Aula 04 de Avaliação de Empresas

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Avaliação de Empresas
Daniel Ferreira Caixe
Aula 4
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Agenda
Avaliação Relativa:
Múltiplos de PL;
Múltiplos de Empresa.
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Avaliação Relativa
Técnica de valuation: confrontação de múltiplos de empresas similares;
Múltiplo:
Quociente: relação entre preço de mercado e algum fundamento (variável de referência);
Variáveis de referência:
-Desempenho ou investimento.
2 Grupos: de PL (ação); e de empresa. 
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Avaliação Relativa
Empresas similares (comparáveis):
Mesmo setor de atividade e porte, riscos e retornos semelhantes;
Podem ser de setores diferentes desde que sejam idênticas em termos de fluxos de caixa, risco e potencial de crescimento. 
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Avaliação Relativa
Lógica: ativos “similares” provavelmente recebem avaliações “similares”.
Identificar ativos “baratos” ou “caros”.
Diferença filosófica:
1) Modelos de valor presente:
Estimar o valor intrínseco.
2) Avaliação Relativa:
Estipular o valor do ativo com base no que o mercado está pagando por ativos similares.
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Múltiplos de PL
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Múltiplos de PL
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Múltiplos de Empresa
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Múltiplos de Empresa
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Determinantes dos múltiplos
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Variável Companheira
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Múltiplos de empresa ou de PL?
Firmas com alavancagem financeira alta e inconstante:
Elevada volatilidade do ROE;
Prejudica a qualidade dos múltiplos (P/VPA).
Sugestão: múltiplos de empresa.
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Desempenho ou investimento?
Variáveis de desempenho:
Desvantagem: valores negativos.
Variáveis de investimento:
Não é recomendado: divergências significativas entre os valores contábeis de seus ativos.
Exemplo da Dell:
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Avaliação de Empresas
Daniel Ferreira Caixe
Atividade 4
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Atividade 4
As empresas da tabela abaixo são comparáveis:
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Atividade 4
a) De acordo somente com múltiplo VME/VCE, quais empresas estão relativamente subavaliadas?
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Atividade 4
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Atividade 4
b) Ao nos concentrarmos, unicamente, no VME/VCE e no retorno sobre o capital investido (ROIC), qual das quatro firmas (M, O, Q e R) parece estar mais relativamente subavaliada? Por quê?
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Atividade 4
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DEPENDE SÓ DAS DECISÕES DE INVESTIMENTO
Falar que o capital investido é normalmente o médio, mas utiliza-se o inicial tb. FALAR DE VALORES A MERCADO OU CONTÁBEIS, COM BASE NO QUE O DAMODARAN FALA...
FAZER AQUI UM EXEMPLO DO CÁLCULO DO ROIC ESCREVENDO NA LOUSA.
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Falar que tem que controlar para variáveis companheiras.
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