Tema 4

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Entendendo e Interpretando Indicadores 
Econômicos e Financeiros
Tema 4: Risco-país – O perigo intrínseco
Bloco 1 – Conceito, tipos de avaliação e riscos 
associados
Prof.ª Tânia Gofredo
Risco
Risco: pode ser entendido como uma condição própria de um 
investidor diante das possibilidades de perder ou ganhar dinheiro por 
um determinado investimento escolhido, cuja recompensa são os 
juros ou o lucro recebido a partir de um risco assumido.
Risco-país: entende-se que seja o ato de incorporar, além do risco 
que já é intrínseco a todo e qualquer investimento econômico-
financeiro que se faça, a possibilidade de que mudanças no ambiente 
de negócios de um determinado país se converta em perdas no valor 
dos ativos investidos pelos indivíduos ou pelas empresas estrangeiras 
naquele país. 
Um pouco de história
1980: crise de liquidez no mercado internacional e na economia do México, 
colocando os países da América Latina sob suspeita de condições de honrar
com os seus compromissos financeiros.
Brasil: falta de reservas cambiais levou o país a captar recursos financeiros
no mercado internacional.
Início dos anos 1990: EUA adotam iniciativas de reestruturar as dívidas dos 
países emergentes.
1994: Brasil aceita reestruturação da dívida e troca títulos antigos em troca
da emissão de novos títulos da dívida pública (governo federal), conhecidos
como Bradies.
Conceito
Sempre que há um investimento, há uma expectativa de retorno sobre o 
capital investido.
Exemplo: investir na compra de um título de dívida de uma empresa, na 
compra de ações dessa empresa para compor o seu capital próprio e/ou 
aplicação do caixa da empresa em títulos do governo, etc.
Importante se aprofundar como se constitui o risco inerente ao negócio e 
ao risco-país que é incorporado ao risco inicial. Nesse caso, quais variáveis 
estão envolvidas no estabelecimento desse risco.
Conceito
Risco-país é um indicador econômico-financeiro que mede o grau de confiança 
dos investidores em relação à capacidade dos países considerados emergentes 
de honrar com os seus compromissos.
Interferência de fatores políticos, geográficos, mercadológicos e a adoção da 
política macroeconômica. 
Governo federal emite títulos públicos de curto, médio e longo prazos em troca 
de recursos financeiros para financiar suas dívidas, sendo, portanto, os 
compradores desses títulos os seus investidores (credores).
Dessa forma, pode-se entender o risco-país como sendo um indicador que 
refletirá, em pontos e depois transformados em percentuais, a rentabilidade 
exigida pelos investidores (credores) para manter os títulos da dívida pública 
federal dos países emergentes em suas carteiras de investimentos.
Tipos de avaliação
O risco-país pode ser avaliado com um enfoque de macroavaliação e 
microavaliação.
Dentro da macroavaliação, são considerados riscos que estão associados 
aos fatores políticos e aos fatores econômico-financeiros, que, juntos, 
fortalecem ou fragilizam a política macroeconômica adotada pelo país. 
Riscos associados
Fatores políticos e econômico-financeiros com impacto no risco-país
Fatores Riscos Associados 
Políticos 
• Controle absoluto do governo nas decisões do mercado, com impacto sobre 
as decisões das empresas. 
• Definição de impostos ou políticas de controles de entradas de bens e 
serviços. 
• Aprovações de leis pelo Congresso. 
• Ambiente de incertezas políticas, especialmente em ano eleitoral. 
• Interferência do governo no fluxo de capital estrangeiro. 
• Situações de guerras internas ou com outros países. 
• Terrorismo. 
• Corrupção. 
Econômico-
Financeiros 
• Controle inflacionário. 
• Geração de riqueza (evolução do Produto Interno Bruto). 
• Déficit Fiscal. 
• Regime Cambial. 
• Política Monetária (Juros). 
• Credibilidade do sistema financeiro nacional 
• Nível de investimentos futuros para o país. 
 
Fonte: a autora (2018)
Formas de medição
Agências de classificação de risco: atribuem notas aos países de acordo 
com a sua capacidade de honrar seus compromissos financeiros, com a 
situação política e econômico-financeira do país.
EMBI+ (Emerging Markets Bond Index): é calculado e divulgado pelo JP 
Morgan e utilizado como referência na definição de rentabilidade dos 
títulos públicos federais que estão sendo negociados pelos investidores.
Entendendo e Interpretando Indicadores 
Econômicos e Financeiros
Tema 4: Risco-país – O perigo intrínseco
Bloco 2 – Medição e impacto para as empresas
Prof.ª Tânia Gofredo
Como é medido o EMBI+
O Banco JP Morgan criou um índice de referência a fim de acompanhar o 
desempenho diário dos títulos dessas dívidas. A esse índice foi dado o 
nome de EMBI, sigla para Emerging Markets Bond Index (Índice de Títulos 
da Dívida de Mercados Emergentes).
EMBI surgiu para auxiliar os investidores em suas decisões e mostra a 
diferença do retorno médio diário dos preços desses papéis em 
comparação ao retorno de títulos semelhantes do Tesouro dos Estados 
Unidos (referência para o mercado de papéis de baixíssimo risco).
Quanto maior essa diferença, mais aguda é a percepção de risco dos 
investidores em relação a determinado tipo de papel. A fórmula criada 
pelo JP Morgan limita-se a calcular a diferença e sua variação de um dia 
para o outro.
Como é medido o EMBI+
EMBI (Emerging Markets Bond Index) – Risco-Brasil
Fonte: Instituto de Pesquisas Econômicas e Aplicadas (IPEA)
Como é medido o EMBI+
Como pode ser interpretado o risco-país?
Quanto maior for o patamar do ponto-base, maior é o 
risco-país, ou seja, significa que o mercado de títulos está pedindo cada vez 
mais rentabilidade para os investidores manterem os títulos em sua carteira 
de investimentos.
Qual a diferença do risco-país calculado e divulgado pelo EMBI+ e pelas 
agências de classificação de risco?
- EMBI+: reflete com 100% de objetividade a percepção dos investidores por 
meio da oscilação dos preços dos títulos praticados de um dia para o outro.
- Agências de risco: por meio de notas atribuídas baseadas na opinião dos 
analistas sob vários aspectos políticos e macroeconômicos.
Impacto do risco-país para as empresas
Investidor
Não monitora apenas o retorno dos investimentos, mas sim a capacidade 
de o emissor do título investido honrar com a sua dívida no ato do 
vencimento do título.
Impacto do risco-país para as empresas
Empresas
Elevação do risco-país impacta uma elevação do custo de financiamentos 
disponíveis para as empresas que se encontram vinculadas a esse país.
Esse movimento reflete também nas decisões de investimentos, pois quanto 
mais alto o custo do financiamento, menor é a disposição em se investir.
Aumento do risco-país do ponto de vista geográfico e mercadológico afasta 
também o interesse em ampliar os negócios além das fronteiras de uma 
empresa, pois um conflito entre países pode interromper a abertura de uma 
subsidiária em outro país.
Referências
ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. 3. ed. São 
Paulo: Atlas, 2014.
MADURA, J. Finanças corporativas internacionais. Tradução Luciana 
Penteado Miquelino. 8. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2008. 
INSTITUTO BRASILEIRO DE PESQUISAS APLICADAS (IPEA). Disponível em: 
<www.ipea.gov.br>. Acesso em: 9 ago. 2018.
http://www.ipea.gov.br/
	Entendendo e Interpretando Indicadores Econômicos e Financeiros
	Risco
	Um pouco de história
	Conceito
	Conceito
	Tipos de avaliação
	Riscos associados
	Formas de medição
	Entendendo e Interpretando Indicadores Econômicos e Financeiros
	Como é medido o EMBI+
	Como é medido o EMBI+
	Como é medido o EMBI+
	Impacto do risco-país para as empresas
	Impacto do risco-país para as empresas
	Referências
	Número do slide 16