Gabarito AP2 - Orç, Estr e Custo de Capital - 2025-1

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
 
 
Avaliação Presencial – AP2 
Período - 2025/1º 
Disciplina: EAD06028 Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 
Coordenador da Disciplina: Evandro Correia da Silva 
 
GABARITO 
1ª Questão: 
A EBMS Empreendimentos, um grande fabricante de peças para indústria, está planejando a 
compra de um novo equipamento. A empresa possui duas opções: Maq. A e Maq. B. Foram 
projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo 
como base uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
a) Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos 
cálculos. 
b) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em 
sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira 
adequada. 
Ano 0 1 2 3 4 5
Maq A -R$ 110.000,00 R$ 50.000,00 R$ 50.000,00 R$ 60.000,00 R$ 40.000,00 R$ 40.000,00 
Maq B -R$ 150.000,00 R$ 50.000,00 R$ 60.000,00 R$ 60.000,00 R$ 60.000,00 R$ 80.000,00 
RESOLUÇÃO: 
a) TMA = 20,00% 
 
 VPL 
Maq A R$ 36.476,34 
Maq B R$ 29.140,95 
 
Máquina A, pois apresenta maior VPL. 
b) TMA = 10% 
 
 VPL 
Maq A R$ 74.013,14 
Maq B R$ 80.774,72 
 
Máquina B, pois apresenta maior VPL. 
2ª Questão: 
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de 
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes, 
conforme abaixo: 
 
Tecnologias 0 1 2 3 4 5 6
A 295.000,00-R$ 140.000,00R$ 140.000,00R$ 140.000,00R$ 
B 400.000,00-R$ 110.000,00R$ 110.000,00R$ 110.000,00R$ 110.000,00R$ 110.000,00R$ 110.000,00R$ 
Tendo como base uma TMA de 10% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? 
Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes. 
RESOLUÇÃO: 
TMA = 10% 
Tecnologias VPL VPLA 
A R$ 53.159,28 R$ 21.376,13 
B R$ 79.078,68 R$ 18.157,05 
Tecnologia A, pois apresenta maior VPLA (VPL Anualizado). 
3ª Questão: 
A empresa Assunção S.A. está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa 
projeta seu lucro líquido em $ 40.000.000,00 e planeja distribuir 70% deste como dividendos. A 
empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 16 % a.a. para empréstimos de até 
$ 6.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já 
para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., 
maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, 
que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma 
alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos 
independentes: 
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A R$ 9.000.000,00 25%
B R$ 10.000.000,00 21%
C R$ 12.000.000,00 18%
D R$ 11.000.000,00 19%
E R$ 8.000.000,00 23% 
Qual(is) projeto(s) a Assunção S.A. pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos 
apropriados. 
RESOLUÇÃO: 
Projeto Inv. Inicial TIR (%a.a.) Investimento Acumulado CMePC 
A R$ 9.000.000,00 25% R$ 9.000.000,00 16,88% 
E R$ 8.000.000,00 23% R$ 17.000.000,00 16,88% 
B R$ 10.000.000,00 21% R$ 27.000.000,00 17,06% 
D R$ 11.000.000,00 19% R$ 38.000.000,00 19,50% 
C R$ 12.000.000,00 18% R$ 50.000.000,00 20,94% 
A empresa pode implementar os projetos A, E e B, pois apresentam TIR superior ao CMePC. 
 
4ª Questão: 
A Goiana S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $6 milhões. Ela paga 
dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando 
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, 
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: 
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 
0% 0% a.a. 20.000 21% a.a. 
10% 12% a.a. 18.000 22% a.a. 
20% 15% a.a. 16.000 25% a.a. 
35% 18% a.a. 13.000 30% a.a. 
45% 20% a.a. 11.000 35% a.a. 
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento 
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento. 
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados. 
RESOLUÇÃO: 
a) 
Nível de 
Endividamento 
0% 10% 20% 35% 45% 
LPA R$ 130,00 R$ 140,44 R$ 151,25 R$ 170,92 R$ 187,27 
LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações 
Para o nível de endividamento de 0%: 
LPA={6.000.000-0x(1-0,40)-1.000.000}/20.000=130,00 
b) 
Nível de 
Endividamento 
0% 10% 20% 35% 45% 
Valor da Ação R$ 619,05 R$ 638,38 R$ 605,00 R$ 569,74 R$ 535,06 
PO=LPA/K 
Para o nível de endividamento de 0%: 
P0 = 130/0,21 = 619,05 
c) 
Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as 
estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso 
que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a 
escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 10%.