Análise de Investimentos e Critérios de Avaliação

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Análise de Opções de Investimentos, 
Custo de Oportunidade, Lucratividade 
Econômica e Contábil, A Decisão de 
Investir.
Análise Econômica de Projetos
Prof. Rafael Mota
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Análise de Opções de Investimentos
● Diz respeito aos investimentos a longo prazo da empresa, mais 
especificamente, ao planejamento e gerência destes investimentos a 
longo prazo.
● Procura identificar oportunidades de investimentos que possuem valor 
superior a seu custo de aquisição. Em termos gerais, isso significa que o 
valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo.
● Independentemente do investimento em consideração, o administrador 
financeiro precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que 
espera receber, quando irá recebê-lo e qual a probabilidade de recebê-
lo. A avaliação da magnitude, da distribuição no tempo e do risco dos 
fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital.
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Que propostas de Investimentos (Projetos) devem 
ser realizadas?
● Nem sempre as propostas de investimentos mais rentáveis podem 
ser realizadas. Por quê? 
● A implantação de um projeto deve, pois, considerar:
● Critérios econômicos: rentabilidade do investimento em 
carteira, isto é, obtenção do maior retorno.
● Critérios financeiros: disponibilidade de recursos e os efeitos do 
investimento na situação financeira da empresa (por exemplo, 
como afeta o capital de giro).
● Critérios imponderáveis: São aqueles que não podem ser 
reduzidos a valores monetários, não sendo, portanto, 
considerados num estudo puramente econômico. Sua 
avaliação é puramente subjetiva.
● Isto faz com que o resultado de estudos puramente econômicos 
não seja o único fator a considerar na decisão final.
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Que propostas de Investimentos (Projetos) devem 
ser realizadas? Continuação...
● Qualquer empresa tem um grande número de possibilidade 
de investimento. Cada possibilidade de investimento é uma 
opção disponível para a empresa. Algumas opções têm 
valor e outras não. A essência da Análise Econômica bem-
sucedida, naturalmente, é aprender a identificar quais têm 
valor e quais não têm. Com isso em mente, nosso objetivo é 
introduzir algumas técnicas utilizadas para analisar projetos 
potenciais para decidir quais valem a pena.
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Análise Econômica
● Existem várias medidas para avaliar investimentos.
● Seja uma determinada firma que tenha a oportunidade de 
escolher entre os seguintes projetos:
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Análise Econômica
Critério por Inspeção
● B é melhor do que A
● D é Melhor do que C, pois é possível reinvestir os ganhos entre os 
anos 1 e 2.
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Análise Econômica
Critério Payback Period
● Preocupação com a recuperação do
investimento inicial.
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Análise Econômica
Critério Payback Period
● A ideia básica é quantos anos precisaremos esperar até que os 
fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou 
superem seu custo?. Com base nesta regra, um investimento é 
aceito se seu período de payback calculado for menor do que 
algum número predeterminado de anos, estabelecido 
arbitrariamente.
● Quando o número não é exato, é costume trabalhar com frações 
de anos.
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Análise Econômica
Critério Payback Period (Exemplo 1)
● Os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento 
estão indicados na figura abaixo. Quantos anos 
precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados 
desse investimento se igualem ou superem seu custo?
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Análise Econômica
Critério Payback Period (Exemplo 1)
● Conforme indicado na figura, o investimento inicial é de $ 
50.000. Depois do primeiro ano a empresa recupera $ 30.000, 
deixando $ 20.000 a descoberto. O fluxo de caixa no 
segundo ano é exatamente igual a $ 20.000; ou seja, o 
investimento “ se paga” em exatamente 2 anos. Em outras 
palavras , o payback period é de 2 anos. Se exigíssemos um 
payback de 3 anos ou menos, o investimento seria aceitável
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 30.000 20.000 10.000 5.000 
 
 
 
 
 50.000 
 
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Análise Econômica
Critério Payback Period (Exemplo 2)
● Se os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento 
são aqueles indicados na figura abaixo. Quantos anos 
precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados 
desse investimento se igualem ou superem seu custo?
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Análise Econômica
Critério Payback Period (Exemplo 2)
● Se Conforme indicado na figura, o investimento inicial é de 
$60.000. Depois do primeiro ano a empresa recupera $20.000, 
deixando $40.000 a descoberto. O fluxo de caixa no segundo 
ano é exatamente igual a $90.000; ou seja, o investimento “ 
se paga” em algum momento do segundo ano. Para 
imaginar o ano fracionado, observe que esses $40.000 
deixados a descoberto correspondem a $40.000/$90.000 = 
4/9 do fluxo de caixa do segundo ano. Supondo que o fluxo 
de caixa de $90.000 sejam pagos uniformemente ao longo 
do ano, o período de payback seria, portanto, igual a 1.4/9 
 anos.
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Análise Econômica
Critério Payback Period
Calculando o Payback
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PaybackL = 2 + / = 2,375 anos
FCt -100 10 60 100
Acumulado -100 -90 0 50
0 1 2 3
=
2.4
30 80
80
-30
Projeto L
PaybackS = 1 + / = 1,6 anos
FCt -100 70 100 20
Acumulado -100 0 20 40
0 1 2 3
=
1.6
30 50
50
-30
Projeto S
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Análise Econômica
Critério Payback Period
Vantagens x Desvantagens
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Análise Econômica
Critério Payback Period
Exercícios
● Os fluxos de caixa projetados para uma proposta de 
investimento são:
● O projeto custa $ 500. Qual é o período de payback 
desse investimento? 
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●Resp: 2,4 anos ou 2 anos e cinco meses.
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Análise Econômica
Critério Payback Period
Exercícios
● Se o período de corte é de 2 anos, quais dos projetos 
abaixo deverão ser aceitos?
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
● Uma outra abordagem atraente, mas deficiente, para a 
tomada de decisões em orçamento de capital, é o retorno 
contábil médio (RCM). Existem várias definições diferentes de 
RCM. No entanto, de qualquer modo, o RCM sempre pode 
ser definido como:
“O lucro líquido médio de um investimento dividido por seu 
valor contábil médio”.
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
Exemplo
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
Exemplo (Solução)
● O investimento seria depreciado integralmente pelo método da linha 
reta em cinco anos, e portanto a depreciação por ano seria de 500.000/5 
= $ 100.000.
● Para calcular o valor contábil médio, observe que iniciamos com um 
valor contábil de $ 500.000 (custo inicial) e encerramos com $ 0. Portanto, 
o valor contábil médio do investimento ao longo de sua vida é (500.000 + 
0)/2 = $ 250.000*. 
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* Poderíamos, naturalmente, calcular a média dos seis valores contábeis. 
 Assim (500 + 400 + 300 + 200 + 100 + 0) / 6 = $250 (em milhares). 
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
Exemplo (Solução)
● A Tabela mostra que o lucro líquido é de $ 100.000 no 
primeiro ano, $ 150.000 no segundo, $ 50.000 no terceiro, $ 0 
no quarto e -$ 50.000 no quinto. Portanto, o lucro líquido 
médio é:
[($ 100.000 + 150.000 + 50.000 + 0 + (-50.000)]/5 = $ 50.000.
● O retorno Contábil Médio (RCM) é:
● Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a 20%, 
então esse investimento será aceitável; caso contrário, não. 
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Análise Econômica
Retorno Contábil Médio
Vantagens x Desvantagens
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Retorno Contábil Médio
Observação
● Os fluxos de caixa e o lucro contábil podem ser muito 
diferentes. Por exemplo, a contabilidade rotula alguns fluxos 
de saída como investimentos de capital e outros como 
despesas operacionais. As despesas operacionais são 
deduzidas imediatamente do lucro de cada ano, enquanto 
o investimento de capital é depreciado ao longo de um 
número de anos. Assim, a taxa de retorno contábil depende 
de quais itens o contador escolhe tratar como investimentos 
de capital e quão rapidamente eles são depreciados. 
Portanto, a taxa de retorno contábil pode facilmente levar a 
uma impressão enganosa da atratividade de um projeto.
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Retorno Contábil Médio
Exercício
● Uma máquina custa $ 8.000 e espera-se que produza lucro, 
antes da depreciação, de $ 2.500 em cada um dos anos 1 e 
2, e lucro de $ 3.500 em cada um dos anos 3 e 4. Supondo 
que a máquina é depreciada a uma taxa constante de $ 
2.000 por ano, e que não haja impostos, qual é o retorno 
contábil médio?
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Retorno Contábil Médio
Exercício
● Você está decidindo se expande ou não sua empresa com 
a construção de uma nova fábrica. A fábrica possui um 
custo de instalação de $ 2 milhões, que será depreciado em 
linha reta ao longo de sua vida útil de quatro anos. Sabendo 
que o projeto tem lucros líquidos estimados de $ 417.000, $ 
329.500, $ 258.100 e $ 358.000 durante esses quatro anos, qual 
é o retorno contábil médio, ou RCM?
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Retorno Contábil Médio
Exercício
● Você está examinando um projeto de três anos que tem 
lucro líquido projetado de $ 1.000 no ano 1, $ 2.000 no ano 2 
e $ 4.000 no ano 3. O custo é de $ 9.000, a ser depreciado 
pelo método da linha reta durante os três anos de vida útil 
do projeto. Qual é o retorno contábil médio, ou RCM?
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Análise Econômica
Índice de Rentabilidade
● Outro método utilizado de avaliação de projetos é o índice 
de rentabilidade (IR), ou quociente benefício/custo. Esse 
índice é definido como “o quociente entre o valor presente 
dos fluxos de caixa futuros e o investimento inicial”.
● Um índice de rentabilidade maior do que 1.0, significa que o 
valor presente dos fluxos de caixa futuros é maior do que o 
investimento inicial.
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Análise Econômica
Índice de Rentabilidade
Exemplo
● Seja um projeto onde assumimos a seguintes informações:
Gasto Inicial -$1.100 Retorno exigido = 10%
Benefícios anuais:
 Ano Fluxos de Caixa 
 1 $ 500
 2 1.000
 
Qual é o Índice de Rentabilidade (IR)?
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Índice de Rentabilidade
Exemplo (Solução)
● O IR = VP entradas / VP saídas = ($454,54 + 
826,45)/1.100 = 1,1645.
● Este é um bom projeto de acordo com a regra do IR. 
Você poderia explicar o por quê?
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Índice de Rentabilidade
● Um valor de índice de rentabilidade acima de 1.0 indica 
que se espera o aumento da riqueza dos proprietários do 
projeto.
IR > 1.0  Aceitar
IR < 1.0  Rejeitar
IR = 1.0  Indiferente
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Índice de Rentabilidade
Exercício
● Considere um projeto que exige um gasto inicial de $2,5 
milhões e que tenha fluxos de caixa nos três anos seguintes 
de $1, $1,5, e $0,5 milhões, respectivamente. Se a taxa de 
retorno exigida é 10%, qual é o VPL e o IR do projeto?
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Resposta: VPL = $0.0244; IL =1.00976 
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