Atividade 02 - Gestão Financeira Avançada

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Pergunta 1 
São definidos como  a parte do lucro que é distribuída aos acionistas da empresa. Eles devem corresponder pelo menos 25% do lucro das empresas listadas em Bolsa, conforme a regulamentação brasileira.
O texto refere-se a:
	
	a.
	Ações preferenciais
	
	b.
	Dividendos
	
	c.
	Ações ordinárias
	
	d.
	Ações nominativas
	
	e.
	Juros sobre capital próprio
0,25 pontos   
Pergunta 2 
A figura a seguir apresenta a Linha de Mercado de Títulos (LMT), que reflete, para cada nível de risco não diversificável (beta), o retorno exigido no mercado.
 
Considere que o prêmio pelo risco de mercado é o dobro do prêmio pelo risco de um ativo (x) e que o modelo de formação de preços de ativos de capital (CAPM) é dado pela equação:
K = Rf + β (Rm Rf)
Sendo:
K = retorno do ativo
Rf = taxa livre de risco
Rm = taxa do mercado
β = beta
Logo, o valor de beta (risco não diversificável) é: 
	
	a.
	0,5
	
	b.
	1,5
	
	c.
	1,0
	
	d.
	2,0
	
	e.
	0,0
0,25 pontos   
Pergunta 3 
Fabricante de alimentos A abertura de capital faz com que os acionistas controladores aumentem a liquidez do seu patrimônio, através da oportunidade de negociação de sua participação na empresa, que tende a se valorizar ao longo do tempo pela diversificação de compradores, sobretudo investidores institucionais, nacionais ou estrangeiros. entra com pedido para realizar IPO
A produtora de alimentos Camil entrou com pedido para realizar IPO (Oferta Inicial de Ações). Segundo informações do site da CVM (Comissão de Valores Mobiliários), a empresa pretende fortalecer a posição de consolidador do setor de alimentos da América Latina. A Camil pretende listar ações no Novo Mercado da Bovespa, com oferta primária e secundária. Os detalhes da operação ainda não estão disponíveis no prospecto preliminar, sendo que o coordenador líder da operação será o Credit Suisse. Também participam da oferta o Bradesco BBI e o Santander (…). (Fonte: Infomoney, Economia, 08/fev/2011)
A reportagem acima destaca o pedido de abertura de capital da empresa Camil. Em relação às vantagens de abertura de capital,  podemos afirmar que: 
I. Esta operação permitirá à empresa um maior acesso a capital e diversificação de negócio e de financiamento.
II. A abertura de capital faz com que os acionistas controladores aumentem a liquidez do seu patrimônio, através da oportunidade de negociação de sua participação na empresa, que tende a se valorizar ao longo do tempo pela diversificação de compradores, sobretudo investidores institucionais, nacionais ou estrangeiros.
III. A abertura de capital tende a melhorar a imagem institucional da empresa, através da melhora nas condições de negociação com fornecedores e maior exposição de suas marcas.
IV. A abertura de capital leva à aceleração da profissionalização da companhia.
Está(ão) correta(s): 
	
	a.
	As afirmações II e III
	
	b.
	A afirmação II
	
	c.
	A afirmação III
	
	d.
	As afirmações I,  II , III e IV
	
	e.
	A afirmação I
0,25 pontos   
Pergunta 4 
Uma companhia cotada em bolsa de valores pagará um dividendo esse ano de R$1,00 por ação. Há expectativa de uma taxa de crescimento estável para o lucro e o dividendo esperado dessa companhia para os próximos anos de 0,09 (9%), a taxa de retorno de um título de longo prazo sem risco é de 0,13 (13%) ao ano. Usando o modelo de precificação de Gordon, podemos afirmar que o valor para as ações dessa companhia, pela ótica dos investidores, será igual a:
P0 = Dt / (K - g) 
	
	a.
	R$ 30,00
	
	b.
	R$ 27,25
	
	c.
	R$ 35,00
	
	d.
	R$ 25,00
	
	e.
	R$ 40,00
	Feedback da resposta: 
	O modelo de precificação de ativos desenvolvido por M. Gordon conduz a uma precificação mais intuitiva do valor do ativo. Nesse modelo, supõe-se que o preço de uma ação é igual ao valor presente dos dividendos futuros esperados. A fórmula básica do modelo é a seguinte: Po = Dt / (K - g)
Po = R$ 1,09 / (0,13 - 0,09)
Po = R$ 1,09 / 0,04
Po = R$ (109/100) x (100/4)
Po = R$ 109/4
Po = R$ 27,25 
Pergunta 5 
A Elk Phone pagou nos últimos anos os dividendos indicados pela tabela a seguir:
	Ano
	Dividendo por ação
	2010
	R$ 20,75
	2009
	R$ 20,00
	2008
	R$ 19,52
	2007
	R$ 18,37
	2006
	R$ 17,40
	2005
	R$ 16,45
Considerando que os dividendos futuros crescerão à taxa histórica de crescimento dos dividendos da empresa, que o preço atual da ação no mercado é de R$ 235,00 e que o investidor tem como expectativa uma rentabilidade anual de 16%, você aconselharia o investidor a comprar as ações da Elk Phone?
	
	a.
	Não, porque o preço de R$ 235,00 está fora dos padrões da empresa.
	
	b.
	Não, o investidor não deve comprar as ações porque o rendimento é inferior a 16%.
	
	c.
	Não, o investidor não deve comprar as ações porque o custo da comprar é maior que 16%.
	
	d.
	Sim, o investidor deve comprar as ações porque o custo da compra é menor do que 16%.
	
	e.
	Sim, o investidor deve comprar as ações porque apresentam um rendimento superior a 16%.
	Feedback da resposta: 
	O primeiro passo é achar a taxa de crescimento dos dividendos (g). O exercício apresenta 6 anos de dados, então temos 05 períodos de variação. Encontrando a taxa pelos extremos temos:
∆% = D mais recente/D mais antigo – 1 = 20,75/16,45 - 1 = 1,2614 – 1
∆% =0,2614 = 26,14% ao período (para os cinco anos)
Agora vamos transformar esta taxa em anual:
i = (1 + 0,2614)1/5 – 1
i = 1,2614– 1
i = 0,0475 = 4,75% ao ano
Calculando a rentabilidade pelo Modelo de Gordon:
k = 20,75 (1 + 0,0475) + 0,0475/235
K = 21,74/235 + 0,0475
K = 0,0925 + 0,0475
K = 0,14
K = 14,00% ao ano
Ao comprar a ação o investidor ganhará com os dividendos 14% ao ano, como sua expectativa era de ganhar 16%, o ganho médio é menor do que o esperado, portanto, não deve comprar a ação. 
 Pergunta 6 
A empresa Vai K Dá combustíveis dá registra lucro recorde de R$ 35,1 bi em 2016
Este resultado é o maior já apresentado por uma empresa brasileira de capital aberto
Impulsionada pelo aumento das vendas de derivados no Brasil e da produção interna de combustíveis, a Vai K Dá  combustíveis encerrou o ano passado com lucro recorde de R$ 35,189 bilhões, 17% maior que o do ano anterior (R$ 30 bilhões). O resultado histórico superou os R$ 30 bilhões e se consolida como o maior já alcançado por uma empresa no País. O desempenho tornou-se possível com o lucro também recorde do quarto trimestre de 2016 (R$ 10,6 bilhões), que superou em 24% o alcançado no trimestre anterior. O lucro histórico permitirá à empresa pagar dividendos igualmente recorde (R$ 11,7 bilhões), neste ano, para os acionistas. Comemorado pelo diretor da Área Financeira o montante superou os R$ 9 bilhões distribuídos pela companhia em 2015 
A notícia ressalta o lucro da Vai K Dá combustíveis e o ganho dos acionistas dado o bom desempenho da empresa. A política de dividendos da empresa trata dos rendimentos oferecidos ao titular de uma ação. Em relação a essa questão, podemos considerar que:
I. Os dividendos são pagamentos em dinheiro calculados com base no lucro apurado pela empresa no exercício social, conforme estabelecido em assembleia de acionistas, sendo que a empresa deve distribuir na forma de dividendos pelo menos 25% lucro líquido no período de maneira proporcional e respeitando os privilégios dos acionistas preferenciais.
II. Os ganhos de capital refletem o bônus que a empresa pode pagar aos seus acionistas a título de credibilidade. É a forma encontrada pelas empresas para dividir entre os acionistas um percentual maior que os 25% dos lucros permitidos pela legislação.
III. Os juros sobre o capital próprio são proventos que uma empresa pode pagar aos seus acionistas, sendo calculados sobre os lucros registrados nos exercícios anteriores, que não foram pagos aos acionistas, ou seja sobre os lucros retidos na empresa. A vantagem para a empresa pagadora é a sua dedutibilidade fiscal, já que estes juros sãoconsiderados despesas financeiras e reduzem o imposto de renda a pagar da empresa.
Está(ão) correta(s):
	
	a.
	As afirmações I e III
	
	b.
	A afirmação I
	
	c.
	A afirmação III
	
	d.
	As afirmações I e II
	
	e.
	A afirmação II
	Feedback da resposta: 
	A afirmação II está incorreta, porque os ganhos de capital representam um ganho do acionista e são afetados pelo desempenho da empresa, mas não representam parte dos lucros da empresa, uma vez que refletem a valorização ocorrida no preço de mercado da ação, sendo calculado pela diferença entre o valor de compra e o valor de venda. 
 0,25 pontos   
Pergunta 7 
A empresa Vai K Dá combustíveis  ignora crise e escolhe bancos para a oferta.
A empresa Vai K Dá  combustíveis  nomeou seis bancos para coordenar a emissão de ações estimada em US$ 25 bilhões, num sinal de que a queda dos mercados de ações e a crise da dívida na Europa não prejudicaram a maior oferta de ações no Hemisfério Ocidental em pelo menos uma década. Bank of America Merrill Lynch, Bradesco BBI, Citigroup, Itaú-BBA, Morgan Stanley e Santander foram escolhidos como coordenadores globais, segundo informou a companhia. A empresa Vai K Dá combustíveis  quer levantar os recursos junto ao mercado para desenvolver campos em águas profundas como o bloco de Tupi, a maior descoberta de petróleo nas Américas desde 1976. O presidente da Vai K  Dá combustíveis , João Mauricio, disse no mês passado que a captação poderia ser adiada se os mercados globais piorassem. A queda nos preços das ações neste ano já forçou companhias como a Swire Properties, de Hong Kong, e a Strikeforce Mining & Resources, produtora de molibdênio do bilionário russo Oleg Deripaska, a engavetar suas operações de abertura de capital e levou o bilionário brasileiroAbilio Diniz a reduzir o tamanho de uma oferta de ações da OSX Brasil.
(...) A emissão ajudará a Vai K   Dá combustíveis a financiar um plano de investimentos de cinco anos de US$ 220 bilhões, até 2020, o maior programa de investimentos da indústria petroleira no mundo. A companhia havia planejado inicialmente vender as ações no primeiro semestre, mas adiantou o cronograma enquanto espera que o Congresso aprove um projeto de lei que permitirá ao governo transferir as reservas do pré-sal à Vai K Dá combustíveis . A legislação é parte de um pacote de leis implementadas no último ano pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que tenta aumentar o controle do Estado sobre o setor de petróleo (...) A Vai K   Dá combustíveisprosseguirá com a venda das ações mesmo sem a aprovação do congresso, disse João Mauricio em uma entrevista em 30 de abril. O governo brasileiro tem uma participação de 32% na Vai K combustíveis e controla a companhia com a maioria de ações com voto.  
Em relação a essa questão, podemos considerar que:
I. As ações representam a menor parcela do capital social de uma empresa
II. Pela representatividade nos pregões da bolsa, asa ações da Vai k Dá  são consideradas ações de primeira linha (Blue Chips), pois costumam aliar liquidez e rentabilidade com um comportamento mais estável em suas cotações de mercado.
III.  A proximidade da emissão destas ações tende a aquecer o mercado secundário, visto que as todas as ações da empresa tendem a se valorizar.
IV. O caso da Vai K Dá é um exemplo de IPO (Initial Public Offering – oferta pública inicial), cujos recursos captados não vão diretamente para a empresa
	
	a.
	A afirmação I
	
	b.
	A afirmação III
	
	c.
	A afirmação II
	
	d.
	As afirmações I e II
	
	e.
	As afirmações I, II  e III
0,25 pontos   
Pergunta 8 
CVV paga R$ 450 milhões por ações de banco
Por R$ 450 milhões, o Banco CVV Brasileiro ofechou acordo para a aquisição da totalidade de ações do Grupo Delação Premiada S.A. Com o acordo, o CVV Brasileiro passa a ter 37,64% da instituição, com 51% das ações ordinárias e 21,97% das preferenciais. Assim que aprovada pelo Banco Central, o CVV Brasileiro irá fazer oferta pública para compra de ações preferenciais e ordinárias. Segundo nota do Banco Delação à Comissão de Valores Mobiliários (CVM), o valor da ação ordinária terá o mesmo preço de uma preferencial, ou seja, R$ 4,89 por ação, na data de conclusão do negócio. Em 2016, após a descoberta de um déficit contábil de R$ 2,5 bilhões no Banco Delação o Fundo Garantidor de Crédito (FGC), entidade privada com participação de bancos públicos e privados do país, fez empréstimo a instituição, ficando com as empresas do grupo  Delação Premiada S.A  como garantia. De acordo com nota do Banco CVV Brasileiro , a Caixa Econômica Federal, que tem 49% do total das ações ordinárias do Banco Delação e 36,56% no capital total, reiterou seu compromisso de manutenção da parceria estratégica com o banco, por meio de um acordo de cooperação. O patrimônio do do grupo Delação Premiada S.A hoje é de aproximadamente R$ 7,3 bilhões e o do  Banco CVV Brasileiro, de R$ 5,6 bilhões. José Luiz Acar Pedro será o novo presidente do PanAmericano, que terá atuação independente do Banco CVV Brasileiro .
A notícia acima relata a compra do Banco Delação  pelo  CVV Brasileiro, após a divulgação de um deficit comercial que obrigou o antigo dono, grupo Delação Premiada S.A , a solicitar recursos do Fundo Garantidor de Crédito (FGC) e dar como garantia praticamente todas as empresas do grupo. A negociação envolve a compra de ações preferenciais e ordinárias. Os tipos de ações têm relação direta com a política de dividendos. Quanto aos tipos de ações podemos afirmar que:
I - As ações ordinárias são aquelas que conferem a seu titular o direito a voto na assembleia de acionistas da empresa e, portanto, as decisões da empresa concentram-se no grupo de investidores que detém a maior quantidade de ações.
II – As ações preferenciais não concedem direito voto ao seu titular, mas oferecem preferência na distribuição dos resultados ou no reembolso do capital em caso de dissolução da empresa.
III - As ações ordinárias são adquiridas, em sua maioria, por investidores que priorizam o lucro e não o controle da empresa.
Está(ão) correta(s): 
	
	a.
	A afirmação III
	
	b.
	As afirmações II e III
	
	c.
	As afirmações I e II
	
	d.
	A afirmação II
	
	e.
	A afirmação I
	Feedback da resposta: 
	Alternativa correta:  As afirmações I e II  
As ações ordinárias como dão direito ao voto, são adquiridas geralmente por investidores que priorizam o controle da empresa e não apenas o lucro. Os investidores que priorizam o lucro adquirem as ações do tipo preferencial. 
 0,25 pontos   
Pergunta 9 
O Modelo de Formação de Preços de Ativos (CAPM - Capital Asset Pricing Model) é considerada teoria básica que contempla a relação risco não diversificável e retorno de todos os ativos, cujo desenvolvimento foi atribuído á William Sharpe. Para a mensuração do risco não diversificável, o modelo utiliza o coeficiente beta b, que é um indicador do grau de variabilidade do retorno de um ativo em resposta a uma variação do retorno de mercado. 
Considerando esse contexto, avalie as seguintes asserções e a relação proposta entre elas.
I - O risco diversificável, também conhecido como risco não sistemático é a parcela do risco de um ativo que está associado às causas aleatórias que podem ser eliminados por meio da diversificação.  Fazem parte de eventos específicos da organização como processos judiciais, greves ou até mesmo a perda de um cliente importante.
PORQUE
II - O risco não diversificável (risco sistemático) está relacionado a fatores de mercado que afetam todas as empresas, independente de seu tamanho, seu risco não diminuiu por meio da diversificação. São exemplos de riscos não diversificáveis: guerra, inflação, incidentes internacionais, eventos políticos ou crises nacionais e internacionais.
Com relação às asserções acima, assinale a opção correta:
	
	a.
	A asserção I é uma proposição verdadeira e a II é uma proposição falsa.
	
	b.
	As asserções I e II são proposições falsas.
	
	c.As asserções I e II são proposições verdadeiras, mas a II não é uma justificativa da I.
	
	d.
	As asserções I e II são proposições verdadeiras, e a II é uma justificativa da I.
	
	e.
	A asserção I é uma proposição falsa e a II é uma proposição verdadeira .
0,25 pontos   
Pergunta 10 
 O Custo Total de Capital (WACC) é utilizado posto que reflete o custo médio ponderado de fontes de financiamento de uma organização.  Este custo evidencia a Taxa de Atratividade selecionada pela empresa para aceitar ou rejeitar projetos, ou seja, é o retorno mínimo estipulado por seus responsáveis para a obtenção de rendimentos de seus investimentos. Para Assaf Neto (2010) ao ao exigir o mínimo de retorno de seus investimentos a empresa busca maximizar seu valor de mercado.
Considerando esse contexto, avalie as seguintes asserções e a relação proposta entre elas.
I -  Para a apuração do WACC pode-se utilizar ponderações baseadas em valores contábeis e em valores de mercado, mas se basear em valores do mercado é recomendação de especialistas para as decisões financeiras.
PORQUE
II - A apuração do WACC por meio de valores do mercado é considerado mais efetivo, posto que demonstram seu real montante de realização, logo, possibilita uma interpretação mais segura. 
Com relação às asserções acima, assinale a opção correta:
	
	a.
	A asserção I é uma proposição verdadeira e a II é uma proposição falsa.
	
	b.
	A asserção I é uma proposição falsa e a II é uma proposição verdadeira .
	
	c.
	As asserções I e II são proposições verdadeiras, mas a II não é uma justificativa da I.
	
	d.
	As asserções I e II são proposições verdadeiras, e a II é uma justificativa da I.  
	
	e.
	As asserções I e II são proposições falsas.