ANALISE DE VIABILIDADE ECONOMICA E FINANCEIRA DOS NEGOCIOS

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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Conheça como a análise da viabilidade do Plano de Negócio 
pode ajudar você e seu cliente.
ANÁLISE DE 
VIABILIDADE 
ECONÔMICA E 
FINANCEIRA DE 
NEGÓCIOS
MÓDULO 7
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Sumário
Apresentação ...................................................4
Parte 1 – Empreendedorismo e roteiro para 
elaboração de um projeto ..............................7
O empreendedorismo ................................. 8
Roteiro básico para elaboração de
projetos ........................................................... 24
Parte 2 – Análise de viabilidade econômica-
financeira do projeto .......................................81
Fundamentos de matemática 
financeira ........................................................ 82
Cálculo do montante ou valor futuro de uma 
série de entradas de caixa .......................... 102
Conceitos e terminologias utilizados na análise 
econômico - financeira de projetos .............. 105
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Métodos utilizados na avaliação de 
projetos ........................................................... 120
Conclusão ........................................................148
Referências ......................................................152
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APRESENTAÇÃO
Caro(a) participante,
Um instrumento que vem ganhando força para 
análise de crédito nos últimos anos, tanto para 
financiamento de investimentos fixos quanto 
para capital de giro, é a análise da viabilidade 
do Plano de Negócio ou a tradicional análise 
econômica e financeira de projetos.
Do ponto de vista do empresário, Plano de 
Negócio ou Projeto de Viabilidade Econômico-
Financeira tem o mesmo significado. Ambos são 
instrumentos que permitem avaliar os riscos, 
as oportunidades e as vantagens relativas 
para a aplicação de seus recursos – capital e 
capacidade gerencial – em um negócio, em face 
das diversas alternativas de investimento.
De modo geral, a expressão “Plano de Negócio” 
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é mais utilizada quando se trata da criação de 
empreendimentos. Quando se trata de empresa 
já constituída, “Projeto de Viabilidade” é mais 
apropriado.
Mas o que é projeto? Projeto, em sentido 
amplo, é qualquer propósito de ação definida 
e organizada de forma racional. Para o 
profissional da contabilidade, o projeto 
representa um procedimento lógico e racional, 
além de ser o mecanismo de avaliação 
econômica dos efeitos diretos dessas decisões, 
em termos de rentabilidade ou eficiência da 
aplicação de recursos financeiros. Abrange 
aspectos extremamente relevantes, pois 
o projeto de viabilidade é uma ferramenta 
utilizada tanto para auxiliar potenciais 
empresários na abertura de empresas, 
possibilitando a redução na mortalidade 
dos novos empreendimentos, quanto para 
viabilização de financiamentos bancários.
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Muitos empreendedores não têm facilidade e/
ou disposição de colocar suas ideias no papel. 
Por isso, é importante que os profissionais 
da contabilidade conheçam e dominem essa 
técnica e, assim, possam oferecer mais um 
produto para os seus clientes. 
Portanto, neste e-book o assunto principal é a 
análise de viabilidade da empresa. Boa leitura!
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PARTE 1 – 
EMPREENDEDORISMO 
E ROTEIRO PARA 
ELABORAÇÃO DE UM 
PROJETO
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A parte 1 deste e-book tem como propósito 
apresentar conceitos sobre Análise de 
Viabilidade Econômica e Financeira de Negócios 
e um roteiro para elaboração de projetos para a 
captação de investimentos.
O EMPREENDEDORISMO
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No mundo dos negócios, é necessário muito 
mais que dinheiro e sorte para concretizar 
os sonhos de sucesso. É claro que o dinheiro 
é importante, que a sorte ajuda muito e 
a influência e o apoio dos amigos podem 
contribuir bastante. Porém, a garra, a vontade 
de vencer e a determinação são componentes 
fundamentais do sucesso.
O planejamento da nova empresa é a grande 
arma para diminuir os riscos, transformando 
o sonho em uma visão realista, ou evitar 
que uma boa ideia se torne uma aventura 
imprevisível. Alguns empreendedores preferem 
iniciar um negócio sem um plano detalhado 
e fazer um voo cego. Mas esse não é o perfil 
do empreendedor de sucesso, que procura 
dimensionar e minimizar os riscos inerentes ao 
negócio e sabe aprender com os fracassos.
Existem muitos conceitos e definições sobre 
empreendedor. Abaixo, destacamos dois 
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pensadores de reconhecida reputação:
 
“O empreendedor é o homem que realiza coisas 
novas – e não necessariamente aquele que 
inventa.” – Schumpeter
“O empreendedor satisfaz um número de 
funções que podem ser resumidas em inovação, 
gerenciamento, coordenação e risco.” – Kets de 
Vries
Por que o interesse no perfil pessoal?
Simplesmente porque todas as pesquisas 
apontam que as razões de sucesso de um 
empreendimento estão, fundamentalmente, no 
empreendedor. 
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O profissional da contabilidade precisa 
conhecer as características e as habilidades 
inerentes aos empreendedores, para facilitar 
a assessoria que irá prestar e identificar se o 
cliente tem perfil para desenvolver um projeto 
de sucesso. 
Para tanto, há algumas características que 
destacamos a seguir:
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Busca de oportunidades 
e iniciativa
Desenvolve a capacidade de se antecipar aos 
fatos e de criar oportunidades de negócios com 
novos produtos e serviços. Um empreendedor 
com essas características bem trabalhadas:
• age com proatividade, 
antecipando-se às situações;
• busca a possibilidade de expandir 
seus negócios;
• aproveita oportunidades 
incomuns para progredir
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Persistência
Desenvolve a habilidade de enfrentar 
obstáculos para alcançar o sucesso. A pessoa 
com essa característica:
• não desiste diante de obstáculos; 
• reavalia e insiste ou muda seus 
planos para superar objetivos; 
• esforça-se além da média para 
atingir seus objetivos.
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Correr riscos calculados
Envolve a disposição de assumir desafios e 
responder por eles. O empreendedor com essa 
característica:
• procura e avalia alternativas para 
tomar decisões;
• busca reduzir as chances de erro;
• aceita desafios moderados, com 
boas chances de sucesso.
Exigência de qualidade 
e eficiência
Relaciona-se com a disposição e a inclinação 
para fazer sempre mais e melhor. Um 
empreendedor com essa característica:
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• melhora continuamente seu 
negócio ou seus produtos;
• satisfaz e excede as expectativas 
dos clientes;
• cria procedimentos para cumprir 
prazos e padrões de qualidade.
Comprometimento
Característica que envolve sacrifício pessoal, 
colaboração com os funcionários e esmero com 
os clientes. O empreendedor:
• traz para si mesmo as 
responsabilidades sobre o sucesso e 
o fracasso;
• atua em conjunto com a sua 
equipe para atingir resultados;
• 
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• coloca o relacionamento com os 
clientes acima das necessidades de 
curto prazo.
Busca de informações
Característica que envolve a atualização 
constante de dados e informações sobre 
clientes, fornecedores, concorrentes e sobre o 
próprio negócio. O empreendedor:
• envolve-sepessoalmente na 
avaliação do seu mercado;
• investiga sempre como oferecer 
novos produtos e serviços;
• busca a orientação de 
especialistas para decidir.
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Estabelecimento de 
metas
Compreende a necessidade de estabelecer 
objetivos que sejam claros para a empresa, 
tanto em longo como em curto prazo. Assim, o 
empreendedor:
• persegue objetivos desafiantes e 
importantes para si mesmo;
• tem clara visão de longo prazo;
• cria objetivos mensuráveis, com 
indicadores de resultado.
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Planejamento e 
monitoramento 
sistemáticos
Desenvolve a organização de tarefas de 
maneira objetiva, com prazos definidos, a fim 
de ter os resultados medidos e avaliados. O 
empreendedor com essa característica bem 
trabalhada:
• enfrenta grandes desafios, agindo 
por etapas;
• adequa rapidamente seus 
planos às mudanças e variáveis de 
mercado;
• acompanha os indicadores 
financeiros e os leva em 
consideração no momento da 
tomada de decisão.
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 Persuasão e rede de 
contatos
Engloba o uso de estratégias para influenciar e 
persuadir pessoas e se relacionar com as que 
possam ajudar a atingir os objetivos do seu 
negócio. Dessa forma, o empreendedor:
• cria estratégias para conseguir 
apoio para seus projetos;
• obtém apoio de pessoas-chave 
para seus objetivos;
• desenvolve redes de contatos 
e constrói bons relacionamentos 
comerciais.
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Independência e 
autoconfiança
Desenvolve a autonomia para agir e 
manter sempre a confiança no sucesso. Um 
empreendedor que possui essas características:
• confia em suas próprias opiniões, 
mais do que nas dos outros;
• é otimista e determinado, mesmo 
diante da oposição;
• transmite confiança na sua 
própria capacidade. na sua própria 
capacidade.
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DICAS PARA PREPARAÇÃO DE 
PROJETOS DE VIABILIDADE
O contador precisa estar atento às seguintes 
questões relacionadas à preparação de 
projetos:
1. compreender a ideia básica do 
negócio: o papel do profissional da 
contabilidade é semelhante ao do 
arquiteto na elaboração de um projeto. 
É preciso ter uma visão ampla e total; 
é necessário ter a “visão futura” da 
empresa em funcionamento;
2. preparar uma lista de verificação 
das informações e dos dados necessários 
para a elaboração do Plano de Negócio, 
tais como os itens mencionados nos 
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tópicos 3 e 5;
3. verificar a consistência da ideia em 
relação ao conhecimento sobre o ramo 
de negócio e à análise do mercado; aos 
aspectos técnicos e de tecnologia de 
produção, localização e distribuição; 
aos aspectos financeiros; à viabilidade 
econômico-financeira e à tecnologia 
de gestão, forma de organização 
administrativa e jurídica;
4. de maneira hábil, devem ser 
formuladas as perguntas para o 
empreendedor, a fim de que ele 
reflita sobre a oportunidade de sua 
ideia, os pontos fortes e fracos do 
empreendimento, criando condições 
para decidir sobre a viabilidade ou não 
do projeto;
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5. verificar se foram tomadas 
providências legais e fiscais para o 
cumprimento dos aspectos burocráticos 
para a instalação do empreendimento;
6. preparar a redação final do Plano 
de Negócio de acordo com o roteiro 
escolhido/determinado, de forma clara, 
objetiva e de fácil entendimento por 
terceiros.
IMPORTANTE!
A ausência de um Plano de Negócio 
contribui fundamentalmente para o 
aumento da taxa de mortalidade dos 
negócios nos dois primeiros anos de vida.
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O profissional da contabilidade deverá 
deixar claro para o empreendedor qual será 
seu papel e as tarefas na elaboração do 
Plano de Negócio. Não assuma o papel do 
empreendedor, pois o risco do negócio não 
é seu.
Lembre-se, também, de que existem 
situações em que o futuro empreendedor, 
por diversos motivos, não está preparado 
para criar o negócio. Por exemplo, suas 
ideias ainda não estão claras, está na 
fase dos sonhos; as metas não são 
factíveis, representam apenas desejos; o 
empreendedor não conhece o ramo de 
atividade, não tem tecnologia etc.
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MÓDULO 07
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ROTEIRO BÁSICO PARA 
ELABORAÇÃO DE PROJETOS
Existem muitos roteiros e formulários 
distribuídos por organismos especializados, 
privados e públicos, além de agências 
governamentais para orientar a elaboração de 
projetos.
Destaca-se, também, que alguns organismos 
vêm adaptando seus roteiros em função do 
porte do negócio. É evidente que projetos de 
grande porte demandam estudos e análises 
mais acuradas, em função do montante 
dos investimentos. Esses, de modo geral, 
demandam equipes multidisciplinares para sua 
elaboração.
No âmbito de projetos de pequeno porte, 
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algumas instituições estão adotando roteiros 
bastante simplificados para sua elaboração e 
análise, veja:
A EMPRESA
• Denominação (forma jurídica)
• Breve histórico da empresa
• Capital Social subscrito e 
integralizado
• Principais acionistas/sócios
• Dirigentes e administradores 
principais
• Evolução da produção das vendas, 
do número de empregados
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O PROJETO
• Apresentação
• Aspectos “ambientais” e 
mercadológicos do empreendimento
• Aspectos técnicos e de localização
• Aspectos financeiros
• Análise econômico-financeira e 
conclusões
• Organização e administração
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MÓDULO 07
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ANEXOS
Plantas, catálogos, desenhos, 
levantamentos estatísticos, pesquisas 
de mercado e demais documentos que 
tenham sido utilizados na elaboração do 
projeto. Documentos jurídicos exigidos 
pelo agente financeiro, que poderão 
apoiar o projeto ou que sejam necessários 
para viabilizar a implantação do 
empreendimento.
 
 
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APRESENTAÇÃO 
DO PROJETO 
Descrição sumária dos objetivos e das 
características do projeto, destacando 
também:
• mercado, planos de produção e de 
comercialização;
• montante dos investimentos e das 
fontes de financiamento (recursos 
próprios e de terceiros), e resultados 
esperados;
• localização do empreendimento 
(quando for um fator estratégico de 
sucesso);
• indicação/qualificação dos 
dirigentes responsáveis pelo 
empreendimento.
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OBSERVAÇÕES 
IMPORTANTES!
A definição de “negócio” de uma empresa 
nada tem a ver com a sua “razão social” 
e pouco tem a ver com seus produtos. O 
segredo estará sempre no mercado, no 
domínio tecnológico e nos seus pontos 
fortes.
A qualidade da apresentação do projeto – 
no tocante à editoração, à encadernação, à 
clareza e à consistência das ideias, às fontes 
de informação, entre outras – valoriza o 
trabalho e demonstra o profissionalismo de 
quem o elaborou.
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ESTUDO DE MERCADO
O estudo de mercado – com o estudo de localização 
– constitui o ponto de partida para a elaboração da 
maioria dos projetos.
Para projetos de pequeno porte, não é uma tarefa 
complexa e, na maioria das vezes, esse estudo deve 
ser feito pelo próprio empreendedor ou pela própria 
empresa.
Quando se trata de um novo negócio, a pesquisa 
e/ou estudo de mercado deve contemplar os 
seguintes aspectos:
• Qual é o perfil da clientela em 
termos de faixa etária, sexo, nível de 
escolaridade, nível de renda, região de 
moradia, estilo de vida etc.? 
 
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MÓDULO 07
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• A que preços os clientes estão 
dispostos a comprar esse produto ou 
serviço?
• Qual é o potencial do mercado 
atual? Qual será a participação 
desejável da empresa a ser criada?
• Qual será a estratégia de 
propaganda e produção para a 
divulgação dos produtos e serviços 
da empresa?
• Quais canais de distribuição serão 
mais eficientes para os produtos ou 
serviços?
Além disso, há outros aspectos a serem 
considerados nesse estudo, como será 
explicado na sequência.
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Mercado consumidor
É o conjunto (ou grupo) de consumidores 
– homens, mulheres, adultos ou crianças, 
empresas públicas ou privadas etc. – que 
demandam (procuram) um determinado tipo 
de bem ou serviço que uma empresa vende. Ou 
seja, o público-alvo.
A identificação desse mercado consumidor é de 
suma importância para se analisar a viabilidade 
do empreendimento. O processo mais utilizado 
para identificar o público-alvo é a pesquisa de 
mercado (já visto no módulo 2 – Marketing e 
Relacionamento com o Mercado).
O futuro empreendedor poderá, ele mesmo, 
fazer a pesquisa de mercado, com duas 
vantagens: obtenção direta das informações 
para o seu Plano de Negócio e redução de 
custos. Há também a possibilidade de se 
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contratar uma empresa especializada nesse 
tema.
Nesse sentido, o profissional da contabilidade 
pode orientar o empreendedor a fazer sua 
pesquisa pessoalmente. Ou, no caso de 
contratação, orientar que o empreendedor 
acompanhe diretamente.
 
Em resumo, a pesquisa de mercado deve 
responder às seguintes questões:
• Quem provavelmente serão 
os clientes? Como utilizar essa 
informação para definir diferentes 
aspectos do negócio? (localização 
ideal; propaganda; política de 
preços)
• O que os clientes potenciais 
pensam dos produtos e/ou serviços 
que serão ofertados? O que eles 
entendem como os pontos fortes 
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desses produtos e/ou serviços? O 
que eles veem como pontos fracos? 
O empreendedor pode utilizar essa 
informação para fazer seus produtos 
e/ou serviços ficarem mais atrativos 
para os clientes potenciais?
• Há indícios de que haja um 
número suficiente de clientes para 
tornar o negócio lucrativo? 
Não é possível afirmar, ainda, que o negócio 
será bem-sucedido apenas porque a pesquisa 
de mercado é animadora. A decisão final da 
viabilidade só poderá ser tomada após se 
considerarem muitos outros fatores. 
Entretanto, se a resposta para essa questão for 
negativa, então o empreendedor poderá dizer 
que não valerá a pena insistir mais no negócio 
proposto.
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Com base na pesquisa de mercado, o 
empreendedor poderá decidir:
• se a localização está adequada ao 
seu público;
• os tipos de instalações/decoração/
mostruários a serem utilizados;
• os horários de funcionamento;
• o sistema de venda (à vista, 
crediário);
• a propaganda e a promoção;
• os requisitos para a seleção dos 
vendedores etc.
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Mercado fornecedor
O empreendedor deve conhecer onde adquirir 
equipamentos, insumos ou mercadorias 
necessárias ao funcionamento do negócio.
Dessa maneira, na análise do mercado 
fornecedor, alguns aspectos são relevantes:
• os insumos ou produtos 
necessários ao negócio estão 
concentrados em poucos 
fornecedores? Ou existem diversos 
fornecedores para o mesmo 
produto?
• proximidade: quanto mais 
próximo estiver o fornecedor, 
mais se economiza no tempo e no 
transporte; 
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• confiança: a idoneidade do 
fornecedor quanto à qualidade, ao 
prazo de entrega etc.;
• condições de compra: é possível 
fazer um cadastro e comprar a 
prazo? Quais são os prazos? Existem 
descontos em função da quantidade 
comprada? Existe um lote mínimo de 
compras?
Mercado concorrente
Consideramos concorrente qualquer 
estabelecimento ou pessoa física que 
comercialize ou fabrique o mesmo produto ou 
produto substituto e que influencie direta ou 
indiretamente na área de mercado.
A concorrência deve ser analisada quanto ao 
seu tamanho ou porte, quanto à sua localização 
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ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
e em função de seu poder de penetração no 
mercado.
O empreendedor poderá aprender lições 
extremamente importantes sobre o seu 
negócio, se observar como seus concorrentes 
operam. Assim, o empreendedor deve se 
informar o máximo possível sobre os pontos 
fortes e os pontos fracos dos concorrentes. A 
concorrência poderá ser estimulante, em vez de 
ameaçadora, se for pesquisada e entendida.
A seguir, apresentamos alguns dos assuntos 
que devem ser incluídos na pesquisa sobre o 
mercado concorrente:
• descrição dos concorrentes: 
identifique os negócios que 
competirão com o negócio. Se 
o número deles for pequeno, é 
possível listá-los pelo nome. Se 
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MÓDULO 07
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o número for grande, é possível 
descrever o grupo sem denominá-
lo individualmente (por exemplo, 
300 escritórios de contabilidade). 
É importante listar os concorrentes 
previstos ou potenciais; 
• tamanho dos concorrentes: 
determine os bens e o volume de 
vendas dos principais concorrentes. 
O negócio competirá com empresas 
de quais portes? São grandes 
corporações? Se os bens e o 
volume de vendas não puderem ser 
determinados, é possível descobrir 
os indicadores de tamanhos, tais 
como número de empregados, 
formas de propaganda, etc; 
• atuação da concorrência: 
determine os métodos operacionais 
significativos de cada um dos 
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ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
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principais concorrentes. Por 
exemplo, que estratégia de preços 
cada empresa utiliza? Além do 
preço, você pode considerar 
também:
o qualidade de produtos e/ou preços;
o horários de funcionamento;
o habilidade do pessoal;
o manutenção, garantia e embalagem;
o métodos de venda, canais de 
distribuição;
o termos de crédito, volume de 
descontos;
o localização;
o propaganda e promoções;
o reputação da empresa e/ou dos 
dirigentes.
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O empreendedor e os profissionais da 
contabilidade podem utilizar o quadro 1 no 
tópico Anexos para consolidar as informações 
dessa etapa.
ASPECTOS TÉCNICOS E DE LOCALIZAÇÃO
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Os aspectos técnicos de um projeto, de modo 
geral, têm importância maior, quando se trata 
do ramo industrial, sem esquecer a relevância 
dos projetos arquitetônicos nas atividades 
comerciais e de serviços destinados à boa 
apresentação do ambiente, destacando-se:
• engenharia do projeto: requisitos 
técnicos para o cumprimento do 
programa de produção projetado 
em termos de investimentos 
fixos, matérias-primas, mão de 
obra e insumos diversos (água, 
energia,transportes, combustíveis 
etc), processo tecnológico, fluxo de 
produção e layout;
• tamanho do projeto: justificativa 
da escala de operação e do 
montante dos investimentos 
previstos.
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LOCALIZAÇÃO DE COMÉRCIO E SERVIÇOS
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MÓDULO 07
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No caso de comércio e prestação de serviços, 
vamos tratar dos aspectos comuns aos 
empreendimentos de pequeno porte, em que 
o estudo básico é a microlocalização, ou seja, a 
cidade, o bairro, a rua.
Para a definição de localização do 
empreendimento (comércio ou serviços), deve-
se considerar:
• se o atendimento ao cliente 
ocorre no próprio estabelecimento: 
lanchonete, mercearia, farmácia, 
loja de móveis etc.;
• se o cliente é atendido fora do 
estabelecimento, seja em sua 
residência,seja no escritório, seja 
em outro local. São exemplos dessa 
situação: serviços de consultoria, 
comércio atacadista com 
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vendedores que visitam os clientes, 
outros serviços ou comércio com 
entregas em domicílio.
ASPECTOS A SEREM CONSIDERADOS NA 
LOCALIZAÇÃO
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MÓDULO 07
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Para auxiliar na definição da localização do 
estabelecimento, há algumas perguntas que 
podem ser utilizadas como apoio:
• Onde é mais estratégico instalar o 
empreendimento? Na área central 
da cidade, em shopping ou nos 
bairros? 
• Preciso de um ponto nobre? 
• Em que rua? 
• Em que lado da rua (posição do 
sol, sentido do tráfego etc)? 
• Na rua existe um bom fluxo de 
pessoas? 
• Existe estacionamento junto à loja 
ou na rua? 
• Estarei próximo de residências 
ou de concentração de escritórios e 
demais atividades comerciais? 
• Estarei próximo de diversos 
v
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concorrentes?
LOCALIZAÇÃO INDUSTRIAL
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No projeto para localização industrial, devem-
se levar em consideração os seguintes aspectos:
• proximidade ou acesso fácil 
à fonte de matéria-prima 
principal. Em alguns casos como 
agroindústrias ou cerâmicas de 
tijolos, é essencial seguir esse 
critério; 
• análise da localização em relação 
ao custo de transporte: economia 
maior em locais próximos às fontes 
de matérias-primas ou junto ao 
mercado comum; 
• disponibilidade de mão de obra: 
quanto mais especializada for a 
indústria, maior será a exigência 
de recursos humanos qualificados 
e mais restrição haverá para a 
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
localização do empreendimento; 
• infraestrutura de serviços 
públicos: a disponibilidade ou a 
facilidade de acesso a serviços como 
energia elétrica, telecomunicações, 
transportes, educação, assistência 
médica e outros aspectos são pontos 
a somar na macrolocalização; 
• incentivos econômicos e fiscais: 
verificar se a região recebe atenção 
especial em relação à facilidade de 
financiamento, aos investimentos 
compartilhados com o setor público, 
ao tratamento tributário especial 
e a outros aspectos econômicos e 
fiscais; 
• condições ambientais da região: 
clima, temperatura, pluviosidade, 
umidade e condições do ar devem 
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ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ser analisados; 
• localização urbana sobre o uso 
do solo (área permitida para as 
indústrias); 
• solução para o lixo industrial e 
domiciliar, este proveniente de 
eventual área residencial anexa à 
indústria; 
• vizinhança de empresas similares 
ou de serviços e indústrias de 
suporte (exemplo: subcontratantes 
potenciais); 
• topografia do terreno e 
disponibilidade para uma futura 
expansão.
52
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ASPECTOS AMBIENTAIS DO NEGÓCIO
53
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Com relação ao ambiente de negócios, o 
projeto deve procurar responder a uma série de 
questões, tais como:
• Quais são as transformações 
em curso atualmente no mundo 
que estão afetando a realidade 
econômica e social?
• Quais são as áreas de 
oportunidades de negócios 
decorrentes dessas transformações?
• Que tipos de produtos ou serviços 
terão maior crescimento de mercado 
nos próximos anos?
• Quais são os fatores ambientais 
que estão provocando novas 
tendências sobre o comportamento 
dos concorrentes?
54
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Para responder a essas questões, o 
empreendedor e os profissionais da 
contabilidade devem analisar algumas variáveis 
e fatores, tais como:
Variáveis sociais 
 
• situação da qualidade de vida de 
cada segmento da população;
• situação da infraestrutura social 
do país/região/cidade (educação, 
saúde, trabalho, segurança, 
transporte, habitação, saneamento 
etc.);
• situação sindical (organização 
e fortalecimento dos movimentos 
sindicais).
Variáveis políticas
55
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Política internacional 
• maior integração dos blocos 
continentais;
• pragmatismo nas relações 
políticas. 
 
Política interna 
• nova organização do 
relacionamento entre governo 
federal, estados e municípios;
• fortalecimento da classe política, 
em detrimento da tecnocracia;
• aumento da pressão e 
participação dos grupos de 
interesse;
• maior transparência das ações 
políticas.
56
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Política econômica
• deficit público;
• taxa de juros;
• aumento da carga fiscal e 
tributária;
• ênfase do governo na área social;
• dívidas externa e interna elevadas;
• manutenção das taxas de 
desemprego e oscilações dos 
salários;
• redução dos gastos do setor 
público;
• redução dos desequilíbrios 
regionais;
• melhoria da distribuição de renda;
• aumento da competitividade;
• aspectos legais, tributários, 
trabalhistas, comerciais e outras 
57
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
exigências legais.
Variáveis demográficas 
• densidade populacional do país/
região;
• taxa de natalidade e mortalidade 
infantil;
• aumento da esperança de vida;
• mobilidade rural e urbana 
(imigração e emigração);
• População Economicamente Ativa.
Variáveis culturais 
• mais tempo de permanência no 
lar;
• mais preocupação com a saúde, a 
natureza e a ecologia;
58
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
• nível de alfabetização da 
população;
• nível de escolaridade.
Variáveis tecnológicas 
• nível de investimento em 
tecnologia no país;
• legislação referente à 
transferência de tecnologia, marcas 
e patentes, entre outros;
• incentivos fiscais para ciência e 
tecnologia;
• crescente informatização da 
sociedade;
• industrialização e automação dos 
serviços. 
O empreendedor e os profissionais da 
contabilidade podem utilizar o quadro 2 do 
59
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
tópico Anexos para facilitar essa análise dos 
aspectos ambientais do negócio.
ASPECTOS FINANCEIROS
O estudo sobre os aspectos financeiros do 
negócio é central para a continuidade do 
60
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
projeto. Do ponto de vista dos financiadores ou 
dos investidores interessados em participar do 
empreendimento, o principal foco da análise 
será a viabilidade econômica e financeira do 
negócio.
A parte financeira do projeto, que, 
normalmente, é repassada aos profissionais da 
contabilidade por seus clientes, principalmente 
para financiamentos, compreenderá: 
• o orçamento de investimentos 
(que determinará o montante de 
recursos necessários ao projeto);
• as fontes de recursos (próprios e 
de terceiros) para financiamento do 
projeto;
• as projeções de custos e despesas 
operacionais;
• o fluxo de caixa. 
61
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ORÇAMENTO DE INVESTIMENTOS
62
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
O orçamento de investimentos envolve:
• investimentos fixos;
• investimentos pré-operacionais;
• capital de giro.
Investimentos fixos
São os recursos destinados à aquisição de 
bens e serviços que viabilizarão o início das 
operações da empresa (imobilizado, custos de 
instalações*, pagamentos de licenciamento 
para franquias). Normalmente, também são 
incluídos os chamados custos de proteção 
(depreciação, manutenção e seguro).
Os principais itens são:
• terrenos;
• construções;
63
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
• máquinas, equipamentos e 
ferramentas;
• instalações e reformas;
• veículos;
• licenças para franquias;
• outras inversões correlatas.
Investimentos pré-operacionaisSão os gastos necessários para a preparação do 
investimento, tais como os gastos com projetos 
de engenharia, projetos arquitetônicos, estudos 
de mercado, análise de viabilidade econômico-
financeira, projetos de decoração, além de: 
• treinamento de pessoal;
• pagamento de aluguéis (antes da 
empresa entrar em operação);
• despesas com constituição e 
64
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
organização da empresa (registro, 
contratos, livros, formulários).
Capital de giro
São os recursos utilizados para financiar as 
operações da empresa, em decorrência das 
atividades operacionais (comprar, produzir, 
vender).
Capital de giro significa capital de trabalho. 
Ou seja, o capital garante o funcionamento da 
empresa em determinado nível de faturamento.
Para determinar a necessidade de capital 
de giro que o negócio/projeto vai precisar, a 
empresa deverá conhecer o ciclo econômico 
e financeiro do negócio. O ciclo econômico 
começa com a compra de matérias-primas 
(indústria) ou mercadorias (comércio), o tempo 
65
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
de estocagem, e termina com as vendas dos 
produtos/mercadorias ou serviços.
O ciclo financeiro começa com o pagamento 
dos fornecedores e das despesas (salários, 
impostos, outros encargos) e termina com os 
recebimentos das vendas (duplicatas).
A figura a seguir mostra a relação entre os dois 
ciclos:
66
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Em função disso, podemos dizer que a 
necessidade do capital de giro está relacionada 
ao tempo (prazos) e ao volume de vendas.
Cálculo da necessidade de capital de giro
Para exemplificar, vamos admitir que uma 
determinada pessoa está abrindo uma loja de 
material elétrico. Para tanto, levantamos as 
seguintes informações:
• previsão mensal de vendas = $ 
72.000;
• prazo médio de recebimento de 
vendas = 24 dias;
• prazo médio de compras = 30 dias;
• estoque médio = 21 dias;
• compras/vendas = 65%;
• caixa mínimo = 5% (das 
67
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
vendas para cobrir as despesas 
operacionais);
• crédito de impostos – representa 
9% das vendas, com prazo médio de 
recolhimento de 20 dias.
Verificar o quadro 3 e 4 em Anexos.
68
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ESTIMATIVA DE CUSTOS E DESPESAS 
OPERACIONAIS
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
A estimativa de custos e despesas operacionais 
terá as seguintes finalidades:
• preparar o orçamento 
operacional;
• determinar os preços de venda;
• projetar os desembolsos de caixa.
Conceituação de custos e despesas
• custos: gastos relativos à 
produção de bens ou serviços.
• despesas: gastos consumidos 
direta ou indiretamente na obtenção 
de receitas (faturamento).
70
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Custos fixos
São aqueles relacionados com a estrutura de 
produção e que ocorrem independentemente 
do nível de produção. Exemplos: aluguel da 
fábrica, salários dos vigias e dos encarregados, 
pessoal da manutenção etc.
Custos variáveis
São aqueles que variam de acordo com 
o volume de produção ou de operação 
da empresa. De modo geral, são também 
diretamente proporcionais ao volume de 
produção ou de operação da empresa.
Exemplos:
• consumo de matérias-primas;
• consumo de embalagens;
71
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
• consumo de combustível.
Despesas fixas
São os gastos relacionados com a estrutura 
da empresa, necessários ao seu suporte 
operacional, e são pagos e/ou devidos 
independentemente do faturamento.
Exemplos:
• salários do pessoal administrativo;
• salários dos vendedores (parte 
fixa);
• serviços de terceiros 
(contabilidade, limpeza, honorários 
fixos de advogados);
• aluguel de telefone, conta de luz 
do escritório etc.
72
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Despesas variáveis
São aquelas que variam de acordo com as 
vendas.
Exemplos:
• comissões sobre as vendas;
• fretes sobre as vendas;
• ICMS, PIS, Cofins etc.;
• verba para propaganda (%).
No quadro 5, 6, 7, 8 e 9, em Anexos, encontram-
se os mapas para apuração dos custos de 
produção.
73
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ESTIMATIVA DAS RECEITAS OPERACIONAIS
74
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Para estimar a Receita Operacional 
(faturamento), é preciso inicialmente 
determinar o preço de venda dos produtos ou 
serviços.
Determinação do preço de venda
O preço de venda de um produto ou serviço 
deve ser determinado em função de duas 
variáveis:
• preço fixado de acordo com a 
disposição do mercado de pagar 
pelo produto ou serviço. Se o 
mercado só paga R$ 8,00 por 
unidade, não adianta fixar em R$ 
11,00, somente porque seu custo de 
produção foi R$ 9,00 por unidade;
• preço determinado em função do 
custo de produção ou aquisição
75
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Dessa maneira, do ponto de vista financeiro, 
para determinar o preço de venda, devemos 
considerar:
• custo de produção ou de 
aquisição;
• despesas de comercialização, 
inclusive impostos incidentes sobre 
o produto ou serviço;
• despesas administrativas gerais 
relativas ao empreendimento;
• margem de lucro desejável e 
possível;
• preços praticados pela 
concorrência.
Estimativa da receita
Conhecido o preço de venda que pode 
76
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ser calculado ou o referencial de mercado 
(empresas concorrentes), temos de estimar as 
quantidades a serem produzidas/vendidas para 
chegarmos à receita total.
Para estimarmos as quantidades a serem 
comercializadas (na maior parte dos projetos é 
a informação mais difícil), teremos de pesquisar 
o mercado, conforme destacado na etapa do 
estudo de mercado. Destacamos, a seguir, 
algumas fontes de pesquisa que poderão 
auxiliar na respectiva projeção:
• clientes (identificação das 
necessidades e estimativa do 
potencial de consumo);
• concorrentes (quantidade média 
vendida e/ou faturamento médio);
• fornecedores (dimensionar a 
quantidade média vendida para 
empresas concorrentes que atuam 
77
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
no mesmo mercado);
• entidades de classe patronais 
(referências de faturamento do setor 
nas regiões).
Esta etapa do projeto é muito importante, pois 
se a receita de vendas não for bem estimada, 
poderá comprometer todo o Plano de Negócio. 
Consulte o quadro 10 em Anexos.
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS
79
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
É o demonstrativo de receitas, custos e 
despesas relativo a um determinado período, 
permitindo apurar o resultado (lucro ou 
prejuízo) referente às operações realizadas.
Para efeito de análise do projeto, vamos 
estruturar a demonstração de resultados dentro 
de um enfoque financeiro – e não simplesmente 
dentro da técnica contábil. Em termos de 
resultado final (lucro líquido ou prejuízo 
líquido), todos os dois critérios demonstram o 
mesmo valor.
O resultado deverá ser projetado para um 
período mínimo de três a cinco anos. Podemos 
fazer, para o primeiro ano, uma projeção 
mensal e, para os demais, o valor anual. Nessa 
projeção, devemos trabalhar com preços 
correntes, ou seja, sem considerar os efeitos 
inflacionários.
80
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
O preenchimento do quadro é simples, e as 
informações já estão dispostas nos quadros 
anteriores:
1. Receita Bruta de Vendas – representa 
a receita estimada no Quadro 10;
2. Deduções – da receita bruta, 
deduzem-se os impostos sobre as 
vendas (ICMS, PIS, Cofins, devoluções de 
vendas);
3. Receita líquida de vendas = item1 – 
item 2;
4. Custo dos produtos/mercadorias 
vendidos (apura-se o custo total = 
quantidade x custo unitário);
5. Despesas variáveis sobre as vendas – 
representam as despesas do Quadro 9;
6. Margem de Contribuição = item 3 – 
(item 4 + item 5);
7. Despesas administrativas/gerais 
81
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
representam as despesas fixas do Quadro 
8;
8. Resultado Operacional = item 6 – 
item 7;
9. Saídas não operacionais são os 
juros sobre os financiamentos para a 
“montagem” do negócio etc.;
10. Provisão para o Imposto de Renda;
11. Provisão para a Contribuição Social 
sobre o Lucro Líquido (CSLL);
12. Resultado Líquido = item 8 – (item 9 
+ item 10 + item 11).
Consulte o quadro 11 em Anexos.
82
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
PARTE 2 – ANÁLISE 
DE VIABILIDADE 
ECONÔMICA-
FINANCEIRA DO 
PROJETO
83
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Aqui será abordada a avaliação dos riscos 
do empreendimento e a estimativa de 
rentabilidade. Também serão revistos os 
principais conceitos de matemática financeira 
e as terminologias utilizadas durante a análise 
econômico-financeira do projeto.
FUNDAMENTOS DE 
MATEMÁTICA FINANCEIRA
Na análise de viabilidade econômico-financeira 
de um projeto, o conhecimento de matemática 
financeira básica é importante e auxiliará 
sobremaneira a contextualização do resultado 
pretendido.
84
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Nesse sentido, vamos registrar alguns conceitos 
e fórmulas que são usados no estudo de 
viabilidade de um projeto. Além dos conceitos 
e fórmulas, estão registrados os procedimentos 
para obter o mesmo resultado utilizando a 
calculadora HP 12C.
85
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
MONTANTE
Significa o valor final do capital aplicado. O 
montante também é chamado de Valor Futuro 
(FV).
86
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Exemplo:
Uma pessoa aplica R$ 10.000,00 em um fundo 
que paga juros simples a uma taxa de 12% ao 
ano. Quanto ela terá ao final de um ano? 
Solução:
a) M = 10.000 (+ 0,12 x 1) = 10.000 x 1,12 = R$ 
11.200,00
Ao final de um ano, a pessoa terá R$ 11.200,00.
87
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
DESCONTO BANCÁRIO
O desconto bancário representa o valor do 
juro cobrado sobre o valor final de um título 
(duplicata, nota promissória e cheque pré-
datado), desde o prazo que decorre o início da 
transação até o vencimento do título.
Fórmula básica:
DB = Cin 1
Ou
Sendo DB = Desconto Bancário
DB = Cid/360
Exemplos:
88
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Uma duplicata de R$ 10.000,00 com vencimento 
daqui a 60 dias vai ser descontada em um 
banco que cobra juros simples de 3% ao mês. 
Qual será o valor do desconto?
Solução: aplicação direta da fórmula (1)
DB = 10.000,00 X 0,03 X 2 = R$ 600,00
Resposta: o valor do desconto será de R$ 
600,00.
Um título de valor final de R$ 8.000,00 vai 
ser descontado em um banco que cobra 
juros de 24% ao ano. Faltando 45 dias para 
o vencimento do título, qual será o valor do 
desconto?
Solução: aplicação direta da fórmula (1); DB = 
Cin
89
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
I = 24% ao ano = 2% ao mês
N = 45 dias = 1,5 meses
DB = R$ 8.000,00 x 0,02 x 1,5 = R$ 240,00
Resposta: DB = R$ 240,00
Observações: o desconto bancário deve ser 
usado para prazos curtos, pois em prazos 
longos o sistema de descontos que se baseia 
em juros simples provoca distorções graves.
Exemplo:
Admitindo que uma pessoa deseja descontar 
um título de R$ 10.000,00 com uma taxa 
de 2,5% ao mês, 40 meses antes de seu 
vencimento, o seu desconto bancário será:
DB = Cin DB = 10.000 x 0,025 x 40 = R$ 10.000
90
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Nesse caso hipotético, o valor do desconto 
bancário é igual ao valor do título. Ou seja, seu 
valor atual seria zero.
AB = C – DB AB = R$ 10.000 - R$ 10.000 = 0
Quando o prazo da operação é superior a 90 
dias, usa-se o sistema de juros compostos que 
veremos a seguir.
JURO COMPOSTO
Na capitalização composta, o juro produzido 
ao fim de cada período financeiro é somado ao 
capital que o produziu e passam os dois, capital 
mais juros, a render juros no período seguinte. 
91
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Suponhamos que um capital C vai ser aplicado 
a juros compostos a uma taxa “i”. No fim do 
primeiro período, o juro produzido será:
J1 = C X i
E o montante:
M1 = C + J1
Ou
M1 = C (1 + i)
No fim do segundo 
período, o juro
será:
J2 = M1 x i
E o montante no final
do segundo período:
M2 = M1 + J2
Ou
M2 + C (1 + i)(1 + i) =
M2 = C(1 + i)²
92
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
FÓRMULA BÁSICA DO MONTANTE OU 
VALOR FUTURO
Ao final do n-ésimo período, o montante será:
M = C(1 + i) ^n Esta é a fórmula fundamental do montante 
ou valor futuro nos juros compostos.
OBS.: “n” indica que será elevado à n-ésima potência.
O juro total obtido é dado por: J = Mn - C
Exemplo:
Calcular o juro produzido por R$ 15.000,00, 
aplicado a uma taxa de 12% ao ano, durante 
cinco anos: 
93
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
M= C(1 + i) n M = 15.000,00 (1+ 0,12) 5 M + 
15.000,00 X 111,76234
M = R$ 26.435,12
J = M – C J = R$ 26.435,12 - R$ 15.000,00 = R$ 
11.435,12
Resposta: o juro produzido foi de R$ 11.435,12. 
Utilizando as teclas da calculadora HP – 12C, 
teremos: 
M = FV 
94
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Para efeito de análise do projeto, os conceitos 
de maior utilidade, em relação aos juros 
compostos, podem ser resumidos em:
• a fórmula fundamental do 
montante ou o valor futuro de uma 
parcela, em número inteiro de 
períodos;
• a fórmula fundamental do 
montante ou o valor futuro de uma 
série de anuidades;
Pressione Visor Significado
15000 CHS PV -15.000,00 Valor presente (capital)
12 i 12,00 Taxa
5n 5,00 Período
FV 26.435,12 Valor futuro (montante)
RCL PV -15.000,00 Valor presente
+ 11.435,12 Valor do juro
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
• a fórmula fundamental do valor 
atual (desconto) de uma parcela, em 
número inteiro de períodos;
• a fórmula fundamental do valor 
atual de uma série de parcelas, em 
um certo período, como o fluxo de 
caixa de um projeto durante cinco 
anos.
A partir do conceito básico sobre montante M 
= C (1 = i)n (elevado a n), poderemos calcular: 
o montante de uma aplicação em uma única 
parcela e o valor atual do montante, ou seja, de 
um título com valor futuro de vencimento.
Exemplo:
Determinada pessoa aplica R$ 25.000,00 em 
um título que paga juros de 2% ao mês, com 
capitalização mensal, durante seis meses. Qual 
será o valor do resgate desse título?
96
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
CÁLCULO DO VALOR ATUAL OU VALOR 
PRESENTE
Se o Montante M = C(1 + i)n representa o futuro, 
então o valor atual será o inverso da expressão 
algébrica, ou seja:
VA = C/(1 + 1) ^n
Cálculo Algébrico
Utilizando a calculadora HP-12C
Pressione Visor Significado
M = 25.000 (1 + 0,02) 6
M = 25.000 X 1.12616 =
28.154,06
Valor do resgate = R$
28.154,06
25000
CHS
PV
2i
6 n
FV
-
25.000,0
0
2,00
6,0
28.154,06
Valor presente
Taxa de juros
Número de 
períodos
Valor futuro, ou 
seja,
o valor de resgate 
do
título
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
O valor atual representa o valor 
líquido de um título descontado 
- em outras palavras, representa 
o valor à vista do título.
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Exemplo:
Um fazendeiro vende um lote de boi por R$ 
30.000,00 com prazo de pagamento de 90 
dias. Se elefor ao banco e descontar esse 
título a uma taxa de 2,5% ao mês, com juros 
compostos, qual será o valor líquido que ele 
receberá?
Solução:
VA = 30.000,00/(1 + 0,025)^3 = 
30.000,00/1.0768906 = R$ 27.857,98
Na calculadora HP-12C, você procede de modo 
parecido com o exemplo anterior, só que agora 
você tem o valor futuro e deseja aplicar o valor 
presente.
Procedimento:
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MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Pressione
30000 CHS FV
2,5 i
3 n
PV = R$ 27.857,98
IMPORTANTE
A expressão (1=i)^n é um fator que pode 
ser utilizado como multiplicador ou divisor. 
Isso possibilita criar tabelas financeiras que 
facilitam o trabalho de quem não possui 
100
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
calculadoras ou planilhas eletrônicas para 
cálculos financeiros.
De modo geral, os livros de matemática 
financeira e de administração financeira trazem 
diversas tabelas que apresentam esses fatores.
Por exemplo: para determinar o valor futuro ou 
o montante de um título, existem tabelas cujas 
principais denominações são a soma de um 
real, o montante de um real ou o valor futuro 
de um real. Essas tabelas apresentam um fato 
de acordo com a taxa de juros e seu respectivo 
período, resultante da expressão (1 + i)^n.
1. Já para o cálculo do valor atual, 
do valor à vista ou do valor presente 
de um real, a tabela é calculada pelo 
inverso da expressão 1/(1+i)^n.
101
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
MONTANTE OU VALOR FUTURO DE 
UMA SÉRIE UNIFORME DE PARCELAS 
(APLICAÇÕES FINANCEIRAS)
Situação mais complexa é a do cálculo do 
montante (valor futuro) ou cálculo do valor 
atual (valor presente) de uma série de parcelas 
de valores uniformes.
Vamos convencionar parcela ou entrada de 
caixa como PMT.
Fórmula básica
VA (ou PV) = PMT 1/(1 + 1) = PMT2/(1 + i)^2 + 
PMT3/(1 + i)^3 ----- + PMTn/(1+ 1)^n
Exemplo:
102
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Uma empresa possui quatro títulos com valor 
nominal de R$ 5.000,00 cada, vencíveis com 
30, 60, 90 e 120 dias, respectivamente, e deseja 
descontá-los com taxa de 3% ao mês. Qual será 
o valor atual desses títulos?
Solução algébrica:
VA = 5000/(1 + 0,03) + 5000/(1 + 0,03)^2 + 
5000/(1 + 0,03)^3 + 5000/(1 +
0,03)^4
VA = 5000/1.0300 + 5000/1.06090 + 
5000/1.092727 + 5000/1.1255088 =
$18.585,47
Utilizando a calculadora financeira HP-12C:
103
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
CÁLCULO DO MONTANTE 
OU VALOR FUTURO DE UMA 
SÉRIE DE ENTRADAS DE 
CAIXA
Significa conhecer o valor futuro ou o montante 
de uma série de entradas (aplicações), 
aplicadas durante o mesmo intervalo de tempo, 
ao final do tempo dado.
O montante das aplicações de uma série 
de entradas de caixa será o somatório do 
Pressione Visor Significado
5000 CHS -5.000,00 Valor da parcela
PMT 3,00 Taxa de juros
3 i 4,00 Número de parcelas
4n R$ Valor atual ou Valor
PV 18.585,49 Presente
104
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
montante de cada uma das parcelas ao final do 
período.
Fórmula algébrica – para aplicações que 
ocorram ao final de cada período (isso é, termos 
vencidos):
M + PMT1 (1 + 1)^n-1 + PMT2 (1 + i)^n-2 + 
PMT3(1 + i)^n-3 ... + PMTn(1 + i)^n-n
Exemplo:
Qual será o montante gerado pela aplicação 
105
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
de cinco parcelas mensais de R$ 2.500,00 
cada, com uma taxa de juros de 1,9% ao mês, 
sabendo-se que as aplicações ocorrerão ao final 
de cada período (termos vencidos). 
Solução algébrica – consiste em determinar a 
somatória dos montantes das parcelas ao final 
do período: n = 5.
Número de 
parcelas
Valor nominal 
da parcela =
PMT 1
Fator
2
Fator 
multipli-
cador 3 = 
resultado
(2)
Montante
1 x 2
1 2.500 (1 + i)^5-1 1.07819 2.695,47
2 2.500 (1 + i)^5-2 1,05809 2.645,23
3 2.500 (1 + i)^5-3 1,03836 2.595,90
4 2.500 (1 + i)^5-4 1,01900 2.547,50
5 2.500 (1 + i)^5-5 1,00000 2.500,00
Somatório dos montantes 12.984,10
106
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Utilizando os recursos da calculadora HP-12C, 
basta pressionar as teclas na seguinte ordem:
2500 CHS PMT 1,9 i 5 n PV + R$ 12.984,11
CONCEITOS E 
TERMINOLOGIAS 
UTILIZADOS NA ANÁLISE 
ECONÔMICO-
FINANCEIRA DE PROJETOS
107
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
A EMPRESA
A empresa sob a ótica econômica e financeira 
pode ser visualizada por meio do balanço 
patrimonial. No balanço patrimonial, 
visualizamos as fontes (origens) e aplicações 
(usos) dos recursos.
APLICAÇÃO DOS RECURSOS ORIGENS DOS RECURSOS
ATIVO PASSIVO
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
ATIVO PERMANENTE PATRIMÔNIO LÍQUIDO
108
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
CUSTO DE CAPITAL
Custo de capital, de uma forma estática, é a 
ponderação dos recursos aplicados, ou seja, 
representa o custo do passivo da empresa.
Exemplo:
Se o passivo de uma empresa for composto 
de empréstimos e financiamentos que custam 
20% ao ano, sendo os acionistas remunerados 
a 12% ao ano sobre o capital que aqui será 
considerado igual ao patrimônio líquido, 
teremos:
Exigível = R$ 600.000 a 20% a.a 
Patrimônio líquido = R$ 400.000 a 12% a.a
Total = R$ 1.000.000
Ponderação do custo de capital:
109
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
R$ 600.000 x 0,20 + R$ 400.000 x 0,12/R$ 600.000 
+ R$ 400.000 = 16,8
Custo de capital da empresa = 16,8% ao ano
CUSTO DE OPORTUNIDADE
O custo de oportunidade corresponde 
à rentabilidade que a empresa estaria 
conseguindo obter por seus recursos, se 
estes não tivessem sido destinados para uma 
aplicação alternativa.
Exemplo:
Uma empresa resgata parte de seus recursos 
aplicados no mercado financeiro que estava 
rendendo 15% ao ano para investir em um 
110
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
novo equipamento. Então será necessário que 
a empresa compare a rentabilidade obtida no 
mercado financeiro aos ganhos oferecidos pela 
nova máquina.
Do ponto de vista financeiro, a decisão 
será correta se os ganhos oferecidos pelo 
equipamento forem maiores do que os 
rendimentos oferecidos pelo mercado 
financeiro, que, neste exemplo, foi de 15% ao 
ano.
TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
Uma empresa só deverá aplicar seus recursos 
se a rentabilidade oferecida for superior a uma 
taxa determinada, que chamamos de taxa 
mínima de atratividade. Ela tem como base o 
custo de capital e o custo de oportunidade da 
empresa.
111
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Quando uma empresa decide investir, ela pode 
buscar recursos em três fontes:
• capital de terceiros – por meio 
de empréstimos e financiamentos 
captados nas instituições financeiras 
ou no mercado de capitais pela 
emissão de títulos de curto prazo 
(exemplo: comercial paper) ou de 
longo prazo (exemplo: debêntures);
• capital próprio – por meio do 
aumento de capital (dos sócios ou 
acionistas);
• recursos disponíveis internamente 
na empresa – aplicados no 
mercado financeiro e aguardando 
oportunidades de investimento.
As duas primeiras fontes compõem o custo de 
capital; já a terceira, o custo de oportunidade 
da empresa.
112
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Exemplo:
Uma empresa está planejando investir R$ 
100.000.000 para abrir uma padaria.
Financiamento do BNDES: R$ 40.000 a 18% ao 
ano 
Aumento de capital dos sócios: R$ 30.000 a 12% 
ao ano
Recursos disponíveis na empresa: R$ 30.000 a 
15% ao ano
113
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Taxa mínima de atratividade ponderada:
0,40 x 18% = 7,2%
0,30 x 12% = 3,6%
0,30 x 15% = 4,5%
Total= 15,30%
Conclusão:
O projeto somente será atrativo se a sua 
rentabilidade for maior que 15,3%ao ano.
114
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Tipos de 
alternativas de 
investimentos
1. Alternativas mutuamente exclusivas: 
aquelas que possuem a mesma função, ou 
seja, são concorrentes entre si. A aceitação 
de uma alternativa exclui a possibilidade de 
aceitação das outras concorrentes.
Exemplo:
Uma empresa deseja adquirir um novo software 
de gestão de estoques. Existem três propostas 
de três fornecedores concorrentes. Após análise 
bastante criteriosa, a empresa irá decidir por 
um dos fornecedores de software.
115
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
2. Alternativas independentes: aquelas 
que se distinguem entre si de tal modo que 
a aceitação de uma delas não elimina a 
aceitação das outras.
Exemplo:
Uma empresa pode investir R$ 500.000 e se 
depara com três alternativas de investimentos:
• investir na aquisição de um novo 
ponto de venda;
• reformar a loja matriz e modificar 
o layout;
• fazer propaganda institucional da 
empresa.
A escolha de uma das alternativas não impede 
que a empresa implemente também as outras 
possibilidades.
116
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
FLUXO DE CAIXA
117
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ESTRUTURA DO FLUXO DE CAIXA 
OPERACIONAL
O fluxo de caixa é a base para a análise 
financeira do projeto.
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
(-) Impostos sobre as vendas
= Vendas líquidas
(-) Custo dos produtos vendidos
= Lucro bruto
(-) Despesas operacionais
(=) Lucro operacional
(-) Prov. IR
(=) Lucro líquido
(+) Depreciações
(=) Fluxo de caixa operacional
118
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
De outra maneira, o fluxo de caixa é uma 
representação gráfica das entradas e saídas de 
um determinado projeto.
Exemplo:
Preparar o fluxo de caixa de um projeto, 
utilizando os dados a seguir:
Investimentos fixos: R$ 70.000 (60% no primeiro 
ano e 40% no segundo ano)
Capital de giro: R$ 15.000 (no segundo ano)
Vida útil: 5 anos
119
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Valor residual: R$ 20.000
Imposto de Renda: 30%
Fluxo de caixa operacional – valores em R$ * 
ITENS ANO 2 (R$) ANOS 3-4 (R$)
ANOS 5-6 
(R$)
Receitas totais 30.000 50.000 70.000
(-) Custos totais 27.000 10.000 54.000
= Lucro operacional 3.000 10.000 16.000
(-) Imposto de Renda 900 3.000 4.800
= Lucro líquido 2.100 7.000 11.200
(+) Depreciação* 10.000 10.000 10.000
= Fluxo de caixa
operacional
12.100 17.000 21.200
120
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
*O valor da depreciação foi incluído nos custos 
totais.
121
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
MÉTODOS 
UTILIZADOS NA 
AVALIAÇÃO DE 
PROJETOS
122
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Entre os diferentes métodos utilizados para 
avaliar projetos, vamos discutir os seguintes:
Método do Período de Retorno (PR Pay-Back)
Período de retorno é o número de períodos que 
um projeto leva para recuperar o investimento 
original, a partir do fluxo de caixa.
Fórmulas para cálculo do período de retorno:
Io = investimento inicial líquido 
Rj = fluxo das receitas líquidas 
M = vida útil da alternativa
O período de retorno corresponde ao valor de J. 
Quando os retornos líquidos Rj são constantes, 
123
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
o PR pode ser calculado pela fórmula:
PR = Io/Rj
Exemplo:
Dois projetos estão sendo analisados, ambos 
requerendo um investimento de R$ 10.000,00. O 
PERÍODO (ANO) ALTERNATIVA A ALTERNATIVA B
0 -10.000 -10.000
1 1.000 2.000
2 2.000 3.000
3 3.000 5.000
4 4.000 3.000
5 5.000 2.000
6 6.000 1.000
124
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Fluxo de Caixa Líquido é mostrado a seguir.
A alternativa A consegue recuperar o 
investimento em quatro anos, ou seja:
10.000 = 1.000 + 2.000 + 3.000 + 4.000
Assim, PR(A) = 4 anos
A alternativa B consegue recuperar o 
investimento em três anos, ou seja:
10.000 = 2.000 + 3.000 + 4.000
Assim, PR(B) = 3 anos
Limitações do método do período de 
retorno
125
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
1. O método não utiliza o conceito de fluxo de 
caixa descontado, uma vez que ignora o valor 
do dinheiro no tempo.
2. O método ignora o que ocorre após o Período 
de Retorno.
Fluxo de caixa 
descontado
Os métodos que serão apresentados a seguir 
consideram o “fator tempo” no valor do 
dinheiro.
Esses métodos descontam o fluxo de caixa do 
projeto proposto por uma taxa determinada. 
Essa taxa é conhecida como taxa de desconto, 
126
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
custo de oportunidade, custo de capital e taxa 
mínima de atratividade.
A fórmula algébrica do Fluxo de Caixa 
Descontado é:
FCDn = FCn/(1 + I)n, onde:
FCn= fluxo de caixa descontado no 
período n
FDC = fluxo de caixa descontado
i = taxa de desconto
n = prazo
Exemplo:
No fluxo de caixa de R$ 5.000,00, usando uma 
taxa de desconto de 3% ao mês, em um prazo 
de quatro meses, teremos:
127
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
FCDn = 5.000/(1 + 0,03)^4 = $4.4442,43
O resultado de R$ 4.4442,43 representa o valor 
atual de R$ 5.000,00, recebível daqui a quatro 
meses.
A taxa de desconto a ser utilizada vai depender 
de uma série de variáveis:
• o nível geral das taxas de juros na 
economia. As taxas mais conhecidas 
no mercado internacional são Libor 
e Prime Rate. No Brasil, a referência 
são as taxas pagas por CDBs, CDIs, 
TJLP etc.;
• o custo de oportunidade, que 
representa a taxa paga por qualquer 
opção alternativa com igual nível de 
risco; 
128
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
• o custo de capital, que representa 
a composição média das taxas de 
juros pagas pela empresa a todos os 
recursos nela aplicados, quer sejam 
recursos de terceiros ou recursos 
próprios.
Método do 
Valor Presente 
Líquido
O Valor Presente Líquido representa a diferença 
entre o valor atual de uma série de entradas de 
129
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
caixa e o valor atual do investimento.
VPL - FCo + FC1/(1 + i)1 + FC2/(1 + 
i)2 + FCn/(1 + i)n
VPL = Valor Presente Líquido
FC = fluxo de caixa
i = taxa de desconto
n = vida útil do projeto
Critério de decisão para VPL:
Se VPL > 0 Aceita-se projeto
Se VPL < 0 Rejeita-se projeto
130
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Exemplo:
Calcular o VPL do fluxo de caixa apresentado 
abaixo, utilizando uma taxa de desconto de 
10% ao ano.
ANO VALOR
0 -20.000
1 4.800
2 5.000
3 6.000
4 6.000
5 7.000
131
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Método 
Algébrico
VPL (10%) = -20.000 + 4.800/ (1 + i)1 + 5.000/(1 + 
i)2 + 6.000/(1 + i)3 + 6.000/(1 + i)4 + 7.000/(1 + 
i)5
VPL (10%) = -20.000 + 4.363,63 + 4.123,23 + 
4.507,88 + 4.098,08 + 4.346,45
VPL (10%) + R$ 1.448,27
132
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Método 
com auxílio 
de tabelas 
financeiras
Esse recurso pode ser utilizado para quem não 
dispõe de calculadora financeira ou planilha 
eletrônica de cálculo financeiro. Nesse caso, 
recorre-se a uma tabela de fatores financeiros 
para descontar o fluxo de caixa.
Taxa de 10% ao ano
133
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
OBS.: outra maneira de consultar a 
tabela financeira seria utilizar um fator 
multiplicador para o valor atual.
ANO FLUXO DE CAIXA (1)
FATOR DE 
DESCONTOS 
(2)
FLUXO DE CAIXA 
DESCONTADO
(1 X 2)
0 -20.000,00 1.00000 -20.0000
1 4.800,00 1.10000 4.363,63
2 5.000,00 1.21000 4.132,23
3 6.000,00 1.33100 4.507,88
4 6.000,00 1.46410 4.098,08
5 7.000,00 1.61051 4.346,45
FLUXO DE CAIXA DESCONTADO 1.448,27134
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Utilização das calculadoras financeiras
As calculadoras financeiras e, também, as 
planilhas eletrônicas calculam o VPL, utilizando 
a função já programada NPV (Net Present 
Value). Para a calculadora financeira HP-12C, 
o fluxo descontado é calculado utilizando as 
teclas:
NPV Valor Presente Líquido
CFo fluxo de caixa inicial
CFj fluxo de caixa no período j
Nj Número de ocorrências de cada 
fluxo de caixa
135
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
I Taxa de juros do período
IRR Taxa de retorno (ou taxa real do 
retorno)
Valor Presente Líquido
O Valor Presente Líquido representa a diferença 
entre as entradas de caixa descontadas e o 
investimento inicial.
Utilizando os dados do exemplo anterior, a 
empresa terá à época do investimento (época 
zero) a quantia de R$ 1.448,27, adicionada a 
seu patrimônio líquido. Isso significa que as 
receitas líquidas geradas pelo investimento 
são suficientes para “pagar” o capital investido 
(R$ 20.000,00), os custos financeiros incidentes 
sobre os R$ 20.000,00, sobrando, ainda, R$ 
1.448,27.
136
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Valor presente das receitas líquidas a 10% ao 
ano = R$ 21.448,27
Investimento inicial = R$ 20.000,00
Valor Presente Líquido = R$ 1.448,27
Método da taxa interna de retorno
A taxa interna de retorno é definida como a taxa 
de desconto que anula o Valor Presente Líquido 
do fluxo de caixa.
Algebricamente, teremos:
0 = FCo + FC1/(IRR) 1 = FC2/(IRR) 2 
+ FCn/(IRR) n
137
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
A taxa interna de retorno é a rentabilidade 
real, em termos percentuais, do investimento 
realizado. 
Critério de 
decisão para 
TIR
Se TIR > TMA (Taxa Mínima de Atratividade) 
ou CRP (Custo Recursos Próprios), aceita-se o 
projeto.
Se TIR < TMA ou CRP, rejeita-se o projeto.
OBS.: quando o VPL é positivo, significa que a 
138
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
TIR é maior do que a taxa de desconto.
O cálculo da TIR torna-se bastante facilitado 
quando utilizamos a calculadora financeira. 
Na calculadora HP-12C, obedece-se à mesma 
sistemática aplicada no cálculo do VPL e, para 
obter a TIR, utiliza-se a função IRR (Internal 
Rate of Return). Utilizando o exemplo anterior, o 
Pressione Visor Significado
F REG 0,0000 Limpa os Registradores
20.000 CHS - Valor do Investimento
g CFo 20.000,00 Valor do Primeiro Fluxo
4.800 g CFj 4.800,00 Valor do Segundo Fluxo
5.000 g CFj 5.000,00 Valor do Terceiro Fluxo
6.000 g CFj 6.000,00 Valor do Quarto Fluxo
6.000 g CFj 6.000,00 Valor do Quinto Fluxo
7.000 g CFj 7.000,00
Taxa Interna de Retorno
f IRR 12,617
139
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
cálculo da TIR será:
TIR = 12,617% ao ano.
Método 
do Índice 
Benefício/Custo 
(IB/C)
Este método é também conhecido como 
Índice de Lucratividade (IL) e é definido como 
a relação entre o Valor Presente das Receitas 
Líquidas e os investimentos trazidos para Valor 
Presente.
IB/C ou IL = Valor Presente das Receitas 
140
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Líquidas/Valor Presente do Investimento.
Critério de decisão:
Se IB/C > 1, aceita-se o projeto.
Se IB/C < 1, rejeita-se o projeto.
IB/C > 1 significa que, para cada unidade 
monetária investida, o projeto remunera mais 
que essa unidade investida.
Se o método IB/C aceitar um projeto, ele 
também será aceito pelo método do VPL.
O método IB/C indica a alternativa que 
maximiza o retorno por unidade monetária 
investida.
141
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Exemplo:
Os projetos A e B tiveram investimento inicial e 
fluxo de caixa conforme demonstrado a seguir. 
Considerando-se a taxa de desconto de 15% ao 
ano, determine o Índice de Rentabilidade ou 
Índice Benefício/Custo de cada projeto.
Valores em R$
ANO FLUXO DE CAIXA (1)
FATOR DE DESCONTOS 
(2)
0 -180.000 145.000
1 30.000 32.000
2 62.000 58.000
3 138.000 128.000
4 142.000 132.000
142
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Valor Presente das Receitas do Projeto A (15%) 
= R$ 244.894,06
IL ou IB/C = R$ 244.894,06 / R$ 180.000,00 = 
1,36
Valor Presente das Receitas do Projeto B (15%) 
= R$ 231.315,92
IL ou IB/C = R$ 231.315,92 / R$ 145.000,00 = 1,59
Conclusão:
O Projeto B é melhor do que o Projeto A.
ESTUDO DE CASO PRÁTICO
143
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Como dissemos, o fluxo de caixa descontado 
é uma ferramenta para cálculo do valor de um 
projeto. Esse é o método mais conhecido e, em 
comparação com outros, é bastante preciso. 
Por isso, vamos aprofundar nesse tema e 
apresentar um caso prático.
Para ter uma ideia de como essa ferramenta 
é importante, imagine a seguinte situação: 
uma empresa do segmento gráfico possui uma 
reserva financeira de R$ 200.000,00, ao tempo 
que pretende expandir seu negócio investindo 
no segmento de impressão de embalagens em 
papel kraft. Para tanto, precisa adquirir uma 
máquina que custa os exatos R$ 200.000,00, 
que estão aplicados no mercado financeiro 
a uma taxa de 10% ao ano. Então, é possível 
utilizar o fluxo de caixa descontado, para tomar 
uma decisão mais assertiva de investimento.
144
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
Investimento R$ 200.000,00
Resultados do uso da Máquina
1º Ano R$ 50.000,00
2º Ano R$ 75.000,00
3º Ano R$ 96.000,00
4º Ano R$ 82.000,00
TMA 10%
145
MÓDULO 07
ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
ANO 0 1 2 3 4
Fluxo de caixa 
projetado -R$ 200.000,00 R$ 50.000,00 R$ 75.000,00 R$ 96.000,00 R$ 82.000,00
Fluxo de caixa 
descontado
-R$ 200.000,00 R$ 45.455,00 R$ 61.983,00 R$ 72.126,00 R$ 56.007,00
-R$ 200.000,00 -R$ 154.545,00 -R$ 92.562,00 -R$ 20.436,00 R$ 35.571,00
VPL R$ 35.571,00
TIR 17,28%
Payback 
descontado Ano: 3 Mês: 4 Dia: 11
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ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
50.000 FV 75.000 FV 96.000 FV 82.000 FV
1 N 1 N 1 N 1 N
10 i 10 i 10 i 10 i
PV PV PV PV
= 45.455 = 61.983 = 72.126 = 56.007
200.000 CHS Enter
G CFO
50.000 G CFJ
75.000 G CFJ
96.000 G CFJ
82.000 G CFJ
10 i
F NPV
= 35.571
F IRR
= 17,28%
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-200.000 + 
45.455
= -154.545
-154.545 + 
61983
= -92.562
-92.562 + 
72.126
= -20.436
-20.436 + 
56.007
= +35.571
Último ano 
negativo: ano 3
= Payback de 3 
anos
Último ano negativo/ano 
seguinte do FCD
20.436 / 56.007
= 0,36 x 12
= 4,38
= 4 meses
4,38 - 4 = 0,38
0,38 X 30 = 11,4
= 11 dias
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O resultado de R$ 35.571,00 encontrado no 
fluxo de caixa descontado, bem como no VPL 
(outro método de avaliação de projetos que 
também leva em consideração o valor do 
dinheiro no tempo), indica que se a empresa 
retirar os R$ 200.000,00 da aplicação e investir 
na compra do equipamento, terá R$ 35.571,00 
de retorno por ano, o que representa taxa de 
17,28% ao ano, conforme TIR destacada na 
tabela.
A TIR de 17,28% é outro indicador que ratifica 
o investimento na compra da máquina, pois 
é quase o dobro da TMA (Taxa Média de 
Atratividade) de 10%.
O payback descontado indica que o prazo de 
retorno do investimento na máquina é de 3 
anos, 9 meses e 11 dias.
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ANÁLISE DE VIABILIDADE ECONÔMICA E FINANCEIRA DE NEGÓCIOS
CONCLUSÃO
Este e-book foi dividido em duas partes. 
Na primeira, foram debatidos os aspectos 
principais do empreendedor e foi apresentado 
um roteiro para elaboração de um projeto 
de viabilidade econômico-financeira de um 
empreendimento.
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A segunda parte contextualiza a análise 
econômico-financeira do projeto. Ou seja, 
são retomadosconceitos de matemática 
financeira, normalmente utilizados no processo 
de análise de um projeto econômico. Assim, 
são exercitadas as principais terminologias 
empregadas na análise de viabilidade. É 
importante lembrar de que cada negócio 
possui mecanismos de competitividade 
próprios que devem ser levados em conta no 
momento de decidir pela viabilidade de um 
empreendimento.
Segundo Chandler & MacCraw (1998, p. 
13), “a estratégia pode ser definida como a 
determinação de metas e objetivos básicos 
de longo prazo de uma empresa, e a adoção 
de cursos de ação e alocação de recursos 
necessários para atingir tais metas”.
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Essa definição clareia a necessidade da Análise 
Estratégica do Projeto, que vai além dos 
números e da mera definição de indicadores. 
A interpretação dos resultados da análise vai 
diferenciar, por exemplo, a viabilidade de um 
projeto que apresenta lucratividade de 32% de 
outro que indica como lucro o percentual de 
10% ou 12%.
Andrews (1980, p. 59) define a estratégia 
empresarial como “um processo organizacional 
de várias maneiras inseparável da estrutura, 
do comportamento e da cultura da empresa na 
qual é realizada”. 
Temos visto projetos que apresentaram 
excelentes resultados quando da sua análise de 
viabilidade econômico-financeira, mas tiveram 
vida curta quando colocados em prática. 
Isso demonstra que as estratégias devem 
ser revistas e podem alterar todo o contexto 
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inicial da formulação do projeto, exigindo a 
redefinição das estratégias, sempre focadas na 
viabilidade do empreendimento.
Esperamos ter criado uma sintonia entre 
conhecimento e prática e que o conteúdo 
apresentado seja útil para o seu crescimento e 
contribuam para a ampliação profissional das 
suas atividades. 
Até a próxima! 
 
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www.bndes.com.br.
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Planejando o negócio. Sebrae/MG, Belo 
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NASCIMENTO, Luiz Otávio da Silva. Êxodo: da 
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