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Fórmula de Graham Uma das maiores dificuldades encontradas na hora de investir em ações na bolsa de valores é descobrir o preço justo da ação. Quem é um investidor em valor tem de conhecer o preço justo de uma ativo, bem como ter conhecimento acerca das técnicas de valuation das empresas. O preço justo de um ativo, é seu valor intrínseco de um ativo, ou seja, é uma estimativa. Muitas vezes, o preço justo é consideravelmente maior ou menor que valor de negociação do ativo. São nessas ocasiões que surgem as oportunidades de comprar e vender ativos. As premissas utilizadas no cálculo de valuation são subjetivas, o que torna essa metodologia inexata, o que escapa à margem de segurança para negociar o ativo. Entretanto, margem de segurança é, de acordo com grandes investidores, um dos conceitos mais importantes do mundo dos investimentos. As técnicas para se conhecer o preço justo são: - Valuation por múltiplos – calculado por meio dos indicadores de mercado das empresas. - Valuation por fluxo de caixa descontado – calcula a expectativa de fluxo de caixa da empresa. Uma outra forma, bem mais simplificada, é a Fórmula de Benjamin Graham que traz um cálculo para o preço justo da ação usando alguns múltiplos, como o lucro por ação e o valor patrimonial da ação. Assim o valor intrínseco será dado por: VI = x Sendo: VI = valor intrínseco; LPA = lucro por ação; VPA = valor patrimonial por ação. Graham tinha como critério pagar, no máximo 15, vezes pelo lucro de uma companhia, e 1,5 vezes pelo patrimônio líquido. Sim, é bem subjetivo!!! Mas, ao que tudo indica, funcionou para ele. Logo: 15 1,5 Logo, a constante é a média geométrica dos dois fatores numéricos acima. O lucro por ação (LPA) é dado por: LPA = LL → lucro líquido da empresa N → número de ações da empresa O valor patrimonial da ação (VPA) é dado por: VPA = PL → patrimônio líquido da empresa N → número de ações da empresa Numa análise de empresa, o indicador mais comum utilizando o VPA é o preço da ação/VPA, que indica quanto o preço da ação é negociado em mercado (lei de oferta e demanda) e quanto ela vale contabilmente. Apesar de ser prática, a Fórmula de Graham não funciona bem para empresas de tecnologia e de serviços, pois elas não devem ser avaliadas por seu patrimônio e sim pela disrupção que trazem e pelo serviço prestado, respectivamente. Exemplo prático: Segue o DRE da Gerdau: Segue o balanço: Segue o número de ações: LPA = = 5,771557306 LL → lucro líquido da empresa = 10.217.898.000 N → número de ações da empresa = 1.719.658.728 O valor patrimonial da ação (VPA) é dado por: VPA = = 27,89142626 PL → patrimônio líquido da empresa = 49.378.657.000 N → número de ações da empresa = 1.719.658.728 VI = x VI = x VI = 60,1829→ Valor intrínseco ou preço justo A partir do cálculo acima, Graham surgiu com a estratégia de comprar ações com desconto sobre o valor real da empresa. Baseando-se no cálculo acima, aos 25 anos, Graham alcançou um retorno anual próximo a US$500 mil na época. O potencial de crescimento para o valor da ação é dado conforme segue: P = – 1 P = – 1 P = 134,17% No momento, a ação da Gerdau está com os seguintes dados, segundo a fórmula de Graham no site Investidor10: Comprovando sua eficiente estratégia de investimentos, Graham ficou, durante 20 anos consecutivos, pelo menos 2,5 pontos à frente do índice de ações Standard & Poor’s 500 (S&P 500). Livros de Benjamin Graham: Recomendados:
