AVALIAÇAO DE EMPRESAS VOLUATION

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Avaliação de Empresas – Valuation 
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Autoria do Desafio Profissional: Nelson Bueno de Oliveira; Patrícia Lazzarotti Garcia 
Leitora Crítica: Tayra Carolina Nascimento Aleixo 
 
 Desafio Profissional 
1. Caso – Laudo de Avaliação de Empresa 
A empresa Windermere S.A. é uma sociedade por ações, brasileira, de capital aberto, com 
ações negociadas na bolsa de valores regularmente. A empresa dedica-se à fabricação de 
componentes eletrônicos com amplo uso na indústria. Analistas de mercado estimam que a 
empresa é bem administrada. 
Uma empresa norueguesa, Larvik Corporation, do mesmo ramo, quer adquirir a Windermere e, 
para isso, contrata um profissional de Avaliação de Empresas – Valuation para elaboração de um 
laudo de avaliação. 
Os fluxos de caixa FCLE projetados para os próximos dez anos são os indicados na planilha a seguir. 
De igual modo, projeta-se o fluxo de caixa FCLE esperado para o período da perpetuidade. O WACC 
da Windermere é de 16,5% a.a. 
O valor pelo controle é estimado em 2,3% do valor calculado pelo método DCF, que será 
proveniente da otimização das práticas administrativas. O valor pela sinergia é estimado em 5,2% 
do valor calculado pelo método DCF, resultante das economias de escala esperadas. 
Há dois anos, uma outra empresa, denominada Cardiff S.A., brasileira, de capital aberto, com 
ações negociadas na bolsa de valores regularmente, foi adquirida por investidores chineses, e o 
valor do negócio foi de R$ 850.000.000,00 (oitocentos e cinquenta milhões de reais), que gerou 
um múltiplo de patrimônio líquido PL, da seguinte forma: múltiplo de patrimônio líquido PL = 
Valor de Mercado do PL dividido pelas receitas totais = 2,36 x receitas totais. Registra-se que o 
valor de mercado do PL (cotação individual da ação ordinária multiplicada pela quantidade de 
ações) é referência ou indicativo no presente caso para valor do negócio, ou seja, R$ 
850.000.000,00. De outro modo, a empresa Cardiff foi negociada por R$ 850.000.000,00, entre as 
partes, por se entender que esse era o seu valor justo. Considere que as receitas totais da empresa 
Cardiff, consideradas neste cálculo, são de R$ 360.000.000,00. O FCLE para este volume de 
receitas totais da empresa Cardiff é de R$ 120.000.000,00. A empresa Cardiff, por seus atributos, é 
comparável à empresa Windermere. Para tanto, consulte o que se estuda no Tema 06, tópico 3. 
Figura 1 | Receitas totais da empresa Windermere S.A. 
Fonte: Elaborada pelo autor. 
Para efeitos da Avaliação Relativa, considere as receitas totais da empresa Windermere em 
R$ 480.000.000,00. O FCLE para este volume de receitas totais é de R$ 150.000.000,00. 
Apresente o laudo de avaliação da empresa Windermere com parecer circunstanciado, conclusivo e 
com exposição de premissas e motivos. Calcule pelo método de Fluxo de Caixa Descontado DCF e 
também pelo método de Avaliação Relativa, considerado o múltiplo de PL citado da empresa 
comparável, Cardiff. Leve em consideração, no que couber, o valor do controle e da sinergia citados. 
2. Papel do aluno e sua participação na resolução do problema 
Você é o(a) profissional do Banco de Investimento que está assessorando a empresa norueguesa 
Larvik Corporation neste processo da aquisição da empresa Windermere. Você deve coletar todos 
os inputs fornecidos neste Desafio Profissional e efetuar o cálculo pelo método DCF e pelo método 
de Avaliação Relativa, utilizando o múltiplo de PL da empresa comparável Cardiff. 
Ressalta-se que, sem ferir a ética do negócio, é imprescindível você apresentar um viés que se 
interessa pelo menor valor possível de Valuation, uma vez que é o(a) assessor(a) de quem compra 
que tem o interesse nato de pagar o menor preço no negócio. Lembre-se de que o método DCF é o 
mais robusto conceitualmente. 
Revise o que se estuda na disciplina e tenha um bom trabalho. Ao fim, elabore o laudo de avaliação, 
circunstanciado, conclusivo e com exposição de motivos e de premissas utilizadas. 
Os dados não numéricos não fornecidos no presente Desafio Profissional, como outras características 
das empresas citadas, perspectivas de mercado e de cenários econômicos, podem ser, com bom 
senso, imaginados por você e constar no laudo a ser elaborado. Leve em consideração no que couber 
o valor do controle e da sinergia citados no texto do Desafio Profissional. 
3. Objetivos 
Gerais 
• Desenvolver a prática do autoaprendizado; 
• Desenvolver a autonomia na realização de pesquisas; 
• Estimular a criatividade; 
• Chegar ao resultado do seu trabalho com desenvoltura e domínio do conteúdo. 
• Estimular a reflexão sobre o próprio aprendizado. 
Específicos 
• Compreender a necessidade de multidisciplinaridade na resolução do Desafio Profissional. 
• Identificar e praticar de que Avaliação de Empresas – Valuation traz em seu âmago atributos 
de subjetividade, premissas, critério e decisões. 
• Apesar de defender o interesse da empresa compradora, ser ético e transparente na 
elaboração do laudo de avaliação. 
• Elaborar o laudo de avaliação de forma clara, transparente e objetiva. 
4. Atividades 
Considerando as informações contidas no enunciado, este Desafio Profissional deve ser 
desenvolvido de acordo com as etapas a seguir: 
ETAPA 1 
1. Ler com atenção o conteúdo da disciplina (disponível no ambiente virtual) e aprofundar os 
estudos mediante leituras e vídeos complementares; 
2. Ler com atenção este documento (desafio profissional) a fim de compreender o 
que é solicitado; 
3. Ler com atenção os dois laudos de avaliação citados na leitura Fundamental: Credit Suisse 
(SOUZA CRUZ) e da Apsis (AMBEV); 
4. Construir, a partir dos dados disponíveis e inspiração nos laudos supracitados, um modelo de 
laudo que possa abordar os seguintes pontos: Sumário Executivo, Princípios e Premissas, 
Metodologias de avaliação; Avaliação da Empresa; Avaliação por Fluxo de Caixa Descontado; 
Avaliação Relativa – Múltiplos de Patrimônio Líquido; Conclusões e Referências. Estes pontos 
não são obrigatórios, mas apresentam um direcionamento, ficando ao seu critério adicionar 
ou excluir itens, mantendo a coerência do laudo de avaliação. 
5. Apresentar os valores referentes aos cálculos dos Método de Fluxo de Caixa Descontado 
(DCF) e do Método de Avaliação Relativa - Múltiplo de PL. 
ETAPA 2 
1. Formatar o laudo de acordo com as regras da ABNT; 
2. Entregar a resolução do que se propõe no Desafio Profissional. 
5. Resolução do Desafio Profissional 
Caro(a) aluno(a)! 
Lembre-se de que o conteúdo da disciplina deverá ser considerado no processo de resolução do 
desafio. Além disso, a Biblioteca Virtual está à disposição para pesquisas complementares. 
Outro ponto importante é que o trabalho desenvolvido por você, no processo de resolução do 
desafio, deverá ser submetido a um processo de autoavaliação. O objetivo é estimular a autocrítica 
e reflexão sobre o próprio desempenho a fim de aprimorar sua autonomia e envolvimento pelo 
próprio aprendizado. 
Para isso, você deverá levar em consideração os itens dispostos na grade de autoavaliação que se 
encontra disponível a seguir. 
6. Grade de Autoavaliação 
 Tema Objetivos Gerais Objetivos Específicos Peso 
1 
Utilização dos 
referenciais 
teóricos 
Verificar se os pressupostos 
teóricos presentes na 
Leitura Fundamental foram 
utilizados para o 
cumprimento da proposta. 
1) Os pressupostos teóricos foram apreendidos? 
2) A problematização do caso contribuiu para sua 
aprendizagem? 
3) A problematização estimulou enriquecimento 
teórico/prático em relação à temática? 
20 
2 Execução da tarefa 
Verificar se a execução da 
tarefa ocorreu de forma 
eficiente, conforme sua 
proposta. 
1) Você atingiu os objetivos propostos? 
2) O Desafio Profissional foi resolvido com base na 
fundamentação teórica e em pesquisas complementares? 
3) Você considera sua capacidade de articulação dos 
conceitos mobilizados satisfatória?4) Você se sentiria capaz de se posicionar e argumentar caso 
a situação apresentada fosse real? 
30 
3 
Estrutura do 
trabalho final 
Avaliar se o produto final 
apresentado como resolução 
do Desafio Profissional é 
satisfatório. 
1) A resolução contempla as etapas explicitadas pelo 
Desafio Profissional? 
2) O resultado final apresentado corresponde ao desafio 
apresentado? 
3) O produto final elaborado por você é condizente com a 
proposta de solução? 
30 
4 Desafio 
Avaliar se os objetivos de 
aprendizagem foram 
alcançados. 
1) Você aplicou os conhecimentos teóricos da disciplina? 
2) Considera que o trabalho final expressa o conhecimento 
construído por você em termos práticos e teóricos? 
3) O trabalho final demonstra as habilidades e competências 
desenvolvidas a partir dos objetivos propostos pelo Desafio 
Profissional? 
20 
 TOTAL 100