Aula 14

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Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza
2º Semestre de 2018
Email: fepsouza@ie.ufrj.br
Trajetória ao longo do tempo das principais variáveis afetadas após um aumento permantente de Ms
Dinâmica da inflação e taxa de câmbio
Diz se que ocorre uma ultrapassagem (overshooting) de taxa de câmbio quando sua resposta imediata a uma alteração da oferta monetária é maior do que a de longo prazo. 
A explicação econômica da ultrapassagem vem da condição de paridade de juros: durante toda a transição para o LP, i<i*,o que requer E>EeLP para haver Ê<0.
O overshooting é uma consequência direta da rigidez de curto prazo do nível de preço Vejamos um exemplo na planilha excel a seguir
Níveis de preço e a taxa de câmbio no longo prazo
 
1975
O que determina esses movimentos de LP da taxa de câmbio entre duas moedas?
Source: 
Board of Governors of the Federal Reserve System (US)
Release: 
G.5 Foreign Exchange Rates
Averages of daily figures. Noon buying rates in New York City for cable transfers payable in foreign currencies.This data series is updated from the source files in the Data Download Program (http://www.federalreserve.gov/datadownload/Choose.aspx?rel=h10). The files are updated on a weekly basis every Monday. If Monday is a holiday, the data files are updated the next business day.Monthly values are averages of the daily data available. Preliminary value for the current month is provided by the source even if not all daily values are available for the entire month.Please note that the values reported on the press release may not correspond to the values in the Data Download Program when the press release is published on a day other than Monday. This inconsistency is resolved on the next available weekly release date.
Board of Governors of the Federal Reserve System (US), 
 Japan / U.S. Foreign Exchange Rate [EXJPUS], 
 retrieved from FRED, 
 Federal Reserve Bank of St. Louis; 
 https://fred.stlouisfed.org/series/EXJPUS, 
 April 30, 2017.
 
O que determina esses movimentos de LP da taxa de câmbio entre duas moedas?
No curto prazo, sabemos que a condição de paridade coberta deve ser satisfeita: i=i*+(Eet/Es). Se i↓ Es deve subir. Mas se continua subindo como no gráfico acima à esquerda, qual a razão? Evidentemente não pode ser uma elevação contínua de i.
Isto porque i-i* tende a variar ciclicamente mas não a ter uma tendência ascendente ou descendente de longo prazo.
Então a Eet deve (nos casos acima) subir ou baixar tendencialmente por um longo período. Es também tenderia a acompanhar Eet, de forma que a condição de paridade iria sendo satisfeita ao longo do tempo.
Mas o que determinaria esta tendência ascendente ou descendente?
Para examinar a questão vamos tratar de dois tipos de fatores determinantes
Vamos completar o exame da relação entre política monetária, inflação juros e câmbio (começaremos por aqui)
Depois vamos examinar fatores reais que afetam a taxa de câmbio
Source: 
Board of Governors of the Federal Reserve System (US)
Release: 
G.5 Foreign Exchange Rates
Averages of daily figures. Noon buying rates in New York City for cable transfers payable in foreign currencies.This data series is updated from the source files in the Data Download Program (http://www.federalreserve.gov/datadownload/Choose.aspx?rel=h10). The files are updated on a weekly basis every Monday. If Monday is a holiday, the data files are updated the next business day.Monthly values are averages of the daily data available. Preliminary value for the current month is provided by the source even if not all daily values are available for the entire month.Please note that the values reported on the press release may not correspond to the values in the Data Download Program when the press release is published on a day other than Monday. This inconsistency is resolved on the next available weekly release date.
Board of Governors of the Federal Reserve System (US), 
 Japan / U.S. Foreign Exchange Rate [EXJPUS], 
 retrieved from FRED, 
 Federal Reserve Bank of St. Louis; 
 https://fred.stlouisfed.org/series/EXJPUS, 
 April 30, 2017.
A taxa de câmbio no LP
1) A lei do preço único e a PPC
A lei de preço único afirma que em mercados competitivos, descontando-se custos de transporte e barreiras comerciais, mercadorias idênticas vendidas em diferentes países devem ser vendidas pelo mesmo preço quando seus preços são expressos em termos da mesma moeda.
Ex: Se a taxa de câmbio está cotada a R$3,00/US$1,00, uma calça jeans que é vendida por US$ 40,00 no mercado americano deve ser vendida por R$120,00 no mercado brasileiro (que é o equivalente a US$ 40,00). 
Suponha que a taxa de câmbio fosse R$2,00 por dólar. O que ocorreria?
Um comerciante brasileiro poderia comprar uma calça jeans americana por R$ 80,00 ( US$40,00 x 2) e vendê-la no mercado brasileiro por R$120,00, embolsando um lucro garantido (de arbitragem). O aumento da demanda por jeans no mercado americano e o aumento da oferta no Brasil fariam o preço americano subir e o brasileiro baixar. O movimento prosseguiria até que os preços nos dois mercados, medidos na mesma moeda, se igualassem.
Ou seja, pela lei do preço único: PBr(R$)i = PEUA(US$)i x E .Isto implica, por outro lado, que: E = PBr(R$)i / PEUA(US$)i. Isto é só uma igualdade, mas não implica que a taxa de câmbio é determinada pelo preço relativo de dois bens específicos... Para chega à determinação da taxa de câmbio pelos preços temos que dar um passo adicional
A lei de preço único
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A Teoria da Paridade do Poder de Compra da Moeda
“Under the skin of any international economist lies a deep seated belief in some variant of the PPP theory of exchange rates.” 
(Rudiger Dornbusch & Paul Krugman, “Flexible Exchange Rates in the Short Run,” Brookings Papers on Economic Activity 3 (1976):537-75.p.540)
A Teoria da Paridade do Poder de Compra da Moeda
Proposição básica (versão absoluta): havendo comércio livre, e descontados os custos de transação, a taxa de câmbio de uma economia tenderá sempre para a paridade do poder de compra de sua moeda.
Definição de Paridade do Poder de Compra (absoluta) da moeda : é a relação entre o preço de uma cesta representativa de bens num país, medida em sua moeda e o preço da mesma cesta em outro país, medida na moeda do outro. Ou seja:
Eppc = P/P*
Cesta brasileira: 
1 calça jeans: R$ 120,00
5 caixas de capsula de café: R$75,00
1 mochila: R$ 90,00
5 kg de arroz: R$ 15,00 
TOTAL: R$ 300
Cesta americana: 
1 calça jeans: US$ 40,00
5 caixas de capsula de café: US$ 25,00
1 mochila: US$ 30,00
5 kg de arroz: US$ 5,00 
TOTAL: US$ 100,00
Eppc = P/P*
Eppc = 300/100 = 3
Eppc = R$ 3,00/US$ 1,00
A PPC iguala o preço de uma mesma cesta de bens em dois países, quando medidas na mesma moeda:
Se Eppc = P/P*, então:
P* x Eppc = P
O preço da cesta americana, quando convertida para reais, pela Eppc (3), é: US$100 x 3 = R$ 300,00
(Preço da Cesta nos EUA = Preço da Cesta no Brasil, ambas medidas em reais)
O preço da cesta brasileira, quando convertida para dólares, pela Eppc (3), é: R$300/3 = US$ 100,00
(Preço da Cesta nos EUA = Preço da Cesta no Brasil, ambas medidas em dólares)
Lei do Preço Único : com livre comércio e sem custos de transação, P = P* x E
Ex: Calça Jeans  US$ 40 x 3 = R$ 120,00
Preços diferentes seriam nivelados via arbitragem
Para cestas de bens homogêneas (com os mesmos bens e com os mesmos pesos), a lei do preço único garantiria a vigência da PPC. Porque todos os bens integrantes da cesta teriam os mesmos preços quando medidos na mesma moeda. 
Para cestas diferenciadas ou com os mesmos bens e serviços, porém com pesos diferentes, a PPC não pode ser derivada da Lei do Preço Único por agregação (vide anexo)
Fundamentação da PPC
Razões para que a PPC não se verifique sempre (isto é, a taxa de câmbio se afaste de Eppc), relacionadas à lei do preço único
A lei do preço único não tende a se verificiarpara bens manufaturados/diferenciados para os quais importam marca, assistência técnica, etc.
Preços dos bens e serviços não comercializáveis não obedecem à lei do preço único. (Conceito de comercializáveis x não comercializáveis)
O comércio não é livre em toda parte
Custos de transporte são, frequentemente, significativos.
Ex: Jeans do nosso ex. anterior (custa R$120,00 no Brasil e US$40,00 nos EUA) => com taxa de câmbio de R$2,50, valeria a pena importar dos EUA (custaria R$100,00 ao importador) e vender com um lucro de R$20,00 no mercado brasileiro. Mas se o custo de transporte for de R$30,00 por unidade, não valeria a pena importar dos EUA (pois custaria R$100,00+ R$30,00 = R$130,00). Da mesma forma, com uma taxa de câmbio de R$3,60/US$, valeria a pena exportar do Brasil para os EUA se o custo de transporte fosse nulo (a jeans brasileira chegaria ao mercado americano por R$120,00/3,60 = US$33,33. Mas se o custo de transporte fosse R$ 30,00 (US$ 8,33=30/3,60), então a calça jeans brasileira chegaria ao mercado americano ao custo de US$41,66 e portanto não valeria a pena exportar para lá. 
no intervalo de taxas de câmbio entre R$2,25/US$ e R$3,75/US$ não valerá a pena exportar ou importar jeans, se o custo de transporte for R$30,00.
Além da lei do preço único: outro mecanismo levaria a taxa de câmbio vigente em direção à PPC
Suponha que no nosso exemplo a taxa de câmbio estivesse em R$2,00 por dólar:
A uma taxa de câmbio de R$2,00 por dólar, o Brasil é um país “caro”. Tudo aqui seria caro e valeria a pena importar de tudo; nenhum produto seria competitivo no mercado externo; M e X; a demanda por USD e a oferta de USD => E  continuamente enquanto E<Eppc (supondo câmbio determinado por fluxos comerciais)
Em suma:
Se E < Eppc (como no exemplo anterior), os produtos estrangeiros estão baratos; a moeda nacional apreciada; e os preços dos produtos nacionais altos.
Se E > Eppc, os produtos estrangeiros estão caros; a moeda nacional depreciada; e os preços dos produtos nacionais baixos.
No mundo real, a PPC absoluta parece longe da realidade...
Anexo: PPC com pesos iguais e diferentes para os produtos da cesta
Além do mais... com pesos iguais, Eppc é insensível a variações de preços (ex com variações de preços iguais para cada produto dos 2 países)
Porém, com pesos diferentes, Eppc varia com mudanças de preços (ainda que iguais, nos 2 países para todos os produtos)
Preços e Salários em Capitais Selecionadas (índice, Zurique = 100)
1
CidadePreçosSaláriosPoder de Compra do Salário
Toquio14012186
Nova Iorque1049794
Zurique100100100
Seul974445
Londres956770
Paris825871
Buenos Aires773647
Cidade do México621321
São Paulo592136
Santiago do Chile542038
Fonte: UBS, “An International Comparison of Purchasing Power: Prices and Earnings Around the Globe”. Ed. 2000.
1 Preços de uma cesta de 111 bens e serviços inclusive aluguéis.
2 Salário líquido (de contribuições para a previdência) médio por hora em 12 ocupações.
com aluguéis
	
	Cidade	Preços	Salários	Poder de Compra do Salário
	Toquio	151	121	80
	Nova Iorque	119	97	82
	Zurique	100	100	100
	Londres	110	67	61
	Paris	85	58	68
	Buenos Aires	79	36	46
	São Paulo	63	21	34
	Cidade do México	63	13	21
	Santiago do Chile	54	20	38
	Seul	106	44	42
	Fonte: UBS, “An International Comparison of Purchasing Power: Prices and Earnings Around the Globe”. Ed. 2000.
sem aluguéis
	
	Cidade	Preços	Salários	Poder de Compra do Salário
	Toquio	140	121	86
	Nova Iorque	104	97	94
	Zurique	100	100	100
	Seul	97	44	45
	Londres	95	67	70
	Paris	82	58	71
	Buenos Aires	77	36	47
	Cidade do México	62	13	21
	São Paulo	59	21	36
	Santiago do Chile	54	20	38
	Fonte: UBS, “An International Comparison of Purchasing Power: Prices and Earnings Around the Globe”. Ed. 2000.
Plan2
	
Plan3