Contabilidade Gerencial

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Departamento de Produção
Contabilidade GerencialContabilidade Gerencial
Prof. Edson Pamplona
http://www. iem.efei.br/edson
Slides baseados no livro do Matarazzo, em slides dos Profs J. Arnaldo, Marion e Fábio Fowler
Esc
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des
Caso Enron
já havia alguma desconfiança em relação
ás práticas adotadas pela contabilidade 
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sa
2
Contabilidade Gerencial
• Objetivo
– Capacitar os alunos a avaliar demonstrações financeiras divulgadas por 
empresas visando extrair informações sobre desempenho e situação
econômica e financeira
• Metodologia
– Os alunos deverão escolher uma empresa para análise, obter suas 
demonstrações, de empresas concorrentes e dados do setor. A cada aula o 
professor fará uma breve exposição sobre os tópicos e resolverá os 
exemplos do livro texto. Os alunos apresentarão seus resultados práticos 
relativos à aula anterior, conforme programa. Ao final do curso os alunos 
apresentarão um relatório geral sobre sua empresa, comparando-a com o 
setor e atribuirão um conceito final a ela 
• Avaliação
– Frequência: 10%; Participação: 30%; Prova: 40%; Trabalho final: 20%
• Bibliografia
– MATARAZZO, Dante C. Análise Financeira de balanços. 5ª ed. São 
Paulo: Atlas, 1998 
– Sites como: www.cvm.gov.br e artigos da área
Contabilidade Gerencial
Programa
• Introdução
• Estrutura das Demonstrações Financeiras
• Contabilidade: débito e crédito, lançamento em razonetes
• Padronização das demonstrações e ìndices de Estrutura e 
Liquidez
• Índices de rentabilidade e Fórmula Du Pont
• Índices Padrão
• Modelo de Avaliação de Empresas
• Análise Horizontal e vertical e Previsão de Falências
• Índices de Prazos Médios
• EVA – Economic Value Added
• Avaliações das empresas dos alunos
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Depois navegar para:
- Informações sobre Cias Abertas
- Consulta por empresa
- Selecione a empresa
- Consultar DFP – Dem. Financeiras
Contabilidade Gerencial
Coleta e 
registro 
de dados
Coleta e 
registro 
de dados
Elaboração de 
demonstrações 
financeira
Elaboração de 
demonstrações 
financeira
Informações 
financeiras 
para tomada 
de decisões
Informações 
financeiras 
para tomada 
de decisões
Fatos
Adminstrativos:
Investimentos
Compra material
Venda produtos
Pgtos Mão-de-obra
Índices
• Liquidez
• Endividamento
• Rentabilidade
Análises
Comparações
Relatórios
Ativo Passivo
Demonstração 
de resultados
Receitas
-Despesas
Lucro
Invest Fontes
UsuáriosUsuários
Administração
Acionistas
Bancos
Governo
Clientes
Fornecedores
Contadores Analistas
Balanço Patrimonial
4
Análise Financeira de Balanços
Dados
Este 
paciente 
esta bem!
Informação
?Objetivo: produzir informações a partir dos dados
apresentados pelos contadores. 
Análise Financeira de Balanços
?As informações obtidas permitirão concluir se:
• a empresa merece crédito ou não;
• se vem sendo bem ou mal administrada;
• se tem ou não condições de pagar suas dívidas;
• se é ou não lucrativa;
• se vem evoluindo ou regredindo; 
• se eficiente ou ineficiente; 
• se irá falir ou se continuará operando.
5
Análise Financeira de Balanços
?Exemplo de relatório:
• “O grau de endividamento da empresa 
encontra-se em um nível razoável em relação 
ao ramo de atividade; entretanto, vem 
crescendo de maneira indesejável, pois há dois 
anos podia ser considerado bom. A composição 
do endividamento mostra um perfil de dívida 
insatisfatório devido à excessiva participação 
das obrigações de curto prazo. Já a liquidez da 
empresa pode ser considerada boa”.
Análise Financeira de Balanços
?Em linha gerais, pode-se listar as seguinte 
informações produzidas pela análise de balanços:
• Situação financeira;
• Situação econômica;
• Desempenho;
• Eficiência no uso de recursos;
• Pontos fortes e fracos;
• Tendências e perspectivas;
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Estadão – 02/03/2004
AmBev tem lucro líquido de R$ 1,411 bilhões em 2003
São Paulo - A AmBevencerrou o ano passado com lucro líquido consolidado
de R$ 1,411 bilhão. A companhia não forneceu o dado comparativo
consolidado de lucro líquido de 2002. A receita líquida teve alta de 10,2%, 
para R$ 8,683 bilhão. O lucro bruto saiu de R$ 4,188 bilhões em 2002 para
R$ 4,639 bilhões no ano passado. 
As despesas operacionais totalizaram R$ 2,333 bilhões, com crescimento de 
9,6% sobre o resultado de 2002. No ano passado , a companhia teve receita
financeira líquida de R$ 93,110 milhões. A companhia tambémregistrou
despesa não operacional de R$ 100,665 milhões. Em 31 de dezembro, o 
patrimôniolíquido da companhiaera de R$ 4,308 bilhões. Todos os dados 
são consolidados. A companhia ressalta que os dados de 2002 são pró-forma. 
Pra você isso é grego?Pra você isso é grego?
Estadão – 03/03/2004
Fusão AmBev/Interbrew é destaque na Europa
São Paulo - A fusão entre a AmBeve a belga Interbrew, por meio de um 
complexo intercâmbio acionário e de ativos, para criar o maior grupo 
mundial por volume e o segundo em vendas, com faturamento conjunto de 
9,5 bilhões de euros, é destaque hoje em grande parte dos sites dos jornais 
econômicos europeus na internet. O espanhol "Expansión" informa que a 
Interbrew vai entrar "em cheio" no mercado latino-americano, onde existem 
grandes perspectivas de crescimento. O jornal traz informações de que o 
consumo de cerveja no Brasil - quarto maior mercado do planeta, atrás 
apenas da China, Estados Unidos e Alemanha - cresceu 1,9% em 2003. 
Ainda de acordo com a imprensa européia, a companhia belga vai pagar 3,26 
bilhões de euros aos três sócios brasileiros por 22% da AmBev, que controla 
2/3 do mercado brasileiro. Além disso, informa, pagará 1,2 bilhão de euros
pelas ações ordinárias em mãos de minoritários. "A AmBev, por sua vez, vai 
emitir 9,5 bilhões de ações ordinárias, 13,8 bilhões de títulos preferenciais e 
assumirá US$ 1,5 bilhão de dívida para ficar com a Labatt, subsidiária 
canadense da Interbrew, cujo valor está estimado em 4,6 bilhões de euros." A 
Labatt controla 30% dos negócios da Interbrewno México e 70% nos 
Estados Unidos. 
é grego?é grego?
7
Relatórios Contábeis
OBRIGATÓRIOS ( Demonstrações Financeiras)
Lei das Sociedades Anônimas (6.404/76)
? Balanço Patrimonial
? Demonstração do Resultado do Exercício
? Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados
? Demonstração de Origens e Aplicação de Recursos
NÃO OBRIGATÓRIOS
? Demonstração do Fluxo de Caixa
- Direto
- Indireto
? Orçamentos
Etc.
Modelo para Publicação das Demonstrações Financeiras
Denominação da Empresa
CGC - Tipo de Sociedade
Relatório da Administração
Demonstrações Financeiras
BALANÇO PATRIMONIAL
ATIVO PASSIVO e PL
Data Data
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO 
DO EXERCÍCIO
Receita Bruta
DEMONSTRAÇÃO DE LUCROS
OU PREJUÍZOS ACUMULADOS
Data
DEMONSTRAÇÃO DE ORIGENS E
APLICAÇÕES DE RECURSOS
Data
Notas Explicativas Parecer da Auditoria
Administradores
(assinatura)
Contador
(assinatura)
Conselho Fiscal
Lucro Líquido
8
Balanço Patrimonial
ATIVOATIVO
CirculanteCirculante
Disponível, Estoques, Contas a 
receber
PermanentePermanente
InvestimentosInvestimentos
ImobilizadoImobilizado
Terrenos, Edificações, Máq. e 
Equipamentos, Veículos, Móveis 
e utensílios
-(Depreciação acumulada)
DiferidoDiferido
CirculanteCirculante
Fornecedores, Contas a pagar
Exigível a Longo Exigível a Longo 
PrazoPrazo
Financiamentos, Contas a 
pagar a longo prazo
Patrimônio LíquidoPatrimônio Líquido
Capital SocialCapital Social
Lucros acumuladosLucros acumulados
PASSIVOPASSIVO
Realizável a L. PrazoRealizável a L. Prazo
Demonstração de Resultados
•• Receita brutade vendasReceita bruta de vendas
- devoluções, abatimentos, impostos
•• Receita líquida de vendasReceita líquida de vendas
- custo dos produtos vendidos
•• Lucro brutoLucro bruto
- despesas operacionais
•• Lucro operacionalLucro operacional
+/- resultado não operacional
•• Lucro antes do imposto de rendaLucro antes do imposto de renda
-imposto de renda
•• Lucro líquidoLucro líquido
9
Uma métrica interessante pode 
ser usada no gerenciamento
?EVA® – Economic Value Added
?MVA® – Market Value Added
?Marcas criadas por Stewart em 1982
?Brasil: EVAngelização iniciou em 1997
?Várias empresas utilizam destas ferramentas 
como um instrumento de gestão
?Utilizam também para justificar determinados 
projetos
?Vamos relembrar um exemplo simples
Análise Financeira de Balanços
?Etapas:
• extraem-se índices das demonstrações 
financeiras;
• comparam-se os índices com os padrões;
• ponderam-se as diferentes informações e chega-
se a um diagnóstico ou conclusões;
• tomam-se decisões.
10
Padronização para análise
Balanço
Balanço
Padronização para análise
11
Demonstração de resultados
Padronização para análise
Empresa a ser analisada
(CIA. BIG)
Balanço
12
Empresa a ser analisada
(CIA. BIG)
Balanço
Empresa a ser analisada
(CIA. BIG)
Exercício
31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
Receita Líquida de Vendas 4793123 4425866 5851586
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 3273530 4218671
LUCRO Bruto 1171593 1152336 1632915
(-) Despesas Operacionais 495993 427225 498025
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 742692 1162667
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 442816 863298
LUCRO Operacional 410546 307438 305304
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 307438 305304
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 167116 165956
Demonstração de resultados
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Análise Através de Índices
?Índice é a relação entre contas ou grupos de contas 
das demonstrações financeiras, que visa evidenciar 
determinado aspecto da situação econômica ou 
financeira de uma empresa.
?Técnica de análise mais empregada.
?Fornece uma visão ampla da situação da empresa.
?A quantidade de índices a se utilizar depende do 
objetivo da análise.
Análise Através de Índices
• Aspectos da empresa revelados pelos 
índices:
– Situação financeira
• Estrutura de capital (4)
• Liquidez (3)
– Situação econômica
• Rentabilidade (4)
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Análise Através de Índices
• Índices relacionados com a estrutura de 
capitais:
– Mostram as grandes linhas de decisões 
financeiras, em termos de obtenção e aplicação 
de recursos.
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Participação de capitais de terceiros: CT/PL
– Fórmula:
– Indica: quanto a empresa tomou de capitais de 
terceiros para cada $100 de capital próprio 
investido.
100
Líquido Patrimônio
 terceirosde Capital
?
1
– Interpretação: quanto menor, melhor.
15
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Participação de capitais de terceiros da Cia. 
BIG:
19X1 19X2 19X3
Capitais de terceiros (CT) 1655317 2576865
Patrimônio Líquido (PL) 1070861 1407185
CT/PL 155% 183%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
Líquido Patrimônio
 terceirosde Capital
? 1
16
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Participação de capitais de terceiros da Cia. 
BIG:
19X1 19X2 19X3
Capitais de terceiros (CT) 1655317 2576865 3985508
Patrimônio Líquido (PL) 1070861 1407185 1667827
CT/PL 155% 183% 239%
100
Líquido Patrimônio
 terceirosde Capital
? 1
Participação de capitais de 
terceiros da Cia. BIG
17
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Participação de capitais de terceiros: CT/PL
– Relaciona duas grandes fontes de recurso da empresa;
– Indicador de risco ou de dependência a terceiros por 
parte da empresa;
– Também pode ser chamado índice de Grau de 
Endividamento;
– Do ponto de vista financeiro, quanto maior este índice 
maior a dependência a terceiros;
– Não faz a análise do ponto de vista de obtenção de 
lucros;
– O índice da Cia BIG mostra que seu endividamento 
piorou.
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Composição do endividamento: PC/CT
– Fórmula:
– Indica: qual o porcentual de curto prazo em 
relação às obrigações totais;
100
 terceirosde Capital
Circulante Passivo
?
2
– Interpretação: quanto menor, melhor.
18
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Composição do endividamento Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077
Capitais de terceiros (CT) 1655317 2576865
PC/CT 81% 55%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
 terceirosde Capital
Circulante Passivo
? 2
19
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Composição do endividamento Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077 1957277
Capitais de terceiros (CT) 1655317 2576865 3985508
PC/CT 81% 55% 49%
100
 terceirosde Capital
Circulante Passivo
? 2
Composição do endividamento 
Cia. BIG
0%
50%
100%
19X1 19X2 19X3
PC/CT
20
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Composição do endividamento: PC/CT
– Reconhece o perfil da dívida;
– Avalia a participação de capital de terceiros que 
precisam ser devolvidos no curto prazo;
– A Cia BIG melhorou neste índice, uma vez que os 
valores diminuíram nestes últimos exercícios.
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização do Patrimônio Líquido: AP/PL
– Fórmula:
– Indica: quanto a empresa aplicou no Ativo 
Permanente para cada $100 de Patrimônio 
Líquido;
100
Líquido Patrimônio
Permanente Ativo
?
3
– Interpretação: quanto menor, melhor.
21
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
22
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização do Patrimônio Líquido Cia. 
BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Permanente (AP) 765698 1714879
Patrimônio Líquido (PL) 1070861 1407185
AP/PL 72% 122%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
Líquido Patrimônio
Permanente Ativo
?
3
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização do Patrimônio Líquido Cia. 
BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Permanente (AP) 765698 1714879 2719760
Patrimônio Líquido (PL) 1070861 1407185 1667827
AP/PL 72% 122% 163%
100
Líquido Patrimônio
Permanente Ativo
?
3
23
0%
50%
100%
150%
200%
19X1 19X2 19X3
AP/PL
Imobilização do Patrimônio 
Líquido Cia. BIG
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização do Patrimônio Líquido: AP/PL
– Na Cia BIG em 19x1 o índice indica que 72% foram investidos no 
Ativo Permanente; 28% ficam no ativo circulante (chamado de 
Capital Circulante Próprio - CCP).
– O ideal em termos financeiros é a empresa dispor de PL suficiente 
para cobrir o Ativo Permanente e ainda sobrar uma parcela para 
financiar o Ativo Circulante.
– Nos outros anos a situação da empresa piorou quanto a este índice. 
O Ativo Circulante é totalmente financiado por Capitais de 
Terceiros, os quais ainda financiam uma parte do Ativo 
Permanente.
– Independentemente dos padrões, pode-se dizer que a situação da 
empresa que chegou a esse nível de imobilização, não é tranqüila.
24
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização dos Recursos não Correntes: 
AP/(PL+ELP)
– Fórmula:
– Indica: que percentual de recursos não correntes 
a empresa aplicou no Ativo Permanente;
100
Prazo Longo a Exígivel Líquido Patrimônio
Permanente Ativo
?
?
4
– Interpretação: quanto menor, melhor.
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
25
Posição das contas no balanço
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização dos Recursos não Correntes da 
Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Permanente (AP) 765698 1714879
Exígivel a Longo Prazo (ELP) 314360 1170788
Patrimônio Líquido (PL) 1070861 1407185
AP/(PL+ELP) 55% 67%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
Prazo Longo a Exígivel Líquido Patrimônio
Permanente Ativo
?
?
4
26
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização dos Recursos não Correntes da 
Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Permanente (AP) 765698 1714879 2719760
Exígivel a Longo Prazo (ELP) 314360 1170788 2028231
Patrimônio Líquido (PL) 1070861 1407185 1667827
AP/(PL+ELP) 55% 67% 74%
100
Prazo Longo a Exígivel Líquido Patrimônio
Permanente Ativo
?
?
4
0%
20%
40%
60%
80%
19X1 19X2 19X3
AP/(PL+ELP)
Imobilização dos Recursos não 
Correntes da Cia. BIG
27
Principais índices
(estrutura de capitais)
• Imobilização dos Recursos não Correntes: 
AP/(PL+ELP)
– Este índice demonstra que a empresa dedicou 55%, 67% e 74% de 
seus Recursos não correntes no Ativo Permanente;
– A diferença é aplicada no Ativo Circulante, parcela que se 
denomina Capital Circulante Líquido (CCL);
– O CCL representa a folga financeira a curto prazo, ou seja, 
financiamentos que a empresa dispõe para seu giro e que não serão 
cobrados a curto prazo;
– A Cia BIG soube manter seu CCL positivo com financiamento de 
longo prazo;
– A Cia. BIG esta diminuindo sua qualidade neste índice com o 
passar do tempo.
Análise Através de Índices
• Índices relacionados com a liquidez:
– Mostram a base da situação financeira da 
empresa.
– Muitos os confundem com índices de 
capacidade de pagamento.
– Não são índices extraídos do fluxo de caixa.
– Através do confronto dos Ativos Circulantes 
com as dívidas, procuram medir quão sólida é a 
base financeira da empresa.
28
Principais índices
(liquidez)
• Liquidez Geral: LG
– Fórmula:
– Indica: quanto a empresa possui no Ativo 
Circulante e Realizável a Longo Prazo para 
cada $ 1 da dívida total.
Prazo Longo a Exigível Circulante Passivo
Prazo Longo a Realizável Circulante Ativo
?
?
1
– Interpretação: quanto maior, melhor.
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
29
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
Principais índices
(liquidez)
• Índice de Liquidez Geral da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Circulante (AC) 1960480 2269171
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077
Exígivel a Longo Prazo (ELP) 314360 1170788
AC/(PC+ELP) 1,18 0,88
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
Prazo Longo a Exigível Circulante Passivo
Prazo Longo a Realizável Circulante Ativo
?
? 1
30
Principais índices
(liquidez)
• Índice de Liquidez Geral da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Circulante (AC) 1960480 2269171 2933575
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077 1957277
Exígivel a Longo Prazo (ELP) 3143601170788 2028231
AC/(PC+ELP) 1,18 0,88 0,74
Prazo Longo a Exigível Circulante Passivo
Prazo Longo a Realizável Circulante Ativo
?
? 1
0,00
0,50
1,00
1,50
19X1 19X2 19X3
AC/(PC+ELP)
Índice de Liquidez Geral da 
Cia. BIG
31
Principais índices
(liquidez)
• Liquidez Geral: LG
– Em 19x1 o índice é 1,18 o que significa que a empresa 
poderia pagar suas dívidas totais, mesmo as de longo 
prazo, com recursos que possui hoje, no Ativo 
Circulante, e ainda haveria uma sobra de 18%.
– Em 19x2 e 19x3 a empresa não conseguiria pagar a 
totalidade das suas dívidas.
– Entretanto as dívidas de longo prazo não vencem já.
– A partir de 19x2 a empresa criou uma dependência de 
geração futura de recursos para liquidar suas dívidas. 
Principais índices
(liquidez)
• Liquidez Corrente: LC
– Fórmula:
– Indica: quanto a empresa possui no Ativo 
Circulante para cada $ 1 de Passivo Circulante.
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo
2
– Interpretação: quanto maior, melhor.
32
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
33
Principais índices
(liquidez)
• Índice de Liquidez Corrente da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Circulante (AC) 1960480 2269171
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077
AC/PC 1,46 1,61
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo 2
Principais índices
(liquidez)
• Índice de Liquidez Corrente da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Circulante (AC) 1960480 2269171 2933575
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077 1957277
AC/PC 1,46 1,61 1,50
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo 2
34
1,30
1,40
1,50
1,60
1,70
19X1 19X2 19X3
AC/PC
Índice de Liquidez Corrente da 
Cia. BIG
Principais índices
(liquidez)
• Liquidez Corrente: LC
– Os investimentos no Ativo Circulante na Cia BIG são 
suficientes para cobrir as dívidas de curto prazo e ainda 
permitem uma certa folga.
– É a margem de folga para manobras de prazos, visando 
equilibrar as entradas e saídas de caixa. Quanto maiores 
os recursos, maior esta margem, maior a segurança da 
empresa, melhor a situação financeira.
35
Principais índices
(liquidez)
• Liquidez Seca: LS
– Fórmula:
– Indica: quanto a empresa possui de Ativo 
Líquido para cada $ 1 de Passivo Circulante.
 Circulante Passivo
 Estoques - Circulante Ativo
3
– Interpretação: quanto maior, melhor.
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
36
Posição das contas no balanço
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
Principais índices
(liquidez)
• Índice de Liquidez Seca da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Circulante (AC) 1960480 2269171
Estoques 751206 1039435
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077
(AC-estoques)/PC 0,90 0,87
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
 Circulante Passivo
 Estoques - Circulante Ativo 3
37
Principais índices
(liquidez)
• Índice de Liquidez Seca da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo Circulante (AC) 1960480 2269171 2933575
Estoques 751206 1039435 1317514
Passivo Circulante (PC) 1340957 1406077 1957277
(AC-estoques)/PC 0,90 0,87 0,83
 Circulante Passivo
 Estoques - Circulante Ativo 3
0,75
0,80
0,85
0,90
0,95
19X1 19X2 19X3
(AC-estoques)/PC
Índice de Liquidez Seca da Cia. 
BIG
38
Principais índices
(liquidez)
• Liquidez Seca: LS
– Visa medir o grau de excelência da situação financeira 
da empresa.
– Abaixo de determinados limites pode indicar alguma 
dificuldade financeira, mas raramente tal conclusão será 
mantida quando o índice de Liquidez Corrente for 
satisfatório.
– A Cia BIG tem bons índices, mas esta em queda.
Análise Através de Índices
• Índices relacionados com a rentabilidade:
– Mostram as rentabilidade dos capitais 
investidos; ou seja o grau de êxito econômico 
da empresa.
39
Principais índices
(rentabilidade)
• Giro do Ativo: GA
– Fórmula:
– Indica: quanto a empresa vendeu para cada $ 1 
de investimento total.
 Ativo
 Líquidas Vendas
1
– Interpretação: quanto maior, melhor.
Exercício
31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
Receita Líquida de Vendas 4793123 4425866 5851586
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 3273530 4218671
LUCRO Bruto 1171593 1152336 1632915
(-) Despesas Operacionais 495993 427225 498025
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 742692 1162667
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 442816 863298
LUCRO Operacional 410546 307438 305304
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 307438 305304
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 167116 165956
Posição das contas na demonstração 
de resultados
40
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
Principais índices
(rentabilidade)
• Giro do Ativo da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Vendas 4793123 4425866
Ativo 2726178 3984050
GA 1,76 1,11
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
 Ativo
 Líquidas Vendas 141
Principais índices
(rentabilidade)
• Giro do Ativo da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Vendas 4793123 4425866 5851586
Ativo 2726178 3984050 5653335
GA 1,76 1,11 1,04
 Ativo
 Líquidas Vendas 1
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
19X1 19X2 19X3
GA
Giro do Ativo da Cia. BIG
42
Principais índices
(rentabilidade)
• Giro do Ativo: GA
– Nota-se uma queda no volume de vendas da Cia BIG.
– Retração do mercado?
– Perda da participação?
– Estratégia da Empresa?
Principais índices
(rentabilidade)
• Margem Líquida: ML
– Fórmula:
– Indica:quanto a empresa obtém de lucro para 
cada $ 100 vendidos.
100
 Líquidas Vendas
 Líquido Lucro
?
2
– Interpretação: quanto maior, melhor.
43
Exercício
31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
Receita Líquida de Vendas 4793123 4425866 5851586
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 3273530 4218671
LUCRO Bruto 1171593 1152336 1632915
(-) Despesas Operacionais 495993 427225 498025
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 742692 1162667
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 442816 863298
LUCRO Operacional 410546 307438 305304
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 307438 305304
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 167116 165956
Posição das contas na demonstração 
de resultados
Principais índices
(rentabilidade)
• Margem Líquida da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Vendas 4793123 4425866
Lucro Líquido 223741 167116
ML 4,67% 3,78%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
 Líquidas Vendas
 Líquido Lucro
?
2
44
Principais índices
(rentabilidade)
• Margem Líquida da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Vendas 4793123 4425866 5851586
Lucro Líquido 223741 167116 165956
ML 4,67% 3,78% 2,84%
100
 Líquidas Vendas
 Líquido Lucro
?
2
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
19X1 19X2 19X3
ML
Margem Líquida da Cia. BIG
45
Principais índices
(rentabilidade)
• Margem Líquida: ML
– Como se pode notar houve uma sensível queda na 
margem de lucro da empresa.
– A hipótese de a empresa ter diminuído vendas em 
função da margem de lucro fica descartada.
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Ativo: RA
– Fórmula:
– Indica:quanto a empresa obtém de lucro para 
cada $ 100 de investimento total.
100
 Ativo
 Líquido Lucro
?
3
– Interpretação: quanto maior, melhor.
46
Exercício
31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
Receita Líquida de Vendas 4793123 4425866 5851586
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 3273530 4218671
LUCRO Bruto 1171593 1152336 1632915
(-) Despesas Operacionais 495993 427225 498025
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 742692 1162667
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 442816 863298
LUCRO Operacional 410546 307438 305304
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 307438 305304
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 167116 165956
Posição das contas na demonstração 
de resultados
Posição das contas no balanço
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
47
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Ativo da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo 2726178 3984050
Lucro Líquido 223741 167116
RA 8,21% 4,19%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
 Ativo
 Líquido Lucro
?
3
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Ativo da Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Ativo 2726178 3984050 5653335
Lucro Líquido 223741 167116 165956
RA 8,21% 4,19% 2,94%
100
 Ativo
 Líquido Lucro
?
3
48
0,00%
5,00%
10,00%
19X1 19X2 19X3
RA
Rentabilidade do Ativo da Cia. 
BIG
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Ativo: RA
– É uma medida do potencial de geração de lucro da parte 
da empresa.
– É ainda uma medida do desempenho comparativo da 
empresa ano a ano.
– Na empresa BIG esta havendo uma apreciável queda de 
rentabilidade entre os anos analisados.
– Segundo dados do ano 19x1, a empresa demoraria 9 
anos para dobrar o Ativo.
– Segundo dados do ano 19x2, a empresa demoraria 17 
anos para dobrar o Ativo.
49
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Patrimônio Líquido: RPL
– Fórmula:
– Indica:quanto a empresa obtém de lucro para 
cada $ 100 de capital próprio investido.
100
 Médio Líquido Patrimônio
 Líquido Lucro
?
4
– Interpretação: quanto maior, melhor.
Exercício
31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
Receita Líquida de Vendas 4793123 4425866 5851586
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 3273530 4218671
LUCRO Bruto 1171593 1152336 1632915
(-) Despesas Operacionais 495993 427225 498025
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 742692 1162667
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 442816 863298
LUCRO Operacional 410546 307438 305304
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 307438 305304
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 167116 165956
Posição das contas na demonstração 
de resultados
50
Posição das contas no balanço
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
51
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Patrimônio Líquido da 
Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Lucro Líquido 223741 167116
PL inicial 821827 1070861
PL final 1070861 1407185
PL médio 946344 1239023
RPL 23,64% 13,49%
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
100
 Médio Líquido Patrimônio
 Líquido Lucro
? 4
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Patrimônio Líquido da 
Cia. BIG:
19X1 19X2 19X3
Lucro Líquido 223741 167116 165956
PL inicial 821827 1070861 1407185
PL final 1070861 1407185 1667827
PL médio 946344 1239023 1537506
RPL 23,64% 13,49% 10,79%
100
 Médio Líquido Patrimônio
 Líquido Lucro
? 4
52
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
19X1 19X2 19X3
RPL
Rentabilidade do Patrimônio 
Líquido da Cia. BIG
Principais índices
(rentabilidade)
• Rentabilidade do Patrimônio Líquido: RPL
– A verificação pura e simples do valor do lucro líquido 
de uma empresa não é esclarecedora. É preciso 
comparar esse valor com o Capital Próprio Investido.
– Mostra qual a rentabilidade do Capital Próprio.
– Esta taxa pode ser comparada com a de outros 
rendimentos alternativos do mercado (poupança, CDB, 
fundos, aluguéis, etc...)
– A Cia BIG esta remunerando cada vez menos o Capital 
Próprio.
53
Relatório sobre os índices
• A Cia. BIG aumentou seu endividamento de 155%, em 
19X1, para 183% em 19X2 e 239% em 19X3, e passou a 
depender muito mais de capitais de terceiros. Entretanto, 
em 19X2, alterou o perfil de sua dívida, pois o percentualde dívidas de curto prazo, que era 81% no ano anterior, 
passou a ser de 55% e 49% respectivamente, dando-lhe 
mais prazo para pagamento dos mesmas. O grau de 
imobilização do Patrimônio Líquido que era de 72% em 
19X1, subiu para 122% em 19X2 e 163% em 19X3, 
absorvendo assim todo o patrimônio líquido e ainda uma 
parcela de capital de terceiros. 
Relatório sobre os índices
• Com isto a empresa ficou sem Capital Circulante Próprio 
a partir de 19X2. Entretanto, a imobilização de recursos 
não correntes permaneceu dentro de níveis equivalentes 
garantindo Capital Circulante Líquido. Por não ter 
Capital Circulante Próprio o índice de liquidez geral caiu 
para 0,88 (19X2) e 0,74 (19X3). A relativa tranqüilidade 
de 19X1 deixa de existir a partir de 19X2, pois a longo 
prazo a empresa dependerá de geração de recursos para 
manter boa liquidez. Contudo, em decorrência do Capital 
Circulante Líquido, a empresa conseguiu melhorar 
ligeiramente a liquidez corrente; isto indica que no curto 
prazo não haverá problemas de liquidez. Quanto a 
liquidez seca houve queda insignificante.
54
Relatório sobre os índices
• Do ponto de vista econômico a situação piorou 
completamente. Para cada $1,00 investido na empresa 
percebe-se uma queda nas vendas. A margem líquida 
também é decrescente. Devido a estes fatos, a 
rentabilidade do ativo decresce de forma significativa 
neste três anos. Em quanto em 19X1 a empresa levaria 9 
anos para dobrar seu ativo, já em 19X2 levaria cerca de 
17 anos e em 19X3 cerca de 24 anos. Como reflexo, a 
remuneração do Patrimônio Líquido vem caindo, 
conseguindo remuneração modesta de seu capital.
Alguns índices das empresa 
brasileiras
?Desde 1974, a exame tem contribuído com 
os indicadores das 500 maiores empresas do 
Brasil, por meio da edição “Melhores e 
Maiores”.
?Vejamos alguns índices de 1974 a 2000.
?Os porcentuais são a mediana, significando 
50% das empresa estarão acima, e os outros 
50%, abaixo.
55
Endividamento Geral
55,4
58,7
55,6
41,3 41,7
49
37,9
42 42,8
48,7
51,9
0
1 0
2 0
3 0
4 0
5 0
6 0
7 0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Ano
%
 d
ív
id
a
Ativo
Prazo Longo a Exigível Circulante Passivo ?
Liquidez Geral
1,15 1,14
0,99 1,01
1,09
0,93
0,87
0,98 0,96
0,81
0,7
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Ano
Li
qu
id
ez
 G
er
al
 Prazoa Longo Exigível Circulante Passivo
 Prazoa Longo l Realizáve Circulante Ativo
?
?
56
Liquidez Corrente
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo
1,24
1,37
1,25
1,3
1,24
1,22
1,24
1,26
1,28
1,3
1,32
1,34
1,36
1,38
1994,5 1995 1995,5 1996 1996,5 1997 1997,5 1998 1998,5 1999 1999,5
Ano
L
iq
u
id
ez
 c
o
rr
en
te
Giro do Ativo
 Ativo
 Líquidas Vendas
1,41
1,56 1,58 1,54 1,57
1,62
1,13
1,22
0,87
0,79 0,77
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Ano
G
iro
 A
tiv
o
Giro
57
Margem Líquida
100
 Líquidas Vendas
 Líquido Lucro
?
6,4
5,7
2,5
4,4
2,4
4,9
-2
1,7
3,6
3
-1,8
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Ano
M
ar
ge
m
 l
íq
ui
da
Rentabilidade do Patrimônio 
Líquido
100
 Médio Líquido Patrimônio
 Líquido Lucro ?
16
13,8
9,2
12,7
6,5
14
-3,6
3,1
5
4,2
-2,7
-5
0
5
10
15
20
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Ano
R
en
ta
bi
lid
ad
e 
P
L
58
Rentabilidade e ramos de 
atividade
Empresas Margem Giro TRI
01 - Telesp
02 - Rhodia Nordeste
03 - Votorantim
04 - Suzano
05 - Açonorte
06 - Brahma
07 - Petroflex
08 - Arapuã
09 - Goodyear
10 - Sé Supermercados
11 - Cooxupé
12 - Sto. Amaro (Veíc.)
13 - Atlantic
54,2%
29,8%
28,3%
18,3%
13,2%
8,4%
6,9%
4,7%
3,6%
3,2%
2,9%
2,4%
1,6%
0,19
0,30
0,35
0,51
0,72
1,22
1,55
2,09
2,16
3,31
3,35
4,27
6,03
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
10,4%
8,8%
9,8%
9,3%
9,5%
10,2%
10,7%
9,8%
7,8%
10,7%
9,6%
10,3%
9,7%
100
 Líquidas Vendas
 Líquido Lucro ?
 Ativo
 Líquidas Vendas
Margem versus giro
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
0 1 2 3 4 5 6 7
Giro
M
ar
g
em
Telesp
Rhodia
Votorantin
Suzano
Aço Norte
Brahma
Petroflex AtlanticSanto 
Amaro
Cooxupé
Sé Super
Goodyear
Arapuã
Empresas que ganham na margem
Empresas que ganham no giro
59
Fórmula Du Pont
PL
Ativo
x
Vendas
x
Vendas
LL
Ativo PL
 LL
?
Ativo Ativo
 LL Vendas
x
Vendas
LL
?
Rentabilidade do Ativo = Margem líquida x Giro do Ativo
Rentabilidade do PL = Margem líquida x Giro do Ativo x Multiplicador do PL
Estudo de caso
?Calcular os 11 índices estudados para uma 
empresa de sua escolha para os últimos 3 
anos
?Dividir a turma em equipes de 2 elementos;
?Preparar um relatório sobre a análise destes 
índices;
60
Como avaliar os índices
• Há três tipos básicos de avaliação de um 
índice:
– pelo significado intrínseco;
– pela comparação ao longo de vários exercícios;
– pela comparação com índices de outras 
empresas.
Índices-Padrão
?A análise de Balanços através de índices só 
adquire consistência e objetividade quando 
os índices são comparados com padrões, 
pois, do contrário, as conclusões se sujeitam 
à opinião.
?A idéia é comparar o desempenho da 
empresa com um grupo de empresas.
61
Índices-Padrão
(exemplificação)
? Toma-se inicialmente o maior número possível de 
empresas do ramo de certa localidade.
? Por exemplo, suponha-se 200 empresas do ramo têxtil de 
São Paulo. Haverá 200 índices de cada tipo.
? Toma-se inicialmente os 200 índices de Liquidez Corrente 
(AC/PC).
? Estes índices devem ser colocados em ordem crescente.
? São tomados os decis, distribui-se os dados em fatias, cada 
uma com 10% dos elementos.
Posição dos decis na 
distribuição normal
62
Índices-Padrão
(exemplificação)
a) Anota-se os valores de 30 empresas do ramo de 
tintas e vernizes, que apresentam os seguintes 
índices de Liquidez Corrente:
1,76-0,89-1,01-1,40-0,80-1,05-1,14-1,22-1,13-1,66-
1,80-1,54-1,34-1,43-1,60-1,20-1,26-1,09-1,50-1,82-
1,07-0,93-1,11-1,21-1,70-0,82-1,47-1,24-1,18-1,30.
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo
LC ?
Índices-Padrão
(exemplificação)
b) Coloca-se as informações em ordem de grandeza 
crescente:
0,80-0,82-0,89-0,93-1,01-1,05-1,07-1,09-1,11-1,13-
1,14-1,18-1,20-1,21-1,22-1,24-1,26-1,34-1,40-1,43-
1,47-1,50-1,54-1,60-1,66-1,70-1,76-1,80-1,82.
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo
LC ?
63
c) Estes valores serão separados em grupos, 
definidos pela divisão em decis, o primeiro decil é 
o valor que deixa 10% dos elemento do conjunto 
abaixo de si e 90% acima. No caso em análise:
Índices-Padrão
(exemplificação)
91,0
2
93,089,0
10 ?
?
?decil
Índices-Padrão
(exemplificação)
73,1923,15
57,1819,14
45,1712,13
32,1606,12
00
00
00
00
??
??
??
??
decildecil
decildecil
decildecil
decildecil
d) Demais decis:
64
Índices-Padrão
(exemplificação)
e) Figura mostrando as posições das medidas 
estatísticas em relação aos elementos desse 
conjunto.
Percentual acumulado de 
elementos do conjunto
 Circulante Passivo
 Circulante Ativo
LC ?
65
Índices-Padrão
• Em resumo para obtenção dos índices:
– Separam-se as empresas em ramos de atividade;
– De cada empresa, dentro de um mesmo ramo, 
toma-se determinado índice financeiro;
– Os índices assimobtidos são colocados em 
ordem crescente de grandeza.
– Os índices-padrão são dados pelos decis.
Índices-Padrão
• Cuidados a serem considerados na obtenção 
de tabelas de índices-padrão:
– definir os ramos de atividade próprios para o 
fim a que se destinam;
– criar subdivisões dentro deste ramos;
– separar grandes, pequenas e médias empresas;
– para cada um dos subconjuntos assim obtidos, 
calcular os decis.
66
Índices-Padrão
• Utilidades:
– comparar determinada empresa com outras 
semelhantes;
– representam elementos extraordinariamente 
úteis para análise macroeconômicas;
– ramos de atividades podem ser comparados 
entre si.
Índices de vários setores
67
Para se fazer uma avaliação 
qualitativa e quantitativa dos 
índices de determinada empresa
Escala para índices que quanto maior melhor
Decil Piso 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Teto
Conceito Péssimo Deficiente Fraco Razoável Satisfatório Bom Ótimo
Nota 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Decil Piso 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Teto
Conceito Ótimo Bom Satisfatório Razoável Fraco Deficiente Péssimo
Nota 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Escala para índices que quanto menor melhor
Índice 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
Quanto maior melhor
Liquidez
AC/(PC+ELP) Liquidez Geral
AC/PC Liquidez Corrente
(AC-estoques)/PC Liquidez Seca
Rentabilidade 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
GA (V/AT) Giro do Ativo
ML (LL/V) Margem líquida
RA (LL/AT) Rentabilidade do Ativo
RPL (LL/PL) Rentabilidade do Patrimônio Líquido
Quanto menor melhor
Estrutura 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
CT/PL Participação de capitais de terceiros
PC/CT Composição de individamento
AP/PL Imobilização do PL
AP/(PL+ELP) Imobilização dos recursos não correntes
Tabela para avaliação
Péssimo
Deficiente
Fraco
Razoável
Satisfatório Bom Ótimo
Péssimo
Deficiente
Fraco
Razoável
Satisfatório
BomÓtimo
68
Passos para a avaliação
?Primeiro passo: listagem dos índices;
?Segundo passo: tabela de índices padrão;
?Terceiro passo: posição relativa de cada 
índice;
?Quarto passo: avaliação dos índices;
?Quinto passo: avaliações gerais.
Primeiro passo: listagem dos 
índices
(Cia BIG)
Índice 19X1 19X2 19X3
Estrutura
CT/PL Participação de capitais de terceiros 155% 183% 239%
PC/CT Composição de individamento 81% 55% 49%
AP/PL Imobilização do PL 72% 122% 163%
AP/(PL+ELP) Imobilização dos recursos não correntes 55% 67% 74%
Liquidez
AC/(PC+ELP) Liquidez Geral 1,18 0,88 0,74
AC/PC Liquidez Corrente 1,46 1,61 1,50
(AC-estoques)/PC Liquidez Seca 0,90 0,87 0,83
Rentabilidade
GA (V/AT) Giro do Ativo 1,76 1,11 1,04
ML (LL/V) Margem líquida 4,67% 3,78% 2,84%
RA (LL/AT) Rentabilidade do Ativo 8,21% 4,19% 2,94%
RPL (LL/PL) Rentabilidade do Patrimônio Líquido 23,64% 13,49% 10,79%
69
Segundo passo: tabela de índices 
padrão 
(339 empresas do ramo de produtos elétricos - ano 19x1)
Índice 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
Estrutura
CT/PL 47% 66% 85% 114% 146% 171% 218% 262% 430%
PC/CT 52% 64% 73% 80% 86% 93% 100% 100% 100%
AP/PL 22% 33% 42% 51% 57% 67% 81% 98% 130%
AP/(PL+ELP) 20% 27% 34% 41% 47% 53% 61% 68% 83%
Liquidez
AC/(PC+ELP) 0,84 0,97 1,06 1,13 1,23 1,37 1,55 1,74 2,22
AC/PC 1,04 1,19 1,30 1,43 1,54 1,7 1,93 2,22 2,76
(AC-estoques)/PC 0,50 0,66 0,76 0,87 0,98 1,08 1,22 1,38 1,37
Rentabilidade
GA (V/AT) 0,71 0,92 1,14 1,21 1,3 1,42 1,59 1,71 2,12
ML (LL/V) -2,80% 0,20% 1,30% 2,30% 3,40% 4,50% 6,70% 8,40% 12,20%
RA (LL/AT) 5,00% 0,30% 1,50% 3,20% 5,01% 6,87% 8,31% 11,06% 15,97%
RPL (LL/PL) 8,50% 2,00% 5,13% 9,20% 13,41% 16,63% 23,35% 32,07% 48,80%
Terceiro passo: posição relativa 
de cada índice 
(Cia BIG - ano 19x1)
Índice 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
Estrutura
CT/PL 47% 66% 85% 114% 146% 171% 218% 262% 430%
PC/CT 52% 64% 73% 80% 86% 93% 100% 100% 100%
AP/PL 22% 33% 42% 51% 57% 67% 81% 98% 130%
AP/(PL+ELP) 20% 27% 34% 41% 47% 53% 61% 68% 83%
Liquidez
AC/(PC+ELP) 0,84 0,97 1,06 1,13 1,23 1,37 1,55 1,74 2,22
AC/PC 1,04 1,19 1,30 1,43 1,54 1,7 1,93 2,22 2,76
(AC-estoques)/PC 0,50 0,66 0,76 0,87 0,98 1,08 1,22 1,38 1,37
Rentabilidade
GA (V/AT) 0,71 0,92 1,14 1,21 1,3 1,42 1,59 1,71 2,12
ML (LL/V) -2,80% 0,20% 1,30% 2,30% 3,40% 4,50% 6,70% 8,40% 12,20%
RA (LL/AT) 5,00% 0,30% 1,50% 3,20% 5,01% 6,87% 8,31% 11,06% 15,97%
RPL (LL/PL) 8,50% 2,00% 5,13% 9,20% 13,41% 16,63% 23,35% 32,07% 48,80%
BIG
155%
81%
72%
55%
1,18
1,46
0,90
1,76
4,67%
8,21%
23,64%
70
Terceiro passo: posição relativa 
de cada índice 
(Cia BIG - ano 19x1)
Índice Valor Posição em relação aos padrões Decil mais próximo
Estrutura
CT/PL 155% Pouco acima da mediana 5
PC/CT 81% Pouco acima do 4 decil 4
AP/PL 72% Acima do 6 decil 6
AP/(PL+ELP) 55% Pouco acima do 6 decil 6
Liquidez
AC/(PC+ELP) 1,18 Pouco abaixo da mediana 5
AC/PC 1,46 Pouco acima do 4 decil 4
(AC-estoques)/PC 0,90 Pouco acima do 4 decil 4
Rentabilidade
GA (V/AT) 1,76 Acima do 8 decil 8
ML (LL/V) 5% Acima do 6 decil 6
RA (LL/AT) 8,21% Pouco abaixo do 7 decil 7
RPL (LL/PL) 23,64% Pouco acima do 7 decil 7
Índice 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
Quanto maior melhor
Liquidez
AC/(PC+ELP) Liquidez Geral
AC/PC Liquidez Corrente
(AC-estoques)/PC Liquidez Seca
Rentabilidade 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
GA (V/AT) Giro do Ativo
ML (LL/V) Margem líquida
RA (LL/AT) Rentabilidade do Ativo
RPL (LL/PL) Rentabilidade do Patrimônio Líquido
Quanto menor melhor
Estrutura 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
CT/PL Participação de capitais de terceiros
PC/CT Composição de individamento
AP/PL Imobilização do PL
AP/(PL+ELP) Imobilização dos recursos não correntes
Péssimo
Deficiente
Fraco
Razoável
Satisfatório Bom Ótimo
Péssimo
Deficiente
Fraco
Razoável
Satisfatório
BomÓtimo
Quarto passo: avaliação dos 
índices
(Cia BIG)
71
Quarto passo: avaliação dos 
índices
(Cia BIG)
Índice Nota Conceito
Estrutura
CT/PL 5 Satisfatório
PC/CT 6 Satisfatório
AP/PL 4 Razoável
AP/(PL+ELP) 4 Razoável
Liquidez
AC/(PC+ELP) 5 Satisfatório
AC/PC 4 Razoável
(AC-estoques)/PC 4 Razoável
Rentabilidade
GA (V/AT) 8 Bom
ML (LL/V) 6 Satisfatório
RA (LL/AT) 7 Bom
RPL (LL/PL) 7 Bom
Quinto passo: avaliações gerais
(Cia BIG)
?Conhecida a avaliação de cada índice, sabe-
se o que esta bem e o que esta mal.
?Neste passo atribui-se uma nota, para cada 
grupo (Estrutura, Liquidez e Rentabilidade).
?As notas são atribuídas de acordo com 
fórmulas.
72
Quinto passo: avaliações gerais
(Cia BIG)
Índice Fórmula Nota
Estrutura NE=0,6E1+0,1E2+0,2E3+0,1E4 4,8
CT/PL E1 5
PC/CT E2 6
AP/PL E3 4
AP/(PL+ELP) E4 4
Liquidez NL=0,3L1+0,5L2+0,2L3 4,3
AC/(PC+ELP) L1 5
AC/PC L2 4
(AC-estoques)/PC L3 4
Rentabilidade NR=0,2R1+0,1R2+0,1R3+0,6R4 7,1
GA (V/AT) R1 8
ML (LL/V) R2 6
RA (LL/AT) R3 7
RPL (LL/PL) R4 7
Nota Global da Empresa NGE=0,4NE+0,2NL+0,4NR 5,62
Quinto passo: avaliações gerais
(Cia BIG)
Nota 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Conceito Pessimo Deficiente Fraco Razoável Satisfatório Bom Ótimo
Quadro final para 
atribuição das notas
NLNL
4,34,3 NRNR
7,17,1
NGENGE
5,625,62
NENE
4,84,8
• NE - Razoável 
• NL - Razoável
• NR - Satisfatório
• NGE - Razoável
73
Índice 19X1 19X2 19X3
Estrutura
CT/PL 155% 183% 239%
PC/CT 81% 55% 49%
AP/PL 72% 122% 163%
AP/(PL+ELP) 55% 67% 74%
Liquidez
AC/(PC+ELP) 1,18 0,88 0,74
AC/PC 1,46 1,61 1,50
(AC-estoques)/PC 0,90 0,87 0,83
Rentabilidade
GA (V/AT) 1,76 1,11 1,04
ML (LL/V) 4,67% 3,78% 2,84%
RA (LL/AT) 8,21% 4,19% 2,94%
RPL (LL/PL) 23,64% 13,49% 10,79%
Sexto passo: avaliações dos 3 anos
(Cia BIG) - Notas
Sexto passo: avaliações dos 3 anos
(Cia BIG) – Notas dos e anos
Índice 19X1 19X2 19X3
Estrutura
CT/PL 5 4 2
PC/CT 6 10 10
AP/PL 4 1 0
AP/(PL+ELP) 4 3 3
Liquidez
AC/(PC+ELP) 5 1 0
AC/PC 4 7 6
(AC-estoques)/PC4 5 5
Rentabilidade
GA (V/AT) 8 4 3
ML (LL/V) 6 5 5
RA (LL/AT) 7 5 4
RPL (LL/PL) 7 5 4
74
Sexto passo: avaliações dos 3 anos
(Cia BIG) – Notas dos 3 anos
Índice Fórmula 19X1 19X2 19X3
Estrutura NE=0,6E1+0,1E2+0,2E3+0,1E4 4,8 3,9 2,5
CT/PL E1 5 4 2
PC/CT E2 6 10 10
AP/PL E3 4 1 0
AP/(PL+ELP) E4 4 3 3
Liquidez NL=0,3L1+0,5L2+0,2L3 4,3 4,8 4
AC/(PC+ELP) L1 5 1 0
AC/PC L2 4 7 6
(AC-estoques)/PC L3 4 5 5
Rentabilidade NR=0,2R1+0,1R2+0,1R3+0,6R4 7,1 4,8 3,9
GA (V/AT) R1 8 4 3
ML (LL/V) R2 6 5 5
RA (LL/AT) R3 7 5 4
RPL (LL/PL) R4 7 5 4
Nota Global da Empresa NGE=0,4NE+0,2NL+0,4NR 5,62 4,44 3,36
Sexto passo: avaliações dos 3 anos
(Cia BIG) - Notas
Estrutura 
de
capital Liquidez Rentabilidade Global
ano ano ano ano
Categoria 19X1 19X2 19X3 19X1 19X2 19X3 19X1 19X2 19X3 19X1 19X2 19X3
Ótimo
Bom
Satisfatório *
Razoável * * * * * * * *
Fraco * * *
Deficiente
Péssimo
75
? Comentários gerais:
• “A CIA. BIG apresenta elevados níveis de 
endividamento e imobilização, em 19X3, que pioraram 
significativamente em relação à posição dos exercícios 
anteriores. A sua liquidez é razoável em 19X3, mas 
também declinou relativamente aos anos anteriores. 
Destaca-se negativamente o índice de liquidez geral em 
19X3. Os resultados da empresa foram fracos em 19X3. 
Os resultados eram melhores em 19X1. De maneira 
geral, a empresa caiu do nível razoável para o nível 
fraco de 19X1 para 19X3”.
Avaliação final
Avaliação final
(resumo)
?Deve-se repetir para os outros 2 anos toda o 
procedimento realizado para o ano de 19x1;
?Para cada análise deve-se usar os índices do 
setor do ano do estudo;
?Pode-se assim verificar a evolução da 
empresa através dos anos;
?No caso da empresa BIG ela esta com uma 
tendência geral declinante.
76
Exercício
?Avaliar a empresa Santista em relação as 
outras empresas do setor textil brasileiro, e 
atribuir uma nota e um conceito a esta 
empresa.
Índice 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil
Quanto maior melhor
Liquidez
AC/(PC+ELP) Liquidez Geral
AC/PC Liquidez Corrente
(AC-estoques)/PC Liquidez Seca
Rentabilidade 0 1 2 3 4 5 6 7
GA (V/AT) Giro do Ativo
ML (LL/V) Margem líquida
RA (LL/AT) Rentabilidade do Ativo
RPL (LL/PL) Rentabilidade do Patrimônio Líquido
Quanto menor melhor
Estrutura 10 9 8 7 6 5 4 3
CT/PL Participação de capitais de terceiros
PC/CT Composição de individamento
AP/PL Imobilização do PL
AP/(PL+ELP) Imobilização dos recursos não correntes
Péssimo
Deficiente
Fraco
Razoável
Satisfatório Bom
Quarto passo: avaliação dos 
índices
(Santista)
77
Exercício
?Avaliar a Cemig em relação as outras 
empresas brasileiras, e atribuir uma nota e 
um conceito a esta empresa.
Índices das empresa do setor elétrico 
brasileiro
Índices
Estrutura Liquidez Rentabilidade
Empresas CT/PL PC/CT AP/PL AP/PL+ELP Geral Corrente Seca Giro ativo Margem liq. Rent.ativo Rent. PL
Cach Dourada 6,1 23,4 116,6 100,77 0,2 0,8 0,8 0,1 65,7 9,4 11,3
CEB 6,2 61,8 103,9 95,13 0,8 1 1 0,6 5,2 3,3 4,8
CEEE Energia Eletri 123,1 26,6 271 76,66 0,5 1 1 0,2 -6,7 -1,4 -6,6
Celesc 15,1 39,4 104,7 65,63 0,9 0,6 0,6 0,4 1,2 0,5 1,1
Celg 84 44,8 229,2 91,78 0,5 1 1 0,4 -1,2 -0,5 -1,7
Celpe 34,2 61 99,6 77,21 1 1,5 1,4 0,6 10,1 5,6 9,8
Cemat 107,4 28,5 180 74,94 0,6 0,6 0,6 0,3 -19 -5,9 -19
Cemig 19,7 40,3 120,6 93,62 0,6 0,6 0,6 0,3 14,5 3,7 5,6
Cerj 97,9 22,6 396,7 78,30 0,4 0,8 0,8 0,4 0,9 0,3 3
Cesp 62,1 26,8 156,4 97,98 0,3 0,7 0,7 0,1 20 1,4 2,6
Coelba 37,5 27,3 132,9 95,70 0,3 0,7 0,7 0,4 7,4 2,8 6,6
Coelce 11,8 35,1 58,6 93,18 0,6 1,2 1,2 0,3 12,5 4,3 6,1
Copel 29,6 23,1 121,7 85,67 0,6 1,2 1,2 0,2 22,4 4,9 8
EBE 98,4 27 269,4 89,50 0,4 0,7 0,6 0,8 1,9 1,5 6,6
Elektro 6,4 19,4 81,6 91,55 0,3 1,1 1,1 0,4 4,5 1,7 3,4
Eletrobras 10,8 18,5 0 58,47 2,8 2,6 2,6 0 -34,8 -1,1 -1,3
Eletropaulo Metropo 29,8 31,6 189,1 88,99 0,4 0,8 0,8 0,5 11,1 5,3 16,1
EMAE 0 30,7 92,7 92,19 0,7 1,7 1,6 0,3 0,9 0,2 0,3
Enersul 47,4 19,1 141,3 76,72 0,6 1,2 1,2 0,3 0 0 0
EPTE 1,3 29,6 103,3 98,49 0,4 1,2 1,2 0,1 5 0,6 0,6
Escelsa 118,3 18,4 104,2 81,68 0,5 1,9 1,9 0,3 -1,5 -0,4 -1,1
F Cataguazes 5,4 14,7 53,5 94,89 0,3 0,6 0,5 0,2 27,1 4,1 7,1
Gerad Paranapanema 35,5 13,9 148,3 101,22 0,1 0,6 0,6 0,1 -19,6 -2,5 -3,8
Geradora Tiete 294,3 20,3 379,1 99,34 0,2 0,7 0,7 0,3 -33,7 -10,2 -46,3
Gerasul 57,2 16,6 159,1 96,60 0,2 0,6 0,6 0,2 11,7 2,2 4,1
Inepar Energia 25,8 11,9 11,7 84,09 0,6 2,4 2,4 0 -148,7 -3,2 -5
Light 172,7 18,3 143,1 96,85 0,2 0,7 0,7 0,3 -6 -1,7 -6,1
Paul F Luz 21,9 34,7 42,8 82,13 0,9 1,5 1,5 0,3 10 3,3 4,6
Transmissao Paulist 2,4 28,8 84,8 86,25 1,4 3 2,6 0,2 8,2 1,3 1,5
78
Nota Cemig
Índice Fórmula Nota
Estrutura NE=0,6E1+0,1E2+0,2E3+0,1E4 5,1
CT/PL E1 6
PC/CT E2 1
AP/PL E3 5
AP/(PL+ELP) E4 4
Liquidez NL=0,3L1+0,5L2+0,2L3 3
AC/(PC+ELP) L1 7
AC/(PC+ELP) L2 1
(AC-estoques)/(PC+ELP) L3 2
Rentabilidade NR=0,2R1+0,1R2+0,1R3+0,6R4 7
GA (V/AT) R1 6
ML (LL/V) R2 8
RA (LL/AT) R3 8
RPL (LL/PL) R4 7
Nota Global da Empresa NGE=0,4NE+0,2NL+0,4NR 5,44
Análise Vertical/Horizontal
?Uma vez tendo realizado a avaliação geral 
da empresa, pode-se aprofundar a análise 
com o uso de técnicas adicionais.
?A análise Vertical/Horizontal se presta a 
isto.
79
Análise Vertical
?Baseia-se em valores percentuais das 
demonstrações financeiras;
?Calcula-se o porcentual de cada conta em 
relação a um valor base;
?Para esta análise calcula-se o porcentual de 
cada conta em relação ao total do ativo.
Análise Vertical
 
CIA. BIG Balanços 
 
ATIVO 31/12/19X1 AV 31/12/19X2 AV 31/12/19X3 AV 
CIRCULANTE 
FINANCEIRO 
Disponível 34665 1 26309 1 25000 0,4 
Aplicações Financeiras 128969 5 80915 2 62000 1,1 
Subsoma 163634 6 107224 3 87000 1,5 
OPERACIONAL 0 0 0 
Clientes 1045640 38 1122512 28 1529061 27 
Estoques 751206 28 1039435 26 1317514 23 
Subsoma 1796846 66 2161947 54 2846575 50 
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 72 2269171 57 2933575 52 
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 0 0 0 
PERMANENTE 0 0 0 
Investimentos 72250 3 156475 4 228075 4 
Imobilizado 693448 25 1517508 38 2401648 42 
Diferido 0 40896 1 90037 2 
SOMA 765698 28 1714879 43 2719760 48 
TOTAL DO ATIVO 2726178 100 3984050 100 5653335 100 
80
Análise Vertical
 
PASSIVO 31/12/19X1 AV 31/12/19X2 AV 31/12/19X3 AV 
CIRCULANTE 
OPERACIONAL 
Fornecedores 708536 26 639065 16 688791 12 
Outras Obrigações 275623 10 289698 7 433743 8 
Subsoma 984159 36 928763 23 1122534 20 
FINANCEIRO 0 0 0 
Empréstimos Bancários 66165 2 83429 2 158044 3 
Duplicatas Descontadas 290633 11 393885 10 676699 12 
Subsoma 356798 13 477314 12 834743 15 
TOTAL PASSIVO 
CIRCULANTE 1340957 49 1406077 35 1957277 35 
EXIGÍVEL A LONGO 
PRAZO 0 0 0 
Empréstimos 314360 12 792716 20 1494240 26 
Financiamentos 0 378072 9 533991 9 
SOMA 314360 12 1170788 29 2028231 36 
CAPITAIS DE 
TERCEIROS 1655317 61 2576865 65 3985508 70 
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 0 0 0 
Capitais e Reservas 657083 24 1194157 30 1350830 24 
Lucros (Prej.) 
Acumulados 413778 15 213028 5 316997 6 
SOMA 1070861 39 1407185 35 1667827 30 
TOTAL DO PASSIVO 2726178 100 3984050 100 5653335 100 
Análise Vertical
 Exercício 
 31/12/19X1 AV 31/12/19X2 AV 31/12/19X3 AV 
Receita Líquida de 
Vendas 4793123 100 4425866 100 5851586 100 
(-) Custo dos Prod. 
Vendidos 3621530 76 3273530 74 4218671 72 
LUCRO Bruto 1171593 24 1152336 26 1632915 28 
(-) Despesas 
Operacionais 495993 10 427225 10 498025 9 
(+) Receitas Operacionais 8394 0 17581 0 27777 0 
LUCRO Operacional 
 antes result. Financeiro 683994 14 742692 17 1162667 20 
(+) Receitas financeiras 10860 07562 0 5935 0 
(-) Despesas financeiras 284308 6 442816 10 863298 15 
LUCRO Operacional 410546 9 307438 7 305304 5 
Resultado não 
operacional 1058 0 0 0 
Lucro antes do IR 411604 9 307438 7 305304 5 
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 4,67 167116 3,78 165956 2,84 
 
81
Análise Horizontal
?Baseia-se na evolução de cada conta de uma 
série de demonstrações financeiras em 
relação à demonstração anterior e/ou em 
relação a uma demonstração financeira 
básica, geralmente a mais antiga da série.
Análise Horizontal
ATIVO 31/12/19X1 AH 31/12/19X2 AH 31/12/19X3 AH
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 100 26309 76 25000 72
Aplicações Financeiras 128969 100 80915 63 62000 48
Subsoma 163634 100 107224 66 87000 53
OPERACIONAL
Clientes 1045640 100 1122512 107 1529061 146
Estoques 751206 100 1039435 138 1317514 175
Subsoma 1796846 100 2161947 120 2846575 158
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 100 2269171 116 2933575 150
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 100 156475 217 228075 316
Imobilizado 693448 100 1517508 219 2401648 346
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 100 1714879 224 2719760 355
TOTAL DO ATIVO 2726178 100 3984050 146 5653335 207
O que este número 
significa? O estoque aumentou em 75% 
relativamente a 19X1!
82
Análise Horizontal
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 100 639065 90 688791 97
Outras Obrigações 275623 100 289698 105 433743 157
Subsoma 984159 100 928763 94 1122534 114
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 100 83429 126 158044 239
Duplicatas Descontadas 290633 100 393885 136 676699 233
Subsoma 356798 100 477314 134 834743 234
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 100 1406077 105 1957277 146
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 252 1494240 475
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 372 2028231 645
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 156 3985508 241
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 100 1194157 182 1350830 206
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 100 213028 51 316997 77
SOMA 1070861 100 1407185 131 1667827 156
TOTAL DO PASSIVO 2726178 100 3984050 146 5653335 207
Análise Horizontal
Exercício
31/12/19X1 AH 31/12/19X2 AH 31/12/19X3 AH
Receita Líquida de Vendas 4793123 100 4425866 92 5851586 122
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 100 3273530 90 4218671 116
LUCRO Bruto 1171593 100 1152336 98 1632915 139
(-) Despesas Operacionais 495993 100 427225 86 498025 100
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 100 742692 109 1162667 170
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 100 442816 156 863298 304
LUCRO Operacional 410546 100 307438 75 305304 74
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 100 307438 75 305304 74
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 100 167116 75 165956 74
83
Análise Vertical/Horizontal
(objetivos)
?Vertical: 
• mostrar a importância de cada conta em relação 
a demonstração financeira a que pertence e, 
através da comparação com padrões do ramo ou 
com porcentuais da própria empresa em anos 
anteriores, permitir inferir se há itens fora das 
proporções normais.
Análise Vertical/Horizontal
(objetivos)
?Horizontal: 
• mostrar a evolução de cada conta das 
demonstrações financeiras e, pela comparação 
entre si, permitir tirar conclusões sobre a 
evolução da empresa.
84
Análise Vertical/Horizontal
ATIVO 31/12/19X1 AV AH 31/12/19X2 AV AH 31/12/19X3 AV AH
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 1 100 26309 1 76 25000 0,4 72
Aplicações Financeiras 128969 5 100 80915 2 63 62000 1,1 48
Subsoma 163634 6 100 107224 3 66 87000 1,5 53
OPERACIONAL 0 0 0
Clientes 1045640 38 100 1122512 28 107 1529061 27 146
Estoques 751206 28 100 1039435 26 138 1317514 23 175
Subsoma 1796846 66 100 2161947 54 120 2846575 50 158
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 72 100 2269171 57 116 2933575 52 150
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 0 0 0
PERMANENTE 0 0 0
Investimentos 72250 3 100 156475 4 217 228075 4 316
Imobilizado 693448 25 100 1517508 38 219 2401648 42 346
Diferido 0 40896 1 90037 2
SOMA 765698 28 100 1714879 43 224 2719760 48 355
TOTAL DO ATIVO 2726178 100 100 3984050 100 146 5653335 100 207
Análise Vertical/Horizontal
PASSIVO 31/12/19X1 AV AH 31/12/19X2 AV AH 31/12/19X3 AV AH
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 26 100 639065 16 90 688791 12 97
Outras Obrigações 275623 10 100 289698 7 105 433743 8 157
Subsoma 984159 36 100 928763 23 94 1122534 20 114
FINANCEIRO 0 0 0
Empréstimos Bancários 66165 2 100 83429 2 126 158044 3 239
Duplicatas Descontadas 290633 11 100 393885 10 136 676699 12 233
Subsoma 356798 13 100 477314 12 134 834743 15 234
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 49 100 1406077 35 105 1957277 35 146
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 0 0 0
Empréstimos 314360 12 792716 20 252 1494240 26 475
Financiamentos 0 378072 9 533991 9
SOMA 314360 12 1170788 29 372 2028231 36 645
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 61 2576865 65 156 3985508 70 241
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 0 0 0
Capitais e Reservas 657083 24 100 1194157 30 182 1350830 24 206
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 15 100 213028 5 51 316997 6 77
SOMA 1070861 39 100 1407185 35 131 1667827 30 156
TOTAL DO PASSIVO 2726178 100 100 3984050 100 146 5653335 100 207
85
Análise Vertical/Horizontal
Exercício
31/12/19X1 AV AH 31/12/19X2 AV AH 31/12/19X3 AV AH
Receita Líquida de Vendas 4793123 100 100 4425866 100 92 5851586 100 122
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 76 100 3273530 74 90 4218671 72 116
LUCRO Bruto 1171593 24 100 1152336 26 98 1632915 28 139
(-) Despesas Operacionais 495993 10 100 427225 10 86 498025 9 100
(+) Receitas Operacionais 8394 0 17581 0 27777 0
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 14 100 742692 17 109 1162667 20 170
(+) Receitas financeiras 10860 0 7562 0 5935 0
(-) Despesas financeiras 284308 6 100 442816 10 156 863298 15 304
LUCRO Operacional 410546 9 100 307438 7 75 305304 5 74
Resultado não operacional 1058 0 0 0
Lucro antes do IR 411604 9 100 307438 7 75 305304 5 74
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 4,67 100 167116 3,78 75 165956 2,84 74
Estudo de caso
?Fazer a análise vertical e horizontal para a 
empresa escolhida, para os últimos 3 anos;
?Equipes de 2 alunos;
?Preparar um relatório sobre a análise;
86
Fórmulas de Previsão de Falências
Análise Discriminante
Poderosa técnica estatística capaz de dizer se determinado elemento 
pertence a uma população X ou a uma população Y
O mecanismo pode ser resumido assim:
? escolhem-se dois grupos: empresas solventes e insolventes
?Coletam-se dados e busca-se uma equação matemática, 
baseada em vários índices, que melhor separe os dois grupos. 
?A variável dependente da função é comparada a um número 
fixo, chamado ponto crítico, que indica se a empresa é 
solvente ou insolvente.
Fórmulas de Previsão de Falências
Fórmula de Kanitz
FI = 0,05x1 + 1,65x2 + 3,55x3 – 1,06x4 – 0,33x5
FI = Fator de insolvência
X1 = Lucro líquido/patrimônio líquido
X2 = Ativo circulante + realizável a longo prazo / exigível total
X3 = Ativo circulante – estoques / passivo circulante
X4 = Ativo circulante / passivo circulante
X5 = exigível total / patrimônio líquido
Se FI for menor que –3 a empresa estará insolvente. Se estiver entre –3 e 
0, sua situação estará indefinida e, se estiver acima de 0 estará na faixa 
de solvência
Para a empresa BIG: FI = 3,1 2,2 1,8
87
Fórmulas de Previsão de Falências
Fórmula de Pereira
Z = 0,722 – 5,124E23 + 11,0116L19 – 0,342L21 – 0,048L26 + 8,605R13 –
0,004R29
Z = Total de pontos
E23 = Duplicatas descontadas/duplicatas a receber
L19 = Estoques (final) / Custo das mercadorias vendidas
L21 = Fornecedores / vendas
L26 = Estoque médio/Custo de mercadorias vendidas
R13 = (LO + Desp. Fin) / (AT – Investimento médio)
R29 = Exigível total /(LL – 0,1 Imobilizadomédio + Saldo devedor da CM)
Se Z for menor que 0 (zero) a empresa estará insolvente. 
PLANEJAMENTO DE CAIXA 
Índices de prazos médios
?Prazo Médio de Renovação de Estoques - PMRE 
?Prazo Médio de Recebimento de Vendas - PMRV
?Prazo Médio de Pagamento de Compras - PMPC
88
Índices de prazos médios
?Devem ser analisados em conjunto
?Análise separada dos outros índices analisados
?Permitem a análise dos ciclos operacional e de 
caixa
?Fundamentais para a determinação de estratégias 
empresariais
?A partir destes índices são construídos modelos de 
análise de capital de giro e de fluxo de caixa
PRAZO MÉDIO DE RENOVAÇÃO DE 
ESTOQUES - PMRE
PMRE=(E/CMV) * 360 (dias)
?E - Estoques
?CMV - Custo da Mercadoria Vendida
89
PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO DE 
VENDAS - PMRV
PMRV=(DR/V) * 360 (dias)
?DR - Duplicatas a receber
?V - Vendas
PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO DE 
COMPRAS - PMPC
PMPC = (F/C) * 360 (dias)
?F - Fornecedores
?C - Compras
90
COMPRAS VENDAS
PMRE
RECEBIMENTOS
PMRV
Ciclo Operacional
PAGAMENTOS
PMPC
Ciclo de Caixa
Índices de Prazos Médios, 
Ciclos Operacional e de Caixa
ou Ciclo 
Financeiro
Índices – situações possíveis
Fornecedores financiam totalmente os estoques e 
parte das vendas
COMPRAS VENDAS
PMRE
RECEBIMENTOS
PMRV
Ciclo Operacional
PAGAMENTOS
PMPC
Ciclo de Caixa
91
COMPRAS VENDAS
PMRE
RECEBIMENTOS
PMRV
Ciclo Operacional
PAGAMENTOS
PMPC
Ciclo de Caixa
Índices – situações possíveis
Fornecedores financiam apenas parte dos estoques
Prazo Médio de Renovação de 
Estoques (Cia BIG)
19X1 19X2 19X3
Estoques 751206 1039435
Custos das mercadorias vendidas 3621530 3273530
PMRE=360*(E/CMV) 75 114
PMRE=(E/CMV) * 360 (dias)
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
92
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
Exercício
31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
Receita Líquida de Vendas 4793123 4425866 5851586
(-) Custo dos Prod. Vendidos 3621530 3273530 4218671
LUCRO Bruto 1171593 1152336 1632915
(-) Despesas Operacionais 495993 427225 498025
(+) Receitas Operacionais 8394 17581 27777
LUCRO Operacional antes result. Financeiro 683994 742692 1162667
(+) Receitas financeiras 10860 7562 5935
(-) Despesas financeiras 284308 442816 863298
LUCRO Operacional 410546 307438 305304
Resultado não operacional 1058
Lucro antes do IR 411604 307438 305304
Lucro (Prejuízo) Líquido 223741 167116 165956
Posição das contas na demonstração 
de resultados
93
Prazo Médio de Renovação de 
Estoques (Cia BIG)
19X1 19X2 19X3
Estoques 751206 1039435 1317514
Custos das mercadorias vendidas 3621530 3273530 4218671
PMRE=360*(E/CMV) 75 114 112
PMRE=(E/CMV) * 360 (dias)
Prazo Médio de Recebimento 
de Vendas (Cia BIG)
19X1 19X2 19X3
Duplicatas a receber 1045640 1122512
Vendas 5960227 6043114
PMRV=360*(DR/V) 63 67
PMRV=(DR/V) * 360 (dias)
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
94
ATIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
FINANCEIRO
Disponível 34665 26309 25000
Aplicações Financeiras 128969 80915 62000
Subsoma 163634 107224 87000
OPERACIONAL
Clientes 1045640 1122512 1529061
Estoques 751206 1039435 1317514
Subsoma 1796846 2161947 2846575
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 1960480 2269171 2933575
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
PERMANENTE
Investimentos 72250 156475 228075
Imobilizado 693448 1517508 2401648
Diferido 40896 90037
SOMA 765698 1714879 2719760
TOTAL DO ATIVO 2726178 3984050 5653335
Posição das contas no balanço
95
Prazo Médio de Recebimento 
de Vendas (Cia BIG)
19X1 19X2 19X3
Duplicatas a receber 1045640 1122512 1529061
Vendas 5960227 6043114 7820143
PMRV=360*(DR/V) 63 67 70
PMRV=(DR/V) * 360 (dias)
Prazo Médio de Pagamento de 
Compras (Cia BIG)
19X1 19X2 19X3
Fornecedores 708536 639065
Compras 3001587 2766402
PMRC = 360*(F/C) 85 83
PMPC = (F/C) * 360 (dias)
ObterObter
EstesEstes
dadosdados
96
Posição das contas no balanço
PASSIVO 31/12/19X1 31/12/19X2 31/12/19X3
CIRCULANTE
OPERACIONAL
Fornecedores 708536 639065 688791
Outras Obrigações 275623 289698 433743
Subsoma 984159 928763 1122534
FINANCEIRO
Empréstimos Bancários 66165 83429 158044
Duplicatas Descontadas 290633 393885 676699
Subsoma 356798 477314 834743
TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 1340957 1406077 1957277
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos 314360 792716 1494240
Financiamentos 378072 533991
SOMA 314360 1170788 2028231
CAPITAIS DE TERCEIROS 1655317 2576865 3985508
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capitais e Reservas 657083 1194157 1350830
Lucros (Prej.) Acumulados 413778 213028 316997
SOMA 1070861 1407185 1667827
TOTAL DO PASSIVO 2726178 3984050 5653335
97
Prazo Médio de Pagamento de 
Compras (Cia BIG)
19X1 19X2 19X3
Fornecedores 708536 639065 688791
Compras 3001587 2766402 3387266
PMRC = 360*(F/C) 85 83 73
PMPC = (F/C) * 360 (dias)
Posicionamento dos índices da CIA BIG
19X1 19X2 19X3
PMRE 75 114 112
PMRV 63 67 70
PMPC 85 83 73
Ciclo Operacional 138 181 183
Ciclo de Caixa 53 98 110
Padrões 19X1 19X2 19X3
PMRE 66 67 70
PMRV 75 79 77
PMPC 69 76 78
Ciclo Operacional 141 146 147
Ciclo de Caixa 72 70 69
98
Relatório sobre os índices
• A Cia. BIG tinha, em 19X1,ciclo de caixa inferior 
ao padrão mediano do ramo: a empresa tinha 
uma folga de 20 dias em relação ao padrão, 
necessitando de prazos menores para 
financiamento de seu giro. Isto se devia a seu 
menor ciclo operacional e a um maior prazo de 
pagamentos de seus fornecedores.
Relatório sobre os índices
• A empresa não consegue manter esta performance 
nos últimos exercícios, não mantendo o prazo de 
fornecedores acima da média do ramo e 
aumentando o seu ciclo operacional, que cresceu 
em virtude do aumento do prazo médio de 
renovação de estoques, que passou de 74 (19X1) 
para 112 (19X3) dias.
• Parece haver um descontrole com a política de 
estoques da empresa. Com isto o ciclo de caixa 
passou para 110 dias muito acima da média do 
ramo.
99
EVA – Economic Value Added
• estimativa do lucro econômico da empresa para o 
ano
• representa o lucro que excede ao custo de 
recuperação do capital (Capital Próprio e Exigível 
a Longo Prazo
EVA = NOPAT – WACC * Capital’
EVA = Lucro operacional líquido depois dos 
impostos – (Custo médio ponderado de capital) * 
(Patrimônio Líquido + Exigível a Longo Prazo)
Custo Médio Ponderado de CapitalCusto Médio Ponderado de Capital -- WACCWACC
Ativo
Permanente
(9000)
Circulante
(2000)
Passivo
Cap Próprio
E
(7500)
Exigível a LP
D (2500)
RD =
10 %
WACC = E / (D + E) x RE + D / (D + E) x RD x (1 – ? )
Dessa forma:
D / (D + E) = 25%
E / (D + E) = 75%
? = 34%
WACC = 0,75 x 15 % + 0,25 x 10 % x (1 – 0,34) = 12,90 % 
TMA EMPRESA = 12,90 %TMA TMA EMPRESAEMPRESA = 12,90 %= 12,90 %
RE =
15 %
Passivo Circulante
(1000)
100
NOPAT
?? Receita líquida de vendasReceita líquida de vendas 1000010000
-- custo dos produtos vendidoscusto dos produtos vendidos --52005200
?? Lucro brutoLucro bruto 48004800
-- despesas operacionaisdespesas operacionais --20002000
Lucro Operacional antes Lucro Operacional antes 
dos resultados financeiros (EBIT) dos resultados financeiros (EBIT) 28002800
-- Despesas FinanceirasDespesas Financeiras --250250
?? Lucro operacionalLucro operacional 25502550
-- + resultado não