Orgãos de Financiamento e Plano Financeiro Revisão Slides

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18/06/2014
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Órgãos de Financiamento e Plano Financeiro
REVISÃO
Profa. Ma. Renata M. G. Dalpiaz
Corporação
• Diferentemente das sociedades e empresas
individuais, as corporações têm responsabilidade
limitada.
O Papel do Gestor Financeiro
• O gestor financeiro de uma corporação é
responsável pela decisão de investimento ou
financiamento, ele precisa decidir não apenas
quais ativos a sua empresa deve investir, mas
também onde esses ativos devem estar
alocados.
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Propriedade e Administração
• A separação entre propriedade e administração
tem vantagens claras, como também pode trazer
alguns problemas.
Propriedade e Administração
• Desvantagem de uma corporação
• Administrar a máquina legal de uma corporação
e comunicar-se com os seus acionistas consome
tempo e é custoso.
Instituições Financeiras
• O Gestor financeiro é o elo entre a empresa e as
instituições financeiras.
• As Instituições financeiras são intermediários
que juntam as economias de muitos indivíduos e
as reinvestem nos mercados financeiros.
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Instituições Financeiras
• Os intermediários financeiros (instituições
financeiras) contribuem de várias maneiras para
o nosso bem-estar individual e para o
funcionamento normal da economia. Identifique
três formas de contribuição desses
intermediários.
Financiamento das Corporações
• Os administradores têm uma aparente
preferência pelo financiamento através dos
ganhos retidos. Alguns acreditam que os
gestores estão simplesmente pegando a fila de
menor resistência e se esquivando da disciplina
dos mercados de títulos.
Ações Ordinárias
• Corporações angariam caixa de duas formas
principais:
• Emitindo ações ou emitindo dívida.
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Desenvolvimento
Dívida 
• O gestor financeiro enfrenta uma escolha quase
estonteante de títulos de dívida. Qualquer
obrigação pagável em mais de um ano da data
de emissão é chamada de dívida consolidada.
Derivativos
• Nos últimos anos, a inovação financeira tem sido
anormalmente rápida e extensa. Um dos
desenvolvimentos mais notáveis é o crescimento
no uso de derivativos.
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Planejando uma Oferta Pública Primária
• O planejamento de uma oferta pública primária
de uma empresa requer uma primeira tarefa, a
de selecionar os underwriters ( ou subscritores).
Novas Emissões
• Os underwriters podem usar indicações de
interesses dos investidores para construírem um
livro de prováveis pedidos e este os ajudarem a
fixar o preço da emissão. Muitas empresas e
governos em países diferentes empregam uma
variedade ampla de técnicas diferentes para
vender seus títulos.
Ofertas Monetárias Gerais e Registro de 
Prateleira
• Registro de prateleira é utilizado quando uma
empresa faz emissões reais, que pode ser feita
com documentação adicional limitada, a
qualquer hora que a empresa precisar de caixa
ou achar que pode emitir títulos a um preço
atrativo.
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Títulos Privados e Emissão Pública
• Quando uma empresa faz uma oferta pública ela
pode evitar um processo custoso vendendo os
títulos privadamente, caso contrário a empresa é
obrigada a registrar a emissão dos seus títulos .
Oferta Monetária e o Direito de 
Subscrição
• A escolha entre a oferta monetária e o direito de
subscrição para emissão pública, pode gerar uma
dúvida para o administrador financeiro.
Três Níveis de Eficiência de Mercado
• Primeiro nível - os preços refletem a informação
obtida no histórico de preços passados (forma
fraca de eficiência).
• Segundo nível - requer que os preços reflitam
não apenas os preços passados, mas todas as
outras informações publicadas (forma semiforte
de eficiência).
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Três Níveis de Eficiência de Mercado
• Terceiro nível - os preços refletem todas as
informações que podem ser adquiridas através
de uma análise rigorosa da empresa e da
economia (forma forte de eficiência).
Quebra-Cabeças
• Alguns quebra-cabeças são relativos ao
comportamento de preços de ações no curto
prazo. Estudos de movimento diários e horários
de preços muitas vezes podem não detectar uma
precificação equivocada de longo prazo.
Agora é sua vez – Exercícios
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Ao aceitar o fato de que o gestor financeiro
gostaria de encontrar uma combinação de
títulos que maximize o valor da empresa. Como
isso pode ser feito de acordo como Modigliani e
Miller (MM)?
• A resposta de MM é que o gestor financeiro deve
parar de se preocupar: em um mercado perfeito, pois
qualquer combinação de títulos é tão boa quanto
qualquer outra. O valor da empresa não é afetado
pela sua escolha de estrutura de capital.
Conforme a Lei da Conservação de Valor, o
argumento de Modigliani e Miller (MM), de que a
política de dividendos é irrelevante, é uma
aplicação de uma ideia surpreendentemente
simples, quer dizer o quê?
• Quer dizer que se tivermos duas séries de fluxo
de caixa, A e B, então o valor presente de A + B
é igual ao valor presente de A mais o valor
presente de B.
Explique por que a alavancagem aumenta o fluxo
esperado de ganhos por ação, mas não o preço
por ação:
• O motivo é que a mudança nos fluxos esperados
de ganhos é exatamente compensada por uma
mudança na taxa na qual os ganhos são
capitalizados.
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Os gestores financeiros geralmente pensam na
decisão de dívida/ patrimônio da empresa como
um trade-off entre os benefícios fiscais dos juros
e os custos das dificuldades financeiras. Mas, a
teoria do trade-off pode explicar como as
empresas realmente se comportam?
• A resposta é sim e não. No lado de sim, a teoria do
trade-off explica com sucesso as diferenças, em
muitas indústrias, na estrutura de capital. No lado
negativo, há algumas coisas que a teoria do trade-
off não consegue explicar.
Conforme Modigliani e Miller (MM), pode ser
verdade que o recebedor de um dividendo
adicional em dinheiro abdica de um ganho de
capital igual, mas se o dividendo for seguro e o
ganho de capital arriscado, o acionista não sai
ganhando, prove esse princípio?
• É verdade que os dividendos são mais previsíveis
do que os ganhos de capital. Os administradores
podem estabilizar os dividendos, mas não
conseguem controlar o preço das ações. Partindo
desse princípio, parece ser óbvio concluir que o
aumento nos dividendos faz com que a empresa
seja menos arriscada.
Qual a posição de um investidor que vende
seus investimentos, com relação às opções
de compra e venda de ações, com preços
abaixo e acima do preço do exercício?
• Se você vende uma ação promete entregar as ações a
pedido do comprador da call. Em outras palavras, o ativo
do comprador é o passivo do vendedor. Se, por volta da
data de exercício, o preço das ações estiver abaixo do
preço de exercício, o comprador não exerce a opção de
compra e o passivo do vendedor será zero. Se o preço
das ações subir acima do preço do exercício, o comprador
exercerá sua opção de compra e o vendedor entregará as
ações. O vendedor perde a diferença entre o preço das
ações e o preço de exercício recebido do comprador.
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Finalizando 
Conclusão, Revisão e Novidades na Área
Eficiência do Mercado
• Muitas vezes os preços de mercado parecem
não fazer sentido para os economistas, mas eles
não jogam a hipótese do mercado eficiente no
lixão econômico. Em vez disso, eles pensam o
que eles podem estar ignorando que ingrediente
está faltando. Isso tem algumas implicações
muito importantes para o gestor financeiro, como
as seis lições da eficiência do mercado.
A Posição Tradicional
• Especialistas financeiros tinham uma posição
tradicional sobre o mercado, a estrutura de
capital, a política de endividamento, antes de
surgir os argumentos de Modigliani e Miller
(MM).
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Impostos Pessoa Jurídica e de Pessoa Física
• Quando osimpostos de pessoa física são
introduzidos, o objetivo da empresa não é mais
minimizar a conta de impostos da pessoa
jurídica.
Custo da Dificuldade Financeira
• A dificuldade financeira ocorre quando as
promessas para os credores são quebradas ou
honradas com dificuldade.
Warrants e Obrigações Conversíveis
• O warrant concede ao seu proprietário o direito
de comprar outros títulos da empresa. E o título
conversível concede ao seu proprietário o direito
de trocar a obrigação por outros títulos.
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Warrants e Obrigações Conversíveis
• Se o warrant não tiver nenhuma característica
especial e as ações não pagarem dividendos,
então o valor da opção pode ser estimado
através da fórmula de Black e Scholes.
Project Finance
• Significa a dívida sustentada pelo projeto, não
pela empresa patrocinadora do projeto.
• Uma forma diferente de empréstimo privado, ele
está diretamente ligado à sorte de um projeto
específico.
Motivos Razoáveis para o Arrendamento
• Arrendamentos de curto prazo são convenientes;
• Opções de cancelamento disponíveis;
• Manutenção é fornecida;
• A padronização leva a custos administrativos e de
transação baixos;
• Existem benefícios fiscais que podem ser usados
pelo arrendatário;
• Porque o arrendatário poderá ter benefícios
fiscais evitando o imposto mínimo alternativo.
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Razões Duvidosas para o Arrendamento
• O arrendamento evita controles de dispêndio de
capital;
• O arrendamento preserva o capital;
• Os arrendamentos são financiamentos não
incluídos nos balanços;
• O arrendamento afeta a renda contábil.
FINALIZANDO
• Corporação.
• O papel do gestor financeiro.
• Propriedade e administração.
• Instituições financeiras.
• Financiamento das corporações.
• Ações ordinárias e preferenciais.
• Dívidas e derivativos.
• Planejando uma oferta pública primária.
• Ofertas monetárias gerais e registro de prateleira.
• Novas emissões.
• Títulos privados e emissão pública.