3 Fluxo de Caixa para Investidores

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FLUXO DE CAIXA PARA INVESTIDORES
Material de Aula
PROF. RICARDO SERRA
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra
Fluxo de Caixa Para InvestidoresI
Negócio
Cap Giro Liq
Padaria S.A.
Credor (D)
Estoque Empr & Financ
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 2
Ativo Fixo Acionista (E)
Estoque
(-) Ctas a Pg
Instalações
Maq & Equip
Empr & Financ
Debêntures
Capital Social
Lucros Retidos
� Despesas não caixa (ex: depreciação e 
amortização)
� Investimentos em ativos fixos (Capex)
� Competência x Caixa
Receita Bruta
(-) Deduções (impostos indiretos, devol...)
(=) Receita Líquida
Demonstrativo de ResultadosDemonstrativo de Resultados
Resultado Operacional é caixa?
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 3
– Receitas e despesas do regime 
competência devem ser convertidas em 
caixa
� Ajustes necessários:
(+) Depreciação e Amortização
(-) Capex
(-) Investimento em Capital de Giro Líquido
(=) Receita Líquida
(-) CPV (MdO Direta, MP, Deprec...)
(=) Resultado Bruto
(-) Despesas Operac. (SG&A, Deprec...)
(=) Resultado Operacional
No Brasil, a despesa financeira é apresentada antes do resultado operacional. Nesta análise ela tem que ser “expurgada”.
D
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D
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c
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F
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a
n
c
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r
o
Receita Bruta
(-) Deduções
(=) Receita Líquida
(-) [CPV + Desp. Oper.]
ItensItens ProjeçõesProjeções
Fluxo de Caixa
Fluxo de Caixa para Investidores
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 4
D
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A
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s
 
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C
a
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x
a
*
C
a
i
x
a
*
(=) Resultado Operacional
(-) I.R. sobre Result. Operacional
(+) Depreciação e Amortização
(-) Invest. em Ativo Fixo (CAPEX)
(-) Invest. em Capital de Giro Líquido
(=) Fluxo de Caixa para Investidores
* Principais itens considerados
Caixa Operacional 2.500
Contas a Receber 6.000
Contas a Pagar
Sal/Encargos a Pagar
4.000
2.800
ATIVO PASSIVO
� Calcule o capital de giro líquido da empresa abaixo:
Exemplo de Capital de Giro Líquido
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 5
Contas a Receber 6.000
Estoque 4.000
Capital Giro - Ativo 12.500
Sal/Encargos a Pagar
Impostos a Pagar
Capital Giro - Passivo
2.800
2.000
8.800
Capital Giro Líquido Capital Giro - Ativo Capital Giro - Passivo-=
12.500 8.800-=3.700
Excesso de Caixa 4.500 Empr. e Finan. C.P. 6.000
Vamos considerar, ingenuamente, que “Excesso de Caixa” é Aplicação Financeira.
Caixa Operacional 2.500
Contas a Receber 6.000
Contas a Pagar
Sal/Encargos a Pagar
4.000
2.800
3.000
7.000
5.000
3.000
� Calcule o investimento em capital de giro líquido da empresa abaixo.
Exemplo de Capital de Giro Líquido (cont.)
Inicial Final Inicial Final
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 6
Estoque 4.000
Capital Giro - Ativo 12.500
Impostos a Pagar
Capital Giro - Passivo
2.000
8.800
5.000
15.000
2.500
10.500
Inv em Cap Giro Liq Capital Giro Liq Final Capital Girio Liq Inicial-=
4.500 3.700-=800
Exercício 1
� Calcule o fluxo de caixa em 2016 (considere alíquota de IR de 34% e CAPEX de $18,4):
C. Giro Líquido: Ativo
Caixa Operacional
Contas a Receber
Estoque
Máq. e Equip. Bruto
Receita Líquida
(-) CPV
(=) Resultado Bruto
(-) Despesas Operacionais
ATIVO
12,5
2,5
6.0
4,0
120,0
15,0
3,0
7.0
5,0
138,4
2015 2016E DRE
180,0
(126,0)
54,0
(20,0)
2016E
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 7
(=) EBITDA
C. Giro Líquido: Passivo
Contas a Pagar
Salários a Pagar
IR a Pagar
Empr. e Financ. C/LP
PASSIVO
Patrimônio Líquido
8,8
4,0
2,8
2,0
31,1
72,6
10,5
5,0
3,0
2,5
32.4
82,1
Depreciação Acum (20,0) (28,4)
2015 2016E (-) Depreciação
(=) Resultado Operac
(-) Despesa Financeira
(=) LAIR
(-) IR
(=) Lucro Líquido
34,0
(8,4)
25,6
(3,7)
21,9
(7,4)
14,4
C. Giro Líq. (A - P): 3,7 4,5
Cálculo Auxiliar:
Resultado Operacional
(-) IR s/ Resultado Operacional
(+) Depreciação
Exercício 1 (solução)
25,6
- 34% * 25,6 = - 8,7
8,4
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 8
(-) Capex
(-) Investimento em capital de 
giro líquido
(=) Fluxo de Caixa para 
Investidores
- 18,4
(-) Invest. em GGL: (CGLfinal - CGLinicial)
CGLfinal: 15,0 - 10,5 = 4,5
CGLinicial: 12,5 - 8,8 = 3,7
(-) Invest. em CGL = - (4,5 - 3,7) = - 0,8
6,1
� Calcule o fluxo de caixa da FIFOZ, considerando:
– Alíquota de IR de 34%
– Investimento em ativo fixo (CAPEX) de $100, $81 e $48 para os anos 2016, 2017 e 2018.
Exercício 2
Receita Líquida
(-) CPV
DRE
500,0
(275,0)
2015R
550,0
(302,5)
2016P
605,0
(332,8)
2017P
665,5
(366,0)
2018P
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 9
(=) Resultado Bruto
(-) Despesas Operacionais
(=) EBITDA
(-) Depreciação
(=) Resultado Operac
(-) Despesa Financeira
(=) LAIR
(-) IR
(=) Lucro Líquido
225,0
(50,0)
175,0
(44,2)
130,8
(21,1)
109,7
(37,3)
72,4
247,5
(53,2)
194,3
(49,7)
144,6
(23,4)
121,2
(41,2)
80,0
272,2
(56,6)
215,6
(56,0)
159,6
(24,8)
134,8
(45,8)
89,0
299,5
(60,2)
239,3
(60,6)
178,7
(25,1)
153,6
(52,2)
101,4
Exercício 2 (cont.)
Caixa Operacional
Excesso de Caixa
ATIVO
15,0
40,0
17,0
50,0
Depreciação Acum (160,0) (209,7)
2015R 2016P
Máq. e Equip. Bruto 660,0 760,0
Contas a Receber 41,0 45,0
Estoque 34,0 37,0
18,0
60,0
(265,7)
2017P
841,0
50,0
41,0
20,0
70,0
(326,3)
2018P
889,0
55,0
45,0
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 10
Contas a Pagar
Empr. e Financ. CP
PASSIVO
Empr. e Financ. LP
23,0
59,0
117,0
25,0
65,0
130,0
Depreciação Acum (160,0) (209,7)
2015R 2016P
Patrimônio Líquido 410,0 456,3
Sal. e Enc. a Pagar
Impostos a Pagar
11,0
10,0
12,0
11,0
AUX: Cap de Giro Líq.
27,0
69,0
138,0
(265,7)
2017P
485,3
13,0
12,0
30,0
70,0
139,0
(326,3)
2018P
486,7
14,0
13,0
46,0 51,0 57,0 63,0
Exercício 2 (solução)
Resultado Operacional
(-) Imposto Operacional
FLUXO DE CAIXA
144,6
(49,2)
159,6
(54,3)
2016P 2017P
178,7
(60,8)
2018P
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 11
(=) Fluxo de Caixa p/ Invest 40,1 74,3
(-) Invest Cap Giro Líquido (5,0) (6,0)
(+) Depreciação 49,7 56,0
(-) CAPEX (100,0) (81,0)
124,5
(6,0)
60,6
(48,0)
40,1 74,3
35,3
Valor Presente (FIFOZ)
1.221,3
+
124,5
i = 13,5%
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 12
35,3
57,7
920,4
VP: 1.013,4
i = 13,5%
i = 13,5%
i = 13,5%
� Considerando que a FIFOZ crescerá 3% a.a. a partir de 2019 (FC2018 = 124,5):
– Qual o valor residual do fluxo de caixa (considere o custo de capital de 13,5% e calcule 
considerando uma perpetuidade com crescimento)? Em que ano está este valor?
g = 3%
Exercício 2 (complemento)
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 13
2016 2017
i = 13,5%
2018 2019 2020 20212015
AA
Visão Conjunta
g = 3%
2016 2017 2018 2019 2020 20212015
40,1 74,3 124,5
. . .
=
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 14
BB
CC
A = B + C
2016 2017 20182015
40,1 74,3 124,5
g = 3%
2016 2017 2018 2019 2020 20212015
. . .
+
AA
Visão Conjunta (cont.)
g = 3%
2016 2017 2018 2019 2020 20212015
40,1 74,3 124,5
. . .
=
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 15
BB
CC
A = B + C
2016 2017 20182015
40,1 74,3 124,5
2016 20172018 2019 2020 20212015
FC2019/(i-g)
FC2018*(1+g)/(i-g)
124,5*(1+3%)/(13,5%-3%) =1.221,3
+
AA
Visão Conjunta (cont.)
g = 3%
2016 2017 2018 2019 2020 20212015
40,1 74,3 124,5
. . .
=
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 16
BB
++
CC
A = B + C
2016 2017 2018 2019 2020 20212015
40,1 74,3 124,5
1.221,3
+
Exercícios para Casa (FC_ex3 e FC_ex4)
� Veja exercícios na planilha (FC_ex3; FC_ex4)
� Exercício 3: Calcule o fluxo de caixa para os investidores (2016P, 2017P e 2018P), 
considerando:
– Alíquota de IR de 34%
– Calcule o CAPEX como a diferença entre o ativo imobilizado bruto final menos inicial, ou seja, 
o CAPEX é o imob bruto – imob bruto
Prof. Dr. Ricardo Goulart Serra | p. 17
o CAPEX2016 é o imob bruto2016 – imob bruto2015
� Exercício 4: Calcule o fluxo de caixa para os investidores, considerando:
– Alíquota de IR de 40%
– Considere CAPEX de 37 (em 2.016), 65 (em 2.017), 53 (em 2.018) e 56 (em 2.019)