Mercado Financeiro (60)

Análise espectral de moviment os do mercado financeiro: tr ês experime ntos sobre os mercados de ações e juros Sérgio So ares Tigre COPPEAD \u2013 UFRJ \u2013 M estrado Cláudio Contador, Ph.D. Rio de Janeiro Setembro 1999 ii ANÁLISE ESPECTRAL DE MOVIMENTOS DO MERCADO FINANC EIRO: três experi men tos s obr e os m ercad os d e aç ões e j uro s Sérgio Soares Tigre Dissertaçã o su bmeti da ao corpo d oc ente d o Inst it uto de Pó s-Grad uaçã o e P esqui sa em Administração \u2013 COPPEAD, da Universidade Feder al do Rio de Janeiro \u2013 UFRJ, como parte dos requisitos necessários à obtenção do grau de Mestre. Aprovada por: ---------------------- --------------------------------------------- Prof. Cl áudi o Contador , COPP EAD/UFRJ , Ph.D. \u2013 Ori entador ---------------------- --------------------------------------------- Prof. Ricard o Leal , COPPEAD/UFRJ, D.S c. ---------------------- --------------------------------------------- Prof. Basili o de Bragança Pereira, N ESC/UFRJ, Ph.D. Rio de Janeiro 1999 iii Tig re, Sérgi o Soa res Análise espectral de movimentos do mercad o fi na ncei ro: tr ês exp eri mento s sobre os me rcad os d e aç ões e jur os / Sérgio Soares Tigre. Rio de Janeiro: UFRJ/COPPEAD, 1999. x, 84p. il . Dissertação \u2013 Universidade Feder al do Rio de Janeiro, COPPEAD. 1. A nál ise esp ect ra l. 2 . Ef iciê nc ia de mercado. 3. Tese (Mestr. \u2013 UFRJ/COPPEAD). I. Título. iv À minha esposa, pais , irmã os , e amigos. v Agradecimento s Agradeço, e m primeiro lugar, ao meu orientador, Professor Cláudi o Contador, pelo apoio e incentivo para realização deste trabal ho. Agradeço principalmente à minha espos a, que esteve ao meu lado nos momentos difí ceis, assi m com o nos d e grand e aleg ria. Agradeço aos meus pais, que me deram a melhor formação possível , à custa de gr and e sa cr ifíc io pe sso al. Aind a ma is , m e ed uc ara m co m va lor es étic os e mor ais, que sempre me serv irão de guia. Agradeço finalmente a todo corpo de professore s e funcionários da COPPEAD, que me ofereceram nestes dois anos não apenas uma insti tuição de alto padrão, c om qual ida de excel ente em t odo s os se rvi ços qu e ofe re ce, ma s ta mb ém um ambi en te acolhedor e amigável. vi Resumo TI GRE , Sé r gio Soa res . Análise e spectr al de mov imentos do me rcado financeir o : tr ês exp eri ment os sob re o s mer cados de açõe s e ju ros. Orientador : Prof. Cl áudio Contador. Rio de Janeiro: UFRJ/COPPEAD, 1999. Di ss. Neste trabalho são reali zados três experimentos sobre os mercados de aç ões e jur o s, ut il iza ndo té cn ica s da aná lise e spe ctr al. O primei ro é um test e de efi ci ênci a de merc ado n a fo rma fra ca. Ne ste t este, sã o avaliados os mercados de ações de quatro países : Estados Unidos, Brasil, Argentina e Chil e. Para cad a merca do é traça do o esp ectr o de ret orn os, c om o objet ivo d e verificar se ele correspo nde ao ruído branco, confor me previsto pela hipótes e de caminho aleatório. O se gundo é uma avaliação da inter-re lação e ntre os mercados de juros e ações no Brasil. Aqui são utili zadas ferramentas da análise espectral bivariada, com o objetivo de identif icar coerência significativa entre as duas séries temporais no domínio da frequê ncia. O tercei ro é uma a va li ação d a i nterd epend ên cia entre merca dos n a cion ai s \u2013 os mesmos mercados do test e de efici ência. Agora, é avali ada a coerência esp ectral entre as séries, duas a duas. O objetivo é aval iar o nível de correlação por frequ ência , assim como id entifi car possí vei s rel ações d e ante cedên cia ou ret ardo , at ra vés do e spe ct ro de f ase . vii Abstra ct TI GRE , Sé r gio Soa res . Análise e spectr al de mov imentos do me rcado financeir o : tr ês exp eri ment os sob re o s mer cados de açõe s e ju ros. Orientador : Prof. Cl áudio Contador. Rio de Janeiro: UFRJ/COPPEAD, 1999. Di ss. This work presents three statistical tests over the stock and money markets, using spectral anal ysis. The fi rst is a m ark et effici ency t est (e ffi cien cy in weak form ). Fou r st ock m ark ets are evaluated: USA, Brazil, Arge ntina, and Chile. For each market the power sp ec trum is der ive d, in or der to ver ify if it is s imi lar to whit e no ise sp ect rum , as it is expected according to the r andom walk hypothesis. Th e s eco nd is an an alys is of the re lat ion b et wee n t he B raz ilia n s to ck a nd mo ne y mark ets. Here biva ria te spect ral an alysi s tool s ar e em pl oyed, and t he pu rp ose i s to identify high leve l of spectral coherence between the two time series. The third is an evaluat ion of the interdepe ndence among four national stock mark ets \u2013 th e sa me of th e effi cien cy t est. No w, the cohe renc e spe ctrum i s d eri ved, in o rd er to eva luate th e le vel o f in te rre lat ions h ip in f r equ en cy do ma in. T he phas e spectrum is also derived, to identify pos sible l ead and lag re lati ons. viii Glossár io de Símbolos Símbolo Nome ou Sign ificad o { X(t), t \u2208 T } Série tempor al T Nú me ro de da dos da s ér ie µ Média da série \u03c3 2 Variância f Frequê ncia w Fr eq uê ncia ang ula r A Amplitude \u03c6 Fase \u03b1 , \u03b2 Co ef icie nt es da Fo urie r \u03b3 Função de autocovariância ) ( k c Função de autocovariância amostral \u03c1 Função de autocorrelação ) ( k r Função de autocorrelação amostral ) ( w I Period ogra ma d e Sc hust er ) ( ), ( f p w p Função de de nsidade espectral ) ( ' ), ( ' f p w p Es pe ctr o de po tê ncia s o u es pec tro ) ( \u02c6 ), ( \u02c6 j j f p w p De ns idad e es pe ctr al d a a mos tr a ) ( ' \u02c6 ), ( ' \u02c6 j j f p w p Espectro da amostra \u03bb k Peso da janela de retardo \u03bd Graus de liberdade ) ( w C Coerên ci a esp ectral ) ( w G Es pe ctr o de ga nho ix SUMÁRIO 1 O PROBLEM A ........................................................................................... 1 1.1 I NTRODUÇÃO ........................................................................................... 1 1.2 O BJE TIVOS ............................................................................................. 2 1.3 H IPÓTESES ............................................................................................. 3 1.4 D EL IMIT AÇÃ O .......................................................................................... 4 1.5 R ELEVÂNCIA ............................................................................................ 5 1.6 D EF INIÇ ÃO DOS TE RM OS ............................................................................. 5 2 REFERENCIAL TEÓRICO ........................................................................... 6 2.1 B REVE H IST ÓRI CO ..................................................................................... 6 2.2 U MA ABORD AGEM SI MPLES ........................................................................... 7 2.3 P RIN CIP AIS CON T RIBU IÇÕ E S PA RA A TE OR IA ATU AL .............................................. 10 2.4 P OR QUE ANÁLISE ESPECTRA L ? .................................................................... 12 2.5 A NÁLISE E SPE CTRAL U NIVAR IA D A .................................................................. 15 2.6 A LIASING E L EAKAGE ................................................................................. 18 2.7 E STIMAÇÃ O ESPE CTRAL .............................................................................. 22 2.8 E XTE NSÃO PARA DUAS SÉRIE S ...................................................................... 24 2.9 A NÁLISE E SPE CTRAL B IVAR IADA .................................................................... 29 3 METODOLOGIA ...................................................................................... 31 3.1 T IPO DE PESQ UISA ....................................................................................31 3.2 U NIVERSO E AMOST RA ...............................................................................31 3.3 C OLET A DE DA DOS ...................................................................................31 3.4 T RATAM ENTO DO S DADOS ........................................................................... 31 3.5 I NTERVALOS DE CONFIANÇA ......................................................................... 33 3.6 N ORMAL IDADE DOS RETO RNOS ..................................................................... 34 3.7 L IM ITA ÇÕES DO MÉ TOD O ............................................................................ 38 x 3.8 E FICI ÊNCI A DE MERC ADO ............................................................................ 40 3.9 I NTERDEPEND ÊNCIA ENTRE MERCADOS ............................................................ 41 4 RESULTADOS ......................................................................................... 42 4.1 E XPERIMENTO 1 \u2013 TESTE DE EFICIÊNCIA .......................................................... 42 4.2 E XPERIMENTO 2 \u2013 COERÊNCIA \u201cCDI X I BOVE SPA \u201d .............................................. 5 1 4.3 E XPERIMENTO 3 \u2013 COERÊNCIA : D OW , I BOVESPA , M ERVAL , I PSA ............................ 55 5 CONCL USÕES ......................................................................................... 62 6 SUGESTÕES PARA NO VOS TRA BALHOS .................................................. 63 REFERÊNCIAS BI BLIOGRÁF ICAS ............................................................... 64 ANEXO I \u2013 EFEITO DO PO NTO DE TR UNCAMENTO ..................................... 68 ANEXO II \u2013 EXTENS ÃO DA ANÁLISE \u201cI BOVESPA X CDI\u201d .......................... 73 ANEXO II I \u2013 RES ULTADOS DO IBOVESPA ................................................. 78

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