Apostila Mercado de Crédito

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CURSO 
LIGA DE MERCADO FINANCEIRO FEA USP 
 
INTRODUÇÃO AO MERCADO DE CRÉDITO 
 
 
 
 
 
 
 
PARCEIROS 
 
 
2 
 
1. DEFINIÇÃO ........................................................................................... 3 
2. CUSTO DO CRÉDITO .............................................................................. 4 
2.1 INADIMPLÊNCIA ........................................................................................ 4 
2.2 TAXA BÁSICA DE JUROS ............................................................................... 4 
2.3 DEPÓSITOS COMPULSÓRIOS: ..................................................................... 5 
2.4 CARGA TRIBUTÁRIA INCIDENTE .................................................................. 6 
3. CRÉDITO DE FOMENTO E IMOBILIÁRIO ................................................ 7 
3.1 CRÉDITO PARA FOMENTO DA ECONOMIA NACIONAL - BANCOS PÚBLICOS ...................... 7 
3.2 CRÉDITO IMOBILIÁRIO - FINANCIAMENTO HABITACIONAL ........................................ 8 
4. TRÊS TIPOS DE FINANCIAMENTOS MAIS UTILIZADOS NO BRASIL ....... 8 
4.1 SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO PRICE ................................................................... 8 
4.2 SAC (SISTEMA DE AMORTIZAÇÕES CONSTANTES) ............................................ 9 
4.3 SACRE (SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CRESCENTE)............................................. 9 
5. CRÉDITO BANCÁRIO ............................................................................. 9 
5.1 OPERAÇÕES – PESSOA JURÍDICA................................................................ 10 
5.2 OPERAÇÕES – PESSOA FÍSICA ................................................................... 12 
5.3 ANÁLISES PARA A CONCESSÃO DE CRÉDITO ................................................... 14 
6. APROFUNDAMENTO DO MERCADO DE CRÉDITO .................................. 14 
7. CRÉDITO DIRECIONADO E CRÉDITO LIVRE ........................................ 15 
7.1. CRÉDITO DIRECIONADO .................................................................. 15 
7.2. CRÉDITO LIVRE E MERCADO DE CRÉDITO NO BRASIL ........................................ 17 
8. O PAPEL DOS BANCOS PÚBLICOS ....................................................... 17 
9. DERIVATIVOS DE CRÉDITO................................................................. 19 
9.1. SECURITIZAÇÃO ................................................................................... 19 
9.2. SWAPS DE CRÉDITO .............................................................................. 20 
10. EXERCÍCIOS .................................................................................... 21 
11. REFERÊNCIAS .................................................................................. 23 
 
 
 
 
3 
 
1. Definição 
 
O mercado de crédito constitui-se em operações nas quais as 
instituições financeiras (bancos e corretoras) captam recursos dos agentes 
superavitários e emprestam aos deficitários – financiamento externo indireto. 
Sobre essas operações, as instituições são remuneradas pelo spread, ou seja, 
a diferença entre o que cobram dos tomadores e o custo da captação. 
Intermediação financeira: 
 
 Fonte: Mercado de Valores Mobiliários Brasileiro1. 
 
A taxa de juros que incide no período é maior sobre a oneração do 
tomador do que sobre a remuneracao da contraparte. 
Nesse segmento, as Instituições Financeiras responsabilizam-se pelo 
risco da inadimplência, o que reduz a exposição dos aplicadores às perdas. 
Além de alocarem com eficiência os recursos financeiros no mercado, ja que 
conciliam distintos interesses dos tomadores e poupadores em relação aos 
prazos e volumes. 
Tais operações ocorrem, geralmente, para financiar o consumo e o 
capital de giro das empresas, no curto e médio prazo. 
 
 
1 Disponível em: 
<http://www.portaldoinvestidor.gov.br/portaldoinvestidor/export/sites/portaldoinvestidor/publicacao/Livro/LivroTOP-
CVM.pdf>. 
 
4 
 
2. Custo do crédito 
Avalia diversos fatores que elevam o risco e o spread bancário e, assim, 
o preço do crédito. 
2.1 Inadimplência 
Não cumprimento ou atraso no pagamento do empréstimo, total ou 
parcial. Situação, na qual se encontra uma pessoa fisica ou juridica 
insolvente, ou seja, que não consegue cumprir seus compromissos com 
terceiros. 
A inadimplência eleva o spread bancário para custear as perdas que os 
bancos têm com o default. 
Geralmente, os índices de inadimplência são maiores para pessoas 
físicas, o que torna a taxa de juros nesse segmento maior do que no de 
pessoas jurídicas. 
 
2.1.1 Análise conjunta de inadimplência. Do inglês: joint-default 
analysis (JDA): 
Avalia a situação de uma empresa considerando o contexto econômico 
do seu setor, a performance da economia ou sua região demográfica. 
A análise pode ser utilizada para precificação ou cálculo do spread, 
cálculo dos limites de exposição da empresa e estimar provisões de 
devedores duvidosos. 
 
2.2 Taxa básica de juros 
A taxa de juros determina a atratividade do investimento. Quanto maior 
a taxa de juros, menor a quantidade de venda a prazo, o que reduz a 
atividade econômica devido à redução do consumo. 
O governo pode interferir na economia ao manipular as taxas de juros 
base, que se baseiam nas operações overnight entre bancos e o governo que 
negociam títulos federais. A média dessas operações resulta na taxa SELIC, 
taxa ao ano (252 dias úteis), utilizada para remunerar diversas operações 
entre os bancos e seus clientes e, dessa maneira, influencia a taxa de juros 
de toda a economia. 
a. Capitalização simples: os juros incidem apenas sobre o principal: 
 
5 
 
 𝐶𝑇 = 𝐶𝑜(1 + 𝑇𝑖) 
 
 
b. Capitalização composta: os juros são calculados sobre o principal 
acrescido dos juros acumulados: 
 
𝐶𝑇 = 𝐶𝑜 (1 + 𝑖)𝑇 
 
c. Operações com múltiplas taxas: 
 
𝐶𝑇 = 𝐶𝑜 (1 + 𝑖𝑎)𝑇𝑎(1 + 𝑖𝑏)𝑇𝑏 … (1 + 𝑖𝑛)𝑇𝑛 
 
d. Capitalização continua: os juros são capitalizados 
continuamente no capital.2 
 
 
𝐶𝑇 = 𝐶𝑜𝑒𝑖𝑇 
 
Em que: 
CT – montante final 
Co – montante inicial 
T – período 
i – taxa 
n – n períodos 
 
2.3 Depósitos compulsórios: 
 
O Banco Central do Brasil (Bacen) determina que parte dos recursos 
captados pelos Bancos seja depositada numa conta, reserva bancária, entre 
eles e os bancos. Desse modo, o volume de recursos disponíveis para os 
bancos varia conforme a alíquota imposta pelo Bacen. Caso a alíquota seja 
elevada, a oferta de recursos será menor na economia, o que eleva o spread 
 
2 Não é usado em operações no Mercado Financeiro. 
 
6 
 
bancário. Se, por outro lado, alíquota for menor, a oferta será maior e o 
spread tende a diminuir. 
O Governo pode se utilizar da alíquota para determinar a liquidez da 
economia no médio prazo. 
 
2.4 Carga tributária incidente 
 
Todas operações de crédito são tributadas pelo Governo, que impõe a 
cobrança do Imposto sobre Operaçõs Financeiras (IOF) sobre o tomador, no 
início da operação. Assim, ou o cliente toma um valor maior que o desejado 
para efetuar o pagamento do IOF, ou o cliente toma o valor já com o imposto 
descontado. 
Esse imposto é cobrado a uma alíquota anual de 1,5% para pessoas 
físicas e jurídicas e incide linearmente, sendo tributado apenas no primeiro 
ano da operação. 
A incidência linear implica na tributação proporcional ao prazo de 
pagamento; dessa forma, conforme a base temporal do empréstimo, a 
alíquota do período seráobtida dividindo-se a alíquota anual (1,5%) por 12 
(se for mensal) ou por 365 (se for diário). 
Amortização mediante pagamento único: 
 
𝑉 = 𝐾 + 𝐼𝑂𝐹 
 
V – Valor total financiado 
K – quantia líquida de imposto desejada pelo cliente 
 
𝐼𝑂𝐹 = 𝛼𝑛𝑉 
𝛼 – alíquota nominal mensal 
n – período 
𝑉 = [
1
1 − 𝛼𝑛
] 𝐾 
 
 
7 
 
𝑇 = 𝐾 [
1
1 − 𝛼𝑛
] (1 + 𝑖)𝑛 
i – taxa de juros 
T – valor a pagar no vencimento do empréstimo considerando o IOF 
Obs: sem o imposto a taxa de juros da operação seria “i”; com a 
tributação, ela passa a ser maior (y): 
(1 + 𝑦)𝑛 = [
1
1 − 𝛼𝑛
] (1 + 𝑖)𝑛 
 
 
 
 
3. Crédito de Fomento e Imobiliário 
 
3.1 Crédito para fomento da economia nacional - Bancos Públicos 
Oferecido, majoritariamente, pelo BNDES, tem o intuito de incentivar a 
criação e expansão das empresas que, geralmente, necessitam de um grande 
montante de recursos. Através dessa modalidade, o governo tem a 
possibilidade de alocar recursos para os setores da economia que deseja 
fomentar. 
Por se tratarem de operações de longo prazo e taxas de juros 
subsidiadas (abaixo da taxa do mercado), os bancos privados preferem não 
participar desse segmento de crédito (aversão ao risco). 
A estrutura de funding dos bancos públicos deve se basear em 
organismos de desenvolvimento internacionais, fundos parafiscais e recursos 
próprios. Dessa forma, os recursos obtidos estão sujeitos a menores 
instabilidades de oferta de crédito dos bancos comerciais e de investimento. 
Em relação às taxas cobradas pelos Bancos Públicos, o BNDES apresenta 
uma das menores, definida pela TJLP (taxa de juros fixada a longo prazo) 
mais um spread pequeno. Assim, a inadimplência é muito baixa. 
 
 
8 
 
3.2 Crédito Imobiliário - Financiamento habitacional 
Financiamento para construção de habitações, abertura de crédito para 
compra ou construção de casa própria, financiamento de capital de giro a 
empresas incorporadoras, produtoras e distribuidoras de material de 
construção. Captam recursos por meio de depósitos de poupança, emissão 
de letras3 e cédulas hipotecárias e depósitos interfinanceiros. 
4. Três tipos de financiamentos mais utilizados no Brasil 
 
4.1 Sistema de amortização Price 
 
O sistema Price possui prestações fixas, juros decrescentes e 
amortizações crescentes. Pode ser desvantajoso num país com altas taxas de 
inflação, pois as prestações são reajustadas de acordo com a inflação, por 
meio de indexadores como a TR (taxa referencial), pós-fixada. 
 
Cálculo da prestação: 
𝑃𝑀𝑇 = 𝑃𝑉
(1 + 𝑖)𝑡 × 𝑖
(1 + 𝑖)𝑡 − 1
 
 
 
PMT: Valor da prestação 
PV: Valor presente 
i: Taxa 
t: Período 
 
 
 
Exemplo4: 
 
3 Letra de Crédito Imobiliário (LCI) é isento de imposto de renda, remunera uma 
porcentagem do CDI, mas para obtê-la muitas vezes é necessário de um aporte de 
milhões de reais. 
4 Valores em Reais. 
 
9 
 
 
 
4.2 Sac (Sistema de Amortizações Constantes) 
No SAC, as prestações e juros variam e as amortizações são constantes. 
No início as prestações são maiores, então, a amortização é mais rápida e 
um total menor de juros é pago. Nesse sistema há uma menor ocorrência de 
inadimplência, dado que as prestações diminuem com o tempo. 
Exemplo: 
 
4.3 Sacre (Sistema de Amortização Crescente) 
Sistema de amortização no qual as prestações sobem até atingir um 
valor máximo e depois decrescem, ao passo que os juros vão diminuindo. 
Nesse sistema há o resgate pela TR. 
 
5. Crédito bancário 
Destinado a consumidores, pessoas físicas e pessoas jurídicas, o crédito 
ao consumidor financia a compra de diversos bens e se dá no curto e médio 
prazo. A garantia do banco é a alienação fiduciária e, geralmente, a 
Instituição Financeira capta recursos através de LCs e CDBs. 
Principal Taxa de Juros Número de Períodos PMT
500.000,00 5% 5 115.487,40 
Total da Dívida Prestação Amortização Juros
500.000,00 - 0 0
409.512,60 115.487,40 90.487,40 25.000,00 
314.500,83 115.487,40 95.011,77 20.475,63 
214.738,47 115.487,40 99.762,36 15.725,04 
109.988,00 115.487,40 104.750,48 10.736,92 
0,00 115.487,40 109.988,00 5.499,40 
Principal Taxa de Juros Número de Perídos PMT
500.000,00 5% 5 100.000,00 
Total da Dívida Prestação Amortização Juros
500.000,00 
400.000,00 125.000,00 100.000,00 25.000,00 
300.000,00 120.000,00 100.000,00 20.000,00 
200.000,00 115.000,00 100.000,00 15.000,00 
100.000,00 110.000,00 100.000,00 10.000,00 
- 105.000,00 100.000,00 5.000,00 
 
10 
 
Já o crédito às pessoas físicas tem taxa de juros elevadas e é destinado 
ao curto prazo. 
Por fim, o crédito para as empresas financia necessidades quanto ao 
capital de giro. 
 
5.1 Operações – pessoa jurídica 
 
5.1.1 Capital de giro 
 
Crédito destinado ao capital de giro, em que taxas, garantias e prazos 
são estabelecidos em contrato. Por exemplo, as empresas vendem seus 
serviços a prazo e necessitam de caixa para arcar com as despesas geradas 
com os fatores de produção, desse modo, tomam crédito das instituições 
financeiras. Assim, os fornecedores são pagos à vista e o ciclo produtivo da 
empresa permanece inalterado. 
Caracteriza-se por operações entre 30 a 80 dias e tem como garantia 
duplicatas e notas promissórias. 
 
5.1.1. Hot-Money 
 Linha de crédito pré-aprovada de curtíssimo prazo concedida apenas a 
clientes preferencias. Tem como garantia duplicatas ou notas promissórias e 
a taxa de juros cobrada é a taxa DI-over somada a um spread bancário. 
 
5.1.2. Conta garantia 
 
 Operação de crédito rotativo disponível em conta corrente pronto para 
ser utilizado a qualquer momento ou pela movimentação na conta ou pela 
solicitação formal à instituição financeira. 
Os prazos são gerados a partir da modalidade de crédito e de acordo 
com a sua aprovação; Os juros podem ser pré-fixados ou pós-fixados e se 
 
11 
 
baseiam na taxa DI (CDI); O banco pode ter como garantia, de acordo com 
o contrato, bens móveis e imóveis, aplicações financeiras, etc. 
5.1.3 Compror 
 
Crédito destinado ao financiamento de ativos adquiridos pela empresa. 
Nessa operação, o vendedor recebe à vista e, assim, pode oferecer condições 
melhores a empresa que paga a prazo ao banco. 
 
5.1.4 Vendor 
 
Crédito destinado ao financiamento das vendas realizadas a prazo pelas 
empresas. Nessa operação, a empresa vende a prazo para o cliente e recebe 
do banco a quantia vendida à vista. Em geral, a instituição financeira fica com 
os direitos creditórios da empresa, e, portanto, incutirá nos riscos da 
operação. 
 
5.1.5 Recursos externos 
 
Linha de crédito captada no exterior por instituições financeiras, 
indexada à variação cambial. Financia o capital de giro ou o ativo fixo das 
empresas. 
 
5.1.6 Desconto de duplicatas 
 
Adiantamento de recursos vinculados às duplicatas mercantis e outros 
recebíveis. Nessa operação de curto prazo, o possuidor da duplicata antecipa 
o valor a ser recebido e o banco cobra o emitente dela na data estipulada 
pelo contrato da duplicata. 
 
 
 
12 
 
5.1.7 Financiamento à importação 
 
Financiamento vinculado às linhas de crédito externa, destinadosà 
importação de bens ou serviços. 
 
5.1.8 Cheque especial 
 
Limite de crédito para utilização do tomador, no curto prazo, sem a 
necessidade de comunicação previa com a instituição financeira. 
 
5.1.9 Leasing 
 
A instituição financeira concede um bem, por uso temporário, ao cliente, 
mediante o pagamento de uma quantia periódica. No fim do prazo, há a 
possibilidade de o cliente adquirir o bem por um valor pré-acordado 
(residual). 
 
5.1.10 ACC/ACE 
Destinado a exportadores que precisam de recursos para financiar a 
produção (ACC – Adiantamento sobre Contratos de Câmbio) ou a 
comercialização (ACE – Adiantamento sobre Capitais Entregues). 
 
 
5.2 Operações – pessoa física 
 
5.2.1 Crédito pessoal não consignado 
 
Corresponde aos empréstimos pessoais, não vinculados à aquisição de 
bens ou serviços, na qual as prestações são pagas sem descontos na folha 
de pagamento. 
 
 
 
13 
 
5.2.2 Crédito pessoal consignado 
 
Corresponde aos empréstimos pessoais com descontos na folha de 
pagamento. 
 
5.2.3 Cartão de crédito 
 
À vista: operações sem incidências de juros; Rotativo: financiamento do 
saldo devedor após o vencimento da fatura; Parcelado: operações parceladas 
com incidência de juros. 
 
5.2.4 Cheque especial 
 
Limite de crédito para utilização do tomador, no curto prazo, sem a 
necessidade de comunicação previa com a instituição financeira. 
 
5.2.5 Leasing 
 
A instituição financeira concede um bem, por uso temporário, ao cliente, 
mediante o pagamento de uma quantia periódica. No fim do prazo, ha a 
possibilidade de o cliente adquirir o bem por um valor pré-acordado 
(residual). 
 
5.2.6 Aquisição de bens 
 
CDCs (Crédito Direto ao Consumidor) para aquisições de bens e serviços 
e apenas pagos com a renda futura do cliente. 
 
 
 
14 
 
5.3 Análises para a concessão de crédito 
5.3.1 Abordagem cinco Cs5: 
Caráter: compromisso para o cliente efetuar o pagamento. 
Capacidade: possibilidade de geração de recursos futuros. 
Capital: posse de bens do cliente. 
Condições: eventos macroeconômicos relacionados à atividade do cliente. 
Garantias (Colateral) 
 
5.3.2 Análise das demonstrações contábeis: 
 
Análise vertical, em que é possível identificar as participações de cada 
índice financeiro no balanço. 
Análise horizontal, em que se podem determinar tendências ao 
mensurar a evolução dos índices financeiros nos períodos estudados. 
5.3.3 Principais índices: 
5.3.3.1 Endividamento – participação de capital alheio 
5.3.3.2 Liquidez – capacidade de cumprir compromissos firmados com 
terceiros. 
5.3.3.3 Rentabilidade – retorno sobre o capital próprio 
5.3.3.4 Caixa – capacidade de arcar com compromissos no curto prazo. 
 
6. Aprofundamento do Mercado de Crédito 
 
Uma importante medida da atuação do mercado de crédito nos países é 
o seu tamanho em relação ao PIB. Em geral, vemos que as economias mais 
desenvolvidas tendem a oferta de crédito como uma maior porcentagem do 
PIB. 
Países como Estados Unidos, que apresenta Crédito/PIB maior que 
200%, ou China com relação superior a 100%, ainda contrastam com o valor 
 
5 É importante ressaltar que essas características dependem do julgamento do funcionário que autorizará a concessão 
de credito. 
 
15 
 
desse indicador no cenário brasileiro, que atualmente é de 56,1% de acordo 
com o relatório do Banco Central do Brasil de 26 de agosto de 2014. 
Dessa forma, vemos que o Brasil ainda possui um mercado de crédito 
modesto em relação às economias desenvolvidas, como às economias em 
desenvolvimento. Devido principalmente por fatores históricos de 
instabilidade macroeconômica, como a época da hiperinflação, a oferta de 
crédito no Brasil ainda é pequena quando comparado com outros países no 
mesmo estágio de desenvolvimento, Esse aspecto, no entanto, dá espaço 
para mais possibilidades de aprofundamento de crédito no mercado. 
7. Crédito Direcionado e Crédito Livre 
 
Há no mercado duas modalidades de crédito, a saber, o Crédito 
Direcionado e o Crédito Livre; e a diferença entre eles diz respeito à 
abrangência dos setores aos quais o fundo faz referência e à fonte dos 
recursos (se é um banco privado ou um banco de desenvolvimento). 
Dessa forma, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social 
(BNDES), o Banco do Brasil e a Caixa Econômica Federal são os bancos 
brasileiros que fornecem o serviço do crédito direcionado. Estes bancos, no 
entanto, não se restringem ao Crédito Direcionado, tendo grande importância 
para o desenvolvimento do Mercado de Crédito como um todo, sendo 
fundamentalmente importante como agente anticíclico durante as crises 
financeiras. 
7.1. Crédito Direcionado 
 
Esta modalidade de crédito é caracterizada por ser destinada a um setor 
ou atividade específica, e com recursos previstos em lei ou normativo. Sua 
finalidade é o desenvolvimento de nichos específicos, geralmente aqueles 
ligados à infraestrutura econômica e social. 
“O Início dos mecanismos compulsórios de poupança, base para os 
créditos direcionados, deu–se entre as décadas de 1960 e 1980 com o 
objetivo de atenuar tanto o mercado de capitais incipientes quanto a baixa 
 
16 
 
poupança interna, que tornavam virtualmente impossível a concessão de 
empréstimos de longo prazo”. (2005, Apud Laux, 2006, p.30) 
Destacamos aqui algumas das principais modalidades de crédito 
direcionado utilizadas pelos bancos públicos: O BNDES é um dos principais 
fornecedores dessa modalidade de crédito; com linhas de crédito como o 
FINAME, que visa o investimento em máquinas nas empresas brasileiras; e o 
BNDESPar que tem por objeto social a capitalização de empreendimento 
controlados por grupos privados, visando o fomento do empreendedorismo 
no Brasil e o crescimento econômico. 
Além disso, os financiamentos habitacionais, que são concedidos no 
âmbito do Sistema Financeiro Habitacional (SFH), têm como principal canal 
de distribuição a Caixa Econômica Federal e o Banco do Brasil, que, através 
do Sistema Nacional de Crédito Rural (SNCR), é o principal financiador desta 
modalidade de crédito. 
O crédito direcionado representava, em 2005, cerca de 40% do total dos 
créditos ofertador no país, porém apresentava tendência declinante. 
Crescimento do Crédito ao ano (%). Fonte: O Ponto Base, 
BACEN. 
 
17 
 
7.2. Crédito Livre e mercado de crédito no Brasil 
Está modalidade de crédito é caracterizada pela grande abrangência dos 
setores de empréstimo, não sendo destinada a nenhum agente ou atividade 
específica. É a principal modalidade de crédito usada pelos bancos privados, 
sendo também usada em parte pelos agentes públicos. 
Nos últimos anos, no entanto, vemos um crescimento da atuação do 
governo na concessão de crédito, e, consequentemente, maior participação 
deste no mercado. Segundo Ulrich, no final do primeiro semestre de 2013, 
os bancos públicos detinham cerca de 50% do total de crédito do país (2013, 
Ultich). Analisemos o seguinte gráfico: 
 
Crescimento do Crédito ao ano (%). Fonte: O Ponto Base, BACEN. 
Podemos ver um papel dos bancos públicos como agentes anticíclicos. 
Esse é um tema muito importante e que será tratado no próximo tópico. 
8. O papel dos Bancos Públicos 
Um dos maiores problemas enfrentados pelo mercado de crédito em 
todo o mundo é a volatilidade, que é ligada principalmente aos ciclos 
financeiros e à taxa de juros básica da economia; se esta for suficientemente 
 
18 
 
grande, os bancos optam por investir no tesouro direito e não pelo mercado 
de crédito(foi o que aconteceu durante o período de hiperinflação no Brasil). 
Sendo assim, podemos notar em que momentos de crise financeira 
internacional ou instabilidade macroeconômica interna, a oferta privada de 
crédito tende a se retrair, devido aos altos riscos ligados à conjuntura 
econômica. No sentido oposto, vemos que, em cenários favoráveis, a oferta 
de crédito pelo setor privado cresce rapidamente. 
É nesse aspecto que podemos analisar o papel dos bancos públicos e, 
no caso do Brasil, mais especificamente o Banco Nacional do 
Desenvolvimento Econômico e Social, como agentes anticíclicos na oferta 
interna de crédito. 
 
Crescimento do Crédito ao ano (%). Fonte: O Ponto Base, BACEN. 
Vemos no gráfico que a oferta de crédito pelo setor público raramente 
segue a tendência do setor privado. A diferença é mais acentuada no período 
de crise, como podemos ver pela grande separação da oferta entre outubro 
de 2008 e julho de 2011. 
 
19 
 
Assim, os bancos públicos se mostram importantes agentes 
estabilizadores do mercado de crédito brasileiro. Essa atuação é de suma 
importância em momentos de crise, quando a oferta de capital ficaria mais 
escassa, e o investimento recrudesceria. O que, no entanto, é mitigado pelo 
crescimento da oferta de crédito pelos bancos públicos. 
9. Derivativos de Crédito 
 
O maior problema enfrentado pelas entidades intermediadoras no 
fornecimento de crédito é o risco de default. Para suprir essa assimetria na 
informação, foram desenvolvidos mecanismos de hedge, os quais são 
principalmente de duas formas: Securitização e Swaps de Crédito. 
9.1. Securitização 
 
Segundo o dicionário de finanças Uqbar, Securitização “é o processo pelo 
qual um grupo relativamente homogêneo de ativos é convertido em títulos 
mobiliários passíveis de negociação.”. 
Este é um dos principais processos pelos quais entidades financeiras 
mitigam riscos relacionados aos empréstimos que concedem. Dessa forma, é 
possível que os bancos vendam sua carteira de ativos de empréstimos para 
terceiros, o que dilui o risco entre muitos indivíduos. É importante ressaltar, 
que diferentemente dos swaps de crédito, nessa modalidade de hedge há a 
transferência permanente dos ativos para uma entidade emissora dos títulos; 
enquanto naquele, há apenas a troca dos fluxos de caixa acordados no 
contrato. 
O processo ocorre da seguinte forma: os bancos, ao concederem 
empréstimos, acumulam em sua carteira ativos que são aproximadamente 
homogêneos. À procura de livrar-se dos riscos relacionados à inadimplência, 
eles podem vender uma “cesta” de ativos para uma entidade emissora, 
mediante um desconto do valor de face do título. A partir desse momento, 
não há mais ligação dos ativos com a entidade financeira. 
 
20 
 
Os títulos, que agora estão em posse da entidade emissora, têm seu 
valor diretamente ligado à performance dos ativos subjacentes. Eles serão, 
então, avaliados por uma agência classificadora de acordo com o seu risco de 
crédito, para posteriormente serem emitidos no mercado de capitais. 
Dessa forma, o risco de crédito é diluído entre todos aqueles que 
investiram nos títulos mobiliários, e a entidade originadora dos empréstimos 
acaba com sua exposição aos riscos. 
9.2. Swaps de Crédito 
Swaps de crédito são instrumentos financeiros que viabilizam a 
transferência de risco. Desta forma, as instituições financeiras procuram 
mitigar o seu risco pagando um prêmio àqueles interessados em assumi-lo. 
O Retorno financeiro do agente tomador de risco são juros cobrados sobre o 
principal do contrato; estando ele, no entanto, obrigado a restituir à 
contraparte uma porcentagem do principal em caso de Default. 
É dessa forma que os intermediadores de crédito são capazes de 
diminuir os prejuízos financeiros provenientes da inadimplência. 
As consequências do desenvolvimento do mercado de derivativos de 
crédito para a economia são cogentes e se referem principalmente ao spread 
bancário e à formação de bolhas especulativas. 
Como já foi discutido anteriormente, o spread é a diferença entre o custo 
do dinheiro capitado pela instituição financeira e o retorno dela devido às 
aplicações. Esse spread está fortemente correlacionado com o risco que a 
empresa toma como credora, e o principal motivo desse risco é a assimetria 
de informação: o banco não sabe ao certo se o indivíduo que contrai a dívida 
será capaz de honrá-la. Dessa forma, o aprofundamento do uso de swaps 
creditícios diminui essa incerteza ao transferir o risco para terceiros, que 
estão interessados em receber o prêmio por acharem que a possibilidade de 
default é baixa o suficiente para ele ter um lucro financeiro no período. 
Assim, a divergência na formação de opinião sobre a possibilidade de 
default é um pré-requisito para a formação desse mercado. A instituição 
financeira, no entanto, não pode arcar com os riscos incutidos no processo, 
e, para ela, é mais interessante pagar um prêmio, como um seguro. 
As bolhas especulativas se referem principalmente à especulação sobre 
ativos com incertezas muito maiores do que as esperadas. Elas ocorrem da 
 
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seguinte forma, por exemplo: a economia está, no contexto, em pleno 
desempenho, de forma que os gestores do banco X nunca estiveram tão 
confiantes; Assim, como eles acreditam que todos os tomadores de 
empréstimos serão capazes de arcar com o contrato, eles começam a 
disponibilizar crédito de maneira menos restritiva. Os gestores do banco X, 
então, decidem financiar os imóveis de certo número de pessoas. o banco, 
para não ter que arcar com o risco de inadimplência, vende os ativos de 
empréstimo para outros banco, e, então, já recebe o dinheiro que havia 
desembolsado. Isso ocorre seguidamente, de um banco para outro, até que 
todos eles estão encadeados com esse tipo de ativo. O que acontece é que, 
com a economia aquecida, a inflação começa a corroer o poder de compra 
desses indivíduos que financiaram suas casas, a um ponto que eles não são 
mais capazes de pagar suas dívidas. 
O papel que estava sendo negociado na economia a um preço muito 
alto, devido ao pensamento geral de que a inadimplência seria muito baixa, 
agora está completamente desvalorizado, e os bancos têm que arcar com 
esse prejuízo financeiro. Alguns deles não serão capazes de arcar com esse 
prejuízo e serão liquidados. O resultado disso é uma crise financeira. Foi essa 
a conjuntura econômico-financeira que influenciou a crise subprime em 2008 
nos Estados Unidos. 
Por fim, há também a possibilidade de swaps de crédito entre 
instituições financeiras. Bancos atuam em vários mercados, sendo que alguns 
deles têm expertise num nicho específico. Dessa forma, quando um banco 
acredita no crescimento da taxa de inadimplência no seu setor econômico e 
atuação e na diminuição nessa taxa em outro setor, essa instituição 
financeira, se houver uma contraparte para a negociação, pode fazer a troca 
do seu risco pelo de outro nicho econômico. Neste tipo de swap, há a troca 
de fluxos de caixa concernentes aos riscos incutidos nos mercados, dessa 
forma, possibilitando a exposição em outros setores econômicos. 
 
10. Exercícios 
 
 
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10.1. 6 Calcular o IOF cobrado em uma operação de crédito de 10 prestações, 
sabendo-se que o valor da prestação é de $ 450.00 e a taxa de juros é 5% 
a.m. 
 
10.2. Você é dono de um restaurante que ficou muito famoso depois de 
receber para jantar o time de futebol da Alemanha durante a copa do mundo 
de 2014. Depois desse ocorrido, você percebeu que o restaurante começou a 
ficar cheio todos os dias, e os empregados estavam ficando exaustos no final 
do turno. Por essa razão, vocêdecidiu que precisava melhorar o seu 
restaurante, investindo no espaço físico, comprando mais panelas, talheres e 
também contratando mais empregados. Você pesquisou bastante no mercado 
qual seria o banco mais apropriado para tomar um empréstimo, e encontrou 
um que oferecia uma taxa muito atrativa de apenas 7% ao ano. Você 
contratou um Engenheiro para analisar a obra, e sua secretária pesquisou os 
preços das melhores panelas pro seu negócio, e, depois de muitas reuniões, 
vocês três chegaram à conclusão de que seriam necessários R$ 700.000,00 
para realizar todo o projeto. Você calculou que um tempo bom para amortizar 
todo o empréstimo seria de 10 anos. Qual o valor da prestação que você terá 
que pagar ao banco anualmente? Além disso, pede-se que calcule o total de 
juros pagos na negociação. Considerando que sua receita vai aumentar em 
R$ 55.000,00 ao ano após a reforma (que será feita instantaneamente) vale 
a pena fazer o investimento (sua receita é maior que seu prejuízo financeiro)? 
(Sugere-se usar o Excel para fazer as contas). 
 
10.3. Explique como o banco central, alterando a alíquota de depósito 
compulsório, pode controlar a disponibilidade de crédito na economia e 
também o multiplicador bancário. 
 
 
10.4. Exemplifique três modalidades de crédito direcionado e discorra sobre 
o papel dos bancos públicos como agentes anticíclicos na concessão de 
crédito. 
 
10.5. Como os derivativos de crédito podem diminuir o spread bancário? 
(Tente formular uma resposta o mais completa possível, quanto mais 
informações, melhor foi o seu aprendizado). 
 
 
 
 
 
6 Retirado de Matemática Financeira Moderna. 
 
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11. Referências 
 
Securitização. Uqbar: Dicionário de Finanças. Disponível em: 
http://manual.uqbar.com.br/portal/Manual/default/Content?action=2&uri=
%2FManual%2FS%2Fsecuritizacao.html. Acesso em: 20/09/2014. 
 
ULRICH, Fernando. Uma radiografia do crédito bancário no Brasil. 
Disponível em: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=1648. Acesso em: 
26/09/2014 
 
LAUX, Guilherme. Mercado de Crédito no Brasil: Características e Respostas 
a Choques. Disponível em: 
http://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/bitstream/handle/10438/1815/Guilher
meLaux2006.pdf?sequence=3. Acesso em: 20/09/2014 
 
LUNDBERG, Eduardo Luis. Bancos oficiais e Crédito Direcionado – O que 
Diferencia o Mercado de Crédito Brasileiro?. Disponível em: 
http://www.bcb.gov.br/pec/wps/port/td258.pdf. Acesso em: 20/09/2014 
 
ITAÚ BBA. Mercado de Crédito em 2013: Queda da Inadimplência e 
Desaceleração do Saldo. Disponível em: https://www.itau.com.br/itaubba-
pt/analises-economicas/publicacoes/macro-brasil/mercado-de-crédito-em-
2013-queda-da-inadimplencia-e-desaceleracao-do-saldo. Acesso em: 
18/09/2014 
 
SANT’ANNA, André; BORÇA JÚNIO, Gilberto; QUARESMA DE ARAÚJO, 
Pedro. Mercado de crédito no Brasil: Evolução Recente e o Papel do BNDES. 
Disponível em: 
http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/export/sites/default/bndes_pt/Galeria
s/Arquivos/conhecimento/revista/rev3102.pdf. Acesso em: 20/09/2014. 
 
LINS ARCOVERDE, Guilherme. O Mercado de Crédito no Brasil. Disponível 
em: 
http://www.bcb.gov.br/pec/notastecnicas/port/2002nt15creditmarketbrazilp
.pdf. Acesso em: 20/09/2014 
 
24 
 
INTOO BLOG. Como Funciona o Mercado de Crédito no Brasil. Disponível 
em: http://intoo.com.br/blog/funciona-mercado-crédito-brasil/. Acesso em: 
20/09/2014.