Slide - Fixando Conceito - 28 - Investimentos no Exterior

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Investimentos no Exterior
Mercados de Ações
• Mercado Primário
– Lançamento de novas ações
– IPOs
• Mercado Secundário
– Trasações entre investidores (sell-side com sell-side)
– Over the counter (OTC), NYSE, LSE
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Classificações de Ações
• Common stocks (Ações Ordinárias)
– Direito a voto
– Maioria das ações negociadas (maior liquidez)
– Maior potencial de ganho de capital
• Preferred stocks (Ações Preferenciais)
– Pagam dividendos constantes e fixos
– Têm prioridade em caso de liquidação
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Classificação por qualidade
• Ações Blue-chip 
– Ações Ordinárias de empresas grandes, bem estabelecidas e 
estáveis, com grande poder financeiro
• Ações em Crescimento (Growth stocks) 
– Ações de empresas cujas vendas e faturamento expandem 
mais rápido do que a economia em geral e a média do setor. 
• Ações Defensivas
– Geram faturamento menos volátil e são, portanto, mais 
resistentes à recessão
• Ações Cíclicas
– O faturamento das empresas varia com o ciclo de negócio 
(aço, cimento, automóveis, etc.)
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ADRs
• Certificados que representam ações de empresas 
não-americanas, negociados nas principais bolsas 
dos EUA
• Emitidos por uma instituição financeira denominada 
"depositária" dos recibos (nos Estados Unidos)
• Tem como lastro valores mobiliários emitidos pelas 
respectivas empresas em seus países
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Programas de ADR 
• ADR Nível I (Pink sheet – investidor qualificado)
– Não há emissão de ações
– Negociados no mercado de balcão 
– Não precisa atender normas contábeis americanas
– Objetivo: colocar ações no mercado norte-americano 
• ADR Nível II (Lister)
– Não há emissões de ações
– Negociação em bolsa – Nyse, Amex ou Nasdaq
– Deve atender normas contábeis americanas - USGAAP
– Registro na SEC 
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Programas de ADR 
• ADR Nível III (Fully register) 
– Há emissões de ações por IPO
– Negociado em bolsa – Nyse, Amex ou Nasdaq
– Deve atender requisitos da SEC, das Bolsas e normas 
contábeis americanas 
– Programa de divulgação institucional de alta qualidade
– Mais completo e oneroso
• ADR Nível 144A
– É lançamento privado, permite captação de novos recursos
– Negociado em balcão
– Investidores institucionais qualificados, sem registro na SEC
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Fixando Conceitos
• Sobre ADRs pode-se afirmar que:
a. As ADRs nível 1 atendem a todas as exigências da 
SEC.
b. As ADRs nível 144-A atendem às normas 
contábeis norte-americanas.
c. As ADRs nível III são colocações privadas nos 
Estados Unidos.
d. As ADRs nível II são negociadas nas bolsas de 
valores americanas.
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Resposta
• Resposta D) As ADRs nível II são negociadas nas 
bolsas de valores americanas.
• A) Incorreta - as ADRs nível 1 atendem parcialmente 
às exigências da SEC.
• B) Incorreta - As ADRs nível 144-A não precisam 
atender às normas contábeis norte-americanas
• C) Incorreta- As ADRs nível 144/A são colocações 
privadas nos Estados Unidos
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Fixando Conceitos
• As ações preferenciais no mercado americano: 
a. maior liquidez se comparadas às common stocks
b. sua principal vantagem é direito a voto
c. apresentam um potencial de apreciação maior
que o das common stocks
d. São avaliadas como títulos de renda fixa por
pagarem dividendos fixos semestrais
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Resposta
• Resposta D) São avaliadas como títulos de renda fixa 
por pagarem dividendos fixos
• A) Possuem menor liquidez que as common stocks
• B) Não têm direito a voto
• C) Apresentam um potencial de apreciação maior 
que o das common stocks
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Títulos do Governo Americano
• Treasury Bills
– Maturidade até um ano
– Mais comuns: 1, 3 e 6 meses
– Usados como estimativas de taxa de retorno livre de 
risco (TLR)
– Não paga cupom (devido ao curto prazo)
– T-bills pagam um valor de face de $1.000
– Os preços são cotados como uma percentagem do valor 
de face:
– 99.125 = significa um pre de $991.25 por uma 
emissão de $1.000
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Títulos do Governo Americano
• Treasury Notes (Notas)
– Títulos de médio prazo (2 a 10 anos)
– Mais comuns: 2, 3, 5 e 10 anos
– Pagam cupom semestral
– São inicialmente oferecidas através de leilões do 
Tesouro
• Treasury Bonds (Bônus)
– Títulos de longo prazo (prazo > 10 anos)
– Mais comuns: 20 e 30 anos
– Pagam cupom semestral
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Treasury Inflation Protected 
Securities (TIPS)
• Valor principal indexado à variação do CPI (Consumer Price 
Index)
• Pagamentos de juros semestrais = valor principal ajustado 
pela inflação
• Taxa do cupom permanece a mesma pelo prazo do título
• No vencimento, pode acontecer do valor principal ajustado 
ser menor do que o “par value” (em caso de deflação)
• Tesouro Norte Americano estruturou os TIPS de maneira 
que os ativos sejam resgatados ao maior valor, entre o 
valor principal ajustado ou o “par value” inicial
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Fixando Conceitos
• Uma T-bill possui taxa de desconto de 5,75% (base 
360), valor de face de U$1.000,00 e vencimento 
em 270 dias. O preço desta T-bill será:
a. $ 985,35
b. $ 956,87
c. $ 965,95
d. $ 978,25
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Resposta
• Resposta B) 956,87
• I = 270/360 = 0,75 x 5,75 = 4,3125%
• Desconto: 43,125
• Preço: 1.000 - 43,125= 956,87
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Corporate Bonds
• Equivalentes às debêntures no Brasil. 
• São títulos de renda fixa de longo prazo, atrativos para 
empresas porque possibilitam a captação de recursos 
e o pagamento dos juros é dedutível dos impostos 
(diferente dos dividendos pagos)
• Zero-coupon bonds são vendidas com desconto do 
valor de face e não pagam cupons durante a vida do 
título.
• High Yield Bonds são títulos com baixo crédito que 
pagam juros mais altos devido ao maior risco.
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Commercial papers
• Prazo de no máximo 270 dias (curto prazo)
• Não precisa de registro com SEC
• Custo inferior às taxas praticadas pelos bancos
• Via de regra: emitidos por empresas e pré-fixado
• Mercado secundário pouco ativo pelo seu curto 
prazo
• Flexibilidade: livre determinação de percentual de 
juros e prazos entre as partes
• Não necessita garantias – apenas empresas mais 
estabelecidas os emitem
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Certificate of Deposits (CDs)
• São equivalentes aos CDBs no Brasil. 
• Títulos de curto prazo, emitidos por banco comerciais 
numa taxa de juros específica definida, e podem ser 
comprados e vendidos no mercado aberto. 
• Os mais negociados são emitidos com um valor nominal 
de U$100.000 (Jumbo CDs)
• Apresentam um retorno levemente maior do que as 
t-bills (maior risco de crédito e menor liquidez).
• CDs de valores menores são vendidos por alguns 
bancos, mas não são negociáveis no mercado aberto.
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Taxas de Juros e Precificação
• Um “bond” de 10 anos de $1.000 (que paga juros 
semestrais) tem um retorno de 10% e é vendido ao par ou 
100% do valor de face ($1.000)
• Se as taxas de juros aumentam para 12%, os compradores 
vão pagar menos que o valor de face do título para que o 
retorno se iguale a 12% (a taxa de juros de mercado)
• Devido ao aumento nas taxas de juros, os investidores 
aceitariam pagar $885,30 pelo título
• Considere o título acima com taxas de juros caindo para 
8%. O preço de um título com retorno de 10% aumentaria 
sobre o par $1.135,90
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Taxas de Juros e Precificação
Antes da mudança 
nos juros
Juros muda para 12% Juros muda para 8%
N= 20 (10 x 2) N= 20 (10 x 2) N= 20 (10 x 2)
i = 5 (10 2) i = 6 (122) i = 4 (82)
PMT = $50 (1002) PMT = $50 (1002) PMT = $50 (1002)
FV = $1.000 FV = $1.000 FV = $1.000
PV = ($1.000) PV = ($885,30) PV = ($1.135,90)
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Globalbonds & Eurobonds
Eurobonds
• Títulos de renda-fixa (empréstimos) de longo prazo
• Lançados no exterior, em moeda diferente daquela 
do mercado em que foi emitida
• Taxa de juros fixas (Fixed Rate Bonds) ou flutuantes 
(Floating Rate Notes)
Global Bonds
• Semelhante ao Eurobond
• Lançado no exterior, negociado em mais de um país 
e também no mercado de Eurobonds.
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Eurobonds com cláusulas
• Cláusula de Call embutida
– Beneficia o emissor, pois poderá resgatá-la antecipadamente se 
as taxas de juros caírem (reemitir títulos com cupom mais 
baixo)
– Faz com que o título seja negociado com um desconto(compensar esta desvantagem para o investidor)
• Cláusula de Put embutida 
– Beneficia o investidor, pois poderá vendê-la se o seu preço 
baixar mais que o preço de exercício, funcionando como uma 
proteção
– Faz com que o título seja negociado com um prêmio (relativo a 
esta vantagem para o investidor)
ATENÇÃO - TÓPICO IMPORTANTE
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Repurchase Agreement (Repos)
• Venda de títulos (de alta liquidez) juntamente com um acordo 
de recompra do título a um valor e data específicos, sendo o 
valor de recompra > o valor de emissão (diferença é juros pré-
fixados). 
• O comprador atua como credor (empresta fundos para o 
vendedor) e vendedor devedor (usa títulos como garantia)
• Equivalente a venda spot + contrato forward
• Cupons com vencimento durante repo são geralmente 
passados ​​para o vendedor repo (comprador detém os títulos 
como colateral)
• Curto prazo: um a poucos dias. 
ATENÇÃO - TÓPICO 
IMPORTANTE
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Fixando Conceitos
• Uma empresa estrangeira emite Eurobonds com 
cláusula de call embutida. Neste caso, o emissor 
pode recomprar estes títulos ao valor: 
a. de mercado do título. 
b. estabelecido na cláusula do contrato do título. 
c. de face do título. 
d. de face do título menos o valor da opção. 
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Resposta
• Resposta B) Estabelecido na cláusula do contrato.
• A empresa pagará pelos títulos o valor acordado na 
cláusula do contrato, onde é estabelecida a opção de 
compra do titulo pelo seu emissor a determinado 
valor de exercício.
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Fixando Conceitos
• No caso de falência de uma empresa americana, a 
ordem de recebimento seria primeiro para os 
investidores detentores de: 
a. Common stock, bonds e preferred stock.
b. Bonds, Common stock e preferred stock.
c. Preferred stock, Common stock e bonds.
d. Bonds, preferred stock e Common stock.
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Resposta
• Resposta D) Bonds, preferred stock e Common
stock.
• Os credores da empresa receberão antes dos 
acionistas, portanto os detentores de bonds serão 
pagos antes dos acionistas. As preferred stocks
possuem prioridade em relação às common stocks, 
portanto, a resposta seria a alternativa D.
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Fixando Conceitos
• Um investidor adquiriu um fixed rate bond no 
exterior de 10 anos. Seria um benefício para este 
investidor que esta bond tivesse:
a. Uma cláusula de call
b. Uma cláusula de put
c. Uma cláusula de call e uma cláusula de put
d. Nenhuma das opções embutidas traria 
benefícios para o investidor, pois trata-se de um 
título pós-fixado
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Resposta
• Resposta B) Uma cláusula de put
• Esta opção garantirá um preço mínimo de venda para 
o investidor caso o preço do papel caia. 
• A opção de compra (call) beneficia o emissor no caso 
das taxas caírem e este poder resgatá-las e emiti-las 
com pagamento de juros mais baixos.
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Fixando Conceitos
• São, respectivamente, um título zero cupom e um 
título atrelado a inflação: 
a. TIPS e T-bill.
b. TIPS e Munis.
c. T-bill e TIPS.
d. T-bill e Munis.
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Resposta
• Resposta C) T-bill e TIPS.
• T-bill é um título de curto prazo, sem cupons, 
emitido pelo governo americano. 
• Já os TIPS são Títulos do Tesouro Protegidos contra 
a Inflação. Esses títulos têm o seu valor principal 
indexado à variação do CPI e portanto seu risco de 
reinvestimento é menor (recebe piso de inflação). 
• Munis são títulos municipais lançados pelo governo 
americano. 
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