldade p/ 
ganhar dinheiro (no geral), ou vice versa. Qdo se fala q ações são frações do 
patrimônio das empresas, leve a sério isso. O q alimenta o acionista é a geração 
de caixa q vai pro PL ou vira dividendo.
 
 
7. Qq outro tipo de detalhes q NÃO mudam os lucros das cias, então NÃO 
deveriam ter relevância na tomada de decisão de investimento em bolsa. Essa 
abordagem muda tudo. O q vemos é q "as pessoas tem medo do q da medo 
nas outras pessoas". É uma "referência circular" desnecessária.
 
 
8. Obviamente q não está se falando aqui de 3-5% de variação diária nas ações, 
mas sim de movimentos estruturais. Quer entender pra onde vai a bolsa? Então 
procure entender os lucros das cias, e não se Kim Jong-un, Trump ou Romero 
Jucá estão de mau humor. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 37/201 
3 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/980983454144835584 
 
 
Pra quem acha q estamos falando desse assunto de ciclos só agora, segue a carta 
do 3T15 da Alaska. Naquele instante, a única coisa q existia era Dilma-Tombini, o 
caos e a "fé". Das 28 fases, acredito q estamos na 4. 
 
cc0822ffc12f8e8f4a1c00b04f26_d6dd9c8docs.wixstatic.com/ugd/https://
… .pdf252 
 
2. Seguindo 
Seguindo hbredda@ 
Mais 
Ciclo é um fenômeno da natureza. 
 
https://twitter.com/hbredda/status/980983454144835584
https://t.co/KIys3zo1ed
https://t.co/KIys3zo1ed
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 38/201 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 39/201 
4 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/981473244669718528 
 
 
1. Não importa qtas vezes se fala, se prova, se mostra com números, que as 
ações são frações patrimoniais de empresas e q, portanto, se valorizam ou 
desvalorizam ao longo do tempo conforme os lucros e geração de caixa, as 
pessoas não acreditam e não reagem de acordo.
 
 
2. "Se o STF soltar fulano?" "Se o general tweetar?" "Se o ciclano repudiar 
publicamente?" Coisa de cartomante isso, concurso de achismo,brincadeira de 
tentar achar o q os outros vão achar do q acharam... Se fala de tudo, menos 
do q interessa.
 
 
3. Se quiser entender pra onde vai a bolsa, pense pra onde vai os lucros das 
empresas. E o lucro vai na direção da atividade econômica. Pergunte-se e tente 
responder o q vai acontecer com a atividade econômica. E isso ñ é algo 
complexo, é simples.
 
 
4. Tente entender se as pessoas vão ter mais trabalho ou menos. Se as pessoas 
irão fazer mais negócios ou menos. Se vão contratar mais ou menos. Pergunte 
se as pessoas empreenderão mais ou menos. Se a atividade econômica ruir, é 
ruim. Se acelerar, é bom. É isso q interessa.
 
 
5. Se os empresários ficarem menos inseguros, se começarem a acreditar q a 
baderna tem limite e q o crime NÃO compensa no Brasil, farão mais negócios 
e isso aumentará os lucros. Ponto. 
 
 
 
 
https://twitter.com/hbredda/status/981473250709590016
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 40/201 
9 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/983323457000701952 
 
Bonds e Equities respeitam o business cycle locais. Commodities respeitam o 
business cycle global. 
 
Gráf1: desenho do business cycle; 
Gráf2: o Brasil está saindo da lama; 
Gráf3: o mundo está, na média, se acelerando; 
Gráf4: US está no fim de festa. 
 
Gráf1: desenho do business cycle 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 41/201 
 
Gráf2: Brasil saindo da lama 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 42/201 
 
Gráf3: o mundo está, na média, se acelerando 
 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 43/201 
Gráf4: US está no fim de festa. 
 
 
 
1. Pergunta:
como um fundo de ações se posiciona quando chegar o late cycle 
por aqui? o Alaska pode investir em bonds também? pergunto isso pro longo 
prazo
 
 
2. Henrique Bredda: Zeraremos a exposição em bolsa, ficando no cash and carry 
(cdi), compraremos juros longo e dólar. Esse é o plano. Mas acertar são 
outros quinhentos...
 
 
3. Pergunta:
Esse fim do ciclo deles não afeta o bom inicio do nosso?
 
 
4. Henrique Bredda: Em US, eles recuperam antes e entram em recessão antes. 
Somos consequência dos US, com delay. Somos fornecedores dos 
fornecedores dos US. Eles batem o pico, começam a cair, e por aqui ainda 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 44/201 
subimos por um tempo. Mas isso é uma aproximação grosseira e simplista.

 
 
 
 

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5. Pergunta:
Brasil é a seta azul nesse exemplo ?
 
 
6. Henrique Bredda: Sim
 
 
7. Pergunta: Bredda, quanto tempo dura cada o ciclo e cada um de seus 
estágios, neste exemplo? Gostei muito da simplificação, salvei para estudos 
futuros. Grande abraço!
 
 
8. Henrique Bredda: Boa pergunta. A média no Brasil é de 12 anos. Mas essa 
média tem desvio padrão gigante. A média quase nunca ocorre.
 
 
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11 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/984062542233440257 
 
 
 
1. Se vc quiser ser um motorista melhor, ou ainda, se quiser tirar o melhor 
proveito do seu carro se pudesse colocá-lo na pista, seria bom tentar aprender 
c/ os tops do automobolismo. Ou muito treino sozinho, sem aprender c/ 
ninguém. Mas tentar aprender td sozinho é ineficiente. 
 
2. Se vc quiser aprender tudo sozinho, vc irá cometer erros toscos q podem ser 
evitados com muita leitura e conversas com pilotos profissionais, se possível 
os bons. Mas, se quiser refinar e se aprofundar na técnica, é ainda melhor se 
preocupar com que tipo de piloto conversar. 
 
3. Nossos carros do dia-a-dia possuem características físicas e mecânicas mais 
parecidas com a stock car do que com um F1. Nossos carros são pesados, sem 
aerofólio, são verdadeiras banheiras desengonçada se comparadas com um F1 
de fibra de carbono, com aerofólio e super baixo. 
 
4. É de se imaginar q ao entrar numa curva, ao sair dela, e todo tipo de reação 
física do nosso carro, seja muito mais parecido com a stock, pesadão e mole, 
do q com um F1. Sendo assim, é muito melhor estudar o carro de stock car e 
conversar com os pilotos dessa categoria. 
 
5. Quais são as particularidades de um carro pesado e mole na pista? O q o piloto 
faz qdo o carro sai de traseira? Se tem understeer, como corrige? Vale a pena 
mudar a cambagem? Esses detalhes q se aplicam ao seu carro, mais normal, 
é mais parecido com a stock do a c/ a F1. 
 
6. Qdo se olha fundos de investimentos em ações, carteiras de ações na física, ou 
seja, investimentos em ações de forma normal, a metodologia é a mesma. 
Tente aprender, ler, ouvir, aprender com os melhores nessa atividade 
específica (se quiser). E há uma vasta gama de melhores. 
 
7. Peter Lynch gerindo o Magellan de 1977 a 1990 foi excepcional: Pep Boys, 
Dunkin' Donuts, McDonald's, Walmart, Philp Morris, foram todas mais de 10 
vezes, e algumas mais de 100x. 
 
8. John Neff, gerindo o Windsor por 31 anos de 1964 a 1995, deu 55x enquanto 
q o S&P deu 22x. Sempre investiu em low p/e, alto dividend yield. Deu uma 
grande taca em Ford em 1984. 
 
9. T. Rowe Price Jr., começou em Wall St na década de 1920, fundou sua firma 
em 1937. Ele deu 200x na Merck na década de 1940, seguida por porradas em 
Coca-Cola, 3M, Avon e IBM. O 1o fundo foi aberto na década de 1950 e foi o 
melhor fundo da década com 500% de retorno. 
 
10. São poucos os exemplos acima, mas são todos de gestores de ações. Não são 
tão conhecidos para o público geral, mas não são tão estranhos para o pessoal 
q acompanha o mercado de ações e fundos. Mas mesmo para os profissionais, 
eles são pouco estudados. Deveriam ser muito mais. 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 49/201 
 
11. Os ensinamentos do Peter Lynch, Jonh Neff, T Rowe, e outros com David 
Tepper são MAIS ÚTEIS para os investidores em ações e aos gestores de fundos 
do que os ensinamentos do Warren Buffett. Esses gestores pilotam um stock 
car, um fundo. O Buffett pilota uma F1. 
 
12. Os gestores de fundos de ações normais não se alavancam, não captam float, 
não possuem custo de dívida abaixo do treasury (considerando float), ñ 
consolidam cias fechadas no fundo. Os fundos precisam se preocupar c/ 
liquidez. Enfim, o Buffett gere um outro tipo de veículo. 
 
13. O Buffett não precisa se preocupar com funding para a Berkshire. Os gestores 
de recursos precavidos precisam. Desde qdo Buffett descobriu o poder do float, 
desde a Blue Stamps e a Geico, e começou a comprar cias que compravam 
outras cias, o game dele mudou. É outro esporte. 
 
14. Já falamos aqui do paper "Buffett's Alpha" q disseca o retorno genial do Buffett, 
q em resumo foi uma carteira de defensivas alavancada 1.6x com funding 
barato. Essa carteira defensiva deu um bom retorno, mas muito menor do que 
o resultado final alavancado. 
 
15. Se vc tem uma seguradora, ou alguma fonte de funding subsidiado e ultra 
estável, os ensinamentos do Buffett são perfeitos pra vc. Só da pra alavancar 
em ações "q qualquer idota consegue gerir" ou cias high quality mesmo, caso 
contrário pode ser fatal.
 
 
16. Mas se vc gere um fundo ou uma carteiranão alavancada, pra terceiros ou na 
física, sem aquele funding maravilhoso, eterno e estável, então vc tem um 
stock car, e não um F1. Sendo assim, há conselhos mais adequados a sua 
realidade.
 
 
17. Os gestores tem q se preocupar sim c/ questões mais mundanas q o Buffett. 
Não da pra "comprar pra sempre", comprar business totalmente ilíquidos e 
engessar o seu cotista, ñ da pra levantar mais caixa qdo seu caixa acaba 
(Buffett consegue). Em suma, é outra realidade.
 
 
18. Se é outra realidade a do Buffett, pq a paranóia e a insistência em copiá-lo e 
repetir as estratégias exatamente iguais a dele, e não a de uma vasta gama 
de outros excepcionais gestores? Ainda mais se pensarmos q a Berkshire 
Hathaway ñ é fundo.
 
 
19. Talvez seja pq o Buffett fala mais, se expõe mais é o mais rico se todos. E é 
interessante vermos essa dinâmica em algumas pessoas: "O Buffett é um 
gênio. Repito as frases dele. Penso igual a ele." Ótimo. Mas isso mostra mais 
quem vc gostaria de ser do q qq outra coisa.
 
 
20. Pensando estritamente em utilidade prática e em melhorar a performance de 
sua carteira, existe vida em gestão de recursos além do Warren. Existe uma 
versão do WB, antes da Berkshire, qdo ele ainda estava focado nas 
partnerships e ações puras, muito mais útil p/ nós.
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 50/201 
21. Appaloosa, do David Tepper, tem 30%aa por mais de 20 anos, e é um genio. 
Q tal essa frase: "This company looks cheap, that company looks cheap, but 
the overall economy could completely screw it up". Bem mais a nossa 
realidade. E ñ é uma heresia se preocupar c/ a economia, ok?
 
 
22. E essa: "We don't really buy high-flyers. We buy before they get high-flyers". 
Viu? Tbem ñ é heresia antecipar melhoras operacionais em cias. Insisto no pto 
q existe vida prolífica e + útil em gestão além do Buffett. Não me entenda mal, 
Buffett é um alien de tão inteligente.
 
 
23. Mas não fique repetindo as frases SÓ E SOMENTE SÓ do Buffett como um 
papagaio de pirata. Pode ser fã dele, mas seus quotes não são verdades 
absolutas para quem não tem as mesmas condições de gestão q ele, e nem 
são as mais úteis. Mas q é bonito assistir um F1, ah isso é. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 51/201 
26 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/989679445857521665 
 
 
1. Todo dia alguém diferente escreve a mesma coisa, dizendo q a principal razão 
para o movimento de alta do dólar é alta da taxa de juros dos EUA. Vivem 
dizendo q rendimentos maiores por lá, tiram dinheiro daqui e valorizam o dólar. 
 
2. O q vejo é o contrário do q dizem todos os dias: 
 
 
 
 
3. Pergunta: Quando se falam em moedas, o costume é usar taxas de juros de 
curto prazo. Vc deveria olhar libor de 3 meses, swap de 1 ano ou no maximo 
bonds de 2 anos. Veja como os resultados mudam.
 
 
4. Mas o pessoal insiste em torturar a realidade até q ela se encaixe num conceito 
pré-concebido, custe o q custar! Vamos lá. Ficou melhor ainda o Fed Funds vs 
EM currencies. Ficou perfeito. Juros de curto prazo SOBEM nos EUA, e moedas 
de EM SOBEM tbem. E vice-versa. Convencido?
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 52/201 
 
 
5. Estou tentando aqui e não dá. A realidade se impõe. 
 
6. Agora é o treasury de 2 anos andando junto com basquet de moedas de 
EM:

 
 
 

 
7. Pergunta: Desculpe a ignorância. Então qual seria o motivo da alta do dólar?
 
 
8. Contra qual moeda? 
 
9. Real
 
 
10. Aqui temos eleição, jogo de carry trade com gringos fazendo funding rm Real 
contra MXN por exemplo (o q era impossível no passado), fundo MM hedgeando 
bolsa com dólar comprado, etc.…




 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 53/201 
 
11. Comentário: Mas o DXY é USD contra um basket de moedas de DM de baixo 
carry.... quando falam acho que é USDBRL contra UST. 
 
12. Mas falam q o dólar vai pra EUA pq o juros lá engordou. Se o dolar não vai nem 
contra as moedas de baixo carry, preferindo ficar com juros baixo fora dos EUA 
do q lá com juros engordando, pq justamente contra as de alto carry 
funcionaria?
 
 
Pronto, está aí abaixo. Espero que resolva. Basket de MSCI Emerging Markets 
Currencies versus o yield de 10 anos. Mais claro q é impossível. 
 
Yield cai dos treasuries, moedas de emergentes CAEM. Yield de treasuries 
sobem, moedas de emergentes VALORIZAM.

 
 
 
 


 
 
13. Pergunta: Desculpa o abuso, mas, consegue mostrar um período mais longo?
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 54/201 
14. Da na mesma. Yield sobe junto com a valorização das moedas dos emergentes, 
e vice-versa.
 
 
 
 


 
15. Comentário: Racional bem simples...economia forte nos EUA = Risk On = 
Inflação mais alta nos EUA = juros mais altos nos EUA = mais crescimento 
global = maior busca por retorno dado um certo nível de risco.
 
 
16. Eu sei. Mas pensa num assunto q da nó na cabeça do brasileiro. Nossa!
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 55/201 
27 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/989692750793670656 
 
 
1. Falando mais uma vez: yield de treasury subindo NÃO ROUBA FLUXO DE 
MOEDAS DE EMERGING MARKETS. Sobe juros lá nos EUA, valorizam moedas 
de emergentes. 
 
Gráficos: 
Fed funds vs EM currencies 
Tsy 2y vs EM currencies 
Tsy 10y vs EM currencies 
 
 
Fed funds vs EM currencies 
 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 56/201 
Tsy 2y vs EM currencies 
 
 
 
 
Tsy 10y vs EM currencies 
 
 
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2. Tenho certeza que continuarão a distorcer a realidade e darão explicações 
erradas. O vício da mentalidade brasileira do CDI é visceral. Duro de largar 
isso.
 
 
3. Mais um gráfico para o assunto Treasuries e Equities. O Tst 10y yields estão 
ao redor do "apocalíptico" 3%. Nos últimos 55 anos, td variação do yield do 
10y era +mente correlacionado c/ bolsa. Acima de 5%, a correlação inverte 
e a subida do yield fica danosa p/ equities (JPM).

 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 57/201 
 
 
 
4. Pergunta: Desculpe pela ignorância, mas não sua visão qual o motivo para 
alta do dólar?
 
 
5. Alta do dólar contra qual moeda em específico e em qual janela de tempo? 
Pergunto isso pq em curtíssimo tempo pq ser qq coisa, e dependendo da outra 
moeda vs o dólar, a explicação ppde estar nela e não no usd.
 
 
6. Resposta: Contra real 
 
7. Ah tá. No caso é o Real q está apanhando do dólar. O dólar, versus moedas 
de emerging markets não está andando. Aqui temos eleição, jogo de carry 
trade, fundo MM hedgeando bolsa com dólar comprado, etc. É o Real q está 
mal, e não o dólar q está bem. Mas acho q isso vai virar. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 58/201 
29 de abr de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/990420415339220992 
 
 
1. Charlie Munger, 1994: "…we’re way less diversified. And I think our system 
is miles better. However, in all fairness, I don’t think a lot of money managers 
could successfully sell their services if they used our system."

 
 
2. "But if you’re investing for 40 years in some pension fund, what difference does 
it make if the path from start to finish is a little more bumpy or a little different 
than everybody else’s so long as it’s all going to work out well in the end?"

 
 
3. "In investment management today, everybody wants not only to win, but tohave a yearly outcome path that never diverges very much from a standard 
path except on the upside. Well, that is a very artificial, crazy construct 
 
4. "That’s the equivalent in investment management to the custom of binding the 
feet of Chinese women. It’s the equivalent of what Nietzsche meant when he 
criticized the man who had a lame leg and was proud of it. That is really 
hobbling yourself."

 
 
5. "Now, investment managers would say, “We have to be that way. That’s how 
we’re measured. “And they may be right in terms of the way the business is 
now constructed. But from the viewpoint of a rational consumer, the whole 
system’s “bonkers” and draws a lot of talented people into socially useless 
activity."

 
 
6. "I think a select few—a small percentage of the investment managers—can 
deliver value added. But I don’t think brilliance alone is enough to do it. I think 
that you have to have a little of this discipline of calling your shots and loading 
up—you want to maximize your chances of becoming one who provides above 
average real returns for clients over the long pull." 
 
7. RESUMO: Em ações, falou de "sharpe" ou "volatilidade", pode pular. Não vale 
nada. Se em nenhum momento não há uma aposta diferente e loaded, 
dificilmente vc sai da média. 
 
8. E se não der de Charlie Munger, vamos de Rocky Balboa:

 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 59/201 
3 de mai de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/992091501109755904 
 
1. Pq as pessoas perdem tanto tempo com assunto q não interessa? Quer vc queira, 
quer vc não queira, ações são frações do patrimônio das empresas. Olhe p/ a 
empresa. Lucro/ação dos últimos 12 meses e preço por ação das empresas: 
 
gráf1: ugpa3 
gráf2: brfs3 
gráf3: petr4 
gráf4: mglu3 
 
gráf1: ugpa3 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 60/201 
gráf2: brfs3 
 
 
 
gráf3: petr4 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 61/201 
gráf4: mglu3 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 62/201 
4 de mai de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/992381494927724544 
 
Seguindo 
1. Apenas como exercício, rodei uma regressão múltipla do ibov em dólar em 
função do (i) IPCA, (ii) CRB commodities, (iii) Tsy 10yr e (iv) o CPI US. Numa 
regressão, os pesos de cada input serão calibrados para dar o melhor fit dessa 
equação linear calculada, com o q é real. 
 
2. A utilidade principal não da regressão linear múltipla não é ficar fazendo 
previsões sobre o futuro, mas pra entender como cada variável input (IPCA, 
CRB, Tsy e CPI) impacta o ibov em dólar. Nem tanto para buscarmos exatidão, 
mas apenas um pouco da direção e da intensidade.
 
 
3. E mesmo assim, dado que a análise foi feita de julho de 1994 até hoje, a 
regressão linear só mostra como foi, e não como será. Bom, feito os 
disclaimers, vamos aos resultados. Segue abaixo o Ibov em dólar real (azul) e 
o resultado da regressão (vermelho). 
 


 
 
 
4. Até que os grandes movimentos apresentam um fit bom, desde a porrada de 
2002 até o pico de 2008, passando pelo drawdown de 2008 até o rebound em 
2009-2010. Tbem fica bom a queda de 2011 até a afundada em 2015-2016. 
Visualmente ficou bem colado os dois gráficos.
 
 
5. Mas o mais importante é ver o peso atribuído a cada variável input: (i) IPCA, 
(ii) CRB commodities, (iii) Tsy 10yr e (iv) o CPI US. E aqui temos a parte mais 
interessante da história.
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 63/201 
 
6. O IPCA possui fator NEGATIVO, enquanto o índice de commodities CRB, a taxa 
do treasury de 10 anos e a inflação americana possuem fatores POSITIVOS. 
Em suma, inflação alta no Brasil é ruim para Ibov em usd, commodities em 
alta é bom, taxa do tsy 10y subir é bom, CPI US é bom.
 
 
7. Isso quer dizer q muito do q se escreve hj como temeroso, como a inflação 
americana e a taxa dos treasury de 10 anos, na verdade, de 1994 até hoje, 
eles são positivos para o ibov em dólar. As commodities são obviamente 
positivas para o nós, e o IPCA é o único fator negativo.
 
 
8. Só como curiosidade, segue alguns impactos no ibov em dólar para cada 
mudança isolada nas variáveis input: 
 
Se o IPCA SUBIR 5,0%, o ibov_usd CAI 16,1%; 
Se o CRB SUBIR 5,0%, o ibov_usd SOBE 7,3% 
Se o Tsy SUBIR 1,0%, o ibov_usd SOBE 7,9% 
Se o CPI SUBIR 1,0%, o ibov_usd SOBE 7,3%
 
 
9. A conta englobou os últimos 24 anos, q até q foram divertidos: tivemos crise 
do México em 95, Ásia em 97, Deval BZ em 99, estouro Nasdaq em '00, twin 
towers em '01, Argentina em '01, Lula em '02, bolha commodities em '08, 
quebra da Lehman, juros zero US, e agora a retomada. 
 
10. gráf1: Tsy 10y e o Ibov deflacionado pelo IPCA (pra ficar mais adequado a 
comparação, dado que Tsy é taxa e o ibov só se acumula). A correlação é 
visualmente positiva. 
 
11. gráf2: correlação de 104 semanas rolling (2 anos) da taxa dos treasuries com 
o bov deflacionado pelo IPCA. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 64/201 
gráf1: Tsy 10y e o Ibov deflacionado pelo IPCA 
 
 
 
 
gráf2: correlação de 104 semanas rolling (2 anos) da taxa dos 
treasuries com o bov deflacionado pelo IPCA. 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 65/201 
9 de mai de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/994259214284582912 
 
 
1. Petr4 em Reais e Petróleo em Reais nos últimos 10 anos: 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 66/201 
2. Nos últimos 10 anos: 
 
 S&P +92% 
 MSCI MUNDO +38% 
 MSCI EM +15% 
 MSCI BRAZIL -41%
 


 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 67/201 
11 de mai de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/995129184358891520 
 
1. Há justificativas bonitas, mas em essência: 
 
"There are two concepts we can hold to with confidence: - Rule No. 1: Most 
things will prove to be cyclical. – Rule No. 2: Some of the greatest opportunities 
for gain and loss come when other people forget Rule No. 1." 
- Howard Marks 
 
 
 
 
2. Não-cíclicas vs cíclicas 
 
Ou... 
 
Defensivas vs cíclicas 
 
Ou... 
 
"High quality" vs "low quality" 
 
Ou... 
 
Resilientes vs commodites 
 
Cada um separa de um jeito, mas é por aí. 
 
3. Pergunta: Bredda, qual a sua opinião em CIEL3? Ela também seria uma não-
ciclica. Em qual preço ela passaria a ter um possível retorno atrativo?
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 68/201 
4. Estamos analisando ela. Qdo tomo mundo achava a empresa do kct, não nos 
interessava. Agora acham q ela é loser, então agora interessa estudar. O 
consenso está sempre errado. 
 
5. Pergunta: Bredda na tua opinião, o quanto as eleições podem interferir no atual 
ciclo? O ciclo pode transformar um candidato ruim em herói? Visto que o Lula 
quase virou "santo" devido ao último boom das commodites. 
 
6. O ciclo econômico é soberano ao ciclo político. 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 69/201 
18 de mai de 2018 
https://twitter.com/A_Mastrocinque/status/997549776613888000 
 
 
1. Mastrocinque:

Olhando três empresas na sequência que reportaram o "melhor 
Ebitda para um primeiro trimestre de nossa história". Aquela combinação de 
retomada com balanço enxuto e operações redondas. Agora, porque cazzo os 
dadosmacro ainda estão tão fracos?
 
 
2. Henrique Bredda: Pq PIB não é bolsa. Nada a ver.
 
 
3. Mastrocinque: Concordo que PIB e o preço das ações não tem relação tão 
definida, mas o desempenho operacional das empresas tem a ver com o PIB, 
sim.
 
 
4. Henrique Bredda: Receita tem sim, desempenho operacional não tem. 
 
 Bolsa = FCF das cias de forma geral 
 PIB = receitas + capex das cias 
 FCF = receitas - capex 
 confiança baixa = capex muito baixo = geração de caixa alta = PIB baixo 
 confiança altíssima = muito capex = consumo de caixa = PIB alto
 
 
5. Mastrocinque: O que vc entende quando falo "dados macro"? Se várias 
empresas de shopping tiveram bom Ebitda pq vendas avançaram, é de se 
esperar que dados do varejo estejam melhores, não? Empresas listadas estão 
reportando, na média, bons nº, enquanto dados de atividade ainda estão 
fracos...
 
 
6. Henrique Bredda: Ok. Iguatemi, Multiplan, Aliansce e Sonae são a nata da 
nata da nata dos shoppings. A elite da elite. O setor de shoppings está mal, 
mas as listadas é outra liga. Isso funciona para outros setores tbem. O ibov é 
mais elitizado vs o Brasil do q o S&P vs os EUA, por exemplo.
 
 
7. Mastrocinque: 
Essa, sim, é uma explicação que faz sentido e tem mais a ver 
com o que eu penso... as empresas listadas vão melhorar bem antes do que a 
média da economia. Mesmo assim, ainda está muito ruim no macro para o 
desempenho que as listadas têm apresentado.
 
 
8. Henrique Bredda: Depois de recessão/depressão como o a q tivemos em 
2013-2015, a "elitização" da bolsa aumenta. No setor da Randon, por ex, 
morreram 40 competidores por ano nos últimos 3 anos. Mas no ibov, nenhuma 
do setor morreu. A bolsa fica ainda mais distante da realidade. 
 
9. Mastrocinque: Em resposta a @hbredda 
Randon tomou conta dos 
implementos... Marcopolo comprou a Neobus para não quebrar... até por isso, 
minha tese sempre foi de que essas empresas iam voar (e estão) pq ficaram 
"sozinhas". Mas é difícil acreditar que o varejo agregado esteja caindo enquanto 
tem cia subindo mais de 5%
 
 
10. Henrique Bredda: Tem cia de eletrodomésticos antiga, com SSS na loja FÍSICA 
https://twitter.com/A_Mastrocinque/status/997549776613888000
https://twitter.com/hbredda
https://twitter.com/hbredda
https://twitter.com/hbredda
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 70/201 
de 16%... Dezesseis! E o varejo patinando...
 
 
11. Mastrocinque: 
Pois é. É surpreendente.
 
 
12. F_C_Leite: 

Por isso tudo que vcs brilhantemente expuseram, essas empresas 
listadas mencionadas, “peneiradas” pela crise, ainda vão “porrar”. Nem 
começamos a ver isso ainda. 
 
13. Henrique Bredda:
PIB e bolsa tem correlação de longo prazo de zero a 
negativo, dependendo do período, e dependendo do mercado em estudo. Bolsa 
depende 100% do resultado das cias em prazos longos e PIB e muitas vezes 
até atrapalha a bolsa. Tem empresa q melhora o desempenho operacional 
demitindo.

 
 
 


Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 71/201 
 
 

 
 

 
 



 
14. Mastrocinque: 
Ok, Bredda... acho que, definitivamente, vc não entendeu meu 
ponto.
 
Seguindo hbredda@ 
Mais 
15. Henrique Bredda: Entendi. É q vc acha q cia listada tem grande significância 
versus o PIB. Não tem. O processo darwinista p/ se tornar uma cia listada é 
bizarro. A Magazine ñ representa o e-comm brasileiro, ou a Randon ñ 
representa o setor de implementos, ou a Radl ñ representa as farmácias. 
 
16. Mastrocinque:
Em resposta a @hbredda 
Sim, tem muita coisa ruim segurando 
a média... eu só acho que a melhora macro deveria estar um pouco mais 
acelerada dada a recuperação das listadas, por mais que elas tenham passado 
pelo crivo do Darwin. 
 
 
https://twitter.com/hbredda
https://twitter.com/hbredda
https://twitter.com/hbredda
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 72/201 
17 de mai de 2018 
https://twitter.com/apratesr/status/997223693708398592 
 
1. André Prates: "A maioria das ferramentas q temos em finanças foram criadas 
para empresas maduras: P/L, ROIC, etc; Mas para muitas empresas hoje, usar 
essas ferramentas é como usar um martelo para a cirurgia: vai ser sangrento, 
e vai acabar mal. Não funciona." @AswathDamodaran
 
 
2. Henrique Bredda:
Perfeito! 
 
3. Ralpher Guimarães: Agora q vc avisa André? rsrsr Hein, qual a fonte dessa 
referência do Damodaran? Ainda to no Lynch, depois Valuation do Damodaran 
e por ai vai. E todo dia um degrau... 
 
4. André Prates: 
http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/papers/younggrowth.pdf
 
 
5. Ralpher Guimarães: Na verdade, estou verificando os meus erros, ou seja, qual 
era a minha posiçāo no gráfico quando comprei e vendi a açāo? Já vi que errei 
feio em algumas escolhas e o que parece ser o mais correto: preço acompanha 
EPS.
 
 
6. Henrique Bredda : Isso sim. Acompanha ao longo do tempo. 
 
7. Henrique Bredda: Gráficos de lucro por ação (últimos 12 meses) em linha 
branca e preço da ação em linha laranja de MGLU, PETR, VALE e ITAU. 
 
 
MGLU 
 
 
 
https://twitter.com/apratesr/status/997223693708398592
https://twitter.com/AswathDamodaran
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 73/201 
PETR 
 
 
VALE 
 
 
 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 74/201 
ITAU 
 
 
 
8. Henrique Bredda: Bolsa é isso, não quem vai ser presidente ou o voto da Rosa 
Weber. 
 
9. Ralpher Guimarães: A respeito do gráfico de lucro/ açāo e preço da ação, como 
vcs o utilizam na hora da compra e venda? 
 
10. Henrique Bredda No ponto mais barato de uma ação, muitas vezes nem há 
lucro ou é ínfimo, o q daria um P/L altíssimo. Por outro lado, por exemplo, no 
caso do minério estar a 300 dólares a tonelada, o lucro da Vale fica 
estratosférico, e ñ seria sustentável. Portanto, P/L não serve pra nada. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 75/201 
18 de mai de 2018 
https://twitter.com/hbredda/status/997551871224156161 
 
 
1. Nessas horas, é sempre bom consultar nossos modelos matemáticos. São 
equações de 2o e 3o graus, de certa complexidade. Mas c/ habilidade vc insere 
os inputs corretos e chega numa conclusão inequívoca se as ações de forma 
geral tendem a estar baratas ou caras. Seguem as equações: 
 
 
 
2. Pergunta: Os recursos sao limitados entao nao questao de começar um 
processo de compras ate chegar o chao, o mais logico é tentar confirmar o 
chao e apenas confirmado compra barato. Porque vc nao sabe o que é barato 
ate nao confirma o chao
 
 
3. No nosso caso, ñ temos ideia do q vai acontecer c/ a ação. Nós só comparamos 
o preço da ação c/ os fundamentos da cia. Se estiver suficientemente 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 76/201 
descontada, compramos. Se continuar caindo, acumulamos +. Se acabar o 
dinheiro, vende outra. Se acabou td, espera e coleta dividendos. 
 
Tweets by Henrique Bredda. Compilados por Pedro Pivotto (twitter: plpivotto) Pág. 77/201 
18 de mai de 2018 
https://twitter.com/bitencourtbas/status/997285218959544321 
 
 
1. Pergunta: E agora? É buy ou sell? Será que foi por isso que o mercado caiu hj? 
 




 
2. Henrique Bredda:
Tanto faz. O próximo presidente ou faz mais ou menos o q 
precisa ser feito, ou cai e próximo faz. Se o vice não fizer, cai tbem. Então, 
algo será feito, nem q seja meia sola.
 
 
3. Pergunta: o PT nao causou danos pesados ao Alaska Black?
 
 
4. Henrique Bredda: A crise do triênio 2013-2015 causou as melhores cotas de 
compra da minha vida no fundo. Ela barateou ativos.