27 - Avaliação de Empresas -1

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Questão 1 - Avaliação de Empresas
Temos que avaliar o ambiente interno e o externo no qual a empresa avaliada está inserida
para que possamos realizar uma melhor mensuração do seu valor. Na literatura sobre
valuation, encontramos algumas características do negócio que podem demandar atenção
maior do profissional que estiver realizando o processo de avaliação.
Analise o conceito a seguir:
“Têm como característica o fato de suas atividades, e em consequência seus resultados,
acompanharem as oscilações observadas na economia”.
Assinale a alternativa que diz respeito ao tipo de empresa apresentado no conceito anterior:
A Fusões e aquisições
B Empresas do Terceiro Setor
C Empresas em dificuldades financeiras
D Sociedade Anônimas
E Empresas cíclicas
Gabarito: rota da aula 03, páginas 23-25.
As empresas cíclicas têm como característica o fato de suas atividades, e
em consequência seus resultados, acompanharem as oscilações
observadas na economia
Questão 2 - Avaliação de Empresas
Uma entidade consegue criar valor à medida que consegue apurar benefícios econômicos
superiores ao custo de oportunidade do capital aplicado pelos acionistas. Para entendermos
esse conceito de criação de valor, primeiramente precisamos ter em mente qual a definição
de custo de oportunidade.
Sobre os conceitos de criação de valor, analise o contexto a seguir:
Suponha que você possui R$100.000,00, e esse valor aplicado num fundo de investimentos
lhe renderia 10% ao ano. No entanto, você resolve abrir um restaurante com o dinheiro. No
primeiro ano de atividade a empresa apresentou um lucro líquido de R$15.000,00.
Analise as assertivas a seguir classificando-as como verdadeiras ou falsas:
I. O custo de oportunidade é R$15.000,00.
II. O empreendimento criou valor de R$5.000,00.
III. Se o lucro líquido fosse menor que R$10.000,00 haveria destruição de valor.
Assinale a alternativa correta:
A Está correta somente a assertiva I
B Estão corretas somente as assertivas I e II
C Está correta somente a assertiva II
D Estão corretas somente as assertivas II e III
Você acertou!
Gabarito: O custo de oportunidade é de R$10.000,00
Rota da aula 01, página 7.
E Todas as assertivas estão corretas
Questão 3 - Avaliação de Empresas
Os resultados operacionais apresentam a possibilidade de concluir acerca do desempenho
e viabilidade econômica do empreendimento formado, sendo possível ter como viável
mesmo um empreendimento que tenha apresentado um prejuízo líquido. O resultado
operacional busca eliminar a influência dos juros, permitindo assim uma avaliação do
benefício econômico que o empreendimento pode gerar, independente das escolhas
financeiras realizadas para que ele pudesse se sustentar.
Com base na demonstração de resultados abaixo, calcule o resultado operacional da
Companhia Alpha:
Nota: 10.0
A Resultado operacional de R$ 350,00
Você acertou!
Rota aula 01, página 13.
EBIT = LAIR – Resultado Financeiro
EBIT = R$280,00 - (-R$70,00)
EBIT = R$280,00 + R$70,00
EBIT = R$ 350,00
B Resultado operacional de R$ 280,00
C Resultado operacional de R$ 450,00
D Resultado operacional de R$ 420,00
E Resultado operacional de R$ 178,00
Questão 4 - Avaliação de Empresas
Se o custo de capital varia em relação às características de cada empreendimento, também
não é uniforme quanto à origem dos financiamentos. Um aspecto importante a se
considerar é que, em geral, o custo de capital próprio supera o de terceiros.
Sobre o custo de capital de terceiros ser menor que o custo de capital próprio, alguns
fatores que fundamentam tal afirmação são:
I. As despesas financeiras, valores despendidos com a remuneração dos capitais de
terceiros, são dedutíveis do Imposto de Renda (dedução que não ocorre com custos de
capital próprio).
II. O custo de capital de terceiros, na forma de empréstimos e financiamentos, em geral
apresenta prazos de resgate e remuneração previamente definidos, ao passo que os
capitais próprios não possuem a mesma preferência.
III. Muitas vezes o capital de terceiros possui subsídios governamentais, os quais oferecem
taxas inferiores às do mercado.
Assinale a resposta correta:
Nota: 10.0
A Está correta somente a assertiva I
B Estão corretas as assertivas I e II
C Está correta somente a assertiva II
D Estão corretas as assertivas II e III
E Todas as assertivas estão corretas
Você acertou!
Páginas 26 e 27 do livro ANDRICH, Emir Guimarães; CRUZ, June Alisson
Westarb; ANDRICH, Rene Guimarães; GUINDANI, Roberto Ari. Finanças
corporativas: análise de demonstrativos contábeis e de investimentos.
Curitiba: Intersaberes Dialógica, 2014.
Questão 5 - Avaliação de Empresas
Os conceitos inerentes à avaliação são cada vez mais utilizados no contexto empresarial,
por serem empregados em diferentes tipos de decisões do cotidiano organizacional, como
as de investimentos e financiamentos (Costa; Costa; Alvim, 2010). Damodaran (2007, p. 1)
destaca que “conhecer o valor de um ativo e o que determina esse valor são pré-requisitos
para uma decisão inteligente”.
Sobre a avaliação de empresas, analise as assertivas a seguir classificando-as como
verdadeiras ou falsas:
I. Por intermédio dos diferentes métodos de avaliação, é possível calcular o valor exato da
empresa avaliada.
II. Alguns ativos são mais fáceis de avaliar do que outros.
III. O processo de avaliação também é conhecido como valuation.
IV. Com exceção das entidades em dificuldades financeiras ou em fase inicial de suas
operações, qualquer empresa pode ser avaliada, seja qual for o seu porte ou setor de
atuação.
V. A avaliação de empresas se constitui no emprego de metodologias para estimar o valor
justo de um empreendimento.
Assinale a alternativa correta:
Nota: 10.0
A V, V, V, V, V
B V, F, V, F, V
C F, V, V, F, V
Gabarito: Rota da aula 03 páginas 03 e 04.
I. Por intermédio dos diferentes métodos de avaliação, NÃO é possível
calcular o valor
II. exato da
III. empresa avaliada.
IV. Qualquer empresa pode ser avaliada, seja qual for o seu porte ou
setor de atuação.
V. Essa premissa
VI. é válida mesmo para aquelas entidades em dificuldades financeiras
ou em fase inicial
VII. de suas operações.
D F, V, F, V, V
E V, F, V, F, F
Questão 6 - Avaliação de Empresas
Ao avaliarmos o desempenho econômico de uma entidade, por muitas vezes queremos
entender não somente o resultado que suas atividades geram, mas também a sua
capacidade operacional de gerar caixa em determinado período. Para essa avaliação,
empregamos a medida de desempenho operacional denominada EBITDA (Earning Before
Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) ou LAJIDA (Lucro Antes dos Juros, Imposto
de Renda, Depreciação e Amortização).
Com base na demonstração de resultados abaixo, calcule o EBITDA da Companhia Alpha:
Nota: 10.0
A Resultado operacional de R$ 350,00
B Resultado operacional de R$ 280,00
C Resultado operacional de R$ 450,00
D Resultado operacional de R$ 420,00
Você acertou!
Rota aula 01, página 15 e 16.
EBITDA = LAIR – Resultado Financeiro + Depreciação
EBITDA = R$280,00 - (-R$70,00) - (-R$70,00)
EBIT = R$280,00 + R$70,00 + R$70,00
EBITDA = R$ 420,00
E Resultado operacional de R$ 178,00
Questão 7 - Avaliação de Empresas
Uma das etapas do processo de avaliação, de acordo com Assaf Neto (2014), reside na
escolha da metodologia de avaliação de empresas.
Sobre as metodologias, analise o contexto a seguir:
“Se caracteriza, assim, por proporcionar o quanto seria necessário para que a empresa
substituísse os ativos existentes, após o pagamento das dívidas existentes”.
O conceito anterior diz respeito à qual metodologia de avaliação de empresas:
Nota: 10.0
A Avaliação patrimonial contábil
B Avaliação pelo valor de liquidação
C Avaliação pelo valor de reposição
Você acertou!
Gabarito: rota da aula 03, páginas 13 a 19.
A avaliação pelovalor de reposição se caracteriza, assim, por proporcionar
o quanto seria necessário para que a empresa substituísse os ativos
existentes, após o pagamento das dívidas existentes.
D Avaliação relativa (por múltiplos)
E Avaliação por opções reais
Questão 8 - Avaliação de Empresas
A mensuração do EVA de uma entidade pode ser realizada sob duas diferentes
perspectivas: da empresa e do acionista. Na visão da empresa, considera-se todos o capital
nela investido, sejam estes recursos financiados por capital de terceiros ou próprios. Por
sua vez, na concepção do acionista, considera-se somente os recursos pertinentes aos
proprietários dos títulos patrimoniais.
I. Na perspectiva da empresa para a agregação de valor, emprega-se na análise o custo de
todo o recurso fornecido à entidade, não somente àqueles provenientes dos proprietários do
capital.
II. O Valor Econômico Agregado pode ser tanto mensurado pelo Resultado Operacional
Líquido (NOPAT) como pelo Lucro Líquido. ( )
III. Para o cálculo do Valor Econômico Agregado não se faz necessário saber o retorno
mínimo exigido pelos acionistas da empresa. ( )
IV Um spread econômico da empresa negativo demonstra que as estratégias financeiras
não foram suficientes para agregar valor à entidade. ( )
Assinale a resposta correta:
Nota: 10.0
A F, V, F, V
B V, F, F, V
C V, V, F, F
D V, V, F, V
Você acertou!
Rota aula 02, páginas 06 a 10.
Assertiva III errada. O cálculo do Valor Econômico Agregado leva em conta
o custo de capital próprio, ou seja, leva em conta o retorno mínimo exigido
pelos acionistas. ( )
E V, V, V, F
Questão 9 - Avaliação de Empresas
O Valor Econômico Agregado (EVA®) representa o montante, em termos monetários, que
uma entidade conseguiu adicionar à riqueza do acionista em determinado período. É uma
medida de desempenho empresarial que difere da maioria das demais ao incluir uma
cobrança sobre o lucro pelo custo de todo o capital que uma empresa utiliza.
A respeito do Valor Econômico Agregado (EVA®) em Avaliação de Empresas, analise as
assertivas a seguir, classificando-as como verdadeiras ou falsas.
I. Uma entidade que apresenta uma perspectiva futura de EVA positivo (EVA > 0), não
revela condições de acrescentar valor à riqueza dos seus acionistas. ( )
II. Uma empresa que não remunera devidamente os seus acionistas é uma empresa que
destrói valor, fatalmente lhe faltarão investidores. ( )
III. Quando a empresa apresenta uma condição de nulidade do seu EVA (EVA = 0), não
existe criação de valor, tampouco sua destruição. ( )
IV. Como uma das vantagens ao aplicar o EVA é a restrição ao crescimento da empresa,
com a concentração em resultados rápidos. ( )
Assinale a resposta correta:
Nota: 10.0
A F, V, V, F
Você acertou!
Rota aula 02, páginas 04 e 05.
Assertiva I errada. I. Uma entidade que apresenta uma perspectiva futura
de EVA NEGATIVO (EVA < 0), não revela condições de acrescentar valor à
riqueza dos seus acionistas. Assetiva IV errada. Como uma das
DESVANTAGENS ao aplicar o EVA é o foco no curto prazo e resultados
rápidos, restringindo o crescimento de médio/longo prazo.
B V, F, F, V
C V, V, F, F
D F, F, F, V
E V, V, V, F
Questão 10 - Avaliação de Empresas
O Valor Econômico Agregado (EVA®) representa o montante, em termos monetários, que
uma entidade conseguiu adicionar à riqueza do acionista em determinado período. É uma
medida de desempenho empresarial que difere da maioria das demais ao incluir uma
cobrança sobre o lucro pelo custo de todo o capital que uma empresa utiliza.
Sobre Valor Econômico Agregado (EVA®) em Avaliação de Empresas, leia as assertivas a
seguir:
I. O lucro residual se caracteriza como aquele que resta após serem deduzidos todos os custos
e encargos de capital, inclusive o custo de capital próprio.
II. O EVA retrata o quanto o retorno proporcionado pela organização superou a importância
que um acionista ganharia se tivesse escolhido investir seus recursos em outra alternativa de
mesmo risco, ou seja, o seu custo de oportunidade.
III. Uma organização que apresente um EVA positivo (EVA > 0), indica uma capacidade de
criação de valor, pois é capaz de gerar um retorno superior a remuneração mínima exigida
pelos acionistas (custo de oportunidade).
Assinale a resposta correta:
Nota: 10.0
A Está correta somente a assertiva I
B Estão corretas as assertivas I e II
C Está correta somente a assertiva II
D Estão corretas as assertivas II e III
E Todas as assertivas estão corretas
Você acertou!
Rota aula 02, página 03
Questão 11 - Avaliação de Empresas
Para definirmos o capital investido em uma organização, devemos somar o capital
empregado pelos acionistas, expresso no Patrimônio Líquido, com os passivos onerosos
(Empréstimos e Financiamentos). Temos, então, na formação do capital investido, o total
dos recursos provenientes de diferentes agentes (sejam eles acionistas ou credores) que
exigem remuneração pelo risco incorrido ao disponibilizar estes recursos.
Considerando o capital investido como a soma dos recursos próprios e passivos onerosos,
calcule o total de Capital Investido na Cia XYZ.
Nota: 10.0
A Capital Investido de R$ 2.210,00
Você acertou!
Rota aula 01, página 20
Capital Investido = PL + Passivo Oneroso C.P. + Passivo Oneroso L.P.
Capital Investido = 1.450 + 160 + 600
Capital Investido = 2.210,00
B Capital Investido de R$ 2.700,00
C Capital Investido de R$ 2.050,00
D Capital Investido de R$ 2.000,00
E Capital Investido de R$ 1.250,00
Questão 12 - Avaliação de Empresas
Em Avaliação de Empresas é discutido os fundamentos e metodologias empregadas para
estimarmos o valor de uma entidade. Destaca-se que não de trata do preço de uma
organização e sim do seu valor. Essa distinção se mostra relevante, pois nem sempre o quanto
pagamos por determinado produto, ativo ou empresa se aproxima do quanto realmente vale
(valor).
Sobre preço e valor, leia as assertivas a seguir:
I. O preço de determinado item está ligado a diferentes aspectos comerciais e
mercadológicos, como sua demanda e oferta, tendências, sazonalidades, apelo publicitário,
entre outros.
II. Valor está diretamente relacionado com a expectativa de benefícios que esse item poderá
nos proporcionar ao longo de um determinado período.
III. Ao avaliar um determinado produto, cada empresa utilizará suas características pessoais
para determinar como poderá tirar proveito do item avaliado e em que intensidade.
Assinale a resposta correta:
A Está correta somente a assertiva I
B Estão corretas as assertivas I e II
Página 2, 3° parágrafo da Rota aula 01
Assertiva III Ao avaliar um determinado produto, cada PESSOA utilizará
suas características pessoais para determinar como poderá tirar proveito
do item avaliado e em que intensidade.
C Está correta somente a assertiva II
D Estão corretas as assertivas II e III
E Todas as assertivas estão corretas
Questão 13 - Avaliação de Empresas
Diante de uma avaliação de empresa pelo método do fluxo de caixa descontado, avalia-se,
para cálculo da taxa de desconto, as fontes de capitais utilizadas pela empresa.
Sobre as origens e custos de capitais, analise as assertivas a seguir, classificando-as como
verdadeiras ou falsas.
I. Quanto maior for a diferença positiva entre o retorno esperado do investimento e o custo de
capital, melhor será a “situação” da empresa. ( )
II. A oferta e o custo dos investimentos sempre estão associados ao risco do negócio. ( )
III. Fatores como porte da empresa e o desempenho em face dos concorrentes influenciam a
expectativa de retorno dos investidores. ( )
IV. Por ser uma opção de investimento renunciada pelo investidor, o custo de oportunidade
não tem relevância para o cálculo de uma taxa de desconto aplicada na avaliação de uma
empresa.
Assinale a resposta correta:
A V, V, V, F
Você acertou!
Páginas 20 a 23 do livro ANDRICH, Emir Guimarães; CRUZ, June Alisson
Westarb; ANDRICH, Rene Guimarãs; GUINDANI, Roberto Ari. Finanças
corporativas: análise de demonstrativos contábeis e de investimentos.
Curitiba: Intersaberes Dialógica, 2014. Assertiva IVerrada. O custo de
oportunidade está vinculado ao custo de capital próprio, a qual estima o
retorno mínimo exigido pelos investidores.
B F, F, V, F
C V, V, V, V
D V, F, V, V
E F, F, F, F
Questão 14 - Avaliação de Empresas
Na mensuração da criação de valor para o acionista, mensuramos o EVA pelo lucro líquido,
que representa a medida sobre a qual os proprietários da entidade poderão avaliar o seu
retorno, à medida que todos os demais agentes financiadores já tiveram o seu capital
remunerado.
Considere as demonstrações a seguir:
Com base nos conceitos apresentados sobre o Valor Econômico Agregado mensurado pelo
Lucro Líquido, considerando um WACC de 10%, analise as assertivas a seguir,
classificando-as como verdadeiras ou falsas.
I. O EVA pelo lucro líquido da CIA Boi Bandido será de R$11.600,00
II. O retorno proporcionado pela Companhia para o acionista resultou em uma destruição de
valor.
III. O desempenho da CIA Boi Bandido no período foi suficiente para suprimir o montante
que os acionistas tinham a expectativa de receber.
Assinale a alternativa correta:
Nota: 10.0
A V, F, V
Gabarito: Rota da aula 02, página 11. II. O retorno proporcionado pela
Companhia para o acionista resultou em uma AGREGAÇÃO de valor.
B F, V, F
C V, F, F
D F, V, V
E Todas as assertivas estão corretas
Questão 15 - Avaliação de Empresas
Na literatura de Finanças, uma entidade consegue criar valor à medida que consegue apurar
benefícios econômicos superiores ao custo de oportunidade do capital aplicado pelos
acionistas.
Diante deste assunto, analise o contexto a seguir e assinale a alternativa correta.
Determinado empreendedor resolveu utilizar sua reserva financeira de R$700.000,00
(setecentos mil reais) para investir em um novo empreendimento que o teria como único
acionista. Antes de realizar este aporte de capital, o investidor estudou as possibilidades de
investimento e verificou que poderia aplicar em títulos financeiros que apresentavam risco
que ele julgava aceitável e que lhe proporcionariam uma rentabilidade média de 15% ao ano
(a.a.). Com esse cenário, o custo de oportunidade desse empreendedor seria o equivalente a
um retorno anual de 15% sobre o capital aplicado. Caso nos primeiros 12 meses de operação
a empresa apresentasse um lucro líquido de R$ 100.000,00, esse empreendimento estaria
criando valor ao acionista?
Nota: 10.0
A Criação de valor em R$ 5.000,00
B Destruição de valor em R$ 5.000,00
Você acertou!
Rota da aula 01, páginas 07.
C Criação de valor em R$ 50.000,00
D Destruição de valor em R$ 50.000,00
E Não haveria criação de valor e nem destruição de valor.
Questão 16 - Avaliação de Empresas
Seguindo o postulado contábil da continuidade, ao realizarmos o valuation de uma entidade,
consideramos que suas atividades operacionais serão mantidas por um período indefinido.
Essa premissa somente não deve ser considerada quando já é prevista ou determinada a
descontinuidade do negócio.
Analise as assertivas a seguir, considerando o contexto de maturidade de avaliação.
I. O processo de avaliação considera dois períodos distintos para a realização da projeção do
fluxo de caixa futuro da entidade: o explícito e o contínuo.
II. Em média o período explícito se concentra entre 15 e 25 anos
III. O período que demonstra os fluxos indeterminados de caixa da empresa com sua
continuidade por período não definido na perpetuação de suas operações é o contínuo.
IV. O valor da perpetuidade é aquele que o negócio possuirá após o período de projeção, em
termos atuais.
V. O valor da perpetuidade não deverá ser representado a valor presente
Assinale a alternativa correta:
Nota: 10.0
A Estão corretas somente as assertivas I, II e V
B Estão corretas somente as assertivas I, III e IV
Gabarito: rota da aula 03, página: 19-20
II. Em média o período explícito se concentra entre 5 e 15 anos
V. O valor da perpetuidade TAMBÉM deverá ser representado a valor
presente
C Estão corretas somente as assertivas II, III e IV
D Estão corretas somente as assertivas II, III e V
E Estão corretas somente as assertivas III, IV e V
Questão 17 - Avaliação de Empresas
Temos a criação de valor somente quando o resultado obtido pela organização remunera o
capital empregado pelos detentores de seus títulos patrimoniais. Dos diferentes métodos para
a mensuração de criação de valor, o Valor Econômico Agregado (EVA® - Economic Value
Added) é o mais utilizado.
Sobre os fundamentos do EVA, analise o conceito a seguir.
“Resta após serem deduzidos todos os custos e encargos de capital, inclusive o custo de
capital próprio.”
O conceito supracitado diz respeito:
Nota: 10.0
A Custo de oportunidade.
B Capital investido.
C Valor econômico da empresa.
D Lucro residual
Gabarito: Rota da aula 2 página 3.
E Crescimento operacional.
Questão 18 - Avaliação de Empresas
O custo médio ponderado de capital (CMPC), utilizado no método do fluxo de caixa
descontado, é calculado pela média ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo
de capital próprio. Analise as informações retiradas do balanço patrimonial da empresa Alpha
e calcule o CMPC correspondente: Empresa Alpha
Investimentos: R$12.000,00
Passivo Oneroso: R$ 6.000,00
Patrimônio Líquido: R$ 6.000,00
Despesas financeiras (líquidas de IR): R$600,00
Custo de capital próprio: 14,00%
A 12,00%
Páginas 25 e 26 do livro ANDRICH, Emir Guimarães; CRUZ,
June Alisson Westarb; ANDRICH, Rene Guimarães; GUINDANI,
Roberto Ari. Finanças corporativas: análise de demonstrativos
contábeis e de investimentos. Curitiba: Intersaberes Dialógica,
2014.
Proporção de capital de terceiros (Passivo Oneroso /
Investimentos)) = 0,5
Proporção de capital próprio (PL / Investimentos) = 0,5
Custo de capital de terceiros (Despesas financeiras / Passivo
Oneroso) = 10%
Custo de capital próprio = 14,00%
CMPC = (0,5 x 10%) + (0,5 x 14%) = 12,00%
B 11,50%
C 14,00%
D 10,00%
E 12,50%
Questão 19 - Avaliação de Empresas
O Método do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) caracteriza-se como aquele mais
empregado na avaliação de empresas (Assaf Neto, 2014). Nele, estimamos o valor
intrínseco de uma entidade com base na expectativa de geração de fluxos de caixa,
crescimento e risco.
Sabendo que para realizarmos o cálculo do valor da empresa pelo método do FCD são
necessárias três diferentes informações, marque a opção que corresponde às mesmas .
A Fluxo de caixa previsto, taxa de desconto e crescimento esperado.
B Fluxo de caixa previsto, taxa de juros e PIB.
C Fluxo de caixa previsto, taxa de juros e crescimento esperado.
D Fluxo de caixa previsto, PIB e taxa de desconto.
E Valor Presente Líquido, Taxa Interna de Retorno e Payback
Questão 20 - Avaliação de Empresas
O método do fluxo de caixa descontado (FCD) se caracteriza como aquele mais
empregado na avaliação de empresas (ASSAF NETO, 2014). Nele, estimamos o valor
intrínseco de uma entidade com base na expectativa de geração de fluxos de caixa,
crescimento e risco. Esse valor representará, portanto, a perspectiva de desempenhos
futuros da instituição avaliada, trazidas a valor presente mediante a aplicação de uma taxa
de desconto que reflita o custo do capital empregado.
Sobre o método de fluxo de caixa descontado (FCD), assinale a alternativa que descreve
de maneira incorreta esse método:
A Apesar de, em suma, a formulação apresentar um número pequeno de variáveis, os
aspectos método tenha maior robustez, frente a avaliação relativa.
B A complexidade do método de fluxo de caixa descontado, é maior que a do método de
avaliação
C No que tange aos fluxos de caixa previstos, temos o enfoque do ponto de vista do
acionista
D O método de fluxo de caixa descontado é caracterizado por ter uma análise muito
mais frágil
E Podemos utilizar o Método FCD para estimar o valor presente para o acionista.
Questão 21 - Avaliação de Empresas
O método do fluxo de caixa descontado (FCD) se caracteriza como aquele mais
empregado na avaliação de empresas (ASSAF NETO, 2014). Nele, estimamos o valor
intrínseco de uma entidade com base na expectativade geração de fluxos de caixa,
crescimento e risco. O método de fluxo de caixa descontado apresenta dois diferentes
enfoques, sendo eles o fluxo de caixa disponível para o acionista e o fluxo de caixa
disponível para a empresa.
No que tange o fluxo de caixa disponível para a empresa, analise as assertivas a seguir:
I. Considera todo o recurso empregado na entidade, próprio ou de terceiros.
II. O fluxo de caixa estimado pode englobar ou não a inflação em sua estimativa.
III. Os fluxos de caixa reais possuem um componente de previsão inflacionária.
IV. Os fluxos de caixa nominais refletem alterações no número de unidades vendidas e
real poder de precificação.
A Estão corretas somente as assertivas I e II
B Estão corretas somente as assertivas I e IV
C Estão corretas somente as assertivas II e III
D Estão corretas somente as assertivas III e IV
E Estão corretas todas as assertivas.
Questão 22 - Avaliação de Empresas
O método do fluxo de caixa descontado (FCD) se caracteriza como aquele mais
empregado na avaliação de empresas (ASSAF NETO, 2014). Nele, estimamos o valor
intrínseco de uma entidade com base na expectativa de geração de fluxos de caixa,
crescimento e risco. O método de fluxo de caixa descontado apresenta dois diferentes
enfoques, sendo eles o fluxo de caixa disponível para o acionista e o fluxo de caixa
disponível para a empresa.
No que tange o fluxo de caixa disponível ao acionista, analise as assertivas a seguir:
I. O único fluxo de caixa que um investidor patrimonial recebe de uma empresa
publicamente negociada é o dividendo”
II. Os modelos que se concentram em dividendos são chamados de modelos de desconto
de dividendos (sendo encontrado também apresentado pela expressão em inglês,
Dividend Discount Models – DDM).
III. O fluxo de caixa disponível para o acionista leva em consideração todo o recurso
empregado pela entidade, próprio e terceiros.
IV. Analisando o resultado auferido por uma entidade, o potencial de recursos que
poderiam ser destinados ao pagamento de dividendos se caracterizaria pelo lucro líquido,
deduzido do montante que seria reinvestido na operação, para financiar o crescimento
esperado
A Estão corretas somente as assertivas I, II e IV
B Estão corretas somente as assertivas I, III e IV
C Estão corretas somente as assertivas II, III e IV
D Estão corretas somente as assertivas III e IV
E Estão corretas todas as assertivas.
Questão 23 - Avaliação de Empresas
O modelo de desconto de dividendos (em inglês, Dividend Discount Models – DDM) se
caracteriza como um dos mais antigos modelos de fluxo de caixa descontado e avalia o
patrimônio líquido de uma entidade de forma restritiva, baseando-se somente na
expectativa de dividendos futuros.
Sabendo-se que se desenvolveram ao longo do tempo diferentes variações do modelo
DDM, assinale a alternativa que não faz parte dessas variações.
A O modelo de precificação de ativos
B O modelo de Gordon;
C O modelo em dois estágios;
D O modelo H;
E O modelo em três estágios.
Questão 24 - Avaliação de Empresas
No cálculo da média de crescimento passado para estimativa futura, encontramos na
literatura a adoção da média aritmética e da geométrica. A média geométrica exige que
todas as taxas utilizadas para o seu cálculo sejam positivas:
Média aritmética= (?g)/n)
Média geométrica= (??(1+g)?)^(1/n)-1
Enquanto a média aritmética é mensurada pela razão entre o somatório das taxas de
crescimento e sua quantidade, na média geométrica o cálculo é realizado por meio do
produto entre as taxas, elevado a fração inversa da quantidade. Levando em consideração
a tabela abaixo pedimos que seja respondida as questões
Pedimos que através dos dados históricos da empresa seja realizado a média aritmética
de crescimento:
A 12,28%
B 13,44%
C 8,45%
D 11,77%
E 10,45%
Questão 25 - Avaliação de Empresas
A estimativa de valor do patrimônio líquido da empresa utilizando o fluxo de caixa
disponível para o acionista (FCDA) concentra-se em todo o potencial de distribuição
que a companhia possui, não se restringindo somente àquele efetivamente pago.
Sobre o modelo FCDA, analise as assertivas abaixo.
I O modelo FCDA considera que o acionista, mesmo que se caracterize como minoritário,
não possui influência no processo decisório da companhia.
II. Na avaliação pelo modelo FCDA, não ficamos mais restritos à política de dividendos
estabelecida pelos administradores da entidade.
III. O modelo FCDA nos possibilita uma estimativa mais realista do valor da ação
quando temos uma grande diferença entre o potencial de dividendos que a entidade
apresenta e o que efetivamente é distribuído aos acionistas.
Assinale a alternativa correta.
A Está correta somente a assertiva I
B Estão corretas somente as assertivas I e II
C Está correta somente a assertiva II
D Estão corretas somente as assertivas II e III
E Está correta somente a assertiva III
Questão 26 - Avaliação de Empresas
Damodaran (2007, p.177) expressa “No caso das empresas de capital aberto, medir o
valor de mercado do patrimônio líquido pode parecer um exercício trivial, já que há,
afinal, apenas um preço de ação”. A determinação do valor de mercado do patrimônio
líquido pode ser afetado por três, diferentes fatores.
Com base no exposto, analise as assertivas a seguir sobre os três fatores que influenciam
a determinação do valor de mercado do patrimônio líquido:
I. Mensuração da dívida da entidade.
II. Tratamento dos investimentos em participação societária
III. Uso do valor total do patrimônio líquido ou diluído por ação
IV. Desconto ou não do saldo de disponibilidades do valor do patrimônio líquido
V. Inclusão dos efeitos de opções de patrimônio líquido ou de títulos conversíveis em
ações
A Estão corretas somente as assertivas I, II e III.
B Estão corretas somente as assertivas II, III e V.
C Estão corretas somente as assertivas II, IV e V.
D Estão corretas somente as assertivas III, IV e V.
E Estão corretas todas as assertivas.
Questão 27 - Avaliação de Empresas
Na elaboração do valuation pelo método de avaliação relativa, necessitamos listar as
possíveis comparáveis da empresa avaliada, para se obter uma mensuração correta
referente ao valor da empresa avaliada.
Com base no exposto, analise as assertivas a seguir referentes a escolha das comparáveis:
I – As entidades escolhidas nos proporcionam semelhanças limitadas com a empresa
avaliada, nunca sendo completamente idênticas.
II – Uma vez que as empresas atuam no mesmo setor, a diferença de tamanho entre ela é
totalmente irrelevante.
III – Apenas devem ser utilizadas empresas comparáveis estritamente do mesmo setor de
atuação da empresa avaliada.
IV – A escolha das entidades deve se basear em seus riscos, perspectivas de crescimento
e fluxos de caixa.
A Estão corretas somente as assertivas I e III
B Estão corretas somente as assertivas I e IV
C Estão corretas somente as assertivas II e III
D Estão corretas somente as assertivas III e IV
E Estão corretas todas as assertivas
Questão 28- Avaliação de Empresas
O múltiplo é sempre formado por meio da divisão entre duas grandezas. No numerador,
seja na avaliação pela ótica do patrimônio líquido ou dos ativos, teremos sempre como
variável aquela que representa o valor. Com isso temos diversas maneiras de mensurar o
múltiplo seja pela ótica do patrimônio líquido ou dos ativos.
Com base no exposto, analise os dados disponibilizados a empresa Betato.
Levando
Levando em consideração os dados apresentados, assinale a alternativa que apresenta o
valor dos múltiplos sobre a ótica do patrimônio líquido para as expressões mencionadas:
Nomenclatura
VM = Valor de mercado do patrimônio liquido
Qtde ordinárias = Quantidade de ações ordinárias
Qtde preferenciais = Quantidade de ações preferenciais
PU ordinárias = Preço unitário das ações ordinárias
PU preferenciais = Preço unitário das ações preferenciais
P/L = Preço / lucro
Determinar o valor de mercado do patrimônio líquido pela seguinte expressão:VM= (Qtde ordinárias*PU ordinárias) + (Qtde preferenciais*PU preferenciais)
P/L = Valor de mercado do patrimônio líquido / Lucro líquido
A R$ 1.698.000,00 / 8,57
B R$ 1.858.500,00 / 4,65
C $ 2.112.330,00 / 5,23
D R$ 2.345.667,00 / 7,23
E R$ 2.345.667,00 / 7,23
Questão 30 - Avaliação de Empresas
Analisando a tabela abaixo que demonstra a variação temporal do múltiplo
EV/EBITDA das empresas do setor X do período entre 31.12.2011 até 31.12.2016.
Pede-se para que assinale as alternativas corretas em relação aos dados demonstrados na
tabela:
I. É possível identificar que os valores do múltiplo EV/EBITDA das empresas
selecionadas apresentam oscilações em relação ao período imediatamente anterior.
II. Considerando os dois últimos anos da análise, verifica-se que a estatística descritiva
considerando todas as empresas, varia menos do que a estatística descritiva que
desconsidera os múltiplos negativos.
III. No geral verificamos que a estatística descritiva que desconsidera os múltiplos
negativos apresenta menos variações durante o período de análise.
IV. A mediana representa melhor a centralidade das empresas analisadas, variando
menos em relação a média que é mais influenciada por valores da classe superior.
A Estão corretas somente as assertivas I, II e III
B Estão corretas somente as assertivas I, III e IV
C Estão corretas somente as assertivas II, III e IV
D Estão corretas somente as assertivas III e IV
E Estão corretas todas as assertivas
Questão 31 - Avaliação de Empresas
Para estimarmos a taxa de crescimento do resultado operacional (gNOPAT), precisamos
mensurar primeiramente a taxa de reinvestimento do NOPAT (bNOPAT). Para a projeção
do CAPEX e NIG, necessários à estimativa do FCDE projetado, podemos empregar a
taxa de reinvestimento do NOPAT. Assim, uma forma alternativa de calcularmos o FCDE
está representada na seguinte notação: FCDE=NOPAT × (1-b_NOPAT).
Considerando uma taxa média de reinvestimento nos anos 01 a 05 de 37%, pedimos para
que seja estimado o investimento em CAPEX e NIG total durante todos os anos.
A R$4.393.251,11
B R$3.882.245,71
C R$4.390.939,53
D R$5.423.468,49
E R$5.865.289,54
Questão 32 - Avaliação de Empresas
Levando em consideração a 1° e a 2° etapa da avaliação relativa, que correspondem a
identificação de entidades similares e preços de mercado para cada uma delas, assim
como, o cálculo do múltiplo de avaliação para o uso do valuation da empresa.
Com base no exposto, encontre a estimativa inicial de valor para a Escola delta, cuja o
ROL dos últimos 12 meses é de R$ 75.000,00 com base nas três empresas comparáveis
abaixo e os dados disponibilizados.
A R$ 273.000
B R$ 397.500
C R$ 495.000
D R$598.000
E R$635.000
Questão 33 - Avaliação de Empresas
Como realizamos o valuation de empresas com base em perspectivas de eventos futuros,
sempre estaremos expostos à possibilidade de não ocorrência desses eventos. Assim,
podemos empregar ferramentas que nos possibilitem avaliar o impacto no valor da
empresa se uma variável ou conjunto de premissas se alterarem.
Analise o conceito a seguir:
“Trata o acionista de uma empresa de capital aberto como o equivalente ao proprietário
de um negócio privado”.
Assinale a alternativa que evidencia o modelo conceituado:
A Modelo do Fluxo de caixa descontado (FCD)
B Modelo dos fluxos de caixa disponíveis para a empresa (FCDE)
C O modelo de desconto de dividendos (DDM)
D Fluxo de caixa disponível para o acionista (FCDA)
E Modelo de lucros em excesso.
Questão 34 - Avaliação de Empresas
No processo de valuation de empresas sempre estaremos expostos à possibilidade de não
ocorrência dos eventos, e assim, podemos empregar ferramentas que nos possibilitem
avaliar o impacto no valor da empresa se uma variável ou conjunto de premissas se
alterarem.
Sobre o processo de valuation, assinale a única alternativa falsa.
A O valuation de empresas se baseia na expectativa de geração de benefícios futuros.
B No processo de valuation, temos sempre que lidar com as incertezas que cercam as
premissas
C A análise de sensibilidade é uma técnica que nos ajuda a entender quais são as
variáveis que empresa.
D Na análise de cenários, além de definirmos os possíveis cenários, temos também que
estabelecer deles.
E Simulação de Monte Carlo é uma ferramenta que podemos utilizar para compreender
melhor de valuation.
Questão 2/10 - Avaliação de Empresas
Custo, de acordo com Martins (2006, p. 25), representa um “gasto relativo a bem ou a
serviço utilizado na produção de outros bens ou serviços”. Assim, todo o recurso
dispendido na aquisição de bens (por exemplo, insumos) ou na contratação de serviços
destinados ao processo produtivo caracteriza-se como um custo.
Sobre os custos dos produtos vendidos ou dos serviços prestados, analise as assertivas
abaixo:
I. O reconhecimento do custo na demonstração do resultado ocorre separadamente da
obtenção de receita pela venda do produto ou prestação de serviço ao qual ele se
vincula.
II. A projeção de custo deve levar em conta a estimativa de faturamento realizada.
III. O custo variável tem como característica oscilar conforme as variações no número
de itens comercializados.
IV. O custo com o aluguel da fábrica é um custo variável.
V. O custo com matéria-prima de determinado produto vai aumentar em função de
acréscimos no número de itens vendidos.
Assinale a alternativa correta:
A Estão corretas somente as assertivas I, II e V
B Estão corretas somente as assertivas II, III e IV
C Estão corretas somente as assertivas II, III e V
D Estão corretas somente as assertivas III, IV e V
E Estão corretas todas as assertivas.
Questão 35 - Avaliação de Empresas
A projeção de fluxos de caixa realizada está ligada à incerteza quanto à ocorrência dos
eventos futuros necessários para que as expectativas se materializem no longo prazo. No
entanto, existem algumas ferramentas que podemos utilizar para compreender melhor o
impacto de riscos e incertezas no processo de valuation.
Sobre as ferramentas mencionadas, com base nos conteúdos da disciplina, analise o
conceito a seguir:
"Essa técnica avalia, portanto, qual é o reflexo no valor da empresa se alterarmos uma das
variáveis empregadas, mantendo todas as demais inalteradas. Com isso, essa técnica nos
ajuda a entender quais são as variáveis mais importantes do modelo, que se caracterizam
por apresentarem um maior impacto no valor da empresa".
Assinale a alternativa que diz respeito à técnica conceituada.
A Análise de sensibilidade
B Análise de cenários
C Simulação de Monte Carlo
D Árvores de decisão
E Projeção de fluxos de caixa
Exercício Discursiva
Questão 1/5 - Avaliação de Empresas
Os conceitos inerentes à avaliação são cada vez mais utilizados no contexto empresarial,
por serem empregados em diferentes tipos de decisões do cotidiano organizacional, como
as de investimentos e financiamentos.
Conhecer o valor de um ativo e o que determina esse valor são pré-requisitos para uma
decisão inteligente.
Com base nos conteúdos da das rotas de aprendizagem da disciplina, responda no que se
constitui a avaliação de empresas.
Gabarito:
A avaliação de empresas se constitui no emprego de metodologias para estimar o
valor justo de um empreendimento, refletindo os retornos esperados baseados na
perspectiva de desempenho futuro, com base nas características do negócio objeto
de avaliação.
Rota da aula 03, páginas 03.
Questão 2/5 - Avaliação de Empresas
A entidade obtém recursos para aplicação em seu ativo por meio de diferentes fontes,
sejam elas de terceiros ou com os próprios acionistas. Para avaliação do capital
empregado, é necessário segregar os passivos da organização em dois grupos, os passivos
de funcionamento e os onerosos.
Com base no conteúdo da rota da disciplina, diferencie os passivos de funcionamento dos
passivos onerosos, e dê um exemplo de cada.
Gabarito:
O que os diferenciam é justamente a exigência de retorno mínimo que remunera o
risco do capital aplicado, representadopela incidência de juros. Enquanto os
passivos onerosos são aqueles sobre os quais os seus credores exigem juros para
remunerar o capital, os passivos de funcionamento não os requisitam.
Exemplo de passivo oneroso: As instituições financeiras que financiam recursos para
a entidade e desejam remunerar seu capital investido mediante a obtenção de juros.
Exemplo de passivo de funcionamento: Fornecedores, que disponibilizaram produtos
ou serviços para serem utilizados pela Companhia, devendo ser recompensados por
essa disponibilização.
Rota da aula 01, páginas 18 -19.
Questão 3/5 - Avaliação de Empresas
Temos a criação de valor somente quando o resultado obtido pela organização remunera o
capital empregado pelos detentores de seus títulos patrimoniais. Dos diferentes métodos
para a mensuração de criação de valor, o Valor Econômico Agregado (EVA® - Economic
Value Added) é o mais utilizado. O emprego do EVA tem se destacado tanto no meio
acadêmico como no profissional, entre analistas financeiros e empresas usuárias.
Sabendo-se que o EVA fundamenta-se nos conceitos de lucro residual, propostos no início
do Século XIX, descreva o conceito de lucro residual.
Gabarito:
O lucro residual se caracteriza como aquele que resta após serem deduzidos todos
os custos e encargos de capital, inclusive o custo de capital próprio.
Rota da aula 02, página 03.
Questão 4/5 - Avaliação de Empresas
Na avaliação por múltiplos, alguns aspectos precisam ser observados, dentre os quais
encontram-se: seleção de empresas comparáveis; consistência e uniformidade dos
múltiplos empregados; características de distribuição dos indicadores. Além disso, outro
cuidado necessário no uso de avaliação relativa é o conhecimento dos fundamentos
determinantes dos múltiplos.
Sabendo-se que a Avaliação Relativa e o Método do Fluxo de Caixa Descontado (FCD)
consistem nas técnicas mais utilizadas para a avaliação de empresas, diferencie-as.
Gabarito:
Enquanto pelo Método FCD busca-se analisar o valor de uma entidade com base em
sua geração de caixa, crescimento e risco, na Avaliação Relativa o objetivo é
mensurar uma empresa com base na precificação de outras organizações similares.
Rota da aula 04, página 03.
Questão 5/5 - Avaliação de Empresas
O Método do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) caracteriza-se como aquele mais
empregado na avaliação de empresas. Nele, estimamos o valor intrínseco de uma entidade
com base na expectativa de geração de fluxos de caixa, crescimento e risco. Esse valor
representará a perspectiva de desempenhos futuros da instituição avaliada, trazida a um
valor presente mediante a aplicação de uma taxa de desconto que reflita o custo do capital
empregado.
Sabendo-se que os fluxos de caixa estimados podem sofrer o impacto de fatores
econômicos, os quais podem levar o dinheiro a perder valor com o passar do tempo,
responda o que são fluxos de caixa nominais e fluxos de caixa reais.
Gabarito:
Um ponto que deve ser salientado em relação ao fluxo de caixa estimado é que ele
pode englobar ou não a inflação em sua estimativa. Chegamos, assim, à classificação
dos fluxos de caixa em nominais e reais. Os fluxos de caixa nominais incorporam a
previsão de inflação. Os fluxos de caixa reais não possuem um componente de
previsão inflacionária e, assim, refletem alterações no número de unidades vendidas
e real poder de precificação”.
Rota da aula 05, página 05.
FIM