Caso Blaine Kitchenware Inc - Salvem pfvr

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UNIVERSIDADE ESTÁCIO DE SÁ
MBA EM GESTÃO FINANCEIRA E CONTROLADORIA
Fichamento de Estudo de Caso
Luana Ferreira Queiroz
Trabalho da disciplina Fundamentos da Mat. Finan. e Estat. Aplicada,
Tutor: Prof. Geraldo Gurgel Filho
Feira de Santana-BA
2017
Estudo de Caso: Blaine Kitchenware Inc.
Fundamentos da Matemática Financeira e Estatística Aplicada.
REFERÊNCIA: LUEHRMAN, T.; HEILPRIN, J. Blaine Kitchenware Inc.: estrutura de capital. Boston, MA: Harvard Busness School, caso LACC # 413-p02, 8 de Outubro de 2009.
	Denominada de Blaine Kirchenware Inc., conhecida como BKI, é uma empresa de médio porte, indústria do segmento de fabricação de eletrodomésticos para cozinha residencial, cuja maioria das ações pertence a descendentes dos fundadores. A BKI tinha em torno de 10% do mercado e o setor cresceu pouco entre 2003 e 2006 devido à concorrência com importados e preços agressivos dos hipermercados. Esta atuava em três seguimentos: utensílios para preparo de comida, para cozinhar e para o preparo de bebidas, sendo os dois primeiros os de maior geração de receita. A empresa introduziu no mercado produtos com tecnologia “smart” e estilo muito elegante, focando em consumidores de classe mais alta, estratégia para concorrer com fabricantes da Ásia e produtores de marcas próprias de distribuidores. A maioria de seus produtos era distribuída por atacadistas que forneciam para atacado, os produtos de porte eram vendidos diretamente a varejistas especializados. Sob a liderança de CEO Victor Dubinski, a BKI finalizou sua oferta publica em 1994. A partir de 1990 transferiu gradualmente sua produção para o exterior e adotou uma estratégia para aumentar e complementar sua oferta de produtos pela aquisição de pequenos fabricantes independentes ou de linhas de utensílios de cozinha de grandes fabricantes.
	A empresa desejava aumentar sua ação no seguimento de bebidas e suas aquisições haviam sido feitas com caixa ou com ações.
	A BKI vinha apresentando desempenho financeiro positivo, porém, sua margem operacional tinha diminuído nos últimos três anos devido a custos de integração e baixas de estoque associadas a aquisições recentes.
	 O crescimento da linha de ponta era atribuído quase exclusivamente às aquisições e apesar de sua lucratividade, o retorno aos acionistas tinha ficado um pouco abaixo da média, o retorno sobre o patrimônio liquido (ROE) estava atrás de seus principais concorrentes e o lucro por ação tinha caído desde 2004, devido à diluição nas aquisições. Quanto à politica financeira, a BKI tinha uma postura conservadora, apenas por duas vezes recorreu a empréstimos para sanar sua necessidade de capital de giro. No fim de 2006, a empresa estava livre de dívidas e tinha US$ 231 milhões em caixa e aplicações financeiras, nos últimos anos seus maiores usos de caixa tinham sido para o pagamento de dividendos e compromissos pelas aquisições. O item seguinte de maior uso de recurso era o investimento de capital (Capex) em função da grande terceirização de fabricação.
	A BKI é uma empresa familiar com gestão conservadora, a venda nunca esteve nos planos da administração e sim sua expansão. No entanto a proposta de recompra de suas ações não deixa de ser interessante, pois esta costuma ser bem recebida pelo mercado e mostra que o acionista majoritário está disposto a adquirir papéis à vista mantendo o poder de voto dos membros da família. Quando a empresa recompra ações ela pode cancelá-las ou mantê-las em tesouraria para futura alienação, uma das vantagens é o efeito positivo nas cotações que podem subir com o consequente aumento de lucros e dividendos, uma vantagem é a redução do patrimônio líquido, aumentando o índice de endividamento da empresa sobre o patrimônio liquido. 
Abrangendo as vantagens da recompra de ações e enfocando as vantagens que a Blaine teria fazendo esta ação. Uma primeira são as implicações fiscais envolvidas e o benefício que decorre disso. Quanto mais a empresa é alavancada, a dívida afeta a estrutura de capital, o que, por sua vez, diminui a quantidade de renda tributada. Esta é uma forma benéfica de recompra de ações. O segundo benefício decorrente é o aumento no lucro por ação; quando um mercado eficiente reage a informações como esta, o preço do estoque aumenta porque o preço da ação aumentou. Quando os investidores são alertados sobre uma nova recompra de ações, o preço das ações geralmente aumenta o que também é benéfico. As vantagens também ocorrem no mercado externo, onde os alerta sobre a forma como os fluxos de caixa saudáveis ​​estão dentro da empresa, onde os detentores externos têm menor participação da empresa. Um aumento na compra de volta do capital pode ser benéfico para qualquer empresa que tenha o poder de fazê-lo. Embora existam várias vantagens, há algumas desvantagens que acompanham a recompra.
	Anúncio da recompra de ações, e a recompra virtual tem um grande efeito no momento dos eventos. Embora os preços das ações possam aumentar inicialmente, eles podem diminuir uma vez que a recompra real de ações foi finalizada. As desvantagens na recompra de ações são amplamente envolvidas com o tempo, e o que os mercados podem pensar da compra. Ele pode manipular os ganhos e superá-los de uma maneira que não é tão boa para a empresa. Manipular ganhos pode superestimar o real valor da empresa. A recompra de estoque pode ser incrivelmente benéfica, especialmente para uma empresa como a BKI que tenha esse poder. Se a empresa tiver fluxos de caixa saudáveis ​​combinados com uma necessidade para aumentar a dívida dentro da empresa, isso pode ser benéfico.
	Aumentar os negócios por ação é importante para recomprar ações, mas também as vantagens fiscais (mesmo que menores), ainda são vantajosas. A BKI poderia fazer uma grande recompra, e deveria recuperar algumas de suas ações com o intúito de ganhar as vantagens de impostos e um EPS mais forte. A empresa possui os ativos (caixa) e pode levar a reestruturação da dívida para aproveitar.
Cálculos
EPS 
EPS = EBIT / CSOR 
Compra de ações: 				juros = 6,75% (50.000,000)
259 milhões em dinheiro 			= 3.375,000
50 milhões em novos títulos de dívida.
Para recomprar 14.000,000
CSO = 59.052,000 – 14.000,000
CSO = 45.052,000
EBIT = 63.946,000 – 3.375,000
EBIT = 60.571,000
EPS = 60.571,000 / 45.052,000
EPS = 1.34
Mudança no EPS = 1.34 - 0.91
0.91
Alteração em EPS = 0.4725 = 47,25%
ROE
ROE = Lucro líquido 
CSO
ROE = 53,630 / 45,052
ROE = 1.19
Rácio de cobertura de juros
Cobertura de juros = EBIT / Despesa de juros
Cobertura Intermediária = 63.946,000 / 3.375,000
Cobertura Intermediária = 18.95
Rácio de Dívida
Razão da dívida = Dívida total / Razão de ativos totais 
Razão da dívida = 103 890 000/592 253 000
Razão da dívida = 0.1753
Interesse de propriedade da família
62% (59.052,000 CSO) 
= 36.612,000 ações
Após recompra de 14.000,000 ações
36.612,000 / 45.052,000 = 81,27%
Com os cálculos feitos, podemos ver que não só a BKI pode oferecer o luxo de recomprar seus compartilhamentos, mas eles se beneficiarão disso. Após o cálculo do EPS, haveria um aumento de 47,25% no lucro por ação após a recapitalização. Outro número positivo seria o 1.19 ROE, este número mostra que, após a recompra das ações, haverá um retorno positivo sobre o patrimônio líquido. Esse número significa que eles trarão um retorno de 119% sobre o patrimônio líquido depois que as ações forem recompradas. Cobertura de juros e o rácio da dívida é outro número interessante. Com o índice de 18,95 para a receita de juros e o rácio da dívida a 0,1754, vemos que a BKI possui uma grande quantidade de ativos construídos e que provavelmente poderá pagar o preço de comprar essas ações. Esta foi uma das principais preocupações, onde eles não queriam emprestar dinheiro e, potencialmente, ter uma grande despesa de interesse. Quanto ao interesse de propriedade da família, sob a nova proposta, agora possuíam 81,27% da empresa, dando-lhes ainda mais poder do que teriam antes.Todos esses cálculos indicam que seria muito benéfico para a BKI recomprar suas ações, onde elas podem pagar e elas se beneficiarão com isso na longa corrida.
Quando uma empresa é detida e mantida por uma família que a mantém na configuração da família Armstrong, é importante para eles manter certa porcentagem de propriedade. A eliminação de proprietários externos é importante para obter uma vantagem melhor para a empresa e, neste caso, a família procura obter uma maior propriedade da empresa. A proposta teria que examinar uma série de fatores, e algumas questões principais foram solicitadas, isso poderia prejudicar a força financeira ou impedir a empresa de fazer aquisições futuras. Antes de examinar a perspectiva da família, e o convidado, é importante examinar o que uma parte financeira externa insistiria na metade de um argumento financeiro estruturado. Uma empresa com um fluxo de caixa saudável, combinada com uma renda líquida estável pode ser candidata a uma recompra de ações. É importante examinar as obrigações de dívida atuais dentro da empresa, que são muito menos ponderadas em relação ao passivo e patrimônio líquido.
	A escolha da empresa acabará por se encontrar nas perspectivas financeiras da BKI e necessidades de liquidez, estrutura de capital, política de dividendos e estrutura de propriedade. Como membro da família, eu seria a favor da recompra de ações por vários motivos. Os membros da família estavam dando boas-vindas à idéia dos possíveis efeitos da recompra, uma atração principal da recompra seria o fato de que a percentagem de propriedade aumentaria. Essa atração é a chave para a família que mantém esta empresa familiar mais ampla, e uma maior participação na empresa permitiria que elas mereçam mais. Olhando para trás sobre a história da empresa, é importante perceber o efeito intocável que a empresa possui, e quão vantajoso seria para eles terem uma abordagem diferente. Também daria ao conselho uma maior flexibilidade na determinação de dividendos futuros perscrutados, e lhes daria mais controle da empresa. Como membro da família, desejaria a recompra de ações por causa da quantidade de controle que eu obteria, juntamente com o conhecimento de minha empresa ter fluxos de caixa saudáveis. Embora eu aprovasse a recompra de ações, eu seria cético sobre o fator de dívida dentro da recompra, a taxa de juros poderia prejudicar a empresa e os pagamentos de juros poderiam ter mais custo do que benefício. Também é a terceira vez desde o início, que a empresa buscou o financiamento da dívida que provou ser uma grande decisão para a empresa. Como membro da família, eu aprovaria a recompra, e não há novas tendências que indiquem que a empresa verá o futuro desempenho financeiro ruim. Como acionista da empresa, você pode ser relutante em receber um pagamento do bônus ao preço de mercado, ou você pode ser um acionista que retém suas ações. É benéfico em ambos os casos; Ambos os acionistas que continuam a possuir ações verão um aumento nas ações após a recompra, o que beneficiará os acionistas. Os proprietários de ações podem ver um aumento significativo por um curto período de tempo, no entanto, é importante valorizar a quantidade de controle que perderão quando a família ganha mais controle. Embora o preço das ações possa aumentar por um curto período de tempo, a participação dos proprietários pode diminuir o que é prejudicial para acionistas. Os acionistas devem aceitar a proposta porque pode aumentar o valor da empresa e as ações que podem aumentar o valor da venda das ações, o que é benéfico para os acionistas. A recompra de ações para qualquer empresa é baseada no cronograma e certos fatores financeiros e não financeiros precisam ser Reunidos para que a compra realize qualquer benefício. BKI tem um fluxo de caixa forte e saudável, combinado com uma ótima necessidade de reestruturação da dívida que poderia beneficiar a empresa. Os benefícios que são realizados a partir desta recompra podem ser muito benéficos para a BKI, e devido à posição financeira em que está juntamente com favores afamados da recompra, a BKI deve realizar a recompra. Ao todo, os benefícios de curtos e longos prazos decorrentes da recompra de ações superam bastante os custos de não realizar qualquer reestruturação de capital.