China's SDR distraction

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China’s SDR 
Distraction 
 Barry Eichengrenn 
 Professor of economics at the University of California, Berkeley 
No início de outubro, a moeda chinesa, o renminbi, foi adicionada à cesta de moedas que 
compõem os Direitos de saque especiais do Fundo Monetário Internacional, ou SDR. 
Anteriormente, o SDR tinha sido definido como uma média ponderada do dólar, euro, libra 
britânica e iene japonês. Agora que o renminbi foi adicionado, pode reivindicar ser uma das 
apenas cinco moedas verdadeiramente globais. 
Devemos nos importar? Os chineses certamente o fazem. Em Pequim, onde cheguei atrasado 
no mês passado, juntar-se ao clube de SDR rarefeito era tudo o que as pessoas queriam falar. 
(Ok, a verdade seja dita, eles também queriam falar sobre Donald Trump.) 
Ver o renminbi adicionado à cesta do SDR era uma questão de orgulho nacional. Ele 
simbolizava o surgimento da China como um poder global. E justificou os esforços do governo 
para incentivar o uso do renminbi em transações transfronteiriças, liberando a China e o resto 
do mundo de uma dependência excessiva do dólar. 
Mas o fato é que adicionar o renminbi à cesta SDR tem pouco significado prático. O SDR não é 
uma moeda; É apenas a unidade em que o FMI reporta suas contas financeiras. Apenas um 
punhado de títulos internacionais são denominados em DSE, porque bancos e empresas não 
acham essa opção particularmente atraente. O principal emissor de títulos SDR é a organização 
irmã do FMI, o Banco Mundial (o próprio Fundo não está autorizado a emitir títulos). 
A única implicação prática de adicionar o renminbi ao cesto SDR é que agora se torna uma 
moeda que os países podem desenhar, juntamente com as outras quatro moedas constituintes 
do DSE, quando emprestam do FMI. Só o tempo dirá quantos desejam fazê-lo. 
Os chineses argumentam que a adição do renminbi à cesta SDR deve ser vista em um contexto 
mais amplo. É uma série de etapas para incentivar o uso do renminbi em transações 
internacionais. 
Esta agenda inclui a negociação de contratos de swap de moeda, agora mais de duas dúzias, 
entre o Banco Popular da China (PBOC) e os bancos centrais estrangeiros. Também inclui a 
designação de uma instituição financeira chinesa para fornecer serviços de compensação e 
liquidação de transações no renminbi em cada centro financeiro líder (em setembro, por 
exemplo, o Banco da China foi escolhido como banco de compensação oficial para Nova York). 
E entidades estrangeiras estão sendo autorizadas a emitir títulos denominados renminbi na 
própria China. No final de agosto, a Polônia tornou-se o primeiro governo europeu a fazê-lo. 
Mas a realidade, novamente, é que esses passos são mais sobre simbolismo do que substância. 
Os permutas renminbi do PBOC são quase inteiramente não utilizadas. Os bancos de 
compensação designados não foram exatamente inundados com os negócios. Os depósitos 
bancários renminbi offshore estão caindo. A proporção do comércio de mercadorias da China 
estabelecida no renminbi vem decrescendo desde meados de 2015. E não há nenhum sinal de 
que, quando o governo polonês se atreveu a coragem, outros governos logo seguirão. 
A culpa, para paráfrase de Shakespeare, não está nas estrelas, mas também nos mercados 
financeiros da China. Desde meados de 2015, o mercado de ações do país tem estado em uma 
montanha-russa. Toda organização internacional que vale a pena sal, do FMI ao Banco de 
Pagamentos Internacionais, vem alertando sobre problemas no mercado de títulos 
corporativos da China. E se os inadimplentes em empréstimos para empresas forem 
generalizados, como prevê essas organizações, as implicações para os bancos podem ser 
terríveis. 
O problema é uma tática equivocada do governo chinês. O governo e o PBOC acreditam que o 
relaxamento dos controles de capital e a possibilidade de o capital financeiro fluir mais 
livremente dentro e fora do país forçarão os participantes do mercado financeiro a fazerem o 
seu jogo. As empresas terão de atualizar seus padrões contábeis, e bancos suas práticas de 
gestão de risco, para lidar com o ritmo mais rápido das transações financeiras. O resultado 
será um mercado financeiro mais estável e estável, tornando o renminbi mais atraente como 
unidade de conta, meio de pagamento e loja de valor para residentes e estrangeiros. 
Infelizmente, supondo que um resultado não seja assim. Se os bancos e as empresas chinesas 
estiverem lentos para se ajustar, a liberalização dos fluxos de capital internacionais levará 
apenas mais volatilidade, menos depósitos offshore e menor dependência do renminbi para a 
liquidação de transações de mercadorias - exatamente como foi recentemente. 
Os decisores políticos chineses devem agora colocar o cavalo antes do carrinho. Os passos 
mais importantes que podem assumir para promover a internacionalização do renminbi são 
fortalecer os mercados financeiros domésticos, modernizar a regulamentação e agilizar a 
aplicação dos contratos. Se a China quiser transformar o renminbi em uma moeda global de 
primeira classe, deve prestar menos atenção ao renminbi trading em Nova York e ao peso da 
moeda na cesta SDR e mais ao desenvolvimento de mercados financeiros profundos, líquidos e 
estáveis em casa.