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CNPI
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edital da certificação. Por isso, é importante que você verifique se 
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SOBRE O MATERIAL
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SUMÁRIO
Sistema Financeiro Nacional 1
Mercado de Capitais 9
Mercado de Renda Fixa 23
Mercado de Derivativos 35
Conduta e Relacionamento 45
Governança Corporativa e Relações com Investidores 51
InIntegração de Questões Ambientais, Sociais e de Governança 
Corporativa (ASG) à Análise de Investimentos 53
 
 
1 
 
 
Sistema Financeiro Nacional 
 
• Órgão normativos: determinam regras gerais para o bom funcionamento do 
Sistema Financeiro Nacional (SFN). São eles: Conselho Monetário Nacional (CMN), 
Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e Conselho Nacional de Previdência 
Complementar (CNPC). 
• Entidades supervisoras: Estão subordinadas aos órgãos normativos e atuam de 
modo que os cidadãos e os integrantes do sistema financeiro sigam as regras definidas 
pelos órgãos normativos. São elas: Banco Central do Brasil (BACEN), Comissão de 
Valores Mobiliários (CVM), Superintendência de Seguros Privados (Susep) e 
Superintendência de Previdência Complementar (Previc). 
• Operadores: Estão subordinados às entidades supervisoras e lidam com o 
público no papel de intermediário financeiro. São eles: Bancos e caixas econômicas, 
cooperativas de crédito, instituições de pagamento, administradoras de consórcios, 
corretoras e distribuidoras, bolsa de valores, bolsa de mercadorias e futuros, 
seguradoras e resseguradoras, entidades abertas de previdência, sociedades de 
capitalização e entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão). 
• O agente superavitário é aquele cuja renda excede suas despesas, isso quer 
dizer que ele tem dinheiro para suprir todas as suas necessidades, e ainda fica com 
capital sobrando. 
• O agente deficitário é aquele cuja renda não cobre suas despesas. Eles têm 
necessidades que não permitem que sobre dinheiro. Por isso a necessidade de buscar 
recursos junto a uma Instituição Financeira. 
• CMN: formula a política de controle da moeda no SFN e incentiva (ou não) 
mecanismos de incentivo ao consumo de bens e serviços, prática também conhecida 
como política de crédito ou financiamento. Objetiva gerar um ambiente de estabilidade 
monetária que permita o desenvolvimento do país. 
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2 
• CNSP: acompanha a evolução do mercado segurador nacional, não só 
estabelecendo as normas, mas também observando a evolução dos indicadores de 
risco e a ocorrência de incidentes cobertos pelos contratos de seguros, permitindo a 
modernização deste serviço. 
• CNPC: Além de ser um órgão normativo, se atenta sobre a influência dos reflexos 
econômicos e movimentos da gestão dos planos de previdência complementar no 
montante de recursos acumulados pelos clientes para assim modernizar a legislação e 
resguardar os planos futuros de aposentadoria. 
• Os bancos múltiplos são instituições privadas ou públicas que captam recursos 
e os repassam as empresas, famílias e governos e prestam serviços. Podem operar as 
seguintes carteiras: comerciais, de investimento, de desenvolvimento, de crédito 
imobiliário, de arrendamento mercantil, financiamento e investimentos. 
• Os bancos comerciais, que também podem ser privados ou públicos, oferecem 
recursos para financiar, em curto e médio prazo, para indústria, comércio, serviços e 
pessoas físicas e podem captar depósitos à vista e a prazo. 
• Os bancos de investimento, que são instituições privadas especializadas em 
operações de participação societária, financiamento de atividade produtiva para 
suprimento de capital fixo e de giro e administração de recursos de terceiros. 
• Os bancos de desenvolvimento são controlados pelos governos estaduais e têm 
o objetivo de proporcionar recursos necessários para financiamento de programas e 
projetos que promovam o desenvolvimento econômico e social dos estados. 
• As cooperativas de crédito são um tipo de instituição que pode surgir da 
associação de funcionários de uma empresa, de profissionais de um segmento, de 
empresários ou da admissão livre e espontânea de outros tipos de associados. Os 
lucros das operações de empréstimos são repartidos entre os associados. 
• Seguros, previdência e capitalização são consideradas parte do sistema 
financeiro porque promovem a formação de poupança por parte dos agentes 
econômicos. Os recursos captados por esses intermediadores são aplicados em 
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investimentos específicos, dado que muitas vezes é necessário fazer frente ao 
compromisso de seus clientes. 
• As bolsas de valores, mercadorias e futuros atuam na intermediação de 
recursos do mercado de capitais (ações, opções, direitos, títulos, debêntures, notas 
promissórias) e contratos de derivativos. 
• As sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários são instituições 
autorizadas a negociar valores mobiliários e derivativos no mercado de negociações 
(pregão). 
• Em 2009, a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e o Banco Central permitiram 
que as sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários atuassem no 
mercado de negociações (pregão). 
• O BACEN (Banco Central da República do Brasil) é a entidade supervisora do SFN 
e obedece às diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional, sendo 
responsável pela supervisão das entidades financeiras, bancos de câmbio e outras 
instituições financeiras intermediárias. 
• O BACEN é uma autarquia vinculada ao Ministério da Economia e é o principal 
órgão executivo do Sistema Financeiro Nacional. Sua diretoria colegiada é composta 
de Presidente e 8 Diretores (9 membros), todos nomeados pelo Presidente da 
República e aprovados pelo Senado. 
• Compete ao BACEN cumprir e fazer cumprir as disposições que lhe são atribuídas 
pela legislação em vigor e as normas expedidas pelo Conselho Monetário Nacional. 
• Dentre as principais atribuições do BACEN está: autorizar o funcionamento e 
fiscalizar as Instituições Financeiras, punindo-as se for o caso; emitir moeda-papele 
moeda metálica; controlar o crédito e o fluxo de capitais estrangeiros; executar a 
política monetária e cambial. 
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• A SUSEP é o órgão responsável pelo controle e fiscalização dos mercados de 
seguro, previdência privada aberta, capitalização e resseguro. Trata-se de uma 
autarquia federal vinculada ao Ministério da Economia. 
• A SUSEP é uma entidade supervisora, devendo sempre respeitar as diretrizes do 
órgão normativo CNSP (Conselho Nacional de Seguros Privados). 
• A Superintendência Nacional de Previdência Complementar (Previc) é uma 
entidade governamental autônoma estabelecida na forma de autarquia especial ligada 
ao Ministério da Economia. Objetiva fiscalizar as entidades fechadas de previdência 
complementar e realizar políticas para o regime de previdência complementar. 
• Os bancos comerciais (BC) são sociedades anônimas que possuem como 
objetivo promover o encontro entre os agentes superavitários e deficitários, além de 
realizar operações financeiras de curto prazo e criar moeda através de débitos e 
empréstimos. 
• Entre as atividades realizadas pelos BC destacam-se as concessões de 
empréstimos, operações de crédito, pagamento de cheques, transferência de recursos 
e ordens de pagamento, aluguel de cofres e custódia de valores, pagamento de tarifas 
públicas, entre outros. 
• Os bancos comerciais são constituídos em forma de sociedade anônima e sua 
principal fonte de recursos são os depósitos à vista, utilizados para conceder crédito 
para consumidores e empresas. 
• Os BC são intermediários financeiros que captam recursos de credores e os 
distribuem através do crédito para devedores. O objetivo principal é proporcionar 
suprimento de recursos necessários para financiar, a curto e a médios prazos: o 
comércio, a indústria, as empresas prestadoras de serviços, as pessoas físicas e 
terceiros em geral; 
• Os bancos múltiplos são Instituições Financeiras (IF) privadas ou públicas que 
realizam as operações ativas, passivas e assessórias das diversas IF, por intermédio das 
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seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crédito 
imobiliário, de arrendamento mercantil e de crédito, financiamento e investimento. 
• As operações realizadas pelos bancos múltiplos estão sujeitas às mesmas 
normas legais e regulamentares aplicáveis às instituições singulares correspondentes 
às suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poderá ser operada por 
banco público. 
• O banco múltiplo deve ser constituído com, no mínimo, duas carteiras, sendo 
uma delas, obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a 
forma de S.A. As instituições com carteira comercial podem captar depósitos à vista. 
• Os bancos múltiplos são instituições financeiras privadas ou públicas que 
realizam as operações ativas, passivas e acessórias das diversas instituições financeiras. 
• As operações dos bancos múltiplos incluem as seguintes carteiras: comercial, 
investimento e/ou de desenvolvimento, crédito imobiliário, arrendamento mercantil e 
de crédito (leasing), financiamento e investimento (financeiras). 
• Os bancos de investimentos são IF privadas especializadas em operações de 
participação societária de caráter temporário, de financiamento da atividade produtiva 
para suprimento de capital fixo e de giro e de administração de recursos de terceiros. 
• Os bancos de investimentos devem ser constituídos sob a forma de S.A. Não 
possuem contas correntes e captam recursos via depósitos a prazo, repasses de 
recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles 
administrados. 
• As principais operações ativas são financiamento de capital de giro e capital fixo, 
subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários, depósitos interfinanceiros e 
repasses de empréstimos externos. Isto ocorre, dado que os bancos de investimentos 
são instituições criadas para conceder créditos de médio e longo prazo para as 
empresas. 
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• Os bancos de desenvolvimento são instituições financeiras controladas pelos 
governos estaduais, e têm como objetivo precípuo proporcionar o suprimento de 
recursos necessários ao financiamento de médio e a longo prazos, atendendo projetos 
que visem a promover o desenvolvimento econômico e social do respectivo Estado. 
• O BNDES é o principal instrumento de execução da política de investimento do 
Governo Federal e tem por objetivo primordial apoiar programas, projetos, obras e 
serviços que se relacionem com o desenvolvimento econômico e social do País. 
• As atividades do BNDES são supervisionadas diretamente pelo Ministério da 
Economia. O Governo Federal atua também como regulador das atividades do BNDES, 
por meio, principalmente, do Ministério da Economia. O BNDES exercita suas 
atividades, visando a estimular a iniciativa privada, sem prejuízo de apoio a 
empreendimentos de interesse nacional a cargo do setor público. 
• A Bolsa de valores é o local onde se negociam títulos e valores mobiliários. 
Exemplo: Ações, que é a menor parcela do capital de uma empresa. A B3 opera um 
elenco completo de negócios com ações, derivativos, commodities, balcão e operações 
estruturadas. 
• As negociações se dão em pregão eletrônico e via internet, com facilidades de 
homebroker (sistema oferecido por diversas companhias para conectar seus usuários 
ao pregão eletrônico no mercado de capitais). 
• A B3 – Câmara de Ações tem por objeto compensar, liquidar e controlar o risco 
das obrigações decorrentes de operações à vista e de liquidação futura com qualquer 
espécie de valores mobiliários, títulos, direitos e ativos realizadas na Bolsa de Valores 
de São Paulo S.A. (B3), em outras bolsas ou outros mercados. É uma clearing house. 
• É negociado na B3: ações, derivativos (opções, futuro e termo), CRI, CRA, 
debentures, letras financeiras, fundo imobiliário, fundo de participações, fundo de 
direitos creditórios, ETF. 
• Originada pela fusão entre a BM&FBOVESPA e a Cetip, a B3 é a companhia de 
infraestrutura de mercado financeiro. Antes da fusão ela era a bolsa de valores e 
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responsável pela provisão de sistemas para a negociação de ações, derivativos de 
ações, títulos de renda fixa, títulos públicos federais, derivativos financeiros, moedas à 
vista e commodities agropecuárias. 
• As corretoras de títulos e valores mobiliários (CTVM) e as distribuidoras de 
títulos e valores mobiliários (DTVM) atuam nos mercados financeiros e de capitais, e 
no mercado cambial intermediando a negociação de títulos e valores mobiliários entre 
investidores e tomadores de recursos. 
• As corretoras e as distribuidoras devem ser constituídas sob a forma de 
sociedade anônima ou por quotas de responsabilidade limitada. Objetivam dar maior 
liquidez e segurança ao mercado acionário. 
• As Sociedades Distribuidoras de títulos e valores mobiliários são constituídas 
sob a forma de S.A. ou por quotas de responsabilidade limitada e são supervisionadas 
pelo Banco Central do Brasil. 
• As CTVM oferecem os serviços de: consultoria financeira, financiamento para 
compra de ações (conta margem), plataformas de investimento pela internet 
(homebroker), clubes de investimentos, administraçãoe custódia de títulos e valores 
mobiliários dos clientes, intermediação de operações de Câmbio, administração de 
fundos e clubes de Investimento. 
• No Brasil a CBLC é responsável pela guarda, compensação e liquidação das 
operações que ocorrem na B3, seja no mercado à vista ou nos mercados de derivativos. 
A CBLC executa o controle de risco dos negociantes, evitando possíveis desequilíbrios 
no mercado. 
• A função básica de um sistema de pagamentos é transferir recursos, bem como 
processar e liquidar pagamentos para pessoas, empresas, governo, Banco Central e 
instituições financeiras. 
• O Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) é o conjunto de procedimentos, 
regras, instrumentos e operações integradas que, por meio eletrônico, dão suporte à 
movimentação financeira entre os diversos agentes econômicos do mercado brasileiro, 
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tanto em moeda local quanto estrangeira visando a maior proteção contra rombos ou 
quebra em cadeia de instituições financeiras. 
• Clearing House ou câmara de compensação, identifica a parte de uma bolsa de 
valores na qual as transações dos clientes são processadas e registradas. Ela é 
responsável por assegurar que todas as transações sejam realizadas, eliminando o risco 
de crédito. 
• Uma Clearing é uma prestadora de serviços de compensação e liquidação de 
ordens eletrônicas, de transferências de fundos e de outros ativos financeiros, e 
principalmente de compensação e de liquidação de operações realizadas em bolsas de 
mercadorias e de futuros e de compensação envolvendo operações com derivativos. 
• O Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (Selic), do Banco Central do 
Brasil, é um sistema informatizado que se destina à custódia de títulos escriturais de 
emissão do Tesouro Nacional, bem como ao registro e à liquidação de operações com 
esses títulos. 
• Importante, a Instrução CVM No 387/03, que estabelece as normas e 
procedimentos a serem observados nas operações realizadas com valores mobiliários, 
informa no artigo 20, a competência das bolsas órgãos auxiliares da CVM, para 
fiscalizar as atividades dos seus membros e baixar as normas complementares 
necessárias à execução do disposto na referida Instrução. O fato das bolsas exercerem 
esta atividade fiscalizadora é denominada de autorregularão. 
 
 
 
 
 
 
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9 
Mercado de Capitais 
 
• Existem dois tipos de sociedades anônimas: a companhia aberta e a fechada: 
✓ Nas Abertas há: negociação em bolsas de valores; divisão do capital entre 
muitos sócios (pulverização); cumprimento de várias normas exigidas pelo 
agente regulador (Bolsas de Valores e CVM). 
✓ Nas Fechadas há: negociação no balcão das empresas, sem garantia; 
concentração do capital na mão de poucos acionistas. 
• As formas mais comuns de classificar as ações segundo a sua forma de circulação 
são: 
✓ Ações nominativas: são ações que têm o nome do acionista registrado no 
Livro de Registro das Ações Nominativas. As transferências desse tipo de 
ação ocorrem através da averbação do nome referenciado no registro 
deste livro; 
✓ Ações nominativas endossáveis: são ações em que apenas o nome do 
primeiro endossante é registrado, sendo as transferências processadas por 
endosso na própria cautela; e 
✓ Ações escriturais: são ações sem emissão física, e o controle é realizado 
por uma instituição depositária de títulos. 
• Segundo a forma de participação societária, podem ser destacadas as seguintes 
formas de circulação: 
✓ Ações ordinárias (também conhecidas como Ação ON): são ações que 
permitem o direito ao voto em assembleias gerais da companhia, além 
disso, o acionista tem participação nos resultados da companhia. Os 
acionistas ON geralmente têm prioridade na aquisição de novas ações 
emitidas pela empresa; e 
✓ Ações preferenciais (também conhecidas como Ação PN): são ações que 
garantem prioridade na participação no resultado da empresa, como na 
distribuição de dividendo e no reembolso de capital, no entanto, essa ação 
não garante direito a voto. 
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• É importante destacar que a empresa pode alterar a estrutura do capital social 
através de diferentes operações, sem impactar nos direitos dos acionistas. São 
exemplos: 
✓ Agrupamentos: é uma operação na qual a empresa transforma um 
determinado grupo de ações em uma única ação, não alterando o 
patrimônio total dos acionistas; 
✓ Bonificações: é uma operação na qual as reservas e resultados da 
companhia são transformados em novas ações. Essa alteração não 
representa um ganho aos acionistas; 
✓ Desdobramentos: é uma operação que consiste na transformação de uma 
ação em uma quantidade de outra, ou seja, dividir a ação em ações 
menores. Esse procedimento não altera o patrimônio total dos acionistas; 
e 
✓ Subscrições: é uma operação na qual a empresa aumenta o seu capital 
através da emissão de novas ações no mercado de ações. 
• O valor de uma ação varia conforme a perspectiva de análise. As formas mais 
comuns de atribuir um valor as ações são: 
✓ Valor Contábil (também conhecido como valor nominal): é o valor da 
ação registrado no Estatuto Social da companhia. 
✓ Valor Intrínseco: é o valor da ação conforme a análise dos fundamentos 
contábeis, financeiros e econômicos da empresa. 
✓ Valor de Liquidação: é o valor da ação em caso de encerramento das 
atividades da companhia. 
✓ Valor de Mercado: é o valor da ação transacionado no mercado de ações, 
valor formado pela dinâmica de oferta e procura pela ação nesse mercado. 
✓ Valor Patrimonial: é o valor da ação conforme o patrimônio líquido da 
empresa no exercício observado. Para achar esse valor basta dividir o 
patrimônio líquido pela quantidade de ações distribuídas. 
✓ Valor de Subscrição: é o valor da ação conforme o preço fixado no 
momento de emissão de novas ações no mercado. 
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• Acionista Controlador: Pessoa natural ou jurídica, ou grupo de pessoas 
vinculadas por acordo de acionistas, que possui a maioria dos votos (Ações Ordinárias) 
nas deliberações da assembleia geral e usa efetivamente seu poder para dirigir as 
atividades sociais e orientar o funcionamento da companhia. 
• O tag along é um mecanismo que visa dar mais garantia aos acionistas 
minoritários, nos casos de mudança no controle da companhia. 
 
Custo da Operação 
• Corretagem: Custo pago para corretoras pelas operações executada. 
• Emolumentos: Os emolumentos são cobrados pelas Bolsas por pregão em que 
tenham ocorrido negócios por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa é de 
0,035% do valor financeiro da operação. 
• Custódia: Uma espécie de tarifa de manutenção de conta, cobrada por algumas 
corretoras. 
 
Margem e garantias 
Ações: não há necessidade de margem, pois a compra e a venda são realizadas de 
forma efetiva no momento da negociação. A garantia é pela BM&FBovespa. 
 
Opções 
• Para o titular de Opções: O titular no Mercado de Opções está isento de prestar 
garantias, pois o risco máximo que pode correr é ele não exercer sua posição e perder 
o prêmio pago. 
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12• Para o Lançador de Opções: Somente das posições lançadoras é exigida a 
prestação de garantias, e a finalidade da garantia é assegurar o cumprimento da 
obrigação assumida. 
• Lançador Coberto: Deposita os títulos relativos à opção. 
• Lançador Descoberto: Deposita margem em dinheiro ou os mesmos ativos 
aceitos no mercado a termo, conforme cálculo efetuado pela Clearing. A margem 
depositada é o resultado da soma dos seguintes componentes: margem de prêmio 
(prêmio de fechamento do dia) e margem de risco (maior prejuízo potencial projetado 
para o dia seguinte). 
 
Mercado a termo 
• São exigidas de ambos os participantes: 
✓ Vendedor: Cobertura, que é o depósito da totalidade dos títulos objeto da 
operação; e 
✓ Comprador: Margem, que é o depósito de numerário e/ou ativos 
autorizados, em um valor estabelecido pela Bovespa e BM&FBovespa – 
Câmara de Ações. A liquidação de uma operação a termo, no vencimento 
do contrato ou antecipadamente, se assim o comprador o desejar, implica 
a entrega dos títulos pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no 
contrato pelo comprador. 
 
Mercado Futuro 
• Exige uma “Margem de Garantia” por parte do comprador e há a Possibilidade 
de liquidação antes do prazo de vencimento. 
 
 
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Quadro – Entrega de ativos 
Mercado Tipo de Operação Dia de Liquidação 
Título de renda fixa privada À vista 
D+0*** 
D+1 
Ações 
À vista D+2 
A termo D+n, o dia do vencimento 
Futuro D+2, o dia do vencimento 
Opções* e futuros** D+1 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
• Day trade: Combinação de operação de compra e de venda realizadas por um 
investidor com o mesmo título em um mesmo dia. 
• Circuit breaker: Sempre que acionado, interrompe o pregão. Na Bovespa é 
acionado sempre que o Índice Ibovespa atinge uma queda de 10% (30 minutos de 
paralisação) e persistindo a queda, 15% (1 hora de paralisação). 
• Blue chip: Em geral, ações de empresas tradicionais e de grande porte, com 
grande liquidez e procura no mercado de ações. 
• Home broker: É um moderno canal de relacionamento entre os investidores e 
as sociedades corretoras, que torna ainda mais ágil e simples as negociações no 
mercado acionário, permitindo o envio de ordens de compra e venda de ações pela 
Internet, e possibilitando o acesso às cotações, o acompanhamento de carteiras de 
ações, entre vários outros recursos. 
• Lote-padrão: Lote de títulos de características idênticas e em quantidade 
prefixada pelas bolsas de valores. 
• After Market: permite a negociação de ações no período noturno, após o 
horário regular, de forma eletrônica. A totalidade de ordens enviadas tem um limite de 
R$ 100.000,00 por investidor para o período After-Market e os preços das ordens 
enviadas nesse período não poderão exceder à variação máxima positiva ou negativa 
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de 2% em relação ao preço de fechamento do pregão diurno. Funciona das 17h às 
18h:15min. 
• Pregão: O ambiente reservado para negociações de compra e venda de ações. 
Atualmente quase as totalidades das transações ocorrem no pregão eletrônico, 
ampliando o antigo conceito de espaço físico. 
• O day trading consiste na compra e venda, ou venda e recompra de um mesmo 
ativo financeiro (que pode se tratar de ações, derivativos, commodities ou moedas) no 
mesmo dia, pelo mesmo especulador ou por meio de uma mesma sociedade corretora. 
• Ao se utilizar da alavancagem financeira, através de recursos como margin 
trading ou margin buying (uma forma de financiar as transações diárias), para 
minimizar o peso dos custos de transação (como taxa de corretagem, emolumentos, 
impostos etc) envolvidos, o daytrader também maximiza os riscos. 
• Dividendos: Distribuição de parte do lucro aos seus acionistas. Por lei, as 
empresas devem definir o dividendo pago aos acionistas em seu estatuto. Caso a 
empresa opte por distribuir dividendos sobre o lucro líquido, o investidor que receber 
esses dividendos estará livre da incidência de IR na fonte. 
• Juros sobre o Capital Próprio: São proventos pagos em dinheiro como os 
dividendos, a diferença que este não está livre de IR. 
• Bonificações: Correspondem à distribuição de novas ações para os atuais 
acionistas, em função do aumento do capital. Excepcionalmente pode ocorrer a 
distribuição de bonificação em dinheiro. 
• Subscrição: Direito aos acionistas de aquisição de ações por aumento de capital, 
com preço e prazos determinados. Garante a possibilidade de o acionista manter a 
mesma participação no capital total. 
• Grupamento (Inplit): Reduz a quantidade de ações aumentando o valor de cada 
ação. 
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15 
• Desdobramento (Split): Aumenta a quantidade de ações reduzindo o valor da 
ação; (Objetivo: Maior liquidez). 
 
Ibovespa 
• Mais utilizado e mais importante índice brasileiro; 
• Composto pelas ações de maior liquidez da bolsa de valores dos últimos 12 
meses; 
• A carteira é revista ao final de cada quadrimestre; (jan – abril; maio – ago; set – 
dez); 
• As ações para participarem do Ibovespa devem obrigatoriamente: 
✓ Apresentar, em termos de volume, participação superior a 0,1% do total; 
✓ Ter sido negociada em mais de 80% do total de pregões do período. 
• IBrX: Assim como o Ibovespa, é composto pelas 100 empresas com o maior 
número de operações e volume negociado na Bovespa nos últimos 12 meses. 
 O que o diferencia do Ibovespa é o fato do IBrX considerar apenas as ações disponíveis 
no mercado, desconsiderando as ações em posse dos controladores. 
• IBrX – 50: Adota os mesmos critérios do Índice IBrX, mas é composto apenas 
pelas 50 ações de maior liquidez. 
• FGV-100: Índice composto pelas 100 ações mais negociadas, excluindo as 
estatais e bancos, ou seja, a carteira teórica é composta apenas por ações de empresas 
privadas, levando se em consideração os critérios de qualidade da empresa e de 
liquidez ou volume financeiro negociados em Bolsas de Valores. 
• ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial: Ferramenta para análise 
comparativa de performance das empresas listadas na BM&FBovespa sob o aspecto da 
sustentabilidade corporativa, baseada na eficiência econômica, no equilíbrio 
ambiental, na justiça social e na governança corporativa. 
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16 
• IGC – Índice de Ações com Governança Corporativa: Índice que mede o 
desempenho de uma carteira teórica composta por ações de empresas comprometidas 
com programas de governança corporativa. Calculado pela Bolsa de Valores de São 
Paulo. 
• Índice Mid-Large Cap – MLCX e Índice Small Cap – SMLL: têm por objetivo medir 
o comportamento das empresas listadas na Bolsa de modo segmentado. O índice Mid 
Large medirá o retorno de uma carteira composta pelas empresas listadas de maior 
capitalização, e o índice Small Cap medirá o retorno de uma carteira composta por 
empresas de menor capitalização. 
• Índice de Energia Elétrica – IEE: Primeiro índice setorial da BM&FBOVESPA, o 
Índice de Energia Elétrica (IEE) foi lançado em agosto de 1996 com o objetivo de medir 
o desempenho do setor de energia elétrica. Dessa forma, constitui-se em um 
instrumento que permite a avaliação da performance de carteiras especializadas nesse 
setor. 
• Agentes Underwriter: Bancos de Investimento, Bancos Múltiplos com carteirade Investimento, Sociedade Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários (SDTVM) e 
Sociedade Corretora de Títulos e Valores Mobiliários. 
• Operação de Underwriting: A: decide captar recurso via emissão de ações _gt_ 
Agentes Underwriter: emite as ações no mercado primário _gt_ Mercado Primário: 
acionistas compram ações no IPO _gt_ Bolsa de Valores: Ações passam a ser 
negociadas no mercado secundário. 
 
 
 
 
 
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17 
Figura – Operação de Underwriting. 
 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
• Uma oferta pública de distribuição de ações, cotas de fundos de investimento e 
outros valores mobiliários é uma colocação, junto ao público, de determinado número 
de ações de uma companhia, cotas de um fundo de investimento ou qualquer outro 
valor mobiliário previsto na regulamentação do mercado de capitais. 
• Oferta pública primária (Initial Public Offering – IPO): acontece quando é 
realizada a emissão de novas ações/cotas de fundos de investimento que serão 
ofertadas ao mercado, com ingresso de recursos no próprio emissor da oferta. Ou seja, 
nesse caso a companhia está captando recursos. 
• Oferta pública primária (Initial Public Offering – IPO) = Oferta pública inicial ou 
Oferta pública primária. 
• No mercado primário as transações acontecem entre a companhia e o 
investidor. Já no mercado secundário as transações ocorrem entre dois investidores. 
Figura – Mercado primário. 
 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
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18 
• Oferta pública secundária: acontece quando são ofertadas ações/cotas de 
fundos de investimento já existentes, de modo que os recursos não serão aportados 
na empresa/fundo, mas serão direcionados aos acionistas/cotistas vendedores. 
Figura – Mercado secundário. 
 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
 
• Papel do coordenador da oferta e demais instituições envolvidas: obrigações, 
análise, tratamento das informações e responsabilidades. 
• Underwriting Garantia Firme (Straight): subscrição em que a instituição 
financeira subscreve integralmente a emissão para revendê-la posteriormente ao 
público. Selecionando esta opção a empresa assegura a entrada de recursos. O risco 
de mercado é do intermediário financeiro. 
• Underwriting de Melhores Esforços (Best Efforts): Subscrição em que a 
instituição financeira se compromete a realizar os melhores esforços para a colocação 
junto ao mercado das sobras do lançamento. 
 Não há comprometimento por parte do intermediário para a colocação efetiva de 
todas as ações. A empresa assume os riscos da aceitação ou não das ações lançadas 
por parte do mercado. 
• Bookbuilding: é a operação na qual o coordenador da oferta avalia, junto aos 
investidores, a demanda pelos papéis que estão sendo ofertados. Baseado na avaliação 
da empresa e das condições de mercado, o coordenador da oferta determina um 
intervalo inicial para o preço de lançamento desses papéis. 
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19 
• Debêntures e Notas Promissórias: captação de recursos de médio e longo prazo 
para sociedades anônimas (S.A.) não financeiras de capital aberto. Não existe 
padronização das características desse título. 
 
Tipos de Debêntures (quanto a garantia): 
• Garantia real: fornecida pela emissora pressupõe a obrigação de não alienar ou 
onerar o bem registrado em garantia, tem preferência sobre outros credores, desde 
que averbada no registro. É uma garantia forte; 
• Garantia flutuante: assegura à debênture privilégio geral sobre o ativo da 
companhia, mas não impede a negociação dos bens que compõem esse ativo. Ela 
marca lugar na fila dos credores, e está na preferência, após as garantias reais, dos 
encargos trabalhistas e dos impostos; 
• Garantia quirografária: ou sem preferência, não oferece privilégio algum sobre 
o ativo da emissora, concorrendo em igualdade de condições com os demais credores 
quirografários (sem preferência), em caso de falência da companhia; e 
• Garantia subordinada: na hipótese de liquidação da companhia, oferece 
preferência de pagamento tão somente sobre o crédito de seus acionistas. 
 
Tipos de Debêntures (quanto ao registro): 
• Debênture Nominativa: é aquela onde há a emissão de certificado onde consta 
o nome do titular, e há registro em livro próprio, sendo facultado à emissora contratar 
a escrituração e guarda dos livros de registros da emissão e transferências. 
• Debênture Escritural: é também nominativa, mas neste caso não há a emissão 
de certificado e há a obrigação de contratação de instituição financeira responsável 
(instituição depositária). As debêntures são mantidas em contas de depósito, em nome 
de seus titulares. 
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20 
 
Tipos de Debêntures (quanto ao recebimento pelo investidor): 
• Simples: O resgate, ou amortização, se dá em moeda corrente. E não são 
conversíveis ou permutável em ações. 
• Conversível: Podem ser convertidas em ações da empresa emissora de acordo 
com regras previstas na escritura da emissão. 
• Permutável: podem ser convertidas em ações de outra empresa, que não a 
companhia emissora, de acordo com as regras definidas na escritura de emissão. 
 
Notas Promissórias (Commercial Paper) 
• Notas promissórias podem ser emitidas por S.A Aberta e S.A Fechada. Ademais, 
são vedadas as ofertas públicas de notas promissórias por instituições financeiras, 
sociedades corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários e sociedades de 
arrendamento mercantil. 
• A nota promissória comercial não possui garantia real, por isso é um instrumento 
para empresas com bom conceito de crédito. 
• Sobre os prazos: o prazo mínimo é de 30 dias; o prazo máximo é de 180 dias para 
S.A. de capital fechado e 360 dias para S.A. de capital aberto; possui uma data certa de 
vencimento. A Rentabilidade pode ser Prefixada ou Pós-Fixada. 
• Agente Fiduciário: A função do agente fiduciário é proteger o interesse dos 
debenturistas exercendo uma fiscalização permanente e atenta, verificando se as 
condições estabelecidas na escritura da debênture estão sendo cumpridas. 
• Depositary Receipts (DRs): são títulos negociados em um país que têm como 
lastro ações de uma empresa que está instalada fora deste país. 
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21 
• American Depositary Receipts (ADRs): é um acrônimo para American Depositary 
Receipt, são recibos de ações emitidos nos Estados Unidos para negociar as ações de 
empresas de fora do país na Bolsa de Valores de Nova York. 
• Brazilian Depositary Receipts (BDRs): a exemplo dos ADRs, os BDRs são títulos 
negociados no Brasil que têm como lastro ações de uma empresa que está instalada 
fora do Brasil. 
• Um rating é uma nota que as agências internacionais de classificação de risco 
de crédito atribuem a um emissor (país, empresa, banco) de acordo com sua 
capacidade de pagar uma dívida. Serve para que investidores saibam o grau de risco 
dos títulos de dívida que estão adquirindo. 
• Em geral, são três grandes níveis: Grau de investimento (país seguro de 
investir), Grau especulativo (risco de inadimplência), e Default (quando o país declara 
moratória). 
 
Tabela – Índices. 
Símbolo Nome Valor índiceDJI Dow Jones Industrial Average, EUA 24.782,29 
NQF Nasdaq, EUA 6.495,00 
GSPC S_amp_P 500, EUA 2.684,57 
N225 Nikkei 225, Japão 22.902,76 
FTSE FTSE 100, Inglaterra 7.592,66 
DAX Dax Performance-Index, Alemanha 13.075,42 
SSEC Shanghai Composite, China 3,297.06 
MXX IPC México 48.503,31 
MERV MERVAL BUENOS AIRES, Argentina 28.480,71 
Fonte: Elaborada pelo autor. 
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22 
• Clube de Investimento é uma comunhão de recursos de pessoas físicas – de no 
mínimo 3 e no máximo 50 participantes -, para aplicação em títulos e valores 
mobiliários. 
• O clube de investimento deve ser administrado por sociedade corretora, 
sociedade distribuidora, banco de investimento ou banco múltiplo com carteira de 
investimento, que é responsável pelo conjunto de atividades e de serviços relacionados 
direta e indiretamente ao seu funcionamento e manutenção. 
 
 
 
 
 
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Mercado de Renda Fixa 
 
• Os títulos de renda fixa são aqueles em que a forma de remuneração ou o 
indicador ao qual está atrelado o investimento é fixado no momento da contratação 
da operação. 
• Podemos enquadrar na modalidade de renda fixa as operações da caderneta de 
poupança, os títulos públicos, as debêntures, os fundos de investimentos, os CDBs, 
entre outros. 
• Os títulos de renda variável são aqueles em que a forma de remuneração ou o 
indicador ao qual está atrelado o investimento não é conhecido no momento da 
aplicação. Nesse tipo de investimento, o devedor não garante o retorno do capital 
investido. Podemos enquadrar nessa modalidade as ações, as moedas estrangeiras etc. 
• O Crédito Direto Bancário (CDB) é um título privado para a captação de recursos 
de investidores pessoas físicas ou jurídicas, por parte dos bancos. 
• Prefixado: uma taxa fixa é negociada entre o investidor e o banco e durante a 
vigência daquele título. O investidor terá seu recurso corrigido diariamente de acordo 
com a taxa estabelecida. Por exemplo, um CDB pré-fixado com taxa de 1% ao mês. 
• Pós-fixado: nesse produto, a remuneração varia de acordo com outro índice 
preestabelecido a ou de acordo com a variação do Certificado de Depósito 
Interbancário (CDI). Nessa modalidade, o investidor também terá seu recurso corrigido 
diariamente segundo a variação diária da taxa. 
• São três os tipos de rentabilidade: prefixada; pós-Fixada e flutuante (CDI e Taxa 
Selic). 
• Prazos mínimos e indexadores: 1 dia: CDBs prefixados ou com taxa flutuante 
(taxa DI e taxa Selic); 1 mês: indexados a TR ou TJLP; 2 meses: indexado a TBF; 1 ano: 
indexado à índice de preços (IGPM e IPCA); 
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24 
• Os CDBs não podem ser indexados à variação cambial. Para atrelar a 
rentabilidade de um CDB à variação cambial é, necessário fazer um swap. 
• Liquidez: O CDB pode ser negociado no mercado secundário e pode ser 
resgatado antes do prazo final, caso o banco emissor concorde em resgatá-lo. No caso 
de resgate antes do prazo final, devem ser respeitados os prazos mínimos. 
• Garantias: Os CDBS estão cobertos pelo Fundo Garantidor de Crédito até o limite 
de R$ 250.000,00 por CPF e conglomerado financeiro. 
• Letra de Câmbio (LC): A letra de câmbio é uma espécie de título de crédito, ou 
seja, também representa uma obrigação pecuniária, sendo desta autônoma. 
• Letra de Crédito Imobiliário (LCI): é lastreado por créditos imobiliários 
garantidos por hipoteca ou por alienação fiduciária de coisa imóvel, conferindo aos 
seus tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualização 
monetária nelas estipulados. 
• Letra de Créditos do Agronegócio (LCA): Parecido com LCI, o que muda é o lastro 
do papel. As Letras de Créditos do Agronegócio (LCA) são títulos emitidos por bancos 
garantidos por empréstimos concedidos ao setor de agronegócio. 
• Outra diferença é que só podem ser emitidos por bancos e cooperativas de 
crédito. 
• Letras Hipotecárias (LH): as Letras Hipotecárias são instrumentos de captação 
de recursos emitidos por Instituições Financeiras autorizadas a conceder créditos 
hipotecários, ou seja, Caixa Econômica Federal, Sociedade de Crédito Imobiliário, 
Sociedade de Poupança e Empréstimo, entre outros. 
• A Marcação a mercado (MaM) consiste em registrar todos os ativos, para efeito 
de valorização e cálculo de cotas dos fundos de investimento, títulos e demais ativos; 
pelos respectivos preços negociados no mercado em casos de ativos líquidos ou, 
quando este preço não é observável, por uma estimativa adequada de preço que o 
ativo teria em uma eventual negociação feita no mercado. 
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25 
• Os títulos públicos federais são instrumentos financeiros de renda fixa emitidos 
pelo Governo Federal para obtenção de recursos junto à sociedade, com o objetivo 
primordial de: Financiar o déficit orçamentário, nele incluído o refinanciamento da 
dívida pública, e realizar operações para fins específicos, definidos na Lei 
Orçamentária, ou em seus créditos adicionais. 
Quadro – Títulos públicos. 
Nome Atual Nome Anterior Rentabilidade CUPOM 
Tesouro Prefixado LTN Juros Prefixado Não 
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais NTN-F Juros Prefixado Sim 
Tesouro Selic LFT Selic Não 
Tesouro IPCA + Juros Semestrais NTN-B Juros + IPCA Sim 
Tesouro IPCA NTN-B Principal Juros + IPCA Não 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
• Sem Cupom: São títulos em que os juros são pagos apenas no vencimento do 
título, junto com o seu principal. 
• Com Cupom: São títulos que possuem pagamentos semestrais de juros. 
 
Tesouro Direto 
• O Tesouro Direto é um Programa do Tesouro Nacional desenvolvido em parceria 
com a BMF&FBovespa para venda de títulos públicos federais para pessoas físicas, por 
meio da internet. O objetivo é democratizar o acesso aos títulos públicos, ao permitir 
aplicações com apenas R$ 30,00. 
• O mercado primário é onde há a primeira negociação do título. Quando esse 
título é revendido a um terceiro, esse título passa a ser negociado no mercado 
secundário. 
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26 
• O mercado secundário é onde as ações são negociadas entre terceiros, ou seja, 
a empresa não participa do processo de venda da ação. É nesse mercado onde o 
primeiro comprador revende a ação para outro investidor e assim por diante. 
• Taxa de custódia: cobrada pela BM&FBOVESPA, equivalente a 0,25% ao ano 
sobre o valor do título. Esta taxa é cobrada para a manutenção dos serviços de guarda 
dos títulos, fornecimento de informações e movimentação do saldo. 
• Taxa cobrada pela instituição financeira: Essa taxa varia de instituição para 
instituição e pode ser cobrada anualmente ou por operação. Quando o valor das taxas 
de toda a carteira ultrapassar R$ 10,00. 
• Os impostos que incidem sobre as aplicações em tesouro direto são o IOF e o 
imposto de renda. A alíquota do Imposto de renda depende do prazo de aplicação: 
✓ 22,5% para aplicações com prazo de até 180 dias; 
✓ 20% para aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; 
✓ 17,5% para aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; e 
✓ 15% para aplicações com prazo acima de 720 dias. 
• O ágio é definido como umvalor adicional cobrado nas operações financeiras, 
pela instituição financeira para realizar as operações relacionadas a compra e venda de 
títulos. Por outro lado, o deságio é observado quando um título é vendido por valor 
inferior ao seu valor nominal; 
• Cálculo do PU de um título Prefixado: o Preço Unitário (PU) é o resultado da 
multiplicação da cotação vezes o Valor de Face. Na maioria dos títulos públicos 
federais, o Valor de Face (Valor Nominal) é igual a R$ 1.000,00. 
• Cotação: é o valor presente do fluxo do título, descontado pela taxa de juros 
informada ou pelo prêmio de deságio. Para títulos sem cupom (zero cupom) como LTN 
e LFT, basta trazer a valor presente o valor do vencimento. 
• EXEMPLO: Qual é o PU de uma Tesouro Prefixado (LTN) (010107) que tem seu 
Valor de Face igual a R$ 1.000,00 que foi resgatada antecipadamente em 31-03-05 a 
LTN há 440 dias úteis do vencimento e com 19,00% de taxa de juros ao ano? 
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27 
Quadro – Exemplo de cálculo de Preço Unitário (PU) na HP-12C. 
Pressionar Objetivo Visor 
F REG Limpar memória 0,00 
1000 FV Introduz o valor futuro 1.000,00 
440 Enter Introduz o prazo de liquidação 1.760 
252 Divide 
Tecla “N” 
19 I Introduz a taxa 19,00 
PV Solicita o valor do montante -738,06 
Resultado Negativo representa saída de caixa 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
 
Caderneta de poupança 
É a aplicação mais popular e possui altíssima liquidez, porém com perda de 
rentabilidade. Remunera sobre o menor saldo do período. 
Rentabilidade: 6% ao ano + TR 
• Mensal (pessoas físicas): TR + 0,5%; 
• Trimestral (pessoas jurídicas): TR + 1,5%. 
• A poupança passa a render 70% da Selic mais a TR, sempre que essa taxa básica 
de juros estiver em 8,5% ao ano ou menos. 
• Aplicações realizadas nos dias 29, 30 e 31 de cada mês, terão como data de 
aniversário o dia 01 do mês subsequente. 
• Aplicações são realizadas através de depósito em cheque, tem como data de 
aniversário o dia do depósito e não o dia da sua compensação. 
• Possuem cobertura do Fundo Garantidor de Crédito (FGC) até o limite vigente, 
atualmente de R$ 250.000,00. 
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28 
 
Aplicações realizadas nos dias 29, 30 e 31 de cada mês, terão como data de aniversário 
o dia 01 do mês subsequente. 
 
Juros simples 
Cálculo dos Juros Cálculo do Montante 
J = C x i x t M = C x (1 + i x t) 
 
Juros compostos 
Cálculo dos Juros Cálculo do Montante 
J = M – C M = C x (1 + i) t 
 
Taxa proporcional 
Calculada em regime de capitalização simples: Resolve-se apenas multiplicando ou 
dividindo a taxa de juros. 
 
Taxa equivalente 
Cálculo de Taxa Equivalente 
(1 + ia) = (1 + ip) n 
 
 
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29 
Taxa nominal 
Uma taxa de juros é definida como nominal quando o seu prazo difere da capitalização; 
dessa forma, é possível notar que se trata de um valor aparente. 
 
Taxa efetiva 
Em situações em que a taxa de juro é calculada sobre o valor efetivamente emprestado 
ou aplicado, define-se a taxa como efetiva. 
 
Taxa real 
A taxa de juros reais são os juros já com a inflação descontada. 
Cálculo de Taxa Real 
ir = (1 + ie) / (1 + if) – 1 
 
A fórmula para a capitalização simples é a seguinte: 
 
Em que FV é o valor futuro; PV é o valor presente, i é a taxa de juros e n é o prazo da 
aplicação. 
 
Regime de capitalização composta 
 
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30 
Equivalência de taxas 
Em regime de capitalização composta, como a capitalização ocorre em todos os 
períodos, as taxas não são iguais. Para determinar a taxa anual de uma aplicação 
mensal: 
 
Para determinar a taxa mensal de uma aplicação anual 
 
Valor presente 
 
Valor futuro 
 
Desconto Bancário e Comercial (ou por fora) 
 
Valor presente com desconto simples 
O valor presente de um desconto comercial pode ser obtido conforme segue: 
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31 
 
Regime de capitalização contínuo 
Nesse regime a capitalização ocorre de forma contínua. 
 
 
Fórmula de Fisher 
Série uniforme de pagamentos 
Aplicação mensal 
 
Uniformes antecipadas 
 
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32 
 
Sequência uniforme de termos antecipados 
 
Perpetuidade 
 
O payback simples é encontrado dividindo o valor do investimento inicial (exemplo: 
R$100.000) pelos fluxos de caixa (exemplo: R$35.000 a.a), da seguinte forma: 
 
 
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33 
Considerando Valor Futuro igual a VF e Valor Presente igual a VP: 
 
Portanto, 
 
O Valor Presente Líquido do fluxo de caixa pode ser representado para esse caso da 
seguinte maneira: 
 
 
 
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34 
• Se a TIR> TMA, o investimento é viável economicamente, pois o retorno 
gerado é maior que a taxa mínima de atratividade. 
• se a TIR< TMA, o investimento não é viável economicamente, porque seu 
retorno é menor que o mínimo desejado; 
• se a TIR = TMA, o investimento está em uma zona de indiferença de retorno, 
mas ainda é viável, pois gera o mínimo desejado, que é a taxa mínima de 
atratividade. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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35 
Mercado de Derivativos 
 
Tipos de Mercado 
• Mercado à vista: onde são negociados a compra e venda dos títulos emitidos 
pelas empresas negociadas nas bolsas de valores. Nesse mercado as operações de 
compra e venda de ações são liquidadas em curtos períodos, no Brasil em até dois dias 
úteis (até maio de 2019 o prazo era de três dias úteis). 
• Mercado a termo: permite que os negociantes fixem o preço futuro dos ativos 
negociados entre as duas partes. Nesse mercado os pagamentos são previamente 
estipulados para uma data predeterminada através de um contrato chamado de 
termo, que não é transferencial a um terceiro. 
• Mercado futuro: se assemelha ao mercado a termo pois ambos determinam um 
valor futuro para a liquidação de uma negociação, mas há diferenças relevantes. No 
mercado futuro os preços dos contratos são cotados livremente, assim como no 
mercado a vista, ou seja, a negociação não ocorre entre apenas duas partes. Portanto, 
o mercado futuro permite que um investidor revenda o contrato para um terceiro, 
diferente do mercado a termo. 
 
 
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36 
Quadro – Ações. 
Objeto de negociação Ações. 
Tamanho do contrato Quantidade de ativos-objeto do termo, estabelecido 
entre as partes, deacordo com os limites estabelecidos 
pela B3. 
Liquidação 
As operações a termo podem ser liquidadas das 
seguintes formas: 
a) No vencimento: liquidação na data de vencimento do 
contrato mediante pagamento pelo comprador do valor 
de liquidação calculado com base no preço a termo e 
entrega do ativo-objeto pelo vendedor. 
b) Antecipada: o comprador do contrato poderá solicitar 
a liquidação antecipada (parcial ou total) do contrato 
mediante o pagamento do valor acordado no contrato a 
termo, antes do vencimento da operação, sem 
qualquer ônus ao vendedor, nos prazos dispostos a 
seguir: 
i. liquidação antecipada para o dia útil seguinte, 
podendo ser solicitada até o dia útil anterior ao 
vencimento; 
ii. liquidação antecipada para dois dias úteis após a 
solicitação, podendo ser solicitada até dois dias úteis 
anteriores ao vencimento; e 
c) Antecipada por diferença: mediante a venda no 
mercado à vista pelo comprador dos Ativos-objeto 
comprados a termo. A liquidação antecipada por 
diferença poderá ser solicitada nos prazos dispostos a 
seguir: 
i. liquidação antecipada para o dia útil seguinte, 
podendo ser solicitada até o dia útil anterior ao 
vencimento; 
ii. liquidação antecipada para dois dias úteis após a 
solicitação, podendo ser solicitada até dois dias úteis 
anteriores ao vencimento; e 
Data de vencimento A data de vencimento é estabelecida entre as partes, 
observado o período mínimo de 16 e máximo de 999 
dias corridos, contados da data de registro do contrato. 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
 
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37 
Operações de Bolsa de Mercadorias e Futuro (BM&F) 
Quadro – Ajuste Diário. 
AJUSTE DIÁRIO 
Preço de ajuste de hoje 3,55 
Preço de ajuste de ontem 3,75 
Diferença -0,20 
Investidores “comprados” Pagam 0,20 por unidade de contrato 
Investidores “vendidos” Recebem 0,20 por unidade de contrato 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
• Exemplo: Contrato de venda de 100 sacas de milho a R$ 50,00 cada, no dia 
19/11/07 com liquidação prevista em 19/11/08. Investimento de R$ 5.000,00. 
Quadro – Exemplo de contrato de venda. 
Dia Cotação Diferença Vendedor Comprador 
19/11/17 52,00 2 x 100 = 200,00 (200,00) 200,00 
20/11/17 54,00 2 x 100 = 200,00 (400,00) 400,00 
21/11/17 51,50 -2,50 x 100 = (250,00) (150,00) 150,00 
19/11/18 40,00 -10,00 = (1000,00) 1000,00 (1000,00) 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
Comprador paga R$ 5.000 + R$ 1.000,00 Ajustes Feitos em D+1. 
 
 
 
 
 
 
 
 
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38 
Quadro – Mercado a Termo X Mercado Futuro. 
Mercado a termo: 
 
• Pode ser negociado mediante 
contrato particular. 
• Não precisa ser contrato 
padronizado. 
• Tem uma data de entrega fixada no 
contrato. 
• Diferenças de preço são ajustadas 
no vencimento. 
Mercado futuro: 
 
• Precisa ser negociado em bolsa de 
futuros. 
• Precisa ser um contrato 
padronizado. 
• É negociado com diferentes datas 
de entregas. 
• Diferenças de preços são ajustadas 
diariamente. 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
 
Mercado de opções 
O mercado de opções é uma alternativa de se prevenir contra oscilações indesejáveis 
nos preços das ações. As opções são contratos que estabelecem preço e prazos para a 
liquidação, de forma a tornar uma operação mais previsível. 
Quadro – Mercado de opções. 
Titular É o detentor da opção, é a pessoa que possui o direito 
Lançador É quem vendeu a opção, recebeu o prêmio, é quem tem a obrigação 
Prêmio É o valor pago pelo titular para adquirir o direito de opção 
Preço de 
exercício 
É o preço acertado para o exercício do direito de opção 
Preço do ativo-
objeto 
É o preço da ação, do ativo subjacente 
Vencimento É a data que cessa o direito do titular, ocorre em cada 3ª segunda-feira 
do mês 
Série de opções É a bolsa que estabelece as séries com seus preços de exercícios e 
vencimentos previstos para cada mês 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
• Americana: durante a vigência do contrato, a qualquer momento; 
• Europeia: apenas na data de vencimento do contrato de opções. 
Opção de Compra: CALL Opção de Venda: PUT 
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39 
• Opção de Compra (call) In-The-Money (ITM): Preço do ativo subjacente é 
superior ao preço de exercício da opção; 
• Opção de Compra (call) Out-of-The-Money (OTM): Preço do ativo adjacente é 
inferior ao preço de exercício da opção; 
• Opção de Venda (put) In-The-Money (ITM): Preço do ativo adjacente é inferior 
ao preço de exercício da opção; 
• Opção de Venda (put) Out-of-The-Money (OTM): Preço do ativo adjacente é 
superior ao preço de exercício da opção; 
• Opção de Compra (call) ou Opção de Venda (put) At-The-Money (ATM): Preço 
do ativo subjacente é igual ao preço de exercício da opção. 
Quadro – Opções. 
Preço da ação sobre Aumenta o valor de uma opção tipo Call, reduz de uma opção 
tipo Put 
Maior o preço de exercício Reduz o valor de uma opção tipo Call, aumenta o valor de uma 
opção tipo Put 
Maior volatilidade da ação Aumenta o preço de uma opção tipo Call, aumenta o valor de 
uma opção tipo Put 
Maior o tempo até o 
vencimento 
Aumenta o preço de uma opção tipo Call, aumenta o valor de 
uma opção tipo Put 
Juros maiores Aumenta o preço de uma opção tipo Call, aumenta o valor de 
uma opção tipo Put 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
 
Valor Intrínseco de uma Call: 
• Valor Intrínseco = Preço corrente (à vista) – Preço de Exercício; 
• Prêmio = Valor Intrínseco + Valor Tempo. 
• Valor intrínseco de uma opção não pode ser menor que zero. 
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40 
 
Valor Intrínseco de uma Put: 
• Valor Intrínseco = Preço de Exercício – Preço corrente 
 
 
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41 
Figura – Lançador versus titular. 
 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
O contrato a termo de ações foi desenvolvido com o intuito de reduzir o risco de 
oscilação de preços. Nesse aspecto, apresenta objetivos similares aos dos contratos 
futuros. Os contratos a termo servem como uma alternativa, entre os diferentes 
derivativos, de compra ou de venda de ações por um valor estipulado por meio de 
contratos não padronizados. 
O preço a termo, que é fixado na abertura do negócio, é formado pelo preço à vista 
mais uma taxa de juros, a qual varia conforme o prazo da transação. 
Formas de liquidação: 
• Por término de prazo; e 
• Antes do término de prazo: os compradores podem solicitar o encerramento 
antes do decurso, mas isso não alterará o valor do preço. 
 
 
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42 
Swaps 
Os swaps são contratos em que é acordada a troca de fluxo de caixa de ativos, isto é, 
troca-se a rentabilidade de um ativo pela rentabilidade de outro. Desse modo, quem 
participa de um contrato de swap estará operando comprado em um ativo e vendido 
em outro, pois terá o direito de receber o fluxo de caixa de um ativo, enquanto também 
possui a obrigação de pagar o rendimento de outro. 
Os contratos de swaps são negociados em mercados de balcão, sendo o swap um 
contrato não padronizado. 
Tabela — Tributação swap. 
Tributação Swap 
PrazoAlíquota 
Até 180 dias 22,5% 
De 181 a 360 dias 20,0% 
De 361 a 720 dias 17,5% 
Acima de 720 dias 15,0% 
Fonte: Elaborada pelo autor. 
 
Derivativos de derivativos são combinações de produtos derivativos, como swap a 
termo, opção sobre swap, opção sobre futuro, opção sobre opção e outras. 
 
 
 
 
 
 
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43 
Quadro — Resumo de derivativos. 
 Mercado a termo Mercado futuro 
Mercado de 
opções 
Mercado de swap 
Onde se 
negocia 
Balcão ou bolsa. Somente na bolsa. Balcão ou bolsa. Balcão ou bolsa. 
O que se 
negocia 
Compromisso de 
comprar ou 
vender um bem 
por preço fixado 
em data futura. 
Compromisso de 
comprar ou vender 
um bem por preço 
fixado em data 
futura. 
Os compradores 
adquirem o direito 
de comprar ou de 
vender por preço 
fixo em data 
futura. 
Compromisso de 
troca de um bem 
por outro. Trocam-
se fluxos 
financeiros. 
Liquidação 
A estrutura mais 
comum é a 
liquidação 
somente no 
vencimento. Há 
contratos em que 
o comprador 
pode liquidar a 
posição. 
Presença de ajuste 
diário. Compradores 
e vendedores têm 
suas posições 
ajustadas 
financeiramente 
todos os dias, com 
base no preço de 
fechamento da bolsa. 
Liquidação dos 
prêmios na 
contratação da 
operação. No 
vencimento, 
apura-se o valor 
da liquidação a 
partir do exercício 
do direito dos 
compradores. 
Somente no 
vencimento ou 
antecipadamente, 
com a concordância 
entre as partes. 
Fonte: Elaborado pelo autor. 
 
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44 
Participantes de mercado 
Como Participantes dos Mercados de Derivativos têm-se: 
• Hedger: opera nesse mercado buscando proteção contra oscilações de preços 
dos ativos. 
✓ Possui o determinado bem ou ativo financeiro. 
• Especulador: assumem o risco da operação com o objetivo de auferir ganhos 
com a oscilação dos preços. 
✓ Entra e sai rapidamente no mercado fazendo “apostas”. 
• Arbitrador: obtém vantagens financeiras em função de distorções nos preços do 
ativo nos mercados diferentes. 
✓ Monitora todos os mercados em busca de distorções a fim de lucrar sem 
correr riscos. 
Captadores/Aplicadores de Recursos (Operações de Tesouraria): 
• Operadores de Tesouraria – são os responsáveis pelas operações de tesouraria, 
que consistem em captar ou aplicar recursos que, provavelmente (no caso de taxas 
pós-fixadas) ou certamente (na hipótese de taxas prefixadas), terão determinado custo 
ou rendimento. É possível implementar diversas operações de tesouraria por meio dos 
mercados derivativos. Os operadores de tesouraria têm a função de administrar o fluxo 
de caixa das instituições, buscando captar recursos a taxas baixas e aplicá-los a taxas 
altas, e, ainda, compatibilizar os prazos de captação com os de aplicação. 
• Market Makers – são instituições altamente especializadas em determinadas 
ações, ou em determinados ativos, e que se comprometem a fazer propostas de 
compra e de venda do ativo aos demais participantes do mercado, em um volume 
mínimo previamente estabelecido. Por exemplo, se uma corretora é um market 
maker de determinada ação, os participantes que estiverem com dificuldade em 
comprar ou vender a ação poderão recorrer à corretora, e esta será obrigada a “abrir 
um spread”, ou seja, dizer a que preço compra e a que preço vende a ação. O 
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45 
participante decidirá se aceita ou não a oferta da corretora. A principal finalidade 
dos market makers é proporcionar liquidez aos mercados. 
• Manipuladores – alteram artificialmente o preço de um ativo com o objetivo de 
auferir lucro com a variação de preço. Isto só é possível quando um participante (ou 
grupo de participantes) do mercado tem força suficiente para tal. Outra forma de 
manipulação é a divulgação de notícias falsas ou a contratação de analistas para 
emitirem propositalmente más opiniões ou maus conselhos a respeito de algum ativo-
objeto, como por exemplo, ações de uma companhia. Neste caso, os participantes 
poderiam ser induzidos a efetuar operações incorretas por estarem baseados em 
informações ou opiniões falsas. É possível ainda a combinação das duas estratégias. 
 
Conduta e Relacionamento 
 
Código de Conduta APIMEC 
• No exercício de sua profissão, o Analista deve aderir aos seguintes Princípios 
Gerais: 
✓ Honestidade, Integridade e Equidade – O Analista deve observar os mais 
elevados padrões de honestidade, integridade e equidade de forma a 
manter a confiança do investidor em sua profissão; 
✓ Prudência e diligência – O Analista deve conduzir suas atividades com 
cuidado, diligência e prudência compatíveis com as expectativas do 
investidor e de seu empregador, dando a ambos o conforto em relação à 
qualidade do trabalho; 
✓ Independência e objetividade – As análises devem sempre refletir o 
melhor juízo do autor, nunca sendo influenciadas por pressões ou 
benefícios a que este possa estar sujeito; 
✓ Competência profissional – O Analista deve sempre procurar manter e 
aperfeiçoar sua competência técnica, seu conhecimento dos instrumentos, 
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46 
instituições e normas que regem o mercado e das informações pertinentes 
ao exercício de sua profissão; e 
✓ Cumprimento das leis e normas – O analista deve cumprir todas as 
normas e leis a que esteja sujeito. 
É vedado ao Analista, pessoa natural e jurídica, bem como aos demais profissionais que 
efetivamente participem da formulação dos relatórios de análise: 
• emitir relatórios de análise com a finalidade de obter, para si ou para outrem, 
vantagem indevida; 
• omitir informação sobre conflito de interesses nas informações e comunicações 
de que trata os arts. 28 a 31, nos relatórios de análise e em qualquer meio em relação 
ao qual o Analista se manifeste sobre o relatório de análise; 
• negociar, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, valores 
mobiliários objeto dos relatórios de análise que elabore ou derivativos lastreados em 
tais valores mobiliários por um período de 30 (trinta) dias anteriores e 5 (cinco) dias 
posteriores à divulgação do relatório de análise sobre tal valor mobiliário ou seu 
emissor; 
• negociar, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, valores 
mobiliários objeto dos relatórios de análise que elabore ou derivativos lastreados em 
tais valores mobiliários em sentido contrário ao das recomendações ou conclusões 
expressas nos relatórios de análise que elaborou por: 
✓ 6 (seis) meses contados da divulgação de tal relatório; ou 
✓ até a divulgação de novo relatório sobre o mesmo emissor ou valor 
mobiliário, caso ocorra antes do prazo referido na alínea “a”; 
• participar, direta ou indiretamente, em qualquer atividade relacionada a oferta 
pública de distribuição de valores mobiliários, incluindo: 
✓ esforços de venda de produto ou serviço no âmbito do mercado de valores 
mobiliários; e 
✓ esforços para angariação de novos clientes ou trabalhos; 
✓ participar da estruturação de ativos financeiros e valores mobiliários; 
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47 
✓ participar, direta ou indiretamente, de qualquer atividade ligada à 
consultoria financeira em operaçõesde fusões e aquisições; e 
✓ divulgar o relatório de análise ou seu conteúdo, ainda que parcialmente, 
para pessoa que não faz parte da equipe de análise, em especial, o emissor 
objeto da análise ou cujos valores mobiliários sejam objeto da análise, 
antes de sua publicação, divulgação ou distribuição por meio dos canais 
adequados. 
• É vedado ao Analista aceitar benefícios que de alguma forma possam ter por 
objetivo influenciar suas análises, em particular: 
✓ receber presentes em desconformidade com a política específica da 
Instituição em que atue; 
✓ receber, no exercício de sua atividade de Analista, quaisquer tipos de 
benefício ou compensação estranhos ao estabelecido em seu contrato 
profissional; e 
✓ receber privilégios, inclusive em situações como as de viagens para sede 
ou dependências de empresas emissoras de valores mobiliários. 
 
Lavagem de dinheiro 
Para disfarçar os lucros ilícitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de dinheiro 
realiza-se por meio do seguinte processo (que será mais bem explicado a diante): 
• O distanciamento dos fundos de sua origem, evitando uma associação direta 
deles com o crime; 
• O disfarce de suas várias movimentações para dificultar o rastreamento desses 
recursos; e 
• A disponibilização do dinheiro novamente para os criminosos depois de ter sido 
suficientemente movimentado no ciclo de lavagem e poder ser considerado “limpo”. 
 
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48 
Colocação 
Essa é a primeira etapa do processo de lavagem de dinheiro, na qual ocorre a colocação 
do dinheiro de origem ilícita no sistema econômico. Para ocultar a origem do dinheiro, 
ele é movimentado em países com regras mais permissivas e com um sistema 
financeiro liberal. 
A colocação se dá através de depósitos e da compra de bens e ativos. Diferentes 
técnicas são utilizadas para dificultar a identificação da origem do dinheiro. Entre essas, 
as mais comuns são o fracionamento dos recursos ilícitos em valores menores e a 
utilização de estabelecimentos comerciais que trabalham com dinheiro em espécie. 
 
Ocultação 
Nessa etapa se procura dificultar o rastreamento contábil dos recursos ilícitos. 
Diferentes ações são tomadas para destruir as evidências e dificultar investigações 
sobre a origem do dinheiro. 
Normalmente os recursos são movimentados de forma eletrônica em transações 
complexas e em grande número, o que dificulta o rastreamento, monitoração e 
identificação da fonte ilícita dos recursos. 
 
Integração 
Por fim, ocorre a adição dos ativos ao sistema econômico. Para isso, os agentes 
investem em empreendimentos propícios às suas atividades (mercado de capitais, 
mercado imobiliário, obras de arte), sendo comum se utilizar mais de uma dessas 
atividades e que elas prestem serviços entre si. 
O Conselho de Controle de Atividades Financeiras (COAF) era o órgão máximo 
responsável pelo combate à lavagem de dinheiro. Estava vinculado ao Ministério da 
Fazenda e tinha como finalidade disciplinar e aplicar penas administrativas, receber, 
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49 
examinar e identificar as ocorrências de atividades ilícitas. A diretoria e conselho era 
indicada pelo Ministro da Justiça. Em 20 de agosto de 2019 o COAF foi substituído pela 
Unidade de Inteligência Financeira (UIF). 
A Unidade de Inteligência Financeira (UIF) é vinculada ao Banco Central do Brasil e 
responde à Diretoria Colegiada do Banco Central, mas não é parte integrante da 
estrutura do BACEN, possuindo autonomia técnica e operacional. A sua diretoria e o 
conselho são indicados pelo presidente do BACEN. 
Principais operações que são indícios de crimes de lavagem de dinheiro: 
• Aumentos substanciais no volume de depósitos de qualquer pessoa física ou 
jurídica, sem causa aparente, em especial se tais depósitos são posteriormente 
transferidos, dentro de curto período, a destino anteriormente não relacionado com o 
cliente; 
• Troca de grandes quantidades de notas de pequeno valor por notas de grande 
valor; 
• Proposta de troca de grandes quantias em moeda nacional por moeda 
estrangeira e vice-versa; 
• Compras de cheques de viagem e cheques administrativos, ordens de 
pagamento ou outros instrumentos em grande quantidade – isoladamente ou em 
conjunto -, independentemente dos valores envolvidos, sem evidências de propósito 
claro; 
• Movimentação de recursos em praças localizadas em fronteiras; 
• Movimentação de recursos incompatível com o patrimônio, a atividade 
econômica ou a ocupação profissional e a capacidade financeira presumida do cliente; 
• Numerosas contas com vistas ao acolhimento de depósitos em nome de um 
mesmo cliente, cujos valores, somados, resultem em quantia significativa; 
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50 
• Abertura de conta em agência bancária localizada em estação de passageiros – 
aeroporto, rodoviária ou porto – internacional ou pontos de atração turística, salvo se 
por proprietário, sócio ou empregado de empresa regularmente instalada nesses 
locais; e 
• Utilização de cartão de crédito em valor não compatível com a capacidade 
financeira do usuário. 
 
 
 
 
 
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51 
Governança Corporativa e Relações com 
Investidores 
 
Governança Corporativa 
Governança corporativa é um sistema pelo qual as sociedades são dirigidas e 
monitoradas, envolvendo os acionistas e os cotistas, Conselho de Administração, 
Diretoria e Auditoria Independente e Conselho Fiscal. As boas práticas de governança 
corporativa têm a finalidade de aumentar o valor da sociedade, facilitar seu acesso ao 
capital e contribuir para a sua perenidade (IBGC, s.d.). 
Portanto, a governança corporativa objetiva assegurar a todos os acionistas equidade, 
transparência, responsabilidade pelos resultados e obediência às leis. Por isso, 
agências de risco e investidores avaliam a presença de governanças corporativas nas 
empresas. Quanto maior a governança, mais confiável é a gestão da empresa e menor 
é o risco do investimento. 
No mercado brasileiro, a B3 criou um segmento específico para empresas que adotam 
determinados comportamentos que assinalam uma boa governança corporativa, 
chamado de Novo Mercado. Entre as características observadas, é possível ressaltar: 
• apenas ações ordinárias; 
• direitos semelhantes para acionistas e controladores das empresas; 
• obrigação de recomprar ações em caso de fechamento do capital; 
• conselho de administração; 
• informações prestadas periodicamente para os acionistas e fiscalização; 
• melhorias na forma de divulgação das informações; 
• conselho fiscal responsável pela transparência fiscal da empresa; 
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52 
• realização de reuniões públicas com acionistas e analistas; e 
• calendário anual de eventos corporativos (B3, 2002). 
O Novo Mercado é o nível mais alto de governança corporativa no Brasil, mas 
também há o Nível 1, Nível 2, Bovespa Mais e Bovespa Mais Nível 2 de governança. 
 
Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) 
Assim como o IBOVESPA, O IGC é o resultado de uma carteira teórica de ativos, 
elaborada de acordo com os critérios estabelecidos nesta metodologia.