Trabalho Final ADF - Imprimir

Prévia do material em texto

Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
1 
Novembro de 2015 
UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO 
Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade 
Departamento de Administração 
Curso de Graduação em Administração 
Disciplina: Análise de Demonstrativos Financeiros - EAD0632 
Profa. Rosana Tavares 
BofAML Value Creation Challenge 
 
Empresas: CBD e Lojas Americanas S/A 
 
 
 
Grupo: 
Luis Henrique Lourenço 
Konrad Doern 
Matheus Brito 
Pedro Soraggi 
Rodrigo Avary 
Turma 2 - Administração Diurno/2015 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
2 
Novembro de 2015 
 
Índice 
1. Introdução 
2. Breve análise da economia 
3. Análise do Setor 
4. Breve descrição das empresas 
 4.1 Lojas Americanas 
 4.1.1 Controle acionário 
 4.1.2 Análise de investimentos e fontes de financiamento 
 4.1.3 Meio Ambiente e Sustentabilidade 
 4.2 CBD – Pão de Açúcar 
 4.2.1 Controle acionário 
 4.2.2 Análise de investimentos e fontes de financiamento 
 4.2.3 Meio Ambiente e Sustentabilidade 
5. Análise dos Concorrentes 
6. Perspectivas de desenvolvimento do Setor 
7. Análise das Demonstrações Financeiras 
 7.1 Análise Lojas Americanas S/A 
 7.1.1 Análise do Balanço Patrimonial 2013 e 2014 
 7.1.2 Análise da Demonstração de Resultado 2013 e 2014 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
3 
Novembro de 2015 
 
7.1.3 Análise do Balanço Patrimonial semestral 2014.1 e 2015.1 
 7.1.4 Análise da Demonstração de Resultado semestral 2014.1 e 2015.1 
 7.1.5 Análise do Fluxo de Caixa 2013 e 2014 
 7.1.6 Análise dos principais indicadores financeiros 
7.2 Análise Companhia Brasileira de Distribuição 
 7.2.1 Análise do Balanço Patrimonial 2013 e 2014 
 7.2.2 Análise da Demonstração de Resultado 2013 e 2014 
 7.2.3 Análise do Balanço Patrimonial semestral 2014.1 e 2015.1 
 7.2.4 Análise da Demonstração de Resultado semestral 2014.1 e 2015.1 
 7.2.5 Análise do Fluxo de Caixa 2013 e 2014 
 7.2.6 Análise dos principais indicadores financeiros 
8. Conclusões e Recomendação 
 8.1 Lojas Americanas S/A 
 8.2 Companhia Brasileira de Distribuição 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
4 
Novembro de 2015 
 
1.Introdução 
Este relatório tem como objetivo expor uma análise econômico-financeira 
comparativa, das empresas brasileiras de varejo CDB - Pão de Açúcar e Lojas 
Americanas. Para isso, foi elaborado um resumo dos principais tópicos da análise do 
setor, da conjuntura econômica brasileira, e das empresas, com cálculos e comentários 
de indicadores, para por fim ser apresentado um parecer conclusivo sobre a comparação 
das empresas. 
Para o desenvolvimento do estudo, foi consultado os demonstrativos financeiros 
e sites institucionais de domínio público das empresas, pesquisas realizadas em veículos 
midiáticos de relevância, além dos conceitos apresentados na disciplina EAD 632 – 
Análise de Demonstrativos Financeiros, ministrada pela Profa. Rosana Tavares, no 2. 
semestre de 2015. 
2.Breve análise da economia 
O ano de 2015 foi e está sendo um período de grande instabilidade para a política 
e economia brasileira. Dia após dia, vemos notícias sobre a desaceleração e declínio da 
produtividade do país, o que gera preocupação com a atual situação econômica do Brasil 
e faz com que empresários adiem investimentos e novos empreendedores aguardem 
momentos menos incertos para iniciar seus projetos. 
Esse momento de incerteza, 
que se acentua com escândalos se 
acumulando e com a impunidade se 
disseminando, faz com que 
governo não tenha credibilidade 
suficiente para contar com apoio 
dos diversos setores da economia 
nacional. O panorama atual de 
insegurança e desequilíbrio reflete 
diretamente em alguns fatores 
como o PIB, câmbio, taxa de 
desemprego, entre outros que 
sofreram drásticas alterações. 
 Fonte: Banco Central do Brasil; 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
5 
Novembro de 2015 
 
A inflação, que cresce 
cada dia mais, ficou muito 
acima do teto estabelecido 
pelo governo de 6.5% aa, o 
que encarece o preço dos 
produtos e desacelera a 
indústria de bens de 
consumo. 
 
Fonte: Banco Central do Brasil e ITAÚ BBA 
Assim como a inflação, o 
desemprego é um fator que influi 
diretamente no consumo da população 
e, consequentemente, nos resultados 
financeiros do GPA e das Lojas 
Americanas. 
Taxa de desemprego: 7,6% da 
população economicamente ativa 
(setembro de 2015) e 4,8% (taxa média 
anual de 2014). 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
6 
Novembro de 2015 
 
 
Com esse cenário de 
incerteza, os investimentos externos 
realizados no país também caem, 
influenciando diretamente no PIB. 
 Taxa de investimentos: 
17,7% do PIB (1º trimestre de 2014) 
 
 Fonte: Banco do Brasil; 
 
3.Análise do setor: Varejo 
 O varejo engloba todas as atividades relacionadas à venda direta de produtos e 
serviços aos consumidores finais, para uso pessoal. Qualquer empresa que forneça um 
produto ou serviço para o consumidor final está praticando varejo. A venda pode ser 
realizada de forma pessoal, por correio, por telefone, por máquinas de venda ou pela 
Internet, em uma loja, na rua ou na casa do consumidor. Há diversos tipos de 
organizações de varejo, e continuamente surgem novos. Existem os varejistas com loja, 
varejistas sem loja e as organizações de varejo. 
O setor de varejo no Brasil apresenta uma grande concentração. Em 2014, o 
estudo realizado pela Ibevar (Instituto Brasileiro de Executivos de Varejo e Mercado de 
Consumo), os 10 principais varejistas representavam 51% da receita total, número que 
decresceu frente a 2013, que era de 57%. Ainda segundo este estudo, o Grupo Pão de 
Açúcar é maior rede varejista do Brasil, seguida pelo Carrefour e Wallmart. 
O varejo de alimentos representou 5,6% do PIB do Brasil em 2013, recebendo 
destaque no setor. 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
7 
Novembro de 2015 
 3.1. O crescimento do varejo (2005 a 2012) 
 A estabilidade política e econômica e o crescimento moderado, porém continuo 
do Brasil, estimulou o consumo neste período. Podem ser citados como os principais 
fatores desse incentivo ao consumo o baixo desemprego e o aumento da renda salarial 
dos brasileiros. 
 Com os programas de distribuição de renda praticados pelo governo brasileiro, 
40 milhões de novos consumidores entraram no mercado, sendo grande parte das 
classes econômicas mais baixas e da classe média (classe C). A economia das regiões 
mais pobres do pais foi mais beneficiada, aumentando seus níveis de consumo e 
desenvolvimento humano. 
 O PIB foi afetado positivamente pelo aumento do consumo nos últimos anos, o 
que apenas contribuiu para que a renda do trabalhador brasileiro aumentasse e o 
desemprego caísse. 
 
 3.2 O varejo no cenário atual 
No período de 2005 a 2012, mesmo com a crise de 2008, a compra de produtos 
de bens de consumo aumentou significamente no território brasileiro, ocasionando em 
um sucessivo fortalecimento do setor de varejo e um aquecimento da economia. Apesar 
desse período de desenvolvimento econônimo no setor varejista ter se estendidopela 
primeira década do século XXI, ao final de 2012 ele começou a ter fim. 
Como mostra o gráfico abaixo, devido à fatores externos, políticos, de gestão 
pública, entre outros, o índice de confiança do consumidor decresceu desde 2013. 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
8 
Novembro de 2015 
 
Evolução do índice de confiança do consumidor 
 
Fonte: FGV, Adaptação NE&PE / GS&MD 
Aquele cenário de prosperidade no qual o Brasil se encontrava mudou 
completamente até o período atual. Em uma notícia da revista Exame do dia 29/10/15, 
vimos que o Grupo Pão de Açúcar, maior varejista do Brasil, teve prejuízo líquido de 122 
milhões de reais no terceiro trimestre, revertendo resultado positivo 391 milhões de 
reais obtido no mesmo período do ano passado, e acarretando na demissão de 9 mil 
funcionários. 
Como podemos ver no gráfico abaixo, ocorreu, em média, uma retração de 3,5% 
do setor de varejo no Brasil, em que apenas 5 dos 27 estados brasileiros tiveram uma 
evolução positiva. 
 
 
 
 
 
 
 
http://www.exame.com.br/topicos/pao-de-acucar
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
9 
Novembro de 2015 
 
Evolução do varejo brasileiro e regional – junho 2015 
 
 
 Além da crise econômica em que o país se encontra, outro fator que contribuiu 
para redução do setor do varejo pode ser a pequena margem de lucro que eles obtêm. 
Segundo uma reportagem da revista Folha, é relativamente comum uma empresa 
varejista ter um lucro lìquido após impostos de cerca de 2%. Como o preço de compra 
representa , geralmente, entre 70% e 75% do preço de venda as magens brutas ficam 
entre 30% e 25%. Tirando dessa margem as despesas fixas e variáveis, e as despesas 
financeiras, temos o lucro líquido, que no caso de alguns supermercados foi de 2,05% e 
2,76%, respectivamente,nos anos de 2010 e 2011 respectivamente, tendo diminuido 
nos anos seguintes chegando até a ser negativo em alguns casos. 
4. Breve descrição das empresas 
4.1 Lojas Americanas 
A Lojas Americanas S.A. é uma rede de varejo tradicional no Brasil, e apresenta 
978 pontos de venda distribuídos nas principais cidades do país, além do comércio 
eletrônico. Dentre os mais de 60 mil itens que a empresa vende, destacam-se no 
comércio brasileiro os brinquedos, bombonière, lingerie, CD's e DVD's. 
 
No varejo físico, a Lojas Americanas apresenta o modelo tradicional e o Express, 
um formato de loja menor adequado às características locais. Sua presença é destaque 
nas regiões Sudeste (560 lojas), e Nordeste (199 lojas). Seus centros de distribuição se 
localizam em São Paulo, Uberlândia, Recife e Rio de Janeiro. 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
10 
Novembro de 2015 
 
No varejo digital, a empresa opera pela plataforma B2W Digital, que engloba as 
marcas Americanas.com, Submarino, Shoptime, SouBarato, Digital Finance e Submarino 
Finance, líder no comércio eletrônico na América Latina. A participação da Lojas 
Americanas na B2W Digital é de 55,58%. 
 
4.1.1 Controle Acionário 
 
Acionistas/ 
Ações 
Ordinárias 
(unidades) 
% Preferenciais 
(unidades) 
% Total de 
Ações 
(unidades) 
% 
Controladores 301.848.527 67,26% 375.230.742 49,91% 677.079.269 56,41% 
Tesouraria 6.542.548 1,46% 17.046.053 2,27% 23.588.601 1,96% 
Free Float 140.351.530 31,28% 359.455.712 47,82% 499.807.242 41,63% 
Total 448.742.605 100,0% 751.732.507 100,0% 1.200.475.112 100,0% 
Posição em 24 de Agosto de 2015. (Fonte: http://ri.lasa.com.br/governanca-
corporativa/estruturasocietaria) 
 
 
 
 
 
 
http://ri.lasa.com.br/governanca-corporativa/estruturasocietaria
http://ri.lasa.com.br/governanca-corporativa/estruturasocietaria
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
11 
Novembro de 2015 
 
Posição Acionária (apenas de acionistas com mais de 5% das ações) 
Informação recebida em 16/10/2015. (Fonte: Bovespa). 
Ações em Circulação no Mercado 
30/04/2015 
Tipos de 
Investidores 
/ Ações 
 Quantidade Percentual 
Pessoas 
Físicas 
9.872 - 
Pessoas 
Jurídicas 
799 - 
Investidores 
Institucionais 
692 - 
Quantidade 
de Ações 
Ordinárias 
158.200.631 35,25 
Quantidade 
de Ações 
Preferenciais 
425.779.176 56,64 
Total de 
Ações 
583.979.807 48,65 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
12 
Novembro de 2015 
 
Composição do Capital Social 
01/09/2015 
Ordinárias 
448.742.605 
Preferenciais 751.732.507 
Total 1.200.475.112 
 
 É possível notar que o controle acionário das Lojas Americanas é formado 
majoritariamente de Controladores (56%), e Free Float (41%), restando apenas 2% em 
Tesouraria e totalizando cerca de 1.200.000 ações. Além disso, das ações que circulam 
no mercado, 35% são ordinárias e 56% preferenciais. 
 
 Por fim, a composição do capital social se dá de acordo com a imagem abaixo, 
destacando-se as pessoas físicas e jurídicas que possuem parcelas significativas da 
empresa em questão. 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
13 
Novembro de 2015 
 
4.1.2 Análise de Investimentos e Fontes de Financiamento 
 
Investimentos no 1S2015: 
 
 
Fonte: Divulgação de Resultados LASA 1S 2015 
 
 A Lojas Americanas investiu o total de R$ 340,8 milhões com ênfase em expansão 
e na reforma da rede de lojas, além de atualização tecnológica. 
 
 Até o momento no ano de 2015, o grupo inaugurou 27 lojas e conta com mais 
de 90 lojas sob planejamento adiantado (contrato fechado ou estágio avançado de 
negociação), o que demonstra o alinhamento do planejamento ao programa de 
expansão “85 anos em 5 – SOMO MAIS BRASIL”. 
 
 Na tabela a seguir podemos ver de maneira sucinta a distribuição das lojas 
inauguradas ao longo do território nacional no 1S2015. 
 
 
Fonte: Divulgação de Resultados LASA 1S 2015 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
14 
Novembro de 2015 
 
Segundo a organização analisada, a previsão de investimentos da mesma até 2019 é 
de abrir dois novos centros de distribuição junto com 800 novas lojas em todo o 
território nacional. Este planejamento foi baseado em estudos macroeconômicos que 
levaram em conta os seguintes drivers: 
 
 Crescimento da população 
 Renda per capita 
 Evolução da economia local 
 
Tais investimentos devem-se a atual situação de caixa e a geração de caixa futura da 
Companhia (estudados neste trabalho), aliados a um alongamento do perfil da dívida, 
que deixa o grupo confortável para realizar os investimentos previstos, que devem se 
aproximar de R$ 4,0 bilhões. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
15 
Novembro de 2015 
 
Por fim, o perfil de empréstimos e financiamentos da empresa se dá de acordo com 
a imagem abaixo, destacando-se a forte presença de empréstimos do BNDES 
relacionados ao programa de fomento FINEM (investimento em abertura e reforma de 
lojas, logística e equipamentos), caracterizando-se como uma ótima fonte de recursos, 
uma vez que a taxa de juros cobrada é a TJLP, ou seja, abaixo da SELIC, e de longo prazo 
(vencimentos a partir de 2020), o que demonstra o alinhamento da empresa com o 
planejamento estratégico, além da confiança dos investidores apesar do cenário 
macroeconômico atual ser desfavorável. 
 
 
 
4.1.3 Meio Ambiente e Sustentabilidade 
A visão sobre sustentabilidade das Lojas Americanas envolve o fato de que o 
investimento em sustentabilidade só é fundamentado se as ações e esforços são 
traduzidos em benefíciosacessíveis à sociedade. Tendo em vista esta filosofia, a 
estratégia das Lojas Americanas se fundamenta em 2 pilares: mobilização e prevenção. 
Para que se atinja tais objetivos, foi criada o Comitê Companhia Verde. 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
16 
Novembro de 2015 
 
O Comitê atua de forma multidisciplinar buscando promover e contribuir para o 
desenvolvimento sustentável da Companhia, atendendo às necessidades dos 
stakeholders. Para isso, atua com base nos três pilares da sustentabilidade: ambiental, 
econômico e social. Para atuar nestas frentes conta com grupos de trabalho específicos, 
formados por Associados de diferentes áreas da Companhia, norteados por estudos 
realizados com o objetivo de identificar os impactos e riscos a que estamos sujeitos. 
 
As ações de mobilização, um dos objetivos da estratégia na parte de 
sustentabilidade, são feitas de acordo com uma lógica de grupos que devem ser 
contemplados pelas ações. O foco nos stakeholders externos é dado através dos 
consumidores, fornecedores, comunidade e associados. Os investimentos em 
sustentabilidade envolvem diversos projetos, podendo destacar entre eles a auditoria 
de seus fornecedores para garantir que as condições de trabalho sejam adequadas, o 
investimento em cultura e educação realizados principalmente no Rio de Janeiro e ações 
que procuram alertar e prevenir a saúde ocupacional de seus associados. 
 
Quanto a prevenção, o outro pilar da estratégia de sustentabilidade, a 
companhia acredita que a mobilização de cada indivíduo contribui para mudar a 
realidade socioambiental do planeta. Com esse intuito, conscientiza os seus associados 
em relação à preservação do meio ambiente e às causas sociais. Desta forma, são 
realizados diversos projetos para que se mobilize a sociedade, como é o caso do Outubro 
Rosa, Hora do Planeta, ações no dia Mundial do Meio Ambiente e na doação de cestas 
de natal. 
 
Em relação ao Meio Ambiente como um todo, as Lojas Americanas acreditam 
que sustentabilidade é a geração de valor econômico somada à criação de valor para a 
sociedade e à preservação dos recursos ambientais. Além disso, entende que a 
sustentabilidade é uma forma de conduzir os negócios por meio de boas práticas 
socioambientais que gerem valor para os acionistas. Desta forma, estão sempre a tentar 
compreender as demandas e expectativas dos stakeholders, sempre se pautando em 
um diálogo ético e transparente. A companhia acredita que a construção de uma 
sociedade mais justa e igualitária depende da capacidade de cada associado adotar 
atitudes que gerem bem-estar e maior satisfação para aqueles que compõem a cadeia 
produtiva e compartilham do mesmo ideal. 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
17 
Novembro de 2015 
 
4.2 CBD – Pão de Açúcar 
 
O CBD – Pão de Açúcar faz parte do Grupo Casino, um dos maiores varejistas de 
alimentos do mundo. No Brasil, a empresa apresenta mais de 2.100 pontos de venda, 
ocupando a liderança no varejo no país. Sua atuação é mais concentrada nos estados do 
Sudeste e Sul, com destaque para São Paulo, com 1.199 pontos.Em 2014, a companhia 
teve receita bruta de aproximadamente R$ 22,2 bilhões. 
 
O GPA atua na estrutura de multinegócio, com os segmentos de Varejo 
Alimentar, Atacado de Autosserviço, Eletro e Móveis, Comércio Eletrônico e Galerias; e 
multicanal, atendendo em lojas físicas e comércio eletrônico. Os negócios do grupo 
estão divididos em 5 Unidades de Negócios: 
 
1. Multivarejo: Contém as marcas Extra e Pão de Açúcar, além de marcas 
exclusivas, como: Taeq, Qualitá, Casino, Caras do Brasil, Club des 
Sommeliers e Finlandek. 
2. Via Varejo: Contém as marcas Casas Bahia e o Pontofrio, especialistas em 
móveis e eletroeletrônicos, além de uma marca exclusiva em móveis, a 
Bartira. 
3. Cnova: Opera por meio dos sites de comércio eletrônico das marcas 
Extra.com.br, CasasBahia.com.br, Pontofrio.com, Barateiro.com, 
PartiuViagens.com.br, Cdiscount.com.br e a plataforma eHub.com.br. 
4. Assaí Atacadista: Marca tradicional atacadista brasileira. 
5. GPA Malls: Responsável pela gestão dos ativos imobiliários do GPA. 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
18 
Novembro de 2015 
 
 
Fonte: http://www.gpabr.com/ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
http://www.gpabr.com/
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
1 
Novembro de 2015 
4.2.1 Controle Acionário 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
2 
Novembro de 2015 
 
 
Fonte: Divulgação de Resultados CBD PDA 3T2015
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
1 
Novembro de 2015 
 
 A partir das imagens apresentadas acima podemos notar grande participação 
do grupo WILKES que detém cerca de 35% do total de ações da empresa (sendo 94% 
das ordinárias) e também mais de 50% sob o domínio de “Outras” sob a perspectiva da 
posição acionaria de Pessoa Física. É importante ressaltar a presença maciça de outros 
investidores que se enquadram na “Sociedade não residente”. 
 
4.1.2 Analise de Investimentos e Fontes de Financiamento 
 
 O Grupo PDA apresenta um ritmo constante de investimentos focado em duas 
principais vertentes: 
1. Foco na expansão dos formatos de maior retorno (Assaí, Proximidade e Pão de 
Açúcar); 
2. Inauguração de 23 novas lojas no trimestre e 210 nos últimos 12 meses. 
 
Os investimentos do grupo CBD se distribuem da seguinte maneira segundo o 
relatório 3T2015: 
 
Fonte: Divulgação de Resultados CBD PDA 3T2015 
 
Os investimentos do Grupo no último trimestre resultaram em um montante de 
R$ 510 milhões, sendo destes 74% no segmento Alimentar e 14% na Via Varejo. 
 
No segmento Alimentar, alinhado com a estratégia de crescimento orgânico, 
foram inauguradas 18 novas lojas no período. Além da continuidade do plano de 
reformas de 52 lojas Extra, também foram reformadas lojas do Pão de Açúcar e Assaí. 
 
 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
2 
Novembro de 2015 
 
 
Na Via Varejo, os investimentos do projeto “Crescer Mais” foram intensificados 
frente a este cenário de forte retração do consumo: 
 
 Renovação da categoria de móveis em 56 lojas; 
 Renovação da categoria de telefonia em 100 lojas; 
 Fortalecimento da marca Ponto Frio através de melhorias operacionais e 
serviços financeiros; 
 Conversão de 36 lojas com posicionamento mais adequado à Casas Bahia 
até o momento. Vale destacar a abertura de outras 5 lojas da bandeira 
Casas Bahia. 
 
Para fim do ano de 2015, a Companhia tem como objetivo abrir 70 lojas (já 
contando com as inauguradas até então). Além disso, pretende manter o ritmo de suas 
reformas no segmento Alimentar e, por fim, reforçar as iniciativas do projeto “Crescer 
Mais” para a Via Varejo, ou seja, dar continuidade ao que vem sendo feito. 
 
A composição dos empréstimos do Grupo se dá conforme as imagens a seguir: 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
3 
Novembro de 2015 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Fonte: Divulgação de Resultados CBD PDA 3T2015 
 
 É importante notar que assim como a Lojas Americanas já analisada neste 
trabalho, o grupo CDB também estrutura suas fontes de financiamento com foco no 
BNDES, uma vez que se caracteriza como uma ótima fonte de recursos, afinal a taxa de 
juros cobrada é a TJLP, ou seja, abaixo da SELIC, porém, alternando com vencimentos de 
curto e longo prazo, que deverão financiar diferentes tipos de Planos de crescimento ao 
longo dos próximos anos. 
 
Por fim, a Companhia assinou notas promissórias e cartasde fiança como 
garantia aos empréstimos e financiamentos junto ao BNDES. 
 
 
4.1.3 Meio Ambiente e Sustentabilidade 
 
A sustentabilidade tem um papel fundamental na estratégia do grupo GPA, 
sendo fundamentada em um compromisso de longo prazo com os stakeholders. Outro 
compromisso do grupo é na divulgação do conceito de desenvolvimento sustentável 
para o seu público relacionado. 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
4 
Novembro de 2015 
 
Alinhada a estratégia do Grupo Cassino, o Grupo GPA desenvolveu 5 focos 
principais de suas ações. Cada um representa um compromisso assumido com os 
stakeholders que são monitorados minuciosamente pelas respectivas equipes dos 
projetos para que, além de sucesso, haja sinergia entre os negócios. 
 
Valorização da nossa gente 
 
Este tópico da estratégia de sustentabilidade do grupo GPA diz respeito ao 
estimulo ao desenvolvimento contínuo através de um plano de carreira, da diversidade 
e do bem-estar. 
 
A forma para que se assegure a melhora contínua dos colaboradores é investir 
na formação e no desenvolvimento destes, de forma a reter os talentos e capacitar ainda 
mais os profissionais. Todas as unidades de negócio do GPA oferecem oportunidades de 
carreira, priorizando o aproveitamento de pessoal interno para o preenchimento de 
vagas. 
As prioridades contempladas pela diversidade são: igualdade de gênero, a 
inclusão de pessoas com deficiência e a inserção de menores aprendizes. 
 
O GPA também investe em vários programas e iniciativas que beneficiam a saúde 
do colaborador, oferecendo na companhia academias para uso exclusivo (abrangendo 
lojas e centrais de distribuição), atividades físicas ao ar livre, orientação nutricional 
personalizada, entre outros. 
 
Consumo e Oferta Consciente 
 
Tendo em vista a divulgação desenvolvimento sustentável como uma das 
principais responsabilidades do grupo, o GPA busca orientar seus clientes a adotarem 
modos de consumo mais justos, que respeitem o meio ambiente e a saúde das pessoas. 
O foco dado para que se atinja o objetivo é consumo consciente, reduzindo o 
desperdício. 
 
Existem diversos projetos do grupo relativos a conscientização do consumidor. 
Todos eles envolvem alternativas para descartar corretamente os produtos, benefícios 
para quem recicla, doações de alimentos em condições de consumo e reaproveitamento 
de materiais. Esses programas corroboram com o propósito da estratégia do Grupo GPA 
para a diminuição do desperdício e conscientização do consumidor. 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
5 
Novembro de 2015 
 
Transformação na Cadeia de Valor 
 
O GPA monitora o ciclo de vida dos produtos e estabelece critérios 
socioambientais na contratação de seus fornecedores. 
 
A gestão destes temas considera quatro aspectos: respeito aos direitos 
humanos, redução do impacto ambiental, desenvolvimento de fornecedores e 
qualidade assegurada/ segurança alimentar. Os programas atrelados a estes aspectos 
são: 
 
Qualidade Desde a Origem (QDO) - tem três principais objetivos: desenvolver a 
cadeia produtiva dos fornecedores, visando à qualificação para atendimento aos 
requisitos do GPA; monitorar a qualidade e a segurança alimentar de produtos nas 
centrais de distribuição e nos pontos de venda; e transmitir ao consumidor aspectos 
associados aos padrões de qualidade da companhia. 
 
Programa Evolutivo de Qualidade (PEQ) - Iniciado em 2013, o Programa Evolutivo 
de Qualidade (PEQ), além de elevar fornecedores de marcas exclusivas aos níveis de 
certificação exigidos pelo GPA, tem como objetivo evoluir com questões mais complexas 
de controle, monitoramento e gestão, bem como Segurança Alimentar. 
Incentivo aos fornecedores de logística - Desde 2014, Cnova e Multivarejo 
mantêm o foco em iniciativas para estimular boas práticas em logística. O programa Top 
Log acompanha o desempenho do transportador, a fim de detalhar, padronizar e 
aperfeiçoar as suas operações e também inventa ações voltadas à eliminação da 
exploração sexual de crianças e adolescentes nas rodovias brasileiras. 
 
Caras do Brasil - Com o objetivo de desenvolver pequenos produtores de manejo 
sustentável e incentivar o comércio ético e solidário, a geração de renda, o respeito ao 
meio ambiente e a inclusão social, o GPA mantém, desde 2002, o programa Caras do 
Brasil. Os produtos desenvolvidos por comunidades e organizações de todo o Brasil 
(artesãos, cooperativas ou associações) são comercializados em lojas do Pão de Açúcar 
e Pão de Açúcar Delivery. 
 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
6 
Novembro de 2015 
Gestão do Impacto Ambiental 
 
Para respaldar um dos pilares da estratégia de sustentabilidade do GPA e 
garantir o cumprimento de normas ambientais reguladoras do setor, em 2014, a 
companhia institucionalizou sua Política Ambiental, cujo objetivo é aperfeiçoar a gestão 
ambiental de todos os seus negócios e aprimorar a performance de seu desempenho 
ambiental. 
 
As ações promovidas pelo GPA envolvem programas com o objetivo a gestão das 
emissões de carbono, construção sustentável, consumo de energia, consumo de água e 
o programa Reviva, que tem como objetivo principal a reciclagem. 
 
Engajamento da Sociedade 
 
Para garantir ascensão socioambiental e econômica das comunidades em que 
atua e promover a saúde por meio de práticas de esportes, o GPA atua por meio de 
diversas parcerias e programas. O grupo é o principal mantenedor do Instituto GPA, que 
gerencia o investimento social privado da companhia. Criado em 1998, o Instituto GPA 
tem o intuito de promover o desenvolvimento humano a adolescentes e crianças, por 
meio de ações educacionais, sociais e culturais. 
 
Nesse mesmo contexto, as ações de investimento sociocultural da Via Varejo são 
realizadas por meio da Fundação Via Varejo. A instituição foi reestruturada em 2014, 
contemplando a nova visão estratégica e a fusão para ações de Casas Bahia e Ponto Frio. 
A entidade tem como principal objetivo contribuir para a erradicação das desigualdades 
sociais e culturais do Brasil. 
 
O grupo ainda conta com um forte apoio ao esporte e uma vertente social muito 
bem desenvolvida pelo programa Amigos do Bem, responsável pela arrecadação de 
alimentos para beneficiar milhares de famílias brasileiras e promover ações de 
cidadania. 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
7 
Novembro de 2015 
 
6. Perspectivas de desenvolvimento do Setor 
 O atual cenário econômico brasileiro é marcado pelo aumento dos tributos, 
aumento do preço do dólar (aproximadamente US$ 1,00 = R$ 3,80), retração do PIB, e a 
crescente inflação (projeção de aproximadamente 10% em 2015, medido pelo IPCA). Tal 
inflação é puxada principalmente por preços regulados como combustível, energia, água 
e transporte, o que impacta diretamente no preço final pago pelos consumidores. 
 
Deste modo, o setor varejista, por se encontrar entre os consumidores e as 
mudanças do governo, já apresenta a alta nos preços. Com a perspectiva de recessão, 
os consumidores se mostram cada vez mais cautelosos nos gastos, e portanto 
consomem menos. Assim, a demanda no setor varejista tem perspectiva de queda, ao 
mesmo tempo que os custos tendem a aumentar devido a inflação. 
Apesar da perspectiva ruim no curto prazo, o varejo tende a crescer, mesmo que 
em ritmo mais lento que anteriormente. Para isso, as empresas devem se desenvolver 
cada vez mais no sentido de reduzir seus custos, e atingir seu público alvo com maior 
eficiência para se sustentar na crise. 
Abaixo, podemos encontrar dados de março de 2015 sobre o crescimento do 
setor varejista , dividido em atividades: 
 
Fonte: IBGE. Adaptação NE&PE/GS&MD - Gouvêa de Souza.Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
8 
Novembro de 2015 
 
Como se pode observar, o crescimento do setor é baixo, em algumas atividades 
o crescimento chega a ser negativo, evidenciando a situação de crise economica 
vivenciada no país. 
 
Volume de vendas do comércio varejista e comércio varejista ampliado 
 
Fonte: PMC, Adaptação: NE&PE / GS&MD - Gouvêa de Souza 
 Após o resultado negativo do mês de fevereiro, A Pesquisa Mensal do Comércio 
(realizada com o mês de março 2014 como referência), registrou cinco resultados 
negativos entre os oitos segmentos do varejo restrito. Já o Indicador Antecedente de 
Vendas IAV-IDV, apresentou em março aumento real de 2% em relação ao mesmo 
período do ano anterior. 
 O resultado de março também continua sendo impactado pela baixa confiança 
do consumidor, inflação em alta e desaceleração da renda. 
As vendas do "varejo ampliado" (classificação que adiciona ao varejo restrito o atacado 
e varejo de materiais de construção, veículos, motos, partes e peças), apontaram ritmo 
de queda acima do "varejo restrito"; as vendas em março caíram -0,7% na comparação 
com março de 2014. 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
9 
Novembro de 2015 
 
3.3 Fatores de Sucesso e risco 
 O mercado brasileiro evoluiu, está mais profissionalizado e competitivo. Há mais 
empresas estrangeiras no Ranking e elas estão avançando. Empresas de private equity 
também se multiplicaram em número e volume. O empresário brasileiro que não 
acompanhar a profissionalização do setor, e seguir com uma abordagem intuitiva, 
reativa, estará em desvantagem neste mundo que gira muito rápido entre as diferentes 
bandeiras e formatos. 
Aspectos de sucesso 
 
Fonte: Pwc 
Aspectos de Risco 
 Infraestrutura deficiente do país; 
 Pressão sobre os principais componentes de custo do setor do varejo e bens de 
consumo: imóveis, logística, energia e salários. Expectativa negativa da 
economia brasileira; 
 Inflação de custos; 
 Complexidade tributária do país; 
 Instabilidade do mercado de crédito ao consumidor e a inadimplência. 
5. Análise da concorrência 
 O Grupo Pão de Açúcar (GPA) segue na liderança, com faturamento de R$ 72 
bilhões, 2.143 lojas e mais de 159 mil colaboradores. No segundo lugar apareceu o 
Carrefour, com aproximadamente R$ 38 bilhões faturados, 258 lojas e cerca de 70 mil 
funcionários. O terceiro lugar ficou com o Walmart, com R$ 29 bilhões, 544 lojas, mesmo 
número do ano anterior, e aproximadamente 75 mil funcionários. A combinação dos 
três primeiros colocados representa 33% de todo o faturamento das empresas 
participantes do estudo realizado pelo IBEVAR em 2015, com cerca R$ 139 bilhões de 
faturamento no período, 2.945 lojas e 304 mil colaboradores. 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
10 
Novembro de 2015 
 O grupo hoje conta com 21 lojas nos 27 estados brasileiros. Com 
acúmulos de Market share nos últimos 2 anos, o grupo espera melhorar as operações 
de lojas através de uma melhor experiência de compra para o cliente, revisão de 
processos, sinergias e centralizações de atividades e também espera continuar a 
construir um portfolio equilibrado e mais resiliente. 
Além disso, o grupo compromete-se com as notas de investimento: 
 Standard & Poor’s - 18 September 2015 report. Companhia Brasileira de 
Distribuição (CBD) ‘brAA+’ Ratings Affirmed; Positive Outlook 
 “We expect CBD to be able to maintain its low debt levels and strong operating 
cash flows through conservative management of costs and working capital, as well as its 
expansion plan despite the slowdown in consumption caused by the increase in 
unemployment, inflation and interest ra tes. We reaffirm the company’s corporate 
credit and issue ratings at ‘brAA+’. The positive outlook reflects our view that CBD is well 
positioned to overcome the macroeconomic challenges over the coming years and will 
maintain healthy credit metrics, with debt/EBITDA below 1.5 times, funds from 
operations (FFO) / debt over 45% and free operating cash flow (FOCF) / debt over 25%”. 
2.2 Lojas Americanas 
 Em quarto lugar ficou as Lojas Americanas, com aproximadamente R$15,5 
bilhões de faturamento no período analisado, 838 lojas e 18.775 funcionários. A 
varejista anunciou seu plano mais ambicioso para o futuro, com uma meta de abrir 800 
lojas e dois centros de distribuição nos próximos cinco anos. Para isso, ela irá investir 4 
bilhões de reais. Para oferecer os produtos mais adequados, a companhia quer conhecer 
melhor os hábitos dos seus consumidores. O BradesCard, um cartão de crédito criado 
em parceria com o Bradesco, pode ajudar nisso. 
 Embora as grandes redes de supermercado tenham uma presença tão relevante, 
o Mercado de Varejo & Consumo é considerado bastante heterogêneo e fragmentado: 
a primeira empresa do ranking (GPA) é 9,4 vezes maior que a décima empresa do ranking 
(Raia Drogasil), por exemplo. 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
11 
Novembro de 2015 
 
Fonte: Ranking IBEVAR 2015 - 120 Maiores Empresas do Varejo Brasileiro 
7. Análise das Demonstrações Financeiras 
 A partir dos demonstrativos financeiros padronizados encontrados nos sites de 
relacionamento com investidores das empresas, no site da Comissão de Valores 
Mobiliários e no Economática, aplicamos ferramentas e indicadores que transmitem o 
desempenho da empresa e analisamos as relações entre eles. Abaixo, estão os 
demonstrativos, com os indicadores e as análises no final. 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
12 
Novembro de 2015 
 
7.1 Análise Lojas Americanas S/A 
7.1.1 Análise do Balanço Patrimonial 2013 e 2014 
 Descrição 2014 AV 2013 AV AH
 Ativo Total 10.584.620 100% 7.939.655 100% 33%
 Ativo Circulante 5.137.079 49% 4.173.489 53% 23%
 Caixa e Equivalentes de Caixa 743.899 7% 325.019 4% 129%
 Aplicações Financeiras 1.974.855 19% 1.452.831 18% 36%
 Aplicações Financeiras Avaliadas a Valor Justo 0 0% 0 0% 0%
 Títulos para Negociação 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Disponíveis para Venda 0 0% 0 0% 0%
 Aplicações Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Mantidos até o Vencimento 0 0% 0 0% 0%
 Contas a Receber 513.826 5% 624.939 8% -18%
 Clientes 0 0% 0 0% 0%
 Outras Contas a Receber 0 0% 0 0% 0%
 Estoques 1.530.752 14% 1.377.080 17% 11%
 Ativos Biológicos 0 0% 0 0% 0%
 Tributos a Recuperar 119.549 1% 194.031 2% -38%
 Tributos Correntes a Recuperar 0 0% 0 0% 0%
 Despesas Antecipadas 8.324 0% 6.283 0% 32%
 Outros Ativos Circulantes 245.874 2% 193.306 2% 27%
 Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Outros 245.874 2% 193.306 2% 27%
 Dividendos a Receber 302 0% 255 0% 18%
 Demais Contas a Receber 245.572 2% 193.051 2% 27%
 Ativo Não Circulante 5.447.541 51% 3.766.166 47% 45%
 Ativo Realizável a Longo Prazo 637.098 6% 604.128 8% 5%
 Aplicações Financeiras Avaliadas a Valor Justo 0 0% 0 0% 0%
 Títulos para Negociação 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Disponíveis para Venda 0 0% 0 0% 0%
 Aplicações Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado 19.144 0% 18.166 0% 5%
 Títulos Mantidos até o Vencimento 19.144 0% 18.166 0% 5%
 Contas a Receber 0 0% 0 0% 0%
 Clientes 0 0% 0 0% 0%
 Outras Contas a Receber 0 0% 0 0% 0%
 Estoques 0 0% 0 0% 0%
 Ativos Biológicos 0 0% 0 0% 0%
 Tributos Diferidos 0 0% 0 0% 0%
 Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 0 0% 0 0% 0%
 Despesas Antecipadas 0 0% 0 0% 0%
 Créditos com Partes Relacionadas 52.120 0% 92.095 1% -43%
 Créditos com Coligadas 0 0% 0 0% 0%
 Créditos com Controladas 1.575 0% 36.976 0% -96%
 Créditos com Controladores 0 0% 0 0% 0%
 Créditos com Outras Partes Relacionadas 50.545 0% 55.119 1% -8%
 Outros Ativos Não Circulantes 565.834 5% 493.867 6% 15%Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Depósitos Judiciais 232.359 2% 195.397 2% 19%
 Impostos a Recuperar 333.475 3% 298.470 4% 12%
 Investimentos 2.642.436 25% 1.409.259 18% 88%
 Participações Societárias 0 0% 0 0% 0%
 Participações em Coligadas 0 0% 0 0% 0%
 Participações em Controladas 0 0% 0 0% 0%
 Participações em Controladas em Conjunto 0 0% 0 0% 0%
 Outras Participações Societárias 0 0% 0 0% 0%
 Propriedades para Investimento 0 0% 0 0% 0%
 Imobilizado 1.841.934 17% 1.464.393 18% 26%
 Imobilizado em Operação 0 0% 0 0% 0%
 Imobilizado Arrendado 0 0% 0 0% 0%
 Imobilizado em Andamento 0 0% 0 0% 0%
 Intangível 326.073 3% 288.386 4% 13%
 Intangíveis 0 0% 0 0% 0%
 Contrato de Concessão 0 0% 0 0% 0%
 Diferido 0 0% 0 0% 0%
Ativo - Lojas Americanas AS
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
13 
Novembro de 2015 
 
 Descrição 2014 AV 2013 AV AH
 Passivo Total 10.584.620 100% 7.939.655 100% 33%
 Passivo Circulante 37% 18%
 Obrigações Sociais e Trabalhistas 57.812 1% 55.646 1% 4%
 Obrigações Sociais 0 0% 0 0% 0%
 Obrigações Trabalhistas 0 0% 0 0% 0%
 Fornecedores 2.482.687 23% 2.072.903 26% 20%
 Fornecedores Nacionais 0 0% 0 0% 0%
 Fornecedores Estrangeiros 0 0% 0 0% 0%
 Obrigações Fiscais 201.701 2% 214.809 3% -6%
 Obrigações Fiscais Federais 119.839 1% 133.492 2% -10%
 Imposto de Renda e Contribuição Social a Pagar 105.933 1% 85.653 1% 24%
 Cofins 34 0% 20.098 0% -100%
 Pis 7 0% 4.363 0% -100%
 Débitos tributários parcelados 0 0% 10.154 0% -100%
 Outros 13.865 0% 13.224 0% 5%
 Obrigações Fiscais Estaduais 78.663 1% 78.195 1% 1%
 Obrigações Fiscais Municipais 3.199 0% 3.122 0% 2%
 Empréstimos e Financiamentos 392.386 4% 241.152 3% 63%
 Empréstimos e Financiamentos 253.985 2% 152.790 2% 66%
 Em Moeda Nacional 0 0% 0 0% 0%
 Em Moeda Estrangeira 0 0% 0 0% 0%
 Debêntures 138.401 1% 88.362 1% 57%
 Financiamento por Arrendamento Financeiro 0 0% 0 0% 0%
 Outras Obrigações 127.010 1% 134.396 2% -5%
 Passivos com Partes Relacionadas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Coligadas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Controladas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Controladores 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Outras Partes Relacionadas 0 0% 0 0% 0%
 Outros 127.010 1% 134.396 2% -5%
 Dividendos e JCP a Pagar 127.010 1% 134.396 2% -5%
 Dividendo Mínimo Obrigatório a Pagar 0 0% 0 0% 0%
 Obrigações por Pagamentos Baseados em Ações 0 0% 0 0% 0%
 Provisões 175.687 2% 202.171 3% -13%
 Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis 4.659 0% 12.298 0% -62%
 Provisões Fiscais 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Previdenciárias e Trabalhistas 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Benefícios a Empregados 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Cíveis 0 0% 0 0% 0%
 Outras Provisões 171.028 2% 189.873 2% -10%
 Provisões para Garantias 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Reestruturação 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Passivos Ambientais e de Desativação 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Passivo Não Circulante 5.468.430 52% 3.843.471 48% 42%
 Empréstimos e Financiamentos 5.348.491 51% 3.715.712 47% 44%
 Empréstimos e Financiamentos 2.078.431 20% 1.382.220 17% 50%
 Em Moeda Nacional 0 0% 0 0% 0%
 Em Moeda Estrangeira 0 0% 0 0% 0%
 Debêntures 3.270.060 31% 2.333.492 29% 40%
 Financiamento por Arrendamento Financeiro 0 0% 0 0% 0%
 Outras Obrigações 7.574 0% 14.691 0% -48%
 Passivos com Partes Relacionadas 7.574 0% 3.922 0% 93%
 Débitos com Coligadas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Controladas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Controladores 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Outras Partes Relacionadas 0 0% 0 0% 0%
 Outros 0 0% 10.769 0% -100%
 Obrigações por Pagamentos Baseados em Ações 0 0% 0 0% 0%
 Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 0 0% 0 0% 0%
 Impostos, Taxas e Contribuições 0 0% 10.769 0% -100%
Passivo - Lojas Americanas AS
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
14 
Novembro de 2015 
 
 Tributos Diferidos 34.771 0% 30.023 0% 16%
 Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 34.771 0% 30.023 0% 16%
 Provisões 77.594 1% 83.045 1% -7%
 Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis 53.636 1% 54.814 1% -2%
 Provisões Fiscais 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Previdenciárias e Trabalhistas 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Benefícios a Empregados 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Cíveis 0 0% 0 0% 0%
 Outras Provisões 23.958 0% 28.231 0% -15%
 Provisões para Garantias 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Reestruturação 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Passivos Ambientais e de Desativação 0 0% 0 0% 0%
 Provisão para Perda com Investimento 18.618 0% 16.488 0% 13%
 Adiant. Cessão Direito de Uso de Lavra 0 0% 0 0% 0%
 Demais Contas a Pagar 5.340 0% 11.743 0% -55%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Lucros e Receitas a Apropriar 0 0% 0 0% 0%
 Lucros a Apropriar 0 0% 0 0% 0%
 Receitas a Apropriar 0 0% 0 0% 0%
 Subvenções de Investimento a Apropriar 0 0% 0 0% 0%
 Patrimônio Líquido 1.678.907 16% 1.175.107 15% 43%
 Capital Social Realizado 868.972 8% 548.848 7% 58%
 Reservas de Capital -179.970 -2% -311.931 -4% -42%
 Ágio na Emissão de Ações 0 0% 0 0% 0%
 Reserva Especial de Ágio na Incorporação 0 0% 0 0% 0%
 Alienação de Bônus de Subscrição 39.842 0% 28.132 0% 42%
 Opções Outorgadas 0 0% 0 0% 0%
 Ações em Tesouraria -219.812 -2% -340.063 -4% -35%
 Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 0 0% 0 0% 0%
 Reservas de Reavaliação 0 0% 0 0% 0%
 Reservas de Lucros 988.445 9% 936.599 12% 6%
 Reserva Legal 21.392 0% 95.894 1% -78%
 Reserva Estatutária 0 0% 0 0% 0%
 Reserva para Contingências 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Lucros a Realizar 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Retenção de Lucros 0 0% 0 0% 0%
 Reserva Especial para Dividendos Não Distribuídos 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Incentivos Fiscais 0 0% 0 0% 0%
 Dividendo Adicional Proposto 6.085 0% 2.742 0% 122%
 Ações em Tesouraria 0 0% 0 0% 0%
 Reserva para Novos Empreendimentos 964.041 9% 1.041.016 13% -7%
 Ágio em Transações do Capital -3.073 0% -203.053 -3% -98%
 Lucros/Prejuízos Acumulados 0 0% 0 0% 0%
 Ajustes de Avaliação Patrimonial 1.460 0% 1.591 0% -8%
 Ajustes Acumulados de Conversão 0 0% 0 0% 0%
 Outros Resultados Abrangentes 0 0% 0 0% 0%
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
15 
Novembro de 2015 
7.1.2 Análise da Demonstração de Resultado 2013 e 2014 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Descrição 2014 AV 2013 AV AH
 Receita de Venda de Bens e/ou Serviços 8.737.797 100% 7.715.690 100% 13%
 Custo dos Bens e/ou Serviços Vendidos -5.829.838 -66,7% -5.148.878 -66,7% 13%
 Resultado Bruto 2.907.959 33,3% 2.566.812 33,3% 13%
 Despesas/Receitas Operacionais -1.644.677 -18,8% -1.458.058 -18,9% 13%
 Despesas com Vendas -1.219.560 -14,0% -1.076.541 -14,0% 13%
 Despesas Gerais e Administrativas -308.109 -3,5% -253.934 -3,3% 21%
 Honorário dos Administradores -28.239 -0,3% -22.899 -0,3% 23%
 Outros -279.870 -3,2% -231.035 -3,0% 21%
 Perdas pela Não Recuperabilidade de Ativos 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Outras Receitas Operacionais 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Outras Despesas Operacionais -64.333 -0,7% -60.694 -0,8% 6%
 Depreciação e Amortização 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Outras Receitas (Despesas) Operacionais -38.933 -0,4% -33.694 -0,4% 16%
 Participação de Empregados e Diretores -25.400 -0,3% -27.000 -0,3% -6%
 Resultado de Equivalência Patrimonial -52.675 -0,6% -66.889 -0,9% -21%
 Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos 1.263.282 14,5% 1.108.754 14,4% 14%
 Resultado Financeiro -654.149 -7,5% -425.953 -5,5% 54%
 Receitas Financeiras 278.729 3,2% 180.283 2,3% 55%
 Despesas Financeiras -932.878 -10,7% -606.236 -7,9% 54%
 ResultadoAntes dos Tributos sobre o Lucro 609.133 7,0% 682.801 8,8% -11%
 Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o Lucro -181.301 -2,1% -232.485 -3,0% -22%
 Corrente -176.553 -2,0% -210.691 -2,7% -16%
 Diferido -4.748 -0,1% -21.794 -0,3% -78%
 Resultado Líquido das Operações Continuadas 427.832 4,9% 450.316 5,8% -5%
 Resultado Líquido de Operações Descontinuadas 0 0,0% 1.876 0,0% -100%
 Lucro/Prejuízo Líquido das Operações Descontinuadas 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Ganhos/Perdas Líquidas sobre Ativos de Operações Descontinuadas 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Lucro/Prejuízo do Período 427.832 4,9% 452.192 5,9% -5%
DRE - LASA
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
16 
Novembro de 2015 
7.1.3 Análise do Balanço Patrimonial semestral 2014.1 e 2015.1 
 
 
 
 
ATIVO 2014.1 AV 2015.1 AV AH
Ativo total 14.431.231 100% 16.549.476 100% 15%
Ativo Circulante 8.672.412 60% 8.919.544 54% 3%
Caixa e equival caixa 790.488 5% 699.421 4% -12%
Aplicacoes financeiras 3.397.951 24% 2.908.671 18% -14%
Contas a receber CP 1.556.925 11% 1.449.776 9% -7%
Estoques 2.139.261 15% 2.929.434 18% 37%
Ativos Biologicos CP 0 0% 0 0% 0%
Impostos a Recuperar 434.318 3% 289.103 2% -33%
Despesas pagas antecip 43.646 0% 66.608 0% 53%
Outros ativos circulante 309.823 2% 576.531 3% 86%
Ativo nao circulante 5.758.819 40% 7.629.932 46% 32%
Realizavel LP 1.293.592 9% 2.021.839 12% 56%
Investimentos 0 0% 0 0% 0%
Imobilizado 1.953.929 14% 2.509.999 15% 28%
Intangiveis liquido 2.511.298 17% 3.098.094 19% 23%
Diferido 0 0% 0 0% 0%
PASSIVO 2014.1 AV 2015.1 AV AH%
Passivo e patrimonio liq 14.431.231 100% 16.549.476 100% 15%
Passivo Circulante 4.809.765 33% 5.662.008 34% 18%
Obrig sociais e trabalh 111.935 1% 127.427 1% 14%
Fornecedores CP 3.164.718 22% 3.553.496 21% 12%
Impostos a pagar 137.111 1% 148.303 1% 8%
Total empres e financ CP 1.171.113 8% 1.336.402 8% 14%
Outras obrigacoes CP 0 0% 0 0% 0%
Provisoes CP 224.888 2% 371.332 2% 65%
Pa s/at ncor a ve+des CP 0 0% 125.048 1% 0%
Passivo nao circulante 7.678.487 53% 7.899.727 48% 3%
Total empres e financ LP 7.490.096 52% 7.418.472 45% -1%
Outras obrigacoes 996 0% 251 0% -75%
Impostos Diferidos LP 41.658 0% 51.817 0% 24%
Provisoes LP 145.737 1% 429.187 3% 194%
Pa s/at ncor a ve+des LP 0 0% 0 0% 0%
Lucros e receit a apropr 0 0% 0 0% 0%
Patrim liq consolidado 1.942.979 13% 2.987.741 18% 54%
Part acionistas minorit 775.726 5% 1.316.886 8% 70%
Patrimonio liquido 1.167.253 8% 1.670.855 10% 43%
Balanço Semestral - Lojas Americanas AS
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
17 
Novembro de 2015 
7.1.4 Análise da Demonstração de Resultado semestral 2014.1 e 2015.1 
 
 
 
 
 
 
 
 
Descrição 2014.1 AV 2015.1 AV AH
Receita liquida operac 7.022.621 100% 8.074.143 100% 15%
Custo Produtos Vendidos 4.995.964 71% 5.863.671 73% 17%
Lucro Bruto 2.026.657 29% 2.210.472 27% 9%
Desp (receit) operac 1.424.142 20% 1.522.595 19% 7%
Despesas com Vendas 1.140.472 16% 1.156.138 14% 1%
Despesas administrativ 249.079 4% 327.737 4% 32%
Per p/ nao recuper de at 0 0% 0 0% 0%
Outras rec operacionais 0 0% 0 0% 0%
Outras Despesas Operac 34.591 0% 38.720 0% 12%
Equivalenc patrimonial 0 0% 0 0% 0%
Lucro antes jur&imp EBIT 602.515 9% 687.877 9% 14%
Resultado financeiro -595.540 -8% -725.351 -9% 22%
Receitas Financeiras 256.721 4% 335.861 4% 31%
Despesas Financeiras 852.261 12% 1.061.212 13% 25%
LAIR 6.975 0% 37.474- 0% -637%
Imp renda e contrib soc 5.052- 0% 18.093- 0% 258%
Provisao impost de rend 54.240 1% 48.468 1% -11%
IR Diferido -59.292 -1% -66.561 -1% 12%
Lucro oper continuadas 12.027 0% -19.381 0% -261%
Operac descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
Lu ou prej liq oper desc 0 0% 0 0% 0%
Ga ou pe liq s/atv op de 0 0% 0 0% 0%
Lucro Consolidado 12.027 0% -19.381 0% -261%
Partic acion minoritar -54.415 -1% -58.851 -1% 8%
Lucro liquido 66.442 1% 39.470 0% -41%
DRE Semestral - Lojas Americanas AS
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
18 
Novembro de 2015 
7.1.5 Análise do Fluxo de Caixa 2013 e 2014 
 
Descrição 2013 2014
Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais 635.612 727.819
Caixa gerado nas operações 902.837 945.059
Lucro liquido 452.192 427.832
Deprec, amortiz e exaust 195.539 238.604
Perd(gan) var monet&camb 66.190 126.152
Perd(gan) venda atv perm 0 0
Valor contab bem vendido 26.243 17.084
Perd(gan) na equival pat 66.889 52.675
Impostos diferidos 21.794 4.748
Gan(perd) dos minorit 0 0
Out perd(gan) nao caixa 73.990 77.964
Redu(aum) em ativ e pass -267.225 -217.240
Redu(aum) dupl a receber -93.292 -358.082
Redu(aum) estoques -241.124 -160.380
Redu(aum) outros ativos 9.620 -31.898
Aum(redu) fornecedores 140.889 418.783
Aum(redu) imp e obr trab -34.404 -30.527
Aum(redu) outr passivos -48.914 -55.136
Out Itens do Flx Cx Oper 0 0
Fluxo de Caixa das Atividades de Investimento -777.479 -2.243.360
Compra liq de ativo perm -636.917 -1.720.613
Compra de invest perman -4.196 -1.049.697
Compra ativos fix e dif -632.721 -670.916
Venda de ativo permanent 0 0
Dividendos recebidos 372 255
Resg (aplic) financ liq -140.934 -523.002
Cx gerado(aplic) out inv 0 0
Fluxo de Caixa das aAtividades Financeiras 325.656 1.934.421
Financiament obtidos liq 430.048 2.115.847
Financiamentos obtidos 542.056 2.430.824
Financiamentos pagos -112.008 -314.977
Aumento liq de capital 17.027 -23.434
Aumento de capital 22.334 26.347
Reducao de capital -5.307 -49.781
Dividendos pagos -119.769 -137.138
Cx gerado(aplic) out fin -1.650 -20.854
Variação Líquida de Caixa 183.789 418.880
Fluxo de Caixa - Lojas Americanas
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
19 
Novembro de 2015 
 
7.1.6 Principais indicadores financeiros e Análise Geral 
 A partir das demonstrações financeiras acima e das análises aplicadas, foram 
calculados alguns indicadores essenciais que transmitem informações muito 
importantes sobre as empresas no período, como a capacidade de geração de caixa, 
desempenho operacional, valor da empresa aos olhos do mercado, rentabilidade, 
liquidez, giro, endividamento e estrutura de capital. 
 
 
 
 
Indicadores Gerais e Rentabilidade 2013 2014
EBITDA 1.108.754 1.263.282
Margem EBITDA 14,40% 14,50%
Margem Bruta 33,30% 33,30%
Margem Líquida 5,9% 4,9%
Quantidade de PN 751.590.000 751.590.000 
Quantidade de ON 448.790.000 448.790.000 
Valor PN 12,50R$ 16,75R$ 
Valor ON 10,70R$ 12,86R$ 
Valor da Empresa 14.196.928.000 18.360.571.900 
VE / EBITDA 12.804 14.534 
ROE 38% 25%
ROA 6% 4%
Indicadores de Liquidez 2013 2014
Liquidez Corrente 1,43 1,49
Liquidez Geral 0,71 0,65
Liquidez Seca 0,90 1,09
Liquidez Imediata 0,61 0,79
CGL 1.252.412.000 1.699.796.000
CGP -2.591.059.000 -3.768.634.000
Indicadores de Endividamento 2013 2014
Alavancagem 5,76 5,3
Dívida Líquida / PL 316% 319%
Caixa / Dívida CP 83% 115%
Dívida CP / Dívida LP 8% 9%
Dívida Líquida / EBITDA 335% 424%
Dívida Bruta / EBITDA 495% 639%
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
20 
Novembro de 2015 
 
A Lojas Americanas S/A aumentou seu EBITDA (Lucro Antesde Juros, Imposto de 
Renda, Depreciação e Amortização) de aproximadamente 1,1 bilhões de reais para 1,2 
bilhões de reais, o que representa um crescimento nominal de 13%, duas vezes maior 
do que a inflação, que fechou em 6,4% em 2014. A Margem EBITDA, calculada a partir 
da divisão do EBITDA pela receita total, também cresceu de 14,4% para 14,5%, o que é 
muito representativo para uma empresa que faturou 8,7 bilhões de reais, aumentando 
sua capacidade de geração de caixa. Porém, sua Margem Líquida, calculada a partir da 
divisão do Lucro Líquido pela Receita total, diminuiu de 5,9% para 4,9%, que se refletiu 
em uma redução de 5% do Lucro Líquido de 2013 para 2014. Esta queda do Lucro Antes 
de Juros e Imposto de Renda para o Lucro Líquido se deve ao crescimento de 54% no 
prejuízo financeiro do período, representando aproximadamente duzentos milhões de 
reais, que diminuiu o lucro final. Este prejuízo financeiro continua a aumentar, com um 
crescimento de 22% do primeiro semestre de 2014 para o primeiro semestre de 2015. 
Estes crescimentos nos prejuízos financeiros podem ser mais bem explicados pelo Fluxo 
de Caixa das Atividades Financeiras, pois em 2013 540 milhões de reais foram obtidos 
em empréstimos e em 2014 foram obtidos 2,4 bilhões de reais, implicando no aumento 
de juros. 
Todos estes financiamentos obtidos, principalmente para a expansão de lojas 
pelo país, são ruins para o investidor no curto prazo, pois vão gerar muitas despesas 
financeiras e diminuir os resultados, além de aumentar o risco da empresa, porém 
podem se refletir em um grande crescimento da empresa e dos resultados no longo 
prazo. 
Os Indicadores de rentabilidade, ROA (Retorno sobre Ativos), calculado a partir 
da divisão do Lucro Líquido pela quantidade total de Ativos, e ROE (Retorno sobre o 
Patrimônio), calculado a partir da divisão do Lucro Líquido pelo total do Patrimônio 
Líquido, também demonstraram queda por causa da grande quantidade de 
empréstimos obtidos. Porém, mesmo com menor rentabilidade, o indicador VE/EBITDA 
(Valor da empresa sobre Lucro Antes de Juros, Imposto de Renda, Depreciação e 
Amortização), calculado a partir da multiplicação do valor das ações pelo número de 
ações, e depois divisão pelo EBITDA; cresceu e mostra que os investidores valorizam e 
apostam muito o futuro da empresa. 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
21 
Novembro de 2015 
 
Os índices de liquidez LC, calculado a partir da divisão do ativo circulante pelo 
passivo circulante, o LS, calculado a partir da divisão do ativo circulante sem os estoques 
pelo passivo circulante, e LI, calculado a partir dos recursos disponíveis divididos pelo 
passivo circulante, aumentaram devido a um aumento nos ativos circulantes, 
especialmente um aumento de 129% no caixa, maior do que o aumento nos passivos 
circulantes. Porém, o índice de Liquidez Geral, calculado a partir da divisão do ativo 
circulante e do realizável a longo prazo pela soma do passivo circulante e do passivo não 
circulante, diminuiu, pelo crescimento muito significante no passivo não circulante de 
42%, resultado dos empréstimos acumulados. Esta liquidez poderá ajudar a empresa no 
seu desempenho no curto prazo, mas conforme este dinheiro for investido, 
principalmente em novas lojas, e as dívidas foram cobradas, a empresa terá maior 
dificuldade de usar seu capital. 
O endividamento da empresa, apresentado por todos os indicadores, é muito 
alto e traz muito risco para suas operações e seus acionistas. O índice de alavancagem, 
calculado a partir da divisão dos passivos totais pelo patrimônio líquido, apesar de ter 
diminuído de 5,76 para 5,3, ainda é muito alto e está muito acima da média do setor, 
quase cinco vezes maior do que o índice de alavancagem da Companhia Brasileira de 
Distribuição e quase tão alta quanto a de um banco. Todos os outros indicadores, Dívida 
Líquida sobre Patrimônio Líquido, caixa sobre dívidas de curto prazo, dívida de curto 
prazo sobre dívida de longo prazo, dívida líquida sobre EBITDA e especialmente Dívida 
Bruta sobre EBITDA, que cresceu de impressionantes 495% para 639%, já eram 
arriscados e aumentaram ainda mais com os novos empréstimos obtidos. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
22 
Novembro de 2015 
 
7.2 Análise Companhia Brasileira de Distribuição 
7.2.1 Análise do Balanço Patrimonial 2013 e 2014 
 Descrição 2014 AV 2013 AV AH
 Ativo Total 23.226.000 100% 22.213.000 100% 5%
 Ativo Circulante 6.118.000 26% 5.622.000 25% 9%
 Caixa e Equivalentes de Caixa 2.923.000 13% 2.851.000 13% 3%
 Aplicações Financeiras 0 0% 0 0% 0%
 Aplicações Financeiras Avaliadas a Valor Justo 0 0% 0 0% 0%
 Títulos para Negociação 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Disponíveis para Venda 0 0% 0 0% 0%
 Aplicações Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Mantidos até o Vencimento 0 0% 0 0% 0%
 Contas a Receber 380.000 2% 360.000 2% 6%
 Clientes 305.000 1% 312.000 1% -2%
 Outras Contas a Receber 75.000 0% 48.000 0% 56%
 Estoques 2.487.000 11% 2.166.000 10% 15%
 Ativos Biológicos 0 0% 0 0% 0%
 Tributos a Recuperar 105.000 0% 148.000 1% -29%
 Tributos Correntes a Recuperar 105.000 0% 148.000 1% -29%
 Despesas Antecipadas 41.000 0% 27.000 0% 52%
 Outros Ativos Circulantes 182.000 1% 70.000 0% 160%
 Ativos Não-Correntes a Venda 2.000 0% 4.000 0% -50%
 Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Outros 180.000 1% 66.000 0% 173%
 Ativo Não Circulante 17.108.000 74% 16.591.000 75% 3%
 Ativo Realizável a Longo Prazo 1.373.000 6% 1.615.000 7% -15%
 Aplicações Financeiras Avaliadas a Valor Justo 0 0% 0 0% 0%
 Títulos para Negociação 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Disponíveis para Venda 0 0% 0 0% 0%
 Aplicações Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado 0 0% 0 0% 0%
 Títulos Mantidos até o Vencimento 0 0% 0 0% 0%
 Contas a Receber 82.000 0% 31.000 0% 165%
 Clientes 0 0% 0 0% 0%
 Outras Contas a Receber 82.000 0% 31.000 0% 165%
 Estoques 0 0% 0 0% 0%
 Ativos Biológicos 0 0% 0 0% 0%
 Tributos Diferidos 56.000 0% 121.000 1% -54%
 Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 56.000 0% 121.000 1% -54%
 Despesas Antecipadas 25.000 0% 38.000 0% -34%
 Créditos com Partes Relacionadas 398.000 2% 647.000 3% -38%
 Créditos com Coligadas 0 0% 0 0% 0%
 Créditos com Controladas 358.000 2% 609.000 3% -41%
 Créditos com Controladores 0 0% 3.000 0% -100%
 Créditos com Outras Partes Relacionadas 40.000 0% 35.000 0% 14%
 Outros Ativos Não Circulantes 812.000 3% 778.000 4% 4%
 Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Fundo de Inv. em Direitos Creditorios 0 0% 0 0% 0%
 Tributos a Recuperar 392.000 2% 351.000 2% 12%
 Depósitos para Recursos Judiciais 420.000 2% 427.000 2% -2%
 Investimentos 8.415.000 36% 7.774.000 35% 8%
 Participações Societárias 8.391.000 36% 7.774.000 35% 8%
 Participações em Coligadas 0 0% 0 0% 0%
 Participações em Controladas 8.391.000 36% 7.774.000 35% 8%
 Participações em Controladas em Conjunto 0 0% 0 0% 0%
 Outras Participações Societárias 0 0% 0 0% 0%
 Propriedades para Investimento 24.000 0% 0 0% -
 Imobilizado 6.125.000 26% 6.075.000 27% 1%
 Imobilizado em Operação 6.035.000 26% 5.912.000 27% 2%
 Imobilizado Arrendado 25.000 0% 32.000 0% -22%
 Imobilizado em Andamento 65.000 0% 131.000 1% -50%
 Intangível 1.195.000 5% 1.127.000 5% 6%
 Intangíveis 1.195.000 5% 1.127.000 5% 6%
 Contrato de Concessão 0 0% 0 0% 0%
 Intangíveis 1.195.000 5% 1.127.000 5% 6%
 Diferido 0 0% 0 0% 0%
Ativo - CBD
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
23 
Novembro de 2015 
 
 Descrição 2014 AV 2013 AV AH
 Passivo Total 23.226.000 100% 22.213.000 100% 5%
 Passivo Circulante 8.825.000 38% 8.022.000 36% 10%
 Obrigações Sociais e Trabalhistas 335.000 1% 368.000 2% -9%
 Obrigações Sociais 60.000 0%67.000 0% -10%
 Obrigações Trabalhistas 275.000 1% 301.000 1% -9%
 Fornecedores 3.180.000 14% 2.632.000 12% 21%
 Fornecedores Nacionais 3.113.000 13% 2.529.000 11% 23%
 Fornecedores Estrangeiros 67.000 0% 103.000 0% -35%
 Obrigações Fiscais 183.000 1% 366.000 2% -50%
 Obrigações Fiscais Federais 160.000 1% 336.000 2% -52%
 Imposto de Renda e Contribuição Social a Pagar 48.000 0% 132.000 1% -64%
 Outros (Pis, COFINS, IOF, INSS, Funrural) 37.000 0% 68.000 0% -46%
 Impostos Parcelados 75.000 0% 136.000 1% -45%
 Obrigações Fiscais Estaduais 23.000 0% 30.000 0% -23%
 Obrigações Fiscais Municipais 0 0% 0 0% 0%
 Empréstimos e Financiamentos 2.895.000 12% 1.973.000 9% 47%
 Empréstimos e Financiamentos 818.000 4% 917.000 4% -11%
 Em Moeda Nacional 770.000 3% 754.000 3% 2%
 Em Moeda Estrangeira 48.000 0% 163.000 1% -71%
 Debêntures 2.052.000 9% 1.028.000 5% 100%
 Financiamento por Arrendamento Financeiro 25.000 0% 28.000 0% -11%
 Outras Obrigações 2.231.000 10% 2.662.000 12% -16%
 Passivos com Partes Relacionadas 1.751.000 8% 2.224.000 10% -21%
 Débitos com Coligadas 11.000 0% 6.000 0% 83%
 Débitos com Controladas 1.720.000 7% 2.218.000 10% -22%
 Débitos com Controladores 20.000 0% 0 0% -
 Débitos com Outras Partes Relacionadas 0 0% 0 0% 0%
 Outros 480.000 2% 438.000 2% 10%
 Dividendos e JCP a Pagar 194.000 1% 151.000 1% 28%
 Dividendo Mínimo Obrigatório a Pagar 0 0% 0 0% 0%
 Obrigações por Pagamentos Baseados em Ações 0 0% 0 0% 0%
 Serviços Públicos 2.000 0% 7.000 0% -71%
 Aluguéis 52.000 0% 53.000 0% -2%
 Propaganda 39.000 0% 40.000 0% -3%
 Repasse a Terceiros 8.000 0% 9.000 0% -11%
 Financiamento por Compra de Ativos 80.000 0% 36.000 0% 122%
 Receita antecipada 4.000 0% 0 0% -
 Aquisição de Sociedades 0 0% 0 0% 0%
 Demais Contas a Pagar 101.000 0% 142.000 1% -29%
 Provisões 1.000 0% 21.000 0% -95%
 Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Fiscais 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Previdenciárias e Trabalhistas 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Benefícios a Empregados 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Cíveis 0 0% 0 0% 0%
 Outras Provisões 1.000 0% 21.000 0% -95%
 Provisões para Garantias 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Reestruturação 1.000 0% 21.000 0% -95%
 Provisões para Passivos Ambientais e de Desativação 0 0% 0 0% 0%
 Impostos Parcelados 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Passivo Não Circulante 3.821.000 16% 4.708.000 21% -19%
 Empréstimos e Financiamentos 2.631.000 11% 3.142.000 14% -16%
 Empréstimos e Financiamentos 1.604.000 7% 1.019.000 5% 57%
 Em Moeda Nacional 965.000 4% 1.019.000 5% -5%
 Em Moeda Estrangeira 639.000 3% 0 0% -
 Debêntures 896.000 4% 1.998.000 9% -55%
 Financiamento por Arrendamento Financeiro 131.000 1% 125.000 1% 5%
 Outras Obrigações 642.000 3% 1.040.000 5% -38%
 Passivos com Partes Relacionadas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Coligadas 0 0% 0 0% 0%
Passivo - CBD
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
24 
Novembro de 2015 
 
 Débitos com Controladas 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Controladores 0 0% 0 0% 0%
 Débitos com Outras Partes Relacionadas 0 0% 0 0% 0%
 Outros 642.000 3% 1.040.000 5% -38%
 Obrigações por Pagamentos Baseados em Ações 0 0% 0 0% 0%
 Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 0 0% 0 0% 0%
 Impostos Parcelados 617.000 3% 992.000 4% -38%
 Aquisição de Sociedades 0 0% 0 0% 0%
 Financiamento por Compra de Ativos 8.000 0% 12.000 0% -33%
 Plano de Pensão 0 0% 36.000 0% -100%
 Demais Contas a Pagar 17.000 0% 0 0% #DIV/0!
 Tributos Diferidos 0 0% 0 0% #DIV/0!
 Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 0 0% 0 0% #DIV/0!
 Provisões 483.000 2% 496.000 2% -3%
 Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis 483.000 2% 496.000 2% -3%
 Provisões Fiscais 230.000 1% 276.000 1% -17%
 Provisões Previdenciárias e Trabalhistas 168.000 1% 149.000 1% 13%
 Provisões para Benefícios a Empregados 0 0% 0 0% 0%
 Provisões Cíveis 85.000 0% 71.000 0% 20%
 Outras Provisões 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Garantias 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Reestruturação 0 0% 0 0% 0%
 Provisões para Passivos Ambientais e de Desativação 0 0% 0 0% 0%
 Outras 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda 0 0% 0 0% 0%
 Passivos sobre Ativos de Operações Descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
 Lucros e Receitas a Apropriar 65.000 0% 30.000 0% 117%
 Lucros a Apropriar 0 0% 0 0% 0%
 Receitas a Apropriar 65.000 0% 30.000 0% 117%
 Subvenções de Investimento a Apropriar 0 0% 0 0% 0%
 Patrimônio Líquido 10.580.000 46% 9.483.000 43% 12%
 Capital Social Realizado 6.792.000 29% 6.764.000 30% 0%
 Reservas de Capital 282.000 1% 233.000 1% 21%
 Ágio na Emissão de Ações 0 0% 0 0% 0%
 Reserva Especial de Ágio na Incorporação 0 0% 0 0% 0%
 Alienação de Bônus de Subscrição 0 0% 0 0% 0%
 Opções Outorgadas 275.000 1% 226.000 1% 22%
 Ações em Tesouraria 0 0% 0 0% 0%
 Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Capital 7.000 0% 7.000 0% 0%
 Reservas de Reavaliação 0 0% 0 0% 0%
 Reservas de Lucros 3.505.000 15% 2.486.000 11% 41%
 Reserva Legal 417.000 2% 353.000 2% 18%
 Reserva Estatutária 0 0% 0 0% 0%
 Reserva para Contingências 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Lucros a Realizar 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Retenção de Lucros 1.929.000 8% 1.709.000 8% 13%
 Reserva Especial para Dividendos Não Distribuídos 0 0% 0 0% 0%
 Reserva de Incentivos Fiscais 0 0% 0 0% 0%
 Dividendo Adicional Proposto 0 0% 0 0% 0%
 Ações em Tesouraria 0 0% 0 0% 0%
 Reserva para Expansão 1.135.000 5% 461.000 2% 146%
 Ganho/perda part. societária 0 0% 0 0% 0%
 Transações com não Controladores 24.000 0% -37.000 0% -165%
 Lucros/Prejuízos Acumulados 0 0% 0 0% 0%
 Ajustes de Avaliação Patrimonial 1.000 0% 0 0% 0%
 Ajustes Acumulados de Conversão 0 0% 0 0% 0%
 Outros Resultados Abrangentes 0 0% 0 0% 0%
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
25 
Novembro de 2015 
 
7.2.2 Análise da Demonstração de Resultado 2013 e 2014 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Descrição 2014 AV 2013 AV AH
 Receita de Venda de Bens e/ou Serviços 22.249.000 100% 21.670.000 100% 3%
 Custo dos Bens e/ou Serviços Vendidos -16.015.000 -72,0% -15.802.000 -72,9% 1%
 Resultado Bruto 6.234.000 28,0% 5.868.000 27,1% 6%
 Despesas/Receitas Operacionais -4.198.000 -18,9% -4.183.000 -19,3% 0%
 Despesas com Vendas -3.622.000 -16,3% -3.275.000 -15,1% 11%
 Despesas Gerais e Administrativas -562.000 -2,5% -633.000 -2,9% -11%
 Honorário dos Administradores 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Outros 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Perdas pela Não Recuperabilidade de Ativos 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Outras Receitas Operacionais 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Outras Despesas Operacionais -789.000 -3,5% -930.000 -4,3% -15%
 Depreciação e Amortização -435.000 -2,0% -411.000 -1,9% 6%
 Outras Receitas (Despesas) Operacionais -22.000 -0,1% 2.000 0,0% -1200%
 Participação de Empregados e Diretores -332.000 -1,5% -521.000 -2,4% -36%
 Resultado de Equivalência Patrimonial 775.000 3,5% 655.000 3,0% 18%
 Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos 2.036.000 9,2% 1.685.000 7,8% 21%
 Resultado Financeiro -614.000 -2,8% -525.000 -2,4% 17%
 Receitas Financeiras 201.000 0,9% 244.000 1,1% -18%
 Despesas Financeiras -815.000 -3,7% -769.000 -3,5% 6%
 Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro 1.422.000 6,4% 1.160.000 5,4% 23%
 Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o Lucro -152.000 -0,7% -108.000 -0,5% 41%
 Corrente -84.000 -0,4% -43.000 -0,2% 95%
 Diferido -68.000 -0,3% -65.000 -0,3% 5%
 Resultado Líquido das Operações Continuadas 1.270.000 5,7% 1.052.000 4,9% 21%
 Resultado Líquido de Operações Descontinuadas 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Lucro/Prejuízo Líquido das Operações Descontinuadas 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Ganhos/Perdas Líquidas sobreAtivos de Operações Descontinuadas 0 0,0% 0 0,0% 0%
 Lucro/Prejuízo do Período 1.270.000 5,7% 1.052.000 4,9% 21%
DRE - CBD
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
26 
Novembro de 2015 
 
7.2.3 Análise do Balanço Patrimonial semestral 2014.1 e 2015.1 
 
ATIVO 2014.1 AV 2015.1 AV AH
Ativo total 20.661.258 100% 21.155.000 100% 2%
Ativo Circulante 3.610.299 17% 3.928.000 19% 9%
Caixa e equival caixa 867.761 4% 1.022.000 5% 18%
Aplicacoes financeiras 0 0% 0 0% 0%
Contas a receber CP 225.220 1% 268.000 1% 19%
Estoques 2.219.486 11% 2.295.000 11% 3%
Ativos Biologicos CP 0 0% 0 0% 0%
Impostos a Recuperar 128630 1% 132000 1% 3%
Despesas pagas antecip 93.648 0% 89.000 0% -5%
Outros ativos circulante 75.554 0% 122.000 1% 61%
Ativo nao circulante 17.050.959 83% 17.227.000 81% 1%
Realizavel LP 1.832.157 9% 1.610.000 8% -12%
Investimentos 8.043.124 39% 8.173.000 39% 2%
Imobilizado 6.057.873 29% 6.230.000 29% 3%
Intangiveis liquido 1.117.805 5% 1.214.000 6% 9%
PASSIVO 2014.1 AV 2015.1 AV AH
Passivo e patrimonio liq 20.661.258 100% 21.155.000 100% 2%
Passivo Circulante 6.601.028 32% 6.494.000 31% -2%
Obrig sociais e trabalh 305.661 1% 309.000 1% 1%
Fornecedores CP 1.917.022 9% 2.314.000 11% 21%
Impostos a pagar 281.165 1% 131.000 1% -53%
Total empres e financ CP 1.696.416 8% 1.656.000 8% -2%
Outras obrigacoes CP 2.396.336 12% 2.078.000 10% -13%
Provisoes CP 4.428 0% 6.000 0% 36%
Pa s/at ncor a ve+des CP 0 0% 0 0% 0%
Passivo nao circulante 4.064.855 20% 3.862.000 18% -5%
Total empres e financ LP 2.575.079 12% 2.721.000 13% 6%
Outras obrigacoes 915.983 4% 608.000 3% -34%
Impostos Diferidos LP 0 0% 0 0% 0%
Provisoes LP 530.044 3% 497.000 2% -6%
Pa s/at ncor a ve+des LP 0 0% 0 0% 0%
Lucros e receit a apropr 43749 0% 36000 0% -18%
Patrim liq consolidado 9.995.375 48% 10.799.000 51% 8%
Part acionistas minorit 0 0% 0 0% 0%
Patrimonio liquido 9.995.375 48% 10.799.000 51% 8%
Balanço Patrimonial Semestral - CBD
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
27 
Novembro de 2015 
 
7.2.4 Análise da Demonstração de Resultado semestral 2014.1 e 2015.1 
 
 
 
 
 
 
 
Descrição 2014.1 AV 2015.1 AV AH
Receita liquida operac 10.852.425 100% 10.985.000 100% 1%
Custo Produtos Vendidos 7.937.658 73% 8.027.000 73% 1%
Lucro Bruto 2.914.767 27% 2.958.000 27% 1%
Desp (receit) operac 2.038.951 19% 2.325.000 21% 14%
Despesas com Vendas 1.764.820 16% 1.943.000 18% 10%
Despesas administrativ 256.859 2% 234.000 2% -9%
Per p/ nao recuper de at 0 0% 0 0% 0%
Outras rec operacionais 0 0% 0 0% 0%
Outras Despesas Operac 283.829 3% 330.000 3% 16%
Equivalenc patrimonial 266.557 2% 182.000 2% -32%
Lucro antes jur&imp EBIT 875.816 8% 633.000 6% -28%
Resultado financeiro -278.436 -3% -352.000 -3% 26%
Receitas Financeiras 103.912 1% 132.000 1% 27%
Despesas Financeiras 382.348 4% 484.000 4% 27%
LAIR 597.380 6% 281.000 3% -53%
Imp renda e contrib soc 89.124 1% 29.000 0% -67%
Provisao impost de rend 100.588 1% 1.000 0% -99%
IR Diferido -11.464 0% 28.000 0% -344%
Lucro oper continuadas 508.256 5% 252.000 2% -50%
Operac descontinuadas 0 0% 0 0% 0%
Lu ou prej liq oper desc 0 0% 0 0% 0%
Ga ou pe liq s/atv op de 0 0% 0 0% 0%
Lucro Consolidado 508.256 5% 252.000 2% -50%
Partic acion minoritar 0 0% 0 0% 0%
Lucro liquido 508.256 5% 252.000 2% -50%
DRE Semestral - CBD
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
28 
Novembro de 2015 
 
 
 
7.2.6 Análise dos principais indicadores financeiros 
 
A CBD aumentou seu EBITDA (Lucro Antes de Juros, Imposto de Renda, 
Depreciação e Amortização) em aproximadamente quatrocentos milhões de reais, o que 
representa um crescimento nominal de 17,9%, quase três vezes maior do que a inflação, 
que foi de 6,4% em 2014. A Margem EBITDA, calculada a partir da divisão do EBITDA 
pela receita total, também cresceu de 9,7% para 11,1%, o que é muito representativo 
para uma empresa que faturou 22,2 bilhões de reais, aumentando sua capacidade de 
geração de caixa. Sua Margem Líquida, calculada a partir da divisão do Lucro Líquido 
pela Receita total, diminuiu de 5,7% para 4,9%, porém com o aumento significativo do 
faturamento e do Resultado Bruto de 2013 para 2014. 
 
Indicadores Gerais e Rentabilidade 2013 2014
EBITDA 2.096.000 2.471.000
Margem EBITDA 9,7% 11,1%
Margem Bruta 27% 28%
Margem Líquida 5,7% 4,9%
Quantidade de PN 166.020.000 166.020.000 
Quantidade de ON 99.680.000 99.680.000 
Valor PN 103,42R$ 96,11R$ 
Valor ON 60,00R$ 60,00R$ 
Valor da Empresa 23.150.588.400 21.936.982.200 
VE / EBITDA 11.045 8.878 
ROE 11,1% 12,0%
ROA 4,7% 5,5%
Indicadores de Liquidez 2013 2014
Liquidez Corrente 0,70 0,69
Liquidez Geral 0,57 0,59
Liquidez Seca 0,43 0,41
Liquidez Imediata 0,36 0,33
CGL -2.400.000.000 -2.707.000.000
CGP -7.108.000.000 -6.528.000.000
Indicadores de Endividamento 2013 2014
Alavancagem 1,34 1,20
Dívida Líquida / PL 44% 47%
Caixa / Dívida CP 99% 79%
Dívida CP / Dívida LP 69% 88%
Dívida Líquida / EBITDA 200% 203%
Dívida Bruta / EBITDA 336% 322%
Principais Indicadores - CBD
 Análise de Demonstrativos Financeiros EAD-0632 
29 
Novembro de 2015 
 
Por fim, o lucro líquido cresceu de 21% de 1 bilhão pata 1,27 bilhão. A queda na 
Margem Líquida ocorreu por algumas mudanças não muito preocupantes, como a 
diminuição dos ganhos financeiros e pequeno aumento nas despesas financeiras, e 
aumento da proporção tributária sobre a receita. 
Os Indicadores de rentabilidade, ROA (Retorno sobre Ativos), calculado a partir 
da divisão do Lucro Líquido pela quantidade total de Ativos, e ROE (Retorno sobre o 
Patrimônio), calculado a partir da divisão do Lucro Líquido pelo total do Patrimônio 
Líquido, tiveram crescimentos muito interessantes, sendo muito atrativos para os 
investidores. Porém, mesmo com crescimento na rentabilidade, o indicador VE/EBITDA 
(Valor da empresa sobre Lucro Antes de Juros, Imposto de Renda, Depreciação e 
Amortização), calculado a partir da multiplicação do valor das ações pelo número de 
ações, e depois divisão pelo EBITDA; teve uma queda muito significativa de 20% e 
mostra que os investidores perderam confiança na empresa e, diferentemente do caso 
das Lojas Americanas, não acreditam que o crescimento dos resultados é sustentável no 
longo prazo. 
Os índices de liquidez LC, calculado a partir da divisão do ativo circulante pelo 
passivo circulante, o LS, calculado a partir da divisão do ativo circulante sem os estoques 
pelo passivo circulante, e LI, calculado a partir dos recursos disponíveis divididos pelo 
passivo circulante, e o índice de Liquidez Geral, calculado a partir da divisão do ativo 
circulante e do realizável a longo prazo pela soma do passivo circulante e do passivo não 
circulante, mantiveram-se praticamente constantes, apresentando poucas variações. Os 
índices apontam uma baixa liquidez por parte da empresa, principalmente quando 
comparado com as Lojas Americanas, o que pode ser arriscado na urgência da 
necessidade de capital. 
O endividamento da empresa, apresentado por todos os indicadores, é não é 
muito alto. O índice de alavancagem, calculado a partir da divisão dos passivos totais 
pelo patrimônio líquido, diminuiu de 1,34 para 1,2 e está coerente com a média do setor, 
faz sentido para o seu modelo de negócios. Todos os outros indicadores, Dívida Líquida 
sobre Patrimônio Líquido, caixa sobre dívidas de curto prazo, dívida de curto prazo sobre 
dívida de longo prazo, dívida líquida sobre EBITDA e Dívida Bruta sobre EBITDA, 
mostram-se dentro dos padrões do mercado e não representam um grande risco. 
 
 
 
 Análise de Demonstrativos Financeiros