PhiCube-A-história-se-repete

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2 0
2 0— Bo Williams
A H I S TÓ R I A S E R E P E T E ?
Como transformar a crise do Coronavírus na maior oportunidade da história do Brasil
2040
2023
COVID-19
SUMÁRIO
Introdução ……………………………................……....…........................ 04
Sobre o autor ……………………………...........……....…........................ 03
CAPÍTULO 2
Ninguém escapa da matemática do mercado.................... 26
CAPÍTULO 4
O verdadeiro comportamento do preço...........……........…. 60
CAPÍTULO 5
O inovador método PhiCube – a razão dentro do caos......... 79
Conclusão…….......…………………………….…..........……....…........... 109 
CAPÍTULO 3
Intuição contra razão: a psicologia do mercado............... 39
CAPÍTULO 1
A história rima novamente – a crise COVID-19............... 06
A História se repete? — phicube educacional 2020 3
Tem 25 anos de experiência no 
mercado financeiro, analista 
financeiro (CNPI/T -1215), trader 
e investidor profissional, além de 
criador do trade system PhiCube. 
 
É sócio fundador das empresas 
educacionais Plenamente Trader, 
Trade ao Vivo e ex-sócio das cor-
retoras Clear e XP Investimentos. 
É engenheiro mecânico e nuclear. 
Antes da sua carreira no mercado 
financeiro, foi oficial de um 
submarino nuclear americano e 
executivo na indústria robótica.
Considerado por grandes des-
taques da área financeira o 
“mestre” da análise técnica ino-
Sobre o Autor
Bo Williams
— - 
vadora no Brasil, Bo Williams já 
formou mais de 13 mil traders e 
investidores com a própria me-
todologia PhiCube por meio dos 
cursos “Descobrindo o Preço” e 
“Redescobrindo o Preço”.
Referência no país 
na conscientização 
e aplicabilidade da 
psicologia do mercado 
nos investimentos 
devido ao curso 
“A Bolsa na Cabeça”, 
disponível no Youtube 
gratuitamente. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 4
Vivemos em tempos extraordi-
nários de enormes mudanças 
políticas, financeiras e sociais. O 
catalisador veio da própria natu-
reza: o novo coronavírus. Os im-
pactos sociais e na área da saúde 
são severos, e as consequências 
econômicas e financeiras podem 
ser as mais graves da história.
As bolsas financeiras do mundo in-
teiro caíram violentamente, mas 
também têm mostrado muita resi-
Introdução
Existem muitas dúvidas sobre a futuro da Bolsa e a recuperação da 
economia:
O famoso humorista 
e autor americano 
Mark Twain escreveu: 
“A história não se 
repete, mas rima”. 
Ele estava coberto 
de razão.
— - 
liência na recuperação. Elas estão 
em um ponto muito importante 
de decisão no gráfico. Ninguém 
é vidente. Não sabemos como e 
quando esta crise vai se resolver. 
Porém, temos vários exemplos 
fortes no passado que nos ser-
vem de lições e potenciais 
soluções, como o crash de 1929 e 
a recente crise financeira mundial 
de 2008. Em comum, eles pos-
suem as grandes oportunidades 
para investidores e traders. 
• As bolsas vão experimentar os fundos ou alcançar novos recordes?
• Quais são os impactos da atual crise nos seus trades 
investimentos no curto e longo prazo?
• Quais são as oportunidades e riscos da crise?
• Como podemos nos preparar para essas mudanças e 
usá-las a nosso favor para proteger e até aumentar o capital? 
A História se repete? — phicube educacional 2020 5
Você encontrará as respostas 
neste livro. Ele concentra meus 
25 anos de experiência no merca-
do financeiro e ensina de forma 
simples e prática os três pilares 
de sucesso dos grandes traders 
e investidores, tanto em momen-
tos de crise, quanto em tempos 
de prosperidade. 
Ele começa pela matemática do 
mercado, pois ninguém escapa 
dela. Em seguida, ele introduz o 
assunto que considero o mais im-
portante, como alinhar a sua ca-
beça com o mercado por meio de 
práticas psicológicas saudáveis. 
Depois, você vai aprender a real 
estrutura do preço, dividida em 
apenas dois comportamentos: 
tendência e consolidação. E, por 
fim, vou te apresentar o método 
PhiCube, o novo paradigma do 
preço no gráfico. 
3
DISCIPLINAS
CHAVES
Essas chaves são: 
1 » matemática do mercado; 
2 » psicologia do mercado; e 
3 » comportamento do preço.
COMPORTAMENTO
DO PREÇO
PSICOLOGIA 
DO MERCADO
MATEMÁTICA 
DO MERCADO
PhiCube é 
“o GPS poderoso 
do mercado 
financeiro”. 
Com mais de 17 mil usuários, 
ele é hoje a melhor maneira para 
traduzir o gráfico financeiro 
em oportunidades lucrativas e 
consistentes, em qualquer ativo 
ou mercado, tanto na compra 
quanto na venda. 
Espero que curta bastante o livro. 
Ele foi escrito com muito carinho 
e com o objetivo de ajudar você 
a arriscar menos e ganhar mais 
da forma mais tranquila e segura 
dentro do mercado financeiro. 
— - 
Excelente 
aprendizado!
A História se repete? — phicube educacional 2020 6
1
C A P Í T U L O
A história 
rima 
novamente 
– a crise 
COVID-19
A História se repete? — phicube educacional 2020 7
 A humanidade já 
passou por várias 
crises ao longo 
da história, tanto 
naturais quanto 
de origem humana. 
— -
Somos resilientes, sempre supe-
ramos e progredimos; mas há um 
custo. Às vezes, o impacto da crise 
é amortecido pelas lições do pas-
sado. Outras vezes, repetimos 
os mesmos erros graves. Este é o 
caso da crise atual do coronavírus 
(COVID-19).
 
Independentemente do catali-
sador, as crises agudas possuem 
vários fatores contribuintes em 
comum, frutos do próprio ser 
humano. Estes fatores são chaves 
tanto na criação quanto na reso-
lução da crise. Quais são esses 
fatores?
C A P Í T U LO 1
A história rima novamente – a crise COVID-19
A natureza 
do ser humano
— -
A natureza do ser humano é 
tomar cinco passos para frente 
e três passos para trás. Escre-
vo mais sobre isso no último 
capítulo sobre o PhiCube. Nós 
criamos ciclos de prosperidade e 
crise, impulsionados pelo nosso 
próprio comportamento, resul-
tado das nossas crenças, nossos 
vieses cognitivos, pensamentos e 
sentimentos como obsessão por 
poder, vaidade, ganância e medo. 
É muito interessante como não 
conseguimos escapar destes 
ciclos, nem adaptar facilmente 
às mudanças, repetindo os 
mesmos erros há gerações. 
7
8
Quem já não ouviu falar sobre um 
velho ditado: “pai rico, filho nobre, 
neto pobre”?
Ideologia 
e política
— -
Criamos ideologias religiosas, eco-
nômicas, políticas, financeiras, go-
vernamentais e sociais, não tanto 
para o bem da sociedade, mas para 
preservação de poder, status e privi-
légio. Um exemplo particularmente 
agravante disso é o nosso sistema 
financeiro mundial.
 
O poder econômico/financeiro não 
fica com o povo. É concentrado nas 
mãos dos bancos centrais, aplicado 
por meio dos governos federais. Ao 
nascer, simplesmente aprendemos 
e aceitamos que seja assim. Vai fazer 
o quê? O que importa é comprar 
e vender, não é?
O conceito de uma moeda para 
facilitar a troca de bens e servi-
ços tem cerca de cinco mil anos 
de tradição. É muito inteligente e 
eficiente quando é garantido por 
um lastro universalmente aceito, 
como o ouro, por exemplo.
Em 1971, o presidente dos Esta-
dos Unidos, Richard Nixon, anun-
ciou o fim do padrão-ouro para o 
dólar. Desde então, a economia 
mundial roda-se em moedas fiat 
(do latim faça-se), sem lastro, e 
baseadas estritamente em fé. As 
economias passaram a ser muito 
mais movidas pelas emoções e ex-
pectativas do ser humano ao in-
vés de fundamentos econômicos. 
De fato, a maioria dos economis-
tas modernos citam moedas fiat 
e os subsequentes abusos políti-
cos/financeiros como as próprias 
causas dos ciclos “boom e bust” 
da economia moderna. 
Quando os governos e bancos 
centrais estão livres para inflar 
a base monetária de seus res-
pectivos países, derrubando os 
juros para níveis abaixo dos de 
livre mercado (com a intenção 
de estimular suas economias), as 
inevitáveis consequências desse 
processo são a euforia, o cresci-
mento econômico artificial, maus 
investimentos e, finalmente, as 
recessões e depressões.
A História se repete? — phicube educacional 2020
A História se repete? — phicube educacional2020 9
A tecnologia
— -
O terceiro fator contribuinte do 
ciclo “boom e bust” é a tecnologia, 
que cresce sempre exponencial-
mente e disruptivamente. Mesmo 
como criadores dela, nem sem-
pre somos sábios, prudentes ou 
virtuosos na sua utilização, par-
ticularmente na busca de poder 
ou grandes ganhos financeiros 
e políticos. Avanços em ciência, 
medicina, engenharia, aviação, 
computação, comunicação, pro-
dução e transporte propulsio-
nam a economia, mas estes são 
os mesmos responsáveis pelas ar-
mas químicas, bombas atômicas, 
máquinas de guerra, propaganda 
racista e fake news.
A História se repete? — phicube educacional 2020 10
— -
Neste momento, a crise gera muita an-
siedade e dúvida. Estou convicto de que 
sairemos dela com mais força, como o 
Brasileiro sempre faz! Logo depois da 
saída, acredito em um verdadeiro tsuna-
mi econômico/financeiro de vinte anos. 
Vários são os motivos:
PIRÂMIDE ETÁRIA ABSOLUTA - BRASIL - PROJEÇÃO 2040
10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 4.000.0002.000.000 8.000.0006.000.000 10.000.000
Um futuro 
brilhante para o 
Brasil até 2040
90+
85 a 89
80 a 84
75 a 79
70 a 74
65 a 69
60 a 64
55 a 59
50 a 54
45 a 49
40 a 44
35 a 39
30 a 34
25 a 29
20 a 24
15 a 19
10 a 14
5 a 9
0 a 4
A demografia
— -
O quarto fator é a demografia. As econo-
mias nacionais oscilam dependendo das 
faixas etárias da sua população. Cidadãos 
entre 45 e 55 anos tipicamente gastam 
mais. A economia expande até esta fai-
xa etária e atinge o seu nível máximo em 
porcentagem da população. Depois, a 
economia encolhe. Aconteceu isso no Ja-
pão em 1989, na Europa e nos Estados 
Unidos em 2008. 
MULHERES
HOMENS
A História se repete? — phicube educacional 2020 11
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3
4
5
6
As populações dos países desenvolvidos são velhas. O cresci-
mento econômico mundial virá de países jovens, atualmente em 
desenvolvimento, como o Brasil, o México, a China, a Índia e a 
Rússia. 
- O bônus demográfico brasileiro é previsto para 2040. His-
toricamente, grandes avanços econômicos e sociais acontecem 
nas duas décadas anteriores. 
A dívida do Brasil é relativamente moderada em relação aos 
países de primeiro mundo. Com reformas políticas e econômi-
cas, os investidores internacionais buscarão retornos mais ren-
táveis e seguros no Brasil. 
Brasil é rico em recursos naturais como água, sol, terra, clima, 
minerais e commodities agrícolas. Vamos fornecer cada vez mais 
alimentos e materiais básicos para o mundo futuro.
Brasil tem déficit em moradia e infraestrutura, algo que os es-
trangeiros historicamente se sentem seguros para investir no 
longo prazo.
 
Brasil participa cada vez mais no desenvolvimento da tecno-
logia. Podemos contar com 20 anos de crescimento exponencial 
até 2040.
Brasil tem o povo brasileiro! É o recurso mais poderoso de to-
dos. O brasileiro é alegre, inteligente, criativo, resiliente, estu-
dioso, trabalhador e tem muita vontade de vencer. 
Somos mais do 
que capazes de 
criar um lindo e 
próspero futuro, 
mas não podemos 
desperdiçar esta 
oportunidade! 
Temos que nos organizar. Não 
podemos deixar o bônus demo-
gráfico virar um “ônus demográ-
fico” (cito meu amigo Marcelo 
Hannud). 
Faça a sua parte. Participe ati-
vamente na política e exija as 
reformas necessárias para um 
futuro melhor para você, a sua 
família e a sociedade brasileira.
Depressão 
prolongada 
ou recessão 
curta?
— -
Antes do tsunami, é preciso 
resolver a crise atual. Eu vejo 
dois cenários prováveis. O pior é 
parecido com o famoso crash de 
1929 e a subsequente “Grande 
Depressão” mundial dos anos 
1930. 
O mais otimista é parecido com a 
recuperação da economia mun-
dial depois da crise financeira 
2008. Vamos investigar agora os 
dois casos.
1
A História se repete? — phicube educacional 2020 12
O argumento 
para uma nova 
depressão 
prolongada
— -
Quanto maior a altura, mais for-
te a queda? No fim de 2019, a 
economia mundial atingiu quase 
90 trilhões de dólares, a maior da 
história. As dívidas mundiais tam-
bém chegaram no auge, estimadas 
em 260 trilhões de dólares. É uma 
das consequências perversas da 
teoria monetária moderna, pois a 
economia mundial só cresce por 
meio de dívida e crédito. Para que 
Fonte: The Conference Board (Maio 2020)
a economia possa crescer, a dívi-
da tem que crescer junto. 
Em março de 2020, a economia 
mundial foi paralisada comple-
tamente pelo coronavírus. Trata-
-se do maior impacto econômico 
mundial de todos os tempos. Tan-
to na velocidade, quanto na 
magnitude, nunca na história os 
indicadores econômicos foram 
impactados tão profundamente. 
O Banco da Inglaterra, uma das 
mais antigas e prestigiadas ins-
tituições financeiras da história, 
noticiou que esse é o pior início 
de recessão dos últimos 300 anos, 
com impactos fortes até 2022.
Nos Estados Unidos, a maior economia do mundo, os 
gastos do consumidor, compras de bens duráveis, inves-
timento em construção e exportações recuaram cerca 
de 30% no segundo trimestre de 2020, conforme de-
monstrado abaixo.
Fonte: G1 (07/05/2020)
A História se repete? — phicube educacional 2020 13
O poder econômico do consumi-
dor americano, o maior motor do 
país, está devastado. Em apenas 
3 meses, o nível de desempre-
go americano aproximou-se ao 
maior nível da história, em 25%, 
o mesmo atingido em 1933, três 
anos depois do crash de 1929.
Enquanto isso, o Federal Reser-
ve Bank (FED), o banco central 
privado dos Estados Unidos, 
injeta capital desesperadamente 
na tentativa de evitar o colapso 
total da economia e do sistema 
financeiro mundial. 
Em 2008, durante a crise financei-
ra que quase quebrou o mundo, o 
FED emprestou aproximadamen-
te um trilhão de dólares para as 
instituições financeiras “grandes Fonte: Bureau of Labor Statistics
demais para quebrar”. Durante 
uma década depois, por meio da 
política de “flexibilização quan-
titativa”, ele comprou mais dois 
trilhões de dólares de títulos do 
governo americano. 
Para combater o COVID-19, 
o FED comprometeu-se em 
“comprar o que for necessário” 
para garantir a viabilidade do 
sistema financeiro. Em um mês, 
já injetou mais três trilhões de 
dólares, não somente na compra 
títulos do governo, mas também 
nos títulos privados. 
E pela primeira vez na história, 
o FED financiou a “jogada de 
dólares por helicópteros”, com 
o governo federal americano 
mandando milhões de cheques 
diretamente para seus cidadãos. 
Conclusão: o governo federal 
americano e o FED estão deses-
perados.
Desemprego nos EUA chega 
nos níveis de 1933
Fonte: Federal Reserve St. Louis
Ativos do Federal 
Reserve Bank 
(FED) (2008-2020)
A História se repete? — phicube educacional 2020 14
Mortalidade da gripe espanhola - 1918
É inegável a 
gravidade da 
situação econômica. 
Mas isso não se compara com a 
dor das famílias que perderam os 
seus amados entes pela COVID-
19. Infelizmente, ainda não 
eliminamos a ameaça e a incer-
teza do vírus, que ainda poderia 
voltar para o hemisfério norte 
em setembro. 
No Brasil, as estatísticas são tão 
preocupantes quanto nos Esta-
dos Unidos. O Fundo Monetário 
Internacional (FMI) antecipa uma 
queda no Produto Interno Bruno 
Se seguir o mesmo comporta-
mento da gripe espanhola de 
1918 (conforme gráfico abaixo), 
podemos sofrer uma nova onda 
de infecções cinco vezes maior. 
Neste cenário, os impactos sociais, 
financeiros e econômicos seriam 
muito mais severos e agudos.
(PIB) de -5,3%, a maior desde 
1901. Em comparação, durante 
a crise de 2008, a economia do 
Brasil encolheu somente 0,13%.
Recessões do Brasil
Como está o Brasil 
neste momento?
— -
Fonte: CDC Fonte: Ipeadados, IBGE e FMI
A História se repete? — phicube educacional 2020 15
Desemprego e falência estão acelerando. Os casos oficiais do COVID-19 
avançam de forma exponencial. 
Por falta de testes, muitas pesqui-
sas indicam números de 5 a 10 
vezes maiores do que as esta-
Fonte: G1 (28/05/2020)
Fonte: Sebrae (10/04/2020)
Fonte: saude.gov.br
Totalde casos de COVID-19 no Brasil
tísticas oficiais do governo. No 
início de junho de 2020 (confor-
me gráfico abaixo), já temos mais 
de 673.000 casos da doença. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 1616
Mais uma “Grande 
Depressão” 
Mundial?
— -
Todos estes argumentos ilustram a 
gravidade desta crise e justificam a 
comparação com o crash de 1929. Se 
seguirmos este caminho, qual futuro 
podemos esperar? É impossível criar um 
modelo matemático para prever o resul-
tado de qualquer crise. As variáveis são 
complexas demais.
Mas, felizmente, o comportamento 
do ser humano não muda e a história 
nos fornece muitas dicas. Um excelente 
exemplo é o comportamento do preço. 
Em tempos de bolhas e crises, padrões 
similares aparecem nas bolsas finan-
ceiras de países e épocas diferentes. O 
gráfico do índice Dow Jones durante a 
década 1930 é típico. Veja abaixo o que 
ele nos ensina.
A História se repete? — phicube educacional 2020 17
1
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5
Na fase da bolha, o preço valoriza entre 6 e 10 vezes 
durante uma década.
No início da crise o preço cai precipitadamente entre 
50% - 60% do topo em poucas semanas.
Do fundo da queda inicial, o preço volta a subir, com 
valorização entre 150% e 162% em aproximadamente 
6 meses.
FUNDO 10% - 20% DO TOPO Fonte: Trading View
Ao falhar na tentativa de novos topos, o preço inicia uma 
terceira onda de baixa proporcional à primeira queda.
A bolsa estabelece um fundo 30 - 36 meses depois do 
início da crise, com desvalorização de 80% a 90% do 
valor máximo.
Índice Dow Jones 
(1920 - 1935)
— -
A História se repete? — phicube educacional 2020 18
Esse modelo mostra o padrão comum de 
criação e estouro de bolhas financeiras, 
independentemente do país, ativo ou época.
Índice Nikkei - Japão 
(1980 - 1993)
— -
É importante mencionar que esse 
padrão também aparece em esca-
las de tempo menores e maiores. 
Veja abaixo outros exemplos de 
crises semelhantes: 
Fonte: Trading View
Fev 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 
4000.000
38000.00
3600.000
34000.00
3200.000
30000.00 
2800.000
2600.000 
2400.000
22000.00
2000.000
1800.000 
1600.000
1400.000
1200.000
1000.000
20106.00
A História se repete? — phicube educacional 2020 19
Índice Nasdaq
(1990 - 2004)
— -
Fonte: Trading View
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 
5250.0
5000.0
4750.0
4500.0
4250.0
4000.0
3750.0
3500.0
3250.0
3000.0
2750.0
2500.0
2250.0
2000.0
1750.0
1500.0
1250.0
1000.0
750.0
500.0
250.0
-0.0
-250.0
1994.2
O índice Nasdaq subiu por um 
fator de 5x entre 1990 e 2000. 
Depois teve grande queda.
A História se repete? — phicube educacional 2020 20
Fonte: Trading View
Índice DAX - Alemanha 
(1990 - 2004)
— -
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 
8800.000
8400.000
8000.000
7600.000
7200.000
6800.000
6400.000
6000.000
5600.000
5200.000
4800.000
4400.000
4000.000
3600.000
3200.000
2800.000
2400.000
2000.000
1600.000
1200.000
800.000
400.000
0.000
3895.610
O índice DAX subiu por um fator de 4x 
entre 1990 e 2000. Depois teve grande queda.
A História se repete? — phicube educacional 2020 21
Índice Shangai - China
(2006 - 2009)
— -
Fonte: Trading View
2006 Abr Jul Set 2007 Abr Jun Ago Nov 2008 Abr Jul Out 2009 Abr
6500.000
6250.000
6000.000
5750.000
5500.000
5250.000 
5000.000
4750.000
4500.000
4250.000
4000.000
3750.000
3500.000
3250.000
3000.000
2750.000
2500.000
2250.000
2000.000
1750.000
1500.000
1250.000
1000.000
750.000
500.000
2448.595
O índice Shangai subiu por um fator de 5x 
entre 2006 e 2008. Depois teve grande queda.
A História se repete? — phicube educacional 2020 22
Fonte: Trading View
 Set 2005 Mai Set 2006 Mai Ago 2007 Mai Set 2008 Mai Set 2009 Mai Set
155.000
150.000
145.000
140.000
135.000
130.000
125.000
120.000
115.000
110.000
105.000
100.000
95.000
90.000
85.000
80.000
75.000
70.000
65.000
60.000
55.000
50.000
45.000
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
75.542
Petróleo cru
(2003 - 2010)
— -
A História se repete? — phicube educacional 2020 23
O argumento 
para uma 
recessão curta
— -
É claro que existe uma perspecti-
va de recuperação mais otimista 
para a resolução da crise. Em 
2008, o mundo sofreu uma crise 
financeira aguda, causada pelas 
principais instituições financei-
ras, fruto de ganância, excessos de 
alavancagem e abuso de comple-
xos derivativos. 
O sistema monetário mundial 
quase quebrou. Foi salvo pelos 
governos federais e bancos 
centrais com o lançamento de 
uma nova política chamada “flexi-
bilização quantitativa”. Os bancos 
centrais compraram títulos públi-
cos e outros ativos financeiros, 
injetando trilhões de dólares na 
economia, e lançando um dos 
maiores e mais longos bull markets 
da história. Mercados financei-
ros no mundo inteiro subiram 
constantemente por mais de uma 
década.
Na crise atual, muitos econo-
mistas acreditam em uma 
recuperação rápida formato “V”, 
abastecida pelos seis trilhões 
de dólares recentemente inje-
tados pelos bancos centrais dos 
Estados Unidos, Japão e União 
Europeia. Funcionou em 2008 
em uma escala muito menor. 
O FMI prevê uma queda mode-
rada do PIB mundial de 3% em 
2020, com uma rápida e robusta 
recuperação ao longo de 2021, 
conforme demonstra o gráfico 
abaixo: 
Este otimismo é apoiado também 
pela esperança de uma iminen-
te vacina contra o coronavírus, 
assunto de debate rigoroso na 
comunidade científica. De fato, 
neste momento, as principais 
Por que não 
funcionaria 
agora? 
A História se repete? — phicube educacional 2020 24
bolsas mundiais, inclusive o IBOV, estão recuperan-
do em formato “V”. É consequência de uma econo-
mia saudável? Ou é a continuação da forte correlação 
entre a subida das bolsas financeiras com a injeção 
do “dinheiro de helicóptero” jogado pelos bancos 
centrais?
Não quero decepcionar você, 
mas a resposta correta é 
ninguém sabe! Aprendi déca-
das atrás que preço é caótico. 
É impossível prever o seu futu-
ro. Porém, podemos entender 
muito bem as probabilidades de 
ganhar ou perder baseadas na 
sua estrutura. 
A pergunta mais 
pertinente é: 
qual caminho 
vamos tomar, 
1929 ou 2008?
Eu tenho dificuldade em acreditar em uma economia 
saudável no momento, mas não tenho como negar o 
efeito dos trilhões de dólares buscando retornos ime-
diatos nas bolsas mundiais. Também, do ponto de vista 
técnico, o rally atual já foi previsto e esperado, pois é 
típico tanto nas crises quanto nas recuperações rápidas.
A História se repete? — phicube educacional 2020 25
Neste momento, o IBOV está 
em um ponto crítico de decisão. 
Ele perdeu 50% do seu valor na 
primeira queda, com uma subse-
quente valorização de 160%. 
Está na hora de escolher o cami-
nho agora: uma nova, forte onda 
para baixo ou a continuação do 
rally e novos topos históricos.
Para o benefício da sociedade, eu 
rezo por uma resolução o mais 
rápido possível. Como profissio-
nal, do ponto de vista técnico, de 
gerenciamento de risco e opera-
cional, não importa qual caminho 
o preço escolha. Vamosganhar 
nos dois cenários.
IBOV encontra-se em ponto 
crítico no gráfico
 Recuperação estilo 2008
 Caminho para depressão estilo 1929
RALLY DE 160% 
DO FUNDO
QUEDA DE 50% 
DO TOPO
Jul Out 2017 Abr Jul Out 2018 Abr Jul Out 2019 Abr Jul Out 2020 Abr Jul Out 2021 Abr
136000.00
132000.00
128000.00
124000.00
120000.00
116000.00
112000.00
108000.00
104000.00
100000.00
96000.00
92000.00
88000.00
84000.00
80000.00
76000.00
72000.00
68000.00
64000.00
60000.00
56000.00
52000.00
48000.00
96531.41
Para que você possa 
ganhar consistentemente 
comigo, estude bem e 
compreenda os próximos 
capítulos do livro. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 26
C A P Í T U L O
2
Ninguém 
escapa da 
matemática 
do mercado
A História se repete? — phicube educacional 2020 27
 — -
Existem várias fórmulas mate-
máticas simples que definem tan-
to o sucesso quanto o fracasso 
no mercado financeiro, porém a 
grande maioria das pessoas não 
entende nada sobre este assunto.
Muito pelo contrário, elas são 
atraídas para a Bolsa pelo lado 
psicológico; por promessas fal-
sas de fortunas enormes, fáceis 
e rápidas. 
Isso é uma tática de marketing 
predatória, com objetivo de tirar 
dinheiro de pessoas gananciosas 
e despreparadas. Conheço mui-
tas pessoas dignas e honestas 
que perderam décadas de pou-
C A P Í T U LO 2
Ninguém escapa da matemática do mercado
pança em poucos dias ao engolir 
essa isca venenosa. Não faça isso.
A matemática do mercado é fria 
e racional. Para vencer é neces-
sário entender as probabilida-
des estatísticas e os riscos sis-
têmicos e operacionais. Sem 
esse conhecimento já pode se 
preparar para perder seu dinhei-
ro, pois a estatística mostra que 
é muito mais provável perder 
no mercado do que ganhar. 
Todo investidor espera bons 
retornos em compensação dos 
riscos que ele toma. Então, 
vamos começar com a fórmula de 
retorno de investimento (ROI):
Se o preço acelerar fortemente 
em pouco tempo, teremos um 
excelente ROI. Isso acontece 
quando o preço está em 
tendência. 
Retorno de investimento
Tendência Contra-tendência
RI = 
∆P
∆t
RI = 
∆P
∆t
Entenda a matemática 
do mercado
A História se repete? — phicube educacional 2020 28
Um ROI positivo depende de um 
resultado líquido positivo. Isso 
também segue uma fórmula ma-
temática simples.
Para obter um ROI adequado, 
deveríamos procurar a tendência 
e evitar a consolidação.
Se o preço ficar parado ou con-
tra a nossa operação, o nosso 
ROI sofre. Isso acontece mais 
frequentemente quando o preço 
está na consolidação.
Variáveis no resultado final
Líquido = Lucro - prejuízo - custos
LUCRO = [ ] [ ]#Tradesganhos Média dosganhosx
LUCRO = [ ] [ ]#Tradesperdidos Média dasperdasx
A História se repete? — phicube educacional 2020 29
No exemplo acima, ganhamos 
metade e perdemos metade das 
jogadas, mas mantivermos uma 
média de ganho três vezes mais 
do que a média de perda. 
Jogando uma moeda
Quando cair Cara, 
você ganha +3.
Vale a pena 
jogar comigo?
Quando cair Coroa, 
você perde -1.
Qual lado da moeda 
você escolheria?
1
3
2
4
Na Bolsa, será que é necessário 
acertar metade ou mais das ope-
rações para ser um trader ou in-
vestidor de sucesso? A resposta 
é não.
 Resultado em 100 tentativas:
(50 x 3) – (50 x 1) = 100
 — -
É intuitivo que para ganhar mais, 
basta acertar mais trades. Por 
isso, muitos iniciantes procuram o 
Santo Graal dos setups, querendo 
acertar todas as operações. 
Porém, existe um outro fator 
até mais importante na fórmula: 
quanto ganhamos na média. Se 
ganharmos bem na média, pode-
mos até acertar menos e ainda 
ter um resultado bom. Esse racio-
cino se aplica nas perdas também. 
Queremos perder menos trades, 
mas também manter uma média 
de perda pequena. 
É muito importante respeitar 
esse conceito, particularmente 
em relação ao tamanho da perda. 
Mesmo acertando a maioria das 
operações, uma única perda 
gigante pode resultar em ruína.
Um bom trade system estabe-
lece um equilíbrio estatístico 
entre assertividade, média de 
acerto e média de perda. Com 
os parâmetros certos, podemos 
até ganhar dinheiro com uma 
simples jogada de moeda!
Obviamente, queremos ganhar o 
máximo possível, perder o mínimo 
possível e minimizar os custos.
A História se repete? — phicube educacional 2020 30
Veja o exemplo abaixo. Existem 
vários sistemas vencedores que 
ganham somente um terço das 
operações, sendo que a relação 
Resultado mínimo em 100 trades:
(33 x 3) – (67 x 1) = 32
(40 x 3) – (60 x 1) = 60
retorno-risco é três ou mais. E 
se melhorar a assertividade só 
um pouco para 40%, os resulta-
dos quase dobram. 
Sistema ganha 
33% - 40% dos trades.
Na média, trades 
positivos ganham +3.
Na média, trades 
negativos perdem -1.
Expectativa positiva
1
3
2
A expectativa estatística do 
seu trade system é positiva 
no longo prazo?
Como mostrei acima, isso 
depende da assertividade, da 
média de ganho e da média 
de perda. Todos esses fatores 
dependem muito da estrutura 
e do movimento do preço. Nós 
não temos controle sobre isso, 
pois o preço é caótico.
Porém, existem outros ingre-
dientes de um bom trade system 
que são mais importantes ain-
da, e que dependem total e ex-
clusivamente de nós: gerencia-
mento de risco e capital.
Como mencionei, no início 
deste capítulo, a maioria dos 
principiantes perde dinheiro 
na Bolsa. Mas os agravantes 
maiores não são o gráfico e 
nem o preço. São a ganância e 
a falta de respeito pelos riscos 
sistêmicos e operacionais.
Principiantes com pouco capital 
ou que sonham em ganhar muito 
dinheiro em pouco tempo, aca-
bam desafiando a matemática, a 
estatística e os riscos na forma 
de alavancagem. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 31
“Maravilha! Com 
pouco dinheiro, 
você pode ficar 
rico já operando 
fortunas 
de capital por meio 
da alavancagem!
Quantas vezes você já viu isso na 
internet? Parece muito bom, mas 
é uma armadilha cruel. É a for-
ma mais rápida de perder tudo. 
Então, se você pretende ser um 
trader ou investidor sério e não 
apenas um jogador impulsivo e 
iludido, saiba que:
Proteger o seu 
capital é mais 
importante do que 
ganhar dinheiro.
 — -
Nada no Universo é gratuito. É 
necessário arriscar o seu capital 
para ganhar na Bolsa. Como 
é impossível ganhar todos os 
trades, todos os investidores e 
traders têm que aprender a lidar 
com perdas. 
Todos perdem, mas os ganha-
dores calculam os riscos antes 
de entrar na operação, e sem-
pre perdem pouco por meio de 
regras rígidas de tamanho de 
posição e stop loss.
A História se repete? — phicube educacional 2020 32
Perder Recuperar
10
15
20
33
50
11
17
25
50
100
Recuperar é difícil
Também, vencedores param de 
operar totalmente ao perder 
10% do seu capital. Isso porque 
recuperar é difícil do ponto de 
vista estatístico e psicológico de-
pois de uma perda considerável. 
Veja a imagem abaixo:
Ao perder 10% do seu capital, é 
necessário ganhar 11% do res-
tante para voltar para estaca 
zero. Isso é bem viável do ponto 
de vista matemático. 
Ao perder 33% do seu capital, é 
necessário fazer um retorno de 
50% do restante para recupe-
rar. Isso é pouco provável. 
Ao perder 50% do seu capital, 
precisa-se ganhar 100% para 
voltar. Isso é quase impossível. 
Logicamente, a perda total de 
capital é composta das per-
das das operações individuais. 
Então, quanto devo arriscar por 
operação para proteger o meu 
capital e evitar entrar na zona 
de recuperação difícil?
É raro, mas a estatística mostra 
que até um super trade system 
pode perder até 15 operações 
em seguida. Isso é até mais pro-
vável para principiantes. 
Ao arriscar apenas 1% em cada 
operação, você consegue so-
breviver uma sequência terrí-
vel de 15 operações perdidas, 
e ainda permanecer dentro de 
uma zona estatística de recu-peração viável.
Recomendo 
arriscar apenas 
1% do seu capital 
em cada operação.
 — -
Alavancagem sufoca
É estatisticamente possível (mas improvável) 
perder 15 trades seguidos.
• Arriscando 1% por trade: 15 x (-1) = -15%
• Arriscando 2% por trade: 15 x (-2) = -30%
• Arriscando 3% por trade: 15 x (-3) = -45%
• Arriscando 5% por trade: 15 x (-5) = -75%
A História se repete? — phicube educacional 2020 33
Martingale é a 
prática de dobrar 
a sua aposta 
depois de cada 
perda.
 — -
Esta forma de alavancagem é 
particularmente cruel.
Por exemplo, perco um, aposto 
mais um. Perco dois, aposto mais 
dois. Perco quatro, aposto mais 
quatro, e assim por diante. É 
lamentável, mas até hoje eu vejo 
“gurus” da internet ensinando 
essa prática devastadora. 
Apesar de ser improvável perder 
15 operações seguidas, perder 
oito operações seguidas é até 
comum. Assim, em apenas oito 
operações, você perde 100% do 
seu capital. É suicídio financeiro. 
Quero destacar 
mais uma vez 
o perigo de 
alavancar seu 
capital ou ir atrás 
do prejuízo por 
meio da tática do 
martingale. 
Martingale é suicídio
Trade Perda Dobrar Perdido
1
2
3
4
5
6
7
8
0
-1
-2
-4 
-8
-16
-32
-64
-1
-1
-2
-4 
-8
-16
-32
-36
-1
-2
-4
-8 
-16
-32
-64
-100
A História se repete? — phicube educacional 2020 34
São as maneiras matemáticas mais 
certeiras para perder tudo, e até 
sair DEVENDO para o mercado. 
Por favor, não faça isso!
Agora que lhe convenci a fugir 
da alavancagem e martingale, 
vamos aprender como calcular o 
tamanho de posição para limitar 
as suas perdas em 1% do seu 
capital. É um processo simples, 
mas muitas vezes ignorado pelos 
principiantes.
1
2
3
4
5
Calcular a perda máxima permitida (dinheiro): é o seu capital 
dividido por 100.
Identificar o seu preço de entrada no gráfico (pelo 
trade system).
Identificar o seu preço de stop no gráfico (pelo trade system).
Calcular o risco gráfico - diferença entre os preços de 
entrada e stop.
Calcular o tamanho de posição - dividir a perda máxima 
permitida (passo um) pelo risco gráfico (passo quatro).
Veja abaixo como é fácil calcular o tamanho de posição de 1% de risco 
com capital de R$ 50K e risco gráfico de R$ 2. 
Cálculo de tamanho de posição
40
38
36
34
32
30
28
26
24
22
20
18
• Capital: R$ 50.000,00
• 1% de capital: R$ 500,00
• Risco gráfico: R$ 2,00
• Posição = 500 / 2 = 250
• Caso stopar: 250 x (-2) = -500
Entrada
StopR$ 2
A História se repete? — phicube educacional 2020 35
É importante destacar que 
os preços de entrada e stop 
(passos dois e três) podem variar 
significativamente baseados no 
sistema operacional escolhido.
Não se preocupe com essas 
variáveis neste momento, pois 
podemos escrever mil páginas 
sobre este tópico. Concentre-
conseguiremos escapar da incer-
teza e do caos do próprio preço. 
No fim das contas, ele determina 
se cada operação individual ga-
nha ou perde. Isso é uma questão 
de probabilidade.
Qualquer modelo de probabilida-
de confiável requer uma amostra 
ampla de dados. Por isso, a nossa 
carteira precisa considerar um 
certo nível de diversificação. 
Uma carteira de renda variável 
de 10 até 20 posições diferentes 
espalhadas entre setores diver-
sos oferece uma boa exposição às 
vantagens estatísticas do trade 
system e ampla proteção contra 
eventos “black swan”.
se primeiro no simples conceito 
de calcular o tamanho correto 
de posição e faça isso sempre, 
independentemente do trade 
system que você adotar.
É claro que um bom trade sys-
tem depende de vários fatores 
matemáticos, controlados direta-
mente pelo investidor. Mas nunca 
A História se repete? — phicube educacional 2020 36
Diversificação
• Distribuir o risco estatisticamente em vários ativos.
• Nunca mais que 1% de risco por trade.
• Nunca mais que 10% de risco na carteira.
• Número de ativos pode ser limitado pelo capital total.
Para terminar o assunto da mate-
mática do mercado, é importante 
matar as expectativas falsas e 
fatais de quem entra no mercado 
com capital insuficiente.
O mercado financeiro é controla-
do por grandes instituições finan-
ceiras com literalmente bilhões 
de vezes mais capital do que as 
pessoas físicas. 
Além disso, eles têm enormes 
vantagens jurídicas, tecnológicas 
e psicológicas. 
Principiantes precisam aprender 
e treinar para concorrer com os 
profissionais. Uma quantidade de 
capital maior garante um núme-
ro de operações maior durante a 
fase inicial, e aumenta a chance 
de sobreviver e desenvolver as 
habilidades matemáticas, psico-
lógicas e operacionais.
Além dos riscos sistêmicos, 
temos que considerar os custos 
operacionais de treinamento, 
equipamento, corretagem, emo-
lumentos, impostos e erros. 
Com capital insuficiente é difícil 
ganhar suficientemente para 
pagar esses custos.
Independentemente do seu ní-
vel de experiência e habilidade 
operacional, pessoas físicas com 
capital insuficiente enfrentam 
enormes probabilidades mate-
máticas de perder tudo para os 
profissionais.
Apresento um cenário prático. 
Você tem R$ 10 mil e adora jogar 
pôquer. De repente, um bilionário 
se senta na mesa para jogar com 
você. Você fica na mesa com 
ele? No longo prazo, quem vai 
sobreviver? Quem vai morrer?
É uma questão simples de risco 
sistêmico proporcional.
Quanto dinheiro 
é necessário 
para enfrentar 
os riscos e custos 
do mercado?
A História se repete? — phicube educacional 2020 37
Vamos investigar 
o caso de daytrade. 
 — -
A corretora deixa você operar 
um contrato do mini-índice com 
somente 30 reais de garantia. 
Vale a pena? É prudente?
Com o IBOV em 100K pontos 
e com volatilidade normal, po-
demos observar pelo menos 
300 pontos de variação dentro 
do caos do gráfico de quatro mi-
nutos. Ou seja, seu stop mínimo é 
300 pontos no daytrade. Levar um 
stop de 300 pontos causaria um 
prejuízo de R$ 60 reais com um 
único contrato. Quanto capital 
preciso ter para que esses R$ 60 
reais representem somente 1% 
do meu capital total? Resposta: 
R$ 6 mil reais.
Precisamos de R$ 6 mil reais 
para operar somente um con-
trato do mini-índice.
Em outros termos, se você cair na 
armadilha da corretora de operar 
um contrato do mini-índice com 
somente 30 reais de garantia, 
estará alavancado por um fator 
de 200X! Vai perder tudo. É 
somente uma questão de tempo.
O capital mínimo necessário para 
operar com sucesso depende 
de muitos fatores, como ativo, 
mercado, estratégia, sistema e 
custos operacionais. 
Capital suficiente
Quanto mais capital, melhor:
• Custo operacional proporcionalmente menor.
• Facilita diversificação e isolamento anticrise.
• Aumenta número de operações possíveis.
• Facilita o desenvolvimento da psicologia saudável e trade system 
estatisticamente confiável.
• Aumenta a chance de sobreviver no longo prazo.
Para os meus alunos, recomendo:
• Daytrade: R$ 6k em reserva para cada contrato do míni-índice.
• Daytrade: R$ 10K em reserva para cada contrato do minidólar.
• Swingtrade: R$ 30K para uma carteira de 10 ativos.
• Investidor: sem capital mínimo, com aportes regulares.
A História se repete? — phicube educacional 2020 38
Para fechar este capítulo, 
enfatizo a necessidade de 
entender plenamente e respei-
tar fielmente esses principais 
conceitos da matemática do 
mercado. Faça isso se você quer 
ganhar dinheiro no mercado. 
Caso contrário, vai perder 
dinheiro, pois ninguém escapa da 
matemática do mercado. 
Resumo dos principais pontos:
• Separar uma quantidade pequena para renda variável.
• Operar somente com capital suficiente.
• Proteger seu capital é mais importante do que ganhar.
• Procurar o melhor retorno de investimento (tendência).
• Gerenciar tamanho de risco e posição cuidadosamente e fielmente.
• Limitar a média de perda (use stop, sem alavancagem).
Conclusões da matemática do mercado
A História se repete? — phicube educacional 2020 39
3
C A P Í T U L O
Intuição 
contra razão: 
a psicologia 
do mercadoA História se repete? — phicube educacional 2020 40
 Atenção!
— -
O que você vai aprender neste 
capítulo representa somente 
5% das questões psicológicas 
que enfrentamos no mercado 
financeiro. Porém, se você não 
conseguir dominar esses 5%, sua 
chance de sobreviver e ganhar na 
Bolsa é praticamente zero.
No capítulo dois, expliquei 
os fundamentos matemáti-
cos simples de um bom trade 
system para ganhar no longo 
prazo. Sabia que a maioria dos 
principiantes adota esses 
sistemas, mas perde dinhei-
ro mesmo assim? Como? Por 
que? O motivo é simples. 
O problema não é matemático. 
O problema é humano.
C A P Í T U LO 3
Intuição contra razão: a psicologia do mercado
A maioria não 
segue as regras 
do seu sistema 
por questões 
psicológicas.
Quando entrei no mercado, eu 
tinha um viés puramente mate-
mático. Como um bom engenhei-
ro, acreditava na matemática 
exata para resolver tudo. Era só 
dominar o preço por meio dos 
gráficos e a minha fortuna seria 
garantida. 
Essa foi a minha missão. Eu seria 
o primeiro a achar o verdadeiro 
Santo Graal do preço. 
Estudei tudo. Experimentei tudo. 
Perdi tudo. Fiquei frustrado. Eu 
sempre tive muito sucesso na 
vida. Por que tanta dificuldade 
em ganhar na Bolsa? 
As respostas foram muito 
surpreendentes. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 41
Primeiro, eu 
simplesmente 
nasci.
O ser humano nasce 
de ponta cabeça em 
relação ao mercado 
financeiro.
O ser humano 
nasce de 
ponta cabeça 
em relação 
ao mercado 
financeiro.
O ambiente 
do mercado 
financeiro 
é contra 
intuitivo.
1 2 3
Terceiro, todo o meu 
tempo e esforço 
foram aplicados em 
fazer algo impossível.
É impossível 
dominar 
ou prever 
o preço.
A História se repete? — phicube educacional 2020 42
Neste capítulo, vou explicar os 
primeiros dois pontos psicológi-
cos. O terceiro ponto matemático 
vou tratar no próximo capítulo.
Em 2007, depois de seis anos 
frustrantes no mercado, recebi 
uma recomendação de um aluno 
PhiCube para ler o livro clássico 
Trading in the Zone do Mark 
Douglas. Achei fascinante, pois o 
livro inteiro é sobre psicologia do 
mercado, um assunto que nunca 
tinha ponderado. Esse dia foi o 
início da minha virada.
Depois de digerir a sabedoria 
desse livro, eu mudei totalmen-
te a minha perspectiva sobre 
o mercado financeiro. O San-
to Graal matemático do preço 
nunca poderia existir. Mas o 
Não importa 
o que o preço 
faz. Somente 
importa o que 
eu faço.
Santo Graal psicológico exis-
tia sim, ele já estava dentro de 
mim.
Ou seja, se eu desejar sucesso 
no mercado financeiro, eu pre-
ciso olhar para dentro de mim 
mesmo. Eu preciso alinhar a 
minha cabeça com a realidade 
matemática do mercado. Isso 
é um desafio psicológico cons-
tante. Parece simples, mas é 
bem difícil. Repito:
Ao longo da nossa evolução, os 
seres humanos desenvolveram 
“três cérebros”. O primeiro, o 
reptiliano, controla funções 
básicas do corpo como reflexos, 
respiração, fome e sede. 
No segundo cérebro, o sistema 
límbico, residem os nossos ins-
tintos de “luta ou fuga”. Quando 
percebemos perigo ou sentimos 
fortes emoções como medo ou 
raiva, o sistema límbico está em 
Nós nascemos 
de ponta 
cabeça para a 
matemática do 
mercado.
alerta. Reagimos imediatamente, 
sem ponderar as consequências.
O terceiro cérebro, o neocórtex, 
possui cinco áreas específicas 
com diversas funções, mas em 
relação ao nosso trabalho, o lobo 
frontal é o mais pertinente, pois 
residem as nossas capacidades 
racionais como lógica e planeja-
mento. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 43
Intuição contra razão
• Sistema límbico
• Emoções/sentimentos
• Rápido e automático
• Gratificação imediata
• Sistema pré-frontal
• Lógica e razão
• Planejado e controlado
• Resultados longo prazo
Intuitivo Racional
Para ganhar dinheiro na 
Bolsa de Valores, precisamos 
respeitar a matemática do 
mercado. Precisamos aproveitar 
as vantagens estatísticas do 
trade system ao longo de muito 
tempo e várias operações. 
Precisamos ter a capacidade 
de seguir as regras lógicas do 
sistema e executá-las de forma 
consistente, fria e racional.
Precisamos ter a paciência para 
esperar as melhores condições. 
Finalmente, precisamos ter a 
disciplina para ficar com o trade 
até o fim. Pronto! Você sabe 
ganhar na Bolsa! 
Eu queria que 
fosse tão fácil 
assim!
Em nosso mundo moderno, nunca 
escaparemos do dinheiro. Ele “faz o 
mundo girar” e representa a realização de 
muito esforço, poder, tempo, energia e 
sonhos. É difícil isolar as nossas emoções 
do dinheiro, particularmente quando ele 
tem a capacidade de despertar a nossa 
terrível ganância.
Logicamente, ao entrar no mercado 
financeiro, colocamos o nosso dinheiro 
em risco em um ambiente de incerteza. 
Não queremos perder o nosso dinheiro, 
mas também não conseguimos ver o 
futuro. Temos somente uma noção de 
probabilidade. 
Tudo isso traz desconforto emocional 
para a maioria, particularmente os princi-
piantes. Sentimos medo e ansiedade ao 
pensar na possibilidade, mesmo remota, 
de perder o nosso querido dinheiro.
A História se repete? — phicube educacional 2020 44
Logicamente, o nosso medo e 
ansiedade devem despertar um 
cuidado maior com nosso suado 
capital. Surpreendentemente, o 
oposto é verdade por questões 
psicológicas.
Em 1979, Daniel Kahneman 
e Amos Tversky publicaram 
um estudo científico chamado 
“Prospect Theory”. 
Considerado um dos mais 
importantes estudos das finan-
ças comportamentais, é uma 
teoria da psicologia cognitiva 
que descreve o modo como as 
pessoas escolhem entre alter-
nativas que envolvem risco em 
ambientes de incerteza. 
Kahneman ganhou o Prêmio 
Nobel Memorial de Economia, 
em 2002, pelo seu trabalho intri-
gante.
A pesquisa principal foi muito 
interessante. No primeiro cená-
rio de ganho, os participantes 
receberam R$ 500 garantidos. 
Depois, tiveram que optar entre 
ficar com seus R$ 500 ou devolver 
tudo e concorrer a uma chance 
de 50% de ganhar o dobro.
No segundo cenário, que foi de 
perda, os participantes deviam 
R$ 500. Depois, tiveram que optar 
entre pagar os R$ 500 devidos 
ou tentar zerar a dívida, porém 
com 50% de chance de assumir o 
dobro da dívida atual.
As conclusões foram muito 
interessantes. No cenário de 
ganho, a maioria ficou com seus 
R$ 500 garantidos, sem optar por 
tentar dobrar o seu dinheiro. No 
segundo cenário, a maioria optou 
por assumir o dobro do risco na 
tentativa de quitar a dívida.
Pesquisa principal da 
Prospect Theory
A
50% ganhar 1.000
50% ganhar 0
B
100% ganhar 500
Kahneman e Tversky descobri-
ram outras caraterísticas do ser 
humano no seu estudo. Todos 
têm um impacto negativo em 
relação do mercado. 
Vejo o resumo abaixo:
X
A
50% perder 1.000
50% perder 0
B
100% perder 500X
A História se repete? — phicube educacional 2020 45
As conclusões principais 
da Prospect Theory
• Decisões econômicas dependem das nossas interpretações 
 psicológicas;
• Arriscam menos aqueles que já têm ganhos garantidos;
• Arriscam mais aqueles que já têm perdas garantidas;
• Quando existe a chance de perdas, as pessoas assumem mais 
 risco a fim de evitar a dor 
• A dor da perda é 2x maior do que a alegria do ganho;
• Com múltiplos ganhos e perdas, cada evento é sentido de forma 
 independente e, depois, combinado em uma sensação acumulada.
Os impactos práticos da Prospect 
Theory são muito pesados para 
qualquer trader ou investidor, 
pois de acordo com a matemática 
do mercado sempre precisamos 
aumentar a média de ganho e 
diminuir a média de perda. Mas, 
por intuição, o ser humano faz 
exatamente o oposto.
A História se repete? — phicube educacional 2020 46
Mercado contra intuição
Para ganhar no mercado no longo prazo:
• Cortar o trade negativo imediatamente.
• Deixar o trade positivo continuar até o fim da tendência.
A natureza de ser humano:
• Cortar o trade positivo logo no início.
• Deixar o trade negativo continuar com objetivo de evitar a perda(sem stop, fazendo preço médio.
É muito interessante que a dor da 
perda tenha se mostrado duas 
vezes maior do que a alegria do 
ganho. Mas faz total sentido, 
considerando que ao longo da 
nossa evolução, foi a superação 
de condições perigosas ou 
doloridas pela “luta ou fuga” que 
garantiu a nossa sobrevivência. 
Veja como isso é uma desvan-
tagem no mercado financeiro. 
A dor aparece mesmo quando 
não perdemos um centavo no 
mercado.
Ela também aparece mesmo quan-
do estamos fora do mercado, 
sem executar qualquer operação.
Você ganha $ 50 e depois logo 
perde $ 50. 
Alegria: 50 x (+1) = +50
Dor: 50 x (-2) = -100
Sensação: -50
Você identifica um belo trade 
que deu 100 centavos de lucro. 
Mas você não entra.
Alegria: 0 x (+1) = 0
Dor: 100 x (-2) = -200
Sensação: -200
Pode confiar em mim. O mercado 
oferece muitos motivos para 
sentir dor. Isso é muito perigoso, 
pois a nossa reação intuitiva é 
assumir mais risco.
A História se repete? — phicube educacional 2020 47
Percebe a bola de neve de perdas e dores cada vez maiores 
e mais fortes? Já vi muitos casos de pessoas que perderam 
tudo exatamente assim.
Um bom trade system limita a dor 
da perda por meio do stop loss e 
do tamanho correto de posição. 
Esses são essenciais para que as 
dores sejam sempre pequenas. 
Assim, é possível manter uma 
mente calma e racional, que fa-
1
2
3
4
5
6
Entramos no trade, mas não colocamos o stop loss.
O mercado vai contra a nossa posição. Começamos a perder e 
sentir dor.
Na tentativa de apagar a dor, assumimos mais risco. Compra-
mos mais, fazendo martingale para baixar o nosso preço médio. 
Agora, estamos alavancados.
Ao assumir mais risco pela alavancagem, o resultado mais 
provável pela matemática do mercado é perder mais... e mais 
rapidamente.
Ao perder mais, qual é a nossa reação visceral? Arriscamos 
mais ainda.
Ao arriscar mais ainda, qual é o resultado mais provável pela mate-
mática do mercado? Perdemos mais ainda... e mais rapidamente.
cilita a execução disciplinada do 
trade system. Veja, no exemplo 
ao lado, como uma dor pequena, 
consequência de uma operação 
indisciplinada, pode fugir do nos-
so controle e virar uma bola de 
neve gigante de perda e dor:
Limitar a dor 
com o stop loss, 
o tamanho de 
posição correta 
e a execução 
consistente e 
disciplinada do 
trade system.
A História se repete? — phicube educacional 2020 48
CUIDADO! Uma 
única bola de neve 
de perda pode 
destruir uma vida 
inteira de poupança 
e bem-estar.
Criamos crenças sobre economia, 
fundamentos, preço, estratégias, 
análise, informação, notícias, es-
tatística, risco e capital. Isso con-
funde muitas pessoas, e tira o 
foco da elegância da matemática 
do mercado e da simplicidade do 
comportamento do preço.
Crenças têm muita 
inércia dentro da 
nossa subconsciência. 
O ser humano prefere 
defender as suas 
crenças erradas a modi-
ficá-las ou eliminá-las.
Uma das crenças mais perigosas 
no mercado financeiro é também 
uma das mais intuitivas e pode-
rosas na sua vida cotidiana. 
Aprendemos a vida inteira que:
Comprar barato é bom. 
Vender caro é bom.
Queremos utilizar o nosso 
dinheiro da maneira mais eficien-
te e poderosa. Compramos em 
promoção ou liquidações. Nego-
ciamos horas para ganhar alguns 
centavos de desconto. 
O exemplo acima é somente uma 
pequena amostra de como a 
nossa própria natureza dificul-
ta o nosso sucesso no mercado 
financeiro. Existem dezenas de 
outros cenários desencadeados 
por vieses cognitivos. Todos 
atrapalham a nossa capacida-
de de executar o trade system 
corretamente. Entendem como 
nascemos de ponta cabeça para 
o mercado? São várias caracte-
rísticas viscerais do ser humano. 
Mas nesse campo fascinan-
te da psicologia do mercado, 
também existem vários fatores 
ambientais que atrapalham o 
nosso sucesso no mercado, inclu-
sive as nossas personalidades, 
crenças, emoções e sentimen-
tos, atitudes, pensamentos e e 
comportamentos. 
São os restantes 95% dos desa-
fios psicológicos que também 
precisamos dominar para real-
mente garantir o nosso sucesso 
no mercado. 
Tudo isso merece um livro de 
200 páginas para explicar. Por 
enquanto, pode buscar “A Bolsa 
na Cabeça” na internet e faça as 
lições de casa!
Em relação aos desafios ambien-
tais, vou tratar brevemente o 
assunto de crenças, que pela na-
tureza, são inconscientes e muito 
difíceis de mudar.
Ao longo da vida, 
desenvolvemos 
muitas crenças 
disfuncionais em 
relação ao mercado 
financeiro.
A História se repete? — phicube educacional 2020 49
Nos sentimos lesados quan-
do pagamos o preço cheio. Por 
outro lado, na venda, negociamos 
vigorosamente para conseguir o 
melhor preço para os nossos ser-
viços ou produtos. Será que isso 
dá certo no mercado financeiro? 
A ação no gráfico abaixo valorizou 
300% em apenas 8 meses. Você 
compararia no preço atual?
Já posso imaginar 
a sua resposta! 
Dez-15 Jan-16 Fev-16 Mar-16 Abr-16 Mai-16 Jun-16 Jul-16
5,6
5,4
5,2
5
4,8
4,6
4,4
4,2
4
3,8
3,6
3,4
3,2
3
2,8
2,6
2,4
2,2
2
1,8
1,6
1,4
1,2
“Comprar agora? Imagine! Está quatro 
vezes mais caro do que lá atrás. Vai 
ter que cair, e muito bem, antes de 
eu considerar qualquer compra! No 
final das contas, sou um excelente 
comprador. Só compro com desconto, 
e tenho orgulho disso. Acho que vou 
esperar uma quedinha então.” 
A História se repete? — phicube educacional 2020 50
Entendo perfeitamente. Eu pen-
sava assim quando era perdedor 
na Bolsa.
Um ano e meio depois, essa 
ação, a famosa Magazine Luiza 
(MGLU3), subiu mais 1500%. 
Hummmm. 
Dava para 
imaginar isso?
Jun-16 Jul-16 Ago-16 Set-16 Out-16 Nov-16 Dez-16 Jan-17 Fev-17 Mar-17 Abr-17 Mai-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Set-17 
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
O que parecia muito 
caro no passado 
virou muito barato 
no presente. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 51
O ser humano prefere tomar 
decisões baseadas em fatos. Um 
gráfico financeiro mostra fatos 
no presente e no passado, nunca 
no futuro. Isso é uma armadilha 
psicológica para o principiante, 
pois sua crença de “está caro” 
ou “está barato” é baseado na 
perspectiva do passado.
Logicamente, para um principiante 
olhando para o passado, uma ação 
em forte subida vai ficar cada vez 
mais cara. Ele aprendeu a vida 
inteira que comprar caro é ruim. 
Então, ele não compra. Está certo 
ou errado?
Vamos mudar o cenário um 
pouco. Você prefere comprar um 
terreno que valoriza 15% por 
ano, ou comprar um carro que 
desvaloriza 15% por ano? Qual é 
o melhor investimento? A escolha 
deveria ser óbvia.
Então, no mercado financeiro, 
por que temos uma forte aver-
são a comprar quando o preço 
está subindo?
Quando aplicamos o nosso capital, 
esperamos um futuro retorno 
de investimento. Isso requer uma 
mudança de referência para 
o futuro, algo que é nebuloso 
e desconhecido. Principiantes 
têm medo do futuro, pois ele 
não oferece garantias, somente 
probabilidades.
Isso não é um 
problema para 
o profissional. 
Ele acredita no 
futuro.
Do ponto de vista dele, preço não 
está caro nem barato. O preço 
está sempre justo, definido 
pelos participantes do mercado 
em qualquer instante. 
Porém, o foco maior do 
profissional é a direção em geral 
do preço. Está subindo? Está 
caindo? Está andando de lado? 
Isso afeta a sua expectativa do 
futuro.
No exemplo da MGLU3 acima, 
preço está subindo em relação 
ao passado. Está valorizando. O 
profissional simplesmente apos-
ta que vai continuar subindo, pois 
isso é uma caraterística natural 
da tendência de alta, e é exata-
mente o comportamento desejado 
para ganhar dinheiro na Bolsa.
A História se repete? — phicube educacional 2020 52
Para sobrevivere ganhar dinhei-
ro no longo prazo, precisamos 
pensar e agir como profissio-
nais. Isso requer uma mudança 
de perspectiva pelo público em 
geral. Investigamos a diferença 
entre profissionais e amadores 
na subida. E no caso de queda? 
Considero esse cenário mais pe-
rigoso ainda, pois ele pode gerar 
fortes emoções e tem a maior 
chance de virar uma bola de neve 
de perdas e dor. 
Veja o gráfico abaixo, você com-
praria, venderia ou ficaria fora? 
O profissional procura vender 
simplesmente pela forte tendên-
cia de baixa e a desvalorização do 
ativo em relação ao passado.
Dez-14 Jan-15 Fev-15 Mar-15 Abr-15 Mai-15 Jun-15 
6,8
6,6
6,4
6,2
6
5,8
5,6
5,4
5,2
5
4,8
4,6
4,4
4,2
4
3,8
Principiantes e profissionais 
olham para o mesmo gráfico, e 
o preço é o mesmo para os dois. 
Porém, enquanto o principian-
te vê preço caro em relação 
ao passado, o profissional, ao 
contrário, reconhece valori-
zação. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 53
O principiante pensa “comprar 
barato é bom”. Ele procura com-
prar, pois preço tem um super 
desconto em relação ao passado. 
Como é típico de 
tendência de queda, 
o que era barato 
ficou muito mais 
barato ainda.
 Mai-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Set-15 Out-15 Nov-15
5
4,8
4,6
4,4
4,2
4
3,8
3,6
3,4
3,2
3
2,8
2,6
2,4
2,2
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
É prudente? Comprar um carro 
usado é um bom investimento? 
Estes dois gráficos também são 
da MGLU3, porém na sua fase de 
queda. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 54
Preço de um ativo popular estava em R$ 100 recentemente, 
mas agora está R$ 50.
Seu serviço de análise manda uma recomendação de compra 
de longo prazo, citando o fato óbvio que o ativo está com 
desconto de 50% em relação ao seu preço alvo de R$ 100.
Comprar barato é bom. Você compra 1000 ações, mas como 
a recomendação é de longo prazo, você não coloca o stop loss.
O ativo cai para R$ 40. Insatisfeito com a primeira operação, 
você compra mais 1000 ações com desconto de 20% em rela-
ção ao preço original. Não coloca o stop loss.
O ativo sobe até R$ 45, mas depois cai para R$ 30. Mas o seu 
serviço de análise mantém a recomendação de compra, com 
preço alvo de R$ 100.
Veja como esse cenário é particularmente 
perigoso para o principiante:
1
2
3
4
5
Você compra mais 1000 ações no preço de R$30, sem colocar 
um stop loss.
Preço sobe para R$ 40. Você está convicto que vai subir mais. 
Você compra mais 1000 ações.
Preço abre em gap down com preço de R$ 20 reais. Você vende 
uma motocicleta e compra mais 1000 ações.
Sai uma notícia que a empresa está sob suspeita de fraude. A 
Receita Federal congela os ativos da empresa. Preço despenca 
para R$ 5. Você não tem mais capital para fazer preço médio.
Dentro de nove meses, a ação está cotada abaixo de 
R$ 1. Você está sem stop, e possui 5000 ações com preço 
médio de R$ 35. Seu “investimento” de R$ 175 mil vale menos 
do que R$ 5 mil.
6
7
8
9
10
A História se repete? — phicube educacional 2020 55
Ele procura o oposto da tendên-
cia. Ele vive no ruído, procurando 
sinais “precisos” de reversão, 
pois ele quer comprar no preço 
mais baixo e vender no preço 
mais alto. Ao mesmo tempo, 
ele olha para o futuro com uma 
perspectiva medrosa e duvido-
sa. Ninguém consegue ganhar 
dinheiro consistentemente no 
longo prazo assim. 
Para os profissionais, depois de 
dominar os conceitos matemáticos, 
o verdadeiro desafio é psicológico: 
executar o trade system com consis-
tência e disciplina. 
No cenário 
acima, comprar 
barato foi bom?
A técnica do 
martingale 
ajudou?
 — -
Para terminar esse assunto, eu 
quero resumir os argumentos 
acima em uma frase bem simples 
e direta. Por várias razões intuiti-
vas e ambientais:
O principiante 
não acredita na 
tendência.
Ganhos na Bolsa 
são diretamente 
proporcionais às
nossas 
habilidades 
psicológicas.
A História se repete? — phicube educacional 2020 56
Vamos colocar o mesmo trade system (seguidor de tendência) nas 
mãos de três traders de diferentes habilidades psicológicas.
Trades
6
2
2
Média $
-100,00
100,00
400,00
Total
-600,00
200,00
800,00
400,00
Trade saudável
Trades
6
2
2
Média $
-100,00
100,00
100,00
Total
-600,00
200,00
200,00
-200,00
Limitando ganhos
Trades
6
2
2
Média $
-200,00
100,00
100,00
Total
-1200,00
200,00
200,00
-800,00
Limitando ganhos e estendendo perdas
O primeiro trader é experien-
te. Ele entra e sai das operações 
conforme os sinais do sistema. 
Ele coloca o stop loss para limitar 
as perdas, e segue o trade até o 
fim da tendência para maximizar 
os ganhos.
O segundo entra nas operações 
nos mesmos sinais e de forma 
racional. Ele aprendeu a limitar 
as perdas utilizando um stop loss. 
Porém, ele não tem paciência e 
tem medo do futuro incerto. Ou 
seja, ele não acredita na tendência. 
Como ser humano, ele fica satis-
feito com pequenos ganhos e sai 
da operação pela intuição. Esse 
trader perde dinheiro por limitar 
os seus ganhos.
O terceiro é principiante. Ele 
entra nos pontos corretos, mas 
não coloca o stop loss e não segue 
a tendência. 
Veja no quadro ao lado seu resul-
tado trágico.
Resumindo, três 
operadores com 
o mesmo sistema 
operacional 
têm resultados 
diferentes devido 
às suas habilidades 
psicológicas.
Entendem agora por que o lado psicológico 
é tão importante?
A História se repete? — phicube educacional 2020 57
Encorajo todos a mergulharem 
profundamente no assunto da 
psicologia de mercado antes 
de executarem a sua operação. 
Lembre-se que este capítulo 
aborda somente 5% do que você 
precisa entender. 
E por fim, sem qualquer elabora-
ção, vou deixar algumas imagens 
para despertar a sua curiosida-
de sobre os 95% restantes. Pode 
aprender mais on-line. Procure “A 
Bolsa na Cabeça”. Bons estudos!
Impacto da 
psicologia no trade
• Operar é um exercício de 
probabilidades, sem garantia 
de resultados futuros.
• Mesmo sabendo tudo sobre 
análise técnica e matemática 
do mercado, o maior desafio é 
EXECUTAR o trade system.
• Operar é um desafio psicológi-
co constante.
Mudar as 
suas crenças
• Criar crenças que respeitem a 
matemática do mercado. Elimi-
nar as outras.
• Criar expectativas e trade 
systems baseados somente no 
gráfico e no capital.
• Acreditar em sua capacidade 
de executar o trade system com 
disciplina e consistência.
A História se repete? — phicube educacional 2020 58
Eliminar o medo
• O mercado está dentro de você.
• Medo é sintoma de operação 
intuitiva.
• Operação intuitiva = 
desrespeitar o trade system.
• Operação intuitiva = arriscar 
demais.
• Arriscar demais = perder tudo 
no longo prazo.
• Medo = perder tudo.
A História se repete? — phicube educacional 2020 59
Interpretar 
as suas emoções
• Emoções são alertas (intuição ou 
razão).
• Emoções negativas = perdas quase 
garantidas.
• Principais emoções negativas: 
medo, ansiedade, ganância, 
preguiça, raiva, excesso de auto- 
confiança, vingança, esperança!
• Emoções positivas = melhor 
chance de ganhar.
• Principais emoções positivas: 
confiança, calma, paciência, 
entusiasmo, coragem, humildade.
Psicologia saudável
• Atitudes e pensamento positivos.
• Crenças saudáveis e funcionais.
• Expectativas baseadas no trade 
system.
• Monitoração dos vieses e emoções.
• Ênfase constante nas virtudes.
• Comportamento disciplinado e 
consistente.
• Avaliação e correção contínua.
A História se repete? — phicube educacional 2020 60
4
C A P Í T U L O
O verdadeiro 
comportamento 
do preço
A História se repete? — phicube educacional 2020 61
— -
Quando eu entrei no mercado 
financeiro há 25 anos, eu queria 
que alguém tivesse me pegado 
pelos ombros, me chacoalhado 
fortemente e gritado as seguintes 
frases:C A P Í T U LO 4
O verdadeiro comportamento do preço
Eu teria economizado muito 
tempo, frustração e dinheiro. 
Em 1995, sem qualquer conheci-
mento ou experiência na Bolsa, 
eu coloquei $50 mil USD em 
uma conta da Charles Schwab. 
Em 18 meses, eu tripliquei o 
meu dinheiro. Eu me achava um 
verdadeiro gênio. Foi o pior cená-
rio imaginável para a minha saúde 
financeira no longo prazo.
O mercado americano estava 
em forte tendência de alta, e 
qualquer bobagem que eu fazia 
dava dinheiro. Comprava micos. 
Alavancava. Eu não tinha nenhu-
ma noção de risco, matemática ou 
psicologia. Stop loss? Nem sabia o 
que era.
Preço tem 
somente dois 
comportamentos: 
tendência e 
consolidação. 
Tendência 
dá dinheiro. 
Consolidação tira 
dinheiro.
A conta chegou na virada do milê-
nio quando a bolha da Nasdaq 
estourou. Nunca tinha visto uma 
queda. Nunca tinha colocado 
um stop loss. No fim, perdi tudo. 
Depois, coloquei mais $150 mil 
USD da minha aposentadoria na 
tentativa de recuperar o prejuízo. 
Foi para o brejo também.
Comportamento 
de preço
A História se repete? — phicube educacional 2020 62
Sentia muita dor, mas tive o bom 
senso de parar antes de esgo-
tar todo o meu capital. Comecei 
a estudar. Aí, veio outro erro. 
Tentei dominar o preço por meio 
da análise gráfica. Mergulhei em 
Enchi a minha cabeça com todas 
as ferramentas e indicadores da 
análise técnica convencional: 
candlesticks, linhas de tendên-
cia, padrões clássicos, médias, 
bandas, osciladores, fractais, 
ondas, caos, Fibonacci e volume. 
Aprendi demais. Fiquei muito 
confuso. Continuei perdendo.
Durante as minhas buscas online 
pelo Santo Graal, conheci alguns 
novos amigos experientes. Eles 
deram risada quando eu confes-
sava a minha obsessão com preço. 
“Está no caminho errado. Análise 
técnica de preço é o que menos 
importa. Vai estudar os ensina-
mentos do Dr. Van Tharp sobre 
trade systems e gerenciamento 
de risco e capital.” Foi quando 
eu comecei a entender melhor a 
importância da matemática do 
mercado.
Mesmo assim, eu não conseguia 
apagar a minha obsessão com o 
preço. Ainda existia uma contro-
vérsia complicada para mim. Os 
acadêmicos defenderam que o 
preço é randômico e que não 
existem vantagens matemáti-
cas no mercado (Eugene Fama, 
Eficient Markets). Os traders e 
grafistas juraram que preço exibe 
padrões geométricos que ofere-
cem vantagens sim! Quem tinha 
razão? Acadêmicos ou traders?
Hoje em dia, até os acadêmicos 
reconhecem a hipótese que os 
mercados exibem ineficiências 
(Robert Shiller, Market Volatility).
dezenas de livros complexos 
sobre as teorias do preço. Estu-
dei Homma, Dow, Gann, Elliott, 
Edwards e Magee, Prector, Ache-
lis e Bulkowsky. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 63
planos, sistemas, pensamentos 
e comportamentos de todos os 
traders e investidores naquele 
momento (Kahneman e Tversky, 
Prospect Theory).
Imagine o desafio matemático 
de medir e entender todas estas 
variáveis psicológicas, cruzado 
com todas as questões matemá-
ticas e operacionais, e finalmente 
multiplicado pelos milhões de 
participantes do mercado. 
É impossível criar 
uma fórmula 
matemática 
exata para 
descrever isso. 
Em termos práticos, 
em qualquer 
instante, o 
movimento do 
preço é o resultado 
de um desequilíbrio 
entre a demanda 
dos compradores 
e a oferta dos 
vendedores.
 — -
Tem como criar um modelo 
matemático disso? Talvez, mas o 
motivo de comprar ou vender não 
é somente racional e matemático. 
Existe um lado comportamental 
também, baseado nas crenças, 
expectativas, emoções, senti-
mentos, estratégias, táticas, 
Por isso, os acadêmicos adota-
ram modelos de aleatoriedade 
para definir o comportamento do 
preço, com ênfase em Brownian 
Motion, estatística e probabili-
dade. Aliás, esses conceitos criam 
a base da teoria moderna do 
gerenciamento do risco por meio 
de estratégias de opções, pratica-
da milhões de vezes por dia. 
https://www.demonstrations.wolfram.com/OneDimensionalFractionalBrownianMotion/
https://www.demonstrations.wolfram.com/OneDimensionalFractionalBrownianMotion/
https://demonstrations.wolfram.com/OneDimensionalFractionalBrownianMotion/
A História se repete? — phicube educacional 2020 64
Os traders e grafistas bem-suce-
didos, em oposição a acadêmicos, 
aplicaram algumas ferramentas 
e regras simples para ganhar 
dinheiro consistentemente no 
mercado. Os ganhadores eram 
sempre os mesmos. Se o merca-
do for realmente aleatório, como 
isso poderia acontecer? 
Eu achei a resposta depois de 
estudar a teoria do caos e os 
trabalhos fascinantes do Edward 
Lorenz e Benoit Mandelbrot. 
Tanto os acadêmicos quanto os 
traders tinham razão. 
Dependendo 
da perspectiva, 
o preço é 
aleatório e 
organizado ao 
mesmo tempo. 
Criado por Wolfgang Beyer com o 
programa Ultra Fractal 3 / Wikimedia
A História se repete? — phicube educacional 2020 65
Lorenz criou uma fórmula mate-
mática exata para prever o 
tempo. Mandelbrot é renomado 
pelo seu trabalho em fractais, que 
são padrões geométricos que se 
repetem dentro deles mesmo em 
escalas diferentes. 
Ambos provaram uma caraterís-
tica muito curiosa do caos. Eles 
nunca conseguiram produzir re-
sultados consistentes e exatos, 
mesmo com uma fórmula exata. 
Descobriram que mudanças nas 
condições iniciais ou erros na 
medição causaram resultados to-
talmente diferentes.
Vejam como um pêndulo indivi-
dual, governado por equações 
exatas, cria caos quando combi-
nado com outros pêndulos.
Mesmo com 
uma fórmula 
matemática exata, 
é impossível prever 
o comportamento 
futuro de um 
sistema caótico.
Veja o vídeo 
ao lado. 
https://www.youtube.com/watch?v=yVkdfJ9PkRQ
https://www.youtube.com/watch?v=DliraUWx03A
A História se repete? — phicube educacional 2020 66
Lorenz foi até capaz de calcu-
lar uma probabilidade de fazer 
sol ou fazer chuva, mas nunca 
poderia descrever ou prever o 
movimento exato de cada gota de 
chuva ou rajada de vento. 
No famoso “Mandlebrot set” de-
finido pelo Adrien Douardy, as 
fórmulas são exatas, os padrões 
geométricos são sempre os mes-
mos, mas independentemente do 
número de vezes que o modelo 
seja executado, nenhum resulta-
do será igual. 
Assim é o caos. Vou aplicar esses 
mesmos conceitos no preço. Pela 
perspectiva macro, o preço sim-
plesmente sobe (faz sol), cai (faz 
chuva) ou anda de lado (nublado). 
Porém, cada operação individual 
(gota de chuva) é imprevisível, 
com 50% de chance de ganhar ou 
perder. 
Vamos supor que eu criei uma 
fórmula matemática exata pa-
ra descrever perfeitamente o 
comportamento de um único ser 
humano (como um pêndulo). 
Obviamente, isso não existe 
(apesar da alta previsibilidade 
do ser humano em geral). Mas se 
existisse, assim que colocamos 
duas pessoas ou mais juntas no 
mercado, o resultado vira caóti-
co (como dois ou mais pêndulos).
Para complicar mais ainda, em 
qualquer instante no mercado 
financeiro, existem milhares de 
traders participando. Nenhum 
momento no mercado é exata-
mente igual a qualquer outro. 
Assim, as condições iniciais serão 
sempre diferentes. 
Consegue entender por que o Santo Graal nunca poderia existir? É 
impossível, pois o preço é caótico. Quando finalmente caiu a ficha para 
mim, a minha perspectiva sobre o preço mudou completamente. Resu-
mindo o que eu aprendi:
• Mesmo se fosse possível criar uma fórmula perfeita para descrever 
o comportamento do preço, ainda seria impossível prever o movi-
mento futuro dele pelas mudanças constantes nas condições iniciais 
e a vasta complexidade da participação simultânea de milhares de 
traders e investidores.
• O mercado financeiro é caótico. O resultado de cada operação indi-
vidual é aleatório. Mas no fim do dia, todas as operações juntas criam 
padrões geométricos reconhecíveis e recorrentes.
• O preço é fractal pela natureza, mostrando os mesmos padrões 
geométricos dentro dele mesmo, em escalas diferentes.
• Traders vencedores operam somente padrões geométricos no gráfi-
cos que oferecem vantagens estatísticasno longo prazo. Eles não se 
preocupam em ganhar ou perder operações individuais.
A História se repete? — phicube educacional 2020 67
Assim, junto com práticas rígidas 
de gerenciamento de risco e habi-
lidades saudáveis da psicologia 
do mercado, eles sempre colocam 
as probabilidades a seu favor. 
Também, eu aprendi que não 
adianta focar nas operações 
individuais, pois sendo randô-
micas, não oferecem vantagens 
estatísticas. É mais viável estu-
dar os padrões geométrios, pois 
sendo recorrentes, oferecem 
vantagens estatísticas sim.
PARABÉNS! 
pelo seu interesse em 
compreender alguns 
conceitos teóricos! 
Todo esse conteúdo 
é valioso para os 
próximos capítulos. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 68
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Mas por que tanta teoria? É minha
crença profunda que ninguém 
alcança o sucesso, em qualquer 
tarefa da vida, sem entender e 
acreditar plenamente no que está
praticando. Conhecimento dos 
fundamentos é... fundamental. 
É agora que vou resumir deze-
nas de livros em poucas páginas. 
Entendo que você ainda vai ter 
muita dificuldade de acreditar em 
algo tão simples e poderoso. Por 
favor, acredite em mim. 
Vencedores na Bolsa procuram 
padrões geométricos. Quantos 
existem? Quais são vantajosos? 
Homma identificou aproximada-
mente 50 padrões de candlestick. 
Elliott descreveu 21 fractais. 
Edwards e Magee, Achelis e 
Bulkowsky citaram aproxima-
damente 50 padrões clássicos. 
Vou te mostrar dois, sendo que 
o segundo é nada mais do que o 
primeiro virado de ponta cabeça. 
Antes dos padrões vencedores, 
apresento alguns fundamentos 
simples sobre a essência do preço:
Preço só tem dois comportamentos: tendência e consolidação 
(contra tendência).
Estatisticamente, se ganha na tendência e se perde na 
consolidação.
A tendência tem duas classificações: para cima ou para baixo.
A consolidação exibe dezenas de padrões (mas como se perde 
na consolidação, não vamos dar muita bola para eles).
Preço não anda em linha reta. Ele anda em zigue-zague.
Preço é fractal, criando padrões geométricos iguais 
em escalas diferentes.
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Vou resumir 
agora como usar 
o comportamento 
do preço para 
ganhar dinheiro 
A História se repete? — phicube educacional 2020 69
Finalmente, está na hora de revelar os padrões vencedores. O primei-
ro descreve a tendência de alta. É um zigue-zague para cima, cujos 
topos e fundos são ascendentes.
Tendência de alta
• Topos e fundos ascendentes
O segundo é descreve a tendência de baixa. É um zigue-zague para 
baixo, cujos topos e fundos são descendentes.
Tendência de baixa
• Topos e fundos descendentes
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Qualquer outro 
padrão é uma 
consolidação.
Simples não? A tendência ofere-
ce vantagens distintas do ponto de 
vista matemático e psicológico. 
1
2
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O preço vai longe em pouco 
tempo, aumentando o retor-
no do investimento.
Sua direção e velocidade 
são conhecidas, sem ambi-
guidade. 
O preço de risco (stop) e o 
preço de alvo (retorno) são 
fáceis de identificar.
Características da Tendência
• Melhor retorno do investimento 
• Melhor relação risco-retorno 
• Direção, força, stop curto, alvos 
 distantes
RI = 
DP
DT
Mesmo que a definição da tendência seja simples, não significa que 
ganhar dinheiro na Bolsa é fácil. O principiante tem bastante dificuldade 
por duas razões:
1
2
Principiantes não acreditam na tendência. Eles procuram rever-
são, pois sempre querem o melhor preço na compra e na venda. 
Expliquei isso no Capítulo 2.
Preço é fractal. Vários zigue-zagues acontecem em escalas 
diferentes ao mesmo tempo. Por exemplo, no gráfico de 15 
minutos, o preço poderia subir em tendência de alta, mas no 
gráfico diário, ele poderia mostrar uma tendência de baixa ou 
consolidação. 
A História se repete? — phicube educacional 2020 71
A tendência aparece 
quando fractais de 
tamanhos diferentes 
(ou tempos gráficos 
diferentes) andam 
na mesma direção.
Quando o fractal (ou tempo gráfico) 
menor anda no sentido oposto do 
maior, o menor se move CONTRA o 
fractal maior. Ou seja, o menor está 
na contra tendência.
Agora, veja um exemplo de tendência de baixa. Os movimentos meno-
res vermelhos e verdes formam topos e fundos descendentes. As linhas 
vermelhas andam para baixo, na mesma direção da queda maior. As linhas 
verdes estão na contra tendência.
Veja a imagem abaixo. Os movimentos menores verdes e vermelhos 
formam topos e fundos ascendentes. É uma tendência de alta. As linhas 
verdes andam para cima, juntas com a subida maior. As linhas vermelhas 
andam no sentido contra a subida. As vermelhas estão na contra tendência.
A História se repete? — phicube educacional 2020 72
Independentemente da dire-
ção da tendência, repare que os 
movimentos na direção dela são 
maiores do que os movimentos 
opostos. 
Uma boa analogia é nadar num 
rio. Nós somos o fractal menor. 
O rio é o fractal maior. As nossas 
braçadas não vão mudar o fluxo 
do rio. 
Podemos até nadar contra o 
fluxo por um certo tempo, mas 
eventualmente, teríamos que 
descansar. Aí, o rio nos levará 
junto com ele. Gastamos muita 
energia e tempo contra o rio, mas 
ele nos levará de qualquer jeito.
No mercado, ganhamos dinheiro 
quando o preço anda. Não seria 
interessante nadar na mesma 
Um belo dia no canal do chat da 
Teresa, um membro da comunida-
de chamado “oldtrader” escreveu 
algumas frases simples e elegan-
tes que mudaram a minha vida 
para sempre: 
É preciso acreditar 
no óbvio...
“Eu opero na 
Bolsa igual o 
Forrest Gump. Na 
tendência de alta, 
eu simplesmente 
compro cada virada 
para cima... até o 
preço não conseguir 
subir mais.”
direção do rio? Vamos mais longe 
em menos tempo e com menos 
esforço. Isso é uma das vantagens 
de operar somente na direção da 
tendência. 
Está na hora de apresentar o 
maior trader e investidor que 
conheço. Ele foi apresentado a 
mim por minha mentora, a Teresa 
Lo, na virada do milênio. O nome 
dele é Forrest Gump.
A História se repete? — phicube educacional 2020 73
Sabedoria Forrest Gump:
• A tendência de alta vai até à Lua, ou até o preço não conseguir fazer 
um novo topo.
• Cada novo topo merece um teste.
• A tendência de baixa vai até zero, ou até o preço não conseguir 
fazer um novo fundo.
• Cada novo fundo merece um teste.
“And that’s all I 
have to say about 
that”.
Ele continuou: “Na tendência 
de baixa, eu vendo cada vira-
da para baixo... até o preço não 
conseguir cair mais”.
Ao longo dos meus anos como 
profissional no mercado, eu modi-
fiquei um pouco esse conselho 
com as minhas próprias palavras, 
no objetivo de reforçar um pouco 
mais a necessidade matemáti-
ca e psicológica de acreditar na 
tendência. Veja as minhas regras 
operacionais PhiCube Forrest 
Gump, inspiradas pelo “oldtrader” 
e Teresa Lo:
A História se repete? — phicube educacional 2020 74
No início, escolha só um tempo gráfico. Assim, sua perspectiva 
será sempre consistente.
Opere o que vê, não o que você acha.
Opere somente na direção da tendência. 
Acredite na continuação da tendência. Não procure a rever-
são dela.
Tendências de fractais (tempo gráficos) maiores são mais 
confiáveis e vão mais longe.
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Estas regras reforçam alguns conceitos 
chaves na prática de seguir a tendência:
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Ao identificar uma tendência, acredite que simplesmente vai 
continuar.
Na tendência de alta, compre quando o fractal menor virar 
para cima.
Na tendência de baixa, venda quando o fractal menor virar 
para baixo.
Mesmo quando perceber que a tendência acabou, sempre 
dê mais uma chance dela reaparecer, pois isso requer muito 
menos tempo e energia do que construir uma tendência no 
sentido oposto.
Na consolidação, em geral, ficamos fora do mercado. Existem 
exceções, mas são raras.
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Na seguinte imagem, o preço 
forma topos e fundos descenden-
tes. Está em tendência de baixa. 
De repente, o preço quebra a 
tendência de baixa ao