18 Moedas Digitais Aspectos Básicos e Efeitos Econômicos (Apresentação) Autor Rogério Mori

Prévia do material em texto

Moedas Digitais
Aspectos Básicos e 
Efeitos Econômicos
PR O F. R O G É R IO MO R I
ESCOLA DE ECONOMIA DE SÃO PAULO D A FUNDAÇÃO
G E T ULIO VA R G A S ( FG V E E SP )
Moedas Digitais (ou Criptomoedas)
• Origens:
• A idéia de criptomoedas começou a surgir nos anos 1980.
• A primeira criptomoeda foi o eCash, lançada em 1990, não teve grande difusão, 
mas incentivou outros pesquisadores a trabalharem no tema.
• As inovações nos anos seguintes pavimentaram o caminho para o Bitcoin, que 
ganhou popularidade após a publicação do artigo de Satoshi Nakamoto (2009).
• O Bitcoin abriu espaço para a criação de várias outras moedas digitais, que 
surgiram como variações do código original ou a partir de novos programas 
específicos distintos do Bitcoin.
Criptomoedas
• A popularidade das criptomoedas se deu em função de inúmeras 
razões, dentre as razões podemos destacar:
• Ineficiência dos serviços financeiros atuais;
• Inovações tecnológicas; e
• Descrença no sistema político vigente.
Criptomoedas
• De fato, existem duas grandes inovações introduzidas pelas 
criptomoedas:
• Tecnologia
• A maneira como elas são geridas
Criptomoedas
• Do ponto de vista tecnológico, a grande inovação é a introdução e o uso do Blockchain
• O blockchain evita duplicação de moedas no sistema.
• Quando uma transação é feita diretamente entre os agentes envolvidos, é gerada uma mensagem contendo o valor, 
o recebedor, um algoritmo e uma assinatura.
• A transação é verificada pelos usuários do sistema (o que é trivial).
• No entanto, para ela ser efetivada, precisa ser validada pelos usuários da rede.
• O processo de validação ocorre a partir da solução de um problema criptográfico computacional complexo, que é 
feito pelos “mineradores”.
• Os mineradores recebem uma taxa sobre as soluções.
• A remuneração em geral decai ao longo do tempo e o nível de dificuldade do problema é ajustado dinamicamente.
• Após um período de tempo, um conjunto de transações forma um bloco, que é adicionado à cadeia.
• A cadeia de blocos é acessível a todos os usuários (ela registra todas as transações ocorridas ao longo do tempo).
• A operação validada vai transfere o recurso para a “carteira” do receptor do Bitcoin.
• Uma “carteira” é uma coleção de chaves privadas de Bitcoins.
Criptomoedas - Transações
15 
In the case of Bitcoin and other similar altcoins, all participants are given equal rights. 
Everyone can join the network by downloading a wallet software, which generates addresses 
and private keys. User can subsequently start connecting with other random nodes. No 
geographic, or any other, topology exists. In order to start, the participant sends her seed 
node message to the address she knows. The message asks the user to provide her all the 
other addresses in the network that this node knows about. 
Ultimately, we want to build the network in order to complete the transactions. When 
publishing the transaction, we want the entire network to know about it in order to have it 
confirmed. When the user sends a transaction, her node distributes the message to all the 
nodes it is peered with. Each recipient individually checks and determines if it accepts the 
transaction. The process includes transaction validation with the current blockchain, 
checking if the outputs have not been already spent, rejecting already seen transactions, and 
checking the validity of the script
14
. If approved, the message is further distributed in the 
same way. 
This process is called a flooding algorithm. Each node that receives the message puts it in 
the pool of transactions not attached to the blockchain. The transactions in the pool are not 
further broadcasted by the nodes in order to prevent the creation of the indefinite loop. The 
 
14 
There is no obligation for the node to comply with all checks. Majority complies with the rules in order 
to protect the smooth operations of the network. Some may deter from this strategy and try to forward 
double spends, or similarly invalid transactions. The attempt ultimately fails, because only one transaction 
can be added to the block, and when it happens, the other nodes will drop the invalid transaction from 
their memory pool. 
Figure 1: Bitcoin transaction visualisation. Source: Wikimedia 
Commons, Shared under the MIT License. 
Fonte: Wikimedia Commons, sob a licença do MIT 
Criptomoedas - Carteiras
Fonte: Wikimedia Commons 
Criptomoedas - Mineradores
Fonte: Wikimedia Commons 
28 
 
2.4 Vulnerability to cyberattacks 
In the final part of this chapter we discuss what are the possibilities of stealing coins that 
arise from the system structure. The attacks can be grouped into two categories. First are the 
attacks on the single user, attempted by trying to find out the person’s private key or 
misleading her into sending funds to the wrong address. It is called an address tampering 
(Franco 2014) attack and it is made by an attacker substituting her address in place of the 
intended recipient's one. After the introduction of “Payment Protocol” (BIP 70), which 
authenticates payment address using established Public Key Infrastructure, such a 
cyberattack, known as man-in-the-middle technique, is no longer possible. The other method 
is to substitute a physical QR code sticker with the illicit one in the places that accept 
Bitcoin payments. 
The second category includes the attacks made on the blockchain itself. In this part, we will 
not describe all the possible attacks that may occur, nor will we discuss all their 
consequences. (For the description of the attacks from the system stability perspective, see 
Figure 9: Mining pool sizes, July 2017. Source: Source: Coin.dance, Shared with the authors 
permission. 
Criptomoedas - Gestão
• A governança do Blockchain pode assumir diferentes configurações
• Centralizada
• Descentralizada
• Distribuída
Criptomoedas - Altcoins
• Além do Bitcoin, existem inúmeras outras criptomoedas atualmente:
• Ethereum
• Ripple
• Dash
• Nxt
• Synereo
• Siacoin
• Auroracoin
• Litecoin
• Etc...
• Hoje existem 1.369 criptomoedas ativas (e o número cresce a cada dia).
Criptomoedas
• Mas as criptomoedas podem ser consideradas moedas atualmente?
• Para um ativo ser considerado como moeda, precisa exercer as três 
funções características de uma moeda:
• Meio de Troca
• Unidade de Conta
• Reserva de Valor
Criptomoedas
• Aparentemente, até o momento nenhuma criptomoeda preencheu essas 
funções.
• Exemplo: Bitcoin
• Meio de troca: não é universalmente aceito em nenhum sistema de trocas, não 
havendo preços de produtos e serviços cotados nesse ativo. Elevada instabilidade do 
seu valor dificulta sua adoção.
• Unidade de Conta: serão emitidos apenas 21 milhões de Bitcoins (último Bitcoin será 
criado em 7 de maio de 2140). Seu valor atual transformado em moedas locais só 
pode ser expresso em valores infinitesimais. (R$ 100 = 0,001447 Bitcoins)
• Reserva de Valor: até o momento a cotação do Bitcoin tem sido instável, mas com 
tendência de alta no curto prazo. Essa função pode ser comprometida com o avanço 
de moedas concorrentes (altcoins).
Criptomoedas
• Atualmente o comportamento do Bitcoin se assemelha ao de um 
ativo altamente especulativo (não de uma moeda) – ouro digital:
• Total da capitalização das criptomoedas: cerca de US$ 497 bilhões (menos de 
10% do valor da bolsa de Tóquio).
• Valor de mercado de Bitcoins: cerca de US$ 285 bilhões (aprox. 16,7 milhões de 
Bitcoins) – cerca de 60% do total de criptomoedas (Ethereum detém 10%).
• Bolsa NYSE: valor de mercado de cerca de US$ 21 trilhões (mais de 70 vezes o 
total de Bitcoin).
• Volatilidade do Valor do Bitcoin: mais que 12 vezes superior à do IBOVESPA e 
mais que 18 vezes superior à da taxa de câmbio em 2017.
• Retorno IBOVESPA 2017 (até agora): 22,6%; Retorno do Bitcoin: 1.522%; Cotação 
do Dólar: +1,7%.
Criptomoedas
• Bitcoin:
•Aumento de volume de transações tem intensificado o grau dificuldade dos 
problemas a serem solucionados para efeitos de validação das transações.
• Impacto é direto sobre os custos de mineração.
• A tendência é de concentração de ”mineradores” e de queda da taxa de retorno 
dos mesmos.
• O surgimento de outras moedas mais eficientes e de menores custos de 
transação poderão levar a uma queda súbita do valor do Bitcoin no futuro.
• Risco de estouro de ”bolha” do Bitcoin é a de destruição de riqueza e da 
necessidade de estímulos adicionais à economia por parte dos bancos centrais.
Criptomoedas
• Do ponto de vista econômico, o uso de criptomoedas, à primeira vista 
se mostra atraente, pois tira do governo o monopólio de emissão e 
controle da moeda. Em tese, esse fenômeno elimina o risco de 
inflação elevada.
• Essas características podem ser remontadas historicamente a 
diferentes escolas de pensamento:
• Free Banking School
• Escola Austríaca
• No caso de regras rígidas para emissão de moeda, a escola Monetarista 
(Friedman).
Criptomoedas
• O uso de criptomoedas como meio de pagamento tem outras 
implicações econômicas:
• Reduz a receita de senhoriagem (derivada do monopólio de emissão de moeda 
por parte dos bancos centrais), sendo esta transmitida ao emissor digital.
• Aumentaria a volatilidade das taxas de juros (no caso de emissão controlada por 
um algoritmo).
• Múltiplas moedas gerariam um período de instabilidade, embora a tendência 
seria (possivelmente) de convergência para algumas poucas moedas.
• Bancos centrais terão que acumular reservas em moedas digitais.
Criptomoedas
• Em uma situação limite, com uma única criptomoeda global (emitida 
por um algoritmo), o sistema monetário internacional apresentaria 
um funcionamento que guardaria algumas similaridades com o 
padrão ouro (séc. XIX até a I Guerra Mundial).
• Essa seria uma potencial situação de estabilidade financeira 
internacional: desde o fim do Acordo de Bretton Woods no início dos 
anos 1970, o sistema monetário internacional não possui uma 
arquitetura bem definida e crises financeiras têm sido recorrentes.
• No entanto, nessa situação limite, o crescimento econômico global 
seria potencialmente condicionado à velocidade de emissão 
monetária.
Criptomoedas
• Conclusões:
• A despeito do recente interesse sobre as criptomoedas, seu uso efetivo como 
moeda ainda não é presente nas economias em larga escala.
• Aceitação de criptomoedas como meio de pagamento não é neutra do ponto de 
vista da eficiência da política monetária dos bancos centrais.
• No entanto, é inegável que os avanços tecnológicos proporcionados pelas 
criptomoedas trouxeram (e trarão) grandes benefícios, com destaque para o 
Blockchain.
Algumas Referências
• Catalini, C. & Gans, J. S. – Some Simple Economics of the Blockchain. NBER 
Working Paper n. 22.952. Dezembro de 2016.
• Grinberg, R. – Bitcoin: An Innovative Alternative Digital Currency. Hastings Science 
& Technology Law Journal, Vol. 4, p.160. Dezembro de 2011.
• Hileman, G. & Rauchs, M. – 2017 Global Cryptocurrency Benchmarking Study. 
Available at SSRN. Abril de 2017.
• Lo,S.,& J.Christina,W. – Bitcoin as Money? Current Policy Perspectives: Federal 
Reserve Bank of Boston, 2014. 
• Nica, O.; Piotrowska, K. & Schenk-Hoppé – Criptocurrencies: Concept and Current
Market Structures. University of Manchester, FinTech working paper no. 1. Outubro 
de 2017.
• Rysman, M. & Schuh, S. – New Innovations in Payments. NBER Working Paper n. 
22.358. Junho de 2016.