Avaliação de empresas Analise Fundamentalista Estudos de Caso

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ailtom 01/09/2021
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Múltiplos de EbitdaO Ebitda pode ser calculado a partir do DRE (Demonstrativo de Resultados da Empresa).
A fórmula para o cálculo é EM (ref) + EV (ref) / EBTIDA (ref):
•EM (ref): Múltiplo de Ebtida (Ebitda Multiple) da empresa escolhida como referência.
•EV (ref): Valor da Empresa (Enterprise Value ou Firm Value – FV) utilizada como referência.
•EBITDA (ref): Ebitda da empresa usada como referência.
Imagine um investido que busca o valor da empresa “X”
e escolhe a empresa “Y” como referência para
comparação. A empresa “Y” tem capital aberto em
bolsa, com divulgação de seus números, e sabemos o
seguinte sobre ela
Valor atual de Bolsa de valores da 
empresa Y
(a) R$ 3.000,00
Valor da dívida da empresa Y (b) R$ 2.400,00
Valor da empresa Y (“a”+”b”) (c) R$ 5.400,00
EBITDA estimado para a ano atual (d) R$ 540,00
Múltiplo estimado de EBITDA (“c” ÷ “d”) 10 vezes
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Valor da firma/ EBITDA, por exemplo; Assim, já sabemos que usaremos um múltiplo de 10 como referência. 
Vamos ver então como calcular o valor da empresa “X”, a saber:
Múltiplo estimado da empresa anterior (a) 10 vezes
EBITDA estimada da empresa X para o ano atual (b) R$ 1.500,00
Valor estimado da empresa X (EBITDA x Múltiplo) (c) R$ 15.000,00
Valor da dívida (d) R$ 5.000,00
Valuation da empresa X para seus acionistas (“c” – “d”) R$ 10.000,00
Valor da empresa/ EBITDA 
Em suma, um múltiplo EV/EBITDA 10x significa, por exemplo, que a empresa vale o equivalente a dez anos de geração 
de caixa operacional, considerando o último EBITDA apresentado pela empresa.
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Apresenta-se abaixo a DRE de determinada empresa
Obs.: Dentro do valor do CPV, consta o valor de R$ 1.500,00 de Depreciação dos equipamentos de produção.
Interpretação 
do EBITDA: 
No período 
apurado, a 
empresa 
conseguiu 
gerar R$ 
16.100,00 de 
LUCRO 
OPERACIONA
L GERADOR 
DE CAIXA, 
sem levar em 
consideração 
os efeitos 
financeiros, 
de impostos 
e contas 
puramente 
contábeis 
sem impacto 
no caixa
Calculando o EBITDA 
EBITDA: R$ 16.100,00 
Vendas Líquidas: R$ 72.800,00
MgEBITDA = 16.100,00 x 100 = 22,11% 
72.800,00
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Apresenta-se outro cenário desta mesma empresa, onde ela tem despesas financeiras maiores.
Obs.: Dentro do valor do CPV, consta o valor de R$ 1.500,00 de Depreciação dos equipamentos de produção.
EBITDA: R$ 16.100,00 
Vendas Líquidas: R$ 72.800,00
MgEBITDA = 16.100,00 x 100 = 22,11% 
72.800,00
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CÁLCULO DA MARGEM EBITDA
A margem EBITDA pode ser vista como uma aproximação do fluxo de caixa (e não 
lucro) da empresa em cada R$ de vendas antes de descontar despesas financeiras, 
impostos, depreciações e amortizações. 
MgEBITDA = EBITDA______ X 100 =
Receita Líquida de Vendas
Margem EBITDA:
Esse percentual mostra aos investidores se a empresa em 
questão conseguiu ser mais eficiente ou aumentar a 
produtividade.
EBITDA: R$ 16.100,00 
Vendas Líquidas: R$ 72.800,00
MgEBITDA = 16.100,00 x 100 = 22,11% 
72.800,00
Conclusão: 
Para um investidor que estiver atento 
ao indicador EBITDA, poderá enxergar 
um bom negócio em investir nesta 
empresa, apesar de apresentar um 
prejuízo de R$ 1.940,00 na DRE, pois, 
com o capital de giro investido na 
empresa, esta deixará de pagar R$ 
10.160,00, além de promover outras 
mudanças que trarão benefícios 
financeiros maiores. Esse percentual 
mostra aos investidores se a empresa 
em questão conseguiu ser mais 
eficiente, além de um possível 
investidor, o empresário dono do 
negócio terá condições melhores de 
avaliar sua empresa e promover as 
mudanças necessárias para que a 
empresa volte a ser lucrativa, reduzindo 
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Relembrando que Avaliação
por Múltiplos: estima-se o valor
por meio da aplicação de um
fator de referência, o qual tem 
como base empresas já avaliadas 
que atuam no mesmo segmento, 
sendo tal fator multiplicado pelo
número de lucros, receitas ou 
EBITDAs (lucro líquido ajustado 
das despesas financeiras, dos
impostos e da
depreciação e amortização). Neste 
método, considera-se, por 
exemplo, que a empresa vale “N 
vezes” seu EBITDA atual. A 
avaliação por múltiplos não 
contempla, entre outras coisas, as 
possibilidades de crescimentos 
futuros do segmento.
Assim, o Ebitda é um 
indicador financeiro 
muito relevante, mas 
que deve ser utilizado 
combinado com outros 
indicadores de 
desempenho para 
fornecer uma visão 
mais apropriada da 
performance da 
empresa. Ainda assim, 
é certamente o mais 
acompanhado pelos 
analistas e acaba 
ganhando bastante 
importância também na 
análise de crédito de 
avaliação de empresas.