APS 3º Semestre - Peter Haberle - Normas abertas e sua aplicação na CF/88

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Universidade Paulista de Sorocaba
UNIP
Atividade Prática Supervisionada – Teoria Geral da Empresa 
Professor: Maurício Cozer Dias 
Matéria: Teoria Geral da Empresa 
 
Maio / 2017 
NOMES
Atividade Prática Supervisionada – Teoria Geral da Empresa 
A partir do problema apresentado e diante da análise das alternativas de crédito 
disponíveis, explanaremos qual das opções pode ser a mais viável. 
Maio / 2017 
Índice 
Introdução. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pág. 04 
O que são debêntures e como podem ser emitidas. . . . . . . . . . . . . . .. Pág. 06
- Debêntures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pág. 06
- Como podem ser emitidas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Pág. 06 
O que é IPO e quando pode ocorrer em uma sociedade anônima. . . Pág. 08
- IPO. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Pág. 08
- Quando pode ocorrer em uma sociedade anônima. . . . . . . . . . . . . . . .Pág. 09 
Empréstimo Bancário. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pág. 11 
Qual a melhor solução para a empresa: empréstimo bancário, emissão de debêntures ou IPO? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pág. 12 
Bibliografia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pág. 14
	
	
	
Introdução 
A sociedade anônima também conhecida por S/A ou “companhia” é um dos tipos de sociedades por ações. É uma sociedade de capital e os títulos representativos da participação societária (ação) dão nome aos sócios desse tipo de sociedade, os acionistas. 
Problema Apresentado 
A empresa FERRO FORTE S/A produz peças de aço para o mercado de construção civil nacional e internacional. É uma empresa com mais de 40 anos de existência, muito tradicional no setor e que produz peças de alta qualidade, com grande credibilidade entre os compradores. Acontece que a crise econômica atingiu o setor de construção civil e provocou forte paralização no setor, o que atingiu a empresa FERRO FORTE S/A, que viu as vendas despencarem. Eles estudam novas possibilidades de venda de peças de aço e identificam que o mercado chinês está bem aquecido e pode se interessar pelas boas peças que eles produzem. Fazem contatos e são muito bem-sucedidos, conseguem bons pedidos para entrega em prazo curto (60 a 90 dias), mas estão sem caixa para comprar o material necessário para a produção e para contratar o número de empregados necessários. Resolvem os sócios da empresa que é melhor buscar dinheiro no mercado do que contrair empréstimos em banco, em razão das altas taxas de juros. Ficam em dúvida, no entanto, se é melhor realizar um IPO ou se devem emitir debêntures. Você e o grupo trabalham no departamento jurídico e são chamados a ajudar na decisão.
Empréstimo bancário é um tipo de contrato entre um cliente e a instituição financeira pelo qual o cliente recebe uma quantidade de dinheiro que deve ser devolvida para o Banco no prazo acordado, adicionando os juros acertados. Neste tipo de operação não existe um destino específico para os fundos emprestados. 
Debêntures são títulos representativos de um contrato de mútuo, em que a companhia é a mutuaria e o debenturista o mutuante. Os titulares de debêntures têm direito de crédito, perante a companhia, nas condições fixadas por um instrumento elaborado por esta, que se chama “escritura de emissão”. As debêntures, de acordo com a garantia oferecida aos seus titulares, podem ser de quatro espécies: a) com garantia real; b) com garantia flutuante; c) quirografária; d) subordinada (ou subquirografária). 
IPO, ou Initial Public Offering, significa Oferta Pública Inicial. Como o próprio nome já diz, ocorre quando uma empresa vende suas ações para o público pela primeira vez. Esse processo é chamado de abertura de capital. É a primeira vez que os proprietários de uma organização renunciam de parte dessa propriedade em favor de acionistas em geral.
O objetivo primordial da abertura de capital de uma empresa é a captação de recursos. Um IPO é um momento único para a direção do empreendimento, pois significa que a empresa se tornou bem-sucedida o bastante para exigir muito mais recursos para continuar crescendo.
Por meio de pesquisas sobre estes recursos (empréstimo bancário, debênture e IPO), o grupo irá escolher qual a opção mais viável para o problema apresentado. 
O que são debêntures e como podem ser emitidas
Debêntures 
De acordo com a doutrina, Manual de Direito Comercial de Fábio Ulhoa Coelho, subcapítulo 5 – Valores Mobiliários, debêntures são: 
“As debêntures são definidas, pela doutrina, como títulos representativos de um contrato de mútuo, em que a companhia é a mutuária e o debenturista o mutuante. Os titulares de debêntures têm direito de crédito, perante a companhia, nas condições fixadas por um instrumento elaborado por esta, que se chama “escritura de emissão”. Tal instrumento estabelece se o crédito é monetariamente corrigido ou não, as garantias desfrutadas pelos debenturistas, as épocas de vencimento da obrigação e demais requisitos determinados por lei (LSA, art. 59). 
A comunidade de interesses dos debenturistas pode ser representada por um agente fiduciário, nomeado pela escritura de emissão. Sempre que as debêntures forem distribuídas, ou admitidas no mercado, a nomeação de agente fiduciário é obrigatória. Se a negociação das debêntures não se fizer no mercado, será facultativa a sua intervenção. Pode exercer a função de agente fiduciário dos debenturistas a pessoa física que preencher os requisitos que a lei estabelece para os administradores e a instituição financeira especialmente autorizada pelo Banco Central do Brasil, observados os impedimentos que a lei contempla no art. 66, § 3º. 
As debêntures, de acordo com a garantia oferecida aos seus titulares, podem ser de quatro espécies: a) com garantia real, em que um bem, pertencente ou não à companhia, é onerado (hipoteca de um imóvel, por exemplo); b) com garantia flutuante, que confere aos debenturistas um privilégio geral sobre o ativo da companhia, pelo qual terão preferência sobre os credores quirografários, em caso de falência da companhia emissora; c) quirografária, cujo titular concorre com os demais credores sem garantia, na massa falida; d) subordinada (ou subquirografária), em que o titular tem preferência apenas sobre os acionistas, em caso de falência da sociedade devedora. 
As debêntures podem ter a cláusula de conversibilidade em ações e podem ser nominativas ou escriturais”.
Como podem ser emitidas
A emissão de debêntures é uma forma alternativa de financiamento bancário, que possibilita a reestruturação dos passivos da companhia. 
As debêntures são títulos baseados em renda fixa e só podem ser emitidas por sociedades anônimas de capital aberto ou fechado, e vão conferir direito de crédito aos seus titulares contra a companhia, para obter recursos a longo prazo. Sua função é a capitalização da companhia, mantendo o controle e a participação existente. 
 A colocação de debêntures no mercado pode ser feita por meio de oferta pública, via instituição financeira ou privada. Para que haja a emissão é preciso observar as condições na escritura que é feita após Assembleia Geral Extraordinária, e a ata deverá ser registrada na Junta Comercial e para que tenha validade precisa de registro no Cartório de Registro de Imóveis. 
A companhia pode efetuar mais de uma emissão de debênture e cada uma pode se dividir em séries. As debêntures de mesma série devem possuir o mesmo valor nominal, em moeda nacional e conferir direitos iguais a seus titulares. 
A escritura de emissão deve conter direitos conferidos através das debêntures, suas garantiase condições. 
O que é IPO e quando pode ocorrer em uma sociedade anônima
IPO
Initial Public Offering, ou IPO, significa Oferta Pública Inicial. Como o próprio nome já diz, ocorre quando uma empresa vende suas ações para o público pela primeira vez. Esse processo é chamado de abertura de capital. É a primeira vez que os proprietários de uma organização renunciam de parte dessa propriedade em favor de acionistas em geral.
Objetivos: O objetivo primordial da abertura de capital de uma empresa é a captação de recursos. Entretanto, como qualquer outro processo financeiro, possui vantagens e desvantagens. Um IPO é um momento único para a direção do empreendimento, pois significa que a empresa se tornou bem-sucedida o bastante para exigir muito mais recursos para continuar crescendo. Em algumas situações, o IPO é a única forma de obter o capital suficiente para financiar uma enorme expansão. Para os sócios é o momento de tirar proveito de seu trabalho realizado. Eles costumam vender um grande percentual das ações e assim fazer milhões no dia em que a organização se torna pública. O IPO também pode facilitar a atração de melhores talentos, oferecendo a opção de receber ações. Elas podem remunerar com um salário menor seus primeiros executivos com a promessa de que eles podem ter um retorno substancial na ocasião da abertura de capital (ULHOA COELHO, 2012)
Processo: O processo, no entanto, exige grande esforço e trabalho e isso pode distrair os gestores da empresa de seus negócios, prejudicando os lucros. É necessário também contratar um banco de investimento para ajudá-los com as complexidades do processo burocrático, o que pode sair caro. Outra questão que merece destaque é que pode não ser viável que os proprietários da empresa retenham particularmente o capital proveniente da venda de suas ações. Em vez disso, os novos investidores podem obrigá-los a investir todo o dinheiro no próprio negócio. Se os proprietários permanecerem com ações, eles podem ser impossibilitados de vendê-las por anos ou até mesmo serem definitivamente proibidos de alienar suas ações. Em todo o caso, os sócios poderiam prejudicar o preço das ações se começassem a vendê-las em grandes quantidades, uma vez que isso poderia ser visto como uma falta de confiança em seu próprio negócio.
Consequências: Os sócios devem considerar ainda a possibilidade de perda do controle da propriedade da sua empresa e a falta de sigilo nos negócios. Uma empresa pública enfrenta auditorias e instruções normativas muito mais intensas da CVM e dos acionistas do que uma organização de capital fechado. Essa situação faz com que muitos detalhes sobre as transações realizadas pela empresa e seus proprietários se tornem públicos, fornecendo informações valiosas para os concorrentes.
Perante o mercado de ações, muitos empreendedores ficam animados com a possibilidade de uma IPO, porque é um momento oportuno para ver os preços de suas ações se elevarem de forma rápida e substancial. Naturalmente, um investimento que possibilita a realização de grandes ganhos envolve grandes riscos. Abrir o capital de uma empresa pode ser uma aposta perigosa caso o investidor não avalie o lado positivo e negativo do empreendimento.
O IPO é um momento emocionante para os investidores do mercado de ações, porque as ações iniciais são na maioria das vezes disponibilizadas somente para aqueles que têm informações privilegiadas sobre a empresa e é uma grande oportunidade entrar "no piso térreo". Há a possibilidade de obtenção de lucros volumosos: a grande tensão e expectativa se dão por conta de que as ações do IPO podem disparar em valor quando são vendidas pela primeira vez no mercado de ações.
É possível identificar também desvantagens de uma IPO para investidores. Como a ação nunca foi negociada publicamente impera a falta de conhecimento em relação a fatores cruciais para análise do valor de uma ação, tais como volatilidade e demanda. Dessa forma, a imprevisibilidade dos preços é inevitável. Acontece do valor das ações disparar no dia da abertura de capital, mas despenca ao chão em apenas poucos dias depois.
A quantidade de IPOs que é emitida normalmente sinaliza a força do mercado de ações e da saúde da economia no momento, funciona como um instrumento de indicador de desenvolvimento econômico. Durante uma recessão esse número tende ser menor, porque não compensa o trabalho de abertura de capital se os preços das ações estão reduzidos. Assim, quando esse número aumenta, verifica-se que a economia está novamente em marcha.
Quando pode ocorrer em uma sociedade anônima
Ocorre quando uma empresa vende suas ações para o público pela primeira vez, que é o processo chamado de abertura de capital. O principal objetivo da abertura de capital de uma empresa é a captação de recursos, sendo um momento único para a direção do empreendimento, pois isso significa que a empresa se tornou bem-sucedida o suficiente para exigir muito mais recursos e assim continuar crescendo. 
Todo o processo demora aproximadamente um ano e custa mais de R$ 2 milhões em taxas, honorários e outras despesas. A maioria das organizações designa uma pessoa da equipe para ser o gestor de projeto. Em seguida é estruturada a equipe de IPO, que consiste em Banqueiro de investimento, Advogados; Contadores e; Especialista da CVM no Brasil (Comissão de Valores Mobiliários). Depois da formação do time, o passo seguinte é iniciar a coleta da informação financeira requerida. Inclui-se entre a informação necessária a identificação, a venda ou exclusão dos ativos não rentáveis e também a definição de áreas onde o fluxo de caixa possa ser elevado. Algumas organizações procuram uma nova gestão e um novo conselho de administração para guiar a nova empresa pública.
Em geral o processo segue o seguinte cronograma:
a) Aproximadamente de 8-10 meses antes da data que a IPO está prevista, as organizações montam o projeto e o divulgam para comentários. Esse prospecto engloba um histórico das demonstrações financeiras dos três anos anteriores.
b) Em seis meses os contratos de transição de propriedade devem ser escriturados. Após esse procedimento, as demonstrações financeiras são realizadas e submetidas à auditoria.
c) Três meses antes da abertura do IPO, o conselho se reúne e analisa a auditoria. A empresa é listada na bolsa de valores onde vai emitir suas ações.
d) No último mês a companhia inscreve seu projeto junto à CVM, emite o comunicado de imprensa e só então vende as suas ações. Além das taxas iniciais, as empresas pagam cerca de um milhão de reais por ano em taxas para se manterem como empresa pública.
Empréstimo Bancário
 O empréstimo bancário (ou crédito bancário) consiste na disponibilização de dinheiro por parte do banco (instituição bancária) para um cliente (beneficiário do crédito). O cliente tem o compromisso de devolver integramente o valor, aumentado de juros pré-fixados, dentro do prazo combinado. Sem o empréstimo bancário, muitas pessoas não teriam dinheiro suficiente para adquirir certos bens ou serviços rapidamente, tendo que poupar por muitos meses ou até anos.  Cada vez mais indivíduos utilizam empréstimos bancários para comprar imóveis, carros, injetar fundos nas suas empresas, etc. De qualquer maneira, antes de solicitar um crédito bancário, a pessoa tem que considerar que pode acabar em uma situação de endividamento excessivo, o empréstimo não for bem pensado e executado. Por isso, devem-se analisar muito bem as condições do empréstimo bancário antes de solicitá-lo, pensando não somente na situação atual da pessoa e da família, mas também no futuro, tendo em conta o tempo que demorará a quitação total do crédito.
Quais são as vantagens e desvantagens de pedir um empréstimo bancário?
Os empréstimos bancários apresentam algumas vantagens, mas também algumas desvantagens, quando comparados aos créditos outorgados pelas empresas de crédito.  Normalmente, os empréstimos bancários estão sujeitos a uma análise de maior rigor, pelo que a aprovação do créditopode demorar bem mais tempo que outras alternativas de credito. Mesmo assim, os empréstimos bancários costumam ter condições mais vantajosas para o cliente, como ser taxas de juro bem mais baixas.
  Como as empresas que realizam empréstimos usualmente tem um sistema de análise mais laxo, aumenta bastante o risco de inadimplência para elas, fomentando assim taxas de juro maiores nos empréstimos que elas efetuam.  Por isso, dependendo da celeridade com que o cliente necessita o dinheiro, uma ou outra opção apresentam claramente vantagens.
Qual a melhor solução para a empresa: empréstimo bancário, emissão de debêntures ou IPO? 
A IPO seria a abertura dessa companhia na Bolsa de Valores. A quantidade de dinheiro arrecadado seria alta, porém, nessa modalidade dependeria muito do mercado, e com a crise financeira, a empresa poderia acabar gerando mais despesas do que lucro. Mas o aspecto que tornaria a IPO a pior opção seria o seu prazo e seu custo, ele pode demorar mais de um ano para a sua abertura na Bolsa, e, a empresa necessita de dinheiro rápido. Como já dito anteriormente corre o risco do capital adquirido não suportar as despesas geradas no processo. Esse processo também traria possíveis acionistas com pensamentos opostos ao do dono da empresa, além de que a empresa não quer aumentar sua concorrência no mercado, ela só está tentando manter-se estável e explorar o mercado Chinês.
Recentemente, a empresa de aviação Azul, fez uma IPO. A operação levantou mais de 2 bilhões, porém, foram necessárias algumas tentativas para tal, o que levou algum tempo, no caso, maior do que o prazo que a empresa FERRO FORTE S/A pode esperar (60 a 90 dias).
Se a hipótese do empréstimo fosse avaliada, deveria levar em conta a taxa de juros que a companhia iria pagar. Como o Mercado Financeiro vive um momento de recessão econômica, os juros tendem a estarem mais altos e as instituições bancárias tendem a diminuir o valor e quantidade de empréstimos como forma de garantia contra possíveis inadimplências. Partindo do pressuposto que a firma já tenha conseguido prévia aprovação deveria analisar então a taxa de juros, pois quanto maior os juros, menor será a parcela de lucro que a empresa terá nos próximos meses.
O empréstimo bancário igualmente não seria viável em razão das altas taxas de juros, além de normalmente estarem sujeitos a uma análise mais rigorosa. Como as empresas que realizam empréstimos geralmente possuem um sistema de análise mais laxo, aumenta bastante o risco de inadimplência para elas, gerando taxas de juro maiores nos empréstimos que elas efetuam. A aprovação do crédito pode demorar bem mais tempo que as outras alternativas de crédito e, devido ao curto tempo que a empresa FERRO FORTE S/A tem a sua disposição, portanto não seria a melhor opção a se considerar.
As debêntures são títulos que a empresa emitiria, se comprometendo a pagá-los em um determinado lapso de tempo. Do ponto de vista jurídico esse seria o melhor meio para a empresa conseguir o dinheiro para o fluxo de caixa rápido de 30 a 90 dias, sem pagar os juros altos dos bancos e a não entrariam acionistas na empresa, que poderia até mesmo desestabiliza-la, pois é uma empresa tradicional no mercado, uma abertura mal sucedida poderia acabar com sua reputação.
A emissão de debêntures seria a melhor opção, pois seria possível a arrecadação do dinheiro em um curto prazo, sem grandes riscos e com uma margem de juros menor do que a dos empréstimos bancários. A IPO teria alto custo inicial e poderia desestabilizar a empresa caso não desse certo, possibilitando até mesmo a perda do mercado Chinês, alvo principal da empresa em questão, ou a perda de clientes fiéis, ou até mesmo os dois. De tal forma, observa-se que a emissão de debêntures é a opção, do panorama jurídico e econômico, mais viável e segura.
Bibliografia 
Informações sobre empréstimo bancário. Disponível em <http://www.emprestimobancario.com/> Acesso em 19 maio 2017.
 
COELHO, Fábio Ulhoa. Manual de Direito Comercial. 16º Ed. São Paulo: Saraiva, 2005. Páginas 191, 192 e 193.
Emissão de debêntures. Disponível em <https://www.google.com.br/amp/s/jus.com.br/amp/artigos/24364/1> Acesso em 20 maio 2017
ULHOA COELHO, Fabio. Curso de Direito Comercial: Direito de Empresa. 16. ed. São Paulo: Saraiva, 2012. 635 p. v. 2. ULHOA COELHO, Fabio. Manual de Direito Comercial: Direito de Empresa. 23. Ed. São Paulo: Saraiva 2011. 549 p.
TORORADAR. IPO o que é e como funciona? Disponível em:
< https://www.tororadar.com.br/investimento/bovespa/ipo-o-que-e-como-funciona >. Acesso em 31 abril 2017.
G1. IPO EMPRESA AZUL. Disponível em:
<http://g1.globo.com/economia/negocios/noticia/ipo-da-azul-sai-a-r-21-por-acao-e-movimenta-r-2-bilhoes.ghtml>. Acesso em 31 abr. 2017.