AVALIAÇAO DE EMPRESAS VOLUATION COMPLEMENTAR

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Leitura Complementar
Disciplina: Avaliação de empresas - Valuation 
Autor da disciplina: Nelson Bueno de Oliveira
Autor da leitura complementar: Patrícia Lazzarotti Garcia
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Prezado aluno, selecionamos as referências abaixo visando 
o aprofundamento das temáticas estudadas na disciplina e a 
complementação dos seus estudos. Para conferir as indicações, acesse a 
nossa biblioteca virtual: https://biblioteca-virtual.com/ e boa leitura!
Tema 01 - Avaliação de empresas – Valuation – 
Introdução
O capítulo 1 do livro “Avaliação de Projetos e investimentos: valuation” 
aborda os desafios do processo de avaliação de investimentos 
e apresenta um processo de investimento em três fases, que é 
identificado pelo auto, como uma abordagem disciplinada e sólida. 
TITMAN, Sheridan; MARTIN, John D. Avaliação de projetos e investimentos: 
valuation. Porto Alegre: Bookman, 2010. p. 29 – 48. Disponível em: https://integrada.
minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00?. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
O artigo levanta e descreve as principais metodologias de avaliação 
de empresas disponíveis na literatura financeira, tendo em vista, nas 
últimas décadas, o aumento de operações como fusões e incorporações 
de empresas, o que requer a apuração do valor justo da empresa.
JESUS, M. de; SEBASTIÃO, G. C.; GIMENES, R. M. T. Metodologias de avaliação de 
empresas. Rev. Ciênc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 13, n. 2, p.279-294, jul./
dez. 2012. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/
edsbas.6D47B2C7. Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 02 - Métodos de avaliação – Valuation
O estudo demonstra os métodos mais comuns utilizados pelos 
Contadores cadastrados na Associação de Peritos Judiciais do Estado 
de Pernambuco, em relação à avaliação de empresas. Desta forma, 
constata-se que os métodos de avaliação mais utilizados pelos 
profissionais da contabilidade associados à APJEP foram, nesta 
https://biblioteca-virtual.com/
https://integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00?
https://integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00?
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.6D47B2C7
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.6D47B2C7
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ordem: o método baseado no fluxo de Caixa e o Método baseado no 
Balanço Patrimonial.
FERREIRA, g.; SÁ, e.; LIMA, a. Um estudo sobre as práticas de avaliação de empresas 
pelos contadores cadastrados na associação de peritos judiciais do Estado de 
Pernambuco - APJEP. Revista Ambiente Contábil - Universidade Federal do Rio 
Grande do Norte, v. 9, n. 2, p.101-116, 11 jul. 2017. Disponível em: https://biblioteca-
virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.851525AC. Acesso em: 08 mar. 2019.
Trata-se de um estudo de caso de avaliação de empresa e negócio 
dentro da indústria automotiva, localizada na Região Sul do Brasil. 
O artigo discute os aspectos objetivos na determinação de valor 
econômico para os elementos intangíveis criados pela empresa. Sendo 
que tais elementos podem abrigar o capital intelectual, goodwill, ou 
fundo de comércio, que são representados pela marca, pelo bom 
atendimento aos clientes e pela localização privilegiada do negócio, 
dentre outros.
SANTOS, Nivaldo João dos. Avaliação de empresas: aspectos objetivos na verificação 
de valor econômico de ativos intangíveis. Revista Catarinense da Ciência 
Contábil, [S.l.], v. 17, n. 50, mar. 2018. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/
detalhes/eds/edsdoj/edsdoj.fbac7bdae7e04a62a52d8e2b2f11d572. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 03 - Método do fluxo de caixa descontado 
DCF – Parte I
Nos capítulos 2 e 3 do livro aqui indicado são apresentados os 
fundamentos do método do Fluxo de Caixa Descontado. O autor reforça 
que se trata de uma análise fortemente utilizada pelos profissionais da 
área financeira desde os anos 1950 até os dias atuais para a avaliação de 
um projeto ou empreendimento.
TITMAN, Sheridan; MARTIN, John D. Avaliação de projetos e investimentos: 
valuation. Porto Alegre: Bookman, 2010. p. 51 – 147. Disponível em: https://
integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.851525AC
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.851525AC
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsdoj/edsdoj.fbac7bdae7e04a62a52d8e2b2f11d572
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https://integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00
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O artigo demonstra a utilização de uma base de dados única para 
a aplicação dos seguintes métodos de avaliação: o Fluxo de Caixa 
Operacional Disponível, o Valor Presente Ajustado e o Fluxo de Caixa 
do Capital Próprio. Os resultados mostram diferenças significativas 
entre os três valores e entre estes e o preço de venda da empresa 
em questão.
SAURIN, Valter; COSTA JUNIOR, Newton Carneiro Affonso da; ZILIO, Annelise 
da Cruz Serafim. Estudo dos modelos de avaliação de empresas com base 
na metodologia do fluxo de caixa descontado: estudo de caso. [s. l.], 2007. 
Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.ED4535C. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 04 - Método do fluxo de caixa descontado 
DCF – Parte II
O artigo aborda alguns problemas sérios, tanto conceitualmente 
quanto em certas aplicações práticas do uso do WACC, e discute que 
o goodwill também pode ter origem nos passivos onerosos, não sendo 
exclusivamente vinculado a ativos. 
MARTINS, Eliseu; MARTINS, Vinícius Aversari. Contabilidade e Finanças: A Temerária 
Utilização do WACC. Revista Universo Contábil, [S.l.], v. 11, n. 1, p. 25-46, mar. 
2015. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.
D1C4C097. Acesso em: 08 mar. 2019.
O artigo apresenta uma análise realizada nos laudos de avaliação 
econômico-financeira para os fins de oferta pública de aquisição de 
ações (OPAs), disponíveis na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), de 
2004 a 2009. Concluiu-se que 79% dos laudos aplicaram corretamente o 
modelo do WACC,como taxa de desconto apropriada ao fluxo de caixa 
livre da firma, mas apenas 5% utilizaram os valores de mercado para a 
proporção do patrimônio líquido e dívida no cálculo dessa taxa, e, ainda, 
somente estes laudos (5%) utilizaram a taxa de desconto variável ao 
longo de todo período projetado. 
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.ED4535C
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas
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PEREIRA, Ednei Morais; RECH, Ilírio José; CUNHA, Moisés Ferreira da; CRUZ, Alethéia 
Ferreira da. Custo de Capital Médio Ponderado na avaliação de empresas no 
Brasil: uma investigação da aderência acadêmica e a prática de mercado. Revista 
Ambiente Contábil. 2013;2(2):20-36. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/
detalhes/eds/edsbas/edsbas.6DC70532. Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 05 - Método do fluxo de caixa descontado 
DCF – Parte III
O artigo apresenta um caso real, de uma empresa de utilidade pública, 
onde foi utilizado o método do fluxo de caixa descontado e do lucro 
residual para fim de comparação. Os resultados mostram diferenças 
significativas entre os valores calculados e entre estes e o preço de 
venda da empresa analisada.
SAURIN, Valter; LOPES, Ana Lúcia Miranda; COSTA JUNIOR, Newton Carneiro Affonso 
da. A comparative study of discounted cash flow and residual income models 
for business valuation: case study of a power energy company. RAM, Rev. Adm. 
Mackenzie (Online). São Paulo, v. 10, n. 1, p. 89-113, Feb. 2009. Disponível em: 
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.7A09BFB. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
O estudo analisa o impacto do valor terminal nos laudos de avaliação 
sobre o valor da empresa, tendo como objeto de estudo as Ofertas 
Públicas de Aquisiçãode Ações dos anos de 2005 a 2009. 
Cunha, M., Iara, R., & Rech, I. J. (2014). O Valor da Perpetuidade na Avaliação de 
Empresas no Brasil. Revista De Contabilidade E Organizações, 8(20), 
17-31. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/
edsbas.681BC7E9. Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 06 - Avaliação relativa – Múltiplos de 
patrimônio líquido
Os autores, no capítulo 6, analisam a avaliação relativa, utilizando-a 
no contexto de um problema recorrente, que é a avaliação de imóveis 
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.6DC70532
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https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.7A09BFB
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.681BC7E9
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residenciais. Através desta análise são apresentados os princípios 
básicos no uso da avaliação relativa e é reforçado que se trata de uma 
abordagem complementar ao método do Fluxo de Caixa Descontado.
TITMAN, Sheridan; MARTIN, John D. Avaliação de projetos e investimentos: 
valuation. Porto Alegre: Bookman, 2010. p. 243–302. Disponível em: https://
integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
O artigo investiga se há evidências de que o método de avaliação de 
empresas por múltiplos tem uma melhor performance quando utilizado 
em conjunto com a análise de cluster para a seleção das empresas 
comparáveis. 
COUTO JUNIOR, Clovis Grimaldo; GALDI, Fernando Caio. Assessment of companies 
by multiples applied to grouped companies with cluster analysis. RAM, Rev. Adm. 
Mackenzie, São Paulo, v. 13, n. 5, p. 135-170, Oct. 2012. Disponível em: https://
biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edssci/edssci.S1678.69712012000500006. 
Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 07 - Limites e restrições – Avaliação de 
Empresas – Valuation – I
O trabalho objetiva analisar a relevância das variáveis contábeis 
para explicar o comportamento dos preços das ações das empresas 
brasileiras negociadas na Bovespa, propor um modelo para cálculo do 
goodwill e identificar o reflexo do goodwill no preço das ações. 
DALMÁCIO, Flávia Zóboli; REZENDE, Amaury Jose; LIMA, Emanoel Marcos; MARTINS, 
Eliseu. A relevância do goodwill no processo de avaliação das empresas brasileiras. 
Revista de Administração e Contabilidade da Unisinos, 8(4):359-372, outubro/
dezembro 2011. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/
edsbas.38671873. Acesso em: 08 mar. 2019.
O artigo apresenta uma metodologia de cálculo do valor de participação 
societária em empresas de capital fechado, de pequeno e médio porte 
(PMEs), com um estudo de caso do setor de varejo brasileiro. Também 
mostra uma forma de determinar a expressão monetária do goodwill, a 
partir do valor econômico do negócio. 
https://integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/9788577806096/cfi/0!/4/2@100:0.00
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https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edssci/edssci.S1678.69712012000500006
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https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.38671873
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SANTOS, Nivaldo João dos; BORNIA, Antonio Cezar. Avaliação de Empresas: 
Aspectos singulares do cálculo da indenização de participação societária em 
empresas de pequeno e médio porte. Tourism & Management Studies (Proceedings 
TMS Int. Conference 2012: Financial Management, Accounting & Taxation), 2013. 
p. 870-884. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/
edsbas.41CAF47D. Acesso em: 08 mar. 2019.
Tema 08 - Limites e restrições – Avaliação de 
Empresas – Valuation – II
O artigo aborda sobre os diferentes métodos de avaliação de empresas 
existentes, mostrando as vantagens e desvantagens de cada um deles, 
com o objetivo de aplicar em um conjunto de empresas do setor do 
azeite que não são cotadas na bolsa de valores. 
FERNANDES, António B.; ARMADA, Manuel J. Rocha; RODRIGUES, Lúcia Lima. Sobre 
a avaliação de empresas não cotadas em bolsa. In 1.º Encontro Norte-Nordeste 
de Finanças. Recife – Brasil, 2004. Disponível em: https://biblioteca-virtual.com/
detalhes/eds/edsbas/edsbas.212E5747. Acesso em: 08 mar. 2019.
No capítulo sete do livro sugerido, o autor afirma que para se realizar 
a avaliação de empresas maduras, tais como Coca-Cola (KO), Hormel 
Foods (HRL) e General Electric, deve-se ter parcimônia e cuidado, pois 
normalmente os investidores em geral são levados a acreditar que os 
números do passado (margens operacionais, retornos sobre o capital) 
são indicadores razoáveis e que as empresas propriamente ditas 
continuarão a ter os mesmos resultados no futuro. 
DAMODARAN, Aswath. Valuation: como avaliar empresas e escolher as melhores 
ações. Rio de Janeiro: LTC, 2018. p. 113–130. Disponível em: https://integrada.
minhabiblioteca.com.br/#/books/978-85-216-2803-3/cfi/0!/4/2@100:0.00. 
Acesso em: 10 mar. 2019.
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.41CAF47D
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.41CAF47D
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.212E5747
https://biblioteca-virtual.com/detalhes/eds/edsbas/edsbas.212E5747
https://integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/978-85-216-2803-3/cfi/0!/4/2@100:0.00
https://integrada.minhabiblioteca.com.br/#/books/978-85-216-2803-3/cfi/0!/4/2@100:0.00
Bons estudos!