corporate_finance_ingrid_oliveira

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Atividade individual	
	Matriz de atividade individual
	Disciplina: Corporate Finance-1021-1
	Módulo: 1 a 4
	Aluno: Ingrid Accioly Fontes de Oliveira
	Turma: 3
	Tarefa: Amanda trabalha na área jurídica de uma empresa privada e, há tempos, tem o desejo de empreender. O seu grande sonho é construir uma rede de lojas cujas franquias vendam roupas femininas.
No entanto, como uma grande caminhada começa sempre com um primeiro passo, Amanda decidiu contratar você, especialista em desenvolvimento e análise de viabilidade de projetos de investimento, para elaborar as projeções dos resultados e fluxos de caixa do que seria a sua primeira loja em um shopping da cidade.
Amanda já vem amadurecendo a ideia e levantando uma série de informações pertinentes, pois sabe que, para elaborar as projeções, é preciso identificar e mensurar diversas variáveis de mercado. As informações levantadas por Amanda foram as seguintes:
• com o trabalho adequado de marketing, acredita-se que as vendas devem alcançar o valor de R$ 2.160.000,00 já no primeiro ano de atividade;
• o crescimento projetado das vendas para os anos seguintes de atividade é de 3% do segundo ao quinto ano, 2% no sexto ano e 1% nos quatro últimos anos do contrato de locação do ponto no shopping da cidade;
• o contrato de locação prevê o período de implantação mais 10 anos de atividade, sem garantia de renovação. A administração do shopping alega que precisa, estrategicamente, estar livre para administrar o mix da oferta de produtos e serviços oferecidos no shopping de tempos em tempos. Por essa razão, a vida útil do projeto de investimento é de 10 anos, quando devem ser projetados o encerramento da atividade e a liquidação do negócio;
• as deduções sobre as vendas totalizam 12%, já incluindo comissões e outros custos. O custo da mercadoria vendida está estimado em 45% do faturamento;
• as despesas operacionais fixas anuais estão projetadas em R$ 444.000,00 para os dois primeiros anos de operação e em R$ 480.000,00 por ano do terceiro ao décimo ano;
• o investimento total, exceto a aquisição do estoque inicial, está orçado em R$ 750.000,00, sendo total e linearmente depreciado em cinco anos;
• o valor do estoque para começar a operação está orçado em R$ 250.000,00 e deve ser comprado à vista. O prazo médio de pagamento dos fornecedores passará a ser de 60 dias somente a partir da primeira reposição de estoques;
• após o início da operação, espera-se identificar a rotatividade da grade de roupas adequadamente e estabelecer o prazo médio de estoque em 45 dias;
• o prazo médio concedido aos clientes será de 90 dias, pois estima-se que 100% das vendas serão parceladas no cartão de crédito, em cinco vezes sem juros;
• como o prazo de exploração da atividade é de 10 anos, o valor residual do projeto consiste apenas na devolução da necessidade de capital de giro;
• estrategicamente, o regime tributário adotado é o de apuração do lucro real, com aplicação de uma alíquota que totaliza 34%;
• o investimento inicial total está orçado em R$ 1.000.000,00, dos quais R$ 525.000,00 serão captados com bancos, sendo pagos em sete parcelas anuais, calculadas pelo sistema SAC, mediante a aplicação de uma taxa efetiva de juros de 10% ao ano. O empréstimo será efetivado um mês antes do início da operação, e a primeira parcela terá vencimento para 12 meses;
• estima-se que o risco sistemático do setor de roupas femininas, adequado às características do negócio, seja 20% superior ao da carteira de mercado;
• os retornos do mercado de renda variável medidos pelo índice Bovespa vêm apresentando um histórico de remuneração média de 11,40%;
• os títulos do tesouro direto com vencimentos compatíveis com a vida útil do projeto estão oferecendo a rentabilidade de 3,40% ao ano; e
• existe a possibilidade de 100% das vendas serem parceladas em apenas três vezes no cartão de crédito sem juros. No entanto, nesse caso, é previsto que as vendas resultem 20% menores, em razão da diminuição do prazo médio concedido aos clientes.
Com base nas informações apresentadas, Amanda quer que você realize as projeções necessárias e a análise da viabilidade do negócio.
Amanda espera ainda que a devolução do capital próprio investido, devidamente remunerado pelo risco do negócio, aconteça em, no máximo, 48 meses.
Sendo assim, projete os resultados e os fluxos de caixa livres da empresa e do acionista para analisar a viabilidade do negócio pretendido por Amanda nos dois cenários previstos:
• prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros, e
• prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com redução de 20% no faturamento.
A sua análise deve conter ao menos:
1. o cálculo do custo de capital próprio e o custo médio ponderado de capital;
2. a projeção dos resultados e dos fluxos de caixa livres da empresa e do acionista para o cenário original e para o cenário com queda de 20% no faturamento, em razão da diminuição do prazo médio concedido aos clientes;
3. o cálculo e a análise de viabilidade dos seguintes indicadores:
• valor presente líquido do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista;
• taxa interna de retorno do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista;
• payback simples do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista;
• payback descontado do fluxo de caixa livre da empresa e do acionista; e
4. conclusão da análise, considerando os dois cenários propostos.
	Custo de capital próprio e custo médio ponderado de capital
	1. Custo de capital
Trata-se da taxa de retorno mínima necessária para atrair capital para um investimento interno ou externo, ou seja, é a taxa de retorno que justifica assumir o risco de efetuar um investimento
1.a. Custo de capital próprio ou taxa mínima de atratividade (TMA)
O custo de capital próprio (Ke), ou seja, a taxa mínima de atratividade do acionista para realizar investimentos em uma empresa, calculado pelo método CAPM, será mensurado a partir da seguinte expressão: Ke = Rf + β x (Rm – Rf)
Na atividade proposta, os valores da Taxa Livre de Risco (Rf) e da Taxa de Retorno da Carteira de Mercado (Rm) foram previamente informados.
Já o Beta (ꞵ) foi calculado baseado no risco sistemático do setor de roupas femininas informado, 20% superior ao da carteira de mercado, ou seja, ꞵ = 100% + 20% = 1 + 0,20 = 1,20
	Taxa Livre de Risco (Rf):
	3,40%
	
	Taxa de Retorno da Carteira de Mercado (Rm):
	11,40%
	
	Prêmio pelo Risco de Mercado (Rm - Rf):
	8,00%
	
	Beta do Setor Calculado (ꞵ):
	1,20
	
	Taxa mínima de atratividade - (TMA):
	13,00%
	← (1.a.)
Assim Ke = 3,40% + 1,20 x (11,40% – 3,40%) = 13,00%, ou seja, considera-se a rentabilidade de 13% ao ano por se sujeitar aos riscos de investir nessa ação.
1.b. Custo médio ponderado de capital (CPMC)
É utilizado como taxa mínima de atratividade geral dos investimentos realizados na empresa. 
A formulação básica, largamente utilizada na literatura, para a apuração do CMPC possui a seguinte expressão: CMPC = ((Rf + β x (Rm – Rf)) x (PL / (P + PL))) + ((i x (1 - IR)) x (P / (P + PL)))
	Proporção do Capital Próprio:
	47,50%
	%PL=PL/(P+PL)
	Proporção do Capital de Terceiros:
	52,50%
	%P=P/(P+PL)
	Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC):
	9,64%
	← (1.b.)
Assim CPMC = ((3,40% + 1,20 x (11,40% - 3,40%)) x (475000 / (525000 + 475000))) + ((10% x (1 – 34%)) x (525000 / (525000 + 475000))) = 9,64%, ou seja, considerando o cenário descrito, a taxa de desconto a ser utilizada para o desconto dos fluxos de caixa do referido projeto de investimento será de 9,64% ao ano, sendo essa é a taxa que justifica assumir os riscos, considerado a proporção de capital próprio e de terceiros investidos.
	Projeção dos resultados e dos fluxos de caixa livres da empresa e do acionista 
	2. Projeção dos resultados e dos fluxos de caixa livres da empresa e do acionista
É o resultado de caixa após a cobertura do volume de recursos necessários para financiar os investimentos e prover o crescimento da empresa. Poder ser de dois tipos, da empresaou do acionista: 
2.a. Fluxo de Caixa Livre da Empresa (FCLE)
Trata-se do rendimento mensal ou anual que a empresa pode fornecer continuada e naturalmente aos provedores de seu capital”. 
2.b. Fluxo de Caixa Livre do Acionista (FCLA)
Trata-se do montante de dividendos que uma empresa pode e deve distribuir aos seus acionistas. 
Cenário 1 - prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros:
Cenário 2 - prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com redução de 20% no faturamento:
	Análise de viabibilidade
	VPL
	3. Análise de viabilidade 
 
3.1. VPL
É o resultado do valor presente equivalente de todos os fluxos de caixa futuros de um projeto, mediante a aplicação da taxa mínima de atratividade dos investimentos, menos o valor total dos investimentos necessários para a sua implementação.
Cenário 1 - prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros:
Cenário 2 - prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com redução de 20% no faturamento:
Em ambos os cenários o VPL se apresenta positivo, indicando que em ambos os cenários haverá lucro, porém o primeiro cenário apresenta um VPL maior, sendo a melhor opção baseada nesta análise.
	TIR
	3.2. TIR
É a taxa média de retorno, período após período, que determinado fluxo de caixa oferece, considerando toda a vida útil do projeto em análise. (FEUSER, CARLOS EDUARDO PRADO. Corporate Finance. FGV. 2021)
Cenário 1 - prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros:
Cenário 2 - prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com redução de 20% no faturamento:
Em ambos os cenários a TIR se apresenta maior que a TMA, indicando que os fluxos de caixa em análise oferecem uma rentabilidade média, período após período, considerando toda a vida útil do projeto, maior que a rentabilidade média exigida pelo investidor, sendo ambos os cenários viáveis, porém, o primeiro cenário se apresenta novamente mais rentável que o 2º cenário, sendo a melhor opção baseada nesta análise.
	Payback simples
	3.3. Payback simples
Informa o tempo em que os fluxos de caixas de um projeto são capazes de devolver, integralmente, o capital investido, ou seja, é o tempo entre o momento do investimento e o momento em que os fluxos de caixa acumulados se igualam ao valor investido.
Cenário 1 - prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros:
Cenário 2 - prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com redução de 20% no faturamento:
Ambos os cenários apresentam capacidade de devolver todo o capital investido dentro do tempo máximo exigido pelos investidores, que é de 48 meses e, por essa razão, o projeto deverá ser considerado viável, porém, o primeiro cenário se apresenta novamente mais rentável que o 2º cenário, pois o capital investido será devolvido em um prazo menor, sendo a melhor opção baseada nesta análise.
	Payback descontado
	3.4. Payback descontado
Informa quanto tempo é necessário para que um projeto devolva o capital investido devidamente remunerado pela rentabilidade mínima exigida pelos investidores.
Cenário 1 - prazo médio de 90 dias concedido aos clientes, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros:
Cenário 2 - prazo médio reduzido, considerando 100% das vendas parceladas em três vezes sem juros, com redução de 20% no faturamento:
O 1º cenário apresentou payback descontado do FCLE um pouco maior que o prazo máximo de retorno exigido pelos investidores, porém o payback descontado do FCLA apresentou capacidade de devolver todo o capital investido dentro do tempo máximo exigido pelos investidores, que é de 48 meses. Como esse cenário apresenta VPL>0 e TIR>TMA, o projeto ainda deverá ser considerado viável.
Já o 2º cenário apresentou payback descontado do FCLE e do FCLA maior que o prazo máximo de retorno exigido pelos investidores, indicando que o projeto não possui capacidade de remunerar, devidamente, o capital investido pela taxa mínima de atratividade do projeto e, ainda, devolvê-lo para o investidor dentro do tempo máximo exigido por eles. Como esse cenário também apresenta VPL>0 e TIR>TMA, mesmo que o investimento se apresente lucrativo, considerando toda a vida útil do projeto, existe significativo risco de ele se tornar inviável pelo fato de sua lucratividade ou rentabilidade dependerem dos fluxos de caixa posteriores ao prazo máximo de retorno exigidos pelos investidores e que, naturalmente, possuem menor confiabilidade de se concretizarem.
	Conclusão da análise 
	Ao efetuar a análise de viabilidade, nos cenários 1 e 2, verificou-se que ambos possuem VPL, TIR e payback simples que os tornam viáveis, porém quando é analisado o payback descontado, a situação muda, pois em ambos há o risco de ele se tornar inviável pelo fato de sua lucratividade ou rentabilidade dependerem dos fluxos de caixa posteriores ao prazo máximo de retorno exigidos pelos investidores e que, naturalmente, possuem menor confiabilidade de se concretizarem.
Porém analisando individualmente, fica evidente que o cenário 1, onde é concedido aos clientes o prazo médio de 90 dias, considerando 100% das vendas parceladas em cinco vezes sem juros se apresenta muito mais lucrativo.
	Referências
FEUSER, Carlos Eduardo Prado. Corporate Finance. Apostila. FGV
LACHTERMACHER, Gerson et al. Matemática Financeira. 1. ed. Rio de Janeiro: Editora FGV 2018.
	
	1
	2 
	
	
	
	1
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE1.414.410
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE30,82%
3.3.a) Payback Simples do FCLE40 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE49 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA1.135.633
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA43,46%
3.3.b) Payback Simples do FCLA33 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA40 meses
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE709.904
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE23,02%
3.3.a) Payback Simples do FCLE48 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE62 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA564.331
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA33,09%
3.3.b) Payback Simples do FCLA39 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA52 meses
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE1.414.410
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE30,82%
3.3.a) Payback Simples do FCLE40 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE49 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA1.135.633
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA43,46%
3.3.b) Payback Simples do FCLA33 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA40 meses
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE709.904
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE23,02%
3.3.a) Payback Simples do FCLE48 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE62 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA564.331
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA33,09%
3.3.b) Payback Simples do FCLA39 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA52 meses
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE1.414.410
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE30,82%
3.3.a) Payback Simples do FCLE40 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE49 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA1.135.633
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA43,46%
3.3.b) Payback Simples do FCLA33 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA40 meses
0,000,000,000,350,000,000,000,000,000,00
FCLE - Acumulado-1.000.000 -878.532 -504.159 -135.053 253.100660.8711.036.5721.424.8201.820.1182.222.5383.228.869
FCLE - Descontado-1.000.000 110.788311.435280.055268.613257.378216.286203.857189.310175.775400.913
FCLE - Descontado Acumulado-1.000.000 -889.212 -577.777 -297.722 -29.110 228.269444.554648.412837.7211.013.4971.414.410
0,000,000,000,000,110,000,000,000,000,00
0,000,000,720,000,000,000,000,000,000,00
FCLA - Acumulado-475.000 -463.182 -193.509 75.847369.200687.121977.9221.286.2201.681.5182.083.9383.090.269
FCLA- Descontado-475.000 10.458211.194186.677179.919172.555139.677131.045148.695133.959296.453
FCLA - Descontado Acumulado-475.000 -464.542 -253.348 -66.671 113.248285.803425.480556.525705.221839.1801.135.633
0,000,000,000,370,000,000,000,000,000,00
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE709.904
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE23,02%
3.3.a) Payback Simples do FCLE48 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE62 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA564.331
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA33,09%
3.3.b) Payback Simples do FCLA39 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA52 meses
0,000,000,000,970,000,000,000,000,000,00
FCLE - Acumulado-1.000.000 -757.234 -501.823 -255.249 6.696284.474524.916773.8081.028.3561.288.6181.859.999
FCLE - Descontado-1.000.000 221.421212.472187.086181.274175.328138.419130.685121.904113.681227.633
FCLE - Descontado Acumulado-1.000.000 -778.579 -566.107 -379.021 -197.748 -22.419 116.000246.685368.589482.271709.904
0,000,000,000,000,000,160,000,000,000,00
0,000,000,000,270,000,000,000,000,000,00
FCLA - Acumulado-475.000 -341.884 -191.173 -44.349 122.796310.724466.266635.208889.7561.150.0181.721.399
FCLA - Descontado-475.000 117.802118.029101.756102.513102.00074.71071.81095.75186.637168.322
FCLA - Descontado Acumulado-475.000 -357.198 -239.169 -137.413 -34.900 67.100141.810213.620309.371396.008564.331
0,000,000,000,000,340,000,000,000,000,00
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE1.414.410
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE30,82%
3.3.a) Payback Simples do FCLE40 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE49 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA1.135.633
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA43,46%
3.3.b) Payback Simples do FCLA33 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA40 meses
0,000,000,000,350,000,000,000,000,000,00
FCLE - Acumulado-1.000.000 -878.532 -504.159 -135.053 253.100660.8711.036.5721.424.8201.820.1182.222.5383.228.869
FCLE - Descontado-1.000.000 110.788311.435280.055268.613257.378216.286203.857189.310175.775400.913
FCLE - Descontado Acumulado-1.000.000 -889.212 -577.777 -297.722 -29.110 228.269444.554648.412837.7211.013.4971.414.410
0,000,000,000,000,110,000,000,000,000,00
0,000,000,720,000,000,000,000,000,000,00
FCLA - Acumulado-475.000 -463.182 -193.509 75.847369.200687.121977.9221.286.2201.681.5182.083.9383.090.269
FCLA - Descontado-475.000 10.458211.194186.677179.919172.555139.677131.045148.695133.959296.453
FCLA - Descontado Acumulado-475.000 -464.542 -253.348 -66.671 113.248285.803425.480556.525705.221839.1801.135.633
0,000,000,000,370,000,000,000,000,000,00
3.1.a) Valor Presente Líquido do FCLE709.904
3.2.a) Taxa Interna de Retorno do FCLE23,02%
3.3.a) Payback Simples do FCLE48 meses
3.4.a) Payback Descontado do FCLE62 meses
3.1.b) Valor Presente Líquido do FCLA564.331
3.2.b) Taxa Interna de Retorno do FCLA33,09%
3.3.b) Payback Simples do FCLA39 meses
3.4.b) Payback Descontado do FCLA52 meses
DESCRIÇÃOAno 0Ano 1Ano 2Ano 3Ano 4Ano 5Ano 6Ano 7Ano 8Ano 9Ano 10
+Receitas brutas previstas2.160.0002.224.8002.291.5442.360.2902.431.0992.479.7212.504.5182.529.5632.554.8592.580.408
-Dedução sobre vendas12,00%-259.200 -266.976 -274.985 -283.235 -291.732 -297.567 -300.542 -303.548 -306.583 -309.649 
=Receita operacional líquida1.900.8001.957.8242.016.5592.077.0552.139.3672.182.1542.203.9762.226.0162.248.2762.270.759
-Custos de vendas (CMV ou CPV)45,00%-972.000 -1.001.160 -1.031.195 -1.062.131 -1.093.995 -1.115.874 -1.127.033 -1.138.304 -1.149.687 -1.161.183 
=Lucro operacional bruto928.800956.664985.3641.014.9251.045.3731.066.2801.076.9431.087.7121.098.5891.109.575
-Despesas operacionais-444.000 -444.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 
=Lucro Operacional Líquido (Ebitda)484.800512.664505.364534.925565.373586.280596.943607.712618.589629.575
-Depreciação e amortização-150.000 -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 00000
=Lajir (Lucro Antes dos Juros e IR) (Ebt)334.800362.664355.364384.925415.373586.280596.943607.712618.589629.575
Despesas financeiras-52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 
=Lair (Lucro antes do IR)334.800362.664355.364384.925415.373586.280596.943607.712618.589629.575
-Imposto de Renda34,00%-113.832 -123.306 -120.824 -130.874 -141.227 -199.335 -202.961 -206.622 -210.320 -214.056 
=Lucro operacional após IR (Nopat)220.968239.358234.540254.050274.146386.945393.982401.090408.269415.520
+Depreciação e amortização150.000150.000150.000150.000150.00000000
-(∆) Investimentos-750.000 
(∆) Necessidade de Capital de Giro-250.000 -249.500 -14.985 -15.435 -15.898 -16.375 -11.244 -5.734 -5.792 -5.850 590.811
(∆) Contas a Receber-540.000 -16.200 -16.686 -17.187 -17.702 -12.155 -6.199 -6.261 -6.324 638.715
(∆) Estoques-250.000 128.500-3.645 -3.754 -3.867 -3.983 -2.735 -1.395 -1.409 -1.423 143.711
(∆) Fornecedores162.0004.8605.0065.1565.3113.6471.8601.8781.897-191.614 
=Fluxo de Caixa Livre da Empresa - FCLE-1.000.000 121.468374.373369.106388.153407.771375.701388.248395.298402.4191.006.331← (2.a.)
+Empréstimos525.000
-Amortizações de dívidas-75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 000
-Despesas financeiras10,00%-52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 000
+IR sobre juros (benefício fiscal)34,00%17.85015.30012.75010.2007.6505.1002.550000
=Fluxo de Caixa Livre do Acionista - FCLA-475.000 11.818269.673269.356293.353317.921290.801308.298395.298402.4191.006.331← (2.b.)
Demonstrativo 
de Resultado do 
exercício
Ajustes - FCLE
Ajustes - FCLA
DESCRIÇÃOAno 0Ano 1Ano 2Ano 3Ano 4Ano 5Ano 6Ano 7Ano 8Ano 9Ano 10
+Receitas brutas previstas1.728.0001.779.8401.833.2351.888.2321.944.8791.983.7772.003.6152.023.6512.043.8872.064.326
-Dedução sobre vendas12,00%-207.360 -213.581 -219.988 -226.588 -233.386 -238.053 -240.434 -242.838 -245.266 -247.719 
=Receita operacional líquida1.520.6401.566.2591.613.2471.661.6441.711.4941.745.7241.763.1811.780.8131.798.6211.816.607
-Custos de vendas (CMV ou CPV)45,00%-777.600 -800.928 -824.956 -849.705 -875.196 -892.700 -901.627 -910.643 -919.749 -928.947 
=Lucro operacional bruto743.040765.331788.291811.940836.298853.024861.554870.170878.872887.660
-Despesas operacionais-444.000 -444.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 -480.000 
=Lucro Operacional Líquido (Ebitda)299.040321.331308.291331.940356.298373.024381.554390.170398.872407.660
-Depreciação e amortização-150.000 -150.000 -150.000 -150.000 -150.000 00000
=Lajir (Lucro Antes dos Juros e IR) (Ebt)149.040171.331158.291181.940206.298373.024381.554390.170398.872407.660
Despesas financeiras-52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 
=Lair (Lucro antes do IR)149.040171.331158.291181.940206.298373.024381.554390.170398.872407.660
-Imposto de Renda34,00%-50.674 -58.253 -53.819 -61.860 -70.141 -126.828 -129.728 -132.658 -135.616 -138.604 
=Lucro operacional após IR (Nopat)98.366113.079104.472120.080136.157246.196251.826257.512263.255269.056
+Depreciação e amortização150.000150.000150.000150.000150.00000000
-(∆) Investimentos-750.000 
(∆) Necessidade de Capital de Giro-250.000 -5.600 -7.668 -7.898 -8.135 -8.379 -5.754 -2.934 -2.964 -2.993 302.325
(∆) Contas a Receber-288.000 -8.640 -8.899 -9.166 -9.441 -6.483 -3.306 -3.339 -3.373 340.648
(∆) Estoques-250.000 152.800-2.916 -3.003 -3.094 -3.186 -2.188 -1.116 -1.127 -1.138 114.969
(∆) Fornecedores129.6003.8884.0054.1254.2492.9171.4881.5031.518-153.292 
=Fluxo de Caixa Livre da Empresa - FCLE-1.000.000 242.766255.411246.574261.945277.778240.442248.891254.548260.262571.381← (2.a.)
+Empréstimos525.000
-Amortizações de dívidas-75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 000
-Despesas financeiras10,00%-52.500 -45.000 -37.500 -30.000 -22.500 -15.000 -7.500 000
+IR sobre juros (benefício fiscal)34,00%17.85015.30012.75010.2007.6505.1002.550000
=Fluxo de Caixa Livre do Acionista - FCLA-475.000 133.116150.711146.824167.145187.928155.542168.941254.548260.262571.381← (2.b.)
Demonstrativo 
de Resultado do 
exercício
Ajustes - FCLE
Ajustes - FCLA