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Finanças Corporativas de Curto Prazo A Gestão do Valor do Capital de Giro • LIVRO TEXTO PARA DISCIPLINAS DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • LIVRO FUNDAMENTAL PARA A FORMAÇÃO DE GERENTES FINANCEIROS COLEÇÃO EXCELÊNCIA ACADÊMICA EM FINANÇAS CEPEFIN – Centro de Pesquisas em Finanças do INEPAD Equipe de Professores INEPAD e USP Coordenação: Alberto Borges Matias 2/2 FINANÇAS CORPORATIVAS DE CURTO PRAZO: A GESTÃO DO VALOR DO CAPITAL DE GIRO CEPEFIN – Centro de Pesquisas em Finanças Equipe de Professores do INEPAD e USP COORDENAÇÃO: ALBERTO BORGES MATIAS 2006 DIREITOS AUTORAIS RESERVADOS 3/3 EQUIPE DE PROFESSORES E PÓS-GRADUANDOS DO INEPAD E USP COORDENAÇÃO: ALBERTO BORGES MATIAS PROFESSORES PARTICIPANTES: ERNESTO FERNANDO RODRIGUES VICENTE GENÉSIO DE CARVALHO FILHO PERLA CALIL PONGELUPPE ALUNOS DE PÓS GRADUAÇÃO PARTICIPANTES: ADRIANA CÂNDIDO ALEXANDRE JOSÉ MASCHIETO ALINE FIGLIOLI ANA LUISA GAMBI CAVALLARI BRUNO LOBÃO SOARES CAROLINA MACAGNANI DOS SANTOS CLAUDIONEI NALLE JÚNIOR DANIEL SIQUEIRA PITTA MARQUES DAVID FORLI INOCENTE ERNANI MENDES BOTELHO JOÃO PAULO LEONARDO DE OLIVEIRA JORGE LUIS FARIA MEIRELLES LUCIANO THOMÉ E CASTRO MARCELO BOTELHO MARCOS ANTONIO GIMENES SANCHEZ MURILO CARNEIRO RODRIGO MAIMONI PASIN ROSELI DE OLIVEIRA MACHADO SANDRA NAKAO SÍLVIO HIROSHI NAKAO THIAGO ALVES VERÔNICA APARECIDA COSENZA VIEIRA ALUNOS DE GRADUAÇÃO PARTICIPANTES: TURMAS ENTRANTES EM 2001, 2002 E 2003 DA FEA-RP/USP EXECUTIVOS PARTICIPANTES: ADALBERTO SAVIOLI CRISTINA BEPE EDUARDO GIMENEZ PROFESSORES REVISORES: MAURÍLIO BENITE ORLIENE MACIEL GUIMARÃES ROY MARTELANC 4/4 PREFÁCIO Como professor fundador da FEA-RP/USP1, tive a preocupação de buscarmos ser os melhores do País em nossas áreas, pois ou assim agíamos ou sucumbiríamos – o curso de Administração de Empresas da unidade acabou sendo o de maior nota média em todas as edições do Provão do MEC. Sendo a minha área Finanças, procurei fazê-lo da melhor forma para atingir o objetivo por mim mesmo proposto, razão do contínuo questionamento sobre a estrutura curricular da área. Este livro surge da necessidade encontrada nas disciplinas que ministrei na FEA/USP, campi de São Paulo e Ribeirão Preto, de organização didática do conhecimento de Finanças, bem como de críticas de ex-alunos quanto à necessidade de se introduzir temas importantes para a vida profissional. Já no curso de graduação pude observar que o ensino de finanças encontrava resistência de entendimento por parte dos alunos, quer por falta de entendimento de conceitos de disciplinas anteriores, quer pelo encadeamento, de forma pouco didática, do conteúdo das disciplinas da própria área de Finanças. No tocante ao aspecto de entendimento de conceitos de disciplinas anteriores, a deficiência encontrava-se na falta de coordenação das disciplinas de finanças com outras que a antecediam e que eram de fundamental importância para seu entendimento. Quanto ao aspecto de encadeamento do conteúdo das disciplinas de Finanças pudemos, em conjunto com alunos dos programas de pós-graduação, observar, já nos levantamentos iniciais de programas acadêmicos nacionais e internacionais, a mescla existente entre conceitos, sem uma clara definição de seqüência, proliferando disciplinas numeradas (Finanças 1, Finanças 2, Finanças 3, Finanças 4) sem uma clara sedimentação de conteúdo razoavelmente conectado, pelo que, após algumas reuniões nos programas de pós-graduação, definimos a separação do conteúdo de gestão financeira de curto prazo do de longo prazo, nas disciplinas de Finanças Corporativas no curso de graduação, transformando a disciplina Administração Financeira I em Administração do Capital de Giro, e tendo por função a exposição de todo o conteúdo de gestão financeira de curto prazo, e a disciplina de Administração Financeira II em Administração Financeira de Longo Prazo. Esta discussão acabou por gerar alguns artigos de Educação em Finanças, cuja essência encontra-se já na introdução deste livro, na qual nossa visão para formatação do bloco de disciplinas de finanças do curso de graduação em administração. 1 Ver www.fearp.usp.br. 5/5 Após a discussão de formação acadêmica da disciplina, passamos a discutir a literatura que poderia ser utilizada dentro desta nova formação e observamos que a literatura convencional, com raras exceções, não atendia ao que havíamos definido: aliás, grande parte dos livros de fundamentos em finanças concede pouca ênfase à gestão do capital de giro. Decidimos, assim, pela produção de um livro sobre Administração do Capital de Giro, a ser a base conceitual da disciplina de Finanças de mesmo nome, tradicionalmente nomeada de Finanças I, e cujo título poderia ser Administração Financeira I: Administração do Capital de Giro. Os capítulos do livro formam as diversas aulas a serem ministradas na disciplina. Optou-se, na redação do texto, por uma forma mais didática e acessível a alunos de graduação e de MBAs, normalmente ambos os grupos iniciantes na área de finanças. As discussões permearam três turmas de pós-graduação da FEA-RP/USP, que participaram ativamente da formação deste livro, e três turmas de graduação da FEA-RP/USP, que utilizaram esta literatura, mesmo em fase de produção, contribuindo para seu aperfeiçoamento. O trabalho de pesquisa foi centralizado no CEPEFIN – Centro de Pesquisas em Finanças2 do INEPAD – Instituto de Ensino e Pesquisa em Administração3, também por mim fundados. A todos os participantes deste projeto meus profundos agradecimentos. Esperamos que todos os leitores, professores, alunos e profissionais, apreciem este nosso esforço de dar, à área, uma organização conceitual sólida, preocupada com o ensino de graduação no País, pela qual poderíamos ter gestões financeiras cada vez mais sólidas nas organizações. Esta é a nossa pretensão. ALBERTO BORGES MATIAS4 2 Ver www.cepefin.com.br. 3 Ver www.inepad.org.br. 4 Ver www.albertomatias.com.br. 6/6 ÍNDICE INTRODUÇÃO: O ENSINO, A PESQUISA E A ORGANIZAÇÃO EM FINANÇAS ................................................. 16 I) OBJETIVOS ............................................................................................................................................................. 16 II) INTRODUÇÃO....................................................................................................................................................... 16 III) METODOLOGIA .................................................................................................................................................. 17 PESQUISA DOS CURRÍCULOS ............................................................................................................................ 18 ANÁLISE CRÍTICA DOS CURRÍCULOS ............................................................................................................. 22 IV) A PESQUISA EM FINANÇAS............................................................................................................................. 24 A LITERATURA DE FINANÇAS .......................................................................................................................... 24 A PESQUISA ACADÊMICA EM FINANÇAS ...................................................................................................... 30 V) PROPOSTA CURRICULAR..................................................................................................................................33 NÚCLEO CONTROLADORIA............................................................................................................................... 34 NÚCLEO MÉTODOS QUANTITATIVOS E INFORMÁTICA............................................................................. 36 NÚCLEO ECONOMIA............................................................................................................................................ 37 ÁREA DE CONHECIMENTO DE FINANÇAS ..................................................................................................... 39 MAPA CONCEITUAL ............................................................................................................................................ 45 VI) A ORGANIZAÇÃO DA GESTÃO FINANCEIRA .............................................................................................. 47 VII) CONSIDERAÇÕES FINAIS................................................................................................................................ 48 VIII) EXERCÍCIO........................................................................................................................................................ 49 XI) REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS................................................................................................................... 50 1. FUNDAMENTOS DA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO ................................................................................... 53 1.1. OBJETIVOS DO CAPÍTULO ...................................................................................................................... 53 1.2. INTRODUÇÃO............................................................................................................................................. 53 1.2.1. Capital de Giro e Ciclo Operacional.............................................................................................................. 54 1.2.2. Volume do Capital de Giro............................................................................................................................ 55 1.2.3. Revisão de Contabilidade Aplicada à Gestão Capital de Giro....................................................................... 57 1.2.3.1 Os Conceitos Iniciais de Contabilidade .................................................................................................... 57 1.2.3.2 Os Passivos e o Patrimônio Líquido ......................................................................................................... 58 1.2.3.3 Curto e o Longo Prazo .............................................................................................................................. 59 1.2.3.4 As Vendas e o Lucro................................................................................................................................. 60 1.3. O CAPITAL DE GIRO TOTAL ................................................................................................................... 62 1.3.1. Gestão do Ativo Circulante ........................................................................................................................... 62 1.3.2. Gestão do Passivo Circulante ........................................................................................................................ 63 1.3.3. Capital de Giro Total ..................................................................................................................................... 63 1.3.4. Capital de Giro Líquido................................................................................................................................. 64 1.3.4.1 Alterações no Capital de Giro Líquido ..................................................................................................... 65 1.3.5. Capital de Giro Próprio.................................................................................................................................. 67 1.4. O CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL .................................................................................................... 68 1.4.1. Ciclo Operacional .......................................................................................................................................... 68 1.4.2. Ciclo Econômico ........................................................................................................................................... 70 1.4.3. Ciclo Financeiro ............................................................................................................................................ 70 1.4.4. Necessidade de Capital de Giro (NCG)......................................................................................................... 72 1.5. O CAPITAL DE GIRO FINANCEIRO ........................................................................................................ 74 1.5.1. Saldo de Tesouraria ....................................................................................................................................... 75 1.6. GESTÃO INTEGRADA DO CAPITAL DE GIRO...................................................................................... 76 1.6.1. O Efeito Tesoura............................................................................................................................................ 77 1.6.2. O Overtrading................................................................................................................................................ 78 1.6.3. Financiamento da Necessidade de Capital de Giro com Recursos Próprios.................................................. 82 1.6.4. Financiamento da Necessidade de C.G. com Recursos de Terceiros de L.P. ................................................ 83 1.7. A AVALIAÇÃO DA LIQUIDEZ NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO ................................................ 84 1.7.1. Indicadores de Liquidez Estática ................................................................................................................... 84 1.7.1.1 Liquidez Corrente (LC)............................................................................................................................. 84 1.7.1.2 Liquidez Seca (LS) ................................................................................................................................... 85 1.7.1.3 Liquidez Imediata (LI).............................................................................................................................. 85 1.7.2. Indicadores de Liquidez Dinâmica ................................................................................................................ 86 7/7 1.7.2.1 Coeficiente do Efeito Tesoura .................................................................................................................. 86 1.7.2.2 Coeficiente de Overtrading ....................................................................................................................... 86 1.7.2.3 Coeficiente de Equilíbrio Financeiro ........................................................................................................ 87 1.7.3. Indicadores de Liquidez e Insolvência........................................................................................................... 87 1.8. O DILEMA LIQUIDEZ VERSUS RENTABILIDADE NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO .............. 88 1.9. A DINÂMICA DO CAPITAL DE GIRO ..................................................................................................... 93 1.9.1. A dinâmica do Capital de Giro Total............................................................................................................. 94 1.9.2. A dinâmica do CGL, da NCG e do ST .......................................................................................................... 94 1.9.3. Síndromes na Gestão do Capital de Giro.......................................................................................................96 1.10. O DIMENSIONAMENTO DA NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO ................................................ 96 1.11. RESUMO ...................................................................................................................................................... 97 1.12. QUESTÕES................................................................................................................................................... 98 1.13. EXERCÍCIOS................................................................................................................................................ 99 1.14. CASO .......................................................................................................................................................... 105 1.15. REFERÊNCIAS .......................................................................................................................................... 107 2. GESTÃO DE RECEBÍVEIS, CRÉDITO E COBRANÇA..................................................................................... 108 2.1. OBJETIVOS DO CAPÍTULO .................................................................................................................... 108 2.2. INTRODUÇÃO........................................................................................................................................... 108 2.3. OBJETIVOS DO CRÉDITO....................................................................................................................... 109 2.4. FUNDAMENTOS DE CRÉDITO............................................................................................................... 110 2.4.1. Importância do Tema................................................................................................................................... 110 2.4.2. Definição de crédito..................................................................................................................................... 112 2.4.3. Origens de Recebíveis no Balanço Patrimonial........................................................................................... 114 2.4.4. O Conflito entre as áreas de vendas e financeira na Gestão do Crédito....................................................... 115 o POLÍTICAS DE CRÉDITO ................................................................................................................................... 116 2.4.5. Políticas e Ciclo de Crédito ......................................................................................................................... 116 2.4.6. Informações para Análise do Risco de Crédito............................................................................................ 117 o Informações Cadastrais .................................................................................................................................... 117 o Informações Comerciais e Bancárias ............................................................................................................... 118 o Informações Restritivas .................................................................................................................................... 118 o Informações Positivas....................................................................................................................................... 119 • Informações de Relacionamento ...................................................................................................................... 119 • Informações Financeiras................................................................................................................................... 119 2.4.7. Informações Setoriais .................................................................................................................................. 121 2.4.8. Informações Econômicas............................................................................................................................. 121 2.4.9. SEGMENTAÇÃO DE CRÉDITO .............................................................................................................. 121 2.5. RISCO FINANCEIRO ................................................................................................................................ 122 2.5.1. Definição ..................................................................................................................................................... 122 2.5.2. Gestão do risco de crédito............................................................................................................................ 123 2.5.3. Análise Comportamental ............................................................................................................................. 124 2.5.4. Análise Qualitativa ...................................................................................................................................... 125 2.5.5. Análise Quantitativa .................................................................................................................................... 126 • Credit Score...................................................................................................................................................... 127 • PESSOA JURÍDICA........................................................................................................................................ 131 • Estudo de Fitz Patrick....................................................................................................................................... 131 • Estudo de Winakor e Smith.............................................................................................................................. 131 • Estudo de Merwin ............................................................................................................................................ 131 • Estudo de Tamari.............................................................................................................................................. 131 • Estudo de Beaver.............................................................................................................................................. 132 • Estudo de Altman ............................................................................................................................................. 132 • Estudo de BACKER e GOSMAN.................................................................................................................... 132 • Estudo de LETÍCIA E. TOPA.......................................................................................................................... 133 • Estudo de STEPHEN C. KANITZ ................................................................................................................... 134 • Trabalho de ALBERTO BORGES MATIAS................................................................................................... 135 • Modelo PEREIRA............................................................................................................................................ 136 • Modelo Bancário de Classificação de Risco de Crédito................................................................................... 137 2.5.6. Ratings......................................................................................................................................................... 140 8/8 2.5.7. A PROVISÃO PARA DEVEDORES DUVIDOSOS (PDD)...................................................................... 141 2.5.8. Impactos do provisionamento na evidenciação ........................................................................................... 142 2.5.9. Formas de constituição das provisões..........................................................................................................142 2.5.10. método da baixa - “Direct Write-off” ..................................................................................................... 144 2.5.11. Método do provisionamento ou “allowance”.......................................................................................... 145 2.5.12. Reflexões sobre os métodos expostos..................................................................................................... 147 o COBRANÇA .......................................................................................................................................................... 150 2.5.13. Renegociação de Dívidas........................................................................................................................ 153 2.5.14. Recuperação de Créditos......................................................................................................................... 155 o Cobrança amigável ........................................................................................................................................... 155 o Cobrança Judicial ............................................................................................................................................. 156 o Medidas Extrajudiciais ..................................................................................................................................... 156 o Ação judicial .................................................................................................................................................... 156 2.5.15. GESTÃO DA CARTEIRA DE RECEBÍVEIS....................................................................................... 157 2.5.16. Investimento em Recebíveis ................................................................................................................... 157 2.5.17. Retorno do Investimento em Recebíveis................................................................................................. 158 2.5.18. Resultado Financeiro com a Carteira de Recebíveis............................................................................... 158 2.5.19. Resultado Operacional com a Carteira de Recebíveis ............................................................................ 158 2.5.20. Perda Líquida com a Carteira de Recebíveis .......................................................................................... 159 2.5.21. Despesa Operacional com a Carteira de Recebíveis ............................................................................... 159 2.5.22. Retorno do Investimento em Recebíveis................................................................................................. 160 2.5.23. Carteira Mínima de Recebíveis............................................................................................................... 160 2.5.24. Valor da Carteira de Recebíveis.............................................................................................................. 161 2.5.25. Gestão de Perdas Inesperadas na Carteira de Recebíveis........................................................................ 161 • VaR – Value at Risk......................................................................................................................................... 161 • CaR – Capital at Risk ....................................................................................................................................... 161 • RAROC – Risk Adjusted Return on Capital .................................................................................................... 162 • Duration............................................................................................................................................................ 162 2.5.26. Modelos para Avaliação do Risco de Crédito nas Carteiras ................................................................... 162 RESUMO ................................................................................................................................................................... 163 QUESTÕES................................................................................................................................................................ 164 EXERCÍCIOS............................................................................................................................................................. 165 CASO ......................................................................................................................................................................... 166 2.5.27. REFERÊNCIAS...................................................................................................................................... 176 3. GESTÃO FINANCEIRA DE ESTOQUES E LOGÍSTICA .................................................................................. 179 3.1.1. OBJETIVOS DO CAPÍTULO .................................................................................................................... 179 3.1.2. INTRODUÇÃO........................................................................................................................................... 179 3.1.3. PREVISÃO DE VENDAS .......................................................................................................................... 181 3.1.4. GESTÃO DE ESTOQUES.......................................................................................................................... 184 o ABORDAGENS CLÁSSICAS PARA A GESTÃO DE ESTOQUES............................................................. 187 o EXTENSÕES DO MODELO DO LOTE ECONÔMICO DE COMPRA ....................................................... 192 o SISTEMAS DE INFORMAÇÃO E ESTOQUES............................................................................................ 194 o MODELOS DE GESTÃO OPERACIONAL DE ESTOQUE ......................................................................... 195 3.1.5. MRP/MRP II ............................................................................................................................................... 196 3.1.6. OPT - Optimized Production Tecnology ..................................................................................................... 197 3.1.7. Just In Time ................................................................................................................................................. 197 3.1.8. COMPRAS.................................................................................................................................................. 199 o LOGÍSTICA E ESTOCAGEM .............................................................................................................................. 204 3.1.9. Evolução dos Conceitos: Integração da Cadeia de Suprimentos ................................................................. 205 3.1.10. RESUMO................................................................................................................................................ 208 3.1.11. QUESTÕES............................................................................................................................................ 209 3.1.12. EXERCÍCIOS......................................................................................................................................... 210 3.1.13. ESTUDO DE CASO............................................................................................................................... 213 3.1.14. REFERÊNCIAS...................................................................................................................................... 215 4. FONTES DE FINANCIAMENTO PARA CAPITAL DE GIRO .......................................................................... 217 o Objetivos do Capítulo.......................................................................................................................................217 o Introdução......................................................................................................................................................... 217 9/9 o Fontes operacionais de capital de giro.............................................................................................................. 218 4.1.1. Fornecedores................................................................................................................................................ 219 4.1.2. Impostos e obrigações sociais...................................................................................................................... 221 4.1.3. Salários e Encargos...................................................................................................................................... 221 4.1.4. Adiantamentos de clientes ........................................................................................................................... 222 o Fontes financeiras para capital de giro ............................................................................................................. 222 4.1.5. Relacionamento Bancário............................................................................................................................ 222 o Fontes financeiras para capital de giro junto a bancos comerciais e múltiplos ................................................ 226 4.1.6. Modalidades de créditos bancários para capital de giro .............................................................................. 226 4.1.7. Hot Money................................................................................................................................................... 226 4.1.8. Desconto de Títulos ..................................................................................................................................... 227 4.1.9. Cheque pré-datado....................................................................................................................................... 228 4.1.10. Conta Garantida ...................................................................................................................................... 229 4.1.11. Crédito Rotativo...................................................................................................................................... 229 4.1.12. Empréstimos para Capital de Giro .......................................................................................................... 229 4.1.13. Financiamento de Tributos e Obrigações Sociais ................................................................................... 230 4.1.14. Vendor .................................................................................................................................................... 230 4.1.15. Compror.................................................................................................................................................. 231 o Factoring........................................................................................................................................................... 232 o Fontes para capital de giro junto a Financeiras ................................................................................................ 232 o Fontes financeiras para capital de giro junto ao Sistema de Crédito Rural ...................................................... 233 o Fontes financeiras para capital de giro junto ao Sistema de Crédito Habitacional........................................... 237 o Produtos e Serviços Especiais para financiamento do capital de giro .............................................................. 237 o Fontes de recursos de longo prazo para capital de giro .................................................................................... 239 o CASO ............................................................................................................................................................... 240 o RESUMO ......................................................................................................................................................... 241 o QUESTÕES ..................................................................................................................................................... 243 o EXERCÍCIOS .................................................................................................................................................. 244 o CASO ............................................................................................................................................................... 245 o REFERÊNCIAS ............................................................................................................................................... 246 5. GESTÃO DA TESOURARIA................................................................................................................................ 247 o Objetivos do capítulo........................................................................................................................................ 247 o INTRODUÇÃO................................................................................................................................................ 247 o A Tesouraria dentro da Gestão do Capital de Giro........................................................................................... 248 o O Questionamento da Relevância do Disponível ............................................................................................. 248 5.1.1. As finalidades do disponível........................................................................................................................ 249 o FLUXO DE CAIXA......................................................................................................................................... 250 5.1.2. Método direto .............................................................................................................................................. 251 5.1.3. Método indireto ........................................................................................................................................... 254 5.2. MODELOS DE ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA ..................................................................................... 255 5.2.1. Modelo do Caixa Mínimo Operacional ....................................................................................................... 255 5.2.2. Modelo de Baumol ...................................................................................................................................... 256 5.2.3. Modelo de Miller e Orr................................................................................................................................ 258 5.2.4. Modelo Sazonal ........................................................................................................................................... 260 5.2.5. Terceirização ............................................................................................................................................... 261 5.3. ADMINISTRAÇÃO DAS APLICAÇÕES FINANCEIRAS DE CURTO PRAZO ................................... 262 5.3.1. Mercados entre instituições financeiras e o público em geral...................................................................... 262 5.3.2. FIF - Fundos de Investimento Financeiro.................................................................................................... 262 5.3.3. Certificado de depósito bancário (CDB)...................................................................................................... 263 5.3.4. Mercado entre instituições não financeiras e o público em geral ................................................................263 5.3.5. Estratégias de aplicações financeiras........................................................................................................... 263 5.4. Situação financeira e patrimonial ................................................................................................................ 263 5.4.1. Prazo de investimento.................................................................................................................................. 264 5.4.2. Risco............................................................................................................................................................ 264 5.4.3. Objetivo de Rentabilidade ........................................................................................................................... 264 5.5. Risco de contraparte .................................................................................................................................... 264 10/10 5.6. Nomenclaturas e Conceitos: ........................................................................................................................ 266 5.7. SPB – SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO .............................................................................. 267 5.8. COAF E COMBATE À LAVAGEM DE DINHEIRO ............................................................................... 268 o RESUMO ......................................................................................................................................................... 269 o QUESTÕES ..................................................................................................................................................... 269 o EXERCÍCIOS .................................................................................................................................................. 269 o CASO ............................................................................................................................................................... 272 o REFERÊNCIAS ............................................................................................................................................... 273 6. OS SISTEMAS DE INFORMAÇÃO NA GESTÃO INTEGRADA DO CAPITAL DE GIRO............................ 275 o OBJETIVOS DO CAPÍTULO ......................................................................................................................... 275 o INTRODUÇÃO................................................................................................................................................ 275 o ERP - ENTERPRISE RESOURCES PLANNING – CONCEITO E EVOLUÇÃO ........................................ 276 o VANTAGENS E DESVANTAGENS DA ADOÇÃO DE UM SISTEMA ERP............................................. 279 o SELEÇÃO DE UM SISTEMA ERP................................................................................................................ 280 o ÁREAS DE APLICAÇÃO DOS SISTEMAS ERP NAS EMPRESAS........................................................... 283 o UTILIZAÇÃO DOS SISTEMAS ERP NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO............................................ 284 6.1.1. COMPRAS OU CICLOS DE GASTOS ..................................................................................................... 286 6.1.2. FATURAMENTO OU CICLO DE RECEITAS ......................................................................................... 288 6.1.3. FINANCEIRO............................................................................................................................................. 289 6.1.4. GESTÃO DE CAIXA ................................................................................................................................. 290 6.1.5. GESTÃO DO ESTOQUE............................................................................................................................ 291 6.1.6. CONTABILIDADE..................................................................................................................................... 292 o RESUMO ......................................................................................................................................................... 295 o RESUMO ......................................................................................................................................................... 296 o RESUMO ......................................................................................................................................................... 297 o QUESTÕES ..................................................................................................................................................... 298 o REFERÊNCIAS ............................................................................................................................................... 299 7. GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO INTERNACIONAL...................................................................................... 300 o OBJETIVOS DO CAPÍTULO ......................................................................................................................... 300 o INTRODUÇÃO................................................................................................................................................ 300 o O AMBIENTE DA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO INTERNACIONAL ............................................... 301 o OS FLUXOS BÁSICOS DA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO INTERNACIONAL ................................ 303 7.1.1. O FLUXO DE MERCADORIAS................................................................................................................ 303 7.1.2. O FLUXO DA DOCUMENTAÇÃO DE EMBARQUE............................................................................. 304 7.1.3. O FLUXO DE MOEDAS............................................................................................................................ 305 7.1.4. O MERCADO INTERNACIONAL DE CÂMBIO..................................................................................... 306 7.1.4.1 AS OPERAÇÕES DE LIQUIDAÇÃO DE CÂMBIO NO FLUXO DE MOEDAS E OS SISTEMAS DE PAGAMENTO. .......................................................................................................................................................... 307 7.1.4.2 A ORGANIZAÇÃO PARA A GESTãO DO CAPITAL DE GIRO INTERNACIONAL ..................... 310 7.2. A GESTÃO DOS ESTOQUES INTERNACIONAIS................................................................................. 312 7.2.1. A GESTÃO DOS ESTOQUES NA EXPORTAÇÃO................................................................................. 312 7.2.2. A GESTÃO DOS ESTOQUES NA IMPORTAÇÃO ................................................................................. 314 7.2.3. A GESTÃO DA LOGÍSTICA E DOS TRANSPORTES............................................................................ 316 7.3. Administração e Operação de Serviços de Transporte ................................................................................ 324 7.3.1. Participantes ou Atores Diretos na Operação de Transporte ....................................................................... 324 7.3.2. Outros Participantes nas Operações de Transporte e Distribuição Física.................................................... 325 7.3.3. Regulação dos Modais de Transporte e do transporte Multimodal.............................................................. 326 7.3.4. Canais de distribuição.................................................................................................................................. 326 7.4. A GESTÃO DO CRÉDITO INTERNACIONAL ....................................................................................... 327 7.5. FINANCIAMENTOS INTERNACIONAIS PARA CAPITAL DE GIRO.................................................328 7.5.1. FINANCIAMENTO AO EXPORTADOR DE PRODUTOS BRASILEIROS (SUPPLIER´S CREDIT).. 328 7.5.1.1 FINANCIAMENTO PRÉ-EMBARQUE ............................................................................................... 328 7.5.1.2 FINANCIAMENTO PÓS-EMBARQUE ............................................................................................... 329 7.5.2. FINANCIAMENTO AO IMPORTADOR (BUYER´S CREDIT) .............................................................. 330 7.5.3. FINANCIAMENTO À IMPORTAÇÃO DE PRODUTOS ESTRANGEIROS (BUYER’S CREDIT) ..... 330 7.6. GESTÃO DA TESOURARIA INTERNACIONAL ................................................................................... 331 11/11 7.6.1. A ADMINISTRAÇÃO DA COBRANÇA INTERNACIONAL................................................................. 334 7.6.2. A ADMINISTRAÇÃO DE PAGAMENTOS INTERNACIONAIS........................................................... 337 7.6.3. A ADMINISTRAÇÃO DE RISCOS FINANCEIROS INTERNACIONAIS............................................. 337 7.6.4. A CONSTITUIÇÃO DE EMPRESA OFF-SHORE.................................................................................... 338 7.7. RESUMO .................................................................................................................................................... 340 7.8. QUESTÕES................................................................................................................................................. 341 7.9. ESTUDO DE CASO ................................................................................................................................... 342 7.10. REFERÊNCIAS .......................................................................................................................................... 344 8. GESTÃO DO VALOR NO CAPITAL DE GIRO.................................................................................................. 345 8.1. OBJETIVOS DO CAPÍTULO ......................................................................................................................... 345 8.2. INTRODUÇÃO................................................................................................................................................ 345 8.3. O OBJETIVO DA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO .................................................................................. 345 8.4. A DINÂMICA DA GERAÇÃO DE VALOR NO CAPITAL DE GIRO ........................................................ 348 8.5. GERAÇÃO DE VALOR NA ATIVIDADE (GVA)........................................................................................ 349 8.6. GERAÇÃO DE VALOR EM FINANÇAS (GVF) .......................................................................................... 350 8.6.1. INVESTIMENTO TOTAL EM GIRO (ITG).............................................................................................. 350 8.6.2. GERAÇÃO DE VALOR DO INVESTIMENTO TOTAL EM GIRO........................................................ 352 8.6.3. CUSTO MÉDIO PONDERADO DO CAPITAL TOTAL EM GIRO (CMPCTG) .................................... 354 8.6.4. ESTRATÉGIAS DE REDUÇÃO DE CUSTO DE CAPITAL.................................................................... 355 8.7. GERAÇÃO DE VALOR NA TESOURARIA............................................................................................ 356 8.7.1. SALDO DE TESOURARIA ....................................................................................................................... 357 8.7.2. INVESTIMENTO EM TESOURARIA (IT) ............................................................................................... 358 8.7.3. RETORNO DO INVESTIMENTO EM TESOURARIA (RIT).................................................................. 359 8.7.4. CUSTO MÉDIO PONDERADO DO CAPITAL DE TESOURARIA (CMPCT)....................................... 361 8.7.5. O SPREAD DE TESOURARIA ................................................................................................................. 362 8.7.6. VALOR GERADO NA TESOURARIA (VGT) ......................................................................................... 363 8.7.7. ESTRATÉGIAS NA GESTÃO DOS RISCOS DE MERCADO DE TESOURARIA................................ 364 8.8. ESTRATÉGIAS NA GESTÃO DA LIQUIDEZ......................................................................................... 365 8.8.1. ESTRATÉGIAS DE LIQUIDEZ IMEDIATA............................................................................................ 365 8.8.2. ESTRATÉGIAS DE LIQUIDEZ CORRENTE........................................................................................... 367 8.8.3. ALONGAMENTO DE PRAZOS DE DÍVIDAS DE CURTO PRAZO ..................................................... 368 8.8.4. DESMOBILIZAÇÃO DE RECURSOS...................................................................................................... 368 8.9. ESTRATÉGIAS NA GESTÃO DO INVESTIMENTO EM TESOURARIA............................................. 369 8.9.1. MONTAGEM DE FACTORING SINÉRGICA ......................................................................................... 369 8.9.2. CRIAÇÃO DE UM BANCO SINÉRGICO ................................................................................................ 370 8.10. GERAÇÃO DE VALOR NO GIRO ........................................................................................................... 371 8.10.1. INVESTIMENTO EM GIRO (IG) ......................................................................................................... 372 8.10.2. RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO EM GIRO (RIG) ................................................................. 372 8.10.3. CUSTO MÉDIO PONDERADO DO CAPITAL OPERACIONAL EM GIRO (CMPCOG) ................ 375 8.10.4. VALOR GERADO NO GIRO (VGG) ................................................................................................... 377 8.11. ESTRATÉGIAS FUNCIONAIS NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO................................................. 378 8.11.1. ESTRATÉGIAS NA GESTÃO DE RECEBÍVEIS................................................................................ 378 8.11.2. ESTRATÉGIAS NA GESTÃO FINANCEIRA DE ESTOQUES.......................................................... 380 8.11.3. ESTRATÉGIAS NA GESTÃO DE FONTES OPERACIONAIS DE FINANCIAMENTO ................. 384 8.11.4. ESTRATÉGIA DE MINIMIZAÇÃO DO INVESTIMENTO EM GIRO.............................................. 386 8.11.5. ESTRATÉGIAS DE NÍVEL DE ATIVIDADE NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO .................... 386 8.11.6. ESTRATÉGIA DO CAPITAL DE GIRO PARA O CRESCIMENTO SUSTENTADO....................... 386 8.11.7. ESTRATÉGIA DE CAPITAL DE GIRO NA RETRAÇÃO DO NEGÓCIO ........................................ 388 8.11.8. ESTRATÉGIA DE CAPITAL DE GIRO NA SAZONALIDADE DA ATIVIDADE........................... 389 8.12. IMPACTOS INFLACIONÁRIOS NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO.............................................. 391 8.13. RESUMO .................................................................................................................................................... 392 8.14. QUESTÕES................................................................................................................................................. 392 8.15. EXERCÍCIOS.............................................................................................................................................. 393 8.16. CASO .......................................................................................................................................................... 393 8.17. REFERÊNCIAS .......................................................................................................................................... 396 9. GESTÃO TRIBUTÁRIA DO CAPITAL DE GIRO..............................................................................................398 9.1. OBJETIVOS DO CAPÍTULO ......................................................................................................................... 398 9.2. INTRODUÇÃO................................................................................................................................................ 398 12/12 9.3. OS TRIBUTOS SOBRE A RECEITA............................................................................................................. 399 9.3.1. Imposto de Renda e Contribuição Social sobre Lucro Presumido............................................................... 399 9.3.2. PIS ............................................................................................................................................................... 400 9.3.3. COFINS....................................................................................................................................................... 401 9.3.4. ISS ............................................................................................................................................................... 401 9.3.5. SIMPLES..................................................................................................................................................... 401 9.4. TRIBUTOS SOBRE VALOR AGREGADO.............................................................................................. 403 9.4.1. ICMS ........................................................................................................................................................... 404 9.4.2. IPI ................................................................................................................................................................ 404 9.4.3. PIS e COFINS ............................................................................................................................................. 405 9.5. TRIBUTOS SOBRE A RENDA ................................................................................................................. 405 9.5.1. IR e CS ........................................................................................................................................................ 405 9.6. TRIBUTOS SOBRE INVESTIMENTOS E PASSIVOS FINANCEIROS................................................. 406 9.7. TRIBUTOS SOBRE O TRABALHO E ENCARGOS................................................................................ 408 9.7.1. INSS ............................................................................................................................................................ 408 9.8. FGTS ........................................................................................................................................................... 410 9.9. OUTROS ENCARGOS............................................................................................................................... 410 9.10. IMPACTO DOS TRIBUTOS NO CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO........................................................... 410 9.10.1. IMPACTO NO PASSIVO CIRCULANTE............................................................................................ 411 9.10.2. IMPACTO NO ATIVO CIRCULANTE ................................................................................................ 414 9.11. TRIBUTOS DIFERIDOS............................................................................................................................ 416 9.11.1. IMPACTO NO TEMPO ......................................................................................................................... 416 9.12. PLANEJAMENTO TRIBUTÁRIO............................................................................................................. 420 9.13. ELISÃO FISCAL, EVASÃO FISCAL E SONEGAÇÃO........................................................................... 421 9.14. IMUNIDADE TRIBUTÁRIA E ISENÇÃO FISCAL................................................................................. 422 9.15. RESUMO .................................................................................................................................................... 429 9.16. QUESTÕES................................................................................................................................................. 429 9.17. EXERCÍCIOS.............................................................................................................................................. 430 9.18. CASO .......................................................................................................................................................... 431 9.19. REFERÊNCIAS .......................................................................................................................................... 451 10. ASPECTOS COMPORTAMENTAIS NA GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO ............................................ 452 10.1. OBJETIVOS................................................................................................................................................ 452 10.2. VISÕES SOBRE O COMPORTAMENTO ................................................................................................ 452 10.2.1. Comportamento e Administração Financeira.......................................................................................... 456 10.2.2. Condicionamento Operante e Ganhos Financeiros. ................................................................................ 458 10.2.3. Pessimismo e Otimismo.......................................................................................................................... 464 10.2.4. Emoções Prévias ..................................................................................................................................... 470 10.2.5. Auto-sabotagem...................................................................................................................................... 472 10.2.6. O Estresse ............................................................................................................................................... 475 10.2.7. Motivação ............................................................................................................................................... 479 10.2.8. Egoísmo e Altruísmo .............................................................................................................................. 482 10.2.9. Hierarquia ............................................................................................................................................... 484 10.2.10. Ambição e Inveja .................................................................................................................................... 486 10.2.11. Gênero..................................................................................................................................................... 488 10.2.12. Idade ....................................................................................................................................................... 490 10.2.13. O caminho do meio................................................................................................................................. 491 10.3. ASPECTOS COMPORTAMENTAIS NA ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO...................... 492 10.3.1. Aspectos Comportamentais na Gestão de Crédito .................................................................................. 492 10.3.2. Aspectos Comportamentais na Gestão de Estoques................................................................................ 495 10.3.3. Aspectos Comportamentais na Gestão dos Financiamentos ................................................................... 498 10.3.4. Aspectos Comportamentaisna Gestão da Tesouraria ............................................................................. 501 10.3.5. Aspectos Comportamentais na Gestão dos Tributos............................................................................... 501 10.4. CONSIDERAÇÕES FINAIS E DIRECIONAMENTOS FUTUROS......................................................... 502 10.5. RESUMO .................................................................................................................................................... 504 10.6. QUESTÕES................................................................................................................................................. 507 10.7. REFERÊNCIAS .......................................................................................................................................... 508 13/13 ÍNDICE DE ILUSTRAÇÕES Ilustração 1 - Mapa Conceitual da área de Finanças: propostas de disciplinas e pré-requisitos. ...........................46 Ilustração 2 - Estrutura organizacional da área financeira .....................................................................................49 Ilustração 3 – Contextualização do Capital de Giro ..............................................................................................53 Ilustração 4 - Capital de Giro e Ciclo Financeiro ..................................................................................................55 Ilustração 5 – Volume do Capital de Giro .............................................................................................................56 Ilustração 6 – Os elementos de Giro ......................................................................................................................62 Ilustração 7 – O Capital de Giro Total...................................................................................................................63 Ilustração 8 – Capital de Giro Líquido Positivo e Negativo ..................................................................................64 Ilustração 9 – Ciclo Operacional de uma Manufatura ...........................................................................................69 Ilustração 10 – Ciclo Operacional, Econômico e Financeiro de uma Manufatura.................................................70 Ilustração 11 - Grupos Patrimoniais ......................................................................................................................73 Ilustração 12 - Integração do Capital de Giro Financeiro ......................................................................................75 Ilustração 13 - Grupos Patrimoniais ......................................................................................................................75 Ilustração 14 - Formação do CGL .........................................................................................................................76 Ilustração 15 - Efeito Tesoura................................................................................................................................78 Ilustração 16 - Integração do Capital de Giro Próprio ...........................................................................................83 Ilustração 17 - Liquidez x Rentabilidade ...............................................................................................................89 Ilustração 18 - Situação Inicial ..............................................................................................................................90 Ilustração 19- Redução de estoques e redução de ELP..........................................................................................91 Ilustração 20 - Redução de estoques e investimento em Permanente ....................................................................92 Ilustração 21 - Redução de estoques e redução de obrigações de curto prazo.......................................................93 Ilustração 22 – Processo de crédito......................................................................................................................109 Ilustração 23 - Crédito bancário em % DO PIB em 2004....................................................................................111 Ilustração 24 - Evolução do crédito ....................................................................................................................111 Ilustração 25- Recebíveis no Balanço Patrimonia ...............................................................................................114 Ilustração 26 - Tela de Análise Financeira do Sistema Visionarium ...................................................................120 Ilustração 27 - Ciclo operacional, econômico e financeiro de uma manufatura ..................................................179 Ilustração 28 - Componentes do processo eficaz de previsão de vendas .............................................................182 Ilustração 29 - Áreas da Empresa e suas Preferências com Relação aos Estoques.............................................186 Ilustração 30 – Curva ABC..................................................................................................................................188 Ilustração 31 – Custos de Estoque e Lec .............................................................................................................189 Ilustração 32 - Modelo do LEC ...........................................................................................................................191 Ilustração 33 - Estoque de segurança..............................................................................................................192 Ilustração 34 - Evolução dos conceitos de MRP I para MRP II ..........................................................................196 Ilustração 35 - Forma resumida do sistema just in time ................................................................................198 Ilustração 36 - Relacionamento transacional .......................................................................................................199 Ilustração 37 - Relacionamento mútuo ................................................................................................................200 Ilustração 38 - Evolução dos conceitos relativos à redes de suprimentos............................................................206 Ilustração 39 - FONTES OPERACIONAIS ........................................................................................................218 Ilustração 40 - Fluxo do Vendor ..........................................................................................................................231 Ilustração 41 - Fluxo do Compror........................................................................................................................231 Ilustração 42 - Figura I - Sistema de controle do fluxo de caixa. ........................................................................248 Ilustração 43 - Modelo de Baumol ......................................................................................................................256 Ilustração 44 - Aleatoriedade do fluxo de caixa no tempo...................................................................................258 Ilustração 45 – Análise de Risco de um Banco. Sistema Visionarium. ...............................................................266 Ilustração 46 - Evolução dos Sistema de Gestão (ERP) ......................................................................................278 Ilustração 47 - Algumas telas de um sistema ERP...............................................................................................284 Ilustração 48 - Integração dos componentes envolvidos na gestão do capital de giro .........................................286 Ilustração 49 – Processode Compras ..................................................................................................................288 Ilustração 50 - Processo de Vendas .....................................................................................................................289 Ilustração 51 -Diagrama geral do fluxo de caixa .................................................................................................291 Ilustração 52 - Visão do Ambiente da Gestão do Capital de Giro no Comércio Internacional............................302 Ilustração 53 - Bilateral NettingSettlement..........................................................................................................308 Ilustração 54 - Multilateral Netting Settlement ................................................................................................308 Ilustração 55 - Fluxograma 7.4.1 Ambiente de Comercialização na Exportação ........................................314 14/14 Ilustração 56 - Esquema de logística em operações internacionais .....................................................................319 Ilustração 57 - ITG - Investimento Total em Giro(Total do Ativo Circulante) ...................................................351 Ilustração 58 - Decomposição do ITG – Investimento Total em Giro.................................................................351 Ilustração 59 - Geração de Valor no Capital de Giro...........................................................................................353 Ilustração 60 - Objetivo da Gestão Integrada do Capital de Giro ........................................................................353 Ilustração 61 - Composição do Custo Médio Ponderado do Capital Total em Giro (CMPCTG)........................355 Ilustração 62 - Geração de Valor na Tesouraria. .................................................................................................356 Ilustração 63 – Grupos Patrimoniais....................................................................................................................357 Ilustração 64 - IT – Investimento em Tesouraria. ................................................................................................359 Ilustração 65 - RIT – Retorno do Investimento em Tesouraria. ..........................................................................360 Ilustração 66 - Custo Médio Ponderado do Capital de Tesouraria (CMPCT) .....................................................361 Ilustração 67 - Ativos e Passivos Circulantes na Estrutura Patrimonial ..............................................................367 Ilustração 68 - Banco Sinérgico...........................................................................................................................371 Ilustração 69 - Investimento em Giro (IG) ..........................................................................................................372 Ilustração 70 - Retorno sobre o Investimento em Giro (RIG) .............................................................................372 Ilustração 71 - Custo Médio Ponderado do Capital de Giro Operacional (CMPCOG) .......................................375 Ilustração 72 - Estrutura Tradicional ...................................................................................................................382 Ilustração 73 - Estrutura Moderna na rede varejista. ...........................................................................................383 Ilustração 74 - Classificação dos Ativos e Passivos Circulantes .........................................................................387 Ilustração 75 - Efeito Tesoura..............................................................................................................................388 Ilustração 76 - Estrutura Conservadora de Gestão da Sazonalidade do Capital de Giro......................................389 Ilustração 77 - Estrutura Intermediária de Gestão da Sazonalidade do Capital de Giro. .....................................390 Ilustração 78 - Estrutura Arriscada de Gestão da Sazonalidade do Capital de Giro. ...........................................390 Ilustração 79 - Geração de Valor na Tributação ..................................................................................................428 ÍNDICE DE TABELAS Tabela 1 – Demonstração das Origens e Aplicações dos Resultados ....................................................................67 Tabela 2 - Exemplo de Score...............................................................................................................................129 Tabela 3 - Modelo de Pontuação .........................................................................................................................130 Tabela 4 - CREDIT SCORE................................................................................................................................130 Tabela 5 - Estudo de Letícia E. Topa...................................................................................................................133 Tabela 6 - Fatores de Insolvência De KANITZ...................................................................................................134 Tabela 7 - Carteira de Crédito Consolidada.........................................................................................................138 Tabela 8 - Exemplo de Provisionamento de recebíveis .......................................................................................140 Tabela 9 - Método da baixa - “WRITE-OFF” .....................................................................................................144 Tabela 10 - MÉTODO DO PROVISIONAMENTO ...........................................................................................145 Tabela 11 - Carteira de duplicatas a receber ........................................................................................................147 Tabela 12 - Sumário da idade da carteira.............................................................................................................147 Tabela 13 - Variáveis do Modelo Logit...............................................................................................................149 Tabela 14 - Conteúdo das Variáveis Selecionadas ..............................................................................................149 Tabela 15 - EXEMPLO DE PDD........................................................................................................................150 Tabela 16 - Variável aleatória z e riscos de falta de estoque ...............................................................................193 Tabela 17 - Os passos para a realização de uma boa compra ..............................................................................202 15/15 ÍNDICE DE QUADROS Quadro 1 – Resumo das disciplinas das Instituições de Ensino selecionadas........................................................22 Quadro 2 – Resumo do conteúdo das bibliografias selecionadas ..........................................................................25 Quadro 3 - Resumo dos casos utilizados nas bibliografias selecionadas ...............................................................28 Quadro 4 – Livros nacionais que tratam do tema Capital de Giro.........................................................................28 Quadro 5 – Livros nacionais que tratam do tema longo Prazo ou Valor ...............................................................28 Quadro 6 – Livros internacionais que tem como tema o Working Capital. ...........................................................29 Quadro 7 – Alguns livros internacionais que tem como tema o Long-Term .........................................................30 Quadro 8 – Dissertações/ teses do banco de teses da CAPES
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