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DV�RUJDQL]Do}HV�WrP�TXH�OLGDU�HP�VHXV�DPELHQWHV� LQWHUQRV�H�H[WHUQRV��VHQGR�
XPD�IHUUDPHQWD�WtSLFD�GR�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR��
'H� RQGH� YHP� HVWH� QRPH� ³6:27´"�� 1D� YHUGDGH�� WUDWD�VH� GH� XPD�
VLJOD��TXH�HP�LQJOrV�VLJQLILFD��
6WUHQJWKV����������������������������IRUoDV��
:HDNQHVVHV��������������������IUDTXH]DV��
2SSRUWXQLWLHV�����������RSRUWXQLGDGHV��
7KUHDWV�����������������������������DPHDoDV��
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3HVVRDO��)LTXHP�DWHQWRV��-i�YL�HVWD�PDWUL]�VHU�FKDPDGD�GH�6/27��³/´�
SDUD� OLPLWDo}HV�� H� )2)$� �IRUoDV�� RSRUWXQLGDGHV�� IUDTXH]DV� H� DPHDoDV�� HQWmR�
DVVRFLHP�HVWHV�QRPHV�j�PDWUL]�6:27��
4XDQWR� DRV� VHXV� HOHPHQWRV�� TXDLV� GHOHV� SHUWHQFHP� DR� DPELHQWH�
LQWHUQR� H� DR� DPELHQWH� H[WHUQR� GD� RUJDQL]DomR"�� e� LVWR� TXH� SRGHPRV� YHU� QD�
WDEHOD�D�VHJXLU��
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$PELHQWH�,QWHUQR� $PELHQWH�([WHUQR�
x� )RUoDV�
x� )UDTXH]DV�
x� 2SRUWXQLGDGHV�
x� $PHDoDV�
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*URVVR� PRGR�� SRGHPRV� GL]HU� TXH� DV� IRUoDV� H� RSRUWXQLGDGHV� VmR�
SRQWRV�SRVLWLYRV��HQTXDQWR�DV�IUDTXH]DV�H�DPHDoDV�VmR�SRQWRV�QHJDWLYRV��(VWD�
VLPSOHV�FODVVLILFDomR�DMXGDUi�D�UHVSRQGHU�PXLWDV�TXHVW}HV�GH�FRQFXUVRV��
8PD� DSUHVHQWDomR� JUiILFD� GHVWD� PDWUL]� TXH� p� PXLWR� XWLOL]DGD� p� D�
VHJXLQWH��
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^� t�
K� d�
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9DPRV�GLVFXWLU�DOJXPDV�FDUDFWHUtVWLFDV�EiVLFDV�GHVWD�PDWUL]��
2V� HOHPHQWRV� ³IRUoDV´� H� ³IUDTXH]DV´� VmR� LQWHUQRV� j� RUJDQL]DomR� H�
SRWHQFLDOPHQWH� SRGHP� VHU� FRQWURODGRV� SRU� HODV�� $V� IRUoDV� VmR� RV� UHFXUVRV��
KDELOLGDGHV�� SRVLomR� GH� PHUFDGR�� SDWHQWHV�� FDSLWDO� KXPDQR�� DOpP� GH� RXWUDV�
FRPSHWrQFLDV�GLVWLQWLYDV���TXH�GLVWLQJXHP�D�RUJDQL]DomR�GH�VXDV�FRQFRUUHQWHV��
$V� IUDTXH]DV�� SRU� VXD� YH]�� SRGHP� OHYDU� DV� RUJDQL]Do}HV� D� XP� IUDFR�
GHVHPSHQKR�� VHQGR� H[HPSORV� LPSRUWDQWHV� PpWRGRV� GH� SURGXomR� REVROHWRV��
FDUrQFLD� GH� UHFXUVRV� WHFQROyJLFRV�� SROtWLFD� GH� LQFHQWLYRV� LQDGHTXDGD�� HQWUH�
RXWURV�IDWRUHV��
2� DPELHQWH� H[WHUQR�� SRU� VXD� YH]�� p� FRPSRVWR� SRU� RSRUWXQLGDGHV� H�
DPHDoDV�� 2V� IDWRUHV� GR� DPELHQWH� H[WHUQR� QmR� SRGHP� VHU� FRQWURODGRV� SHODV�
RUJDQL]Do}HV��TXH�GHYHP�DWXDU�VREUH�VXDV�IRUoDV�H�IUDTXH]DV�SDUD�TXH�SRVVDP�
H[SORUDU�DV�RSRUWXQLGDGHV�GR�DPELHQWH�H�VH�SURWHJHU�GDV�DPHDoDV��
$LQGD�QmR�YL�XPD�TXHVWmR�VREUH�R�TXH�YRX�IDODU��PDV�PH�SUHRFXSR��
SRLV�XP�H[DPLQDGRU�PDLV�DWHQWR�SRGHULD�ID]HU�XPD�TXHVWmR�DVVLP�H�³TXHEUDU´�
PXLWRV�FDQGLGDWRV���
$SHVDU� GH� QmR� SRGHU� FRQWURODU� R� DPELHQWH� H[WHUQR�� p� SUHFLVR� WHU�
FXLGDGR� FRP� XPD� FRLVD�� H� VH� D� TXHVWmR� IDODU� HP� ³LQIOXHQFLiYHO� SHOD�
RUJDQL]DomR´"�� (OD� SRGH� LQIOXHQFLDU� QR� $PELHQWH� ([WHUQR"�� $SHVDU� GH� QmR�
KDYHU� FODUH]D� WHyULFD� VREUH� LVWR�� XPD� FRPSUHHQVmR� PDLV� DPSOD� GD�
DGPLQLVWUDomR�HVWUDWpJLFD�IDULD�FRP�TXH�SRVVDPRV�DUJXPHQWDU�TXH�VLP��
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��0DV�3URIHVVRU�&DUORV�;DYLHU����(�VH�YLHU�QD�PLQKD�SURYD��IDoR�
R�TXH"��
5HVSRVWD��6H�SXGHU�HQWHQGHU�TXH�VH�WUDWD�GH�FRQWUROH�GR�DPELHQWH�
H[WHUQR��VHPSUH�FRQVLGHUH�HUUDGR���
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$JRUD� YDPRV� HQWHQGHU� XPD� JUDQGH� FUtWLFD� TXH� VH� ID]� j� 0DWUL]�
6:27��(OD�UDUDPHQWH�p�FREUDGD�HP�SURYDV��PDV�DFKR�LPSRUWDQWH�TXH�
YRFr�FRQKHoD�SDUD�XPD�HYHQWXDO�TXHVWmR�GLVFXUVLYD��
2� SUREOHPD� FHQWUDO� GD� IHUUDPHQWD� p� TXH� IRUoDV� H� IUDTXH]DV� Vy�
SRGHULDP� VHU� GHILQLGDV� GHSRLV� GDV� RSRUWXQLGDGHV� H� DPHDoDV�� PDV� HVWDV�
~OWLPDV� WDPEpP� Vy� H[LVWHP� HP� IXQomR� GH� IRUoDV� H� IUDTXH]DV�� $� GHILQLomR� p�
FLUFXODU��9DPRV�HQWHQGHU�PHOKRU����,PDJLQH���
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x� $�HPSUHVD�WHP�H[FHOHQWHV�UHFXUVRV�GH�LQIRUPiWLFD��,VWR�p�XPD�
IRUoD"��
x� $�HPSUHVD�WHP�SRXFRV�SURILVVLRQDLV�FRP�SyV�JUDGXDomR��,VWR�p�
XPD�IUDTXH]D"��
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$�UHVSRVWD�p��'(3(1'(���
6H�� QR� SULPHLUR� FDVR�� KRXYHU� RSRUWXQLGDGHV� QR� PHUFDGR� SDUD� DV�
TXDLV� D� HPSUHVD� SUHFLVH� GH� UHFXUVRV� GH� LQIRUPiWLFD� GH� SRQWD��WHUHPRV� XPD�
JUDQGH�IRUoD�QD�RUJDQL]DomR��6H�D�HPSUHVD�IRU�XPD�RILFLQD�GH�DUWHVDQDWR��HP�
XP� DPELHQWH� HVWiYHO�� SURGX]LQGR� SRXFDV� SHoDV�� UHFXUVRV� GH� LQIRUPiWLFD� GH�
SRQWD�QmR�IDUmR�QHQKXPD�GLIHUHQoD��
-i� QR� VHJXQGR� FDVR�� LPDJLQHP� XP� JUDQGH� HVWDFLRQDPHQWR� QXPD�
FDSLWDO�� IDWXUDQGR� PLOK}HV� GH� UHDLV� SRU� PrV���� H� FRP� XP� Vy� IXQFLRQiULR� QR�
FDL[D�� $� DXVrQFLD� GH� IXQFLRQiULRV� FRP� SyV�JUDGXDomR� UHSUHVHQWD� XPD�
IUDTXH]D"�� &ODUR� TXH� QmR�� +i� DOJXPD� DPHDoD� SDUD� VH� SURWHJHU� RX�
RSRUWXQLGDGH� SDUD� DSURYHLWDU� TXH� QHFHVVLWH� GH� IXQFLRQiULRV� SyV�JUDGXDGRV"��
1mR��
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-i�YLPRV�TXH�DV�IRUoDV�H�IUDTXH]DV�Vy�SRGHP�VHU�GHILQLGDV�HP�IXQomR�
GDV�RSRUWXQLGDGHV�H�DPHDoDV��2�SUREOHPD�p�UHFtSURFR��TXHU�YHU�"�
x� 1R�SDVVDGR�DV�SHVVRDV�SUHFLVDYDP��jV�YH]HV�VHP�SHUFHEHU������
GH� FRQHFWLYLGDGH�� 4XDQGR� VDLDP� GR� HVFULWyULR�� HVWDYDP�
LVRODGRV��1mR�KDYLD�WHFQRORJLD�SDUD�HVWH�WLSR�GH�VHUYLoRV��+DYLD�
Dt�XPD�RSRUWXQLGDGH�D�VHU�H[SORUDGD"�
x� 8PD�HPSUHVD� JRVWDULD� GH� IRUQHFHU� XP� VHUYLoR� SDUD� FRQFRUUHU�
FRP� RXWUD� Mi� H[LVWHQWH� QR� PHUFDGR�� $SHVDU� GLVWR�� D� SULPHLUD�
HPSUHVD� SURGXWRUD� GHWpP� QtYHO� GH� FRQKHFLPHQWR� WpFQLFR�
HVSHFLDOtVVLPR�H�~QLFR��TXH� IDUi�FRP�TXH�VHX�VHUYLoR�QmR�VHMD�
VXEVWLWXtGR�SHOR�QRYR��1R�Pi[LPR��D�QRYD�HPSUHVD�SDVVDUi�D�
IRUQHFHU� SDUD� RXWURV� FRQVXPLGRUHV� TXH�� GHYLGR� DR� SUHoR�
SUDWLFDGR� SHOD� SULPHLUD�� QmR� FRPSUDULDP� GHOD�� +i� DL� DOJXPD�
DPHDoD"��
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$�UHVSRVWD�p�QmR��(�SRU�TXH�"�
3RUTXH�D�RSRUWXQLGDGH�H�D�DPHDoD�Vy�H[LVWHP�TXDQGR�VmR�UHDLV�SDUD�
D� HPSUHVD�� 2SRUWXQLGDGH� VHP� XPD� IRUoD� TXH� H[LVWD� RX� XPD� IUDTXH]D� TXH�
SRVVD� VHU� VXSHUDGD� QmR� p� RSRUWXQLGDGH�� $PHDoD� TXH� QmR� WUDJD� j� WRQD� XPD�
IUDTXH]D�RX�SRVVD�VHU�FRPEDWLGD�FRP�XPD�IRUoD�QmR�p�DPHDoD��
(QWHQGHUDP�FRPR�D�GHILQLomR�p�FLUFXODU"��(VWD�p�XPD�GDV�SULQFLSDLV�
FUtWLFDV�D�UHVSHLWR�GHVWD�IHUUDPHQWD��
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&RPR�FRQVHTXrQFLD�GD�FRPELQDomR�GH�SDUHV�GH�HOHPHQWRV�GD�0DWUL]�
6:27�� D� RUJDQL]DomR�SRGH�HQFRQWUDU�VH� HP�XPD�GDV� VHJXLQWHV�SRVLo}HV� HP�
UHODomR�DR�VHX�DPELHQWH��GHYHQGR�WRPDU�DV�DWLWXGHV�FRUUHVSRQGHQWHV��
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x� $ODYDQFDJHP�� 2SRUWXQLGDGHV� �� IRUoDV�� %XVFD� PD[LPL]DU�
IRUoDV�H�XWLOL]i�ODV�SDUD�DSURYHLWDU�RSRUWXQLGDGHV��
x� /LPLWDo}HV�5HVWULo}HV��2SRUWXQLGDGHV���IUDTXH]DV��e�TXDQGR�
D�RUJDQL]DomR�SRVVXL�RSRUWXQLGDGHV�D�VHUHP�DSURYHLWDGDV��PDV�
VXDV�IUDTXH]DV�OLPLWDP�HVWH�DSURYHLWDPHQWR��
x� 9XOQHUDELOLGDGHV�� $PHDoDV� �� IRUoDV�� e� TXDQGR� Ki� DPHDoDV�
TXH� WRUQDP� D� RUJDQL]DomR� YXOQHUiYHO�� PDV� TXH� SRGHP� VHU�
FRPEDWLGDV�SHODV�IRUoDV�H[LVWHQWHV�LQWHUQDPHQWH��
x� 3UREOHPDV�� DPHDoDV� �� IUDTXH]DV�� $FRQWHFH� TXDQGR� D�
RUJDQL]DomR� HVWi� HP� XP� DPELHQWH� GH� GLILFXOGDGHV� H[WHUQDV� H�
QmR� FRQVHJXH� FRPEDWr�ODV�� HVWDQGR� FRP� SUREOHPDV� SHOD�
IUHQWH����
2OKH�D�FRPELQDomR�ORJR�DEDL[R��FRP�DOJXQV�H[HPSORV�KLSRWpWLFRV�GH�
HOHPHQWRV�LGHQWLILFDGRV�QD�PDWUL]�6:27��
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3HUFHED�TXH��QD�FRPELQDomR�GRV�IDWRUHV�SRVLWLYRV�LQWHUQRV�H�H[WHUQRV�
WHUHPRV� D� DODYDQFDJHP�� $� FRPELQDomR� GRV� IDWRUHV� QHJDWLYRV� LQWHUQRV� H�
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H[WHUQRV�UHVXOWD�HP�SUREOHPDV��3RU�RXWUR�ODGR��D�FRPELQDomR�SRVLWLYD�QHJDWLYD�
�HP�DPELHQWHV�GLIHUHQWHV���JHUDUi�YXOQHUDELOLGDGHV�H�OLPLWDo}HV��(P�UHVXPR��p�
SRVVtYHO�OHPEUDU�TXH�HVWD�FRPELQDomR�VH�HVWUXWXUD�GD�VHJXLQWH�PDQHLUD��
‡� 'LPHQV}HV��
‡� ,QWHUQD�([WHUQD��
‡� $ODYDQFDJHP�
‡� 3UREOHPDV�
‡� 3RVLWLYD�QHJDWLYD��
‡� 9XOQHUDELOLGDGHV�
‡� /LPLWDo}HV�
$OpP� GH� VDEHU� GLVVR�� YRFr� SUHFLVD� FRQKHFHU� DV� HVWUDWpJLDV� TXH� D�
RUJDQL]DomR� GHYH� DGRWDU� HP� FDGD� FDVR�� (VWDV� SRVLo}HV� HVWUDWpJLFDV� D� VHUHP�
DGRWDGDV�VHUmR�FRQVHTXrQFLDV�GD�H[LVWrQFLD�GD�SRVVLELOLGDGH�GH�DODYDQFDJHP��
OLPLWDo}HV��YXOQHUDELOLGDGHV�H�SUREOHPDV��VHQGR�FRQKHFLGDV�FRPR��
x� 6REUHYLYrQFLD��
x� 0DQXWHQomR��
x� &UHVFLPHQWR��
x� 'HVHQYROYLPHQWR�
$�UHODomR�D�VHU�PHPRUL]DGD�SDUD�D�SURYD�p�D�VHJXLQWH���
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�
2� LPSRUWDQWH� p� GHFRUDU� HVWD� WDEHOD�� PDV� GRX� DOJXPDV� GLFDV� DEDL[R�
FRP�R�LQWXLWR�GH�IDFLOLWDU�D�PHPRUL]DomR��3HQVH�DVVLP��
��� 4XDQGR� R� DPELHQWH� H[WHUQR� HVWi� SUHGRPLQDQWHPHQWH� UXLP�� D�
YLGD�p�GLItFLO��
D�� 6H�D�RUJDQL]DomR�HVWLYHU�FKHLD�GH� IUDTXH]DV�� WXGR�HVWDUi�
UXLP�� H� R� JUDQGH� IRFR� VHUi� PDQWHU�VH� YLYD� �VREUHYLYHU���
FRQFHQWUDQGR�VH� QD� HVVrQFLD� GR� QHJyFLR� H� DFHLWDQGR�
VDFULILFDU� SDUWHV�PHQRV� LPSRUWDQWHV�GD�RUJDQL]DomR�H�GR�
PHUFDGR�� ,PDJLQH� XP� SHVFDGRU� LQH[SHULHQWH� LU� SHVFDU�
SDUD�VREUHYLYHU�TXDQGR�R�PDU�HVWi�GLItFLO����2�IRFR�GHOH�p�
SHJDU�RV�SRXFRV�SHL[HV�QHFHVViULRV�SDUD�YLYHU��
E�� 6H� D� RUJDQL]DomR� HVWLYHU� FKHLD� GH� IRUoDV�� PHVPR� R�
DPELHQWH�H[WHUQR�HVWDQGR�UXLP��HOD�FRQVHJXLUi�XVDU�HVVDV�
IRUoDV�SDUD�PDQWHU�VH�FRPR�HVWi�QR�PHUFDGR��(P�RXWUDV�
SDODYUDV�� XP� SHVFDGRU� ERP� FRQVHJXH� LU� SHVFDU� PHVPR�
FRP�R�PDU� UXLP��$LQGD� DVVLP�� FRQVHJXLUi� WHU� XPD� FHUWD�
UHJXODULGDGH�QR�UHVXOWDGR�±�Gi�SDUD�FRPHU�H�DLQGD�YHQGH�
XP�SRXFR�±�GHQWUR�GR�QRUPDO��
��� 6H�R�DPELHQWH�H[WHUQR�HVWLYHU�ERP��Dt�DV�FRLVDV�PHOKRUDP�H�D�
RUJDQL]DomR�SRGH�EXVFDU�DOJR�D�PDLV��
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D�� 4XDQGR� R� PDU� HVWi� SDUD� SHL[H� �RSRUWXQLGDGHV��� DWp� R�
SHVFDGRU� LQH[SHULHQWH� FRQVHJXH� FUHVFHU� R� Q~PHUR� GH�
SHL[HV� TXH� HOH� SHJD� H� YHQGH�� (P� RXWUDV� SDODYUDV�� VH� R�
DPELHQWH� LQWHUQR� IRU�GH�PXLWDV� IUDTXH]DV��DLQGD�DVVLP�D�
RUJDQL]DomR� SRGHUi� FUHVFHU� QR� PHUFDGR�� Mi� TXH� R�
DPELHQWH�H[WHUQR�p�IDYRUiYHO��
E�� 6H� WXGR� HVWLYHU� ERP� �IRUoDV�RSRUWXQLGDGHV��� HQWmR� D�
RUJDQL]DomR� YDL� VH� GHVHQYROYHU� LQWHUQDPHQWH� H�
H[WHUQDPHQWH��1R�H[HPSOR��TXDQGR�R�SHVFDGRU�p�ERP��H�
R� PDU� WHP� WRGR� WLSR� GH� SHL[H�� HOH� GHYH� EXVFDU� VH�
GHVHQYROYHU� HP� XP� SHVFDGRU� DLQGD� PHOKRU�� DSUHQGHQGR�
FRP� D� H[SHULrQFLD�� DR� PHVPR� WHPSR� HP� TXH� FUHVFHP�
VXDV�YHQGDV�±�RSV��VXD�SHVFD�� ��
�
9HMD�DTXL�XP�UHVXPR�VREUH�D�0DWUL]�6:27��
KWWSV���ZZZ�\RXWXEH�FRP�ZDWFK"Y �V]LBXHBE\F�
�
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%HP�� GHSRLV� GHVVD� H[SOLFDomR�� YDPRV� DJRUD� SDUD� R� SUy[LPR�
WySLFR�GH�QRVVD�DXOD��
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��� 3HUIRUPDQFH�SULVP��
2�SHUIRUPDQFH�SULVP�p�XP�UHIHUHQFLDO�FRQFHLWXDO�LQRYDGRU��TXH�EXVFD�
UHDOL]DU� D� JHVWmR� GD� RUJDQL]DomR� H� VXD� DYDOLDomR� GH� GXDV�PDQHLUDV�� D� SDUWLU�
GRV�GHVHMRV�H�QHFHVVLGDGHV�GRV�VWDNHKROGHUV��H�GR�TXH�D�RUJDQL]DomR�TXHU�H�
QHFHVVLWD�GRV� VHXV� VWDNHKROGHUV�� SHUPLWLQGR� XP� UHODFLRQDPHQWR� FRP�
UHFLSURFLGDGH��$�SUHRFXSDomR�FRP�RV�VWDNHKROGHUV�p�D�PHQVDJHP�SULQFLSDO�GR�
PRGHOR��
(VVD� QRYD� YLVmR� p� EDVHDGD� QD� QHFHVVLGDGH� GH� VREUHYLYrQFLD� GD�
HPSUHVD�QR�DPELHQWH�GLQkPLFR��TXH�DXPHQWD�VXD�GHSHQGrQFLD�HP�UHODomR�DRV�
VWDNHKROGHUV��
2�PRGHOR�p�EDVHDGR�HP�WUrV�SUHPLVVDV��
��� )RFR� HP� WRGDV� DV� SDUWHV� LQWHUHVVDGDV�� QmR� DSHQDV� HP�
DFLRQLVWDV�H�FOLHQWHV��
��� (VWUDWpJLDV�� SURFHVVRV� H� FDSDFLGDGHV� GHYHP� HVWDU� DOLQKDGRV� H�
LQWHJUDGRV�GH�IRUPD�D�HQWUHJDU�YDORU�DRV�VWDNHKROGHUV��
��� 2UJDQL]Do}HV� H� VHXV� VWDNHKROGHUV� GHYHP� UHFRQKHFHU� D�
UHFLSURFLGDGH�HP�VHXV�UHODFLRQDPHQWRV��
�
$�LGHLD�p�TXH�D�SHUIRUPDQFH�GD�RUJDQL]DomR�SRGH�VHU�DSUHVHQWDGD�HP�
GLIHUHQWHV� DVSHFWRV�� FRPR� DV� ODWHUDLV� GH� XP� SULVPD� UHIOHWHP� XPD� LPDJHP��
&RQVLGHUD�VH�TXH�R�PRGHOR�SRVVXL�FLQFR�IDFHV��GR�SULVPD���0(1'(6��S�����
��� 6DWLVIDomR� GRV� VWDNHKROGHUV� ±� TXHP� VmR� RV� VWDNHKROGHUV� GD�
HPSUHVD�H�R�TXH�HOHV�QHFHVVLWDP"�
��� (VWUDWpJLDV� ±� TXDLV� HVWUDWpJLDV� D� HPSUHVD� SUHFLVD� SRU� HP�
SUiWLFD�SDUD�VDWLVID]HU�DV�QHFHVVLGDGHV�GRV�VWDNHKROGHUV"�
��� 3URFHVVRV� ±� 4XDLV� VmR� RV� SURFHVVRV� FUtWLFRV� UHTXHULGRV� SDDUD�
UHDOL]DU�DV�HVWUDWpJLDV"�
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��� &DSDFLGDGHV�±�TXH�FDSDFLGDGHV�D�HPSUHVD�SUHFLVD�SDUD�RSHUDU�H�
PHOKRUDU�HVVHV�SURFHVVRV"�
��� &RQWULEXLo}HV� GRV� VWDNHKROGHUV� ±� TXH� FRQWULEXLo}HV� D� HPSUHVD�
TXHU� GRV� VWDNHKROGHUV� VH� IRU� PDQWHU� H� GHVHQYROYHU� HVVDV�
FDSDFLGDGHV"�
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9DPRV�DR�SUy[LPR�WySLFR�GH�KRMH��
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��� 9DQWDJHP� FRPSHWLWLYD�� 0RGHOR� GH� 3RUWHU� H� (VWUDWpJLDV�
*HQpULFDV��
$�YDQWDJHP�FRPSHWLWLYD�GH�XPD�RUJDQL]DomR�Vy�SRGHUi�VHU�DOFDQoDGD�
TXDQGR� HOD� SRVVXD� SRQWRV� IRUWHV� TXH� D� SRVVLELOLWH� HQFRQWUDU� XPD�SRVLomR� QD�
TXDO� SRVVD� VH� GHIHQGHU� GDV� IRUoDV� FRPSHWLWLYDV� H[LVWHQWHV� QR� PHUFDGR� RX�
LQIOXHQFLi�ODV�DR�VHX�IDYRU��VXVWHQWDQGR�D�VXD�HVWUDWpJLD��
3DUD� TXH� DV� HVWUDWpJLDV� FRPSHWLWLYDV� DGHTXDGDV� SRVVDP� VHU�
GHVHQYROYLGDV�� p� LPSRUWDQWH� TXH� VH� SURFHGD� D� DQiOLVH� HVWUXWXUDO� GDV� FLQFR�
IRUoDV�FRPSHWLWLYDV�SUHVHQWHV�QR�DPELHQWH�RUJDQL]DFLRQDO��
$SHVDU�GH�GHVHQYROYLGD�RULJLQDOPHQWH�SDUD�DSOLFDomR�HP�VHJPHQWRV�
LQGXVWULDLV�� HVWD� IHUUDPHQWD� WDPEpP� SRGH� VHU� XWLOL]DGD� HP� RXWURV� WLSRV� GH�
RUJDQL]DomR��FRPR�GH�VHUYLoRV�RX�GR�VHWRU�S~EOLFR��
$� IHUUDPHQWD�EiVLFD�SDUD� DQiOLVH� HVWUXWXUDO� GD� LQG~VWULD� p� D� DQiOLVH�
GDV� &LQFR� )RUoDV� GH� 3RUWHU�� (VWDV� IRUoDV� VmR� DV� FDUDFWHUtVWLFDV� HVWUXWXUDLV�
EiVLFDV� GDV� LQG~VWULDV� TXH� GHWHUPLQDP� D� VXD� UHQWDELOLGDGH�� $� RUJDQL]DomR�
GHYH�EXVFDU�HQFRQWUDU�XPD�SRVLomR�HP�TXH�SRVVD�VH�GHIHQGHU�FRQWUD�
HVVDV�IRUoDV�FRPSHWLWLYDV�RX�LQIOXHQFLi�ODV�D�VHX�IDYRU��VXVWHQWDQGR�D�
HVWUDWpJLD��
'HYHP�VH� FRQVLGHUDU� WDPEpP�� QHVWD� DQiOLVH�� RV� SRQWRV� IRUWHV� H�
IUDFRV�GD�RUJDQL]DomR�IUHQWH�jV�RSRUWXQLGDGHV�H�DPHDoDV�SUHVHQWHV�QR�
DPELHQWH��$SHQDV�XPD�REVHUYDomR�DQWHV�GH�VHJXLUPRV�HP�IUHQWH��SDUD�HYLWDU�
UHSHWLo}HV�GHVQHFHVViULDV��TXDQGR�IDODU�HP�SURGXWR��SRGHP�HQWHQGHU�SURGXWR�
RX�VHUYLoR��TXDQGR� IDODU�HP�XPD� LQG~VWULD��SRGHP�HQWHQGHU�FRPR�XP�VHWRU��
VHMD�GD�iUHD�LQGXVWULDO�RX�GH�SUHVWDomR�GH�VHUYLoRV��
9DPRV�HQWHQGHU�R�0RGHOR�GDV�&LQFR�)RUoDV��GH�3RUWHU��
�
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�����2�0RGHOR�GDV���)RUoDV�GH�3RUWHU��
$V�FLQFR�IRUoDV�FRPSHWLWLYDV�GR�PRGHOR�GH�0LFKDHO�3RUWHU�VmR��
���$PHDoD�GH�QRYRV�HQWUDQWHV��
���$PHDoD�GH�SURGXWRV�VXEVWLWXWRV��
���3RGHU�GH�EDUJDQKD��RX�QHJRFLDomR��GRV�FOLHQWHV��RX�
FRPSUDGRUHV���
���3RGHU� GH� EDUJDQKD� �RX� QHJRFLDomR�� GRV�
IRUQHFHGRUHV��
���5LYDOLGDGH�HQWUH�RV�FRQFRUUHQWHV�DWXDLV��
�
$OpP� GHVWDV� FLQFR� IRUoDV�� GHYHPRV� FRQVLGHUDU� DLQGD� R� SDSHO� GRV�
JRYHUQRV� VREUH� D� GLQkPLFD� GD� LQG~VWULD�� $SHVDU� GLVWR�� HOH� QmR� GHYH� VHU�
FRQVLGHUDGR�XPD�IRUoD�HP�VL��PDV�VLP�XPD�JUDQGH�LQIOXrQFLD�VREUH�WRGDV�DV���
IRUoDV��
$SUHVHQWR��D�VHJXLU��XPD�GDV�YiULDV�IRUPDV�FRPXQV�GH�VH�DSUHVHQWDU�
HVWH�PRGHOR�YLVXDOPHQWH��
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�
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$V�FLQFR�IRUoDV�FRPSHWLWLYDV�UHIOHWHP�R�IDWR�GH�TXH�D�FRQFRUUrQFLD�HP�
XPD�LQG~VWULD�QmR�HVWi�OLPLWDGD�DRV�³FRQFRUUHQWHV´�SURSULDPHQWH�GLWRV���
&OLHQWHV��SURGXWRV�VXEVWLWXWRV��QRYRV�HQWUDQWHV�HP�SRWHQFLDO�H�
IRUQHFHGRUHV� SRGHP� WRGRV� VHU� FRQVLGHUDGRV� FRPR� FRQFRUUHQWHV��
SRGHQGR� WHU�PDLRU� RX�PHQRU� LPSRUWkQFLD��D�GHSHQGHU�GH� FDGD�FLUFXQVWkQFLD��
3RUWHU�GHILQH�FRQFRUUrQFLD��QHVWH�VHQWLGR��FRPR�³ULYDOLGDGH�DPSOLDGD´��
&RPSUHHQGHU� EHP� HVWH� PRGHOR� p� HVVHQFLDO� SDUD� TXH� SRVVDPRV�
FKHJDU� jV� HVWUDWpJLDV� FRPSHWLWLYDV�� SRLV� RV� GRLV� DVVXQWRV� DQGDP� DVVRFLDGRV�
WDQWR� QD� SUiWLFD� TXDQWR� QRV� FRQFXUVRV�� 3RU� LVVR�� YDPRV� DSURIXQGDU� QRVVR�
FRQKHFLPHQWR�VREUH�FDGD�XPD�GDV�IRUoDV��
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)25d$����$PHDoD�GH�QRYRV�HQWUDQWHV�
1RYDV�HPSUHVDV��TXDQGR�HQWUDP�HP�XP�GHWHUPLQDGR�VHWRU�� WUD]HP�
PDLV�FDSDFLGDGH�SURGXWLYD�H�PDLRU�GHPDQGD�SRU�LQVXPRV��2�FRQVXPLGRU�SDVVD�
D�WHU�PDLV�RIHUWDV�GLVSRQtYHLV�QR�PHUFDGR�H�R�IRUQHFHGRU�SDVVD�D�FRQWDU�FRP�
PDLV� XP� FOLHQWH�� (VWHV� PRYLPHQWRV� SRGHP� JHUDU�� LVRODGDPHQWH� RX� HP�
FRQMXQWR�� WDQWR� D� UHGXomR� QRV�SUHoRV�GR�SURGXWR� ILQDO� TXDQWR� D� LQIODomR� GRV�
FXVWRV�GD�LQG~VWULD��
3HUFHED�TXH� D� DPHDoD�GH�QRYRV� HQWUDQWHV�GHSHQGHUi�GDV�EDUUHLUDV�
GH�HQWUDGD�TXH�H[LVWDP�HP�GHWHUPLQDGR�VHWRU��MXQWDPHQWH�FRP�D�UHDomR�TXH�
R� QRYR� FRQFRUUHQWH� SRGH� HVSHUDU� GRV� TXH� Mi� HVWmR� QR� PHUFDGR�� ,PDJLQH� VH�
XPD�HPSUHVD�YDL�GHVHMDU�FRQFRUUHU�HP�XP�PHUFDGR�VH�VRXEHU�TXH��DVVLP�TXH�
HQWUDU�QD�GLVSXWD�SHORV�FOLHQWHV��DV�FRQFRUUHQWHV�DWXDLV�FRQVHJXLUmR�EORTXHDU�
VHX� DFHVVR� D� LQVXPRV� HVWUDWpJLFRV�� SRU� H[HPSOR�� RX� UHGX]LU� GUDVWLFDPHQWH�
VHXV� SUHoRV� SDUD� LQYLDELOL]DU� D� OXFUDWLYLGDGH� GDV� RSHUDo}HV� GD� QRYD�
FRQFRUUHQWH��2�QRYR�HQWUDQWH�WHULD�TXH�WHU�PXLWR�PDLV�GLQKHLUR�SDUD�EDQFDU�R�
ULVFR��QmR�p"��(VWHV�VmR�DOJXQV�H[HPSORV�GH�EDUUHLUDV�GH�HQWUDGD��
6HJXQGR�3RUWHU�� VH� DV�EDUUHLUDV� GH� HQWUDGD� VmR�HOHYDGDV�� R� UHFpP�
FKHJDGR� SRGH� HVSHUDU� UHWDOLDomR� DFLUUDGD� GRV� FRQFRUUHQWHV� QD� GHIHQVLYD��
$VVLP�� SRU� FRQWD� GHVVDV� EDUUHLUDV�� D� DPHDoD� UHDO� GH� HQWUDGD� GH� XPD� QRYD�
FRQFRUUHQWH�QR�PHUFDGR�VHUi�SHTXHQD��
�
��(�TXH�EDUUHLUDV�GH�HQWUDGD�VmR�HVVDV"��
�
$V�SULQFLSDLV�IRQWHV�GH�EDUUHLUDV�GH�HQWUDGD�VmR��
���$V�HFRQRPLDV�GH�HVFDOD�
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4XDQWR�PDLRU�D�SURGXomR��PHQRU�R�FXVWR�XQLWiULR�GR�SURGXWR��
(P�DOJXQV�VHWRUHV�LVWR�VH�PRVWUD�PDLV�SUHVHQWH�TXH�HP�RXWURV��
(P�XP�HVWDFLRQDPHQWR��SRU�H[HPSOR��TXDQWR�PDLRU�R�Q~PHUR�
GH� YDJDV�� R� FXVWR� LQGLYLGXDO� GH� DGPLQLVWUDU� FDGD� YDJD� FDL�
GUDVWLFDPHQWH�� EDVWDQGR� DSHQDV� XP� IXQFLRQiULR� QR� FDL[D��
LQGHSHQGHQWHPHQWH�GR�Q~PHUR�GH�YDJDV��HP�DOJXQV�FDVRV��
$VVLP�VHQGR��D�SUHVHQoD�GH�HFRQRPLDV�GH�HVFDOD�IRUoD�R�QRYR�
HQWUDQWH�D�LQJUHVVDU�FRP�JUDQGH�HVFDOD�H�DUULVFDU�UHWDOLDomR�GDV�
HPSUHVDV�Mi�SUHVHQWHV��EDL[DQGR�RV�SUHoRV��SRU�H[HPSOR���RX�D�
HQWUDU�FRP�SHTXHQD�HVFDOD�H� WHU� FXVWRV�PDLV�HOHYDGRV�TXH�RV�
FRQFRUUHQWHV��
3RUWHU� FLWD�� FRPR� H[HPSOR�� TXH� HFRQRPLDV� GH� HVFDOD� QD�
SURGXomR��SHVTXLVD��PDUNHWLQJ�H�VHUYLoRV�VmR�SURYDYHOPHQWH�DV�
SULQFLSDLV� EDUUHLUDV� GH� HQWUDGD� QR� VHJPHQWR� SULQFLSDO� GD�
LQG~VWULD�GH�FRPSXWDGRUHV��
���'LIHUHQFLDomR�GR�SURGXWR�
$�GLIHUHQFLDomR�GR�SURGXWR�QDGD�PDLV�p�GR�TXH�D�YDQWDJHP�TXH�
DV� HPSUHVDV� Mi� HVWDEHOHFLGDV� WrP� HP� VXD� PDUFD� H� D� UHODomR�
GHVHQYROYLGD� SHORV� FRQVXPLGRUHV� FRP�HOD��GH�PRGR�TXH� SRGH�
KDYHU�XP�VHQWLPHQWR�GH�OHDOGDGH�HP�VHXV�FOLHQWHV�TXH�Mi�IRUDP�
DOYR� GH� HVIRUoRV� GH� SXEOLFLGDGH�� VHUYLoR� DR� FRQVXPLGRU��
GLIHUHQoD� GH� SURGXWRV�� HWF�� ¬V� YH]HV�� R� VLPSOHV� IDWR� GH� VHU� R�
SULPHLUR� D� HQWUDU� QD� LQG~VWULD� SRGH� JHUDU� GLIHUHQFLDomR� GR�
SURGXWR��
&RPR�DV�HPSUHVDV�Mi�HVWDEHOHFLGDV�Mi�SRVVXHP�XP�YtQFXOR�FRP�
R� FRQVXPLGRU�� QRYRV� HQWUDQWHV� HP� XP� PHUFDGR� SUHFLVDP�
UHDOL]DU�JDVWRV�DGLFLRQDLV�SDUD�FRQVHJXLU�URPSHU�HVWH�YLQFXOR�H�
JDQKDU�D�OHDOGDGH�GRV�FRQVXPLGRUHV��
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3HUFHEH�VH� TXH�� TXDQWR� PDLRU� D� GLIHUHQFLDomR� GRV� SURGXWRV�
H[LVWHQWHV�QR�PHUFDGR��PDLRU� VHUi�D�EDUUHLUD�GH�HQWUDGD�SDUD�
QRYRV�FRPSHWLGRUHV�� IDFLOLWDQGR�DRV�FRQFRUUHQWHV� Mi�H[LVWHQWHV�
D�PDQXWHQomR�GH�VXDV�SRVLo}HV�FRPSHWLWLYDV��
���1HFHVVLGDGHV�GH�FDSLWDO�
$�QHFHVVLGDGH�GH�LQYHVWLU�JUDQGHV�TXDQWLDV�GH�FDSLWDO�FULD�PDLV�
XPD� EDUUHLUD� GH� HQWUDGD� SDUD� QRYRV� FRPSHWLGRUHV�� XPD� YH]�
TXH� HOHV� WHUmR� TXH� GLVSRQLELOL]DU� JUDQGHV� YXOWRV� GH� UHFXUVRV�
ILQDQFHLURV�DSHQDV�SDUD�HQWUDU�QR�PHUFDGR��
(VWD� DILUPDWLYD� p� HVSHFLDOPHQWH� IRUWH� TXDQGR� VH� WUDWD� GH�
GLQKHLUR� TXH� QmR� SRGH� VHU� GLUHWDPHQWH� UHFXSHUDGR�� FRPR� R�
JDVWR�HP�SXEOLFLGDGH�H�HP�SHVTXLVD�H�GHVHQYROYLPHQWR��
4XDQWR� PDLRU� D� QHFHVVLGDGH� GH� FDSLWDO� SDUD� VH� LQJUHVVDU� HP�
XPD� LQG~VWULD�� PDLRU� D� EDUUHLUD� GH� HQWUDGD�� XPD� YH]� TXH�
PHQRV�FRQFRUUHQWHV�HP�SRWHQFLDO�WHUmR�R�PRQWDQWH�H�D�YRQWDGH�
GH�LQJUHVVDU�HP�XP�PHUFDGR�QHVVD�FRQGLomR��
���&XVWRV�GH�PXGDQoD�
(VWD�p�XPD�EDUUHLUD�GH�HQWUDGD�PHQRV�yEYLD��
,PDJLQHP� XP� PHUFDGR� FRPR� R� GH� VRIWZDUHV� GH� FRPSXWDGRU�
SDUD� XVR� HP� HVFULWyULR�� 3RU� PDLV� TXH� XP� VRIWZDUH� VHMD� ERP��
SDUD�TXH�R�FOLHQWH�WURTXH�SDUD�RXWUR�GH�XPD�QRYD�HPSUHVD�QR�
PHUFDGR�� KDYHUi� QHFHVVLGDGH� GH� WUHLQDPHQWR� QD� QRYD�
SODWDIRUPD�� ,VWR� UHSUHVHQWD� XP� FXVWR� SDUD� RV� FOLHQWHV� TXH�
GHVHMDP�WURFDU�GH�SURGXWR��
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1HVVD� FRQGLomR�� REVHUYD�VH� TXH� Ki� FXVWRV� GH� PXGDQoD� GH�
SURGXWR�SDUD�RV�FOLHQWHV�Mi�HVWDEHOHFLGRV��$VVLP��ILFD�PDLV�GLItFLO�
HOHV�HVFROKHUHP�FRPSUDU�GH�XP�QRYR�HQWUDQWH�QR�PHUFDGR��
3HUFHEH�VH��GHVWH�PRGR��TXH�QRYRV�HQWUDQWHV�WHUmR�TXH�LQYHVWLU�
HP�WUHLQDPHQWR�SDUD�RV�FOLHQWHV�H�DFHLWDU�TXH�R�PHUFDGR�QmR�
VH�DEULUi�WmR�IDFLOPHQWH��
'H�PRGR�JHUDO��RV�FXVWRV�GH�PXGDQoD�SRGHP�LQFOXLU�FXVWRV�GH�
XP�QRYR�WUHLQDPHQWR��GH�HTXLSDPHQWRV�DX[LOLDUHV��HWF��
3RUWHU� FLWD� XP� LQWHUHVVDQWH� H[HPSOR�� GLIHUHQWH� GR� TXH�
PHQFLRQHL��HP�VROXo}HV�LQWUDYHQRVDV�H�FRQMXQWRV�SDUD�XVR�HP�
KRVSLWDLV�� RV� SURFHGLPHQWRV� SDUD� OLJDU� DV� VROXo}HV� DRV�
SDFLHQWHV�VmR�GLIHUHQWHV�HQWUH�RV�FRQFRUUHQWHV��H�RV�DSDUHOKRV�
SDUD�SHQGXUDU�DV�DPSRODV�QmR�VmR�FRPSDWtYHLV��1HVVH�FDVR��D�
PXGDQoD�HQFRQWUD�JUDQGH�UHVLVWrQFLD�SRU�SDUWH�GD�HQIHUPDJHP�
UHVSRQViYHO� SHOD� DGPLQLVWUDomR� GR� WUDWDPHQWR� H� H[LJH� QRYRV�
LQYHVWLPHQWRV�HP�WDLV�DSDUHOKRV��
���$FHVVR�DRV�FDQDLV�GH�GLVWULEXLomR�
8PD� EDUUHLUD� GH� HQWUDGD� LPSRUWDQWH� H[LVWH� TXDQGR� RV�
FRPSHWLGRUHV�DWXDLV�OLPLWDP�R�DFHVVR�DRV�FDQDLV�GH�GLVWULEXLomR�
SDUD�RV�QRYRV�HQWUDQWHV��
8P�FDVR�LQWHUHVVDQWH�p�R�VHWRU�GH�EHELGDV��9RFr�SURYDYHOPHQWH�
Mi�IRL�D�XP�EDU�UHVWDXUDQWH��SHGLX�XPD�FHUYHMD�RX�UHIULJHUDQWH�
GH�GHWHUPLQDGD�PDUFD�H�WHYH�TXH�QRV�FRQWHQWDU�FRP�RXWUR��GR�
PHVPR�VDERU��PDV�GH�PDUFD�GLIHUHQWH�"�
,VWR�VH�GHYH�DR�FRQWUROH�GRV�FDQDLV�GH�GLVWULEXLomR��TXH�GLILFXOWD�
QmR� Vy� D� YLGD� GRV� FRQFRUUHQWHV� DWXDLV� QR� PHUFDGR�� PDV�
WDPEpP�FULD�XPD�EDUUHLUD�SDUD�QRYRV�HQWUDQWHV��TXH�WHUmR�TXH�
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LQYHVWLU� IRUWHPHQWH� SDUD� FRQVHJXLU� GLVVXDGLU� RV� FDQDLV� GH�
GLVWULEXLomR�H[FOXVLYRV�TXDQWR�D�WDO�H[FOXVLYLGDGH��
$OpP� GLVVR�� TXDQWR� PDLV� UHVWULWR� R� Q~PHUR� GH� FDQDLV� GH�
GLVWULEXLomR��PDLRU�D�EDUUHLUD�GH�HQWUDGD��
���'HVYDQWDJHQV�GH�FXVWR�LQGHSHQGHQWHV�GH�HVFDOD��
$V�HPSUHVDV�TXH�Mi�HVWmR�QR�PHUFDGR�SRGHP�WHU�YDQWDJHQV�GH�
FXVWRV� LPSRVVtYHLV� GH� VHUHP� HTXLSDUDGDV� SRU� HQWUDQWHV� HP�
SRWHQFLDO�� LQGHSHQGHQWHPHQWH� GH� HYHQWXDLV� HFRQRPLDV� GH�
HVFDOD��3DUD�3RUWHU��RV�IDWRUHV�PDLV�LPSRUWDQWHV�DTXL�VmR��
D�� 7HFQRORJLD� SDWHQWHDGD� GR� SURGXWR�� TXDQGR� DV�
FDUDFWHUtVWLFDV�GR�SURMHWR�VmR�SURWHJLGDV�SRU�SDWHQWHV�RX�
VHJUHGRV��
E�� $FHVVR� IDYRUiYHO� jV� PDWpULDV� SULPDV�� TXDQGR� DV�
HPSUHVDV�Mi�HVWDEHOHFLGDV�IHFKDP�RX�FRQWURODP�R�DFHVVR�
D�PDWpULDV�SULPDV��
F�� /RFDOL]Do}HV�IDYRUiYHLV��DV�PHOKRUHV�ORFDOL]Do}HV�SDUD�DV�
HPSUHVDV� Mi� IRUDP� SHORV� DWXDLV� FRQFRUUHQWHV�� GHL[DQGR�
SRXFDV�RSRUWXQLGDGHV�SDUD�TXH�QRYRV�HQWUDQWHV�FRQVLJDP�
PD[LPL]DU�VHX�YDORU�FRP�EDVH�QD�ORFDOL]DomR��
G�� 6XEVtGLRV� RILFLDLV�� HP� DOJXPDV� iUHDV� GH� QHJyFLR� R�
JRYHUQR� Gi� VXEVtGLRV� D� DOJXPDV� HPSUHVDV�� R� TXH� SRGH�
OKHV� GDU� YDQWDJHQV� FRPSHWLWLYDV� LPSRVVtYHLV� GH� VHUHP�
VXSHUDGDV� SRU� QRYRV� HQWUDQWHV� TXH� QmR� GLVSRQKDP� GH�
VXEVtGLRV�HTXLYDOHQWHV��
H�� &XUYD� GH� DSUHQGL]DJHP� RX� GH� H[SHULrQFLD�� HP� DOJXQV�
QHJyFLRV�� Ki� XPD� WHQGrQFLD� REVHUYDGD� GH� RV� FXVWRV�
XQLWiULRV� GRV� SURGXWRV� FDtUHP� j� PHGLGD� TXH� D� HPSUHVD�
DFXPXOD� PDLV� H[SHULrQFLD� HP� VXD� SURGXomR�� 8P� QRYR�
Usuario
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HQWUDQWH� QmR� SRVVXL� HVVD� H[SHULrQFLD� DFXPXODGD�� R� TXH�
FULD�XPD�EDUUHLUD�GH�HQWUDGD�HP�SRWHQFLDO��
�
)25d$����,QWHQVLGDGH�GD�ULYDOLGDGH�HQWUH�RV�FRQFRUUHQWHV�H[LVWHQWHV�
$�ULYDOLGDGH�HQWUH�RV�FRQFRUUHQWHV�SRGH�VHU�PDLRU�RX�PHQRU�HP�XP�
PHUFDGR��D�GHSHQGHU�GD�LQWHUDomR�GH�YiULRV�IDWRUHV�HVWUXWXUDLV��
��� &RQFRUUHQWHV�QXPHURVRV�RX�EHP�HTXLOLEUDGRV��4XDQGR�H[LVWHP�
PXLWDV�HPSUHVDV�QR�PHUFDGR�D�ULYDOLGDGH�WHQGH�D�VHU�PDLRU��2�
PHVPR� DFRQWHFH� TXDQGR� H[LVWHP� SRXFDV� HPSUHVDV�� PDV� TXH�
HVWmR� HP� VLWXDomR� GH� HTXLOtEULR� GH� UHFXUVRV� DSDUHQWHV� H�
WDPDQKR��SRLV�HODV�SRGHP�HVWDU� LQFOLQDGDV�D� OXWDU�HQWUH�VL�SRU�HVSDoR�H�JHUDOPHQWH�GLVS}HP�GH�UHFXUVRV�SDUD�XPD�³JXHUUD´��
��� &UHVFLPHQWR� OHQWR� GD� LQG~VWULD�� &RP� R� FUHVFLPHQWR� OHQWR� GR�
PHUFDGR�DV�HPSUHVDV�QR�VHWRU�WHQGHP�D�OXWDU�IHUR]PHQWH�SDUD�
FRQVHJXLU� VXD� SDUFHOD� GH� SDUWLFLSDomR� QR� PHUFDGR�� $�
LQWHQVLGDGH� GD� ULYDOLGDGH� p� PXLWR�PDLRU� GR� TXH� HP�PHUFDGRV�
HP�JUDQGH�H[SDQVmR��
��� &XVWRV� IL[RV� RX� GH� DUPD]HQDPHQWR� DOWRV�� &XVWRV� IL[RV� DOWRV�
ID]HP�FRP�TXH� DV� HPSUHVDV�EXVTXHP� UHGX]LU� VHX�SUHoR�SDUD�
YHQGHU� RV� SURGXWRV� R� PDLV� UiSLGR� SRVVtYHO�� R� TXH� PDQWpP� D�
UHQWDELOLGDGH� GR� VHWRU� EDVWDQWH� EDL[D� H� D� FRPSHWLWLYLGDGH�
DFLUUDGD��
��� $XVrQFLD�GH�GLIHUHQFLDomR�RX�FXVWRV�GH�PXGDQoD��4XDQGR�QmR�
Ki�GLIHUHQFLDomR�HQWUH�RV�SURGXWRV�D�ULYDOLGDGH�p�PXLWR�PDLRU��
2� PHVPR� DFRQWHFH� TXDQGR� QmR� Ki� FXVWRV� GH� PXGDQoDV� H� RV�
FOLHQWHV�SRGHP�PXGDU�IDFLOPHQWH�GH�XPD�HPSUHVD�SDUD�RXWUD��
��� 3RVVLELOLGDGH� GH� DXPHQWR� GD� FDSDFLGDGH� DSHQDV� SRU� JUDQGHV�
LQFUHPHQWRV�� ,VVR� VLJQLILFD� TXH�� HP� DOJXQV� VHWRUHV�� D�
FDSDFLGDGH� Vy� SRGH� VHU� DXPHQWDGD� HP� JUDQGHV� YROXPHV��
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,PDJLQHP�XP�HVWDOHLUR�QDYDO�FRP�XP�GLTXH��(OH�SRGH�SURGX]LU�
XP� QDYLR� SRU� YH]�� 4XDQGR� D� GHPDQGD� HVWi� DOWD�� PXLWRV�
HVWDOHLURV�SRGHP�UHVROYHU�DXPHQWDU��GXSOLFDU���VXD�FDSDFLGDGH�
FRP�XP�QRYR�GLTXH��R�TXH�UDSLGDPHQWH�JHUD�XP�DXPHQWR�QD�
FDSDFLGDGH� WRWDO� GH� SURGXomR� GR� VHWRU�� SURGX]LQGR� XP�
GHVHTXLOtEULR�QR�PHUFDGR�H�DFLUUDQGR�D�FRPSHWLomR��
��� &RQFRUUHQWHV�GLYHUJHQWHV��&RQFRUUHQWHV�TXH�WHQKDP�RULJHQV�H�
IRUPDV�GH�SHQVDU�PXLWR�GLIHUHQWHV�SRGHP�QmR�FRPSUHHQGHU� D�
HVWUDWpJLD�XP�GR�RXWUR�H�SHUPDQHFHU�HP�ORQJDV�³EDWDOKDV´�SRU�
XP�GHWHUPLQDGR�PHUFDGR��PHVPR�TXH�HVVDV�VHMDP�GDQRVDV�D�
WRGRV� RV� HQYROYLGRV�� 2EVHUYHP� TXH�� QHVWH� FDVR�� GLIHUHQoDV�
FXOWXUDLV�TXH�VXEVLGLHP�DV�HVWUDWpJLDV�GLYHUJHQWHV�SRGHP�FULDU�
PDLRU�LQWHQVLGDGH�GH�FRQFRUUrQFLD��
��� *UDQGHV� LQWHUHVVHV� HVWUDWpJLFRV�� 4XDQGR� HPSUHVDV� SRVVXHP�
LQWHUHVVHV�HVWUDWpJLFRV�PDLRUHV�HP�DOJXP�PHUFDGR�HVSHFtILFR��
HOD� LUi� OXWDU� SDUD� SHUPDQHFHU� QHOH�� LQWHQVLILFDQGR� D�
FRQFRUUrQFLD�� � ,PDJLQH� TXH� SDUD� XPD� HPSUHVD� GH� VRUYHWHV�
SRVVXLU�EDUUDFDV�QD�SUDLD�GH�&RSDFDEDQD�VHMD�HVWUDWpJLFR��QmR�
Vy� SHODV� YHQGDV� ORFDLV�� PDV� VREUHWXGR� SDUD� UHIRUoDU� VXD�
LPDJHP� GH� PDUFD� MXQWR� D� WXULVWDV� GH� WRGR� R� %UDVLO�� $VVLP�� D�
HPSUHVD� OXWDUi� SDUD� PDQWHU� HVWH� PHUFDGR�� VHMD� SRU� PHLR� GH�
SUHoRV� DEDL[R� GR� SDGUmR�� SRU� VXEVtGLRV� GLUHWRV� SDUD� RV�
YHQGHGRUHV� GDTXHOD� UHJLmR�� SRU� FRQWUDWRV� GH� H[FOXVLYLGDGH� RX�
TXDOTXHU� RXWUD� ³DUPD´� TXH� SRVVXLU�� GLILFXOWDQGR� D� YLGD� GRV�
FRQFRUUHQWHV��
��� %DUUHLUDV� GH� VDtGD� HOHYDGDV�� %DUUHLUDV� GH� VDtGD� VmR� IDWRUHV�
HFRQ{PLFRV�� HVWUDWpJLFRV� H� HPRFLRQDLV� TXH� PDQWrP� DV�
FRPSDQKLDV� FRPSHWLQGR� HP� DWLYLGDGHV� PHVPR� TXH� HVWHMDP�
REWHQGR� UHWRUQRV� EDL[RV�� RX� DWp� QHJDWLYRV� VREUH� VHXV�
LQYHVWLPHQWRV�� $OJXQV� H[HPSORV� VmR�� FXVWRV� WUDEDOKLVWDV�
HOHYDGRV� VH� IRU� IHFKDU� D� HPSUHVD�� DWLYRV� FDURV� �� PDV�
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HVSHFtILFRV� GHPDLV� SDUD� VHUHP� YHQGLGRV� SRU� XP� ERP� SUHoR��
OHDOGDGH�FRP�RV�HPSUHJDGRV��HWF��
�
)25d$����$PHDoD�GH�SURGXWRV�VXEVWLWXWRV�
(VWD� IRUoD� UHSUHVHQWD� D� SRVVLELOLGDGH� GR� SURGXWR� IRUQHFLGR� SHOD�
HPSUHVD�VHU�VXEVWLWXtGR�SRU�RXWUR�QR�PHUFDGR��FRP�FDUDFWHUtVWLFDV�VLPLODUHV���
2V� OLYURV� SDUD� FRQFXUVR�� SRU� H[HPSOR�� SRGHP� VHU� VXEVWLWXtGRV� SRU�
DXODV�RQ�OLQH�HP�3')�FRPR�HVWD�TXH�YRFr�HVWi�OHQGR�DJRUD��
'H� IRUPD� JHUDO�� FRQVLGHUD�VH� TXH�� HP� WHUPRV� DPSORV�� WRGDV� DV�
HPSUHVDV�HP�XP�VHWRU�HVWmR�FRPSHWLQGR�FRP�VHXV�VXEVWLWXWRV��
�
)25d$����3RGHU�GH�%DUJDQKD�GRV�&OLHQWHV�
�RX�SRGHU�GH�QHJRFLDomR�GRV�FRPSUDGRUHV��
2V� FOLHQWHV� H� FRPSUDGRUHV� FRPSHWHP� HP� XP� VHWRU� IRUoDQGR� RV�
SUHoRV� SDUD� EDL[R� H� GLPLQXLQGR� D� OXFUDWLYLGDGH� GDV� HPSUHVDV�� $OJXPDV�
VLWXDo}HV�OHYDP�DR�DXPHQWR�GR�SRGHU�GH�EDUJDQKD�GRV�FOLHQWHV��WDLV�FRPR��
��� 2�FOLHQWH�DGTXLUH�JUDQGHV�TXDQWLGDGHV�GR� WRWDO�GDV�YHQGDV�GD�
HPSUHVD�LQWHUHVVDGD��
��� 2V� SURGXWRV� FRPSUDGRV� UHSUHVHQWDP� JUDQGH� SDUWH� GR�
RUoDPHQWR� WRWDO� GRV� FOLHQWHV� �� DVVLP� HOHV� EXVFDP�DOWHUQDWLYDV�
FRP�PDLV�FXLGDGR��
��� 2V� SURGXWRV� GD� LQG~VWULD� QmR� VH� GLIHUHQFLDP� H� R� FOLHQWH� SRGH�
IDFLOPHQWH�RSWDU�SRU�RXWUR��
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��� 2� FOLHQWH� WHP� SRXFRV� FXVWRV� GH� PXGDQoD� �� SRGH� PXGDU�
UDSLGDPHQWH� GH� XP� SURGXWR� SDUD� RXWUR� VHP� TXDOTXHU�
SUREOHPD��
��� $�ILUPD�FRPSUDGRUD�FRQVHJXH�SRXFRV�OXFURV�HP�VXD�DWLYLGDGH��
HQWmR� SURFXUD� DWLYDPHQWH� UHGX]LU� DR� Pi[LPR� VHXV� FXVWRV� GH�
FRPSUDV��
��� 6H�RV�FRPSUDGRUHV�SURGX]HP�SDUFLDOPHQWH�RX�SRGHP�SURGX]LU�
R� SURGXWR� FRPSUDGR�� HOHV� HVWmR� HP� SRVLomR� GH� QHJRFLDU�
FRQFHVV}HV���LQWHJUDomR�SDUD�WUiV��
��� 4XDQGR� R� SURGXWR� GD� LQG~VWULD� QmR� p� LPSRUWDQWH� SDUD� D�
TXDOLGDGH� GRV� SURGXWRV� RX� VHUYLoRV� SDUD� RV� TXDLV� VLUYD� FRPR�
LQVXPR�� 1HVWD� FRQGLomR�� HOHV� SRGHP� VHU� IDFLOPHQWH�
VXEVWLWXtGRV�� SRU� LVWR� RV� FRPSUDGRUHV� VmR� PDLV� VHQVtYHLV� DR�
SUHoR��
��� 4XDQGR�R� FRPSUDGRU� WHP�WRWDO� LQIRUPDomR�VREUH�DV�FRQGLo}HV�
PHUFDGROyJLFDV� GR� YHQGHGRU�� HOH� WHUi� PDLRU� SRGHU� GH�
QHJRFLDomR��
�
)25d$����3RGHU�GH�%DUJDQKD�GRV�)RUQHFHGRUHV�
�RX�SRGHU�GH�QHJRFLDomR�GRV�IRUQHFHGRUHV��
2V� IRUQHFHGRUHV� SRGHP� H[HUFHU� SUHVV}HV� VREUH� RV� SDUWLFLSDQWHV� GH�
XPD�LQG~VWULD�DR�DPHDoDU�HOHYDU�VHXV�SUHoRV�RX�UHGX]LU�D�TXDOLGDGH�GR�TXH�HOH�
IRUQHFH�� *HUDOPHQWH� DV� FRQGLo}HV� TXH� WRUQDP� RV� IRUQHFHGRUHV� SRGHURVRV� VH�
DSUR[LPDP�GDTXHODV�TXH�GmR�SRGHU�GH�QHJRFLDomR�DRV�FOLHQWHV��
3DUD�RV�IRUQHFHGRUHV��DV�FRQGLo}HV�TXH�GmR�SRGHU�GH�QHJRFLDomR�VmR��
��� 4XDQGR� R� VHWRU� GR� IRUQHFHGRU� p� GRPLQDGR� SRU� SRXFDV�
FRPSDQKLDV� H� p� PDLV� FRQFHQWUDGR� GR� TXH� D� LQG~VWULD� SDUD� D�
TXDO�YHQGH��
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��� 4XDQGR�R�IRUQHFHGRU�QmR�VH�Yr�REULJDGR�D� OXWDU�FRP�SURGXWRV�
VXEVWLWXWRV�SDUD�YHQGD�j�PHVPD�LQG~VWULD��
��� 4XDQGR�D� LQG~VWULD�QmR�p�XP�FOLHQWH� LPSRUWDQWH�SDUD�R�JUXSR�
IRUQHFHGRU��
��� 4XDQGR� R� SURGXWR� YHQGLGR� SHORV� IRUQHFHGRUHV� p� LPSRUWDQWH�
HQTXDQWR�LQVXPR�SDUD�D�LQG~VWULD�FRPSUDGRUD��
��� 4XDQGR�RV�SURGXWRV�GRV� IRUQHFHGRUHV�VmR�GLIHUHQFLDGRV�RX�Ki�
FXVWR�GH�PXGDQoDV�SDUD�DV�LQG~VWULDV�FRPSUDGRUDV��
��� 4XDQGR� R� JUXSR� GH� IRUQHFHGRUHV� SRVVXL� D� FDSDFLGDGH� GH� VH�
LQWHJUDU�SDUD�IUHQWH��³HQJROLQGR´�RV�QHJyFLRV�GH�VHXV�FOLHQWHV��
�
7HQGR� FRPR�EDVH�D� DQiOLVH� HVWUXWXUDO� GD� LQG~VWULD� H� EXVFDQGR� FULDU�
XPD� SRVLomR� GHIHQViYHO� SDUD� TXH� VH� SRVVD� HQIUHQWDU� FRP� VXFHVVR� DV� FLQFR�
IRUoDV� FRPSHWLWLYDV�� DV� RUJDQL]Do}HV� WHQGHP� D� VH� SRVLFLRQDU� GH� GLIHUHQWHV�
PDQHLUDV�� (VWHV� SRVLFLRQDPHQWRV�� HQWUHWDQWR�� SRGHP� VHU� UHVXPLGRV� HP� WUrV�
HVWUDWpJLDV�FRPSHWLWLYDV�JHQpULFDV�TXH�SRGHP�VHU�DGRWDGDV�SHOD�RUJDQL]DomR��
FRPR�YHUHPRV�QR�SUy[LPR�WySLFR��
�
�����$V�WUrV�HVWUDWpJLDV�FRPSHWLWLYDV�JHQpULFDV��
$R� HQIUHQWDU�DV� GLIHUHQWHV� IRUoDV� FRPSHWLWLYDV� TXH� YRFrV� Mi�
HVWXGDUDP� QHVWD� DXOD�� DV� RUJDQL]Do}HV� SRGHP� DGRWDU� GLIHUHQWHV� HVWUDWpJLDV�
FRPSHWLWLYDV���
1D� YHUGDGH�� WRGDV� DV� HVWUDWpJLDV� FRPSHWLWLYDV� HILFD]HV� SRGHP� VHU�
HQTXDGUDGDV� HP� XPD� GDV� WUrV� HVWUDWpJLDV� FRPSHWLWLYDV� JHQpULFDV� DSRQWDGDV�
SRU�3RUWHU��
��� /LGHUDQoD�QR�FXVWR�WRWDO��
��� 'LIHUHQFLDomR��
Usuario
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��� (QIRTXH��RX�IRFR��
$V� WUrV�HVWUDWpJLDV�JHQpULFDV�� FRQVLGHUDGDV�HP� IXQomR�GD�YDQWDJHP�
HVWUDWpJLFD� SULQFLSDO� H� GR� DOYR� HVWUDWpJLFR� DGRWDGR�� HVWmR� DSUHVHQWDGDV� D�
VHJXLU��
�
�
9DPRV� HQWHQGHU� XP� SRXFR� PHOKRU� FDGD� XPD� GDV� HVWUDWpJLDV�
JHQpULFDV"�
/LGHUDQoD�QR�FXVWR�WRWDO�
(VVD� HVWUDWpJLD� VH� WRUQRX� PXLWR� SRSXODU� QD� GpFDGD� GH� ����� FRP�D�
SRSXODUL]DomR�GR�FRQFHLWR�GH�FXUYD�GH�H[SHULrQFLD����
�9RFrV� VH� OHPEUDP� GR� FRQFHLWR� JHUDO� GH� FXUYD� GH� H[SHULrQFLD"�
6HJXQGR�HOH��DV�HPSUHVDV�SDVVDULDP�D�SURGX]LU�FRP�PHQRU�FXVWR�XQLWiULR�DR�
SDVVR�TXH�DGTXLULVVHP�PDLRU�H[SHULrQFLD�QR�PHUFDGR��
Usuario
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'HVWH� PRGR�� D� HVWUDWpJLD� GH� OLGHUDQoD� HP� FXVWR� WRWDO� �RX�
VLPSOHVPHQWH� OLGHUDQoD� HP� FXVWR��� FRQVLVWH� HP� RULHQWDU� D� RUJDQL]DomR� SDUD�
TXH� FRQVLJD� OLGHUDU� HP� FXVWR� GHQWUR� GH� VXD� LQG~VWULD�� $� HPSUHVD� GHYH� WHU�
LQVWDODo}HV�HP�HVFDOD�yWLPD��SHUVHJXLU�D� UHGXomR�GH�FXVWRV�SHOD�H[SHULrQFLD��
FRQWURODU�FXVWRV��HWF��
2� WHPD� FHQWUDO� GH� WRGD� HVWD� HVWUDWpJLD� p� UHGX]LU� R� VHX� FXVWR�� SDUD�
TXH�SRVVD�OLGHUDU�D�LQG~VWULD�QHVWH�DVSHFWR��PDQWHQGR�VHX�HVSDoR�QR�PHUFDGR�
H�FRPEDWHQGR�HILFLHQWHPHQWH�DV�FLQFR�IRUoDV�FRPSHWLWLYDV��
�
'LIHUHQFLDomR�
(VWD� HVWUDWpJLD� JHQpULFD� FRQVLVWH� HP� FULDU� DVSHFWRV� GR� SURGXWR� TXH�
VHMDP�FRQVLGHUDGRV�~QLFRV�SHOR�FOLHQWH��QmR�KDYHQGR�TXDOTXHU�FRPSDUDomR�QR�
PHUFDGR��6HJXQGR�3RUWHU��RV�PpWRGRV�SDUD�HVVD�GLIHUHQFLDomR�SRGHP�DVVXPLU�
PXLWDV�IRUPDV��FRPR�SURMHWR�RX�LPDJHP�GH�PDUFD��WHFQRORJLD��SHFXOLDULGDGHV��
VHUYLoRV�VRE�HQFRPHQGD��UHGH�GH�IRUQHFHGRUHV�H�RXWURV��
�
(QIRTXH�
$�HVWUDWpJLD�GH�HQIRTXH�HVWi�FHQWUDGD�QmR�QD�YDQWDJHP�HVWUDWpJLFD�D�
VHU�REWLGD�IUHQWH�j�LQG~VWULD��PDV�QR�DOYR�HVWUDWpJLFR��(VWD�HVWUDWpJLD�EDVHLD�VH�
QD�SUHPLVVD�GH�TXH�D�HPSUHVD�p�FDSD]�GH�DWHQGHU�VHX�DOYR�HVWUDWpJLFR�HVWUHLWR�
�RX� HVSHFtILFR�� PDLV� HIHWLYD� RX� HILFLHQWHPHQWH� GR� TXH� RV� FRQFRUUHQWHV� TXH�
HVWmR�FRPSHWLQGR�GH�IRUPD�PDLV�DPSOD��
6RE� HVWD� HVWUDWpJLD� D� HPSUHVD� EXVFD� DWHQGHU� DV� QHFHVVLGDGHV�
HVSHFtILFDV�GH�XP�S~EOLFR�DOYR��DWLQJLQGR�VXDV�IRQWHV�SULQFLSDLV�GH�VDWLVIDomR��
3RU�FRQWD�GLVVR��JHUDOPHQWH�RV�FOLHQWHV�GH�QLFKR�HVWmR�GLVSRVWRV�D�SDJDU�XP�
Usuario
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SRXFR� PDLV� TXH� RV� FOLHQWHV� HP� JHUDO� SDUD� TXH� D� RUJDQL]DomR� DWHQGD� VXDV�
QHFHVVLGDGHV��
0HVPR�TXH�HOD�QmR�DWHQGD�R�PHUFDGR� FRPR�XP� WRGR�� FRQVLGHUD�VH�
TXH�� QR� VHJPHQWR� HVSHFtILFR� GR� HQIRTXH�� HOD� DWLQJH� XPD� RX� DPEDV� GDV�
HVWUDWpJLDV�Mi�PHQFLRQDGDV��
,VVR� SRUTXH�� DOpP� GR� �HQIRTXH�� JHQpULFR�� SRGHP�H[LVWLU� HVWUDWpJLDV�
GH�HQIRTXH�HVSHFtILFDV�����HQIRTXH�FRP�OLGHUDQoD�HP�FXVWR��GHQWUR�GR�QLFKR�D�
HPSUHVD�EXVFD�DWXDU�FRP�R�PHQRU�FXVWR������HQIRUTXH�FRP�GLIHUHQFLDomR� �D�
HPSUHVD�EXVFD�ODQoDU�XP�SURGXWR�FRP�FDUDFWHUtVWLFDV�~QLFDV�H�H[FOXVLYDV�SDUD�
VHU� DTXHOD� TXH� PHOKRU� DWHQGH� jV� QHFHVVLGDGHV� GR� FRQVXPLGRU� GHQWUR� GR�
QLFKR���
�
�����$�FDGHLD�GH�YDORU��
$� FDGHLD� GH� YDORU� p� PDLV� XP� LPSRUWDQWH� FRQFHLWR� WLUDGR� GR� OLYUR�
³9DQWDJHP�&RPSHWLWLYD´�GH�0LFKDHO�3RUWHU���
2� HVWDEHOHFLPHQWR� GD� YDQWDJHP� FRPSHWLWLYD� DFRQWHFH� TXDQGR� D�
RUJDQL]DomR� HQFRQWUD� XPD�SRVLomR� QD� TXDO� HOD� SRVVD� VH� GHIHQGHU� GDV� IRUoDV�
FRPSHWLWLYDV� H[LVWHQWHV� QR� PHUFDGR� RX� LQIOXHQFLi�ODV� DR� VHX� IDYRU��
VXVWHQWDQGR�D�VXD�HVWUDWpJLD��
8P� LPSRUWDQWH� FRQFHLWR� SDUD� TXH� D� HPSUHVD� SRVVD� HQWHQGHU� H�
HVWDEHOHFHU�VXD�YDQWDJHP�FRPSHWLWLYD�p�R�SOHQR�FRQKHFLPHQWR�GH�VXD�FDGHLD�
GH�YDORU��TXH�UHODFLRQD�DV�GLYHUVDV�DWLYLGDGHV�GH�LPSRUWkQFLD�HVWUDWpJLFD�SDUD�
D�HPSUHVD��$� LGHLD�p�FRQVHJXLU�SHUFHEHU�TXH�GLIHUHQWHV�iUHDV�GD�RUJDQL]DomR�
SRGHP�DJUHJDU�YDORU�jV�VXDV�DWLYLGDGHV��(VWDV�iUHDV�SRGHP�VHU�GLYLGLGDV�HP�
GRLV�JUDQGHV�JUXSRV��
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x� $WLYLGDGHV� SULPiULDV�� VmR� DV� DWLYLGDGHV� UHODFLRQDGDV� FRP� D�
HODERUDomR� GR� SURGXWR� GD� HPSUHVD�� VXD� FRPHUFLDOL]DomR� H�
GLVSRQLELOL]DomR��HQWUHJD��SDUD�R�FOLHQWH��
x� $WLYLGDGHV� GH� DSRLR�� VmR� DTXHODV� TXH� GmR� VXVWHQWDomR� DR�
IXQFLRQDPHQWR� GDV� DWLYLGDGHV� SULPiULDV� H� WDPEpP� D� VL�
SUySULDV��
3DUD� 3RUWHU� �������� DV� DWLYLGDGHV� SULPiULDV� H� GH� DSRLR� SRGHP� VHU�
GLYLGLGDV�HP�FDWHJRULDV�SDGURQL]DGDV�DSOLFiYHLV�HP�TXDOTXHU� LQG~VWULD��VHQGR�
TXH�DV�FDWHJRULDV�SRGHP�VHU�VXEGLYLGLGDV�HP�QRYDV�iUHDV�D�GHSHQGHU�GR�VHWRU�
GH�DWXDomR�GD�HPSUHVD��9DPRV�YHU�TXDLV�VmR�DV�DWLYLGDGHV�DSOLFiYHLV�D�WRGD�D�
LQG~VWULD��VHJXQGR�3RUWHU��
x� $WLYLGDGHV�SULPiULDV��
R� /RJtVWLFD�LQWHUQD�
R� 2SHUDo}HV�
R� /RJtVWLFD�H[WHUQD�
R� 0DUNHWLQJ�H�YHQGDV�
R� 6HUYLoR�
x� $WLYLGDGHV�GH�DSRLR��
R� $TXLVLo}HV�
R� 'HVHQYROYLPHQWR�GH�WHFQRORJLD�
R� *HUrQFLD�GH�5HFXUVRV�+XPDQRV�
R� ,QIUDHVWUXWXUD�GD�HPSUHVD�
9DPRV�YHU�FRPR�3RUWHU�DSUHVHQWD�D�UHIHULGD�FDGHLD�GH�YDORU�HP�XPD�
ILJXUD��
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�
)RQWH��3RUWHU��������
1HVWD�ILJXUD��DV�OLQKDV�WUDFHMDGDV�QDV�DWLYLGDGHV�GH�DSRLR�GH�UHFXUVRV�
KXPDQRV�� WHFQRORJLD� H� DTXLVLo}HV� LQGLFDP� TXH� HODV� VH� UHODFLRQDP� FRP� DV�
YiULDV�iUHDV�SULPiULDV��SRGHQGR�JHUDU�YDORU�HP�FDGD�XPD�GHODV�LVRODGDPHQWH��
$�LQIUDHVWUXWXUD�GD�HPSUHVD��SRU�VXD�YH]��QmR�SRVVXL�OLQKD�WUDFHMDGD��XPD�YH]�
TXH�HOD�Gi�VXSRUWH�SDUD�R�IXQFLRQDPHQWR�GH�WRGDV�DV�DWLYLGDGHV�SULPiULDV�HP�
FRQMXQWR��
$V� DWLYLGDGHV� SULPiULDV�� SRU� VXD� YH]�� DJUHJDP� YDORU� j� RUJDQL]DomR�
FRP� EDVH� HP� VHX� SUySULR� IXQFLRQDPHQWR� LQWHUQR�� VHPSUH� WHQGR� HP� FRQWD� D�
HVWUDWpJLD�HVWDEHOHFLGD��
�
9DPRV�DR�SUy[LPR�WySLFR�GH�KRMH��
�
�
Usuario
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��� %DODQFHG�6FRUHFDUG��
2� %DODQFHG� 6FRUHFDUG� �%6&�� p� XPD� LPSRUWDQWH� IHUUDPHQWD� SDUD� D�
JHVWmR�HVWUDWpJLFD��(OH�FRQVLVWH�QR�GHVGREUDPHQWR�GRV�REMHWLYRV�HVWUDWpJLFRV�H�
D� YLVmR� GH� XPD� RUJDQL]DomR� HP� LQGLFDGRUHV� GH� GHVHPSHQKR� SDUD� R�
PRQLWRUDPHQWR�HVWUDWpJLFR��OLJDQGR�R�SODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR�j�JHVWmR�GR�GLD�
D�GLD�RUJDQL]DFLRQDO��6HX�SULQFLSDO�REMHWLYR�p�D�LPSOHPHQWDomR�GD�HVWUDWpJLD�QR�
GLD�D�GLD�RUJDQL]DFLRQDO�DWUDYpV�GR�HVWDEHOHFLPHQWR�GH�REMHWLYRV�H�LQGLFDGRUHV�SDUD�WRGRV�RV�HQYROYLGRV��
(VWD� IHUUDPHQWD� SDUWH� GR� SULQFtSLR� GH� TXH� DV� PHGLGDV� ILQDQFHLUDV�
WUDGLFLRQDLV� QmR� FDSWDP� D� WRWDOLGDGH� GR� HVIRUoR� RUJDQL]DFLRQDO� QD� EXVFD� GH�
REMHWLYRV� IXWXURV�� 3DUD� RV� DXWRUHV� GHVWD� IHUUDPHQWD� �.DSODQ� H� 1RUWRQ���
TXHVW}HV� ILQDQFHLUDV� H� QmR� ILQDQFHLUDV� SRGHP� VHUYLU� FRPR� PHGLGDV� GH�
GHVHPSHQKR��$Wp�PHVPR�RV� VLVWHPDV�GH�PHQVXUDomR�RUJDQL]DFLRQDLV�SRGHP�
H[HUFHU�IRUWH�LQIOXHQFLD�VREUH�RV�JHVWRUHV�H�RV�HPSUHJDGRV��
'H� RXWUR� PRGR�� SRGHPRV� GHILQLU� %DODQFHG� 6FRUHFDUG� FRPR� XP�
VLVWHPD� GH� LQWHJUDomR� GD� JHVWmR� HVWUDWpJLFD� GH� FXUWR�� PpGLR� H� ORQJR� SUD]R��
WUDGX]LQGR�YLVmR�GH�IXWXUR��PLVVmR�H�HVWUDWpJLD�RUJDQL]DFLRQDO�HP�LQGLFDGRUHV�
H� PHWDV� HP� GLIHUHQWHV� SHUVSHFWLYDV�� DWULEXtYHLV� D� FDGD� LQGLYtGXR�� GH� IRUPD�
LQWHJUDGD��
(OH� YDL� DOpP� GRV� PRGHORV� WUDGLFLRQDLV� YROWDGRV� DSHQDV� SDUD� DV�
PHGLGDV�ILQDQFHLUDV�GD�RUJDQL]DomR��7UDWD�VH�GH�XP�PRGHOR�PRGHUQR�TXH�Gi�D�
GHYLGD� LPSRUWkQFLD� DRV� LQGLFDGRUHV� ILQDQFHLURV�� FRPR� R� UHWRUQR� VREUH� R�
LQYHVWLPHQWR�� R� OXFUR� SRU� DomR� H� D� PDUJHP� GH� FRQWULEXLomR�� PDV� WDPEpP�
FRQVLGHUD� RXWUDV� SHUVSHFWLYDV� HVWUDWpJLFDV� SDUD� D� RUJDQL]DomR�� QXP� WRWDO� GH�
TXDWUR��QHVWD�RUGHP��
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x� 3HUVSHFWLYD�ILQDQFHLUD�
(VWD� SHUVSHFWLYD�� TXH� WDPEpP� SRGH� VHU� FKDPDGD� GH�
SHUVSHFWLYD� GR� DFLRQLVWD�� FRQVLGHUD� TXH� RV� LQGLFDGRUHV�
ILQDQFHLURV� VmR� PHGLGDV� REMHWLYDV� SDUD� DFRPSDQKDU� FRPR� DV�
Do}HV�HVWUDWpJLFDV��GHVGREUDGDV�GRV�REMHWLYRV�GH�ORQJR�SUD]R��
FRQWULEXHP�SDUD�R�UHVXOWDGR�GD�RUJDQL]DomR��
%XVFD� UHODFLRQDU� RV� REMHWLYRV� GH� ORQJR� SUD]R� FRP� PHWDV� H�
LQGLFDGRUHV� GH� FXUWR� H� PpGLR� SUD]R�� D� VHUHP� PRQLWRUDGRV�
HVWUDWHJLFDPHQWH�HP�EXVFD�GR�VXFHVVR�GD�RUJDQL]DomR���
*HUDOPHQWH�p�QHVWD�SHUVSHFWLYD�TXH�VH�HQFRQWUDP�RV�SULQFLSDLV�
REMHWLYRV� RUJDQL]DFLRQDLV� GH� XPD� HPSUHVD� �� GH� UHWRUQR� DR�
DFLRQLVWD��
.DSODQ�H�1RUWRQ�DILUPDP�TXH� p�QD�SHUVSHFWLYD� ILQDQFHLUD� TXH�
VH�HQFRQWUDP�GXDV�HVWUDWpJLDV�EiVLFDV��FUHVFLPHQWR�GD�UHFHLWD�
�FRP� PDLV� UHFHLWDV� GH� QRYRV� SURGXWRV�� PHUFDGRV� RX� FOLHQWHV��
RX�DPSOLDomR�GRV�DWXDLV��H�SURGXWLYLGDGH� �UHGXomR�GRV� FXVWRV�
DVVRFLDGRV�jV�DWLYLGDGHV�DWXDLV���
2UJDQL]Do}HV� S~EOLFDV� H� VHP� ILQV� OXFUDWLYRV� UDUDPHQWH� WrP�
REMHWLYRV� FHQWUDLV� QD� SHUVSHFWLYD� ILQDQFHLUD�� TXH� JHUDOPHQWH�
UHSUHVHQWD�� SDUD� HVWDV� RUJDQL]Do}HV�� XPD� UHVWULomR� H� QmR� R�
IRFR��
x� 3HUVSHFWLYD�GR�FOLHQWH�
3RVVXL� UHODomR� FRP� DV� GHILQLo}HV� VREUH� RV� PHUFDGRV� H�
VHJPHQWRV�QRV�TXDLV�D�RUJDQL]DomR�UHVROYH�DWXDU���
1HVWD� SHUVSHFWLYD� D� RUJDQL]DomR� GHYH� WUDGX]LU� HP� LQGLFDGRUHV�
DTXLOR�TXH�p�LPSRUWDQWH�SDUD�RV�VHXV�FOLHQWHV��DJUHJDQGR�YDORU��
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,QGLFDGRUHV� QRUPDOPHQWH� UHODFLRQDGRV� QHVWD� SHUVSHFWLYD�
SRVVXHP� UHODomR� FRP� VDWLVIDomR�� UHWHQomR�� FDSWDomR� H�
OXFUDWLYLGDGH�GRV�FOLHQWHV���
'H�RXWUD�IRUPD��p�SRVVtYHO�HQTXDGUDU�RV�LQWHUHVVHV�GRV�FOLHQWHV�
HP� TXDWUR� FDWHJRULDV�� SUD]R�� TXDOLGDGH�� GHVHPSHQKR� H�
VHUYLoRV��
$V�RUJDQL]Do}HV�S~EOLFDV�H�VHP�ILQV� OXFUDWLYRV�JHUDOPHQWH�WrP�
IRFR� HP� VHXV� S~EOLFRV�DOYR�� TXH� VH� HQFRQWUDP��
WUDGLFLRQDOPHQWH�� QHVWD� SHUVSHFWLYD�� 'LVFXWLUHPRV� XP� SRXFR�
PDLV�VREUH�LVVR�DR�ORQJR�GD�DXOD��
x� 3HUVSHFWLYD�GRV�SURFHVVRV�LQWHUQRV�
1HVVD�SHUVSHFWLYD�HVWmR�RV�SURFHVVRV�TXH�GHYHP�VHUYLU�GH�EDVH�
SDUD�DV�GHPDLV��VHQGR�D�HVVrQFLD�RSHUDFLRQDO�GD�RUJDQL]DomR��
$� SHUVSHFWLYD� GHYH� UHIOHWLU� RV� SURFHVVRV� RUJDQL]DFLRQDLV� TXH�
H[HUFHP� LPSDFWR�VREUH�D�VDWLVIDomR�GR�FOLHQWH�H�RV�UHVXOWDGRV�
GD�RUJDQL]DomR��DJUHJDQGR�YDORU�SDUD�FOLHQWHV�H�DFLRQLVWDV��6mR�
GLIHUHQWHV� SURFHVVRV�� GHVFULWRV� PDLV� j� IUHQWH� QHVWD� PHVPD�
DXOD��
x� 3HUVSHFWLYD� GD� DSUHQGL]DJHP� H� FUHVFLPHQWR� �RX�
LQRYDomR���
$TXL�VH�HQFRQWUD�D�FDSDFLGDGH�GH�DSUHQGHU�GD�RUJDQL]DomR��SRU�
PHLR�GH�QRYRV�VLVWHPDV��SURFHGLPHQWRV��WUHLQDPHQWRV��HWF��
(P� RXWUDV� SDODYUDV�� HVVD� SHUVSHFWLYD� VH� UHODFLRQD� FRP� RV�
LQGLFDGRUHV�GH�PHOKRULDV�FRQWtQXDV�QD�RUJDQL]DomR�HP�WHUPRV�
GH� FDSDFLWDomR� GR� SHVVRDO� H� GRV� VLVWHPDV�� GH� PRWLYDomR�� GH�
FRPSHWrQFLDV��HWF��
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e� DTXL� TXH� VH� HQFRQWUDP� RV� SULQFLSDLV� DWLYRV� LQWDQJtYHLV� GD�
RUJDQL]DomR�� FODVVLILFDGRV� HP� �.$3/$1�� 125721�� ������� ���
&DSLWDO� KXPDQR� �KDELOLGDGHV�� WDOHQWR� H� FRQKHFLPHQWRV� GRV�
HPSUHJDGRV��� ��� &DSLWDO� GD� LQIRUPDomR� �EDQFRV� GH� GDGRV��
VLVWHPDV�GD�LQIRUPDomR��UHGHV�H�LQIUDHVWUXWXUD�WHFQROyJLFD������
&DSLWDO� RUJDQL]DFLRQDO� �FXOWXUD�� OLGHUDQoD�� DOLQKDPHQWR� GRV�
HPSUHJDGRV��WUDEDOKR�HP�HTXLSH�H�JHVWmR�GR�FRQKHFLPHQWR��
�
$SHVDU�GH�HVVDV�TXDWUR�SHUVSHFWLYDV�UHSUHVHQWDUHP�R�SDGUmR�RULJLQDO�
SDUD�DSOLFDomR�GR�%6&��VHXV�DXWRUHV�SUHYLUDP�TXH�HODV�GHYHP�VHU�DGDSWDGDV�
SDUD�FDGD�UHDOLGDGH��LQFOXLQGR�VH�RX�UHWLUDQGR�VH�SHUVSHFWLYDV��RX�PXGDQGR�R�
VHX� VHQWLGR� RULJLQDO�� $OpP� GLVVR�� D� RUGHP� GH� DSUHVHQWDomR� GDV� TXDWUR�
SHUVSHFWLYDV� p� LPSRUWDQWH�� PDV� WDPEpP� SRGH� VHU� DGDSWDGD� D� FDGD� FDVR�$�
WtWXOR� GH� H[HPSOR� SRGHPRV� LPDJLQDU� RUJDQL]Do}HV� QR� VHWRU� S~EOLFR�
VXEVWLWXLQGR� D� SHUVSHFWLYD� ILQDQFHLUD� SRU� XPD� SHUVSHFWLYD� GH� FXVWRV�� RX� GH�
UHFXUVRV� QHFHVViULRV�� (VWD� SHUVSHFWLYD�� HP� RUJDQL]Do}HV� GR� VHWRU� S~EOLFR� H�
VHP�ILQV�OXFUDWLYRV��UDUDPHQWH�VHUi�WLGD�FRPR�R�REMHWLYR�ILQDO�GD�RUJDQL]DomR��
PDV�VLP�FRPR�XPD�UHVWULomR�SDUD�TXH�RV�REMHWLYRV�SULQFLSDLV�VHMDP�DWLQJLGRV��
$�SHUVSHFWLYD�GR�FOLHQWH��QR�VHWRU�S~EOLFR��SRGHULD�VHU�VXEVWLWXtGD�SRU�
SHUVSHFWLYD� GR� FLGDGmR�� GR� S~EOLFR� LQWHUHVVDGR�� GRV� SDUWLFLSDQWHV�� HWF���
*HUDOPHQWH� p� QHVWD� SHUVSHFWLYD� TXH� HVWi� R� IRFR� SULQFLSDO� GHVWH� WLSR� GH�
RUJDQL]DomR��TXH�GHYHUi�LQFOXLU�D�SHUVSHFWLYD�GRV�S~EOLFRV� LQWHUHVVDGRV�H�GRV�
SDUWLFLSDQWHV��e�XPD�YLVmR�PRGHUQD��DOLQKDGD�FRP�R�PRGHOR�GH�DGPLQLVWUDomR�
S~EOLFD�JHUHQFLDO��
&RPR� YLPRV�� SDUD� HIHLWR� GH� DGDSWDomR� GR� PRGHOR�� R� QRPH� GDV�
SHUVSHFWLYDV�SRGH�PXGDU��PDV�R�LPSRUWDQWH�p�TXH�D�LGHLD�FHQWUDO�GH�FDGD�XPD�
GHODV� VHMD� DGDSWDGD�� (P� FRQFXUVRV�� JHUDOPHQWH� VH� SHGH� R� QRPH� GDV�
SHUVSHFWLYDV�WUDGLFLRQDLV��PDV�QXQFD�VH�VDEH�����7HQKD�DWHQomR��
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3RU�FRQWD�GHVVDV�GLYHUVDV�SHUVSHFWLYDV��R�%6&�FDSDFLWD�D�RUJDQL]DomR�
SDUD� TXH� HOD� SRVVD� DFRPSDQKDU� RV� UHVXOWDGRV� ILQDQFHLURV�� DR� PHVPR� WHPSR�
HP�TXH�PRQLWRUD�R�SURJUHVVR�GR�GHVHQYROYLPHQWR�GRV�GLYHUVRV�WLSRV�GH�DWLYRV�
LQWDQJtYHLV� QHFHVViULRV� SDUD� XP� ERP� GHVHPSHQKR�� 2� %6&� FRQVLGHUD� WXGR��
WDQWR�R�WDQJtYHO�TXDQWR�R�LQWDQJtYHO��
2XWUR� SRQWR� LPSRUWDQWH� VREUH� R� %6&� p� VDEHU� TXH� .DSODQ� H� 1RUWRQ�
DSRQWDUDP�D�H[LVWrQFLD�GH�WUrV�SHVVRDV�QD�RUJDQL]DomR�TXH�GHVHPSHQKDP�XP�
SDSHO�FUtWLFR�SDUD�D�LPSOHPHQWDomR�GH�VXFHVVR�GR�%6&��
�
x� 2�DUTXLWHWR���DOWR�H[HFXWLYR�TXH�p�GHVLJQDGR�UHVSRQViYHO�SHOD�
FRQVWUXomR� GR� %6&� H� VXD� LQFOXVmR� DR� VLVWHPD� JHUHQFLDO� GD�
RUJDQL]DomR���GHYHQGR� WHU�D�FDSDFLGDGH�GH�HGXFDU�D�HTXLSH�H�
RULHQWDU�R�SURFHVVR�GH�WUDGXomR�GD�HVWUDWpJLD�HP�LQGLFDGRUHV��x� 2� DJHQWH� GH� PXGDQoDV� �� p� XP� UHSUHVHQWDQWH� GR� H[HFXWLYR�
SULQFLSDO�� WHQGR� FRPR� SDSHO� PROGDU� DV� Do}HV� GH� URWLQD�
GHFRUUHQWHV�GR�QRYR�VLVWHPD�JHUHQFLDO��
x� 2�FRPXQLFDGRU���SHVVRD�UHVSRQViYHO�SRU�FRQTXLVWDU�R�DSRLR�H�
D�DGHVmR�GH�WRGRV�RV�PHPEURV�GD�RUJDQL]DomR�TXDQWR�DR�QRYR�
VLVWHPD�JHUHQFLDO�D�VHU�LPSODQWDGR�FRP�R�%6&��
�
&RPR� YLPRV�� D� SURSRVWD� GR� %6&� p� FHQWUDGD� VREUH� RV� SULQFLSDLV�
SURFHVVRV� JHUHQFLDLV� GD� RUJDQL]DomR� UHODFLRQDGRV� j� HODERUDomR� H�
LPSOHPHQWDomR�GD�HVWUDWpJLD��FRPR�SODQHMDPHQWR�GRV�UHFXUVRV��RUoDPHQWRV�H�
UHODWyULRV��
2EVHUYHP� TXH�� SDUD� HVWD� IHUUDPHQWD�� D� YLVmR� GH� IXWXUR� H� D�
PLVVmR�� DOpP� GD� HVWUDWpJLD� H� D� DORFDomR� GRV� UHFXUVRV� YrP� GH� FLPD�
SDUD�EDL[R�QD�RUJDQL]DomR���
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-i�D�LPSOHPHQWDomR��D�LQRYDomR��R�IHHGEDFN�H�D�DSUHQGL]DJHP�
IOXHP�GH�EDL[R�SDUD�FLPD���
��2.��(�SDUD�TXH�VHUYH�R�%6&"�
$V�SULQFLSDLV�IXQo}HV�GR�%6&�VmR��
���(VFODUHFHU�H�DWXDOL]DU�D�HVWUDWpJLD��
���'LYXOJDU�D�HVWUDWpJLD�GH�WRGD�D�HPSUHVD��FRPXQLFDU����
���$OLQKDU� DV� PHWDV� GDV� XQLGDGHV� H� GRV� LQGLYtGXRV� FRP� D�
HVWUDWpJLD��
���&RQHFWDU� RV� REMHWLYRV� HVWUDWpJLFRV� jV� PHWDV� GH� ORQJR�
SUD]R�H�DRV�RUoDPHQWRV�DQXDLV��
���,GHQWLILFDU�H�DOLQKDU�DV�LQLFLDWLYDV�HVWUDWpJLFDV��
���&RQGX]LU� DYDOLDo}HV� GR� GHVHPSHQKR� SHULyGLFDV� SDUD�
FRQKHFHU�PHOKRU�D�HVWUDWpJLD��
�
3DUD�TXH�D�RUJDQL]DomR�FRQVLJD�XWLOL]DU�R�%6&�FRP�HILFiFLD�H�DWLQJLU�
VXDV�IXQo}HV��DOJXQV�SULQFtSLRV�GHYHP�VHU�REVHUYDGRV��
���3ULQFtSLR����7UDGX]LU�D�HVWUDWpJLD�HP�WHUPRV�RSHUDFLRQDLV��
$� HVWUDWpJLD� GHYH� VH� GHVGREUDU� HP� PHWDV� H� HVWDV� GHYHP� VH�
GHFRPSRU�HP�LQGLFDGRUHV�HVSHFtILFRV�SDUD�TXH�D�HPSUHVD�SRVVD�
VHU� DGPLQLVWUDGD� HVWUDWHJLFDPHQWH�� (VWH� SULQFtSLR� WUDGX]� D�
LQWHJUDomR�HQWUD�D�HVWUDWpJLD�H�RV�QtYHLV�WiWLFR�H�RSHUDFLRQDO�GD�
RUJDQL]DomR����
���3ULQFtSLR����$OLQKDU�D�RUJDQL]DomR�j�HVWUDWpJLD��
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7RGD� D� RUJDQL]DomR� GHYH� HVWDU� DOLQKDGD� j� HVWUDWpJLD�� $Wp�
PHVPR� D� HVWUXWXUD� RUJDQL]DFLRQDO� GHYH� VHU� HVWUXWXUDGD� HP�
IXQomR�GD�HVWUDWpJLD�D�VHU�DGRWDGD��
���3ULQFtSLR� ��� 7UDQVIRUPDU� D� HVWUDWpJLD� HP� XPD� DWLYLGDGH�
GR�GLD�D�GLD�GH�WRGRV��
$� HVWUDWpJLD� GD� RUJDQL]DomR� SUHFLVD� VHU� FRPXQLFDGD� FRP�
HILFiFLD�SDUD� WRGRV�RV�PHPEURV�GD�RUJDQL]DomR��GH�PRGR�TXH�
FDGD�XP�D�FRPSUHHQGD�H�SRVVD�FRQWULEXLU�SDUD�TXH�D�HVWUDWpJLD�
VHMD�FRQFUHWL]DGD��$VVLP�FRPR�QRV�SULQFtSLRV�DQWHULRUHV��WUDWD�
VH�GH�XPD�LQWHJUDomR�GD�RUJDQL]DomR�j�HVWUDWpJLD��
���3ULQFtSLR����(VWUDWpJLD�p�XP�SURFHVVR�FRQWtQXR��
7RGRV� RV� PHPEURV� GD� RUJDQL]DomR� GHYHP� HQWHQGHU� TXH� D�
HVWUDWpJLD� p� XP� SURFHVVR� FRQWtQXR�� H� QmR� HVWDQTXH�� $V�
HVWUDWpJLDV� VmR� GHILQLGDV�� LPSOHPHQWDGDV�� PRQLWRUDGDV��
FRUULJLGDV�� PHOKRUDGDV���� (� WRGRV� WHP� VHX� SDSHO� SDUD� TXH� D�
HVWUDWpJLD�IXQFLRQH��
2�DFRPSDQKDPHQWR�GHYH�VHU�FRQWtQXR�H�R�HVWDEHOHFLPHQWR�GH�
UHXQL}HV� GH� PRQLWRUDPHQWR�� HQFRQWURV� H� PRPHQWRV� SDUD�
YHULILFDomR�GR�DQGDPHQWR�GD�HVWUDWpJLD�IDFLOLWD�D�OLJDomR�HQWUH�D�
HVWUDWpJLD�H�R�GLD�D�GLD�RUJDQL]DFLRQDO��
���3ULQFtSLR����0RELOL]DU� DV�PXGDQoDV�DWUDYpV�GD� OLGHUDQoD�
H[HFXWLYD��
&RPR�R�DPELHQWH�HVWi�HP�FRQVWDQWH�PXGDQoD�H� D�HVWUDWpJLD��
HQTXDQWR�SURFHVVR�FRQWtQXR��HVWi�VHPSUH�EXVFDQGR�VH�DGDSWDU��
p� IXQGDPHQWDO� D� PRELOL]DomR� GD� OLGHUDQoD� H[HFXWLYD� SDUD�
HTXLOLEUDU� D� WHQVmR� HQWUH� D� PXGDQoD� QHFHVViULD� SDUD� TXH� D�
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HVWUDWpJLD�VHMD�FXPSULGD�H�D�HVWDELOLGDGH�QHFHVViULD�SDUD�R�GLD�
D�GLD�RUJDQL]DFLRQDO��
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([LVWHP� TXDWUR� SURFHVVRV� JHUHQFLDLV� EiVLFRV� HQYROYLGRV� QD�
HODERUDomR�GR�%6&��
���7UDGXomR� GD� YLVmR�� EXVFD� D� FRQVWUXomR� GR� FRQVHQVR� QR�
HVFODUHFLPHQWR� GD� YLVmR� GH� IXWXUR� GD� RUJDQL]DomR�� YLQGR� ORJR�
DSyV� D� HODERUDomR� GD� SUySULD� YLVmR�� 2� %6&� SHUPLWH� D� FODUD�
H[SUHVVmR�GD�YLVmR�H�VXD� WUDGXomR�HP� LQGLFDGRUHV�H�REMHWLYRV�
LQWHJUDGRV��
���&RPXQLFDomR�H�OLJDomR��FRPXQLFDomR�H�FRQH[mR���FRQVLVWH�
QD� HGXFDomR� H� FRPXQLFDomR� VREUH� PHWDV� HVSHFtILFDV�� GH� FLPD�
SDUD�EDL[R�QD�HVWUXWXUD�RUJDQL]DFLRQDO��5HFRPSHQVDV�SDVVDP�D�
VHU�OLJDGDV�DRV�LQGLFDGRUHV�GH�GHVHPSHQKR��
���3ODQHMDPHQWR� GRV� QHJyFLRV�� EXVFD� LQWHJUDU� R� SODQR� GH�
QHJyFLRV� FRP� R� SODQR� ILQDQFHLUR�� GHILQLQGR� SULRULGDGHV� H�
DORFDQGR�UHFXUVRV�SDUD�TXH�RV�REMHWLYRV�VHMDP�DWLQJLGRV��
���)HHGEDFN� H�DSUHQGL]DGR�� D� RUJDQL]DomR� UHFHEH� LQIRUPDo}HV�
VREUH�R�SUySULR�GHVHPSHQKR�H�DSUHQGH�HP�WHPSR�UHDO��R�TXH�
IDFLOLWD�D�UHYLVmR�GD�HVWUDWpJLD��FDVR�VHMD�QHFHVViULR���
�
3RGHPRV� GL]HU� DLQGD� TXH� R� %6&� p� FRPSRVWR� SHORV� VHJXLQWHV�
HOHPHQWRV��
x� 2� PDSD� HVWUDWpJLFR�� GHVFUHYH� D� HVWUDWpJLD� DWUDYpV� GRV�
REMHWLYRV� UHODFLRQDGRV� HQWUH� VL� H� GLVWULEXtGRV� HQWUH� DV� TXDWUR�
SHUVSHFWLYDV��
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x� 2V�REMHWLYRV�HVWUDWpJLFRV��GHILQH�R� TXH� D� RUJDQL]DomR�TXHU�
DOFDQoDU��
x� 2V� LQGLFDGRUHV�� EXVFDP� PHGLU� H� DFRPSDQKDU� R� VXFHVVR� GD�
HVWUDWpJLD�RUJDQL]DFLRQDO��
x� $V�PHWDV�� VH� UHIHUHP�DR� QtYHO� GH� GHVHPSHQKR� RX� D� WD[D� GH�
PHOKRULDV� TXH� WHP� TXH� VHU� UHDOL]DGDV� SDUD� TXH� RV� REMHWLYRV�
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