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Laudo de Avaliação
Perdigão S.A. e Sadia S.A.
19 de maio de 2009
Este material não deverá ser utilizado ou servir de base para quaisquer propósitos que não os especificados em acordo 
expresso com o Credit Suisse.
Agenda
1. Introdução
2. Sumário executivo
3. Descrição do mercado
4. Descrição das companhias
4.1 Perdigão S.A.
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4.2 Sadia S.A.
5. Premissas gerais do Laudo de Avaliação
6. Avaliação da Perdigão
6.1. Fluxo de caixa descontado
6.2. Valor do patrimônio líquido contábil
6.3. Preço médio ponderado pelo volume de negociação das ações na BOVESPA
7. Avaliação da Sadia
7.1. Fluxo de caixa descontado
7.2. Valor do patrimônio líquido contábil
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7.2. Valor do patrimônio líquido contábil
7.3. Preço médio ponderado pelo volume de negociação das ações na BOVESPA
8. Análise da relação de substituição
Apêndice A. Custo Médio Ponderado do Capital (WACC) das companhias
Apêndice B. Descrição das metodologias de avaliação utilizadas
Apêndice C. Termos e definições utilizados no laudo de avaliação
1. Introdução
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Introdução
O Banco de Investimentos Credit Suisse (Brasil) S.A. (“CS”) foi contratado pela Perdigão S.A. (“Perdigão”) para preparar um laudo de avaliação
econômico-financeira (“Laudo de Avaliação”), nos termos da Instrução CVM nº 319, de 3 de dezembro de 1999, conforme alterada (“Instrução CVM
319/99”), a fim de estabelecer uma relação de substituição entre as ações de emissão da Perdigão e as ações de emissão da Sadia S.A. de
propriedade dos acionistas não-controladores (“Sadia” e, em conjunto com a Perdigão, as “Companhias”), no âmbito de proposta de incorporação das
ações da Sadia pela Perdigão (a “Transação”).
As informações a seguir são importantes e devem ser cuidadosa e integralmente lidas:
1. Este Laudo de Avaliação foi preparado somente para o uso do Conselho de Administração da Perdigão e seus acionistas para sua avaliação da1. Este Laudo de Avaliação foi preparado somente para o uso do Conselho de Administração da Perdigão e seus acionistas para sua avaliação da
Transação proposta, não devendo ser utilizado ou tomado por base para quaisquer outros propósitos, incluindo, sem limitação, para formação ou
aumento de capital, nos termos da Lei das S.A, em especial de seus artigos 8º e 170, bem como demais dispositivos da Lei das S.A., envolvendo
a Perdigão, a Sadia e/ou suas afiliadas. Este Laudo de Avaliação não deve ser utilizado por quaisquer outros terceiros e não poderá ser utilizado
para qualquer outra finalidade sem a autorização prévia e por escrito do CS. Este Laudo de Avaliação, incluindo suas análises e conclusões, não
constitui uma recomendação para qualquer acionista ou membro do Conselho de Administração da Perdigão ou da Sadia sobre como ele deve
votar ou agir em qualquer assunto relacionado à Transação. A data base utilizada neste Laudo de Avaliação é 31 de dezembro de 2008.
2. Para chegar às conclusões apresentadas nesse Laudo de Avaliação, entre outras coisas: (i) revisamos as demonstrações financeiras
consolidadas da Sadia, auditadas pela KPMG Auditores Independentes (“KPMG”) para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2006, 2007 e
2008 – estas informações não refletem os efeitos da venda da Concórdia Holding Financeira S.A. (“Concórdia”), a ser realizada antes da
Transação; (ii) revisamos as demonstrações financeiras consolidadas da Perdigão, auditadas pela KPMG para os exercícios findos em 31 de
dezembro de 2006, 2007 e 2008; (iii) revisamos e discutimos com as administrações da Perdigão e da Sadia as projeções financeiras e
operacionais, gerenciais, de cada uma das Companhias para os próximos 10 anos; (iv) conduzimos discussões com membros integrantes da
administração da Sadia e da Perdigão sobre os negócios e perspectivas das Companhias; e (v) levamos em consideração outras informações,
estudos financeiros, análises, pesquisas e critérios financeiros, econômicos e de mercado que consideramos relevantes (em conjunto, as
“Informações”).
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“Informações”).
3. Para fins deste Laudo de Avaliação, assumimos que (i) a participação acionária da Perdigão na Sadia, na data da Transação, equivalerá a 89.7%
das ações ordinárias de emissão da Sadia (226.395.405 ações) (“Participação”); e (ii) a incorporação das ações da HFF Participações S.A. (que,
conforme informado pelas Companhias, detinha a Participação) pela Perdigão foi aprovada e concluída até a data da Transação (“Incorporação
da HFF”).
4. Ainda, no que diz respeito à venda da Concórdia pela Sadia, assumimos que o resultado decorrente de tal venda ocorreu e será tratado no fluxo
de caixa da Sadia exatamente conforme descrito no quadro constante da página 63 deste Laudo de Avaliação.
Introdução (cont.)
5. No âmbito da nossa revisão não assumimos qualquer responsabilidade por investigações independentes de nenhuma das informações acima e
confiamos que tais informações estavam completas e precisas em todos os seus aspectos relevantes. Além disso, não fomos solicitados a
realizar, e não realizamos, uma verificação independente de tais informações, ou uma verificação independente ou avaliação de quaisquer ativos
ou passivos (contingentes ou não) de qualquer das Companhias, não nos foi entregue qualquer avaliação a esse respeito e não avaliamos a
solvência ou valor justo das Companhias considerando as leis relativas a falência, insolvência ou questões similares.
6. Para sua validade e eficácia perante os destinatários indicados no item 1 acima e perante quaisquer terceiros, incluindo a Comissão de Valores
Mobiliários – CVM, este Laudo de Avaliação pressupõe que, na data da Transação, (i) a participação acionária da Perdigão na Sadia equivale à
Participação; e (ii) a Incorporação das ações da HFF já está aprovada e concluída. Dessa forma, todas as conclusões e estudos presentes neste
Laudo de Avaliação serão válidos apenas e somente se, na data da Transação, (i) a participação acionária da Perdigão na Sadia equivaler àLaudo de Avaliação serão válidos apenas e somente se, na data da Transação, (i) a participação acionária da Perdigão na Sadia equivaler à
Participação e (ii) a Incorporação das ações da HFF já estiver aprovada e concluída. Caso qualquer uma de tais hipóteses mencionadas não
ocorra, este Laudo de Avaliação deverá ser desconsiderado e não terá validade, e o CS não terá qualquer responsabilidade pelos estudos aqui
mencionados, não estando os destinatários deste Laudo de Avaliação autorizados a utilizar qualquer dos nossos estudos para qualquer finalidade
nesse caso.
7. Não fazemos, nem faremos, expressa ou implicitamente, qualquer declaração em relação a qualquer informação (incluindo projeções financeiras e
operacionais de cada uma das Companhias ou presunções e estimativas nas quais tais projeções se basearam) utilizada para elaboração do
Laudo de Avaliação. Além disto, não assumimos nenhuma obrigação de conduzir, e não conduzimos, nenhuma inspeção física das propriedades
ou instalações das Companhias. Não somos um escritório de contabilidade e não prestamos serviços de contabilidade ou auditoria em relação a
este Laudo de Avaliação ou à Transação. Não somos um escritório de advocacia e não prestamos serviços legais, tributários ou fiscais em
relação a este Laudo de Avaliação ou à Transação.
8. As projeções operacionais e financeiras da Perdigão e da Sadia foram baseadas em informações obtidas junto à Perdigãoe à Sadia e em outras
informações públicas, e assumimos que tais projeções refletem as melhores estimativas atualmente disponíveis com relação à futura performance
financeira das Companhias, que foram avaliadas em uma base stand alone, sem sinergias.
9. Em relação às projeções operacionais e financeiras das Companhias que foram a nós enviadas, as administrações da Perdigão e da Sadia
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9. Em relação às projeções operacionais e financeiras das Companhias que foram a nós enviadas, as administrações da Perdigão e da Sadia
declararam que tais projeções foram preparadas de modo razoável em bases que refletem as melhores estimativas atualmente disponíveis e seu
melhor julgamento com relação à futura performance financeira das Companhias. Caso esta premissa não seja válida, os resultados aqui
apresentados podem se alterar substancialmente.
10. Projeções relacionadas à demanda e ao crescimento do mercado nos foram passadas pelas Companhias. Assumimos em melhor juízo que tais
projeções foram preparadas de modo razoável em bases que refletem as melhores estimativas atualmente disponíveis.
11. Este Laudo de Avaliação não é e não deve ser utilizado como (i) uma opinião sobre a adequação (fairness opinion) da Transação; (ii) uma
recomendação relativa a quaisquer aspectos da Transação; e (iii) uma opinião sobre a adequação ou uma determinação do justo e/ou correto
valor das ações das Companhias.
Introdução (cont.)
12. Na metodologia de fluxo de caixa descontado, presumimos um cenário macroeconômico divulgado pelo Banco Central do Brasil em seu Relatório
Focus, o qual reflete a média das expectativas do mercado e pode apresentar-se substancialmente diferente dos resultados futuros, e também
presumimos os cenários macroeconômicos para a economia mundial divulgados pela Economist Intelligence Unit e pelo Banco Mundial, em seus
relatórios de análise macroeconômica. Dado que a análise e os valores são baseados em previsões de resultados futuros, eles não
necessariamente indicam a realização de resultados financeiros reais e futuros para as Companhias, os quais podem ser significativamente mais
ou menos favoráveis do que os sugeridos pela nossa análise. Além disso, tendo em vista que essas análises são intrinsecamente sujeitas a
incertezas, sendo baseadas em diversos eventos e fatores que estão fora do nosso controle e do controle das Companhias, não seremos
responsáveis de qualquer forma caso os resultados futuros de quaisquer das Companhias difiram substancialmente dos resultados apresentados
neste Laudo de Avaliação. Não há nenhuma garantia de que os resultados futuros das Companhias corresponderão às projeções financeiras
utilizadas como base para nossa análise. As diferenças entre as nossas projeções e os resultados financeiros das Companhias poderão ser
neste Laudo de Avaliação. Não há nenhuma garantia de que os resultados futuros das Companhias corresponderão às projeções financeiras
utilizadas como base para nossa análise. As diferenças entre as nossas projeções e os resultados financeiros das Companhias poderão ser
relevantes. Os resultados futuros das Companhias também podem ser afetados pelas condições econômicas e de mercado.
13. A preparação de uma análise financeira é um processo complexo que envolve várias definições a respeito dos métodos de análise financeira mais
apropriados e relevantes, bem como da aplicação de tais métodos. Para chegar às conclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação,
realizamos um raciocínio qualitativo a respeito das análises e fatores considerados. Chegamos a uma conclusão final com base nos resultados de
toda a análise realizada, considerada como um todo, e não chegamos a conclusões baseadas em, ou relacionadas a, qualquer dos fatores ou
métodos de nossa análise isoladamente. Desse modo, acreditamos que nossa análise deve ser considerada como um todo e que a seleção de
partes da nossa análise e fatores específicos, sem considerar toda a nossa análise e conclusões, pode resultar em um entendimento incompleto e
incorreto dos processos utilizados para nossas análises e conclusões.
14. Este Laudo de Avaliação busca indicar somente a relação de substituição entre as ações de emissão da Perdigão e as ações de emissão da
Sadia e não avalia qualquer outro aspecto ou implicação da Transação ou qualquer contrato, acordo ou entendimento firmado com relação à
Transação. Não expressamos qualquer opinião a respeito de qual será o valor das ações emitidas nos termos da Transação ou o valor pelos quais
as ações das Companhias serão ou poderiam ser negociadas no mercado de valores mobiliários a qualquer tempo. Este Laudo de Avaliação não
trata dos méritos da Transação se comparada a outras estratégias comerciais que podem estar disponíveis para a Perdigão e para a Sadia, nem
trata da eventual decisão comercial das mesmas de realizar a Transação. Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliação referem-se
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trata da eventual decisão comercial das mesmas de realizar a Transação. Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliação referem-se
exclusivamente à Transação e não se aplicam a qualquer outra questão ou operação, presente ou futura, relativa a qualquer das Companhias, ao
grupo econômico do qual elas fazem parte ou ao setor em que atuam.
Introdução (cont.)
15. Nosso Laudo de Avaliação é necessariamente baseado em informações que nos foram disponibilizadas em 19 de maio de 2009, data em que foi
celebrado o acordo de associação entre a Perdigão, a Sadia e a HFF, e considerando condições de mercado, econômicas e outras condições
na situação em que essas se apresentam e como podem ser avaliadas até a data de 19 de maio de 2009. Muito embora eventos futuros e outros
desdobramentos possam afetar as conclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação, não temos qualquer obrigação de atualizar, revisar,
retificar ou revogar este Laudo de Avaliação, no todo ou em parte, em decorrência de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra
razão.
16. Nossas análises tratam a Perdigão e a Sadia como operações independentes (stand-alone) e, portanto, não incluem benefícios ou perdas
operacionais, fiscais ou de outra natureza, incluindo eventual ágio, nem quaisquer sinergias, valor incremental e/ou custos, caso existam, que a
Perdigão ou a Sadia possam ter a partir da conclusão da Transação, caso efetivada, ou de qualquer outra operação. A avaliação também não leva
em conta eventuais ganhos ou perdas operacionais e financeiras que possam haver posteriormente à Transação em função da alteração
comercial dos negócios atualmente existentes entre a Perdigão e a Sadia.comercial dos negócios atualmente existentes entre a Perdigão e a Sadia.
17. A Perdigão concordou em nos reembolsar pelas nossas despesas e nos indenizar, e a algumas pessoas relacionadas a nós, por conta de
determinadas responsabilidades e despesas que possam surgir em decorrência de nossa contratação. Nós receberemos uma comissão relativa à
preparação deste Laudo de Avaliação independentemente da conclusão da Transação.
18. Prestamos, de tempos em tempos, no passado, serviços de investment banking e outros serviços financeiros para a Perdigão e suas afiliadas,
pelos quais fomos remunerados, e poderemos no futuro prestar tais serviços para a Sadia e a Perdigão e/ou suas afiliadas, pelos quais
esperamos ser remunerados. Somos uma instituição financeira que presta uma variedade de serviços financeiros e outros relacionados a valores
mobiliários, corretagem e investment banking. No curso normal de nossas atividades, podemos adquirir, deter ou vender, por nossa conta ou por
conta e ordem de nossos clientes, ações, instrumentos de dívida e outros valores mobiliários e instrumentos financeiros (incluindo empréstimos
bancários e outras obrigações) da Perdigão e da Sadia e de quaisquer outras companhias que estejam envolvidas na Transação, bem como
fornecer serviços de investmentbanking e outros serviços financeiros para tais companhias, seus controladores ou controladas. Além disto, os
profissionais de nossos departamentos de análise de valores mobiliários (research) e de outras divisões podem basear suas análises e
publicações em diferentes premissas operacionais e de mercado e em diferentes metodologias de análise quando comparadas com aquelas
empregadas na preparação deste Laudo de Avaliação, de forma que os relatórios de pesquisa e outras publicações preparados por eles podem
conter resultados e conclusões diferentes daqueles aqui apresentados. Adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência dos
nossos analistas de valores mobiliários, os quais podem ter visões diferentes daquelas do nosso departamento de investment banking. Também
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conter resultados e conclusões diferentes daqueles aqui apresentados. Adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência dos
nossos analistas de valores mobiliários, os quais podem ter visões diferentes daquelas do nosso departamento de investment banking. Também
adotamos políticas e procedimentos para preservar a independência entre o investment banking e demais áreas e departamentos do CS,
incluindo, mas não se limitando, ao asset management, mesa proprietária de negociação de ações, instrumentos de dívida, valores mobiliários e
demais instrumentos financeiros.
19. Este Laudo de Avaliação é de propriedade intelectual do CS.
20. Os cálculos financeiros contidos nesse Laudo de Avaliação podem não resultar sempre em soma precisa em razão de arredondamento.
Banco de Investimentos Credit Suisse (Brasil) S.A.
2. Sumário executivo
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Declarações do avaliador
Para os fins da Instrução CVM nº 319/99, o CS declara que:
� Na data de emissão deste Laudo de Avaliação, determinados fundos de investimento administrados pelo 
CS, determinadas carteiras de investimento (Res. CMN 2.689) cujos ativos no Brasil são custodiados 
pelo CS, assim como determinados fundos de investimento administrados por sua controlada, Credit 
Suisse Hedging-Griffo Corretora de Valores S.A., detêm participações minoritárias na Perdigão e na 
Sadia.Sadia.
� Não tem interesse, direto ou indireto, na operação, bem como qualquer outra circunstância relevante que 
possa caracterizar conflito de interesse que lhe diminua a independência necessária ao desempenho de 
suas funções na elaboração deste Laudo de Avaliação.
� Os principais acionistas ou os administradores das Companhias não direcionaram, limitaram, dificultaram 
ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilização ou o 
conhecimento de informações, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a 
qualidade das respectivas conclusões.
� Não há qualquer conflito ou comunhão de interesses, atual ou potencial, com os principais acionistas da 
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� Não há qualquer conflito ou comunhão de interesses, atual ou potencial, com os principais acionistas da 
Perdigão ou Sadia, em face de seus acionista(s) minoritário(s) e no tocante à Transação.
Resumo da Transação
Passo 1a
� Será criada uma Nova Holding (“Nova Holding”), cujos acionistas serão aqueles que aderirem à compra 
da Concórdia Holding Financeira S.A. (“Concórdia”)
Passo 1b
� Venda da Concórdia pela Sadia para a Nova Holding
− A Sadia receberá 1.991.211 ações da BRF (conforme abaixo definido) pela venda da Concórdia, de 
acordo com informações recebidas da Sadia
Passo 2
� HFF Participações S.A. (“HFF”) passa a deter as ações ordinárias da Sadia
− Segundo informações recebidas da Sadia, a HFF detém 226.395.405 ações ordinárias da Sadia, 
equivalentes a 89,7% do total de ações ordinária de emissão da Sadia e a 33,6% do capital total da 
empresa; e
− Por ocasião da incorporação, o capital social de HFF foi dividido em um número de ações igual ao 
número de ações ordinárias da Sadia de propriedade da HFF, conforme fato relevante publicado em 
19 de maio de 2009
Passo 3
� Perdigão S.A. altera sua razão social para BR Foods S.A. (“BRF”)
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� Perdigão S.A. altera sua razão social para BR Foods S.A. (“BRF”)
� Incorporação das ações da HFF pela BRF
− Acionistas da HFF recebem ações da BRF na razão de 0,166247 ação da BRF por ação da HFF
Passo 4
� Incorporação das ações da Sadia pela BRF
− Demais acionistas da Sadia recebem ações da BRF na razão de 0,132998 ação da BRF por ação da 
Sadia
Sumário da avaliação 
Perdigão 
Com base no valor econômico obtido através da metodologia de fluxo de caixa descontado (FCD), o valor das 
ações da Perdigão estão entre R$38,58 a R$42,43. Para maiores informações acerca da metodologia de cálculo 
utilizada, ver Apêndice B – Descrição das metodologias de avaliação utilizadas, na página 77 deste laudo
Valor Econômico (FCD) Valor Patrimonial
31/12/2008
Ativos totais 11.219,5R$ 
(R$ milhões)
Valor da Firma 11.943 
Média Ponderada dos Preços das Ações – PRGA3
Fonte: CVM, demonstrações financeiras da Perdigão.
Ativos totais 11.219,5R$ 
(-) Passivos totais 7.108,2 
(-) Participações minoritárias 0,7 
= Patrimônio líquido 4.110,6 
Número de ações (milhões)(1) 206,5
R$/ação 19,90 
Período de 365 dias anterior à publicação do fato 
relevante
R$ 37,67
(19-mai-08 a 18-mai-09)
Valor da Firma 11.943 
(-) Dívida total (31/12/2008)
Empréstimos e Financiamentos Curto Prazo 1.646 
Dividendos e JSCP Curto Prazo 23 
Empréstimos e Financiamentos Longo Prazo 3.720 
Provisão para Contingências Longo Prazo 186 
Participação dos minoritários 1 
(+) Caixa e Equivalentes (31/12/2008)
Caixa e Equivalentes 1.233 
Aplicações Financeiras Curto Prazo 743 
Depósitos Judiciais 23 
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Fonte: Perdigão e Credit Suisse. Data base 31 de dezembro de 2008. Fonte: Bloomberg, conforme detalhado na página 51 deste Laudo.
(19-mai-08 a 18-mai-09)
Período de 90 dias anterior à publicação do fato 
relevante
R$ 31,12
(19-fev-09 a 18-mai-09)
Período de 30 dias anterior à publicação do fato
relevante
R$ 33,24
(19-abr-09 a 18-mai-09)
(1) Fonte: CVM, exclui ações em tesouraria.
Valor das Ações 8.366 
Número total de ações (milhões)(1) 206,5 
-4,75% +4,75%
Valor das ações 7.969 8.366 8.763 
Preço por ação (R$) 38,58 40,51 42,43 
Valor Patrimonial
Sumário da avaliação 
Sadia
Com base no valor econômico obtido através da metodologia de fluxo de caixa descontado (FCD), o valor das 
ações da Sadia estão entre R$5,54 a R$6,09. Para maiores informações acerca da metodologia de cálculo 
utilizada, ver Apêndice B – Descrição das metodologias de avaliação utilizadas, na página 77 deste laudo
Valor Econômico (FCD) 
31/12/2008
Ativos totais 13.659,0R$ 
(R$ milhões)
Valor da Firma 10.989 
Média Ponderada dos Preços das Ações – SDIA4
Fonte: Sadia.
Período de 365 dias anterior à publicação do fato 
relevante
R$ 6,99
(19-mai-08 a 18-mai-09)
Ativos totais 13.659,0R$ 
(-) Passivos totais 13.194,2 
(-) Participações minoritárias 54,0 
= Patrimônio líquido 410,9 
Número de ações (milhões)(1) 673,0
R$/ação 0,61 
Valor da Firma 10.989 
(-) Dívida total (31/12/2008)
Empréstimos e Financiamentos Curto Prazo 4.164 
Dividendos e JSCP Curto Prazo 4 
Valores a Pagar de Contratos Futuros 2.777 
Empréstimos e Financiamentos Longo Prazo 4.385 
Provisão para Contingências Longo Prazo 56 
Participação dos minoritários54 
(+) Caixa e Equivalentes (31/12/2008)
Caixa e Equivalentes 3.509 
Valores a Receber de Contratos Futuros 813 
Depósitos Judiciais 42 
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Fonte: Bloomberg, conforme detalhado na página 70 deste Laudo.Fonte: Sadia e Credit Suisse. Data base 31 de dezembro de 2008. 
(1) Fonte: CVM, exclui ações em tesouraria.
(19-mai-08 a 18-mai-09)
Período de 90 dias anterior à publicação do fato 
relevante
R$ 3,76
(19-fev-09 a 18-mai-09)
Período de 30 dias anterior à publicação do fato
relevante
R$ 4,28
(19-abr-09 a 18-mai-09)
Valor das Ações 3.913 
Número total de ações (milhões)(1) 673,0 
-4,75% +4,75%
Valor das ações 3.727 3.913 4.099 
Preço por ação (R$) 5,54 5,82 6,09 
Sadia - Alocação de valor entre Minoritários e 
ações de controle
A alocação de valor entre as ações de controle e as ações de acionistas minoritários de emissão da Sadia considerou como razoável um prêmio relativo 
de 25,0% para as ações de controle (1 / 80,0% - 1 = 25%), dado que:
� A Transação foi negociada e efetuada por partes integralmente independentes. 
� A grande maioria das operações onde há aquisição de controle, envolvendo companhias abertas, indica que existe um prêmio pago às ações de 
controle no que diz respeito ao valor de mercado dessas companhias. A alocação do prêmio entre acionistas controladores e não controladores varia 
de acordo com o que dispõe a Lei das S.A. e/ou estatuto dessas companhias a respeito do tema.
� O preço a ser pago às ações pertencentes aos acionistas minoritários no contexto da Transação será superior a seu atual valor de mercado. 
� Apesar de não ser o caso da Transação, é possível traçar um paralelo com a regra do artigo 254-A da Lei das S.A., que estabelece que a alienação, 
direta ou indireta, do controle de companhia aberta somente poderá ser contratada sob a condição, suspensiva ou resolutiva, de que o adquirente se 
1. Valor total das ações reflete o valor econômico médio 
das ações da Sadia
2. Valor das ações de controle (HFF) reflete o prêmio 
de controle de 25,0% sobre ações minoritárias, 
R$ milhões, exceto quando indicada outra métrica
1. Valor total das ações da Sadia 3.913,2
Número total de ações (milhões) 673,0
Preço médio por ação 5,82
2. Valor das ações de controle (HFF)
direta ou indireta, do controle de companhia aberta somente poderá ser contratada sob a condição, suspensiva ou resolutiva, de que o adquirente se 
obrigue a fazer oferta pública de aquisição das ações com direito a voto de propriedade dos demais acionistas da companhia, de modo a lhes 
assegurar o preço no mínimo igual a 80% (oitenta por cento) do valor pago por ação com direito a voto, integrante do bloco de controle – ou seja, 
limita o prêmio das ações de controle em 25%. Ainda, o Estatuto Social da Sadia prevê que os detentores de ações preferenciais devem receber no 
mínimo 80,0% do valor pago por ação com direito a voto, integrante do bloco de controle.
A distribuição do valor total das ações, entre ações de controle e ações dos minoritários da Sadia, foi realizada de acordo com o seguinte critério:
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de controle de 25,0% sobre ações minoritárias, 
consistente com o prêmio implícito definido pela Lei das 
S.A.. 
3. Valor das ações de minoritários reflete um o preço 
igual a 80% do valor pago por ação de controle
Número de ações de controle (milhões) 226,4
Preço por ação de controle (valor econômico por ação de controle) 6,70
3. Valor das ações de minoritários
Número de ações de minoritários (milhões) 446,6
Preço por ação de minoritários (ações de controle x 80%) (valor 
econômico por ação de minoritários) 5,36
Nota: Por ocasião da incorporação, o capital social de HFF será dividido em um número de ações igual ao número de ações ordinárias da Sadia de propriedade da HFF, conforme fato relevante publicado 
em 19 de maio de 2009.
Valor das Ações de Controle 2.395 
Número total de ações (milhões) 446,6 
Análise da relação de substituição das ações 
dos Minoritários da Sadia
Perdigão Acionistas Minoritários da Sadia
Valor econômico por ação pelo método do fluxo de caixa descontado Valor econômico por ação pelo método do fluxo de caixa descontado
R$ milhões, exceto valores por ação R$ milhões, exceto valores por ação
Valor das Ações 8.366 
Número total de ações (milhões) 206,5 Número total de ações (milhões) 446,6 
-4,75% +4,75%
Valor das ações 2.282 2.395 2.509 
Preço por ação (R$) 5,11 5,36 5,62 
� Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Ações estimado para a Perdigão está entre R$7.969M e 
0,120407x
0,132416x
0,145622x
Número total de ações (milhões) 206,5 
-4,75% +4,75%
Valor das ações 7.969 8.366 8.763 
Preço por ação (R$) 38,58 40,51 42,43 
Confidencial
13
Fonte: CVM, demonstrações financeiras da Perdigão (em 31/12/2008) e Sadia (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
� Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Ações estimado para a Perdigão está entre R$7.969M e 
R$8.763M, ou um valor por ação entre R$38,58 e R$42,43
� Com base na metodologia e premissas apresentadas, o Valor das Ações estimado para os Minoritários está entre 
R$2.282M e R$2.509M, ou um valor por ação entre R$5,11 e R$5,62
� O intervalo da relação de substituição entre as ações dos Minoritários e Perdigão está entre 0,120407x e 0,145622x, 
baseado na comparação dos valores por ação indicativos calculados para ambas as Companhias
� A relação de substituição acordada entre os Minoritários e Perdigão no Memorando equivale a 0,132998x
3. Descrição do mercado
Confidencial
14
74.237
71.24968.187
63.041 64.229
6.2856.123
7.025
7.732 7.862
8.2998.396
7.382
6.828 6.556
Sumário do mercado de atuação das Companhias
Frangos – mercado global
Importação (mil toneladas)Exportação (mil toneladas)Produção (mil toneladas)
2005 2006 2007 2008P 2009E 2005 2006 2007 2008P 2009E2005 2006 2007 2008P 2009E
Importação por país (2009E)Exportação por país (2009E)Produção por país (2009E)
EUA; 22,2%
China; 18,5%
EU-27; 11,4%
Outros; 32,5%
Brasil, 44.1%
EUA, 34.3%
EU-27, 7.4%
Tailândia, 4.3%
Outros, 9.9% Rússia; 15,1%
EU-27; 8,6%
Japão; 8,6%
Arábia Saudita; 
6,4%
Outros; 61,2%
Confidencial
15
� Produção global apresentou crescimento médio de 4,2% a.a. de produção entre 2005 e 2008
� Brasil é o 3º maior produtor mundial de frangos e o maior exportador
� EUA, China, Brasil e EU-27 concentram quase 70% da produção mundial
� Brasil e EUA possuem mais de 75% das exportações
Brasil; 15,4%
EU-27; 11,4% EUA, 34.3% 6,4%
Fonte: USDA.
Sumário do mercado de atuação das Companhias
Bovinos – mercado global
Importações (mil toneladas)Exportações (mil toneladas)Produção (mil toneladas)
58.15956.679 58.898 58.538 58.955
7.8657.5657.6437.315 7.517
6.7916.769
7.121 6.834 6.869
EUA; 17,7%
Rússia; 
15,0%
Japão; 10,0%
Outros; 
51,2%
Brasil; 25,6%
Austrália; 
17,2%
Outros; 
35,0%
EUA; 20,7%
Brasil; 15,9%
EU-27; China; 10,8%
Outros; 
38,7%
2005 2006 2007 2008P 2009E 2005 2006 2007 2008P 2009E 2005 2006 2007 2008P 2009E
Importações por país (2009E)Exportações por país (2009E)Produção por país (2009E)
Confidencial
16
EU-27; 6,1%
17,2%
EUA; 11,9%
Índia; 10,4%EU-27; 
13,9%
China; 10,8%
� Mercado global apresentou crescimento médio de 1,1% ao ano de produção entre 2005 e 2008
� Brasil é o 2º maior produtor de bovinos, e o maior exportador
� Brasil, Austrália, EUA e Índia concentram 65% das exportações
Fonte:USDA.
5.7435.916
5.0874.741 4.921
Sumário do mercado de atuação das Companhias
Suínos – mercado global
Importações (mil toneladas)Exportações (mil toneladas)Produção (mil toneladas)
97.86298.44194.70094.551 96.156 5.2245.006 5.162
6.137 6.054
2005 2006 2007 2008P 2009E
Japão; 21,6%
Rússia; 
16,7%
Outros; 
44,8%
EUA; 38,2%
Canadá; 17,8%
Brasil; 11,6%
Outros; 7,9%
China; 47,0%
EUA; 10,7%
Brasil; 3,2%
Outros; 
16,4%
EU-27; 
2005 2006 2007 2008P 2009E 2005 2006 2007 2008P 2009E
Importações por país (2009E)Exportações por país (2009E)Produção por país (2009E)
Confidencial
17
México; 9,2%Coréia; 7,7%
EU-27; 24,4%
EU-27; 
22,6%
� China concentra quase metade da produção mundial, porém praticamente toda a produção é consumida internamente
� EUA e EU-27 concentram maioria das exportações
Fonte: USDA.
Sumário do mercado de atuação das Companhias
Leite – mercado global
Consumo (mil toneladas)Produção (mil toneladas)
418.846410.028 427.817 435.101
442.217 163.903159.311 160.960 162.795
164.745
China; 47,3%
EUA; 8,8%
Rússia; 3,2%
Brasil; 2,5%
Outros; 17,0%
China; 47,0%
EUA; 10,7%
Brasil; 3,2%
Outros; 16,4%
Consumo por país (2009E)Produção por país (2009E)
2005 2006 2007 2008P 2009E 2005 2006 2007 2008P 2009E
Confidencial
18
EU-27; 21,2%EU-27; 22,6%
� A maior parte do leite produzido globalmente é convertido em derivados (queijo, iogurte, etc.)
� Produção de leite apresentou crescimento médio de 2,0% a.a. entre 2005 e 2008, enquanto o consumo cresceu apenas 
0,7% a.a. em média
� A produção mundial de leite atingiu 435,1 milhões de toneladas em 2008, e o Brasil ocupa posição de destaque
� China é responsável por quase metade da produção mundial de leite, porém praticamente toda a produção é consumida 
internamente
Fonte: USDA.
Sumário do mercado de atuação das Companhias
Consumo no Brasil
Bovinos (mil toneladas)Frangos (mil toneladas)
6.8536.612
7.384
7.792 7.757 6.9696.795 7.144
7.252 7.410
Leite (mil toneladas)Suínos (mil toneladas)
2005 2006 2007 2008P 2009E
2.4552.390
2.2601.949
2.191
2005 2006 2007 2008P 2009E
11.23010.674
10.170
13.400 13.755
Confidencial
19
Vantagens Competitivas do Brasil
� Brasil possui grande espaço para aumento de produção
� Vendas crescentes de produtos industrializados e de maior valor agregado nas vendas
� Baixo custo de produção e presença de produtores de larga escala
2005 2006 2007 2008P 2009E 2005 2006 2007 2008P 2009E
Fonte: USDA, FAO, Sadia e Perdigão.
4. Descrição das companhias
4.1 Perdigão S.A.
Confidencial
20
Descrição resumida da Perdigão
Breve descrição Histórico
1930-39 – Fundação e estabelecimento da primeira planta da Perdigão
1954-58 – Consolidação no setor de alimentos e alteração da
denominação social para Perdigão S.A. Indústria e Comércio
1990 – Perdigão inicia sua internacionalização com em uma joint-
venture com a empresa Persuínos, de Portugal
1994 – Controle acionário é adquirido por um grupo de Fundos de
Visão geral
A Perdigão é uma das maiores empresas de alimentos da América Latina.
Ocupa o terceiro lugar em abate de aves e está entre as 10 maiores em
abates de suínos no mundo, sendo também uma das principais companhias
brasileiras na captação de leite.
Possui mais de 55 mil funcionários e opera unidades industriais em oito 1994 – Controle acionário é adquirido por um grupo de Fundos de
Pensão, profissionalizando a gestão da companhia
1997 – Conclusão da reestruturação societária que resultou numa única
empresa de capital aberto, Perdigão S.A., e uma única empresa
operacional, Perdigão Agroindustrial S.A.
2000 – Perdigão adquire 51% do Frigorífico Batávia e tem suas ações
listadas na Bolsa de Nova York, lançando ADRs de nível II
2002 – Adquire os 49% restantes do capital do Frigorífico Batávia,
adere ao Nível I de Governança Corporativa da Bovespa e lança
a marca mundial Perdix
2005 – Perdigão entra no mercado de bovinos, com foco
principalmente no mercado de exportação
Possui mais de 55 mil funcionários e opera unidades industriais em oito
Estados brasileiros, além da Argentina, Inglaterra, Holanda e Romênia.
Escritórios comerciais instalados em 12 países.
Atua nas áreas de carnes e de lácteos, além dos segmentos de massas
prontas, tortas, pizzas, folhados e vegetais congelados. As principais
marcas são: Perdigão, Batavo, Elegê, Perdix, Chester® e Cotochés.
Foi a primeira empresa brasileira de alimentos a lançar ações (ADRs) na
Bolsa de Nova York.
A empresa tem expressiva participação nos segmentos de congelados e
industrializados de carne, com a marca líder Chester®. Com as marcas
Batavo e Elegê, destaca-se no segmento de lácteos.
A linha Ouro, de produtos premium, é composta por produtos típicos de
Confidencial
21
Fonte: Website e relatórios da companhia.
2006 – Estréia no Novo Mercado da Bovespa e aquisição de 51% do
capital social da Batávia S/A Indústria de Alimentos.
Captação de R$800 milhões através de oferta pública de
ações
2007 – Criação de JV com Unilever para gerir as marcas Becel e Becel
ProActiv. Perdigão passa a ter controle total da Batávia
2008 – Perdigão adquire a Eleva. A Moody’s atribui rating Ba1 à
Perdigão. Perdigão conclui a compra da Cotochés.
A linha Ouro, de produtos premium, é composta por produtos típicos de
diversos países, como a Mortadela Ouro, produzida com base em receita
italiana tradicional e a Salsicha Frankfurt, que reproduz a receita original
alemã.
A presença da Perdigão nos segmentos de massas prontas, tortas, pizzas,
folhados e vegetais congelados também é marcante
Descrição resumida da Perdigão (cont.) 
Visão geral da empresa Estrutura acionária(1)
Status: Listada no Novo Mercado (Bovespa) – Ticker: PRGA3
Fundada em: 1934
Sede: São Paulo, Brasil
Administração: José Antônio do Prado Fay, Diretor-Presidente
Antônio Augusto De Toni, Diretor Geral do Negócio Perdix
Acionista
Previ
Petros
Fundo Bird
Sistel
Valia
Real Grandeza Fundo
ON
29.290.261
24.924.263
15.015.867
8.284.932
7.695.352
2.067.307
%
14,18
12,07
7,27
4,01
3,73
1,00Gilberto Antônio Orsatto, Diretor de Recursos Humanos
Leopoldo Viriato Saboya, Diretor Financeiro e de RI
Luiz Adalberto Stábile Benicio, Diretor de Tecnologia
Nelson Vas Hacklauer, Diretor de Desenvolvimento de Negócios
Nilvo Mittanck, Diretor de Operações
Paulo Ernani de Oliveira, Vice-Presidente de Operações
Ricardo Robert Athayde Menezes, Diretor de Relações Institucionais
Wlademir Paravisi, Diretor Geral do Negócio Batavo
Membros 
do conselho: Nildemar Secches, Presidente do Conselho de Administração
Real Grandeza Fundo
FPRV1 Sabiá FI Mult.
Outros / Free Float
Tesouraria
Total (ex-tesouraria)
2.067.307
2.286.562
116.963.074
430.485
206.527.618
1,00
1,11
56,63
N/A
100,00
Confidencial
22
do conselho: Nildemar Secches, Presidente do Conselho de Administração
Francisco F. Alexandre,Vice-Presidente do Conselho de Administração
Jaime Hugo Patalano, Conselheiro (Membro Independente)
Luis Carlos Fernandes Afonso, Conselheiro
Manoel Cordeiro Silva Filho, Conselheiro (Membro Independente)
Maurício Novis Botelho, Conselheiro (Membro Independente)
Décio da Silva, Conselheiro (Membro Independente)
Rami Naum Goldfajn, Conselheiro (Membro Independente)
Fonte: Website e dados financeiros consolidados da companhia.
Notas:
(1) IAN, em 19/mai/09.
Informações financeiras da Perdigão
Demonstração de resultados
R$ milhões
Exercício terminado em 31 de Dezembro de
Demonstração de Resultados Consolidada 2006 2007 2008
Receita Bruta
Mercado interno 3.644,5 4.589,2 8.104,2
Mercado externo 2.461,4 3.199,4 5.057,1Mercadoexterno 2.461,4 3.199,4 5.057,1
6.106,0 7.788,6 13.161,3
Impostos e outras deduções de vendas (896,2) (1.155,2) (1.768,3)
Receita Líquida 5.209,8 6.633,4 11.393,0
Custo dos produtos vendidos (3.865,7) (4.760,1) (8.634,2)
Lucro Bruto 1.344,1 1.873,3 2.758,9
Receitas (Despesas) Operacionais
Vendas, gerais e administrativas (1.152,7) (1.369,4) (2.050,3)
Despesas financeiras (188,6) (116,4) (1.246,6)
Receitas financeiras 59,3 11,0 616,2
Outros resultados 12,2 (14,8) (261,9)
(1.269,8) (1.489,5) (2.942,6)
Confidencial
23
Fonte: Demonstrações Financeiras da Perdigão, CVM. Demonstrações financeiras consolidadas da Perdigão, auditadas pela KPMG para os exercícios findos 
em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
Resultado antes de Impostos e Participações 74,3 383,8 (183,7)
IR e CSLL 61,6 (32,1) 255,3
Participações dos Funcionários, Administradores e Minoritários (18,6) (30,4) (17,3)
Lucro Líquido 117,3 321,3 54,4
EBITDA 340,0 802,7 1.142,4
Informações financeiras da Perdigão (cont.)
Balanço patrimonial
R$ milhões
Exercício terminado em 31 de Dezembro de
Ativo 2006 2007 2008
Ativo Circulante
Caixa e equivalentes de caixa 336,6 1.108,0 1.233,5
Aplicações financeiras 783,9 665,6 742,5
Contas a receber de clientes 701,6 803,9 1.378,0
Estoques 643,2 865,1 1.689,0
Impostos a recuperar 146,9 174,4 576,3
Impostos sobre a renda diferidos 44,2 35,3 127,3
Outros 95,2 115,7 238,5
2.751,5 3.768,2 5.985,1
Ativo Não Circulante
Aplicações financeiras 80,0 63,3 0,2
Títulos a receber 44,3 44,0 54,9
Contas a receber de clientes 38,2 11,8 11,6
Impostos a recuperar 49,5 33,5 147,5
Impostos sobre a renda diferidos 13,0 77,9 323,4
Confidencial
24
Fonte: Demonstrações Financeiras da Perdigão, CVM. Demonstrações financeiras consolidadas da Perdigão, auditadas pela KPMG para os exercícios findos 
em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
Impostos sobre a renda diferidos 13,0 77,9 323,4
Depósitos judiciais 11,4 14,0 23,3
Outros 2,3 9,8 36,3
238,7 254,3 597,1
Permanente 1.839,2 2.520,8 4.637,3
Total do Ativo 4.829,4 6.543,3 11.219,5
Informações financeiras da Perdigão (cont.)
Balanço patrimonial
R$ milhões
Exercício terminado em 31 de Dezembro de
Passivo 2006 2007 2008
Passivo Circulante
Empréstimos e financiamentos 547,0 1.051,8 1.646,4
Fornecedores 486,6 575,6 1.083,4Fornecedores 486,6 575,6 1.083,4
Salários e obrigações sociais 115,4 132,8 173,2
Obrigações tributárias 25,0 29,8 66,6
Dividendos e Juros sobre capital próprio 36,0 58,4 23,3
Participações dos administradores e funcionários 14,5 35,2 17,9
Outras obrigações 27,1 57,7 70,1
1.251,6 1.941,3 3.080,9
Passivo Não Circulante
Empréstimos e financiamentos 1.287,1 1.214,1 3.719,7
Obrigações sociais e tributárias 2,3 4,4 20,1
Provisão para contingências 24,8 124,4 186,4
Impostos sobre a renda diferidos 118,9 30,2 69,0
Outras obrigações 0,9 3,0 32,3
Confidencial
25
Fonte: Demonstrações Financeiras da Perdigão, CVM. Demonstrações financeiras consolidadas da Perdigão, auditadas pela KPMG para os exercícios findos 
em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
Outras obrigações 0,9 3,0 32,3
1.434,0 1.376,1 4.027,4
Participação dos minoritários 39,0 0,0 0,7
Patrimônio Líquido 2.104,9 3.226,0 4.110,6
Total do Passivo 4.829,4 6.543,3 11.219,5
4. Descrição das companhias
4.2 Sadia S.A.
Confidencial
26
Descrição resumida da Sadia
Breve descrição Histórico
1944-50 – Fundação da Sadia em Concórdia, SC. Abertura de filial
distribuidora em SP
1950-60 – Abertura de filiais comerciais em Bauru, Campinas, Ribeirão Preto e Rio
de Janeiro. Inauguração da unidade industrial na Lapa, SP
1964 – Inauguração da então Frigobrás, primeira unidade industrial de carnes e
derivados fora de Concórdia
1967 – Início das exportações, envolvendo carnes bovina e suína in-natura
Visão geral
Fundada em 1944, a Sadia firmou sua excelência no segmento
agroindustrial e na produção de alimentos derivados de carnes suína,
bovina, de frango e de peru, além de massas, margarinas e sobremesas.
Nos últimos anos, a Sadia se especializou, cada vez mais, na produção e
distribuição de alimentos industrializados congelados e resfriados
diferenciados.
Possui cerca de 52 mil funcionários e mantém parceria com cerca de
1967 – Início das exportações, envolvendo carnes bovina e suína in-natura
congeladas. Criação da Sadia Comercial Ltda
1968 – Sadia supera a marca de 1 milhão de frangos abatidos
1971 – Abertura do capital da Companhia
1980 – Exportações da Companhia ultrapassam os US$ 100 milhões
1988 – A empresa ultrapassa US$ 1 bilhão de faturamento
1994-98 – Processo de reorganização societária, culminando, em 1998, na
Sadia S.A.
2001 – Lançamento dos ADRs na Bolsa de NY
2001 – Adesão ao Nível 1 de Governança Corporativa da Bolsa de Valores de
São Paulo
Possui cerca de 52 mil funcionários e mantém parceria com cerca de
10.000 granjas integradas de aves e de suínos.
Líder nacional em todas as atividades em que opera, a Sadia também é
uma das maiores empresas de alimentos da América Latina e uma das
maiores exportadoras do País. Exporta para mais de 100 países.
A empresa mantém um parque fabril com 14 unidades industriais, duas
unidades agropecuárias e centros de distribuição espalhados por sete
Estados brasileiros. No exterior, tem representações comerciais em 11
países, a exemplo do Panamá, Chile, Uruguai, Argentina, Alemanha,
Inglaterra, Rússia, Turquia, Emirados Árabes, China e Japão.
Cinco unidades industriais da Sadia estão localizadas no estado do Paraná,
nas cidades de Ponta Grossa, Dois Vizinhos, Paranaguá, Toledo e
Francisco Beltrão. Santa Catarina abriga duas unidades, uma em Chapecó
Confidencial
27
Fonte: Website e relatórios da companhia.
2004 – Empresa passa a negociar ações preferenciais no Latibex (mercado para
empresas latino-americanas, na Bolsa de Madrid), sob o ticker XSDI
2005 – Sadia passa a conceder Tag Along de 80% a seus acionistas
preferenciais
2007 – Anúncio de um plano investimentos totalizando R$ 2 bilhões em
18 meses, com o objetivo de dobrar o faturamento em 5 anos
2008 – Empresa experimenta perdas significativas com derivativos de crédito
Francisco Beltrão. Santa Catarina abriga duas unidades, uma em Chapecó
e outra em Concórdia. No Rio Grande do Sul, em Três Passos, a
companhia também mantém uma indústria. A Sadia conta ainda com
unidades industriais distribuídas em Minas Gerais, na cidade de
Uberlândia; no Rio de Janeiro, em Duque de Caxias; no Mato Grosso, em
Várzea Grande e Lucas do Rio Verde; no Distrito Federal; e na Rússia.
Descrição resumida da Sadia (cont.) 
Visão geral da empresa
Status: Listada na Bovespa (Nivel I)– Ticker: SDIA4
Fundada em: 1944
Sede: São Paulo, Brasil
Membros
do conselho: Luiz Fernando Furlan, Presidente do Conselho de Administração 
Cassio Casseb Lima, Membro 
Celso Clemente Giacometti, Membro 
Administração: Gilberto Tomazoni, Diretor Presidente.
Alfredo Sobrinho, Diretor de RI, Sustentabilidade e Assuntos Jurídicos
Antonio P. Lazzaretti, Diretor de Produção e Tecnologia de Produtos
Flávio Luis Fávero, Diretor de Regional de Produção
Guillermo Henderson Larrobla, Diretor de Operações Internacionais
José Eduardo Cabral Mauro, Diretor de Negócios - Mercado Interno
Osório Dal Bello, Diretor de Tecnologia AgropecuáriaCelso Clemente Giacometti, Membro 
Diva Helena Furlan, Membro 
Eduardo Fontana d'Avila, Membro 
Manoel Ferraz Whitaker Salles, Membro 
Marcelo Canguçu de Almeida, Membro 
Martus Antonio Rodrigues Tavares, Membro 
Roberto Faldini, Membro 
Vicente Falconi Campos, Membro 
Estrutura acionária(1)
Osório Dal Bello, Diretor de Tecnologia Agropecuária
Paulo Francisco Alexandre Striker, Diretor de Logística
Ricardo Fernando Thomas Fernandez, Diretor de Compra de GrãosRoberto Banfi, Diretor de Vendas - Internacional
Ronaldo Kobarg Muller, Diretor de Produção Regional
Acionista Ações Ordinárias % Ações Preferenciais % Total de Ações %
Confidencial
28
Fonte: Website e dados financeiros consolidados da companhia.
Notas:
(1) IAN, em 19/mai/09. Milhares de ações
Acionista Ações Ordinárias % Ações Preferenciais % Total de Ações %
Old Participações Ltda 26.752 10,4% 0 0,0% 26.752 3,9%
Sunflower Participações S.A. 36.289 14,1% 0 0,0% 36.289 5,3%
Demais membros do acordo 84.340 32,8% 13.125 3,1% 97.465 14,3%
PREVI 776 0,3% 49.272 11,6% 50.048 7,3%
Ações em tesouraria 4.700 1,8% 5.349 1,3% 10.049 1,5%
Outros 104.919 40,8% 358.254 84,1% 463.173 67,8%
Total de ações 257.000 100,0% 426.000 100,0% 683.000 100,0%
Informações financeiras da Sadia
Demonstração de resultados
R$ milhões
Exercício terminado em 31 de Dezembro de
Demonstração de Resultados Consolidada 2006 2007 2008
Receita Bruta
Mercado interno 4.482,0 5.319,9 6.606,8
Mercado externo 3.458,5 4.590,1 5.585,1Mercado externo 3.458,5 4.590,1 5.585,1
7.940,5 9.910,0 12.191,9
Impostos e outras deduções de vendas (1.063,8) (1.201,8) (1.463,3)
Receita Líquida 6.876,7 8.708,1 10.728,6
Custo dos produtos vendidos (5.185,2) (6.312,1) (8.109,4)
Lucro Bruto 1.691,5 2.396,0 2.619,3
Receitas (Despesas) Operacionais
Vendas, gerais e administrativas (1.358,3) (1.577,8) (1.886,4)
Despesas financeiras 0,0 0,0 (3.892,3)
Receitas financeiras 59,9 132,0 0,0
Outros resultados 21,6 (83,0) (38,4)
(1.276,8) (1.528,7) (5.817,1)
Confidencial
29
Fonte: Demonstrações Financeiras da Sadia, CVM. Demonstrações financeiras consolidadas da Sadia, auditadas pela KPMG para os exercícios findos em 
31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
Resultado antes de Impostos e Participações 414,7 867,3 (3.197,9)
IR e CSLL (39,2) (100,0) 702,8
Participações dos Funcionários, Administradores e Minoritários 1,1 1,0 10,3
Lucro Líquido 376,6 768,3 (2.484,8)
EBITDA 658,4 1.172,4 1.164,2
Informações financeiras da Sadia (cont.)
Balanço patrimonial
R$ milhões
Exercício terminado em 31 de Dezembro de
Ativo 2006 2007 2008
Ativo CirculanteAtivo Circulante
Caixa e equivalentes de caixa 2.389,2 2.683,6 3.509,3
Contas a receber de clientes 678,6 486,6 790,5
Estoques 1.084,5 1.168,9 1.851,0
Outros 521,4 642,2 1.486,4
4.673,7 4.981,2 7.637,2
Ativo Não Circulante
Contas a receber de clientes 73,4 61,8 61,7
Impostos a recuperar 162,2 165,2 352,2
Impostos sobre a renda diferidos 83,2 95,4 728,6
Depósitos judiciais 47,0 42,0 41,6
Outros 194,0 210,5 355,7
559,8 574,9 1.539,8
Confidencial
30
Fonte: Demonstrações Financeiras da Sadia, CVM. Demonstrações financeiras consolidadas da Sadia, auditadas pela KPMG para os exercícios findos em 
31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
Permanente 2.389,0 3.068,8 4.482,0
Total do Ativo 7.622,6 8.624,9 13.659,0
Informações financeiras da Sadia (cont.)
Balanço patrimonial
R$ milhões
Exercício terminado em 31 de Dezembro de
Passivo 2006 2007 2008
Passivo Circulante
Empréstimos e financiamentos 1.198,8 980,3 4.164,4
Fornecedores 503,3 594,0 918,7Fornecedores 503,3 594,0 918,7
Salários e obrigações sociais 112,4 132,5 154,6
Obrigações tributárias 81,7 76,8 70,6
Dividendos e juros sobre capital próprio 59,4 135,7 3,9
Participações dos administradores e funcionários 45,8 82,3 9,9
Valores a pagar de contratos futuros 76,6 69,3 2.777,1
Outras obrigações 182,7 195,1 319,0
2.260,7 2.265,9 8.418,0
Passivo Não Circulante
Empréstimos e financiamentos 2.671,0 2.688,1 4.384,7
Obrigações sociais e tributárias 96,2 107,4 118,3
Provisão para contingências 44,8 66,8 55,5
Impostos sobre a renda diferidos 76,4 216,6 120,9
Outras obrigações 29,9 61,6 96,6
Confidencial
31
Fonte: Demonstrações Financeiras da Sadia, CVM. Demonstrações financeiras consolidadas da Sadia, auditadas pela KPMG para os exercícios findos em 
31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008.
Outras obrigações 29,9 61,6 96,6
2.918,2 3.140,5 4.776,1
Participação dos minoritários 1,0 34,6 54,0
Patrimônio Líquido 2.442,7 3.183,8 410,9
Total do Passivo 7.622,6 8.624,9 13.659,0
5. Premissas gerais do Laudo de Avaliação
Confidencial
32
Premissas macroeconômicas
As premissas macroeconômicas detalhadas abaixo representam as estimativas do relatório 
Focus do Banco Central de 18 de maio de 2009
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Taxa de câmbio
R$/US$ final de período 2,10 2,15 2,19 2,22 2,22 2,27 2,32 2,38 2,43 2,49
R$/US$ médio 2,17 2,16 2,20 2,22 2,23 2,25 2,30 2,35 2,41 2,46
.
Inflação
IGP-M(1) 1,7% 4,5% 4,6% 4,6% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4%
IPCA(1) 4,3% 4,3% 4,4% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3%
Inflação EUA(2) 0,1% 1,1% 1,5% 1,8% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9%
Taxa de Juros
Selic média(1) 10,0% 9,5% 9,7% 9,7% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4%
Produto Interno Bruto
Crescimento Real do PIB - Brasil(1) (0,5%) 3,4% 4,1% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3%
Crescimento Real do PIB - Global(3) 0,9% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%
Crescimento Real do PIB - EUA(3) (0,5%) 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Confidencial
33
Como as projeções do Focus terminam em 2013, a partir de 2014 as projeções de taxa de câmbio refletem a 
manutenção da paridade do poder de compra entre as moedas dos EUA e do Brasil
Fonte: Relatório Focus do Banco Central de 18 de maio de 2009.
Notas:
(1) Devido à ausência de projeções para taxa de juros, inflação e PIB a partir de 2014, considerou-se os valores apresentados em 2013 para Selic (9,4%), IGP-M (4,4%), IPCA (4,3%) e crescimento real do PIB 
(4,3%).
(2) Fonte: Economist Intelligence Unit, em 19/05/2009.
(3) Fonte: Banco Mundial até 2010, em 31/03/2009. Constante a partir de então.
6. Avaliação da Perdigão
6.1. Fluxo de caixa descontado
Confidencial
34
Avaliação por fluxo de caixa descontado
O CS avaliou a Perdigão através do método de fluxo de caixa descontado (“FCD”)
Metodologia
� Método do fluxo de caixa desalavancado
− Projeção dos fluxos de caixa desalavancados
− Os fluxos são descontados pelo custo médio ponderado do capital (WACC ), para o cálculo do seu − Os fluxos são descontados pelo custo médio ponderado do capital (WACC ), para o cálculo do seu 
valor presente
Projeções
� O CS utilizou, para o propósito da avaliação, as projeções operacionais e financeiras fornecidas e/ou 
discutidas com as equipes de administração da Perdigão, em R$ nominais
Moeda
� Projeções em R$ nominais
� O fluxo de caixa desalavancado é convertido ano-a-ano para US$ para ser descontado
Fluxo de caixa descontado
Confidencial
35
Fluxo de caixa descontado
� Data base: 31 de dezembro de 2008; fluxos de caixa são trazidos a valor presente de 31 de dezembro de 
2008
� Horizonte de projeção: 2009 a 2018
� Assume que fluxos são gerados ao longo do ano (“mid-year convention”)
� Fluxo de caixa descontado em US$ nominal
Principais premissas utilizadas
� Cenário macroeconômico do Relatório Focus do Banco Central datado de 18 de maio de 2009, Economist Intelligence 
Unit datado de 19 de maio de 2009 e Banco Mundial datado de 31 de março de 2009
Macroeconômicas
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negócios da Perdigão
� Para 2010 em diante baseado em projeções de volume fornecidas pela Perdigão e que tem base nas estimativas de 
crescimento de consumo brasileiro e mundial de carnes de frango, suíno, bovino fornecidos pela FAPRI(1)Volume crescimento de consumo brasileiro e mundial de carnes de frango, suíno, bovino fornecidos pela FAPRI(1)
� Para produtos industrializados e lácteos a partir de 2010 foram utilizadas as estimativas de crescimento de consumo 
fornecidas e discutidas com a Perdigão
Volume
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negócios da Perdigão� A partir de 2010 foram utilizados os preços médios de 2009 ajustados pela inflação, conforme plano de negócios da 
Perdigão 
Preços
� Receita líquida calculada com base no volume vendido e preços médios de venda, descontados das deduções 
conforme fornecidos pela Perdigão
Receita líquida
� Calculados com base no crescimento do volume vendido, conforme plano de negócios da Perdigão, analisado pelo 
Credit SuisseCusto do produto 
Confidencial
36
Nota: 
(1) FAPRI - Food and Agricultural Policy Research Institute, ou Instituto de Pesquisa e Política de Alimentos e Agricultura, um instituto de pesquisa no setor de agricultura 
e alimentos da Universidade Estadual de Iowa e Universidade de Missouri-Columbia, Estados Unidos.
Credit Suisse
� Melhora na margem bruta reflete ganho de escala nos custos semi-fixos ou fixos e mudança no mix de produtos em 
decorrência da taxa de crescimento de volumes diferentes
Custo do produto 
vendido
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Perdigão
� A partir de 2010 foram calculados com base no crescimento do volume, vendas líquidas e variação da inflação, 
conforme plano de negócios da Perdigão e discussões e análises do Credit Suisse
� Redução destas despesas como percentual das vendas reflete moderado ganho de escala
Despesas com 
vendas, gerais e 
administrativas
Principais premissas utilizadas (cont.)
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Perdigão.
� A partir de 2010 as projeções foram baseadas na média da variação das contas do ativo circulante e passivo 
circulante de 2005 a 2008 e estimativas da Perdigão, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse
Capital de giro
� Investimentos projetados com base em informações fornecidas pela Perdigão, discutidas e analisadas pelo Credit 
SuisseInvestimentos
� Modelo de crescimento na perpetuidade de Gordon(1), em 2018
� Calculados com base na alíquota efetiva observada na demonstrações financeiras padrozinadas da Perdigão e 
consistentes com o padrão histórico e com as expectativas futuras da companhia, combinando as alíquotas vigentes 
no mercado local e exterior de acordo com o mix de vendas
Imposto de renda 
e contribuição 
social
Suisse
� Considera investimentos de manutenção e de crescimento
Investimentos
� Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado
Depreciação e 
amortização
Confidencial
37
� Modelo de crescimento na perpetuidade de Gordon(1), em 2018
� Assume uma taxa de crescimento de 1,9% em termos nominais em dólares na perpetuidade, equivalente a inflação 
de longo prazo projetada
Valor terminal
� Taxa de desconto calculada com base em: (i) beta desalavancado de empresas comparáveis da indústria, (ii) 
estrutura ótima de capital com base em empresas comparáveis do setor e discussões com a administração da 
Perdigão, (iii) risco país, e (iv) estimativas de custo de dívida líquido de benefício fiscal de IR e CSLL
Taxa de desconto
(1) Estimado com base no fluxo de caixa livre do último período de projeção e incrementado pela expectativa de crescimento, utilizando o Modelo de Crescimento Constante 
ou Modelo de Gordon conforme a equação:
Perpetuidade =
FCL(n) x (1+g)
WACC - g
Sendo: “FCL(n)” o fluxo de caixa livre do último ano projetado, “g” a taxa de crescimento constante dos fluxos de caixa do período pós-projetado e “WACC” o custo de capital 
médio ponderado pela estrutura ótima de capital.
503 530
603
893 949 958
999 1.020 1.043 1.067
1.092 1.117 1.143
1.170
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Volume
Aves
(em milhares de toneladas)
49 73 48 126 98 100 102 103 105 107 109 110 112 114
454 457 555
767 851 858 897 917 938 960
983 1.007 1.032 1.056
503 530
603
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
205 214
233 238 249
257 264 271
276 280
Mercado Interno Mercado Externo
Bovinos e Suínos
(em milhares de toneladas)
Confidencial
38
10 18 14 39 28 29 29 30 30 31 31 32 32 33
120 126 120
142 177 185
204 209 219 226 233
239 244 247
130 144 134
181
205 214
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
248 270
287 304
322 341
362
734
946 952 1.021
1.105 1.201
1.305 1.387
1.474 1.567
1.666 1.771
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Volume (cont.)
Processados
(em milhares de toneladas)
493 530 585
757 761 812 878 953
1.034 1.100 1.170 1.245
1.324 1.409
117 112 149
189 192 209
228 248
270 287
610 642
734
946
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
121.646
1.751 1.862
1.981
Mercado Interno Mercado Externo
Lácteos
(em milhares de toneladas)
Confidencial
39
162 278
1.128 1.146 1.203 1.277 1.359
1.445 1.538 1.636
1.740 1.851 1.969
0
8 8 9
9 10
10 11
11 12
12
16
0
162 278
1.143 1.154 1.212
1.286 1.368
1.455 1.548
1.646 1.751
1.862
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
3,78
4,52
3,90
5,94 6,19
2,93
3,94 4,11
4,29 4,48
4,67 4,87
5,08 5,30
5,52 5,765,245,02
4,24 4,42
4,62 4,82
5,69
5,46
3,10
3,93
3,363,64
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Preços
Aves
(R$/kg)
6,23 6,50
6,78 7,08
7,38 7,70
8,02 8,37
8,72 9,10
5,76 5,50 5,74
5,99 6,25
6,51 6,79
7,08 7,38
7,70
Mercado Interno Mercado Externo
2,93
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Bovinos e Suínos
(R$/kg)
Confidencial
40
3,88 3,84
4,74 4,83
6,23
4,81 4,52 4,39
5,76
5,27 5,50
5,74 5,99
6,25
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
5,87 6,12
6,39 6,67
6,95 7,25
7,56 7,88
8,22 8,57
5,81
6,56 6,84
7,14 7,45
7,77 8,10
8,45 8,81
9,18 9,57
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Preços (cont.)
Processados
(R$/kg)
8,07
6,71 7,00
7,30 7,61
7,93
Mercado Interno Mercado Externo
4,74 4,66 4,86
5,52 5,87
6,12 6,39
5,13 4,89
5,35
5,81
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Lácteos
(R$/kg)
Confidencial
41
2,49 2,69 2,80
2,93 3,05 3,18
3,32 3,46 3,61
3,76 3,92
5,43 5,67
5,92 6,17
6,44 6,71
7,00 7,30
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Nota: Preços de lácteos disponíveis a partir de 2008, com a consolidação da aquisição da Eleva.
9.061 9.778
10.543
11.354
12.232 13.391
14.894 16.405
18.106
19.789
21.634
23.655
25.863
28.271Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Receita Líquida
Receita líquida por mercado de venda
(R$ milhões)
8% 7% 8% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2%
13.391 14.894 16.405 18.106 19.789 21.634 23.655 25.863 28.27112.23211.3936.6335.2105.145
Aves Bovino/Suíno Processados Lácteos Outros Total
2.659 3.110 3.547
6.427 6.728 7.475 8.310 9.267
10.328 11.394 12.573
13.877 15.320 16.917
2.486 2.100 3.086
4.966 5.505 5.916
6.584 7.138
7.778 8.395
9.061 9.778
5.145 5.210 6.633
11.393 12.232
13.391 14.894
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Receita líquida por linha de produto
(R$ milhões)
Confidencial
42
31% 26% 30% 30% 30% 29% 28% 27% 26% 25% 25% 24% 24% 23%
11% 10% 9% 8% 9% 9% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 7%
50% 49% 45% 37% 37% 39% 39% 41% 42% 42% 43% 43% 44% 45%
0% 7% 10% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 22% 22% 22% 23% 23%
8% 7% 8% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2.813 3.126
3.472
12,0%
6,5%
11,7%
10,0%
8,4%
10,7% 10,8% 11,1% 11,3%
11,5%11,7% 11,9% 12,1% 12,3%
EBITDA Margin
Sumário das projeções operacionais e financeiras
EBITDA 
EBITDA e margem EBITDA
(R$ milhões)
616 340
775 1.142 1.030
1.427 1.615
1.820 2.049
2.278 2.531
2.813 3.126
3.4726,5%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Confidencial
43
676
954
2.852
703
467
621
695
762
890
1.043 1.197
707
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Plano de investimentos e depreciação
Plano de investimentos
(R$ milhões)
669
738
814
647 674
311 362
467
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Depreciação
(R$ milhões)
Confidencial
44
105 150
294
602
484 524
560 607
669 647
554
674
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Fluxo de caixa
Fluxo de caixa para a empresa
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Perp.
R$ milhões
Receita Líquida 12,232 13,391 14,894 16,405 18,106 19,789 21,634 23,655 25,863 28,271 28,271
EBIT 546 903 1,055 1,213 1,380 1,539 1,717 2,166 2,572 2,798 2,798
Impostos (109) (181) (211) (243) (276) (308) (343) (433) (514) (560) (560)
Taxa Efetiva de Imposto 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%
Nota: (1) Refere-se apenas ao benefício fiscal do ágio das aquisições da Eleva, Batávia, Perdigão Mato Grosso e Cotochés. 
(1)
Taxa Efetiva de Imposto 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%
Lucro Operacional Após Impostos 437 723 844 970 1,104 1,231 1,374 1,733 2,057 2,239 2,239
Depreciação e Amortização 484 524 560 607 669 738 814 647 554 674 674
Investimentos (703) (362) (467) (621) (695) (762) (890) (1,043) (1,197) (707) (674)
Variação do Capital de Giro 313 (175) (274) (277) (312) (308) (337) (369) (404) (441) (441)
Benefício Fiscal do Ágio Acumulado 46 69 69 66 50 46 46 46 46 16 0
Fluxo de Caixa Livre para a Companhia (R$ mm) 577 779 732 746 816 946 1,007 1,014 1,057 1,781 1,798
Fluxo de Caixa Livre para a Companhia (US$ mm) 266 361 333 336 366 421 438 431 439 723 714
Perpetuidade (US$ mm) 8,606
Confidencial
45
Valor econômico - fluxo de caixa descontado
Com base no critério do valor econômico pelo método do fluxo de caixa descontado, em 31/12/2008, o valor das 
ações da Perdigão é de R$38,58 a R$42,43 por ação
Valor econômico por ação pelo método do fluxo de caixa 
descontado
R$ milhões, exceto valores por ação
(R$ milhões)
Fonte: CVM, demonstrações financeiras da Perdigão (em 31/12/2008) e Credit Suisse.
Valor das Ações 8.366 
Número total de ações (milhões) 206,5 
-4,75% +4,75%
Valor das ações 7.969 8.366 8.763 
Preço por ação (R$) 38,58 40,51 42,43 
Confidencial
46
6. Avaliação da Perdigão
6.2. Valor do patrimônio líquido contábil
Confidencial
47
Valor do patrimônio líquido contábil
Com base no critério do patrimônio líquido contábil, o valor por ação da Perdigão é R$19,90 por ação
Valor do patrimônio líquido contábil por ação
R$ milhões, exceto valores por ação
31/12/2008
Fonte: CVM, demonstrações financeiras da Perdigão.
(1) Exclui ações em tesouraria.
31/12/2008
Ativos totais 11.219,5R$ 
(-) Passivos totais 7.108,2 
(-) Participações minoritárias 0,7 
= Patrimônio líquido 4.110,6 
Número de ações (milhões)(1) 206,5
R$/ação 19,90 
Confidencial
48
6. Avaliação da Perdigão
6.3. Preço médio ponderado pelo volume de negociação 
das ações na BOVESPA
Confidencial
49
55
60
PRGA3
Preço médio ponderado pelo volume de negociação 
das ações na BOVESPA
Preço das ações da Perdigão (PRGA3) na BOVESPA
Em R$ por ação
Média ponderada entre:
19-mai-2008 a 18-mai-2009: R$37,67
19-dez-2008 a 18-mai-2009: R$31,13
19-fev-2009 a 18-mai-2009: R$31,12
25
30
35
40
45
50
55 19-fev-2009 a 18-mai-2009: R$31,12
19-mar-2009 a 18-mai-2009: R$32,02
19-abr-2009 a 18-mai-2009: R$33,24
Média Ponderada(19-mai-2008 a 18-mai-2009): R$37,67
Confidencial
50
15
20
mai-08 jun-08 jul-08 set-08 out-08 nov-08 dez-08 jan-09 mar-09 abr-09 mai-09
Fonte: Bloomberg, em 19 de maio de 2009.
Valor de mercado das ações
Com base no critério do preço médio ponderado pelo volume de negociação das ações de emissão da Perdigão na 
BOVESPA, o valor das ações da Perdigão encontra-se demonstrado abaixo:
Preço médio ponderado pelo volume de negociação das ações cotadas na BOVESPA
R$ por ação
Período de 365 dias imediatamente anterior à publicação do fato relevante (1)
19-mai-08 - 18-mai-09 R$ 37.67
Número de ações (milhões) (2) 207.0
Valor de mercado (R$ milhões) 7,795.9
Período de 180 dias imediatamente anterior à publicação do fato relevante(1)
19-dez-08 - 18-mai-09 R$ 31.13
Número de ações (milhões) (2) 207.0
Valor de mercado (R$ milhões) 6,441.8
Período de 90 dias imediatamente anterior à publicação do fato relevante(1)
19-fev-09 - 18-mai-09 R$ 31.12
Número de ações (milhões) (2) 207.0
Valor de mercado (R$ milhões) 6,439.8
Período de 60 dias imediatamente anterior à publicação do fato relevante(1)
19-mar-09 - 18-mai-09 R$ 32.02
Número de ações (milhões) (2) 207.0
Confidencial
51
Fonte: Bloomberg, em 19 de maio de 2009.
Notas: 
(1) Fato relevante datado de 19 de maio de 2009 referente à associação entre Perdigão e Sadia.
(2) Fonte: CVM (exclui ações em tesouraria).
Número de ações (milhões) 207.0
Valor de mercado (R$ milhões) 6,626.2
Período de 30 dias imediatamente anterior à publicação do fato relevante(1)
19-abr-09 - 18-mai-09 R$ 33.24
Número de ações (milhões) (2) 207.0
Valor de mercado (R$ milhões) 6,879.7
7. Avaliação da Sadia
7.1. Fluxo de caixa descontado
Confidencial
52
Avaliação por fluxo de caixa descontado
O CS avaliou a Sadia através do método de fluxo de caixa descontado (“FCD”)
Metodologia
� Método do fluxo de caixa desalavancado
− Projeção dos fluxos de caixa desalavancados
− Os fluxos são descontados pelo custo médio ponderado do capital (WACC), para o cálculo do seu − Os fluxos são descontados pelo custo médio ponderado do capital (WACC), para o cálculo do seu 
valor presente
Projeções
� O CS utilizou, para o propósito da avaliação, as projeções operacionais e financeiras fornecidas e/ou 
discutidas com as equipes de administração da Sadia, em R$ nominais
Moeda
� Projeções em R$ nominais
� O fluxo de caixa desalavancado é convertido ano-a-ano para US$ para ser descontado
Fluxo de caixa descontado
Confidencial
53
Fluxo de caixa descontado
� Data base: 31 de dezembro de 2008; fluxos de caixa são trazidos a valor presente de 31 de dezembro de 
2008
� Horizonte de projeção: 2009 a 2018
� Assume que fluxos são gerados ao longo do ano (“mid-year convention”)
� Fluxo de caixa descontado em US$ nominal
Principais premissas utilizadas
� Cenário macroeconômico do Relatório Focus do Banco Central datado de 18 de maio de 2009, Economist Intelligence 
Unit datado de 19 de maio de 2009 e Banco Mundial datado de 31 de março de 2009
Macroeconômicas
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negócios da Sadia
� Para 2010 em diante baseado em projeções de volume fornecidas pela Sadia e que tem base nas estimativas de 
crescimento de consumo brasileiro e mundial de carnes de frango, suíno, bovino fornecidos pela FAPRI(1)Volume
� Para produtos industrializados a partir de 2010 foram utilizadas as estimativas de crescimento de consumo fornecidas 
pela Sadia, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional e de negócios da Sadia
� A partir de 2010 foram utilizados os preços médios de 2009ajustados pela inflação, conforme plano de negócios da 
Sadia
� O maior preço dos produtos da Sadia em comparação com a Perdigão é justificado pela presença mais forte da marca 
em alguns mercados e por possuir uma maior quantidade de marcas premium
Preços
� Receita líquida calculada com base no volume vendido e preços médios de venda, descontados das deduções e 
impostos conforme fornecidos pela Sadia
Receita líquida
� Calculados com base no crescimento do volume vendido, conforme plano de negócios da Sadia, analisados pelo 
Confidencial
54
Nota: 
(1) Fapri - Food and Agricultural Policy Research Institute, ou Instituto de Pesquisa e Política de Alimentos e Agricultura, um instituto de pesquisa no setor de agricultura e 
alimentos da Universidade Estadual de Iowa e Universidade de Missouri-Columbia, Estados Unidos.
� Calculados com base no crescimento do volume vendido, conforme plano de negócios da Sadia, analisados pelo 
Credit Suisse
� Melhora na margem bruta reflete ganho de escala nos custos semi-fixos ou fixos e mudança no mix de produtos em 
decorrência da taxa de crescimento de volumes diferentes
Custo do produto 
vendido
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Sadia
� A partir de 2010 foram calculados com base no crescimento do volume, vendas líquidas e variação da inflação, 
conforme plano de negócios da Sadia, analisado e discutido pelo Credit Suisse
� Redução destas despesas como percentual das vendas reflete moderado ganho de escala
Despesas com 
vendas, gerais e 
administrativas
Principais premissas utilizadas (cont.)
� Em 2009 foi utilizado o plano operacional da Sadia.
� A partir de 2010 as projeções foram baseadas na média da variação das contas do ativo circulante e passivo 
circulante de 2005 a 2008 e estimativas da Sadia, discutidas e analisadas pelo Credit Suisse
Capital de giro
� Investimentos projetados com base em informações fornecidas pela Sadia, discutidas e analisadas pelo Credit 
Suisse
� Considera investimentos de manutenção e de crescimento
Investimentos
� Calculados com base na alíquota efetiva observada na demonstrações financeiras padrozinadas da Sadia e 
consistentes com o padrão histórico e com as expectativas futuras da companhia, combinando as alíquotas vigentes 
no mercado local e exterior de acordo com o mix de vendas
Imposto de renda e 
contribuição social
� Considera investimentos de manutenção e de crescimento
� Calculados com base no cronograma de depreciação do ativo imobilizado
Depreciação e 
amortização
� Inclui as projeções de entrada de caixa pela venda da holding financeira Concórdia (recebimento em 2009) e da 
planta industrial na Rússia (recebimento em 2009 e 2010), de acordo com informações fornecidas pela Sadia
Desinvestimentos
Confidencial
55
� Modelo de crescimento na perpetuidade de Gordon(1), em 2018
� Assume uma taxa de crescimento de 1,9% em termos nominais em dólares na perpetuidade, equivalente a inflação 
de longo prazo projetada 
Valor terminal
� Taxa de desconto calculada com base em: (i) beta desalavancado de empresas comparáveis da indústria, (ii) 
estrutura ótima de capital com base em empresas comparáveis do setor e discussões com a administração da 
Sadia, (iii) risco país, e (iv) estimativas de custo de dívida líquido de benefício fiscal de IR e CSLL
Taxa de desconto
(1) Estimado com base no fluxo de caixa livre do último período de projeção e incrementado pela expectativa de crescimento, utilizando o Modelo de Crescimento Constante 
ou Modelo de Gordon conforme a equação:
Perpetuidade =
FCL(n) x (1+g)
WACC - g
Sendo: “FCL(n)” o fluxo de caixa livre do último ano projetado, “g” a taxa de crescimento constante dos fluxos de caixa do período pós-projetado e “WACC” o custo de capital 
médio ponderado pela estrutura ótima de capital.
951 918
1.013 1.085 1.094
1.104 1.151 1.176
1.202 1.229 1.258
1.287 1.317 1.347
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Volume
Aves
(em milhares de toneladas)
210
192 200
216 220 229
236 242 249
254 259
Mercado Interno Mercado Externo
142 155 132 132 132 134 136 138 141 143 145 147 150 152
809 762 881 953 962
970 1.015 1.037 1.061 1.086 1.113
1.139 1.167 1.195
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Bovinos e Suínos
(em milhares de toneladas)
Confidencial
56
35 50 53
69 71 73 74 76 77 79 80 81 83 84
112
125
157 121 121 127 142
144 152 157 162
168 172 175
146
175
210
190 192 200
216 220
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
214 226
240 254
270 286
1.051 1.163
1.244 1.347
1.464 1.589
1.689 1.796
1.910 2.031
2.159
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Volume (cont.)
Industrializados
(em milhares de toneladas)
270 285
297 311
325 340
355
Mercado Interno
647 723 813 920
1.012 1.080 1.167 1.268
1.375 1.463 1.556
1.655 1.761 1.87392 76
111 132
151 165
180 196
214 226
240
739 800
924 1.051
1.163 1.244
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Outros
(em milhares de toneladas)
Confidencial
57
225 231 240 256
270 285 297 311
325 340 355
225 231 240
256 270
285 297
311
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Nota: Preços para Outros disponíveis a partir de 2008 apenas. 
4,74 4,74 4,94
5,16 5,38
5,61 5,85
6,10 6,36
6,64 6,92
5,64 5,88
4,34 4,39 4,58
4,77 4,98
5,19 5,41
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Preços
Aves
(R$/kg)
6,70 6,99
7,29 7,60
7,92 8,267,62 7,94
6,72 7,00
7,30
Mercado Interno Mercado Externo
3,60
3,17
4,24
4,74 4,74 4,94
3,63
3,16
3,69
4,34
4,03 4,20
4,39 4,58
4,77 4,98
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Suínos 
(R$/kg)
Confidencial
58
4,32
3,77
4,35
5,66 5,66 5,90
6,16 6,43
6,70 6,99
7,29
5,71 5,44 5,67 5,92
6,18 6,44
6,72 7,00
7,30
4,404,62
5,60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
6,39
5,83
5,34 5,34 5,57
5,81 6,07
6,32 6,59
6,88 7,17
7,48 7,79
6,64
5,92 5,65
6,68 6,43 6,71
7,00 7,30
7,62 7,94
8,28 8,63
9,00 9,39
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Preços (cont.)
Bovinos
(R$/kg)
6,71 7,00
7,30 7,61
7,93 8,27
8,63
6,85 7,14
Mercado Interno Mercado Externo
5,06
5,83
5,34 5,34 5,57
5,81 6,075,92 5,65
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Industrializados
(R$/kg)
Confidencial
59
5,08 4,86 5,10
5,66 5,91
6,16 6,43
6,71 7,00
7,30
6,85 7,14
4,50 4,79 4,26
5,08 4,89 5,10
5,32 5,55
5,79 6,04
6,30 6,57
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
8.249 8.871
9.535
10.235
11.111 12.085
13.464 14.823
16.358 17.837
19.459
21.233
23.170
25.277
Mercado Interno Mercado Externo
Sumário das projeções operacionais e financeiras
Receita Líquida
Receita líquida por mercado de venda
(R$ milhões)
25.27723.17012.08511.11110.7298.6896.8777.318 21.23319.45917.83716.35814.823
Aves Bovino Suínos Industrializados Outros
3.779 3.907 4.721 5.359 5.940 6.558
7.337 8.230 9.225 10.168
11.210 12.362 13.635
15.042
3.539 2.970 3.969
5.370 5.171 5.527
6.127 6.593
7.133 7.669
8.249 8.871
9.535
7.318 6.877
8.689
10.729 11.111 12.085
13.464
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Receita líquida por linha de produto
(R$ milhões)
Confidencial
60
41% 36% 38% 42% 39% 37% 36% 35% 34% 33% 33% 32% 31% 30%
0% 4% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2%