Aula 06

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08 de Setembro de 2017
Administração Financeira de Longo Prazo
		Profº Thobias Zani
EXERCÍCIOS
A empresa Microhard emitiu um título de dívida com as seguintes características: 
Valor de face: $ 1.000 
Prazo até o vencimento: 15 anos 
Taxa de cupom: 7% 
Pagamentos semestrais 
Calcule o preço desse título se a YTM for: a. 7% b. 9% c. 15%
ATIVOS FINANCEIROS
Ativo financeiro é um instrumento que canaliza a poupança para o investimento. São títulos emitidos por agentes deficitários para captarem recursos e manter riqueza aos seus titulares. 
Principais características dos ativos financeiros: liquidez, risco e rentabilidade.
Custo
Garantias
Prazo
Rentabilidade
Risco
Liquidez
AVALIAÇÃO
O valor de mercado de um investimento é baseado nas expectativas do mercado quanto aos fluxos de caixa futuros que este investimento proporcionará ao investidor. 
Um investimento vale o valor presente dos fluxos de caixa projetados deste investimento.
A taxa utilizada para descontar os fluxos de caixa é a taxa de retorno requerido em relação ao ativo. É influenciada por:
risco do ativo (percebido pelo mercado);
expectativa de inflação.
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
O retorno de uma ação vem de dividendos pagos por ela, e do ganho/perda de capital (preço pelo qual é vendida ou preço pelo qual é comprada).
O preço a pagar por uma ação, é o que se espera que ela dê de retorno.
MODELO DE CRESCIMENTO ZERO
É uma abordagem de avaliação de dividendos que supõe o não crescimento da série de dividendos.
Espera-se que a empresa não cresça, logo, as suas ações valem:
Com crescimento zero o valor da ação pode igualar-se ao valor presente de uma perpetuidade de Div1 , descontada a uma taxa ks.
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
MODELO DE CRESCIMENTO CONSTANTE
Esta abordagem supõe que os dividendos crescerão a uma taxa constante, menor que o retorno exigido.
É também chamada Modelo de Gordon.
O modelo assume que a empresa crescerá sempre a uma taxa constante “g”.
O valor da ação é dado pela fórmula de uma perpetuidade crescente: 
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
MODELO DE CRESCIMENTO CONSTANTE
Esta abordagem supõe que os dividendos crescerão a uma taxa constante, menor que o retorno exigido.
É também chamada Modelo de Gordon.
O modelo assume que a empresa crescerá sempre a uma taxa constante “g”.
O valor da ação é dado pela fórmula de uma perpetuidade crescente: 
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
MODELO DE CRESCIMENTO VARIÁVEL
Esta abordagem supõe que os dividendos crescerão a uma taxa diferente, por períodos distintos, menor que o retorno exigido.
É também chamada Modelo de Gordon.
O modelo assume que a empresa crescerá a uma taxa “g1” durante um primeiro período, a uma taxa “g2” durante um segundo período, e assim por diante.
O valor da ação é dado pela fórmula de uma perpetuidade com diferentes períodos de crescimento: 
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
E SE A EMPRESA NÃO PAGA DIVIDENDOS?
E SE A EMPRESA NÃO TEM AÇÕES NEGOCIADAS?
Valor Presente Líquido?
Segue mesma lógica do fluxo de caixa descontado
Empresas comparáveis?
Utiliza indicadores financeiros para comparar empresas semelhantes
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS
Presume-se que empresas semelhantes tenham índices similares
Valor de Mercado da Empresa (Preço) é diretamente proporcional à variável econômica
Preço/Lucro (P/L ou P/E)
Preço/Valor Patrimonial (P/VP ou P/B)
Preço/Vendas (P/V ou P/S)
Preço/Ebitda
AVALIAÇÃO DE AÇÕES 
AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS
Presume-se que empresas semelhantes tenham índices similares
Valor de Mercado da Empresa (Preço) é diretamente proporcional à variável econômica
Preço/Lucro (P/L ou P/E)
Preço/Valor Patrimonial (P/VP ou P/B)
Preço/Vendas (P/V ou P/S)
Preço/Ebitda
EXERCÍCIOS
A Apocalíptica S/A paga dividendos constantes de $ 9. A empresa manterá esses dividendos pelos próximos 12 anos e, então, parará de pagá-los para sempre. Se o retorno exigido dessas ações for de 10%, qual é o preço corrente delas? 
A Bonatto & Oliveira Guarda-Roupas S/A pagou dividendos de $ 2,15 por ação. Os dividendos devem aumentar a uma taxa constante de 5% ao ano indefinidamente. Se os investidores exigem um retorno de 11% dessa ação, qual é o preço atual?
Se os dividendos reduzirem sua taxa de crescimento a partir do sexto ano para 3% ao ano, qual o novo valor?
 A Germinadora de Flores S/A tem lucros de $ 1,75 por ação. A referência de P/L da empresa é 18. Qual preço de ação você consideraria apropriado? E se a referência de P/L fosse 21?