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Relatório gratuito 
 
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Os fundos de investimento são uma forma coletiva de realizar aplicações 
em diversos produtos do mercado financeiro e de capitais. 
 
Muitos investidores, principalmente os iniciantes, ao ingressarem no 
universo dos investimentos para conquistar uma renda satisfatória, 
sentem-se mais confortáveis a fazê-lo por meio de fundos. 
 
Isso pode ser explicado pela comodidade e aparente segurança que a 
estrutura dessas aplicações transparece. Afinal, os fundos são geridos por 
profissionais com experiência no mercado. Como investir em fundos é um 
questionamento muito comum por parte dos investidores – 
principalmentes os iniciantes. 
 
Uma série de fatores deve ser considerada quando analisamos como 
investir em fundos: a classe do fundo, sua taxa de administração, 
vantagens e desvantagens desse tipo de aplicação, entre outros. 
 
Investir em fundos de investimentos é o ato de delegar a um gestor 
profissional a gestão de seus recursos. 
 
Para isso, uma taxa de administração é cobrada pelo fundo. 
 
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Antes de mais nada, é necessário abrir uma conta em uma corretora ou em 
um banco. Essas instituições oferecem vários tipos de fundo de 
investimento. Eles se diferenciam em diversos fatores, como nos ativos 
investidos, na aplicação mínima, no prazo para resgate, entre outros. 
 
Após abrir a conta em uma corretora ou instituição bancária, o investidor 
precisa escolher o tipo de fundo em que deseja aplicar. 
 
Para investir nos fundos de investimento, é necessário, antes de mais nada, 
saber se o fundo é um condomínio aberto ou fechado. 
 
O condomínio aberto caracteriza o fundo que aceita a entrada de novos 
cotistas. Eles injetam recursos no patrimônio do fundo. Já o condomínio 
fechado não permite que novos investidores coloquem dinheiro no fundo. 
 
No caso do condomínio aberto, você pode adquirir cotas por meio dos 
distribuidores – que geralmente são as corretoras – ou dos bancos. Assim, 
se você deseja investir em um fundo desse tipo, basta procurar um 
distribuidor. Já no caso dos condomínios fechados, a situação é diferente. 
 
Para se tornar um cotista, você precisa comprar as cotas de outro cotista, 
isto é, de alguém que queira sair do fundo. 
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No caso de ETFs, fundos imobiliários e alguns outros tipos de fundo, as 
cotas são negociadas na bolsa de valores, o que torna fácil adquiri-las. 
 
Para resgatar seu dinheiro do fundo, a lógica do investimento se repete. 
Para condomínios abertos, basta solicitar o resgate ao fundo. Dependendo 
do fundo, o prazo pode ser de alguns dias ou meses. 
 
Já para condomínios fechados, o cotista precisa encontrar algum outro 
investidor a quem possa vender suas cotas. Em ambiente de bolsa ou 
balcão organizado, isso é muito mais fácil e rápido. 
 
Obviamente, existem vantagens e desvantagens de investir por meio 
de fundos de investimento – elencaremos aqui algumas delas. 
 
▪ Vantagens 
 
A principal vantagem ocorre para aquela pessoa que não tem tempo de 
gerir seus próprios recursos. Assim, ao delegar a tarefa a um gestor 
profissional, espera-se que ele obtenha um melhor retorno. 
 
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Além disso, os fundos têm acesso a mercados que o investidor comum não 
tem. Por exemplo, os fundos multimercado podem investir em ativos 
diretamente no exterior – algo difícil para a maioria dos investidores 
residentes no Brasil. 
 
▪ Desvantagens 
 
A principal desvantagem está relacionada com os custos. Os fundos têm 
uma taxa de administração. Muitas vezes, essas taxas são altas, como 2% 
ao ano – isso afeta a rentabilidade do investidor. Outra desvantagem é não 
poder escolher individualmente os ativos nos quais investir. 
 
Para manter a estrutura de um fundo em funcionamento regular, os 
cotistas arcam com alguns custos. Normalmente, essas despesas são 
agregadas pela taxa de administração e/ou de performance. Além disso, é 
comum haver tributação dos ganhos dos cotistas – às vezes somente no 
nível do fundo, e, em outros casos, também no nível do cotista. 
 
▪ Taxa de administração 
 
A taxa de administração é uma taxa presente em quase todos, se não 
todos, os fundos de investimento. Ela serve para cobrir os custos de gestão, 
administração, custódia, tesouraria, escrituração e auditoria, entre outros. 
 
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Geralmente, essa taxa incide sobre um percentual do patrimônio do fundo. 
Encontramos uma ampla faixa de valores, desde algo como 0,2% – para 
alguns ETFs – até 3,9% – para alguns fundos DI de bancos. Essa taxa 
costuma ser provisionada diariamente e recolhida mensalmente. 
 
De fato, os fundos de investimento distribuídos pelos grandes bancos 
costumam ser os mais caros da indústria. Isso não seria um problema se a 
performance compensasse. A questão é que muitos desses fundos tentam 
apenas acompanhar o CDI, tarefa que o investidor consegue fazer por 
conta própria – pagando muito menos taxas. 
 
Ainda por cima, quanto menor a Selic (ou a rentabilidade do fundo no 
geral), mais essa taxa impacta a rentabilidade. O motivo disso é que a taxa 
de administração incide sobre o patrimônio, não apenas sobre o 
rendimento. Dessa forma, com o mesmo patrimônio, mas com rendimento 
menor, o impacto é maior. 
 
Por exemplo: 
 
Digamos que um fundo comece o ano com um patrimônio de R$ 100 
milhões. Depois de um ano, o fundo rendeu 10% bruto ao ano, ou seja, 
R$ 10 milhões. A taxa de administração é de 2% ao ano. Para simplificar, 
vamos considerar que ela seja recolhida somente no final do ano. Assim, o 
valor dessa taxa corresponde a 2% × R$ 110 milhões = R$ 2,2 milhões. 
 
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Logo, a rentabilidade líquida do fundo (antes de impostos) equivale a 
R$ 7,8 milhões, ou 7,8%. Portanto, o impacto dessa taxa de administração 
na rentabilidade é de 2,2/10 = 22%. Caso a rentabilidade bruta do fundo 
tivesse sido de 8%, o impacto teria sido de 27%. 
 
▪ Taxa de performance 
 
A taxa de performance é uma remuneração adicional do gestor, nos casos 
de alguns fundos de investimento com gestão ativa. Isto é, sempre que o 
gestor conseguir um alfa positivo, uma parte dessa rentabilidade superior 
ao benchmark fica para ele. 
 
Vamos voltar ao exemplo anterior. Digamos que o benchmark do fundo 
fosse o CDI, que rendeu 8% no mesmo ano, e que a taxa de performance 
fosse de 20%. Assim, o alfa corresponderia a 10% – 8% = 2%. E a taxa de 
performance equivaleria a 20% × 2% = 0,4%, ou R$ 400 mil. 
 
▪ Imposto de Renda (IR) 
 
Como existem muitos tipos diferentes de fundos, as regras de tributação 
também variam muito. A norma geral é a instrução normativa nº 1.585 da 
Receita Federal. 
 
Vamos cobrir apenas a tributação dos principais tipos de fundo, que 
incidem sempre sobre o ganho bruto, e nunca sobre o valor investido. 
 
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De forma geral, a incidência de IR nos fundos de investimento costuma 
variar entre 15% e 22,5% sobre o valor dos rendimentos da aplicação. O IR 
também depende, em grande parte, do período de permanência e dos 
investimentos nos quais o fundo aplica seus recursos. 
 
Os fundos de investimento classificados como renda fixa, multimercado ou 
cambial obedecem às mesmas regras de tributação. Dependendo do prazo 
médio dos títulos na carteira, esses fundos são classificados em dois tipos. 
 
▪ Curto prazo – se o prazo médio for igual ou inferior a 365 dias. 
▪ Longo prazo – se o prazo médio for superior a 365 dias. 
 
No caso dos fundos classificados como curto prazo, as alíquotas de Imposto 
de Renda seguem os seguintes valores. 
 
▪ 22,5% para aplicações com prazo de até 180 dias.▪ 20% para aplicações com prazo superior a 180 dias. 
 
Para o caso dos fundos de longo prazo, as alíquotas seguem esta tabela: 
 
▪ 22,5% para aplicações com prazo de até 180 dias. 
▪ 20% para aplicações com prazo entre 181 e 360 dias. 
▪ 17,5% para aplicações com prazo entre 361 e 720 dias. 
▪ 15% para aplicações com prazo acima de 720 dias. 
 
 
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Come-cotas 
De forma geral, o Imposto de Renda é cobrado somente no resgate. 
Contudo, para os fundos de investimento que estamos estudando, ocorre 
uma antecipação do IR nos últimos dias úteis de maio e novembro. 
 
Esse é o chamado “come-cotas”, pois nessas datas o número de cotas do 
investidor diminui para pagar o IR. Ou seja, esse valor já é descontado na 
fonte. O “come-cotas” sempre considera a alíquota mínima, isto é, de 20% 
e 15% para fundos de curto prazo e de longo prazo, respectivamente. 
 
No resgate, quando a alíquota devida é maior do que a alíquota mínima, 
somente a diferença fica retida na fonte. 
 
IOF 
Caso o resgate ocorra em um prazo inferior a 30 dias, também existe a 
cobrança de IOF sobre o ganho bruto. Ela segue a seguinte tabela. 
 
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Para os fundos de ações e ETFs de ações, existe somente a cobrança do 
Imposto de Renda no resgate. A alíquota é de 15%. Não há cobrança de 
IOF. No caso dos fundos de ações, o IR é retido na fonte. 
 
Já no caso de ETFs, é o próprio investidor quem deve recolher a maior 
parte do tributo. Apenas uma parcela de 0,005% do valor da venda das 
cotas é retida na fonte (“dedo-duro”). O investidor deve calcular o IR 
levando em conta o preço médio de aquisição das cotas, que já inclui todos 
os custos para adquiri-las (corretagens, emolumentos, etc). 
 
A tributação dos FII também é bastante específica. No caso dos fundos 
imobiliários, é obrigação do fundo distribuir aos cotistas, semestralmente, 
95% dos lucros. Assim, é necessário entender a tributação desses 
rendimentos, bem como a tributação sobre o ganho de capital das cotas. 
 
Cada fundo tem um CNPJ próprio e é organizado por meio de um 
condomínio. Dependendo do fundo, os cotistas podem ser pessoa física, 
jurídica ou ambas as modalidades. 
 
Para funcionar, todo fundo de investimento precisa obedecer às legislações 
vigentes no país. Como veremos adiante, existem muitos tipos diferentes, 
portanto a legislação também é muito ampla. 
 
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De forma geral, a maioria dos fundos de investimento precisa da 
autorização da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) para funcionar. 
Por sua vez, a fiscalização fica a cargo do Banco Central e da CVM, 
dependendo do tipo de fundo. 
 
Além do aspecto legal, os fundos precisam de diversos profissionais 
envolvidos na condução da operação. 
 
 
 
Gestor 
O gestor do fundo é o responsável por tomar as decisões de investimento 
em favor dos cotistas. Ou seja, é ele quem escolhe quando, onde e como 
investir. Ou seja, os fundos de investimento funcionam como um 
agrupamento de recursos dos investidores, que confiam seu capital a um 
time de profissionais com o objetivo de gerir e rentabilizar esse montante. 
 
Claro que essa autonomia não é completa. Todo fundo dispõe de um 
regulamento, que indica, entre várias informações, quais ativos podem 
compor seu portfólio, além de critérios mínimos de diversificação. 
 
Como vimos, existem os fundos de investimento em renda fixa, em ações e 
vários outros. O gestor pode ser tanto uma pessoa física como uma 
instituição especializada. Nos bancos, por exemplo, ele é simplesmente 
uma divisão que cuida de recursos de terceiros. 
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Mas também existem as casas independentes, chamadas de assets. Nessas 
instituições, o gestor geralmente é uma figura central. Lógico que ele não 
trabalha sozinho: sob sua tutela, vários analistas ajudam na pesquisa e na 
análise de investimentos. Além disso, o gestor é sempre um profissional ou 
uma instituição cadastrada na CVM. 
 
 
Administrador 
O administrador é o responsável legal pelo fundo de investimento. É 
sempre uma pessoa jurídica devidamente autorizada pela CVM. Entre suas 
funções, estão: 
 
▪ Atender os cotistas. 
▪ Divulgar informações do fundo aos cotistas. 
▪ Calcular o valor das cotas e do patrimônio do fundo. 
▪ Processar aplicações e resgates. 
▪ Prestar informações à CVM. 
▪ Contratar auditor independente. 
▪ Contratar terceiros, se necessário. 
 
 
Custodiante 
O custodiante é a instituição que “guarda” os ativos adquiridos pelo fundo. 
Além disso, todo o processamento de compras e vendas desses ativos é 
realizado por ele. 
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Em muitos casos, administrador, gestor e custodiante podem ser o mesmo. 
Esse é o caso dos fundos dos bancos, que dispõem de estrutura adequada 
para desempenhar todas as funções necessárias. Veja o exemplo a seguir, 
de um fundo do Itaú. 
 
 
 
Nesse exemplo, o Itaú cuida da administração, gestão, custódia, tesouraria 
e escrituração das cotas. 
 
Auditor 
O auditor independente, cadastrado na CVM, é o responsável por realizar a 
auditoria anual das demonstrações financeiras do fundo. 
 
Distribuidor 
O distribuidor é a instituição ou o conjunto de instituições responsáveis por 
disponibilizar as cotas do fundo aos investidores. 
 
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Ou seja, a distribuidora oferece diversos fundos de investimento em sua 
prateleira de produtos. 
 
Geralmente, os bancos costumam distribuir apenas os fundos “da casa”, ao 
passo que as corretoras independentes apresentam um leque mais amplo 
de opções. Recentemente, contudo, tem havido uma abertura maior por 
parte de alguns bancos para a distribuição de produtos financeiros de 
outras instituições. 
 
É necessário que o investidor procure conhecer antecipadamente o 
máximo possível sobre as aplicações em que tenha interesse. Dessa forma, 
minimiza surpresas desagradáveis em sua jornada. 
 
O mercado de fundos é um universo muito amplo de aplicações 
financeiras. 
 
Também é importante que o investidor conheça os principais tipos 
de fundos de investimento, bem como suas vantagens e desvantagens. Em 
alguns casos, pode fazer sentido investir por meio de fundos; em outros, é 
melhor aplicar por conta própria. 
 
 
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