Para analisar a situação apresentada, precisamos considerar a valorização do S&P500 e a valorização do Real em relação ao dólar. 1. S&P500 se valorizou: Isso significa que os ativos em que Antonio investiu aumentaram de valor em dólares. 2. Real se valorizou em relação ao dólar: Isso significa que, em termos de reais, o valor dos ativos em dólares também pode ser afetado pela variação cambial. Agora, vamos analisar as alternativas: A - Positiva, se a variação da moeda for maior que a variação do S&P500: Isso é verdade, pois se o Real se valoriza mais que o S&P500, o retorno em reais será positivo. B - Negativa, se a variação da moeda for menor que a variação do S&P500: Isso também pode ser verdade, pois se o Real se valoriza menos que o S&P500, o retorno em reais pode ser negativo. C - O fundo sempre terá variação negativa, pois ele não faz hedge cambial: Isso não é correto, pois a valorização do S&P500 pode ainda resultar em um retorno positivo, mesmo sem hedge. D - Nula, se a variação da moeda for igual à variação do S&P500: Isso é verdade, pois se ambos se valorizarem na mesma proporção, o retorno em reais será nulo. Diante disso, a alternativa correta que abrange as condições apresentadas é a A: Positiva, se a variação da moeda for maior que a variação do S&P500.