Trabalho Sadia Avaliação de Empresas

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Fluxo de Caixa
	(R$ Milhões)	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	Perp
	(=) Resultado Operacional	412	675	808	936	1,084	1,178	1,259	1,339	2,129	2,244	2,244
	20%	20%	20%	20%	20%	20%	20%	20%	20%	20%	20%
	(-) Impostos Ajustados 	82	135	162	187	217	236	252	268	426	449	449
	(+) Depreciação e Amortização	636	721	764	812	865	963	1,094	1,246	712	877	877
	(-) Capex 	609	302	337	371	684	913	1,070	1,310	1,452	834	877
	(+) Desinvestimento	111	92	0	0	0	0	0	0	0	0	0
	(-) Variação no Capital de Giro 	252	-111 	-193 	-192 	-216 	-208 	-228 	-250 	-273 	-297 	-297 
	Fluxo de Caixa Livre 	720	940	880	998	832	784	803	757	690	1,541	1,498
	(U$ Milhões)	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	Perp
	Fluxo de Caixa Livre (R$ Milhões)	720	940	880	998	832	784	803	757	690	1,541	1,498
	331.61	435.19	400.18	449.46	373.18	348.62	349.22	322.21	286.39	626.50	626.50
	Fluxo de Caixa Livre 	385	433	408	454	375	352	357	330	294	640	609
	Período Tempo	0.5	1.5	2.5	3.5	4.5	5.5	6.5	7.5	8.5	9.5
	VP Fluxo de Caixa Livre 	366	373	318	320	239	203	186	156	125	247
	Perpetuidade	7,174
	VP Perpetuidade	52%	do firm value	2,767
	Ponto Médio
	WACC	10.55%
	Crescimento Perpetuidade	1.90%	CAGR
	Passado	2009	2,005	Projetado	2,018	2,009
	Valor da Firma	Volume Ind	9.493%	1163	739	6.382%	2159	1163
	VP Total (U$ MM)	5,298	Vol. Aves	2.841%	1094	951	2.102%	1347	1094
	VP Total (R$ MM)	9,382	Vol. Bov + Sui	5.631%	192	146	3.039%	259	192
	preço	 Aves Int	5.656%	4.74	3.6	3.856%	6.92	4.74
	R$/US$ (31/12/2007) (fonte BC)	 Aves Ext	2.113%	4.03	3.63	3.850%	5.88	4.03
	Compra	1.7705	 Suínos Int	5.552%	5.66	4.32	3.852%	8.26	5.66
	Venda	1.7713	 Suínos Ext	-0.578%	5.44	5.6	3.854%	7.94	5.44
	Médio	1.7709	Bovino Int	-3.526%	5.34	6.39	3.848%	7.79	5.34
	Bovino Ext	-0.641%	6.43	6.64	3.859%	9.39	6.43
	Ind Int	3.073%	5.91	5.08	3.859%	8.63	5.91
	Ind Ext	1.676%	4.89	4.5	3.858%	7.14	4.89
	
	
	Receita Int	9.467%	5940	3779	9.737%	15042	5940
	Receita Ext	7.879%	5171	3539	7.066%	10235	5171
	Receita Total	8.711%	11111	7318	8.567%	25277	11111
	
	
	
	
	0.0909345742	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
	
Macroeco
	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
	Inflação
	Inflação Brasileira (IGP-M)	1,7%%	4,5%%	4,6%%	4.60%	4.40%	4.40%	4.40%	4.40%	4.40%	4.40%
	Inflação Americana (CPI)	0,1%%	1,1%%	1,5%%	1,8%%	1,9%%	1,9%%	1,9%%	1,9%%	1,9%%	1,9%%
	PIB
	Crescimento Real PIB - Brasil	-0.50%	3.40%	4.10%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%
	Crescimento Real PIB - EUA	-0.50%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%
	Taxa de Câmbio (BRL/USD)
	Fim do Período	2.10	2.15	2.19	2.22	2.22	2.27	2.32	2.38	2.53	2.49
	Média	2.17	2.16	2.20	2.22	2.23	2.25	2.30	2.35	2.41	2.46
	Desvalorização do Real	1.10%	4.50%	3.20%	0.50%	3.10%	2.00%	2.00%	2.00%	2.00%
	Taxa de Juros
	Selic (Média)	11.30%	10.60%	10.00%	9.30%	9.00%	9.00%	9.00%	9.00%	9.00%
	Fonte (do laudo da Goldman): Banco Central do Brasil e Research Econômico da Goldman Sachs. Assumimos que as premissas permanecem constantes no período no qual não existem projeções disponíveis
Beta
	Valor de Mercado
 (7 de abril)	Dívida Líquida	Valor da Firma	Dívida / Cap Total	Dívida / Valor de Mercado	Beta Alavancado	Beta Desalavancado	IR Utilizado
	Cosmote	€	8,674.8	2,314.0	10,988.8	21.10%	26.70%	0.63	0.53	-	-	-	-	29%
	Mobistar	€	3,485.7	-10.6 	3,475.2	-0.30%	-0.30%	0.64	0.64	-	-	-	-	40%
	Tele2	€	5,507.1	562.3	6,069.4	9.30%	10.20%	0.78	0.73	-	-	-	-	40%
	Vodafone	€	110,206.8	21,354.0	131,560.8	16.20%	19.40%	0.98	0.86	-	-	-	-	28%
	Millicom	€	6,682.9	344.8	7,027.7	4.90%	5.20%	1.67	1.61	-	-	-	-	40%
	MTN Group	€	20,853.0	3,980.5	24,833.5	16.00%	19.10%	1.03	0.92	-	-	-	-	40%
	Orascom	€	9,135.3	3,042.0	12,177.3	25.00%	33.30%	0.91	0.71	-	-	-	-	16%
	Turkcell	€	12,808.5	-2,724.2 	10,084.3	-27.00%	-21.30%	1.38	1.62	-	-	-	-	29%
	Mobinil	€	2,351.9	775.0	3,126.9	24.80%	33.00%	0.88	0.70	-	-	-	-	22%
	America Movil	$	114,336.2	8,530.8	122,867.0	6.90%	7.50%	1.47	1.39	-	-	-	-	29%
	TIM Participações	$	8,920.7	685.1	9,605.9	7.10%	7.70%	0.97	0.93
-	-	-	-	40%
	Vivo	$	9,907.3	1,492.8	11,400.1	13.10%	15.10%	1.03	0.94	-	-	-	-	40%
	Sprint Nextel Corp	$	18,077.8	19,690.0	37,767.8	52.10%	108.90%	1.28	0.77	-	-	-	-	40%
	Leap Wireless	$	3,622.3	1,482.6	5,104.9	29.00%	40.90%	1.43	1.15	-	-	-	-	40%
	Média	14.20%	21.80%	1.08	0.96
	Mediana	14.60%	17.10%	1.00	0.89
	Beta Realavancado
	Média do Beta Desalavancado	0.96
	Razão Alvo Endividamento / C. Total	35%
	Alvo Dívida / Equity	54%	-
	Alíquota de Impostos	34%
	Beta Alavancado	1.31	-
Custo de Capital
	Taxa Livre de Risco
	(a)	Título de 10 anos do governo americano	2.8%
	(b)	(+) Risco Soberano Brasileiro Médio	3.7%
	(=) Taxa livre de risco considerada	6.5%
	Custo do Capital Próprio
	(c)	Prêmio de Risco do Mercado de Ações	7.1%
	(d)	Beta	0.86
	(+) Taxa livre de risco considerada	2.8%
	(=) Custo do Capital Próprio	12.6%
	Custo da Dívida
	(e)	Custo de Dívida Antes do Imposto	7.5%
	(x) 1 - Alíquota Marginal de Imposto	20.0%
	(=) Custo da Dívida	6.0%
	Cálculo do Custo de Capital	0.6914683444
	Estrutura Alvo (Dívida / Capitalização Total)	30.9%
	Estrutura Alvo (Capital Próprio / Capitalização Total)	69.14%
	WACC Nominal em US$	10.5%
	(a) Taxa livre de risco calculada pelo Financial Strategies Group do Credit Suisse.
	(b) Prêmio de Risco País calculado pelo Financial Strategies Group do CreditSuisse.
	(c) Prêmio de Risco do Mercado de Ações no longo prazo, calculado pelo Financial Strategies Group do Credit Suisse
	(d) Beta desalavancado médio para companhias norte-americanas de proteína animal e companhias globais de comidas processadas e laticínios, realavancado com base na estrutura de capital alvo para a Companhia. Nessa tabela de premissas: dívida/ capital total = 35%. 
	(e) Estimado pelo próprio avaliador, considerando o risco de crédito e a situação de mercado da dívida. 
Operacional
	Premissas Operacionais	#VALUE!	#VALUE!	#VALUE!	#VALUE!	2005A	2006A	2007A	2008A	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
	Receita Bruta mercado Interno	17.00	19.20	19.50	19.80	3,779.0	3,907.0	4,721.0	5,359.0	5,940.0	6,558.0	7,337.0	8,230.0	9,225.0	10168	11210	12362	13635	15042
	Varição	3%	21%	14%	11%	10%	12%	12%	12%	10%	10%	10%	10%	10%
	Receita Bruta mercado externo	3,539.00	2,970.00	3,969.00	5,370.00	5,171.00	5,527.00	6,127.00	6,593.00	7,133.00	7669	8249	8871	9535	10235
	Variação	-16%	34%	35%	-4%	7%	11%	8%	8%	8%	8%	8%	7%	7%
	PIB
	Crescimento Real PIB - Brasil	2,3%%	3,7%%	5,4%%	5,1%%	-0.50%	3.40%	4.10%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%	4.30%
	Crescimento Real PIB - EUA	3.20%	3,2%%	2%	1.10%	-0.50%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%	2%
	Crescime
Valor da Empresa
	Telemig Celular (R$ Milhões)
	Valor da Firma	9,381.8
	(a)	(-) Dívida Líquida	(136.0)
	(b)	(-) Contingências	24.0
	(=) Valor do Equity Telemig Celular	9,493.8
	Telemig Participações (R$ Milhões)
	Valor do Equity Telemig Celular	9,493.8
	(x) Porcentual	83.3%
	(=) Valor do Equity Telemig Participações	7,908.4
	a. valor da dívida líquida = dívida da companhia (+) juros acruados (+) operações de hedge (+) dividendos a pagar (-) disponibilidades.
	b. Contingências, líquidas de depósitos judiciais, baseado em quantias provisionadas no balanço das companhias em 31 de dezembro de 2007.
MA
	FIRM VALUE
	Tx Cresc Perpetuidade	Ponto Médio
	9,382	3.75%	3.88%	4.00%	WACC	10.25%
	WACC	10.00%	9,945	9,945	9,945	Crescimento Perpetuidade	3.88%
	10.25%	9,945	9,945	9,945
	10.50%	9,945	9,945	9,945