O MACROECONOMISTA COMO CIENTISTA E ENGENHEIRO

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NBER WORKING PAPER SERIES 
 
 
 
O MACROECONOMISTA COMO CIENTISTA E ENGENHEIRO 
 
N. Gregory Mankiw 
 
Texto para Discussão 12349 
http://www.nber.org/papers/w12349 
 
 
 
 
NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH 
(Bureau Nacional de Pesquisas Econômicas) 
1050 Massachusetts Avenue 
Cambridge, MA 02138 
 
Junho de 2006 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
N. Gregory Mankiw é Professor de Economia, titular da cadeira Robert M. Beren da Universidade 
de Harvard, em Cambridge, MA. É grato a Steven Braun, James Hines, Donald Marron, David 
Romer, Andrei Shleifer, Timothy Taylor, Michael Waldman e Noam Yuchtman pelos valiosos 
comentários. Os pontos de vista aqui expressos são os do autor e não refletem necessariamente os 
do Bureau Nacional de Pesquisas Econômicas. 
Tradução (em outubro/2008) de Renato Mayer e revisão de Claudio Monteiro Considera, professor 
da UFF 
 
 
 
 
 
 
 
 
O Macroeconomista como Cientista e Engenheiro 
N. Gregory Mankiw 
Texto para Discussão NBER nº 12349 
Junho de 2006 
 
 
 
 
 
 
RESUMO 
 
Este ensaio apresenta uma breve história da macroeconomia, junto com uma avaliação do 
que se pôde aprender nas últimas décadas. Baseia-se na premissa de que este campo 
evoluiu pelos esforços de dois tipos de macroeconomistas: aqueles que entendem o campo 
como um tipo de engenharia e aqueles que o vêem mais como uma ciência. Embora os 
primeiros macroeconomistas fossem engenheiros voltados para a solução de problemas 
práticos, os macroeconomistas têm, mais recentemente, se centrado em desenvolver um 
ferramental analítico e em estabelecer princípios teóricos. Essas ferramentas e princípios, 
no entanto, têm-se mostrado lentas para encontrar seu caminho em aplicações. À medida 
que o campo da macroeconomia tem evoluído, um tema recorrente é a interação, às vezes 
produtiva, às vezes não, entre os cientistas e os engenheiros. 
 
 
 
N. Gregory Mankiw 
Departamento de Economia 
Universidade de Harvard 
Cambridge, MA 02138 
e NBER 
ngmankiw@harvard.edu 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 2
 
 
 
 Economistas gostam de posar como cientistas. Sei, porque faço o mesmo com 
freqüência. Quando dou aulas para graduandos, descrevo muito conscientemente o campo 
da economia como o de uma ciência, de modo que nenhum aluno comece o curso achando 
que está embarcando em alguma iniciativa acadêmica meia amorfa. Nossos colegas do 
departamento de física do campus acham divertido que os vejamos como primos próximos, 
mas somos rápidos em lembrar a qualquer um disposto a ouvir que os economistas 
formulam teorias com precisão matemática, coletam enormes conjuntos de dados, tanto 
sobre o comportamento individual como agregado, e exploram as técnicas estatísticas mais 
sofisticadas para emitir julgamentos empíricos livres de vieses e de ideologias (ou pelo 
menos assim imaginamos). 
 
 Tendo passado recentemente dois anos na qualidade de assessor econômico, a um 
tempo em que a economia dos EUA lutava para sair de uma recessão, vem-me à memória 
que o subcampo da macroeconomia não nasceu como uma ciência, mas, principalmente, 
como um tipo de engenharia. Deus pôs os macroeconomistas na terra não para propor e 
testar teorias elegantes, mas para solucionar problemas práticos. Os problemas que Ele nos 
deu, ademais, não eram modestos em sua dimensão. O problema que deu origem ao nosso 
campo – a Grande Depressão dos anos 1930 – foi uma virada para baixo em uma escala 
sem precedentes, incluindo rendas tão contraídas e desemprego tão espalhado que não é 
exagero dizer que a viabilidade do sistema capitalista foi posta em questão. 
 
 Este ensaio oferece uma breve história da macroeconomia, junto com uma avaliação 
do que aprendemos nesse meio tempo. Minha premissa é que o campo deve sua evolução 
aos esforços de dois tipos de macroeconomistas: aqueles que entendem o campo como um 
tipo de engenharia e aqueles que o vêem mais como uma ciência. Os engenheiros são, em 
primeiro lugar e primordialmente, solucionadores de problemas. Em contraste, o objetivo 
dos cientistas é entender como o mundo funciona. A ênfase de pesquisa dos 
macroeconomistas variou no tempo por entre essas duas motivações. Enquanto os 
primeiros macroeconomistas eram engenheiros buscando a solução de problemas práticos, 
os macroeconomistas das últimas décadas têm-se mostrado mais interessados em 
desenvolver ferramentas analíticas e em estabelecer princípios teóricos. Essas ferramentas 
e princípios, no entanto, têm-se mostrado lentas para encontrar seu caminho em aplicações. 
À medida que o campo da macroeconomia tem evoluído, um tema recorrente é a interação, 
às vezes produtiva, às vezes não, entre os cientistas e os engenheiros. A substancial falta de 
conexão entre a ciência e a engenharia da macroeconomia deveria se impor como um 
elemento de humildade para todos nós que trabalhamos neste campo. 
 
 Para evitar qualquer tipo de confusão, devo dizer logo no início que a história que 
vou contar não tem bandidos nem mocinhos. Nem cientistas, nem engenheiros alegam uma 
virtude superior. A história também não é uma de pensadores profundos e bombeiros 
hidráulicos simplistas. Os professores de ciências tipicamente não são melhores na 
resolução de problemas de engenharia do que os professores de engenharia na solução de 
problemas científicos. Em ambos os casos, os problemas que se apresentam são difíceis, 
tanto quanto intelectualmente instigantes. 
 3
 
 Assim como o mundo necessita tanto de cientistas como de engenheiros, carece de 
macroeconomistas de ambos os padrões. Mas eu acredito que a disciplina avançaria com 
mais suavidade e com mais frutos se os macroeconomistas tivessem sempre em mente que 
o seu campo tem feições duais. 
 
A revolução keynesiana 
 
 A palavra “macroeconomia” apareceu pela primeira vez na literatura acadêmica nos 
anos quarenta. Na verdade, os tópicos de que trata a macroeconomia – inflação, 
desemprego, crescimento econômico, o ciclo de negócios e a política monetária e fiscal – 
vinham há muito intrigando os economistas. No século dezoito, por exemplo, David Hume 
(1752) escreveu sobre os efeitos de curto prazo e de longo prazo das injeções de moeda; sua 
análise assemelha-se notavelmente em muitos pontos com a que hoje poderia ser atribuída a 
um moderno economista monetário ou membro do banco central. Em 1927, Arthur Pigou 
publicou um livro intitulado Flutuações da Indústria, no qual buscava uma explicação para 
o ciclo de negócios. Não obstante, o campo da macroeconomia enquanto área distinta e 
ativa de investigação surgiu somente nas sombras da Grande Depressão. Nada como uma 
crise para direcionar a mente em determinado sentido. 
 
 A Grande Depressão teve um impacto profundo naqueles que a viveram. Em 1933, 
o índice de desemprego dos EUA alcançou 25 por cento e o PIB real estava 31 por cento 
abaixo do nível de 1929. Todas as flutuações subseqüentes da economia americana não 
passaram de marolas em mar calmo comparadas com este tsunami. Ensaios 
autobiográficos de proeminentes economistas desta época, como Lawrence Klein, Franco 
Modigliani, Paul Samuelson, Roberto Solow e James Tobin, confirmam que a Depressão 
foi o evento chave motivador de suas carreiras. (Breit e Hirsch, 2004) 
 
 A Teoria Geral, de John Maynard Keynes, foi o ponto focal das discussões no seio 
da profissão sobre como compreender aqueles fenômenos em curso. Todos esses cinco 
Prêmios Nobel o confirmam em primeira mão. Tobin relata a seguinte reação da 
Universidade de Harvard, onde estudava no final dos anos 30 e início dos 40: “O corpo 
sênior da faculdade mostrou-se hostil em sua maioria...Os mais jovens, porém, assim como 
os que ensinavam aos graduandos, estavam entusiasmados com o livro de Keynes”. Como 
é comum nesses casos, eram os jovens que enxergavam mais longe que os velhos o impacto 
das novas idéias. Keynes, juntamente com Marshall, tornou-se o economista mais 
freqüentemente citado nas revistas de economia nos anos 30 e foi o segundo mais citado na 
década dequarenta, depois de Hicks (Quandt, 1976). Tal influência persistiu por muitos e 
muitos anos. Ainda no período de 1966 a 1986, Keynes figurava em 14° lugar em citações, 
embora tivesse morrido duas décadas antes de começarem esses anos. (Garfield, 1990) 
 
 A revolução keynesiana influenciou não apenas a pesquisa econômica, mas também 
a pedagogia. O livro-texto clássico de Samuelson, Economia, foi publicado pela primeira 
vez em 1948 e sua organização refletia a percepção do autor do que a profissão tinha a 
oferecer ao leitor leigo. Oferta e demanda, que hoje são o coração do ensino de economia 
para calouros, não eram tratadas a não ser a partir da página 447 do livro que continha 608 
páginas. A macroeconomia vinha em primeiro lugar, incluindo conceitos como o 
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multiplicador da política fiscal e o paradoxo da poupança. Samuelson escreveu (na página 
253): “Embora grande parte desta análise se deva a um economista inglês, John Maynard 
Keynes, ... seus fundamentos amplos estão hoje cada vez mais aceitos por economistas de 
todas as escolas de pensamento”. 
 
 Quando um economista moderno lê A Teoria Geral, essa experiência pode parecer 
tanto estimulante quanto frustrante. De um lado, o livro é o trabalho de uma grande cabeça 
pensante aplicado a um problema social cuja vigência e amplitude não pode ser 
questionada. De outro, embora o livro seja extensivo em sua análise, parece de algum 
modo incompleto do ponto de vista lógico. Há muitas linhas não devidamente amarradas. 
O leitor fica-se perguntando: qual, precisamente, é o modelo econômico que junta todas 
essas peças? 
 
 Tão logo Keynes publicou A Teoria Geral, uma geração de macroeconomistas pôs 
mãos à obra para responder a esta questão, transformando sua visão ampla em um modelo 
mais simples e mais concreto. Uma das primeiras e mais influentes tentativas foi o modelo 
IS-LM proposto por John Hicks, então (1937) com 33 anos de idade. Franco Modigliani, 
tratou, aos 26 anos de idade (1944), de ampliar e explicar o modelo de uma forma mais 
completa. Até hoje, o modelo IS-LM permanece como a interpretação de Keynes oferecida 
nos livros-texto de macroeconomia de nível intermediário mais largamente utilizados. 
Alguns críticos keynesianos do modelo IS-LM alegam que este simplifica excessivamente a 
visão econômica formulada por Keynes na Teoria Geral. Isso até certo grau pode ser 
verdade. A questão toda do modelo era que simplificava uma linha de argumento que seria 
difícil de seguir de outra maneira. A linha divisória entre a simplificação e o seu excesso é, 
muitas vezes, difícil de identificar. 
 
 Enquanto teóricos como Hicks e Modigliani desenvolviam modelos keynesianos 
adequados para o quadro-negro das salas de aula, econometristas, tais como Klein, 
trabalhavam em modelos mais aplicados que pudessem ser trazidos aos dados e utilizados 
para análises de políticas. Ao longo do tempo, na expectativa de tornarem-se mais 
realistas, os modelos foram ficando maiores e acabaram por incluir centenas de variáveis e 
equações. Por volta dos anos sessenta, havia vários modelos que concorriam entre si, cada 
qual baseado na percepção dos keynesianos proeminentes do momento, tais como o 
Modelo Wharton, associado a Klein, o modelo DRI (Data Resource, Inc.), associado à 
figura de Otto Eckstein, e o modelo MPS (MIT – Penn – Social Science Research Council), 
associado a Albert Ando e Modigliani. Esses modelos foram largamente utilizados para 
previsão e análise de políticas. Assim, por exemplo, o modelo MPS foi mantido pelo 
Federal Reserve por muitos e muitos anos e se tornaria o precursor do modelo FRB/US, 
ainda hoje em uso pelo pessoal do Fed. 
 
 Embora tais modelos difiram em alguns detalhes, suas similitudes são mais 
marcantes do que suas diferenças. Todos têm uma estrutura essencialmente keynesiana. 
No fundo da mente de cada construtor de modelo abriga-se o mesmo modelo simples 
ensinado hoje aos alunos das faculdades: uma curva IS relacionando as condições 
financeiras e a política fiscal aos componentes do PIB, uma curva LM determinando as 
taxas de juros como o preço que equilibra a oferta e a demanda de moeda e um tipo de 
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curva de Phillips que descreve como o nível de preço responde ao longo do tempo às 
variações na economia. 
 
 É um fato científico que A Teoria Geral foi um tremendo sucesso. A revolução 
inspirada pela obra atraiu muitas das melhores cabeças jovens da época. Seus prodigiosos 
resultados abriram uma nova via de compreensão das flutuações econômicas de curto 
prazo. Refletindo sobre esses acontecimentos, Samuelson (1988) fez um sumário sucinto e 
decisivo: “A revolução keynesiana foi o fato mais significativo ocorrido na ciência 
econômica do século XX”. Este sentimento é compartilhado por muitos economistas de 
sua geração. 
 
 E, no entanto, a revolução keynesiana não pode ser entendida meramente como um 
avanço científico. Keynes e os construtores de modelos keynesianas tinham, em grande 
medida, a perspectiva dos engenheiros. Estavam motivados por problemas do mundo real 
e, uma vez formuladas as suas teorias, ansiosos por pô-las em prática. Até a sua morte, em 
1946, o próprio Keynes esteve extremamente envolvido em dar assessoria de políticas. O 
mesmo se aplica aos primeiros keynesianos americanos. Tobin, Solow e Eckstein 
desviavam tempo de seus empreendimentos acadêmicos nos anos 60 para trabalhar no 
Conselho de Assessores Econômicos (CEA). O corte nos impostos de Kennedy, aprovado 
afinal em 1964, foi, em grande medida, o resultado direto de um consenso keynesiano que 
se desenvolveu e dos modelos que o incorporavam. 
 
Os novos clássicos 
 
 No final dos anos sessenta, começam a aparecer fissuras no consenso keynesiano. 
Estas fissuras foram crescendo e se transformando em rachaduras, as quais fariam ruir o 
consenso macroeconômico, assim como minar a confiança nos modelos econométricos 
correntes. Em seu lugar, reemergeria uma visão mais clássica da economia. 
 
 A primeira onda da nova economia clássica foi o monetarismo e seu formulador 
mais notável, Milton Friedman. A obra anterior de Friedman (1957) sobre a hipótese de 
renda permanente não tratava diretamente da moeda ou do ciclo de negócios, mas tinha, 
com toda a certeza, implicações para a teoria do ciclo de negócios. Era, em parte, um 
ataque à função consumo de Keynes, a qual provia o fundamento para os multiplicadores 
de política fiscal, centrais à teoria keynesiana e às suas recomendações de política. Se a 
propensão marginal a consumir fora da renda transitória é pequena, conforme sugerido pela 
teoria de Friedman, então a política fiscal teria um impacto sobre a renda de equilíbrio 
consideravelmente menor do que acreditavam muitos keynesianos. 
 
 A História Monetária dos Estados Unidos, de Friedman e Schwartz (1963) 
centrava-se mais diretamente na questão do ciclo de negócios e solapou, também, o 
consenso keynesiano. Muitos keynesianos viam a economia como inerentemente volátil, 
constantemente bafejada pelos volúveis “estados de espírito” dos investidores. Friedman e 
Schwartz sugeriam que a instabilidade econômica devia-se não aos atores privados, mas 
antes, a políticas monetárias ineptas. A implicação era que os formuladores de políticas 
deveriam se contentar em não causar danos, adotando simples normas de política. Embora 
a regra proposta por Friedman de crescimento estável dos agregados econômicos encontre, 
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hoje, poucos adeptos, foi uma primeira precursora dos regimes de metas de inflação 
atualmente em voga em tantos bancos centrais espalhados pelo mundo. 
 
 O Discurso Presidencial de Friedman à Associação Econômica Americana (AEA), 
em 1968, juntamente com Phelps (1968), visou o elo mais fraco do modelo keynesiano: a 
curva de “trade-off” entre inflação e desemprego. Ao menos desde Samuelson e Solow 
(1960), algum tipo de curva de Phillips passara a fazer parte do consenso keynesiano, ainda 
que não fosse um argumento endossado pelo próprio Keynes.Samuelson e Solow 
compreenderam a fragilidade teórica deste “trade-off” e seu texto estava recheado de 
advertências quanto a porque os “trade-offs” poderiam ser diferentes no curto e no longo 
prazo. No entanto, a literatura subseqüente esqueceu tais advertências com muita 
facilidade. A curva de Phillips fornecia um meio conveniente de completar o modelo 
keynesiano, o qual sempre apresentara dificuldades em explicar porque os preços deixavam 
de equilibrar os mercados e como o nível de preços se ajustava ao longo do tempo. 
 
 Friedman argumentava que o “trade-off” entre inflação e desemprego não se 
manteria no longo prazo, quando os princípios clássicos prevaleceriam e a moeda se 
mostraria neutra. O “trade-off” apareceria nos dados porque, no curto prazo, a inflação é, 
com freqüência, uma inflação não antecipada e, como tal, poderia baixar o desemprego. O 
mecanismo particular sugerido por Friedman era o da ilusão monetária por parte dos 
trabalhadores. Para o desenvolvimento da macroeconomia, o mais importante é que 
Friedman colocou as expectativas no centro do cenário. 
 
 Isso preparou o caminho para a segunda onda da nova economia clássica; a 
revolução das expectativas racionais. Em uma série de artigos de grande influência, Robert 
Lucas estendeu e ampliou o argumento de Friedman. Em sua “Avaliação da Política 
Econométrica: uma Crítica” (1976), Lucas argumentou que os modelos keynesianos de 
aceitação geral mostravam-se inúteis para fins de análise de política porque deixavam de 
considerar seriamente as expectativas; como conseqüência, as relações empíricas estimadas 
que fundamentavam tais modelos se romperiam caso fosse implementada uma política 
alternativa. Lucas (1973) propôs também uma teoria do ciclo de negócios baseada em 
hipóteses de informação imperfeita, expectativas racionais e “market clearing”∗. Nessa 
teoria, a política monetária só tem importância enquanto surpreende as pessoas e lhes causa 
alguma confusão acerca dos preços relativos. Barro (1977) apresentou evidências de que 
este modelo era consistente com os dados de séries temporais para a economia dos EUA. 
Sargent e Wallace (1975) ressaltaram um corolário chave de política: uma vez que é 
impossível surpreender sistematicamente os agentes racionais, uma política monetária 
sistemática que pretenda estabilizar a economia está condenada ao fracasso. 
 
 
∗ (N.T.: A expressão em inglês consta de inúmeros textos da literatura em português, razão por que foi 
deixada no original. Refere-se à premissa de que os mercados caminham sempre rumo ao ponto em que a 
quantidade ofertada iguala a quantidade demandada e que este equilíbrio se dá via o mecanismo de 
preços. Em síntese, que os mercados acabam por eliminar sobras ou excessos.) 
 
 7
 A terceira onda da nova economia clássica foi a das teorias do real ciclo de negócios 
de Kydland e Prescott (1982) e Long e Plosser (1983). Assim como as teorias de Friedman 
e Lucas, estas se assentavam na hipótese de que os preços se ajustam instantaneamente de 
modo a equilibrar e limpar de excessos os mercados – uma diferença radical em relação à 
teorização keynesiana. Ao contrário, porém, de seus predecessores novos clássicos, as 
teorias do ciclo real de negócios omitiam o papel da política monetária, tanto da não 
antecipada como de qualquer outra, na explicação das flutuações econômicas. A ênfase se 
deslocava para o papel dos choques aleatórios sobre a tecnologia e da substituição 
intertemporal no consumo e no lazer provocada por esses choques. 
 
 Como conseqüência dessas três ondas de uma nova economia clássica, o campo da 
macroeconomia tornou-se cada vez mais rigoroso e cada vez mais vinculado aos 
instrumentos da microeconomia. Os modelos do ciclo real de negócios eram exemplos 
específicos e dinâmicos da teoria do equilíbrio geral de Arrow-Debreu. Na verdade, isso 
era um dos principais fatores de sua atratividade. Com o passar do tempo, os que 
propunham esse tipo de trabalho foram se afastando da hipótese de que o ciclo de negócios 
é determinado por forças reais, em oposição às monetárias, e começaram a enfatizar as 
contribuições metodológicas desta linha de trabalho. Atualmente, muitos 
macroeconomistas originários da nova tradição clássica se contentam em admitir a hipótese 
keynesiana de rigidez de preços, desde que essa hipótese esteja embutida em um modelo 
adequadamente rigoroso no qual os agentes econômicos sejam racionais e tenham 
expectativas futuras. Devido a essa mudança na ênfase, a terminologia evoluiu e esse tipo 
de trabalho passou agora a receber o nome de teoria “do equilíbrio geral estocástico 
dinâmico”. Mas eu já estou me adiantando na história. 
 
 Ao tempo em que as três ondas novo-clássicas começaram a dar na praia, nos anos 
1970 e 1980, um dos seus objetivos era o de demolir os velhos modelos macroeconômicos 
keynesianos enquanto uma questão de ciência e uma questão de engenharia. Em seu artigo 
“Depois da Macroeconomia Keynesiana”, Sargent e Lucas (1979) escreveram: “Para uso 
em política, o fato central é que as recomendações keynesianas não possuem embasamento 
mais sólido, num sentido científico, do que as recomendações dos economistas não-
keynesianos ou, para tal propósito, do que as dos não-economistas”. Embora Sargent e 
Lucas considerassem que a engenharia keynesiana se baseava em uma ciência deficiente, 
sabiam que a nova escola clássica não dispunha ainda (em torno de 1979) de um modelo 
pronto que se pudesse transladar a Washington: “Julgamos os melhores modelos de 
equilíbrio atualmente existentes como protótipos de futuros modelos mais aprimorados, os 
quais irão, e assim esperamos, mostrar-se como de uso prático na formulação de políticas”. 
Conjeturavam também que tais modelos estariam disponíveis “com sorte, em dez anos”. 
Mais tarde, voltarei à questão se essa perspectiva se concretizou conforme eles esperavam. 
 
 Como essas citações dão a entender os engajados no movimento novo-clássico não 
eram tímidos acerca de suas intenções e nem modestos a respeito de suas realizações. 
Lucas afirmou de uma maneira ainda mais curta e grossa em um artigo de 1980, intitulado 
“A Morte da Economia Keynesiana”: “Não é mais possível encontrar bons economistas, 
com menos de quarenta anos, que se identificam ou aos seus escritos como ‘keynesianos’. 
O fato é que as pessoas até levam a mal se são referidas como ‘keynesianas’. Nos 
seminários de pesquisadores, ninguém mais leva a sério a teorização keynesiana; o público 
 8
começa a cochichar e a rir baixinho um para o outro.” E, no entanto, naquele mesmo 
momento em que Lucas escrevia alegremente o elogio fúnebre da economia keynesiana, a 
profissão estava às vésperas de saudar uma geração de “neokeynesianos”. 
 
Os neokeynesianos 
 
 Economistas atraídos pelo tratamento keynesiano do ciclo de negócios mostraram-
se desde sempre pouco à vontade com a questão dos microfundamentos. De fato, um artigo 
de 1946 de Klein, um dos primeiros a utilizar o termo “macroeconomia”, começa da 
seguinte forma: “Muitos dos modelos matemáticos de sistemas econômicos construídos 
recentemente, em particular os das teorias de ciclos de negócios, relacionam-se de modo 
vago e remoto ao comportamento dos indivíduos ou das firmas, base de todas as teorias de 
comportamento econômico”. Todos os economistas modernos são, até certo ponto, 
clássicos. Todos nós ensinamos aos nossos alunos conceitos como otimização, equilíbrio e 
eficiência do mercado. Como reconciliar essas duas visões da economia – uma fundada na 
mão invisível de Adam Smith e nas curvas de oferta e demanda de Alfred Marshall, a outra 
baseada na análise de Keynes de uma economia padecendo de demanda agregada 
insuficiente – tem sido uma questão profunda e incômoda desde que a macroeconomia 
começou como campo separado de estudo. 
 
 Os primeiros keynesianos, como Samuelson, Modigliani e Tobin, julgavam ter 
reconciliado essas visões naquiloque é, por vezes, chamado de “síntese neoclássica-
keynesiana”. Esses economistas acreditavam que a teoria clássica de Smith e Marshall 
estava certa no longo prazo, mas que a mão invisível poderia ficar paralisada no curto prazo 
descrito por Keynes. O horizonte de tempo importava porque alguns preços – 
notadamente, o preço do trabalho – ajustavam-se muito lentamente ao longo do tempo. Os 
primeiros keynesianos acreditavam que os modelos clássicos descreviam o equilíbrio rumo 
ao qual a economia evoluía gradualmente, mas que os modelos keynesianos ofereciam a 
melhor descrição da economia num determinado momento de tempo no qual os preços 
eram justificadamente dados como predeterminados. 
 
 A síntese neoclássica-keynesiana é coerente, mas também vaga e incompleta. 
Enquanto os novos economistas clássicos respondiam a essas deficiências, rejeitando a 
síntese e partindo de bases novas, os economistas neokeynesianos consideravam que havia 
muito a ser preservado. Seu objetivo era usar o ferramental da microeconomia para 
conferir maior precisão aos ajustes menos claros a que chegaram os primeiros keynesianos. 
A síntese neoclássica-keynesiana era como uma casa construída nos anos quarenta: os 
novos clássicos a viam como ultrapassada em sua funcionalidade e concluíam que era 
melhor derrubá-la, ao passo que os neokeynesianos miravam com admiração o trabalho 
artesanal daqueles tempos e percebiam ali uma oportunidade para uma bela reforma. 
 
 A primeira onda de pesquisas a merecer devidamente o nome de “neokeynesiana “é 
a que se deu na área do desequilíbrio geral (Barro e Grossman, 1971; Malinvaud, 1977). 
Essas teorias pretendiam utilizar os instrumentos da análise de equilíbrio geral para 
compreender a alocação de recursos resultante quando os mercados não liquidam eventuais 
excedentes. Salários e preços são considerados como dados. O foco estava voltado para 
como o fracasso de um mercado em liquidar excessos repercute na oferta e na demanda em 
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mercados correlatos. De acordo com essas teorias, a economia pode-se encontrar em um 
entre vários regimes, dependendo de quais mercados estão experimentando excesso de 
oferta e quais experimentando excesso de demanda. O regime mais interessante – no 
sentido de melhor corresponder ao que observamos nos períodos de retração da economia – 
é o assim chamado regime “keynesiano”, no qual tanto o mercado de bens como o mercado 
de trabalho exibem excesso de oferta. No regime keynesiano, o desemprego cresce porque 
a demanda de mão-de-obra está baixa demais para assegurar o pleno emprego ao nível 
vigente dos salários; a demanda de mão-de-obra está baixa porque as empresas não 
conseguem vender tudo o que desejam aos preços vigentes; e a demanda pela produção das 
empresas é inadequada porque os fregueses estão desempregados. Recessões e depressões 
resultam de um círculo vicioso de demanda insuficiente e um estímulo à demanda pode ter 
efeitos multiplicadores. 
 
 A segunda onda de pesquisas neokeynesianas visava explorar como o conceito de 
expectativas racionais poderia ser usado em modelos, sem a hipótese do “market clearing”. 
Tal tarefa pretendia, até certo ponto, responder à conclusão de Sargent e Wallace de que a 
política monetária era irrelevante, demonstrando como uma política monetária sistemática 
teria potencial para estabilizar a economia, a despeito das expectativas racionais (Fischer, 
1977). Numa certa medida, essa atitude era motivada pelo desejo de encontrar um modelo 
empiricamente realista de dinâmica da inflação (Taylor, 1980). O calcanhar de Aquiles 
dessa linha de trabalho residia em que pressupunha uma forma de contratação de mão-de-
obra, a qual, talvez justificável em termos empíricos, era difícil de ajustar aos princípios da 
microeconomia. 
 
 Como boa parte da tradição keynesiana se baseava na premissa de que os salários e 
os preços caem para que os mercados se equilibrem, a terceira onda de pesquisas 
neokeynesianas buscou explicar por que se dava tal fato. Diversas hipóteses foram 
exploradas: que as firmas enfrentam “custos de menu”∗ quando decidem alterar seus 
preços; que as firmas pagam “salários de eficiência” acima do nível de equilíbrio do 
mercado aos seus trabalhadores para aumentar a produtividade do trabalho; que os fatores 
formadores de salários e preços desviam-se da racionalidade perfeita. Mankiw (1985) e 
Akerlof e Yellen (1985) indicaram que, quando as empresas detêm poder de mercado, há 
grandes diferenças entre os cálculos privados e os de custo-benefício social com relação ao 
ajuste de preços, de modo que um equilíbrio com preços rígidos poderia ser racional (ou 
quase racional) do ponto de vista privado e muito custoso do ponto de vista social. 
Blanchard e Kiyotaki (1987) demonstraram que parte dessa divergência entre incentivos 
privados e sociais decorre de uma externalidade da demanda agregada: quando uma 
empresa reduz seus preços, ela aumenta os saldos reais em moeda e, por conseguinte, a 
demanda pelos produtos de todas as outras firmas. Ball e Romer (1990) estabeleceram uma 
forte complementaridade entre as rigidezes real e nominal, de modo que qualquer razão 
 
∗ (N.T.: Custos de menu são custos para empresas decorrentes da atualização de suas listas de preços, 
catálogos e outros materiais que surgem quando os preços variam em uma economia. São, em verdade, 
custos de transação, e as empresas resistem, por vezes, a alterá-los, levando a uma certa rigidez dos preços. O 
autor, Greg Mankiw, tem um conhecido artigo publicado a respeito e parece nutrir uma preferência por essa 
terminologia.) 
 10
para se evitar mudanças nos preços relativos exacerbaria a lentidão de resposta dos preços 
nominais. 
 
 Numa visão retrospectiva, percebe-se que essas variadas contribuições dos 
neokeynesianos se relacionavam entre si e eram mais complementares do que pareciam na 
época, até mesmo para as pessoas que trabalhavam nelas. Por exemplo, existe a tentação de 
considerar os trabalhos iniciais sobre o desequilíbrio geral como um beco sem saída – um 
programa de pesquisa que semeou as sementes de sua própria morte com a hipótese de 
preços predeterminados. E, de fato, essa linha de trabalho é raramente encontrada nas listas 
de leitura de hoje em dia. No entanto, pode-se perceber uma progressão de idéias correlatas 
acerca de como a economia funciona quando preços não se modificam instantaneamente de 
modo a equilibrar a oferta e a demanda. 
 
 Verifica-se, por exemplo, uma relação interessante, embora raramente assinalada, 
entre a primeira e a terceira onda da economia neokeynesiana. Em especial, pode-se ver 
que a terceira onda estabelece a centralidade do regime keynesiano tratado na primeira 
onda. Quando as empresas detêm poder de mercado, cobram preços acima do custo 
marginal, de modo que estão sempre querendo vender mais aos preços vigentes. Num certo 
sentido, se todas as empresas detêm algum grau de poder de mercado, então os mercados de 
produtos recaem tipicamente numa situação de excesso de oferta. Esta teoria do mercado 
de produtos casa-se com freqüência à teoria do mercado de trabalho com salários acima do 
ponto de equilíbrio, tal como o modelo de salários de eficiência. Neste caso, o regime 
“keynesiano” de excesso generalizado de oferta não é apenas uma condição possível da 
economia, mas claramente, uma condição típica. 
 
 A meu juízo, essas três ondas de pesquisa neokeynesiana agregaram-se a uma 
coerente teoria microeconômica do fracasso da mão invisível em funcionar para os 
fenômenos macroeconômicos de curto prazo. Compreendemos como os mercados 
interagem quando há rigidez nos preços, o papel desempenhado pelas expectativas e os 
incentivos que os formadores de preços confrontam quando escolhem alterar ou não os 
preços. Como questão de ciência, pode-se dizer que houve grande êxito nesta linha de 
pesquisa (embora eu, enquanto participante, não possa alegar total objetividade).O 
trabalho não era revolucionário, mas também não se propunha a sê-lo. Era, ao invés, 
contra-revolucionário, pois sua meta era defender a essência da síntese neoclássica-
keynesiana do assalto dos novos clássicos. 
 
 Esse trabalho deu certo também do ponto de vista da engenharia? Ajudou os 
formuladores de política a conceber políticas melhores para lidar com o ciclo de negócios? 
O julgamento aqui deve ser menos positivo, um tópico, aliás, ao qual voltarei de passagem. 
 
 Contudo, é de se assinalar que os neokeynesianos eram, por temperamento, mais 
inclinados a se tornarem engenheiros macroeconômicos do que os economistas que 
trabalhavam dentro da nova tradição clássica. Dentre os líderes da nova escola clássica, 
nenhum (tanto quanto eu saiba) deixou alguma vez a academia para aceitar um emprego 
relevante em termos de política pública. Em contraste, o movimento neokeynesiano, tanto 
quanto a geração anterior de keynesianos, estava cheio de gente disposta a trocar alguns 
anos da torre de marfim por uma temporada na capital do país. Os exemplos incluem 
 11
Stanley Fischer, Larry Summers, Joseph Stiglitz, Janet Yellen, John Taylor, Richard 
Clarida, Ben Bernanke e eu mesmo. Desses economistas, os primeiros quatro vieram para 
Washington nos anos Clinton e os últimos quatro na era Bush. A divisão dos economistas 
entre os novos clássicos e os neokeynesianos não é, fundamentalmente, uma divisão entre a 
esquerda e a direita. Num grau bem maior, é uma separação entre cientistas puros e 
engenheiros econômicos. 
 
Digressão e vitríolo 
 
 A teoria e a prática do crescimento de longo prazo estão fora do escopo deste 
ensaio, mas cabe ressaltar que esses tópicos ocuparam grande parte da atenção dos 
macroeconomistas durante a década de 1990. Essa linha de trabalho desviou para si a 
atenção, antes voltada às flutuações de curto prazo, as quais dominaram o campo da 
macroeconomia desde o berço, meio século atrás. 
 
 Há várias razões para a emergência do crescimento como uma área relevante de 
pesquisa. Em primeiro lugar, uma série de artigos de Paul Romer (1986) e outros 
apresentou um novo conjunto de idéias e ferramentas para analisar o que, seguramente, era 
um dos temas mais atraentes na economia – o imenso hiato entre as nações ricas e pobres. 
Em segundo, novos dados comparativos país a país foram disponibilizados, o que permitiu 
um exame sistemático da validade de teorias alternativas (Summers e Heston, 1991). Em 
terceiro, nos anos 1990 a economia dos EUA estava vivendo o seu mais prolongado 
período de expansão na história. Assim como os primeiros keynesianos se sentiram 
atraídos pelo campo pela sua relevância imediata para a saúde da nação, a economia dos 
anos noventa sugeria a uma geração de estudantes que a problemática do ciclo de negócios 
já não tinha grande importância prática. 
 
 Existe ainda uma quarta razão, um pouco mais complicada, pela qual os 
macroeconomistas que desabrochavam profissionalmente nos anos 1990 se sentiram mais 
atraídos pelo estudo do crescimento de longo prazo do que pelas flutuações de curto prazo: 
a tensão entre as perspectivas de mundo dos novos clássicos e dos neokeynesianos. 
Enquanto Lucas, o economista líder dos novos clássicos, proclamava que “as pessoas já não 
levavam mais a sério a teorização keynesiana”, proeminentes keynesianos assumiam 
igualmente postura paternalista para com seus colegas novos clássicos. Em seu Discurso 
Presidencial na AEA, Solow (1980) classificou de “estupidamente restritiva” a atitude dos 
economistas novos clássicos de descartar a priori a existência de rigidez nos salários e nos 
preços e a possibilidade de que os mercados não consigam eliminar seus excedentes. Ele 
assim se pronunciou: “Lembro de ter lido uma vez que ainda não se compreendia como a 
girafa conseguia bombear um volume de sangue adequado até o topo de sua cabeça; mas é 
difícil imaginar que alguém concluísse a partir daí, que as girafas não têm pescoço 
comprido”. 
 
 Numa entrevista com Arjo Klamer (1984), alguns anos mais tarde, Lucas observou: 
“Não acho que Solow, em particular, tenha alguma vez tentado tratar dessas questões, 
exceto fazendo piadas”. Na sua própria entrevista, no mesmo volume, Solow explicou sua 
recusa em partir para o enfrentamento com os novos economistas clássicos: “Suponha que 
alguém se sente exatamente onde você está sentado agora e anuncia que é Napoleão 
 12
Bonaparte. A última coisa que eu vou querer com essa pessoa é entrar numa discussão 
técnica sobre a tática de cavalaria na Batalha de Austerlitz. Se eu fizer isso, estarei 
tacitamente aceitando o jogo de que ela é Napoleão Bonaparte.” 
 
 Numa certa medida, essa disputa reflete as diferentes óticas dos protagonistas 
quanto ao objetivo do campo de estudo. Lucas parece queixar-se de que Solow atribui 
pouco valor ao maior rigor analítico que a nova macroeconomia clássica apresenta. Solow, 
por seu turno, parece queixar-se de que Lucas não considera a patente falta de realidade de 
suas hipóteses de mercados que se equilibram. Ambos têm razão. Do ponto de vista da 
ciência, o maior rigor apresentados pelos novos clássicos é muito atrativo. Mas, do ponto 
de vista da engenharia, o custo deste rigor adicional parece excessivo. 
 
 Eu estou abordando a natureza deste debate, não apenas porque ele reflete a tensão 
subjacente entre cientistas e engenheiros, mas também porque ajuda a explicar as escolhas 
feitas pela geração seguinte de economistas. Este vitríolo entre gigantes intelectuais atrai a 
atenção (de uma forma muito parecida a dos freqüentadores de bar diante de uma luta de 
box, quando ficam instigando os participantes). Mas não se mostrou saudável para o 
campo da macroeconomia. Não surpreende que muitos jovens economistas tenham 
escolhido evitar alinhar-se com algum dos lados nessa disputa, focando sua atenção em 
outros tópicos que não as flutuações econômicas. 
 
Uma nova síntese ou uma trégua? 
 
 Um velho adágio diz que a ciência progride a cada funeral. Hoje, com os benefícios 
de uma expectativa de vida mais longa, seria mais correto (ainda que menos expressivo) 
dizer que a ciência progride a cada aposentadoria. Na macroeconomia, à medida que a 
geração mais antiga de protagonistas se aposentou ou caminhou para a aposentadoria, 
houve uma substituição por uma geração mais jovem de economistas, a qual adotou um 
padrão de maior civilidade. Ao mesmo tempo, um novo consenso surgiu quanto ao melhor 
meio de compreender as flutuações econômicas. Marvin Goodfriend e Robert King (1997) 
batizaram esse consenso de “a nova síntese neoclássica”. Este modelo de síntese tem sido 
largamente aplicado na pesquisa de políticas monetárias (Clarida, Gali e Gertler, 1999, e 
McCallum e Nelson, 1999). O tratamento mais extensivo desta nova síntese é o 
monumental (em ambos os sentidos da palavra) tratado de Michael Woodford (2003). 
 
 De modo similar à síntese neoclássica-keynesiana da geração anterior, a nova 
síntese busca fundir os pontos fortes das abordagens concorrentes que a precederam. Dos 
modelos dos novos clássicos, ela tira os instrumentos da teoria do equilíbrio geral 
estocástico dinâmico. Preferências, restrições e otimização representam o ponto de partida 
e a análise se constrói a partir desses fundamentos microeconômicos. Dos modelos 
neokeyesianos, utiliza as rigidezes nominais e as usa para explicar por que a política 
monetária produz efeitos reais no curto prazo. A abordagem mais comum é supor firmas 
em regime de concorrência monopolística que alteram os preços apenas intermitentemente, 
resultando numa dinâmica de preço às vezes denominada de curva de Phillips 
neokeynesiana. A essência da síntese é a visão de que a economia é um sistema de 
equilíbrio geral dinâmico que se desvia do ótimo de Pareto devido a preços rígidos (e, 
talvez, a algumas outras imperfeições do mercado). 
 13
 Descrever o surgimento deste consenso como um grande progresso é uma idéia 
tentadora. E, em algumas dasquestões, foi assim mesmo. Mas há também uma maneira 
menos otimista de encarar o estado atual da arte. O que talvez tenha ocorrido não tenha 
sido tanto uma síntese, mas uma trégua entre combatentes intelectuais, seguida de uma 
retirada para salvar as aparências de ambos os lados. Tanto os novos clássicos como os 
neokeynesianos podem olhar para esta nova síntese e clamar vitória e, ao mesmo tempo 
ignorar a derrota mais profunda que jaz sob a superfície. 
 
 A alma desta nova síntese – um sistema de equilíbrio geral dinâmico com rigidezes 
nominais – é precisamente o que se encontra nos primeiros modelos keynesianos. Hicks, 
por exemplo, propôs um modelo IS-LM numa tentativa de encaixar as idéias de Keynes em 
um cenário de equilíbrio geral. (Recorde-se que Hicks ganhou o Prêmio Nobel de 1972, 
juntamente com Kenneth Arrow, pelas contribuições à teoria do equilíbrio geral.) Klein, 
Modigliani e os outros construtores de modelos buscavam trazer aquele sistema de 
equilíbrio geral para os dados de modo a terem em mãos uma política mais aperfeiçoada. 
Em grande medida, a nova síntese retoma a agenda de investigações e pesquisas 
abandonada pela profissão nos anos setenta, sob a pressão dos novos clássicos. 
 
 Tendo o benefício, hoje, de uma visão retrospectiva, fica claro que os novos 
economistas clássicos prometeram mais do que poderiam entregar. Seu objetivo declarado 
era descartar a teorização keynesiana e substituí-la por modelos de “market clearing”, 
aplicados aos dados de maneira convincente e, assim, utilizados para análise e 
recomendações de política. Por esse critério, o movimento fracassou. Por outro lado, 
ajudou a desenvolver ferramentas analíticas que agora estão sendo usadas para desenvolver 
outra geração de modelos, os quais pressupõem rigidez de preços e, em vários aspectos, 
assemelham-se aos modelos contra os quais investiam os novos clássicos. 
 
 Nesse ponto, os neokeynesianos podem reivindicar certa recuperação de terreno. A 
nova síntese descarta o pressuposto do “market-clearing”, chamado por Solow de 
“estupidamente restritivo” e que a pesquisa neokeynesiana sobre rigidez de preços tratava 
de solapar. Mas os neokeynesianos podem ser criticados por terem mordido a isca dos 
novos clássicos e, por conseguinte, adentrado por uma linha de investigação que se 
demonstrou demasiadamente abstrata e não suficientemente prática. Paul Krugman (2000) 
faz a seguinte avaliação do programa de investigações e pesquisas dos neokeynesianos: “É 
possível explicar como a rigidez de preços poderia ocorrer. Contudo, previsões que tenham 
utilidade sobre quando esta rigidez vai ocorrer e quando não, ou modelos que partam dos 
custos de menu para uma curva realista de Phillips, nada disso parece estar à vista”. 
Embora na qualidade de apoiador daquela linha de trabalho, devo admitir que há elementos 
de verdade em tal afirmativa. 
 
A perspectiva dos Bancos Centrais 
 
 Se Deus pôs os economistas na terra para resolver problemas práticos, então São 
Pedro nos julgará, em última instância, pelas nossas contribuições à engenharia econômica. 
Cabe, portanto, a pergunta: a evolução da teoria do ciclo de negócios nas últimas décadas 
melhorou a concepção da política econômica? Ou, traçando uma meta mais modesta, os 
avanços na ciência macroeconômica alteraram o modo como a política econômica é 
 14
analisada e discutida pelos economistas profissionais envolvidos no processo de formulação 
de políticas? 
 
 Um local para encontrar respostas a essas perguntas é o atraente livro de memórias, 
Meu Período no Fed, de Laurence Meyer. Em 1996, Meyer deixou seu emprego de 
professor de economia na Universidade de Washington e, proeminente consultor de 
economia, foi servir por seis anos como governador do Federal Reserve. Seu livro abre 
uma janela para como os economistas que alcançam postos máximos de decisão em política 
monetária vêem o seu trabalho e as abordagens de que lançam mão ao analisar a economia. 
 
 O livro deixa o leitor com uma impressão muito clara: os desenvolvimentos recentes 
da teoria do ciclo de negócios, sancionados tanto pelos novos clássicos como pelos 
neokeynesianos, tiveram impacto próximo a zero na formulação prática de políticas. A 
análise de Meyer das flutuações econômicas e da política monetária é inteligente e 
nuançada, mas não guarda qualquer traço da teoria macroeconômica moderna. Pode 
parecer muitíssimo familiar a alguém que tenha sido instruído na síntese neoclássica-
keynesiana, prevalecente em torno de 1970, e que tenha ignorado a literatura acadêmica 
desde então. Se fosse idiossincrática, a visão de mundo de Meyer poderia ser facilmente 
descartada, mas não é. Ao contrário, é típica dos economistas com posições de mando nos 
bancos centrais espalhados pelo mundo. 
 
 É moda entre os acadêmicos acreditar que a instituição banco central tem sido 
fortemente influenciada pela literatura “rules-vs-discretion”∗, em particular pelos trabalhos 
sobre inconsistência temporal que começaram com Kydland e Prescott (1977). Duas 
mudanças institucionais são, com freqüência, relacionadas a aquelas contribuições 
acadêmicas: a crescente independência dos bancos centrais (em países como, por exemplo, 
a Nova Zelândia) e a adoção de metas de inflação como um regime de política de muitos 
bancos centrais. Essas mudanças institucionais são consideradas, então, como vinculadas a 
aperfeiçoamentos na política monetária. Segundo essa linha de argumentação, deveríamos 
agradecer a Kydland e Prescott pela inflação baixa e estável de que desfrutaram tantos 
países ao longo das duas últimas décadas. 
 
 Essa visão auto-congratulatória incorre em dois problemas. O primeiro é que as 
mudanças institucionais que temos observado têm uma conexão, na melhor das hipóteses, 
longínqua com as questões levantadas na literatura teórica. Um banco central independente 
não é o mesmo que um banco central que se atém a regras. O Federal Reserve dos EUA 
dispõe há muito tempo de um alto grau de independência sem jamais ter-se comprometido 
com regras de política. E mesmo a prática de metas de inflação está mais próxima de uma 
declaração de intenções e de meio de comunicação com o público do que de um 
compromisso de aceitação de determinada regra de política. Bem Bernanke chamou esta 
postura de “discrição com restrições”. 
 
 
∗ (N.T.: O termo é mantido em inglês na literatura corrente. Refere-se à postura dos agentes responsáveis por 
políticas públicas, quando seguem determinadas regras preestabelecidas de procedimento face a eventos [por 
exemplo, ajuda em casos de calamidade pública] ou, alternativamente, dispõem de suficiente margem, 
discricionária, para conceber a melhor resposta de política diante de determinadas circunstâncias.) 
 15
 O segundo e mais importante problema é que essas mudanças institucionais não 
estão necessariamente vinculadas aos aperfeiçoamentos verificados na política monetária. 
Laurence Vall e Niamh Sheridan (2005) estudaram uma amostra ampla de países e 
demonstraram que a adoção de metas de inflação não ajuda a explicar a tendência recente 
de inflação baixa e estável. A política monetária melhorou naqueles países que adotaram 
metas de inflação, como também nos que não as adotaram. Essa melhora em escala 
mundial dos resultados da inflação pode ter ocorrido porque a economia mundial não se viu 
às voltas com choques de oferta tão adversos quanto aqueles vividos nos anos 1970 ou 
porque os banqueiros centrais aprenderam com a experiência daqueles anos que uma 
inflação elevada deveria ser evitada com persistência. Mas as evidências indicam que 
metas de inflação não se constituem em si num pré-requisito para uma boa política 
monetária. 
 
 O Fed ao tempo de Greenspan é um desses casos. Segundo Alan Blinder e Ricardo 
Reis (2005), Alan Greenspan tem o justo direito de reivindicar “ter sido o maior banqueiro 
central que o mundo já conheceu”. De fato, segundo a maioriados relatos, a política 
monetária funcionou de forma notável sob seu comando. E, no entanto, durante o seu 
período ao timão do Fed, Greenspan evitou qualquer tipo de anúncio de regra de política, 
dando maior valor à flexibilidade do que ao compromisso. Foi assim que Greenspan 
(2003) defendeu a sua decisão: “Alguns críticos têm argumentado que esta maneira de 
tratar a política escapa demasiadamente à disciplina: depende de julgamento, é 
aparentemente discricionária e difícil de explicar. O Federal Reserve, segundo eles, deveria 
procurar ser mais formal em suas operações, amarrando suas ações às recomendações e 
prescrições de regras formais de política. Que se fossem seguidas essas diretrizes, isso 
levaria a uma melhoria no desempenho da economia é, todavia, algo extremamente 
duvidoso... As regras, por sua própria natureza, são simples e quando incertezas 
significativas e cambiantes estão presentes no ambiente econômico, elas não podem 
substituir paradigmas de administração de riscos, os quais são muito mais adequados ao 
processo de decisão de políticas”. Não obstante, a despeito da aversão de Greenspan por 
regras de política, a inflação esteve baixa e estável durante sua permanência como 
presidente do Fed. Greenspan prova, contradizendo Kydland e Prescott, que os bancos 
centrais podem gerar resultados desejáveis quando dispõem de e manejam substanciais 
poderes discricionários. 
 
A perspectiva da política fiscal 
 
 Outro local para buscar o impacto prático da teoria macroeconômica é a análise da 
política fiscal. Os cortes promovidos por Bush em impostos nos anos de 2001 e 2003 
oferecem um bom estudo de caso, em parte porque se trata de uma tentativa de criar um 
grande estímulo fiscal para combater uma recessão e, em parte, porque, como presidente 
por dois anos, do Conselho de Assessores Econômicos (CEA), sinto-me familiarizado com 
boa parte da análise econômica que fundamentou tal política. Para dizer a verdade, havia 
motivações diversas na concepção da política tributária de Bush. A expansão do crédito 
por crianças dependentes de uma família, por exemplo, se radicava tanto em princípios de 
política e de filosofia social quanto de economia. Mas os economistas no CEA e no 
Tesouro tinham participação substancial na implementação dessa política, de modo que é 
esclarecedor examinar as ferramentas que aportaram a esta tarefa. 
 16
 
 A análise econômica do plano tributário de Bush foi feita com um olho no 
crescimento de longo prazo e outro no ciclo de negócios do curto prazo. A perspectiva de 
longo prazo poderia parecer familiar aos estudantes de finanças públicas. Mais 
significativa foi a proposta de Bush em 2003 de eliminar a dupla tributação da renda e do 
capital das empresas. O projeto finalmente aprovado pelo Congresso não atendia 
plenamente a esse objetivo, mas o corte substancial nas alíquotas sobre dividendos 
apontava na direção de uma maior neutralidade tributária. Ele reduziu o viés em favor de 
lucros retidos sobre dividendos, o viés em favor do endividamento sobre o financiamento 
com capital próprio e o viés em favor de capital de fora da empresa sobre o capital da 
empresa. Modificou também o código tributário na direção da taxação do consumo em vez 
da renda. Este último objetivo é consistente com a literatura bem estabelecida de finanças 
públicas (ver, por exemplo, Diamond e Mirrlees, 1971; Atkinson e Stiglitz, 1976; Feldstein, 
1978; Chamley, 1986) e não representa particularmente nada de novo em termos de teoria 
econômica. Três décadas antes, Atkinson e Stiglitz já haviam observado que existia “uma 
presunção convencional em favor da tributação do consumo de preferência à tributação da 
renda”. 
 
 Mais relevante para este ensaio, contudo, é a análise de curto prazo da política 
tributária. Quando o Presidente George W. Bush assumiu, em 2001, a economia estava a 
caminho de uma recessão após o estouro da bolha da bolsa de valores no final dos anos 
1990. Um objetivo dos cortes nos impostos era o de estimular a recuperação econômica e o 
emprego. Quando o Presidente Bush assinou o Ato de Reconciliação do Alívio Tributário, 
Crescimento e Emprego de 2003 justificou a política da seguinte forma: ”Quando as 
pessoas dispõem de mais dinheiro, elas o gastam em bens e serviços. E, em nossa 
sociedade, quando demandam um bem ou serviço adicional, haverá quem produza este bem 
ou serviço. E quando alguém produz aquele bem ou serviço, significa que alguém conta 
com maior probabilidade de achar um emprego”. Tal lógica é, em sua quinta-essência, 
keynesiana. 
 
 Solicitaram ao Conselho de Assessores Econômicos avaliar em quanto o alívio 
tributário afetaria o nível de emprego. Respondemos à questão recorrendo a um modelo 
macroeconômico de uso corrente. O modelo específico utilizado enquanto eu ali estive era 
o da Macroeconomic Advisers, firma de consultoria criada e dirigida por Laurence Meyer 
antes de se tornar governador do Fed. Esse modelo já era utilizado pela equipe do CEA 
bastante tempo antes da minha chegada à presidência e, de fato, fora usado por quase duas 
décadas, tanto sob governos republicanos como democratas. A escolha deste modelo em 
particular não foi crucial, porém, pois o modelo da Macroeconomic Advisers é semelhante 
a outros modelos macroeconômicos maiores, como, por exemplo, o modelo FRB/US, 
utilizado pelo Federal Reserve. Do ponto de vista da história intelectual, são modelos que 
descendem diretamente dos primeiros esforços de modelagem de Klein, Modigliani e 
Eckstein. As investigações e pesquisas dos novos clássicos e dos neokeynesianos tiveram 
influência mínima em sua construção. 
 
 
 
 
 17
Na sala de aula 
 
 Além dos corredores do poder nas capitais mundiais, há outro local onde a profissão 
de economista tenta vender sua mercadoria para um público maior: as salas de aula das 
faculdades. Aqueles dentre nós que dão regularmente aulas para graduandos encaram o 
nosso trabalho como produtor de cidadãos que estejam bem informados acerca dos 
princípios da boa política. Nossa escolha do material é guiada pelo que julgamos como 
importante para a compreensão da próxima geração de eleitores. 
 
 Assim como os formuladores de políticas, os graduandos das faculdades tipicamente 
manifestam pouco interesse na teoria pela teoria. Estão, pelo contrário, interessados em 
compreender como funciona o mundo real e como políticas públicas podem tornar melhor o 
desempenho da economia. Excetuando o caso raro do estudante que cursa a graduação com 
vistas a uma carreira como economista acadêmico, o aluno de faculdade tem mais a 
perspectiva de um engenheiro do que de um cientista. E não existe melhor lugar para ver o 
que estamos ensinando do que os conteúdos dos livros-texto mais amplamente utilizados 
nos cursos de graduação. 
 
 Consideremos, por exemplo, os livros utilizados para ensinar macroeconomia no 
nível intermediário. Uma geração atrás, os três textos mais empregados neste curso eram 
os de Robert Gordon, de Robert Hall e John Taylor e de Rudiger Dornbusch e Stanley 
Fischer. Hoje, os três que mais vendem são os escritos por Olivier Blanchard, por Andrew 
Abel e Ben Bernanke e por mim. O traço comum a cada um desses seis livros é ter sido 
escrito por ao menos um economista com graduação no MIT, uma importante escola de 
engenharia na qual a tradição macroeconômica dominante era a de Samuelson e Solow. 
Em todos esses livros, a teoria básica ensinada aos alunos é uma versão da demanda 
agregada e da oferta agregada e a teoria básica da demanda agregada é o modelo IS-LM. 
Chega-se à mesma lição, dando uma olhada nos textos mais largamente utilizados pelos 
iniciantes do estudo de economia: as flutuações econômicas de curto prazo são melhor 
compreendidas com o recurso a alguma versão da síntese neoclássica-keynesiana. 
 
 Não pretendo sugerir que a pedagogia tenha estagnado apesar da evolução do campo 
de estudo. Os livros-texto de hoje atribuem ênfase maior à teoria monetáriaclássica, aos 
modelos de crescimento de longo prazo e ao papel das expectativas do que o faziam 
aqueles de trinta anos atrás. Há menos confiança e crença no que pode ser alcançado pelas 
políticas e maior ênfase em regras de política do que em ações discricionárias de caráter 
monetário e fiscal (a despeito da falta de evidência da importância prática de regras de 
política). Mas, o arcabouço básico que os estudantes de hoje aprendem para se 
familiarizarem com o ciclo de negócios é o mesmo com os quais privava a primeira geração 
de keynesianos. 
 
 A exceção que confirma a regra é o texto de nível intermediário escrito por Robert 
Barro e publicado pela primeira vez em 1984. O livro de Barro fornecia uma introdução 
clara e acessível à abordagem da macroeconomia, sob a ótica dos novos clássicos, voltada 
para estudantes de faculdade. Incluía também modelos keynesianos, mas estes eram 
tratados numa parte posterior do livro, brevemente e com pouca ênfase. Quando o livro 
saiu do prelo, recebeu substancial atenção e considerável aclamação. No entanto, embora 
 18
muitos macroeconomistas tivessem lido o livro de Barro e ficado impressionados com ele, 
foi muito menor o número dos que o indicaram para seus alunos. A nova revolução 
clássica na pedagogia da economia da qual Barro esperava ser a fonte inspiradora nunca 
decolou e o texto de Barro não chegou a ser um concorrente significativo dos livros-texto 
predominantes em sua época. 
 
 A ausência de uma revolução na pedagogia da macroeconomia contrasta fortemente 
com o que ocorreu meio século atrás. Quando o texto de Samuelson foi publicado pela 
primeira vez em 1948, com o objetivo de introduzir os estudantes de faculdade na 
revolução keynesiana, os professores de todo o mundo rapidamente e de bom grado 
abraçaram esta nova abordagem. Em contraste, as idéias dos novos clássicos e dos 
neokeynesianos não foram capazes de mudar fundamentalmente a maneira como a 
macroeconomia é ensinada na universidade. 
 
Nenhum dentista à vista 
 
 É famosa a opinião de John Maynard Keynes (1931): “Como seria esplêndido se os 
economistas conseguissem passar a serem vistos como uma gente humilde e competente, 
como são os dentistas”. Keynes expressava, na ocasião, a esperança de que a ciência da 
macroeconomia evoluiria em uma espécie de engenharia, útil e com sua própria rotina. 
Nessa futura utopia, evitar uma recessão seria uma operação tão direta quanto obturar uma 
cárie. 
 
 Os principais avanços na macroeconomia acadêmica das últimas décadas guardam 
pouca semelhança com as artes de um dentista. As pesquisas dos novos clássicos e dos 
neokeynesianos tiveram pouco impacto nos macroeconomistas práticos guindados à 
complicada tarefa de conduzir de fato a política monetária e fiscal. Tiveram também pouco 
impacto naquilo que os professores transmitem aos futuros eleitores sobre a política 
macroeconômica quando entram em uma sala de aula da faculdade. Do ponto de vista da 
engenharia macroeconômica, a obra das últimas décadas parece ter dado uma guinada 
infelizmente equivocada. 
 
 No entanto, sob a perspectiva mais abstrata da ciência macroeconômica, essa obra 
pode ser vista de modo positivo. Os economistas novo-clássicos tiveram êxito em apontar 
as limitações dos grandes modelos macroeconométricos keynesianos e as recomendações 
de política que neles se baseavam. Chamaram a atenção para a importância das expectativas 
e para a questão das regras na política econômica. Os neokeynesianos, por sua vez, 
apresentaram modelos melhores de explicação do por que salários e preços falham em 
equilibrar os mercados e, de um modo geral, indicam quais tipos de imperfeição dos 
mercados são necessários para entender as flutuações econômicas de curto prazo. A tensão 
entre essas duas visões, embora nem sempre civilizada, pode ter se mostrado produtiva, 
pois a concorrência é tão importante para o avanço intelectual como é para o 
funcionamento dos mercados. 
 
 As descobertas e percepções resultantes dessas pesquisas estão sendo incorporadas à 
nova síntese ora sendo desenvolvida e que, ao final, se tornará o fundamento da nova 
geração de modelos macroeconométricos. Para aqueles dentre nós interessados na 
 19
macroeconomia enquanto ciência e engenharia podemos assinalar o recente surgimento de 
uma nova síntese como um sinal de esperança de que mais progressos poderão ocorrer em 
ambas as frentes. Ao olhar para frente, visualizamos os ideais de humildade e competência 
a que os macroeconomistas podem aspirar. 
 
 
Referências bibliográficas 
 
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Bernanke e Michael Woodford, editores, The Inflation-Targeting Debate, University of 
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