Para responder a essa pergunta, precisamos entender quais instituições fazem parte do subsistema normativo do Sistema Financeiro Nacional (SFN). O subsistema normativo é responsável por estabelecer as regras e normas que regem o funcionamento do sistema financeiro. Analisando as opções: a) Banco Central do Brasil - Faz parte do subsistema normativo, pois é responsável pela política monetária e pela supervisão do sistema financeiro. b) Conselho Monetário Nacional - Também faz parte do subsistema normativo, pois é o órgão responsável por formular a política da moeda e do crédito. c) Bolsa de Valores de São Paulo - Não faz parte do subsistema normativo. A bolsa é uma entidade de mercado, onde ocorrem as negociações de valores mobiliários, mas não é um órgão normativo. d) Comissão de Valores Mobiliários (CVM) - Faz parte do subsistema normativo, pois regula e supervisiona o mercado de valores mobiliários. e) Superintendência de Seguros Privados - Também faz parte do subsistema normativo, pois regula o setor de seguros. Portanto, a única que NÃO pertence ao subsistema normativo do Sistema Financeiro Nacional é: c) Bolsa de Valores de São Paulo.