Análise de Investimentos e Gestão Financeira

Prévia do material em texto

Unidade I 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
Prof. Alexandre Laurindo
Administração financeira
Visão geral
 Quando se aborda a análise de investimento, deve-se 
entender o contexto do qual ela faz parte;
 As empresas atuam em busca de maiores e melhores 
resultados;
 De toda ação de investimento esperam-se retorno, pouco 
risco, segurança e crescimento;
 As políticas adotadas para isso podem trazer risco ou 
segurança e são criadas, implantadas e acompanhadas pela 
gestão financeira das organizações.
O papel da Gestão Financeira
 O papel de finanças está associado aos fluxos de dinheiro;
 As entradas e as saídas que são essenciais à manutenção de 
qualquer operação sem tomar por base o porte da empresa;
 Será importante para uma pessoa, uma grande organização 
com fins lucrativos e até mesmo outras organizações sem fins 
lucrativos; 
 Observando que sem dinheiro nenhuma delas chegará a lugar 
algum.
Um exemplo de operações de uma empresa que geram 
entradas ou saídas de caixa
Fonte: Livro-texto
O papel da Gestão Financeira
 As ações geram entradas ou saídas dos recursos;
 Cada operação exige um investimento inicial e aguarda-se um 
retorno em determinado período;
 Ao gerenciar os recursos próprios ou de terceiros, garante-se 
o princípio contábil da continuidade;
 Resumindo, o papel de finanças é administrar ativos e 
passivos, tendo como principal representante o gestor 
financeiro;
 Este gestor financeiro pode atuar em diversos níveis, como 
vice-presidente de finanças, diretor financeiro, controller e 
gerente financeiro.
O papel da Gestão Financeira e Governo
 Ao ampliarmos essa atuação para uma dimensão maior, ou 
seja, para o governo e para as três esferas, União, Estados e 
Municípios; observa-se que o gestor financeiro necessita de 
instrumentos e ferramentas complexas, para administrar os 
recursos financeiros dessa grande empresa denominada país.
 O governo não pode arrecadar e pagar sem que tenha um 
orçamento feito anualmente e previamente aprovado pelo 
Poder Legislativo. O orçamento ainda é atualizado por planos 
plurianuais, feitos de quatro em quatro anos, bem como uma 
lei de diretrizes orçamentárias elaborada anualmente, 
indicando o que o orçamento público anual deve conter. 
 Esses instrumentos, que são representados formalmente por 
leis, ocorrem nas três esferas de governo – federal, estadual e 
municipal.
Exemplo de uma aplicação
 Toda ação, empresarial ou não, deve respeitar a relação 
entrada de recursos versus saída de recursos;
 As saídas não devem ser maiores que as entradas;
 Um empreendedor montou uma empresa com capital social no 
valor R$ 100.000,00; 
 Desse valor, usou R$ 20.000,00 para compra de maquinário, 
pagou R$ 4.000,00 de aluguel do mês, comprou R$ 40.000,00 
de matéria-prima e R$ 35.000,00 de móveis e utensílios;
 Para iniciar as operações, a empresa ainda necessitou de um 
caixa de R$ 30.000,00;
 Como você avalia a situação financeira dessa empresa? 
 O dinheiro foi bem aplicado?
O gestor financeiro
 O gestor financeiro não pode se apartar da “economia de 
mercado”, até porque os lucros são gerados quando as 
organizações transacionam com terceiros. 
 Se os proprietários de organizações não têm capital 
suficiente, torna-se necessário recorrer a recursos. 
 Eles fazem isso mediante seu representante, que é o gestor 
financeiro. 
 O gestor financeiro precisa ter conhecimentos de como estão 
organizados os sistemas financeiros, nacional e internacional, 
pois necessita buscar as mais diversas formas de 
financiamentos para a sua empresa. 
O ambiente financeiro
 O sistema financeiro nacional é o ambiente operacional em 
que a empresa está inserida. 
 É importante conhecer a estrutura do sistema financeiro 
nacional, pode-se compreender:
 porque ele compõe a moeda que gira no país;
 a relação da moeda nacional com outras moedas;
 principalmente, os impactos das decisões do governo 
sobre os negócios.
Outro exemplo
 Uma empresa tem um estoque avaliado em R$ 100.000,00, 
num período em que o dólar está na proporção US$ 1,00 = 
R$ 2,00;
 Então, seu estoque valerá US$ 50 mil dólares;
 Supondo-se que o dólar suba para R$ 3,00; o mesmo estoque 
passa de US$ 50 mil para US$ 33 mil;
 Isso será bom ou será ruim?
 Na verdade, não importa, pois ocorreram mudanças e 
decisões precisam ser tomadas. 
 Vários questionamentos surgem e nos levam a perceber que 
se deve entender o sistema financeiro nacional.
Interatividade
Com base nos itens abaixo sobre o que toda ação de investimento 
requer:
I – Pouco risco.
II – Retorno do investimento.
III – Segurança.
IV – Crescimento.
V – Continuidade.
Agora escolha a alternativa correta:
a) Somente a afirmativa I está correta.
b) Somente as afirmativas II e III estão corretas.
c) Somente a alternativa IV está correta.
d) Apenas a alternativa V está incorreta.
e) Só a alternativa I está incorreta.
Resposta
Com base nos itens abaixo sobre o que toda ação de investimento 
requer:
I – Pouco risco.
II – Retorno do investimento.
III – Segurança.
IV – Crescimento.
V – Continuidade.
Agora escolha a alternativa correta:
a) Somente a afirmativa I está correta.
b) Somente as afirmativas II e III estão corretas.
c) Somente a alternativa IV está correta.
d) Apenas a alternativa V está incorreta.
e) Só a alternativa I está incorreta.
Conselho Monetário Nacional
Os principais representantes do Conselho Monetário Nacional 
são:
 Ministro da Fazenda;
 Ministro do Planejamento e Gestão;
 Presidente do Banco Central. 
 O papel principal do Conselho Monetário Nacional é fixar as 
diretrizes de política monetária, de crédito e cambial do país.
Conselho Monetário Nacional
 A crise mundial afetou a obtenção de capital e prejudicou a 
venda de seus bens materiais;
 Com isso, os investidores no mundo todo enfrentam 
dificuldades;
 Para as economias emergentes, a saída foi o incentivo para 
gerar consumo interno;
 Com isso, o governo brasileiro reduziu o IPI dos automóveis, 
reduzindo seus preços, facilitou política de crédito, reduziu a 
taxa de juros, diminuiu a burocracia e os custos de operação.
Comissão Técnica de Moeda e Crédito (Comoc)
 Subordinada ao Conselho Monetário Nacional está a 
Comissão Técnica de Moeda e Crédito, cujas funções 
executivas são feitas pelos órgãos a seguir:
 Banco Central;
 Comissão dos Valores Monetários (CVM);
 Banco do Brasil;
 Caixa Econômica Federal;
 Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social;
 Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional 
(CRSFN).
Distribuição dos conselheiros da Comissão Técnica 
de Moeda e Crédito (Comoc)
 Um representante do Ministério da Fazenda;
 Um representante do Banco Central;
 Um representante da Caixa Econômica Federal;
 Um representante da Comissão de Valores Mobiliários (CVM);
 Quatro representantes das entidades de classe, dos mercados 
financeiro e de capitais, por ela indicados por lista tríplice, por 
solicitação do ministro da Fazenda;
 Junto ao conselho, atua um procurador da Fazenda Nacional, 
designado pelo procurador-geral.
Função da Comissão Técnica de Moeda e Crédito 
(Comoc)
 Facilitar ou tornar rígida a política de crédito;
 Ao se ampliar a busca por crédito, ocorre um aumento do 
consumo; 
 Com isso, fazem-se necessárias mais buscas por recursos 
financeiros e, se há risco, esse recurso se torna mais difícil;
 Por isso, a comissão busca um constante equilíbrio entre 
crescimento e gestão de riscos.
O Sistema Financeiro Nacional
 O sistema financeiro nacional se ocupa dos mercados 
monetário, de crédito,de capitais e cambial.
 O mercado monetário envolve as operações de curto e 
curtíssimo prazo, proporcionando um controle ágil e rápido da 
liquidez da economia e das taxas de juros básicas pretendidas 
pela política econômica das autoridades monetárias (Selic).
 Nesse mercado, são negociados, principalmente, os papéis 
emitidos pelo Banco Central e pelo Tesouro Nacional, com o 
objetivo de financiar o orçamento público.
 O governo precisa ser financiado, ou seja, precisa arrecadar 
recursos para bancar suas ações; os meios que têm para isso 
são os impostos e taxas, mas estes dependem de 
periodicidade para gerar entrada no caixa.
O Sistema Financeiro Nacional
 Como o governo faz para antecipar a entrada? 
 Ele emite papéis, como as chamadas debêntures, nas 
empresas, e por essas emissões promete pagar taxas que 
sejam atraentes (basicamente, a taxa Selic);
 Quando o governo aumenta a taxa de juros, ele está 
ampliando os valores pagos aos investidores que compram 
títulos públicos, o que normalmente atrai mais investidores e 
aumenta o endividamento do governo; 
 Quando diminui a taxa, está reduzindo os rendimentos pagos 
para esses investidores, atraindo, assim, menos recursos.
Títulos públicos
 São exemplos de papéis:
 Letras do Tesouro Nacional (LTN);
 Notas do Tesouro Nacional (NTN);
 Certificados de Depósitos Interfinanceiros (CDI – exclusivo 
de instituições financeiras);
 Certificado de Depósito Bancário e debêntures (CDB).
 Esses papéis são controlados e custodiados por dois grandes 
sistemas:
 Sistema de Custódia e Liquidação de Títulos (Selic);
 Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos 
Privados (Cetip).
Selic e Cetip
 O Sistema de Custódia e Liquidação de Títulos (Selic) foi 
desenvolvido pelo Banco Central (Bacen) e pela Associação 
Nacional das Instituições do Mercado Aberto (Andima), 
operando com títulos públicos de emissão do Bacen e do 
Tesouro Nacional – compra e venda de títulos.
 A Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos 
Privados (Cetip) passou a funcionar em 1986 como um 
sistema semelhante ao Selic, mas abrigando títulos privados 
como CDB, RDB, debêntures, CDI etc.
O mercado de crédito
 Visa a suprir as necessidades de caixa de curto e médio prazo, 
tanto das pessoas físicas quanto das jurídicas;
 O crédito tem sido a fonte de crescimento para grandes 
economias mundiais, gera consumo e riqueza e deve ser 
estimulado, mas acompanhado de perto pelos órgãos públicos.
Identificação de disponibilidades de recursos 
financeiros para investimentos
 Conclui-se, dessa forma, que os ativos circulantes estão 
intimamente relacionados às atividades operacionais em que 
a empresa se organizou e se instalou. Desses ativos deve se 
originar uma das principais fontes de recursos para 
investimentos, o lucro.
 Os ativos não circulantes se distribuem em diversos 
subgrupos; entre eles, destacam-se os realizáveis a longo 
prazo, ou seja, os que serão convertidos em dinheiro a longo 
prazo. As empresas que possuem um ciclo operacional longo 
são as que normalmente possuem ativos realizáveis de longo 
prazo, dedicadas à produção de bens de capital, construção 
civil etc.
Principais operações de crédito
 Desconto bancário de títulos (duplicatas);
 Contas garantidas, comum limite de crédito concedido pelas 
instituições bancárias;
 Créditos rotativos (financiamentos de capital de giro);
 Empréstimos de capital de giro e de pagamentos de tributos;
 Operações de vendor;
 Resolução 63 (empréstimos, repasse em moeda estrangeira);
 Crédito Direto ao Consumidor (CDC): geralmente, o bem fica 
alienado;
 Adiantamento de Crédito de Câmbio (ACC): financiamento da 
produção;
 Adiantamento sobre Cambiais Entregues (ACE): o exportador 
solicita o após embarque da mercadoria.
Interatividade
Identifique as principais operações de crédito:
I – Duplicatas.
II – Contas garantidas.
III – Financiamentos de capital de giro.
IV – Empréstimos de capital de giro e de pagamento de tributos.
V – Operações de vendor. 
Escolha a alternativa correta:
a) Todas são operações de crédito.
b) A afirmação I não se refere à operação de crédito.
c) Somente a alternativa IV está incorreta.
d) Todas estão incorretas.
e) Só a alternativa II está incorreta.
Resposta
Identifique as principais operações de crédito:
I – Duplicatas.
II – Contas garantidas.
III – Financiamentos de capital de giro.
IV – Empréstimos de capital de giro e de pagamento de tributos.
V – Operações de vendor. 
Escolha a alternativa correta:
a) Todas são operações de crédito.
b) A afirmação I não se refere à operação de crédito.
c) Somente a alternativa IV está incorreta.
d) Todas estão incorretas.
e) Só a alternativa II está incorreta.
O mercado de capitais
 Está voltado ao financiamento de capital de giro e fixo das 
empresas. 
 Está estruturado ou constituído, basicamente, pelas seguintes 
instituições:
 instituições financeiras não bancárias que não apresentam 
capacidade de emitir moeda ou meios de pagamento;
 instituições voltadas ao Sistema Brasileiro de Poupança e 
Empréstimos (SBPE);
 instituições auxiliares representadas pelas bolsas de 
valores;
 sociedades de fomento comercial (factoring).
Instituições financeiras não bancárias 
São elas:
 Os bancos de investimentos que atuam como agentes 
financiadores de operações de subscrição pública de ações, 
debêntures, leaseback etc.;
 Os bancos de desenvolvimento regional (de âmbito estadual), 
que visam ao desenvolvimento econômico e social da região 
em que atuam;
 As sociedades de crédito, financiamento e investimento 
(financeiras);
 As sociedades de arrendamento mercantil (leasing).
Contexto de mercado de capitais
 Destacam-se as ações, debêntures e opções sobre ações de 
emissão das sociedades anônimas:
 as ações constituem a menor parcela (fração) do capital social de 
uma sociedade anônima;
 quanto ao valor, podem ser emitidas com e sem valor nominal;
 quanto à natureza de direitos e vantagens, podem ser de três 
espécies: ordinária, preferencial e de gozo ou fruição;
 as vantagens dos investidores em ações são os dividendos, a 
bonificação, a valorização e o direito de subscrição;
 as debêntures são títulos de crédito emitidos pela sociedades 
anônimas, tendo por garantia seus ativos;
 os direitos e as remunerações oferecidas pelas debêntures são os 
juros, a participação nos lucros e os prêmios de reembolso.
O mercado cambial
 É o segmento financeiro em que ocorrem operações de 
compra e venda de moedas internacionais conversíveis de 
moeda nacional para estrangeira e vice-versa.
 O gestor financeiro deve entender os papéis e os impactos de 
suas decisões. 
 Buscar dinheiro, aplicar e esperar retorno requer 
conhecimento dos custos envolvidos de capital, deve-se 
saber como lidar com a movimentação e os riscos desse 
mercado financeiro, mas o sistema financeiro nacional não é a 
única fonte desses recursos, existe o sistema financeiro 
internacional.
O Sistema Monetário Internacional
Fundo Monetário Internacional (FMI)
 Teve as suas operações abertas no início de 1947, é a 
principal instituição financeira internacional. 
 Suas funções são semelhantes às de um banco central global. 
 Um de seus papéis principais é estimular o comércio mundial 
e o crescimento econômico por meio de regulação, promoção, 
estabilidade e cooperação para as questões monetárias 
internacionais.
 É uma instituição monetária e fonte de recursos como 
reservas oficiais dos países. 
 Sua atividade principal é garantir a estabilidade do sistema 
monetário internacional, como financiamento de déficits 
temporários do balanço de pagamento.
O Fundo Monetário Internacional (FMI)
 Desempenha outras três atividades:
 Vigilância: avalia as políticas cambiais dos países-membros 
a partir de uma análise abrangente da situação econômica 
geral e das estratégias de política econômica de cada 
membro.
 Assistência financeira: inclui créditos e empréstimos 
concedidos pelo FMI a países-membros com problemas 
temporários de balanço de pagamentos.
 Assistência técnica: apoio e consultoria oferecidos pelo FMI 
a seus membros em várias áreas de planejamento e de 
implementação de políticas fiscais e monetárias.
Exemplo de aplicação do FMI
 O Brasil já usou recursos do FMI quando Fernando Henrique 
Cardoso era Presidente da República, na ocasião foi 
necessário, pois o país passava por crise de credibilidade 
internacional e as reservas se esvaíram rapidamente;
 O FMI empresta recursos, mas interfere nas ações de gastos 
do país, controla os gastos do governo e impõe regras rígidas 
de austeridade fiscal.
Banco Mundial ou Banco Internacional para 
Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD)
 Surgiu em 1946, é sediado em Washington e formado por 180 
países-membros;
 Foi criado inicialmente para financiar a reconstrução das 
economias europeias do Pós-Guerra, porém, paralelamente, 
foi criado do Plano Marshall, que garantiu um fluxo de capitais 
constante para aquele fim;
 Redirecionou as suas operações para os países em 
desenvolvimento.
 O banco empresta para o governo ou para projetos com 
garantia governamental por meio da Corporação Financeira 
Internacional (IFC), que promove fluxos de capital privado 
para países em desenvolvimento.
O Corporação Financeira Internacional (IFC)
 O Banco Mundial empresta para o governo ou para projetos 
com garantia governamental por meio da Corporação 
Financeira Internacional (IFC), que promove fluxos de capital 
privado para países em desenvolvimento.
 A IFC investe diretamente em empresas privadas e oferece 
empréstimos ou garantias para investidores privados.
 Existe também a Associação para Desenvolvimento 
Internacional (IDA), com o objetivo de atender os países mais 
necessitados do mundo a taxas de juros muito baixas ou 
nulas e prazos de cinquenta anos.
O Sistema Monetário Internacional
 Agora que conhecemos as estruturas financeiras nacionais 
e internacionais, que criam políticas de atuação com dinheiro 
ou são de fomento para ampliar operações de crédito no 
mundo afora, vamos entender os conceitos de investimento.
Interatividade
Analise as afirmações abaixo: 
I - O mercado de capitais está estruturado ou constituído pelas seguintes 
instituições: instituições não bancárias, instituições voltadas ao Sistema 
Brasileiro de Poupança e Empréstimos (SBPE), instituições auxiliares 
representadas pela Bolsa de Valores e sociedades de fomento comercial.
II - O Fundo Monetário Internacional (FMI) somente desempenha as seguintes 
atividades: vigilância, assistência financeira e assistência técnica.
III - A IFC investe diretamente em empresas privadas e oferece empréstimos ou 
garantias para investidores privados.
Assinale a alternativa correta:
a) Todas estão corretas.
b) Somente a alternativa I está correta.
c) Somente a alternativa II está incorreta.
d) As alternativas I e II estão corretas.
e) Todas estão incorretas.
Resposta
Analise as afirmações abaixo: 
I - O mercado de capitais está estruturado ou constituído pelas seguintes 
instituições: instituições não bancárias, instituições voltadas ao Sistema 
Brasileiro de Poupança e Empréstimos (SBPE), instituições auxiliares 
representadas pela Bolsa de Valores e sociedades de fomento comercial.
II - O Fundo Monetário Internacional (FMI) somente desempenha as seguintes 
atividades: vigilância, assistência financeira e assistência técnica.
III - A IFC investe diretamente em empresas privadas e oferece empréstimos ou 
garantias para investidores privados.
Assinale a alternativa correta:
a) Todas estão corretas.
b) Somente a alternativa I está correta.
c) Somente a alternativa II está incorreta.
d) As alternativas I e II estão corretas.
e) Todas estão incorretas.
Identificação de disponibilidades de recursos 
financeiros para investimentos
Definição de investimentos
 É possível definir investimentos como aplicações de recursos, 
ou quantias em dinheiro, em ativos que, de acordo com a sua 
natureza, tipos de ativos ou investimentos, possuem vida útil 
definida. 
 Ou seja, os investimentos devem retornar em certo período, 
atendendo ou não as necessidades dos acionistas.
Balanço patrimonial
 Por exemplo, no Balanço Patrimonial, 
constata-se que o ativo está 
representado por diversas contas que 
compõem os inúmeros investimentos 
necessários à empresa para manter sua 
finalidade ou suas atividades 
operacionais.
 Os ativos existentes nos balanços 
patrimoniais das empresas tomam a 
característica de dois grandes grupos: 
 os ativos circulantes;
 os ativos não circulantes.
Fonte: Livro-texto
AC
PC
ANC
PNC
Balanço patrimonial
 A estrutura apresentada no slide anterior é um exemplo de 
Balanço Patrimonial. 
 De um lado, o ativo circulante, recursos que consumiram 
dinheiro, ou seja, precisaram de investimento.
 Desses recursos vieram do passivo, mais especificamente do 
Passivo Não Circulante – PNC, em que temos o capital social 
aplicado pelos sócios.
Fonte: Livro-texto
AC
PC
ANC
PNC
Ativos circulantes
 São representados pelos diversos investimentos de curto 
prazo; dentre eles, destacam-se:
 O dinheiro que é representado pelas disponibilidades ou 
pelas respectivas contas denominadas caixa, bancos e 
aplicações financeiras de liquidez imediata;
 Os direitos a receber, representados pela conta duplicatas a 
receber ou clientes, que se originam das vendas a prazo que 
a empresa faz aos seus clientes; os diversos tipos de 
estoques representados pelas contas de mercadorias para 
revenda nas empresas comerciais, ou seja, são adquiridas 
e não sofrem nenhuma transformação; as contas de 
matérias-primas, produtos em fabricação e produtos 
acabados, típicas das empresas industriais.
Ciclo operacional
 O ciclo entre a compra de matéria prima e o recebimento das vendas é o 
que chamamos de ciclo operacional, conforme figura a seguir:
 Em outro subgrupo de ativos não circulantes estão as aquisições de 
ações de outras companhias, cuja finalidade é exercer algum tipo de 
controle sobre as sociedades das quais participam como acionistas.
 Essas aquisições, conforme o percentual de participação, 
são definidas como coligadas, controladas.
Fonte: Livro-texto
Não circulante e ativos
Ainda em outro subgrupo não circulante estão as aquisições 
dos ativos que se destinam à manutenção das atividades 
operacionais da empresa, denominadas:
 Ativos tangíveis ou ativo imobilizado, representado pelas 
contas de imóveis, máquinas e equipamentos, instalações de 
qualquer natureza, móveis e utensílios etc.;
 Ativos intangíveis, representados pelas marcas e patentes da 
empresas e outros direitos de uso ou de propriedade, como 
franquias, exploração por tempo determinado de processos 
de fabricação etc.
Ativos imobilizados e ativos circulantes
 Os ativos imobilizados são adquiridos não para serem 
vendidos, e sim para uso na produção de seus produtos e 
serviços de tal forma que sustente os ativos circulantes, como 
os estoques, que se originam conforme a venda para os 
clientes da empresa.
 Pode-se dizer que, de um lado, temos a aplicação dos 
recursos, ativos e, do outro, a origem dos recursos, que estão 
no passivo. Para que esses recursos existam nos passivos, faz-se 
necessário conhecer os meios de captação, os custos desses 
capitais e os riscos envolvidos.
Custo de capital
 Refere-se ao custo do dinheiro utilizado e ao retorno esperado 
de tal investimento e bem como dos prazos e riscos 
envolvidos.
 Ao avaliar um investimento, uma empresa deve estimar os 
fluxos de caixa futuros associados à decisão e apurar sua 
taxa interna de retorno (IRR), calculando seu valor presente 
líquido (NPV) para decidir sobre a aceitação ou rejeição do 
projeto.
 Deve-se entender conceitos de matemática financeira para 
fazer a análise de investimentos, para trabalhar com valor do 
dinheiro no tempo em muitas situações.
 Para qualquer método de decisão escolhido, a empresa deve 
ainda definir uma remuneração mínima sobre o capital 
investido.
Custo de capital
 Essa taxa de retorno exigida é o que se denomina de custo de 
capital, pelo menos na ótica do investidor.
 O custo de capital é formado a partir das informações sobre 
as expectativas mínimas de retorno exigidas pelas fontes de 
financiamento (credores e acionistas).
 O custo de capital é usado como taxa de desconto dos fluxos 
previstos de caixa do investimento.
 Se o retorno apurado for superior ao custo de capital, apura-
se um valor presente líquido positivo; caso contrário, a 
decisão não é capaz de remunerar os proprietários de capital, 
destruindo assim o valor aplicado.
 É essencialmente formado por uma taxa livre de risco mais 
um prêmio associado ao projeto em avaliação. 
Custo de capital
 Quanto mais arriscada for a decisão de investimento, maior o 
custo de capital, pela exigência de mais elevado prêmio de risco; 
 O custo de capital é determinado principalmente pelo risco 
associado ao investimento, e não pela forma como é financiado;
 Como a empresa possui diversas fontes de financiamento 
(próprio e de terceiros), o custo total de capital é determinado 
pela média ponderada dos custos associados a cada alternativa;
 É o que se denomina de Custo Médio Ponderado de Capital, ou 
Weighted Average Cost of Capital, reconhecido pela sigla WACC;
 O WACC é a taxa mínima de retorno exigida sobre todos os 
investimentos da empresa, refletindo tanto o custo do capital 
próprio como o custo do capital de terceiros.
Custo de capital de terceiros
 Custo de capital deve ser observado com mais cautela quando 
se trata de capital de terceiros.
 Assim, para o estudo do custo total de capital, é necessário, 
inicialmente, conhecer o custo de cada fonte de recursos 
(próprio e terceiros) selecionada pela empresa e, então, 
mensurar a partir desses valores a taxa de retorno desejada 
para as decisões de investimentos; isso será a base para 
avaliar se o investimento é seguro ou interessante. 
 O custo total de capital (WACC) reflete a remuneração mínima 
exigida tanto por acionistas como por credores da empresa. 
O custo de capital de terceiros é definido de acordo com os 
passivos onerosos identificados nos empréstimos e nos 
financiamentos mantidos pela empresa.
Custo de capital próprio
 O custo de capital próprio revela o retorno desejado pelos 
acionistas de uma empresa em suas decisões de aplicação de 
capital próprio.
 Constitui o segmento de estudo mais complexo das finanças 
corporativas, assumindo diversas hipóteses e abstrações 
teóricas em seus cálculos.
 A determinação do custo de capital próprio envolve uma 
dificuldade prática.
 Para companhias abertas, com ações negociadas em bolsa de 
valores, a definição do custo de capital próprio não pode ser 
efetuada diretamente com os proprietários de capital, 
requerendo a aplicação de algum método direcionado a esse 
cálculo.
Custo de capital próprio
 Um procedimento bastante utilizado na prática de 
determinação do custo de capital próprio é o método do fluxo 
de caixa descontado dos dividendos futuros esperados pelo 
mercado. 
 Esse modelo de cálculo baseia-se no pressuposto de que o 
valor de uma ação é igual ao valor presente de todos os fluxos 
futuros esperados de dividendos, considerando um período 
de tempo indeterminado (infinito).
 A grande dificuldade na aplicação prática desse método é a 
estimativa de valores futuros esperados de caixa (dividendos 
previstos), principalmente a taxa de crescimento dos 
dividendos para prazos indeterminados.
Custo de capital próprio
 Outro método de mensuração do custo de capital próprio é 
derivado da aplicação do Modelo de Precificação de Ativos 
(CAPM).
 O CAPM considera o risco da empresa na determinação da 
taxa de retorno mínimo exigido ou custo de capital.
 Os resultados do modelo demonstram forte sensibilidade com 
a taxa requerida de retorno (custo de capital), que deve 
comportar-se de forma condizente com o risco.
 Quanto mais elevado se apresenta o risco da decisão, maior o 
retorno exigido pelos proprietários de capital; para níveis 
baixos de risco, é possível remunerar os investidores com 
taxas de retorno também mais reduzidas.
Interatividade
Sobre o custo médio ponderado de capital, pode-se afirmar:
I - WACC ou Weighted Average Cost of Capital.
II - É a taxa mínima de retorno exigida sobre todos os 
investimentos da empresa.
III - Reflete tanto o custo do capital próprio como o custo do 
capital de terceiros.
Assinale a alternativa correta com base nas afirmações acima:
a) Todas as alternativas estão incorretas.
b) Apenas a alternativa I está incorreta.
c) Apenas a alternativa II está incorreta.
d) Todas as alternativas estão corretas.
e) NDA.
Resposta
Sobre o custo médio ponderado de capital, pode-se afirmar:
I - WACC ou Weighted Average Cost of Capital.
II - É a taxa mínima de retorno exigida sobre todos os 
investimentos da empresa.
III - Reflete tanto o custo do capital próprio como o custo do 
capital de terceiros.
Assinale a alternativa correta com base nas afirmações acima:
a) Todas as alternativas estão incorretas.
b) Apenas a alternativa I está incorreta.
c) Apenas a alternativa II está incorreta.
d) Todas as alternativas estão corretas.
e) NDA.
ATÉ A PRÓXIMA!