Alavancagem e payback

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Adm. Financeira e orçamentária Roseane Aguiar 
 
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ALAVANCAGEM 
 
É a utilização de determinados recursos para 
aproveitar oportunidades de multiplicar seus 
resultados. Pode ser feita tanto por empresas 
através da captação de empréstimos (capital 
de terceiros) quanto na bolsa de valores 
(capital próprio). Em outras palavras, 
alavancagem é um esforço pequeno para um 
resultado maior. 
 
Também pode referir-se ao nível de 
endividamento de uma companhia. Ou, ainda, 
está relacionada com a operação de volumes 
financeiros maiores que o próprio patrimônio 
da empresa. 
 
Na prática, quando uma empresa está 
alavancando ela está multiplicando a sua 
capacidade de realizar alguma atividade que 
antes não poderia, se utilizasse somente o 
capital próprio. 
 
Alavancagem tem a ver com criar valor para os 
sócios da empresa. Isso porque trata-se da 
capacidade da organização em utilizar recursos 
ou ativos externos, a um custo fixo, com 
objetivo de maximizar a lucratividade dos 
sócios. 
 
Todavia, se a alavancagem busca potencializar 
ganhos existe o risco de que ocorra o oposto: 
ou seja, perdas sejam potencializadas. 
 
VANTAGENS DE FAZER ALAVANCAGEM 
 
o Oportunidade de obter os mesmos 
resultados que grandes investidores, 
mesmo sem muito capital para investir; 
o Possibilidade de ótimos ganhos em 
curtíssimo prazo; 
o Em caso de prejuízo, você só precisa 
arcar com o valor da variação do ativo, 
e não com o valor total. 
 
 
 
DESVANTAGENS DE FAZER 
ALAVANCAGEM 
 
o A alavancagem não aumenta apenas o 
potencial de lucro, mas também o de 
prejuízo. Ou seja, você pode obter 
rendimentos melhores, mas também 
perderá mais dinheiro se os resultados 
forem diferentes do esperado; 
o O manejo de riscos nesse tipo de 
operação exige maior entendimento do 
mercado financeiro. É possível, 
inclusive, que o investidor acabe por 
perder todo o capital investido; 
o Essa é uma estratégia para perfis 
arrojados, que funciona apenas no curto 
prazo e exige monitoramento constante 
do preço dos ativos. Assim, não é o mais 
indicado para a maioria dos 
investidores. 
 
ALAVANCAGEM FINANCEIRA 
 
Montante da dívida na estrutura de capital da 
empresa para que sejam comprados mais 
ativos. Ou seja, é o nível de endividamento para 
aumentar o retorno do capital investido. 
 
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA – 
GAF 
 
Evidencia quais os efeitos das variações 
ocorridas no Lucro Antes dos Juros e do 
Imposto de Renda que refletem no Lucro 
Líquido da empresa. 
 
→ Quanto maior for o GAF da organização, 
maior será o endividamento e o risco 
financeiro 
→ Se a alavancagem financeira de uma 
empresa for maior com relação ao seu 
endividamento, maior será o seu índice 
de alavancagem. Sendo assim, para que 
uma empresa obtenha maiores ganhos 
ela terá que correr maiores riscos. 
 
 Adm. Financeira e orçamentária Roseane Aguiar 
 
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Para descobrir o GAF de uma empresa é 
preciso analisar a DRE (Demonstração do 
resultado do exercício) e encontrar as 
seguintes informações: 
LAJIR = Lucro antes dos juros e imposto de 
renda 
LAIR = Lucro antes do imposto de renda 
LAIR = LAJIR – JUROS 
Exemplo: Uma empresa cujo LAJIR seja R$ 
30.000 e que possua despesas financeiras 
(juros) no valor de R$ 10.000. Calculando o 
LAIR, temos que: 
LAIR = LAJIR – JUROS 
LAIR = R$ 30.000 – R$ 10.000 
LAIR = R$ 20.000,00 
Para encontrar o Grau de Alavancagem 
Financeira divide-se o LAJIR pelo LAIR 
GAF = LAJIR – JUROS 
GAF = R$ 30.000 ÷ R$ 20.000 
GAF = 1,5 
Também pode encontrar o GAF através da 
seguinte fórmula: 
 
LAJIR = Lucro antes dos juros e dos impostos 
J = Juros (despesas financeiras) 
DP = Dividendos preferenciais 
T = Alíquota dos impostos 
 
Esse grau de alavancagem financeira somente 
existe devido a presença da remuneração do 
capital de terceiros na estrutura de capital da 
empresa, ou seja, um capital que dá origem ao 
pagamento de juros. 
Como você pode ver, o GAF é expresso em 
índice. Sendo que: 
 
GAF = 1 
Alavancagem financeira é nula. 
 
GAF > 1 
Alavancagem financeira favorável; o capital de 
terceiros está contribuindo para gerar 
retorno adicional a favor do acionista. 
 
GAF < 1 
Alavancagem financeira desfavorável; o 
capital de terceiros está consumindo o 
patrimônio líquido. 
 
ALAVANCAGEM OPERACIONAL 
 
A finalidade é fazer com que produção gere 
mais lucros. Esses resultados podem ser 
medidos mediantes a proporção dos custos 
fixos em comparação aos custos variáveis. 
Ponto de equilíbrio: quanto maior o GAO, mais 
próxima a empresa está do ponto de equilíbrio. 
 
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL – 
GAO 
 
Q = Quantidade produzida 
P = Preço 
V = Custo variável unitário 
CF = Custo fixo 
LAJIR = Lucro antes dos juros e dos impostos 
 
→ Mede a variação no lucro em razão de uma 
variação nas vendas. Desse modo, se o lucro 
aumentou 20% para um aumento de 10% nas 
vendas, dizemos que a alavancagem operacional 
é de 2; 
→ Mede a distância que a empresa está 
do Ponto de Equilíbrio. De um modo geral, 
quanto maior o GAO, mais perto a empresa 
encontra-se do Ponto de Equilíbrio. Por isso é 
https://www.treasy.com.br/blog/ponto-de-equilibrio-economico
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comum dizermos que o GAO é uma medida de 
risco operacional. 
 
 
 
 
 
 
DIFERENÇA ENTRE AO E AF 
 
• A utilização de custo fixo nas operações 
da empresa é conhecida como 
Alavancagem Operacional. A utilização 
de encargos financeiros fixos que 
cobrem fundos na estrutura de capital 
de uma empresa é conhecida como 
Alavancagem Financeira. 
• A Alavancagem Operacional cria risco 
comercial, enquanto a Alavancagem 
Financeira é o motivo do risco 
financeiro. 
• A Alavancagem Operacional mede o 
efeito dos custos operacionais fixos, 
enquanto a Alavancagem Financeira 
mede o efeito das despesas com juros. 
• A Alavancagem Operacional surge 
devido à estrutura de custos da 
empresa. Por outro lado, a estrutura de 
capital da empresa é responsável pela 
Alavancagem Financeira. 
• A Alavancagem Operacional influencia 
as vendas e o LAJIR, mas a alavancagem 
financeira afeta tanto LAJIR quanto o 
LAR (Lucro por ação). 
 
PAYBACK 
Indicador financeiro que representa o tempo 
de retorno de um investimento 
VANTAGENS 
o Mostra o tempo que um investimento 
levará para trazer retorno; 
o Cálculo fácil, bastando o uso de uma 
fórmula descomplicada; 
o Permite entender a viabilidade de um 
negócio ou projeto, auxiliando na 
tomada de decisão. 
 
DESVANTAGENS 
 
o Recomendado para projetos de curto 
prazo 
o Pouco compatível com negócios de 
grande porte ou projetos complexos 
o Não leva em consideração rendimentos 
que ocorrem depois de o investimento 
inicial ter sido recuperado 
 
 
 
 
 
 
 
Obs: Para calcular o tempo necessário para a 
recuperação de um investimento, necessita-se 
saber quanto ele vai gerar mensalmente em 
receita no seu negócio. Por isso, o cálculo só vai 
funcionar se você conseguir fazer uma 
projeção de caixa precisa. 
 
PAYBACK SIMPLES 
 
É o método mais simples para se analisar a 
viabilidade de um investimento. É definido 
como o número de períodos (anos, meses, 
semanas etc.) para se recuperar o investimento 
inicial. 
Para se calcular o período de payback de um 
projeto basta somar os valores dos fluxos de 
caixa auferidos, período a período, até que 
essa soma se iguale ao valor do investimento 
inicial. 
VANTAGENS DO PAYBACK SIMPLES 
 
o Simplicidade e rapidez; 
o É uma medida de risco do investimento, 
pois quanto menor o período 
A soma do Grau de Alavancagem 
operacional com a financeira se 
chama Alavancagem total. 
Antes de aprender a calcular o payback, é 
importante saber que esse indicador está 
diretamente relacionado ao fluxo de caixa 
da empresa. 
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de payback, mais líquido é o 
investimento e, portanto, menos 
arriscado. 
 
DESVANTAGENS DO PAYBACK SIMPLES 
 
o Não considera o valor do dinheiro no 
tempo; 
o Não considera os fluxos de caixa após 
o período de payback; 
o Não leva em conta o custo de capital da 
empresa. 
 
 
 
Ex: uma oficina mecânica pretende adquirir 
um novo equipamento que custa R$ 150 mil. 
Segundo os cálculos do gestor, esse 
equipamento deve gerar cerca de R$ 5 mil 
mensais em receita com os novos serviços que 
serão oferecidos, já descontando os valores de 
manutenção e depreciação. 
 
Logo, esse é o saldo médio do fluxo de caixa 
que devemos aplicar à fórmula: 
 
Payback simples = R$ 150.000,00 / R$ 
5.000,00 
Payback simples = 30 meses 
 
Ou seja: a empresa deve levar 30 meses ou 2 
anos e meio para recuperar o investimento 
inicial e começar a lucrar com a máquina 
adquirida. 
 
PAYBACK DESCONTADO 
 
Enquanto o payback simples não considera o 
valor do dinheiro no tempo, o payback 
descontado adiciona uma taxa de desconto 
antes de se proceder à soma dos fluxos de 
caixa. 
Neste método, todos os fluxos de caixa futuro 
deverão ser descontados por esta taxa em 
relação ao período ao qual o fluxo está 
atrelado. 
VANTAGENS DO PAYBACK DESCONTADO 
 
o Continua simples e prático, como 
o payback simples; 
o Resolve o problema de não considerar 
o valor do dinheiro no tempo. 
 
DESVANTAGENS DO PAYBACK 
DESCONTADO 
 
o Apesar de considerar uma taxa de 
desconto, continua sem levar em conta 
os fluxos de caixa após o período 
de payback. 
 
Para calculá-lo, é importante conhecer dois 
conceitos: 
Valor Presente Líquido (VPL): é o valor líquido 
do fluxo de caixa atual calculado a partir de 
valores futuros (em outras palavras: um 
indicador que traz os valores investidos para o 
presente considerando uma taxa de desconto). 
Taxa interna de retorno (TIR): é taxa de 
desconto hipotética que pode ser usado por 
uma empresa ou por um investidor para avaliar 
se vale a pena investir em determinado projeto 
ou ativo. 
VALOR PRESENTE LÍQUIDO 
 
Um método que consiste em trazer para a data 
zero todos os fluxos de caixa de um projeto de 
investimento e somá-los ao valor do 
investimento inicial, usando taxa de desconto. 
 
VPL = valor Presente Líquido 
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FC0 = investimento inicial. O valor deve ser 
inserido como um sinal negativo, pois é uma 
saída de caixa; 
FC = fluxo de caixa 
i = taxa de desconto (ou taxa mínima de 
atratividade) 
n = período de tempo 
FCn = valor do fluxo de caixa no último 
período. 
 
Ex: um investimento feito ao custo de R$ 
15.000,00 e retorna um fluxo de caixa igual a 
R$ 3.500,00 por 5 anos. O investidor considera 
que sua TMA (taxa de desconto) hoje é de 4% 
ao ano. Ou seja: 
 
FC0 = -15.000 
FC = 3.500 
I = 4% 
N = 5 
 
Somando cada fluxo de caixa, utilizando os 
valores negativos para as saídas e positivos 
para as entradas, a síntese do cálculo é 
demonstrada na tabela: 
 
Período 
(n) 
Fluxo de caixa 
(FC) 
Fórmula da VPL FC 
atualizado 
0 R$ -15000 -15.000/ (1+0,04)º R$ -15000 
1 R$ 3.500 3.500/ (1+0,04)¹ R$ 3.365,38 
2 R$ 3.500 3.500/ (1+0,04)² R$ 3.235,95 
3 R$ 3.500 3.500/ (1+0,04)³ R$ 3.111,49 
4 R$ 3.500 3.500/ (1+0,04) 4 R$ 2.991,81 
5 R$ 3.500 3.500/ (1+0,04) 5 R$ 2.876,74 
 VPL= 581,37 
 
Exemplo do VPL na HP 12c: 
 
15.000 -> CHS -> g -> CFo 
3.500 -> g -> CFj 
5 -> g -> Nj 
4 -> i 
Ao final, as teclas f -> NPV 
 
Obs: as teclas F – CLX limpa a memória da HP 
12c 
 
O VPL resultante é de R$ 581,378159. Se 
quisermos também saber qual a TIR deste 
investimento basta pressionar ‘’f’’ e a tecla 
‘’IRR’’ e o resultado é de 5,368%. 
 
Sobre os resultados do VPL, pode-se afirmar 
que: 
 
VPL Negativo = despesas maiores que as 
receitas, ou seja, o projeto é inviável; 
VPL Positivo = receitas maiores que as 
despesas, ou seja, o projeto é viável; 
VPL Zero = receitas e despesas são iguais, ou 
seja, a decisão de investir no projeto é neutra. 
 
TAXA INTERNA DE RETORNO 
 
A TIR calcula a taxa de desconto que deve ter 
um fluxo de caixa para que seu Valor Presente 
Líquido (VPL) iguale-se a zero. Seu cálculo age 
fazendo com que todas as entradas de capital 
se tornem iguais a todas as aplicações. 
 
Resumindo, ela complementa a análise de VPL e 
reflete os rendimentos reais gerados por um 
investimento em um espaço de tempo. 
 
 
 
FCi = fluxos de caixa do período 
i = período de cada investimento 
 
Exemplo: considere um valor investido hoje de 
R$ 200,00 com um retorno após o período de 1 
ano no valor de R$ 250,00. Para encontrar a 
TIR o cálculo é feito: 
 
 
 
Se TIR > i, aceita-se o projeto; 
Se TIR < i, rejeita o protejo. 
 
VANTAGENS TIR 
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o É o indicador mais utilizado, de fácil 
compreensão; 
o Apresenta informações com margens 
de segurança, o que representa uma 
alternativa segura; 
o Possibilidade de mensurar o retorno de 
um projeto em relação ao investimento 
realizado. 
 
DESVANTAGENS TIR 
 
o Não considera o risco para obter o 
retorno do projeto; 
o Pode entrar em conflito com o VPL, 
fazendo com que, em alguns casos, um 
projeto que gere menor lucro total para 
a empresa seja escolhido; 
o Quando houver mais de uma mudança de 
sinal no fluxo de caixa, haverá dois 
pontos em que o VPL é igual a zero, 
podendo existir múltiplas taxas 
internas para um mesmo projeto. 
EXERCÍCIO 
 
1. O grau de alavancagem financeira de uma 
empresa leva em conta 
 
a) exclusivamente o endividamento de curto 
prazo da empresa, e pode ser obtido, apurando-
se o saldo resultante da subtração das 
despesas financeiras do total das receitas 
financeiras, em períodos inferiores a 12 meses. 
b) a presença de capital de terceiros na 
estrutura de capital da empresa, podendo ser 
obtido pela divisão do LAJIR (Lucro Antes dos 
Juros e Imposto de Renda) pelo LAIR (Lucro 
Antes do Imposto de Renda). 
c) o risco de inadimplência ou insolvência da 
empresa, podendo-se dizer que uma empresa 
está “alavancada” quando apresenta patrimônio 
líquido negativo. 
d) o percentual de investimentos realizados 
com fontes externas de capital (equity), o qual, 
quando superior a 50%, indica grau de 
alavancagem elevado. 
e) exclusivamente a dívida de longo prazo da 
empresa, contabilizada no exigível de longo 
prazo de seu balanço patrimonial, vis a vis o 
montante dos seus ativos imobilizados 
(tangíveis e intangíveis). 
2. Sobre o Grau de Alavancagem Financeira 
(GAF), é correto afirmar: 
a) Se o valor do Grau de Alavancagem 
Financeira for igual a 1 (GAF = 1), a 
alavancagem financeira será considerada 
favorável. 
b) Se o valor do Grau de Alavancagem 
Financeira for maior que 1 (GAF >1), a 
alavancagem financeira será considerada 
desfavorável. 
c) Se o valor do Grau de Alavancagem 
Financeira for menor que 1 (GAF <1), a 
alavancagem financeira será considerada nula. 
d) Se o valor do Grau de Alavancagem 
Financeira for maior que 1 (GAF >1), a 
alavancagem financeira será considerada nula. 
e) O Grau de Alavancagem Financeira pode ser 
calculado pela fórmula GAF = RPL/RAT, sendo 
RPL o Retorno sobre o Patrimônio Líquido e 
RAT o retorno sobre o Ativo Total. 
3. Ainda sobre Alavancagem financeira, o 
índice do GAF encontrado na questão anterior, 
quer dizer que: 
a) A alavancagem financeira é desfavorável; o 
capital de terceiros está consumindo o 
patrimônio líquido. 
b) A alavancagem financeira é nula. 
c) A alavancagem financeira é inconclusiva. 
d) A alavancagem financeira é favorável; o 
capital de terceiros está contribuindo para 
gerar retorno adicional a favor do acionista. 
4. Suponhamos que a empresa Supremus S.A 
possua uma LAJIR de R$ 15.000,00 e que 
possua despesas financeira (juros) no valor de 
R$ 5.000,00, qual o GAF (Grau deAlavancagem) desta empresa? 
1,5. 
1,0. 
0,5. 
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2.5. 
5. Um dos conceitos estudados pela 
Administração Financeira é o GAF (Grau de 
Alavancagem Financeira). Acerca do tema, 
julgue os itens abaixo e assinale a alternativa 
CORRETA. 
 
I. O GAF estuda a presença e a influência do 
capital de terceiros na estrutura de capital das 
empresas. 
II. Quando o resultado do GAF for igual a 1 
(um), temos uma alavancagem financeira nula. 
III. Quando o resultado do GAF for menor que 
1 (um), temos uma alavancagem financeira 
favorável. 
IV. Quando o GAF for maior que 1 (um), temos 
uma alavancagem financeira desfavorável. 
 
a) Apenas I e II estão corretos. 
b) Apenas I, III e IV estão corretos. 
c) Apenas I está correto. 
d) Todos estão corretos. 
6. A análise de balanço é uma das principais 
ferramentas para auxiliar as tomadas de 
decisões. Quais das alternativas abaixo 
refere-se à análise que é utilizada para medir 
o grau de utilização do capital de terceiros e 
seus efeitos na formação da taxa de retorno 
do capital próprio? 
a) Análise contábil. 
b) Análise financeira. 
c) Análise de alavancagem financeira. 
d) Análise econômica. 
e) Análise de estrutura. 
7. Uma sociedade empresária apresentou as 
seguintes informações: 
 
Receita de Vendas 800.000,00 
(-) Custos e Despesas Variáveis (CDV) 
(400.000,00) 
(=) Margem de Contribuição (MC) 400.000,00 
(-) Custos e Despesas Fixos (CDF) 
(150.000,00) 
(=) Resultado Operacional (RO) 250.000,00 
 
A empresa quer aumentar sua produção e 
vendas em 25%, passando para 5.000 unidades 
mensais, mantendo o custo fixo em R$ 
150.000,00 e o preço de venda unitário em R$ 
200,00. Sabendo-se que o custo total (fixo + 
variável) aumentará de R$ 550.000,00 para R$ 
650.000,00, qual será o Grau de Alavancagem 
Operacional? 
 
a) 1,25 
b) 1,40 
c) 1,60 
d) 2,00 
8. Em relação à alavancagem financeira, é 
correto afirmar que ela mede 
a) A variação do lucro operacional em relação à 
sensibilidade no giro do ativo circulante. 
b) A margem de endividamento da empresa em 
relação à composição patrimonial. 
c) A razão entre a variação percentual do lucro 
líquido e a variação percentual da margem de 
segurança. 
d) A razão entre o retorno sobre o patrimônio 
líquido e o retorno sobre o ativo da entidade. 
e) A razão entre a variação percentual da 
margem de contribuição em relação à margem 
de segurança. 
9. Uma empresa tem R$ 900.000,00 para sua 
abertura. Foram levantadas duas possíveis 
hipóteses quanto à proporção de capital de 
terceiros que poderiam ser utilizadas, 
conforme apresentado na tabela a seguir: 
Hipótese A: 40% de capital de terceiros. 
Hipótese B: 50% de capital de terceiros. 
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Considerando o Imposto de Renda de 25% e os 
juros médios de 28% a.a., tanto a alavancagem 
financeira de A quanto a de B são: 
 
a) Alternativas 
b) negativas. 
c) nulas. 
d) desfavoráveis. 
e) favoráveis. 
 
10. Com referência à alavancagem 
operacional, assinale a opção correta. 
a) O grau de alavancagem operacional de uma 
empresa independe do seu nível de vendas. 
b) Uma empresa que apresente estrutura de 
custo distinta de outra e que detenha menor 
proporção de custos fixos em relação aos 
custos totais terá um grau de alavancagem 
operacional maior do que o da concorrente. 
c) A alavancagem operacional permite saber 
de que forma uma variação percentual nos 
custos variáveis afeta os lucros de uma 
empresa. 
d) A alavancagem operacional atua como uma 
espécie de multiplicador, indicando a relação 
entre a variação percentual do lucro e a 
variação percentual das vendas. 
e) Um grau de alavancagem operacional igual a 
4 indica que um aumento de 1% no lucro terá 
sido provocado por um aumento de 4% nas 
vendas. 
 
11. Em um dado nível de vendas, o grau de 
alavancagem operacional é uma medida que 
prevê como uma variação percentual do volume 
de vendas afeta o lucro de uma empresa. 
Considerando duas empresas distintas, com as 
mesmas receitas e despesas totais, mas com 
diferentes estruturas de custos, a que 
apresenta alavancagem operacional mais 
elevada é a empresa que 
a) apresenta menor ponto de equilíbrio 
econômico. 
b) possui maior proporção de custos variáveis. 
c) possui maior proporção de custos fixos. 
d) apresenta menor variação de custo-padrão. 
 
12. Com referência à alavancagem operacional, 
assinale a opção correta. 
a) O grau de alavancagem operacional de uma 
empresa independe do seu nível de vendas. 
b) Uma empresa que apresente estrutura de 
custo distinta de outra e que detenha menor 
proporção de custos fixos em relação aos 
custos totais terá um grau de alavancagem 
operacional maior do que o da concorrente. 
c)A alavancagem operacional permite saber de 
que forma uma variação percentual nos custos 
variáveis afeta os lucros de uma empresa. 
d) A alavancagem operacional atua como uma 
espécie de multiplicador, indicando a relação 
entre a variação percentual do lucro e a 
variação percentual das vendas. 
e) Um grau de alavancagem operacional igual a 
4 indica que um aumento de 1% no lucro terá 
sido provocado por um aumento de 4% nas 
vendas. 
 
13. Uma companhia apresenta os seguintes 
dados de custos de produção de uma 
mercadoria: 
 
Custos e despesas fixas: R$ 315.000,00 
Custos e despesas variáveis unitárias: R$ 
50,00 
Preço unitário de venda do produto: R$ 110,00 
 
O grau de alavancagem operacional 
correspondente à produção de 6.000 unidades 
é 
a) 8,5. 
b) 8,0. 
c) 7,5. 
d) 7,0. 
e) 5,0. 
14. O grau de alavancagem total (GAT), com o 
qual uma empresa atua em seu mercado, é 
influenciado por determinadas estruturas de 
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9 
custos. Para encontrar o GAT de uma empresa, 
a relação entre o Grau de Alavancagem 
Operacional (GAO) e o Grau de Alavancagem 
Financeira (GAF) é 
a) Aditiva, referindo-se à estrutura financeira 
da empresa. 
b) Aditiva, mostrando o aumento do risco total 
para a empresa. 
c) Aditiva, evidenciando a elevação dos custos 
fixos da empresa. 
d) Multiplicativa, retratando a variação do 
lucro líquido da empresa. 
e) Multiplicativa, apresentando uma medida de 
risco para a empresa. 
15. É correto afirmar que há alavancagem 
operacional quando: 
a) os custos e despesas operacionais fixos 
sofrem alterações decorrentes da flutuação 
das vendas. 
b) as flutuações nas receitas de venda ocorrem 
nas atividades associadas, exclusivamente, a 
custos variáveis. 
c) a elevação de vendas em proporção superior 
ao crescimento dos custos fixos causa um 
acréscimo proporcionalmente maior no lucro. 
d) os encargos financeiros fixos permitem a 
maximização dos efeitos dos acréscimos do 
operacional e expansão do lucro líquido. 
e) fica constatado que, mantidos os preços de 
venda, um acréscimo de volume corresponde a 
um aumento proporcional no lucro. 
16. Sobre alavancagem financeira, considere: 
 
I. Quanto maior o grau de alavancagem 
financeira de uma companhia, o investidor 
estará exposto a um maior risco diversificável 
na aquisição de suas ações. 
II. Uma empresa que financie um projeto de 
investimento que renderá 20% ao ano por meio 
do lançamento de debêntures no mercado de 
capitais cuja remuneração será de 15% ao ano, 
aumentará seu lucro por ação anualmente caso 
o retorno do projeto se confirme. 
III. Quando a taxa de juros para se obter 
empréstimos no mercado de capitais é maior 
que a taxa de retorno que a companhia obtém 
sobre seus ativos, ela deve optar por utilizar 
mais capital de terceiros em sua estrutura de 
capital. 
IV. O efeito da alavancagem financeira sobre o 
lucro de uma companhia independe da taxa de 
retorno que ela obtém sobre o total de seus 
ativos. 
 
Está correto o que se afirmar APENAS em 
Alternativas 
a)I e II. 
b) I, II e III. 
c) II, III e IV. 
d) II e IV. 
e) III e IV. 
17. Uma empresa investiu R$ 100.000,00 em 
um projeto. O fluxo de caixa nos quatro 
primeiros anos será de R$ 40.000,00. 
Considerando o método do payback simples, o 
retorno do investimento dar-se-á em 
a) dois anos. 
b) dois anos e meio. 
c) três anos. 
d) três anos e meio. 
e) quatro anos. 
18. Comparando dois projetos de investimento, 
aquele com menor período de payback 
 
a) gera liquidez mais rapidamente. 
b) exige maiores investimentos iniciais. 
c) tem maior taxa interna de retorno. 
d) tem maior valor presente líquido. 
e) tem menor tamanho. 
 
19. Uma empresa investiu R$ 100.000,00 em 
um projeto. O fluxo de caixa nos quatro 
primeiros anos será de R$ 40.000,00. 
Considerando o método do payback simples, o 
retorno do investimento dar-se-á em 
 
a) dois anos. 
b) dois anos e meio. 
c) três anos. 
d) três anos e meio. 
e) quatro anos. 
 Adm. Financeira e orçamentária Roseane Aguiar 
 
10 
 
20. Com relação aos métodos de avaliação de 
projetos, identifique como verdadeiras (V) ou 
falsas (F) as seguintes afirmativas: 
 
( ) Payback é o período de tempo necessário 
para recuperar o investimento inicial, 
considerando os fluxos de caixa descontado. 
( ) Índice de rentabilidade é o índice que mede 
o número de vezes que a soma das entradas de 
caixa descontadas cobre o investimento 
realizado no projeto. 
( ) Taxa Interna de Retorno (TIR) é a taxa que 
iguala o fluxo de caixa operacional ao valor 
investido no projeto. 
( ) Se os fluxos de caixa de um projeto forem 
convencionais (saídas seguidas de entradas ao 
longo da vida do projeto) e se os projetos 
forem independentes, então o Valor Presente 
Líquido (VPL) e a Taxa Interna de Retorno 
(TIR) irão levar à mesma decisão de aceitar ou 
rejeitar. 
Assinale a alternativa que apresenta a 
sequência correta, de cima para baixo. 
 
a) F – V – V – V. 
b) V – F – V – F. 
c) F – V – F – V. 
d) V – F – F – V. 
e) V – V – F – F. 
 
21. Em se tratando das técnicas mais 
conhecidas de orçamento de capital, 
correlacione as colunas a seguir. 
 
(1) Técnica obtida subtraindo-se o 
investimento inicial de um projeto do valor 
presente de suas entradas de caixa, 
descontadas a uma taxa igual ao custo de 
capital da empresa. 
(2) Técnica que indica o tempo necessário para 
que a empresa recupere seu investimento 
inicial em um projeto, calculado com suas 
entradas de caixa; é considerada pouco 
sofisticada porque não leva em consideração 
explicitamente o valor do dinheiro no tempo. 
(3) Técnica que permite à empresa mensurar o 
percentual de retorno anual se concretizasse 
um projeto e se recebesse as entradas de caixa 
previstas; considerada uma técnica sofisticada 
de orçamento de capital, porque leva 
explicitamente em consideração o valor do 
dinheiro no tempo. 
 
( ) Payback. 
( ) Taxa interna de retorno. 
( ) Valor presente líquido. 
 
Assinale a alternativa que contém a 
ordem CORRETA de correlação, de cima para 
baixo 
 
a) 3, 1, 2 
b) 1, 3, 2 
c) 2, 1, 3 
d) 3, 2, 1 
e) 2, 3, 1 
 
22. Uma empresa pretende investir R$ 
500.000,00 para a expansão de suas 
atividades. As estimativas de fluxos de caixa 
esperados pelo investimento nos próximos 5 
anos são, em R$: 
 
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 
100.000 90.000 120.000 124.000 220.000 
 
Com base nas informações acima, e 
desconsiderando o valor do dinheiro no tempo, 
o payback esperado do investimento, em anos, 
é 
 
a) 5,0. 
b) 4,6. 
c) 4,3. 
d) 4,1. 
e) 4,0. 
 
23. Sobre a análise de fluxo de caixa de um 
projeto, podemos afirmar que, considerando o 
Valor Presente Líquido (VPL), Pay Back (PB) e 
Taxa Interna de Retorno (TIR), o melhor fluxo 
de caixa será aquele que tiver: 
 Adm. Financeira e orçamentária Roseane Aguiar 
 
11 
a) Maior VPL, maior PB e menor TIR 
b) Menor VPL, menor PB e maior TIR 
c) Maior VPL, maior PB e maior TIR 
d) Menor VPL, maior PB e maior TIR 
e) Maior VPL, menor PB e maior TIR 
24. Um indivíduo precisa fazer a análise 
econômica de um projeto e tem de considerar 
as vantagens e desvantagens do cálculo da Taxa 
Interna de Retorno (TIR) em sua análise. 
Levando em conta a teoria subjacente ao 
método, um ponto fraco da TIR é: 
 
a) assumir que os fluxos intermediários de 
caixa são reinvestidos à própria TIR. 
b) considerar o valor do dinheiro no tempo. 
c) depender apenas dos fluxos de caixa e do 
custo de capital para seu cálculo. 
d) permitir a comparação entre a taxa de 
retorno do projeto e a rentabilidade mínima 
exigida pela empresa. 
e) se a taxa de desconto que produz um valor 
presente líquido igual a zero 
 
25. Um analista financeiro precisa optar pela 
aprovação de um projeto de investimento para 
abertura de uma nova filial de sua empresa, 
baseado em dois orçamentos de caixa que lhe 
foram apresentados: 
 
 
 
Definindo uma taxa mínima de atratividade em 
10% a.a., o profissional poderá 
concluir CORRETAMENTE que: 
 
a) utilizando o método de 
cálculo payback descontado, ambos os projetos 
recuperam o investimento no segundo ano. 
b) utilizando o método de cálculo do valor 
presente líquido, ambos os projetos podem ser 
aprovados, por apresentarem resultados 
positivos. 
c) utilizando o método de 
cálculo payback descontado, ambos os projetos 
recuperam o investimento no terceiro ano. 
d) utilizando o método de cálculo do valor 
presente líquido, o Projeto A deverá ser 
aprovado. 
e) utilizando o método de 
cálculo payback descontado, o Projeto B 
deverá ser aprovado. 
 
GABARITO 
1. Alternativa b 
2. Alternativa e 
3. Alternativa d 
4. Alternativa a 
5. Alternativa a 
6. Alternativa c 
7. Alternativa c 
8. Alternativa d 
9. Alternativa d 
10. Alternativa d 
11. Alternativa c 
12. Alternativa d 
13. Alternativa b 
14. Alternativa e 
15. Alternativa c 
16. Alternativa a 
17. Alternativa b 
18. Alternativa a 
19. Alternativa b 
20. Alternativa a 
 Adm. Financeira e orçamentária Roseane Aguiar 
 
12 
21. Alternativa e 
22. Alternativa c 
23. Alternativa e 
24. Alternativa a 
25. Alternativa d