Aula 01 Ris.Retor.2017 1

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Gestão Financeira IIGestão Financeira II
Adriano Freitas de AzevedoAdriano Freitas de Azevedo
Abril/2017Abril/2017
� EMENTA
Análise Risco e Retorno. Custo de Capital, Estrutura de Capital e
Alavancagem. Fontes de financiamento em longo prazo no Brasil e
Decisões de Financiamento a longo prazo. Orçamento de capital –
fundamentos e análise comparativa das técnicas de avaliação de
investimentos, técnicas de avaliação do fluxo de caixa e abordagem de
risco em projetos de investimento.
� OBJETIVOS
Propiciar a compreensão sobre as funções financeiras empresariais e seu
processo administrativo, bem como desenvolver a capacidade de
planejamento e controle financeiro das empresas, sobre decisões de
investimentos e financiamentos. Além de capacitar quanto à compreensão,
conhecimento, funcionamento e utilidades do mercado financeiro nacional e
das técnicas de orçamento de capital E discutir as teorias e práticas
utilizadas na gestão da estrutura de capital, fornecendo aos estudantes
capacidade para administrar, de forma eficiente e crítica, as empresas.
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� CONTEÚDO PROGRAMÁTICO
1) Análise Risco e Retorno
Conceitos básicos
Fundamentos de risco e retorno
Risco de um ativo e de carteira de investimentos
CAPM.
2) Custo de Capital, Alavancagem e Estrutura de Capital
O Custo de Capital
Estrutura de Capital
Teoria de Financiamentos
Análise custo - volume - lucro
Alavancagem Operacional e Financeira, e a Estrutura de Capital
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3) Fontes e Decisões de Financiamento a longo prazo
Exigível a Longo Prazo e Bancos de Investimento
Ações ordinárias e política de dividendos
Ações preferenciais, leasing e títulos conversíveis.
4) Orçamento de capital
Valor Presente Líquido
Taxa Interna de Retorno
Índice de Lucratividade 
Período Payback
Análise de Investimentos Independentes
Análise de Investimentos Mutuamente Excludentes 
Análise de Investimentos Dependentes
Análise Incremental de Investimentos.
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� ESTRATÉGIAS AVALIATIVAS
� A1: Prova com valor de 27 pontos. - 01/06/17
� A2: Prova com valor de 28 pontos. - 06/07/17
� A3: Prova com valor de 28 pontos. - 28/07/17
� A4: Exercícios e trabalho no valor de 17 pontos. - Mai/Jun/Jul de 2017
� A estratégia de recuperação será uma prova de recuperação ao final do
semestre, caso 25% da turma seja reprovada, aplicada no 03 de agosto
de 2017, horário da aula.
� A prova final valerá 100 pontos, e irá somar a nota final do aluno e
dividido por 2, e o aluno para ser aprovado precisa tirar uma nota igual
ou superior a 60 pontos, entretanto, o aluno ficará com uma nota final na
disciplina igual a 60 pontos, mesmo alcançando nota maior.
� A matéria para essa prova de recuperação abrangerá todo o conteúdo
lecionado no semestre.
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� BIBLIOGRAFIAS BÁSICA
ASSAF NETO, Alexandre; LIMA, Fabiano Guasti. Curso de
Administração Financeira. 2. ed. São Paulo: Atlas, 2011.
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira.
12. ed. São Paulo: Pearson, 2010.
MATIAS, Alberto Borges. Finanças Corporativas de Longo Prazo:
Criação de Valor com Sustentabilidade Financeira. São Paulo: Atlas,
2007. 2 v.
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Análise de investimentos em Análise de investimentos em 
condições de riscocondições de risco
Adriano Freitas de AzevedoAdriano Freitas de Azevedo
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Importância em sua vida profissional:
� Contabilidade: para compreender o risco gerado pela
variabilidade dos fluxos de caixa, comparar projetos com
durações diferentes e medir retornos de projetos sob
condições de racionamento de capital.
� Administração: para conhecer as abordagens
comportamentais frente ao risco em decisões de orçamento
de capital; para saber como ajustar taxas de desconto ao
risco; como refinar as técnicas de orçamento de capital.
� Operações: para saber como as propostas de aquisição de
novos equipamentos e instalações são avaliadas pelos
tomadores de decisões na empresa, especialmente no caso
de projetos arriscados e com durações diferentes, ou como
naqueles em que o capital é limitado.
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Para maximizar o valor de uma empresa, o administrador financeiro
precisa avaliar duas determinantes fundamentais: risco e retorno.
Cada decisão financeira apresenta determinadas características de
risco e retorno.
Conceito de risco:
Risco é uma possibilidade de perda financeira.
“Risco é usado de forma intercambiável com incerteza em referência à
variabilidade dos retornos associados a um determinado ativo”.
(Gitman, 2010).
IntroduçãoIntrodução
“Risco é uma probabilidade de ganho ou perda associada a uma
decisão de investimento”. (Assaf Neto & Lima, 2014).
Obrigação do governo.
Ações de empresas.
Quanto mais próximo da certeza estiver o retorno de um ativo, menor
sua variabilidade e, em consequência, menor seu risco.
IntroduçãoIntrodução
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Riscos específicos da empresa:
Risco Operacinal: a possibilidade de que a empresa não seja capaz
de cobrir seus custos operacionais. Seu nível é determinado pela
estabilidade das receitas e pela estrutura dos custos operacionais.
Risco financeiro: possibilidade de que a empresa não seja capaz de
pagar suas obrigações financeiras. Seu nível é determinado pela
previsibilidade dos fluxos de caixa e por suas obrigações fnanceiras
de custo fixo.
É evidente que administradores financeiros precisam avaliar esses e
outros riscos ao tomarem decisão de investmentos.
GITMAN (2010, p.204)
IntroduçãoIntrodução
� Risco:
O administrador financeiro precisa saber avaliar duas
determinantes fundamentais em finanças: risco e retorno. O
risco pode ser encarado em relação a um ativo individual ou
a uma carteira.
Risco é a chance de perda financeira. Ativos que
apresentam maior chance de perda são considerados mais
arriscados do que os que trazem uma chance menor.
O risco é uma incerteza em relação à variabilidade dos
retornos associados a um determinado ativo.
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Abordagens comportamentais para 
lidar com o risco
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� Riscos das empresas:
Risco Operacional: a possibilidade de que a empresa não
seja capaz de cobrir seus custos operacionais.
Risco Financeiro: a possibilidade de que a empresa não
seja capaz de fazer frente as suas obrigações financeiras.
Risco de Taxa de Juros: a possibilidade de que mudanças
nas taxas de juros afetem negativamente o valor de um
investimento.
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Principais Fontes de Risco
� Riscos das empresas:
Risco de Liquidez: a possibilidade de que um investimento
não possa ser facilmente liquidado a um preço razoável.
Risco de Mercado: a possibilidade de que o valor de um
investimento caia devido a fatores de mercado que
independem do investimento em si.
Risco de Câmbio: a exposição de fluxos de caixa esperados
futuros a flutuações da taxa de câmbio.
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Principais Fontes de Risco
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� Risco e entradas de caixa:
Em orçamento de capital, o termo risco refere-se à probabilidade
de um projeto revelar-se inaceitável. Ou, o risco no processo de
orçamento de capital representa o grau de variabilidade dos
fluxos de caixa. (Baixas chances e grande amplitude de FC).
No orçamento convencional de projetos de capital o risco decorre
quase inteiramente das entradas de caixa, uma vez que o
investimento inicial costuma ser conhecido com relativa certeza.
As entradas de caixa derivam de diversas variáveis relacionadas
a receitas, despesas e impostos. Alguns exemplos são o nível de
vendas, o custo das matérias primas, os salários, as alíquotas de
impostos e outros custos.
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Abordagens para lidar com o risco
Importância da Análise de RiscosImportância da Análise de Riscos
“minimizar as possibilidades 
de perda” ...
Empresas e investidores: 
falência, 
desemprego,
perda de dinheiro.27/04/2017
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Quando você faz um investimento, está sempre esperando receber
algo em troca. Na verdade, está esperando auferir ganhos financeiros,
fazendo com que sua poupança seja mutiplicada.
Conceito de retorno:
“É o ganho ou prejuízo total que se tem com um investimento ao longo
de um determinado período de tempo”.
GITMAN (2010, p. 204) 
IntroduçãoIntrodução
As decisões financeiras de uma empresa não sáo geralmente
tomadas em decisões de total certeza com relação a seus resultados
previstos, por estarem essas decisões voltadas para o futuro.
Exemplo: fluxo de caixa.
Podemos usar a análise de cenários, desvio padrão e o CAPM para
avaliar o nível geral de risco incorporado num determinado ativo.
Análise de RiscoAnálise de Risco
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Análise de Cenários:
A análise de cenários considera diversos resultados alternativos
possíveis (cenários) para obter um senso de variabilidade dos
retornos.
A mensuração do risco é feita por meio do comportamento do cenário
econômico incorporando a distribuição de probabilidade no estudo de
um projeto de investimento.
É um método comum que envolve a consideração de resultados
pessimistas, mais provável e otimista e o retorno a eles associados
para um determinado ativo.
Neste caso, o risco do ativo pode ser medido pela amplitude dos
retornos.
Análise de RiscoAnálise de Risco
A amplitude é encontrada subtraindo-se o retorno associado ao
resultado pessimista do retorno associado ao resultado otimista.
Quanto maior a amplitude, maior a variabilidade, ou risco, do ativo.
Exemplo: Utizando a entradas de caixa líquida, para dar uma
noção das variabilidades dos retornos, medidos pelo VPL.
Suponha que um administrador financeiro tenha criado três cenários
de resultados de entrada de caixa para cada projeto (A e B):
pessimista, mais provável e otimista. Esses resultados e os
correspondentes VPLs em cada caso encontram-se na tabela:
Análise de CenáriosAnálise de Cenários
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Análise de CenáriosAnálise de Cenários
Projeto A Projeto B
Investimento Inicial $10.000 $10.000
Resultado Entradas de caixa anuais
Pessimista $1.500 $0
Mais provável 2.000 2.000
Otimista 2.500 4.000
Amplitude $1.000 $4.000
Resultado VPLs
Pessimista $1.409 $-10.000
Mais provável 5.212 5.212
Otimista 9.015 20.424
Amplitude $7.606 $30.424
Comparando as amplitudes das entradas de caixa ($1.000 para o
projeto A e $4.000 para o B) e, o que é mais importante, as amplitudes
dos VPLs ($7.606 para A e $30.424 para B), fica claro que o A é
menos arriscado do que o B.
Dado que os dois projetos têm o mesmo VPL mais provável de
$5.212, o tomador de decisões avesso ao risco optará pelo projeto A
por causa do seu menor risco e ausência de possibilidade de prejuízo.
Para o gestor indiferente ao risco, ele deverá optar pelo projeto B, por
causa da maior possibilidade de retorno deste projeto.
Análise de CenáriosAnálise de Cenários