P2 Administração Financeira - Mário Simões

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ADM1351 ‐ ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA – TURMA 2GA (PROF. MARIO D. SIMÕES) 
PROVA P2 – 1º SEMESTRE DE 2012 – 19/JUN/2012 
OBSERVAÇÕES: 
1. A prova é sem consulta. A nota da prova é igual ao min{10; pontuação da P1+pontos extras obtidos em 
trabalhos}.  
2. A prova está dividida em duas partes, com a Parte I valendo 6,8 pontos e constando de dois problemas analíticos, 
sendo o primeiro (1) obrigatório e um dos outros dois (2 e 3) escolhido pelo aluno. A Parte II, valendo 3,2 pontos, 
constando de cinco problemas de múltipla escolha/certo ou errado. Aqueles devem ser respondidos na folha de 
papel almoço distribuída juntamente com a prova, ao passo que os da Parte II devem ser respondidos através do 
preenchimento da Tabela que está na última folha da prova. 
3. Não esqueça de escrever o nome em todas as folhas de prova entregues. 
4. O uso de aparelhos eletrônicos quaisquer, que não a calculadora HP12C, é vedado. O uso de outros tipos de 
calculadora deve ser ver verificado caso a caso. Celulares devem estar desligados durante a prova. 
 
Abreviaturas: 
1. CAPEX = despesas de capital ($) 
2. CG = capital de giro ($) 
3. Dep = despesas de depreciação ($) 
4. Dx = dividendo no tempo x ($) 
5. FCO = fluxo de caixa operacional ($) 
6. g = taxa de crescimento de dividendos (% aa.) 
7. IR = impostos (simplifica‐se para imposto de renda) ($) 
8. LAJIR = lucro antes de juros, impostos e imposto de renda ($) 
9. Px = preço no tempo x ($) 
10. R (ou r) = taxa de desconto (% aa.) 
11. T = alíquota marginal de impostos (%) 
12. TAE = taxa anual efetiva (%) 
13. VC = valor contábil ($) 
14. VR = valor residual ($) 
15. VRPI = Valor residual pós‐impostos  ($) 
16. RE, RP e RD são, respectivamente, os retornos exigidos de capital próprio, ações preferenciais ordinárias e dívida 
17. wE, wP e wD são os pesos relativos do capital próprio, ações preferenciais e dívida, respectivamente 
18. VPL  = valor presente líquido  
19. CF = custo fixo ($) 
20. v = custo variável ($/unidade) 
21. Q = quantidade vendida (unidade) 
22. P = preço e vendas ($) 
 
FÓRMULAS: 
1. FCO = LAJIR + Dep – IR 
2. FCO = vendas – custos – impostos 
3. FCO = (vendas – custos) x (1 – T) + Dep x T 
4. ܿݎ݁ݏܿ݅݉݁݊ݐ݋	݀݁	݀݅ݒ݅݀݁݊݀݋ݏ	ݖ݁ݎ݋ → ܲ ൌ 	஽ோ 
5. ܿݎ݁ݏܿ݅݉݁݊ݐ݋	ܿ݋݊ݏݐܽ݊ݐ݁	݀݁	݀݅ݒ݅݀݁݊݀݋ݏ → ଴ܲ ൌ 	 ஽భሺோି௚ሻ 
 
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6. ݂ܽݐ݋ݎ	݀݁	ܿܽ݌݅ݐ݈ܽ݅ݖܽçã݋௥	%,			௧	௣௘௥í௢ௗ௢௦ ൌ ቂ1 െ ଵሺଵା௥ሻ೟ቃ ݎ⁄  
7. ܹܣܥܥ ൌ 	ݓா ൈ ܴா ൅ ݓ௉ ൈ ܴ௉ ൅ ݓ஽ ൈ ܴ஽ ൈ ሺ1 െ ܶሻ 
8. R = Rf +  * (RM – Rf) onde R e  são o retorno e o beta do ativo, RM o retorno do mercado e Rf a taxa livre de risco 
9. ܸܴܲܫ ൌ ܸܴ െ	ሺܸܴ െ ܸܥሻ ൈ ܶ 
10. break‐even contábil  ܳ ൌ ሺܥܨ ൅ ܦ݁݌ሻ ሺܲ െ ݒሻ⁄  
11. break‐even de caixa (ignorando impostos)  ܳ ൌ ሺܥܨ ൅ ܨܥܱሻ ሺܲ െ ݒሻ⁄ 	 
TABELAS: 
ACRSM  Classe de Depreciação 
Ano  Ano três  Ano cinco  Ano sete 
1  33,33%  20,00%  14,29% 
2  44,44%  32,00%  24,49% 
3  14,82%  19,20%  17,49% 
4  7,41%  11,52%  12,49% 
5     11,52%  8,93% 
6     5,76%  8,93% 
7        8,93% 
8        4,45% 
 
Vendas Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
Novas 
Perdidas
Fat perdido
Receita Líquida
Custos Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
Novas
Perdidas
Custos Variáveis Líquidos
ACRSM Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
ativo
% tabela
Depreciação
Valor Contábil
Fluxo de Caixa Operacional Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
Vendas
Custos variáveis
Custos fixos
Depreciação
LAJIR
IR (35%)
Lucro Líquido
Depreciação
FCO
Variação do Capital de Giro Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
CG início
CG fim
CG
Fluxo de Caixa dos Ativos Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
FCO
CAPEX
CG
FCA Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
Fluxo de Caixa do Projeto
FCA
Fluxo do Valor Residual
FCA total
Máscara para Orientar o Cálculo do Fluxo de Caixa Livre
 
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Parte I: problemas analíticos (total de 6,8 pontos) 
 Não se esqueça de escrever o NOME na folha de papel almaço com a sua resolução de problemas. 
 Tente fazer as contas quando elas forem exatas e de fácil resolução: isto vai ajuda‐lo a avaliar se a resposta 
está correta ou absurda. Entretanto, você pode optar por deixar as contas indicadas, mas numa forma clara, 
lógica e completa – isto não vai garantir‐lhe o valor total da questão mas certamente não fará com que a sua 
resolução seja considerada errada. 
 
1) Avaliação de Projeto – abordagem completa (4,3 pontos) 
Suponhamos que você tenha sido contratado como consultor financeiro da empresa Alta Eletrônica Embarcada 
(AEE), uma grande empresa aberta que é  líder de mercado na fabricação de Sistemas de Detecção de Radares 
(SDRs). A companhia está considerando a construção de uma fábrica no exterior para a produção de uma nova 
linha de SDRs. Esse vai  ser um projeto de cinco anos. A companhia comprou algumas  terras há cerca de  três 
anos, pelas quais pagou $8 milhões, prevendo o  seu uso  como  local de  aterro para  a  colocação de  resíduos 
químicos, mas em vez disso construiu um sistema de tubulação para descartar estes produtos com segurança. O 
terreno foi avaliado, na semana passada, em $10,2 milhões e é lá que a empresa deseja construir a sua fábrica; a 
construção desta custará $30 milhões. A fábrica terá uma vida fiscal de cinco anos (para efeitos de depreciação), 
e  a  AEE  usa  depreciação  linear.  Ao  final  do  projeto  (ou  seja,  ao  final  do  ano  5),  a  fábrica  será  totalmente 
sucateada  e  não  terá  valor  residual,  por  outro  lado,  o  capital  de  giro  investido  inicialmente  não  poderá  ser 
recuperado  pois  sua  aplicação  terá  sido  na  composição  de  estoques,  e  eventuais  sobras  não  têm  valor  para 
revenda. Os seguintes dados de mercado sobre os títulos da AEE são atuais: 
Dívida:  25.000  títulos em  circulação  com  cupom de 7%,  fazendo pagamento  semestrais,  tendo 15 
anos até o vencimento e sendo negociados por 92% do valor nominal; como de costume, os 
títulos têm um valor nominal de $ 1.000, cada um. 
Ação ordinária:  450.000 ações em circulação, sendo vendidas por $75, cada, e o seu beta é de 1,3. 
Ação preferencial:  30.000 ações preferenciais em circulação, pagando dividendos de $5 e sendo vendidas por 
$72, cada. 
Mercado:  o prêmio de risco de mercado esperado é de 8% e a taxa livre de risco é de 5%. 
A AEE usa a Distribuidora Caixa Boa com seu principal agente. A Caixa Boa cobra spreads da AEE de 9% sobre 
novas ações ordinárias, 7% sobre novas emissões de ações preferenciais e 4% sobre emissões de dívida. A Caixa 
Boa já inclui todos os custos diretos e indiretos, bem como seus lucros, nestes spreads. A recomendação foi que 
a AEE levantasse os fundos necessários para a nova fábrica através da emissão de ações ordinárias. A alíquota de 
impostos da AEE  é de 35%. O projeto  exige $900.000,00 de  investimento  inicial  em  capital de  giro, para  ser 
operacional. 
1.1 O projeto do novo  SDR é  relativamente mais  arriscado do que um projeto  típico da AEE, principalmente 
porque  a  fábrica  está  sendo  construída  no  exterior.  A  recomendação  da  administração  é  para  que  seja 
aplicado um  fator de ajuste de 2% para compensar esse risco aumentado. Tendo  isso em mente, calcule a 
taxa de desconto apropriada para ser usada na avaliação do projeto da AEE. 
1.2 Qual  é  o  valor  do  investimento  inicial,  considerando‐se  todos  os  fatores  colaterais,  inclusive  a  comissão 
incorrida  na  captação  de  capital?  (não  se  esqueça  de  que  o  valor  necessáro  para  investimento  em  CG 
também deverá ser captado fora!) 
1.3 A empresa incorrerá em $ 400.000 de custos fixos anuais. O plano é fabricar 17.000 SDRs por ano, vendendo‐
os a $10.000 por máquina; os custos de produção variáveis são de $9.000 por SDR. Qual é o fluxo de caixa 
operacional anual, o FCO, desse projeto? 
 
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1.4 A  controller  da AEE  está  interessada,  principalmente,no  impacto dos  investimentos  da  empresa  sobre o 
lucro aparente nos extratos de conta reportados. Qual é a quantidade de vendas correspondente ao ponto 
de equilíbrio contábil dos SDRs vendidos para esse projeto? 
Dica:  identifique  cuidadosamente  todos  os  dados  informados  no  enunciado  do  problema  e  liste‐os  de  forma 
organizada. A seguir procure identificar quais serão as fórmulas necessárias para a resolução do problema, ache‐
as  no  formulário  anexo  e  copie‐as  para  a  sua  solução. Ato  contínuo  identifique  quais  as  despesas  e  receitas 
pertinentes para cada ano, e não se esqueça de  identificar as variações de capital de giro e valor residual para 
incorporação ao fluxo de caixa, se houver, de forma a poder montar o fluxo de caixa para cada ano. 
DENTRE AS PRÓXIMAS QUESTÕES 2 E 3, ESCOLHA APENAS UMA PARA SOLUÇÃO! 
2) Retornos e Desvios da Carteira (2,5 pontos) 
Considere as seguintes informações sobre três ações: 
Estado  probabilidade retorno esperado 
ação A  ação B  ação C 
Expansão  0,40  24%  36%  55% 
Normal  0,40  17%  13%  9% 
Recessão  0,20  0%  ‐28%  ‐45% 
 
Admita que, dos recursos da carteira, 40% são investidos em A, 40% em B e 20% em C: 
2.1) Quais são os retornos esperados, a variância e o desvio‐padrão da carteira? 
2.2) Se a taxa do Título do Tesouro for de 3,80%, qual será o prêmio de risco esperado para a carteira? 
2.3) Se os betas das ações A, B e C forem, respectivamente, 0,9, 1,6 e 1,9, qual deverá ser o beta da carteira? 
 
3) Alavancagem financeira e LAJIR (2,5 pontos) 
 
Suponha que a BDJ Corporation tenha decidido fazer uma reestruturação de capital envolvendo o aumento de 
seus 80 milhões de dívida existente para 125 milhões. A taxa de juros da dívida para essa empresa é de 9% e não 
deve mudar. No momento a empresa tem 10 milhões de ações em circulação e o preço da ação é de $ 45. Para 
que a  reestruturação aumente o ROE, qual é o nível mínimo de LAJIR que a administração da BDJ deve estar 
esperando? Ignore os impostos em sua resposta. 
 
Dicas:  escreva  como  se  calcula o ponto de equilíbrio do  LAJIR/LPA em  função de  sua definição  em  relação à 
alavancagem  financeira,  e  expresse  este  equilíbrio  para  as  duas  situações  de  alavancagem  do  problema.  A 
solução da equação resultante é a sua resposta. 
 
 
   
 
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Parte II: questões conceituais CERTO‐ERRADO e múltipla escolha (3,2 pontos) 
Atenção:  
 A questão de escolha entre certo ou errado vale 2,0 pontos e cada uma das questões de múltipla escolha 
valem 0,3 pontos, totalizando 3,2 pontos. 
 Preencha suas respostas na Tabela da última folha que deve ter o seu NOME.  
 
4) Assinale V para verdadeiro e F para falso. Cada item vale 0,5 ponto 
 
(a) Se você puder  tomar emprestado  todo o dinheiro de que precisa para um projeto, a 6%, este  será o  seu 
custo de capital para o projeto.  (     ) 
(b) Diferentes mercados podem  apresentar diferentes  inclinações da  sua  linha  conhecida  com  SML  (LMT em 
português).  (     ) 
(c) O custo de capital próprio de uma empresa e o retorno exigido das suas ações são as duas faces da mesma 
moeda.   (     ) 
(d) Um racionamento de capital é dito leve quando ele se refere a falta de capital para a execução de projetos 
de, no máximo, 12%.   (     ) 
 
5) Assinale a alternativa CERTA. Cada questão vale 0,3 ponto 
 
(a) As variáveis básicas para o cálculo do valor presente são o valor futuro (VF), a taxa de desconto (r) e o prazo 
do investimento (t).  (     ) 
(b) Retornos  esperados  calculados  por  meio  de  média  geométrica  são  apropriados  quando  o  horizonte  de 
tempo observado excede 40 anos.  (     ) 
(c) Projetos não mutuamente exclusivos exigem um cuidado especial quando de sua comparação, com vistas a 
escolha de qual deles será empreendido.   (     ) 
(d) As  compras e  vendas de ações e  títulos de dívida de empresas nos mercados organizados de ações e de 
capitais são operações do mercado primário.   (     ) 
 
6) Assinale a alternativa ERRADA. Cada questão vale 0,3 ponto 
 
(a) O princípio da diversificação garante que todo risco sistemático pode ser eliminado.  (     ) 
(b) Empresas que não pagam dividendos  aos  seus  acionistas  ainda  assim  conseguem  vender  ações, devido  à 
crença dos investidores de que elas eventualmente começarão a pagá‐los e que o valor dessa empresa está 
crescendo.   (     ) 
(c) A média ponderada é utilizada quando da análise de eventos futuros devido à sua capacidade de agregar e 
quantificar variados possíveis estados futuros da natureza.  (     ) 
(d) A  escolha  de  valores  para  as  variáveis  empregadas  em  cálculos  de  VPL,  em  uma  análise  de  cenários, 
relaciona‐se à incerteza contida nas estimativas destas.   (     ) 
 
7) Assinale a alternativa CERTA. Cada questão vale 0,3 ponto 
 
(a) Valores de VPL calculados nas análises de projetos, se positivos, são uma garantia da viabilidade econômica 
dos projetos sendo investigados.   (      ) 
(b) A média ponderada é utilizada quando da análise de eventos futuros devido à sua capacidade de agregar e 
quantificar variados possíveis estados futuros da natureza.    (     ) 
 
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(c) O problema de agência surge em função da origem inicial do executivo contratado pela empresa: conforme o 
local onde ele tenha sido contratado, ele será obrigado a pagar uma quantia maior ou menor pelo serviço de 
contratação prestado, o que vai causar impacto nos ganhos da empresa.  (      ) 
(d) Mantidas  as  demais  condições  constantes,  tanto  o  valor  presente  como  o  valor  futuro  de  uma  série  de 
pagamentos aumentam com o aumento do período considerado.   (     ) 
 
8) Assinale a alternativa ERRADA. Cada questão vale 0,3 ponto 
 
(a) Perder dinheiro ao comprar ações de uma sorveteria devido a um verão com temperaturas inusitadamente 
baixas é um exemplo de consequência da exposição ao risco não sistemático.   (     ) 
(b) A alavancagem financeira é um recurso usado pelas empresas para reduzir a variação do valor do EPS e ROE 
em diferentes estados da natureza, como expansão e recessão.   (     ) 
(c) Uma  política  de  “não  demissão”,  quando  implementada  por  uma  empresa  que  enfrenta  o  grau  de 
alavancagem  operacional,  traduz‐se  em  um  aumento  desta  alavancagem,  pois  salários  e  remunerações 
transformando‐se em custos fixos.   (      )  
(d) A alavancagem financeira pode ser definida como a relação entre a quantidade de capital de terceiros e o 
patrimônio líquido de uma empresa.   (      ) 
 
   
 
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PROVA P2 – 1º SEMESTRE DE 2012 – 19/JUN/2012 
FOLHA DE RESPOSTAS DA PARTE II 
 
NOME:_____________________________________________________________________________ 
 
 
QUESTÃO 4: MARQUE COM V OU F 
 
4A   
4B   
4C   
4D   
 
QUESTÕES 5 A 8: MARQUE COM A LETRA APROPRIADA: 
 
5   
6   
7   
8