Macroeconomia USP

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NRZ
Macroeconomia 
Profa. Nora Raquel
		zygel@domain.com.br
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O que é Economia? 
Os recursos de uma sociedade são sempre escassos.
Economia é o estudo da forma pela qual a sociedade administra seus recursos escassos.
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Modelos Econômicos 
O papel das hipóteses: 
A razão pela qual os economistas elaboram hipóteses é basicamente a mesma que surge em outra ciência. As hipóteses facilitam a compreensão do mundo. 
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NRZ
Diagrama de Fluxo Circular da Renda 
Hipóteses do modelo:
Esta economia é fechada (não há comunicação com o resto do mundo) e sem governo.
Existem nesta economia dois tipos de tomadores de decisões: - famílias e empresas
As empresas produzem bens e serviços usando vários insumos, tais como trabalho, terra e capital (prédios e máquinas), esses insumos são chamados de fatores de produção. 
As famílias são as proprietárias de fatores de produção e consomem todos os bens e serviços produzidos pelas empresas.
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NRZ
Diagrama de Fluxo Circular da Renda 
No mercado de bens e serviços as famílias são compradoras e as empresas vendedoras. 
No mercado de fatores de produção as famílias são vendedoras e as empresas compradoras.
Famílias e empresas interagem em dois tipos de mercado:
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Empresas
vendem bens e serviços
compram fatores de produção
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Pib e Crescimento 
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Pib Real – USA
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Pib Real – Brasil
Gráf1
		71759346.7650265
		78720003.4012341
		84781443.6631291
		90546581.8322219
		94983364.3420008
		101917149.938967
		106707255.986098
		115030421.953014
		125153099.084879
		128782538.958341
		138698794.458133
		153678264.259611
		168738734.157053
		184600175.167816
		200475790.232248
		213707192.387577
		214989435.541902
		222299076.350327
		227634254.182735
		242885749.212978
		253086950.679923
		277889471.846556
		304288971.671978
		335935024.725864
		374039872.528325
		418701535.401788
		477188787.969304
		516098469.149973
		542763465.979173
		598435417.752158
		627964184.549864
		659173362.04711
		703730581.763161
		768473795.285372
		735813658.985744
		741920912.355326
		720182629.623315
		759072491.622974
		818659682.215377
		879977292.413309
		911040490.835498
		910493866.540997
		939265472.723693
		898407424.660212
		907680692.53264
		902742255.571971
		947199513.199764
		1002637872.79948
		1044987227.43932
		1072769150.05121
		1107863601.04413
		1109325052.45231
		1118332444.77802
		1167116797.08067
		1184768830
PIB (preços 2001) - Anual - R$ valor real(mil) - Gac_PIB
Sheet 1
		Data		PIB (preços 2001) - Anual - R$ valor real(mil) - Gac_PIB
		1947		71759346.7650265
		1948		78720003.4012341
		1949		84781443.6631291
		1950		90546581.8322219
		1951		94983364.3420008
		1952		101917149.938967
		1953		106707255.986098
		1954		115030421.953014
		1955		125153099.084879
		1956		128782538.958341
		1957		138698794.458133
		1958		153678264.259611
		1959		168738734.157053
		1960		184600175.167816
		1961		200475790.232248
		1962		213707192.387577
		1963		214989435.541902
		1964		222299076.350327
		1965		227634254.182735
		1966		242885749.212978
		1967		253086950.679923
		1968		277889471.846556
		1969		304288971.671978
		1970		335935024.725864
		1971		374039872.528325
		1972		418701535.401788
		1973		477188787.969304
		1974		516098469.149973
		1975		542763465.979173
		1976		598435417.752158
		1977		627964184.549864
		1978		659173362.04711
		1979		703730581.763161
		1980		768473795.285372
		1981		735813658.985744
		1982		741920912.355326
		1983		720182629.623315
		1984		759072491.622974
		1985		818659682.215377
		1986		879977292.413309
		1987		911040490.835498
		1988		910493866.540997
		1989		939265472.723693
		1990		898407424.660212
		1991		907680692.53264
		1992		902742255.571971
		1993		947199513.199764
		1994		1002637872.79948
		1995		1044987227.43932
		1996		1072769150.05121
		1997		1107863601.04413
		1998		1109325052.45231
		1999		1118332444.77802
		2000		1167116797.08067
		2001		1184768830
Sheet 1
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PIB (preços 2001) - Anual - R$ valor real(mil) - Gac_PIB
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NRZ
Produto Interno Bruto
(Pib) 
Produto Interno Bruto (Pib) é o valor de mercado de todos os bens e serviços finais produzidos em um país em dado período de tempo. 
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NRZ
Pib
“Pib é o valor de mercado..... ” 
“.... de todos .....”
“.....os bens e serviços ....” 
“...finais....” 
“......produzidos.....” 
“....em um país....” 
“...em dado período de tempo...” 
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NRZ
Os Elementos do Pib 
Y = C+I+G+EL
Consumo (C) – é a despesa das famílias com bens e serviços 
Investimento (I) – é a aquisição de equipamentos de capital, estoques e construção, como moradias novas 
Exportações líquidas (EL) – são iguais às compras por parte de residentes fora do país de bens e serviços produzidos internamente (exportações-X) menos as compras internas de bens e serviços produzidos externamente(importações-M).
Aquisições do governo (G) – são as compras de bens e serviços dos governos federal, estadual e municipal. 
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NRZ
Pib total dos EUA em 1996 e sua decomposição em quatro componentes
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NRZ
Pib total do Brasil em 1996 e sua decomposição em quatro componentes
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NRZ
Pib Real e Pib Nominal 
Se a despesa total aumenta de um ano para o outro, pelo menos uma das seguintes coisas deve ser verdadeira: 
A economia está gerando uma maior produção de bens e serviços. 
Os bens e serviços estão sendo vendidos a preços mais altos.
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NRZ
Pib Real e Pib Nominal 
Ao estudar as variações na economia ao longo do tempo, os economistas desejam separar os dois efeitos. Em especial, desejam medir a quantidade de bens e serviços produzidos pela economia sem a influência das variações nos preços desses bens e serviços. 
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NRZ
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NRZ
O que está por trás destes fatos? 
Veremos que a explicação pode ser resumida em uma palavra, produtividade. 
Produtividade => é a quantidade de bens e serviços produzida por hora de trabalho 
“Não é o empregador que paga os salários, ele só distribui o dinheiro. É o produto que paga os salários”.
					Henry Ford
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NRZ
Fatores que Influenciam e Determinam a Produtividade 
Capital físico => estoque de equipamentos e estruturas utilizadas na produção de bens e serviços.
Capital humano => conhecimentos e habilidades adquiridos pelos trabalhadores através do ensino, do treinamento e da experiência 
Recursos naturais => insumos fornecidos pela natureza para a produção de bens e serviço, como a terra, os rios e as jazidas minerais. 
Conhecimento tecnológico => entendimento da sociedade da melhor forma de se produzir bens e serviços. 
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NRZ
Poupança e Investimento
Para haver crescimento é necessário haver investimento nos fatores que aumentam a produtividade do país.
Todo investimento é financiado pela poupança de alguém.
O sistema financeiro se compõe de instituições econômicas que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores.
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NRZ
Para haver crescimento é necessário haver Investimento nos fatores que aumentam a produtividade do país.
Todo Investimento é financiado pela Poupança de alguém.
O sistema financeiro se compõe de
instituições econômicas que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores. 
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NRZ
Poupança e Investimento 
nas Contas Nacionais 
Y = C+I+G+EL 
Onde:
Y- Produto Interno Bruto 
C- Consumo das famílias 
G- Gastos do governo 
EL–Exportações Líquidas =(Exportações(X)-Importações(M))
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NRZ
Poupança e Investimento 
nas Contas Nacionais 
 Supondo uma economia fechada, a equação se reduz a: 
Y= C+I+G
Isolando o investimento:
Y- C-G = I
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NRZ
Poupança e Investimento 
nas Contas Nacionais 
Y- C-G = I
 Esta equação diz que o Produto Interno Bruto menos o Consumo das famílias, menos os Gastos do governo é igual ao Investimento da economia
Poupança é igual ao Investimento
S=I
 
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NRZ
Poupança e Investimento 
nas Contas Nacionais 
Comparando as duas equações:
Y-C-G=Sn 
Esta identidade diz que, numa economia fechada, a Poupança Nacional (Sn) é igual ao Pib (Renda) menos os Gastos das famílias (C) e os Gastos do governo(G). 
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NRZ
O Déficit Fiscal 
“O déficit público não é de caráter orçamentário nem de caráter financeiro. O déficit público simplesmente não tem caráter”.
Mário Henrique Simonsen 
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NRZ
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NRZ
O Déficit Fiscal 
Um governo tem para gastar aquilo que ele arrecada de impostos. Vamos chamar de T, o total da arrecadação do governo. (é tudo o que o governo arrecada menos o que ele transfere de volta para as famílias via aposentadorias etc...) 
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NRZ
O Déficit Fiscal 
Se o governo gastar mais do arrecada:
T-G < 0 = > existe um déficit fiscal
Se o governo arrecadar mais do que gasta: 
T-G> 0 => existe um superávit fiscal
Se o governo gastar exatamente o que arrecadar: 
T-G = 0 => existe um orçamento equilibrado
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NRZ
O Déficit Fiscal 
Na equação da Poupança Nacional podemos introduzir a seguinte modificação: 
Y-C-T+T-G = Sn
Y-C-T=> Poupança do setor privado(SP)
 T-G => Poupança do governo (Sg)
Sn= SP+ Sg
O governo despoupador consome a Poupança Nacional inibindo investimento
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NRZ
O Déficit Fiscal
Ao disputar a Poupança Nacional com o setor privado o governo pressiona as taxas de juros da economia, fazendo com que o custo de oportunidade de investir seja alto este fenômeno é chamado de crowding out –(expulsão do setor privado) 
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NRZ
A Dívida Pública Interna Brasileira
Quando o governo gasta mais do que arrecada, vimos que ele pede emprestado consumindo parte da poupança nacional. 
Ele tem outra opção de financiar o déficit que é a emissão de moeda. Esta possibilidade tem conseqüências inflacionárias. 
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NRZ
A Dívida Pública Interna Brasileira
Para captar dinheiro, o governo lança títulos da dívida pública. Esses títulos compõem a maioria dos fundos de aplicação e de previdência oferecidos pelas instituições financeiras. 
O estoque desses títulos, denominados em reais, em poder do público e dos bancos é a dívida interna brasileira.
 
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NRZ
A Dinâmica da Dívida Interna Brasileira
Atualmente, em torno de 60 % dos títulos da dívida são pós fixados, tendo sua remuneração vinculada ao valor da SELIC.
A SELIC é a taxa básica da economia decidida periodicamente na reunião do COPOM ( Comitê de Política Monetária). 
Isto significa que, se a SELIC sobe, o valor da dívida cresce, e se a SELIC cai, o valor da dívida cai.
 
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NRZ
A Dinâmica da Dívida Interna Brasileira
Uma outra fatia da dívida interna brasileira é vinculada ao valor do dólar (títulos cambiais). Esta fatia alcançou o nível de mais de 30% desde 2001 e vem sendo diminuída no governo Lula. 
Esta situação implica que quando o real se desvaloriza a dívida interna sobe e quando o real se valoriza a dívida interna cai. 
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NRZ
Como qualquer devedor, os juros que o governo tem que pagar para colocar seus títulos depende de sua credibilidade e da percepção do mercado da capacidade do Tesouro Nacional de honrá-los. 
Esta capacidade vai depender de muitos fatores, entre eles o prazo de médio de maturidade da dívida, o tamanho da dívida comparado com o Pib do país (sobre o qual incidem os impostos arrecadados) e o crescimento da dívida comparado com o crescimento do Pib.
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NRZ
O mercado financeiro prestará atenção em como está se comportando a seguinte relação:
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NRZ
Se esta relação estiver crescendo poderá haver uma desconfiança de que no futuro possa haver uma impossibilidade desta dívida ser paga.
 Isto implicará num maior custo para o governo na colocação dos títulos e provavelmente num encurtamento do prazo de pagamento, o que certamente fará com que a relação acima cresça ainda mais. 
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NRZ
Superávit Primário 
Vimos que o déficit ou superávit é dado por: 
T-G,
Nos gastos do governo existe uma parcela importante que corresponde aos juros pagos sobre a dívida pública(despesas financeiras). 
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NRZ
Superávit Primário
Se não incluirmos esta parcela, teremos G*= G - JUROS.
Resultado Primário = T-G*
Resultado Nominal = T-G
O governo brasileiro tem perseguido um superávit primário nas contas públicas, visando principalmente a estabilização da dívida em relação ao Pib. 
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NRZ
Ajuste Fiscal
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
SUPERÁVIT PRIMÁRIO
12-meses
% of Pib
Jul 94
Mar 95
Nov 95
Jul 96
Mar 97
Nov 97
Aug 98
Mar 99
Nov 99
Jul 00
Mar 01
Nov 01
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NRZ
O Ajuste no Plano Real 
Fonte: Receita Federal do Brasil
BRASIL - EVOLUÇÃO DA CARGA TRIBUTÁRIA
14,03%
14,39%
14,42%
15,05%
17,41%
18,82%
25,98%
25,22%
24,45%
23,81%
29,91%
28,61%
28,47%
28,06%
28,50%
29,90%
32,99%
33,10%
34,60%
13,84%
10,0%
12,5%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
37,5%
1947
1948
1949
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
ANOS
% do PIB
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NRZ
Carga Tributária nos Principais Países
Ano 2000 em % do PIB
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NRZ
Moeda
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NRZ
O que é Moeda?
Moeda é o conjunto de ativos de uma economia que as pessoas usam regularmente para comprar bens e serviços de outras pessoas.
Sem a presença de moeda o que prevalece é o escambo 
Tipos de moeda:
Moeda mercadoria
Moeda fiduciária 
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NRZ
Funções da Moeda 
A moeda é o ativo mais líquido, mas é uma reserva de valor imperfeita 
Meio de troca => é aquilo que os compradores dão aos vendedores em troca de bens e serviço.
Unidade de conta => instrumentos que as pessoas usam para anunciar preços e registrar débito.
Reserva de valor => é aquilo que as pessoas podem usar para transferir poder aquisitivo do presente para o futuro.
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NRZ
Funções do Banco Central 
Supervisão do sistema bancário: O Bacen (Banco Central) monitora as condições financeiras das instituições financeiras e ajuda a facilitar transações bancárias, compensando cheques. 
 Age como emprestador de última instância, a fim de assegurar a estabilidade do sistema bancário como um todo. 
 Regulação da quantidade de moeda na economia : As decisões dos formuladores de políticas quanto à oferta de moeda constituem a política monetária. 
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NRZ
Como se Define a Quantidade de Moeda na Economia? 
M1 é a quantidade de papel moeda e moedas metálicas + depósitos à vista (que podem ser movimentados por cheques).
M2 seria tudo o que está incluído em M1 mais depósitos de poupança, depósitos a curto prazo, fundos de aplicação do mercado monetário e alguns outros itens. 
A classificação em “Ms” cresce quando vão sendo incluídos ativos com menor liquidez.
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NRZ
Criação de Moeda através do Sistema de Reservas Fracionárias dos Bancos
...
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NRZ
Instrumentos de Controle da Oferta de Moeda do Banco Central 
Operações de Mercado Aberto 
Exigência de Reservas (Depósito Compulsório) 
Taxa de Redesconto 
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NRZ
Problemas Com o Controle da Oferta
de Moeda.
Quantidade de depósitos nos bancos
Quantidade empréstimos feitos
 pelas instituições financeiras
Corrida aos Bancos e Oferta de Moeda
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NRZ
 Inflação
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NRZ
O Que é Inflação? 
	É uma alta generalizada dos preços, durante um certo período (que pode ser bem longo ) 
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*
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NRZ
Gráf2
		1.36
		0.5
		1.34
		1.1
		2.27
		1.81
		1.88
		3.07
		2.53
		1.65
		0.34
		1.57
		1.54
		1.93
		0.37
		1.58
		2.17
		1.64
		2.35
		2.04
		1.55
		0.8
		0.68
		1.51
		1.41
		2.23
		1.41
		1.78
		2.24
		1.46
		0.86
		1.32
		1.18
		0.99
		0.87
		1.76
		1.99
		1.68
		1.13
		0.96
		1.13
		1.74
		1.65
		1.04
		0.89
		0.92
		0.76
		1.67
		1.25
		1.44
		1.42
		1.02
		1.05
		1.19
		1.02
		1.05
		1.43
		1.25
		1.32
		2.92
		2.79
		4.52
		5.09
		3.53
		1.91
		0.94
		1.08
		1.54
		1.48
		1.5
		2.25
		2.25
		2.16
		1.48
		1.71
		2.09
		2.3
		2.05
		3.71
		2.27
		2.18
		2.15
		2.26
		3.3
		4.1
		3.59
		3.72
		3.8
		2.79
		4.38
		3.96
		3.57
		2.45
		1.98
		2.38
		3.89
		3.19
		4.79
		4.27
		3.57
		1.58
		1.39
		1.18
		1.65
		2.77
		2.88
		1.99
		2.74
		3.01
		3.43
		3.56
		2.97
		3.49
		2.71
		2.71
		2.71
		2.84
		2.89
		1.47
		3.59
		3.71
		5.8
		4.1
		2.29
		3.85
		4.61
		5.51
		7.72
		4.8
		5.39
		7.1
		6.2
		4.16
		6.54
		5.59
		6.47
		5.83
		8.16
		7.07
		5.35
		7.14
		7.35
		5.99
		6.56
		7.73
		7.1
		5.54
		5.99
		4.31
		4.99
		6.87
		4.93
		4.37
		5.35
		3.8
		6.1
		6.46
		7.05
		5.82
		6.24
		7.5
		6.11
		5.86
		3.59
		4.82
		5.08
		6.37
		8.96
		6.31
		10.29
		9.65
		6.85
		12.03
		13.09
		10.81
		13.58
		12.46
		8.44
		7.51
		9.86
		11.72
		9.87
		9.17
		9.23
		9.77
		10.28
		10.47
		10.87
		13.06
		9.91
		9.9
		12.83
		9.96
		12.77
		7.18
		7.51
		8.5
		8.68
		14.86
		9.56
		9.3
		16.9
		11.7
		18.6
		13.46
		5.5
		-0.55
		0.33
		0.55
		0.57
		1.29
		1.05
		1.3
		2.35
		7.42
		11.9
		14.01
		14.78
		19.93
		27.45
		26.26
		9.23
		4.38
		7.97
		11.02
		14.4
		15.91
		19.05
		17.74
		18.29
		20.46
		19.58
		21.03
		21.46
		22.72
		25.73
		27.59
		28.04
		28.86
		36.88
		11.99
		4.15
		5.13
		12.75
		26.7
		37.23
		36.12
		38.66
		39.75
		44.07
		49.84
		71.67
		71.76
		81.54
		11.22
		9.35
		8.93
		12.65
		12.44
		11.71
		13.99
		17.19
		16.53
		19.78
		21.32
		7.32
		8.73
		6.54
		9.81
		12.78
		15.56
		16.33
		25.45
		25.85
		22.23
		26.92
		24.89
		20.82
		18.51
		22.38
		21.3
		21.59
		25.5
		27.31
		25.2
		24.43
		23.75
		28.6
		26.52
		27.55
		28.01
		32.59
		30.56
		32.26
		33.53
		37.02
		35.23
		36.91
		36.2
		42.12
		42.33
		44.89
		42.74
		41.48
		46.98
		25.54
		3.12
		1.44
		2.22
		1.96
		0.29
		1.44
		1.2
		2.03
		2.27
		0.54
		2.44
		2.08
		1.35
		-0.92
		0.15
		1.3
		0.28
		1.8
		0.77
		0.22
		0.7
		1.69
		1.22
		1.09
		0
		0.13
		0.22
		0.28
		0.87
		1.58
		0.42
		1.16
		0.59
		0.3
		0.7
		0.09
		-0.04
		0.59
		0.34
		0.83
		0.69
		0.88
		0.02
		0.23
		-0.13
		0.23
		0.28
		-0.37
		-0.17
		-0.02
		-0.03
		-0.18
		0.98
		1.14
		4.41
		1.97
		0.03
		-0.34
		1.02
		1.59
		1.45
		1.46
		1.88
		2.52
		1.23
		1.02
		0.19
		0.19
		0.13
		0.67
		0.92
		2.25
		1.81
		0.68
		0.37
		0.39
		0.76
		0.49
		0.34
		0.8
		1.12
		0.44
		1.45
		1.61
		0.9
		0.38
		1.44
		0.76
		0.18
		0.19
		0.18
		0.12
		0.7
		1.1
		1.73
		2.04
		2.35
		2.63
		4.19
		5.82
		2.69
Inflação - IGP-OG (%) - Mensal - IGP12_IGPOGG12
Sheet 1
		Data		Inflação - IGP-OG (%) - Mensal - IGP12_IGPOGG12
		1969 02		1.36
		1969 03		0.5
		1969 04		1.34
		1969 05		1.1
		1969 06		2.27
		1969 07		1.81
		1969 08		1.88
		1969 09		3.07
		1969 10		2.53
		1969 11		1.65
		1969 12		0.34
		1970 01		1.57
		1970 02		1.54
		1970 03		1.93
		1970 04		0.37
		1970 05		1.58
		1970 06		2.17
		1970 07		1.64
		1970 08		2.35
		1970 09		2.04
		1970 10		1.55
		1970 11		0.8
		1970 12		0.68
		1971 01		1.51
		1971 02		1.41
		1971 03		2.23
		1971 04		1.41
		1971 05		1.78
		1971 06		2.24
		1971 07		1.46
		1971 08		0.86
		1971 09		1.32
		1971 10		1.18
		1971 11		0.99
		1971 12		0.87
		1972 01		1.76
		1972 02		1.99
		1972 03		1.68
		1972 04		1.13
		1972 05		0.96
		1972 06		1.13
		1972 07		1.74
		1972 08		1.65
		1972 09		1.04
		1972 10		0.89
		1972 11		0.92
		1972 12		0.76
		1973 01		1.67
		1973 02		1.25
		1973 03		1.44
		1973 04		1.42
		1973 05		1.02
		1973 06		1.05
		1973 07		1.19
		1973 08		1.02
		1973 09		1.05
		1973 10		1.43
		1973 11		1.25
		1973 12		1.32
		1974 01		2.92
		1974 02		2.79
		1974 03		4.52
		1974 04		5.09
		1974 05		3.53
		1974 06		1.91
		1974 07		0.94
		1974 08		1.08
		1974 09		1.54
		1974 10		1.48
		1974 11		1.5
		1974 12		2.25
		1975 01		2.25
		1975 02		2.16
		1975 03		1.48
		1975 04		1.71
		1975 05		2.09
		1975 06		2.3
		1975 07		2.05
		1975 08		3.71
		1975 09		2.27
		1975 10		2.18
		1975 11		2.15
		1975 12		2.26
		1976 01		3.3
		1976 02		4.1
		1976 03		3.59
		1976 04		3.72
		1976 05		3.8
		1976 06		2.79
		1976 07		4.38
		1976 08		3.96
		1976 09		3.57
		1976 10		2.45
		1976 11		1.98
		1976 12		2.38
		1977 01		3.89
		1977 02		3.19
		1977 03		4.79
		1977 04		4.27
		1977 05		3.57
		1977 06		1.58
		1977 07		1.39
		1977 08		1.18
		1977 09		1.65
		1977 10		2.77
		1977 11		2.88
		1977 12		1.99
		1978 01		2.74
		1978 02		3.01
		1978 03		3.43
		1978 04		3.56
		1978 05		2.97
		1978 06		3.49
		1978 07		2.71
		1978 08		2.71
		1978 09		2.71
		1978 10		2.84
		1978 11		2.89
		1978 12		1.47
		1979 01		3.59
		1979 02		3.71
		1979 03		5.8
		1979 04		4.1
		1979 05		2.29
		1979 06		3.85
		1979 07		4.61
		1979 08		5.51
		1979 09		7.72
		1979 10		4.8
		1979 11		5.39
		1979 12		7.1
		1980 01		6.2
		1980 02		4.16
		1980 03		6.54
		1980 04		5.59
		1980 05		6.47
		1980 06		5.83
		1980 07		8.16
		1980 08		7.07
		1980 09		5.35
		1980 10		7.14
		1980 11		7.35
		1980 12		5.99
		1981 01		6.56
		1981 02		7.73
		1981 03		7.1
		1981 04		5.54
		1981 05		5.99
		1981 06		4.31
		1981 07		4.99
		1981 08		6.87
		1981 09		4.93
		1981 10		4.37
		1981 11		5.35
		1981 12		3.8
		1982 01		6.1
		1982 02		6.46
		1982 03		7.05
		1982 04		5.82
		1982 05		6.24
		1982 06		7.5
		1982 07		6.11
		1982 08		5.86
		1982 09		3.59
		1982 10		4.82
		1982 11		5.08
		1982 12		6.37
		1983 01		8.96
		1983 02		6.31
		1983 03		10.29
		1983 04		9.65
		1983 05		6.85
		1983 06		12.03
		1983 07		13.09
		1983 08		10.81
		1983 09		13.58
		1983 10		12.46
		1983 11		8.44
		1983 12		7.51
		1984 01		9.86
		1984 02		11.72
		1984 03		9.87
1984 04		9.17
		1984 05		9.23
		1984 06		9.77
		1984 07		10.28
		1984 08		10.47
		1984 09		10.87
		1984 10		13.06
		1984 11		9.91
		1984 12		9.9
		1985 01		12.83
		1985 02		9.96
		1985 03		12.77
		1985 04		7.18
		1985 05		7.51
		1985 06		8.5
		1985 07		8.68
		1985 08		14.86
		1985 09		9.56
		1985 10		9.3
		1985 11		16.9
		1985 12		11.7
		1986 01		18.6
		1986 02		13.46
		1986 03		5.5
		1986 04		-0.55
		1986 05		0.33
		1986 06		0.55
		1986 07		0.57
		1986 08		1.29
		1986 09		1.05
		1986 10		1.3
		1986 11		2.35
		1986 12		7.42
		1987 01		11.9
		1987 02		14.01
		1987 03		14.78
		1987 04		19.93
		1987 05		27.45
		1987 06		26.26
		1987 07		9.23
		1987 08		4.38
		1987 09		7.97
		1987 10		11.02
		1987 11		14.4
		1987 12		15.91
		1988 01		19.05
		1988 02		17.74
		1988 03		18.29
		1988 04		20.46
		1988 05		19.58
		1988 06		21.03
		1988 07		21.46
		1988 08		22.72
		1988 09		25.73
		1988 10		27.59
		1988 11		28.04
		1988 12		28.86
		1989 01		36.88
		1989 02		11.99
		1989 03		4.15
		1989 04		5.13
		1989 05		12.75
		1989 06		26.7
		1989 07		37.23
		1989 08		36.12
		1989 09		38.66
		1989 10		39.75
		1989 11		44.07
		1989 12		49.84
		1990 01		71.67
		1990 02		71.76
		1990 03		81.54
		1990 04		11.22
		1990 05		9.35
		1990 06		8.93
		1990 07		12.65
		1990 08		12.44
		1990 09		11.71
		1990 10		13.99
		1990 11		17.19
		1990 12		16.53
		1991 01		19.78
		1991 02		21.32
		1991 03		7.32
		1991 04		8.73
		1991 05		6.54
		1991 06		9.81
		1991 07		12.78
		1991 08		15.56
		1991 09		16.33
		1991 10		25.45
		1991 11		25.85
		1991 12		22.23
		1992 01		26.92
		1992 02		24.89
		1992 03		20.82
		1992 04		18.51
		1992 05		22.38
		1992 06		21.3
		1992 07		21.59
		1992 08		25.5
		1992 09		27.31
		1992 10		25.2
		1992 11		24.43
		1992 12		23.75
		1993 01		28.6
		1993 02		26.52
		1993 03		27.55
		1993 04		28.01
		1993 05		32.59
		1993 06		30.56
		1993 07		32.26
		1993 08		33.53
		1993 09		37.02
		1993 10		35.23
		1993 11		36.91
		1993 12		36.2
		1994 01		42.12
		1994 02		42.33
		1994 03		44.89
		1994 04		42.74
		1994 05		41.48
		1994 06		46.98
		1994 07		25.54
		1994 08		3.12
		1994 09		1.44
		1994 10		2.22
		1994 11		1.96
		1994 12		0.29
		1995 01		1.44
		1995 02		1.2
		1995 03		2.03
		1995 04		2.27
		1995 05		0.54
		1995 06		2.44
		1995 07		2.08
		1995 08		1.35
		1995 09		-0.92
		1995 10		0.15
		1995 11		1.3
		1995 12		0.28
		1996 01		1.8
		1996 02		0.77
		1996 03		0.22
		1996 04		0.7
		1996 05		1.69
		1996 06		1.22
		1996 07		1.09
		1996 08		0
		1996 09		0.13
		1996 10		0.22
		1996 11		0.28
		1996 12		0.87
		1997 01		1.58
		1997 02		0.42
		1997 03		1.16
		1997 04		0.59
		1997 05		0.3
		1997 06		0.7
		1997 07		0.09
		1997 08		-0.04
		1997 09		0.59
		1997 10		0.34
		1997 11		0.83
		1997 12		0.69
		1998 01		0.88
		1998 02		0.02
		1998 03		0.23
		1998 04		-0.13
		1998 05		0.23
		1998 06		0.28
		1998 07		-0.37
		1998 08		-0.17
		1998 09		-0.02
		1998 10		-0.03
		1998 11		-0.18
		1998 12		0.98
		1999 01		1.14
		1999 02		4.41
		1999 03		1.97
		1999 04		0.03
		1999 05		-0.34
		1999 06		1.02
		1999 07		1.59
		1999 08		1.45
		1999 09		1.46
		1999 10		1.88
		1999 11		2.52
		1999 12		1.23
		2000 01		1.02
		2000 02		0.19
		2000 03		0.19
		2000 04		0.13
		2000 05		0.67
		2000 06		0.92
		2000 07		2.25
		2000 08		1.81
		2000 09		0.68
		2000 10		0.37
		2000 11		0.39
		2000 12		0.76
		2001 01		0.49
		2001 02		0.34
		2001 03		0.8
		2001 04		1.12
		2001 05		0.44
		2001 06		1.45
		2001 07		1.61
		2001 08		0.9
		2001 09		0.38
		2001 10		1.44
		2001 11		0.76
		2001 12		0.18
		2002 01		0.19
		2002 02		0.18
		2002 03		0.12
		2002 04		0.7
		2002 05		1.1
		2002 06		1.73
		2002 07		2.04
		2002 08		2.35
		2002 09		2.63
		2002 10		4.19
		2002 11		5.82
		2002 12		2.69
Sheet 1
		
Inflação - IGP-OG (%) - Mensal - IGP12_IGPOGG12
*
*
*
NRZ
A Hiperinflação Alemã
Alemanha, em Janeiro de 1921: 
Um jornal custava 0,30 marco
Alemanha, em Novembro de 1922: 
O mesmo jornal custava 70 milhões de marcos
*
*
*
NRZ
*
*
*
NRZ
Oferta de Moeda x Inflação 
*
*
*
NRZ
Inflação no Brasil 
Plan1
		
		
				Inflação		M1
		1980 01		100.00		100.00
		1980 02		104.15		103.81
		1980 03		109.48		107.86
		1980 04		114.79		117.57
		1980 05		121.15		124.20
		1980 06		127.84		135.26
		1980 07		134.89		132.19
		1980 08		141.83		138.70
		1980 09		148.14		143.73
		1980 10		162.43		150.00
		1980 11		175.47		162.90
		1980 12		187.41		182.68
		1981 01		199.04		167.81
		1981 02		211.09		175.06
		1981 03		222.39		171.25
		1981 04		236.93		185.75
		1981 05		250.00		194.47
		1981 06		262.68		211.06
		1981 07		278.97		211.92
		1981 08		296.05		221.50
		1981 09		311.67		231.08
		1981 10		326.07		258.48
		1981 11		343.13		281.20
		1981 12		362.65		342.75
		1982 01		386.98		321.25
		1982 02		412.43		328.38
		1982 03		434.04		320.76
		1982 04		458.55		346.07
		1982 05		489.11		367.44
		1982 06		524.04		394.47
		1982 07		557.54		412.41
		1982 08		588.58		414.99
		1982 09		613.91		435.38
		1982 10		637.89		470.52
		1982 11		671.44		509.71
		1982 12		726.40		570.52
		1983 01		792.83		575.18
		1983 02		856.58		583.78
		1983 03		918.43		571.99
		1983 04		978.73		619.29
		1983 05		1044.39		640.17
		1983 06		1157.53		717.57
		1983 07		1289.82		729.12
		1983 08		1416.83		758.23
		1983 09		1576.54		830.59
		1983 10		1735.72		907.00
		1983 11		1863.69		968.30
		1983 12		2019.19		1127.40
		1984 01		2208.81		1121.01
		1984 02		2423.88		1137.71
		1984 03		2662.22		1234.89
		1984 04		2915.79		1414.50
		1984 05		3169.69		1489.68
		1984 06		3485.44		1590.29
		1984 07		3802.89		1740.54
		1984 08		4128.82		1882.56
		1984 09		4587.20		2137.84
		1984 10		5068.45		2234.40
		1984 11		5591.79		2607.99
		1984 12		6241.66		3402.70
		1985 01		6980.67		3063.88
		1985 02		7744.94		3455.65
		1985 03		8515.14		3807.62
		1985 04		9246.08		4216.71
		1985 05		9912.07		4570.76
		1985 06		10738.19		5438.08
		1985 07		11820.20		6032.06
		1985 08		13192.84		6883.17
		1985 09		14523.67		7986.98
		1985 10		16012.39		8293.00
		1985 11		18283.45		10309.21
		1985 12		21163.16		13756.27
		1986 01		24339.71		12547.42
		1986 02		27372.44		14316.46
		1986 03		28242.88		25800.00
		1986 04		28364.33		30771.62
		1986 05		28669.35		35490.66
		1986 06		28946.13		41043.00
		1986 07		29208.79		40947.30
		1986 08		29626.78		43758.35
		1986 09		29979.82		46180.10
		1986 10		30409.11		49538.08
		1986 11		31408.91		51832.31
		1986 12		33690.93		55955.28
		1987 01		39356.45		43741.40
		1987 02		44844.05		46373.96
		1987 03		51300.37		52210.20
		1987 04		62052.43		43945.82
		1987 05		76411.11		44367.81
		1987 06		92687.49		58374.20
		1987 07		101891.84		64205.04
		1987 08		107077.23		70459.34
		1987 09		114733.88		76522.60
		1987 10		127217.23		85477.03
		1987 11		146210.57		97304.55
		1987 12		166635.82		127262.90
		1988 01		198245.25		114127.76
		1988 02		229589.20		126044.23
		1988 03		271123.18		143734.64
		1988 04		320819.36		162776.41
		1988 05		379335.78		194226.04
		1988 06		463852.60		226535.63
		1988 07		570630.46		251474.20
		1988 08		688352.44		279484.03
		1988 09		873724.59		356142.51
		1988 10		1106920.41
471375.92
		1988 11		1418518.47		566707.62
		1988 12		1821804.21		853071.25
		1989 01		2468179.26		1040417.69
		1989 02		2871727.67		1092383.29
		1989 03		3041159.53		1197665.85
		1989 04		3286276.67		1796560.20
		1989 05		3834098.19		1718058.97
		1989 06		4961322.41		1949877.15
		1989 07		6320725.70		2156879.61
		1989 08		8417943.19		2507616.71
		1989 09		11477864.47		3421007.37
		1989 10		15926685.91		4658599.51
		1989 11		23646349.29		6565356.27
		1989 12		35772195.83		12660933.66
		1990 01		60165255.83		14362039.31
		1990 02		104681529.52		27552334.15
		1990 03		190708811.25		81032800.98
		1990 04		218685793.99		109844348.89
		1990 05		234671725.00		149415479.12
		1990 06		261987513.66		148638452.09
		1990 07		295050338.84		148564864.86
		1990 08		330987470.28		162336240.79
		1990 09		378186283.87		186159705.16
		1990 10		432758565.26		186562285.01
		1990 11		505981315.55		222466339.07
		1990 12		602826140.36		308384152.33
		1991 01		729118216.77		262668918.92
		1991 02		876388642.86		405895577.40
		1991 03		979713043.32		424445823.10
		1991 04		1028783091.15		432138206.39
		1991 05		1097505271.15		475843488.94
		1991 06		1216382586.03		540613882.06
		1991 07		1364074990.42		539216707.62
		1991 08		1577113748.42		615315479.12
		1991 09		1823488791.99		780321867.32
		1991 10		2207850739.09		733934766.58
		1991 11		2792471530.01		902363513.51
		1991 12		3466853133.24		1328201597.05
		1992 01		4365486060.68		1260520884.52
		1992 02		5434176242.32		1697384766.58
		1992 03		6609024107.28		1718853316.95
		1992 04		7986361272.79		2176515110.57
		1992 05		9943014359.18		2509465233.42
		1992 06		12016133455.90		3225901105.65
		1992 07		14669291864.88		3675678378.38
		1992 08		17952283025.31		4736443488.94
		1992 09		22257245341.50		5807545454.55
		1992 10		28059688072.97		6831317321.87
		1992 11		34482559468.10		9616707616.71
		1992 12		43303171836.54		12847051597.05
		1993 01		55761478266.40		12898648648.65
		1993 02		69584763925.89		17745577395.58
		1993 03		88776216365.33		19924938574.94
		1993 04		113962051379.33		27755282555.28
		1993 05		144481089257.15		35760565110.57
		1993 06		188360020340.35		42185749385.75
		1993 07		246770437232.75		55558108108.11
		1993 08		329043726891.50		69386578624.08
		1993 09		446282017778.49		90986117936.12
		1993 10		598553429247.58		115869533169.53
		1993 11		814032668599.32		182139189189.19
		1993 12		1121167221962.77		286412162162.16
		1994 01		1584433518077.79		342562039312.04
		1994 02		2227238196361.95		525167444717.45
		1994 03		3186732411354.68		651076658476.66
		1994 04		4552565922861.30		949840909090.91
		1994 05		6497877341699.93		1425177518427.52
		1994 06		9632453371335.97		2522350337837.84
		1994 07		10378968507614.51		3610553378378.38
		1994 08		10570979425005.38		4358708783783.78
		1994 09		10718973136955.45		5352785810810.81
		1994 10		11021248179417.60		5653883445945.95
		1994 11		11347477125528.36		6022119932432.43
		1994 12		11540384236662.34		7693467567567.57
		1995 01		11706565769670.28		6154540878378.38
		1995 02		11824802083943.95		6718082770270.27
		1995 03		12016363877703.84		5771054391891.89
		1995 04		12315571338258.66		5791196959459.46
		1995 05		12574198336362.10		5431725675675.67
		1995 06		12848315860094.79		5953374324324.32
		1995 07		13164384430253.12		6040177027027.03
		1995 08		13298661151441.70		6005277027027.03
		1995 09		13454255486913.57		6442098310810.81
		1995 10		13642615063730.36		6673858783783.78
		1995 11		13848618551192.69		7402733445945.94
		1995 12		14077120757287.37		9625980743243.24
		1996 01		14282646720343.76		7933047297297.29
		1996 02		14384053512058.21		7802452364864.86
		1996 03		14425767267243.17		7765368918918.91
		1996 04		14559926902828.54		7863651013513.51
		1996 05		14746293967184.74		7689771283783.78
		1996 06		14942419676948.30		7943655743243.24
		1996 07		15121728713071.68		7806465202702.70
		1996 08		15197337356637.04		7931467567567.56
		1996 09		15200376824108.36		8494342905405.40
		1996 10		15258138256039.97		7828084121621.62
		1996 11		15310015926110.51		8237581081081.08
		1996 12		15360538978666.68		10070095608108.10
		1997 01		15484959344393.88		11190471621621.62
		1997 02		15554641661443.65		12242197297297.29
		1997 03		15660413224741.46		12651557432432.43
		1997 04		15754375704089.91		12262877364864.86
		1997 05		15771705517364.41		12452953716216.21
		1997 06		15826906486675.19		12784452027027.02
		1997 07		15855394918351.20		12130512162162.15
		1997 08		15850638299875.70		12762060810810.80
		1997 09		15866488938175.57		13215119256756.75
		1997 10		15912501756096.28		13271763513513.50
		1997 11		15936370508730.42		13521581756756.75
		1997 12		16027207820630.19		16000919594594.59
		1998 01		16163439087105.54		14398522297297.29
		1998 02		16250721658175.91		14466417229729.72
		1998 03		16330350194300.97		14162889189189.18
		1998 04		16403836770175.33		14282062162162.16
		1998 05		16521944394920.59		14358812837837.83
		1998 06		16546727311512.97		14885158783783.78
		1998 07		16500396475040.74		14858695270270.26
		1998 08		16419544532313.04		14969030743243.24
		1998 09		16368643944262.87		14842459797297.29
		1998 10		16386649452601.56		14537616554054.05
		1998 11		16357153483586.88		15580234459459.45
		1998 12		16425853528217.94		17130833108108.10
		1999 01		16532621576151.36		16877428378378.37
		1999 02		16745892394483.71		16154478716216.20
		1999 03		16960239817133.10		15370624324324.31
		1999 04		17039952944273.62		14890424662162.15
		1999 05		17048472920745.76		14882508783783.77
		1999 06		17060406851790.28		15520115202702.69
		1999 07		17186653862493.53		16220105067567.55
		1999 08		17281180458737.24		16050334121621.61
		1999 09		17348577062526.32		15874642905405.39
		1999 10		17515123402326.57		16412378378378.37
		1999 11		17679765562308.45		17425684459459.45
		1999 12		17810595827469.53		21197446283783.77
		2000 01		17919240462017.09		19132856081081.07
		2000 02		17928200082248.10		18256097635135.12
		2000 03		17951506742355.02		17991670945945.93
		2000 04		17967663098423.14		18131267229729.71
		2000 05		17958679266873.93		17897331081081.07
		2000 06		18012555304674.55		18478624999999.99
		2000 07		18262929823409.53		19283072297297.29
		2000 08		18483911274272.78		19130521959459.45
		2000 09		18563392092752.15		20084912837837.83
		2000 10		18593093520100.55		20326488513513.50
		2000 11		18647013491308.84		21301621621621.61
		2000 12		18749572065511.04		25119077027027.02
		2001 01		18893943770415.48		22482803716216.21
		2001 02		18986524094890.52		23077664527027.02
		2001 03		19077659410545.99		22308374999999.99
		2001 04		19237911749594.57		22233713209459.45
		2001 05		19347567846567.27		22115531587837.82
		2001 06		19463653253646.67		22430934222972.96
		2001 07		19679699804762.15		22746120743243.23
		2001 08		19835169433219.77		22828280067567.55
		2001 09		19922444178725.94		23137087837837.82
		2001 10		20109715154005.96		22812308108108.09
		2001 11		20369130479492.64		23655334797297.28
		2001 12		20519862045040.88		27930184121621.61
				20739424568922.82		25104111486486.47
Plan1
		
Inflação
M1
M1 X Inflação - Brasil (Index - 1980-1 = 100)
Plan2
		
Plan3
		
*
*
*
NRZ
Porque um Governo Emite Demais?
Imposto Inflacionário
Existe um tradeoff de curto prazo
 entre Inflação e Desemprego
A importância do Banco Central Independente
*
*
*
NRZ
A Inflação de 2002 
*
*
*
NRZ
Depreciação Cambial e Inflação de 2002
Depreciação
Cambial
Inflação
 de Preços
 Administrados
IPCA
Índice 
de preços
 livres
43,9%
15,3%
12,9%
11,5%
Fonte: Banco Central 
*
*
*
NRZ
Contribuição Percentual para a Inflação
 Janeiro a Dezembro de 2002
fonte: Banco Central
Inflação Administrados **
*Inflação livre,excluindo repasse cambial,inércia e expectativas.
**Inflação preços administrados, excluindo repasse cambial e inércia
*
*
*
NRZ
Decisões do Copom em 2003 
Selic %
25,5
22Jan
26,5
19Fev
26,5
19Mar
26,5
 23Abr
26,0
18Jun
24,5
23Jul
22,0
20Ago
17Set
20,0
19,0
22Out
17,5
19Nov
16,5
17Dez
*
*
*
NRZ
Decisões do Copom em 2004
16,00
mai
*
*
*
NRZ
Produtividade 
*
*
*
NRZ
Setor Externo 
*
*
*
NRZ
Taxa de Câmbio 
Taxa da Câmbio Nominal é a taxa à qual podemos trocar unidades da moeda de uma economia por unidades da moeda de outra.
*
*
*
NRZ
Taxa de Câmbio Real 
É a taxa de troca de bens e serviços de uma economia por bens e serviços das outras economias. 
Ex: Um carro japonês custa 500 mil ienes e um carro similar de fabricação americana custa US$ 10mil. Se um dólar compra 10 ienes, quais são as taxas de câmbio nominal e real? 
Ela é um dos principais determinantes de quanto um país exporta.  
*
*
*
NRZ
Regimes Cambiais 
Regime cambial é o modelo de atuação do Banco Central no mercado cambial definido em cada país em cada momento de tempo. 
Câmbio Flutuante Puro => O mercado define a cotação pela lei da oferta e demanda. O Banco Central não intervem no mercado de câmbio. 
Flutuação suja (dirty floating) => o Banco Central intervem, quando julgar necessário, sem definir regras claras de intervenção. 
*
*
*
NRZ
Regimes Cambiais
Câmbio fixo real (crawling peg) => é fixado um câmbio e o Banco Central intervem para mantê-lo. Periodicamente esta taxa é modificada de acordo com a inflação no período 
Câmbio Fixo Nominal =>A taxa de câmbio é mantida constante. O Bacen intervem no mercado comprando ou vendendo a divisa estrangeira para manter a paridade fixada 
Bandas Cambiais => O Banco Central fixa um intervalo dentro do qual o câmbio pode se situar. A intervenção ocorre quando o mercado leva a cotação ao piso ou ao teto do intervalo fixado. 
*
*
*
NRZ
Ataque Especulativo à Moeda 
Os Agentes Econômicos percebem que o Banco Central de uma economia não tem condições (reservas) para impedir uma desvalorização da moeda. Para se defender desta desvalorização, há uma forte pressão compradora da moeda estrangeira, precipitando a desvalorização. 
*
*
*
NRZ
Padrão Ouro
1880
Padrão–Ouro 
*
*
*
NRZ
Regimes Cambiais 
Currency Board => é um sistema de câmbio fixo no qual a pessoa portadora da moeda nacional pode trocá-la pela moeda estrangeira junto ao Banco Central do país, com uma paridade determinada. Deste modo, um país para emitir moeda nacional precisa ter lastro na moeda estrangeira. 
O Caso Argentino 
*
*
*
NRZ
EVOLUÇÃO DA TAXA NOMINAL DE CÂMBIO 
3.09
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
R$/US$
Mudança de 
regime cambial
Metas de inflação
Desaceleração da economia mundial
Crise das ações de tecnologia 
11 de setembro 
Crise de energia e argentina 
Crise eleitoral 
e aversão ao risco mundial
*
*
*
NRZ
Os Fluxos Internacionais de 
Bens e Capitais
Uma economia interage de duas maneiras com as demais economias: 
Compra e venda de bens e serviços nos mercados mundiais de bens e serviços. 
Compra e venda de ativos de capital nos mercados financeiros mundiais. 
*
*
*
NRZ
Fluxo de Bens e Serviços
Exportações: são constituídas por bens e serviços produzidos internamente e vendidos no exterior 
Importações: são constituídos por bens e serviços produzidos no exterior e vendidos internamente 
*
*
*
NRZ
Fluxo de Capitais
Investimento Direto; o capital estrangeiro investe em uma empresa nova e existente adquirindo o seu controle. 
 Ex: a compra do Banespa ou de uma das Teles. A fábrica da Ford 
Investimento de Portfólio; ações, títulos etc...
*
*
*
NRZ
Balanço de Pagamentos
Definição: É o Registro Contábil Sistemático de todas as transações econômicas entre o país (residentes) e o exterior (não residentes), sejam comerciais, financeiras ou de qualquer outra natureza.
Dois Grandes Blocos: 
Conta Corrente e Conta Capital 
*
*
*
NRZ
 Conta Corrente
 Balança Comercial
	Importações (débito) (fob – free on board)
	Exportações (crédito) (fob – free on board)
Balanço de Serviços
	Viagens Internacionais, Transportes (fretes), seguros,
		Serviços diversos (royalties, assistência técnica, aluguéis de equipamentos)
	Serviços governamentais (embaixadas, consulados, representações)
 Rendas de capitais (juros , dividendos e lucros, inclusive lucros reinvestidos
 
*
*
*
NRZ
Conta Corrente 
Transferências Unilaterais (donativos em mercadorias ou espécie)
 
A soma da renda de capitais com transferências unilaterais é a renda líquida enviada (-) ou recebida (+) do exterior.
*
*
*
NRZ
Conta Corrente
Saldo de Transações Correntes = 
Balança Comercial
+
Balança de Serviços
+
Transferências Unilaterais (A+B+C)
Saldo Negativo: Poupança Externa Positiva 
Saldo Positivo: Poupança Externa Negativa
*
*
*
NRZ
Conta Capital 
Movimento de Capitais Autônomos 
	Investimentos Diretos Líquidos
	Reinvestimentos
	Empréstimos e financiamentos
	Amortizações
	Capitais De Portfólio 
Erros e Omissões
 
*
*
*
NRZ
Saldo do Balanço de Pagamentos 
Saldo das Transações Correntes
+
Saldo da conta de Capitais 
+ 
Erros e Omissões
Superávit do balanço de pagamentos => país ganha reservas.
Déficit do balanço de pagamentos => país perde reservas. 
*
*
*
NRZ
Investimentos Externos Diretos Líquidos 
10.8
19.0
28.9
28.6
32.8
22.5
8.4
13.7
22.7
19.8
26.1
21.4
2.3
5.2
6.1
8.8
6.7
1.1
1.0
1.1
2.1
1.3
2.1
4.4
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
IED Líquido - privatizações
Privatizations
US$ bilhões
*
*
*
NRZ
Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante 
Câmbio fixo 
Vantagens: 
Maior controle da inflação (âncora cambial) 
Menor incerteza no comercio exterior 
Desvantagens: 
Reservas cambiais mais vulneráveis a ataques especulativos 
A política monetária (taxa de juros) fica dependente das reservas cambiais 
*
*
*
NRZ
Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante 
Câmbio flutuante 
Vantagens: 
Política monetária independente do câmbio 
 Reservas cambiais mais protegidas de ataques especulativos 
Acomoda as crises do balanço de pagamento 
Desvantagens: 
A taxa de câmbio fica dependente da volatilidade do mercado financeiro nacional e internacional, introduzindo risco cambial nas transações comerciais.
Maior dificuldade de controle de pressões inflacionárias
*
*
*
NRZ
Relações Financeiras 
Se um agente econômico puder escolher entre realizar uma aplicação financeira em seu país ou em um país estrangeiro, que fatores deverá levar em considerações? 
 A resposta possui dois elementos centrais: 
Retorno e Risco 
*
*
*
NRZ
Fatores que Influenciam o Fluxo de Capitais
Taxa de juros real paga sobre os ativos externos.
Taxa de juros real paga sobre os ativos internos. 
Riscos econômicos e políticos percebidos da manutenção de ativos no exterior.
Políticas de governo que afetam a propriedade de ativos internos por estrangeiros.
*
*
*
NRZ
O Risco Cambial 
EX: Ao trazer dólares do exterior e aplicar no mercado brasileiro de ações, o retorno do investidor vai depender da evolução em reais dos ativos nos quais foi feita a aplicação e na evolução do câmbio nominal (reais / dólar). 
*
*
*
NRZ
Condições Necessárias para um Investidor Optar pelo Brasil 
Pelo menos igualar a taxa de juros norte americana(T-Bills referência - livre de risco)
Compensar os riscos de desvalorização eventualmente existentes. 
 Compensar outros riscos eventualmente existentes como problemas
comuns em países mais instáveis 
*
*
*
NRZ
Formação da Taxa de Juros 
IR$ = IUS$ + Prêmio de compensação de riscos cambiais + Prêmio de compensação de riscos domésticos 
*
*
*
NRZ
Risco Brasil 
1995 a 2003
*
*
*
NRZ
Risco Brasil
novembro de 2003 a fevereiro de 2004 
*
*
*
NRZ
Ciclos Econômicos
*
*
*
NRZ
Pib Real – USA
*
*
*
NRZ
Fato 1: Flutuações econômicas de curto prazo ocorrem em todos os países 
Fato 2: As flutuações são irregulares e imprevisíveis 
Fato 3: Muitas variáveis econômicas flutuam juntas 
O Pib Real no Tempo
*
*
*
NRZ
O que os Formuladores da Política Econômica podem fazer para estabilizar a economia 
Demanda Agregada = C +I +G + X-M 
Política Fiscal
Política Monetária
Política Cambial 
Política Comercial
*
*
*
NRZ
Macroeconomia
Profa. Nora Raquel
G:\Roadshow\ARQUIVOS EXCEL SUPORTE\Externo\Câmbio\seriecambio.xls