ONLINE Contabilidade Gerencial 08

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Disciplina: Contabilid
ade Gerencial
Tema 08: Alavancag
em Financeira
CADERNO DE ATIVIDADES
Tema 08
Alavancagem Financeira
Como citar este material:
CANATA, Ivana Ap. Ribeiro. Contabilidade 
Gerencial: Alavancagem Financeira. Caderno de 
Atividades. Valinhos: Anhanguera Educacional, 
2014.
SeçõesSeções
Tema 08
Alavancagem Financeira
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CONTEÚDOSEHABILIDADES
Conteúdo
Nessa aula você estudará: 
f� Estudar os conceitos básicos e aplicações da alavancagem financeira como uma 
ferramenta na avaliação de desempenho das empresas.
f� Entender a formulação do grau de alavancagem financeira (GAF).
f� Mostrar como funciona a alavancagem financeira no Brasil dentro da abordagem de 
passivos exigíveis.
Introdução ao Estudo da Disciplina 
Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Contabilidade Gerencial: um enfoque 
em sistema de informação contábil, do autor Clóvis Luis Padoveze, editora Atas, 2010, Livro-Tex-
to n.
Roteiro de Estudo:
Ivana Ap. Ribeiro Canata Contabilidade Gerencial 
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CONTEÚDOSEHABILIDADES
Alavancagem Financeira
As empresas tem seus custos fixos operacionais decorrentes da estrutura dos ativos 
com o desempenho das atividades operacionais, esses custos permitirão a alavancagem 
operacional e representarão um risco operacional. Enquanto que na estrutura de 
financiamento de capital de terceiros permitirá a alavancagem financeira; pois quando 
a empresa não utilizar capital de terceiros, não existirá a possibilidade de alavancagem 
financeira.
Segundo o autor Padoveze (2010), “A alavancagem financeira se explicita de duas maneiras”:
a) O aumento do volume de vendas, e, consequentemente, da margem de contribuição, 
com manutenção dos custos fixos dos empréstimos;
b) O custo de capital de terceiros inferior a rentabilidade operacional, para maior 
rentabilidade dos acionistas (capital próprio).
Exemplo: Considerar uma empresa recentemente inaugurada com um investimento de R$ 
50.000,00, dos quais R$ 20.000,00 para aplicação em ativo imobilizado e o restante, R$ 
30.000,00 para o capital de giro. Os proprietários ou acionistas saberiam da possibilidade 
Habilidades 
Ao final, você deverá ser capaz de responder as seguintes questões:
f� Qual o objetivo da alavancagem financeira nas empresas?
f� Como calcular o grau de alavancagem financeira (GAF) para incrementar o retorno do 
acionista?
f� Como avaliar a capacidade da alavancagem com a maior utilização de recursos de 
terceiros?
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LEITURAOBRIGATÓRIA
de conseguir financiamento para parte desses ativos totais, e precisariam disso, pois não 
possuem recursos próprios suficientes.
Admita-se que as taxas de juros para financiamentos sejam de 12% a.a., e o retorno 
esperado seja de R$ 800,00/ano, antes dos encargos financeiros. Verificar neste exemplo, 
que não existirá Imposto de Renda e nem inflação na economia do país. Como apurar o 
demonstrativo de resultado?
Receitas das Vendas R$ 100.000
(-) Custo dos Produtos Vendidos (R$ 60.000)
Lucro Bruto R$ 40.000
Despesas com Vendas (R$ 12.000)
Despesas Administrativas (R$ 20.000)
(=) Lucro R$ 8.000
O retorno do investimento poderá ser analisado, a partir, de diferentes formas de 
financiamento: participação exclusiva de capital próprio ou 50% financiado por capital de 
terceiros.
Analisaremos as duas situações:
a) Retorno do investimento com participação de capital próprio (total), de acordo com 
exemplo anterior:
Ativo (R$ mil) Passivo (R$ mil)
Ativo Circulante 20.000
Ativo Permanente 30.000
Patrimônio 
Líquido
50.000
Total 50.000 Total 50.000
Retorno sobre o Ativo = Retorno sobre o PL = Lucro Líquido / PL *100
ROA = ROE = 8.000,00 / 50.000,00 *100 = 16% a.a.
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O retorno sobre o ativo e retorno sobre patrimônio líquido em razão do lucro operacional, 
devido a inexistência de dividas e nem despesas financeiras, lembrando que na ausência 
de dívidas:
Lucro Operacional = Lucro Líquido
Ativo Total = Patrimônio Líquido
a) Retorno do investimento com 50% financiado por capital de terceiros
Os proprietários decidiram utilizar R$ 25.000,00 (50% do total) de recursos próprios, e 
financiar a outra metade através de um financiamento com taxa de 12% a.a. Como ficará a 
estrutura patrimonial da empresa?
Ativo (R$ mil) Passivo (R$ mil)
Ativo Circulante 20.000 Financiamento 25.000
Ativo Permanente 30.000
Patrimônio 
Líquido
25.000
Total 50.000 Total 50.000
Os acionistas analisarão qual o retorno produzido pelos ativos? E como poderá ser apurado 
antes ou após os encargos?
Como ficará o resultado da empresa?
Lucro Após as Despesas Operacionais (vendas e Administrativas) R$ 8.000
(-) Despesas Financeiras (12% x R$ 25.000) (R$ 3.000)
Lucro Após as despesas financeiras R$ 5.000
Como ficariam o retorno sobre o ativo e retorno sobre patrimônio líquido?
ROA = Lucro Operacional antes da despesa financeira/Ativo Total * 100
ROA = 8.000,00 / 50.000,00 * 100 = 16% a.a.
ROA = Lucro Operacional após a despesa financeira/Ativo Total * 100
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LEITURAOBRIGATÓRIA
ROA = 5.000,00 / 50.000,00 * 100 = 10% a.a.
ROE = Lucro Líquido / PL * 100
ROE = 5.000,00 / 25.000,00 * 100 = 20% a.a.
Os proprietários verificaram que o retorno dos acionistas elevou de 16% para 20% do capital 
próprio investido. Sem financiamentos, o lucro seria de financiamento, o lucro reduziu para 
R$ 5.000,00, mas diante do capital próprio investido reduziu pela metade, R$ 25.000,00, 
alavancando seu retorno; o que chamamos de alavancagem financeira, o efeito de tomar 
recursos de terceiros a um determinado custo e aplicando nos ativos a outra taxa de retorno, 
onde a diferença irá para os proprietários ou acionistas com alteração no retorno sobre o 
patrimônio líquido.
No exemplo anterior, poderá considerar que a alavancagem financeira foi positiva, onde os 
recursos tomados a 12% a.a., foram aplicados nos ativos e geraram 16% a.a.
Segundo Alexandre Assaf Neto (2012), afirmaria que “os ativos da empresa produzem um 
retorno de 16% a.a., mas os acionistas estão ganhando 20% a.a. Diz-se que está havendo 
alto grau de alavancagem financeira (GAF); o aumento do endividamento trouxe uma 
elevação na taxa de retorno dos acionistas, onde a alavancagem é medida pelo Grau de 
Alavancagem Financeira (GAF)”, sendo definido por:
 GAF = ROE / ROA
Nesse no exemplo anterior: GAF = 20% / 16% = 1,6
Poderemos observar que o retorno dos acionistas foi alavancado em 60% pela participação 
de dívidas no financiamento dos ativos, sendo que para cada R$ 1,00 de recursos de terceiros, 
os acionistas ganharam R$ 1,60 pela diferença de taxa (aplicação: 16% - captação: 12%).
Análise da rentabilidade (Método Dupont)
De acordo com o autor Padoveze (2010), “Essa análise conjuga os aspectos de produtividade 
financeira do investimento da lucratividade das vendas e da estrutura de capitais. Evidencia 
os três componentes básicos de alavancagem da rentabilidade do capital próprio. O objetivo 
da decomposição dos componentes que propiciam a maximização da rentabilidade do 
capital próprio é possibilitar o estudo de quais componentes ainda eventualmente carecem 
de adequações corretivas”.
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Fórmula combinada
Rentabilidade do Capital Próprio = (Giro do Ativo)x(Lucro Líquido sobre Vendas) / 
(Participação do Patrimônio Líquido)
A maior rentabilidade do capital para ser percebida, precisará ao mesmo momento procurar:
a) Maior giro do ativo.
b) Maior lucratividade líquida sobre as vendas.
c) Menor participação do patrimônio líquido sobre o ativo total.
Transformando a fórmula combinada, teremos:
Rentabilidade do Capital Próprio = (Giro do Ativo)x(Lucro Líquido sobre Vendas) / 
(Participação do Patrimônio Líquido)
= ReceitaOperacional Líquida x Lucro Líquido 
 Ativo Total Receita Operacional Líquida
 Patrimônio Líquido
 Ativo Total
Para o Brasil, a alavancagem financeira funcionará a partir dos passivos exigíveis, sendo: 
reciprocidade bancária, duplicatas descontadas, capital de giro, entre outros, sendo 
empregados alguns processos, geralmente, avaliam os passivos de funcionamento normal 
e sem encargos como redutivos do ativo circulante, diminuindo o valor dos ativos que 
procuram recursos próprios ou de terceiros. Sendo assim, haverá uma redução do ativo e 
passivo tributário a encargos, mostrando o custo efetivo do dinheiro recebido de terceiros.
Análise de Preço das Ações
Um título será chamado de renda variável quando os seus rendimentos são formados com 
base no desempenho apresentado pela instituição emitente. Um ativo de renda variável 
não garantirá remuneração ao investidor. O portador de uma ação será considerado como 
co-proprietário da empresa.
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Segundo Assaf Neto (2012), “os valores mobiliários de renda variável são representados 
principalmente por ações. As ações são valores que conferem ao seu titular a propriedade 
de certa parte (fração) do capital da empresa emissora. As debêntures são também 
classificadas como valores mobiliários, porém, ao contrário das ações, são títulos que 
conferem renda fixa aos seus investidores”. 
Os indicadores de análise de ações procuram avaliar os reflexos do desempenho da 
empresa emitente sobre o valor de mercado de suas ações. Sendo de grande utilidade 
para os analistas de mercado, acionistas e investidores, como indicador de valor.
Quanto a evolução da cotação de ação no mercado estará associada aos indicadores, 
podendo ter seus preços elevados ou reduzidos em função dos comportamentos dos índices 
financeiros.
Valor Patrimonial da Ação (VPA) 
Representará todos os recursos dos acionistas (recursos próprios) que se encontram 
investidos na empresa para cada ação disponível.
O cálculo será pela relação entre o valor do patrimônio liquido e a quantidade de ações 
emitidas pela empresa, ou seja:
Valor Patrimonial da Ação = Patrimônio Líquido / Quantidade de ações emitidas
Exemplo VPA de uma indústria:
Patrimônio Líquido de R$ 7.548.030,00
Quantidade de ações emitidas de 390.038 
VPA = 7.548.030 / 390.038 = R$ 19,35
O valor R$ 19,35 refletirá, quanto em dinheiro pertenceria a cada acionista por lote de ação. 
Lembrando que o valor patrimonial de uma ação não deverá ter relação com o seu valor de 
mercado.
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Lucro por Ação
O Lucro por Ação (LPA) será o resultado líquido (após o IR) obtido por cada ação em caso 
de distribuição integral aos acionistas.
Fórmula para cálculo:
LPA = Resultado Líquido / Quantidade de ações emitidas
O indicador LPA informará a parcela do lucro líquido correspondente a cada ação, não 
necessariamente o valor que cada acionista irá receber, pois o valor da distribuição dos 
lucros aos acionistas será definido pela política de dividendos determinada pela empresa.
Exemplo:
Uma empresa apurou no final de 2011 um lucro líquido de R$ 5.920.000,00 e com 490.040 
ações em circulação. Apurar o lucro por ação da empresa:
LPA = 5.920.000 / 490.040 = R$ 12,06
Significará que caso a empresa distribuir todo o seu lucro líquido de 2011 aos seus acionistas 
deveria pagar R$ 12,06 para cada ação em circulação.
Relação Preço/Lucro (P/L)
A relação preço/lucro (P/L) indicará o número de vezes (anos, meses) que um investidor 
levará para recuperar o capital investido na ação. Por exemplo, um P/L igual a 15 indicará 
que o investidor levará, 15 anos (exercícios sociais) para recuperar o capital aplicado na 
ação.
O tempo de retorno do investimento, terá a seguinte fórmula:
P/L = Valor de mercado da ação / Lucro por ação (LPA)
Exemplo: Uma empresa no último pregão de 2011 obteve um lucro por ação de R$ 7,8081, 
e a cotação de fechamento de suas ações foi de R$ 55,05/ação). Calcular o indicador (ou 
relação) P/L da ação:
P/L = 55,05 / 7,8081 = 7,050
O P/L indicará que o investido levará 7,050 anos para recuperar o capital investido.
LEITURAOBRIGATÓRIA
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A relação preço/lucro das ações poderá ser calculada utilizando outros componentes. 
Para investidores interessados em fluxo de rendimento financeiro através dos dividendos 
distribuídos, a fórmula será a seguinte:
Relação Preço/Lucro = Valor de mercado da ação /Dividendo por ação
Exemplo: Uma empresa apresenta um valor de mercado de ação de R$ 9,50 e dividendos 
de R$ 1,00, teríamos:
Relação P/L = 9,50 / 1,00 = 9,50 anos
O valor de uma ação para um prazo determinado será função dos dividendos e sua 
valorização no mercado, que será medido pelo ganho de capital obtido no preço da ação 
em Bolsa de Valores.
LEITURAOBRIGATÓRIA
LINKSIMPORTANTES
Quer saber mais sobre o assunto? 
Então:
Artigos
Acessar o link e leia o artigo: “Investimento: quanto captar?” de Humberto Matsuda. 
Disponível em: <http://www.endeavor.org.br/endeavor_mag/financas/acesso-a-capital/
investimento-quanto-captar>. Acesso em: 02 jan. 2014.
Vídeos:
Acessar o vídeo “Alavancagem Financeira e Índices Econômicos” Disponível em: <https://
www.youtube.com/watch?v=08_OBq4Sw2s>. Acesso em: 02 jan. 2014.
Como relacionar com investidores? Disponível em: <http://www.endeavor.org.br/endeavor_
mag/financas/acesso-a-capital/investimento-quanto-captar>. Acesso em: 02 jan. 2014. 
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AGORAÉASUAVEZ
Instruções: 
Chegou a hora de você exercitar seu aprendizado por meio das resoluções 
das questões deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliarão 
você no preparo para a avaliação desta disciplina. Leia cuidadosamente 
os enunciados e atente-se para o que está sendo pedido e para o modo de 
resolução de cada questão. Lembre-se: você pode consultar o Livro-Texto 
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.
Questão 1:
Assista o vídeo disponível no link <https://
www.youtube.com/watch?v=COVaGdOU--I>. 
Acesso em 2 jan. 2014. Apresentação baseada 
no livro PAI RICO PAI POBRE. 
Explique a diferença entre passivo e 
ativo baseado na leitura obrigatória sobre 
alavancagem financeira e os dez passos 
para conseguir a independência financeira.
Questão 2:
Sobre a alavancagem financeira é correto 
afirmar:
a) Afetará negativamente o lucro líquido 
devido ao pagamento de juros.
b) Haverá possibilidade de utilizar mais 
capital próprio para investimento.
c) Estará relacionada a utilização de 
recursos de terceiros na estrutura de 
capital da empresa.
d) Reduzirá o Imposto de Renda a pagar.
e) Reduzirá o nível de endividamento da 
empresa.
Questão 3:
Assinalar a alternativa incorreta em relação 
a alavancagem financeira:
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a) O GAF significa o valor que a empresa 
conseguirá de retorno para os ativos 
para cada 1% de retorno que obter dos 
acionistas.
b) O custo do endividamento e a proporção 
entre capital de terceiros e capital próprio 
será possível aumentar o seu GAF.
c) A empresa tomará emprestado recursos 
de terceiros somente quando o retorno 
sobre o ativo for maior que o custo dos 
recursos emprestados.
d) Caso o GAF dor menor que 1 significa 
que a taxa de juros obtida pelo recursos 
de terceiros será maior que o retorno 
sobre o capital próprio.
e) Alavancagem financeira está 
relacionada com a capacidade da empresa 
de administrar os recursos de terceiros e 
próprios com o objetivo de maximizar o 
retorno do capital próprio.
Questão 4:
A empresa XYZ apurou um lucro operacional 
antes do IR de R$ 50.000.000,00 na 
DRE. O imposto de renda tem alíquota de 
34%. A soma do Passivo Total é de R$ 
148.000.000,00 e o Patrimônio Líquido R$ 
182.000.000. Através desses valores, qual 
será o retorno sobre o ativo(ROA):
a) 16,80%
b) 12,00%
c) 14,00%
d) 13,00%
e) 10,00%
Questão 5:
Uma empresa apresenta um grau de 
alavancagem financeira (GAF) igual a 1,25 
e o ROE = 20%, onde o lucro dos acionistas 
fora de R$ 5.000.000,00 e o Patrimônio 
Líquido somou R$ 25.000.000,00. Você, 
como analista financeiro, analisaria esse 
índice?
a) Os acionistas estariam ganhando um 
retorno de 25%, sendo melhor que se 
financiassem totalmente os ativos com 
seus próprios recursos.
b) Os investidores estariam perdendo 
125% perante um patrimônio líquido de 
R$ 25.000.000,00 por aplicar em recurso 
de terceiro.
c) Quanto maior o endividamento, menor 
o grau de alavancagem financeira.
d) O retorno dos acionistas foi 
incrementado em 125% para cada 1% de 
recursos de terceiros.
e) Nenhuma das alternativas.
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Questão 6:
A empresa ABC será inaugurada em janeiro 
de 2013, está elaborando um planejamento 
financeiro para o próximo exercício social, 
com a previsão dos valores para a atividade:
- Vendas – R$ 39.100,00
- Despesas Operacionais: R$ 36.000,00
- Despesas Financeiras: R$ 1.560,00
O passivo exigível oneroso para o 
planejamento será de R$ 7.500,00, o 
Patrimônio Líquido previsto será de R$ 
8.000,00 com alíquota 34%, calcular:
- Alavancagem financeira projetada
- Análise sobre o resultado obtido
Questão 7:
Uma empresa apresentará no final do exercí-
cio social a seguinte estrutura patrimonial, os 
encargos financeiros sobre o financiamento 
será de 12% a.a. e os ativos da empresa pro-
duzem um retorno de 16% a.a.
ATIVO PASSIVO
Ativo 
Circulante
20.000 Finanancia-
mentos
10.000
Ativo 
Permanente
30.000 Patrimônio 
Líquido
40.000
Total 50.000 Total 50.000
DRE
Vendas 10.000
(-) Custo do Produto vendido (6.000)
Lucro Bruto 4.000
(-) Despesas (320)
(=) Lucro 3.680
(-) Despesas Financeiras (12%) (441)
Lucro Após as despesas 
financeiras
3.239
Calcular o ROE e GAF:
Questão 8:
Um investidor adquiriu uma ação em deter-
minada data por R$ 38,00 e vendeu após 
seis meses por R$ 41,20 e recebeu divi-
dendo de R$ 0,40/ação, como apurar os 
rendimentos no investimento de ações?
Questão 9:
A empresa CRISTALINA apurou no último 
pregão de 20X6 um lucro por ação de R$ 
5,90 e a cotação de fechamento das ações 
foi de R$ 49,08/ação. Qual o indicador (re-
lação) P/L da ação e como analisar esse 
resultado?
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AGORAÉASUAVEZ
Questão 10:
O Valor Patrimonial da Ação representa to-
dos os recursos dos acionistas que encon-
tram investidos na empresa para cada ação 
disponível. Sendo assim, como apurar e 
analisar o VPA da empresa ABC sabendo 
que possui um patrimônio líquido no final 
do exercício social de R$ 85.430.248,00 e 
a circulação em ações de 5.320.140.
FINALIZANDO
Na parte VII relacionado ao tema Alavancagem Financeira, você aprendeu como 
calcular e analisar o grau de alavancagem financeira e também, o cálculo do valor das coes 
negociadas em Bolsa de Valores.; e como a alavancagem financeira poderá designar o uso 
do capital de terceiros como elemento financiador dos investimentos, através do aumento 
do volume de vendas com menor custo de capital de terceiros. 
Caro aluno, agora que o conteúdo dessa aula foi concluído, não se esqueça de acessar 
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ASSAF, Alexandre Neto & LIMA, Fabiano Guasti. Curso de Administração Financeira. 2 ed. 
São Paulo: Atlas, 2011.
PADOVEZE, Clóvis Luis. Contabilidade Gerencial: um enfoque em sistema de informação 
contábil. 7 ed. São Paulo: Atlas, 2010.
REFERÊNCIAS
Direitos de Subscrição: são direitos inerentes a todo acionista de adquirir (subscrever) 
todo o aumento de capital na proporção das ações possuídas.
Juros sobre Capital Próprio: remuneração dada aos acionistas pelo pagamento de juros 
calculados sobre o capital próprio.
8CNQT�%QPV¶DKN� calculado pelo preço pago pelo ativo na data de aquisição, não determinando 
a relação com o potencial futuro de geração de beneficios econômicos de caixa.
Valor de Mercado de uma Ação: será formado com base na lei de oferta e procura e pelas 
expectativas futuras de ganhos previstas pelos investidores.
Valorização: é o ganho de capital que um acionista poderá ganhar pela valorização de 
suas ações no mercado.
GLOSSÁRIO
1919191919
GABARITO
Questão 1
Resposta: Resposta pessoal.
Questão 2
Resposta: Alternativa C. Alavancagem financeira resultará da participação de recursos de 
terceiros na estrutura de capital da empresa.
Questão 3
Resposta: Alternativa A. O grau de alavancagem financeira medirá a capacidade que os 
recursos de terceiros apresentam de elevar os lucro líquido dos proprietários.
Questão 4
Resposta: 
Alternativa E. Ativo total = R$ 148.000.000 + R$ 182.000.000 = R$ 330.000.000
Lucro Operacional depois IR = R$ 50.000.000 – 34% (IR) = R$ 33.000.000
ROA = 33.000.000 / 330.000.000 * 100 = 10%.
Questão 5
Resposta: Alternativa A. 
Questão 6
Resposta: 
Vendas R$ 39.100
20
GABARITO
(-) Despesas Operacionais (R$ 36.000)
Lucro Operacional antes IR R$ 3.100
IR s/Lucro (34%) (R$ 1.054)
Lucro Operacional Líquido R$ 2.046
Despesa Financeira (R$ 1.560)
Lucro Líquido R$ 486
ROA = 2.046 / 15.500 * 100 = 13,20%
ROE = 486 / 8.000 * 100 = 6,07%
GAF = 6,07% / 13,20% = 0,46
Análise: O grau de alavancagem financeira (GAF) menor que 1 indica que a empresa estará 
financiando a um custo maior que o retorno esperado na aplicação desses recursos.
Questão 7
Resposta: 
ROE = 3.239 / 40.000 * 100 = 8,09% a.a.
GAF = 8,09%/16% = 0,50
Questão 8
Resposta: 
Dividendos R$ 0,40/ação
Ganho de Capital:
R$ 41,20 – R$ 38,00 R$ 3,20/ação
Rendimento Total R$ 3,60/ação
21
GABARITO
Questão 9
Resposta: 
P/L = 49,08 / 5,90 = 8,31 anos
A relação P/L indicará que o investidor, através do preço unitário de compra por R$ 49,08 
e o ganho por ação calculado no ano de R$ 5,90, irá precisar de 8,31 anos para recuperar 
o capital investido.
Questão 10
Resposta: 
VPA = 85.430.248 / 5.320.140 = R$ 16,05
A empresa possui um VPA de R$ 16,05, refletindo, o quanto cada acionista terá em dinheiro 
por ação em caso de venda dos ativos da empresa pelos valores registrados na contabilidade.