Corporate Finance

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ATIVIDADE INDIVIDUAL 
 
Matriz de atividade individual 
Disciplina: Corporate Finance Módulo: 4 
Aluno: Turma: 
Tarefa: Análise de Viabilidade – Negócio Loja Amanda 
Custo de capital próprio e custo médio ponderado de capital 
CONTEXTUALIZAÇÃO 
Amanda trabalha na área jurídica de uma empresa privada e, há tempos, tem o desejo de empreender. O 
seu grande sonho é construir uma rede de lojas cujas franquias vendam roupas femininas. 
No entanto, como uma grande caminhada começa sempre com um primeiro passo, Amanda decidiu 
contratar você, especialista em desenvolvimento e análise de viabilidade de projetos de investimento, para 
elaborar as projeções dos resultados e fluxos de caixa do que seria a sua primeira loja em um shopping 
da cidade. 
Amanda já vem amadurecendo a ideia e levantando uma série de informações pertinentes, pois sabe que, 
para elaborar as projeções, é preciso identificar e mensurar diversas variáveis de mercado. As informações 
levantadas por Amanda foram as seguintes: 
• com o trabalho adequado de marketing, acredita-se que as vendas devem alcançar o valor de R$ 
2.160.000,00 já no primeiro ano de atividade; 
• o crescimento projetado das vendas para os anos seguintes de atividade são de 3% do segundo 
ao quinto ano, 2% no sexto ano e 1% nos quatro últimos anos do contrato de locação do ponto no 
shopping da cidade; 
• o contrato de locação prevê o período de implantação mais 10 anos de atividade, sem garantia 
de renovação. A administração do shopping alega que precisa, estrategicamente, estar livre para 
administrar o mix da oferta de produtos e serviços oferecidos no shopping de tempos em tempos. Por 
essa razão, a vida útil do projeto de investimento é de 10 anos, quando devem ser projetados o 
encerramento da atividade e a liquidação do negócio; 
• as deduções sobre as vendas totalizam 12%, já incluindo comissões e outros custos. O custo da 
mercadoria vendida está estimado em 45% do faturamento; 
 
 
 
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• as despesas operacionais fixas anuais estão projetadas em R$ 444.000,00 para os dois primeiros 
anos de operação e em R$ 480.000,00 por ano do terceiro ao décimo ano; 
• o investimento total, exceto a aquisição do estoque inicial, está orçado em R$ 750.000,00, sendo 
total e linearmente depreciado em cinco anos; 
• o valor do estoque para começar a operação está orçado em R$ 250.000,00 e deve ser comprado 
à vista. O prazo médio de pagamento dos fornecedores passará a ser de 60 dias somente a partir da 
primeira reposição de estoques; 
• após o início da operação, espera-se identificar a rotatividade da grade de roupas adequadamente 
e estabelecer o prazo médio de estoque em 45 dias; 
• o prazo médio concedido aos clientes será de 90 dias, pois estima-se que 100% das vendas serão 
parceladas no cartão de crédito, em cinco vezes sem juros; 
• como o prazo de exploração da atividade é de 10 anos, o valor residual do projeto consiste apenas 
na devolução da necessidade de capital de giro; 
• estrategicamente, o regime tributário adotado é o de apuração do lucro real, com aplicação de 
uma alíquota que totaliza 34%; 
• o investimento inicial total está orçado em R$ 1.000.000,00, dos quais R$ 525.000,00 serão 
captados com bancos, sendo pagos em sete parcelas anuais, calculadas pelo sistema SAC, mediante a 
aplicação de uma taxa efetiva de juros de 10% ao ano. O empréstimo será efetivado um mês antes do 
início da operação, e a primeira parcela terá vencimento para 12 meses; 
• estima-se que o risco sistemático do setor de roupas femininas, adequado às características do 
negócio, seja 20% superior ao da carteira de mercado; 
• os retornos do mercado de renda variável medidos pelo índice Bovespa vêm apresentando um 
histórico de remuneração média de 11,40%; 
• os títulos do tesouro direto com vencimentos compatíveis com a vida útil do projeto estão 
oferecendo a rentabilidade de 3,40% ao ano e 
• existe a possibilidade de 100% das vendas serem parceladas em apenas três vezes no cartão de 
crédito sem juros. No entanto, nesse caso, é previsto que as vendas resultem 20% menores, em razão da 
diminuição do prazo médio concedido aos clientes. 
TAREFA 
 
 
 
 
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Com base nas informações apresentadas, Amanda quer que você realize as projeções necessárias e a 
análise da viabilidade do negócio. 
Amanda espera ainda que a devolução do capital próprio investido, devidamente remunerado pelo risco 
do negócio, aconteça em, no máximo, 48 meses. 
Sendo assim, projete os resultados e os fluxos de caixa livres da empresa e do acionista para analisar a 
viabilidade do negócio pretendido por Amanda nos dois cenários previstos: 
• prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em 
cinco vezes sem juros, e 
• prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com 
redução de 20% no faturamento. 
A sua análise deve conter ao menos: 
1. o cálculo do custo de capital próprio e o custo médio ponderado de capital; 
2. a projeção dos resultados e dos fluxos de caixa livres da empresa e do acionista para o cenário 
original e para o cenário com queda de 20% no faturamento, em razão da diminuição do prazo médio 
concedido aos clientes; 
3. o cálculo e a análise de viabilidade dos seguintes indicadores: 
o valor presente líquido do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista; 
o taxa interna de retorno do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista; 
o payback simples do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista; 
o payback descontado do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista e 
4. conclusão da análise, considerando os dois cenários propostos. 
O custo de capital próprio é o retorno mínimo exigido pelos investidores para que se tornem acionistas de 
uma empresa, ou seja, a taxa mínima de atratividade que justifique correr o risco do negócio. É possível 
que o investidor se contente com uma taxa inferior ao valor calculado através da expressão CAPM, ou 
seja, o investidor estaria assumindo mais risco do que de fato será necessário. Se o retorno exigido pelos 
investidores for maior que o valor calculado através do CAPM, quer dizer que o investidor está exigindo 
uma rentabilidade maior, sendo que o projeto não oferece tanto risco. Para calcular a taxa mínima de 
atratividade será utilizado a fórmula Ke = Rf + β x (Rm – Rf), sendo que o resultado é a taxa que justifica 
o retorno para os acionistas assumirem os riscos ou não em efetuar o investimento na rede de lojas 
femininas da Amanda. 
 
 
 
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Ke = Rf + β x (Rm – Rf) -----> KE= 3,40+1,2 (11,40-3,40) = 13% 
Rf – É a taxa livre de risco, que de acordo com as informações concedidas no enunciado do exercício estão 
oferecendo uma rentabilidade = 3,40% ao ano; 
β – Coeficiente Beta, é o risco sistêmico em relação ao mercado, o setor de roupas femininas possui um 
risco sistêmico estimado em 20% superior ao mercado, sendo assim o beto será de 1,2; 
Rm – É o Retorno médio de uma carteira de mercado, que vem apresentando um histórico médio de 
remuneração de 11,40%, de acordo com a informação concedida no enunciado do exercício. 
Com o resultado de 13% é possível dizer que o investimento só será capaz de gerar retorno aos 
investidores se o retorno sobre o capital próprio for acima do custo de capital de 13% a.a. 
 
Através do CMPC – custo médio ponderado de capital é possível calcular quanto a empresa deve gerar de 
retorno sobre o capital aplicado para se tornar viável, para isso é preciso conhecer os custos de capitais 
próprios e de terceiros e o volume de recurso proveniente de cada terceiro que financia o ativo. Para 
determinar o valor econômico da empresa é preciso aplicar o CMPC sobre os fluxos de caixa futuros, 
trazendo assim os valores para o presente. 
 
 
 
Considerando o cenário descrito, nota-se que o CMPC foi calculado deduzindo o benefício fiscal, onde o 
custo médio ponderado de capital (CMPC) é de 9,64%,ao ano, taxa que justifica assumir os riscos, levando 
em consideração a proporção de capital próprio e de terceiros que foram investidos. 
Projeção dos resultados e dos fluxos de caixa livres da empresa e do acionista 
Taxa Livre de Risco (Rf): 3,40%
Taxa de Retorno da Carteira de Mercado (Rm): 11,40%
Prêmio pelo Risco de Mercado (Rm - Rf): 8,00%
Beta do Setor Calculado (ꞵ ): 1,2
Taxa mínima de atratividade - (TMA): 13,00% ← (1.a.)
Valor Total Taxa IR
Investimento 1.000.000
Terceiros 525.000 10% 34% 3,5%
Acionistas 475.000 13% n/a 6,2%
Juros - 
Benefício Fiscal
Proporção do Capital Próprio (Ke): 47,5%
Proporção do Capital de Terceiros (%P): 52,5%
Lucro Real (Alíquota 34%) (K3°): 6,60%
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC): 9,64% ← (1.b.)
 
 
 
 
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Um ponto muito importante para se tomar uma decisão de investimento é analisar a projeção dos fluxos 
de caixa futuro que aquele determinado ativo pode oferecer. Ao realizar o cálculo dos fluxos de caixas 
livres anuais é possível verificar no cenário 1 que no primeiro ano há um saldo de R$ 121.468, resultado 
após o pagamento de todas as despesas financeiras e operacionais, sendo possível verificar que até o 10° 
ano os resultados são positivos, um fechamento de R$ 1.006.331. O fluxo de caixa livre é um método para 
apurar os valores disponíveis para novos investimentos ou para pagamos dos investidores de capital. Já 
no cenário 2 apesar de o fluxo de caixa ainda permanecer positivo resultando no final do projeto o valor 
de R$ 571.381, o seu resultado foi menor do que o cenário 1, a queda justifica-se devido ao fato do 
número de parcelas ter reduzido, sendo que no primeiro cenário o cliente poderia realizar uma compra em 
até 5 vezes sem juros e no segundo cenário foi considerado o parcelamento de apenas 3 vezes sem juros, 
reduzindo 20% das vendas previstas. 
CENÁRIO 1 
 
 
 
CENÁRIO 2 
 
= FCLE -1.000.000 121.468 374.373 369.106 388.153 407.771 375.701 388.248 395.298 402.419 1.006.331
= FCLA -475.000 11.818 269.673 269.356 293.353 317.921 290.801 308.298 395.298 402.419 1.006.331
Prazo Médio de Contas a Receber 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d 90,0 d
Prazo Médio de Estoques 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d
Prazo Médio de Fornecedores 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d
Saldo Projetado de Contas a Receber 540.000 556.200 572.886 590.073 607.775 619.930 626.130 632.391 638.715 645.102
Saldo Projetado de Estoques 250.000 121.500 125.145 128.899 132.766 136.749 139.484 140.879 142.288 143.711 145.148
Saldo Projetado de Fornecedores 162.000 166.860 171.866 177.022 182.332 185.979 187.839 189.717 191.614 193.531
DESCRIÇÃO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
+ Receitas brutas previstas 2.160.000 2.224.800 2.291.544 2.360.290 2.431.099 2.479.721 2.504.518 2.529.563 2.554.859 2.580.408
- Dedução sobre vendas 12,0% -259.200 -266.976 -274.985 -283.235 -291.732 -297.567 -300.542 -303.548 -306.583 -309.649 
= Receita operacional líquida 1.900.800 1.957.824 2.016.559 2.077.055 2.139.367 2.182.154 2.203.976 2.226.016 2.248.276 2.270.759
- Custos de vendas (CMV ou CPV) 45,0% -972.000 -1.001.160 -1.031.195 -1.062.131 -1.093.995 -1.115.874 -1.127.033 -1.138.304 -1.149.687 -1.161.183 
= Lucro operacional bruto 928.800 956.664 985.364 1.014.925 1.045.373 1.066.280 1.076.943 1.087.712 1.098.589 1.109.575
- Despesas operacionais -444.000 -444.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 
= Lucro Operacional Líquido (Ebitda) 484.800 512.664 505.364 534.925 565.373 586.280 596.943 607.712 618.589 629.575
- Depreciação e amortização -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 0 0 0 0 0
= Lajir (Lucro Antes dos Juros e IR) (Ebt) 334.800 362.664 355.364 384.925 415.373 586.280 596.943 607.712 618.589 629.575
Despesas financeiras -52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 
= Lair (Lucro antes do IR) 334.800 362.664 355.364 384.925 415.373 586.280 596.943 607.712 618.589 629.575
- Imposto de Renda 34,0% -113.832 -123.306 -120.824 -130.874 -141.227 -199.335 -202.961 -206.622 -210.320 -214.056 
= Lucro operacional após IR (Nopat) 220.968 239.358 234.540 254.050 274.146 386.945 393.982 401.090 408.269 415.520
+ Depreciação e amortização 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 0 0 0 0 0
- (∆) Investimentos 750.000
(∆) Necessidade de Capital de Giro -250.000 -249.500 -14.985 -15.435 -15.898 -16.375 -11.244 -5.734 -5.792 -5.850 590.811
(∆) Contas a Receber -540.000 -16.200 -16.686 -17.187 -17.702 -12.155 -6.199 -6.261 -6.324 638.715
(∆) Estoques -250.000 128.500 -3.645 -3.754 -3.867 -3.983 -2.735 -1.395 -1.409 -1.423 143.711
(∆) Fornecedores 162.000 4.860 5.006 5.156 5.311 3.647 1.860 1.878 1.897 -191.614 
= Fluxo de Caixa Livre da Empresa - FCLE -1.000.000 121.468 374.373 369.106 388.153 407.771 375.701 388.248 395.298 402.419 1.006.331 ← (2.a.)
+ Empréstimos 525.000
- Amortizações de dívidas -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0 0 0
- Despesas financeiras 10,00% -52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 0 0 0
+ IR sobre juros (benefício fiscal) 34,0% 17.850 15.300 12.750 10.200 7.650 5.100 2.550 0 0 0
= Fluxo de Caixa Livre do Acionista - FCLA -475.000 11.818 269.673 269.356 293.353 317.921 290.801 308.298 395.298 402.419 1.006.331 ← (2.b.)
Prazos e Saldos
Projetados
Demonstrativo 
de Resultado 
do exercício
Ajustes - FCLE
Ajustes - FCLA
0,00 0,00 0,00 0,35 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
FCLE - Acumulado -1.000.000 -878.532 -504.159 -135.053 253.100 660.871 1.036.572 1.424.820 1.820.118 2.222.538 3.228.869
FCLE - Descontado -1.000.000 110.788 311.435 280.055 268.613 257.378 216.286 203.857 189.310 175.775 400.913
FCLE - Descontado Acumulado -1.000.000 -889.212 -577.777 -297.722 -29.110 228.269 444.554 648.412 837.721 1.013.497 1.414.410
0,00 0,00 0,00 0,00 0,11 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
0,00 0,00 0,72 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
FCLA - Acumulado -475.000 -463.182 -193.509 75.847 369.200 687.121 977.922 1.286.220 1.681.518 2.083.938 3.090.269
FCLA - Descontado -475.000 10.458 211.194 186.677 179.919 172.555 139.677 131.045 148.695 133.959 296.453
FCLA - Descontado Acumulado -475.000 -464.542 -253.348 -66.671 113.248 285.803 425.480 556.525 705.221 839.180 1.135.633
0,00 0,00 0,00 0,37 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
= FCLE -1.000.000 242.766 255.411 246.574 261.945 277.778 240.442 248.891 254.548 260.262 571.381 ← (2.a.)
= FCLA -475.000 133.116 150.711 146.824 167.145 187.928 155.542 168.941 254.548 260.262 571.381 ← (2.b.)
 
 
 
6 
 
 
 
O fluxo de caixa livre do acionista (FCLA) é resultado dos recursos disponíveis que a empresa poderá 
distribuir aos seus acionistas, porém é preciso tomar bastante cuidado, pois ao distribuir valores maiores 
do que os apurados no FCLA a empresa pode registrar um maior endividamento, a mesma também pode 
optar por reservar recursos para o aumento da liquidez em razão de rentabilidade, ou formar capital para 
realizar novos investimentos. 
Análise de viabibilidade 
VPL 
O VPL é o cálculo do valor presente líquido, equivalente aos fluxos de caixas futuros de um 
determinado projeto, com aplicação da taxa mínima de atratividade, subtraindo-se o montante 
necessário investido. Se o VPL resultar em valor positivo, significa que o projeto deve ser considerado 
viável, pois evidencia o ganho adicional, após a devolução do capital investido mais a rentabilidade 
que foi exigida pelo investidor, sendo considerado no cálculo toda a vida útil do projeto. Já quando o 
resultado é negativo quer dizer que o investimento em determinado projeto não é viável, uma vez que 
não é capaz de pagar a rentabilidade exigida e nem devolver o capital investido nele. Quando o 
resultado é nulo, demonstra que o projeto cumpre com os requisitos, porém não é capaz de gerar 
excedente. O resultado obtido na análise do investimento que a Amanda deseja realizar, foi positivo 
em ambos os cenários,sendo que no cenário 2 foi considerado uma redução de 20% nas vendas 
Prazo Médio de Contas a Receber 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d
Prazo Médio de Estoques 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d 45,0 d
Prazo Médio de Fornecedores 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d 60,0 d
Saldo Projetado de Contas a Receber 288.000 296.640 305.539 314.705 324.147 330.629 333.936 337.275 340.648 344.054
Saldo Projetado de Estoques 250.000 97.200 100.116 103.119 106.213 109.399 111.587 112.703 113.830 114.969 116.118
Saldo Projetado de Fornecedores 129.600 133.488 137.493 141.617 145.866 148.783 150.271 151.774 153.292 154.824
DESCRIÇÃO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
+ Receitas brutas previstas 1.728.000 1.779.840 1.833.235 1.888.232 1.944.879 1.983.777 2.003.615 2.023.651 2.043.887 2.064.326
- Dedução sobre vendas 12,0% -207.360 -213.581 -219.988 -226.588 -233.386 -238.053 -240.434 -242.838 -245.266 -247.719 
= Receita operacional líquida 1.520.640 1.566.259 1.613.247 1.661.644 1.711.494 1.745.724 1.763.181 1.780.813 1.798.621 1.816.607
- Custos de vendas (CMV ou CPV) 45,0% -777.600 -800.928 -824.956 -849.705 -875.196 -892.700 -901.627 -910.643 -919.749 -928.947 
= Lucro operacional bruto 743.040 765.331 788.291 811.940 836.298 853.024 861.554 870.170 878.872 887.660
- Despesas operacionais -444.000 -444.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 
= Lucro Operacional Líquido (Ebitda) 299.040 321.331 308.291 331.940 356.298 373.024 381.554 390.170 398.872 407.660
- Depreciação e amortização -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 0 0 0 0 0
= Lajir (Lucro Antes dos Juros e IR) (Ebt) 149.040 171.331 158.291 181.940 206.298 373.024 381.554 390.170 398.872 407.660
Despesas financeiras -52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 
= Lair (Lucro antes do IR) 149.040 171.331 158.291 181.940 206.298 373.024 381.554 390.170 398.872 407.660
- Imposto de Renda 34,0% -50.674 -58.253 -53.819 -61.860 -70.141 -126.828 -129.728 -132.658 -135.616 -138.604 
= Lucro operacional após IR (Nopat) 98.366 113.079 104.472 120.080 136.157 246.196 251.826 257.512 263.255 269.056
+ Depreciação e amortização 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 0 0 0 0 0
- (∆) Investimentos 750.000
(∆) Necessidade de Capital de Giro -250.000 -5.600 -7.668 -7.898 -8.135 -8.379 -5.754 -2.934 -2.964 -2.993 302.325
(∆) Contas a Receber -288.000 -8.640 -8.899 -9.166 -9.441 -6.483 -3.306 -3.339 -3.373 340.648
(∆) Estoques -250.000 152.800 -2.916 -3.003 -3.094 -3.186 -2.188 -1.116 -1.127 -1.138 114.969
(∆) Fornecedores 129.600 3.888 4.005 4.125 4.249 2.917 1.488 1.503 1.518 -153.292 
= Fluxo de Caixa Livre da Empresa - FCLE -1.000.000 242.766 255.411 246.574 261.945 277.778 240.442 248.891 254.548 260.262 571.381 ← (2.a.)
+ Empréstimos 525.000
- Amortizações de dívidas -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0 0 0
- Despesas financeiras 10,00% -52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 0 0 0
+ IR sobre juros (benefício fiscal) 34,0% 17.850 15.300 12.750 10.200 7.650 5.100 2.550 0 0 0
= Fluxo de Caixa Livre do Acionista - FCLA -475.000 133.116 150.711 146.824 167.145 187.928 155.542 168.941 254.548 260.262 571.381 ← (2.b.)
Prazos e Saldos
Projetados
Demonstrativo 
de Resultado 
do exercício
Ajustes - FCLE
Ajustes - FCLA
0,00 0,00 0,00 0,97 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
FCLE - Acumulado -1.000.000 -757.234 -501.823 -255.249 6.696 284.474 524.916 773.808 1.028.356 1.288.618 1.859.999
FCLE - Descontado -1.000.000 221.421 212.472 187.086 181.274 175.328 138.419 130.685 121.904 113.681 227.633
FCLE - Descontado Acumulado -1.000.000 -778.579 -566.107 -379.021 -197.748 -22.419 116.000 246.685 368.589 482.271 709.904
0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,16 0,00 0,00 0,00 0,00
0,00 0,00 0,00 0,27 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
FCLA - Acumulado -475.000 -341.884 -191.173 -44.349 122.796 310.724 466.266 635.208 889.756 1.150.018 1.721.399
FCLA - Descontado -475.000 117.802 118.029 101.756 102.513 102.000 74.710 71.810 95.751 86.637 168.322
FCLA - Descontado Acumulado -475.000 -357.198 -239.169 -137.413 -34.900 67.100 141.810 213.620 309.371 396.008 564.331
0,00 0,00 0,00 0,00 0,34 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
 
 
 
 
 7
 
previstas, ou seja, analisando o VPL é possível dizer que em ambos os cenários o projeto pode ser 
considerado viável. 
CENÁRIO 1 
 
 
 
 
CENÁRIO 2 
 
 
 
 
TIR 
A taxa interna de retorno – TIR é a taxa média que o fluxo de caixa de determinado ativo oferece 
período após período, considerando toda a vida útil do projeto que está sendo analisado. No cenário 
1 obteve-se uma taxa de retorno de 30,82% para o fluxo de caixa livre da empresa e 43,46% de fluxo 
de caixa livre para os acionistas. No cenário 2 o resultado foi de 23,02% para o fluxo de caixa livre da 
empresa e 33,09% para o fluxo de caixa livre dos acionistas. Sendo assim as taxas em ambos os 
cenários foram maiores que a taxa mínima de atratividade, sendo assim conclui-se que o projeto é 
viável uma vez que que os fluxos de caixas analisados, oferecem uma rentabilidade média, superior 
ao exigido pelo investidor. 
CENÁRIO 1 
 
 
 
CENÁRIO 2 
 
 
 
Payback simples 
O payback é o período de retorno que os fluxos de caixas gerados por um determinado projeto são 
capazes de devolver o valor total investido. No cenário 1 o retorno referente ao fluxo de caixa da 
empresa é de 40 meses, enquanto no cenário 2 que foi considerado uma redução de 20% da receita 
prevista o retorno é de 48 meses. Já o retorno do fluxo de caixa dos acionistas foi de 33 meses no 
cenário 1 e 39 meses no cenário 2, ou seja, todos os payback podem ser considerados viáveis, uma 
vez que estão dentro do prazo máximo exigido pela Amanda de 48 meses. Para ter uma melhor 
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE 1.414.410
3.2.a) Valor Presente Líquido do FCLA 1.135.633
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE 709.903,67
3.2.a) Valor Presente Líquido do FCLA 564.330,51
3.1.b) Taxa Interna de Retorno do FCLE 30,82%
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA 43,46%
3.1.b) Taxa Interna de Retorno do FCLE 23,02%
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA 33,09%
 
 
 
8 
 
precisão no resultado obtido e tomar uma decisão mais assertiva, será calculado o payback 
descontado. 
CENÁRIO 1 
 
 
 
CENÁRIO 2 
 
 
 
Payback descontado 
O payback descontado tem como objetivo verificar o momento que o fluxo de caixa acumulado será 
capaz de devolver todo o valor investido. No payback descontado os fluxos de caixas devem considerar 
o valor presente, descontado a taxa mínima de atratividade, por esse motivo o payback descontado 
proporciona uma informação mais assertiva, uma vez que, evidencia o tempo necessário para que o 
projeto devolva todo o investimento realizado, devidamente remunerado pela rentabilidade mínima 
exigida. Ao analisar o cenário 1 e 2, verifica-se que somente o fluxo de caixa livre dos acionistas do 
cenário 1 (FCLA) atende o prazo máximo exigido pela Amanda de 48 meses, uma vez que seu retorno 
previsto é de 40 meses, sendo que os demais não atendem as expectativas, um ponto a ser avaliado 
uma vez que o retorno será em um prazo superior ao esperado. 
CENÁRIO 1 
 
 
 
CENÁRIO 2 
 
 
 
Conclusão da análise 
Esse trabalho tem como objetivo analisar a viabilidade da construção de uma rede de lojas, que irão 
vender roupas femininas, que tem como finalidade estudar e verificar os possíveis riscos que a empresa 
poderá sofrer em anos futuros. Com os dados e análises a seguir a Amanda terá informações mais seguras 
e transparentes para dar andamento em seu sonho de empreender. 
3.1.c) Payback Simples do FCLE 40 meses
3.2.c) Payback Simples do FCLA 33 meses
3.1.c) Payback Simples do FCLE 48 meses
3.2.c) Payback Simples do FCLA 39 meses
3.1.d) Payback Descontado do FCLE 49 meses
3.2.d) Payback Descontado do FCLA 40 meses
3.1.d) Payback Descontado do FCLE 62 meses
3.2.d)Payback Descontado do FCLA 52 meses
 
 
 
 
 9
 
Diante das informações levantada pela Amanda e exigências definidas, foi possível obter-se diversos 
resultados para análises. O VPL encontrado em ambos os cenários foram positivos, sendo possível concluir 
que o projeto é viável, os valores encontrados na taxa interna de retorno foram superiores a taxa mínima 
de atratividade em ambos os cenários, o payback simples estão todos dentro do prazo máximo exigido 
pela Amanda de 48 meses, porém no payback descontado, verifica-se que somente o fluxo de caixa livre 
dos acionistas do cenário 1 (FCLA) atende o prazo máximo exigido pela Amanda, uma vez que seu retorno 
previsto é de 40 meses e os demais estão acima do prazo esperado, não atendendo as expectativas, ou 
seja, 3 dos 4 requisitos são viáveis, somente o payback descontado obteve um resultado a ser considerado 
inviável, porém mesmo o retorno sendo superior ao prazo máximo exigido pela Amanda o projeto é viável, 
visto que foi comprovado um resultado satisfatório nas análises, exceto no payback descontado, que 
comprova a eficiência e lucratividade do investimento. Sendo assim a Amanda deverá analisar a 
possibilidade de rever o prazo máximo de retorno, se a mesma estiver de acordo e conseguir aguardar o 
prazo máximo obtido nas análises o projeto deve ser considerado viável, uma vez que, o retorno financeiro 
será maior que as exigências estabelecidas. 
Referência Bibliográfica: PRADO FEUSER, Carlos Eduardo. Corporate Finance. 1. ed. São Paulo: FGV