10 Caso FQA (incompleto)

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T-Bond (10y)
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	19/09/2014	212
	18/09/2014	210
	17/09/2014	209
	16/09/2014	218
	15/09/2014	219
	12/09/2014	214
	11/09/2014	209
	10/09/2014	208
	09/09/2014	210
	08/09/2014	200
	05/09/2014	200
	04/09/2014	203
	03/09/2014	201
	02/09/2014	203
	29/08/2014	205
	28/08/2014	206
	27/08/2014	205
	26/08/2014	209
	25/08/2014	212
	22/08/2014	212
	21/08/2014	211
	20/08/2014	213
	19/08/2014	215
	18/08/2014	218
	15/08/2014	222
	14/08/2014	221
	13/08/2014	227
	12/08/2014	228
	11/08/2014	231
	08/08/2014	233
	07/08/2014	234
	06/08/2014	230
	05/08/2014	231
	04/08/2014
224
	01/08/2014	225
	31/07/2014	212
	30/07/2014	206
	29/07/2014	215
	28/07/2014	210
	25/07/2014	209
	24/07/2014	203
	23/07/2014	203
	22/07/2014	207
	21/07/2014	208
	18/07/2014	209
	17/07/2014	219
	16/07/2014	214
	15/07/2014	214
	14/07/2014	213
	11/07/2014	215
	10/07/2014	214
	09/07/2014	212
	08/07/2014	208
	07/07/2014	206
	03/07/2014	206
	02/07/2014	207
	01/07/2014	206
	30/06/2014	208
	27/06/2014	205
	26/06/2014	203
	25/06/2014	203
	24/06/2014	207
	23/06/2014	208
	20/06/2014	209
	19/06/2014	208
	18/06/2014	206
	17/06/2014	207
	16/06/2014	208
	13/06/2014	204
	12/06/2014	211
	11/06/2014	212
	10/06/2014	201
	09/06/2014	197
	06/06/2014	198
	05/06/2014	207
	04/06/2014	210
	03/06/2014	207
	02/06/2014	208
	30/05/2014	208
	29/05/2014	206
	28/05/2014	212
	27/05/2014	216
	23/05/2014	214
	22/05/2014	215
	21/05/2014	212
	20/05/2014	216
	19/05/2014	210
	16/05/2014	212
	15/05/2014	214
	14/05/2014	207
	13/05/2014	205
	12/05/2014	205
	09/05/2014	205
	08/05/2014	202
	07/05/2014	204
	06/05/2014	204
	05/05/2014	207
	02/05/2014	207
	01/05/2014	209
	30/04/2014	211
	29/04/2014	214
	28/04/2014	219
	25/04/2014	222
	24/04/2014	220
	23/04/2014	219
	22/04/2014	215
	21/04/2014	213
	17/04/2014	212
	16/04/2014	221
	15/04/2014	224
	14/04/2014	223
	11/04/2014	222
	10/04/2014	220
	09/04/2014	222
	08/04/2014	221
	07/04/2014	222
	04/04/2014	221
	03/04/2014	223
	02/04/2014	223
	01/04/2014	222
Beta Setorial
	[R$ MM]	Mkt Cap	Firm Value	D/(D+E)	Beta Alav	Beta Desalav
	Empresa 1	537.1	735.8	27.0%	1.48	1.19
	Empresa 2	231.3	350.5	34.0%	1.50	1.12
	Empresa 3	391.8	576.2	32.0%	1.52	1.16
	Empresa 4	735.5	931.0	21.0%	1.23	1.05
	Empresa 5	137.4	218.1	37.0%	1.69	1.22
	Empresa 6	458.9	646.3	29.0%	1.45	1.14
	todas brasileiras	Média	30.0%	1.146
Endividamento
	[R$ MM]	Valor	Custo	Observ
	Dívida 1	80.0	12.2%	em R$, venc em 2018
	Dívida 2	55.0	11.8%	em R$, venc em 2017
	Dívida 3	22.3	11.7%	em R$, venc em 2017
	Média Ponderada	12.0%
WACC-PC
	WACC
	Custo da Dívida (rd)	11.99%	Revisão Teórica
	Alíquota de IR (t)	34.00%
	rd x (1-t) [R$]	7.91%	ATIVO	=	DÍVIDA 
(D)	% Credor = D / (D+E)	rd * (1 - t)
	D / (D+E) Alvo	30.00%
	Taxa Livre de Risco (rf)	1.89%	AÇÕES 
(E)	% Acion = E / (D+E)	rf + pp + Beta * pm
	Prêmio País (pp)	4.34%
	Beta Desalav	1.146
	Beta Alav	1.470
	Prêmio de Mercado (pm)	5.50%
	r equity (rf+pp+beta*pm) [US$]	14.31%
	Inflação Brasileira	4.50%
	Inflação Americana	2.10%
	r equity [R$]	17.00%
	E / (D+E) Alvo	70.00%
	WACC (nominal R$)	14.271%
WACC
	WACC
	Custo da Dívida (rd)	Revisão Teórica
	Alíquota de IR (t)	34.00%
	rd x (1-t) [R$]	ATIVO	=	DÍVIDA 
(D)	% Credor = D / (D+E)	rd * (1 - t)
	D / (D+E) Alvo
	Taxa Livre de Risco (rf)	AÇÕES 
(E)	% Acion = E / (D+E)	rf + pp + Beta * pm
	Prêmio País (pp)
	Beta Desalav
	Beta Alav
	Prêmio de Mercado (pm)	5.50%
	r equity (rf+pp+beta*pm) [US$]
	Inflação Brasileira	4.50%
	Inflação Americana	2.10%
	r equity [R$]
	E / (D+E) Alvo	100.00%
	WACC (nominal R$)
MacroEco
	Histórico	Projeção
	2,013	2,014	2,015	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P	2.020P Aj
	IPCA	5.9%	6.4%	10.7%	7.3%	5.9%	5.5%	5.2%	4.5%	4.5%
	PIB	3.5%	0.2%	-4.1%	-3.7%	0.3%	1.5%	2.0%	2.5%	2.5%
	Selic	10.00%	11.75%	14.25%	13.50%	12.40%	11.40%	11.10%	10.70%	10.70%
	CPI	0.9%	2.0%	1.1%	1.3%	1.5%	1.8%	2.1%	2.1%	2.1%
	Desval Real	-5.1%	-1.0%	-2.3%	-1.8%	-1.1%
	Câmbio	2.36	2.66	3.95	3.97	4.10	4.15	4.20	4.25	4.25
	Câmbio Médio	3.96	4.04	4.13	4.18	4.22	4.22
DRE
	DRE	Histórico	Projeção	TELEMIG Exemplo
	R$ Milhões	2,013	2,014	2,015	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P	2007
	(=) Receita Líquida	569.0	604.0	602.1	636.7	685.6	739.3	798.8	865.8	população	20
	(-) CPV (ex depreciação)	(266.6)	(285.2)	(281.3)	298.8	321.8	346.9	374.9	406.3	densidade (cel 100 hab)	120%
	(=) Resultado Bruto	302.4	318.8	320.8	337.9	363.8	392.3	423.9	459.5	cel MG	* 24.00
	...Margem Bruta 	53.1%	52.8%	53.3%	53.1%	53.1%	53.1%	53.1%	53.1%	mkt share	30%
	(-) Despesas com Vendas	(23.4)	(26.1)	(24.8)	(26.6)	(28.7)	(30.9)	(33.4)	(36.2)	usuários telemig	* 7.20
	...% Receita Líquida	4.1%	4.3%	4.1%	4.2%	4.2%	4.2%	4.2%	4.2%	pre(80%)
	(-) Despesas Gerais e Adm	(103.9)	(111.1)	(112.1)	(124.1)	(133.2)	(141.0)	(148.8)	(156.5)	pos(20%)
	(=) EBITDA	175.1	181.6	183.9	187.1	202.0	220.4	241.7	266.7
	...Margem EBITDA	30.8%	30.1%	30.5%	29.4%	29.5%	29.8%	30.3%	30.8%
	(-) Depreciação	(60.7)	(61.3)	(66.1)	(71.2)	(76.0)	(83.5)	(91.3)	(99.8)	parte da margem bruta
	(=) Resultado Operacional	114.4	120.3	117.8	116.0	126.0	136.9	150.5	166.9	despesas com venda será considerado variável, se quiser vender mais,investe mais com despesas com venda.
	...Margem Operacional	20.1%	19.9%	19.6%	18.2%	18.4%	18.5%	18.8%	19.3%	SG&A = Despesas com Vendas + Despesas Gerais e Adm
	(-) Despesa Financeira	(17.5)	(19.3)	(19.9)	Case queira fazer um modelo com mais complexo, seria possível aumentar os custos gerais e ADM com base em uma projeção de investimentos para crescimento
	(+) Receita Financeira	2.9	4.2	6.7	Assumindo que o mundo seja competitivo, os ganhos de escala faria com que o consumidor ganhasse, de forma que os ganhos de escala ficam fora da empresa e portanto não seriam projetados
	(+) Result. ñ Operac.	0.5	(1.0)	0.8	|ssumindo que no futuro o pais se tornara mais competitivo e que hojê ele não é competitivo, de forma que as margens atuais são mais altas por ser um oligopólio ou monopólio. Com os ganhos de competição existiria uma tendência natural de que as margens se reduzissem ao longo do tempo.
	(=) LAIR	100.3	104.2	105.4
	(-) IR	(34.1)	(35.4)	(35.8)
	(=) Lucro Líquido	66.2	68.8	69.6
	Receita Líquida	Histórico	Projeção
	2,013	2,014	2,015	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P
	Qtde Vendida (mil caixas)	6,234.3	6,249.4	5,854.7	5,592.3	5,612.6	5,714.6	5,853.1	6,030.3
	...PIB	3.5%	0.2%	-4.1%	-3.70%	0.30%	1.50%	2.00%	2.50%
	...Elasticidade	1.211x	1.540x	0.00x	0.00x	0.00x	0.00x
	Preço de Venda (R$/caixa)	91.27	96.65	102.84	113.84	122.15	129.36	136.48	143.57
	...IPCA	5.9%	6.4%	10.7%	7.3%	5.9%	5.5%	5.2%	4.5%
	Receita Líquida	(Mil Reais)	636,652	685,610	739,253	798,807	865,793
	a empresa cresce mais ou menos que o PIB?
	fazer o ajuste em relação ao crescimento do PIB
	O PIB é Real ou Nominal? O de maior interesse é o REAL
	elasticidade como o "b" da regressão entre crescimento da receita e do PIB
	O PIB utilizado é o do próprio ano, uma vez que o PIB do ano vai ser construido também pela empresa
	Caso haja alguma queda ou oscilação no historico, é preciso perguntar se a alteração é temporária ou permanente. Assim, caso seja permanente, esse passsa a ser o valor futuro.
Balanço
	BALANÇO	Histórico	Projeção
	R$ Milhões	2,013	2,014	2,015	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P
	Caixa Operacional	19.9	21.2	20.9
	Excesso de Caixa	8.6	26.7	34.3
	Contas a Receber	44.6	47.2	47.4
	Estoque	26.0	27.5	27.3
	Impostos a Compensar	15.0	15.9	16.2
	Depósitos Judiciais	20.8	37.6	68.5
	Ativo Fixo Bruto	735.9	828.6	933.5
	Depreciação Acumulada	(218.5)	(279.8)	(345.9)
	Total de Ativo	652.3	724.9	802.2	"-"	"-"	"-"	"-"	"-"
	Contas a Pagar	20.6	22.1	21.8
	Sal e Encargos a Pagar	10.5	11.4	11.2
	IR a Pagar	9.7	10.0	10.3
	Empr e Financ CP	45.3	46.9	45.6
	Provisões Ambientais	72.7	53.7	97.9
	Empr e Financ LP	100.7	128.3	111.7
	Patrimônio Líquido	392.8	452.5	503.7
	Total de Passivo	652.3	724.9	802.2	"-"	"-"	"-"	"-"	"-"
	-	-	-	-	-	-	-	-
	Capital de Giro Líquido	Histórico	Projeção
	R$ Milhões	2,013	2,014	2,015	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P
	Caixa Operacional	19.9	21.2	20.9	22.2	23.9	25.8	27.9	30.2
	(Cx Operac/Receita Líquida)	3.5%	3.5%	3.5%	3.5%	3.5%	3.5%	3.5%	3.5%	percentual ideal de caixa operacional depende do setor, por exemplo : 2 meses de salarios fixos ou 15 do desembolso...
	Contas a Receber	44.6	47.2	47.4	49.9	53.8	58.0	62.6	67.9
	(Ctas Receber/(RL/365))	28.6	28.5	28.7	28.6	28.6	28.6	28.6	28.6
	Estoque	26.0	27.5	27.3	29.0	31.2	33.7	36.4	39.4
	(Estoque/(CPV/365))
35.6	35.2	35.4	35.4	35.4	35.4	35.4	35.4
	Impostos a Compensar	15.0	15.9	16.2	16.9	18.2	19.6	21.2	23.0	recebe mais atenção 
	(Imp Comp/Receita Líquida)	2.6%	2.6%	2.7%	2.7%	2.7%	2.7%	2.7%	2.7%
	(=) Capital de Giro: Ativo	105.5	111.8	111.8	118.0	127.1	137.1	148.1	160.5
	Contas a Pagar	20.6	22.1	21.8	(23.1)	(24.9)	(26.9)	(29.0)	(31.5)
	(Ctas Pagar/(CPV/365))	28.2	28.3	28.3	28.3	28.3	28.3	28.3	28.3
	Sal e Enc a Pagar	10.5	11.4	11.2	(11.9)	(12.8)	(13.8)	(14.9)	(16.1)
	(Sal e Enc a Pagar/(CPV/365))	14.4	14.6	14.5	14.5	14.5	14.5	14.5	14.5
	Impostos a Pagar	9.7	10.0	10.3	(10.8)	(11.6)	(12.5)	(13.5)	(14.6)
	(impostos/(RL/365))	6.2	6.0	6.2	6.2	6.2	6.2	6.2	6.2
	(=) Capital de Giro: Passivo	40.8	43.5	43.3	(45.8)	(49.3)	(53.1)	(57.4)	(62.2)
	(=) Cap Giro Líquido (A-P)	64.7	68.3	68.5	72.3	77.8	83.9	90.7	98.3
	(=) Invest Capital Giro Líq (final-inicial)	3.8	5.6	6.1	6.8	7.6
	Capex e Depreciação	Histórico	Projeção
	R$ Milhões	2,013	2,014	2,015	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P
	Imobilizado Bruto	735.9	828.6	933.5	963.5	1,063.5	1,162.3	1,270.9	1,389.6
	(-) Depreciação Acumulada	(218.5)	(279.8)	(345.9)	(417.1)	(493.1)	(576.6)	(667.9)	(767.7)
	(=) Imobilizado Líquido	517.4	548.8	587.6	546.4	570.4	585.8	603.0	621.9
	Capex	30.0	100.0	98.8	108.5	118.7
	Depreciação	61.3	66.1	71.2	76.0	83.5	91.3	99.8
	Alíquota de Depreciação (a.a.)	7.8%	7.5%	7.5%	7.5%	7.5%	7.5%	7.5%
FluxoCaixa
	FLUXO DE CAIXA	Projeção
	R$ Milhões	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P	2.020P Aj
	Resultado Operacional	116.0	126.0	136.9	150.5	166.9
	(-) Imposto Operacional	(39.4)	(42.8)	(46.5)	(51.2)	(56.8)
	(+) Depreciação	71.2	76.0	83.5	91.3	99.8
	(-) CAPEX	(30.0)	(100.0)	(98.8)	(108.5)	(118.7)
	(-) Invest Capital Giro Líq	(3.8)	(5.6)	(6.1)	(6.8)	(7.6)	(7.6)
	(=) Flx de Cx p/ Invest sem perpetuidade	113.9	53.6	68.9	75.3	83.7
	PERPETUIDADE	Projeção
	R$ Milhões	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P
	Fluxo de Caixa 2.020 Ajustado (base perp)
	Crescimento	4.5%
	Perpetuidade (em 2.020)
	FLUXO DE CAIXA COM PERPETUIDADE	Projeção
	R$ Milhões	2.016P	2.017P	2.018P	2.019P	2.020P
	Flx de Cx p/ Investidor	113.9	53.6	68.9	75.3	83.7
	Período de desconto	1.00	2.00	3.00	4.00	5.00
	5.0	1.5	2.5	3.5	4.5	Caso o valuation esteja sendo feito no meio do ano, é feito um ajuste
	Valor Presente	99.7	41.0	46.1	44.1	42.9
	VP (R$ Milhões)	273.9
	WACC	14.3%
	VALOR (R$ MILHÕES)
	Firm Value	273.9
	(-) Dívida Bruta
	(+) Excesso Caixa
	(+) Outros Ajustes (itens ñ oper)	provisões e passivos não contabilizados
	(=) Equity Value	273.9
	qtde ações (MM)	64.5
	preço por ação (R$)
PIBxCresc
	Ano	Δ PIB	Δ Receita	PIB REAL
	2006	4.5%	7.4%
	2007	6.1%	9.4%
	2008	5.2%	6.8%
	2009	-0.2%	-0.2%
	2010	7.8%	5.2%
	2011	4.0%	5.3%
	2012	2.0%	1.3%
	2013	3.5%	3.1%
	2014	0.2%	0.2%
	2015	-4.1%	-6.3%
	Ano	Receita Líq FQA	Δ Receita (nominal)	IPCA
	2005	261.9	5.7%
	2006	297.3	13.5%	3.1%	a	-0.0029
	2007	335.4	12.8%	4.4%	b	1.2116
	2008	374.1	11.5%	5.9%
	2009	395.4	5.7%	4.3%
	2010	433.7	9.7%	5.9%
	2011	483.5	11.5%	6.5%
	2012	521.7	7.9%	5.8%
	2013	569.0	9.1%	5.9%
	2014	604.0	6.2%	6.4%
	2015	602.1	-0.3%	10.7%
Preço
	mix	Tipo	R$
	8	8.2%	COPO COPAZA 050ML CX C/5000	CX	85
	4	4.1%	COPO COPAZA 080ML CX C/3000	CX	100
	20	20.4%	COPO COPAZA 110ML CX C/3000	CX	130
	16	16.3%	COPO COPAZA 150ML CX C/2500	CX	78
	12	12.2%	COPO COPAZA 180ML CX C/2500	CX	88
	8	8.2%	COPO COPAZA 200ML CX C/2500	CX	96
	6	6.1%	COPO COPAZA 250ML CX C/3000	CX	170
	4	4.1%	COPO COPAZA 300ML CX C/2000	CX	130
	2	2.0%	COPO COPAZA 400ML CX C/1000	CX	120
	6	6.1%	COPO BELLOCOPO 180ML C/ 2500UN	CX	75
	4	4.1%	COPO BELLOCOPO 200ML C/ 2500UN	CX	82
	2	2.0%	COPO BELLOCOPO 300ML CX C/2000	CX	99
	1	1.0%	COPO BELLOCOPO 50ML C/ 5000UN	CX	70
	4	4.1%	POTE COPAZA 100ML CX C/ 2500	CX	95
	1	1.0%	POTE COPAZA 200ML CX C/1000 P13	CX	120
	Preço Médio	102.84