Aula 6 - Precificação de ativos e preferência pela liquidez

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Economia Monetária II
6ª aula
Prof: Francisco Eduardo Pires de Souza
Email: fepsouza@ie.ufrj.br
Precificação de Ativos e Preferência pela Liquidez
Estendendo a análise da moeda como ativo, de 2 ativos (moeda e títulos) e 2 atributos (rendimento e liquidez) para um conjunto amplo de ativos, Keynes propõe que a escolha entre eles vai depender do retorno total esperado da posse do ativo, determinado pelos valores assumidos por 4 atributos:
ra = a + q – c + l
Onde:
ra = retorno total do ativo; a = apreciação; q = rendimento; c = custo de carregamento; l = prêmio de liquidez
Exercício:
Exercício:
Características dos ativos
Ativos
a
q- c
L
Bens de Capital
Negativa
Positivo
Muito baixa
Imóveis
Positiva/nula
Positivo
Muito baixa
Títulos
Positiva ou Negativa
Normalmente positiva
Variável, mas normalmente alta
Moeda
Zero
Zero
Elevada (máximo)
Obs: a liquidez dos ativos não monetários, depende de vários fatores, entre os quais se destaca a existência de mercados secundários.
Ursos, Touros e a Demanda Especulativa por Moeda
Ursos: rc – rn < 0 => E(dr/dt)>0 => E(dPt/dt)<0 => Ls>0
Touros: rc – rn > 0 => E(dr/dt)<0 => E(dPt/dt)>0 => Ls = 0 (dinheiro é usado para comprar títulos.
Formulação acima contém uma simplificação. Veja o caso dos ursos: se r, Pt ; mas proprietário de títulos recebe juros => cálculo preciso tem que considerar r + a, para decidir o que fazer. Tobin vai dar uma formulação formal (rigorosa) para a aquestão.
Keynes por Tobin 
(A teoria da preferência especulativa pela liquidez de Keynes formalizada por James Tobin)
Retorno total de um título: e = r + g (1) Onde: r= taxa de juros monetária; g = ganho de capital
PT = A/r (2) Onde: PT= preço do título no momento da compra; A = anuidade (ou cupom) 
g = (PeT - PT)/PT (3) Onde: PeT= preço esperado do título no momento da venda 
re = A/PeT Onde: re = taxa de juros de mercado esperada no momento da venda
PeT = A/re (4)
Substituindo (2) e (4) em (3):
g= [(A/re)-(A/r)]/(A/r) (5)
Dividindo-se o numerador e o denominador por A:
g= [(1/re)-(1/r)] r
g = (r/re)-1 (6)
Substituindo (6) em (1):
e = r + (r/re)-1 
rc = re/(1+re) Onde: rc = nível crítico da taxa de juros (que faz e=0)
re = rc/(1-rc)
Keynes por Tobin 
(A teoria da preferência pela liquidez de Keynes formalizada por Tobin)
Retorno total de um título: e = r + g
PT = A/r ; PeT = A/re
g = (r/re)-1
e = r + (r/re)-1
rc = re/(1+re)
re = rc/(1-rc)
r
W
M/P
rc
Curva de preferência (especulativa) pela liquidez de um indivíduo