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Rico
Matinal
Fundos Imobiliários
Carteira Recomendada
Por
Julho de 2020
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Os principais eventos recentes da economia brasileira
e do mercado global
Performance
O mês de junho foi marcado pela retomada gradual das atividades no Brasil e no mundo após a
flexibilização da quarentena e reabertura do varejo brasileiro. No entanto, o Brasil ainda enfrenta um
momento delicado com o número de casos ainda em trajetória ascendente. Em nossa visão, o cenário
ainda está cercado com alto grau de incerteza referente à recuperação da economia e da curva de
contaminação do COVID-19.
No lado econômico, os economistas continuaram revisando para baixo suas projeções macroeconômicas.
De acordo com o último relatório Focus do Banco Central, o consenso de mercado estima uma queda de -
6,5% para o PIB (60 bps abaixo do mês passado) e inflação continua pressionado em patamares baixos com
IPCA em 1,6% e IGP-M em 5,5% para 2020.
Mais uma vez, o número de investidores em fundos imobiliários atingiu o patamar de 848 mil investidores
pessoas físicas em maio de 2020 (+3,7% contra o mês passado e 34,2% desde o começo do ano). Apesar da
taxa de crescimento menor no mês de maio, o número continua revelando o interesse nessa classe de
ativo de renda variável.
Sobre fundos imobiliários, após a queda acentuada no primeiro trimestre do ano, o IFIX continuou sua
trajetória de alta e apresentou alta de 4,9% em junho após a alta de 2,3% em maio.
Na primeira quinzena do mês, observamos que os investidores assumiram posição de menor aversão ao
risco após a divulgação de dados econômicos melhores que o esperado, combinado com a expectativa de
reabertura da economia e dos shopping centers devido ao afrouxamento das medidas de isolamento social.
No entanto, nas últimas semanas, a preocupação girou em torno de decretos municipais e estaduais
anunciando a volta da suspensão do funcionamento de alguns shoppings, em função do aumento do
número de casos do COVID-19 em alguns municípios brasileiros. Em nossa opinião, caso haja um novo
aumento de fechamento dos shoppings poderá gerar volatilidade nos preços dos fundos imobiliários do
segmento. Por esse motivo, mantemos a nossa visão mais conservadora para esse segmento no curto
prazo.
Julho 2020
02
PERFORMANCE 12 MESES – IBOV x IFIX x CDI Acumulado
106.1
94.8
104.6
60
70
80
90
100
110
120
130
jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20
IFIX IBOV CDI
Nota: Considera-se a performance da última publicação da carteira no dia 30/06/2020
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Performance
03
Após forte correção dos preços no primeiro trimestre do
ano em razão do aumento do contágio do coronavírus e da
maior aversão ao risco, o segundo trimestre apresentou
uma recuperação dos preços de fundos imobiliários com
uma alta de 4,9% em junho.
A performance da carteira desde a publicação da última
revisão subiu 7,1% (2,2 p.p acima do IFIX). Assim, a carteira
acumula uma performance nos últimos 12 meses de 12,2%
(6,1 p.p acima do IFIX).
Apesar do mercado ter ensaiado uma pequena recuperação
no segundo trimestre, não descartamos eventuais
correções e volatilidade no curto prazo devido às incertezas
do cenário econômico e da curva de contaminação da
COVID-19.
Carteira Recomendada vs IFIX
VISÃO GERAL
Parâmetros
Carteira 
Rico
IFIX
Meses positivos 32 31
Meses negativos 9 10
Meses acima do IFIX 30 -
Meses Abaixo do IFIX 11 -
Maior retorno mensal 22,6% 10,6%
Menor retorno mensal -19,1% -15,8%
Julho 2020
jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 No ano
12 
Meses
Carteira Rico 3,1% 3,9% 1,4% 5,2% 4,8% 22,6% -10,4% -5,6% -19,1% 2,0% 2,3% 7,1% -23,5% 12,2%
IFIX 1,3% -0,1% 1,0% 4,0% 3,5% 10,6% -3,8% -3,7% -15,8% 4,0% 1,8% 4,9% -13,4% 6,1%
CDI 0,6% 0,5% 0,4% 0,5% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 1,8% 4,5%
Performance da Carteira
Nota: Considera-se a performance da última publicação da carteira no dia 30/06/2020
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Proporção Target da Carteira
ALOCAÇÃO ALVO
Julho 2020
Para o mês de julho de 2020, não alteramos os pesos dos
setores em relação ao mês anterior. Desse modo, a distribuição
entre os segmentos segue com Recebíveis (35,0%), Ativos
logísticos (20,0%), Híbridos (20,0%), Shopping Centers (15,0%)
e Lajes Corporativas (10,0%).
Fundos de Recebíveis (35,0% da carteira): Bom rendimento e
menor risco de perda de patrimônio, são uma ótima alternativa
para diversificação e mitigação de risco, principalmente em
períodos de alta volatilidade do mercado. Apesar da
perspectiva de uma inflação e juros menores no curto e médio
prazo, continuamos vendo retornos atrativos nesse tipo de
fundo.
Ativos logísticos (20,0% da carteira): Menor volatilidade é
justificada pelo tempo curto de construção, reduzindo o risco
de execução e volatilidade nos preços. Por isso, a renda trazida
por esses ativos apresenta estabilidade e um menor risco no
curto prazo. Adicionalmente, esse segmento apresenta uma
perspectiva muito favorável devido ao forte crescimento do e-
commerce, demandando volume crescente de ativos logísticos
localizados próximos a grandes regiões metropolitanas.
Fundos Híbridos (20,0% da carteira): Fundos Imobiliários
híbridos são fundos que possuem investimento em mais de
uma classe de ativos. Essa característica se torna interessante
para os investidores dado que os fundos híbridos tendem a ter
menor nível de risco dado sua diversificação de tipologia de
ativos e inquilinos
Shopping Center (15,0% da carteira): Com a diminuição do
fluxo de pessoas decorrente do coronavírus, o segmento de
shopping é o mais impacto. Não descartamos a possibilidade de
possíveis concessão aos lojistas como descontos não
recorrentes e eventual aumento na inadimplência. Apesar
dessas incertezas, os fundos de shoppings foram resilientes
durante a recessão e focamos em fundos de shopping com
portfólio diversificado tanto regionalmente quanto de
inquilinos.
Lajes Corporativas (10,0% da carteira): Apesar de otimistas em
relação à melhora operacional dos edifícios corporativos de
alto padrão, especialmente aqueles localizados nas principais
regiões comerciais de São Paulo, vemos esse efeito já sendo
precificado em grande parte dos fundos após a alta dos últimos
meses.
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05
Carteira Recomendada
Mudanças na Carteira Recomendada
Julho 2020
Considerando os resultados do mês de junho, optamos em realizar uma mudança de ativos que compõe a carteira
recomendada.
Saída – CSHG Real Estate (HGRE11): O fundo HGRE11 tem como objetivo a aquisição e exploração comercial de lajes
corporativas. Atualmente, o fundo conta com 23 empreendimentos que somam mais de 211 mil m² de ABL. Seu
portfólio é majoritariamente concentrada em São Paulo (90% do ABL), mas também possui alocações no Rio de
Janeiro, Curitiba e Porto Alegre. Em razão da crise do COVID-19 e o seu impacto econômico nas empresas, o fundo
realizou algumas renegociações e diferimento de alugueis. Acreditamos que a distribuição de dividendos deve
continuar pressionado em 2020 devido a alta vacância do fundo nos ativos recentemente adquiridos e nos
diferimentos de alugueis. Vale destacar que a saída do FII da carteira não é uma recomendação de venda dado que
vemos a vacância do fundo como uma oportunidades para a gestora de expandir seus rendimentos no médio e longo
prazo.
Entrada – Vinci Offices (VINO11): O fundo VINO11 tem como objetivo obter renda e ganho de capital através da
exploração de lajes corporativas. Atualmente, o fundo possui 7 ativos em seu portfólio somando mais de 33 mil m² de
ABL. Em nossa opinião, o portfólio do fundo conta com ativos bem localizados e de alto padrão construtivo na cidade
de São Paulo. Adicionalmente, o fundo possui 41% da receita imobiliária atrelada a contratos atípicos, reduzindo o
riscode renegociações desfavoráveis. Apesar de riscos de alguns inquilinos mais atingidos na crise do COVID-19 como a
WeWork e Renner (28% da receita imobiliária do fundo), o fundo possui um resultado acumulado não distribuído que
pode ser utilizado para amenizar os impactos na distribuição de dividendos.
OBS: * Os fundos Imobiliários em destaque se encontram restrita para cobertura por determinação da nossa equipe de Compliance. 
Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática. Data base: 29/06/2020
Nova Carteira Recomendada
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Top 25
Julho 2020
Fundos de Renda - Monoativos Corportativos
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
VLOL11 Vila Olímpia Corporate 189.656 106,3 90,6 117% 204 0,2% 0,62 7,0% 5,5% 4,8% 28,7% 10,8%
THRA11 Cyrela Thera Corp 212.809 144,5 118,8 122% 79 0,3% 0,79 6,5% 5,3% 11,8% 26,7% 9,4%
ONEF11 The One 139.656 153,3 154,3 99% 109 0,2% 0,62 4,9% 5,2% 7,6% 10,6% 9,2%
Média 180.707 134,7 121,2 113% 131 0,2% 0,68 6,1% 5,3% 8,1% 22,0% 9,8%
Fundos de Renda - Multiativos Corportativos
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
BRCR11 BC Fund 2.135.060 93,2 109,8 85% 4.718 3,0% 0,43 5,5% 6,1% 4,3% 10,6% 4,2%
XPPR11 XP Properties 406.296 94,1 98,5 96% 1.250 0,0% 0,80 10,2% - 19,3% - -
VINO11 Vinci Offices 576.678 58,0 60,8 95% 2.576 0,0% 0,35 7,2% - 12,8% - -
HGRE11 CSHG Real Estate 1.617.716 149,6 163,3 92% 3.654 2,0% 0,57 4,6% 5,5% 4,0% 14,0% 3,4%
Média 1.183.937 98,7 108,1 92% 3.049 1,2% 0,54 6,9% 5,8% 10,1% 12,3% 3,8%
Fundos de Renda - Ativos Logísticos
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
HGLG11 CSHG Logística 2.245.738 189,0 133,8 141% 4.759 2,8% 0,78 5,0% 6,3% 4,3% 52,3% 34,9%
LVBI11 VBI Logística 917.738 121,8 102,9 118% 1.858 1,1% 0,60 5,9% 6,6% -1,9% 34,2% 22,9%
SDIL11 SDI Logística 523.518 109,8 95,5 115% 1.527 0,6% 0,44 4,8% 6,0% 16,1% 19,2% 5,4%
XPIN11 XP Industrial 769.575 116,8 109,9 106% 3.069 1,0% 0,60 6,2% 6,9% 9,5% 53,7% 39,0%
Média 1.114.142 134,3 110,5 120% 2.803 1,4% 0,61 5,5% 6,4% 7,0% 39,9% 25,5%
Fundos de Renda - Shopping / Varejo
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
VISC11 Vinci Shopping Centers 1.474.765 103,3 121,4 85% 4.109 1,8% 0,23 2,7% 6,7% 4,0% 8,4% 6,1%
HGBS11 Hedge Brasil Shopping 2.144.900 214,5 224,7 95% 4.644 2,7% 0,35 2,0% 5,8% 5,9% 1,8% -9,5%
HSML11 HSI Malls 1.402.896 88,9 95,9 93% 3.315 1,7% 0,18 2,4% - 7,1% - -
Média 1.674.187 135,6 147,3 91% 4.023 2,1% 0,25 2,4% 6,2% 5,7% 5,1% -1,7%
Fundos de Títulos com Lastro Imobiliário
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
VGIR11 Valora RE III 397.916 88,3 96,9 91% 949 0,5% 0,47 6,4% 7,4% 1,7% 3,3% -3,5%
KNIP11 Kinea Índice de Preços 3.706.599 113,0 112,5 100% 3.363 4,6% 0,40 4,2% 6,5% 0,4% 14,4% -0,4%
RBRR11 RBR High Grade 695.644 100,2 97,7 103% 1.583 0,8% 0,55 6,6% 6,5% 6,1% 6,8% 2,6%
HGCR11 CSHG Recebíveis Imobiliários 1.314.944 106,3 104,6 102% 2.151 1,6% 0,56 6,3% 6,6% 3,1% 15,1% 0,3%
MXRF11 Maxi Renda 1.349.905 11,0 10,3 107% 4.958 1,7% 0,07 7,7% 8,6% 2,0% 31,5% 9,7%
Média 1.493.002 83,8 84,4 101% 2.601 1,8% 0,41 6,2% 7,1% 2,7% 14,2% 1,7%
Fundos de Fundos (FoF)
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
HFOF11 Hedge FoF 1.804.523 113,9 98,1 116% 5.282 2,4% 0,90 9,5% 9,1% 5,5% 50,5% 20,4%
BCFF11 BTG Pactual FoF 1.848.200 89,9 81,7 110% 4.687 2,3% 0,40 5,3% 7,3% 7,4% 29,0% 21,0%
Média 1.826.361 101,9 89,9 113% 4.984 2,4% 0,65 7,4% 8,2% 6,4% 39,8% 20,7%
Fundos de Renda - Educacional
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
FCFL11 Campus Faria Lima 357.380 107,0 106,2 101% 324 0,5% 0,51 5,7% 5,5% 0,7% 18,1% -7,5%
Média 357.380 107,0 106,2 101% 324 0,5% 0,51 5,7% 5,5% 0,7% 18,1% -7,5%
Outros Fundos
Valor de 
Mercado (VM)
Cota¹ Patrimônio Liq VM/PL Volume Diário Peso IFIX
Ticker Nome (R$ Mil) (R$) (R$/Cota) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M No mês No ano Em 12m
HGRU11 CSHG Renda Urbana 1.235.118 126,8 107,7 118% 4.546 1,9% 0,68 6,4% 7,5% 10,0% 44,5% 33,7%
JSRE11 JS Real Estate Multigestão 2.085.247 100,4 112,1 90% 2.836 2,6% 0,46 5,5% 5,5% 2,9% 14,8% 0,7%
KNRI11 Kinea Renda Imobiliária 3.990.896 169,1 159,7 106% 4.225 4,9% 0,65 4,6% 5,6% -1,5% 25,4% 16,5%
Média 2.437.087 132,1 126,5 104% 3.869 3,1% 0,60 5,5% 6,2% 3,8% 28,3% 17,0%
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
Fundo Rendimentos Performance
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Performance
08
Glossário
ABL: Área Bruta Locável
BPS (Basis Point): Unidade de medida equivalente a 1/100. Normalmente usado para denotar a diferença (spread) entre duas taxas
Cap Rate: Lucro operacional em termos anuais / valor de mercado
Cota: Valor da cota negociado em bolsa ajustado por proventos
Cota Justa: Estimativa do valor que a cota pode atingir em bolsa.
CVM 400: Oferta de valores imobiliários, com prospecto e registro obrigatório na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Não há
restrição quanto ao número de clientes que podem subscrever. O investidor não precisa necessariamente ser qualificado para
investir no ativo, a não ser que haja uma exigência da emissão.
CVM 476: Oferta pública, mas com esforços restritos, destinada a investidores profissionais. Será permitida a procura de, no
máximo, 75 investidores profissionais e os valores mobiliários ofertados deverão ser subscritos ou adquiridos por, no máximo, 50
investidores profissionais.
Dividend Yield: média dos proventos distribuídos no período multiplicado por 12 períodos e dividido pelo valor de mercado
Dividend Yield Projetado: Estimativa realizada com base nas receitas recorrentes e premissas definidas pela XP
Follow-On (FON): São as novas ofertas subsequentes ao IPO
Lucro Operacional: Receita total obtida com a propriedade menos despesas operacionais
Patrimônio Líquido (PL): Ativos Totais menos Passivos Totais
Patrimônio Líquido (PL)/Cota: Patrimônio Líquido dividido pelo total de cotas emitidas
Performance: Variação da cota acrescida dos proventos obtidos no período dividido pelo valor da cota
Peso no IFIX: Participação do fundo no IFIX (índice de fundos imobiliários)
Rendimentos: Proventos distribuídos por cota em R$
Sharpe: Indicador que permite avaliar a relação entre o retorno e o risco de investimento
TIR: Taxa interna de retorno 
Vacância Anunciada: Taxa de vacância informada pelo administrador (física ou financeira), considerando saídas ou locações 
anunciadas por fatos relevantes
Vacância Financeira: Proporção da receita potencial que a área vaga teria na receita do fundo considerando o último aluguel pago
Vacância Física: Proporção que a área vaga representa em relação ao ABL total do empreendimento
Valor de Mercado (VM): Número total de cotas x valor da cota negociado em bolsa
VM/PL: Valor de mercado/Patrimônio Liquido
Volatilidade: é a variação nos preços de ativos negociados no mercado financeiro. Essa medida indica a velocidade o mercado oscila
Volume Diário: Média diária dovolume em R$ 
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importantes
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598, de 3 de Maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisã o de 
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Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. 
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forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário 
macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam 
identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “ stops” para limitar as possíveis perdas. O 
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para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. No mercado de opções, são 
negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado 
pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito al to 
por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao ca pital 
investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de
produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada 
pela Rico. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em
prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dia s e
máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados 
livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias
são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais 
significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. 
Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar 
um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilid ade de 
oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o
patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário 
macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. Analista: Renan Manda – CNPI. Responsável pela Análise da Rico 
CTVM S.A (Instrução CVM n°483): Renan Manda / Renan.Manda@xpi.com.br
09
Julho 2020
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